规划指出“十四五期间”行业将坚持安全发展，坚持绿色发展，坚持高质量发展，坚持创新发展四个原则，加快农药产业转型升级。 　　发展规划重点内容解读： 　　从企业角度：规划指出，鼓励企业兼并重组，全链条生产布局，推进农药企业集团化、品牌化、国际化发展，逐步改变农药企业多小散的格局，培育一批竞争力强的大中型生产企业。到2025年，着力培育10家产值超50亿元企业、50家超10亿元企业、100家超5亿元企业。 　　从产业布局角度：优化生产布局，引导农药企业入驻符合产业定位、依法依规开展规划环评的合规园区，加快退出高风险、高污染产能，控制过剩产能。园区内农药生产企业产值提高10个百分点。 　　从产品角度：推进化学农药使用减量化。支持发展高效低风险新型化学农药，大力发展生物农药，逐步淘汰老旧农药品种，严格管控有环境持久难降解、生物累积性等特性的高毒高风险农药及助剂。到2025年，通过淘汰高毒低效化学农药，推广高效精准施药技术与装备，力争将主要农作物化学农药利用率提高到43%以上，逐步实现农药剂型的高效化、绿色化、无害化。 　　鼓励技术创新，推行绿色清洁生产。鼓励企业加强技术创新和工艺改造，促进农药生产清洁化、低碳化、循环化；鼓励设备更新，推动实现生产过程自动化、连续化、智能化，降低温室气体排放与单位能耗。建立健全农药绿色标准体系，提升农药产品质量，促进农药绿色高质量发展。 　　发展规划对行业影响分析： 　　根据英国咨询公司AgbioInvestor统计数据，2020年全球农药市场规模为608亿美元，预计未来五年市场的年均复合增长率将达到2.3%。2020年我国农药行业市场规模增长至454亿元，2015年以来的年均复合增长率为2.2%。预计2025年整体市场规模将达到541亿元，年均复合增长率有望达到3.6%，更为先进并具有可持续性的植物保护产品技术将成为新的增长点。经过全球行业多年发展，目前行业形成了美国（陶氏-杜邦）、欧盟（拜耳-孟山都）、中国（中化-先正达）“三足鼎立”的格局。 　　近年来，国内农药产量与使用量有所下滑，但产品持续升级，农药利用率逐步提升。农药行业发展空间广阔，我国已经成为了世界农药产品生产和出口大国。国内农药企业面临较好发展机遇。行业中以上市公司为代表的龙头公司近年发展迅速，但当前行业集中度仍然偏低，大中型企业较少，根据统计，2020年仅6家企业产值超50亿元。 　　随着产业“十四五”规划的出台与相关政策法规的持续推进，具有技术积累与优势，产品符合高效低毒的发展方向，工艺安全环保的龙头公司或将迎来更好的发展机遇。随着入园区等政策的推行，规范公司的产能扩张也将持续进行，推动企业的长期持续发展。 　　投资建议： 　　看好国内农药行业在政策引导下的产业与产品升级，看好产业长期集中度提升背景下龙头优势公司的长期发展，推荐相关上市公司投资机会如利尔化学、联化科技等。 　　风险提示 　　1）限电限产、环保等因素引起上游原料价格大幅波动；2）全球疫情形势出现变化。

　　维持行业强于大市评级。2021年化工产品价格普涨，发布业绩预告的269家企业中超七成业绩预喜，其中，业绩预告归母净利润至少实现翻番增长的有133家，占比为49.4%。 　　行业动态： 　　油价重回高点。2021年全年WTI原油年均价约67.9美元/桶，同比上涨71.5%；布伦特原油年均价约70.8美元/桶，同比上涨63.4%。2021年，疫情对原油市场的影响仍在，但全球货币宽松政策的实施及需求复苏推动油价回升。截至2022年2月11日，WTI原油收报89.88美元/桶，较年初已上涨19.5%。后市来看，美国加息预期与地缘政治等不确定因素或主导原油走势，预计原油2022年上半年维持高位震荡。 　　下游需求稳步恢复，化工品价格普涨。受基数影响，2021年化工部分下游行业整体销量当月同比先高后低。2021年以来，除房地产外，下游需求基本已回到疫情前水平。在我们重点监测的90种化工产品中，除丙酮外，价格均实现了上涨。其中，上涨幅度超过100%的占比约16%，上涨幅度在50-100%的占比约27%，上涨幅度在0-50%的占比约57%。2021年四季度以来，过半化工品价格呈下跌趋势，部分石化产品受原油价格支撑仍有小幅上涨。 　　七成以上化工企业业绩预喜。截至2022年2月11日，化工行业共有269家公司发布2021年报业绩预告，占申万化工总家数（剔除B股）的61.7%。其中，204家公司业绩预喜（包括同比增长与扭亏为盈），占比约76%。业绩预告归母净利润至少实现翻番增长的有133家，占比为49.4%，多与年内化工品价格上涨，主要产品售价相应提升有关。分子行业来看，其他化学制品、氯碱、其他塑料制品、其他化学原料、农药等子行业业绩预增企业个数居前，其中其他化学制品子行业中包含了多家新能源汽车产业链上游材料公司。其他化学制品、改性塑料、涂料油漆油墨、农药、轮胎等子行业业绩预降企业个数居前。其他化学制品行业、农药等子行业中，企业业绩分化较为明显。 　　投资建议： 　　维持行业强于大市评级。2021年化工品价格高涨，化工企业产销两旺，七成以上化工企业年报业绩预喜。我们认为，2022年（尤其下半年）部分化工产品价格或将回落，但化工行业复苏趋势仍将延续。碳中和背景下的产业升级与集中度提升将是未来几年行业发展的主基调。我们维持行业强于大市评级，尤其看好优秀龙头企业长期发展。 　　油价支撑民营炼化，行业龙头有望穿越周期。2021年四季度以来，经过充分调整，目前民营炼化、行业龙头等相关化工企业估值再次回到较低水平，原油价格上涨有望提振民营炼化个股表现。同时，随着盈利持续性超预期，优质化工龙头有望迎来价值重估。推荐：万华化学、华鲁恒升、新和成、东方盛虹、荣盛石化、卫星化学、桐昆股份等。 　　新材料有望延续高景气。2021年四季度以来，部分新材料企业股价回调较为明显，但国产替代背景下半导体、新能源材料供不应求的局面并未改变，部分新材料企业2021年及往后业绩或超预期。随着新增产能在2022年逐渐投放，预计半导体、新能源材料企业产销将持续保持旺盛，估值有望得到修复。推荐：晶瑞电材、雅克科技、万润股份、蓝晓科技、国瓷材料、万盛股份、安集科技、沪硅产业等。 　　此外，“稳增长”下基建有望持续发力，部分建筑结构材料企业将受益。推荐：苏博特、皇马科技、光威复材等。部分农药产品有望维持高景气：推荐：利尔化学、联化科技等。 　　风险提示 　　油价异常下跌风险；“能耗双控”、环保政策变化带来的风险；经济异常波动导致下游需求减弱的风险；Omicron病毒可能导致疫情持续时间与影响超预期

　　2022年1月24日至29日，共计有130家化工上市企业发布2021年报业绩预告。75家录得归母净利润增长，其中53家归母净利润变动幅度下限同比增长超过50%；32家录得归母净利润同比下降；10家录得扭亏为盈；23家转亏。 　　行业动态： 　　业绩预告节前集中发布，过半化工企业业绩预喜。2022年1月24日至29日，共计有130家化工上市企业发布2021年报业绩预告。75家录得归母净利润增长，其中42家归母净利润变动幅度下限同比增长超过100%，53家归母净利润变动幅度下限同比增长超过50%；32家录得归母净利润同比下降；10家录得扭亏为盈；23家转亏。 　　分子行业来看，披露业绩预告的企业中，归母净利润同比大幅增长的多集中在氯碱、石油加工、涤纶、农药等子行业。其中，披露业绩预告的氯碱企业除英力特外，均实现了归母净利润增速均超过50%，业绩归因均与PVC、烧碱等产品价格上涨有关。石油加工企业除沈阳化工外，归母净利润增速均超过100%，业绩归因均与2021年石化产品需求复苏有关。净利润同比预计下降的企业多集中在改性塑料与其他化学制品行业，归母净利润下降多与原材料价格上涨有关。 　　原材料价格上涨过程中，能够持续优化产品结构并将价格有效传导到产品售价的企业更具备竞争力。巨化股份2021年预计实现归母净利润10.1-11.9亿元，同比增长959%-1148%。尽管原材料市场价格波动较大，但巨化股份积极发挥了产业链一体化优势，优化产品结构，克服第三代氟制冷剂（HFCs）预期配额争夺激烈等不利因素，保持主要产品产销量和营业收入稳定增长。中国石化2021年预计实现归母净利润669.24-729.24亿元，同比增长103%-122%，归母净利润创近十年同期最好水平。2021年，国际原油价格同比大幅增长，国内经济稳步恢复，石油石化产品需求回暖。中国石化抓住市场有利时机，以市场为导向深入开展全产业链优化，努力拓市扩销，强化成本费用管控，主要业务毛利大幅提升。 　　投资建议： 　　本月观点： 　　周期类行业：原油重回高位，部分石化产品重回涨势：截至2022年1月21日，跟踪的产品中38%的产品月均价环比上涨；53%的产品月均价环比下跌；另外9%产品价格持平。截至2022年1月21日，WTI原油价格环比上月上涨13.3%，布伦特原油价格环比上月上涨11.9%。行业数据：12月化工行业PPI指数115.4，环比11月下降3.1%。政策方面，RCEP生效落地，部分化工品出口有望得到提振；《“十四五”节能减排综合工作方案》发布，指出加强行业工艺革新，实施涂装类、化工类等产业集群分类治理，开展重点行业清洁生产和工业废水资源化利用改造。长期看好龙头公司在碳中和背景下的发展。 　　成长类公司：新能源材料价格屡创新高，有机硅价格有所回升：截至2022年1月25日电池级碳酸锂价格已突破37万元/吨，月均价涨幅达39.4%；有机硅DMC收报3.15万元/吨，月均价涨幅达13.4%。半导体材料方面，12英寸与8英寸硅片供不应求，国内布局产能多，但投放仍需要一定时间。受益于下游新能源汽车、光伏、半导体等行业高速发展，上游部分新材料供给偏紧或将成常态。 　　投资建议，展望二月，地缘政治加深供应端的担忧，疫情对需求的影响逐步减弱，油价或仍有上涨空间。从子行业景气度角度，农药、基建相关化工品、半导体材料、新能源材料等预计维持较高景气。从估值角度，经过充分调整，目前民营炼化、行业龙头、新材料等相关化工企业估值再次回到较低水平，中长期来看，随着盈利持续性超预期，优质化工资产有望迎来价值重估。推荐个股：万华化学、东方盛虹，荣盛石化、新和成、皇马科技、雅克科技、华鲁恒升、联化科技、利尔化学、晶瑞电材、万润股份、苏博特、国瓷材料等。 　　2月金股：晶瑞电材 　　风险提示 　　1）地缘政治因素变化引起油价大幅波动；2）全球疫情形势出现变化。

　　2022年1月15日至23日，共计有67家化工上市企业发布2021年报业绩预告。54家录得净利润增长，其中44家净利润变动幅度下限同比增长超过50%；8家录得净利润同比下降；3家录得扭亏为盈。 　　行业动态： 　　多家化工企业业绩预喜。2022年1月15日至23日，共计有67家化工上市企业发布2021年报业绩预告。54家录得净利润增长，其中34家净利润变动幅度下限同比增长超过100%，44家净利润变动幅度下限同比增长超过50%。*ST乐材、鼎龙股份、联创股份同比扭亏为盈；道明光学、普利特、集泰股份、道恩股份、江南高纤、建新股份、银禧科技、ST尤夫净利润同比下降。 　　分子行业来看，披露业绩预告的企业中，净利润同比大幅增长的多集中在纯碱、农药、氟化工及制冷剂、磷化工及磷酸盐、氨纶等子行业。其中，纯碱、氨纶企业净利润增速均超过100%，农药企业净利润增速均超过50%，主要因为报告期内公司产品售价提高显着增厚利润。净利润同比预计下降的企业多集中在改性塑料与其他化学制品行业，净利润下降多与原材料价格上涨及去年初疫情爆发熔喷料带来的高盈利有关。 　　在化工产品价格提升的加持下，聚氨酯、氨纶行业2021年度净利润有显着增长。万华化学2021年度预计盈利240-252亿元，同比增长139%~151%。报告期内，全球经济复苏，市场需求提振，化工产品价格提升。公司MDI技改，乙烯等新产能，新装置投产，聚氨酯，石化以及精细化学品等主要产品量价齐升，经营业绩同比去年实现大幅增长。华峰化学2021年度预计盈利78.5~81.0亿元，同比增长244.43%~255.40%。报告期内，全球经济逐步复苏，市场需求提振，公司主要产品价格、销量较上年同期上升：其中氨纶产品价格较上年同期有较大幅度增长，盈利水平同比大幅提升；其次，己二酸及聚氨酯原液产品等产品价格、销量较上年同期均有明显涨幅，盈利水平同比提升。 　　投资建议： 　　本月观点： 　　周期类行业：细分产品价格波动加大。截至12月31日，跟踪的产品中仅14%产品价格环比上涨；71%产品价格环比下跌，跌幅超过20%的占比达11%；另外15%产品价格持平。截至12月31日，WTI原油价格环比上月下跌7.8%，布伦特原油价格环比上月下跌7.6%。行业数据：11月化工行业PPI指数119.1，环比10月下降0.6%。进入12月以来，原材料价格整体继续下行，浙江部分企业受疫情影响开工率受限。中央经济工作会议12月8日至10日在北京举行，会议指出原料用能不纳入能源消费总量控制，煤化工部分企业迎来发展机遇。长期看好龙头公司在碳中和背景下的发展。 　　成长类公司：新材料产品价格维持高位。相比大宗化工品价格的普遍回调，EVA/DMC/NMP/PVDF/金属硅/金属锂等新材料价格12月仍维持高位。如电池级碳酸锂价格已突破28万元/吨，月均价涨幅19%。另一方面，国内半导体材料行业处于快速发展期，国产化替代不断推进，国内新增产能尚不能满足需求。受益于下游新能源汽车、光伏、半导体等行业高速发展，上游部分新材料供给偏紧或将成常态。 　　投资建议，展望一月，受油价及需求等影响，大部分化工品价格仍面临回调压力。从子行业景气度角度，农药、基建相关化工品、半导体材料、新能源材料等预计维持较高景气。从估值角度，经过充分调整，目前民营炼化、行业龙头等相关化工企业估值再次回到较低水平，中长期来看，随着盈利持续性超预期，优质化工资产有望迎来价值重估。推荐个股：万华化学、东方盛虹，荣盛石化、新和成、皇马科技、雅克科技、华鲁恒升、联化科技、利尔化学、晶瑞电材、万润股份、苏博特、国瓷材料等。 　　1月金股：万润股份 　　风险提示 　　1）地缘政治因素变化引起油价大幅波动；2）全球疫情形势出现变化。

　　原油上涨态势不减，纯碱、磷化工、有机硅、金属硅、制冷剂下跌后震荡整理。另一方面，半导体、新能源材料关注度较高。 　　行业动态： 　　本周跟踪的101个化工品种中，共有43个品种价格上涨，29个品种价格下跌，29个品种价格稳定。涨幅前五的品种分别是丁二烯、苯胺、甲基环硅氧烷、硫磺、醋酸乙烯；而跌幅前五的品种分别是磷酸、二氯甲烷、尿素、原盐、硝酸。 　　本周WTI原油收于84.83美元/桶，收盘价周涨幅1.20%；布伦特原油收于87.90美元/桶，收盘价周涨幅2.14%。受市场对Omicron疫情影响的担忧逐渐消退，俄罗斯乌克兰地缘政治局势紧张，土耳其输油管道发生爆炸以及IEA上调今明两年全球原油需求影响，本周原油录得小幅上涨并创七年多以来新高。根据美国EIA数据，截至1月14日当周，美国除却战略储备的商业原油库存意外增加51.5万桶，高于预期的减少93.8万桶。后市来看，美联储加快Taper的预期不改，市场静待1月25日-26日美联储议息会议，OECD成员国商业原油库存仍处于7年来最低水平，预计短期油价仍以高位震荡为主。 　　本周纯碱重拾涨势，根据百川盈孚，轻质纯碱市场均价收报2209元/吨，周收盘价涨幅2.46%。受局部地区低价货源较少，年前下游光伏玻璃厂商备货积极性较高等因素影响，纯碱需求较好，成交重心小幅上移。同时，本周行业整体开工率为75.5%，河南中源化学二期装置停车，重庆和友实业则逐渐恢复开工；整体上看，纯碱供应端略有增加。库存端，本周国内纯碱厂家库存总量为138.4万吨，环比减少11.9万吨，已连续第三周环比下降。从中长期看，在碳中和、碳达峰国家政策促进下，光伏玻璃产业线不断投产，近三年光伏玻璃对纯碱的需求将取得快速增长，在开工率受限，下游光伏装机量大增的情况下，预计纯碱价格或将在中期呈震荡上涨态势。 　　本周黄磷价格止跌回升，据百川盈孚数据，黄磷市场均价收报30757元/吨，较上周收盘上涨4.00%。供应方面，本周(1.15-1.21)黄磷产量为15420吨，周环比下降0.58%；供应减量主要来自于四川雷波地区，雷波一主要企业停产检修，主要增量则来自于云南红河，红河地区新开1台电炉，供应增加；截止1月20日，云贵川三省行业开工率分别为63.03%、66.85%、55.96%。从需求端看，因前期黄磷价格走低，观望厂商积极入市采购，询盘积极性较高。原材料方面，磷矿石价格维持高位；截止1月23日，磷矿石市场均价为645元/吨，预计后期磷矿石价格将继续上涨，黄磷价格受成本端支撑以及云南、四川电价改革的影响或在较长期处于震荡上行态势。 　　投资建议： 　　本月观点： 　　周期类行业：细分产品价格波动加大。截至12月31日，跟踪的产品中仅14%产品价格环比上涨；71%产品价格环比下跌，跌幅超过20%的占比达11%；另外15%产品价格持平。截至12月31日，WTI原油价格环比上月下跌7.8%，布伦特原油价格环比上月下跌7.6%。行业数据：11月化工行业PPI指数119.1，环比10月下降0.6%。进入12月以来，原材料价格整体继续下行，浙江部分企业受疫情影响开工率受限。中央经济工作会议12月8日至10日在北京举行，会议指出原料用能不纳入能源消费总量控制，煤化工部分企业迎来发展机遇。长期看好龙头公司在碳中和背景下的发展。 　　成长类公司：新材料产品价格维持高位。相比大宗化工品价格的普遍回调，EVA/DMC/NMP/PVDF/金属硅/金属锂等新材料价格12月仍维持高位。如电池级碳酸锂价格已突破28万元/吨，月均价涨幅19%。另一方面，国内半导体材料行业处于快速发展期，国产化替代不断推进，国内新增产能尚不能满足需求。受益于下游新能源汽车、光伏、半导体等行业高速发展，上游部分新材料供给偏紧或将成常态。 　　投资建议，展望一月，受油价及需求等影响，大部分化工品价格仍面临回调压力。从子行业景气度角度，农药、基建相关化工品、半导体材料、新能源材料等预计维持较高景气。从估值角度，经过充分调整，目前民营炼化、行业龙头等相关化工企业估值再次回到较低水平，中长期来看，随着盈利持续性超预期，优质化工资产有望迎来价值重估。推荐个股：万华化学、东方盛虹，荣盛石化、新和成、皇马科技、雅克科技、华鲁恒升、联化科技、利尔化学、晶瑞电材、万润股份、苏博特、国瓷材料等。 　　1月金股：万润股份 　　风险提示 　　1）地缘政治因素变化引起油价大幅波动；2）全球疫情形势出现变化。

　　润达医疗(603108) 　　事件点评：2022年1月8日公司发布公告，其全资子公司上海惠中生物科技有限公司与奥森多生物科技发展（上海）有限公司签署《战略合作暨合资经营协议》的公告，该合作若成功落地将有助于公司将研发能力、生产能力提升到更高的国际化体系标准，预期为公司工业板块发展注入新动能。 　　支撑评级的要点 　　工业板块：外延内生，有望厚积薄发。公司通过收购和自主研发逐步完善对IVD产品业务版图的布局，避开竞争激烈市场发展特色产品，如糖化产品、质控产品、医疗信息化等产品独具优势已实现部分细分领域国产领先。2021年12月初公司公告润达榕嘉ARP-6465MD三重四极杆质谱仪系统获批上市更是公司研发能力的彰显。而本次合作的奥森多生物科技发展（上海）有限公司是奥森多总部研发中心以外的重要创新平台，奥森多是全球体外诊断领域的先锋企业之一，服务于全球临床实验室和输血医学领域。该项合作将有助于公司将研发能力、生产能力提升到更高的国际化体系标准。 　　商业板块：诊断服务“价值洼地”，被低估的医学实验室综合服务商龙头。公司为医学实验室综合服务商，商业板块分为IVD仪器耗材传统经销代理业务、集约化/区域检验中心业务和ICL业务，集约化/区域检验中心业务更是公司的核心价值所在之一，重资产ICL业务发展较快。作为国内院内医学实验室综合服务领军者，医保控费环境下公司价值凸显。国家推动IVD行业控费大势所趋并超过之前市场预期，未来若随着IVD试剂价格降低检测项目收费降低，医院降本增效动力将更足。润达作为专业化综合实验室服务商，除了其强大的IVD产品供应链之外，其打包的多样化服务业务价值将更加凸显，一方面能为其上游IVD生产企业客户提供更好的市场推广、产品入院和售后服务，需求持续存在，另一方面能为医院检验科的降本增效提供多样化服务、更高效的运营管理、更好的质控管理等，从而更好的实现医院的降本增效。 　　商业板块和工业板块协同并进，打造平台型IVD领域的医学实验室综合服务商龙头值得期待。一方面，公司商业板块集约化/区域检验中心业务顺应医保控费政策价值凸显，公司的商业板块将是公司了解终端需求，更好的了解行业发展的最佳途径，从而为工业板块提供更加贴合市场实际需求的战略指引、且利于公司工业产品导流，从而更好的加大终端客户的粘性；另一方面，公司工业板块特色化产品是公司商业板块提供多元化打包服务的基础之一，新增的合作研发生产模式也有助于公司利用综合服务平台优势为客户提供更多、更优的体外诊断产品选择。另外，公司近期发布了内部业务整合及架构调整公告，该调整也将助力公司全面发展、优化内部管理结构、清晰业务板块布局，促进自产业务整合、加强自产业务协同、提升自产业务经营效率，有利于自产业务结构优化，充分整合公司资源，提高经营管理效率。 　　估值 　　预计2021-2023年公司归母净利润为4.20/5.79/6.43亿元，对应EPS为0.73/1.00/1.11元，给予买入评级。 　　评级面临的主要风险 　　应收账款快速增长的风险、终端客户开发不及预期风险、工业板块新品研发不及预期风险，商誉减值风险，业务整合及股权架构调整的实施的不确定性风险、合资公司经营不确定性风险、市场监管风险等。

　　润达医疗(603108) 　　引入国资股东，融资能力雄厚；集约化/区域检验中心业务龙头，顺应国家集采控费政策发展趋势，有望享受政策之下行业发展红利；传统经销代理业务服务化加持，收入结构有望快速转型； 重资产 ICL 业务发展迅猛，彰显公司实力及运营管理能力；外延内生，研发与合作引进并举，工业板块“包罗万象”实力不容小觑。 　　支撑评级的要点 　　诊断服务“价值洼地”，被低估的医学实验室综合服务商龙头。 公司为医学实验室综合服务商，主营业务分为商业板块和工业板块两大类。其中商业板块又分为 IVD 仪器耗材传统经销代理业务、集约化/区域检验中心业务和 ICL 业务，商业板块目前为公司营收主要来源，集约化/区域检验中心业务更是公司的核心价值所在之一， ICL 业务发展迅猛；工业板块目前占公司整体营收比重较小，包括体外诊断产业链布局、质控管理、医疗信息化产品等，工业板块是公司未来增长又一引擎，也是公司打造平台型 IVD 领域的医学实验室综合服务商龙头重要基础。 2021 年以来公司核心业务集约化业务/区域检测中心业务和工业板块业务均实现较大幅度增长。 ICL 业务增长迅猛。同时公司管理费用率持续降低，公司持续加大研发投入和商业拓展，研发费用率和销售费用率均有提升。 　　国内院内医学实验室综合服务领军者，医保控费环境下公司价值凸显。 2015 年以来的药品零加成、耗材零加成，造成医院经营压力加大，降本增效成为医院的焦点。2021 年以来，以安徽化学发光试剂集采为代表事件，国家推动 IVD 行业控费大势所趋并超过之前市场预期，未来若随着 IVD 试剂价格降低检测项目收费降低，医院降本增效动力将更足。润达作为专业化综合实验室服务商，一方面依赖其强大的渠道布局、众多的上游供应商及日益丰富的工业板块布局，产品品牌及型号等选择更加灵活化，优势凸显，能为医院检验科的降本增效提供更加有效方案。另一方面公司产品配套多样化服务，强大的工程师团队，为产品带来更多增值化服务，客户黏性大。 　　外延内生，工业板块有望厚积薄发。一方面，公司通过收购和自主研发逐步完善对 IVD产品业务版图的布局，包括糖化产品、质控产品、 POCT 产品、分子诊断产品、化学发光产品等，其中糖化血红蛋白分析、质控产品已实现国产占比的领先。 2021 年 12月初公司公告润达榕嘉 ARP-6465MD三重四极杆质谱仪系统获批上市更是公司研发能力的彰显。 2021 年 12 月底公司公告和利德曼达成战略合作，约定双方将在特定区域进行体外诊断产品供应链上下游资源共享，拟在化学发光系统、 POCT 系统及配套试剂等新产品的技术合作与联合推广等领域展开紧密合作，公司工业板块布局更加值得期待。另一方面， 2021 年以来公司分别和上海美华妇儿医院和上海儿童医学中心达成合作，深入布局儿童精准诊断。同时公司投资微岩医学， 深化布局精准诊疗。 　　估值 　　预计 2021-2023 年公司归母净利润为 4.20/5.79/6.43 亿元，对应 EPS 为 0.73/1.00/1.11 元，给予买入评级。 　　评级面临的主要风险 　　市场竞争加剧的风险，应收账款快速增长的风险，下属公司管理整合的风险，行业监管政策变化的风险、终端客户开发不及预期风险、工业板块新品研发不及预期风险，商誉减值风险等

　　山东药玻(600529) 　　公司是全国药用玻璃行业龙头，上市以来营收与利润均稳步增长。公司模制瓶市占率超 70%，中硼硅产能布局与技术领先，政策推动中硼硅渗透率提升，公司有望充分受益。控股股东拟变更，公司与凯盛集团的互动值得期待。 　　支撑评级的要点 　　营收及利润持续稳增长，盈利能力持续提高：2020 年公司营收同增14.53%，十年复合平均增长率为 10.5%；归母净利润同增 23.06%，十年复合平均增长率 17.5%。公司财务数据稳健，增长稳定。 　　中硼硅布局提前，产品毛利率有望提升：目前公司拥有中硼硅模制瓶产能约 5 亿支/年，是最早攻克中硼硅模制瓶生产技术的国内企业；公司 2020年开始布局中硼硅玻璃管拉管技术，2021 年 H1 实现自产中硼硅玻璃管；公司拟投资 12 亿元建设 40 亿支一级耐水药用玻璃瓶项目，中硼硅玻璃管产品布局加速。目前国内拥有稳定自主生产中硼硅玻璃瓶技术的产商较少，公司有望实现技术突破，巩固领先地位。中硼硅性能优于低硼硅与钠钙玻璃，其成本与附加值通常约为低硼硅与钠钙玻璃的 5-10 倍。根据制药网数据，目前国内中硼硅玻璃瓶渗透率仅 7-8%，未来 5-10 年，仿制药一致性评价与关联审批政策有望推动国内中硼硅产品的渗透率提升至 30%左右，公司有望充分受益。 　　控股股东拟变更，进一步互动值得期待：根据 9 月份公司公告的《战略合作框架协议》，凯盛集团将成为公司第一大股东。凯盛集团旗下拥有凯盛君恒等优质药用玻璃企业，拥有中硼硅拉管制瓶等技术与产能优势，中长期规划较明确，山东药玻与凯盛集团的进一步协同值得期待。 　　估值 　　我们预计公司 2021-2023 年收入分别为 39.6、46.5、54.0 亿元，归母净利分别为 6.5、8.5、10.3 亿元；EPS 分别为 1.09、1.42、1.74 元。首次覆盖给予买入评级。 　　评级面临的主要风险 　　中硼硅渗透率提高不及预期，市场开拓不及预期，产能建设不及预期，海运费再次高涨拖累出口。

　　多产品价格回落。另一方面，半导体、新能源材料关注度持续提升。 　　行业动态： 　　本周跟踪的101个化工品种中，共有31个品种价格上涨，36个品种价格下跌，34个品种价格稳定。涨幅前五的品种分别是纯苯、WTI原油、DMF、二氯甲烷、苯乙烯；而跌幅前五的品种分别是环氧丙烷、醋酸乙烯、R134a、软泡聚醚、尿素。 　　本周WTI原油收于77.0美元/桶，收盘价周涨幅4.34%；布伦特原油收于79.3美元/桶，收盘价周涨幅4.18%。本周美国原油库存继续减少，战略原油储备(SPR)降至历史低位，原油价格走高。截至12月24日当周，美国原油库减少357.6万桶，降幅0.84%，连续5周出现下降。美国战略原油储备（SPR）库存跌至2002年11月以来的最低水平。同时，新一轮OPEC+会议将于1月4日举行，暂时没有增产计划。需求方面，多国表示Omicron患者轻症居多，市场对疫情影响的担忧逐渐缓和。后市来看，伊核谈判及未来疫情仍存在不确定性，油价或以高位震荡为主。 　　本周金属硅收于21.7万元/吨，周均价跌幅2.52%；有机硅（甲基环硅氧烷）收于25.8万元/吨，周均价涨幅4.39%，价差涨幅8.5%。根据百川盈孚数据，本周国内有机硅产量预计2.97万吨，环比下滑2.62%。湖北兴发目前全线停车检修，预计1月10日左右重启，陶氏张家港有机硅装置周内恢复生产。本周国内有机硅工厂库存1.76万吨，环比下滑6.88%。需求端看，下游企业恐涨情绪普遍叠加节前备货需求，企业采购热情仍较高。后市来看，有机硅供应偏紧背景下年底需求旺盛，短期上涨空间仍然存在；长期来看，节前备货需求满足后，2022一季度将有部分新增有机硅产能投产，有机硅价格或企稳。 　　本周PTA（华东）收于6500元/吨，周均价涨幅3.84%，价差涨幅3.9%。受原油成本支撑影响，本周PTA价格上行。根据百川盈孚数据，本周PTA开工率收报76.5%，周内无PTA装置变动情况，由于上周PTA工厂重启居多，PTA市场供应增量明显。需求方面，周内下游聚酯开工整体呈现上涨趋势，下游备货意愿强，订单较为充足。涤纶长丝方面，由于出货以及成本压力，涤纶长丝企业进行拉涨促销，市场明涨暗降。后市来看，PTA成本端支撑或仍持续一段时间，但节后继续上涨的空间或有限。 　　投资建议： 　　本月观点： 　　周期类行业：细分产品价格波动加大。截至12月31日，跟踪的产品中仅14%产品价格环比上涨；71%产品价格环比下跌，跌幅超过20%的占比达11%；另外15%产品价格持平。截至12月31日，WTI原油价格环比上月下跌7.8%，布伦特原油价格环比上月下跌7.6%。行业数据：11月化工行业PPI指数119.1，环比10月下降0.6%。进入12月以来，原材料价格整体继续下行，浙江部分企业受疫情影响开工率受限。中央经济工作会议12月8日至10日在北京举行，会议指出原料用能不纳入能源消费总量控制，煤化工部分企业迎来发展机遇。长期看好龙头公司在碳中和背景下的发展。 　　成长类公司：新材料产品价格维持高位。相比大宗化工品价格的普遍回调，EVA/DMC/NMP/PVDF/金属硅/金属锂等新材料价格12月仍维持高位。如电池级碳酸锂价格已突破28万元/吨，月均价涨幅19%。另一方面，国内半导体材料行业处于快速发展期，国产化替代不断推进，国内新增产能尚不能满足需求。受益于下游新能源汽车、光伏、半导体等行业高速发展，上游部分新材料供给偏紧或将成常态。 　　投资建议，展望一月，受油价及需求等影响，大部分化工品价格仍面临回调压力。从子行业景气度角度，农药、基建相关化工品、半导体材料、新能源材料等预计维持较高景气。从估值角度，经过充分调整，目前民营炼化、行业龙头等相关化工企业估值再次回到较低水平，中长期来看，随着盈利持续性超预期，优质化工资产有望迎来价值重估。推荐个股：万华化学、东方盛虹，荣盛石化、新和成、皇马科技、雅克科技、华鲁恒升、联化科技、利尔化学、晶瑞电材、万润股份、苏博特、国瓷材料等。 　　1月金股：万润股份 　　风险提示 　　1）地缘政治因素变化引起油价大幅波动；2）全球疫情形势出现变化。

　　多产品价格回落。另一方面，半导体、新能源材料关注度持续提升。 　　行业动态： 　　本周跟踪的101个化工品种中，共有24个品种价格上涨，43个品种价格下跌，34个品种价格稳定。涨幅前五的品种分别是二氯甲烷、环氧氯丙烷、离子膜烧碱、液氯、NYMEX天然气；而跌幅前五的品种分别是R134a、甲醛、氨纶40D、丁二烯、轻质纯碱。 　　本周WTI原油收于73.76美元/桶，收盘价周涨幅4.30%；布伦特原油收于75.59美元/桶，收盘价周涨幅2.82%。受市场对Omicron疫情影响的担忧逐渐消退，EIA原油库存降幅大于预期影响，本周WTI油价涨至近一月来高点。截至12月17日当周，EIA原油库存减少471.50万桶，远超预期的减少263.3万桶。后市来看，美联储加快Taper的预期不改，伊朗原油短缺难以进入国际市场，新冠疫苗加强剂接种率的不断上升或加速各国政府放开疫情管控，预计短期油价仍以高位震荡为主。 　　本周DMF价格重回涨势，截止周五，根据百川盈孚，DMF华东市场报价16400元/吨，收盘价较上周上涨5.81%，相较年初低点7925元/吨，已上涨106.94%。需求方面，本周下游浆料行业年底积极赶工，DMF按需刚性采购，人造革厂商则以年度备货为主。供给方面，本周国内DMF平均开工负荷为81.58%，较上周下降0.29%，河南骏化(3万吨/年)、伊士曼化学品(4万吨/年)装置停车检修中，陕西兴化受疫情影响物流不畅，另有鲁西化工、扬子巴斯夫装置负荷略有下降。原料端：上游甲醇、合成氨价格偏弱运行，甲醇华东地区报2730元/吨，本轮甲醇自10月中旬开始下跌，当前价格较10月12日年内高点4220元/吨已下跌35.31%。预计DMF价格短期受需求端支撑或将进一步的上涨。 　　本周纯碱延续此前下跌趋势，根据百川盈孚，轻质纯碱市场均价收报2485元/吨，周收盘价跌幅7.69%。受下游玻璃产业压价意向较强，期货市场价格较现货偏低等因素影响，纯碱需求持续维持低位。同时，本周行业整体开工率为72.94%，连云港碱业(130万吨/年)、安徽红四方(30万吨/年)停车，中源化学(140万吨/年)低负荷生产，河南金山舞阳地区金大地二期装置对接变化时间推迟；整体上看，纯碱供应端仍较为稳定。库存端，本周国内纯碱厂家库存总量为150.3万吨，环比增加11.5万吨，本轮纯碱自10月末开始垒库，当前库存较低点已大幅上涨368.81%。从中长期看，在碳中和、碳达峰国家政策促进下，光伏玻璃产业线不断投产，近三年光伏玻璃对纯碱的需求将取得快速增长，在开工率受限，下游光伏装机量大增的情况下，预计纯碱价格或将在中期迎来拐点后震荡高位运行。 　　投资建议： 　　本月观点： 　　周期类行业：细分产品价格波动加大：截止11月26日，跟踪的产品中仅19%产品价格环比上涨；76%产品价格环比下跌，跌幅超过20%的占比达19%；另外5%产品价格持平。截止11月26日，由于当日原油价格大幅下跌，WTI价格环比上月下跌19.3%，布伦特原油价格环比上月下跌15.9%，WTI跌破70美元/桶。与2020年同期相比，约84%的化工产品价格同比上涨；与2021年年初相比同样有91%化工产品价格上涨。行业数据：10月化工行业PPI指数119.8，环比9月提升3.3%。进入11月以来，随着限产限电政策放松以及能源价格下降，化工品开工逐渐恢复，价格环比显著下行。长期看好龙头公司在碳中和背景下的发展。 　　成长类公司：受益于下游新能源汽车、光伏等行业高速发展，上游部分材料（如EVA/DMC/NMP/PVDF/金属硅等）同样供给偏紧，且景气持续时间预计较长。另一方面，国内半导体材料行业处于快速发展期。首先，国产化在最近两年可能会有比较大的提升；其次，在某些产品上，今年也是阶段性供不应求，或者由于原料端影响，部分产品出现了涨价；考虑到之前的业绩基数较低，部分半导体材料公司三季报业绩保持高增速。 　　投资建议，展望十二月，受疫情及油价大幅回调影响，化工行业面临一定的调整压力。关注民营炼化、行业龙头等相关化工企业估值再次回到较低水平，另一方面，半导体、新能源材料等子行业关注度持续提升。中长期来看，随着盈利持续性超预期，优质化工资产有望迎来价值重估。推荐个股：万华化学、东方盛虹，荣盛石化、新和成、皇马科技、雅克科技、华鲁恒升、联化科技、桐昆股份、晶瑞电材、万润股份等，关注国瓷材料、合盛硅业、兴发集团等。 　　12月金股：晶瑞电材 　　风险提示 　　1）地缘政治因素变化引起油价大幅波动；2）全球疫情形势出现变化。