行业周观点 　　本周（2024/1/1-2024/1/5）化工板块整体涨跌幅表现排名第17位，跌幅为1.90%，走势处于市场整体走势中游。上证综指跌幅为1.54%，创业板指跌幅为6.12%，申万化工板块跑输上证综指0.36个百分点，跑赢创业板指4.22个百分点。 　　2024年化工行业景气度将延续分化趋势，推荐关注合成生物学、农药、层析介质、代糖、维生素、轻烃化工、COC聚合物、MDI等行业： 　　（1）合成生物学奇点时刻到来。能源结构调整大背景下，化石基材料或在局部面临颠覆性冲击，低耗能的产品或产业有望获得更长成长窗口。对于传统化工企业而言，未来的竞争在于能耗和碳税的成本，优秀的传统化工企业会利用绿色能源代替方案、一体化和规模化优势来降低能耗成本，亦或新增产能转移至更大的海外市场，从而达到双减的目标。同时，随着生物基材料成本下降以及“非粮”原料的生物基材料的突破，生物基材料有望迎来需求爆发期，需求超预期的高景气赛道，未来有望盈利估值与业绩的双重提升。推荐关注合成生物学领域，重点关注凯赛生物、华恒生物等行业领先企业。 　　（2）配额政策落地在即，三代制冷剂有望进入高景气周期。24年起三代制冷剂供给进入“定额+持续削减”阶段，同时二代制冷剂加速削减，四代制冷剂因为专利问题价格居高不下难以形成替代，制冷剂供给端持续缩减。同时随着热泵、冷链市场发展以及空调存量市场持续扩张，叠加东南亚国家制冷剂需求扩张等因素，需求端保持稳定增长。未来制冷剂市场供需缺口将会持续扩大，制冷剂价格稳定上涨，拥有较高配额占比的公司将充分受益。建议关注：巨化股份、三美股份、昊华科技、永和股份。 　　（3）电子特气是电子工业的“粮食”，是产业链国产化的核心一环。从全球电子特气市场的角度来看，目前行业呈现出高技术壁垒和高附加值的特征。从国内电子特气市场的角度来看，下游晶圆制造的产业升级迅速与国产高端电子特气市场分散、产能不足的矛盾日益加剧。换而言之，产业链的松散和稀缺也带来了较大的国产替代机遇，率先布局高端产能，拥有丰厚技术储备的企业有望占据先机，迎来更大的发展空间。从需求端来看，集成电路/面板/光伏三轮驱动，高端产能需求日益迫切。其中，半导体对特气的拉动主要表现为集成电路高端化带来的量价齐升；平板显示来自于为产业升级与迭代带来的特气品类需求提升；光伏主要表现为装机量快速增长带动量的增长。市场空间方面，预计到2025年，全球电子特气市场规模将达到60.23亿美元，行业规模持续增长，未来空间广阔。综上，电子特气行业核心竞争力可以总结为：提纯的技术+混合的配方+多（全）品类供应的潜力。建议关注有望凭借核心产品向着全品类的平台型公司进发，实现以点破面，最终真正实现电子特气国产化的优质公司：金宏气体、华特气体、中船特气。 　　（4）轻烃化工成全球性趋势。近十年全球范围内烯烃行业最显著的变革之一是原料轻质化趋势，即烯烃生产原料逐渐由重质石脑油转向更为轻质的低碳烷烃乙烷、丙烷等。经过十年的发展，全球乙烯中轻质化原料占比已从2010年的32%提升到2020年的40%，且除亚洲还有煤头和油头路线的增长，其他所有地区增量均来自于轻质化原料。以乙烷裂解和丙烷脱氢为代表的轻烃化工具有流程短、收率高、成本低的特点，在全球范围内掀起烯烃结构轻质化的浪潮。同时，轻烃化工还有低碳排、低能耗、低水耗的特点，其副产主要为氢气，能够有效降低循环产业链的用氢成本，并可以向外提供高纯低成本氢能源，符合碳中和背景下低碳节能的全球共识。我们认为，碳中和背景下原料轻质化已成为全球烯烃行业不可逆的趋势，轻烃化工龙头价值有望重估。推荐关注轻烃化工赛道，重点关注卫星化学。 　　（5）COC聚合物产业化进程加速，国产突围可期。COC/COP（环烯烃共聚物/聚合物）是一类性能优越的材料，这种材料依赖于C5产业链，由C5原料制备得到环烯烃单体，并在此基础上通过共聚或者自聚制得COC/COP。其中环烯烃共聚物(COC)具有紫外可见区高透明度等优良的光学性能，低吸水性，高生物相容性等。目前主流的手机摄像镜头均采用以COC/COP为原料的塑料镜片，同时COC/COP近年来也拓展了预灌注、医疗包装、食品包装等用途。近两年，COC/COP国内产业化进程加速，主要原因来自于：1）国内部分企业经过多年研发积累已实现了一定的产业化突破；2）光学领域中消费电子、新能源车等下游产业链明显转移至国内，该材料由日本卡脖子问题日益突出，供应链安全担忧下下游厂商的国产替代意愿加强，从而促使上下游产业化开发进程加快。目前该材料在很多领域仍呈现过高的价格将产品定位于高端应用领域，我们认为市场主要瓶颈仍在供给侧，国产企业有望形成突围，打开市场空间。推荐关注COC聚合物生产环节，重点关注阿科力。 　　（6）国际巨头撤回报价或减产，钾肥价格有望触底回升。我们认为钾肥价格有望触底回升，行业已进入去库存周期。Canpotex撤回新报价，Nutrien宣布减产，导致短期内钾肥供给下滑，有望消解生产厂商的库存压力。叠加俄罗斯终止《黑海粮食外运协议》，小麦和玉米期货价格均大幅上升，农民粮食种植意愿有所提升，推高了钾肥的需求。综合来看钾肥短期内供需关系失衡，库存主要集中在上游的化肥生产企业上，因此企业或较容易实现对价格的管控，秋季全球各国有望加大钾肥补库力度，钾肥价格将迎来反转。建议关注钾肥领域，重点关注亚钾国际、盐湖股份、藏格矿业、东方铁塔等行业领先企业。 　　（7）MDI寡头垄断，行业供给格局有望向好。受益于聚氨酯材料应用端的拓展，近20年MDI需求端稳中向好，而且MDI目前仍是公认的高技术壁垒产品，核心技术没有外散，全球MDI厂家共计8家，其中产能主要集中在万华化学、巴斯夫、科思创、亨斯迈、陶氏5家化工巨头中，5家厂商MDI总产能占比达到90.85%。目前受经济下行影响，MDI价格维持底部区间震荡，但单吨利润依旧可观，随着万华收购巨力以及欧洲整体产能持续低位运行，未来MDI供给格局有望向好，随着需求端逐步修复，MDI将成为极少数能够穿越整个经济周期的化工品。推荐关注聚氨酯领域，重点关注万华化学等企业。 　　（8）维生素B2、B6行业库存低，价格底部或将反转。近年在新进入者压力及供求不匹配情况下，vb2，vb6于年初分别触底至82.5元/kg及107.5元/kg，价格长期低迷下，市场开工率不足50%。目前行业库存处于低位，中小企业产能分散且规模较小，产能复苏重启预计短期内无法实现。Vb6方面，2023年6月28日帝斯曼官宣关停上海星火维生素B6工厂，供大于求关系得到缓解。三季度维生素企业迎来停产检修，后续库存有望迎来短期持续低位。需求端，维生素B2、B6均以出口为主，随着海外家禽价格回升，维生素补库需求有望回升。建议关注维生素B族领域，重点关注天新药业、广济药业等企业。 　　化工价格周度跟踪 　　本周化工品价格周涨幅靠前为丁基橡胶（+3.03%）、丙酮（+2.84%）、硫磺（+2.83%）。①丁基橡胶：成本上升，带动价格上行。②丙酮：供应减少，成本上升，带动价格上行。③硫磺：供应减少，带动价格上行。 　　本周化工品价格周跌幅靠前为三氯乙烯（-9.91%）、顺酐（-8.52%）、石脑油（-4.38%）。①三氯乙烯：需求不足，导致价格下降。②顺酐：需求不足，导致价格下降。③石脑油：成本下降，导致价格下降。 　　周价差涨幅前五：顺酐法BDO（+70.21%）、醋酸乙烯（+61.87%）、PVA（+25.13%）、双酚A（+12.93%）、己二酸（+5.31%）。 　　周价差跌幅前五：涤纶短纤（-36.27%）、联碱法纯碱（-8.37%）、PTA（-6.39%）、氨碱法纯碱（-6.28%）、甲醇（-5.32%）。 　　化工供给侧跟踪 　　本周行业内主要化工产品共有154家企业产能状况受到影响，较上周统计数量增加10家，其中统计新增检修13家，重启3家。本周新增检修主要集中在纯苯、醋酐、合成氨、磷酸一铵等，预计2024年1月上旬共有4家企业重启生产。 　　重点行业周度跟踪 　　1、石油石化：原油供需博弈，油价下跌。建议关注中国海油、卫星化学、广汇能源 　　原油：供需博弈，油价下跌。供应方面：利比亚油田全面停产。1月3日，两名工程师表示，利比亚的石油抗议活动迫使利比亚Sharara油田全面停产。该油田日产量为30万桶。早些时候，当地抗议活动迫使该油田减产。Sharara油田是利比亚最大的油田之一。此外，俄罗斯石油产量下降。12月29日，俄罗斯能源部长NikolaiShulginov称，俄罗斯2023年石油产量可能下降至5.23亿吨（1,046万桶/日）或“可能略低”。这一数字低于此前预期的5.27亿吨，也低于2022年5.35亿吨的产量。作为OPEC产油国之间协议的一部分，俄罗斯正在减少石油供应，并自愿支持市场。库存方面，1月3日，美国石油协会(API)称，美国原油库存下降超预期，而成品油库存增加。原油库存减少740万桶。汽油库存增加约690万桶，馏分油库存增加约670万桶。美国能源部在一份声明中表示，美国正寻求购买300万桶美国产含硫原油，于4月交付，以补充战略石油储备(SPR)。12月28日，美国能源信息署发布的报告显示，截至12月22日当周，美国原油库存减少711.4万桶，至4.36568亿桶，分析师预期为减少270万桶。美国汽油库存减少66.9万桶，至2.26054亿桶。包括柴油和取暖油的馏分油库存增加74.1万桶，至1.15765亿桶。NYMEX原油期货交割地俄克拉荷马州的库欣原油库存增加150.8万桶。此外，报告显示，当周炼油厂的原油加工量增加5.8万桶/日。炼油厂产能利用率较前一周上升0.9个百分点。需求方面，美国汽油需求和馏分油需求增加。美国能源信息署数据显示，截止到2023年12月22日的四周，美国成品油需求总量平均每天2072.4万桶，比去年同期低0.5%；车用汽油需求四周日均量880.6万桶，比去年同期高1.6%；馏分油需求四周日均数383.4万桶,比去年同期高0.8%；煤油型航空燃料需求四周日均数比去年同期高2.7%。单周需求中，美国石油需求总量日均2141.5万桶，比前一周高62.2万桶；其中美国汽油日需求量916.8万桶，比前一周高43.9万桶；馏分油日均需求量397.7万桶，比前一周日均高14.2万桶。 　　LNG：供应增加，LNG价格下跌。供应方面：宁夏及内蒙地区均有液厂未拍到原料气装置停产，但山西个别保供液厂恢复生产，供应有所增加，国产气整体供应相对充足。需求方面：目前下游整体需求有限，市场重车较多，受海气降价影响，市场看空情绪增加，供过于求趋势明显交投热度开始下滑，海陆互相制约，国产气销售半径缩减，液价弱稳运行预计下周国产LNG价格窄幅回落，调整幅度在50-200元/吨，建议业内人士时刻关注行情变化，谨慎操作。 　　油价维持高位，油服行业受益。能源服务公司贝克休斯在其备受关注的报告中表示，在前两年增加之后，2023年美国油气钻机数减少。本周美国能源企业的石油和天然气钻机数三周内首度增加。数据显示，截至12月29日当周，美国石油和天然气钻机总数增加2座，至622座。贝克休斯表示，尽管本周活跃钻机数增加，但仍较去年同期减少157座或20.15%。 　　2、磷肥及磷化工：磷酸氢钙价格上涨，二铵、磷酸铁价格下跌。建议关注云天化、川发龙蟒、川恒股份 　　磷酸氢钙：供应减少，磷酸氢钙价格上涨。供应方面：本周磷酸氢钙市场周度产量约32200吨，环比下降了13.65%，开工率约32.11%，较上周相比下降了约5个百分点。产量、开工小幅下滑，内蒙地区厂家装置停机，贵州地区厂家装置停车检修，云南有厂家装置降负荷生产；山东厂家装置恢复开工；厂家主发前期预收订单为主，部分出货表现尚可，部分出货表现不佳。需求方面：下游采购需求低迷，一方面客户反馈近期终端市场出栏量增加，而补栏积极性较差；另一方面，北方“猪瘟”影响下，市场刚需缩减；其次终端养殖行情持续不佳，总体市场刚需量下滑。本周下游总体保持刚需少量

　　主要观点： 　　本周行情回顾：板块下跌 　　本周医药生物指数下跌3.14%，跑输沪深300指数0.16个百分点，跑输上证综指1.60个百分点，行业涨跌幅排名第24。1月5日（本周五），医药生物行业PE（TTM，剔除负值）为25X，位于2012年以来“均值-1X标准差”和“均值-2X标准差”之间，较12月29日PE下跌0.9，比2012年以来均值（34X）低9个单位。本周，13个医药III级子行业中，2个子行业上涨，11个子行业下跌。其中，线下药店为涨幅最大的子行业，上涨2.72%；医院为跌幅最大的子行业，下跌6.56%。1月5日（本周五）估值最高的子行业为医院，PE(TTM）为47X。 　　全年主线紧抓“中药+创新药械”，兼顾出海标的 　　本周医药略微跑输沪深300指数，回调幅度较大，YTD跌幅申万第十。细分板块方面，药店和医药流通等细分赛道上涨，医院、CXO、医疗耗材和疫苗调整幅度较大。个股涨幅top10，中药为主，北交所标的、SiRNA赛道也有所表现；个股跌幅top10，CXO、骨科、医疗服务为主。港股方面，HSCIH周线回调6.97%，处于历史底部的位置，仅有7家港股医药上涨。本周赚钱效应交叉。 　　医药生物（申万）2024年至今走势还处于2022年9月份的低点位置，估值也是处于历年的低点区域。我们对医药看好的观点不变，基于的逻辑是：（1）政策相关的利空已经进入尾声；（2）医药的大单品持续爆出显示出医药产品的投资价值；（3）年底医保继续谈判利好符合预期；（4）基金对医药的仓位在犹犹豫豫中小幅环比增加但是相比历史还处于低位；（5）美联储不加息并且可能降息的预期。 　　站在此刻的时间点，医药板块需要加大配置。投资思路，我们认为2024年需要关注中药、创新药和创新器械，兼顾具备国际化能力的公司。具体观点详细参考我们已经2023年12月17日外发的报告《2024年医药投资策略：现金流、商业化、传统与国际市场》。 　　1月份建议配置个股：泽璟制药、亚辉龙、君实生物、英诺特、海泰新光、健麾信息、绿叶制药、迈瑞医疗、智飞生物。和12月份变动不大，兼顾了大白马的配置标的和可以带来弹性的小市值公司，其中新增的是泽璟制药；近期波动较大的是英诺特（英诺特需要从中长期角度去理解公司的价值）。 　　2024年投资策略上，依旧是品种为王，传统、现代和全球化需要相结合的主线： 　　（1）传统：指的是中药，中药相关标的，需要紧紧抓住中药创新药、品牌OTC和普通OTC以及国企改革带来的代表性个股的机会；康缘药业、以岭药业、昆药集团、贵州三力、同仁堂等需要多关注。 　　（2）现代:指的是fastfollow的药械甚至FIC的药械公司，2024是品类落地+产品商业化持续放量的年份，不少公司2025年开始扭亏为盈带来的公司逻辑变化和估值变化，会带来新的投资机会。 　　（3）国际化：国际化的标的，需要配置更多的仓位，我们团队今年在亿帆医药、君实生物、绿叶制药等标的进行的前瞻推荐基于产品获得FDA审批，而2024年则是审批+商业化的可预期。 　　相关的投资思路建议： 　　（1）行业市值龙头配置（流动性+配置）：药、械、制品龙头、服务，如智飞生物、迈瑞医疗、爱尔眼科等，建议关注恒瑞医药、药明康德。 　　（2）细分领域龙头公司：亚辉龙（发光追赶+自免领先+增速快）+君实生物（出海美国FDA鼻咽癌获批在即+管理改善）+绿叶制药（CNS龙头+出海）+特宝生物（乙肝干扰素独家）、艾迪药业（HIV复方单片）、兴齐眼药（阿托品）、英诺特（华安独家，呼吸道poct检测细分龙头）。 　　（3）仿制企稳创新变化公司：信立泰（集采利空出尽+多个产品上市）+百诚医药（仿制药CRO），亿帆医药（627FDA已经获批），建议关注康哲药业。 　　（4）有望贡献大单品：泽璟制药（已经拥有商业化品种+凝血酶已经BD落地超预期+马上杰克替尼获批+三抗数据持续读出）、百克生物（代庖大单品带动业绩环比增长）、欧林生物（全球独家金葡菌三期进展良好），建议关注科伦博泰、智翔金泰。 　　（5）中药：以岭和康缘（中药处方药龙头）+贵州三力（产品丰富、销售能力强）+广誉远（老品牌）+达仁堂（老品牌）+同仁堂（老品牌）+固生堂（中医连锁稀缺标的）、中药国企的（昆药集团、康恩贝、太极集团、华润三九）。 　　（6）药房（低估值）：一心堂、益丰药房、大参林、健之佳。 　　（7）医疗器械：康复+电生理+医疗供应链+骨科等，翔宇医疗、麦澜德、微创电生理、健麾信息等，建议关注威高骨科。 　　（8）医疗服务：爱尔眼科、固生堂、美年健康、迪安诊断、国际医学、华厦眼科、海吉亚、瑞尔集团。 　　（9）减肥药产业链持续关注，例如：海翔药业、华东医药、信达生物、圣诺生物等。 　　本周个股表现：A股近三成个股上涨 　　本周491支A股医药生物个股中，133支上涨，占比27.09%。本周涨幅前十的医药股为：生物谷（+39.04%）、ST天圣（+15.79%）、九安医疗（+15.29%）、启迪药业（+14.17%）、成都先导（+14.08%）、澳洋健康（+13.72%）、大唐药业（+12.17%）、江苏吴中（+11.92%）、开开实业（+10.67%）、龙津药业（+10.5%）。本周跌幅前十的医药股为：赛诺医疗（-11.71%）、华东医药（-11.51%）、纳微科技（-11.45%）、通策医疗（-11.18%）、奕瑞科技（-10.7%）、皓元医药（-10.49%）、凯因科技（-10.3%）、威高骨科（-9.94%）、春立医疗（-9.85%）、普瑞眼科（-9.83%）。本周港股97支个股中，7支上涨，占比7.22%。 　　本周新发报告 　　公司点评康缘药业（600557）：《古代经典名方济川煎获批，中药创新药研发管线持续丰富》；公司点评泽璟制药（688266.SH）：《重组人凝血酶获批上市，渠道就位静待放量》；公司点评金陵药业（000919）：《控股南京梅山医院，完善医疗区域市场布局》。 　　风险提示 　　政策风险，竞争风险，股价异常波动风险。

　　金陵药业(000919) 　　主要观点： 　　事件概述 　　2024年1月3日，金陵药业与新工集团、紫金资管、新工医疗产业投资基金、基金管理人南京新工新兴签署了《收购意向书》，公司拟分别收购新工集团持有的基金超过26.93%的份额以及紫金资管持有的基金16.67%的份额，本次基金份额收购完成后，公司将持有基金超过76.93%的份额，公司通过基金间接持有南京梅山医院超过50%的股权。本次基金份额收购工商变更登记完成后，将对基金进行解散清算，对南京梅山医院股权进行非现金分配，实现公司直接持有南京梅山医院超过50%的股权。 　　事件点评 　　直接持有南京梅山医院50%以上股权，消除同业竞争，促进良性发展 　　南京梅山医院由公司控股股东新工集团通过新工基金间接控制，主营业务集医疗、预防、急救、康复等为一体，与公司医康养护业务板块的医疗服务业务存在同业竞争。 　　公司拟收购新工集团、紫金资管持有的基金合计超过43.60%基金份额，实现直接持有南京梅山医院超过50%的股权，消除了南京梅山医院与公司的同业竞争问题，有利于协同公司医康养护业务板块与南京梅山医院的业务优势，促进良性发展。 　　深化公司双平台发展战略规划，完善公司医疗区域市场布局 　　公司主营业务包括医药和医康养护两个板块，其中医康养护板块现控股三家综合性医院和一家医康养一体化项目公司：宿迁医院为三级甲等医院，安庆医院为三级医院，仪征医院为二级甲等医院；湖州福利中心为四星级养老机构。 　　南京梅山医院为国务院国资委下属中国宝武集团和南京市国资委下属新工集团联合举办的医院，1970年正式组建，1993年经上海市卫生局评审为二级甲等医院，2022年营收达3.92亿元，归母净利润达2290.95万元；2023年上半年(未经审计)，营收达2.04亿元，归母净利润达1026.12万元。 　　本次基金份额收购交易是基于公司业务发展需要，为实现公司长远战略规划而做出的整体安排。促进公司“构建医药和医康养护双平台”的战略规划进一步发展，有利于完善公司医疗区域市场布局，强化医康养护板块能力建设，进一步提升公司综合竞争力，保障公司发展行稳致远。 　　投资建议 　　我们预计公司2023~2025年营收分别为28.25/31.53/35.61亿元，同比增速为5.8%/11.6%/12.9%；归母净利润分别为1.32/1.63/2.09亿元，同比增速为25.1%/23.6%/28.2%，对应2023~2025年EPS为0.26/0.32/0.41元/股；PE估值为32x/26x/20x。维持“买入”评级。 　　风险提示 　　药品带量采购风险；原材料价格波动风险；市场竞争风险。

　　康缘药业(600557)主要观点： 　　事件 　　康缘药业发布《关于获得济川煎颗粒药品注册证书的公告》 。 康缘药业近日收到国家药监局签发的济川煎颗粒《药品注册证书》 。 　　事件点评 　　济川煎颗粒获批， 市场潜力空间大 　　济川煎为国家中医药管理局发布的《古代经典名方目录（第一批） 》第 63 首， 具有温肾益精， 润肠通便之功效， 用于肾虚便秘证， 是中医临床常用方剂之一， 用于治疗习惯性便秘、 老年便秘、 产后便秘等肾虚津亏肠燥者。 济川煎颗粒项目累计研发投入约 633 万元。 济川煎上市促进了古代经典名方在临床的广泛使用。 　　济川煎颗粒未来市场潜力大。 据米内网， 全国公立医院治疗便秘相关中成药 2020 年销售额 9.85 亿元， 2021 年销售额 11.67 亿元， 2022年销售额 13.30 亿元。 济川煎未来发展空间充足， 该产品上市有利于进一步扩大公司盈利能力。 　　产品梯队丰富， 多品类推动公司可持续发展 　　公司产品丰富， 基药产品和独家医保产品众多。 截至 2023 年上半年公司共计获得药品生产批件 207 个， 其中 46 个药品为中药独家品种，共有 4 个中药保护品种。 公司产品共有 108 个品种被列入 2022 版国家医保目录， 其中甲类 47 个， 乙类 61 个， 独家品种 24 个； 共有43 个品种进入国家基本药物目录， 其中独家品种为 6 个。 　　23 年医保谈判落地， 公司产品进展符合预期。 公司独家品种热毒宁注射液在《国家医保目录》 中成药部分医保支付范围由“限二级及以上医疗机构重症患者” 调整为“限二级及以上医疗机构” ； 同时， 两款中药创新药： 苓桂术甘颗粒和散寒化湿颗粒谈判成功， 进入医保目录； 此外， 银杏内酯注射液和银杏二萜内酯葡胺注射液转入常规目录。 　　公司产品梯度持续丰富， 创新力不断提升 　　公司新产品研发持续推进， 中药创新药研发管线持续丰富。 2023 年至今， 康缘药业已有 5 款中药 1.1 类新药获批临床， 栀黄贴膏、 乌鳖还闺颗粒、 小儿佛芍和中颗粒、 小儿健脾颗粒分别收到了国家药监局签发《药物临床试验批准通知书》 ， 五味益心颗粒获得临床试验默示许可。 化学药品 1 类创新药 KY0135 片和 KY1702 胶囊获得临床试验批准通知书； 生物药 KYS202002A 注射液复发和难治性多发性骨髓瘤获得中国和美国临床试验批准通知书， 2023 年 8 月新增获得国家药品监督管理局签发的成人系统性红斑狼疮临床研究许可。 　　投资建议： 维持“买入” 评级 　　我们维持此前盈利预测， 预计公司 2023~2025 年收入分别为48.3/56.6/65.4 亿元， 分别同比增长 11.1%/17.1%/15.5%， 归母净利润分别为 5.0/6.0/7.4 亿元， 分别同比增长 14.4%/20.9%/22.9%，对应估值为 25/20/17X。 作为中药创新药的标杆， 我们看好公司长远发展， 因此我们维持“买入”评级。 　　风险提示 　　政策变化风险； 产品质量控制风险； 研发风险

　　主要观点： 　　华安证券化工团队发表的《合成生物学周报》是一份面向一级市场、二级市场，汇总国内外合成生物学相关领域企业信息的行业周报。 　　目前生命科学基础前沿研究持续活跃，生物技术革命浪潮席卷全球并加速融入经济社会发展，为人类应对生命健康、气候变化、资源能源安全、粮食安全等重大挑战提供了崭新的解决方案。国家发改委印发《“十四五”生物经济发展规划》,生物经济万亿赛道呼之欲出。 　　合成生物学指数是华安证券研究所根据上市公司公告等汇总整理由54家业务涉及合成生物学及其相关技术应用的上市公司构成并以2020年10月6日为基准1000点，指数涵盖化工、医药、工业、食品、生物医药等多领域公司。本周（2023/12/25-2023/12/29）华安合成生物学指数上涨3.22个百分点至954.05。上证综指上涨2.06%，创业板指上涨3.59%，华安合成生物学指数跑赢上证综指1.15个百分点，跑输创业板指0.37个百分点。 　　工信部等八部门发布《关于加快传统制造业转型升级的指导意见》，大力发展生物制造产业 　　12月29日，工业和信息化部、国家发展改革委、教育部、财政部、中国人民银行、税务总局、金融监管总局、中国证监会等八部门联合印发《关于加快传统制造业转型升级的指导意见》。意见指出，要积极发展应用非粮生物基材料等绿色低碳材料，大力发展生物制造，增强核心菌种、高性能酶制剂等底层技术创新能力，提升分离纯化等先进技术装备水平，推动生物技术在食品、医药、化工等领域加快融合应用。 　　河南禁限塑1月1日起实施，已有5个地级市采取行动 　　12月26日，河南省安阳市塑料污染治理工作推进会召开。会议传达学习了《河南省禁止和限制不可降解一次性塑料制品规定》，会议要求，各职能部门要以禁限塑立法为契机，坚决扛牢禁限塑责任，聚焦一次性塑料制品生产、销售、使用等关键环节，依法履行监管职责，畅通投诉举报渠道，加大执法检查力度。要坚持不立不破、禁疏结合，积极培育壮大可降解材料产业，切实提高可降解产品供给水平，为塑料污染治理工作提供绿色替代产品支撑。 　　山东：到2025年底全省酒店等不再主动提供一次性塑料用品 　　12月27日，山东省人民政府办公厅印发山东省生活垃圾分类三年行动计划(2023-2025年)。到2025年年底，各市建立完善的生活垃圾分类政策制度体系，全面建立生活垃圾分类长效管理机制，居民普遍形成垃圾分类习惯。各县（市、区）基本建成生活垃圾分类处理系统。城乡生活垃圾焚烧处理率达98%，城市生活垃圾回收利用率达37%，全省创建生活垃圾分类示范公共机构300个，创建生活垃圾分类示范县（市、区）30个、示范街道（乡镇）100个、示范社区（村庄）1000个。 　　国家电投绿氢+绿色甲醇+氢醇重卡项目开工 　　12月27日，镇原县制氢制甲醇及重卡一体科技园项目开工动员大会举行。市委书记黄泽元，市委副书记、市长周继军，深圳市航能氢醇能源创新研究院院长连波，国家电投五凌电力北京分公司总经理刘柳明出席并共同为项目开工按下启动球。会上，黄泽元、连波为庆阳市氢醇产业创新研究院揭牌，周继军、刘柳明为庆阳市氢醇重卡产业中试中心揭牌。制氢、制醇一体化项目计划总投资30亿元，一期投资3亿元，主要建设氢气制备厂和甲醇制备厂，建成后年生产绿色甲醇可达3万吨，年产值2亿元。 　　盒马鲜生：1月1日起逐步上线生物可降解外卖包装袋 　　12月28日，盒马表示，将于2024年1月1日起逐步在全国的盒马鲜生的配送场景上线生物可降解外卖包装袋。此次上线的包装袋与目前大部分盒马鲜生门店有偿提供的可降解塑料袋材质相同，力求在外卖场景同步减少对环境的影响，此举也将是国内零售企业首次在外卖场景普及生物可降解包装袋。目前，大多数盒马鲜生门店中使用的可降解塑料袋，主要是PBAT和PLA等材料构成的生物可降解包装袋。此次推出生物可降解塑料袋，盒马将同时在外卖场景收取1元包装费。盒马方面预计，在外卖场景上线生物可降解塑料袋，将每年减少数千吨传统PE塑料袋的使用。 　　吉林33万吨绿色甲醇项目环评获批 　　12月28日，吉林省生态环境厅拟对三一吉林长岭风光氢储氨数字化示范项目（制氢及氢应用部分）环境影响报告书进行审查。为保证审查工作的严肃性和公正性，现将拟审查的环境影响评价文件基本情况予以公示，公示期为5个工作日。该项目为新建项目，建设地点位于长岭天然气化工产业园区内。该项目主要建设内容为新建1套电解水制氢装置、1套生物质气化装置、1套甲醇合成装置、1套原料气压缩及有机硫转化装置等等。项目建成后设计年产绿色甲醇32.7万吨，副产液体CO225.845万吨、杂醇油0.25万吨。 　　禾元生物：植物源重组人血清白蛋白注射液获得药品生产许可证 　　12月25日，武汉禾元生物科技股份有限公司（以下简称“禾元生物”）获得由湖北省药品监督管理局颁发的《药品生产许可证》，标志着禾元生物在植物源重组人血清白蛋白产业化道路上迈入新起点，是植物源重组人血清白蛋白商业化发展的一个重要里程碑。禾元生物的植物源重组人血清白蛋白注射液商业化生产线，严格按照国际cGMP标准进行设计和建设，全厂采用ERP智能化运营管理系统，通过MES智能化生产管理系统，将WMS系统、BMS系统、LIMS系统以及PISoft在线工艺分析等系统进行高度整合。 　　风险提示 　　政策扰动；技术扩散；新技术突破；全球知识产权争端；全球贸易争端；碳排放趋严带来抢上产能风险；油价大幅下跌风险；经济大幅下滑风险。

　　行业周观点 　　本周（2023/12/18-2023/12/22）化工板块整体涨跌幅表现排名第9位，跌幅为1.07%，走势处于市场整体走势上游。上证综指跌幅为0.94%，创业板指跌幅为1.23%，申万化工板块跑输上证综指0.12个百分点，跑赢创业板指0.16个百分点。 　　2023年化工行业景气度将延续分化趋势，推荐关注合成生物学、农药、层析介质、代糖、维生素、轻烃化工、COC聚合物、MDI等行业： 　　（1）合成生物学奇点时刻到来。能源结构调整大背景下，化石基材料或在局部面临颠覆性冲击，低耗能的产品或产业有望获得更长成长窗口。对于传统化工企业而言，未来的竞争在于能耗和碳税的成本，优秀的传统化工企业会利用绿色能源代替方案、一体化和规模化优势来降低能耗成本，亦或新增产能转移至更大的海外市场，从而达到双减的目标。同时，随着生物基材料成本下降以及“非粮”原料的生物基材料的突破，生物基材料有望迎来需求爆发期，需求超预期的高景气赛道，未来有望盈利估值与业绩的双重提升。推荐关注合成生物学领域，重点关注凯赛生物、华恒生物等行业领先企业。 　　（2）配额政策落地在即，三代制冷剂有望进入高景气周期。24年起三代制冷剂供给进入“定额+持续削减”阶段，同时二代制冷剂加速削减，四代制冷剂因为专利问题价格居高不下难以形成替代，制冷剂供给端持续缩减。同时随着热泵、冷链市场发展以及空调存量市场持续扩张，叠加东南亚国家制冷剂需求扩张等因素，需求端保持稳定增长。未来制冷剂市场供需缺口将会持续扩大，制冷剂价格稳定上涨，拥有较高配额占比的公司将充分受益。建议关注：巨化股份、三美股份、昊华科技、永和股份。 　　（3）电子特气是电子工业的“粮食”，是产业链国产化的核心一环。从全球电子特气市场的角度来看，目前行业呈现出高技术壁垒和高附加值的特征。从国内电子特气市场的角度来看，下游晶圆制造的产业升级迅速与国产高端电子特气市场分散、产能不足的矛盾日益加剧。换而言之，产业链的松散和稀缺也带来了较大的国产替代机遇，率先布局高端产能，拥有丰厚技术储备的企业有望占据先机，迎来更大的发展空间。从需求端来看，集成电路/面板/光伏三轮驱动，高端产能需求日益迫切。其中，半导体对特气的拉动主要表现为集成电路高端化带来的量价齐升；平板显示来自于为产业升级与迭代带来的特气品类需求提升；光伏主要表现为装机量快速增长带动量的增长。市场空间方面，预计到2025年，全球电子特气市场规模将达到60.23亿美元，行业规模持续增长，未来空间广阔。综上，电子特气行业核心竞争力可以总结为：提纯的技术+混合的配方+多（全）品类供应的潜力。建议关注有望凭借核心产品向着全品类的平台型公司进发，实现以点破面，最终真正实现电子特气国产化的优质公司：金宏气体、华特气体、中船特气。 　　（4）轻烃化工成全球性趋势。近十年全球范围内烯烃行业最显著的变革之一是原料轻质化趋势，即烯烃生产原料逐渐由重质石脑油转向更为轻质的低碳烷烃乙烷、丙烷等。经过十年的发展，全球乙烯中轻质化原料占比已从2010年的32%提升到2020年的40%，且除亚洲还有煤头和油头路线的增长，其他所有地区增量均来自于轻质化原料。以乙烷裂解和丙烷脱氢为代表的轻烃化工具有流程短、收率高、成本低的特点，在全球范围内掀起烯烃结构轻质化的浪潮。同时，轻烃化工还有低碳排、低能耗、低水耗的特点，其副产主要为氢气，能够有效降低循环产业链的用氢成本，并可以向外提供高纯低成本氢能源，符合碳中和背景下低碳节能的全球共识。我们认为，碳中和背景下原料轻质化已成为全球烯烃行业不可逆的趋势，轻烃化工龙头价值有望重估。推荐关注轻烃化工赛道，重点关注卫星化学。 　　（5）COC聚合物产业化进程加速，国产突围可期。COC/COP（环烯烃共聚物/聚合物）是一类性能优越的材料，这种材料依赖于C5产业链，由C5原料制备得到环烯烃单体，并在此基础上通过共聚或者自聚制得COC/COP。其中环烯烃共聚物(COC)具有紫外可见区高透明度等优良的光学性能，低吸水性，高生物相容性等。目前主流的手机摄像镜头均采用以COC/COP为原料的塑料镜片，同时COC/COP近年来也拓展了预灌注、医疗包装、食品包装等用途。近两年，COC/COP国内产业化进程加速，主要原因来自于：1）国内部分企业经过多年研发积累已实现了一定的产业化突破；2）光学领域中消费电子、新能源车等下游产业链明显转移至国内，该材料由日本卡脖子问题日益突出，供应链安全担忧下下游厂商的国产替代意愿加强，从而促使上下游产业化开发进程加快。目前该材料在很多领域仍呈现过高的价格将产品定位于高端应用领域，我们认为市场主要瓶颈仍在供给侧，国产企业有望形成突围，打开市场空间。推荐关注COC聚合物生产环节，重点关注阿科力。 　　（6）国际巨头撤回报价或减产，钾肥价格有望触底回升。我们认为钾肥价格有望触底回升，行业已进入去库存周期。Canpotex撤回新报价，Nutrien宣布减产，导致短期内钾肥供给下滑，有望消解生产厂商的库存压力。叠加俄罗斯终止《黑海粮食外运协议》，小麦和玉米期货价格均大幅上升，农民粮食种植意愿有所提升，推高了钾肥的需求。综合来看钾肥短期内供需关系失衡，库存主要集中在上游的化肥生产企业上，因此企业或较容易实现对价格的管控，秋季全球各国有望加大钾肥补库力度，钾肥价格将迎来反转。建议关注钾肥领域，重点关注亚钾国际、盐湖股份、藏格矿业、东方铁塔等行业领先企业。 　　（7）MDI寡头垄断，行业供给格局有望向好。受益于聚氨酯材料应用端的拓展，近20年MDI需求端稳中向好，而且MDI目前仍是公认的高技术壁垒产品，核心技术没有外散，全球MDI厂家共计8家，其中产能主要集中在万华化学、巴斯夫、科思创、亨斯迈、陶氏5家化工巨头中，5家厂商MDI总产能占比达到90.85%。目前受经济下行影响，MDI价格维持底部区间震荡，但单吨利润依旧可观，随着万华收购巨力以及欧洲整体产能持续低位运行，未来MDI供给格局有望向好，随着需求端逐步修复，MDI将成为极少数能够穿越整个经济周期的化工品。推荐关注聚氨酯领域，重点关注万华化学等企业。 　　（8）维生素B2、B6行业库存低，价格底部或将反转。近年在新进入者压力及供求不匹配情况下，vb2，vb6于年初分别触底至82.5元/kg及107.5元/kg，价格长期低迷下，市场开工率不足50%。目前行业库存处于低位，中小企业产能分散且规模较小，产能复苏重启预计短期内无法实现。Vb6方面，6月28日帝斯曼官宣关停上海星火维生素B6工厂，供大于求关系得到缓解。三季度维生素企业迎来停产检修，后续库存有望迎来短期持续低位。需求端，维生素B2、B6均以出口为主，随着海外家禽价格回升，维生素补库需求有望回升。建议关注维生素B族领域，重点关注天新药业、广济药业等企业。 　　化工价格周度跟踪 　　本周化工品价格周涨幅靠前为纯苯（+4.60%）、甲苯（+4.59%）、己内酰胺（+3.28%）。①纯苯：需求增加，带动价格上行。②甲苯：供应减少，成本上升，带动价格上行。③己内酰胺：供应减少，成本上升，带动价格上行。 　　本周化工品价格周跌幅靠前为硝酸（-6.38%）、炭黑（-3.55%）、黄磷（-3.42%）。①硝酸：需求疲软，供需失衡，导致价格下降。②炭黑：供应增加，成本下降，导致价格下降。③黄磷：需求不足，导致价格下降。 　　周价差涨幅前五：PVA（+1280.93%）、醋酸乙烯（+182.79%）、PTA（+101.66%）、热法磷酸（+74.08%）、甲醇（+23.08%）。周价差跌幅前五：黄磷（-327.70%）、涤纶短纤（-187.02%）、PET（-40.70%）、顺酐法BDO（-25.05%）、电石法PVC（-23.15%）。 　　化工供给侧跟踪 　　本周行业内主要化工产品共有142家企业产能状况受到影响，较上周统计数量增加9家，其中统计新增检修12家，重启3家。本周新增检修主要集中在合成氨、丙烯酸等，预计2023年12月下旬共有4家企业重启生产。 　　重点行业周度跟踪 　　1、石油石化：原油供应减少，油价上涨。建议关注中国海油、卫星化学、广汇能源 　　原油：供应减少，油价上涨。供应方面，供应端减量支撑油价。一是美国石油钻机数五周来首度下降。通用电气公司的油田服务机构贝克休斯公布的数据显示，截止到12月15日的一周，美国在线钻探油井数量501座，比前周减少2座。同期美国天然气钻井数119座，与前周持平。美国油气钻井平台总计623座，比前周减少3座。二是俄罗斯将在12月进一步削减石油出口，新增加的减产幅度可能达到5万桶/日或更多，这比承诺的时间要早。受风暴及预定维修工作影响，莫斯科周五暂停了约三分之二主要出口乌拉尔原油的港口装载。三是美国能源信息署（EIA）称美国1月主要页岩油产区的石油产量预计降至969.2万桶/日，将连续第三个月下滑，12月预估为969.3万桶/日，12月原油供应端减量，为油价提供支撑。库存方面，12月20日，美国能源信息署数据显示，截止2023年12月15日当周，包括战略储备在内的美国原油库存总量7.96222亿桶，比前一周增长353.8万桶；美国商业原油库存量4.43682亿桶，比前一周增长290.9万桶。需求方面，两大机构对石油需求保持谨慎乐观态度。国际能源署上调2024年全球石油日均消费量13万桶，上调幅度达13%；欧佩克虽然维持明年全球需求预期，但其对原油需求预测远高于国际能源署。印度石油部长称，印度将进口委内瑞拉原油，印度炼厂已经恢复采购委内瑞拉原油。 　　LNG：供应充足，LNG价格下跌。供应方面：12月下旬中石油直供西北原料气竞拍投放量较上期日均减少188万方，未来北方地区部分液厂存开工负荷下降可能。但随着液价上涨，部分储备库或对外出货，整体国产供应存小幅减少预期。需求方面，短期内冷空气影响带动城燃采购积极性，且部分地区储备库也开始补库，支撑国产液小幅探涨。但长期来看，随着气温逐渐回暖，加之液价推涨过高，海陆价格逐渐缩小，将导致资源套利空间收窄，终端在补库接近尾声时降抵触高价资源。下游需理性看待预计下周国产LNG价格窄幅上调，调整幅度在50-200元/吨，建议业内人士时刻关注行情变化，谨慎操作。 　　油价维持高位，油服行业受益。能源服务公司贝克休斯周五在其备受关注的报告中表示，本周美国能源企业石油和天然气钻机数五周来首度下降。数据显示，截至12月15日当周，美国石油和天然气钻机总数减少3座，至623座。由于石油和天然气价格下跌，美国石油和天然气钻机总数自2022年12月疫情后的784座的高点下降，美国石油钻机数量减少2座至501座，而天然气钻机数量则持平为119座。 　　2、磷肥及磷化工：二铵、磷矿石价格维稳，磷酸铁价格下跌。建议关注云天化、川发龙蟒、川恒股份 　　二铵：供需博弈，二铵价格维稳。原料方面，合成氨市场涨跌互现，硫磺市场弱势整理，磷矿石市场波动不大，上游市场小幅波动，二铵成本价格震荡运行。本周二铵企业按计划向东北市场发货，市场货源逐渐增多，供应紧张情况有所缓解。二铵下游心态不一，部分贸易商挺价意愿较强，部分贸易商则为年底回款，出货为主，成交重心有向低位靠拢的趋势。 　　磷矿石：供需双弱，磷矿石价格维稳。供应方面，临近年底，部分地区受安全检查和天气原因等综合因素影响，陆续或有停采计划，进而磷矿市场供应或进一步缩减。综合来看，磷矿石市场氛围平静，价格暂稳整理。需求方面，下游磷肥端冬储需求较前期相比稍有减弱，企业多开工完成已签订单，多数企业签单至月下旬，目前部分企业磷矿石库存可维系生产一个月左右；黄磷端，下游压价询单，供应侧价格守稳困难，少量签单价格重心走低；新能源铁锂方面市场多空交织，业者心态偏空。下游看跌谨慎情绪不减，维持低负荷生产，对铁锂维系刚需择低采买综合来看，下游对磷矿石需求转弱。 　　磷酸铁：需求减少，磷酸铁价格下跌。供应方面，本周磷酸铁整体开工持续下滑，不到4成，产量较上周下降。受需求低迷影响，磷酸铁订单持续减量，新单商谈困难，且下游压

　　12月21日，宝武碳业和万华化学合资建设的浙江宝万绍兴柯桥原丝项目纺丝线热负荷试车成功。 　　截至2023.12.22，聚合MDI/纯MDI/TDI/硬泡聚醚/软泡聚醚价格分别为15700/20300/16400/9175/9200元/吨，周环比分别为-0.63/-0.98/+0.61/+0.27/0%。聚合MDI/纯MDI/TDI/硬泡聚醚价差周环比分别为-8.13/-6.82/+1.08/-1.72%。 　　目前MDI处于秋冬季检修期，库存处于历史中枢水平，下游需求淡季短期偏弱，价格短期震荡。万华化学宁波+福建基地的MDI装置将为万华MDI贡献增量，MDI及TDI价格、价差的修复将改善公司主营业务业绩。 　　风险提示：项目投产进度不及预期；产品价格大幅波动；装置不可抗力的风险；下游需求复苏不及预期

　　事件 　　2023年12月13日，国家医保局发布《国家基本医疗保险、工伤保险和生育保险药品目录（2023年）》。目录调整共新增126种药品，其中肿瘤用药21种，新冠、抗感染用药17种，糖尿病、精神病、风湿免疫等慢性病用药15种，罕见病用药15种，其他领域用药59种。同时，调出了1种即将撤市的药品。本次调整后，目录内药品总数将增至3088种，其中西药1698种、中成药1390种。 　　事件点评 　　9个中药创新药谈判成功，12款中药品种转入常规目录 　　医保谈判中，新增了9种中成药成功谈判，其中包括5款上市公司品种：康缘药业的苓桂术甘颗粒和散寒化湿颗粒、人福医药的广金钱草总黄酮胶囊、康恩贝的黄蜀葵花总黄酮口腔贴片和华东医药的淫羊藿素软胶囊。已知的7种降价产品中，降幅最大的是北京珅诺基医药科技有限公司的淫羊藿素软胶囊，降幅为88%。降幅最小的是扬子江药业集团江苏制药的连榆烧伤膏，降幅仅为49%。 　　本次调整中，一共有12款中药品种由谈判目录转入常规目录，均进入乙类目录，8种药品仍有使用限制。有2款肿瘤药，另有5款药品与脑梗相关。其中涉及4个上市公司的4款产品，包括亿帆医药的麻芩消咳颗粒、寿仙谷和百利天恒的黄芪颗粒、康缘药业的银杏内酯注射液和银杏二萜内酯萄胺注射液。 　　多款中药医保限制的调整，关注产品销量增长新机遇 　　本次更新一共有73种中成药的使用范围发生变化，其中34种适用范围扩大，39种完全解限。适用范围扩大的药中有9个属于肿瘤药，8个属于心脑血管药。其中5款产品去掉了“重症”，5款产品去掉了“抢救”或“急救”。完全解限的药物中有23种与肿瘤相关，7个限儿童。一共涉及个38上市公司，及48个上市公司产品。其中代表性上市公司值得关注： 　　【康缘药业】公司独家品种热毒宁注射液在《国家医保目录》中成药部分医保支付范围由“限二级及以上医疗机构重症患者”调整为“限二级及以上医疗机构”； 　　【九芝堂】九芝堂股份有限公司全资子公司友搏药业主要产品疏血通注射液的备注限制内容有部分调整，解除了部分限制。 　　【达仁堂】在《国家医保目录(2023年)》中，公司相关产品脉络通、紫龙金片的备注限制完全解除，其他内容有部分调整，解除了部分限制。 　　【上海凯宝】独家品种痰热清注射液在《国家医保目录（2023年）》中成药部分医保支付范围由“限二级及以上医疗机构重症患者”调整为“限二级及以上医疗机构” 　　中药创新力不断显现，持续为中药企业带来增量 　　据统计，今年已有6种中药新药获批上市，分别来自思济药业、吉林敖东、健民集团、以岭药业、青峰药业、济川药业这六家企业。其中，参郁宁神片、小儿紫贝宣肺糖浆、通络明目胶囊属于1.1类创新中药。 　　截至12月15日，药审中心累计受理了92件中药新药申请，而去年全年只受理了64件，同比增长超过40%。在申请数量方面，以岭、康缘、康恩贝、华润、神威等中药企业处于领跑位置。可以预见，由于中医药企业不断增加研发投入，国内中药新药有望在未来几年迎来爆发期。 　　关注中药创新&解限双线索 　　整体而言，本次医保谈判中药领域亮点颇多，关注本次医保中创新&解限双线索带来的中药机会。 　　创新：中药创新药持续推进中，期待医保带动下的持续爆发。相关标的康缘药业、以岭药业、天士力、康恩贝、方盛制药、新天药业等。解限：本次多款中药在医保支付中的限制得到松绑，医保限制的调整，一方面将更多的处方权力给到医生，会有更多的患者因此受益；另一方面也将带动公司产品销量增长，迎来新的增长机遇。相关标的：康缘药业、九芝堂、上海凯宝、达仁堂、佐力药业、康恩贝、健民集团等。 　　风险提示：政策推进不确定性；原材料供应波动的不确定性；行业发展的不确定性。

　　周度观点 　　近日，万华化学（烟台）石化有限公司多元醇装置扩能改造项目环境影响报告书征求意见稿公示。 　　截至2023.12.15，聚合MDI/纯MDI/TDI/硬泡聚醚/软泡聚醚价格分别为15800/20500/16300/9150/9200元/吨，周环比分别为+1.94/0/-0.61/-0.54/-1.08%。聚合MDI/纯MDI/TDI/硬泡聚醚价差周环比分别为+12.16/+5.64/+0.77/-0.33%。 　　目前MDI处于秋冬季检修期，库存处于历史中枢水平，下游需求淡季短期偏弱，价格短期震荡。万华化学宁波+福建基地的MDI装置将为万华MDI贡献增量，MDI及TDI价格、价差的修复将改善公司主营业务业绩。 　　风险提示：项目投产进度不及预期；产品价格大幅波动；装置不可抗力的风险；下游需求复苏不及预期

　　主要观点： 　　事件 　　2023年12月13日，国家医保局发布《国家基本医疗保险、工伤保险和生育保险药品目录（2023年）》。目录调整共新增126种药品，其中肿瘤用药21种，新冠、抗感染用药17种，糖尿病、精神病、风湿免疫等慢性病用药15种，罕见病用药15种，其他领域用药59种。同时，调出了1种即将撤市的药品。本次调整后，目录内药品总数将增至3088种，其中西药1698种、中成药1390种。 　　事件点评 　　23年医保目录调整明确大力支持创新药，创新药相关品种平均降幅57.3%，成功率92%，1月1日正式实施在谈判/竞价环节，143个目录外药品参加，其中121个谈判/竞价成功，成功率为84.6%，平均降价61.7%，成功率和价格降幅均与2022年基本相当。叠加谈判降价和医保报销因素，预计未来两年将为患者减负超400亿元。其中创新药（1类化药、生物制品、中成药）共23款药物谈判成功，谈判成功率92%（较整体高7.4pct），平均降幅57.3%（较整体低4.4pct）。 　　医保政策转暖：医保支付为创新腾挪空间，产业进入正向发展 　　医保谈判续约新规，利好老品种。2023年7月，国家医保局发布《谈判药品续约规则（2023年征求意见版）》多项重磅新规首次发布，其中核心三条直接提高单品支付上限及每年降价幅度，为日后医保内品种保证了更高的市场份额：1）医保支付上限提高：原“二、规则”下2亿元、10亿元、20亿元、40亿元，从2025年开始相应调增为3亿元、15亿元、30亿元、60亿元；2）在协议内4年老品种宽容度增加：连续4年纳入医保的产品，支付标准在原有降幅基础上降幅减半，即原预计续约降幅10%可享受5%降幅续约；3）新增适应症不再重复降价：通过2022年重新谈判或者补充协议方式增加适应症的药品，今年计算续约降幅时，将把上次已经发生的降幅扣减。 　　国家医保局首次提出“新批准药品首发价格形成机制”，利好新品种。今年3月1日，国家医保局在部署2023年的国家集采和价格管理工作时，首次提出了“新批准药品首发价格形成机制”，要求参照国产新冠药物的定价规则，探索、完善新批准药品首发价格形成机制，企业自主提交的价格构成信息中，包括了原料采购成本、研发费用分摊、销售利润占比等等信息，这些信息的构成应该与药品价格相匹配。并在近日进行重申强调，关注药品的可获得性，并给予合理的价格回报。医保目录程序规则更加完善，企业对药品价格的预期更加客观理性经过国家医保局成立以来连续6年目录调整，程序规则更加完善，评审测算更加透明，企业对药品价格的预期更加客观理性。整体程序趋于合理科学，对创新药的纳入进行明确倾斜：优化申报材料，突出临床价值导向、明确谈判材料，关注药物性价比及基金承受能力、评审方式客观，向企业传达稳定预期。 　　重点关注： 　　【艾迪药业】艾诺米替HIV国产独家复方单片，赛道稀缺，高成长性，降价压力小。 　　【亿帆医药】F627第三代长效升白，潜在同类最佳，与正大天晴商业化合作。 　　【华领医药】华堂宁口服降糖药，独家调节稳态机制，有望实现糖尿病逆转，与拜耳进行推广合作。 　　【信立泰】恩那罗首个国产HIF-PHI肾性缺血用药，有望替代罗沙司他。 　　建议关注：君实生物、盟科药业、荣昌生物、特宝生物、康哲药业、贝达药业、云顶新耀 　　风险提示：政策不确定性、医保谈判结果不及预期、销售浮动风险、新药研发风险。