皓元医药(688131) 　　事项： 　　公司发布2022年一季报：Q1实现营收3.00亿元（+33.02%），实现归属净利润6233.88万元（+15.06%），扣非后归属净利润为5880.27万元（+9.97%）。符合预期。 　　平安观点： 　　Q1实现快速增长，投入加大拉低利润增速 　　2021Q1公司难仿药业务存在验证批次的集中交付，实现收入2.26亿元，占全年收入超过23%。在相对较高的基数下，2022Q1公司仍实现33.02%的增长，同时整体毛利率较高，达到57.48%（+3.53pp），估计公司前端高毛利率的分子砌块和工具化合物业务取得了理想增长。 　　为匹配各细分业务的快速扩张，公司继续加大推广、研发力度，招募更多人才并实行了股权激励。受投入加大影响，公司报告期内费用率均有提升。其中销售费用率为6.63%（+1.16pp），管理费用率为12.27%（+4.12pp），研发费用率为11.16%（+3.11pp）。剔除费用率中的激励摊销因素，估计扣非归属净利润增速在16%以上。 　　积极应对疫情影响，新订单、新产能持续推进 　　近期国内各地新冠疫情有所反复，对企业的开工、物流等造成一定程度的负面影响。公司积极应对变化，通过部分员工驻点职场等方式减轻上海实验室受到的影响。如果国内后续疫情能在较短时间内得到改善，公司有望较快实现业务追赶，避免对全年增长产生明显影响。 　　公司在订单承接、产能建设方面马不停蹄。疫情期间订单数量、金额进一步增长。新建实验室、工厂即将陆续落地，其中合肥、烟台实验室目前处于部分运营状态，预计上半年能全面投入使用。马鞍山的ADC产线和工厂也会在6-8月陆续启用，进一步提升公司后端业务自有产能。 　　维持“推荐”评级。公司业务量充足，正积极追加投入提升各业务供应能力，短期费用率上升属于建设期的正常情况，继续看好公司后续发展。维持2022-2024年EPS为3.64、5.66、8.53元的预测，维持“推荐”评级。 　　风险提示：若不能满足客户需求，公司可能丢失订单甚至丢失客户；药物的研发、销售存在不确定性，若进度低于预期，可能影响公司盈利；高速扩张期时若公司管理能力提升跟不上节奏，可能影响运营质量。

　　九典制药(300705) 　　事项： 　　公司公布 2021 年报，实现收入 16.28 亿元，同比增长 66.40%；实现归母净利润 2.04 亿元，同比增长 148.29%；实现扣非后归母净利润 1.80 亿元，同比增长 167.87%； EPS 为 0.87 元/股。公司业绩符合预期。 2021 年度利润分配预案为每 10 股派 2.61 元（含税）转 4 股。同时公布 2022 年一季报，实现收入 4.49 亿元，同比增长 61.47%；实现归母净利润 5597 万元，同比增长 20.49%；实现扣非后后归母净利润 5448 万元，同比增长 47.20%。 　　平安观点： 　　2021 年业绩如期高增长， 2022Q1 收入增速略超预期。 2021 年公司实现收入 16.28 亿元（+66%），归母净利润 2.04 亿元（+148%），保持高速增长态势。盈利能力持续增长，全年毛利率 78.50%（+3.65 pp），净利率12.55%（+4.14 pp）。费用端整体保持稳重有降，四项费用率合计 63.77%（-1.05 pp）。 2022Q1 收入 4.49 亿元（+61%），收入端增长略超预期，我们认为主要是因为核心品种洛索洛芬钠凝胶贴膏持续高速放量。 　　洛索洛芬钠凝胶贴膏维持高景气， 其他业务均呈向好态势。分板块来看，2021 年药品制剂收入 13.59 亿元（+71%），其中核心品种洛索洛芬钠凝胶贴膏收入 8.49 亿元（+104%），除此之外泮托拉唑钠肠溶片、洛索洛芬钠片、枸橼酸氢钾钠颗粒等通过集采中标快速放量，外用制剂以外制剂品种合计收入 5.10 亿元（+34%）。 原辅料业务同样实现较快增长，原料药收入 7694 万元（+3%），药用辅料收入 1.11 亿元（+66%），主要得益于产品结构调整和新品种开发。 CXO 服务成为新的增长点，全年收入 4406万元， 毛利率高达 87%， 有望保持持续增长。 　　定位为外用制剂龙头，研发投入力度持续增加。2021 年公司研发投入 1.46亿元（+79%），占收入比重 8.99%，预计 2022 年仍将保持 50%以上增长。产品研发进一步聚焦在经皮给药方向，全年经皮给药方向立项 9 个。 下一个潜在重磅品种酮洛芬凝胶贴膏有望 2022 年 Q2 获批，氟比洛芬凝胶贴膏、吲哚美辛凝胶贴膏等有望 2023-2024 年陆续获批，届时公司将形成丰富外用制剂管线，进一步巩固龙头地位。 　　公司是国内经皮给药龙头，领先优势明显，业绩有望保持持续快速增长，维持 “推荐”评级。 2021 年公司洛索洛芬钠凝胶贴膏广东联盟集采落地，降价温和，短期利空出尽， 2-3 年内仍保持优秀竞争格局。 集采后公司将加快进院速度，实现以量换价，同时通过 OTC 端拓展提升天花板。 考虑到集采降价和疫情潜在影响，我们将公司 2022-2023 年净利润预测调整至 2.74 亿、3.80 亿元（原预测为 3.13 亿、 4.84 亿元），预计 2024 年净利润为 4.85 亿元，当前股价对应 2022 年 PE 仅 17 倍，性价比突出，维持“推荐”评级。 　　风险提示： 1）研发风险：公司在研管线较多，存在研发失败可能，尤其是一些改良型创新产品。 2）产品放量不及预期：因产品竞争格局、公司营销能力等因素影响，产品存在放量不及预期可能。 3）政策风险：集采政策执行力度超预期风险。

　　司太立(603520) 　　事项： 　　公司公布2021年报，实现收入20.00亿元，同比增长46.29%；实现归母净利润3.24亿元，同比增长35.62%；实现扣非后归母净利润3.08亿元，同比增长30.04%；EPS为1.32元/股。公司业绩符合预期。2021年度利润分配预案为每10股派5元（含税）转增4股。 　　同时公布2022年一季报，实现收入5.17亿元，同比增长42.08%；实现归母净利润8024万元，同比增长24.27%；实现扣非后归母净利润7312万元，同比增长22.86%。 　　平安观点： 　　2021年营收保持快速增长，利润暂受成本端拖累，费用率优化明显。2021年公司营收20.00亿元（+46%），保持快速放量态势，归母净利润3.24亿元（+36%），我们认为利润增速低于收入增速主要受成本端拖累。2021年公司毛利率37.40%（-6.59pp），受涨价因素影响，造影剂原材料成本已占到公司总成本的67.17%（+6.90pp）。得益于内部管理加强，公司费用率优化明显，四大费用率合计为17.34%（-5.12pp），其中管理费用率下降至6.54%（-3.73pp）。 　　造影剂原料药预计完成目标，制剂凭借集采快速放量。分板块来看，造影剂系列收入17.43亿元（+44%），其中制剂端凭借集采快速放量，上海司太立实现收入2.19亿元（上年同期仅1224万元），净利润-3402万元（上年同期为-7391万元），国内制剂销量约135万瓶，加上海外IMAX平台制剂端合计收入约2.5亿左右；原料药预计销量超过1400吨，收入15亿元左右，同比增长30%左右。喹诺酮类收入3554万元（-57%），主要受停产影响。CDMO是公司重点开拓的业务板块，2021年收入4502万元，2022年有望实现快速增长。 　　持续增强研发，继续超造影剂领域大满贯迈进。2021年公司研发投入1.29亿元（+30%），收入占比6.47%。2021年完成碘美普尔、碘佛醇制剂申报发补补充资料提交，并接受现场检查。2021年12月向CDE递交钆贝普安注射液的注册申请，钆布醇处于中试放大阶段。公司申请的造影剂制剂品种均为新4类，上市后视同通过一致性评价，可通过集采快速放量。随着造影剂制剂品种持续获批，公司将成为国内制剂品种最丰富的企业之一。 　　造影剂全产业链布局，龙头优势愈发稳固，维持“推荐”评级。考虑目前到集采后制剂毛利率相对偏低（上海司太立尚未扭亏），以及上游成本端的影响，我们将公司2022-2023年归母净利润预测调至4.60亿、6.51亿元（原预测为5.12亿、6.84亿元），预计2024年公司净利润为8.72亿元，当前股价对应2022年PE为20倍，维持“推荐”评级。 　　风险提示：1）市场竞争风险：若有竞争对手投产，将对公司产生不利影响；2）研发风险：在研产品存在研发进度不及预期可能；3）海外开拓风险：制剂或原料药海外业务开拓存在进度不及预期可能。

　　模式动物普遍应用于生物科学研究，基因修饰动物是其中新兴分支 　　模式动物是实验动物的一个重要分支，能够模仿人类疾病的各个方面，帮助科研人员获得有关疾病及其预防、 诊断和治疗的资料，因此被广泛应用于生物分析、 表型分析以及药效分析与评价等领域。 模式动物包括众多种类，其中小鼠的应用最为广泛。基因修饰动物是模式动物的一类细分，利用各种基因编辑技术把目的DNA片段导入或删除，通过基因修改构造出能够模拟人类特定生理、 病理、 细胞特征的生物模型。 基因修饰动物具有功能强大、 技术壁垒高、 契合研发需求的特点，是目前行业重要的发展方向。 　　技术+模式更替打破供给瓶颈，创新带动需求扩张 　　传统实验动物行业的供给已相对成熟，而基因修饰动物模型的快速发展则源自ES打靶技术和Crispr/Cas9技术的突破。 这两项技术的应用大大提高了基因编辑模型的可及性，促进市场繁荣发展。 另一方面，国内企业凭借技术和成本优势将研发环节前置，成功将众多原本依靠定制生产的模型标准化、 产品化。 标准化模型交付周期短，产品价格低，有利于激发市场需求。全球模式动物产业由科研和工业两大市场驱动。 科研市场与科研经费挂钩，长期保持稳定较快增长，加上专业化分工趋势下外购模型比例提升，为模式动物产业增长提供坚实动力。 工业市场与企业研发投入或融资金额挂钩，国内外制药行业保持高研发投入，带动模式动物需求快速扩张。 　　欧美市场空间广阔，业务出海蓄势待发 　　欧美的现代生命科学研究及基因编辑技术应用更早、 更成熟，模式动物的海外市场空间也更加广阔。 2019年，全球模式动物及服务市场规模达到146亿美元（2015-2019 CAGR 7.8%），其中基因修饰动物模型市场规模约100亿美元，约占总市场的68%左右。尽管起步较晚，国内模式动物产业发展迅速，品类数量、 产品质量均有显著提高，目前已具备出口外销的基础。相比海外模式动物供应商，国内企业具有价格更低、 品类更新和服务更好三方面优势，成为出海竞争力的所在。 目前国内多家模式动物企业已在积极开拓全球市场，部分先行者已取得初步成绩。 　　投资建议&建议关注标的：创新驱动国内基因修饰模式动物行业成长，海外市场开拓加速有望带来额外增量。 建议关注：（1）药康生物：深耕产品开发，引领品类拓展潮流；（2）南模生物：产品+服务并行，积极扩产满足需求；（3）百奥赛图：专精人源化小鼠模型，进入新药研发领域。 　　风险提示：技术更替不及时风险；研发销售不及预期风险；海外拓展进度不及预期风险。

　　皓元医药(688131) 　　事项： 　　公司发布2021年年报：全年实现营收9.69亿元（+52.61%），实现归属净利润1.91亿元（+48.70%），扣非后归属净利润为1.77亿元（+49.41%）。在此前预告区间的上半部分。分红预案：拟每10股派发现金5.30元（含税），以资本公积向全体股东每10股转增4股。 　　平安观点： 　　前、后端业务双双发力，实现理想增长 　　公司全年实现收入9.69亿元（+52.61%），剔除汇率影响后，实际增长超55.98%。前、后端业务均取得快速增长，其中前端的分子砌块和工具化合物业务实现收入5.45亿元（+57.59%），后端的原料药和中间体业务实现收入4.17亿元（+46.32%），且其中创新药项目显著提升。 　　公司全年主业毛利率为54.28%（-2.58pp），其中前端业务毛利率为68.28%（-1.98pp），后端业务毛利率为35.98%（-4.62pp）。毛利率下降主要由于两个因素：（1）人民币升值，汇率差影响毛利率估计在2-3pp；（2）后端业务主动转型，加码创新药业务，创新药早期项目体量小、毛利率低。估计未来2年随着公司创新药项目规模增大，公司整体盈利能力也将提高。公司整体费用率有所上升，其中销售费用率小幅下降（7.18%，-0.54pp），管理费用率因团队扩张有所提升（11.77%，+1.40pp），研发费用率也略有增长（10.67%，+0.47pp）。 　　前端品类快速拓展，后端项目持续推进 　　种类丰富且符合全球医药创新方向是分子砌块与工具化合物业务的核心竞争力，因此公司始终着眼于增加更多、更新、更独特的产品品类。截止2021年末，公司拥有分子砌块4.2万种，工具化合物1.6万种，相比上市时的3万种/1.2万种有了显著增加。公司通过欧创介入生物试剂领域，为满足日趋增加的大分子药物开发积累品种。 　　原料药方面，公司原料药项目持续推进，部分重要原料药产品在报告期内实现验证批生产，预期不久后能够迎来大规模供应。CDMO方面，公司下半年加大创新药项目开拓力度，在手总项目数达到173个，相比年中时的127个有显著增长。 　　新建实验室与工厂即将落地，为后续增长打下基础 　　公司上市前整体产能比较紧张，考虑到行业快速增长的需求，公司正在加紧追加产能，其中相当一部分有望在2022年年内启用。 　　实验室方面，合肥产业基地共1.4万平方，合肥生物试剂研发中心已启用，合肥化学研发中心也有望在上半年启用；烟台新药创制及研发服务基地一期8800平方也能在上半年投入使用；上海虽然近期疫情仍在持续，用于支持CDMO的新药创制服务实验室预计仍能够在上半年完成建设。工厂方面，安徽马鞍山生产基地是公司生产自主化的核心，工厂预期会在2022Q3开始试运营。自有生产基地的使用不仅能够提高皓元后端业务毛利率水平，对CDMO业务的承接也会有很大帮助。 　　维持“推荐”评级：科研+工业创新投入持续加大，皓元借助两大板块充分享受相关收益。近年来公司进一步加大拓展步伐，从产品覆盖面、产能等多维度加大投资，其中部分投入已开始贡献增长动力，预期未来数年中公司将能够保持高速增长，各项能力也将大幅提升。考虑股权激励摊销因素，调整并新增2024年预测，预计2022-2024年EPS为3.64、5.66、8.53元（原2022-2023年3.94、5.88元），维持收入端高增长预期，维持“推荐”评级。 　　风险提示：若不能满足客户需求，公司可能丢失订单甚至丢失客户；药物的研发、销售存在不确定性，若进度低于预期，可能影响公司盈利；高速扩张期时若公司管理能力提升跟不上节奏，可能影响运营质量。

　　贵州三力(603439) 　　事项： 　　公司公布2021年报，实现收入9.39亿元，同比增长48.99%；实现归母净利润1.52亿元，同比增长62.08%；实现扣非后归母净利润1.36亿元，同比增长45.25%；EPS为0.37元/股。公司业绩符合预期。2021年度不进行利润分配。同时公司公布2022一季报，实现收入1.59亿元，同比增长22.86%；实现归母净利润2373万元，同比增长1.23%；实现扣非后归母净利润2115万元，同比下降4.54%。 　　平安观点： 　　业绩保持快速增长，盈利能力持续增强。2021年公司实现收入9.39亿元（+49%），归母净利润1.52亿（+62%），扣非后归母净利润1.36亿（+45%），保持快速增长。公司整体毛利率70.50%（+3.66pp），净利率15.83%（+0.92pp），盈利能力持续增强。费用率方面，销售费用增加明显，提升4.1pp至48.01%，主要由于公司进一步加强直营队伍建设，加大学术营销力度。2019-2021年公司销售人员分别为123、668、741名。2022Q1公司实现收入1.59亿元（+23%），归母净利润2373万元（+1%），预计收入端增速下滑主要受疫情影响。 　　核心品种开喉剑喷雾剂具备成为20亿大品种潜力。2021年开喉剑喷雾剂收入8.79亿元（+47%），占收入比重为94%，为公司核心品种。当前开喉剑喷雾剂以儿童型为主，是儿童咽喉疾病中成药市场主流产品中唯一既为独家品种，有纳入国家医保的品种，且具备剂型优势。我们认为伴随全渠道开拓，以及成人型医保放量，开喉剑喷雾剂有望成长为20亿级别的大品种。2021年强力天麻杜仲胶囊收入3529万元（+21%），占比4%。 　　外延并购持续丰富管线。2021年公司公告拟参与德昌祥药业破产重组，此前已通过现金出资参股汉方药业25.64%的股权。汉方药业及德昌祥药业为贵州省内老牌药企，药品批文丰富，旗下芪胶升白胶囊、妇科再造胶囊、杜仲补天素丸、止嗽化痰丸等均为潜力品种。通过外延并购公司持续丰富产品管线，摆脱单品种依赖。 　　公司是中药行业小而美标的，维持“推荐”评级：公司在核心品种开喉剑带动下保持快速增长，同时外延并购有望补充更多潜力品种。考虑到2022年疫情可能对公司经营产生不利影响，我们下调2022-2023年净利润预测至1.93亿、2.44亿元（原预测为2.06亿、2.60亿元），同时预计2024年净利润为3.13亿元，对应2022-2024年EPS分别为0.47元、0.59元、0.76元，当前股价对应2022年PE为30倍，维持“推荐”评级。 　　风险提示。1）新冠疫情带来持续影响的风险：目前国内外疫情蔓延，未来疫情发展形势何时得到有效控制存在一定不确定性，公司可能继续面对交通物流受限、医院常规门诊无法正常接诊等困难，将对公司业绩造成一定负面影响。2）产品集中的风险：公司主要产品开喉剑喷雾剂（含儿童型）的销售收入占主营业务收入95%以上，集中度高。上述产品的生产及销售状况在较大程度上决定了公司的收入和盈利水平，一旦其原料药价格、产销状况、市场竞争格局等发生重大不利变化，将对公司未来的经营业绩产生不利影响。3）产品降价的风险：随着国家医改体制的逐步深入，医保控费不断趋严，医保支付标准落地、医保局成立以及带量采购实施，药品价格下降将成为未来无法避免的趋势。

　　正海生物(300653) 　　事项： 　　公司发布 2022 一季报，实现收入 1.18 亿元，同比增长 15.28%；实现归母净利润 0.55 亿元，同比增长 25.07%；实现扣非后归母净利润 0.55 亿元，同比增长 27.55%。 　　平安观点： 　　业绩保持稳健增长，期间费用管控良好，盈利能力有所提高。2022 第一季度公司 实现 收入 1.18 亿元 （+15.28% ），归母 净利润 0.55 亿元（+27.55%），公司克服疫情影响，经营稳健。实现毛利率 89.06%，同比下滑 2.53pct，主要系新厂区投入使用，生产成本相关的折旧摊销增加，导致成本上升所致；净利率为 46.73%，同比增加 3.65 pct，主要系费用率持续优化。报告期内，销售/管理/研发/财务费率分别为 24.65%、6.15%、6.43%、-0.21%，同比分别变动-7.56、+0.42、+0.01、+0.41pp。 　　重磅品种活性生物骨即将上市，业绩弹性大。公司重磅产品活性生物骨已于 2021 年 1 1 月 29 日完成“补充资料”的递交，现已进入“主审审评”阶段。目前相关工作如期推进中，按照要求，国家药监局将于 90 个工作日内出具最终审评结论，因此我们预计活性生物骨最早将在二季度获批上市，有望成为超 10 亿大产品，业绩弹性大。 　　在研产品管线丰富，新品种持续推出。公司具备较强的研究开发和自主创新能力，硬脑（脊）膜补片进入注册审评阶段；尿道修复补片进入病例入组阶段；在研项目“齿科修复材料-通用树脂”进入临床试验准备阶段；“乳房补片”项目已取得注册检测报告、动物实验报告；宫腔修复膜进入临床试验准备阶段；外科用填塞海绵已取得生产许可证，正在进行转产工作；酸蚀粘接剂产品已于今年 2 月取得注册证，目前正在申请生产许可证的过程。新品种接连落地，公司业绩有望进一步释放。 　　盈利预测投资评级：整体上看，公司基本面延续向好态势，我们维持公司2022- 2024 年净利润分别为 2.23 亿、2.99 亿、3.60 亿元的预测，当前股价对应 2022 年 PE 为 34 倍，维持“推荐”评级。 　　风险提示：1）主要产品集中风险：公司主要收入集中在口腔修复膜和硬脑膜两个产品，若未来公司主导产品的市场环境、下游需求、竞争态势发生重大变化，公司经营业绩将受到较大影响；2）研发风险：公司目前在研品种较多，研发投入大、环节多、周期长，具有一定不确定性，存在失败或不及预期可能；3）政策风险：公司相关产品集采力度可能超市场预期。

　　事项： 　　2022年4月8日，广东省药品交易中心发布《关于公示广东联盟清开灵等中成药集中带量采购拟中选/备选结果的通知》。广东联盟中成药集采落地。 　　平安观点： 　　广东联盟中成药集采是继湖北19省联盟后第二次大规模中成药集采。本次广东联盟包括广东、山西、河南、海南、宁夏、青海六省（区），其中除广东、青海之外四省均是湖北19省集采联盟成员。从医疗机构报量上来看，广东省合计首年预采购量达21.60亿（片/粒/袋/），占比超过60%，河南、山西分别占比23%、7%，位列二三位。本次集采可报价产品数663个，企业数313个，最终88%的企业参与，87%的产品产生报价。最终174家企业的361个产品拟中选/备选，其中30个独家产品拟中选/备选。而部分品种考虑到联盟地区收入占比及价格体系等因素战略性放弃。 　　独家产品拟中选/备选价格降幅好于市场预期。本次广东联盟中成药集采规则与此前广东联盟化药集采规则类似，P1、P2分别对应拟备选/拟中选价格，P1>P2。根据我们统计，与最高有效申报价相比，拟中选/备选价格降幅分别约为64%和33%，其中独家产品降幅小于非独家产品，独家产品拟中选/备选价格降幅分别约为20%、15%。若与联盟地区最低价相比，则独家产品拟备选价格降幅更小，比如连花清瘟颗粒（以岭药业）、滋肾育胎丸（白云山）等品种拟备选价格降幅仅1%左右。由于中成药大品种以独家品种为主，我们认为本次广东联盟中成药集采整体好于预期。没有获得增量使用的拟备选品种在完成约定采购量后由医疗机构自主（备案）采购，其中独家产品中的中药创新药、急（抢）救药品、儿童用药品、应对公共卫生突发事件紧急紧缺药品按需采购。 　　中医药“十四五”规划出台后，行业景气度有望迎来质变，建议围绕五条主线把握中药投资机会。1）中药创新药。新注册分类明确以临床价值为导向，“三结合”审评体系理清研发思路，同时医保支持创新药放量。建议关注以岭药业、新天药业、康缘药业等。2）品牌OTC中药。以院外市场为主，受医保控费影响小。受益于消费升级，与一般的OTC产品相比，成本转嫁能力更强，可保持较高盈利能力。建议关注华润三九、贵州三力、同仁堂、羚锐制药、健民集团、太极集团等。3）中药配方颗粒。中药板块高成长赛道，试点结束后进入量价齐升阶段，有望达到千亿以上规模。同时行业仍将集中于具有先发优势的龙头企业。建议关注中国中药、红日药业、贵州益佰等。4）短期关注医保限制放松的中药注射剂。注射剂放松得益于企业自发的安全性、有效性评价，得到验证的中药注射剂有望陆续解除限制，短期带来业绩弹性。建议关注昆药集团、步长制药、中恒集团等。5）中医医疗服务。线上线下结合模式解决中医医疗服务供给不足及结构错配问题。建议关注固生堂等。 　　风险提示：1）政策及监管风险：中成药集采规模及降价幅度超预期，中药创新药申报、审评审批进度不及预期。2）医保支持力度不及预期：中药创新药通过医保谈判放量，若谈判失败或降价幅度过大则将降低盈利预期。中药配方颗粒、中药注射剂得益于医保支持和限制放松，存在支持力度不及预期可能。3）研发风险：中药创新“三结合”理论需要接受过程，创新药存在研发失败可能。中药配方颗粒国标制定进度存在低于预期可能。

　　行业观点：中医药“十四五”规划与基层中医药服务能力提升工程“十四五”行动计划出台，行业景气度持续上升。3月29日，国务院办公厅发布《关于印发“十四五”中医药发展规划的通知》，统筹考虑医疗、科研、产业、教育、文化、国际合作等中医药发展重点领域，共提出十个方面重点任务，及15项主要发展指标。中医药“十四五”规划是中医药行业中长期纲领性文件，共提出十个方面重点任务。与“十三五”规划相比，中医药“十四五”规划任务更加切实可行。比如，在中医治未病方面，“十四五”规划提出“开展儿童青少年近视、脊柱侧弯、肥胖等中医适宜技术防治”；在注册审批方面，创新性提出“建立中医药理论、人用经验和临床试验三结合的中药注册审评证据体系”；在支付方面，提出“医疗机构炮制使用的中药饮片、中药制剂实现自主定价”，且“将符合条件的中医医疗服务项目和中药按程序纳入基本医疗保险支付范围”；在国际化方面，“指导和鼓励社会资本设立中医药一带一路发展基金”等等。中医药“十四五”规划的出台，将促进行业发展迎来质变。 　　3月30日，十部委联合发布《关于印发基层中医药服务能力提升工程“十四五”行动计划的通知》，提到到2025年，融预防保健、疾病治疗和康复于一体的基层中医药服务网络更加健全，服务设施设备更加完善，人员配备更加合理，管理更加规范，提供覆盖全民和全生命周期的中医药服务。具体目标是，到2025年，基层中医药实现五个“全覆盖”：县办中医医疗机构(医院、门诊部、诊所)基本实现全覆盖；社区卫生服务中心和乡镇卫生院中医馆实现全覆盖；基层中医药服务提供基本实现全覆盖；基层中医药人才配备基本实现全覆盖；基层中医药健康宣教实现全覆盖。通知特别提到，鼓励社会力量在县域举办中医类别医疗机构，发展具有中医特色的康复医院、护理院(站)，支持社会力量举办以中医特色为主的医养结合机构，中医药医疗服务机构将进入加速发展的阶段。 　　投资策略：主线一：新冠口服药相关产业链，日内瓦药品专利池组织（MPP）先后宣布授权国内8家药企生产辉瑞与默克的新冠特效药，相关新冠药生产及产业链企业的业绩表现有望受益，建议关注：华海药业、普洛药业、复星药业、九洲药业、凯莱英、博腾股份、药明康德、华软科技、金城医药、歌礼制药和海辰药业等。主线二：中医药板块，重磅支持政策不断，政策落地提升信心。品牌OTC中药具有自主定价权，其它中成药集采降价温和，板块整体估值性价比高，建议关注：昆药集团、固生堂、以岭药业。主线三：创新产业链，CXO维持高景气度且估值触底，结合估值以及政策、资金因素，我们更倾向于CDMO和大分子CXO赛道，建议关注：凯莱英、博腾股份、药石科技。主线四：在上述三条主线外，还存在一些其他高景气、高壁垒的赛道：包括特色原料药、制剂出口与核医学等。建议关注：司太立、富祥药业、天宇股份、东诚药业、健友股份、普利制药、远大医药。 　　行业要闻荟萃：1）ClovisOncology公司PARP抑制剂Rubraca的一线维持疗法3期临床试验获得积极结果；2）恒瑞医药干眼症滴眼液SHR8028获批临床；3）礼来RET抑制剂Retevmo（selpercatinib）治疗RET融合阳性非小细胞肺癌展现长期疗效；4）Pharming公司的PI3Kδ抑制剂达到关键性临床试验主要终点，计划今年递交新药申。 　　行情回顾：上周A股医药板块下跌0.15%，同期沪深300指数上涨2.43%，医药行业在28个行业中排名第20位。上周H股医药板块上涨0.08%，同期恒生综指上涨3.03%，医药行业在11个行业中排名第10位。 　　风险提示：1）政策风险：医保控费、药品降价等政策对行业负面影响较大；2）研发风险：医药研发投入大、难度高，存在研发失败或进度慢的可能；3）公司风险：公司经营情况不达预期。

　　一心堂(002727) 　　事项： 　　公司发布2021年年报，2021全年实现收入145.87亿元（+15.26%）；归属于上市公司股东的净利润9.22亿元（+16.66%）；扣非净利润8.99亿元（+19.41%）。公司增速符合预期。四季度单季，公司实现收入40.89亿元（+19.65%）；归属于上市公司股东的净利润1.58亿元（-15.14%）；扣非净利润1.51亿元（-12.90%）。拟每10股派发现金红利3.00元（含税），送红股0股（含税），不以公积金转增股本。 　　平安观点： 　　加强门店扩张，门店数量稳定增长：公司继续扩张，报告期内公司新建门店1603家，由于城市改造及战略性区位调整等因素关闭门店92家，搬迁门店156家，净增加门店1355家，直营连锁门店达到8560家。公司继续深耕川渝，期末门店数量已超过1400家。公司门店布局不断深化下沉，随着基层居民消费能力的提升，公司长远发展可期。 　　公司医保门店数量持续提升，承接处方能力增强：截止2021年12月31日，公司门店已取得各类“医疗保险定点零售药店”资格的药店达7,426家，占公司药店总数的86.75%。医保门店占比较上一年度提升0.63个百分点。报告期内公司医保刷卡销售占总销售的比重为43.80%，较2020年提升1.99个百分点。公司慢病医保门店为831家，慢病医保门店占比全集团门店总数近10%。医保的接入和慢病医保门店的开设，进一步提升公司承接处方的能力。 　　公司效率提升，净利率高于去年同期：2021毛利率为36.96%，相较于去年同期增长1.14个百分点。公司毛利率的提升，我们认为主要由中药产品销售占比的提升带来。公司经营整体良好，销售费用率和管理费用率分别为25.37%和2.73%，比去年同期分别提升1.25和下降1.27个百分点。公司毛利率的提升叠加管理费用率的降低，净利率达到6.29%，比去年同期增长0.05个百分点。 　　维持“推荐”评级：公司作为西南地区市占率最高的连锁药店，卡位优势越来越明显。限制性股票激励计划将有效激发公司新管理层动力，促进业绩提速增长。考虑疫情对公司业绩的影响，我们下调盈利预测（原预测2022-2023年EPS分别为2.01/2.45元），预计2022-2024年公司EPS为1.87/2.25/2.72元，维持“推荐”评级。 　　风险提示：1）政策风险：药品流通行业监管趋严或对公司短期业绩带来影响。2）竞争加剧的风险：药店行业的兼并整合，集中度提高，竞争加剧或对公司业绩带来影响。3）疫情风险：疫情发生或将影响部分药品的销售，从而对公司业绩带来影响。