周度回顾： 本周（ 10.9-10.13） 石油石化行业指数-3.05%，表现弱于大盘,市净率LF1.21xPB， 基础化工板块-0.54%， 25.78xPE，全A市场热度周度+14.2%至日均交易额为8052亿元。截至10月13日，美元指数+0.51%至106.68， 9月暂停加息。国际油价方面，截至10月13日， WTI与Brent原油期货结算价分别为87.69、 90.89美元/桶，分别较9月28日收盘-4.4%、 -4.7%， 较10月9日收盘有所上升， 两地价差稳定。 油价上涨动力更强劲、顺丁橡胶等价差扩张，建议积极关注。 　　油 价 本 周 （10.6-10.13 ） 上 升 7.5% ， 23 年 Q1/Q2/Q3 布 油 均 价 分 别 为82/77.73/85.83USD/桶,23年6月/7月/8月/9月布油均价分别为74.98/80.16/85.10/92.59美元/桶， 10月截至10月13日均价为87.46USD/桶， 价格中枢稳中有降，我们预期2023年全年价格中枢在80-85美元/桶。 1）库存：全球原油库存水平10月维持低位水平； 2）需求： 2023E单日1.02亿桶，需求整体稳定； 3）供给： OPEC+控产力度较强； 4）地缘政治： 巴以冲突新变量。全球原油供需相对平衡，美国基准利率当前在5.25-5.5%高位。综合供需、库存及金融、政治等影响因素， 我们预期2023年油价中枢为80-85美元/桶判断，预期10月油价震荡偏强(85-100USD/桶)判断。 　　油价本周快速拉升，上游景气度度。 上周氟化工、碳纤维及钛白粉等化工子板块领涨，符合我们预期；房地产产业链材料景气度有望持续提升，建议关注。 10月进入到三季报陆续披露时机， 部分赛道季度环比改善值得期待。着眼未来，需要积极把握传统能源(煤炭&原油)高景气背景下盈利释放以及高分红、低估值带来的高股息效应，同时积极跟踪子赛道景气变化。 建议关注： 1)能源安全：中特估，现金流充沛&分红稳定；2）中下游：炼化、轮胎、化学纤维、氟化工、煤化工、农化产品（龙头&复合肥）、膜材料、房产基建材料（两碱、钛白粉、有机硅胶、涂料等）、改性塑料、染料、民爆、表面活性剂; (3)新材料：高端聚烯烃及催化剂、气凝胶、高端炭黑、 OLED发光层材料、半导体及锂电材料、航空及特种船舶材料、甜味剂、生物基材料。 　　建议关注（ 自上而下维度） 　　1）能源安全+传统优势： 中国神华、新奥股份、 海油工程、 中国石化、万华化学、扬农化工、 巨化股份、宝丰能源、华鲁恒升、 龙佰集团、远兴能源、盐湖股份。 　　2）中下游盈利扩张： 荣盛石化、平煤股份、 新凤鸣、桐昆股份、史丹利、硅宝科技、回天新材、兴发集团、濮阳惠成、赛轮轮胎、 赞宇科技、金禾实业、卫星化学、海利得、垒知集团、 禾昌聚合、江苏索普、维远股份、苏博特、三力士、 神马股份。 　　3）新材料： 铂力特、洁美科技、 蓝晓科技、莱特光电、 润贝航科、雅克科技、 中复神鹰、飞凯材料、万润股份、瑞华泰、 金宏气体、 再升科技、凯赛生物、 中巨芯。 　　风险提示 　　产品价格波动超预期、安全环保风险、项目进度不及预期风险

　　海泰新光(688677) 　　深耕光学领域二十余年。公司为史赛克高清荧光内窥镜、高清荧光摄像适配镜头和荧光光源模组的唯一设计及生产供应商，产品迭代带动ODM价值量提升；2022年起公司实现整机业务布局，2023年9月二代整机部分型号光源与摄像系统获批。光学产品：23H1工业激光业务持续向好，实现高速增长；口扫以及显微镜医用光学业务持续拓展，有望深度参与丹纳赫本土化进程；非接触式掌静脉模组下游产品适应面广阔，正开发消费级别的掌静脉模组和终端产品。 　　具备“原研”能力突破软硬件关键技术，掌握全球独家光学防雾技术。1）开发第一代LED内窥镜光源模组，应用于FDA批准的首款LED内窥镜光源，最新一代1788光源组搭配显像剂CYTALUX®可实现肺癌和卵巢癌术中辅助。2）摄像适配镜头具备CMOS底层芯片封装技术，更具成本优势；开发了适用于两种3D内窥镜技术的3D荧光摄像系统。3）率先实现5mm荧光镜体技术突破，掌握全球独家光学除雾技术。 　　具备产业链集合优势，可实现从捕捉需求到实现生产的快速响应。1）基于在国际主流市场上积累的技术和产品经验，公司顺利从上游供应链切入整机赛道。公司可为客户提供从核心部件、关键设备到系统集成的完整解决方案，沉淀了从核心零部件到整机系统的长期发展战略提供技术基础，公司顺利从上游供应链切入整机赛道。2）公司从核心部件、关键设备到系统集成的垂直整合能力，具备全产业链自主研发、自主生产优势，可实现产品快速更新迭代以贴合临床需求，在硬镜产业链中占据优势地位。搭配除雾功能的4K内窥镜系统于2023年2月获得产品注册证（唯一采取光学除雾技术的厂家）作为主力产品拓展国内整机市场。 　　盈利预测与投资建议：我们预计公司2023-2025年收入CAGR为29.7%，归母净利润CAGR为27.4%，当前股价对应PE31/22/18倍。采用可比公司估值法，我们认为基于公司在内窥镜和光学领域核心部件领先的工艺能力，参考可比公司2024年平均估值水平给予公司28倍PE，对应目标价70元，首次覆盖，给予“买入”评级。 　　风险提示：ODM业务大客户依赖性较高；整机业务市场拓展不及预期；汇率波动风险。

　　投资要点： 　　事件：安徽省医保局发布《二十五省（区、兵团）2023年体外诊断试剂省际联盟集中带量采购文件（征求意见稿）》。本次集采对象为五大体外诊断检测项目：人乳头瘤病毒(HPV-DNA)分型检测、人绒毛膜促性腺激素（HCG）（化学发光法）、性激素六项（化学发光法）、传染病八项（酶联免疫法和化学发光法）和糖代谢两项（化学发光法）。 　　规则要点总结如下： 　　1）意向采购量：报送产品采购需求的90%为首年意向采购量。 　　2）竞价规则：由专家议定各检测项目的最高有效申报价。性激素六项、传染病八项、糖代谢两项申报整体降幅；HCG、HPV-DNA产品申报价格。竞价由低到高排名，降幅由高到低排名。 　　3）分组规则：累计意向采购量前90%的企业进入A组，至少补足至5家；若B组递补后在2家以内，则全部纳入A组；性激素六项、传染病八项、糖代谢两项不足项的分为C组。 　　4）中选规则：规则一：淘汰制；规则二：“复活线”为50%降幅；B、C组的拟中选价格，不得高于同检测项目的A组平均中选价或低于组套平均降幅。 　　5）分量规则：未中选产品的意向采购量作为待分配量，A组和B组的待分配量不互通；增补的中选企业与C组产品不参与分量。拟中选排名最高的企业优先分配。若医疗机构申报的所有意向采购量企业均未中选，由医疗机构在中选企业中自行选择。 　　集采规则相对温和。从意向采购量来看，企业只要中选，即可获得90%的申报量。从分组规则来看，90%需求量的划分比例使得国产头部企业均有望跻身A组。从中选规则二来看，尽管未公布最终的最高有效申报价，参照2021年的47.02%的平均降幅，50%的“复活线”降幅符合预期。 　　国产化学发光有望加速替代。据文件规则，各企业申报检测项目按照同一最高有效申报价格标准。我们认为与进口企业相比，国产企业具备价格优势，利润端下行风险有限，有望获得集采中的有利排名，加快市场拓展。 　　建议关注化学发光行业：迈瑞医疗、新产业、安图生物、亚辉龙。 　　风险提示：降价幅度高于预期，集采失标风险，市场竞争加剧风险

　　投资逻辑：重点标的回调充分， 市场悲观预期已充分反应， 当前投资性价比较高。 截止2023/10/6， 重点医疗服务企业中爱尔眼科动态PE为56.91倍， 处于近十年PE的5.3%分位点；华厦眼科动态PE为58.96倍， 处于上市以来的11.76%分位点；普瑞眼科动态PE为86.07倍， 处于上市以来的9.21%分位点；通策医疗动态PE为50.76倍， 处于近十年PE的9.45%分位点；海吉亚医疗动态PE为43.42倍， 处于上市以来的7.44%分位点。 展望2024年， 大部分医疗服务企业PE均处于30-40倍， 低于历史平均水平。 我们认为此轮回调已充分反应政策不确定性和经济复苏不及预期对业绩影响的悲观情绪， 进入Q4板块由于去年低基数原因有望实现高增长， 当前投资性价比较高。 建议关注需求强劲的眼科标的（ 爱尔眼科、 华厦眼科、 普瑞眼科、 朝聚眼科） 、 种植牙有望持续放量的口腔标的（ 通策医疗、 瑞尔集团） 、商业模式确定性高的其他医疗服务标的（ 海吉亚医疗、 固生堂） 。 　　月度专题：医疗服务价格改革的进度如何？ 如何判断对行业的影响？ 医疗服务价格深化改革至今已过一年有余， 大部分试点城市已经过至少一轮调价， 为了更好地判断价格改革对行业的影响， 我们详细复盘了改革城市的调价模式、 调价结果， 尝试解决以下问题： （1） 医疗服务价格改革的进度如何？ 价格形成新机制初步建立， 试点将拓宽至省级层面； （ 2） 本轮改革呈现什么特点？ 调整总量严格控制、 调增数量占绝大比例、 口腔眼科成为调增重要项目； （ 3） 预计对行业的影响？ 严肃医疗项目中高技术水平项目将充分受益，消费医疗项目自主定价模式依旧， 市场化竞争为主流。 　　行情回顾： 9月医院板块有所回调， 跑输医药板块整体， 其中三星医疗、 希玛眼科、 何氏眼科领涨。 医院板块涨幅为-1.16%， 跑输医药板块指数8.74pct， 跑赢沪深300指数0.67pct， 在所有申万医药三级板块里排名最后；其中涨幅前三的细分板块分别为康复（ +11.1%）、 辅助生殖（ +4.65%） 和肿瘤医院（ +2.54%） 。 个股涨幅中， 涨幅前三的个股分别为三星医疗（ +11.1%） 、 希玛眼科（ +7.5%） 、 何氏眼科（ +4.95%） ， 跌幅前三的个股分别为朝聚眼科（ -8.76%） 、 德视佳（ -6.29%） 、 瑞尔集团（ -5.8%） 。 　　月度数据及政策跟踪： （ 1） 8月医保基金收入2312亿元（ +13%） ， 支出2336亿元（ +12.6%） ， 实现结余-24.38亿元， 结余率为-1.1% 。（ 2） 9月卫健委提出进一步规范口腔诊疗行为， 加大服务供给能力和耗材供应保障。 　　 风险提示： 政策风险、 业务复苏不及预期风险、 并购扩张风险、 医疗事故风险。

　　新版基药目录出台在即，关注中成药重点品种。 　　新版基药目录有望于2023年Q4出台。在医疗反腐政策背景下，企业规避带金销售，压缩营销成本，进基药需求愈发迫切。 986政策执行利好基药大品种释放销量弹性，中成药扩容成为此次基药目录调整主基调。 　　本周行情:本周医药板块大涨，在所有板块中排名居首。本周（ 9月25日-9月28日）医药板块，在中信一级行业中排名第一。医药生物板块上涨2.52%，跑赢沪深300指数3.84pct，跑赢创业板指数2.99pct，在30个中信一级行业中排名第一。本周中信医药生物子板块全部上涨，其中涨幅前三的为医疗服务、化学制剂和中成药板块，分别上涨4.21%、 3.24%和3.17%。 　　 投资策略： 近期观点： 我们认为近期可以从以下几条线去把握行情机会； 一、新版基药目录出台在即，关注中成药重点品种。二、关注三季报行情。三、负面影响见底布局明年，静待利好释放。 　　受益于基药目录， 建议关注： 1）康缘药业：天舒胶囊/片、通塞脉胶囊/片、大株红景天胶囊/片、热毒宁注射液。 2）太极集团：丹参口服液、生脉饮、急支颗粒、肝复颗粒、小儿暑感宁糖浆。 3）方盛制药：藤黄健骨片。4）以岭药业：连花清咳片、解郁除烦胶囊、养正消积胶囊、益肾养心安神片。 5）天士力：水飞蓟宾胶囊、注射用益气复脉、穿心莲内酯滴丸、坤心宁颗粒。 6）一品红：芩香清解口服液、小儿咳喘灵口服液、尿清舒颗粒。7）葵花药业：小儿咳喘灵、胃康灵胶囊、八珍益母片、护肝片、康妇消炎栓。 8）神威药业：血塞通滴丸，舒血宁注射液，灯盏花素注射液，红花注射液。 　　关注三季报行情。 1、 眼科服务： 爱尔眼科（无解禁压力）、普瑞眼科（业绩弹性大） 、华厦眼科； 固生堂（经营数据强劲） 。 2. 电生理集采执行，国产厂商放量周期，关注微电生理、惠泰医疗。 3、 关注山东药玻（药用玻璃龙头，一类模制品受益于一致性评价进展放量，成本端下行）。 4、 推荐血制品板块：天坛生物和华兰生物以及博雅生物。关注负面影响见底布局明年，静待利好释放。 1.ICL:金域医学和迪安诊断 　　2.集采政策影响见底的春立医疗 3、静待利好落地的优质生命科学上游公司：关注药康生物（增长韧性十足）、奥浦迈（培养基龙头）、键凯科技（ peg 衍生物龙头）。 　　风险提示： 技术迭代风险、研发风险，业绩风险、竞争加剧超预期风险、政策风险。

　　周度回顾：本周（9.18-9.22）石油石化行业指数上涨0.16%，表现弱于大盘,市净率LF1.25xPB，基础化工板块-0.58%，26.22xPE，全A市场热度周度-10.6%至日均交易额为6510亿元。截至9月22日，美元指数+0.26%至105.61，9月暂停加息。国际油价方面，截至9月22日，WTI与Brent原油期货结算价分别为90.03、93.27美元/桶，分别较上周上升-0.8%、-0.7%，两地价差稳定。煤炭价格提升、油价维持高位、烯烃本周价差扩张，建议积极关注。 　　油价本周环比下降0.8%左右，23年Q1/Q2布油均价分别为82/77.73USD/桶,23年6月/7月/8月布油均价分别为74.98/80.16/85.10美元/桶，9月截至9月22日均价为91.87USD/桶，价格中枢稳中有升，我们预期2023年全年价格中枢在80-85美元/桶。1）库存：全球原油库存水平9月维持低位水平；2）需求：2023E单日1.02亿桶，需求整体稳定；3）供给：OPEC+控产力度较强；4）地缘政治：地缘风险变化仍存。全球原油供需相对平衡，美国基准利率当前在5.25-5.5%高位。综合供需、库存及金融、政治等影响因素，我们预期2023年油价中枢为80-85美元/桶判断，预期9月油价震荡偏强(85-95USD/桶)判断。 　　油价本周维持稳定高位，上游景气度仍佳。上周轮胎、食品饲料添加剂及其他塑料制品等化工子板块领涨，符合我们预期；房地产产业链材料景气度有望持续提升，建议关注。上周五大盘景气度大幅提升，偏消费端化工产业链有所表现。着眼未来，需要积极把握传统能源(煤炭&原油)高景气背景下盈利释放以及高分红、低估值带来的高股息效应，同时积极跟踪子赛道景气变化。建议关注：1)能源安全：中特估，现金流充沛&分红稳定；2）中下游：炼化、轮胎、化学纤维、氟化工、煤化工、农化产品（龙头&复合肥）、膜材料、房产基建材料（两碱、钛白粉、有机硅胶、涂料等）、改性塑料、染料、民爆、表面活性剂;(3)新材料：高端聚烯烃及催化剂、气凝胶、高端炭黑、OLED发光层材料、半导体及锂电材料、航空及特种船舶材料、甜味剂、生物基材料。 　　建议关注（自上而下维度） 　　1）能源安全+传统优势：中国神华、新奥股份、海油工程、中国石化、万华化学、扬农化工、巨化股份、宝丰能源、华鲁恒升、龙佰集团、远兴能源、盐湖股份。 　　2）中下游盈利扩张：荣盛石化、平煤股份、新凤鸣、桐昆股份、史丹利、硅宝科技、回天新材、兴发集团、濮阳惠成、赛轮轮胎、赞宇科技、金禾实业、卫星化学、海利得、垒知集团、禾昌聚合、江苏索普、维远股份、苏博特、三力士、通用股份。 　　3）新材料：铂力特、洁美科技、蓝晓科技、莱特光电、润贝航科、雅克科技、中复神鹰、飞凯材料、万润股份、瑞华泰、金宏气体、再升科技、凯赛生物、中巨芯。 　　风险提示 　　产品价格波动超预期、安全环保风险、项目进度不及预期风险。

　　本周我们谈谈硬镜行业的发展趋势：向新增辅助诊断功能及单孔腹腔镜术式方向发展。 内窥镜的发展由看得更清向辅助诊断方向发展，逐步增加了更多的诊断功能。 光源模组中特殊光可辅助病种诊断及手术，荧光内窥镜多采用窄带光技术NBI、光动力学诊断技术PDD、近近红外（ NIR）结合吲哚菁绿（ ICG）荧光显像技术等，通过特殊光源及针对不同病种的辅助显影剂类药物，实现特定病种的辅助诊断或手术。 史赛克于2023年9月14日宣布新款1788系统正式在美国发布，新款光源模组下，搭配显像剂CYTALUX®可实现肺癌和卵巢癌术中辅助。 镜体发展顺应多孔腹腔镜向单孔腹腔镜的术式发展趋势。 单孔腹腔镜可满足创伤微创化等美观需求，术后胃肠道恢复排气时间、住院时间、术后短期疼痛及切口满意度较传统多孔腹腔镜手术具有优势。镜体种类丰富顺应下游客户的多镜种需求，同时满足临床多科室需求。 建议关注：海泰新光（ ODM新品发布、原研能力出众） 　　本周行情:本周（ 9月18日-9月22日）生物医药板块上涨0.16%，跑输沪深300指数0.65pct，跑输创业板指数0.3pct，在30个中信一级行业中排名中游。本周中信医药生物子板块中涨幅前三的为化学原料药、中成药和医疗服务，分别上涨0.71%、 0.38%和0.20%，跌幅前三的为医疗器械、医药流通和中药饮片，分别下跌1.15%、 0.71%和0.39%。 　　投资策略： 近期医药反腐政策出现边际放缓迹象，重点关注受反腐影响回调较大的创新医疗器械和创新药板块： 1、关注国产内窥镜：澳华内镜、开立医疗和海泰新光。 2、 医疗器械板块：电生理集采执行，国产厂商处于放量时期，建议关注微电生理、惠泰医疗。 3、 ICL:金域医学和迪安诊断。 4、 集采政策影响见底的春立医疗。 5、 创新药板块：恒瑞医药、迈威生物和康诺亚等。 　　以及继续关注： 1、医疗服务板块：基于目前板块估值低水平区间，市场悲观情绪反应，安全边际充足；实际经营受反腐扰动较小；去年4季度同期低基数，预计接下来经营数据增速亮眼。建议关注： 1）眼科，爱尔眼科（无解禁压力）、普瑞眼科（业绩弹性大）； 2）口腔，瑞尔集团（基本面处于向上趋势），通策医疗（经营数据逐步好转）； 3）固生堂（经营数据强劲）。 2、推荐血制品板块：需求刚性，反腐影响小，关注有供给量的公司， 23年下半年采浆不受疫情影响+新设采浆站进入到采浆周期的天坛生物和华兰生物以及博雅生物。 3、静待利好落地的优质生命科学上游公司：关注药康生物（增长韧性十足）、奥浦迈（培养基龙头）、键凯科技（ peg 衍生物龙头）。 4、关注山东药玻（药用玻璃龙头，一类模制品受益于一致性评价进展放量）。 　　 风险提示： 技术迭代风险、研发风险、业绩风险、竞争加剧超预期风险、政策风险。

　　周度回顾： 本周（ 9.11-9.15） 石油石化行业指数上涨1.46%，表现好于大盘,市净率LF1.24xPB， 基础化工板块-1.10%， 26.40xPE，全A市场热度周度-7.1%至日均交易额为7279亿元。截至9月15日，美元指数+0.26%至105.34， 9月暂停加息概率更大。国际油价方面，截至9月15日， WTI与Brent原油期货结算价分别为90.77、 93.93美元/桶，分别较上周上升3.7%、 3.6%， 两地价差稳定。 丙烯酸丁酯、丁二烯及甲乙酮价差扩张，建议积极关注。 　　油价本周环比上升3.6%左右， 23年Q1/Q2布油均价分别为82/77.73USD/桶,23年6月/7月/8月布油均价分别为74.98/80.16/85.10美元/桶， 9月截至9月15日均价为91.00USD/桶， 价格中枢稳中有升，我们预期2023年全年价格中枢在80-85美元/桶预期。 1）库存：全球原油库存水平9月维持较低水平； 2）需求： 2023E单日1.02亿桶，需求整体稳定； 3）供给： OPEC+控产力度较强； 4）地缘政治：地缘风险变化仍存。全球原油供需相对平衡，美国基准利率当前在5.25-5.5%高位。综合供需、库存及金融、政治等影响因素， 我们预期2023年油价中枢为80-85美元/桶判断，预期9月油价震荡偏强(85-95USD/桶)判断。 　　油价本周持续提升，上游景气度有所提升。 上周钛白粉、印染化学品及食品饲料添加剂等化工子板块领涨，符合我们预期；房地产产业链材料景气度有望持续提升，建议关注。 传统“金九银十” 是化工品销售旺季，近期部分品种景气度有所提升， 诸如醋酸、芳烃、硫铁矿等。 回溯8月，石油和化工行业景气指数同比快速提升， 生产热度、成本利润率及存货周转率均有明显提升。 建议关注： 1)能源安全：中特估，现金流充沛&分红稳定； 2）中下游：炼化、轮胎、化学纤维、氟化工、煤化工、农化产品（龙头&复合肥）、膜材料、房产基建材料（两碱、钛白粉、有机硅胶、涂料等）、改性塑料、染料、民爆、 表面活性剂; (3)新材料：高端聚烯烃及催化剂、气凝胶、高端炭黑、 OLED发光层材料、半导体及锂电材料、航空及特种船舶材料、甜味剂、生物基材料。 　　建议关注（ 自上而下维度） 　　1）能源安全+传统优势： 中国神华、新奥股份、 海油工程、 中国石化、万华化学、扬农化工、 巨化股份、宝丰能源、华鲁恒升、 龙佰集团、远兴能源、盐湖股份。 　　2）中下游盈利扩张： 荣盛石化、 平煤股份、 新凤鸣、桐昆股份、史丹利、硅宝科技、回天新材、兴发集团、濮阳惠成、赛轮轮胎、 赞宇科技、金禾实业、卫星化学、海利得、垒知集团、 禾昌聚合、江苏索普、维远股份、苏博特、三力士、通用股份。 　　3）新材料： 铂力特、洁美科技、 蓝晓科技、莱特光电、 润贝航科、雅克科技、 中复神鹰、飞凯材料、万润股份、瑞华泰、 金宏气体、 再升科技、凯赛生物、 中巨芯。 　　风险提示 　　产品价格波动超预期、安全环保风险、项目进度不及预期风险。

　　月度专题：种植牙集采后， 行业发生了哪些变化？ 如何判断行业长期空间？ 种植牙集采全国落地以来， 我们观察到行业发生了三大变化： （ 1） 患者可负担性大幅提升， 种植牙价格/人均GDP接近发达国家； （ 2） 23Q2行业种植量实现放量， 进口品牌引领增长； （ 3）中端口腔机构种植增速快于高端口腔机构， 但可持续性存疑。 对于行业长期空间， 我们深度复盘了韩国医保政策对于渗透率的拉动作用， 发现医保政策具有极强的杠杆效应（ 中性假设下杠杆倍数达5.2倍） ， 并以此为参考， 测算出中性假设下2030年国内种植牙市场规模有望增至1815亿元。 　　中报总结：板块整体增长强劲， 眼科表现最优， 口腔内部分化， 其他标的各有差异。 整体来看， 受益于去年低基数及治疗需求持续复苏， 23Q2医疗服务板块（ 申万医院指数） 增长强劲， 其中收入+37.03%， 扣非归母净利润+190.87%。 细分板块中， 眼科表现最为强劲（ 23H1收入+29.1%， 归母净利润+52.8%） ， 其中白内障业务增长迅猛， 视光业务增长稳健；口腔整体表现稳健（ 23H1收入+17.6%，归母净利润+25.4% ） ， 但不同机构类型间差异较大；其他医疗服务公司中以国际医学、 华润医疗、 美年健康表现最为突出。 　　行情回顾： 8月板块有所回调， 跑赢医药整体， 其中普瑞眼科、 华厦眼科、 三星医疗领涨。 2023/8/4-2023/9/8， 医院板块涨幅为-6.92%， 跑赢医药板块指数0.29pct， 跑输沪深300指数0.3pct， 在所有申万医药三级板块里排名第七；其中唯一实现涨幅的细分板块为康复（+8.1%） 个股涨幅中， 涨幅前三的个股分别为普瑞眼科（ +15.47%） 、 华厦眼科（ +12.45%） 和三星医疗（ +8.1%） ， 跌幅前三的个股分别为通策医疗（ -18.28%） 、 华润医疗（ -13.87%） 和国际医学（ -13.41%） 。 　　投资逻辑：重点标的回调充分， 市场悲观预期已充分反映， 当前投资性价比较高。 截止2023/9/8， 重点医疗服务企业中爱尔眼科动态PE为58.09倍， 处于近十年PE的8.55%分位点；华厦眼科动态PE为59.58倍， 处于上市以来的10.14%分位点；普瑞眼科动态PE为84.04倍， 处于上市以来的4.14%分位点；通策医疗动态PE为53.45倍， 处于近十年PE的16.85%分位点；海吉亚医疗动态PE为42.93倍， 处于上市以来的30.69%分位点。 展望2024年， 大部分医疗服务企业PE均处于30-40倍， 低于历史平均水平。 我们认为此轮回调已充分反映政策不确定性和经济复苏不及预期对业绩影响的悲观情绪， 进入Q4板块由于去年低基数原因有望实现高增长， 当前投资性价比较高。 建议关注复苏最为强劲的眼科标的（ 爱尔眼科、 华厦眼科、 普瑞眼科、 朝聚眼科） 、 业绩确定性高的其他医疗服务标的（ 海吉亚医疗、固生堂） 。 　　风险提示： 政策风险、 业务复苏不及预期风险、 并购扩张风险、 医疗事故风险。

　　投资要点 　　种植牙集采全国落地以来，我们观察到行业发生了两大变化：（1）患者可负担性大幅提升，种植牙价格/人均GDP接近发达国家；（2）23Q2行业种植量实现放量，进口品牌引领增长；（3）中端口腔机构种植增速快于高端口腔机构，但可持续性存疑。对于行业长期空间，根据测算中性假设下2030年国内种植牙市场规模有望增至1815亿元。 　　本周行情:本周（9月11日-9月15日）生物医药板块上涨4.29%，跑赢沪深300指数5.13pct，跑赢创业板指数6.59pct，在30个中信一级行业中排名第一。本周中信医药生物子板块均实现上涨，其中涨幅前三的板块为化学制剂、化学原料药和医药流通，涨幅分别为6.25%、5.28%和4.89%。 　　投资策略：近期医药反腐政策出现边际放缓迹象，重点关注受反腐影响回调较大的创新医疗器械和创新药板块：1、关注国产内窥镜：澳华内镜、开立医疗和海泰新光。2.医疗器械板块：电生理集采执行，国产厂商处于放量时期，建议关注微电生理、惠泰医疗。3.ICL:金域医学和迪安诊断。4.集采政策影响见底的春立医疗。5.创新药板块：恒瑞医药、迈威生物和康诺亚等。 　　以及继续关注：1、医疗服务板块：基于目前板块估值低水平区间，市场悲观情绪反应，安全边际充足；实际经营受反腐扰动较小；去年4季度同期低基数，预计接下来经营数据增速亮眼。建议关注：1）眼科，爱尔眼科（无解禁压力）、普瑞眼科（业绩弹性大）；2）口腔，瑞尔集团（基本面处于向上趋势），通策医疗（经营数据逐步好转）；3）固生堂（经营数据强劲）。2、医疗器械板块：电生理集采执行，价格透明处于国产厂商放量，关注微电生理、惠泰医疗。3、推荐血制品板块：需求刚性，反腐影响小，关注有供给量的公司，23年下半年采浆不受疫情影响+新设采浆站进入到采浆周期的天坛生物和华兰生物以及博雅生物。4、静待利好落地的优质生命科学上游公司：关注药康生物（增长韧性十足）、奥浦迈（培养基龙头）、键凯科技（peg衍生物龙头）。5、关注山东药玻（药用玻璃龙头，一类模制品受益于一致性评价进展放量）。 　　风险提示：技术迭代风险、研发风险，业绩风险、竞争加剧超预期风险、政策风险。