# 中心思想 本报告的核心观点如下： * **业绩增长与未来潜力：** 沃森生物Q2业绩恢复增长，主要受益于13价肺炎疫苗（PCV13）的放量预期，以及重磅产品的研发顺利推进，公司未来发展潜力巨大。 * **维持增持评级：** 维持对沃森生物的增持评级，并预测公司2020-2022年EPS将持续增长，对应市盈率分别为125倍/83倍/63倍。 # 主要内容 ## 公司发布2020年中报 公司发布2020年中报，报告期内实现营业收入5.7亿（+14.57%），归母净利润0.61亿（-27.60%），扣非归母净利润0.57亿（-29.32%）。 ## 上半年业绩受费用增加所累下滑，Q2单季业绩同比实现高增长 * **业绩表现：** 上半年公司实现营业收入 5.7亿（+14.57%），归母净利润 0.61亿（-27.60%），扣非归母净利润 0.57 亿（-29.32%）；Q2 单季实现营业收入 4.61 亿（+42.24%），归母净利润 0.8 亿（+72.31%），扣非归母净利润 0.77 亿（+81.76%）。 * **业绩下滑原因：** 上半年净利润下滑，部分原因为研发费用和股票期权激励费用增加。公司在推进自有项目研发的同时布局新冠病毒和疱疹病毒的mRNA疫苗研发项目，研发费用同比增加1993万；另外，2020年公司股票期权激励费用相比去年同期增加1156万。 ## 13价肺炎疫苗后续有望快速放量 * **获批签发情况：** 公司 13价肺炎疫苗从 3月 31日开始获批签发，上半年累计批签发量达 120万支，占比全国签发量 36%。 * **未来展望：** 随着下半年市场准入工作的进一步恢复，更多省市的招标准入将实现，13价肺炎疫苗有望迎来快速放量，助力公司业绩的高增长。 ## 重磅产品研发顺利推进，奠定公司后续成长基础 * **新冠mRNA疫苗：** 公司与苏州艾博合作开展的新冠mRNA疫苗研发项目已于6月29号获得临床试验批件，目前已顺利进入临床Ⅰ期试验。 * **二价HPV疫苗：** 另一重磅在研产品二价HPV疫苗Ⅲ期临床试验结果良好，已于6月15号取得报产受理，有望于2021年年内上市，成为国内第二家HPV上市疫苗品种，市场前景值得期待。此外，九价HPV疫苗目前正在开展Ⅰ期临床试验。 ## 估值 维持此前盈利预测，预计2020-2021年EPS0.59、0.89、 1.17，对应市盈率 125倍/83倍/63倍，维持增持评级。 ## 评级面临的主要风险 13价肺炎疫苗放量速度低于预期、疫苗行业政策风险、新冠疫苗研发低于预期，竞争对手产品上市时间快于预期风险。 # 总结 本报告分析了沃森生物2020年中报，认为公司Q2业绩恢复增长，13价肺炎疫苗放量可期，重磅产品研发顺利推进，未来发展潜力巨大。维持对公司的增持评级，但同时也提示了相关风险，包括疫苗放量速度、政策风险、研发进度以及竞争对手的潜在影响。

# 中心思想 本报告分析了2020年上半年化工行业的整体情况，并对未来发展趋势进行了展望。核心观点如下： * **行业整体承压：** 受油价波动和疫情影响，化工产品价格普遍下滑，导致行业内公司上半年业绩普遍承压，预喜比例同比下降。 * **需求逐步复苏：** 随着复工复产的推进，下游汽车、房地产等行业需求逐步回升，化工产品价格有望企稳反弹，公司业绩有望逐步改善。 * **集中度提升与龙头机遇：** 行业集中度有望持续提升，龙头企业凭借规模、技术和资金优势，将获得更多市场份额和更高盈利水平。 * **投资主线与重点关注：** 报告维持行业“强于大市”评级，并重点关注集中度提升、自主可控、民营大炼化投产以及优质龙头企业等投资主线。 # 主要内容 ## 油价与化工产品价格分析 ### 油价探底回升，但化工产品价格普遍下滑 年初以来，受疫情和贸易摩擦影响，原油价格大幅下跌，WTI和Brent原油均价同比下降超过34%。虽然油价在4月份触底后逐步回升，但化工产品价格普遍下滑。在我们重点监测的95种化工产品中，2020年价格均值同比下滑的有85种，占比高达89%。 ### 下游需求复苏，但恢复程度不一 下游汽车、房地产等行业在经历一季度疫情冲击后呈现恢复态势，汽车产销量同比转正，房地产开工面积也开始同比增长。但纺织服装行业恢复相对较慢，而农药行业受疫情影响较轻，恢复较早。 ## 化工行业业绩分析 ### 业绩承压，预喜比例下降 截至2020年8月10日，化工行业共有132家公司发布2020年半年报业绩预告，其中63家公司业绩预计实现正增长，占比约为47.7%，低于去年同期水平。业绩预告增速上限超过30%的公司占比也低于去年同期。 ### 经营分化，部分公司业绩亮眼 部分中下游企业和从事防疫物资生产的企业实现了良好的业绩增长。兄弟科技、*ST南风、雅本化学等公司预告2020年上半年业绩将实现超过十倍的增长。 ## 投资建议 ### 维持“强于大市”评级，关注龙头企业 报告维持化工行业“强于大市”评级，认为随着疫情受到控制，下游需求回暖，以及半导体、航空航天、军工等领域关键材料自主化进程的加速，化工行业有望迎来复苏。同时，行业集中度提升，优势龙头企业将获得更多发展机遇。 ### 重点关注投资主线 * **集中度提升，供给格局优化：** 推荐扬农化工、联化科技、利尔化学、新和成、浙江医药、苏博特。 * **自主可控，进口替代：** 推荐光威复材、万润股份、飞凯材料，关注雅克科技、国瓷材料、皇马科技、金禾实业。 * **民营大炼化陆续投产：** 推荐桐昆股份、卫星石化，关注恒逸石化、荣盛石化、恒力石化。 * **优质龙头有望穿越周期：** 长期推荐万华化学、华鲁恒升。 ## 风险提示 * 油价异常下跌风险 * 环保政策变化带来的风险 * 宏观经济大幅下行 * 疫情持续时间及严重情况超预期 # 总结 本报告对2020年上半年化工行业进行了全面分析，指出受油价波动和疫情影响，行业整体业绩承压，但随着下游需求复苏和行业集中度提升，龙头企业有望迎来发展机遇。报告维持行业“强于大市”评级，并重点关注集中度提升、自主可控、民营大炼化投产以及优质龙头企业等投资主线。同时，报告也提示了油价下跌、环保政策变化、宏观经济波动和疫情超预期等风险。

好的，我已阅读您的要求，以下是根据您提供的报告内容生成的 Markdown 格式的总结： 中心思想 本报告的核心观点如下： 13 价肺炎疫苗市场潜力巨大： 沃森生物的 13 价肺炎疫苗作为国产首家，市场渗透率提升空间广阔，预计将带来显著的业绩增长。 在研管线丰富，未来可期： 公司二价 HPV 疫苗、九价 HPV 疫苗、EV71 疫苗等在研项目进展顺利，有望成为新的增长点。 行业监管趋严，利好龙头企业： 《疫苗管理法》的实施将提升行业准入标准，促进行业集中度提升，沃森生物等优质龙头企业将受益。 主要内容 公司一季报分析：疫情影响是短期因素 公司 2020 年一季度业绩亏损，主要受新冠疫情影响，导致疫苗接种和配送受阻。但考虑到疫苗接种的刚需特性，预计二季度业绩有望快速恢复。 13 价肺炎疫苗：百亿市场，国产替代空间广阔 市场空间巨大： 中国 PCV13 渗透率远低于美国，提升空间显著。假设单价 600 元，中国市场空间在百亿级别以上。 国产替代优势： 沃森生物 PCV13 覆盖年龄段更广，作为国产首家，有望快速放量，满足市场需求。 批签发情况： 截至报告发布日，公司已完成 14.1 万支批签发，为后续放量销售奠定基础。 在研项目：HPV 疫苗、EV71 疫苗值得期待 HPV 疫苗进展： 二价 HPV 疫苗已完成Ⅲ期临床试验数据揭盲，九价 HPV 疫苗正在开展Ⅰ期临床试验。 EV71 疫苗： 重组 EV71 疫苗已进入临床研究阶段。 其他疫苗： 23 价肺炎疫苗 IV 期临床试验稳步推进，4 价流感病毒裂解疫苗、ACYW135 群脑膜炎球菌多糖结合疫苗均处于临床研究阶段。 行业监管：优胜劣汰，龙头受益 《疫苗管理法》： 提升行业准入标准，优化竞争格局，促进行业集中度提升。 监管重点： 疫苗研制、生产、流通、接种全生命周期监管，加大违法行为惩处力度，实行全程电子追溯。 行业趋势： 行业确定性增强，优质龙头公司将持续受益于行业集中度提升带来的红利。 盈利预测与估值：上调盈利预测，维持增持评级 盈利预测： 上调 2020-2021 年 EPS 预测，新增 2022 年 EPS 预测。 估值： 对应市盈率 66 倍/44 倍/33 倍，维持增持评级。 风险提示： 13 价肺炎疫苗放量速度低于预期、疫苗行业政策风险、行业公共安全事件性风险、竞争对手产品上市时间快于预期风险。 总结 本报告分析了沃森生物的最新业绩和发展前景。公司一季度业绩受疫情影响，但 13 价肺炎疫苗作为国产首家，市场潜力巨大，在研管线丰富，行业监管趋严利好龙头企业。因此，上调公司盈利预测，维持增持评级，但需关注相关风险。

　　景峰医药(000908) 　　 公司此前预计 2019年大幅亏损。我们判断公司最困难的时期已经过去，2020年新产品逐步进入收获期之后，公司有望迎来拐点。 　　支撑评级的要点 　　危中有机、拐点将至。中国医药产业在 2018 年开始进入了长期的重大的变革时代，大多数医药工业企业面临了更加困难的局面，很多企业甚至遭受灭顶之灾。景峰医药虽然在数年前已经前瞻性研判到行业的变化，并着手加大研发已有 4-5 年（累计研发投入接近 9 亿人民币），但真正当行业变革来临的时候，同样经历了这样困难的时期。“危中有机”：公司在经过 2019 年传统产品因为行业变革而带来的阵痛之后，在 2020年逐步迎来厚积薄发之后新产品的收获期。同时公司从 2018 年底开始持续剥离非主营业务，未来更加集中核心业务。随着新产品上市（国内仿制药+美国仿制药出口+骨科新药），CDMO 业务+创新药业务引入战略投资者，非主营业务的逐步退出，公司将从 2020 年开始进入新的时代。 　　新产品 2020 年开始贡献增量。1、19-20 上市的国内仿制药包括：氟比洛芬酯、来曲唑片、伏立康唑片、普瑞巴林胶囊等，国内仿制药将抓住“4+7”带量采购的机遇，快速贡献增量收入。2、一致性评价方面，替罗非班、伊立替康、吉西他滨已获得补充申请正式受理。3、美国仿制药业务已经进行了 15 个 ANDA 的申报，其中 10 个获批，今后 2-3 年内会加大特殊和复杂注射剂， 以及逐步启动 505(b)(2)类新药研发，并且有选择的展开与国内国际药企在联合研发，生产和销售的战略合作。4、新药方面，用于骨科的公司重磅储备品种交联玻璃酸钠注射液（长效 HA）处于 2 期临床试验中，预计 2022 年下半年 NDA 申报。5、国内高端制剂方面：抗肿瘤脂质体 JS01 项目完成商业规模工艺开发、JZC23 项目已拿到临床批件；生物药项目 JZB01 生物类似药（注射用重组人 B 型利钠肽，具备 10 亿市场规模）已完成临床样品生产，JZB28（重组 EGFR）、JZB34 1 类新药（对标奥马珠单抗）均处于临床推进中。6、子公司海门慧聚是具备研发能力和 CDMO 能力的原料药公司，未来不排除引入战略投资者计划。 　　估值 　　预计 2020-2021 年净利润为：0.74 亿/1.63 亿，对应市盈率 52 倍/23 倍。首次覆盖，暂给予中性评级。因公司存在积极变化，持续关注。 　　评级面临的主要风险 　　新产品上市进度、新产品放量速度低于预期、4+7 带量采购使得公司产品价格下降幅度高于预期、研发和销售体系投入的资金高于预期

　　九强生物(300406) 　　公司2019年实现营业收入8.4亿元（+8.61%），归母净利润3.32亿元（+10.3%），扣非归母净利润3.14亿元（+9.37%），经营净现金流1.89亿元（-26.37%）。019年业绩增长符合预期，联手国药收购迈新生物，布局病理诊断好赛道，维持买入评级。 　　支撑评级的要点 　　业绩稳增长符合预期，主营试剂销售业务保持较快增长。公司业绩在报告期内稳定增长，复合预期。分季度来看，Q4单季度实现收入2.7亿元（+11.57%），归母净利润1.14亿元（+7.55%)，利润端增速较前三季度有所放缓，我们推测主要原因是公司在Q4加大了仪器的投放力度，拖累了利润端的增速；分业务来看，试剂业务保持较快增长，仪器业务处于前期市场推广阶段，下滑明显：试剂实现销售收入7.8亿元，占收入的比例上升到92.85%，同比增长14.31%；仪器销售业务实现收入5,837.14万元，同比下降34.76%；仪器租赁业务实现收入90.6万元，同比下降33.59%；分地区来看，国内市场实现收入8.24亿元，同比增长8%；国外地区实现收入1,730.8万元，同比增长48.89%。盈利能力持续增长趋势，财务抗风险能力强。公司整体毛利率68.77%，较上年基本持平；净利率39.44%，较上年提升0.6pct；经营性净现金流1.89亿元，同比减少26.37%，主要原因是应付账款同比减少27.9%；公司期间费用率22.97%，较上年减少0.28pct，其中销售费用率11.53%，金额同比增长1.69%；管理费用率3.8%，金额同比增长4.9%；研发费用率8.35%，金额同比增长15.20%；公司资产负债率8.5%，流动比率6.8，速动比率5.84，公司财务抗风险能力强，为公司后续发展奠定坚实基础。联合国药拟收购国内病理诊断龙头福州迈新，进入高成长好赛道。迈新生物2018年实现收入约3亿元（罗氏2018年免疫组化收入约5亿元），净利润约1亿元，迈新未来继续加大全自动染色仪的投放，对试剂销售拉动作用明显，公司通过收购优质资产迈新生物，进入免疫组化好赛道，为公司提供新的利润增长点。公司拟非公开发行引入央企战略投资人国药投资为单一大股东，国药投资入主，不单在渠道方面对公司生化、血凝产品形成有力的支撑，更在资本运作层面形成更深远的影响。 　　估值 　　考虑到2020年Q1业绩受新冠疫情影响较大，我们下调盈利预测，暂不考虑福州迈新生物并表，预计2020-2022年公司实现净利润3.71亿元、4.53亿元、5.48亿元。考虑迈新并表，则公司2019-2021年备考净利润4.77亿元、5.85亿元、7.04亿元。公司基本面正在发生积极变化，引入央企战略投资人，内生外延重回较快增长，维持买入评级。 　　评级面临的主要风险 　　与巨头生化战略合作进度慢于预期；收购福州迈新生物进度低于预期等。

中心思想 本报告的核心观点是：全球新冠肺炎疫情的蔓延对中国化工行业，特别是出口导向型企业和产品造成显著冲击。短期内，化工产品价格上涨困难，部分中小企业面临严峻挑战。中期来看，行业集中度提升或将加速。长期而言，化工行业发展仍将依赖宏观经济和企业自身基本面。报告建议关注业绩稳定的龙头企业和受疫情影响较小的细分领域，例如电子化学品和新材料。 疫情对化工出口的负面影响 全球疫情持续蔓延，欧美疫情尤为严重，对中国化工产品出口造成显著影响。虽然中国化工产业链较为完善，许多基础原料在全球占据重要地位，但海外需求下滑已不可避免地对部分化工产品造成冲击。 行业集中度提升及长期发展趋势 短期内，原油价格下跌将传导至下游石化产品，国内外需求疲软，化工产品价格上涨困难。然而，疫情叠加此前环保安全监管趋严以及停工限产等因素，将加速行业集中度提升，中小企业面临更大挑战。长期来看，中国化工行业发展仍将受宏观经济形势影响。 主要内容 疫情现状及对化工出口的影响 报告首先分析了全球新冠肺炎疫情的现状，指出欧美疫情持续恶化，对全球经济造成严重冲击。 接着，报告指出，尽管中国化工产业链日益完善，但海外疫情导致的出口需求下滑，对依赖出口的化工产品和企业造成显著负面影响。报告援引海关总署数据，展示了近年来中国化工产品进出口贸易总额及逆差的变化趋势，并指出2019年贸易量出现回落。 进出口对不同产品与公司影响的差异化分析 报告深入分析了疫情对不同化工产品和企业的差异化影响。 出口占比高的产品 报告基于海关总署和卓创资讯的数据，分析了2019年中国出口占比超过30%的化工产品，包括橡胶助剂、钛白粉、聚氨酯、染料、磷化工产品和肥料等，其中部分产品的出口占比甚至超过50%。这些产品受疫情影响较大。 进口依存度高的产品 报告同样基于卓创资讯的数据，分析了2019年中国进口依存度超过30%的化工产品，主要集中在能源、炼油、基础化工品、高端塑料、橡胶和油脂化工等领域。这些产品受国际市场波动影响较大。 企业海外收入占比 报告根据2018年年报数据，指出共有30家化工上市公司海外收入占比超过50%，116家超过20%，涵盖农药、轮胎、化纤、聚氨酯等多个子行业。这些企业受疫情影响的程度也存在差异。报告列举了部分海外收入占比超过20%的化工上市公司，并展示了其2018年的营业总收入、海外业务收入及海外收入占比。 出口占比与受影响的必然性思考 报告指出，虽然出口是消化国内部分化工产品产能的重要途径，但外需占比高的产品和公司并不一定受到最大影响。例如，中国作为全球农药行业的“代工厂”，其农药产品大部分用于出口，但在全产业链需求走弱的背景下，农化产品的需求仍具有一定的刚性。而某些化工产品的直接下游在国内，但其下游行业景气度与全球经济密切相关，也会影响上游化工企业。 中期行业集中度提升及长期发展趋势 报告预测，短期内，原油价格下跌将传导至下游石化产品，国内外需求阶段性走弱，大部分化工品价格上涨困难。中期来看，环保安全监管趋严以及疫情导致的停工限产等因素，将加速行业集中度提升，中小企业面临更大挑战。长期来看，国内原油及其他化工产品的需求仍将取决于宏观经济形势。 投资建议 报告建议关注两条投资主线：一是业绩支撑的龙头白马公司，推荐万华化学、华鲁恒升、浙江龙盛、扬农化工等；二是需求受影响较小的电子化学品与新材料公司，推荐万润股份、飞凯材料等，关注雅克科技、光威复材等。此外，报告持续推荐苏博特，认为其将受益于基建投资的增加。报告还提供了一个重点公司估值表，列出了部分化工公司的评级、股价、市值、每股收益和市盈率等关键财务指标。 风险提示 报告最后列出了投资评级面临的主要风险，包括疫情持续时间及严重程度超预期、疫情导致经济发展停滞甚至出现危机、油价大幅波动以及安全生产环保风险等。 总结 本报告基于全球新冠肺炎疫情的蔓延，对中国化工行业进行了深入的市场分析。报告指出，疫情对中国化工行业，特别是出口导向型企业和产品造成显著冲击，短期内化工产品价格上涨困难，行业集中度提升或将加速。长期来看，行业发展仍将依赖宏观经济和企业自身基本面。报告建议投资者关注业绩稳定的龙头企业和受疫情影响较小的细分领域，并提示了投资风险。 报告中大量使用了数据和图表，对疫情对化工行业的影响进行了量化分析，为投资者提供了有价值的参考信息。

中心思想 本报告的核心观点是：尽管2020年初新冠疫情对油服行业复工进度造成短暂影响，但“七年行动计划”的持续推进以及油气产量冲刺目标的设定，将确保油服行业长期景气向上。报告看好油服龙头企业，特别是杰瑞股份，并建议关注中海油服。 油服行业复苏潜力巨大 受“七年行动计划”和油气产量目标的驱动，油服行业长期向好趋势不变。疫情只是短暂冲击，一旦疫情缓解，行业工作量将迅速恢复。 龙头企业优势明显 报告重点推荐杰瑞股份，因其在手订单饱满，估值优势明显，且压裂设备市占率上升及出口潜力巨大。同时建议关注中海油服，其业务结构优化，海上油气田开发潜力巨大。 主要内容 本报告为中银国际证券股份有限公司于2020年2月11日发布的《机械设备 | 证券研究报告 — 行业点评 2020年2月11日》油服行业跟踪报告。报告基于对油服行业复工情况的分析，以及对“七年行动计划”的解读，对行业未来发展趋势和重点企业进行了展望。 油服行业复工情况分析 报告详细分析了疫情对海上和陆上油服工程技术服务的影响： 海上钻完井服务: 受疫情影响较小，因作业具有延续性，且不存在交通不便影响设备搬迁和人员流动的情况。 陆上工程技术服务: 钻井影响较小，但完井服务受影响较大，主要原因是交通不便导致设备搬场困难，以及完井环节的复杂性导致复工难度加大。 报告预测，一旦疫情好转，施工将在1个月内迅速恢复。 “七年行动计划”与行业景气度 报告强调，“七年行动计划”的执行力度不会因疫情而减弱，2020年作为第一阶段产量、储量目标的实现和考核之年，将持续推动油服行业景气度向上。 重点公司分析及投资建议 报告对多家油服上市公司进行了分析，并给出了投资建议： 杰瑞股份 (002353.SZ) 评级: 买入 理由: 在手订单充裕（2019年上半年新接订单35亿元，同比增长31%，盈利能力强的钻完井设备新接订单增速超100%），估值优势明显（2020年PE估值18倍），压裂设备市占率上升，压裂设备出口潜力巨大。 中海油服 (601808.SH) 评级: 未有评级 理由: 业务结构优化，海上油气田开发潜力利于公司发展，复工迅速，现场作业人员积极坚守岗位。 其他公司 报告还简要提及了石化机械、中油工程、中海油工程、石化油服、道森股份、恒泰艾普、通源石油、如通股份、博迈科、中曼石油、惠博普和海默科技等公司的估值情况，但未给出明确的投资评级。 风险提示 报告指出了油价意外大幅下行以及竞争模式变化可能导致行业分化明显的风险。 总结 本报告对2020年初新冠疫情对油服行业的影响进行了分析，认为疫情的冲击是短暂的。“七年行动计划”的实施和油气产量目标的设定将持续驱动油服行业景气度向上。报告看好油服龙头企业，特别是杰瑞股份，并建议关注中海油服。 报告同时提示了油价下行和竞争加剧的风险。 报告中提供的公司估值数据和投资建议，需结合当时的市场环境和自身风险承受能力进行综合考量。

中心思想 本报告的核心观点是：2019年化工行业整体表现为产品价格下跌，但企业业绩呈现分化，部分公司业绩预喜，利润向中下游传导。行业集中度有望持续提升，龙头企业将受益。短期受疫情影响，化工品价格上涨困难；中期来看，环保监管和疫情影响或加速行业集中度提升；长期来看，行业发展仍将遵循宏观经济规律。报告建议关注供给格局向好、需求有望大发展、民营大炼化投产以及行业龙头企业四条投资主线。 2019年化工行业价格下跌与业绩分化 2019年，受需求不振、油价下跌及2018年高基数影响，化工产品价格普遍下滑。重点监测的95种化工产品中，81种（占比85%）年均价格同比下跌。但与此同时，企业业绩呈现分化，截至2020年2月7日，188家化工公司发布的2019年业绩预告中，122家预计实现正增长（占比65%），其中102家（占比54%）业绩预告增速上限超过30%。利润的传导主要体现在中下游企业，这得益于2018年下半年以来原料价格的回落。 行业集中度提升及长期发展趋势 报告预测，未来化工行业集中度将持续提升，龙头企业有望获得更多市场份额和更高盈利水平。短期内，疫情对原油价格和下游石化产品价格造成负面影响，湖北及相关省份复工延迟也导致部分下游需求走弱，化工品价格上涨困难。中期来看，环保安全监管趋严以及疫情导致的停工和用工难，或将加速行业集中度提升。长期而言，行业发展将遵循宏观经济规律，此次疫情对产业供需的长期影响有限。 主要内容 油价及下游需求分析 2019年国际油价先升后降再升，WTI均价同比下降12.13%，布伦特均价同比下降10.50%。下游需求方面，汽车和房地产行业出现边际改善，但其他行业仍待确认。汽车产销量在6月份后下降速度减缓，11月份产量同比转正；房地产销售和开工面积在9月份后大幅增长。纺织服装行业和农药行业则表现不佳，工业增加值和产销量持续负增长。 化工产品价格走势 图表6和图表7详细列示了95种主要化工产品的价格变化情况。2019年，价格同比上涨的产品仅有14种，涨幅有限；价格降幅超过10%的产品有60种，占比约63%，其中TDI、醋酸、乙二醇、MDI等产品的降幅较大。 化工企业2019年业绩预告 图表8和图表9显示了2019年业绩预告利润增速上限超过30%的化工公司名单及其所属行业。这些公司主要集中在中下游领域，受益于原料价格下跌。 投资建议及重点关注方向 报告维持化工行业强于大市的评级，并建议关注以下四条投资主线： 供给格局向好的子行业: 推荐扬农化工、联化科技、利尔化学、浙江龙盛（农药、染料及中间体）；关注新和成（维生素）；推荐苏博特（减水剂）。 需求有望大发展的子行业: 推荐万润股份、飞凯材料、道恩股份（电子化学品、关键新材料）；关注玲珑轮胎、赛轮轮胎（轮胎）；推荐金禾实业，关注皇马科技（进口替代或渗透率提升）。 民营大炼化陆续投产: 推荐桐昆股份、卫星石化；关注恒逸石化、荣盛石化、恒力股份。 行业集中度提升，优质龙头企业: 长期推荐万华化学、华鲁恒升。 图表10列出了重点推荐公司的估值情况。 风险提示 报告列出了化工行业面临的主要风险，包括环保风险、安全生产风险、宏观经济下行风险以及疫情持续时间及严重程度超预期等。 总结 本报告对2019年化工行业进行了全面的分析，指出行业整体价格下跌，但企业业绩分化明显，部分公司业绩预喜。报告认为，行业集中度提升是长期趋势，龙头企业将从中受益。短期受疫情影响，化工品价格上涨困难；中期来看，环保监管和疫情影响或加速行业集中度提升；长期来看，行业发展仍将遵循宏观经济规律。报告最后给出了具体的投资建议和重点关注方向，并提示了行业面临的风险。 投资者应结合自身情况，谨慎决策。

好的，我已阅读您的要求，以下是根据您提供的报告内容生成的 Markdown 格式的报告摘要： 中心思想 本报告的核心观点如下： 生化业务稳健增长，盈利能力领先： 九强生物在成熟的生化诊断市场中，凭借优秀的研发和产品实力，实现了快于行业的增长，盈利能力优于同行。与雅培、罗氏等IVD巨头的战略合作，将加速业绩增长。 病理诊断布局打开成长空间： 联手国药拟收购国内病理诊断龙头福州迈新生物，进入高成长且进口替代空间大的病理诊断赛道，为公司带来新的增长点。 首次覆盖，给予买入评级： 暂不考虑外延，预计2019-2021年公司净利润将稳步增长。首次覆盖，给予买入评级。 主要内容 公司发展历程及股权结构 九强生物成立于2001年，是国内领先的临床体外诊断产品与服务供应商。 公司股权结构分散，无实际控制人，管理层持股比例较高。 公司拥有两家全资子公司，分别从事医疗器械销售和血凝诊断系统的研发、生产和销售。 内外兼修，传统生化业务增长即将加速 生化诊断市场趋于成熟，剩者为王 生化诊断是IVD领域发展最早、最成熟的细分行业，市场增速放缓。 国内生化诊断市场已趋于成熟，进口替代率较高，市场份额将向头部公司集中。 生化诊断在成本和时间上具有优势，不会被完全取代，预计未来仍将保持低速增长。 公司是生化诊断龙头，盈利能力行业领先 公司专注于生化诊断试剂的研发、生产、销售，产品结构以自主研发产品为主。 公司持有生化诊断试剂注册证书数量多，产品种类齐全。 公司盈利能力优于同行业其他公司，毛利率和净利润水平较高。 公司注重研发投入，拥有成熟的研发团队和多个生化研发平台。 巨人同行，传统生化业务即将提速 公司与雅培、罗氏等国内外IVD巨头建立了生化战略合作关系。 与雅培的合作将对公司业绩起到明显的增厚作用。 与巨头同行战略，能够借助巨头的品牌影响力和销售渠道，扩大公司品牌影响力，助力公司产品实现国内外覆盖。 联手国药拟收购福州迈新，进入高成长病理诊断好赛道 免疫组化-必不可少的病理诊断手段，市场潜力超百亿 病理诊断是疾病确诊的金标准，免疫组化是病理诊断不可或缺的重要手段。 肿瘤高发带动病理诊断需求提升，人口老龄化是癌症高发病率的重要因素。 自动化是行业发展趋势，全自动染色仪能够提高临床应用的标准化和效率。 国内免疫组化市场以外资品牌为主，国产替代空间广阔。 福州迈新是国内免疫组化龙头 福州迈新是国内免疫组化的领军企业，是国内第一家取得CFDA三类医疗器械生产许可证的免疫组化产品生产企业。 迈新拥有自主研发的单克隆抗体和全自动免疫组化染色系统。 迈新生物收入和净利润规模较大，未来增长潜力可期。 盈利预测 内生传统生化业务预计保持稳健增长，与雅培和罗氏的合作将贡献增量。 考虑迈新并表，公司整体盈利能力将得到提升。 估值及投资建议 暂不考虑外延并购，预计2019-2021年公司净利润将稳步增长。 公司成长性优于同行业多数可比公司，首次覆盖，给予“买入”评级。 风险提示 与巨头合作贡献收入进度慢于预期。 收购福州迈新生物进度低于预期等。 总结 本报告对九强生物进行了首次评级，认为公司在生化诊断领域具有领先地位和稳健的盈利能力，与IVD巨头的合作将加速业绩增长。同时，公司积极布局病理诊断领域，拟收购福州迈新生物，有望打开新的成长空间。综合考虑公司基本面和发展前景，给予“买入”评级。但同时也提示了与巨头合作进度和收购进度不及预期的风险。

好的，我已阅读您的要求，以下是根据您提供的报告内容生成的MarkDown格式的报告摘要。 中心思想 本报告的核心观点如下： 小分子创新药的领军企业：微芯生物是一家专注于小分子创新药自主研发的标志性企业，其核心技术在于基于化学基因组学的集成式药物创新与早期评价体系。 市场潜力巨大：微芯生物的在售及在研药物，如西达本胺、西格列他钠、西奥罗尼等，在癌症和糖尿病等市场持续扩容的背景下，具有巨大的市场潜力，预计合计成熟期销售额有望达到29亿元。 主要内容 公司概况：原研小分子药物领军者 微芯生物是一家专注于原创新分子实体药物研发和销售的医药企业，核心产品包括已上市的西达本胺，以及在研的西格列他钠和西奥罗尼等。 公司构建了基于化学基因组学的集成式药物创新与早期评价平台，具备持续产出优质创新药的能力。 股权结构及财务状况：股权分散，营收快速增长 公司的实际控制人为鲁先平，但股权结构较为分散。 随着西达本胺的上市，公司营业收入实现快速增长，盈利能力稳中有升。 产品管线：小分子原研药领军者 西达本胺：作为公司主要收入来源，是独家小分子抗癌药，用于外周T细胞淋巴瘤的二线治疗，并正在开发乳腺癌和非小细胞肺癌等适应症。 西格列他钠：新一代PPAR全激动胰岛素增敏剂，已完成III期临床试验，有望成为治疗2型糖尿病的新型药物。 西奥罗尼：多靶点多通路选择性激酶抑制剂，正在进行针对卵巢癌、小细胞肺癌、非霍奇金淋巴瘤、肝癌等不同适应症的II期临床试验。 技术平台：基于化学基因组学的集成式药物发现及早期评价平台 公司构建了基于化学基因组学的集成式药物发现与早期评价平台，该平台整合了分子医学、计算机辅助药物设计、药物化学及组合化学、高通量高内涵药物筛选等技术。 该平台能够对新化合物进行分子药理和毒理评价，降低新药研发风险。 核心竞争力分析：研发能力强劲，技术储备丰富 公司拥有一支实力雄厚的研发团队，并注重研发投入，研发投入占营业收入的比例在2016-2018年平均达到59.46%。 公司注重知识产权保护，已获得多项专利授权。 估值分析：DCF现金流折现 采用现金流折现法对公司进行估值，考虑到原研药存在的较大风险，我们仅对已上市和处于 3期临床的产品进行相应估值测算，暂未计入西奥罗尼（适应症目前均处于 2期临床）。 计算得到微芯生物现值为72.18亿元，每股合理价格为17.6元（16.72~18.49元/股，上下浮动5%）。 风险分析：产品线单一，竞争风险较大 公司产品线相对单一，目前营收基本来自于主要上市产品西达本胺，未来其他原创新药研发成功并获批上市存在不确定性。 原研药通常要历经市场开拓与学术推广等过程，方能被广大医生和患者接受，且在市场上面临多重竞争风险。 总结 微芯生物作为国内小分子创新药领域的领军企业，凭借其独特的技术平台和丰富的产品管线，在市场潜力巨大的医药生物行业中占据一席之地。尽管公司面临产品线单一和市场竞争等多重风险，但其强劲的研发能力和稳健的财务状况，使其具备长期发展的潜力。