主要观点： 　　行业周观点 　　本周（2024/8/12-2024/8/16）化工板块整体涨跌幅表现排名第27位，涨跌幅为-1.62%，走势处于市场整体走势下游。上证综指涨跌幅为0.53%，创业板指涨跌幅为-0.18%，申万化工板块跑输上证综指2.15个百分点，跑输创业板指1.44个百分点。 　　2024年化工行业景气度将延续分化趋势，推荐关注合成生物学、农药、层析介质、代糖、维生素、轻烃化工、COC聚合物、MDI等行业: 　　（1）合成生物学奇点时刻到来。能源结构调整大背景下，化石基材料或在局部面临颠覆性冲击，低耗能的产品或产业有望获得更长成长窗口。对于传统化工企业而言，未来的竞争在于能耗和碳税的成本，优秀的传统化工企业会利用绿色能源代替方案、一体化和规模化优势来降低能耗成本，亦或新增产能转移至更大的海外市场，从而达到双减的目标。同时，随着生物基材料成本下降以及“非粮”原料的生物基材料的突破，生物基材料有望迎来需求爆发期，需求超预期的高景气赛道，未来有望盈利估值与业绩的双重提升。推荐关注合成生物学领域，重点关注凯赛生物、华恒生物等行业领先企业。 　　（2）配额政策落地在即，三代制冷剂有望进入高景气周期。24年起三代制冷剂供给进入“定额+持续削减”阶段，同时二代制冷剂加速削减，四代制冷剂因为专利问题价格居高不下难以形成替代，制冷剂供给端持续缩减。同时随着热泵、冷链市场发展以及空调存量市场持续扩张，叠加东南亚国家制冷剂需求扩张等因素，需求端保持稳定增长。未来制冷剂市场供需缺口将会持续扩大，制冷剂价格稳定上涨，拥有较高配额占比的公司将充分受益。建议关注：巨化股份、三美股份、昊华科技、永和股份。 　　（3）电子特气是电子工业的“粮食”，是产业链国产化的核心一环。从全球电子特气市场的角度来看，目前行业呈现出高技术壁垒和高附加值的特征。从国内电子特气市场的角度来看，下游晶圆制造的产业升级迅速与国产高端电子特气市场分散、产能不足的矛盾日益加剧。换而言之，产业链的松散和稀缺也带来了较大的国产替代机遇，率先布局高端产能，拥有丰厚技术储备的企业有望占据先机，迎来更大的发展空间。从需求端来看，集成电路/面板/光伏三轮驱动，高端产能需求日益迫切。其中，半导体对特气的拉动主要表现为集成电路高端化带来的量价齐升；平板显示来自于为产业升级与迭代带来的特气品类需求提升；光伏主要表现为装机量快速增长带动量的增长。综上，电子特气行业核心竞争力可以总结为：提纯的技术+混合的配方+多（全）品类供应的潜力。建议关注有望凭借核心产品向着全品类的平台型公司进发，实现以点破面，最终真正实现电子特气国产化的优质公司：金宏气体、华特气体、中船特气。 　　（4）轻烃化工成全球性趋势。近十年全球范围内烯烃行业最显著的变革之一是原料轻质化趋势，即烯烃生产原料逐渐由重质石脑油转向更为轻质的低碳烷烃乙烷、丙烷等。经过十年的发展，全球乙烯中轻质化原料占比逐步提升，且除亚洲还有煤头和油头路线的增长，其他所有地区增量均来自于轻质化原料。以乙烷裂解和丙烷脱氢为代表的轻烃化工具有流程短、收率高、成本低的特点，在全球范围内掀起烯烃结构轻质化的浪潮。同时，轻烃化工还有低碳排、低能耗、低水耗的特点，其副产主要为氢气，能够有效降低循环产业链的用氢成本，并可以向外提供高纯低成本氢能源，符合碳中和背景下低碳节能的全球共识。我们认为，碳中和背景下原料轻质化已成为全球烯烃行业不可逆的趋势，轻烃化工头部企业价值有望重估。推荐关注轻烃化工赛道，重点关注卫星化学。 　　（5）COC聚合物产业化进程加速，国产突围可期。COC/COP（环烯烃共聚物/聚合物）是一类性能优越的材料，这种材料依赖于C5产业链，由C5原料制备得到环烯烃单体，并在此基础上通过共聚或者自聚制得COC/COP。其中环烯烃共聚物(COC)具有紫外可见区高透明度等优良的光学性能，低吸水性，高生物相容性等。目前主流的手机摄像镜头均采用以COC/COP为原料的塑料镜片，同时COC/COP近年来也拓展了预灌注、医疗包装、食品包装等用途。近两年，COC/COP国内产业化进程加速，主要原因来自于：1）国内部分企业经过多年研发积累已实现了一定的产业化突破；2）光学领域中消费电子、新能源车等下游产业链明显转移至国内，该材料由日本卡脖子问题日益突出，供应链安全担忧下下游厂商的国产替代意愿加强，从而促使上下游产业化开发进程加快。目前该材料在很多领域仍呈现过高的价格将产品定位于高端应用领域，我们认为市场主要瓶颈仍在供给侧，国产企业有望形成突围，打开市场空间。推荐关注COC聚合物生产环节，建议关注阿科力。 　　（6）国际巨头撤回报价或减产，钾肥价格有望触底回升。我们认为钾肥价格有望触底回升，行业已进入去库存周期。Canpotex撤回新报价，Nutrien宣布减产，导致短期内钾肥供给下滑，有望消解生产厂商的库存压力。叠加俄罗斯终止《黑海粮食外运协议》，小麦和玉米期货价格均大幅上升，农民粮食种植意愿有所提升，推高了钾肥的需求。综合来看钾肥短期内供需关系失衡，库存主要集中在上游的化肥生产企业上，因此企业或较容易实现对价格的管控，秋季全球各国有望加大钾肥补库力度，钾肥价格将迎来反转。建议关注钾肥领域，建议关注亚钾国际、盐湖股份、藏格矿业、东方铁塔等行业领先企业。 　　2/30 　　（7）MDI寡头垄断，行业供给格局有望向好。受益于聚氨酯材料应用端的拓展，近20年MDI需求端稳中向好，而且MDI目前仍是公认的高技术壁垒产品，核心技术没有外散，全球MDI厂家共计8家，其中产能主要集中在万华化学、巴斯夫、科思创、亨斯迈、陶氏5家化工巨头中，5家厂商MDI总产能占比达到90.85%。目前受经济下行影响，MDI价格维持底部区间震荡，但单吨利润依旧可观，随着万华收购巨力以及欧洲整体产能持续低位运行，未来MDI供给格局有望向好，随着需求端逐步修复，MDI将成为极少数能够穿越整个经济周期的化工品。推荐关注聚氨酯领域，重点关注万华化学等企业。 　　化工价格周度跟踪 　　涨幅前五：液氯（+168.42%）、二乙醇胺（+20.43%）、NYMEX天然气（+2.79%）、甘氨酸（+2.16%）、WTI原油（+1.72%）。 　　跌幅前五：纯碱（-5.13%）、苯乙烯（-3.26%）、制冷剂R125（-3.23%）、硝酸（-3.23%）、丙烯腈（-3.03%）。 　　周价差涨幅前五：PTA（+190.44%）、黄磷（+43.48%）、顺酐法BDO（+16.38%）、DMF（+9.89%）、己二酸（+8.98%）。 　　周价差跌幅前五：醋酸乙烯（-357.76%）、PET（-18.04%）、联碱法纯碱（-15.97%）、氨碱法纯碱（-10.40%）、环氧丙烷（-8.61%）。 　　化工供给侧跟踪 　　本周行业内主要化工产品共有109家企业产能状况受到影响，较上周统计数量增加1家，其中统计新增检修8家，重启7家。本周新增检修主要集中在丙烯、DMF、合成氨，停车检修企业数量增加，预计2024年8月份共有12家企业预计重启。 　　风险提示 　　政策扰动；技术扩散；新技术突破；全球知识产权争端；全球贸易争端；碳排放趋严带来抢上产能风险；油价大幅下跌风险；经济大幅下滑风险。

　　达仁堂(600329) 　　主要观点： 　　事件 　　达仁堂发布2024年半年度报告。公司2024年上半年实现营业收入39.65亿元，同比-3.02%；归母净利润6.58亿元，同比-8.97%；扣非归母净利润6.34亿元，同比-11.01%。 　　事件点评 　　同期基数高导致单季增速承压，财务质量进一步提升 　　公司2024Q2收入为18.79亿元，同比-2.83%；归母净利润为2.70亿元，同比-15.95%；扣非归母净利润为2.58亿元，同比-18.68%。24年上半年公司整体毛利率为49.93%，同比+3.07个百分点；期间费用率33.10%，同比+2.34个百分点；其中销售费用率26.00%，同 　　比-0.07个百分点；管理费用率（含研发费用）7.14%，同比+2.03 　　个百分点；财务费用率-0.04%，同比+0.38个百分点；经营性现金流净额为5.55亿元，同比+353.48%。 　　工业端高基数下维持增长，产品力获得新发展 　　分行业来看，上半年公司工业收入26.2亿元，在同期高基数基础上保持4.25%增长，商业收入15.8亿元，同比下降14.5%。实现归属于母公司股东的净利润6.58亿元，史克等联营企业投资收益同比减少0.74亿元，公司自营净利润5.3亿元，同比增幅2%。 　　产品力持续提升，广东、江苏等关键市场实现高速增长。清咽滴丸在这两个省份的医疗终端数量接近2000家，收入同比增长一倍。京万红也成功扩展至600多家医疗终端。速效救心丸通过12场区域会和1484场科室会，共收集了10135份病例，覆盖近10万家医疗终端，其中超过一万家重点终端的月均销量已突破千盒。 　　科技创新提升学术，营销架构向新而行 　　公司有序推进中药创新发展，启动了经典名方自研平台建设，并与多个研究机构签订合作协议，开展相关研究。速效救心丸与中国心血管健康联盟-胸痛中心合作项目取得突破进展，已完成病例入组337例，并成功纳入天津市120急救采购目录。 　　公司在2024年上半年累计发表论文25篇，其中SCI论文7篇，展示了公司的科研实力。清肺消炎丸和痹祺胶囊分别入选循证指南，获得了高证据质量和推荐用药评价。此外，公司的“清咽滴丸在制备抗新冠病毒的药物中的应用”和“清宫寿桃丸在制备自身免疫性调节药物方面的应用”获得了国家发明专利授权，体现了公司的创新能力。推动营销端“产品-渠道-区域”三个维度向“经营管理”转型。健康 　　科技公司2.0版本的营销架构调整，旨在推动营销端的转型，实现“产品求突破、区域广覆盖、渠道强渗透”的营销策略。新架构强化了营销引领作用，通过贴近业务和赋能支持，提升了组织效率。同时，通 　　过设置医疗、零售、创新三大事业部，加强了渠道策略和打法的专业性。 　　投资建议：维持“买入”评级 　　达仁堂拥有百年历史，公司拥有知名产品“速效救心丸”，产品力持续发展。我们维持此前盈利预测，2024-2026年收入预计分别91.2/101.8/113.8亿元，分别同比增长11%/12%/12%；归母净利润预计分别为11.5/13.9/17.0亿元，分别同比增长17%/21%/23%，对应估值为22X/18X/15X。我们维持“买入”投资评级。 　　风险提示 　　政策风险，成本上升风险，研发风险等。

　　卫光生物(002880) 　　主要观点： 　　国资入主，助力卫光生物腾飞 　　卫光生物创建于1985年，始终专注于血液制品领域，已发展成为国内血浆综合利用率高、产品种类齐全、研发实力雄厚的血液制品领先企业。公司目前的主要产品分为人血白蛋白、免疫球蛋白、凝血因子三大类，包括人血白蛋白、静注人免疫球蛋白等共11个品种23个规格的产品，涵盖了广泛的临床需求；各类产品收入比例基本稳定，人血白蛋白与静注人免疫球蛋白为公司的主要收入来源，占公司营收70%以上。 　　国药集团将成为卫光生物的实际控制人。2023年6月2日，深圳市光明区国资局与中国生物技术股份有限公司达成协议，共同设立合资公司，持有卫光生物的大部分股份。国药集团入主后，卫光生物有望获得更多资源和支持，进一步提升其在生物医药领域的竞争力和创新能力。随着国资的介入，公司在研发、生产和市场拓展等方面的能力有望显著增强。 　　业绩持续增长，发展态势喜人 　　公司营收由2017年的6.23亿元增长至2023年的10.48亿元，CAGR为9.05%，公司营收增长显著；归母净利润由2017年的1.55亿元增长至2023年的2.18亿元，CAGR为5.85%。2024年一季度实现归母净利润0.47亿元，同比增长2.40%，一季度净利润的增长有所放缓，扣非归母净利润0.46亿元，同比增长1.23%，扣非净利润的增幅较小，公司在非经常性收益方面的依赖度降低。 　　公司血液制品业务营收占总营收的80%左右，由2017年的6.14亿元增长至2023年的9.85亿元，CAGR为8.20%，2023年，公司吨浆收入达190.5万元/吨，血液制品业务营收增长迅速；毛利由2017年的2.69亿元增长至2023年的4.01亿元，CAGR为6.88%，吨浆毛利为77.66万元/吨，公司在成本控制和利润提升方面取得了显著成效。长期来看，公司血液制品业务仍有发展空间，前景向好。 　　2023年，人血白蛋白营业收入为3.98亿元，同比增长54.52%，营收大幅增长；毛利为1.46亿元，同比增长79.08%；毛利率为36.67%。 　　2023年，静注人免疫球蛋白营业收入为3.75亿元，同比增长56.76%，营业收入增长迅速；毛利为1.33亿元，同比增长为125.57%，毛利的翻倍增长显示了静注人免疫球蛋白的高盈利潜力和市场受欢迎程度，毛利率为35.58%。 　　内生与外延并举，持续注入发展动能 　　公司目前拥有9个全资或控股单采血浆站，浆站平均采浆量在行业处于领先地位。2023年，公司采浆量约517吨，同比增长10.71%。 　　平果浆站是卫光生物旗下最大的浆站，具有优良的献浆文化和高水平的运营管理，公司通过宣传和教育提高献浆员的认可度和献浆频率，并采用先进管理系统和优质服务，使采浆量和频率显著提升，为公司提供了稳定的血浆资源。 　　公司重视产品研发，2023年公司人凝血因子Ⅷ顺利取得《药品注册证书》，2024年5月，人凝血酶原复合物获得《药品注册证书》，其他在研项目也在稳步推进。新型静注人免疫球蛋白预计完成Ⅲ期临床试验入组；人纤维蛋白粘合剂预计启动临床试验研究。新产品项目有望进一步丰富公司产品种类，产品上市后对公司业绩产生积极影响。 　　投资建议 　　我们预计，公司2024-2026年营收分别为11.49/13.08/14.78亿元，分别同比增长9.6%/13.9%/13.0%，归母净利润分别为2.36/2.67/3.04亿元，分别同比增长7.8%/13.2%/14.0%，对应估值为26X/23X/20X。首次覆盖，给予“买入”投资评级。 　　风险提示 　　原料血浆供应不足风险；新产品研发风险；产品潜在的安全风险；市场竞争加剧风险。

　　羚锐制药(600285) 　　主要观点： 　　事件： 　　公司2024年上半年实现营业收入19.06亿元，同比增长12.07%；实现净利润4.13亿元，同比增长30.3%；基本每股收益0.732元。 　　分析点评 　　二季度持续增长，净利率达三年最高值 　　公司2024Q2收入为9.97亿元，同比+9.31%；归母净利润为2.23亿元，同比+28.90%；扣非归母净利润为2.13亿元，同比+30.20%。值得一提的是，单二季度公司净利率为22.35%，较一季度提升1.4个百分点，为近三年季度净利率最高值。 　　毛利率提升+费用控制带来净利率持续提升，财务质量提升明显 　　24年上半年公司整体毛利率为76.04%，同比+0.72个百分点；期间费用率51.06%，同比-2.09个百分点；其中销售费用率44.85%，同比-1.69个百分点；管理费用率（含研发费用）6.86%，同比-0.64个百分点；财务费用率-0.65%，同比+0.24个百分点。得益于销售规模的扩大、产品结构的优化、费用控制的有效实施以及生产效率的提高，公司财务质量持续优化提升。 　　双轮驱动厚积薄发，核心竞争力进一步凸显 　　公司拥有一系列独家产品，如通络祛痛膏和壮骨麝香止痛膏，这些产品在市场上具有较高的知名度和用户忠诚度。通过持续的研发投入和品牌建设，公司不断优化产品结构，推出高附加值的新产品，巩固了在骨科和慢性病管理领域的优势地位。 　　公司在智能制造和数字化转型方面持续发力，有效提升了生产效率和成本管理水平。通过引入先进的自动化生产技术和信息化管理系统，公司优化了生产流程，降低了生产成本，提升了毛利率和净利率。同时，通过供应链的精细化管理，公司在原材料采购和库存管理方面取得了显著成效，进一步增强了企业的运营效率和竞争力。 　　投资建议 　　羚锐制药依托在中成药和贴膏剂领域的深厚积累，继续深化品牌建设和市场开拓。根据公司上半年整体业绩，我们下调了收入预计，并新增了26年预测，预计公司2024-2026年收入分别为37.88/42.79/48.05亿元（2024-2025年前预测值为39.56/44.98亿元），分别同比增长14.4%/13.0%/12.3%；利润端，考虑到公司有效推进降本增效和费用率持续优化，因此我们维持此前利润预测，2024-2026年归母净利润分别为6.66/7.90/9.34亿元，分别同比增长17.3%/18.6%/18.2%，对应估值为20X/17X/14X。我们看好公司未来长期发展，维持“买入”评级。 　　风险提示 　　行业政策变动风险；药品研发风险等。

　　主要观点： 　　行业周观点 　　本周（2024/8/2-2024/8/9）化工板块整体涨跌幅表现排名第15位，涨跌幅为-1.00%，走势处于市场整体走势中游。上证综指涨跌幅为-1.48%，创业板指涨跌幅为-2.60%，申万化工板块跑赢上证综指0.48个百分点，跑赢创业板指1.60个百分点。 　　2024年化工行业景气度将延续分化趋势，推荐关注合成生物学、农药、层析介质、代糖、维生素、轻烃化工、COC聚合物、MDI等行业: 　　（1）合成生物学奇点时刻到来。能源结构调整大背景下，化石基材料或在局部面临颠覆性冲击，低耗能的产品或产业有望获得更长成长窗口。对于传统化工企业而言，未来的竞争在于能耗和碳税的成本，优秀的传统化工企业会利用绿色能源代替方案、一体化和规模化优势来降低能耗成本，亦或新增产能转移至更大的海外市场，从而达到双减的目标。同时，随着生物基材料成本下降以及“非粮”原料的生物基材料的突破，生物基材料有望迎来需求爆发期，需求超预期的高景气赛道，未来有望盈利估值与业绩的双重提升。推荐关注合成生物学领域，重点关注凯赛生物、华恒生物等行业领先企业。 　　（2）配额政策落地在即，三代制冷剂有望进入高景气周期。24年起三代制冷剂供给进入“定额+持续削减”阶段，同时二代制冷剂加速削减，四代制冷剂因为专利问题价格居高不下难以形成替代，制冷剂供给端持续缩减。同时随着热泵、冷链市场发展以及空调存量市场持续扩张，叠加东南亚国家制冷剂需求扩张等因素，需求端保持稳定增长。未来制冷剂市场供需缺口将会持续扩大，制冷剂价格稳定上涨，拥有较高配额占比的公司将充分受益。建议关注：巨化股份、三美股份、昊华科技、永和股份。 　　（3）电子特气是电子工业的“粮食”，是产业链国产化的核心一环。从全球电子特气市场的角度来看，目前行业呈现出高技术壁垒和高附加值的特征。从国内电子特气市场的角度来看，下游晶圆制造的产业升级迅速与国产高端电子特气市场分散、产能不足的矛盾日益加剧。换而言之，产业链的松散和稀缺也带来了较大的国产替代机遇，率先布局高端产能，拥有丰厚技术储备的企业有望占据先机，迎来更大的发展空间。从需求端来看，集成电路/面板/光伏三轮驱动，高端产能需求日益迫切。其中，半导体对特气的拉动主要表现为集成电路高端化带来的量价齐升；平板显示来自于为产业升级与迭代带来的特气品类需求提升；光伏主要表现为装机量快速增长带动量的增长。综上，电子特气行业核心竞争力可以总结为：提纯的技术+混合的配方+多（全）品类供应的潜力。建议关注有望凭借核心产品向着全品类的平台型公司进发，实现以点破面，最终真正实现电子特气国产化的优质公司：金宏气体、华特气体、中船特气。 　　（4）轻烃化工成全球性趋势。近十年全球范围内烯烃行业最显著的变革之一是原料轻质化趋势，即烯烃生产原料逐渐由重质石脑油转向更为轻质的低碳烷烃乙烷、丙烷等。经过十年的发展，全球乙烯中轻质化原料占比逐步提升，且除亚洲还有煤头和油头路线的增长，其他所有地区增量均来自于轻质化原料。以乙烷裂解和丙烷脱氢为代表的轻烃化工具有流程短、收率高、成本低的特点，在全球范围内掀起烯烃结构轻质化的浪潮。同时，轻烃化工还有低碳排、低能耗、低水耗的特点，其副产主要为氢气，能够有效降低循环产业链的用氢成本，并可以向外提供高纯低成本氢能源，符合碳中和背景下低碳节能的全球共识。我们认为，碳中和背景下原料轻质化已成为全球烯烃行业不可逆的趋势，轻烃化工头部企业价值有望重估。推荐关注轻烃化工赛道，重点关注卫星化学。 　　（5）COC聚合物产业化进程加速，国产突围可期。COC/COP（环烯烃共聚物/聚合物）是一类性能优越的材料，这种材料依赖于C5产业链，由C5原料制备得到环烯烃单体，并在此基础上通过共聚或者自聚制得COC/COP。其中环烯烃共聚物(COC)具有紫外可见区高透明度等优良的光学性能，低吸水性，高生物相容性等。目前主流的手机摄像镜头均采用以COC/COP为原料的塑料镜片，同时COC/COP近年来也拓展了预灌注、医疗包装、食品包装等用途。近两年，COC/COP国内产业化进程加速，主要原因来自于：1）国内部分企业经过多年研发积累已实现了一定的产业化突破；2）光学领域中消费电子、新能源车等下游产业链明显转移至国内，该材料由日本卡脖子问题日益突出，供应链安全担忧下下游厂商的国产替代意愿加强，从而促使上下游产业化开发进程加快。目前该材料在很多领域仍呈现过高的价格将产品定位于高端应用领域，我们认为市场主要瓶颈仍在供给侧，国产企业有望形成突围，打开市场空间。推荐关注COC聚合物生产环节，建议关注阿科力。 　　（6）国际巨头撤回报价或减产，钾肥价格有望触底回升。我们认为钾肥价格有望触底回升，行业已进入去库存周期。Canpotex撤回新报价，Nutrien宣布减产，导致短期内钾肥供给下滑，有望消解生产厂商的库存压力。叠加俄罗斯终止《黑海粮食外运协议》，小麦和玉米期货价格均大幅上升，农民粮食种植意愿有所提升，推高了钾肥的需求。综合来看钾肥短期内供需关系失衡，库存主要集中在上游的化肥生产企业上，因此企业或较容易实现对价格的管控，秋季全球各国有望加大钾肥补库力度，钾肥价格将迎来反转。建议关注钾肥领域，建议关注亚钾国际、盐湖股份、藏格矿业、东方铁塔等行业领先企业。 　　（7）MDI寡头垄断，行业供给格局有望向好。受益于聚氨酯材料应用端的拓展，近20年MDI需求端稳中向好，而且MDI目前仍是公认的高技术壁垒产品，核心技术没有外散，全球MDI厂家共计8家，其中产能主要集中在万华化学、巴斯夫、科思创、亨斯迈、陶氏5家化工巨头中，5家厂商MDI总产能占比达到90.85%。目前受经济下行影响，MDI价格维持底部区间震荡，但单吨利润依旧可观，随着万华收购巨力以及欧洲整体产能持续低位运行，未来MDI供给格局有望向好，随着需求端逐步修复，MDI将成为极少数能够穿越整个经济周期的化工品。推荐关注聚氨酯领域，重点关注万华化学等企业。 　　化工价格周度跟踪 　　涨幅前五：NYMEX天然气（期货）（+8.59%）、顺酐（+6.45%）、TDI（+5.64）、纯碱（+4.00%）、二氯甲烷（+3.34%）。 　　跌幅前五：液氯（-118.81%）、氯化钾（-27.54%）、SBS（-5.84%）、BDO（-5.56%）、PTA（-5.33%）。 　　周价差涨幅前五：黄磷（+136.67%）、PET（+48.66%）、涤纶短纤（+47.86%）、已二酸（+17.55%）、TDI（+13.88%）。 　　周价差跌幅前五：顺酐法BDO（-220.71%）、PTA（-131.63%）、醋酸乙烯（-74.38%）、电石法PVC（-40.40%）、热法磷酸（-31.25%）。 　　化工供给侧跟踪 　　本周行业内主要化工产品共有108家企业产能状况受到影响，较上周统计数量增加10家，其中统计新增检修13家，重启3家。本周新增检修主要集中在丙烯、合成氨，停车检修企业数量增加，预计2024年8月份共有16家企业预计重启。新增13家企业检修，3家企业装置重启。 　　风险提示 　　政策扰动；技术扩散；新技术突破；全球知识产权争端；全球贸易争端；碳排放趋严带来抢上产能风险；油价大幅下跌风险；经济大幅下滑风险。

　　主要观点： 　　华安证券化工团队发表的《合成生物学周报》是一份面向一级市场、二级市场，汇总国内外合成生物学相关领域企业信息的行业周报。目前生命科学基础前沿研究持续活跃，生物技术革命浪潮席卷全球并加速融入经济社会发展，为人类应对生命健康、气候变化、资源能源安全、粮食安全等重大挑战提供了崭新的解决方案。国家发改委印发《“十四五”生物经济发展规划》，生物经济万亿赛道呼之欲出。 　　合成生物学指数是华安证券研究所根据上市公司公告等汇总整理由58家业务涉及合成生物学及其相关技术应用的上市公司构成并以2020年10月6日为基准1000点，指数涵盖化工、医药、工业、食品、生物医药等多领域公司。本周（2024/08/05-2024/08/09）华安合成生物学指数上涨9.03个百分点至915.06。上证综指下跌1.48%，创业板指下跌2.60%，华安合成生物学指数跑赢上证综指10.51个百分点，跑赢创业板指11.63个百分点。 　　巴斯夫正式宣布维生素链产品不可抗力 　　8月7日，巴斯夫声明，公司及其子公司部分维生素A（VA）、维生素E（VE）和类胡萝卜素产品以及部分香氛原料如罗兰酮、乙基芳樟醇、橙花叔醇和异植醇不可抗力影响即日起暂停交付，直至另行通知。此前在7月29日，巴斯夫德国路德维希港南区生产上述产品前驱体的装置有机溶剂泄漏，随后工厂发生火灾并关闭。据巴斯夫最新表态，此次意外部分人员轻伤当天已获得治疗出院，没有造成环境污染，目前工厂的清洁、检查和维修工作已经开始，后续供应恢复的最新进展将及时更新。（资料来源：生物基能源与材料，华安证券研究所） 　　1/19 　　巴斯夫布局生物基丙烯酸乙酯 　　近日，巴斯夫发布消息，2024年第四季度开始，开始生产生物基丙烯酸乙酯（EA）。根据DIN EN16640标准，生物基EA具有40%的生物基含量，可实现低产品碳足迹（PCF），帮助全球客户实现可持续发展目标。巴斯夫的生物基丙烯酸乙酯主要使用来自欧洲的可持续生物乙醇，以谷物为原料。与化石能源相比，该产品的PCF降低了约30%。巴斯夫购买的生物乙醇不与食品生产竞争：生物乙醇主要由淀粉生产的残渣、质量较低的谷物或糖蜜生产，所有这些都不用于食品生产。既不适合用作食物也不适合用作饲料的谷物也可以用于生物乙醇的生产。生物基EA提供了广泛的应用范围，可用于各种聚合物分散应用，涂料和粘合剂行业是主要的目标行业，另外还用于纺织和医药领域。（资料来源：生物基能源与材料，华安证券研究所） 　　小鹏汇天与HRC携手领跑低空赛道 　　8月7日，亚洲规模最大的飞行汽车公司小鹏汇天与全球领先的复合材料综合解决方案提供商HRC（亨睿碳纤维）在广州签署深度战略合作协议，在原有良好合作的基础上进一步以先进轻量化材料、零部件及机身为原点，针对现有及规划中未来新机型全面展开技术及量产领域的深度合作，携手继续领跑低空赛道。作为低空产业链中最具创新及技术实力的上下游企业代表及合作典范之一，此次的战略合作将开启小鹏汇天和HRC这对强势组合的全新征程，以自主研发为支撑、共同还原人类对于空中出行的丰富构想，打造全球领先的低空出行实践样本。（资料来源：生物基能源与材料，华安证券研究所） 　　NAGASE携手道达尔科碧恩扩大PLA生物塑料的生产 　　近日，Nagase和TotalEnergies Corbion(TEC)宣布建立合作伙伴关系，以扩大Luminy聚乳酸(PLA)基生物塑料在日本的分销和开发。日本力争在2050年前实现碳中和，此次合作旨在满足日本对可持续材料日益增长的需求。日本领先的贸易公司NAGASE将利用其强大的市场影响力和专业知识，在全国范围内分销Luminy PLA。同时，道达尔能源和Corbion的合资企业TEC将提供其生物塑料技术并支持研发工作。通过将NAGASE的市场知识与TEC的技术专长相结合，此次合作将专注于探索Luminy PLA的新应用并增强其性能，以满足日本客户的特定需求。TEC表示，它还致力于推进PLA的化学回收，以满足对可持续材料日益增长的需求。该过程包括将用过的PLA分解成其分子成分并将其重新合成为新的Luminy PLA，从而最大限度地减少浪费并减少对环境的影响。此次合作标志着日本在推动生物塑料应用方面迈出了重要一步。通过合作，NAGASE和TEC旨在加速向更可持续未来的转型。（资料来源：亚化咨询，华安证券研究所） 　　KBR与SAF再合作 　　8月6日，KBR（纽约证券交易所代码：KBR）今天宣布，将为Avina清洁氢气公司位于美国的一个项目提供其可持续航空燃料技术PureSAF？。PureSAF技术由瑞典生物燃料公司开发，并由 　　2/19 　　KBR在全球范围内进行独家授权。根据合同条款，KBR将为Avina的装置提供技术许可、专有工程设计和前端工程设计（FEED），该装置预计每年能够生产1.2亿加仑的可持续航空燃料（SAF）。（资料来源：亚化咨询，华安证券研究所） 　　风险提示 　　政策扰动；技术扩散；新技术突破；全球知识产权争端；全球贸易争端；碳排放趋严带来抢上产能风险；原材料大幅下跌风险；经济大幅下滑风险。

　　三鑫医疗(300453) 　　主要观点： 　　事件： 　　公司发布2024年中报，公司实现营业收入68,645.25万元，较上年同期增长18%，实现归属于上市公司股东的净利润为10,624.77万元，较上年同期增长18.74%。 　　血液净化类：2024年上半年，血液净化类产品实现营业收入52,250.55万元，比上年同期增长25.55%，该类产品营业收入占公司总收入的比重为76.11%。公司国内外市场开拓成效显著，优势产品血液透析器、血液透析液（粉）、血液透析管路经营业绩快速增长，血液透析设备出口订单放量增长。 　　输注类：2024年上半年，输注类产品实现营业收入9,702.54万元，比上年同期下降13.16%，该类产品营业收入占公司总收入的比重为14.13%。 　　心胸外科类：2024年上半年，心胸外科类产品实现营业收入3,472.23万元，比上年同期增长4.86%，该类产品营业收入占公司总收入的比重为5.05%。 　　点评： 　　血液净化业务线2024年上半年实现快速增长，行业刚需特点显著2024年上半年，公司血液净化类产品实现营业收入52,250.55万元，同比增长25.55%，占公司总收入的比重为76.11%，是公司的核心业务。血透板块销售毛利率33.89%，较2023年同期提升2.03pct，我们预计公司整体规模越来越大，规模效应增强，同时产品结构向高附加值移动，带动了整体的毛利率提升。公司在血透领域，形成完整的产业链布局，耗材+设备并行，而且也布局了一些有创新疗法属性的新产品，如针对早中期肾病的肠道无创介入治疗装置（结肠透析机）。2024年上半年，公司海外市场实现收入1.12亿元，同比增长约38%，我们预计是公司血液透析设备出口订单大增所致。公司的血液透析产品已累计为国内外5000余家医院及透析中心提供了超过3亿人次的血液透析服务，营销网络覆盖国内31个省、直辖市及自治区，产品销往全国各地。 　　终末期肾病患者的透析需求极其刚性，即使在新冠疫情期间医院也正常开展，以保障血透病人的生命底线，因此血透行业呈现出持续稳健增长的特性，增长来源来自每年血透病人数的增加以及病人全生命周期中透析时间的延长。根据国家肾脏病医疗质量控制中心统计的数据，2012年国内医保覆盖血液透析后，我国大陆地区接受血液透析治疗的患者人数从24.8万人快速增加至2023年的91.7万人，透析患者数量增长3.7倍。根据中国医师协会肾脏内科医师分会2024年学术年会数据，截止到2023年底，血液透析患者的平均透析龄达53.8个月，相比2011年增加了22个月；透析龄超过5年的患者数量比例为33.4%，超过10年的患者数量比例为10.2%。 　　进口替代空间仍大，集采政策落地有望加速进程 　　血液透析设备及透析器因其较高的技术壁垒，国内市场份额仍然由进口产品占据主导。2023年1月，国务院联防联控机制综合组明确提出省会城市和中心城市定点医院设置独立的血液透析中心，血液透析中心配备至少30台血液透析机，为国产透析机提供国产替代新空间。根据二十三省和京津冀“3+N”血透产品集采政策，将国产企业与进口企业产品安排同组招标，国产透析器竞争优势凸显，国产替代速度有望加快。 　　2021年，我国血透透析器的国产份额约为45%，血液透析机的国产份额约为19%，还有大量的市场份额由外资品牌占据，尤其是透析器作为直接关系血液透析效果的核心产品，且为一次性使用耗材，具有刚需、高频特征，高额的材料费用也带给血透病人或医保资金较大的费用负担。集采政策的执行，一方面有利于满足更多血透病人的透析需求、降低费用负担，另一方面也有利于国产血透产业的快速发展，实现关键耗材、设备领域的自主可控。 　　业务线不断拓展延伸，肾脏病患者全周期医疗器械产业布局成型 　　近年来，公司在深耕终末期肾病血液透析治疗领域的基础上，加速向早中期肾脏病干预和治疗、晚期肾脏病透析患者内瘘保护方面延伸产业链，正逐步形成“糖尿病-早中期肾病-终末期肾病”的肾脏病患者全周期医疗器械产业布局。在终末期肾病血液透析治疗方面，围绕拓展治疗模式、针对不同患者的个性化需求及现有产品的迭代升级，不断丰富产品群，陆续获得血液透析设备、血液透析器（PP，高通）、一次性使用血液透析器（PP，低通）、连续性血液净化管路及附件（CRRT）等产品。在早中期肾脏病干预和治疗、晚期肾脏病透析患者内瘘保护方面，公司正积极开展对糖尿病、早中期肾脏病及血管介入器械等领域的布局，陆续获得医用无针注射器、一次性使用无菌直肠导管、肠道水疗机、PTA高压球囊扩张导管等产品，尤其是一次性使用透析用留置针为我国第一张该产品注册证，打破了进口垄断，具备市场领先优势。目前公司血管介入产品在研项目10余项，随着注册证的陆续获取，公司将进一步丰富针对内瘘狭窄、堵塞及病变治疗的介入/植入产品群。 　　另外，公司子公司成都威力生自主研发的血液透析制水系统为我国首台三级反渗透血液透析制水系统，通过了四川省省级重大技术装备首台套认定。公司的血液透析机、血液透析滤过机、血液透析制水系统入选由国家卫健委委托、中国医学装备协会组织专家遴选的“第八批优秀国产医疗设备产品目录”。 　　投资建议 　　我们预计2024-2026年公司收入分别为14.97亿元、17.09亿元和20.13亿元，收入增速分别为15.1%、14.2%和17.7%，2024-2026年归母净利润分别实现2.34亿元、2.65亿元和3.11亿元，增速分别为13.2%、13.5%和17.1%，对应2024-2026年的PE分别为15x、13x和11x。考虑到血透行业尤其是透析机和透析器还存在较大的进口替代空间，行业增长稳健，维持“买入”评级。 　　风险提示 　　公司血透设备海外市场销售不及预期风险。

　　主要观点： 　　事件描述 　　2024年8月7日，德国化工巨头巴斯夫发布公告称路德维希港工厂因火灾停产，部分VA、VE价值链产品、类胡萝卜素产品和香原料（紫罗兰酮、白花醇、DL-薄荷脑、玫瑰醚、乙基芳樟醇、橙花叔醇和异植醇）交付中断，不接受新订单。受事件影响，国内维生素企业股价普遍上升。 　　巴斯夫确认VE/VE因工厂爆炸停产，产品价格大幅上涨 　　巴斯夫产品供应遭遇不可抗力，相关维生素价格大幅上涨。巴斯夫德国路德维希工厂7月29日发生爆炸，直至8月7日公司正式确认工厂停产，公布受影响产品。路德维希基地具备VA、VE年产能1.44万吨/4万吨，分别占全球产能约27%/17%，具备VA原料柠檬醛产能4万吨/年，全球占比约66%。据公告，公司已开始修理工作，预计工厂重启需时较长、目前无法确定复产时间。受事件影响，VA/VE价格自29日起大幅上涨，据百川盈孚数据，7日市场均价为185/125元/公斤，较29日+92.7%/30.9% 　　供需改善局面叠加补库周期，维生素景气持续上行 　　供给不足叠加补库周期，市场库存不足加剧惜售情绪，推动维生素价格进一步上涨。维生素产能集中，供给端对价格影响力大。自年初起海内外主流企业纷纷停产检修，挺价意愿明显。据主流厂商发布的检修计划，新和成山东VE工厂计划从七月上旬到九月上旬进行停产检修，检修时间预计8-9周；浙江医药维生素E生产线计划七月中旬开始停产检修，停产检修期约为2个月；北沙制药维生素E生产线计划于八月底开始停产检修，预计停产检修持续8-10周，目前均在停产期内，供给仍未恢复。需求端主要为动物饲料，随着猪周期迎来拐点、猪价回升、单猪毛利增长，生猪养殖企业盈利能力持续修复、对维生素需求来到旺季。据牧原股份生猪销售简报，7月公司商品猪售价18.30元/公斤，环比上升3.21%。而本年3月底巴斯夫已对VA、VE装置按计划进行检修，本次事故将导致全球维生素供给发生计划外缩减，供给不足加剧，叠加市场补库周期及价格持续增长背景下经销商的惜售情绪、下游厂商的囤货意愿，维生素产品价格有望维持上涨趋势。 　　海外企业寻求降本合作，国内企业加速产能替代 　　需要注意的是，本次巴斯夫爆炸事件仅仅是国内维生素上行周期的催化剂，而非反转因素。长期来看，海外企业的早发优势随行业发展转为高运营成本劣势、国内企业新增产能将加速对海外的替代，国内维生素景气有望迎来长期上行。巴斯夫24Q2营养与护理业务销售额同比下降2.7%，固定成本因装置检修上升，路德维希港生产基地自23年2月持续实施降本计划、多座工厂关闭。此外，公司Q2在装置、设备、无形资产方面支出增加2.07亿欧元，与中国新一体化基地的投资有关。本次停产虽属意外，但符合当前海外企业因业绩压力、生产设备老化等问题关停工厂、削减成本、通过与国内企业合作寻求战略性产能置换的大趋势。本次事故提前了海外产能的缩减，促使国内企业尽快恢复供给、弥补缺口，实现产能替代、占据更多市场份额。 　　投资建议 　　建议关注生产维生素以及中间体相关企业：新和成、浙江医药、安迪苏、花园生物、能特科技、亚香股份、广济药业、金达威、万华化学等。 　　风险提示 　　下游需求波动的风险； 　　生产不及预期的风险； 　　原材料价格大幅波动的风险； 　　宏观经济风险。

　　安琪酵母(600298) 　　主要观点： 　　公司发布2024半年报： 　　Q2：收入36.92亿（+11.3%），归母净利润3.72亿（+17.7%），扣非归母净利润3.01亿（+7.3%） 　　H1：收入71.75亿（+6.9%），归母净利润6.91亿（+3.2%），扣非归母净利润5.96亿（-2.5%） 　　收入基本符合预期，利润略超预期。 　　收入：海外业务持续向上 　　分区域：Q2国外收入14.5亿元，同比+19%，持续双位数增长，中东、非洲等区域增长拉动，当前公司产品已销售170+地区。国内收入22.1亿元，同比+6.6%，环比改善，需求恢复。 　　分品类：Q2酵母/制糖/包装/其他业务类分别同比+12%/-40%/-17%/+46%，预计YE/微生物/动物营养等保持良好势头，制糖业务系主动剥离。 　　盈利：成本优势费控得当 　　Q2毛利率为23.9%，同比+0.3pct，糖蜜价格下降带来成本优势。Q2销售/管理/研发费用率分别同比+0.6/-0.3/-0.6pct，销售人员薪酬增加，广告宣传费下降，管理研发费用率下降，整体控费得当。？Q2归母/扣非净利率分别为10.1%/8.16%，分别同比+0.5/-0.3pct，归母净利润与扣非归母净利润的差异主要在于政府补助同比增加。 　　投资建议： 　　我们的观点： 　　Q2国内环比改善明显，YE业务景气度向好，烘焙业务有望恢复。海外业务实现高增，随着渗透率及渠道进一步扩充，有望延续势能。叠加成本改善，控费相对得当，预计盈利能力有所提升。 　　盈利预测： 　　结合以上及公司激励目标（预计24-26年收入增长中枢为10%），我们调整业绩预期，预计2024-2026年营业收入为149/165/182亿元（前值：157/178/201亿元），同比增长10%/10.2%/10.7%(前值：15.5%/13.6%/12.6%)，归母净利润为14/16/18亿元（前值：14/16/20亿元），同比增长10.1%/12.3%/12.9%（前值：7.8%/19.9%/19.6%），对应PE为18/16/15X，维持“买入”评级。 　　风险提示 　　新品及渠道拓展不及预期，行业竞争加剧，原材料价格大幅波动，宏观经济不及预期等，海外业务拓展不及预期，食品安全事件。

　　圣诺生物(688117) 　　主要观点： 　　事件概述 　　圣诺生物发布2024年半年报：公司1H24实现营业收入1.99亿元，同比增长14.44%；归母净利润0.22亿元，同比增长8.14%。单二季度实现营业收入0.95亿元。同比增长2.78%；归母净利润0.05亿元，同比下降13.08%；扣非归母净利润0.04亿元，同比增长28.71%。 　　事件点评 　　产能建设稳步推进，新产能落地有望打开增长新空间 　　截至1H24，公司募投项目“工程技术中心升级项目”已顺利结项，公司研发实力将实现进一步提升，有效确保公司未来3-5年研发工作的顺利开展。“年产395千克多肽原料药生产线项目”、“制剂产业化技术改造项目”和“多肽创新药CDMO、原料药产业化项目”的主体建设已完成并进入设备调试阶段。随着新产能的逐步投产，有望进一步推动业绩增长。 　　原料药与制剂业务稳健增长，全产业链生产服务优势显著 　　1H24公司制剂销售同比增长48.27%，主要系注射用生长抑素、注射用阿托西班2023年6月集采中标。其次，原料药境外销售比去年同期增加97.51%。CDMO业务，目前公司为国内众多企业和机构提供了40余个项目的多肽创新药药学CDMO服务，其中2个多肽创新药已获批上市进入商业化阶段，1个多肽创新药进入申报生产阶段，另有20个多肽创新药进入临床试验阶段。 　　投资建议 　　我们预计2024-2026年公司实现营业收入5.99亿元、7.83亿元、8.82亿元（同比+37.6%/+30.8%/+12.6%）；实现归母净利润1.21亿元、1.50亿元、1.84亿元（同比+71.4%/+24.6%/+22.3%）。维持“增持”评级。 　　风险提示 　　产能释放不及预期风险，研发进展不及预期风险，市场竞争加剧风险，环保政策风险，汇兑损益风险等。