可再生塑料回收前景广阔：塑料作为人类生产、生活的重要材料，每年消费量巨大但回收利用率较低。尽管国内塑料回收有较长历史和较多回收点，但拥有先进技术、规模化、产业布局完整的塑料回收企业数量较少。随着近年来全球范围的环境保护的号召，可再生塑料产业飞速发展，市场空间广阔。 　　再生塑料下游应用广泛：再生塑料包括再生PS、再生PET，再生PVC、再生HDPE等多种材料，这些再生塑料有着各自不同的特性，因此具有不同的应用场景，几乎涵盖了所有塑料制品行业。再生PS塑料的下游应用主要包括建筑材料（主要是建筑保温板材以及踢脚线等）、相框、画框、镜框、鞋底材料、广告板材、玩具和其他注塑产品等等，下游行业应用以家居建材市场为主。再生PET下游应用主要包括包装盒、饮料瓶、纺织服装等，下游行业应用以日常消费品为主，再生PET具有低端过剩，高端供不应求的特点。 　　供给侧存在缺口，行业竞争格局分散：因禁废令、技术壁垒、行业门槛提高等因素影响，目前在国内可再生塑料领域里形成规模经济的大中型企业较少，行业竞争格局分散，高端产能不足，该领域的供给存在一定缺口。一众企业加大研发力度，攻关核心技术，同时积极向海外转移产能。 　　塑料循环再生利用的全产业链先行者——英科再生：塑料循环再生行业已培育英科再生、三联虹普、金发科技、大发化纤等多家企业。英科再生从2002年开始布局再生塑料领域，专利技术储备多。凭借专用回收设备的销售深度参与全球50多个国家、400多家再生塑料回收企业回收站点的搭建，从而拥有稳定供应的原材料资源。在行业内率先打通回收-再生-利用全产业链、实施全球化布局、坚持技术创新，成为塑料循环再生利用领域的全产业链先行者。 　　风险提示：技术风险；市场风险；经营管理风险；财务风险

　　核心观点 　　三元前驱体是三元锂电池的核心材料，技术壁垒高，降低成本是关键。三元前驱体指镍、钴、锰(铝)氢氧化物共沉淀化合物，是生产镍钴铝（锰）酸锂三元正极材料的主要原料，用于制造三元锂电池，三元前驱体在三元锂电池成本的占比高达20%。前驱体工艺中的化学共沉淀法技术壁垒较高，而三元前驱体的微观结构与宏观性能对正极材料乃至电芯的工艺难度及产品性能有至关重要的影响。目前三元前驱体的原材料成本接近90%，降低成本是发展关键。 　　高镍三元前驱体需求快速增长，头部企业利用先发优势加速扩产。预计到2025年全球新能源汽车产量将超过1000万辆，全球三元正极材料及前驱体的需求将达到150万吨左右，三元前驱体产品将拥有千亿规模的市场空间。高镍三元锂电池具有能量密度大的优势，能匹配新能源电动车对续航的追求，因此三元材料的高镍化是目前车企及电池厂商的主流发展趋势。预计到2025年全球高镍三元前驱体的需求将超过80万吨。三元前驱体行业存在高技术壁垒，湿法工艺中的共沉淀技术需投入较大研发成本，行业内已掌握高镍技术的企业如格林美、芳源股份等具有先发优势，加速扩建高镍NCM/NCA前驱体产能，以满足下游需求，进一步助力企业发展。 　　芳源股份专注高镍前驱体产品，依托核心技术可降低10%生产成本，高镍NCA与NCM产品双轮驱动发展。公司处于高技术壁垒的三元前驱体行业，重视科技创新和新产品研究开发，多年积累凝结成现代分离技术与有色金属资源综合利用两大核心技术，可利用粗制含镍钴原料开发出高品质、极具市场竞争力的三元正极前驱体材料（NCA、NCM)，通过技术改进可降低10%的成本。公司NCA前驱体产品自2017年开始供应松下至今，与松下合作密切；高镍NCM前驱体等其他产品也赢得贝特瑞、杉杉股份、当升科技等多家客户的认可。目前可比公司估值远超芳源股份发行价对应的估值。 　　推荐关注NCA前驱体及三元前驱体行业：芳源股份、中伟股份、格林美。 　　风险提示：技术路线风险；原材料价格波动风险；单一客户依赖的风险；原材料供应商集中风险；经营活动现金流量净额为负的风险。

　　核心观点 　　国外公司发展经验 　　梳理国外心血管介入巨头发展经验，可分为两种发展模式： 　　①研发模式：公司相对“年轻”，依托研发团队的技术优势，引领行业技术发展，成为先行者，依拖技术优势路径做T字布局，各业务部门联动发展，如美敦力、波士顿科学； 　　②并购模式：公司相对“成熟”，传统主营业务与行业关联相对较弱，通过资本运作，整合业内优质公司，利用渠道及品牌优势协同创新发展，如雅培、泰尔茂。 　　国内重点公司情况 　　复盘国内重点公司的发展，我们发现，国内公司经过多年发展，产品质量稳中向好，业务架构逐步明晰，整体已初具规模，其中： 　　研发模式：微创医疗、乐普医疗、赛诺医疗； 　　并购模式：威高股份、蓝帆医疗。 　　行业问题及未来展望 　　技术方面：目前，市场上以DES为主，尤其是第三代DES，疗效稳定，品类丰富，相对于可吸收支架而言，更具性价比和可消费性。 　　政策方面：国内冠脉支架市场竞争格局直接受带量采购政策影响，将国内冠脉支架厂商竞争格局一分为二。 　　①进入集采内厂家：以大幅降价换取采购量，以采购量换取终端医院市场份额，以终端医院市场份额换取企业产品协同发展并争取创新产品研发时间，最终形成从产品应用到品牌形成的序贯联动，以平滑大幅降价带来的不利影响，实现相对稳定连续增长； 　　②未纳入集采的厂家：对公司的入院渠道、销售能力、费用管理及产品品质提出了更高要求。 　　解决之道：鉴于冠脉支架行业的高成长性和高科技属性，保证一定的研发支出是保障企业竞争优势的基础。一方面，基于技术和产品的基本面要稳中有进；另一方面，外延式发展要有想象力，或基于产业链上下游整合，或基于优势技术或产品产线的获得，以丰富产品矩阵，借力资本市场，实现企业快速、茁壮成长。 　　投资建议 　　建议关注微创医疗、乐普医疗、赛诺医疗、威高股份、蓝帆医疗。 　　风险提示 　　政策环境风险；市场竞争风险；临床试验进度不及预期风险；产品注册不及预期风险。

　　我们认为化工行业的投资策略是：投资系统性创新和低成本扩张。化工的下一波行业格局取决于人才竞争。化工行业已从单纯的资本密集型行业，变为人才和资本密集型行业，后来者无法通过资本反超，只能瞠乎其后，化工行业的周期性也因此变弱。优秀的公司凭借有效的激励、卓越的管理和持续的创新，打造出难以撼动的技术迭代优势、低成本优势和高效服务优势，在全球市场中攻城略地。 　　碳中和或带来化工行业颠覆性变革和机遇 　　碳中和对化工行业的影响深远。据 NPCPI 统计，中国石化和基础化工行业碳排放量排在所有行业中领先，约占全国碳排放总量 18%左右，其中“工艺排碳”占比 6%左右，“工程排碳”占比 12%左右，受3060 碳中和目标影响很大。从行业演变看，我们认为未来 40 年化工行业在碳中和背景下预计经历 3 个阶段： 　　第一阶段分步达峰。化工产品众多，每种产品的能耗和碳排放量不同，其碳达峰的要求或不同。我们理解对于高耗能的产品或产业不代表没有发展，只是会优先达峰，低耗能的产品或产业有望获得更长成长窗口； 　　第二阶段未来的竞争在下游和海外。随着碳达峰，中国化工行业上游大宗原料由于相对高耗能而触达天花板，但在无大量新增产能情况下盈利中枢大幅提升，大化工企业获得的巨大现金流或投向下游精细化工品和新材料领域，亦或是继续扩大同类产品产能，只是将新增产能转移至碳容量更大的国家或地区。在第二阶段，化工企业或许会面临公用工程的大面积技改，利用绿色能源替代方案降低能耗，以减少与碳中和相关的税费成本； 　　第三阶段生物基材料和能源的时代。化工产品与百姓生活息息相关，需求不会因为政策而消失。但在碳中和目标下，化石基材料或在局部面临颠覆性冲击。生物基材料是一种可能的替代/补充方案。随着生物基材料成本下降、化石基材料成本上升（碳排放税费增加）、以及“非粮”原料的生物基材料的突破，生物基材料有望成为全球工业新的底层材料。 　　值得强调的是，以上是长达 40 年的行业演变思路， 3060 主要影响的是远期高耗能产品或产业发展的天花板，对于已获批的规划项目影响较小。此外，在 3060 目标下会演变出一系列可操作的政策。随着具体政策的落地，以及新技术（包括合成生物学、新型储能技术、新型核电技术、新型回收技术等等）的突破，我们理解的 3 个阶段也可能相互交错进行 　　《财富》中国 500 强发布， 万华化学跻身化工企业三甲 　　7 月 20 日晚间，《财富》发布 2021 年中国 500 强排行榜。今年 500家上榜的中国上市公司总营业收入达到 53 万亿元人民币，较去年增长 5%；净利润达到了 4.3 万亿元，较去年增长约 2%。和上一年的榜单相比，今年上榜公司营收和净利润涨幅均大幅下降。今年榜单有9 家石化企业， 21 家化工企业上榜。万华化学（第 153 名） 以734.33 亿元的收入和 3417 亿元的总市值跻身化工企业前三甲。本次上榜的 9 家石化企业包括：中国石油化工股份有限公司（第 1 名）、中国石油天然气股份有限公司（第 2 名）、 中国海洋石油有限公司（第 74 名）、 昆仑能源有限公司（第 96 名）、 荣盛石化股份有限公司（第 101 名）、 恒逸石化股份有限公司（第 130 名）、 中石化石油工程技术服务股份有限公司（第 169 名）、 中石化炼化工程（集团）股份有限公司（第 220 名）、 延长石油国际有限公司（第 402 名）。上榜的 21 家化工企业包括：恒力石化、 中泰化学、 万华化学、 云天化、 桐昆集团、 新凤鸣、 金发科技、 北方华锦、 安道麦、 上海华谊、 齐翔腾达、 东方盛虹、 东方雨虹、 天原集团、 中化化肥、 中粮生物科技、 旭阳集团、 兴发化工、 阳煤化工、 三友化工、鲁西化工。 　　行业检修情况： 【石化板块】 　　纯苯： 本周处于检修状态的产能共 129.34 万吨， 比上周增加 3 　　万吨。 　　甲苯： 本周处于检修状态的产能共 18 万吨，比上周减少 35 万吨。 　　丙烯： 本周处于检修状态的产能共 78 万吨， 与上周持平。 　　丁二烯： 本周处于检修状态的产能共 45 万吨， 与上周持平。 　　异丁烯： 本周无处于检修状态的产能， 与上周持平。 　　双酚 A： 本周处于检修状态的产能共 15 万吨， 比上周增加 15 万吨。 　　PX： 本周处于检修状态的产能共 333.8 万吨， 上周增加 204.3 万吨。 　　PTA： 本周处于检修状态的产能共 1436 万吨，比上周减少 190 万吨。 　　丙烯酸： 本周处于检修状态的产能 116 万吨， 比上周减少 86 万吨。 　　丙烯酸丁酯： 本周处于检修状态产能共 65 万吨，比上周减少 54万吨。 　　环氧丙烷： 本周处于检修状态的产能共 10 万吨， 与上周持平。 　　【煤化板块】 　　乙二醇： 本周处于检修状态的产能共 528.5 万吨， 与上周持平。 　　醋酸： 本周处于检修状态的产能共 105 万吨， 与上周持平。 　　酸酐： 本周处于检修状态的产能共 0 万吨， 与上周持平。 　　DMF： 本周处于检修状态的产能共 4 万吨， 比上周减少 3 万吨。 　　己二酸： 本周处于检修状态的产能共 38 万吨， 与上周持平。 　　【聚氨酯板块】 　　MDI： 本周处于检修状态的产能共 185 万吨，与上周持平。 　　TDI： 本周处于检修状态的产能共 132 万吨，与上周持平。 　　【化纤板块】 　　聚酯切片： 本周处于检修状态的产能共 10 万吨， 与上周持平。 　　聚酯瓶片： 本周处于检修状态的产能共 130 万吨， 比上周增加 42万吨。 　　涤纶短纤： 本周处于检修状态的产能共 137 万吨，比上周增加 60万吨。 　　涤纶长丝： 本周处于检修状态的产能共 150 万吨， 比上周增加 25万吨。锦纶切片： 本周处于检修状态的公司共 11 家， 比上周持平。【农药和化肥板块】 　　合成氨： 本周处于检修状态的公司共 18 家， 比上周减少 1 家。

　　主要观点： 　　我们认为化工行业的投资策略是：投资系统性创新和低成本扩张。化工的下一波行业格局取决于人才竞争。化工行业已从单纯的资本密集型行业，变为人才和资本密集型行业，后来者无法通过资本反超，只能瞠乎其后，化工行业的周期性也因此变弱。优秀的公司凭借有效的激励、卓越的管理和持续的创新，打造出难以撼动的技术迭代优势、低成本优势和高效服务优势，在全球市场中攻城略地。 　　碳中和或带来化工行业颠覆性变革和机遇 　　碳中和对化工行业的影响深远。据NPCPI统计，中国石化和基础化工行业碳排放量排在所有行业中领先，约占全国碳排放总量18%左右，其中“工艺排碳”占比6%左右，“工程排碳”占比12%左右，受3060碳中和目标影响很大。从行业演变看，我们认为未来40年化工行业在碳中和背景下预计经历3个阶段： 　　第一阶段分步达峰。化工产品众多，每种产品的能耗和碳排放量不同，其碳达峰的要求或不同。我们理解对于高耗能的产品或产业不代表没有发展，只是会优先达峰，低耗能的产品或产业有望获得更长成长窗口； 　　第二阶段未来的竞争在下游和海外。随着碳达峰，中国化工行业上游大宗原料由于相对高耗能而触达天花板，但在无大量新增产能情况下盈利中枢大幅提升，大化工企业获得的巨大现金流或投向下游精细化工品和新材料领域，亦或是继续扩大同类产品产能，只是将新增产能转移至碳容量更大的国家或地区。在第二阶段，化工企业或许会面临公用工程的大面积技改，利用绿色能源替代方案降低能耗，以减少与碳中和相关的税费成本； 　　第三阶段生物基材料和能源的时代。化工产品与百姓生活息息相关，需求不会因为政策而消失。但在碳中和目标下，化石基材料或在局部面临颠覆性冲击。生物基材料是一种可能的替代/补充方案。随着生物基材料成本下降、化石基材料成本上升（碳排放税费增加）、以及“非粮”原料的生物基材料的突破，生物基材料有望成为全球工业新的底层材料。 　　值得强调的是，以上是长达40年的行业演变思路，3060主要影响的是远期高耗能产品或产业发展的天花板，对于已获批的规划项目影响较小。此外，在3060目标下会演变出一系列可操作的政策。随着具体政策的落地，以及新技术（包括合成生物学、新型储能技术、新型核电技术、新型回收技术等等）的突破，我们理解的3个阶段也可能相互交错进行。 　　全国碳排放权交易于7月16日正式开市 　　7月16日，全国碳排放权交易市场正式启动上线交易，全天交易总量超过410万吨。从全国7个地方试点运行情况看，近两年加权平均碳价约在40元人民币左右。全国碳交易市场开市首日的碳价相对于地方试点较高。发电行业作为首个行业被纳入全国碳交易市场，纳入发电行业重点排放单位2225家，测算纳入首批碳市场覆盖的这些企业碳排放量超过40亿吨二氧化碳，意味着中国的碳排放权交易市场一经启动就将成为全球覆盖温室气体排放量规模最大的碳市场。未来，包括石化、化工、建材、钢铁、有色、造纸、航空在内的其他行业也将采取“成熟一个、纳入一个”的方式纳入碳交易市场。全国碳市场的启动，不仅有利于控制温室气体排放、促进绿色低碳发展，还将催生一个万亿元级市场。全国碳排放权交易市场分为两部分，交易中心设置在上海，将碳配额登记中心设置在武汉。交易时间和股市一致，为每周一至周五的上午9:30至11:30、下午13:00至15:00。交易以“每吨二氧化碳当量价格”为计价单位，买卖申报量的最小变动计量为1吨二氧化碳当量，申报价格的最小变动计量为0.01元人民币。碳配额买卖的申报，被交易系统接受后即刻生效，并在当日交易时间内有效，相应的资金和交易产品即被锁定，未成交的买卖申报可以撤销。买卖申报在交易系统成交后，交易即告成立，已买入的交易产品，当日内不得再次卖出，而卖出的资金可用于当天的交易。 　　中国化学：订单、营收创新高，工程、实业展两翼 　　中国化学订单金额、营业收入创同期历史新高，公司业绩持续向好。7月14日，公司发布2021年第二季度经营合同数据和经营情况简报的公告。根据公告，公司第二季度新签合同额771.86亿元；上半年公司累计新签合同额1318.62亿元，同比增加44.93%，累计实现营业收入560.90亿元。在经济逐渐复苏、工程项目逐步恢复建设中，公司凭借一流的工程公司实力，订单和营收表现亮眼。根据公司上半年各月公布的单笔合同额在人民币5亿元以上的重大合同中，粗略统计化工、煤化工、石油化工的合同额后，可以看出，同时其化工工程订单占比逐年增加，公司在化工赛道发展潜力大。公司从2019年、2020年到2021年上半年，化工在新签合同额占比逐年在增加，而煤化工和石油化工合同额在不同年份有减少。原因一方面是石化、煤化工项目受到环保、产能过剩、指标缩减等原因项目建设放缓，另一方面表明公司在化工工程领域拥有强大工程能力。凭借丰富的化工工程研发、设计、承包、施工、管理、运营经验，公司在未来更为长期、更有潜力的化工赛道中也将继续一展身手。 　　碳中和行动联盟正式成立，凯赛生物成为首批理事成员 　　7月16日上午，在全国碳市场上线交易启动仪式（上海会场）暨中国碳交易市场论坛上，碳中和行动联盟正式成立。碳中和行动联盟是由上海环境能源交易所倡议，首批常务理事单位共同发起，并联合不同行业愿意参与碳中和行动的各类市场主体、专业机构，自愿结成的协作机制。 　　凯赛生物作为碳中和行动联盟的首批理事成员，将以合成生物学和生物制造为基础，从可再生的原料来源、合成生物学和生物制造技术、生物材料产品应用，以及合成生物学全产业链的研发与生产等多个战略角度出发，立足长远，以生物制造助力“碳中和”。 　　行业检修情况： 　　【石化板块】 　　纯苯：本周处于检修状态的产能共126.34万吨，比上周增加49.84万吨。 　　甲苯：本周处于检修状态的产能共53万吨，与上周持平。 　　丙烯：本周处于检修状态的产能共78万吨，比上周持平。 　　丁二烯：本周处于检修状态的产能共45万吨，比上周增加12万吨。 　　异丁烯：本周无处于检修状态的产能，与上周持平。 　　双酚A：本周无处于检修状态的产能，与上周持平。 　　PX：本周处于检修状态的产能共129.5万吨，与上周持平。 　　PTA：本周处于检修状态的产能共1626万吨，与上周持平。 　　丙烯酸：本周处于检修状态的产能202万吨，比上周增加114万吨。 　　丙烯酸丁酯：本周处于检修状态产能共119万吨，比上周增加27万吨。 　　环氧丙烷：本周处于检修状态的产能共10万吨，与上周持平。 　　【煤化板块】 　　乙二醇：本周处于检修状态的产能共528.5万吨，比上周减少190.8万吨。 　　醋酸：本周处于检修状态的产能共105万吨，与上周增加18万吨。 　　酸酐：本周处于检修状态的产能共0万吨，与上周减少24万吨。 　　DMF：本周处于检修状态的产能共7万吨，与上周持平。 　　己二酸：本周处于检修状态的产能共38万吨，与上周持平。 　　【聚氨酯板块】 　　MDI：本周处于检修状态的产能共185万吨，与上周持平。TDI：本周处于检修状态的产能共132万吨，与上周持平。 　　【化纤板块】 　　聚酯切片：本周处于检修状态的产能共10万吨，与上周持平。 　　聚酯瓶片：本周处于检修状态的产能共88万吨，比上周增加78万吨。 　　涤纶短纤：本周处于检修状态的产能共77万吨，与上周持平。 　　涤纶长丝：本周处于检修状态的产能共125万吨，与上周持平。 　　锦纶切片：本周处于检修状态的公司共3家，比上周持平。 　　【农药和化肥板块】 　　合成氨：本周处于检修状态的公司共19家，比上周减少2家。重点公司多维度跟踪 　　【万华化学】 　　公司信息： 　　7月8日，据万华化学官方公众号，万华化学持续赋能绿色家装，与宁丰集团、中国林科院合作项目“无醛添加超薄高密度纤维板制备关键技术研究”启动会在万华化学总部举行。会议同时对万华化学成为国家木竹产业技术创新战略联盟理事单位进行揭牌。 　　7月16日，据涂界报道，万华化学集团股份有限公司全球研发中心及总部基地（一期）建设项目于日前已竣工投产。该研发中心功能为开发化工领域新产品、新技术和新材料，进行产业化全流程的技术和管理支持；公司现有各业务的工艺技术改进；为公司内外部客户提供全方位技术解决方案和技术支持服务。该项目研发中心包括C1技术开发中心、C3过程安全&过程开发中心、C4新兴技术中心、C5分析测试中心四个实验研发区域，实验研发内容主要包括ABS项目、PBAT项目、PMMA项目、基础加氢催化剂项目、香兰素项目、酯交换PC项目、异壬酸异壬项目、柠檬醛项目、BDO项目、热安全和应急泄放项目、分析实验、卡波姆项目、PU合成项目、PA合成项目、工业漆项目、建筑材料项目、护理化学项目、纺织合成革项目、胶粘剂项目、助剂开发项目等。 　　据国家专利局，万华化学本周新增专利公开14项，包括一种耐温变光学部件用聚碳酸酯树脂及其制备方法和应用；一种塑料粒子的除粉和除湿的系统和方法；一种液化芳香胺固化剂组合物及其制备方法，一种环氧树脂组合物及用途；一种聚异氰酸酯的制备方法；一种热敏性叔胺催化剂、其季铵化衍生物及制备和应用；一种同时制备邻二醇和吡咯甲氧基化产物的电化学方法；一种碳化二亚胺改性多异氰酸酯及其制备方法，及催化剂体系；一种含两性离子结构的聚氨酯增稠剂及其制备方法和应用；核-壳结构的丙烯酸酯类可溶胀流变改性剂及其制备方法；一种组合型的流变改性剂及其制备方法和应用；一种可用于水性涂料的有机硅消泡剂及其制备方法；四方相纳米复合氧化锆粉体及其制备方法和烧结体；一种用于αα-二甲基苄醇氢解制异丙苯的催化剂及其制备方法和用途；一种光固化型聚氨酯缔合型增稠剂及其制备方法和应用。 　　海外竞对 　　【巴斯夫】 　　7月12日，据天天化工网讯，巴斯夫集团发布了2021年二季度初步数据，提高了2021年全年业绩预期。2021年第二季度销售额较去年同期增长55.8%，为197.53亿欧元（2020年第二季度：126.80亿欧元）。这主要得益于价格上涨（35%）和销量提升（28%），不利的货币因素有一定的抵消作用（-7%）。2021年第二季度，巴斯夫集团不计特殊项目的息税前收益预计为23.55亿欧元。巴斯夫集团2021年第二季度的息税前收益预计为23.16亿欧元，去年同期有大幅增长。2021年第二季度的息税前收益包括剥离颜料业务预计所获得数千万的欧元收益。 　　7月13日，据巴斯夫官方表示，巴斯夫计划在其德国施瓦茨海德（Schwarzheide）正极活性材料（CAM）生产基地新建电池回收试验装置。该装置将支持回收工艺流程的开发并实现技术的不断优化，从报废的锂离子电池、电池生产商和电池材料生产商的生产废料中高效回收锂、镍、钴和锰。这项投资预计将创造约35个新生产岗位，并计划于2023年初启用装置。 　　【科思创】 　　7月13日，根据天天化工网报道，科思创通过可持续聚氨酯涂层技术为上海青聪泉儿童智能训练中心定制了一面低光泽易清洁墙面，为特殊儿童进行绘画艺术治疗提供了一个健康、舒适的环境。此次公益项目运用的是科思创在亚太地区自主研发的水性聚氨酯易清洁墙面涂层技术，采用仅含极低挥发性有机化合物（VOC）且不含苯系物和甲醛的原材料和配方。在墙面涂装后，漆膜内部会发生空间网络交联反应，使该墙面漆达到类似于高端汽车漆一般的高强度和易清洁的效果。这款为青聪泉研发的新型解决方案在保持易清洁效果的同时，有效降低了漆膜的光泽，实现墙面亚光效果，从而保障了小朋友室内活动的视觉舒适性。为满足项目所需的性能，该配方中还首次结合了科思创新研发的具有自主专利的固化剂和收购自帝斯曼树脂和功能材料业务（RFM）的羟基丙烯酸分散体，形成水性双组分聚氨酯涂料体系。 　　7月14日，根据能化碳中和公众号，科思创正探索利用钢铁制造CO生产聚碳酸酯技术，Carbon2Chem项目正在调查钢铁和化学工业之间的跨行业互通的可能性。该项目旨在探索利用钢铁工业冶金气体中的一氧化碳

　　我们认为化工行业的投资策略是：投资系统性创新和低成本扩张。化工的下一波行业格局取决于人才竞争。化工行业已从单纯的资本密集型行业，变为人才和资本密集型行业，后来者无法通过资本反超，只能瞠乎其后，化工行业的周期性也因此变弱。优秀的公司凭借有效的激励、卓越的管理和持续的创新，打造出难以撼动的技术迭代优势、低成本优势和高效服务优势，在全球市场中攻城略地。 　　碳中和或带来化工行业颠覆性变革和机遇 　　碳中和对化工行业的影响深远。据NPCPI统计，中国石化和基础化工行业碳排放量排在所有行业中领先，约占全国碳排放总量18%左右，其中“工艺排碳”占比6%左右，“工程排碳”占比12%左右，受3060碳中和目标影响很大。从行业演变看，我们认为未来40年化工行业在碳中和背景下预计经历3个阶段： 　　第一阶段分步达峰。化工产品众多，每种产品的能耗和碳排放量不同，其碳达峰的要求或不同。我们理解对于高耗能的产品或产业不代表没有发展，只是会优先达峰，低耗能的产品或产业有望获得更长成长窗口； 　　第二阶段未来的竞争在下游和海外。随着碳达峰，中国化工行业上游大宗原料由于相对高耗能而触达天花板，但在无大量新增产能情况下盈利中枢大幅提升，大化工企业获得的巨大现金流或投向下游精细化工品和新材料领域，亦或是继续扩大同类产品产能，只是将新增产能转移至碳容量更大的国家或地区。在第二阶段，化工企业或许会面临公用工程的大面积技改，利用绿色能源替代方案降低能耗，以减少与碳中和相关的税费成本； 　　第三阶段生物基材料和能源的时代。化工产品与百姓生活息息相关，需求不会因为政策而消失。但在碳中和目标下，化石基材料或在局部面临颠覆性冲击。生物基材料是一种可能的替代/补充方案。随着生物基材料成本下降、化石基材料成本上升（碳排放税费增加）、以及“非粮”原料的生物基材料的突破，生物基材料有望成为全球工业新的底层材料。 　　值得强调的是，以上是长达40年的行业演变思路，3060主要影响的是远期高耗能产品或产业发展的天花板，对于已获批的规划项目影响较小。此外，在3060目标下会演变出一系列可操作的政策。随着具体政策的落地，以及新技术（包括合成生物学、新型储能技术、新型核电技术、新型回收技术等等）的突破，我们理解的3个阶段也可能相互交错进行。 　　万华化学二季度业绩超预期 　　7月9日，万华化学发布2021年半年度业绩预增公告。公司预计2021年上半年实现归母净利润134-136亿元，同比增加373%-380%，每股收益4.27-4.33元。2021Q2，公司预计实现归母净利润68-70亿元，同比增长366-380%。在MDI价格略有下降和2021Q1归母净利润66.21亿元高基数的情况下，公司依旧实现环比增长。我们认为公司聚氨酯、石化、新材料三大业务板块均有贡献。 　　（1）聚氨酯板块：MDI出口量价均创新高和烟台扩能，弥补国内价格下跌的影响。价格方面：国内MDI价格在2021Q2略有下降，华东聚合MDI价格从Q1的21360元/吨下降到17909元/吨，华东纯MDI价格从Q1的24160元/吨下降到20532元/吨，同时纯苯等原料价格有所上涨，国内MDI产品单吨盈利能力略有下降。同时，由于海外MDI市场供不应求，MDI出口价格今年以来屡创新高，5月聚合MDI和纯MDI出口平均单价分别为2057、2696美元/吨，均为18年以来的新高。销量方面：万华烟台MDI装置于2月完成60万吨/年到110万吨/年的技改扩能，随着装置达产，公司MDI产销量进一步提升。同时，部分海外地区化工装置受极端天气等因素影响，MDI等产品供给受限，加上海外需求持续好转，导致国内MDI出口量3-5月均维持在历史高位，其中5月聚合MDI出口量达到历史最高的11.28万吨，其中增加的出口量可能主要源于扩能后的万华。由于6月份出口数据还未公布，从4、5月的MDI出口金额来看，聚合MDI两个月分别实现了1.62、2.32亿美元，将为万华在内的国内MDI企业带来超额盈利。 　　（2）石化板块：乙烯项目达产和库存收益贡献增量业绩。二季度公司石化板块业绩预计保持增长，一方面来源于百万吨乙烯等新装置逐步达产，主要石化产品产销量同比增加；另一方面来源于公司的LPG地下洞库带来的库存收益。LPG国内价格在2021Q2依然维持着较高水平。 　　（3）新材料板块：部分产品价差扩大，盈利水平改善。二季度公司新材料板块部分产品盈利能力改善。PC产品由于原料双酚A在2021Q2期间出现下降，导致产品价差扩大，盈利能力提升。HDI产品价格经历Q1期间从42000元/吨到77000元/吨的上涨后，2021Q2继续保持在历史较高的价格水平，持续的高价差带来盈利能力的提升。 　　万华化学正成为产业链赋能者 　　7月7日，东方雨虹与万华化学集团在北京签署战略合作协议，双方就建立长期稳定的战略伙伴关系达成共识。东方雨虹和万华在研发、人才培养、生产等方面的管理理念相似，未来有望加强产研交流，整合优势资源，携手突破关键瓶颈技术。万华也将加强与东方雨虹在建筑建材领域的共同创新，推出更多引领行业发展方向的系统性解决方案。东方雨虹的建筑防水涂料等产品原料包括MDI和聚醚，两者都是万华的主营产品。此次战略合作带来的影响：（1）对于万华而言，可以为下游大客户提供更好的服务，同时继续巩固MDI和聚醚市场，把握市场动态；（2）对于东方雨虹而言，可以保障重要原材料的供应，减少原材料价格波动对成本的影响；（3）对双方而言，可以构筑行业技术、成本等方面的壁垒，实现双赢。 　　近年来，万华不断加强与上下游企业战略合作，既是受益者，也是赋能者。据我们华安化工统计，近一年以来万华已与多家公司达成战略合作协议，包括阿布扎比国家石油、三棵树、中国化学、中控技术、大华股份、恒逸集团、东方雨虹等，在聚氨酯、石化、新材料、信息化等生产经营各个方面展开合作。另外，万华与索菲亚、欧派等消费端企业展开高层互访。一方面，万华可以通过企业间的合作，在技术创新、工艺开发、产品销售、原料采购、管理优化等方面提升自我；另一方面，万华开放创新的态度也是合作企业所需要的。 　　华鲁恒升：单季度业绩再创新高，荆州基地打开成长空间 　　7月5日，华鲁恒升发布业绩预增公告，预计上半年实现净利润37.5亿元至38.5亿元，同比增加314.82%到325.88%；扣非净利润37.45亿元至38.45亿元，同比增加326.54%到337.93%。业绩超出市场预期，再创单季度业绩历史新高，主要系公司主营产品景气度持续提升：其中Q2单季度醋酸、正丁醇、DMF、辛醇、己二酸、己内酰胺价格同比分别上涨229.67%、155.77%、131.64%、109.67%、68.67%、42.66%。公司准确把握市场趋势，加强系统优化和生产管控，实现了生产装置稳定高效运行，经营业绩同比大幅提升。同时公司继续发挥“一头多线”柔性多联产的优势，灵活生产实现效益最大化。 　　公司在建工程有序推进，煤化工法DMC产能有望逐步释放。根据公司官网报道，精己二酸品质提升项目于今年2月投产，产能提升16.66万吨/年，达产后公司年产己二酸产品规模将达到34万吨，占国内总产能比例升至12.5%，进一步提升市场话语权。根据公司官网公示公告显示，己内酰胺及尼龙新材料项目（30万吨/年）已完成环评二次公示。根据财联社报道，公司煤化工法DMC3万吨/年已投产，成本低品质高，已达到电池级纯度标准，产品满产满销且主要应用于锂离子电池电解液溶剂；加上50万吨/年煤制乙二醇装置技改成为30万吨/年DMC装置也在稳步推进，预计将于今年逐步投产。荆州第二基地项目有序推进，其中一期规划已通过备案审核，环评、能评等进展顺利，计划于2023年投产。“十四五”期间公司将继续巩固煤化工龙头地位，持续优化产品结构，形成华中、华北两翼发展格局，荆州基地的建设有望打开公司的成长空间。 　　晶瑞股份：守正出奇的半导体材料国产替代先行者 　　晶瑞股份的主营产品为半导体材料中的“过程材料”。所谓“过程材料”即生产过程中被消耗掉的、不遗留在产品中的辅助材料。“过程材料”通常具有进入门槛高、认证周期长、客户粘性很大、一般是独供或主供的供应链模式等特点，因此供应商的“卡位”非常关键。一旦切入下游，竞争格局非常稳定，并伴随下游资本开支成长。目前公司的主营产品为高纯试剂和光刻胶等“过程材料”，已掌握浓硫酸、氨水及双氧水提纯技术，同时不断攻克光刻胶配方技术，现已打破了半导体材料国外垄断地位，成为国内圆晶厂主要供应商之一。 　　经过多年的发展，晶瑞股份已拥有二十余种高纯湿化学品产品，其中浓硫酸、氨水及双氧水纯度已经达到电子级G5级别。此外，相关提纯技术及生产设备均已申请专利，有效的防止了新进入者及竞争对手的复制。未来随着江苏阳恒30万吨硫酸技改项目及眉山、湖北及安徽等地项目建设逐步完成，公司高纯试剂将迈入高速增长期。 　　晶瑞股份为国内最先一批研制并实现商业化的光刻胶企业，目前多项光刻胶配方技术已形成专利，同时自购的ASMLXT1900Gi型ArF浸入式光刻机已于2021年1月19日运抵公司，未来公司将有望凭借高纯试剂在下游圆晶厂的卡位优势及技术先发优势继续巩固领军者地位。

　　我们认为化工行业的投资策略是：投资系统性创新和低成本扩张。化工的下一波行业格局取决于人才竞争。化工行业已从单纯的资本密集型行业，变为人才和资本密集型行业，后来者无法通过资本反超，只能瞠乎其后，化工行业的周期性也因此变弱。优秀的公司凭借有效的激励、卓越的管理和持续的创新，打造出难以撼动的技术迭代优势、低成本优势和高效服务优势，在全球市场中攻城略地。 　　 碳中和或带来化工行业颠覆性变革和机遇碳中和是未来全球发展主基调，中国碳中和任重道远。 截至 2020 年底，全球共有 44 个国家和经济体正式宣布了碳中和目标包括已经实现目标、已写入政策文件、提出或完成立法程序的国家和地区。中国计划在 2030 年前实现“碳达峰”，在 2060 年前实现“碳中和”。化工行业是碳排放最高行业之一，“工艺排碳”和 “能源排碳” 的中和压力更大。 据生产过程的能耗和排放口径统计，我国化工行业碳排放占比超过 18%，受碳中和目标影响很大。碳的全生命周期分为“生产排碳”和“使用排碳”，其中生产排碳分为“工艺排碳”和“工程排碳”，使用排碳分为“能源排碳”和“产品排碳”。我们认为生产过程中的“工艺排碳”和使用过程中的“能源排碳”对碳中和压力更大，或优先碳达峰。 　　碳中和对化工行业产生影响的同时，也带来了颠覆性的变革和机遇。碳氢转化带来的碳排放是能化产品生产流程中最重要的过程排放。我们认为煤制烯烃、煤制甲醇、煤制合成氨、炼油等领域会受到指标限制，短期对“路条”的担心、中期对政策的担心、远期对此类公司是否有能力做产品结构转移的担心都会反映在估值上。原材料方面，碳中和将加速生物基材料和循环材料的发展。化工产品需求不会因为政策而消失。但在碳中和目标下，化石基材料或在局部面临颠覆性冲击。生物基材料是一种可能的替代/补充方案。 　　从行业演变看，我们认为未来 40 年化工行业在碳中和背景下预计经历 3 个阶段： 　　（ 1） 第一阶段分步达峰。化工产品众多，每种产品的能耗和碳排放量不同，其碳达峰的要求或不同。我们理解对于高耗能的产品或产业不代表没有发展，只是会优先达峰，低耗能的产品或产业有望获得更长成长窗口； 　　（ 2） 第二阶段未来的竞争在下游和海外。随着碳达峰，中国化工行业上游大宗原料由于相对高耗能而触达天花板，但在无大量新增产能情况下盈利中枢大幅提升，大化工企业获得的巨大现金流或投向下游精细化工品和新材料领域，亦或是继续扩大同类产品产能，只是将新增产能转移至碳容量更大的国家或地区。在第二阶段，化工企业或许会面临公用工程的大面积技改，利用绿色能源替代方案降低能耗，以减少与碳中和相关的税费成本； 　　（ 3） 第三阶段生物基材料和能源的时代。在碳中和目标下，化石基材料或在局部面临颠覆性冲击。生物基材料是一种可能的替代/补充方案。随着生物基材料成本下降、化石基材料成本上升（碳排放税费增加）、以及“非粮”原料的生物基材料的突破，生物基材料有望成为全球工业新的底层材料。值得强调的是，以上是长达 40 年的行业演变思路， 3060 主要影响的是远期高耗能产品或产业发展的天花板，对于已获批的规划项目影响较小。此外，在 3060 目标下会演变出一系列可操作的政策。随着具体政策的落地，以及新技术（包括合成生物学、新型储能技术、新型核电技术、新型回收技术等等）的突破，我们理解的 3 个阶段也可能相互交错进行。 　　生态环境部收紧化工项目审批 　　5 月 31 日，生态环境部公布了《关于加强高耗能、高排放建设项目生态环境源头防控的指导意见》，以加快推动绿色低碳发展，坚决遏制“两高”项目盲目发展。 根据《意见》，“两高”项目将对煤电、石化、化工、钢铁、有色金属冶炼、建材等六个行业产生影响。 《意见》将进一步提高行业准入门槛和加快现有“两高” 项目的改革与淘汰出清，具体来看对化工行业影响有以下几个方面。《意见》要求强化规划环评效力。推动煤电能源基地、现代煤化工示范区、石化产业基地等开展规划环境影响跟踪评价，完善生态环境保护措施并适时优化调整规划；《意见》明确，石化、现代煤化工项目应纳入国家产业规划，新建、扩建石化、化工、焦化项目应布设在依法合规设立并经规划环评的产业园区；对于新建的“两高”项目，《意见》明确，要制定配套区域污染物削减方案，采取有效的污染物区域削减措施，腾出足够的环境容量，国家大气污染防治重点区域内新建耗煤项目还应严格按规定采取煤炭消费减量替代措施，不得使用高污染燃料作为煤炭减量替代措施；《意见》强调，对炼油、乙烯、钢铁、焦化、煤化工等环境影响大或环境风险高的项目类别，不得以改革试点名义随意下放环评审批权限或降低审批要求； 为保障政策落地见效，《意见》提出，对基层生态环境部门和行政审批部门已批复环评文件的“两高”项目，省级生态环境部门应开展复核。对未依法报批环评文件即擅自开工建设的“两高”项目，或未依法重新报批环评文件擅自发生重大变动的，应责令立即停止建设，依法严肃查处；对不满足生态环境准入条件的，依法责令恢复原状。 　　 绿色技术交易中心推动碳达峰，全国碳市场启动临近 　　6 月 9 日，我国首个国家绿色技术交易中心在浙江成立，引导我国绿色技术创新。 国家绿色技术交易中心以国家电网浙江电力双创中心为主体建设运营，未来五年，国家绿色技术交易中心将力争引导创建 100 个绿色技术创新引领工程、 100 个绿色产业集聚区、 300 个绿色技术示范基地、推动培育 300 个绿色技术创新龙头骨干企业，催生 1000 项以上绿色创新技术、转化推广 2000 项以上绿色创新技术，撬动万亿元绿色产业生态。规范全国碳排放权交易及相关活动，维护交易市场秩序。 6 月 22 日，上海环境能源交易所发布《关于全国碳排放权交易相关事项的公告》，根据公告，全国碳排放权交易机构负责组织开展全国碳排放权集中统一交易。碳排放配额（ CEA）交易应当通过交易系统进行，可以采取协议转让、单向竞价或者其他符合规定的方式，协议转让包括挂牌协议交易和大宗协议交易。 　　 MDI 价格有望反弹， 万华化学福建项目环评公示 　　MDI 价格已击穿边际产能现金成本，传统旺季临近，价差有望反弹。6 月 18 日，聚合 MDI 华东中间价（含税）为 17350 元/吨，纯 MDI 华东中间价（含税）为 18600 元/吨。原材料价格上涨和 MDI 价格下降，导致 MDI 价差缩小至近期低点。 　　近日，福州江阴港城经济区管委会发布了关于万华化学（福建）有限公司项目环评公示，产品包括苯胺 108 万吨/年、 PVC 80 万吨/年、TDI 25 万吨/年。 本次公示包括万华化学（福建）有限公司年产 108万吨苯胺项目第一次公示、万华化学（福建）有限公司年产 80 万吨PVC 项目第二次公示、万华化学（福建）有限公司扩建 25 万吨/年TDI 项目第二次公示。 具体公示内容如下： 　　1）万华化学（福建）有限公司年产 108 万吨苯胺项目， 建设内容及规模包含建设 3×36 万吨/年硝酸装置、 3×48 万吨/年硝基苯装置、3×36 万吨/年苯胺装置，性质为改扩建； 　　2）万华化学（福建）有限公司年产 80 万吨 PVC 项目，项目总投资46 亿元，拟分两期建设，预计工期共 6 年，性质为扩建项目（厂内新建项目）； 　　3）万华化学（福建）有限公司扩建 25 万吨/年 TDI 项目，项目总投资 19 亿元，预计 2 年建成，性质为扩建。 　　凯赛生物生物基尼龙即将投产，共同开启合成生物学时代 　　凯赛在疆项目生物基戊二胺和生物基聚酰胺顺利投产，为山西战略提供技术验证，开拓下游应用端市场。 6 月 22 日，凯赛生物公司官方发布新闻，生物基戊二胺及生物基聚酰胺项目计划于 6 月 26 至 27日投产。凯赛（乌苏）年产 5 万吨生物基戊二胺及年产 10 万吨生物基聚酰胺生产线经过调试，计划于本周末开始投料生产，首批正式生产的生物基戊二胺预计于 6 月底产出，后续的生物基聚酰胺连续聚合和间歇聚合工段将随着生物基戊二胺的产出同时接续开启，生产不同品种和不同规格的生物基聚酰胺产品。 　　公司计划与山西转型综合改革示范区管理委员会合作在山西转型综合改革示范区投资打造“山西合成生物产业生态园区”，计划总投资250 亿元，分期分步实施建设。其中，一期项目包括 8 万吨生物法长链二元酸项目（含已募投的 40000 吨/年癸二酸实施地变更）、 240 万吨玉米深加工项目、 50 万吨生物基戊二胺项目和 90 万吨生物基尼龙项目。 　　秸秆等生物质废弃物产业化利用取得阶段性成果。公司秸秆等生物废弃物的产业化利用是公司发展战略的三大重点之一。公司以秸秆为原料的 1 万吨乳酸示范项目预计在 21 年底建成，将突破玉米原料的限制，彻底解决生物化工与粮食安全的矛盾。同时，公司可以以秸秆制乳酸为契机，以秸秆为原料生产戊二胺等其他生物基产品，布局更广阔的生物基材料市场。 　　风险提示 　　政策扰动，技术扩散，新技术突破，全球知识产权争端，全球贸易争端，碳排放趋严带来抢上产能风险，油价大幅下跌风险，经济大幅下滑风险。

　　主要观点： 　　行业背景 　　冠脉支架 PCI 主在临床上主要应用于冠心病的治疗，是利用介入治疗器械进行的一种微创性治疗，相对于冠脉搭桥术 CABG ，其优势在于创伤小、手术后恢复快，并发症少、风险小、费用低。得益于支架材料的改善， 产品历经第一代中继球囊扩张术到第二代金属裸支架，再到第三代药物洗脱支架以及第四代可降解支架，目前市场上销售量以第三代支架为主，研发以第四代支架为主。 　　行业规模 　　综合 Transparency Market Research 等数据， 2016 年全球冠脉支架的市场规模在 50 亿美元左右，预测 2016-2020 年 CAGR6%左右，呈成熟市场稳定增长的特征。 国内市场方面，冠脉支架已基本实现进口替代。根据米内网数据， 2019 年，以销售额保守计算，仅国内四大厂商微创医疗、乐普医疗、吉威医疗与赛诺医疗的国内市场份额，分别为： 23%、20%、 15%、 12%，合计约 70%。 总体而言， 市场格局相对稳定。 　　国内行业驱动因素 　　政策上， 在冠脉支架领域，已成功开展一次国家组织高值耗材集中采购和使用工作，两次地方集，首批全国性耗材带量采购产品于 2021 年1 月 1 日后开始使用；技术上，得益于材料学发展，研发以可降解支架为主； 人群上，老龄化加剧和心血管病高发背景使行业发展得到支撑。 　　国内行业发展趋势 　　从冠脉支架技术和市场发展来看，药物洗脱支架在短期仍主流，可降解支架有望争取扩大市场；从支架平台来看，薄壁支架可大幅降低血栓风险，可吸收支架为患者带来更多晚期收益；从药物涂层技术来看，降低药量，提高药物利用率，采用单面涂层技术、促内皮化技术、可降解涂层或无涂层等技术，降低支架再狭窄，促进内皮修复，也是未来药物支架发展的重要方向。 　　投资建议 　　建议关注乐普医疗、微创医疗。 　　风险提示 　　政策环境风险；市场竞争风险； 研发不及预期风险。

　　主要观点： 　　我们认为化工行业的投资策略是：投资系统性创新和低成本扩张。化工的下一波行业格局取决于人才竞争。化工行业已从单纯的资本密集型行业，变为人才和资本密集型行业，后来者无法通过资本反超，只能瞠乎其后，化工行业的周期性也因此变弱。优秀的公司凭借有效的激励、卓越的管理和持续的创新，打造出难以撼动的技术迭代优势、低成本优势和高效服务优势，在全球市场中攻城略地。 　　碳中和或带来化工行业颠覆性变革和机遇 　　碳中和对化工行业的影响深远。据NPCPI统计，中国石化和基础化工行业碳排放量排在所有行业中领先，约占全国碳排放总量18%左右，其中“工艺排碳”占比6%左右，“工程排碳”占比12%左右，受3060碳中和目标影响很大。从行业演变看，我们认为未来40年化工行业在碳中和背景下预计经历3个阶段： 　　第一阶段分步达峰。化工产品众多，每种产品的能耗和碳排放量不同，其碳达峰的要求或不同。我们理解对于高耗能的产品或产业不代表没有发展，只是会优先达峰，低耗能的产品或产业有望获得更长成长窗口； 　　第二阶段未来的竞争在下游和海外。随着碳达峰，中国化工行业上游大宗原料由于相对高耗能而触达天花板，但在无大量新增产能情况下盈利中枢大幅提升，大化工企业获得的巨大现金流或投向下游精细化工品和新材料领域，亦或是继续扩大同类产品产能，只是将新增产能转移至碳容量更大的国家或地区。在第二阶段，化工企业或许会面临公用工程的大面积技改，利用绿色能源替代方案降低能耗，以减少与碳中和相关的税费成本； 　　第三阶段生物基材料和能源的时代。化工产品与百姓生活息息相关，需求不会因为政策而消失。但在碳中和目标下，化石基材料或在局部面临颠覆性冲击。生物基材料是一种可能的替代/补充方案。随着生物基材料成本下降、化石基材料成本上升（碳排放税费增加）、以及“非粮”原料的生物基材料的突破，生物基材料有望成为全球工业新的底层材料。 　　值得强调的是，以上是长达40年的行业演变思路，3060主要影响的是远期高耗能产品或产业发展的天花板，对于已获批的规划项目影响较小。此外，在3060目标下会演变出一系列可操作的政策。随着具体政策的落地，以及新技术（包括合成生物学、新型储能技术、新型核电技术、新型回收技术等等）的突破，我们理解的3个阶段也可能相互交错进行。 　　全国碳市场启动临近，全国碳排放权交易公告发布 　　规范全国碳排放权交易及相关活动，维护交易市场秩序。6月22日，上海环境能源交易所发布《关于全国碳排放权交易相关事项的公告》，根据公告，全国碳排放权交易机构负责组织开展全国碳排放权集中统一交易。碳排放配额（CEA）交易应当通过交易系统进行，可以采取协议转让、单向竞价或者其他符合规定的方式，协议转让包括挂牌协议交易和大宗协议交易。挂牌协议交易单笔买卖最大申报数量应当小于10万吨二氧化碳当量。 　　涨跌幅限制方面，挂牌协议交易的成交价格在上一个交易日收盘价的±10%之间确定；大宗协议交易的成交价格在上一个交易日收盘价的±30%之间确定。 　　交易时间方面，除法定节假日及交易机构公告的休市日外，采取挂牌协议方式的交易时段为每周一至周五上午9：30-11：30、下午13：00至15：00，采取大宗协议方式的交易时段为每周一至周五下午13：00至15：00。采取单向竞价方式的交易时段由交易机构另行公告。 　　万华化学福建项目环评公示，包括苯胺、PVC、TDI等产品 　　近日，福州江阴港城经济区管委会发布了关于万华化学（福建）有限公司项目环评公示。本次公示包括万华化学（福建）有限公司年产108万吨苯胺项目第一次公示、万华化学（福建）有限公司年产80万吨PVC项目第二次公示、万华化学（福建）有限公司扩建25万吨/年TDI项目第二次公示。具体公示内容如下： 　　1）万华化学（福建）有限公司年产108万吨苯胺项目，建设内容及规模包含建设3×36万吨/年硝酸装置、3×48万吨/年硝基苯装置、3×36万吨/年苯胺装置，性质为改扩建； 　　2）万华化学（福建）有限公司年产80万吨PVC项目，项目总投资46亿元，拟分两期建设，预计工期共6年，性质为扩建项目（厂内新建项目）； 　　3）万华化学（福建）有限公司扩建25万吨/年TDI项目，项目总投资19亿元，预计2年建成，性质为扩建。 　　凯赛生物生物基尼龙即将投产，共同开启合成生物学时代 　　凯赛在疆项目生物基戊二胺和生物基聚酰胺顺利投产，为山西战略提供技术验证，开拓下游应用端市场。6月22日，凯赛生物公司官方发布新闻，生物基戊二胺及生物基聚酰胺项目计划于6月26至27日投产。凯赛（乌苏）年产5万吨生物基戊二胺及年产10万吨生物基聚酰胺生产线经过调试，计划于本周末开始投料生产，首批正式生产的生物基戊二胺预计于6月底产出，后续的生物基聚酰胺连续聚合和间歇聚合工段将随着生物基戊二胺的产出同时接续开启，生产不同品种和不同规格的生物基聚酰胺产品。 　　公司计划与山西转型综合改革示范区管理委员会合作在山西转型综合改革示范区投资打造“山西合成生物产业生态园区”，计划总投资250亿元，分期分步实施建设。其中，一期项目包括8万吨生物法长链二元酸项目（含已募投的40000吨/年癸二酸实施地变更）、240万吨玉米深加工项目、50万吨生物基戊二胺项目和90万吨生物基尼龙项目。 　　秸秆等生物质废弃物产业化利用取得阶段性成果。公司秸秆等生物废弃物的产业化利用是公司发展战略的三大重点之一。公司以秸秆为原料的1万吨乳酸示范项目预计在21年底建成，将突破玉米原料的限制，彻底解决生物化工与粮食安全的矛盾。同时，公司可以以秸秆制乳酸为契机，以秸秆为原料生产戊二胺等其他生物基产品，布局更广阔的生物基材料市场。

　　主要观点： 　　伴随诊断起源：靶向药物推广应用催生，目前分子诊断为主流 　　伴随诊断为靶向药的推广应用，在临床上主要应用于治疗选择及预后检测。伴随诊断的优势在于可以为患者筛选出有效的治疗方案，节省无效治疗的时间和费用，提高患者服药的依从性，降低不良反应的发生率，保证了药物安全性和疗效。在技术上看，得益于PCR、NGS、FISH等基因测序技术，分子诊断类型的研究成果和创收增长速度远高于其他方法，在肿瘤伴随诊断领域主要采用分子诊断技术。 　　美国伴随诊断经验：区分补充诊断概念，NGS得到快速发展 　　美国是第一个提出伴随诊断试剂概念的国家，也是第一个制定并实施针对性监管政策的国家。随着临床实践的发展，出现了补充诊断，其可以使用所有伴随诊断使用的技术和方法，差别在于是否与用药绑定，与用药绑定者为伴随诊断，否则为补充诊断。对FDA来说，理想方案是在药物研发的最早期就确定需要开发的伴随诊断产品，两者同时开发并同时进入市场。目前，基于NGS技术开发的伴随诊断产品得到快速发展。 　　中国伴随诊断现况：方兴未艾，国产替代进行时 　　目前，国内的伴随诊断检测平台为分子诊断平台和免疫诊断平台，且以分子诊断平台为主，我国普通PCR仪和分子杂交仪已基本形成国产可替代化。在试剂技术路径上，常采用FISH、PCR、基因芯片和基因测序法四种，其中PCR法最普遍。总体而言，我国高端分子诊断设备平台目前还严重依赖进口，实现其技术突破和国产替代，仍需长期的技术积累和创新。 　　行业发展动力：靶向及免疫疗法催化，政策春风助力 　　全球肿瘤伴随诊断市场规模逐年扩大，2019年市场规模高达37.6亿美元，市场增速稳定在20%。根据Frost＆Sullivan，到2023年，靶向治疗和免疫治疗预计将占中国肿瘤市场的41.2％。此外，我国颁布了系列政策，规范伴随诊断行业扩大发展以满足民众个性化医疗需求。 　　伴随诊断产品落地形式：LDT与IVD模式并存，IVD模式更为成熟 　　与肿瘤早筛产品类似，伴随诊断服务和产品也可分为LDT和IVD形式。虽然不同伴随诊断企业在两种服务和产品模式上有所侧重，但均采取LDT+IVD的形式开展业务以同时覆盖院内及院外市场，扩大市场占有率。与肿瘤早筛更侧重于LDT模式不同的是，伴随诊断IVD模式更加成熟。 　　投资建议 　　建议关注燃石医学、泛生子。 　　风险提示 　　政策环境风险；市场竞争风险；产品与服务研发、推广不及预期风险。