地缘冲突持续影响原油及部分石化产品供应与运输，加剧波动幅度。关注：1.大型能源央企；2.原料供应稳定且相对低成本的煤化工等龙头公司；3.供需格局较好成本顺利传导的精细化工龙头。 　　行业动态 　　本周（03.16-03.22）均价跟踪的100个化工品种中，共有60个品种价格上涨，18个品种价格下跌，22个品种价格稳定。跟踪的产品中79%的产品月均价环比上涨，14%的产品月均价环比下跌，7%的产品月均价环比持平。周均价涨幅居前的品种为维生素A、乙烯（东南亚CFR）、石脑油（新加坡）、TDI（华东）、蛋氨酸；周均价跌幅居前的品种为纯MDI（华东）、二氯甲烷（华东）、苯酚（华东）、苯胺（华东）、双酚A（华东）。 　　本周（03.16-03.22）国际油价上涨，WTI原油期货价格收于96.60美元/桶，收盘价周涨幅2.38%；布伦特原油期货价格收于112.19美元/桶，收盘价周涨幅11.95%。宏观方面，根据新华网以及智通财经网的消息，3月18日，伊朗方面紧急警告沙特阿拉伯、阿联酋和卡塔尔三国的石油设施成为“合法打击目标”，导致油价震荡上升；3月17日，阿联酋主要石油出口港富查伊拉港因新的袭击引发火灾，油价在原基础上再度上涨。根据EIA数据，截至3月13日当周：供应方面，美国原油日均产量1,366.8万桶，较前一周日均产量减少1.0万桶，较去年同期日均产量增加9.5万桶；需求方面，美国石油需求总量日均2,163.9万桶较前一周增加43.9万桶，其中美国汽油日均需求量872.8万桶，较前一周减少51.3万桶；库存方面，包括战略储备在内的美国原油库存总量86,470万桶，较前一周增620.0万桶。展望后市，短期地缘风险主导，需关注后续事态进展；中长期来看，待冲突缓和后，供应过剩压力或导致国际油价中枢下行，但地缘政治等仍可能对国际油价产生意外冲击，加剧国际油价波动幅度。本周NYMEX天然气期货收于3.10美元/mmbtu，收盘价周涨幅2.65%EIA天然气库存周报显示，截至3月13日当周，美国天然气库存总量为18,830亿立方英尺较前一周增加350亿立方英尺，较去年同期增加1,770亿立方英尺，涨幅为10.4%，同时较5年均值高470亿立方英尺，涨幅为2.6%。展望后市，短期来看，中东局势紧张导致海外天然气价格上涨；中期来看，欧洲能源供应结构依然脆弱，地缘政治博弈以及季节性需求波动都有可能导致天然气价格剧烈宽幅震荡。 　　本周（03.16-03.22）甲醇价格上涨。根据百川盈孚，3月20日国内甲醇均价为2,432元/吨较上周上涨7.04%，较上月上涨27.93%，较去年同期上涨5.14%，较今年年初上涨26.53%根据百川盈孚，供应方面，近期部分甲醇装置点火重启，甲醇行业开工率窄幅提升，整体延续高位水平。需求方面，目前国内烯烃行业利润情况表现良好，主力下游需求端对甲醇市场利好支撑明显，传统下游需求端对甲醇市场支撑力度有限。港口方面，近期美伊紧张局势持续，霍尔木兹海峡仍维持封闭状态，甲醇进口到港量预计维持低位，再加上下游甲醇制烯烃行业利润好转，华东部分烯烃厂大量外采甲醇，港口表需预期增加，预计下周甲醇港口库存延续大幅去库趋势。展望后市，近期地缘冲突持续升级，进口量预期缩减，但需关注下游企业对高价甲醇的接货能力，百川盈孚预计近期甲醇市场价格偏强运行。 　　本周（03.16-03.22）蛋氨酸价格上涨。根据百川盈孚，3月20日国内蛋氨酸均价为39.5元/公斤，较上周上涨25.4%，较上月上涨111.23%，较去年同期上涨84.24%，较今年年初上涨127.01%。根据百川盈孚，供应方面，本周国内蛋氨酸产量为18,950吨，较上周不变，国内工厂开工正常。本周工厂发货缓慢，主流工厂停发前期低价合同后于3月19日下午报价上调至39元/公斤；液蛋工厂涨至25元/公斤限量签单，3月19日下午新和成公布报价上调20%。成本利润方面，本周原料天然气、丙烯较上周有所下降但仍处于高位，甲醇、硫磺价格继续上涨，固体蛋氨酸理论成本较上周有所下降但偏高，价格大幅走高。展望后市中东局势或持续影响蛋氨酸成本及供应面，百川盈孚预计近期固体蛋氨酸价格继续上涨。投资建议 　　截至3月22日，SW基础化工市盈率（TTM剔除负值）为28.03倍，处在历史（2002年至今）81.52%分位数；市净率为2.53倍，处在历史70.98%分位数。SW石油石化市盈率（TTM剔除负值）为16.74倍，处在历史（2002年至今）50.60%分位数；市净率为1.62倍，处在历史55.15%分位数。展望2026年，本轮行业扩产已近尾声，“反内卷”等措施有望催化行业盈利底部修复，同时新材料受益于下游需求的快速发展，有望开启新一轮高成长。短期地缘冲突持续影响原油及部分石化产品供应与运输，加剧波动幅度，关注：1.大型能源央企；2.原料供应稳定且相对低成本的煤化工等龙头公司；3.供需格局较好成本顺利传导的精细化工龙头。中长期推荐投资主线：1、传统化工龙头经营韧性凸显，布局新材料等领域，竞争能力逆势提升，行业景气度好转背景下有望迎来业绩、估值双提升；2、“反内卷”等持续催化，关注供需格局持续向好子行业，包括炼化、聚酯、染料、有机硅、农药、制冷剂、磷化工等；3、下游行业快速发展，新材料领域公司发展空间广阔。推荐：中国石油、中国海油、中国石化、恒力石化、东方盛虹、桐昆股份、新凤鸣、浙江龙盛、兴发集团、扬农化工、利尔化学、联化科技、巨化股份、云天化、赛轮轮胎、安集科技、雅克科技、鼎龙股份、江丰电子、圣泉集团、东材科技、中材科技、沪硅产业、德邦科技、阳谷华泰万润股份、莱特光电、蓝晓科技；建议关注：荣盛石化、上海石化、三房巷、万凯新材、恒逸石化、华润材料、新洋丰、中策橡胶、彤程新材、华特气体、联瑞新材、宏和科技、奥来德、瑞联新材、唯科科技等。 　　3月金股：浙江龙盛、雅克科技。 　　风险提示 　　地缘政治因素变化引起油价大幅波动；全球经济形势出现变化。

　　申万医药生物指数在2026.03.16-2026.03.20下跌3.21%，在申万一级行业中排名第10名，跑输沪深300指数0.97个百分点。从医药生物子板块来看，近一周各子板块指数均下跌，仅中药和生物制品行业跑赢沪深300指数。受地缘冲突影响，国际油价震荡上行，一次性手套核心原材料丁二烯、丙烯腈等价格逐渐走高。受原材料价格影响，一次性手套行业进入提价周期，有望进一步推动行业头部企业利润修复，建议关注一次性手套行业投资机会。 　　板块行情 　　申万医药生物指数在2026.03.16-2026.03.20下跌3.21%，在申万一级行业中排名第10名。同期沪深300指数下跌2.24%，医药生物指数跑输沪深300指数0.97个百分点。从医药生物子板块来看，近一周各子板块指数均下跌，仅中药和生物制品行业跑赢沪深300指数。截至2026.3.20，申万医药生物板块市盈率（TTM）为47.95倍，仍低于2021年估值高位。 　　支撑评级的要点 　　一次性手套原材料价格上涨，呈高位震荡走势。近日，受中东地区地缘政治冲突影响，国际能源市场波动加剧，原油与天然气价格维持偏强震荡。作为石油化工下游产品，一次性手套生产所需的多种关键原材料价格随之走高。从产业链结构来看，一次性手套的主要原材料多来自石油化工体系，丁腈手套的核心原材料为丁腈胶乳，其主要由丁二烯和丙烯腈两种化工原料合成。随着国际油价震荡上行，丁二烯、丙烯腈等基础化工原料价格逐渐走高，推动相关原材料成本整体上行。国内丁二烯、丙烯腈市场价格明显上涨，整体呈现高位震荡走势。 　　原材料和能源成本占比较高，一次性手套有望提价。据海外一次性手套龙头企业Top Glove年报披露，手套成本中原材料成本占比约39%，燃料占比15%，电力占比5%，原材料和能源成本占比近60%，对公司生产成本影响较大。在丁二烯、丙烯腈等关键原料价格上涨的背景下，核心原材料丁腈胶乳生产成本持续抬升。受原材料价格影响，一次性手套行业进入提价周期，有望进一步推动行业头部企业利润修复，建议关注一次性手套行业投资机会，重点关注英科医疗、蓝帆医疗、中红医疗。 　　投资建议 　　我们建议关注：1、具备稳健增长的领域。医疗器械和药品是最先经历集采的板块，不少品种的影响已经逐步出清，且竞争格局也已经相对稳定，器械领域建议关注骨科：三友医疗、大博医疗、爱康医疗、威高骨科；眼科：爱博医疗；心脑血管：惠泰医疗、心脉医疗、乐普医疗；药品领域建议关注：恒瑞医药、信立泰、京新药业、仙琚制药、康辰药业等标的。2、创新药领域建议关注：信达生物、康方生物、科伦博泰生物、百利天恒、贝达药业、迈威生物、诺诚健华等标的。3、医疗服务领域，建议关注：爱尔眼科、通策医疗、海吉亚医疗、三星医疗等。其他方面，建议关注CXO：阳光诺和、益诺思、昭衍新药、美迪西等标的；设备板块：联影医疗、迈瑞医疗、开立医疗等标的；中药：同仁堂、昆药集团、天士力、马应龙等；原料药：华海药业、司太立、普洛药业等；疫苗：百克生物、智飞生物、康希诺等；零售药店：健之佳、大参林、益丰药房等。随着A股进入业绩密集披露期，建议关注业绩确定性较高的标的。 　　评级面临的主要风险 　　集采政策实施力度超预期的风险、企业研发不及预期风险、企业研发产品退市风险、产品销售不及预期风险、与投资相关的风险。

　　地缘冲突持续影响原油及部分石化产品供应与运输，加剧波动幅度。关注：1.大型能源央企；2.原料供应稳定且相对低成本的煤化工等龙头公司；3.供需格局较好成本顺利传导的精细化工龙头。 　　行业动态 　　本周（03.09-03.15）均价跟踪的100个化工品种中，共有77个品种价格上涨，5个品种价格下跌，18个品种价格稳定。跟踪的产品中74%的产品月均价环比上涨，17%的产品月均价环比下跌，9%的产品月均价环比持平。周均价涨幅居前的品种为二氯甲烷（华东）、蛋氨酸、丙烯腈、软泡聚醚（华东散水）、DMF（华东）；周均价跌幅居前的品种为磷矿石(湖北28%)、多氟多冰晶石、纯吡啶(华东）、多氟多氟化铝、金属硅。 　　本周（03.09-03.15）国际油价大幅上涨，WTI原油期货价格收于98.71美元/桶，收盘价周涨幅8.59%；布伦特原油期货价格收于103.14美元/桶，收盘价周涨幅11.27%。宏观方面，3月11日晚间，国际能源署（IEA）署长法提赫·比罗尔宣布，IEA成员国将启动有史以来最大规模的战略石油储备释放行动，规模高达4亿桶。美国东部时间3月13日晚，美国总统特朗普在社交媒体发文，称美军中央司令部轰炸了伊朗石油出口枢纽哈尔克岛。特朗普称，他没有选择摧毁岛上石油基础设施，但如果伊朗或任何国家以任何方式干扰霍尔木兹海峡的船舶自由安全通行，“我将立即重新考虑这一决定”。据新华网报道，哈尔克岛位于波斯湾西北部，负责处理伊朗90%的石油出口。根据EIA数据，截至3月6日当周：供应方面，美国原油日均产量1,367.8万桶，较前一周日均产量减少1.8万桶，较去年同期日均产量增加10.3万桶；需求方面，美国石油需求总量日均2,120.1万桶，较前一周增加133.4万桶，其中美国汽油日均需求量924.1万桶，较前一周增加94.9万桶；库存方面，包括战略储备在内的美国原油库存总量85,850万桶，较前一周增加380.0万桶。展望后市，短期地缘风险主导，需关注后续事态进展；中长期来看，供应过剩压力或导致国际油价中枢下行，但地缘政治等仍可能对国际油价产生意外冲击，加剧国际油价波动幅度。本周NYMEX天然气期货收于3.13美元/mmbtu，收盘价周跌幅1.88%。EIA天然气库存周报显示，截至3月6日当周，美国天然气库存总量为18,480亿立方英尺，较前一周减少380亿立方英尺较去年同期增加1,410亿立方英尺，涨幅为8.3%，同时较5年均值低170亿立方英尺，跌幅为0.9%。展望后市，短期来看，中东局势紧张导致海外天然气价格上涨；中期来看，欧洲能源供应结构依然脆弱，地缘政治博弈以及季节性需求波动都有可能导致天然气价格剧烈宽幅震荡。 　　本周（03.09-03.15）PX价格上涨。根据百川盈孚，截至3月15日，PX市场均价为10372.42元/吨，较上周上涨23.61%，较去年同期上涨53.83%。地缘局势扰动下，国际油价快速上涨，石脑油成本对PX价格形成支撑。供应方面，根据百川盈孚，本周华东大榭石化160万吨/年装置停车，加上个别工厂降负荷运行，行业开工率有所下降。本周国内PX开工率较上周下降3.72pct至86.02%，产量较上周下降3.85%至73.45万吨。利润方面，根据百川盈孚，PX不同工艺的利润表现分化，石脑油国际价格涨幅放缓，PXN价差达到300美元/吨以上，但MX价格涨幅较大，PX-MX价差不足100美元/吨。展望后市，亚洲工厂二季度PX检修计划较多，若地缘冲突持续，价格或仍有较大上行空间。 　　本周（03.09-03.15）丙烯酸价格上涨。根据百川盈孚，截至3月15日，丙烯酸市场均价为13000元/吨，较上周上涨63.52%，较去年同期上涨106.35%。国际油价带动原料丙烯价格上行，成本承压下，丙烯酸工厂挺价意愿较强。供应方面，根据百川盈孚，本周国内丙烯酸产量为6.90万吨，较上周继续减少4.14%，主要厂家中，山东恒正、山东宏信、上海华谊和泰兴昇科丙烯酸部分装置停工检修中。需求方面，下游用户以消化合约和库存为主，对高价原料接受度有限，根据百川盈孚，本周国内胶带母卷企业开工率在38.85%左右，较上周小幅下降。成本利润方面，根据百川盈孚，本周丙烯酸行业毛利润为4686.73元/吨，较上周增加364.70%，毛利率为38.84%。展望后市，我们预计短期内丙烯酸价格维持高位震荡投资建议 　　截至3月15日，SW基础化工市盈率（TTM剔除负值）为31.15倍，处在历史（2002年至今）87.79%分位数；市净率为2.81倍，处在历史82.94%分位数。SW石油石化市盈率（TTM剔除负值）为16.96倍，处在历史（2002年至今）50.88%分位数；市净率为1.64倍，处在历史55.57%分位数。展望2026年，本轮行业扩产已近尾声，“反内卷”等措施有望催化行业盈利底部修复，同时新材料受益于下游需求的快速发展，有望开启新一轮高成长，三月份建议关注：1.地缘政治事件对原油及部分石化产品带来的价格影响；2.低估值行业的龙头公司；3.“反内卷”等背景下相关子行业涨价行情；4.下游需求旺盛，自主可控日益关键背景下的电子材料公司与涨价背景下的部分新能源材料公司。中长期推荐投资主线：1、传统化工龙头经营韧性凸显，布局新材料等领域，竞争能力逆势提升，行业景气度好转背景下有望迎来业绩、估值双提升；2、“反内卷”等持续催化，关注供需格局持续向好子行业，包括炼化、聚酯、染料、有机硅、农药、制冷剂、磷化工等；3、下游行业快速发展，新材料领域公司发展空间广阔。推荐：中国石油、中国海油、中国石化、恒力石化、东方盛虹、桐昆股份、新凤鸣浙江龙盛、兴发集团、扬农化工、利尔化学、联化科技、巨化股份、云天化、赛轮轮胎、安集科技、雅克科技、鼎龙股份、江丰电子、圣泉集团、东材科技、中材科技、沪硅产业、德邦科技、阳谷华泰、万润股份、莱特光电、蓝晓科技；建议关注：荣盛石化、上海石化、三房巷、万凯新材、恒逸石化、华润材料、新洋丰、中策橡胶、彤程新材、华特气体、联瑞新材、宏和科技、奥来德、瑞联新材、唯科科技等。 　　3月金股：浙江龙盛、雅克科技。 　　风险提示 　　地缘政治因素变化引起油价大幅波动；全球经济形势出现变化。

　　近日，国家药监局批准博睿康植入式脑机接口手部运动功能代偿系统创新产品注册申请，实现脑机接口全球首发上市，是国内侵入式脑机接口产业从“技术验证”迈向“商业化落地”的里程碑事件，建议关注相关企业投资机会。 　　支撑评级的要点 　　首款侵入式脑机产品获批上市，确立商业化新纪元。博睿康的产品由脑机接口植入体、植入式脑电电极套件、脑电信号收发器、气动手套设备、一次性手术工具包、脑电解码软件、医用测试软件、临床管理软件组成。适用于颈段脊髓损伤所致四肢瘫患者，通过气动手套设备辅助实现手部的抓握功能代偿。该产品采用硬脑膜外微创植入与无线供能通信技术，临床试验结果显示，受试者通过该产品实现了手部抓握能力的明显提高，进而改善患者生活质量。博睿康植入式脑机产品的获批，标志着全球首个侵入式脑机接口医疗器械正式进入临床应用阶段，是中国脑机接口产业从“技术验证”迈向“商业化落地”的里程碑事件。 　　政策组合拳持续加码，脑机行业迎来发展红利。近期“十五五”规划《纲要（草案）》中，脑机接口被明确列为国家重点培育的未来产业之一，战略发展地位定调。自2025年以来，工信部等七部门发布《关于推动脑机接口产业创新发展的实施意见》；国家药监局批准发布我国第一部脑机接口医疗器械标准；国家医保局新设脑机接口相关价格项目，明确收费依据，脑机接口相关政策陆续落地。2025年12月24日，国家药监局将“植入式脑机接口医疗器械”纳入《优先审批高端医疗器械目录》，博睿康脑机产品的获批也是创新医疗器械优先审评政策的实践体现。从顶层产业发展定调、审批加速到院端收费项目落地，政策组合拳效果逐步显现，加速脑机产业商业化进程。 　　脑机接口市场前景广阔，成长空间较大。据Fortune Business Insights数据显示，2025年全球脑机市场规模约为2.4亿美元，预计到2034年将增长至9.6亿美元，2026-2034年复合增长率约15.9%。中国市场方面，据中商产业研究院数据显示，2024年中国脑机接口市场规模为32亿元，同比增长18.81%，预计2026年市场规模将达到46亿元。目前产业进展来看，非侵入式技术凭借安全性高、成本低优势率先在康复与消费场景落地，侵入式技术在高价值医疗应用中逐步取得临床进展，随着相关核心产品上市，脑机接口产业正从技术探索迈向规模化商业应用的关键阶段，未来成长空间较大。 　　投资建议 　　我们认为，随着全球首款侵入式产品获批上市，国内脑机接口产业已进入商业化验证期。建议重点关注脑机接口相关企业，如创新医疗、美好医疗、翔宇医疗、爱朋医疗、可孚医疗、麦澜德、伟思医疗、三博脑科等。 　　评级面临的主要风险 　　商业化推广不及预期风险：新产品上市初期，受医生培训、医院准入、患者支付能力等因素影响，产品放量可能慢于预期。长期安全性与稳定性风险：产品上市后仍需在大规模应用中验证其长期安全性与稳定性。

　　三月份建议关注：1.地缘政治事件对原油及部分石化产品带来的价格影响；2.低估值行业的龙头公司；3.“反内卷”等背景下相关子行业涨价行情；4.下游需求旺盛，自主可控日益关键背景下的电子材料公司与涨价背景下的部分新能源材料公司。 　　行业动态 　　本周（03.02-03.08）均价跟踪的100个化工品种中，共有68个品种价格上涨，10个品种价格下跌22个品种价格稳定。跟踪的产品中66%的产品月均价环比上涨，22%的产品月均价环比下跌，12%的产品月均价环比持平。周均价涨幅居前的品种为石脑油（新加坡）、WTI原油、苯酚（华东）二氯甲烷（华东）、双酚A（华东）；周均价跌幅居前的品种为电石（华东）、纯吡啶(华东）、硫磺（CFR中国现货价）、多氟多氟化铝、多氟多冰晶石。 　　本周（03.02-03.08）国际油价大幅上涨，WTI原油期货价格收于90.90美元/桶，收盘价周涨幅35.63%；布伦特原油期货价格收于92.69美元/桶，收盘价周涨幅27.88%。宏观方面，根据新华网消息，伊朗媒体报道，伊朗伊斯兰革命卫队表示，属于美国、以色列、欧洲国家及其支持者的军用和商用船只等被禁止通过霍尔木兹海峡。根据EIA数据，截至2月27日当周：供应方面，美国原油日均产量1,369.6万桶，较前一周日均产量减少0.6万桶，较去年同期日均产量增加18.8万桶；需求方面，美国石油需求总量日均1,986.7万桶，较前一周减少158.8万桶，其中美国汽油日均需求量829.2万桶，较前一周减少44.2万桶；库存方面，包括战略储备在内的美国原油库存总量85,470万桶，较前一周增加350.0万桶。展望后市，短期地缘风险主导，需关注后续事态进展；中长期来看，供应过剩压力或导致国际油价中枢下行，但地缘政治等仍可能对国际油价产生意外冲击，加剧国际油价波动幅度。本周NYMEX天然气期货收于3.00美元/mmbtu，收盘价周涨幅4.90%。EIA天然气库存周报显示，截至2月27日当周，美国天然气库存总量为18,860亿立方英尺，较前一周减少1,320亿立方英尺，较去年同期增加1,150亿立方英尺，涨幅为6.5%，同时较5年均值低430亿立方英尺，跌幅为2.2%。展望后市，短期来看，中东局势紧张导致海外天然气价格上涨；中期来看，欧洲能源供应结构依然脆弱，地缘政治博弈以及季节性需求波动都有可能导致天然气价格剧烈宽幅震荡。 　　本周（03.02-03.08）环氧丙烷价格上涨。根据百川盈孚，3月8日环氧丙烷市场均价为9,050元/吨，较上周上涨13.13%，较上月上涨16.77%，较去年同期上涨16.10%。根据百川盈孚，供给方面，本周环氧丙烷产量为12.09万吨，较上周提升6.17%，较去年同期提升23.80%；开工率为67.76%，较上周提升2.73pct。整体来看，本周环氧丙烷现货供应较上月有所增加，但受部分企业装置检修及区域间供应差异影响，市场供应仍维持紧平衡状态。需求方面，本周国内环氧丙烷下游需求稳中向好，聚醚行业开工窄幅提升，丙二醇等下游产品价格亦有上调。成本方面，本周环氧丙烷成本为8,934.58元/吨，较上周增加8.63%。本周环氧丙烷成本端支撑偏强，原料丙烯市场受供应收缩叠加原油价格上行推动，价格持续走高，直接推高环氧丙烷生产加工成本，液氯市场震荡上行，进一步加大成本支撑力度。库存方面，本周国内环氧丙烷社会库存维持低位。展望后市，成本端原油及原料丙烯价格偏强运行对环氧丙烷价格仍有支撑，当前行业整体库存处于低位，支撑作用明显，百川盈孚预计短期内环氧丙烷市场维持高位波动格局，需重点关注原料端走势、装置检修动态以及下游补货情绪的变化。 　　本周（03.02-03.08）MDI价格上涨。根据百川盈孚，3月8日纯MDI市场均价18,900元/吨，较上周上涨7.39%，较上月上涨8.00%，较去年同期上涨1.61%；聚合MDI市场均价15,200元/吨，较上周上涨7.80%，较上月上涨9.35%，较去年同期下跌14.12%。根据百川盈孚，供给方面，本周MDI产量为89,854吨，较上周下降0.94pct，工厂装置正常运行，本周整体产量波动不大。需求方面，下游开工缓慢提升，受终端需求牵制，整体订单量跟进不足，对原料消化能力有限。利润方面，本周纯MDI毛利率为31.84%，单吨毛利为6,016.86元，较上周提升14.00%，较去年同期提升9.00%；本周聚合MDI毛利率为21.82%，单吨毛利为3,316.86元，较上周提升23.86%，较去年同期下降42.30%。展望后市，供应端挺价意愿延续，终端需求仍待恢复，百川盈孚预计供需博弈下MDI市场价格稳中上扬、坚挺运行。 　　投资建议 　　截至3月8日，SW基础化工市盈率（TTM剔除负值）为31.04倍，处在历史（2002年至今）87.49%分位数；市净率为2.78倍，处在历史81.82%分位数。SW石油石化市盈率（TTM剔除负值）为17.26倍，处在历史（2002年至今）51.50%分位数；市净率为1.67倍，处在历史56.22%分位数。展望2026年，本轮行业扩产已近尾声，“反内卷”等措施有望催化行业盈利底部修复，同时新材料受益于下游需求的快速发展，有望开启新一轮高成长，三月份建议关注：1.地缘政治事件对原油及部分石化产品带来的价格影响；2.低估值行业的龙头公司；3.“反内卷”等背景下相关子行业涨价行情；4.下游需求旺盛，自主可控日益关键背景下的电子材料公司与涨价背景下的部分新能源材料公司。中长期推荐投资主线：1、传统化工龙头经营韧性凸显，布局新材料等领域，竞争能力逆势提升，行业景气度好转背景下有望迎来业绩、估值双提升；2、“反内卷”等持续催化，关注供需格局持续向好子行业，包括炼化、聚酯、染料、有机硅、农药、制冷剂、磷化工等；3、下游行业快速发展，新材料领域公司发展空间广阔。推荐：中国石油、中国海油、中国石化、恒力石化、东方盛虹、桐昆股份、新凤鸣、浙江龙盛、兴发集团、扬农化工、利尔化学、联化科技、巨化股份、云天化、赛轮轮胎、安集科技、雅克科技、鼎龙股份、江丰电子、圣泉集团、东材科技、中材科技、沪硅产业、德邦科技、阳谷华泰、万润股份、莱特光电、蓝晓科技；建议关注：荣盛石化、上海石化、三房巷、万凯新材、恒逸石化、华润材料、新洋丰、中策橡胶、彤程新材、华特气体、联瑞新材、宏和科技、奥来德、瑞联新材、唯科科技等。 　　3月金股：浙江龙盛、雅克科技。 　　风险提示 　　地缘政治因素变化引起油价大幅波动；全球经济形势出现变化。

　　2026年3月5日，李强总理在第十四届全国人民代表大会上作政府工作报告。《政府工作报告》（以下简称《报告》）总结回顾了2025年取得的重大成绩并对2026年经济社会发展和政府工作作出指示。此外，《报告》介绍，国务院编制了《中华人民共和国国民经济和社会发展第十五个五年规划纲要（草案）》（以下简称《纲要（草案）》），并提交大会审核。会议在建设现代化产业体系、加快高水平科技自立自强、推进全国统一大市场建设、推动绿色转型等方面做出部署，为研判化工行业中长期投资价值与挖掘结构性机会提供指导。 　　《报告》中与化工行业相关要点及学习体会 　　优化提升传统产业，培育壮大新动能。传统产业方面，《报告》提出，持续推进重点产业提质升级，新部署一批重大技术改造升级项目，安排2000亿元超长期特别国债资金支持大规模设备更新。实施新一轮制造业重点产业链高质量发展行动，强化产业基础再造和重大技术装备攻关。在新兴产业和未来产业方面，《报告》提出，打造集成电路、航空航天、生物医药、低空经济等新兴支柱产业，培育发展未来能源、量子科技、具身智能、脑机接口、6G等未来产业。我们认为，在2026年政府工作的引领下化工行业在全球产业分工中的地位和竞争力有望进一步增强，同时化工新材料作为新动能的材料载体，有望迎来快速发展。 　　加快高水平科技自立自强，为高质量发展提供科技支撑。《报告》提出：加强原始创新和关键核心技术攻关。发挥新型举国体制优势，全链条推进关键核心技术攻关，组织实施好重大科技项目，强化战略前沿领域布局，产出更多原创性成果。我们预计，在关键核心领域，电子化学品、特种材料等材料的自主可控能力有望进一步提升。 　　纵深推进全国统一大市场建设，深入整治“内卷式”竞争。《报告》要求，完善统计财税、考核等制度，规范地方政府经济促进行为，出台地方政府招商引资鼓励和禁止事项清单，规范税收优惠、财政补贴政策。加强反垄断、反不正当竞争，强化公平竞争审查刚性约束，综合运用产能调控、标准引领、价格执法、质量监管等手段，深入整治“内卷式”竞争，营造良好市场生态。我们认为，破除地方保护、规范竞争秩序有望引导化工行业形成基于禀赋、产业链协同、工艺路线的新竞争格局，同时，整治“内卷式”竞争有望加速部分行业景气回升。 　　以碳达峰碳中和为牵引，增强绿色发展动能。《报告》提出，实施重点行业提质降本降碳行动，深入推进零碳园区和工厂建设；培育氢能、绿色燃料等新增长点；有力有效管控高耗能高排放项目，加快淘汰落后产能；加强化石能源清洁高效利用。同时，《纲要（草案）》要求，“十五五”期间，单位国内生产总值二氧化碳排放累计降低17%，继续推动重点领域绿色低碳转型。我们认为，双碳目标倒逼化工企业绿色转型的节奏有望加快，高能耗与落后产能的淘汰力度将持续加大，氢能、绿色燃料等领域发展空间广阔。 　　投资建议 　　截至3月5日，SW基础化工市盈率（TTM剔除负值）为30.14倍，处在历史（2002年至今）85.71%分位数；市净率为2.70倍，处在历史78.75%分位数。SW石油石化市盈率（TTM剔除负值）为17.73倍，处在历史（2002年至今）53.36%分位数；市净率为1.72倍，处在历史57.15%分位数。中长期推荐投资主线：1、传统化工龙头经营韧性凸显，布局新材料等领域，竞争能力逆势提升，行业景气度好转背景下有望迎来业绩、估值双提升；2、“反内卷”等持续催化，关注供需格局持续向好子行业，包括炼化、聚酯、染料、有机硅、农药、制冷剂、磷化工等；3、下游行业快速发展，新材料领域公司发展空间广阔。推荐：中国石油、中国海油、中国石化、恒力石化、东方盛虹、桐昆股份、新凤鸣、浙江龙盛、兴发集团、扬农化工、利尔化学、联化科技、巨化股份、云天化、赛轮轮胎、安集科技、雅克科技、鼎龙股份、江丰电子、圣泉集团东材科技、中材科技、沪硅产业、德邦科技、阳谷华泰、万润股份、莱特光电、蓝晓科技；建议关注：荣盛石化、上海石化、三房巷、万凯新材、恒逸石化、华润材料、新洋丰、中策橡胶、彤程新材、华特气体、联瑞新材、宏和科技、奥来德、瑞联新材唯科科技等。 　　评级面临的主要风险 　　全球经济形势出现变化；地缘政治因素发生变化；国际能源价格大幅波动；下游需求低迷等。

　　三月份建议关注：1.地缘政治事件对原油及部分石化产品带来的价格影响；2.低估值行业的龙头公司；3.“反内卷”等背景下相关子行业涨价行情；4.下游需求旺盛，自主可控日益关键背景下的电子材料公司与涨价背景下的部分新能源材料公司。 　　行业动态 　　本周（02.24-03.01）均价跟踪的100个化工品种中，共有43个品种价格上涨，10个品种价格下跌，47个品种价格稳定。跟踪的产品中58%的产品月均价环比上涨，30%的产品月均价环比下跌，12%的产品月均价环比持平。周均价涨幅居前的品种分别是天然橡胶（上海地区）、石脑油（新加坡）、甲乙酮（华东）、WTI原油、纯苯（FOB韩国）；周均价跌幅居前的品种分别是NYMEX天然气、电石（华东）、二氯甲烷（华东）、硫磺(CFR中国现货价)、冰晶石（多氟多）。 　　本周（02.24-03.01）国际油价上涨，WTI原油期货价格收于67.02美元/桶，收盘价周涨幅1.07%；布伦特原油期货价格收于72.48美元/桶，收盘价周涨幅1.38%。新华社当地时间2月28日报道在伊朗首都德黑兰听到爆炸声，以色列国防部长卡茨表示已对伊朗发动“先发制人”的打击。根据央视新闻消息，当地时间2月28日，以色列媒体报道，目前共有大约30个伊朗境内目标遭到袭击，其中包括伊朗总统府和伊朗情报与国家安全部。此次突发地缘冲突事件或在以下三个方面推升国际油价水平。一是石油供给。根据OPEC数据，2024年伊朗石油储量2086亿桶，占全球比重达13.31%；产量325.7万桶/日，在OPEC中仅次于沙特阿拉伯和伊拉克，占全球比重为4.49%。美国制裁后，伊朗石油出口受限，此次武装冲突或进一步对供应产生冲击。二是石油运输。伊朗掌控海湾地区石油运输命脉霍尔木兹海峡，根据中国能源报，当地时间2月28日伊朗境内目标遭到袭击后，全球多家大型石油公司及贸易巨头正式宣布，暂停其石油与燃料船只通过霍尔木兹海峡。国际油轮流量监测系统数据显示，目前霍尔木兹海峡周边海域的油轮航行速度已普遍降至零，该地区航运陷入停滞状态。根据凤凰网财经，霍尔木兹海峡承载全球约30%海运石油和20%的液化天然气贸易。如果运输受阻，全球石油供应或面临短期供应缺口。三是风险溢价。2026年以来，紧张地缘局势推升国际油价水平，冲突加剧可能引发紧张情绪继续升温。此外，伊朗还是甲醇、LPG、乙二醇、乙烯等化工产品的重要出口国，相关产品价格可能受到成本与供应的双重影响。OPEC+方面，4月增产或部分对冲供给冲击。根据隆众资讯OPEC+拟在3月1日会议上提出，自4月起增产13.7万桶/日，为期两个月的暂停增产政策或将就此终止。展望后市，短期地缘风险主导，需关注后续事态进展，中长期来看，供应过剩压力或导致国际油价中枢下行，但地缘政治等仍可能对产生意外冲击，加剧国际油价波动幅度。 　　本周（02.24-03.01）TDI价格上涨。根据百川盈孚，截至2月28日，国内TDI市场均价为15081元/吨，较上周上涨3.47%，较去年同期上涨20.65%。根据百川盈孚，上游挺价意图明显，上海科思创工厂上调2月下半月T80价格至15300元/吨，限量供应；北方TDI工厂直销渠道2月结算价14600元/吨，3月打款价上调2000元/吨至18000元/吨。供应方面，根据百川盈孚，本周国内开工率为71.99%，产量为31458吨，环比均持平。主要装置中，福建工厂两套装置轮休生产，另外一套停车装置预计3月1日重启；新疆工厂20万吨/年装置负荷节前提至9成；德国科思创因火灾影响导致多马根TDI生产线暂停，目前单线生产，预计2026年一季度恢复；巴斯夫位于韩国的TDI装置于2026年2月25日至3月15日计划检修。需求方面，国内下游整体复产时间集中在3月，目前成交较少，海外需求较为疲软，高价新单仍待逐步落实。成本利润方面，根据百川盈孚，本周TDI毛利润为3720.71元/吨，同比提升260.58%，毛利率为25.09%。展望后市，我们预期TDI市场偏强运行。 　　本周（02.24-03.01）黄磷价格上涨。根据百川盈孚，截至2月28日，黄磷净磷出厂现汇均价为24370元/吨，较上周上涨4.90%，较去年同期上涨6.28%。一方面，受美国白宫官网网站发布的“保障元素磷和草甘膦类除草剂的充足供应”政策影响，黄磷厂家上调报价；另一方面，节后部分下游企业在补库需求下入场采购，支撑价格上涨。供应方面，节后复产带动黄磷产量增加，根据百川盈孚，本周国内黄磷产量为16420吨，较上周增长4.69%。需求方面，根据百川盈孚，本周热法磷酸产量环比提升18.01%至21620吨，草甘膦产量环比提升0.43%至11810吨。展望后市，我们预计黄磷价格维持稳中偏强。 　　投资建议 　　截至2月27日，SW基础化工市盈率（TTM剔除负值）为30.87倍，处在历史（2002年至今）87.20%分位数；市净率为2.78倍，处在历史81.65%分位数。SW石油石化市盈率（TTM剔除负值）为15.58倍，处在历史（2002年至今）47.72%分位数；市净率为1.51倍，处在历史52.34%分位数。展望2026年，本轮行业扩产已近尾声，“反内卷”等措施有望催化行业盈利底部修复，同时新材料受益于下游需求的快速发展，有望开启新一轮高成长，三月份建议关注：1.地缘政治事件对原油及部分石化产品带来的价格影响；2.低估值行业的龙头公司；3.“反内卷”等背景下相关子行业涨价行情；4.下游需求旺盛，自主可控日益关键背景下的电子材料公司与涨价背景下的部分新能源材料公司。中长期推荐投资主线：1、传统化工龙头经营韧性凸显，布局新材料等领域，竞争能力逆势提升，行业景气度好转背景下有望迎来业绩、估值双提升；2、“反内卷”等持续催化，关注供需格局持续向好子行业，包括炼化、聚酯、染料、有机硅、农药、制冷剂、磷化工等；3、下游行业快速发展，新材料领域公司发展空间广阔。推荐：中国石油、中国海油、中国石化、恒力石化、东方盛虹、桐昆股份、新凤鸣、浙江龙盛、兴发集团、扬农化工、利尔化学、联化科技、巨化股份、云天化、赛轮轮胎、安集科技、雅克科技、鼎龙股份、江丰电子、圣泉集团、东材科技、中材科技、沪硅产业、德邦科技、阳谷华泰、万润股份、莱特光电、蓝晓科技；建议关注：荣盛石化、上海石化、三房巷、万凯新材、恒逸石化、华润材料、新洋丰、中策橡胶、彤程新材、华特气体、联瑞新材、宏和科技、奥来德、瑞联新材、唯科科技等。 　　3月金股：浙江龙盛、雅克科技。 　　风险提示 　　地缘政治因素变化引起油价大幅波动；全球经济形势出现变化。

　　二月份建议关注：1、低估值行业龙头公司；2、“反内卷”对相关子行业供给端影响；3、下游需求旺盛，自主可控日益关键背景下的电子材料公司。 　　行业动态 　　本周（02.17-02.24）均价跟踪的100个化工品种中，共有33个品种价格上涨，8个品种价格下跌59个品种价格稳定。跟踪的产品中60%的产品月均价环比上涨，29%的产品月均价环比下跌，11%的产品月均价环比持平。周均价涨幅居前的品种分别是WTI原油、纯苯（FOB韩国）、石脑油（新加坡）、对二甲苯（PX东南亚）、硝酸铵（陕西兴化）；周均价跌幅居前的品种分别是甲苯（华东）、电石（华东）、硝酸（华东地区）、二氯甲烷（华东）、多氟多冰晶石。 　　本周（02.17-02.24）国际油价大幅上涨，WTI原油期货价格收于66.31美元/桶，收盘价周涨幅6.39%；布伦特原油期货价格收于71.49美元/桶，收盘价周涨幅6.04%。宏观方面，根据新浪财经的消息，美国与伊朗关系持续紧张，地缘政治紧张局势以及市场对美国可能对伊朗采取行动的担忧成为本轮油价上涨的主要推手。供应方面，根据EIA数据，截至2月13日当周，美国原油日均产量1,373.5万桶，较前一周日均产量增加2.2万桶，较去年同期日均产量增加23.8万桶。需求方面，EIA数据显示，截至2月13日当周，美国石油需求总量日均2,164.8万桶，较前一周增加54.1万桶，其中美国汽油日均需求量874.9万桶，较前一周增加44.8万桶。库存方面，根据EIA数据，截至2月13日当周，包括战略储备在内的美国原油库存总量83,530万桶，较前一周减少880万桶。展望后市，供应过剩压力之下，国际油价中枢或继续下行，但随着价格中枢下移页岩油等价格敏感油品的产量或下降，同时消费国储备需求或对油价形成支撑，国际油价有望逐步企稳，另外需要关注地缘政治事件可能对油价带来的意外冲击。本周NYMEX天然气期货收于2.99美元/mmbtu，收盘价周跌幅1.32%。EIA天然气库存周报显示，截至2月13日当周，美国天然气库存总量为20,700亿立方英尺，较前一周减少1,440亿立方英尺，较去年同期减少590亿立方英尺，同比降幅2.8%，同时较5年均值低1,230亿立方英尺，降幅5.6%。展望后市，短期来看，海外天然气库存减少，供需关系趋于紧张；中期来看，欧洲能源供应结构依然脆弱，地缘政治博弈以及季节性需求波动都有可能导致天然气价格剧烈宽幅震荡。 　　本周（02.17-02.25）分散染料价格上涨。根据百川盈孚，2月25日分散染料市场均价为2.5万元/吨，较上周上涨19.05%，较上月上涨38.89%，较去年同期上涨47.06%。根据染印纺公众号，1月20日至今，分散染料价格已经完成“四连跳”，主流常规品种累计涨幅超过40%，分散黑ECT300%出厂报价由年初1.6万元/吨涨至2.5万元/吨，累计涨幅达56.25%。供应方面，目前分散染料行业CR4超67%，浙江龙盛、闰土股份等头部企业拥有较强的产品议价能力和原料供给能力。原料方面，分散染料的关键中间体——还原物（2-氨基-4-乙酰氨基苯甲醚）由于其生产过程涉及高危工艺和环保难题，中小产能早已出清，供应高度集中，且染料中间体扩产周期长、安全环保审批难度大，未来供给弹性不足。染印纺公众号数据显示，2026年2月还原物价格与2025年同期相比，由底部的2.5万元/吨涨至10万元/吨，此外六氯价格由1.5万元/吨涨至3.5万元/吨，间苯二胺价格由1.8万元/吨涨至2万元/吨。需求方面，春节后印染行业将进入传统生产旺季，下游备货需求正在释放。展望后市，短期内分散染料核心中间体的供给缺口难以弥补，我们预计中间体价格有望继续冲高，叠加“金三银四”需求旺季，我们预计近期分散染料价格有望继续上涨；中长期需观察终端需求能否有效承接上游价格传导。 　　投资建议 　　截至2月24日，SW基础化工市盈率（TTM剔除负值）为29.88倍，处在历史（2002年至今）85.25%分位数；市净率为2.69倍，处在历史78.35%分位数。SW石油石化市盈率（TTM剔除负值）为15.90倍，处在历史（2002年至今）48.79%分位数；市净率为1.54倍，处在历史53.69%分位数。展望2026年，本轮行业扩产已近尾声，“反内卷”等措施有望催化行业盈利底部修复同时新材料受益于下游需求的快速发展，有望开启新一轮高成长，二月份建议关注：1、低估值行业龙头公司；2、“反内卷”对相关子行业供给端影响；3、下游需求旺盛，自主可控日益关键背景下的电子材料公司。中长期推荐投资主线：1、传统化工龙头经营韧性凸显，布局新材料等领域竞争能力逆势提升，行业景气度好转背景下有望迎来业绩、估值双提升；2、“反内卷”等持续催化，关注供需格局持续向好子行业，包括炼化、聚酯、染料、有机硅、农药、制冷剂、磷化工等3、下游行业快速发展，新材料领域公司发展空间广阔。推荐：中国石油、中国海油、中国石化恒力石化、东方盛虹、桐昆股份、新凤鸣、浙江龙盛、兴发集团、扬农化工、利尔化学、联化科技、巨化股份、云天化、赛轮轮胎、安集科技、雅克科技、鼎龙股份、江丰电子、圣泉集团、东材科技、中材科技、沪硅产业、德邦科技、阳谷华泰、万润股份、莱特光电、蓝晓科技；建议关注：荣盛石化、上海石化、三房巷、万凯新材、恒逸石化、华润材料、新洋丰、中策橡胶、彤程新材、华特气体、联瑞新材、宏和科技、奥来德、瑞联新材、唯科科技等。 　　2月金股：浙江龙盛、雅克科技。 　　风险提示 　　地缘政治因素变化引起油价大幅波动；全球经济形势出现变化。 　　披露声明 　　评级体系说明 　　300指数；新三板市场基准指数为三板成指或三板做市指数；香港市场基准指数为恒生指数 　　化工行业周报2 　　风险提示及免责声明中银国际证券股份有限公司 　　中国上海浦东

　　1月中旬以来，还原物等染料中间体价格连续上涨，推动染料价格上行。染料行业供给集中，高安全、环保监管推动行业格局持续优化，当前价格处于历史较低水平，成本压力有望进一步向下游传导，份额稳定、拥有相关中间体配套的企业有望充分受益。维持行业强于大市评级。 　　支撑评级的要点 　　中间体成本驱动，染料价格快速上行。还原物是分散染料的重要中间体根据印染纺及闰土股份投资者关系活动记录，还原物价格低位为2.5万元/吨，但1月中旬以来连续快速上涨，截至2月9日，报价达7万元/吨左右。染料厂家上调产品价格传导还原物成本上涨，根据证券时报，浙江龙盛、闰土股份、福莱蒽特等公司就分散染料发布提价通知，自2月8日起，浙江龙盛分散黑等各产品价格上调2000元/吨；自2月9日起，福莱蒽特分散黑ECT等9款产品提价2000元/吨，藏青HW-SR产品提价3000元/吨。闰土股份在投资者关系活动记录（2月9日）中披露，由于还原物价格上涨，近期公司分散染料黑价格累计上涨约5000元/吨。根据百川盈孚，截至2月10日，分散、活性染料均价分别为2.1万元/吨、2.3万元/吨，较此轮涨价前（1月下旬）价格分别提升0.4万元/吨、0.1万元/吨，涨幅分别为24%、5%。 　　染料价格长期低迷，当前仍处于较低水平。受行业竞争加剧影响，染料价格持续下滑，2025年已处于历史较低水平。从出口价格看，2025年我国分散染料出口均价同比下滑6.66%至4.36美元/公斤，为近十年以来最低水平；活性染料出口均价为5.12美元/公斤，近十年中仅高于2024年5.00美元/公斤。 　　供给集中，安全生产等因素驱动格局持续优化。我国是世界染料生产、贸易、消费数量第一大国，染料产量约占世界总产量70%-75%。2024年我国染料产量前五名的上市公司是浙江龙盛（22.06万吨）、闰土股份（19.37万吨）、吉华集团（7.46万吨）、锦鸡股份（4.96万吨）、安诺其（3.55万吨），合计产量占全国总比重达61.07%，较2023年提升1.54pct。根据百川盈孚，截至2026年2月，分散染料、活性染料CR5分别为77.59%75.90%。此外，安全、环保等因素是制约染料企业生产的关键，危化品相关的安全、环保监察或将持续趋严，缺乏相应投入的企业或将长期处于关停或停产整顿状态，供应格局有望持续优化。 　　投资建议 　　染料价格处于底部区间，成本端变化、严监管等外部因素或促进行业景气度改善。行业集中度较高，且安全监管、环保政策等因素或对已有产能形成制约，份额稳定、安全环保投入较高、产业链配套齐全的龙头企业有望受益。推荐：浙江龙盛，建议关注：闰土股份。 　　评级面临的主要风险 　　下游需求不及预期；环保与安全生产风险；行业竞争加剧。

　　二月份建议关注：1、低估值行业龙头公司；2、“反内卷”对相关子行业供给端影响；3、下游需求旺盛，自主可控日益关键背景下的电子材料公司。 　　行业动态 　　本周（02.02-02.08）均价跟踪的100个化工品种中，共有36个品种价格上涨，37个品种价格下跌，27个品种价格稳定。跟踪的产品中61%的产品月均价环比上涨，28%的产品月均价环比下跌11%的产品月均价环比持平。周均价涨幅居前的品种分别是己二酸（华东）、三氯乙烯（华东）PVA、苯酚（华东）；周均价跌幅居前的品种分别是NYMEX天然气、硝酸(华东地区)、醋酐（华东）、乙二醇、煤焦油（山西）。 　　本周（02.02-02.08）国际油价下跌，WTI原油期货价格收于63.55美元/桶，收盘价周跌幅2.55%布伦特原油期货价格收于67.55美元/桶，收盘价周跌幅4.44%。宏观方面，根据新华网的消息，美国国务院6日发表声明说，美国对多个与伊朗石油贸易有关的实体、个人和油轮实施制裁，以打击伊朗“石油非法贸易商”和“影子船队”；伊朗和美国6日在阿曼首都马斯喀特举行了间接谈判，伊朗外长阿拉格齐表示，谈判开局良好，双方已就继续谈判达成共识，但避免威胁与施压是任何对话的必要前提。供应方面，根据EIA数据，截至1月30日当周，美国原油日均产量1,321.5万桶，较前一周日均产量减少48.1万桶，较去年同期日均产量减少26.3万桶。需求方面EIA数据显示，截至1月30日当周，美国石油需求总量日均2,135.3万桶，较前一周增加67.8万桶，其中美国汽油日均需求量815.3万桶，较前一周减少60.4万桶。库存方面，根据EIA数据，截至1月30日当周，包括战略储备在内的美国原油库存总量83,550万桶，较前一周减少320万桶。展望后市，供应过剩压力之下，国际油价中枢或继续下行，但随着价格中枢下移，页岩油等价格敏感油品的产量或下降，同时消费国储备需求或对油价形成支撑，国际油价有望逐步企稳，另外需要关注地缘政治事件可能对油价带来的意外冲击。本周NYMEX天然气期货收于3.51美元/mmbtu，收盘价周跌幅19.31%。EIA天然气库存周报显示，截至1月30日当周，美国天然气库存总量为24,630亿立方英尺，较前一周减少3600亿立方英尺，较去年同期增加410亿立方英尺，同比涨幅为1.7%，同时较5年均值低270亿立方英尺，跌幅为1.1%。展望后市，短期来看海外天然气库存减少，供需关系趋于紧张；中期来看，欧洲能源供应结构依然脆弱，地缘政治博弈以及季节性需求波动都有可能导致天然气价格剧烈宽幅震荡。 　　本周（02.02-02.08）己内酰胺价格上涨。根据百川盈孚，截至2月8日，己内酰胺市场均价为9850元/吨，较上周上涨2.34%，较上月上涨5.35%，较去年同期下跌10.05%。供给方面，根据百川盈孚，本周己内酰胺产量为123,237吨，较上周提升2.84%，较去年同期下降5.64%。需求方面，根据百川盈孚，本周内PA6切片开工率为76.82%，产量预计12.74万吨左右，较上周增加0.39%。利润方面，根据百川盈孚，截至2月8日，本周己内酰胺毛利率为-6.54%，单吨毛利为-643.75元较上周提升33.89%，较去年同期提升67.18%。展望后市，原料纯苯表现偏强，成本端支撑较为稳固，己内酰胺生产厂家或挺价惜售，下游刚需跟进，我们预计下周己内酰胺价格走势偏稳。 　　本周（02.02-02.08）维生素E价格上涨。根据百川盈孚，截至2月8日，维生素E市场均价为55.5元/公斤，较上周上涨3.74%，较上月上涨8.82%，较去年同期下跌57.31%。供给方面，根据百川盈孚，2025年1月维生素E产量为10000吨，较上月减少11.5%。维生素E厂家多持挺价态度，预计春节前出货较少，且贸易渠道低价出货意向渐少。出口方面，根据海关数据统计，2025年12月我国维生素出口量14436.80吨，同比增加39.12%，环比增加28.44%。根据秣宝网，从2月5日起，新和成对饲料级VE50%出口报价上调15%。展望后市，我们预计随春节临近，局部地区物流、运输将受限，维生素市场交投渐少，但维生素E价格有望稳中偏强运行。 　　投资建议 　　截至2月8日，SW基础化工市盈率（TTM剔除负值）为28.57倍，处在历史（2002年至今）82.89%分位数；市净率为2.58倍，处在历史73.42%分位数。SW石油石化市盈率（TTM剔除负值）为15.16倍，处在历史（2002年至今）46.10%分位数；市净率为1.47倍，处在历史50.93%分位数。展望2026年，本轮行业扩产已近尾声，“反内卷”等措施有望催化行业盈利底部修复同时新材料受益于下游需求的快速发展，有望开启新一轮高成长，二月份建议关注：1、低估值行业龙头公司；2、“反内卷”对相关子行业供给端影响；3、下游需求旺盛，自主可控日益关键背景下的电子材料公司。中长期推荐投资主线：1、传统化工龙头经营韧性凸显，布局新材料等领域竞争能力逆势提升，行业景气度好转背景下有望迎来业绩、估值双提升；2、“反内卷”等持续催化，关注供需格局持续向好子行业，包括炼化、聚酯、染料、有机硅、农药、制冷剂、磷化工等3、下游行业快速发展，新材料领域公司发展空间广阔。推荐：中国石油、中国海油、中国石化恒力石化、东方盛虹、桐昆股份、新凤鸣、浙江龙盛、兴发集团、扬农化工、利尔化学、联化科技、巨化股份、云天化、赛轮轮胎、安集科技、雅克科技、鼎龙股份、江丰电子、圣泉集团、东材科技、中材科技、沪硅产业、德邦科技、阳谷华泰、万润股份、莱特光电、蓝晓科技；建议关注：荣盛石化、上海石化、三房巷、万凯新材、恒逸石化、华润材料、新洋丰、中策橡胶、彤程新材、华特气体、联瑞新材、宏和科技、奥来德、瑞联新材、唯科科技等。 　　2月金股：浙江龙盛、雅克科技。 　　风险提示 　　地缘政治因素变化引起油价大幅波动；全球经济形势出现变化。