投资要点: 　　11月23日国海化工景气指数为100.69，较11月16日下滑0.24。综合考虑化工企业经营情况和景气程度，维持行业“推荐”评级。 　　投资建议：2023年传统行业触底反弹，新材料行业加速落地自2021年Q1以来，化工景气持续下行，2023年5月4日，国海化工景气指数跌破100，根据2007年以来的下行周期数据，每次景气指数跌破100，对应的基础化工指数均见底；由于仍处于产能扩张期，我们认为化工行业整体处于底部震荡阶段，当前化工行业下行风险大幅缓解，重点关注四大机会： 　　1）终端制品：成本已下降，进入利润上行期，重点关注轮胎（玲珑轮胎、赛轮轮胎、森麒麟、三角轮胎、贵州轮胎、通用股份等）、复合肥（新洋丰、云图控股、芭田股份、史丹利等）、农药制剂（润丰股份等）、改性塑料（金发科技、普利特）等。 　　2）龙头标的：化工价差已见底，即使价差不扩大，龙头企业仍有低成本产能扩张带来业绩增长，重点关注万华化学、华鲁恒升、卫星化学、宝丰能源、远兴能源等。 　　3）弹性标的：低库存、低盈利、低扩张的三低品种优势突出，主要有涤纶长丝（桐昆股份、新凤鸣等）、粘胶短纤（三友化工、中泰化学等）、氟化工（金石资源、永和股份、巨化股份、三美股份、东岳集团、新宙邦等）、磷肥和磷酸（云天化、新洋丰、湖北宜化、川发龙蟒、云图控股、兴发集团、川恒股份、六国化工、川金诺等）、尿素（华鲁恒升、阳煤化工、湖北宜化等）、草甘膦（兴发集团、江山股份、扬农化工、新安股份）、TDI/MDI（沧州大化、万华化学等）、氯碱行业（包括电石、PVC、烧碱，中泰化学、新疆天业、鸿达兴业等）、炭黑（黑猫股份、永东股份、龙星化工）、钛白粉（龙佰集团等）等一系列产品。 　　4）新材料：新材料一直是独立主线，主要看标的的放量情况，从下游景气度看，电子化学品是重点，重点关注瑞华泰、万润股份、国瓷材料、蓝晓科技、斯迪克、雅克科技、新亚强、山东赫达、凯盛新材等公司。我们仍然重点看好各细分领域龙头。 　　行业价格走势 　　据Wind，截至本周五（11月24日），Brent和WTI期货价格分别收于81.28和76.82美元/桶，周环比4.95%和5.38%。 　　重点涨价产品分析 　　本周（11月18日至11月24日）液氯价格整体上行，供给端，山东及江苏有氯碱装置检修，供应偏紧；需求端，下游需求尚可，整体接货较为积极。在需求维持，供给收缩背景下，液氯价格上升。本周草铵膦价格持续上涨，供给端，场内主流工厂正常开工，市场供应充足，供应端挺价态度坚定，部分企业报价高位；需求端，下游观望气氛浓郁，等待后市变化。在供给端低价惜售、挺价态度背景下，草铵膦价格上行。本周纯碱价格上涨，供给端，国内纯碱厂家开工负荷率提升，但下游用户原料纯碱库存处于同期低位，补货积极性较高。纯碱厂家订单充足，部分厂家已经接单至12月份。华中、华东、西南、西北地区部分厂家封单不接，货源供应紧张局面延续，纯碱价格上行。 　　重点标的信息跟踪 　　【万华化学】据卓创资讯，11月24日纯MDI价格21300元/吨，比11月17日下跌350元/吨；11月24日聚合MDI价格15775元/吨，环比11月17日下跌250元/吨。据天天化工网公众号，11月21日，万华化学与西卡中国正式签署战略合作协议。此次合作，双方将依托强大技术创新优势，在地坪、防火涂料等方向携手共创。本次战略合作协议的续签，将在以往的合作基础上，涵盖更多产品领域、拓展更多合作范围，标志着双方进入战略性、全面性、长远性合作发展的新阶段。 　　【玲珑轮胎】本周泰国到美西港口海运费为2100美元/FEU，环比持平；泰国到美东港口海运费为1750美元/FEU，环比-27.08%；泰国到欧洲海运费为1600美元/FEU，环比-13.51%。本周轮胎全口径原材料价格指数为10934，环比-66；其中天然橡胶、合成橡胶、炭黑、帘子布、钢帘线五项主要原材料价格指数为7485，环比-61。 　　【赛轮轮胎】据中国轮胎商务网公众号消息，11月18日，赛轮越南工厂巨胎首胎下线仪式在越南西宁省举行，赛轮越南工厂巨胎项目于2022年12月26日奠基。经过300多天的努力，项目顺利完成了初期市场销售策划、产品开发设计、设备选型制造实施、现场安装调试、产品试制等工作，正式步入量产阶段。这是越南历史上的首个巨胎项目，赛轮也成为首个在海外投资建设巨胎项目的中国轮胎企业。 　　【森麒麟】本周暂无重大公告。 　　【金石资源】据百川资讯，11月24日，萤石市场均价3633元/吨，环比11月17日下降32元/吨。据百川资讯，11月24日，制冷剂R22的市场均价为19500元/吨，环比11月17日持平。据百川资讯，11月24日，制冷剂R32的市场均价16750元/吨，环比11月17日上涨250元/吨。据百川资讯，11月24日，制冷剂R125的市场均价27000元/吨，环比11月17日上涨1000元/吨。据百川资讯，11月24日，制冷剂R134a的市场均价26500元/吨，环比11月17日上涨500元/吨。 　　【恒力石化】据卓创资讯，涤纶长丝11月23日库存21.4天，环比11月16日增加1.1天；PTA11月24日库存328.7万吨，环比11月17日下跌1.5万吨。11月24日涤纶长丝FDY价格8100元/吨，环比11月17日上涨125元/吨；11月24日PTA价格5793元/吨，环比11月17日下跌283元/吨。 　　【荣盛石化】11月23日，荣盛石化发布公告，控股子公司永盛科技年产25万吨功能性聚酯薄膜扩建项目第三条拉膜线及配套聚合装置于近期顺利投产，目前已顺利产出合格产品，项目装置全部投产后，公司的聚酯薄膜产能将到达43万吨，位居国内前四。 　　【恒逸石化】11月23日，恒逸石化发布关于恒逸转2预计触发转股价格向下修正的提示性公告，公司股票已有连续10个交易日的收盘价低于当期转股价格的85%，预计触发转股价格向下修正条件。 　　【东方盛虹】据百川资讯，2023年11月24日，EVA市场均价达12650元/吨，环比11月17日上涨29元/吨。据天天化工网公众号，11月18日，连云港虹科新材料可降解材料项目（一期）二、四标段举行开工仪式。虹科可降解材料项目一期工程主要建设20万吨/年顺酐装置，15万吨/年BDO装置和12万吨/年PBAT装置，预计2025年8月建成投产。 　　【卫星化学】据Wind，11月24日丙烯酸价格为5975元/吨，环比11月17日上涨25元/吨。 　　【桐昆股份】据桐昆发布微信公众号，桐昆集团功能聚酯纤维智能制造示范工厂成功入选由工业和信息化部、国家发展改革委、财政部、国务院国资委、市场监管总局五部门联合评定的智能制造示范试点项目，是此次2023年度智能制造示范工厂揭榜单位名单中唯一一家嘉兴企业。 　　【新凤鸣】据新凤鸣控股公众号，新凤鸣成功入选2023年国家级绿色供应链管理企业。 　　【新洋丰】根据卓创资讯，11月24日磷酸一铵价格3500元/吨，环比11月17日下降15元/吨；11月24日，复合肥价格为3172.22元/吨，环比11月17日上升77.78元/吨；11月24日磷矿石价格1000元/吨，环比11月17日不变。 　　【云图控股】【中毅达】本周暂无重大公告。 　　【阳谷华泰】据卓创资讯，11月24日，华北市场橡胶促进剂M日度市场价16500元/吨，较11月17日持平；促进剂NS日度市场价24550元/吨，较11月17日持平；促进剂TMTD日度市场价12250元/吨，较11月17日持平。 　　【龙佰集团】据百川资讯，2023年11月24日，钛白粉市场均价达16279元/吨，环比11月17日下跌191元/吨。11月21日，龙佰集团发布关于分拆所属子公司云南国钛金属股份有限公司至深圳证券交易所主板上市的预案，公司拟将其控股子公司国钛股份分拆至深交所主板上市本次分拆完成后，龙佰集团股权结构不会发生变化，且仍将维持对国钛股份的控股权。 　　【宝丰能源】【双箭股份】本周暂无重要公告。 　　【华峰化学】据卓创资讯，11月24日浙江市场氨纶40D为31750元/吨，较11月17日环比下降250元/吨；江苏市场氨纶40D为31750元/吨，较11月17日环比下降250元/吨。 　　【齐翔腾达】据百川资讯，11月24日顺酐价格为6726元/吨，环比11月17日下降117元/吨；据卓创资讯，11月24日丁酮价格为7416.67元/吨，环比11月17日下降116.66元/吨。2023年11月21日，公司发布投资者调研纪要，公司目前在建项目20万吨/年异壬醇项目，该项目原料预处理装置已建成，目前正在进行长周期设备订货，设计图纸对接中，公司正加紧推进该项目的建设进度。 　　【新和成】据Wind，2023年11月24日，维生素A价格为72.5元/千克，环比11月17日持平；维生素E价格为60元/千克，环比11月17日下跌1元/千克。11月21日，据新和成公众号，公司两项知识产权获浙江省知识产权奖，其中一种纤维级聚苯硫醚树脂的合成方法已实现成果转化，有效提高制备PPS品质；复合催化剂及其制备方法首创大分子共轭双烯酮化物选择性加氢技术，发明全新维生素E合成路线。 　　【三友化工】据百川资讯，11月24日粘胶短纤现货价为13350元/吨，环比11月17日不变。据卓创资讯，11月24日纯碱价格为2505元/吨，环比11月17日上升265.00元/吨。 　　【华鲁恒升】据百川资讯，11月24日乙二醇价格为4056元/吨，环比11月17日下降134元/吨。据卓创资讯，11月24日尿素小颗粒价格为2460元/吨，环比11月17日下降20元/吨。 　　【金禾实业】据百川资讯，11月24日安赛蜜市场均价达3.8万元/吨，环比11月17日持平；三氯蔗糖市场均价达13万元/吨，环比11月17日持平；麦芽酚市场均价达5.7万元/吨，环比11月17日持平。 　　【赞宇科技】【瑞华泰】本周暂无重要公告。 　　【三棵树】【雅克科技】本周暂无重大公告。 　　【国瓷材料】11月21日，公司发布公告，公司将推出第三期员工持股计划，本员工持股计划参与人数不超过472人，其中董事（不含独立董事及外部董事）、监事和高级管理人员5人，股份来源为公司回购的公司A股普通股股票，拟筹集资金总额上限为1.53亿元，受让公司回购股票的价格为22.60元/股，受让的股份总数预计不超过676.2万股，约占公司股本总额的0.67%。 　　【扬农化工】据中农立华，2023年11月19日当周功夫菊酯原药价格为12.5万元/吨，较11月12日上涨0.3万元/吨；联苯菊酯原药价格为15.3万元/吨，较11月12日持平。据百川资讯，2023年11月24日草甘膦原药价格为2.73万元/吨，较11月17日下降0.08万元/吨。 　　【利尔化学】据百川资讯，2023年11月24日草铵膦原药价格为7.00万元/吨，较11月17日持平。 　　【广信股份】据中农立华，2023年11月19日当周甲基硫菌灵原药（白色）价格为3.8万元/吨，较11月12日持平；多菌灵原药（白色）价格为3.8万元/吨，较11月12日持平。据百川资讯，2023年11月24日敌草隆价格为3.73万元/吨，较11月17日持平。 　　【长青股份】据中农立华，2023年11月19日当周吡虫啉原药价格为9.2万元/吨，较上周11月12日持平；氟磺胺草醚原药价格为13.5万元/吨，较上周11月12日持平；异丙甲草胺原药价格为3.7万元/吨，较上周11月12日持平。据百川资讯，2023年11月24日丁醚脲价格为13.0万元/吨，较11月17日持平。 　　【远兴能源】据百川资讯，2023年11月24日重质纯碱价格为2665元/吨，较11月17日上涨258元/吨；轻质纯碱价格为2429元/吨，较11月17日上涨231元/吨；尿素价格为2443元/吨，较11月17日下降25元/吨；动力煤价格为779元/吨，较11月17日下

　　11 月 16 日国海化工景气指数为 100.93，较 11 月 09 日上升 0.28。综合考虑化工企业经营情况和景气程度，维持行业“推荐”评级。 　　 投资建议： 2023 年传统行业触底反弹，新材料行业加速落地 　　自 2021 年 Q1 以来，化工景气持续下行， 2023 年 5 月 4 日，国海化工景气指数跌破 100，根据 2007 年以来的下行周期数据，每次景气指数跌破 100，对应的基础化工指数均见底；由于仍处于产能扩张期，我们认为化工行业整体处于底部震荡阶段，当前化工行业下行风险大幅缓解，重点关注四大机会： 　　1） 终端制品：成本已下降，进入利润上行期，重点关注轮胎（玲珑轮胎、赛轮轮胎、森麒麟、三角轮胎、贵州轮胎、通用股份等）、复合肥（新洋丰、云图控股、芭田股份、史丹利等）、农药制剂（润丰股份等）、改性塑料（金发科技、普利特）等。 　　2） 龙头标的：化工价差已见底，即使价差不扩大，龙头企业仍有低成本产能扩张带来业绩增长，重点关注万华化学、华鲁恒升、卫星化学、宝丰能源、远兴能源等。 　　3） 弹性标的：低库存、低盈利、低扩张的三低品种优势突出，主要有涤纶长丝（桐昆股份、新凤鸣等）、粘胶短纤（三友化工、中泰化学等）、氟化工（金石资源、永和股份、巨化股份、三美股份、东岳集团、新宙邦等）、磷肥和磷酸（云天化、新洋丰、湖北宜化、川发龙蟒、云图控股、兴发集团、川恒股份、六国化工、川金诺等）、尿素（华鲁恒升、阳煤化工、湖北宜化等）、草甘膦（兴发集团、江山股份、扬农化工、新安股份）、 TDI/MDI（沧州大化、万华化学等）、氯碱行业（包括电石、 PVC、烧碱，中泰化学、新疆天业、鸿达兴业等）、炭黑（黑猫股份、永东股份、龙星化工）、钛白粉（龙佰集团等）等一系列产品。 　　4） 新材料： 新材料一直是独立主线，主要看标的的放量情况，从下游景气度看，电子化学品是重点，重点关注瑞华泰、万润股份、国瓷材料、蓝晓科技、斯迪克、雅克科技、新亚强、山东赫达、凯盛新材等公司。我们仍然重点看好各细分领域龙头。 　　行业价格走势 　　据 Wind，截至本周五（ 11 月 17 日）， Brent 和 WTI 期货价格分别收于77.45 和 72.9 美元/桶，周环比-3.03%和-3.55%。 　　重点涨价产品分析 　　本周（ 11 月 11 日至 11 月 17 日）供应端推涨，草铵膦价格上行。 本周国内草铵膦库存预计 3800 吨，较上周下降 300 吨，降幅 7.32%。由于草铵膦较长时间价格低位盘整，供应端挺价态度坚定，部分工厂大幅上调报价，预计未来一段时间内草铵膦价格或将延续涨势。 本周三氯甲烷价格波动上行，原材料端存在较强支撑。 随着近期氯仿制冷剂配额即将用完，维持前期订单居多，需求预计后续维持低迷现状，供应及成本面无法支撑价格，预计价格将逐步回归。 本周顺酐市场价格持续拉涨。 原料端，正丁烷价格略有波动但整体对顺酐市场有支撑作用；叠加供给端厂家供应收紧，固酐现货有限；同时需求跟进较好，顺酐价格呈现上行态势。 　　 重点标的信息跟踪 　　 【万华化学】 11 月 14 日，公司官网发布年产 12 万吨热塑性聚氨酯弹性体扩建项目（二期变更）环评征求意见稿公示，公司拟在烟台产业园内新建 3 条多元醇生产线、 2 条 TPU 生产线，生产规模为 4 万吨/年聚酯多元醇、 5 万吨/年 TPU。11 月 13 日，烟台市生态环境局对万华化学 10 万吨/年高端 α 烯烃项目环评做出审批决定，公司拟在烟台工业园新建 1 套 10 万吨/年高端 α 烯烃生产装置及配套辅助工程、储运工程、环保工程等。据卓创资讯， 11 月 17 日纯 MDI 价格 21650 元/吨，环比 11 月 10 日下跌 350 元/吨； 11 月 17 日聚合 MDI 价格 16025 元/吨，环比 11 月 10 日下跌 25 元/吨。【玲珑轮胎】 本周泰国到美西港口海运费为 2100 美元/FEU，环比+16.67%；泰国到美东港口海运费为 2400 美元/FEU，环比+9.09%；泰国到欧洲海运费为 1850 美元/FEU，环比+32.14%。 本周轮胎全口径原材料价格指数为 10979，环比-132；其中天然橡胶、合成橡胶、炭黑、帘子布、钢帘线五项主要原材料价格指数为 7525，环比-89。【赛轮轮胎】【森麒麟】 本周暂无重大公告。【金石资源】 据百川资讯， 11 月 17 日，萤石市场均价 3665 元/吨，环比11 月 10 日下降 7 元/吨。据百川资讯， 11 月 17 日，制冷剂 R22 的市场均价为 19500 元/吨，环比 11 月 10 日下降 250 元/吨。据百川资讯， 11月 17 日，制冷剂 R32 的市场均价 16500 元/吨，环比 11 月 10 日下降250 元/吨。据百川资讯， 11 月 17 日，制冷剂 R125 的市场均价 26000元/吨，环比 11 月 10 日持平。据百川资讯， 11 月 17 日，制冷剂 R134a的市场均价 26000 元/吨，环比 11 月 10 日持平。【恒力石化】 据卓创资讯，涤纶长丝 11 月 16 日库存 20.3 天，环比 11月 9 日减少 1.1 天； PTA 11 月 17 日库存 330.2 万吨，环比 11 月 10 日下跌 3.9 万吨。 11 月 17 日涤纶长丝 FDY 价格 7975 元/吨，环比 11 月10 日上涨 75 元/吨； 11 月 17 日 PTA 价格 6076 元/吨，环比 11 月 10 日上涨 223 元/吨。【荣盛石化】 本周暂无重大公告。【恒逸石化】 据中国石油和化工公众号消息， 11 月 12 日，广西恒逸新材料有限公司年产 120 万吨己内酰胺—聚酰胺产业一体化及配套工程项目双氧水装置土建及安装总承包工程正式开工，项目产能可达 80 万吨/年。【东方盛虹】 据百川资讯， 2023 年 11 月 17 日， EVA 市场均价达 12621元/吨，环比 11 月 10 日下跌 189 元/吨。【卫星化学】 据 Wind， 11 月 17 日丙烯酸价格为 5950 元/吨，环比 11 月10 日下跌 50 元/吨。【桐昆股份】 本周暂无重大公告。【新凤鸣】 据新凤鸣公众号消息， 11 月 15 日，浙江省高新技术企业协会、浙江省科技信息研究院发布了“2023 年浙江省高新技术企业创新能力500 强榜单”，新凤鸣中益公司、中石科技双双入选。【新洋丰】 根据卓创资讯， 11 月 17 日磷酸一铵价格 3515 元/吨，环比11 月 10 日上升 65 元/吨； 11 月 17 日，复合肥价格为 3094.44 元/吨，环比 11 月 10 日上升 44.44 元/吨； 11 月 17 日磷矿石价格 1000 元/吨，环比 11 月 10 日上升 5 元/吨。【云图控股】【中毅达】本周暂无重大公告。【阳谷华泰】 11 月 17 日，公司发布公告称，公司拟使用自有资金以集中竞价交易方式回购部分公司股票，用于员工持股计划或股权激励，本次回购股份的价格为不超过人民币 14 元/股（含），回购资金总额不低于人民币 5000 万元（含）且不超过人民币 1 亿元（含），具体回购股份的数量以回购结束时实际回购的股份数量为准。据卓创资讯， 11 月 17 日，华北市场橡胶促进剂 M 日度市场价 16500 元/吨，较 11 月 10 日持平；促进剂 NS 日度市场价 24550 元/吨，较 11 月10 日持平；促进剂 TMTD 日度市场价 12250 元/吨，较 11 月 10 日持平。【龙佰集团】据百川资讯， 2023 年 11 月 17 日，钛白粉市场均价达 16470元/吨，环比 11 月 10 日下跌 184 元/吨。11 月 18 日，公司发布关于参与四川省盐边县红格南钒钛磁铁矿采矿权拍卖的进展公告， 11 月 15 日，新立钛业现场参与了本次拍卖，未能竞拍到红格南矿采矿权。未来，公司将持续关注红格南矿的后续开发情况，并利用自身的优势寻求机会积极参与红格南矿资源开发、配套产业发展。【宝丰能源】 【双箭股份】 本周暂无重要公告。【华峰化学】 据卓创资讯， 11 月 17 日浙江市场氨纶 40D 为 32000 元/吨，较 11 月 10 日环比持平；江苏市场氨纶 40D 为 32000 元/吨，较 11月 10 日环比持平。【齐翔腾达】 根据百川资讯， 11月17日顺酐价格为6843元/吨，环比11月10日上升243元/吨；据卓创资讯， 11月17日丁酮价格为7533.33元/吨，环比11月10日下降41.67元/吨。【新和成】 据 Wind， 2023 年 11 月 17 日，维生素 A 价格为 72.5 元/千克，环比 11 月 10 日持平；维生素 E 价格为 61 元/千克，环比 11 月 10日持平。 　　【三友化工】 根据百川资讯， 11月17日粘胶短纤现货价为13350元/吨，环比11月10日不变。据卓创资讯， 11月17日纯碱价格为2240元/吨，环比11月10日上升101.67元/吨。 　　【华鲁恒升】 根据百川资讯， 11 月 17 日乙二醇价格为 4190 元/吨，环比 11 月 10 日上升 41 元/吨。据卓创资讯， 11 月 17 日尿素小颗粒价格为 2480 元/吨，环比 11 月 10 日下降 50 元/吨。 　　【金禾实业】 据百川资讯， 11 月 17 日安赛蜜市场均价达 3.8 万元/吨，环比 11 月 10 日持平；三氯蔗糖市场均价达 13 万元/吨，环比 11 月 10日下跌 0.5 元/吨；麦芽酚市场均价达 5.7 万元/吨，环比 11 月 10 日持平。 　　【赞宇科技】 本周暂无重要公告。 　　【瑞华泰】 2023 年 11 月 17 日，公司发布投资者调研纪要，嘉兴募投项目 4 条设计产能 200 吨的主生产线和各工厂系统安装工作已完成，并进行了设备调试，第三季度进行了投料产品调试，后续将加快生产线的工艺稳定性和各公辅系统运行验证，推动产线连续批量试生产。 2 条产线于 9月份正式投入使用，另 2 条产线产品工艺调试持续推进中。剩下 2 条设计产能 400 吨的全化法主生产线正进入安装收尾阶段，争取四季度陆续具备调试条件。 　　【三棵树】【雅克科技】 本周暂无重大公告。 　　【国瓷材料】 11 月 13 日，公司发布公告称，公司拟使用自有或自筹资金16 亿元人民币在北京市投资设立全资子公司北京国瓷科博科技有限公司。 　　【扬农化工】 据中农立华， 2023 年 11 月 12 日当周功夫菊酯原药价格为12.2 万元/吨，较 11 月 5 日下降 0.1 万元/吨；联苯菊酯原药价格为 15.3万元/吨，较 11 月 5 日下降 0.2 万元/吨。据百川资讯， 2023 年 11 月 17日草甘膦原药价格为 2.81 万元/吨，较 11 月 10 日下降 0.05 万元/吨。 　　【利尔化学】 据百川资讯， 2023 年 11 月 17 日草铵膦原药价格为 7.00万元/吨，较 11 月 10 日上涨 1.00 万元/吨。据公司 11 月 17 日发布的机构调研纪要：公司非常看好精草铵膦的市场空间，湖南津市 2 万吨/年酶法精草铵膦项目已经投产，生产情况正常；荆州 1 万吨/年生化法精草铵膦项目已于今年上半年开始建设，建设进程顺利，预计明年内投产。 　　【广信股份】 据中农立华， 2023年11月12日当周甲基硫菌灵原药（白色）价格为3.8万元/吨，较11月5日持平；多菌灵原药（白色）价格为3.8万元/吨，较11月5日持平。据百川资讯， 2023年11月17日敌草隆价格为3.73万元/吨，较11月10日持平。 　　2023年11月13日，公司公告因公司2020年限制性股票激励计划的3名原激励对象已离职，不再符合激励计划的条件，其已获授但尚未解

　　本篇报告核心讨论以下问题： 　　减重药市场发展潜力有多大？现存获批上市的减重药有哪些？减重药市场两大巨头诺和诺德、礼来选择的道路有何不同？从国内、国际视野看，GLP-1靶点减重药研发现状？中国厂商对利拉鲁肽和司美格鲁肽的仿制药如何布局？减重药未来发展突破点在哪？长效、口服、多靶点、联合用药、多适应症五个未来趋势分别如何发展？当前进展如何？怎样看待减重药产业链的投资机会？ 　　一、超重及肥胖人数上升带动减重药市场需求，现存获批减重药数量少，渗透率提升空间广阔。 　　超重及肥胖严重危害健康：肥胖增加心脑血管等慢性非传染疾病患病率，根据GBD(2019)数据，肥胖是全球第五、中国第六大致死致残危险因素。 　　超重及肥胖率已超50%：全球方面，根据World Obesity最新数据(2020)显示，全球超重及肥胖率(BMI≥25)合计约52%，美欧澳俄中东等地较严重，预计2030年全球超重及肥胖人数达35亿人；中国方面，根据《中国居民营养与慢性病状况报告(2020)》，中国超重及肥胖率(BMI≥24)合计约51%，北方情况比南方严重，预计2030年中国成年人超重及肥胖人数达7.9亿人。 　　减重药市场规模：肥胖应对措施主要分为生活方式干预、减重代谢手术、减重药物治疗3种，减重药物治疗由于效果好、见效快、患者心理易接受等优势逐渐成为主流。根据Frost&Sullivan，预计2030年全球减重药市场规模达115亿美元，预计2030年中国减重药市场规模达149亿人民币。 　　减重药市场格局：诺和诺德、礼来各占半壁江山。诺和诺德：以司美格鲁肽为核心，拓宽司美格鲁肽适应症+推出联合用药Cagrilintide。礼来：多路线布局减肥适应症，寻求最佳疗效，重点布局双靶点替尔泊肽、三靶点Retatrutide、口服小分子激动剂Orforglipron。 　　现存获批减重药数量少：安全性是制约减重药发展的最大因素，历史上多款减重药因严重副作用被禁止，国际市场目前仅存奥利司他、芬特明+托吡酯、纳曲酮+安非他酮、塞美拉肽、利拉鲁肽（诺和诺德）、司美格鲁肽、替尔泊肽7种获批减重药；中国市场目前仅存奥利司他、利拉鲁肽（华东医药）、贝那鲁肽3种获批减重药。 　　二、GLP-1靶点减重药为最热趋势，国外引领，国内跟随。 　　GLP-1受体激动剂是一类新型降糖、减重药物，通过模拟肠道L细胞分泌激素GLP-1的生理作用而起效。其适用症由糖尿病扩大至肥胖症，全球市场2005年首次批准用于糖尿病，2014年首次批准用于肥胖症。 　　市场规模：根据Frost&Sullivan，预计2025年全球GLP-1RA市场规模达283亿美元，中国市场规模达156亿人民币。 　　国外引领：诺和诺德的利拉鲁肽、司美格鲁肽最早获批引领趋势；礼来的替尔泊肽刚获批，Retatrutide、Orforglipron等药效优越、临床进展快速。 　　国内跟随：利拉鲁肽和司美格鲁肽核心专利分别于2017、2026年到期，中国多家企业布局相关类似药/改良新药，但2型糖尿病适应症进展较快，肥胖适应症进展有提升空间。利拉鲁肽肥胖适应症类似药/改良新药：华东医药（批准上市）、万邦医药（临床III期）；司美格鲁肽肥胖适应症类似药/改良新药：联邦制药（批准临床）。 　　三、GLP-1减重药研发趋势——三方向发展：安全、有效、便捷，五方向突破：长效、口服、多靶点、联合用药、多适应症。 　　长效：提高用药便捷性和依从性，缩短半衰期是关键。天然GLP-1在人体内易被DDP-4酶快速降解清除，GLP-1半衰期仅为1-2min，延长GLP-1RA半衰期是技术难点。现存技术主要包括：序列修改（氨基酸取代）、多肽脂酰化、融合白蛋白、融合Fc蛋白、药物缓控释技术等。 　　口服：依从性优势明显，非肽类小分子是未来趋势。诺和诺德的口服司美格鲁肽Rybelsus为首个且唯一上市的口服GLP-1RA，但服用要求严格、繁琐。非肽类口服小分子GLP-1RA具有口服给药、稳定性高、易储存、成本低等优势，是未来研发趋势。全球主要GLP-1RA小分子项目：礼来Orforglipron为第一梯队，辉瑞Lotiglipron由于患者转氨酶升高已终止开发、Danuglipron正在推进中，但一天两次的服用对比礼来Orforglipron的一天一次略为繁琐。 　　多靶点：减重效果突出，或将成为主流。代表项目：替尔泊肽：礼来GLP1R/GIPR激动剂，肥胖适应症已获FDA批准。玛仕度肽(IBI362)：信达与礼来合作的GLP1R/GCGR激动剂，进度临床III期。Retatrutide：礼来GLP1R/GIPR/GCGR激动剂，减重效果优越，进度临床III期。 　　联合用药：传统方案存在治疗延迟，联合用药效果更好。肥胖症病因和发病机制不明确且易反弹，联合用药、复方制剂增加疗效且能减少各自副作用，同时治疗患者的其他并发症，是未来的发展方向之一。代表项目：CagriSema：诺和诺德司美格鲁肽+卡格列肽复方制剂，降糖减重效果优于司美格鲁肽。 　　多适应症：扩展GLP-1RA多种适应症，有望推动市场扩容。除了肥胖与2型糖尿病，GLP-1适应症的研发已扩展至心血管疾病、非酒精性脂肪肝炎、阿尔茨海默病、慢性肾脏病等领域，有望带来新的增长点。 　　四、减重药产业链投资机会 　　减重药产业链上游为原材料和设备，中游为原料药和CDMO，下游为减重药和注射笔等给药装置。 　　建议重点关注减重药研发生产厂商，关注上中游原料药、CDMO、制剂领域和下游给药装置领域的龙头企业。 　　减重药方面：研发速度是核心竞争力，建议重点关注诺和诺德(NVO.N)、礼来(LLY.N)两大引领全球产业趋势的龙头企业。国际市场，关注辉瑞制药(PFE.N)、阿斯利康(AZN.O)、默沙东(MRK.N)等有减重药布局的全球领先药厂；国内市场，关注信达生物(1801.HK)、华东医药(000963.SZ)、恒瑞医药(600276.SH)等进展较快、有望获得国内市场领先红利的制药企业。 　　给药装置方面：国际市场，关注赛诺菲·安万特(SNY.O)、诺和诺德(NVO.N)、礼来(LLY.N)三大注射笔赛道龙头；国内市场，关注有胰岛素注射笔相关业务布局的美好医疗(301363.SZ)。 　　原料药、CDMO、制剂等方面：关注专注于多肽原料药的翰宇药业(300199.SZ)，布局原料药、CDMO、制剂等多环节的诺泰生物(688076.SH)、圣诺生物(688117.SH)，国内CXO一体化龙头药明康德(603259.SH)，以及多肽合成试剂细分赛道龙头昊帆生物(301393.SZ)。 　　五、行业推荐理由及投资评级：肥胖症是危害人类健康的主要疾病之一，近年全球肥胖及超重人数的快速上升带来了减重药市场空间的高速增长，但现存获批减重药较少且效果不理想，减重药蓝海市场空间广阔。随着诺和诺德、礼来引领的GLP-1靶点减重药趋势，减重药产业迎来成果突破爆发期。看好减重药“研发突破获批上市+类消费品化”双重趋势带来的投资机会，建议重点关注减重药研发进展较快的相关标的，同时关注产业链上制剂、原料药、CDMO、给药装置等相关标的，首次覆盖，给予减重药行业“推荐”评级。 　　风险提示：研发进展不及预期风险；商业化周期不及预期风险；行业竞争风险；政策监管风险；减重药安全性风险；科技进步创新减肥路径的可能；国内国际市场或不可完全对比；市场变化或公司变化导致定价下移风险。

　　事件： 　　据百川资讯，截至2023年11月14日，国内95%草铵膦原药市场成交价为6.2万元/吨，较11月13日价格低点6万元/吨上涨0.2万元/吨。 　　投资要点： 　　厂家挺价意愿强，草铵膦市场价有所上涨 　　据百川资讯，截至2023年11月14日，部分草铵膦供应商报价6.5-7万元/吨，市场成交价为6.2万元/吨，较11月13日上涨0.2万元/吨。前期草铵膦价格长期低位，自9月中旬以来维持在6万元/吨，部分企业已出现亏损。近期主流厂家持挺价心态，积极上调报价。行业开工率来看，8-10月草铵膦行业开工率在60%以上，市场供应相对稳定；库存方面，截至2023年11月10日，草铵膦行业库存0.41万吨，相较于目前行业总产能11.3万吨来说，库存相对较小。需求端来看，美洲、东南亚均有订单下发，部分主流企业有排单，销售压力不大。 　　精草铵膦减量增效，有望推动行业新发展 　　相对于普通草铵膦，精草铵膦可以实现药效翻番、用量减半，且价格仅是普通草铵膦的1.5~1.6倍，是草铵膦行业未来重要的发展方向。截至2023年11月14日，国内50%精草铵膦母液折百价参考10.3万元/吨左右，下游市场刚需补货为主，终端性价比决定市场价格走势，需要密切关注成本端草铵膦价格变化。 　　目前国内精草铵膦产能布局较多，截至2023年9月，国内有株式会社日本三明农药、利尔化学、永农生物、美邦药业、新安化工、绿霸化工、七洲绿色化学等企业已获得精草铵膦原药登记，但真正实现精草铵膦商业化量产的企业只有利尔化学和永农生物。 　　行业评级及投资策略 草铵膦行业价格在连续下调两年以后，近期开始触底反弹，在草铵膦行业价格回升的带动下，预计农药行业景气有望回暖，维持农药行业“推荐”评级。 　　重点关注个股 　　（1）利尔化学：公司是国内草铵膦行业龙头，截至2022年底，拥有草铵膦产能1.85万吨。公司精草铵膦规划产能和技术行业领先，有望带来新成长。广安基地现有3000吨/年精草铵膦产能，据公司2023年中报，湖南津市2万吨/年酶法精草铵膦项目已开始试生产，荆州1万吨/年生化法精草铵膦已于今年2月获批开建，目前正在加紧推进中。 　　（2）利民股份：公司子公司河北威远生化原有1000吨草铵膦产能，新增5000吨草铵膦产能已于2022年Q3开始试生产，截至2023年9月已达产。此外，威远生化布局1万吨精草铵膦项目，已于2023年9月取得环评批复，其中一期项目正在建设过程中，预计今年年底将启动试生产。 　　风险提示 农药下游需求低于预期、农药产品价格进一步回落、上游原材料价格大幅涨价、相关标的新项目投产不达预期、农药行业市场竞争加剧、重点关注公司业绩不及预期。

　　投资要点： 　　11月9日国海化工景气指数为100.65，较11月02日下降0.77。综合考虑化工企业经营情况和景气程度，维持行业“推荐”评级。 　　投资建议：2023年传统行业触底反弹，新材料行业加速落地自2021年Q1以来，化工景气持续下行，2023年5月4日，国海化工景气指数跌破100，根据2007年以来的下行周期数据，每次景气指数跌破100，对应的基础化工指数均见底；由于仍处于产能扩张期，我们认为化工行业整体处于底部震荡阶段，当前化工行业下行风险大幅缓解，重点关注四大机会： 　　1）终端制品：成本已下降，进入利润上行期，重点关注轮胎（玲珑轮胎、赛轮轮胎、森麒麟、三角轮胎、贵州轮胎、通用股份等）、复合肥（新洋丰、云图控股、芭田股份、史丹利等）、农药制剂（润丰股份等）、改性塑料（金发科技、普利特）等。 　　2）龙头标的：化工价差已见底，即使价差不扩大，龙头企业仍有低成本产能扩张带来业绩增长，重点关注万华化学、华鲁恒升、卫星化学、宝丰能源、远兴能源等。 　　3）弹性标的：低库存、低盈利、低扩张的三低品种优势突出，主要有涤纶长丝（桐昆股份、新凤鸣等）、粘胶短纤（三友化工、中泰化学等）、氟化工（金石资源、永和股份、巨化股份、三美股份、东岳集团、新宙邦等）、磷肥和磷酸（云天化、新洋丰、湖北宜化、川发龙蟒、云图控股、兴发集团、川恒股份、六国化工、川金诺等）、尿素（华鲁恒升、阳煤化工、湖北宜化等）、草甘膦（兴发集团、江山股份、扬农化工、新安股份）、TDI/MDI（沧州大化、万华化学等）、氯碱行业（包括电石、PVC、烧碱，中泰化学、新疆天业、鸿达兴业等）、炭黑（黑猫股份、永东股份、龙星化工）、钛白粉（龙佰集团等）等一系列产品。 　　4）新材料：新材料一直是独立主线，主要看标的的放量情况，从下游景气度看，电子化学品是重点，重点关注瑞华泰、万润股份、国瓷材料、蓝晓科技、斯迪克、雅克科技、新亚强、山东赫达、凯盛新材等公司。我们仍然重点看好各细分领域龙头。 　　行业价格走势 　　据Wind，截至本周，Brent和WTI期货价格分别收于79.87和75.58美元/桶，周环比-8.15%和-8.37%。 　　重点涨价产品分析 　　本周（11月4日至11月10日）液氯市场先跌后涨。供应上，周初鲁南有部分企业检修结束，但增量有限，江苏地区周内有个别企业有调峰举措，市场货源供应量表现缩减，河北地区周内有个别企业有调峰举措，市场货源供应量表现缩减，需求端大部分地区下游需求稳定。本周国内苯胺市场价格持续推涨。原油价格震荡下行，纯苯市场偏弱运行，苯乙烯下游采买情绪谨慎，成本端支撑走弱。苯胺受供需影响较大，大厂接连检修，供应端产量持续减少，场内货源紧张，下游库存基本消耗殆尽，采购情绪高涨，需求转暖，苯胺持货商现货惜售为主，苯胺市场价格推涨。本周合成氨市场维持震荡走势，价格高位坚挺。山东、河南及湖北等地均有新增检修装置，且河南金大地新装置暂不出货，恢复外采，局部供应的缩减对市场心态多有提振，厂家出货氛围良好，加之随着冬储的推进，局部需求有所恢复，下游询货增加，本周在局部供应收紧及需求向好的影响下，合成氨市场价格持续试探性上涨。 　　重点标的信息跟踪 　　【万华化学】11月8日，万华化学发布《股权变更框架协议》的提示性公告，万华化学与铜陵市国有资本运营控股集团有限公司等以及标的公司铜化集团签署了《股权变更框架协议》，公司拟通过股权转让、增资等方式，万华化学及其关联方持有铜化集团化工业务51%的股权，同时持有非化工业务34%的股权。11月11日，公司发布宁波工业园MDI装置停产检修公告，全资子公司万华化学（宁波）的MDI一期装置（40万吨/年）将于2023年11月15日开始停产检修，MDI二期装置（80万吨/年）将于2023年12月3日开始停产检修，上述装置预计各检修50天左右。 　　据卓创资讯，11月10日纯MDI价格22000元/吨，比11月3日上涨250元/吨；11月10日聚合MDI价格16050元/吨，环比11月3日上涨400元/吨。 　　【玲珑轮胎】11月11日，玲珑轮胎发布《关于提前归还部分募集资金的公告》称，2023年11月10日，吉林玲珑将暂时用于补充流动资金的募集资金中的5000万元提前归还至吉林玲珑募集资金专户。截至本公告披露日，吉林玲珑已累计归还募集资金暂时补充流动资金金额为3.5亿元。本周泰国到美西港口海运费为1800美元/FEU，环比持平；泰国到美东港口海运费为2200美元/FEU，环比持平；泰国到欧洲海运费为1046美元/FEU，环比持平。 　　【赛轮轮胎】本周暂无重大公告。 　　【森麒麟】11月7日，公司发布公告称，“麒麟转债”将于2023年11月13日按面值支付第二年利息，每10张“麒麟转债”利息为人民币5.00元。公司于2021年11月11日公开发行2198.94万张可转换公司债券，每张面值100元，发行总额21.99亿元。该债券票面利率：第一年0.30%、第二年0.50%、第三年1.00%、第四年1.50%、第五年1.80%、第六年2.00%， 　　【金石资源】11月10日，公司发布公告称，公司于2023年10月19日与杭州市西湖教育基金会签署了《公益事业捐赠协议书》，公司董事长拟将其通过金石实业间接持有的价值人民币2亿元的公司无限售条件流通股份自愿捐赠给杭州市西湖教育基金会。 　　据百川资讯，11月10日，萤石市场均价3672元/吨，环比11月3日下降33元/吨。据百川资讯，11月10日，制冷剂R22的市场均价为19750元/吨，环比11月3日持平。据百川资讯，11月10日，制冷剂R32的市场均价16750元/吨，环比11月3日持平。据百川资讯，11月10日，制冷剂R125的市场均价26000元/吨，环比11月3日持平。据百川资讯，11月10日，制冷剂R134a的市场均价26000元/吨，环比11月3日下降500元/吨。 　　【恒力石化】据卓创资讯，涤纶长丝11月9日库存21.4天，环比11月2日增加0.4天；PTA11月10日库存334.1万吨，环比11月3日下跌2.9万吨。11月10日涤纶长丝FDY价格7900元/吨，环比11月3日持平；11月10日PTA价格5853元/吨，环比11月3日下跌78元/吨。 　　【荣盛石化】11月7日，荣盛石化发布公告，公司三期回购股份总比例已达4%，截至2023年11月6日，公司第三期回购公司股票1.21亿股，占公司总股本的1.1992%，成交总金额为14.49亿元。 　　【恒逸石化】据恒逸集团公众号消息，11月8日，恒逸实业（文莱）与文莱石油管理局、文莱经济发展局签署大摩拉岛（PMB）石化项目二期工程实施协议，标志着这一项目进入新阶段。同日，恒逸还与浙江大学和文莱大学签署联合培养项目谅解备忘录。 　　【东方盛虹】据百川资讯，2023年11月10日，EVA市场均价达12810元/吨，环比11月3日上涨267元/吨。 　　【卫星化学】11月7日，卫星化学发布关于部分装置检修的公告，公司决定对部分丙烯酸及丙烯酸酯类装置进行年度检修，本次检修将影响丙烯酸、丙烯酸酯类产品50%的产能，检修期限预计1个月。据Wind，11月10日丙烯酸价格为6000元/吨，环比11月3日上涨350元/吨。 　　【桐昆股份】据桐昆发布公众号消息，桐昆集团股份有限公司和中国石化化工销售有限公司正式签署战略合作框架协议，中石化销售公司团队在原有合作基础上围绕科技创新、资源整合、国际化等方向探索更多合作路径，助力桐昆更高质量发展。 　　【新凤鸣】据新凤鸣公众号消息，11月7日，省发展改革委发布了《关于认定2023年省工程研究中心名单的通知》，由新凤鸣申报的“生态环保纤维材料浙江省工程研究中心”成功入选。 　　【新洋丰】根据卓创资讯，11月10日磷酸一铵价格3450元/吨，环比11月3日上升216.67元/吨；11月10日，复合肥价格为3050元/吨，环比11月3日上升16.67元/吨；11月10日磷矿石价格995元/吨，环比11月3日不变。 　　【云图控股】本周无重大公告。 　　【中毅达】本周暂无重要公告。 　　【阳谷华泰】11月10日，公司发布《关于收到公司控股股东、实际控制人提议回购公司股份的提示性公告》称，公司控股股东、实际控制人提议公司以自有资金通过深圳证券交易所交易系统以集中竞价交易方式回购公司已发行的部分人民币普通股（A股）股票，用于员工持股计划或股权激励；回购股份的资金总额不低于人民币5000万元，不超过人民币1亿元。据卓创资讯，11月10日，华北市场橡胶促进剂M日度市场价16500元/吨，较11月3日下降500元/吨；促进剂NS日度市场价24550元/吨，较11月3日持平；促进剂TMTD日度市场价12250元/吨，较11月3日持平。 　　【龙佰集团】据百川资讯，2023年11月10日，钛白粉市场均价达16654元/吨，环比11月3日下跌63元/吨。 　　【宝丰能源】本周暂无重要公告。 　　【双箭股份】本周暂无重要公告。 　　【华峰化学】据卓创资讯，11月10日浙江市场氨纶40D为32000元/吨，较11月3日环比持平；江苏市场氨纶40D为32000元/吨，较11月3日环比持平。 　　【齐翔腾达】根据百川资讯，11月10日顺酐价格为6600元/吨，环比11月3日上升63元/吨；据卓创资讯，11月10日丁酮价格为7575元/吨，环比11月3日上升58.33元/吨。 　　【新和成】据Wind，2023年11月10日，维生素A价格为72.5元/千克，环比11月3日持平；维生素E价格为61元/千克，环比11月3日下跌2元/千克。 　　【三友化工】根据百川资讯，11月10日粘胶短纤现货价为13350元/吨，环比11月3日下降100元/吨。据卓创资讯，11月10日纯碱价格为2138.33元/吨，环比11月3日上升31.66元/吨。 　　【华鲁恒升】2023年11月10日，公司发布公告称，控股子公司司华鲁恒升（荆州）有限公司园区气体动力平台项目、合成气综合利用项目已打通全部流程，生产出合格产品，进入试生产阶段。根据百川资讯，11月10日乙二醇价格为4149元/吨，环比11月3日上升73元/吨。据卓创资讯，11月10日尿素小颗粒价格为2530元/吨，环比11月3日上升50元/吨。 　　【金禾实业】据百川资讯，11月10日安赛蜜市场均价达3.8万元/吨，环比11月3日持平；三氯蔗糖市场均价达13.5万元/吨，环比11月3日下跌0.3万元/吨；麦芽酚市场均价达5.7万元/吨，环比11月3日持平。 　　【赞宇科技】本周暂无重要公告。 　　【瑞华泰】2023年11月10日，公司发布公告称，公司股东联升创业及联升承业拟根据市场情况通过盘后固定价格交易将27631股公司股份（股份性质为无限售条件流通股，占公司总股本的0.02%）转让给公司董事俞峰先生。俞峰先生因间接持有联升创业及联升承业的财产份额，从而间接持有公司的股份。俞峰先生本次拟受让股份的方式为盘后固定价格，股份来源为联升创业及联升承业持有的公司首次公开发行前股份。本次变动系俞峰先生持有公司股份的方式将由间接持有变更为直接持有，不构成增持或减持股份的行为。 　　【三棵树】本周暂无重大公告。 　　【雅克科技】本周暂无重大公告。 　　【国瓷材料】本周暂无重要公告。 　　【扬农化工】据中农立华，2023年11月5日当周功夫菊酯原药价格为12.3万元/吨，较10月29日下降0.2万元/吨；联苯菊酯原药价格为15.5万元/吨，较10月29日持平。据百川资讯，2023年11月10日草甘膦原药价格为2.86万元/吨，较11月3日下降0.02万元/吨。 　　【利尔化学】据百川资讯，2023年11月10日草铵膦原药价格为6.00万元/吨，较11月3日持平。 　　【广信股份】据中农立华，2023年11月5日当周甲基硫菌灵原药（白色）价格为3.8万元/吨，较10月29日持平；多菌灵原药（白色）

　　投资要点： 　　11月2日国海化工景气指数为101.42，较10月26日下降1.04。综合考虑化工企业经营情况和景气程度，维持行业“推荐”评级。 　　投资建议：2023年传统行业触底反弹，新材料行业加速落地 　　自2021年Q1以来，化工景气持续下行，2023年5月4日，国海化工景气指数跌破100，根据2007年以来的下行周期数据，每次景气指数跌破100，对应的基础化工指数均见底；由于仍处于产能扩张期，我们认为化工行业整体处于底部震荡阶段，当前化工行业下行风险大幅缓解，重点关注四大机会： 　　1）终端制品：成本已下降，进入利润上行期，重点关注轮胎（玲珑轮胎、赛轮轮胎、森麒麟、三角轮胎、贵州轮胎、通用股份等）、复合肥（新洋丰、云图控股、芭田股份、史丹利等）、农药制剂（润丰股份等）、改性塑料（金发科技、普利特）等。 　　2）龙头标的：化工价差已见底，即使价差不扩大，龙头企业仍有低成本产能扩张带来业绩增长，重点关注万华化学、华鲁恒升、卫星化学、宝丰能源、远兴能源等。 　　3）弹性标的：低库存、低盈利、低扩张的三低品种优势突出，主要有涤纶长丝（桐昆股份、新凤鸣等）、粘胶短纤（三友化工、中泰化学等）、氟化工（金石资源、永和股份、巨化股份、三美股份、东岳集团、新宙邦等）、磷肥和磷酸（云天化、新洋丰、湖北宜化、川发龙蟒、云图控股、兴发集团、川恒股份、六国化工、川金诺等）、尿素（华鲁恒升、阳煤化工、湖北宜化等）、草甘膦（兴发集团、江山股份、扬农化工、新安股份）、TDI/MDI（沧州大化、万华化学等）、氯碱行业（包括电石、PVC、烧碱，中泰化学、新疆天业、鸿达兴业等）、炭黑（黑猫股份、永东股份、龙星化工）、钛白粉（龙佰集团等）等一系列产品。 　　4）新材料：新材料一直是独立主线，主要看标的的放量情况，从下游景气度看，电子化学品是重点，重点关注瑞华泰、万润股份、国瓷材料、蓝晓科技、斯迪克、雅克科技、新亚强、山东赫达、凯盛新材等公司。 　　我们仍然重点看好各细分领域龙头。 　　行业价格走势 　　据Wind，截至本周，Brent和WTI期货价格分别收于86.96和82.48美元/桶，周环比-1.36%和-1.22%。 　　重点涨价产品分析 　　本周（2023.10.27-2023.11.3，下同）丙烷市场成交价格上涨，丙烷:CF华东价格为736美元/吨，环比上周上涨8.39%。进口气成本面支撑坚挺，消息面提振市场心态，加之天气转凉，终端需求逐渐释放，下游用户采买积极性增强，炼厂整体出货顺畅。本周纯MDI市场价格持续上涨，纯MDI:华东价格21350元/吨，环比上周上涨4.91%。成本端：本周国内纯苯市场整体呈上涨趋势，苯胺市场价格小幅上扬，偏强支撑。供应端：本周国内MDI装置开工下调，宁波一大厂120万吨MDI装置本周开始停车检修，国内整体供应量有减少，流通现货偏紧。本周硫酸钾市场价格坚挺补涨，硫酸钾:华东价格为3550元/吨，环比上周上涨4.41%。供应端：曼海姆厂家开工暂稳，待发订单较多，预计发运至十一月中旬，罗钾公司正常生产，主发前期订单，市场整体库存中低位。需求端：硫酸钾下游市场需求缓慢推进，下游复合肥按需采购，国内复合肥市场持续升温。 　　重点标的信息跟踪 　　【万华化学】据卓创资讯，11月3日纯MDI价格21750元/吨，环比10月27日上涨1350元/吨；11月3日聚合MDI价格15650元/吨，环比10月27日上涨100元/吨。11月1日，公司发布关于子公司匈牙利宝思德化学公司MDI装置复产公告，子公司匈牙利宝思德化学MDI装置（35万吨/年）停产检修并进行技改扩能,技改后产能将提升至40万吨/年，截至11月1日公告日，上述MDI装置的停产检修及技改扩能已经结束，恢复正常生产，产能达到40万吨/年。 　　【玲珑轮胎】本周2023年11月3日泰国到美西港口海运费为1800美元/FEU，环比持平；泰国到美东港口海运费为2200美元/FEU，环比持平；泰国到欧洲海运费为1046美元/FEU，环比持平。 　　【赛轮轮胎】2023年10月29日，赛轮轮胎发布三季报：2023年前三季度，公司实现营业收入190.12亿元，同比+13.72%；实现归母净利润20.25亿元，同比+90.14%；实现扣非归母净利润20.99亿元，同比+94.07%。经营活动现金流净额为29.93亿元，同比+190.63%；销售毛利率为25.46%，同比增加7.47pct；销售净利率为11.06%，同比增加4.26pct。2023Q3，公司实现营业收入73.81亿元，同比+18.57%，环比+17.90%；实现归母净利润9.80亿元，同比+179.73%，环比+41.85%；实现扣非归母净利润9.65亿元，同比+152.83%，环比+25.76%。经营活动现金流净额为11.06亿元，同比+92.95%，环比-10.21%；销售毛利率为27.78%，同比增加10.23pct，环比增加0.66pct；销售净利率为13.77%，同比增加7.61pct，环比增加2.29pct。10月29日，公司发布公告称，公司投资项目名称为柬埔寨年产600万条半钢子午线轮胎项目，建设地点为柬埔寨柴桢省柴桢市齐鲁柬埔寨经济特区，建设期12个月，规划建设年产600万条半钢子午线轮胎，项目投资总额为14.74亿元。 　　【森麒麟】本周暂无重要公告。 　　【金石资源】据百川资讯，11月3日，萤石市场均价3705元/吨，环比10月27日下降23元/吨。据百川资讯，11月3日，制冷剂R22的市场均价为19750元/吨，环比10月27日持平。据百川资讯，11月3日，制冷剂R32的市场均价16750元/吨，环比10月27日持平。据百川资讯，11月3日，制冷剂R125的市场均价26000元/吨，环比10月27日持平。据百川资讯，11月3日，制冷剂R134a的市场均价26500元/吨，环比10月27日持平。 　　【恒力石化】据卓创资讯，涤纶长丝11月2日库存21天，环比10月26日减少0.5天；PTA11月3日库存337万吨，环比10月27日下跌2.1万吨。11月3日涤纶长丝FDY价格7900元/吨，环比10月27日下跌200元/吨；11月3日PTA价格5931元/吨，环比10月27日上涨122元/吨。 　　【荣盛石化】11月3日，公司发布关于回购公司股份（第三期）进展的公告，截至2023年10月31日，公司以集中竞价交易方式累计回购公司股票1.09亿股，占公司总股本的1.08%，成交总金额为13.10亿元。 　　【恒逸石化】11月2日，公司发布关于公司控股股东及附属企业之员工成立信托计划增持公司股份的完成公告，截至11月2日，公司控股股东及附属企业之部分员工增持计划已通过竞价及大宗交易等买入方式购入公司股票累计4036.81万股，占公司总股本的1.10%，成交金额为人民币3.00亿元（不含佣金、过户费等交易费用）。 　　【东方盛虹】据百川资讯，2023年11月3日，EVA市场均价达12543元/吨，环比10月27日下跌468元/吨。11月1日，公司发布关于公司第四期员工持股计划实施进展的公告，截止2023年10月30日，公司第四期员工持股计划通过二级市场购买方式累计买入公司股票2358.42万股，占公司总股本0.36%，买入成本2.72亿元，成交均价11.55元/股。 　　【卫星化学】据Wind，11月3日丙烯酸价格为5650元/吨，环比10月27日下跌200元/吨。 　　【桐昆股份】本周暂无重要公告。 　　【新凤鸣】本周暂无重要公告。 　　【新洋丰】根据卓创资讯，11月3日磷酸一铵价格3233.33元/吨，环比10月27日上升70元/吨；11月3日，复合肥价格为3033.33元/吨，环比10月27日不变；11月3日磷矿石价格995元/吨，环比10月27日不变。 　　【云图控股】2023年10月31日，公司发布2023年三季报，2023Q3公司实现营收53.94亿元，同比+40.68%，实现归母净利润2.03亿元，同比-35.33%。 　　【中毅达】本周暂无重要公告。 　　【阳谷华泰】11月2日，公司发布公告称，阳谷转债转股价格由9.91元/股调整为9.87元/股，转股价格调整生效日期为2023年11月6日。据卓创资讯，11月3日，华北市场橡胶促进剂M日度市场价17000元/吨，较10月27日下降150元/吨；促进剂NS日度市场价24550元/吨，较10月27日持平；促进剂TMTD日度市场价12250元/吨，较10月27日下降400元/吨。 　　【龙佰集团】据百川资讯，2023年11月3日，钛白粉市场均价达16717元/吨，环比10月27日持平。 　　【宝丰能源】本周暂无重要公告。 　　【双箭股份】本周暂无重要公告。 　　【华峰化学】据卓创资讯，11月3日浙江市场氨纶40D为32000元/吨，较10月27日环比持平；江苏市场氨纶40D为32000元/吨，较10月27日环比持平。 　　【齐翔腾达】根据百川资讯，11月3日顺酐价格为6537元/吨，环比10月27日下降356元/吨；据卓创资讯，11月3日丁酮价格为7516.67元/吨，环比10月27日下降316.66元/吨。2023年10月31日，公司发布2023年三季报，2023Q3实现营收64.49亿元，同比-6.17%，实现归母净利润1.69亿元，同比+14.10%。 　　【新和成】据Wind，2023年11月3日，维生素A价格为72.5元/千克，环比10月27日持平；维生素E价格为63元/千克，环比10月27日持平。 　　【三友化工】根据百川资讯，11月3日粘胶短纤现货价为13450元/吨，环比10月27日下降50元/吨。据卓创资讯，11月3日纯碱价格为2106.67元/吨，环比10月27日下降190.83元/吨。 　　【华鲁恒升】根据百川资讯，11月3日乙二醇价格为4076元/吨，环比10月27日上升33元/吨。据卓创资讯，11月3日尿素小颗粒价格为2480元/吨，环比10月27日上升20元/吨。 　　【金禾实业】据百川资讯，11月3日安赛蜜市场均价达3.8万元/吨，环比10月27日下跌0.2万元/吨；三氯蔗糖市场均价达13.8万元/吨，环比10月27日下跌0.2元/吨；乙基麦芽酚市场均价达5.7万元/吨，环比10月27日下跌0.3万元/吨。10月31日，公司发布2023年三季报，2023年第三季度公司实现营收14.19亿元，同比-26.43%，环比+9.86%；实现归母净利润1.60亿元，同比-66.54%，环比+1.39%。 　　【赞宇科技】11月3日，公司发布关于控股股东及一致行动人增持股份计划实施完成的公告，截至11月3日，正商发展及一致行动人兴业房地产、永银投资通过深圳证券交易所集中竞价交易的方式累计增持公司股份355.01万股，占公司总股本的0.75%，已超过本次增持计划的下限。 　　【瑞华泰】2023年10月31日，公司发布2023年三季报，2023Q3实现营收0.87亿元，同比+41.19%，实现归母净利润26.0万元，同比-96.87%。 　　2023年11月4日，公司发布公告称，公司股票已出现连续三十个交易日中至少有十五个交易日的收盘价低于当期转股价格30.91元/股的85%，即26.27元/股的情形，已触发“瑞科转债”转股价格的向下修正条款。公司决定本次不向下修正转股价格，同时在未来六个月内（即自2023年11月4日至2024年5月3日)如再次触及可转债转股价格向下修正条款，亦不提出向下修正方案。 　　【三棵树】本周暂无重大公告。 　　【雅克科技】2023年10月31日，公司发布2023年三季报，2023Q3公司实现营收12.19亿元，同比+10.01%，实现归母净利润1.39亿元，同比-23.35%。 　　【国瓷材料】本周暂无重要公告。 　　【扬农化工】据中农立华，2023年10月29日当周功夫菊酯原药价格为12.5万元/吨

　　投资要点： 　　核心逻辑 　　新材料是化工行业未来发展的一个重要方向，正处于下游需求迅速爆发阶段，随着政策支持与技术突破，国内新材料有望迎来加速成长期。所谓“一代材料，一代产业”，新材料产业属于基石性产业，是其他产业的物质基础。我们筛选了支撑人类社会发展的重要领域，包括电子信息、新能源、生物技术、节能环保等，持续挖掘并追踪处于上游核心供应链、研发能力较强、管理优异的新材料公司。 　　1）电子信息板块：重点关注半导体材料、显示材料、5G材料等。 　　板块动态： 　　10月26日，SEMI大半导体产业网：SEMI在其年度硅出货量预测报告中指出，受半导体需求的持续疲软和宏观经济状况影响，2023年全球硅晶圆出货量预计将下降14%，从2022年的14565百万平方英寸降至12512百万平方英寸，随着晶圆和半导体需求的恢复和库存水平的正常化，全球硅晶圆出货量将在2024年反弹。 　　10月24日，全球半导体观察：据合肥新站区消息，日益和半导体材料有限公司投资的先进半导体电子应用材料项目正式投产。先进半导体电子应用材料项目总投资3.2亿元，主要从事半导体晶圆制造及封装用显影液、蚀刻液、清洗液、研磨液等产品生产，满产后年产值约5亿元。 　　2）航空航天板块：重点关注PI薄膜、精密陶瓷、碳纤维复合材料。 　　板块动态： 　　10月24日，新华社：10月24日凌晨，我国在西昌卫星发射中心使用长征二号丁运载火箭，成功将遥感三十九号卫星发射升空，卫星顺利进入预定轨道，发射任务获得圆满成功。 　　10月24日，金融界：博云新材在互动平台表示，公司是国内火箭发动机用碳/碳复合材料的重要研制、生产基地，为多家航天企业提供炭/炭喉衬产品配套。在商用航天领域，公司通过自主创新，所研发的碳/碳喉衬材料已成功应用于我国的“快舟系列”商业航天固体运载火箭上。 　　10月24日，金融界：国瓷材料在互动平台表示，其子公司国瓷赛创在低轨卫星和6G通信领域有技术和产品储备，低轨卫星的射频微系统需要兼顾小型化和低成本，DPC陶瓷管壳产品是其优选方案之一，已形成小批量销售。公司未来会密切跟踪市场需求。 　　3）新能源板块：重点关注光伏、锂离子电池、质子交换膜、储氢材料等。 　　板块动态： 　　10月29日，每日经济新闻：杰瑞股份10月28日在投资者互动平台表示，杰瑞新能源锂电池负极材料一期项目产能6.5万吨，该项目已与今年3月点火试生产。 　　10月26日，中国江苏网：10月26日上午，扬州博恒新能源材料项目开工仪式在江都区举行。随着新能源汽车和储能行业对电池性能提出更高要求，市场对复合集流体的需求也大幅提升，而超薄膜作为复合集流体的关键材料，具有巨大的市场需求。扬州博恒新能源材料项目计划总投资106亿元，建设生产厂房及辅助设施约20万平方米，一期、二期共建36条全套双向拉伸基膜生产线，全部建成达产后，可形成年产216亿平方米超薄基膜的生产能力。 　　10月25日，中国能源网：从国家电投获悉，随着国家电投五凌电力孟加拉国科克斯巴扎尔风电项目、黄河公司李家峡水电站5号机组、中国电力辽宁灯塔分布式光伏、哈萨克斯坦阿克莫拉州二期风电等一批清洁能源项目并网，国家电投管理电力总装机达到2.39亿千瓦，清洁能源占比达到70.08%。 　　4）生物技术板块：重点关注合成生物学、科学服务等。 　　板块动态： 　　10月28日，证券时报e公司：元利科技10月27日晚间公告，公司与内蒙古兴安盟经济技术开发区管理委员会签署了《生物基新材料项目投资协议》，在内蒙古兴安盟经济技术开发区投资建设生物基新材料项目，利用玉米、玉米芯和秸秆等为原料生产淀粉、生物基丁二酸等生物基新材料。项目分三期建设，一期投资计划约12亿元，二期及后续投资规模另行协商确定。 　　5）节能环保板块：重点关注吸附树脂、膜材料、可降解塑料等。 　　板块动态： 　　10月27日，财报网：2023年第四季度贺州市重大项目集中开竣工暨广西长鸿生物降解母粒产业园项目投产仪式举行，由宁波长鸿高分子科技股份有限公司投资，总金额达30亿元的“长鸿生物降解母粒产业园项目”正式投产。随着产业园的全部建成投产，该项目将实现年产量100万吨高端改性碳酸钙、120万吨功能母粒一体化项目、10万吨可降解制品及农用地膜，达产后新增年产值超过100亿元。 　　行业评级及投资策略：新材料受到下游应用板块催化，逐步放量迎来景气周期，维持新材料行业“推荐”评级。 　　风险提示：替代技术出现；行业竞争加剧；经济大幅下行；产品价格大幅波动；重点关注公司业绩不达预期等。

　　10 月 26 日国海化工景气指数为 102.46，较 10 月 19 日下降 0.74。综合考虑化工企业经营情况和景气程度，维持行业“推荐”评级。 　　投资建议： 2023 年传统行业触底反弹，新材料行业加速落地 　　自 2021 年 Q1 以来，化工景气持续下行， 2023 年 5 月 4 日，国海化工景气指数跌破 100，根据 2007 年以来的下行周期数据，每次景气指数跌破 100，对应的基础化工指数均见底；由于仍处于产能扩张期，我们认为化工行业整体处于底部震荡阶段，当前化工行业下行风险大幅缓解，重点 　　关注四大机会： 　　 1）终端制品：成本已下降，进入利润上行期，重点关注轮胎（玲珑轮胎、赛轮轮胎、森麒麟、三角轮胎、贵州轮胎、通用股份等）、复合肥（新洋丰、云图控股、芭田股份、史丹利等）、农药制剂（润丰股份等）、改性塑料（金发科技、普利特）等。 　　 2） 龙头标的：化工价差已见底，即使价差不扩大，龙头企业仍有低成本产能扩张带来业绩增长，重点关注万华化学、华鲁恒升、卫星化学、宝丰能源、远兴能源等。 　　 3） 弹性标的：低库存、低盈利、低扩张的三低品种优势突出，主要有涤纶长丝（桐昆股份、新凤鸣等）、粘胶短纤（三友化工、中泰化学等）、氟化工（金石资源、永和股份、巨化股份、三美股份、东岳集团、新宙邦等）、磷肥和磷酸（云天化、新洋丰、湖北宜化、川发龙蟒、云图控股、兴发集团、川恒股份、六国化工、川金诺等）、尿素（华鲁恒升、阳煤化工、湖北宜化等）、草甘膦（兴发集团、江山股份、扬农化工、新安股份）、 TDI/MDI（沧州大化、万华化学等）、氯碱行业（包括电石、 PVC、烧碱，中泰化学、新疆天业、鸿达兴业等）、炭黑（黑猫股份、永东股份、龙星化工）、钛白粉（龙佰集团等）等一系列产品。 　　 4） 新材料： 新材料一直是独立主线，主要看标的的放量情况，从下游景气度看，电子化学品是重点，重点关注瑞华泰、万润股份、国瓷材料、蓝晓科技、斯迪克、 雅克科技、新亚强、山东赫达、凯盛新材等公司。 　　我们仍然重点看好各细分领域龙头。 　　行业价格走势 　　据 Wind，截至本周， Brent 和 WTI 期货价格分别收于 88.16 和 83.5 美元/桶，周环比-5.26%和-7.6%。 　　重点涨价产品分析 　　本周（2023.10.21-2023.10.27，下同） Henry Hub 天然气市场价格强势上行。 EIA 每周库存报告显示，上周天然气库存增加 740 亿立方英尺，低于华尔街调查预测的 790 亿立方英尺，天然气需求高于预期，天然气市场价格上涨。 本周吡啶价格上涨。 供给端，国内主流企业装置正常运行，吡啶市场供应充足。需求端，近期百草枯市场开工稳定，对吡啶形成刚需采购。成本端，原料端乙醛、甲醛价格小幅波动，吡啶生产成本压力抬升，供应端挺价意愿强烈。预计短期内吡啶价格以盘整为主。 本周三聚氰胺价格上行。 因山西丰喜、四川金象、湖北华强及山东舜天等厂家部分装置检修或减产，三聚氰胺行业开工率再度降至六成以下。预计下周，需求面弱势或将再度主导市场，三聚氰胺价格将稳中伴降。 　　重点标的信息跟踪 　　【万华化学】 据卓创资讯， 10 月 27 日纯 MDI 价格 20400 元/吨，环比10 月 20 日上涨 250 元/吨； 10 月 27 日聚合 MDI 价格 15550 元/吨，环比 10 月 20 日上涨 175 元/吨。 10 月 26 日，公司官网对万华化学（福建）TDI 二期扩建 33 万吨/年项目环评进行二次公示，本次扩建项目主要产品规模为 TDI 33 万 t/a 等，拟新建硝化单元、氢化单元、光化单元，同时配套建设公辅工程和环境保护设施等，购置安装反应釜、塔器、换热器和储罐等相关附属设备。 　　【玲珑轮胎】 2023 年 10 月 23 日，玲珑轮胎发布三季报： 2023Q3，公司实现营业收入 52.93 亿元，同比+21.03%，环比+9.10%；实现归母净利润 3.99 亿元，同比+278.01%，环比+14.80%；实现扣非归母净利润3.92 亿元，同比+303.67%，环比+22.76%。经营活动现金流净额为 4.49亿元，同比+270.88%，环比增加 6.00 亿元；销售毛利率为 22.93%，同比增加 8.69pct，环比增加 4.27pct；销售净利率为 7.53%，同比增加5.12pct，环比增加 0.37pct。本周泰国到美西港口海运费为 1800 美元/FEU，环比持平；泰国到美东港口海运费为 2200 美元/FEU，环比-4.35%；泰国到欧洲海运费为 1400 美元/FEU，环比持平。【赛轮轮胎】 2023 年 10 月 27 日，赛轮轮胎发布关于提前归还暂时用于补充流动资金的募集资金的公告， 2023 年 10 月 26 日，公司已将剩余用于暂时补充流动资金的 4.5 亿元募集资金提前归还至募集资金专户，该资金使用期限未超过 12 个月。 　　【森麒麟】 2023 年 10 月 24 日，森麒麟发布三季报： 2023Q3，公司实现营业收入 22.05 亿元，同比+38.60%，环比+17.38%；实现归母净利润3.87 亿元，同比+110.09%，环比+8.74%；实现扣非归母净利润 3.74 亿元，同比+38.96%，环比+9.12%。经营活动现金流净额为 8.20 亿元，同比+120.71%，环比+142.85%；销售毛利率为 27.53%，同比增加 7.92pct，环比增加 5.08pct；销售净利率为 17.55%，同比增加 5.97pct，环比减少1.40pct。 10 月 25 日，森麒麟发布公告称，拟建设森麒麟（摩洛哥）年产 600 万条高性能轿车、轻卡子午线轮胎项目（二期），总投资为 1.93亿美元，预计项目建成后，可实现营业收入 2.1 亿美元，利润总额 5790.9万美元，总投资收益率 28.85%。 　　【金石资源】 10 月 25 日，金石资源发布三季报，前三季度公司实现营业收入 11.55 亿元，同比+76.80%，实现归母净利润 2.46 亿元，同比+61.14%。实现扣非归母净利润 2.46 亿元，同比+62.06%。经营活动现金流净额为 2.04 亿元，同比+6.54%。据百川资讯， 10 月 27 日，萤石市场均价 3728 元/吨，环比 10 月 20 日上涨 36 元/吨。据百川资讯， 10 月27 日，制冷剂 R22 的市场均价为 19750 元/吨，环比 10 月 20 日持平。据百川资讯， 10 月 27 日，制冷剂 R32 的市场均价 16750 元/吨，环比10 月 20 日持平。据百川资讯， 10 月 27 日，制冷剂 R125 的市场均价26000 元/吨，环比 10 月 20 日持平。据百川资讯， 10 月 27 日，制冷剂R134a 的市场均价 26500 元/吨，环比 10 月 20 日下滑 500 元/吨。 　　【恒力石化】 据卓创资讯，涤纶长丝 10 月 26 日库存 21.5 天，环比 10月 19 日增加 1 天； PTA 10 月 27 日库存 339.1 万吨，环比 10 月 20 日下跌 0.8 万吨。 10 月 27 日涤纶长丝 FDY 价格 8100 元/吨，环比 10 月20 日下跌 125 元/吨； 10 月 27 日 PTA 价格 5809 元/吨，环比 10 月 20日下跌 37 元/吨。 　　【荣盛石化】 10 月 23 日，公司发布公告，公司控股子公司浙石化在舟山绿色石化基地投资建设的 30 万吨/年醋酸乙烯装置，目前已顺利产出合格产品。 10 月 26 日，公司发布 2023 年三季报， 2023 年第三季度公司实现营收 845.22 亿元，同比+9.07%，环比-0.33%；实现归母净利润 12.34亿元， 去年同期为 0.84 亿元，环比+261.75%。 　　【恒逸石化】 10 月 28 日，公司发布 2023 年三季报， 2023 年第三季度公司实现营收 372.13 亿元，同比-14.48%，环比+3.56%；实现归母净利润 1.30 亿元，同比+126.25%，环比+215.76%。 　　【东方盛虹】据百川资讯， 2023 年 10 月 27 日， EVA 市场均价达 13011元/吨，环比 10 月 20 日下跌 357 元/吨。 10 月 28 日，公司发布 2023 年三季报， 2023 年第三季度公司实现营收 377.43 亿元，同比+129.22%，环比+3.79%；实现归母净利润7.98亿元，同比+1457.58%，环比-17.13%。 　　【卫星化学】 据 Wind， 10 月 27 日丙烯酸价格为 5850 元/吨，环比 10月 20 日下跌 200 元/吨。 10 月 25 日，公司发布 2023 年三季报， 2023年第三季度公司实现营收 108.68 亿元， 同比+21.34%，环比+2.53%；实现归母净利润 15.51 亿元，同比+525.40%，环比+36.58%。 　　 【 桐昆股份】 10 月 28 日，公司发布 2023 年三季报， 2023 年第三季度公司实现营收 248.45 亿元，同比+43.30%，环比+18.40%；实现归母净利润 7.98 亿元，同比+317.22%，环比+34.05%。 　　【 新凤鸣】 10 月 27 日，公司发布 2023 年三季报， 2023 年第三季度公司实现营收 160.17 亿元，同比+12.57%，环比+2.19%；实现归母净利润4.07 亿元，同比+471.96%，环比+40.60%。【新洋丰】 根据卓创资讯， 10 月 27 日磷酸一铵价格 3163.33 元/吨，环比 10 月 20 日上升 38.33 元/吨； 10 月 27 日，复合肥价格为 3033.33 元/吨，环比 10 月 20 日上升 44.44 元/吨； 10 月 27 日磷矿石价格 995 元/吨，环比 10 月 20 日上升 15 元/吨。 　　【云图控股】 本周暂无重大公告。 　　【 中毅达】 2023 年 10 月 27 日，公司发布 2023 年三季报， 2023Q3 公司实现营收 3.16 亿元，同比-10.56%；实现归母净利润-0.19 亿元，去年同期-0.03 亿元。 　　【阳谷华泰】 10 月 21 日，公司发布 2023 年三季度报告，公司 2023 年Q3 实现营收 9.63 亿元，同比+10.05%，环比+12.83%；实现归母净利润0.50 亿元，同比-66.51%，环比-58.69%。经营活动现金流净额为 0.52 亿元，同比-77.51%，环比-38.46%；销售毛利率 18.40%，同比降低 7.71pct，环比降低 8.68pct；销售净利率 5.19%，同比降低 11.85 pct，环比降低8.97 pct。据卓创资讯， 10 月 27 日，华北市场橡胶促进剂 M 日度市场价17150 元/吨，较 10 月 20 日下降 700 元/吨；促进剂 NS 日度市场价24550 元/吨，较 10 月 20 日下降 1700 元/吨；促进剂 TMTD 日度市场价12650 元/吨，较 10 月 20 日下降 800 元/吨。 　　【 龙佰集团】据百川资讯， 2023 年 10 月 27 日，钛白粉市场均价达 16717元/吨，环比 10 月 20 日下跌 71 元/吨。 　　【宝丰能源】 2023 年 10 月 28 日，公司发布 2023 年三季报， 2023Q3公司实现营收 73.11 亿元，同比+3.11%；实现归母净利润 16.34 亿元，同比+20.34%。 　　【双箭股份】 10 月 27 日，双箭股份发布三季报，前三季度公司实现营业收入18.54亿元，同比+9.28%，实现归母净利润1.61亿元，同比+90.79%。实

　　事件： 　　10月19日，上海市政府印发了《上海市进一步推进新型基础设施建设行动方案（2023-2026年）》。明确布局“天地一体”的卫星互联网，稳步推动实施商业星座组网、智慧天网创新工程，前瞻布局6G技术研发试验设施。 　　10月25日-27日，2023中国卫星应用大会将于北京召开，大会主题为“数字化转型赋能卫星应用产业”。中国卫星应用大会是我国卫星应用领域备受国内外业界关注的国际会议。 　　投资要点： 　　SpaceX正式推出星链直连手机业务，星链卫星部署加速 　　2023年10月11日，SpaceX官网推出“StarlinkDirecttoCell（星链直连手机）”业务，可与现有LTE手机配合使用，无需更改硬件、固件或特殊应用程序，便能实现“无缝访问文本、语音和数据”。据SpaceX预计，该业务将于2024年起实现发送短信，2025年起实现语音通话、浏览网页、连接物联网设备。 　　SpaceX正在大规模部署具备直连手机功能的星链卫星，卫星进入低轨轨道后，将通过星间激光链路连接到星链星座，提供全球范围连接。 　　截至2023年10月22日，SpaceX通过118次任务，总计发射了5331颗星链卫星，在轨工作的有4968颗，这也是今年第76次发射。公司最近宣布2024年大幅提高任务节奏，将使用猎鹰9号和猎鹰重型火箭每月发射12次，全年发射144次，同比增加44次。 　　我国航空航天产业发展迅速，为卫星互联网建设奠定基础 　　卫星领域：技术、政策、事件多重催化，卫星需求大幅提升。 　　7月9日晚间，由中国航天科技集团有限公司所属中国运载火箭技术研究院抓总研制的长征二号丙运载火箭携手远征一号S上面级在酒泉卫星发射中心点火升空，将卫星互联网技术试验卫星精准送入预定轨道，发射任务取得圆满成功。 　　7月25日，上海市计划开展“G60星链计划”。上海市举行“强化策源功能共育科创生态”松江区专场新闻发布会，松江区委书记程向民表示，上海加快开辟新领域新赛道，打造低轨宽频多媒体卫星“G60星链”，实验卫星完成发射并成功组网，一期将实施1296颗，未来将实现一万两千多颗卫星的组网。 　　10月19日，上海市政府印发了《上海市进一步推进新型基础设施建设行动方案（2023-2026年）》。明确布局“天地一体”的卫星互联网，稳步推动实施商业星座组网、智慧天网创新工程，前瞻布局6G技术研发试验设施。 　　10月25日-27日，2023中国卫星应用大会将于北京召开，大会主题为“数字化转型赋能卫星应用产业”。中国卫星应用大会是我国卫星应用领域备受国内外业界关注的国际会议。 　　火箭领域：民营火箭制造商陆续发射成功，运载火箭进入快车道，未来可为卫星发射提供充足运力供给。 　　卫星互联网建设进入启动周期，航天新材料将率先发展 　　当前我国卫星互联网建设尚处于早期阶段，短期内伴随卫星组网加速，卫星制造、火箭制造和发射环节将率先启动，航天新材料如聚酰亚胺薄膜、陶瓷粉体、碳纤维复合材料、铜合金、钛合金等应用需求将持续增长。 　　重点关注公司 　　海外民营航天：SpaceX（未上市）、蓝色起源（未上市）。 　　卫星制造：长光卫星（未上市）、银河航天（未上市）、微纳星空（未上市）、时空道宇（未上市）、九天微星（未上市）。 　　火箭制造：蓝箭航天（未上市）、天兵科技（未上市）、星河动力（未上市）、星际荣耀（未上市）、中科宇航（未上市）。 　　原材料：中航迈特（未上市）、豪然喷射（未上市）、驰宇空天（未上市）；瑞华泰（已上市）、国瓷材料（已上市）、光威复材（已上市）、中复神鹰（已上市）、中简科技（已上市）、斯瑞新材（已上市）、西部超导（已上市）。 　　风险提示全球经济下滑、原材料价格大幅上涨、关键技术突破不及预期风险、重点关注公司业绩不及预期。

　　投资要点： 　　核心逻辑 　　化工新材料领域是化工行业未来发展的一个重要方向，传统化工行业随着下游需求增速放缓，市占率向龙头集中是大趋势，核心竞争门槛为成本和效率；下游仍处于快速增长的新材料领域则不同，核心的竞争壁垒为研发能力、产业链验证门槛、服务能力等，随着政策支持，国内化工新材料行业有望迎来加速成长期。我们推荐处于核心供应链、研发能力较强、管理优异的化工新材料优质标的，主要包括电子化学品（半导体材料、显示材料、5G材料等）、新能源材料、医药中间体等领域。维持行业“推荐”评级。 　　行业信息更新 　　半导体相关： 　　10月19日，全球半导体观察，工信部公布2023年度中小企业特色产业集群名单，多个半导体集群入选：10月17日，工信部发布《关于公布2023年度中小企业特色产业集群名单的通告》（以下简称“《通告》”），北京市海淀区集成电路设计产业集群、江苏省常州市新北区新能源汽车电气设备产业集群等100个集群上榜。集成电路、新能源、电池领域集群有：北京市海淀区集成电路设计产业集群、北京市顺义区第三代半导体产业集群、天津市宝坻区动力电池材料产业集群、江苏省无锡市锡山区电动车及零部件产业集群、江苏省常州市新北区新能源汽车电气设备产业集群、安徽省六安市金安区新能源汽车动力系统零部件产业集群、河南省中牟县新能源专用车制造产业集群、湖北省荆门市掇刀区新能源动力电池产业集群、广东省四会市新能源智能网联汽车产业集群、重庆市忠县锂电新材料产业集群、深圳市龙岗区高端智能车载设备产业集群、深圳市龙华区新型显示器件产业集群。 　　显示材料相关： 　　10月19日，LEDinside，年产1.2亿套MicroLED屏，JBD合肥工厂一期项目竣工：10月18日，上海显耀显示科技有限公司JadeBirdDisplay（以下简称“JBD”）宣布其位于安徽合肥的微显示器研发制造一期项目正式竣工。当前一期项目可支持每月数十万套微显示屏出货，整体建成后产能可达每年1.2亿套MicroLED微显示屏出货。JBD合肥工厂位于合肥市经济技术开发区综合保税区，项目共分两期建设，全面建成投产后将成为最大MicroLED微显示屏生产基地。一期总投资金额约15亿元人民币，占地约79亩，总建筑面积约4.2万平方米。JBD创始人兼总裁李起鸣博士表示，合肥拥有良好的投资环境和完善的产业链支持，是JBD布局微显示的重要战略基地。一期项目建成不仅标志着JBD制造和量产能力得到全面升级，也将大幅提升在MicroLED微显示领域自主研发与技术创新方面的地位。 　　新能源材料相关： 　　10月19日，北极星太阳能光伏网，两部委推动分布式新能源上网电量参与电力现货市场：10月12日，国家发改委、国家能源局印发《关于进一步加快电力现货市场建设工作的通知》。通知提出，加快放开各类电源参与电力现货市场。按照2030年新能源全面参与市场交易的时间节点，现货试点地区结合实际制定分步实施方案。分布式新能源装机占比较高的地区，推动分布式新能源上网电量参与市场，探索参与市场的有效机制。暂未参与所在地区现货市场的新能源发电主体，应视为价格接受者参与电力现货市场出清，可按原有价格机制进行结算，但须按照规则进行信息披露，并与其他经营主体共同按市场规则公平承担相应的不平衡费用。 　　重点企业信息更新： 　　普利特：10月18日，2023年前三季度业绩预告：2023年前三季度公司实现归属于上市公司股东的净利润为39133.82万元-44133.82万元，同比增长156.05%-188.77%。 　　重点关注公司： 　　重点推荐万润股份，公司OLED+沸石分子筛双向发力将带动公司持续成长。 　　建议关注鼎龙股份，公司是国内唯一一家全面掌握CMP抛光垫全流程核心研发技术和生产工艺的CMP抛光垫供应商，在国内抛光垫市场中处于领先地位。 　　重点推荐国瓷材料，公司是我国无机新材料平台型公司，熟练掌握了水热法核心技术，内生的MLCC陶瓷粉、氧化锆、氧化铝均达到世界级水平；外延并购的王子制陶（陶瓷制品）和爱尔创（氧化锆下游制品）均是公司产品的下游，都迎来快速增长。建议关注飞凯材料，公司主营业务为高科技制造领域适用的屏幕显示材料、半导体材料及紫外固化材料等的研究、生产和销售以及医药行业中间体产品的生产和销售。公司重要全资子公司和成显示掌握液晶显示材料关键技术，完成了国内第一款具有核心自主知识产权的TFT新结构单体及混合液晶的开发。和成显示是中高端TN/STN领域主要供应商，并且是国内少数能够提供TFT类液晶材料的供应商之一。 　　建议关注濮阳惠成，公司专注顺酐酸酐衍生物和功能中间体产品的研发和生产，受益于我国电子信息产业的快速发展、我国智能电网、超/特高压输电线路投资力度的不断加大、新型复合材料的广泛应用，对顺酐酸酐衍生物的需求持续增长。 　　重点推荐巨化股份，公司是国内领先的氟氯化工新材料供应商和氟化工完整产业链企业，是全球氟制冷剂、氟制冷剂配套氯化物原料（甲烷氯化物、三氯乙烯、四氯乙烯）、PVDC系列产品龙头企业。公司主要产品采用国际先进标准生产。 　　建议关注万盛股份，公司有机磷系阻燃剂以聚氨酯和工程塑料改性客户为主，主要为拜耳、科思创、巴斯夫、SABIC、陶氏化学、金发等国内外知名的化学工业品、改性塑料生产企业。子公司万盛大伟多年来聚焦于特种脂肪胺类、功能日化添加剂等精细化工产品的研发、生产和销售，经过多年的发展，在细分市场中已居于领先位置。 　　建议关注江化微，公司是国内产品品种最齐全、配套能力最强的湿电子化学品生产企业之一，产品能够广泛的应用到平板显示、半导体及LED、光伏太阳能等多个电子领域，同时能在清洗、光刻、蚀刻等多个关键技术工艺环节中应用。 　　重点推荐合盛硅业，公司主要从事工业硅及有机硅等硅基新材料产品的研发、生产及销售，是我国硅基新材料行业中业务链最完整、生产规模最大的企业之一。 　　重点推荐彤程新材，公司积极推进电子材料业务，紧紧抓住关键材料急需国产化替代的契机，巩固半导体光刻胶和显示光刻胶板块协同发展的优势，实现光刻胶横向产业新突破，并反溯核心原材料的开发，加快公司电子酚醛树脂在光刻胶领域的开发及导入，充分发挥公司产业链优势，形成产业链一体发展的新模式。 　　风险提示：替代技术出现；行业竞争加剧；经济大幅下行；产品价格大幅波动；重点关注公司业绩不达预期等。