12月份建议关注：1、景气度较高的制冷剂、维生素行业龙头公司；2、宏观经济整体预期改善建议关注估值较低的行业龙头价值公司、轻烃裂解子行业龙头公司等；3、高质量发展与高股东回报并重，建议关注大型能源央企及相关油服公司在新时代背景下的改革改善与经营业绩提升4、下游行业快速发展，建议关注部分电子材料、新能源材料公司。 　　行业动态 　　本周（12.9-12.15）均价跟踪的101个化工品种中，共有31个品种价格上涨，37个品种价格下跌，33个品种价格稳定。周均价涨幅居前的品种分别是NYMEX天然气、环氧氯丙烷（华东）、甲醇（长三角）、石脑油（新加坡）、WTI原油；而周均价跌幅居前的品种分别是纯吡啶(华东）、DMF（华东）、高效氯氟氰菊酯、联苯菊酯、贲亭酸甲酯。 　　本周（12.9-12.15）国际油价上涨，截至12月13日，WTI原油期货价格收于71.29美元/桶周涨幅6.09%；布伦特原油期货价格收于74.49美元/桶，周涨幅4.74%。宏观方面，美国及欧盟计划对俄罗斯实施新的制裁，导致潜在供应风险出现；国内中央经济工作会议提出，要实施更加积极的财政政策和适度宽松的货币政策，有望对需求形成利好。需求方面，欧佩克报告预测2024年、2025年全球石油市场对参与DoC的国家原油日均总需求分别为4,240万桶、4,270万桶，较上次预测分别下调30万桶、40万桶。供应方面，截至12月6日当周，美国原油日均产量1,363.1万桶，比前周日均产量增加11.8万桶，比去年同期日均产量增加53.1万桶；截至12月6日的四周，美国原油日均产量1,346万桶，比去年同期高2.4%。库存方面，美国能源信息署数据显示，截至2024年12月6日当周，包括战略储备在内的美国原油库存总量81,448.1万桶，比前一周下降70.1万桶；美国商业原油库存量4.2亿桶，比前一周下降142.5万桶；美国汽油库存总量2.2亿桶，比前一周增长508.6万桶；馏分油库存量为12133.5万桶，比前一周增长323.5万桶。展望后市，市场多空因素并存，利好主要来自地缘政治的不确定性及供应端减产的预期，利空则来自需求疲软，我们预计国际油价将保持中高位水平震荡。另一方面，本周NYMEX天然气期货收于3.27美元/mmbtu，周涨幅5.22%美国能源信息署公布的天然气库存周报显示，截至12月6日当周，美国天然气库存量37,470亿立方英尺，比前一周下降1,900亿立方英尺，库存量比去年同期高670亿立方英尺，增幅1.8%，比5年平均值高1,650亿立方英尺，增幅4.6%。短期来看，海外天然气库存充裕，但随着供暖季节到来，市场供应依然紧张，本周投资基金对欧洲天然气的看涨押注加大，短期内或将继续走高；中期来看，欧洲能源供应结构依然脆弱，地缘政治博弈以及季节性需求波动都有可能导致天然气价格剧烈宽幅震荡。 　　本周（12.9-12.15）丁二烯价格上涨。本周（12.9-12.15）国内丁二烯市场上涨。根据百川盈孚，12月13日丁二烯价格10,500元/吨，较上周价格上涨6.87%，较今年年初价格上涨18.81%。供应方面，金诚石化10万吨/年的装置于2024年10月初停车检修，重启时间待定；福建联合18万吨/年装置于2024年10月10日停车检修，于12月8日重启；中韩（武汉）石化19万吨/年装置于2024年10月10日检修，预计12月18日重启。需求方面，尽管下游橡胶盘面回温带动市场成交氛围转暖，但总体需求变化不大。库存方面，根据百川盈孚，本周丁二烯工厂库存、市场库存分别为5,500吨、28,600吨，较上周分别下降12.60%2.72%。展望后市，丁二烯市场上涨动力不足，预计市场价格窄幅波动为主。 　　本周（12.9-12.15）DMF价格下跌。根据百川盈孚，12月13日DMF价格4,175元/吨，较上周价格下降2.91%，较去年同期下降14.50%。供应方面，主产区多地前期检修装置集中恢复，市场供应端维持宽松状态，根据百川盈孚，本周DMF产量18,270吨，较上周提升3.98%，较去年同期提升31.55%。需求方面，下游浆料成交速度较慢，厂商生产意愿不强对DMF需求有限。成本利润方面，根据百川盈孚，本周DMF毛利润为340.15元/吨，亏损较上周的亏损116.11元/吨有所扩大。展望后市，我们预计短期内DMF价格或将在小范围内波动。 　　投资建议 　　投资建议：截至12月15日，SW基础化工市盈率（TTM剔除负值）为22.32倍，处在历史（2002年至今）的63.23%分位数；市净率（MRQ）为1.87倍，处在历史水平的14.48%分位数。SW石油石化市盈率（TTM剔除负值）为10.87倍，处在历史（2002年至今）的12.80%分位数；市净率（MRQ）为1.27倍，处在历史水平的6.40%分位数。12月份建议关注：1、景气度较高的制冷剂、维生素行业龙头公司；2、宏观经济整体预期改善，建议关注估值较低的行业龙头价值公司、轻烃裂解子行业龙头公司等；3、高质量发展与高股东回报并重，建议关注大型能源央企及相关油服公司在新时代背景下的改革改善与经营业绩提升；4、下游行业快速发展，建议关注部分电子材料、新能源材料公司。中长期推荐投资主线：1、中高油价背景下，油气开采板块高景气度延续，能源央企提质增效深入推进，分红派息政策稳健；2、半导体行业有望复苏，关注先进封装、HBM等引起的行业变化，半导体材料国产替代意义深远；3、关注景气度持续向上的子行业。一是氟化工，三代制冷剂供给需求双端持续改善，氟化工相关产品需求扩张，优质氟化工企业或将受益；二是动物营养，维生素及蛋氨酸需求改善、供给集中，景气度有望持续上行；三是涤纶长丝，短期受益2024年新增产能减少与需求修复，中长期竞争格局优化下，产品盈利中枢有望合理抬升，龙头企业有望优先受益。推荐：中国石油、中国海油、中国石化、安集科技、雅克科技、沪硅产业、江丰电子、德邦科技、鼎龙股份、万润股份、蓝晓科技、巨化股份、新和成、桐昆股份、万华化学华鲁恒升、卫星化学、新凤鸣；关注：中海油服、海油发展、海油工程、彤程新材、华特气体、联瑞新材、圣泉集团、莱特光电、奥来德、瑞联新材。 　　12月金股：安集科技、万华化学 　　风险提示 　　地缘政治因素变化引起油价大幅波动；全球经济形势出现变化。

　　申万医药生物指数在2024.12.02-2024.12.06期间上涨1.62%，跑赢沪深300指数0.17个百分点。近一周各子板块指数均实现正向收益，且跑赢沪深300指数。伴随消费信心增强，消费相关医疗需求有望回暖。四季度体检行业进入旺季，相关需求有望集中兑现。 　　板块行情 　　申万医药生物指数在2024.12.02-2024.12.06期间上涨1.62%，排名第23。同期，沪深300指数上涨1.44%，医药生物指数跑赢沪深300指数0.17个百分点。医药生物子板块来看，近一周各子板块指数均实现正向收益，且跑赢沪深300指数。截至2024年12月6日，申万医药生物板块市盈率（TTM）为27.89倍，相比2024年7月-8月估值水平已有明显回升，但是仍然低于2021年估值水平。 　　支撑评级的要点 　　伴随消费信心增强，消费相关医疗需求有望回暖。2024年以来，消费相关的医疗需求整体承压。2024年9月末以来，经济刺激政策频出，经济信心有望增强，从而带动消费动力实现回暖。一方面，伴随消费信心回暖，对于消费类医疗服务的需求有望回升。另一方面，医美细分赛道也仍然存在增长空间。 　　四季度体检行业进入旺季。一方面，很多企业会选择在年底给职工做一次全身系统的体检，带来体检需求季度性高峰。另一方面，体检机构也会在年末推出各种优惠活动，吸引消费者进行体检。中国体检行业的人次及客单价在近年均呈上升趋势，但是渗透率和发达国家相比仍在存在提高的空间。随着生活水平提高及健康观念普及，健康管理对“预防”的重视有所提升，有望进一步助力体检行业规模增长。此外，伴随着人口老龄化不断加深，老年体检市场有望成为新的行业增长点。 　　投资建议 　　1、具备稳健增长的领域。医疗器械和药品是最先经历集采的板块，集采对不少品种的价格影响已经逐步出清，且竞争格局也已经相对稳定，器械领域建议关注骨科：三友医疗、大博医疗、爱康医疗、威高骨科；眼科：爱博医疗；心脑血管：惠泰医疗、心脉医疗、乐普医疗；药品领域建议关注：恒瑞医药、信立泰、京新药业、仙琚制药、康辰药业等标的 　　2、2025年，CXO板块和医疗设备板块，随着国内投融资环境回暖以及财政政策的落地，板块后续有望逐步迎来反转，建议关注CXO：阳光诺和、益诺思、昭衍新药、美迪西等标的；设备板块建议关注：联影医疗迈瑞医疗、开立医疗等标的。 　　3、创新领域建议关注进入兑现或者放量阶段，以及未来具备出海能力的企业，如：信达生物、康方生物、科伦博泰生物、百利天恒、贝达药业迈威生物、诺诚健华等标的。 　　其他方面，我们建议关注中药：同仁堂、昆药集团、天士力、马应龙等原料药：华海药业、司太立、普洛药业等；医疗服务：爱尔眼科、通策医疗、海吉亚医疗、三星医疗等；疫苗：百克生物、智飞生物、康希诺等；零售药店：健之佳、大参林、益丰药房等。 　　评级面临的主要风险 　　集采政策实施力度超预期的风险、企业研发不及预期风险、企业研发产品退市风险、产品销售不及预期风险、与投资相关的风险

　　12月份建议关注：1、景气度较高的制冷剂、维生素行业龙头公司；2、宏观经济整体预期改善，建议关注估值较低的行业龙头价值公司、轻烃裂解子行业龙头公司等；3、高质量发展与高股东回报并重，建议关注大型能源央企及相关油服公司在新时代背景下的改革改善与经营业绩提升；4、下游行业快速发展，建议关注部分电子材料、新能源材料公司。 　　行业动态 　　本周（12.1-12.8）均价跟踪的101个化工品种中，共有34个品种价格上涨，38个品种价格下跌，29个品种价格稳定。周均价涨幅居前的品种分别是盐酸（长三角31%）、DMF（华东）、氯化钾（青海盐湖60%）、二氯甲烷（华东）、R134a（巨化）；而周均价跌幅居前的品种分别是PVC（华东电石法）、硫酸（浙江巨化98%）、煤焦油（山西）、原盐（山东海盐）、NYMEX天然气。 　　本周（12.1-12.8）国际油价下跌，截至12月6日，WTI原油期货价格收于67.20美元/桶，周跌幅1.18%；布伦特原油期货价格收于71.12美元/桶，周跌幅2.50%。宏观方面，美国加大对伊朗的制裁，以黎停火协议未得到遵守。供应方面，石油输出国组织（OPEC）2024年10月原油产量增加46.6桶/日至2,653.5万桶/日。截至11月29日当周，美国国内原油产量增加2.0万桶至1,351.3万桶/日，较年初增加31.3万桶/日；当周美国原油生产能力较上周增加51.3万桶/日至1,709.4万桶/日。需求方面，国际能源署（IEA）认为，供应过剩有望超过100万桶/日，相当于全球产量的1%以上。库存方面，截至11月29日，美国商业原油库存减少507万桶至4.23亿桶，较前一周减少1.18%。展望后市，市场多空因素并存，利好主要来自供应端减产氛围的延续，利空则来自地缘局势的缓和及需求疲软，我们预计国际油价将保持中高位水平震荡。本周NYMEX天然气期货收于3.08美元/mmbtu，周跌幅8.33%。美国能源信息署（EIA）公布的天然气库存周报显示，截至11月29日当周，美国天然气库存总量为39,370亿立方英尺，较前一周减少300亿立方英尺，较去年同期增加1,850亿立方英尺，同比增幅4.9%，较5年均值高2,840亿立方英尺，增幅7.8%。短期来看，海外天然气库存充裕，但随着供暖季节到来，市场供应依然紧张，本周投资基金对欧洲天然气的看涨押注加大，短期内或将继续走高；中期来看，欧洲能源供应结构依然脆弱，地缘政治博弈以及季节性需求波动都有可能导致天然气价格剧烈宽幅震荡。 　　本周（12.1-12.8）国内纯MDI市场下跌。根据百川盈孚，本周末纯MDI价格18,700元/吨，较上周末价格下跌1.84%，较上月价格上涨1.08%，较年初价格下跌5.56%。供应方面，北方大厂宁波基地40+80万吨MDI装置预计11月下旬轮流检修45天，福建恢复了目前负荷提升中；上海B工厂MDI母液装置故障停车检修，分离装置正常运行，检修时间预计3-5天，市场货量紧张，价格走高；上海H工厂35万吨MDI装置计划于本月中旬检修，预计下月初恢复；BASF韩国MDI装置月初开始检修，预计检修2-3周。需求方面，下游氨纶开工8成左右，工厂积极出货为主，下游用户仅随用随采，市场实单灵活商谈；下游TPU开工8-9成左右，需求承压，场内无利好消息提振；下游鞋底原液及浆料开工3-4成，企业降负生产，下游跟进较为谨慎，市场疲态不改。展望后市，纯MDI市场价格区间盘整，国内大厂出货正常，厂家出货心态积极，低价让利为主；下周纯MDI市场变化有限，供需面继续博弈下，我们预计价格或继续小幅震荡。 　　本周（12.1-12.8）国内TDI市场重心上行。根据百川盈孚，本周末国内TDI主流价格12,900元/吨，较上周上涨300元/吨，涨幅2.38%。供给方面，本周TDI产量变化不大，整体开工率63%附近；甘肃工厂逐步恢复双线运行；上海C厂31万吨装置本月恢复低负荷运行，供应紧张，不接受计划外订单；新疆装置月中临时短停后恢复；北方大厂排单紧张，发货缓慢；其他工厂开工负荷正常。需求方面，当前下游海绵厂开工低位，订单状况较差，排产较少，对原材料TDI刚需采购为主，备货意愿不强；10月国内TDI出口量为3.77万吨，较9月份增加0.95%。展望后市，当前供应端因现货紧俏存一定支撑，但下游需求方面备货较为充足，采购乏力；我们预计短期内价格难有大幅波动。 　　投资建议 　　截至12月8日，SW基础化工市盈率（TTM剔除负值）为22.29倍，处在历史（2002年至今）的63.11%分位数；市净率（MRQ）为1.87倍，处在历史水平的14.45%分位数。SW石油石化市盈率（TTM剔除负值）为10.91倍，处在历史（2002年至今）的13.33%分位数；市净率（MRQ）为1.28倍，处在历史水平的7.57%分位数。12月份建议关注：1、景气度较高的制冷剂、维生素行业龙头公司；2、宏观经济整体预期改善，建议关注估值较低的行业龙头价值公司、轻烃裂解子行业龙头公司等；3、高质量发展与高股东回报并重，建议关注大型能源央企及相关油服公司在新时代背景下的改革改善与经营业绩提升；4、下游行业快速发展，建议关注部分电子材料、新能源材料公司。中长期推荐投资主线：1、中高油价背景下，油气开采板块高景气度延续，能源央企提质增效深入推进，分红派息政策稳健；2、半导体行业有望复苏，关注先进封装、HBM等引起的行业变化，半导体材料国产替代意义深远；3、关注景气度持续向上的子行业。一是氟化工，三代制冷剂供给需求双端持续改善，氟化工相关产品需求扩张，优质氟化工企业或将受益；二是动物营养，维生素及蛋氨酸需求改善、供给集中，景气度有望持续上行；三是涤纶长丝，短期受益2024年新增产能减少与需求修复，中长期竞争格局优化下，产品盈利中枢有望合理抬升，龙头企业有望优先受益。推荐：中国石油、中国海油、中国石化、安集科技、雅克科技、沪硅产业、江丰电子、德邦科技、鼎龙股份、万润股份、蓝晓科技、巨化股份、新和成、桐昆股份、万华化学、华鲁恒升、卫星化学、新凤鸣；关注：中海油服、海油发展、海油工程、彤程新材、华特气体、联瑞新材、圣泉集团、莱特光电、奥来德、瑞联新材。 　　12月金股：安集科技、万华化学 　　风险提示 　　地缘政治因素变化引起油价大幅波动；全球经济形势出现变化。

　　整体而言，医药生物板块2024年整体承压，但是2025年依然值得期待。集采实施多年后，许多品种已经逐步进入到价格平稳窗口期。考虑到我国庞大的人口基数，产品在集采降价后可及性往往大幅提高。同时，伴随资金面因素的回暖，CXO和科研服务的需求及医疗设备采购有望逐步恢复。此外，创新仍然是医药生物板块中值得关注的点，有望给企业带来新的增量。 　　行情 　　整体来看，医药行业2024年表现相对低迷，截止到2024年11月26日，申万医药生物板块上半年下跌11.46%，排名第31位，跑输沪深300指数23.38pct。分子板块来看，截止到2024年11月26日，医药流通板块实现正向收益，其他医药行业的子板块普遍呈现负收益率状态。从估值上来看，截止到2024年11月26日，医药生物板块的整体估值为26.93x，与2021年的估值水平相比仍然较低。 　　支撑评级的要点 　　集采后的刚需板块仍具备稳健成长性。医药公司三季报的报表多出现承压，且为23年Q3板块业绩基数相对较低的情况下发生。我们认为投资者对“反腐”和“集采”这两点的预期已经充分的反映。在“量”方面，我们预计反腐对行业的影响会逐步减弱，行业本身刚需性仍然存在。我们预计在不考虑价格的因素下，未来医药行业规模的增速会逐渐回归到与手术量对应的水平上。在“价”方面，部分未集采的行业仍然可能会受到政策的扰动，已经集采过的品种，我们认为许多品种已经逐步进入到价格平稳窗口期。考虑到我国庞大的人口基数，产品在集采降价后的可及性往往大幅提高。同时，伴随老龄化的加速，不少集采产品渡过价格降价周期后，收入仍会保持稳定的增长，与之对应的相关标的有望进入平稳增长区间。 　　关注投融资领域及财政资金的变化，CXO和设备有望迎来反转机会。过去几年，由于投融资环境压力相对较大，医药行业中与投融资相关性较大的医药外包、科研服务等板块持续承压。随着二级市场的回暖，我们预计国内投融资情况也有望逐步回暖。并且近些年全球投融资已经逐步回暖。除此之外，一些新兴领域的出现（如ADC、多肽药物等），也为医药行业的投资进一步增加新的动力。这有望进一步增加CXO、科研服务等业务的需求，在此背景下，以国内业务为主的CXO和科研服务板块有望逐步走出低谷。设备更新的变化也值得关注：由于反腐等因素国内医院端医疗设备采购在2024年出现明显的推迟。但是，一方面，随着地方财政化债等增量政策出台，医院资金压力有望进一步缓解，另一方面，目前部分地区已经公布了更新方案和投资规模，随着具体更新方案的实施，我们预期2024年上半年推迟的医疗设备采购需求有望在2025年逐步释放。 　　创新仍旧值得关注。创新仍然是医药生物板块中值得关注的点，一方面，在集采降价压力下，创新产品有望给企业带来新的增量，目前看国内头部企业已相继加大研发投入，在新兴技术领域布局，积极拓宽研发管线，在研项目有序推进，各企业积极投入科研经费布局新兴赛道，寻找新的业务增长点。另一方面，在政策层面，近年来，我国高度重视医疗器械产业的创新发展，各级政府陆续出台了多项激励政策，鼓励国产医疗器械加快创新、推动高端医疗器械国产化，促进新技术的推广应用，加快国内医疗器械产业的发展。 　　投资建议 　　如上文所述，我们建议关注三条主线： 　　1、具备稳健增长的领域。医疗器械和药品是最先经历集采的板块，不少品种的影响已经逐步出清，且竞争格局也已经相对稳定，器械领域建议关注骨科：三友医疗、大博医疗、爱康医疗、威高骨科；眼科：爱博医疗；心脑血管：惠泰医疗、心脉医疗、乐普医疗；药品领域建议关注：恒瑞医药、信立泰、京新药业、仙琚制药、康辰药业等标的。 　　2、25年，CXO板块和医疗设备板块，随着国内投融资以及财政政策的向好，后续有望逐步迎来反转，建议关注CXO：阳光诺和、益诺思、昭衍新药、美迪西等标的；设备板块建议关注：联影医疗、迈瑞医疗、开立医疗等标的。 　　3、创新领域建议关注进入兑现或者放量阶段，以及未来具备出海能力的企业，如：信达生物、康方生物、科伦博泰生物、百利天恒、贝达药业、迈威生物、诺诚健华等标的。 　　其他方面，我们建议关注中药：同仁堂、昆药集团、天士力、马应龙等；原料药：华海药业司太立、普洛药业等；医疗服务：爱尔眼科、通策医疗、海吉亚医疗、三星医疗等；疫苗百克生物、智飞生物、康希诺等；零售药店：健之佳、大参林、益丰药房等。 　　评级面临的主要风险 　　集采政策实施力度超预期的风险，企业研发不及预期风险，与投资相关的风险，产品销售不及预期风险。

　　2024年医保谈判结果公布，谈判成功率为76%，平均降价63%。在坚持保基本的基础上，医保谈判也大力支持创新药发展。 　　板块行情 　　申万医药生物指数在2024.11.25-2024.11.29期间上涨2.95%，排名第十三，跑赢沪深300指数1.63个百分点。近一周内，医药生物各细分板块均较沪深300指数实现正向收益。估值表现方面，截至2024.11.29，申万医药生物板块市盈率（TTM）为27.57倍，与2024年7月-8月的估值低谷相比已有明显回升。 　　支撑评级的要点 　　2024年医保谈判结果公布。2024年医保谈判共有117个目录外药品参加，其中89个谈判/竞价成功，成功率为76%，平均降价63%，成功率和价格降幅与2023年基本相当。根据医保局医药管理司司长黄心宇所言，医保谈判在坚持保基本的基础上，也以前所未有的力度支持创新药发展。本次医保目录调整新增的91种药品中，有90种都是近5年内新获批上市的品种。新增药品中，38种是全球新的创新药，绝对数量和比例都创了历年新高。此外，91种新增的药品中65种是国内企业的品种，占比超过了70%，首个晚期宫颈癌的双靶点免疫治疗药物、首个20外显子插入突变的晚期肺癌靶向药均顺利谈判纳入目录。从“量”的角度来看，由于医药行业本身刚需性仍然存在，行业规模的自然增长会逐渐回归到与诊疗量对应的水平上。而由于医保压力持续存在，医药行业在“价”的维度仍然存在一定的不确定性。在这种情况下，已经进入价格平稳期的品种有望随着可及性的提高，收入进入平稳增长区间。 　　出海和商保支付均有望为行业带来新的增量空间。出海仍然是中国创新药企业发展的重要方向。伴随着中国医药行业技术的发展，出海的实力也随之提升。“医保+商保”多元化支付有望通过增加支付方来增加支付额度，并实现多元化的支付标准，兼顾公平及效率问题。2024年11月7日国家医保局召开医保平台数据赋能商业健康保险发展座谈会，医保信息共享落地信号明确。医保商保数据共享有望缓解医疗健康商业保险的信息不对称等问题，为实现“医保+商保”一站式结算提供数据支持。 　　投资建议 　　我们看好创新的投资机会，具体而言，创新器械领域，建议关注为满足临床需求而进入销售快速放量阶段的创新产品：佰仁医疗、三友医疗、爱康医疗、春立医疗、大博医疗、安杰思、南微医学、开立医疗、微电生理、亚辉龙等。创新药领域，我们建议关注进入兑现或者放量阶段的公司，如恒瑞医药、信达生物、百利天恒、科伦博泰、康方生物、三生国健、迈威生物、康辰药业、奥赛康、京新药业等。 　　我们建议关注消费信心回暖带来的相关机会：江苏吴中、锦波生物、华东医药等。 　　其他方面，我们建议关注中药：同仁堂、昆药集团、天士力、马应龙等；原料药：仙琚制药、司太立、普洛药业等；CXO：药明康德、阳光诺和等；医疗服务：爱尔眼科、通策医疗、海吉亚、三星医疗等；疫苗：百克生物、智飞生物、康希诺等；零售药店：健之佳、益丰药房等。 　　评级面临的主要风险 　　集采政策实施力度超预期的风险、企业研发不及预期风险、企业研发产品退市风险、产品销售不及预期风险、与投资相关的风险。

　　12月份建议关注：1、景气度较高的制冷剂、维生素行业龙头公司；2、宏观经济整体预期改善建议关注估值较低的行业龙头价值公司、轻烃裂解子行业龙头公司等；3、高质量发展与高股东回报并重，建议关注大型能源央企及相关油服公司在新时代背景下的改革改善与经营业绩提升4、下游行业快速发展，建议关注部分电子材料、新能源材料公司。 　　行业动态 　　本周（11.25-12.1）均价跟踪的101个化工品种中，共有29个品种价格上涨，36个品种价格下跌，36个品种价格稳定。周均价涨幅居前的品种分别是BDO（长三角）、盐酸（长三角31%）、多氟多氟化铝、NYMEX天然气、己内酰胺(CPL)；而周均价跌幅居前的品种分别是原盐（山东海盐）、二氯甲烷（华东）、棉短绒（华东）、草铵膦、无水氢氟酸（华东）。 　　本周（11.25-12.1）国际油价下跌，WTI原油期货价格收于68.00美元/桶，周跌幅1.80%；布伦特原油期货价格收于72.94美元/桶，周跌幅1.08%。宏观方面，以色列与黎巴嫩真主党的停火协议正式达成，巴以停火协议也在商谈中，中东局势持续缓和。此外俄乌双方对和谈均持开放性态度，地缘因素对油价的支撑正在削弱。供应方面，OPEC+将于12月1日举行新一届会议，增产计划可能推迟。美国能源服务公司Baker Hughes表示，本周美国活跃石油钻机数较上周较少2座至477座，美国能源企业活跃石油钻井数连续第三周减少。截至11月22日当周，美国原油日均产量1349.3万桶，较上周日均产量增加29.2万桶，较去年同期日均产量增加29.3万桶。需求方面，印度官方发布的初步数据显示，10月印度原油进口量环比增长约3.9%至1,952万吨，炼企原油加工量增加逾3%至2,130万吨，主要因国内消费增加。整体来看，需求端压力延续。库存方面，截至2024年11月22日当周，包括战略储备在内的美国原油库存总量8.1881亿桶，比前一周下降67万桶；美国商业原油库存量4.28448亿桶，比前一周下降184.4万桶。展望后市，市场多空因素并存，利好主要来自供应端减产氛围的延续，利空则来自地缘局势的缓和及需求疲软，我们预计国际油价将保持中高位水平震荡。本周NYMEX天然气期货收于3.37美元/mmbtu，周涨幅3.5%。美国能源信息署（EIA公布的天然气库存周报显示，截至11月22日当周，美国天然气库存量39670亿立方英尺，比前一周减少20亿立方英尺，库存量比去年同期高1340亿立方英尺，增幅3.5%，比5年平均值高2670亿立方英尺，增幅7.2%。短期来看，海外天然气库存充裕，但随着供暖季节到来，市场供应依然紧张，本周投资基金对欧洲天然气的看涨押注加大，短期内或将继续走高；中期来看，欧洲能源供应结构依然脆弱，地缘政治博弈以及季节性需求波动都有可能导致天然气价格剧烈宽幅震荡。 　　本周（11.25-12.1）氯化钾价格上涨。根据百川盈孚，截至12月1日，氯化钾市场均价为2578元/吨，较上周上涨3.04%，较上月上涨5.57%，较去年同期下跌10.24%。供应方面，国产钾市场供应略紧，进口钾货源集中，可售货源量有限。本周国内青海地区主流大厂正常生产，小厂开工低位或已停车，进口钾12月边贸新合同成本增加，贸易商多有停报。需求方面，冬储备肥缓慢推进，经销商按需适量采购为主。利润方面，根据百川盈孚，本周氯化钾行业平均毛利润为895元/吨，较上周上涨15.86%，较去年同期下降17.13%。综合来看，本周氯化钾受到供应端约束，价格上涨，但弱需求下市场对高价货源接受度低，高价成交较差。随着冬储需求进一步释放，氯化钾价格或存在上涨。 　　本周（11.25-12.1）DMF价格上涨。根据百川盈孚，截至12月1日，DMF市场均价为4100元/吨，较上周上涨3.80%，较去年同期下跌17.72%。供应方面，根据百川盈孚，本周国内DMF产量预计16,450吨，环比下降9.27%，山东及陕西装置临时停车造成供应端缩减。此外，出口略有释放，厂家库存压力有所缓解，根据百川盈孚，本周DMF库存环比减少17.54%至1.41万吨。展望后市，价格推涨动力略显不足，后期价格或将小幅震荡。 　　投资建议 　　截至12月1日，SW基础化工市盈率（TTM剔除负值）为21.89倍，处在历史（2002年至今）的60.24%分位数；市净率（MRQ）为1.84倍，处在历史水平的12.91%分位数。SW石油石化市盈率（TTM剔除负值）为10.63倍，处在历史（2002年至今）的10.93%分位数；市净率（MRQ）为1.25倍，处在历史水平的4.73%分位数。12月份建议关注：1、景气度较高的制冷剂、维生素行业龙头公司；2、宏观经济整体预期改善，建议关注估值较低的行业龙头价值公司、轻烃裂解子行业龙头公司等；3、高质量发展与高股东回报并重，建议关注大型能源央企及相关油服公司在新时代背景下的改革改善与经营业绩提升；4、下游行业快速发展，建议关注部分电子材料、新能源材料公司。中长期推荐投资主线：1、中高油价背景下油气开采板块高景气度延续，能源央企提质增效深入推进，分红派息政策稳健；2、半导体行业有望复苏，建议关注先进封装、HBM等引起的行业变化，半导体材料国产替代意义深远3、建议关注景气度持续向上的子行业。一是氟化工，三代制冷剂供给需求双端持续改善，氟化工相关产品需求扩张，优质氟化工企业或将受益；二是动物营养，维生素及蛋氨酸需求改善、供给集中，景气度有望持续上行；三是涤纶长丝，短期受益2024年新增产能减少与需求修复，中长期竞争格局优化下，产品盈利中枢有望合理抬升，龙头企业有望优先受益。推荐：中国石油、中国海油、中国石化、安集科技、雅克科技、沪硅产业、江丰电子、德邦科技、鼎龙股份、万润股份、蓝晓科技、巨化股份、新和成、桐昆股份、万华化学、华鲁恒升卫星化学、新凤鸣；建议关注：中海油服、海油发展、海油工程、彤程新材、华特气体、联瑞新材、圣泉集团、莱特光电、奥来德、瑞联新材。 　　12月金股：安集科技、万华化学 　　风险提示 　　地缘政治因素变化引起油价大幅波动；全球经济形势出现变化。

　　“医保商保数据共享”信号明确，为实现“医保+商保”一站式结算提供数据支撑，解决商保发展痛点。“医保+商保”多元支付有望丰富支付方及支付标准，缓解医疗支付压力。 　　板块行情 　　申万医药生物指数在2024.11.18-2024.11.22期间下跌2.36%，跑赢沪深300指数0.24个百分点。从医药生物子板块来看，近一周各子板块指数均出现下跌，其中化学制药板块、医药商业板块、医疗器械板块和生物制品板块均跑赢沪深300指数。截至2024.11.22，申万医药生物板块市盈率（TTM）26.79倍。 　　支撑评级的要点 　　“医保商保数据共享”信号明确，“医保+商保”多元支付有望缓解医疗支付困境。“医保+商保”多元化支付一方面有望通过增加支付方来增加支付额度，解决“支付额度不足”的问题，缓解支付压力。另一方面，多元化的支付方可以实现多元化的支付标准，相对灵活，兼顾公平及效率问题。根据《中国医疗保险》，目前中国医疗健康商业保险行业发展的痛点包括：信息不对称、信用不足、营销核验成本高企、理赔不便等。2024年11月7日，国家医保局召开医保平台数据赋能商业健康保险发展座谈会，医保信息共享落地信号明确。全国医疗保障信息平台为全国质量最好、覆盖最广、时效最高、标准最统一的行业信息系统之一。医保商保数据共享有望缓解医疗健康商业保险的信息不对称等问题，为实现“医保+商保”一站式结算提供数据支持。 　　他山之石：美国医疗商业保险发展历史。目前，美国的医疗商业保险行业较为成熟，商业保险在美国的医疗支付中起到很关键的作用。根据CRS的数据，2022年商业保险覆盖了美国约68.7%的人口，其中：美国54.8%的人口为雇主赞助团体险覆盖，13.9%的人口为个人直接购买的商业保险覆盖。从美国医疗商业保险发展的历史来看，关键点在于：第一，引入企业作为保费共担方，缓解个人的保费支付压力；第二：保障个人购买保险的权利，避免出现个人因为疾病史而出现无法购买保险或续约的问题。 　　投资建议 　　我们看好创新的投资机会，具体而言，创新器械领域，建议关注为满足临床需求而进入销售快速放量阶段的创新产品：佰仁医疗、三友医疗、爱康医疗、春立医疗、大博医疗、安杰思、南微医学、开立医疗、微电生理、亚辉龙等。创新药领域，我们建议关注进入兑现或者放量阶段的公司，如恒瑞医药、信达生物、百利天恒、科伦博泰、康方生物、三生国健、迈威生物、康辰药业、奥赛康、京新药业等。 　　我们建议关注消费信心回暖带来的相关机会：江苏吴中、锦波生物、华东医药等。 　　其他方面，我们建议关注中药：同仁堂、昆药集团、天士力、马应龙等；原料药：仙琚制药、司太立、普洛药业等；CXO：药明康德、阳光诺和等；医疗服务：爱尔眼科、通策医疗、海吉亚、三星医疗等；疫苗：百克生物、智飞生物、康希诺等；零售药店：健之佳、益丰药房等。 　　评级面临的主要风险 　　集采政策实施力度超预期的风险、企业研发不及预期风险、企业研发产品退市风险、产品销售不及预期风险、与投资相关的风险。

　　11月份建议关注：1、景气度较高的制冷剂、维生素行业龙头公司；2、宏观经济整体预期改善，关注估值较低的行业龙头价值公司、轻烃裂解子行业龙头公司等；3、高质量发展与高股东回报并重，关注大型能源央企及相关油服公司在新时代背景下的改革改善与经营业绩提升；4、大基金三期、下游扩产等多因素催化，关注部分半导体、OLED等电子材料公司。 　　行业动态 　　本周（11.18-11.24）均价跟踪的101个化工品种中，共有28个品种价格上涨，44个品种价格下跌，29个品种价格稳定。周均价涨幅居前的品种分别是NYMEX天然气、石脑油（新加坡）、WTI原油、醋酸乙烯（华东）、纯苯（FOB韩国）；而周均价跌幅居前的品种分别是氨纶40D（华东）、DMF（华东）、顺丁橡胶（华东）、二氯甲烷（华东）、液氯（长三角）。 　　本周（11.18-11.24）国际油价上涨，WTI原油期货价格收于71.23美元/桶，周涨幅6.38%；布伦特原油期货价格收于75.28美元/桶，周涨幅5.95%。宏观方面，俄罗斯向乌克兰发射洲际弹道导弹，俄乌局势升级，抵消了美国原油库存增加超过预期的影响，国际油价走高。供应方面，标准普尔普氏发布的数据显示，欧佩克及其减产同盟国，即参与2022年11月减产协议（DOC）的18国10月原油日产量3,366万桶，比9月日均产量减少31万桶，该组织计划在2025年逐步取消自愿减产和承诺的减产，如果按照计划放开这些减产，总计可增加400万桶左右原油日产量。需求方面，美国汽油需求和馏分油需求环比减少，但同比仍有增长。美国能源信息署（EIA）数据显示，截至2024年11月15日的四周，美国成品油需求总量平均每天2,068.3万桶，比去年同期高1.2%，单周需求总量日均1,977.1万桶，比前一周低181.2万桶。库存方面，截至2024年11月15日当周，包括战略储备在内的美国原油库存总量8.19亿桶，比前一周增长194.5万桶；美国商业原油库存量4.30亿桶，比前一周增长54.5万桶。展望后市，地缘局势仍具不确定性，本周市场看涨意愿较强，表明市场对宏观经济复苏及全球原油需求仍有一定预期，我们预计国际油价将保持中高位水平震荡。本周NYMEX天然气期货收于3.12美元/mmbtu，周涨幅10.05%。美国能源信息署（EIA）公布的天然气库存周报显示，截至11月15日当周，美国天然气库存量39,690亿立方英尺，比前一周减少30亿立方英尺，库存量比去年同期高1,410亿立方英尺，增幅3.7%，比5年平均值高2,390亿立方英尺增幅6.4%。短期来看，海外天然气库存充裕，但随着供暖季节到来，市场供应依然紧张，本周投资基金对欧洲天然气的看涨押注加大，短期内或将继续走高；中期来看，欧洲能源供应结构依然脆弱地缘政治博弈以及季节性需求波动都有可能导致天然气价格剧烈宽幅震荡。 　　本周（11.18-11.24）天然橡胶价格先涨后跌。根据百川盈孚，截至11月24日，天然橡胶RU2501主力合约收盘价为17,325元/吨，较上周下跌1.84%，较去年同期上涨24.42%，较年初价格上涨22.27%。周前期美元汇率下跌，政策导向良好，刺激持货商报价上行，周中最高收盘价17,765元/吨，但基本面并无明显利好。周后期，由于下游轮胎自身订单较差，橡胶需求持续低迷，市场价格下行。展望后市，下游橡胶制品未有明显好转，市场对高价货源接受度偏低，叠加海内外产量增长，我们预计天然橡胶后市价格或偏弱运行。 　　本周（11.18-11.24）聚合MDI价格下跌。根据百川盈孚，截至11月24日，聚合MDI市场均价为18,100元/吨，较上周价格下跌1.09%，较上月价格下跌1.63%，较年初价格上涨17.15%。供给方面，主流大厂开始陆续检修，厂家排单紧张。需求方面，冬季是市场传统淡季，下游家电工厂陆续开始停产，外墙保温管道需求基本结束，场内交投买气冷清。展望后市，聚合MDI供应缩量，但需求短期内难以回升，我们预计后市窄幅走弱。 　　投资建议 　　截至11月24日，SW基础化工市盈率（TTM剔除负值）为21.63倍，处在历史（2002年至今）的65.59%分位数；市净率（MRQ）为1.87倍，处在历史水平的27.00%分位数。SW石油石化市盈率（TTM剔除负值）为10.58倍，处在历史（2002年至今）的11.97%分位数；市净率（MRQ）为1.20倍，处在历史水平的24.55%分位数。11月份建议关注：1、景气度较高的制冷剂、维生素行业龙头公司；2、宏观经济整体预期改善，关注估值较低的行业龙头价值公司、轻烃裂解子行业龙头公司等；3、高质量发展与高股东回报并重，关注大型能源央企及相关油服公司在新时代背景下的改革改善与经营业绩提升；4、大基金三期、下游扩产等多因素催化，关注部分半导体、OLED等电子材料公司。中长期推荐投资主线：1、中高油价背景下，油气开采板块高景气度延续，能源央企提质增效深入推进，分红派息政策稳健；2、半导体行业有望复苏，关注先进封装、HBM等引起的行业变化，半导体材料国产替代意义深远；3、关注景气度持续向上的子行业。一是氟化工，三代制冷剂供给需求双端持续改善，氟化工相关产品需求扩张，优质氟化工企业或将受益；二是动物营养，维生素及蛋氨酸需求改善、供给集中，景气度有望持续上行；三是涤纶长丝，短期受益2024年新增产能减少与需求修复，中长期竞争格局优化下，产品盈利中枢有望合理抬升，龙头企业有望优先受益。推荐：中国石油、中国海油、中国石化、安集科技、雅克科技、沪硅产业、江丰电子、德邦科技、鼎龙股份、万润股份、蓝晓科技、巨化股份、新和成、桐昆股份、万华化学、华鲁恒升、卫星化学、新凤鸣；关注：中海油服、海油发展、海油工程、彤程新材、华特气体、联瑞新材、圣泉集团、莱特光电、奥来德、瑞联新材。 　　11月金股：安集科技、万华化学 　　风险提示 　　地缘政治因素变化引起油价大幅波动；全球经济形势出现变化。

　　11月份建议关注：1、景气度较高的制冷剂、维生素行业龙头公司；2、宏观经济整体预期改善关注估值较低的行业龙头价值公司、轻烃裂解子行业龙头公司等；3、高质量发展与高股东回报并重，关注大型能源央企及相关油服公司在新时代背景下的改革改善与经营业绩提升；4、大基金三期、下游扩产等多因素催化，关注部分半导体、OLED等电子材料公司。 　　行业动态 　　本周（11.11-11.17）均价跟踪的101个化工品种中，共有28个品种价格上涨，44个品种价格下跌，29个品种价格稳定。周均价涨幅居前的品种分别是NYMEX天然气、二氯甲烷（华东）、液氯（长三角）、维生素A、棉短绒（华东）；而周均价跌幅居前的品种分别是顺丁橡胶（华东）、硝酸铵（陕西兴化）、煤焦油（山西）、WTI原油、石脑油（新加坡）。 　　本周（11.11-11.17）国际油价下跌，WTI原油期货价格收于67.02美元/桶，周跌幅4.77%；布伦特原油期货价格收于71.04美元/桶，周跌幅3.83%。宏观方面，据塔斯社报道，俄罗斯能源部长称，能源部准备了解除汽油出口禁令的提案，并已提交政府审查；美元指数走强，在一定程度上压制石油价格。供应方面，美国能源信息署（EIA）在11月份《短期能源展望中称，今年美国和全球石油产量均有望略高于此前的预测，至记录新高；石油输出国组织（OPEC）公布的11月月度原油市场报告显示，该组织在10月原油产量增长46.6万桶/天至2653.5万桶/天；美银预计2025年非石油输出国组织原油供应将增长140万桶/日，2026年将增长90万桶/日。需求方面，石油输出国组织（OPEC）11月月度原油市场报告连续第四个月下调全球石油需求增长预测，预计2024年全球石油日均需求增长182万桶，比上个月报告预测下调了10.7万桶，2025年全球石油日均需求增长154万桶，比上个月报告预测下调了10万桶；美国能源信息署（EIA）数据显示，截至2024年11月8日的四周，美国成品油需求总量平均每天2080.3万桶，比去年同期高1.8%。库存方面，截至2024年11月8日当周，包括战略储备在内的美国原油库存总量8.18亿桶，比前一周增长0.03亿桶。展望后市，地缘局势仍具不确定性，但本周市场表现出一定的韧性，叠加需求预期回升，我们预计国际油价将保持中高位水平震荡。本周NYMEX天然气期货收于2.84美元/mmbtu，周涨幅6.37%。美国能源信息署（EIA）公布的天然气库存周报显示，截至11月8日当周，美国天然气库存量39740亿立方英尺，比前一周增加420亿立方英尺，库存量比去年同期高1580亿立方英尺，增幅4.1%，比5年平均值高2280亿立方英尺，增幅6.1%。ICE统计数据显示，截至10月底，欧洲储气库库存率达95.22%，较9月同期上涨0.85pct，涨幅继续收缩欧洲LNG接收站库存率57%，较9月同期上涨9.37pct。短期来看，海外天然气库存充裕，市场价格或将维持低位，中期来看，欧洲能源供应结构依然脆弱，地缘政治博弈以及季节性需求波动都有可能导致天然气价格剧烈宽幅震荡。 　　本周（11.11-11.17）氯化钾价格上涨。根据百川盈孚，截至11月17日，氯化钾市场均价为2523元/吨，较上周上涨4.86％，较去年同期下跌12.15%。根据百川盈孚，国产钾方面，青海地区主流大厂开工正常，目前盐湖货源紧张，藏格供应较稳定，小厂开工较为低迷，或因环保装置停车，国产钾整体供应略紧；国际钾肥方面，加拿大工人罢工对全球钾肥供应链产生一定影响，叠加国际钾肥巨头减产、班列到货量预期减少等因素，整体供应偏紧。展望后市，国内氯化钾市场挺价情绪显著，成交价格重心不断上移，但下游冬储备肥持观望态度，市场对高价货源接受度偏低，交易多以按需适量为主，后市价格或企稳为主。 　　本周（11.11-11.17）纯MDI价格上涨。根据百川盈孚，本周末纯MDI价格19300元/吨，较上周价格上涨1.58%，较上月价格上涨7.22%，较年初价格下跌13.06%。供给方面，万华化学宁波基地40+80万吨MDI装置预计11月下旬轮流检修45天；BASF韩国MDI装置月初开始检修，计划检修2-3周；重庆巴斯夫装置计划于12月检修3-4周。需求方面，下游氨纶开工8成左右，需求暂无明显好转，氨纶工厂对原料按需采买；下游TPU开工5-6成左右，需求缺乏利好提振，实单交投清淡，因此对原料采购积极性不高；下游鞋底原液及浆料开工3-4成，终端消费水平不足，需求端增量匮乏，对原料刚需小单跟进。展望后市，目前纯MDI市场延续平稳态势，厂家普遍控量放货，价格上行空间有限。 　　投资建议 　　截至11月17日，SW基础化工市盈率（TTM剔除负值）为21.80倍，处在历史（2002年至今）的60.78%分位数；市净率（MRQ）为1.82倍，处在历史水平的11.98%分位数。SW石油石化市盈率（TTM剔除负值）为10.60倍，处在历史（2002年至今）的10.43%分位数；市净率（MRQ）为1.26倍，处在历史水平的5.30%分位数。11月份建议关注：1、景气度较高的制冷剂、维生素行业龙头公司；2、宏观经济整体预期改善，关注估值较低的行业龙头价值公司、轻烃裂解子行业龙头公司等；3、高质量发展与高股东回报并重，关注大型能源央企及相关油服公司在新时代背景下的改革改善与经营业绩提升；4、大基金三期、下游扩产等多因素催化，关注部分半导体、OLED等电子材料公司。中长期推荐投资主线：1、中高油价背景下，油气开采板块高景气度延续，能源央企提质增效深入推进，分红派息政策稳健；2半导体行业有望复苏，关注先进封装、HBM等引起的行业变化，半导体材料国产替代意义深远；3、关注景气度持续向上的子行业。一是氟化工，三代制冷剂供给需求双端持续改善氟化工相关产品需求扩张，优质氟化工企业或将受益；二是动物营养，维生素及蛋氨酸需求改善、供给集中，景气度有望持续上行；三是涤纶长丝，短期受益2024年新增产能减少与需求修复，中长期竞争格局优化下，产品盈利中枢有望合理抬升，龙头企业有望优先受益。推荐：中国石油、中国海油、中国石化、安集科技、雅克科技、沪硅产业、江丰电子、德邦科技、鼎龙股份、万润股份、蓝晓科技、巨化股份、新和成、桐昆股份、万华化学、华鲁恒升、卫星化学、新凤鸣；关注：中海油服、海油发展、海油工程、彤程新材、华特气体、联瑞新材、圣泉集团、莱特光电、奥来德、瑞联新材。 　　11月金股：安集科技、万华化学 　　风险提示 　　地缘政治因素变化引起油价大幅波动；全球经济形势出现变化。

　　申万医药生物指数在2024.11.11-2024.11.15期间下跌3.92%，跑输沪深300指数0.63个百分点。截至2024.11.15，申万医药生物板块市盈率（TTM）为27.41倍。 　　板块行情 　　申万医药生物指数在2024.11.11-2024.11.15期间下跌3.92%，排名第十八跑输沪深300指数0.63个百分点。从医药生物子板块来看，近一周各子板块指数均出现下跌，其中医药商业板块实现较沪深300指数正向收益。截至2024.11.15，申万医药生物板块市盈率（TTM）为27.41倍。 　　支撑评级的要点 　　国家医保局与财政部联合发文，医院回款问题有望改善。11月11日，国家医保局办公室与财政部办公厅联合印发《国家医保局办公室财政部办公厅关于做好医保基金预付工作的通知》，要求做好医保基金预付工作，缓解医疗机构资金压力。《通知》明确付金是医保部门预付给定点医疗机构用于药品和医用耗材采购等医疗费用的周转资金。在流程规范方面，符合条件的定点医疗机构于每年度1月上旬自愿向统筹地区医保部门申请预付金。医保部门审核后，财政部门确定预付医疗机构范围及预付金规模，原则上于每年第一季度结束前按规定向定点医疗机构拨付预付金。药品及耗材上游企业如果遇到回款时间较长的问题，会面临一定的资金压力问题。本次《国家医保局办公室财政部办公厅关于做好医保基金预付工作的通知》的印发有望解决医院回款时间较长的问题。一方面，药品及耗材的上游企业的资金链压力有望得到缓解，降低相关风险。另一方面，民营医疗机构面临的回款压力也有望得到缓解，提高资金使用效率，降低财务及流动性风险。 　　在人口老龄化和疾病谱系变化的背景下，许多临床需求尚未得到有效满足，医药行业长期仍然存在增长动力。在国际拓展方面，中国在创新药物研发领域的积累使得其国际市场的竞争力和认可度不断提升，海外市场的未来前景依然值得期待。伴随着支付环境的改善，尽管生物医药板块的估值自2024年7月至8月以来有所提高，但与近年来的估值相比，仍然处于较低水平。伴随着医药支付环境向好，医药生物板块有望实现持续回暖。 　　投资建议 　　我们看好创新的投资机会，具体而言，创新器械领域，建议关注为满足临床需求而进入销售快速放量阶段的创新产品：佰仁医疗、三友医疗、爱康医疗、春立医疗、大博医疗、安杰思、南微医学、开立医疗、微电生理、亚辉龙等。创新药领域，我们建议关注进入兑现或者放量阶段的公司，如恒瑞医药、信达生物、百利天恒、科伦博泰、康方生物、三生国健、迈威生物、康辰药业、奥赛康、京新药业等。 　　我们建议关注消费信心回暖带来的相关机会：江苏吴中、锦波生物、华东医药等。 　　其他方面，我们建议关注中药：同仁堂、昆药集团、天士力、马应龙等；原料药：仙琚制药、司太立、普洛药业等；CXO：药明康德、阳光诺和等；医疗服务：爱尔眼科、通策医疗、海吉亚、三星医疗等；疫苗：百克生物、智飞生物、康希诺等；零售药店：健之佳、益丰药房等。 　　评级面临的主要风险 　　集采政策实施力度超预期的风险、企业研发不及预期风险、企业研发产品退市风险、产品销售不及预期风险、与投资相关的风险