事件：2023年2月28日，国务院办公厅印发《中医药振兴发展重大工程实施方案》。 　　中药行业进入政策红利释放期，战略地位凸显。本次的《中医药振兴发展重大工程实施方案》是继“十四五”中医药发展规划、二十大会议之后，对于十四五期间中医药行业高质量发展路径的进一步深化落地，体现了政策层面进一步加大“十四五”期间对中医药发展的支持力度、着力推动中医药振兴发展的信心和决心。总体要求：到2025年，优质高效中医药服务体系加快建设，中医药防病治病水平明显提升，中西医结合服务能力显著增强，中医药科技创新能力显著提高，高素质中医药人才队伍逐步壮大，中药质量不断提升，中医药文化大力弘扬，中医药国际影响力进一步提升，符合中医药特点的体制机制和政策体系不断完善，中医药振兴发展取得明显进展，中医药成为全面推进健康中国建设的重要支撑。 　　中医药行业高质量发展提速，传承与创新是重要抓手。本次方案围绕医疗机构建设、中医人才培养、中药创新与传承、中药材质量、中药国际化等多个维度，提出了全方位的建设目标及配套措施，统筹部署了8项重点工程，包括中医药健康服务高质量发展工程、中西医协同推进工程、中医药传承创新和现代化工程、中医药特色人才培养工程（岐黄工程）、中药质量提升及产业促进工程、中医药文化弘扬工程、中医药开放发展工程、国家中医药综合改革试点工程，安排了26个建设项目。同时，本次方案要求做好资金保障，“各地各有关部门要完善投入保障机制，建立持续稳定的中医药发展多元投入机制”，我们预计十四五期间中医药行业高质量发展即将进入实质性兑现阶段，行业景气向上趋势明确。 　　板块估值仍处于低位，建议积极把握投资主线。中药行业近年获得顶层政策加持，并不断落地细则，随着政策的持续推进演绎，行业迎来景气向上的快速发展阶段，建议积极把握布局窗口期。我们看好：1）中药创新药：康缘药业、以岭药业、方盛制药等；2）改革发力下基本面向好的个股：同仁堂、华润三九、昆药集团、太极集团、东阿阿胶、广誉远等；3）资源型中药消费品：同仁堂、东阿阿胶、片仔癀等。 　　风险提示事件：政策落地不及预期的风险、市场竞争加剧的风险

　　本周观点： 　　看好困境反转、产业趋势、业绩催化等三类企业。本周沪深300上涨0.66%，医药生物行业下跌0.91%，处于31个一级子行业第28位。本周医药板块继续窄幅调整，子板块中生物制品（上涨0.22%）、医疗器械（下跌0.56%）表现相对较好，行情依然围绕事件、政策催化展开，如科技仪器设备国产化等。2月医药板块表现较为平淡，但我们仍然坚持此前观点：2023年医药板块是充满机会的，政策、股价、估值、持仓等多重底部仍旧存在，基本面短期及长期的向好趋势明确，持续看好2023年开始的医药慢牛行情。短期来看，医药是缺乏主线的，市场都在不断寻找底部、有边际催化的中小市值标的。我们认为还是要结合产业发展趋势、当前估值、短期催化等多种维度寻找标的，因而我们看好：1）困境反转类的公司，且具备未来2-3年的成长性，包括中药、仿制药、创新药等板块。2）符合国家积极引导的产业发展趋势，包括自主可控、国产替代、高端制造等，看好医疗设备、上游耗材、特色原料药、CDMO等。3）短期重点关注一季报可能业绩亮眼的板块，包括药店、仿制药CRO等。 　　打好科技仪器设备国产化攻坚战，看好生命科学服务行业以及研发创新能力强的头部器械企业。中共中央政治局2月21日下午就加强基础研究进行第三次集体学习。习总书记强调，要协同构建中国特色国家实验室体系，布局建设基础学科研究中心；要打好科技仪器设备、操作系统和基础软件国产化攻坚战，鼓励科研机构、高校同企业开展联合攻关，提升国产化替代水平和应用规模，争取早日实现用我国自主的研究平台、仪器设备来解决重大基础研究问题。一方面，基础学科研究中心的建设以及科技仪器设备国产化将带动上游相关科研试剂、耗材的需求提升，未来国产头部品牌有望凭借产品性能、技术服务、渠道网络等多重优势加速进口替代，持续兑现业绩，建议关注具备强产品研发能力和技术实力的企业，如诺唯赞、百普赛斯、义翘神州、奥浦迈、洁特生物等，以及渠道网络布局完备、多品种快速放量的平台型企业，如泰坦科技、阿拉丁、优宁维等；另一方面，仪器设备的国产化进程将持续推动国产品牌市占率提升，建议关注研发创新能力强的头部医疗器械企业，如华大智造、聚光科技、禾信仪器、三友医疗等。 　　ADC药物研发上市、交易进展不断，持续关注相关管线进度较快的头部企业。2月24日，NMPA宣布，由阿斯利康和第一三共联合开发和商业化的ADC药物DS-8201(英文商品名Enhertu、中文商品名优赫得)已获得上市许可，获批适应症为HER2阳性乳腺癌。此前，罗氏的HER2靶点ADC药物“赫赛莱”已于2020年1月在中国上市。近年来，国内ADC药物研发、交易进展不断：一方面，多家企业均有针对HER2靶点的ADC药物布局，如恒瑞医药、石药集团、浙江医药、东曜制药等，其中恒瑞医药、东曜药业已进入三期临床。同时，越来越多的国内企业通过license-out的方式授权海外，如2021年8月，荣昌生物将维迪西妥单抗以2亿美元的首付款授权给西雅图基因；截至2022年底，科伦博泰已将其9个在研临床前ADC药物授权默沙东；2023年2月，石药集团将其处于临床一期的ADC药物授权CorbusPharmaceuticals；2023年2月，阿斯利康以总计11.88亿美元的预付款+里程碑付款引进康诺亚的Claudin18.2ADC药物CMG901。随着ADC研发竞争日益激烈，临床进度靠前、创新能力强的企业将抢占先机，建议关注综合实力强的头部创新药企，如恒瑞医药、石药集团、科伦药业、荣昌生物、康诺亚-B等。 　　重点推荐个股表现：2月重点推荐：药明康德、药明生物、爱尔眼科、泰格医药、康龙化成、通策医疗、新产业、康泰生物、海吉亚医疗、安图生物、普洛药业、百克生物、锦欣生殖、南微医学、奥锐特、百诚医药、同和药业、华兰股份；本周平均下跌1.87%，跑输医药行业0.96%。 　　一周市场动态：对2023年初到目前的医药板块进行分析，医药板块收益率4.8%，同期沪深300收益率4.9%，医药板块跑输沪深300收益率0.0%。本周沪深300上涨0.66%，医药生物行业下跌0.91%，处于31个一级子行业第28位，所有子板块除生物制品上涨0.22%外均下跌，其中医疗服务跌幅最大，为-2.33%。以2023年盈利预测估值来计算，目前医药板块估值24.1倍PE，全部A股（扣除金融板块）市盈率大约为15.6倍PE，医药板块相对全部A股（扣除金融板块）的溢价率为55.4%。以TTM估值法计算，目前医药板块估值25.7倍PE，低于历史平均水平（36.4倍PE），相对全部A股（扣除金融板块）的溢价率为32%。 　　风险提示：政策扰动风险、药品质量问题、研究报告使用的公开资料可能存在信息滞后或更新不及时的风险。

　　中小市值表现更优，3月继续围绕低估值、有催化思路寻找α机会，同时关注Q1业绩有望超预期的企业。2023年2月医药生物板块上涨0.12%，同期沪深300下跌2.10%，医药板块跑赢沪深300约2.22%，位列31个子行业第23位。医药商业、中药、化学制药、医疗器械分别上涨5.52%、5.29%、2.17%、0.50%，医疗服务、生物制品分别下跌6.70%、2.06%。前期子板块轮涨、短期缺乏催化的大背景下，2月医药板块整体表现较为平淡，前期强势的板块及个股有所调整，行情更多围绕低估值、有催化的细分领域展开，如中药注册新政、零售药店纳入门诊统筹管理、科技仪器设备国产化、流感爆发等。当下处于预期部分修复、业绩尚未兑现的真空期，行情轮动加快，“催化”尤为重要（政策、热点事件、高频数据等）。从不同市值标的月度涨跌幅来看，近几个月整体表现上中小市值更优于大市值。经历2月的调整，考虑一季报逐步明朗，叠加近期多重政策催化，我们认为3月医药行情更为乐观，建议结合产业发展趋势、当前估值、短期催化等多种维度寻找标的，3月我们重点看好：1）困境反转类的公司，且具备未来2-3年的成长性，包括中药、仿制药、创新药等板块。2）符合国家积极引导的产业发展趋势，包括自主可控、国产替代、高端制造等，看好医疗设备、上游耗材、特色原料药、CDMO等。3）短期重点关注一季报可能业绩亮眼的板块，包括药店、仿制药CRO等。 　　政策进一步深化，中医药行业高质量发展提速。2023年2月28日，国务院办公厅印发《中医药振兴发展重大工程实施方案》。本次的《中医药振兴发展重大工程实施方案》是继“十四五”中医药发展规划、二十大会议之后，对于十四五期间中医药行业高质量发展路径的进一步深化落地，体现了政策层面进一步加大“十四五”期间对中医药发展的支持力度、着力推动中医药振兴发展的信心和决心。总体要求：到2025年，优质高效中医药服务体系加快建设，中医药防病治病水平明显提升，中西医结合服务能力显著增强，中医药科技创新能力显著提高，高素质中医药人才队伍逐步壮大，中药质量不断提升，中医药文化大力弘扬，中医药国际影响力进一步提升，符合中医药特点的体制机制和政策体系不断完善，中医药振兴发展取得明显进展，中医药成为全面推进健康中国建设的重要支撑。本次方案围绕医疗机构建设、中医人才培养、中药创新与传承、中药材质量、中药国际化等多个维度，提出了全方位的建设目标及配套措施，统筹部署了8项重点工程，包括中医药健康服务高质量发展工程、中西医协同推进工程、中医药传承创新和现代化工程、中医药特色人才培养工程（岐黄工程）、中药质量提升及产业促进工程、中医药文化弘扬工程、中医药开放发展工程、国家中医药综合改革试点工程，安排了26个建设项目。同时，本次方案要求做好资金保障，“各地各有关部门要完善投入保障机制，建立持续稳定的中医药发展多元投入机制”，我们预计十四五期间中医药行业高质量发展即将进入实质性兑现阶段，行业景气向上趋势明确。中药行业近年获得顶层政策加持，并不断落地细则，随着政策的持续推进演绎，行业迎来景气向上的快速发展阶段，建议积极把握布局窗口期。我们看好：1）中药创新药：康缘药业、以岭药业、方盛制药等；2）改革发力下基本面向好的个股：同仁堂、华润三九、昆药集团、太极集团、东阿阿胶、广誉远等；3）资源型中药消费品：同仁堂、东阿阿胶、片仔癀等。 　　年度策略观点不变：展望2023年，新起点伊始，看好四大“复苏”方向。此处的“复苏”并不是简单意义上的疫情复苏，包含了政策预期缓和、企业发展阶段变化以及疫后修复等，建议重点关注四大复苏机遇：1）企业经营周期的“复苏”：困境反转，有望迎来业绩与估值双升的大级别行情。重点关注①中药：自上而下政策明确鼓励，2023年细分政策有望带来催化；企业自身经历多年调整不断出现积极变化，具备预期差。②仿制药：集采见底，存量业务出清，新业务进入收获期；③创新药：泡沫出清、预期见底，行业反转可期。2）院内诊疗的复苏：防控优化下，医疗机构就诊人次有望确定性恢复，院内诊疗服务、设备耗材需求提升。重点关注①医疗设备：新基建政策落地、短期诊疗需求激增，带动设备采购；②院内耗材：IVD、高耗集采悲观预期释放，全品类院内消耗量稳步提升；②综合医院：诊疗活动持续恢复。3）消费医疗的复苏：多重促消费政策刺激下，社会消费能力及意愿持续恢复。重点关注①终端服务及渠道：医疗服务、连锁药店；②消费产品：消费器械、疫苗、生长激素、血制品等。4）创新需求与制造的复苏：疫情扰动结束，行业景气度回升；制造端成本有望下行，重点关注①原料药：成本下行带来盈利能力恢复，新一轮产品、产能周期开始；②CRO&CDMO：医药投融资改善，大订单逐渐消化；③上游试剂耗材：投融资需求加速恢复，技术驱动加快国产替代；制造能力持续提升，下游需求持续恢复。④制药装备：订单扰动不改中长期逻辑顺畅，制药装备迎来向上周期。 　　3月重点推荐：药明康德、药明生物、泰格医药、长春高新、同仁堂、康龙化成、华润三九、新产业、安图生物、康泰生物、海吉亚医疗、普洛药业、百克生物、仙琚制药、九强生物、奥翔药业、华兰股份。 　　中泰医药重点推荐2月平均涨幅-4.47%，跑输医药行业4.59%，其中华兰股份+15.27%、新产业+10.93%、安图生物+6.62%表现亮眼。 　　行业热点聚焦：（1）《中医药振兴发展重大工程实施方案》发布；（2）四川开展口腔牙冠历史采购数据填报；（3）《中药注册管理专门规定》发布；（4）《关于进一步做好定点零售药店纳入门诊统筹管理的通知》发布；（5）习总书记强调打好科技仪器设备国产化攻坚战；（6）ADC药物DS-8201获NMPA批准用于治疗HER2阳性乳腺癌。 　　市场动态：2023年2月医药生物板块上涨0.12%，同期沪深300下跌2.10%，医药板块跑赢沪深300约2.22%，位列31个子行业第23位。医药商业、中药、化学制药、医疗器械分别上涨5.52%、5.29%、2.17%、0.50%，医疗服务、生物制品分别下跌6.70%、2.06%。以2023年盈利预测估值来计算，目前医药板块估值24.5倍PE，全部A股（扣除金融板块）市盈率约为15.7倍，医药板块相对全部A股（扣除金融板块）的溢价率为56.2%。以TTM估值法计算，目前医药板块估值26.0倍PE，低于历史平均水平（36.5倍PE），相对全部A股（扣除金融板块）的溢价率为33%。 　　风险提示：政策扰动风险、药品质量问题、研究报告使用的公开资料可能存在信息滞后或更新不及时的风险。

中心思想 2022年业绩稳健增长与盈利优化 华熙生物在2022年实现了符合预期的业绩增长，全年营业收入和归母净利润均保持稳健增长。尤其值得关注的是，公司在第四季度展现出显著的盈利能力优化，这主要得益于其精细化的运营管理和有效的费用管控，以及政府补贴的确认。扣除非经常性损益后的归母净利润增速快于收入增速，进一步印证了公司在核心业务盈利能力上的提升。 多品牌战略驱动未来发展 公司凭借其生物科学平台型优势，持续深化多品牌矩阵战略，特别是在功效护肤领域取得了高速增长。润百颜、夸迪、肌活、米蓓尔等核心品牌通过不断推出新品和拓展新渠道，如抖音等线上平台，有效提升了市场渗透率和品牌影响力。这种“四轮驱动”的业务模式，结合上游原料优势和医美业务的复苏预期，为华熙生物的长期可持续发展奠定了坚实基础。 主要内容 2022年业绩回顾与财务表现 整体业绩符合预期，Q4盈利显著提升 华熙生物于2023年2月27日披露的2022年业绩快报显示，公司整体业绩符合市场预期，并在第四季度实现了盈利能力的显著提升。 2022年全年业绩： 实现营业收入63.6亿元，同比增长28.5%。 归属于母公司股东的净利润为9.7亿元，同比增长24%。 扣除非经常性损益后的归母净利润为8.6亿元，同比增长30%。 2022年第四季度业绩： 实现营业收入20.4亿元，同比增长5.4%。 归属于母公司股东的净利润为2.9亿元，同比增长29%。 扣除非经常性损益后的归母净利润为2.6亿元，同比增长21%。 报告指出，扣除非经常性损益后的净利润增速快于收入增速，主要原因在于公司在精细化运营管理下，费用管控取得了成功。 收入结构分析：功效护肤高速增长 公司2022年的收入结构显示，功效护肤业务是主要的增长引擎，并呈现高速增长态势。 功效护肤业务：预计实现收入约46亿元，同比增长约40%。其中，各核心品牌表现亮眼： 润百颜预计收入约15亿元。 夸迪预计收入约14亿元。 肌活预计收入约10亿元。 米蓓尔预计收入约7亿元。 原料业务：预计实现收入约10亿元，同比增长约10%。 医疗终端业务：预计实现收入约7亿元，与去年同期持平。 盈利能力与费用管控 净利率改善与费用管控成效 华熙生物在2022年的盈利能力表现出稳健性，尤其在第四季度实现了净利率的同比显著提升。 全年净利率：2022年全年净利率为15.3%，同比下降0.6个百分点；扣非净利率为13.6%，同比提升0.2个百分点。 Q4净利率：单第四季度净利率达到14.4%，同比显著提升2.7个百分点；扣非净利率为12.84%，同比提升1.7个百分点。 第四季度净利率的显著提升主要归因于两个方面：一是公司在费用管控方面的优异表现，有效控制了运营成本；二是政府补贴在第四季度得到确认，对盈利产生了积极影响。 业务展望与增长驱动 多品牌矩阵深化与新品拓展 展望未来，华熙生物将继续深化其多品牌矩阵战略，并通过持续的新品拓展来驱动业务增长。 润百颜：预计将围绕屏障修护系列进行深耕，并有望推出新的系列产品。 夸迪：定位抗衰赛道，计划聚焦霜类产品，并预计推出眼霜新品，进一步巩固其在高端抗衰市场的地位。 肌活：预计将继续发力糙米系列，并推出衍生产品，重点聚焦油性皮肤护肤赛道。 米蓓尔：发布了重磅新品3A紫精华，定位敏感肌抗老市场，有望打开品牌天花板，拓展新的增长空间。 渠道创新与市场渗透 公司在新渠道拓展方面表现领先同业，尤其在抖音等新兴电商平台取得了显著进展。 根据魔镜、飞瓜等第三方数据，2022年抖音渠道的销售额占比已达到天猫渠道的约70%，显示出公司在新兴渠道的强大布局能力。 各品牌在抖音渠道的渗透率差异显著： 润百颜：抖音渠道占比高达96%。 夸迪：抖音渠道占比27%。 米蓓尔：抖音渠道占比75%。 肌活：抖音渠道占比190%，表明其在抖音平台上的销售额已远超天猫。 这些数据表明，公司通过多元化的渠道策略，有效提升了产品的市场覆盖率和消费者触达能力。 投资建议与风险提示 维持“买入”评级与长期增长潜力 中泰证券维持对华熙生物的“买入”评级，并持续看好公司的长期成长性。 核心竞争力：公司作为生物科学平台型公司，具备卓越的研发能力，并在高景气度的化妆品赛道持续发力。 业务协同：医美业务预计将迎来复苏，上游原料优势为下游产品提供了品质背书。 增长驱动：公司在原料、医疗、护肤、食品“四轮驱动”下的业务模式，有望带来持续的增长。 财务预测：预测2023-2024年归母净利润分别为12.82亿元和16.86亿元（前值为13.6亿元和17.6亿元，因年度业绩数据更新略有调整），同比增速分别为32%和31%，对应2023-2024年PE分别为45倍和34倍。 潜在风险因素 报告同时提示了投资者需要关注的潜在风险： 市场空间不及预期。 产品审批结果及进展不及预期。 行业竞争加剧。 第三方数据存在误差。 总结 华熙生物在2022年实现了稳健的业绩增长，全年收入和净利润均符合预期，尤其第四季度盈利能力显著优化，主要得益于精细化运营和费用管控的成功。功效护肤业务作为核心增长引擎，通过多品牌矩阵（润百颜、夸迪、肌活、米蓓尔）的深化和新品拓展，以及在抖音等新兴渠道的领先布局，展现出强劲的增长势头。公司作为生物科学平台型企业，凭借卓越的研发能力和“原料、医疗、护肤、食品”四轮驱动的业务模式，具备长期成长潜力。尽管面临市场空间、产品审批和行业竞争等风险，中泰证券仍维持“买入”评级，看好其未来的发展前景。

中心思想 疫情扰动下的短期承压与2023年强劲复苏展望 本报告核心观点指出，南微医学（688029.SH）在2022年受国内外新冠疫情反复、全球通胀及成本上升等多重因素影响，业绩增速短期放缓，特别是第四季度因国内疫情政策调整导致医疗资源挤兑，消化科手术量减少，营收出现同比下滑。然而，公司预计2023年将迎来全面复苏，主要得益于春节后医院门诊量和手术量的快速恢复、采购需求的提升以及下游渠道库存的好转。 创新产品驱动的长期增长潜力 报告强调，南微医学深耕内镜诊疗市场，通过持续创新驱动，其第二增长曲线——可视化产品已趋于成熟。一次性胆道镜市场反馈良好，需求持续增长；一次性支气管镜也逐步进入商业化销售阶段，有望借助ICU配置采购实现快速放量。此外，牵拉夹、三臂夹、导丝锁、快速交换切开刀等一系列高性能新品的陆续商业化，为公司中长期业绩增长提供了有力保障。鉴于微创诊疗器械行业国产化率较低以及新产品的加速推广，报告维持“买入”评级。 主要内容 业绩波动与复苏动能分析 2022年全年业绩快报概览： 公司预计2022年实现营业收入19.80亿元，同比增长1.72%。 实现归母净利润3.28亿元，同比增长1.19%。 实现扣非归母净利润2.97亿元，同比增长7.6%。 整体业绩增速较2021年的47%（营收）和25%（净利润）显著放缓。 2022年第四季度表现分析： 单四季度公司预计实现收入4.68亿元，同比下降约16%。 归母净利润1.02亿元，同比增长约33%。 扣非归母净利润0.80亿元，同比增长约18%。 收入下降主要归因于国内新冠疫情政策放开后短期医疗资源挤兑，导致消化科等手术量减少。 利润增速高于收入增速，可能主要受到股权激励费摊销的影响。 2023年业绩复苏动能： 2022年公司面临国内外疫情反复、海外通货膨胀导致采购信心下降、人力和运输成本提升等多重不利因素。 预计2022年止血夹类产品可能下滑10-20%，其他主要产品表现稳中向好。 进入2023年春节以来，医院门诊量和手术量快速恢复，采购需求不断提升，下游渠道库存持续好转，预计公司2023年业绩有望实现快速复苏。 创新产品布局与盈利前景 可视化产品持续兑现业绩： 公司深耕内镜诊疗市场，坚持创新驱动，可视化产品已成为其第二增长曲线。 核心产品一次性胆道镜上市后市场反馈良好，采购需求持续提升。 一次性支气管镜也已逐步进入商业化销售阶段，有望借助ICU配置采购契机实现快速放量，为2023年业绩增长奠定基础。 多系列创新品种有望陆续收获： 公司前期布局的牵拉夹、三臂夹、导丝锁、快速交换切开刀等多系列高性能新品均已陆续进入商业化阶段。 这些创新产品有望为公司中长期业绩的确定性提供有力保障。 盈利预测与估值调整： 根据2022年业绩快报数据，中泰证券调整了盈利预测。 预计2022-2024年营业收入分别为19.80亿元（+2%）、26.08亿元（+32%）、33.83亿元（+30%）。 预计归母净利润分别为3.28亿元（+1%）、4.64亿元（+42%）、6.07亿元（+31%）。 对应每股收益（EPS）分别为1.74元、2.47元、3.23元。 公司当前股价（81.80元，截至2023年2月27日）对应2023年33倍PE。 考虑到微创诊疗器械行业国产化率低以及一次性胆道镜等新产品上市有望推动业绩加速，维持“买入”评级。 风险提示： 行业政策变化风险：医药行业受政策影响大，医保控费、医改深入可能带来政策变化。 新冠疫情持续风险：疫情可能持续影响医院诊疗量，对公司业绩产生负面影响。 市场竞争加剧风险：国内企业技术突破，进口替代加速，可能导致市场竞争加剧。 公开资料信息滞后或更新不及时风险。 总结 南微医学在2022年面临疫情、通胀等多重外部压力，导致全年及第四季度业绩增速放缓，但归母净利润仍实现小幅增长。展望2023年，随着国内医疗活动的快速恢复，公司业绩有望实现强劲复苏。同时，公司在内镜诊疗领域的持续创新，特别是可视化产品（如一次性胆道镜和支气管镜）以及其他高性能新品的商业化，将成为其未来业绩增长的核心驱动力。尽管盈利预测有所调整，但考虑到行业国产化率低的背景和新产品的增长潜力，报告维持“买入”评级，并提示了行业政策、疫情持续及市场竞争等潜在风险。

中心思想 2022Q4业绩强劲反弹，驱动公司整体增长 诺泰生物在2022年第四季度展现出强劲的业绩恢复态势，营收和归母净利润同比分别增长38.69%和79.05%，显著拉动了全年业绩的增长。这一反弹主要得益于公司多肽业务重磅品种的持续放量、国内防疫政策变化带来的市场需求增长以及海外CDMO订单的集中交付。 战略调整聚焦核心业务，有望开启新一轮成长周期 公司通过剥离仿制药CRO等非核心业务实现“瘦身”，并战略性地“聚焦”于以多肽、特色原料药为主的自主选择产品及多肽、小分子CDMO业务。这一战略调整旨在优化资源配置，提升盈利能力和核心竞争力，预计将凭借其丰富的产品管线和领先的技术平台，开启新一轮的成长曲线。 主要内容 2022年业绩概览与第四季度表现 整体业绩稳健增长，扣非净利润承压 根据公司发布的2022年业绩快报，诺泰生物全年实现营业收入6.51亿元，同比增长1.15%；归属于母公司股东的净利润为1.29亿元，同比增长11.44%。然而，扣除非经常性损益后的归母净利润为8227万元，同比下降21.52%，显示出非核心业务对利润的拖累。 第四季度营收与净利润显著回升 2022年第四季度，公司业绩表现尤为突出，呈现强劲的恢复态势。当季实现营业收入2.69亿元，同比大幅增长38.69%；归母净利润达到7539万元，同比激增79.05%；扣非归母净利润为7026万元，同比显著增长77.11%。这一季度业绩的爆发式增长为全年业绩提供了有力支撑。 驱动第四季度业绩反弹的关键因素 第四季度业绩的显著恢复主要归因于以下几个方面： 多肽业务重磅品种放量： 公司自主选择产品中的多肽业务逐步进入收获期，重磅品种持续放量，贡献了可观的收入增长。 市场需求旺盛： 受国内防疫政策变化影响，公司部分自免、抗流感产品需求激增，带动了相关业务的增长。 海外CDMO订单交付： 海外CDMO客户通常在第四季度大量确认订单，2022年第四季度大部分小分子CDMO订单完成交付，推动了营收和利润的增长。 预计随着重磅品种的持续放量，2023年第一季度的恢复态势有望延续。 战略“瘦身”与“聚焦”主业 剥离非核心业务，优化资产结构 公司在2022年实施了“瘦身”战略，旨在剥离非核心、投入高且产出较慢的业务。具体措施包括：于2022年6月30日将仿制药CRO业务新博思45%股权以1350万元转让；于9月28日拟以“GIP和GLP-1双激动多肽化合物及药学用途”专利权作价2,000万元增资禾泰健宇。通过这些举措，公司有望提升整体盈利能力，并轻装上阵。 核心业务聚焦：自主选择产品与CDMO 通过一系列整合，诺泰生物将更多资源聚焦于其核心主业，即以多肽、特色原料药为主的自主选择产品以及多肽、小分子CDMO业务，以期进一步提升核心竞争力： 自主选择产品： 公司拥有约18个管线，其中4个原料药已获批，3个处于注册申报阶段；制剂方面有2个获批，2个处于CDE审评阶段。该业务正逐步迈入收获期，有望凭借多肽固液相融合平台及原料药制剂一体化成本优势实现提速增长。 C(D)MO业务： 凭借两大技术平台优势，公司已与吉利德、英赛特、硕腾、Mirati等知名药企建立了长期合作关系。预计2023年将有1-2个商业化品种落地，CDMO业务的增长有望逐步恢复。 盈利预测与投资评级 盈利预测调整与增长展望 考虑到公司小分子CDMO业务的逐步恢复以及2022年第四季度利润的显著恢复，研究报告调整了盈利预测。预计公司2022-2024年营业收入分别为6.51亿元、8.26亿元、10.62亿元，增速分别为1.15%、26.87%、28.53%。同期归母净利润分别为1.29亿元、1.63亿元、2.11亿元，增速分别为11.44%、26.43%、30.06%。 维持“买入”评级，双轮驱动长期成长 鉴于诺泰生物所处赛道优质，自主选择产品管线丰富，C(D)MO技术平台优势显著，未来有望通过自主产品+C(D)MO双轮驱动带来长期成长性，研究报告维持对其“买入”评级。 风险提示 市场与运营风险 公司面临的风险包括研究报告使用的公开资料可能存在信息滞后或更新不及时的风险；产能提升不及预期风险；毛利率可能下降的风险；以及由于海外收入占比较高而面临的汇率波动风险；原材料供应及其价格上涨的风险。 研发与人才风险 此外，公司还面临核心技术人员流失的风险，这对于技术密集型业务至关重要；新药研发项目转让存在不确定性风险，因为新药研发具有高投入、高风险、长周期的特点；以及环保和安全生产风险，可能因事故导致停产或处罚。 总结 诺泰生物在2022年第四季度实现了强劲的业绩反弹，全年营收和归母净利润均实现增长。公司通过剥离非核心业务并聚焦于多肽、特色原料药的自主选择产品及CDMO业务，优化了战略布局，提升了核心竞争力。凭借丰富的产品管线和技术平台优势，公司有望在未来实现自主产品与CDMO业务的双轮驱动增长。尽管面临市场、运营、研发和人才等多方面风险，但其优质赛道和战略调整为长期成长奠定了基础，因此维持“买入”评级。

中心思想 核心观点提炼：营收强劲增长，短期利润承压不改长期向好趋势 皓元医药（688131.SH）在2022年展现出强劲的营收增长势头，全年实现营业收入13.58亿元，同比增长高达40.12%，延续了其自2020年以来超过40%的复合增长率。这主要得益于CRO和CDMO行业需求的旺盛以及公司在工具化合物和分子砌块前端业务的显著优势，订单量大幅增加。然而，2022年第四季度，公司归母净利润和扣非归母净利润分别同比下降23.9%和53.6%，导致全年归母净利润增速放缓至1.39%。利润承压主要受多重短期因素影响，包括防疫政策变化对业务交付的阶段性影响、马鞍山和菏泽生产基地建设及部分投产带来的折旧增加、以及2022年股权激励摊销3056.82万元等。尽管短期利润波动，但公司前端业务的持续高增长、后端产能的逐步落地以及前后端业务的协同效应，为公司长期成长奠定了坚实基础。 投资价值分析：前后端协同驱动，估值溢价可期 基于公司所处赛道广阔的发展空间及其独特的“前端优势+后端产能”协同发展模式，皓元医药的长期投资价值显著。公司前端业务以高附加值的工具化合物和分子砌块为主，2022年前三季度该业务营收同比增长53.13%，其中分子砌块收入增长75.60%，工具化合物收入增长45.30%，显示出强大的研发实力和市场认可度。后端业务方面，创新药CDMO业务在2022年前三季度实现67.69%的强劲增长，且安徽马鞍山基地和山东泽大泛科CDMO产业化基地正逐步落地，为未来产能扩张和业务承接提供保障。随着产能利用率的逐步提升和股权激励摊销的消化，预计公司利润端将逐步恢复并实现高速增长。分析师维持“买入”评级，并预测公司2023年和2024年归母净利润将分别实现55.75%和59.15%的增长，体现了对公司长期成长性的高度认可。 主要内容 2022年业绩概览与第四季度利润波动分析 皓元医药于2023年2月26日发布2022年业绩快报，全年财务表现呈现出营收高增与利润短期承压并存的特点。 2022年全年业绩表现 公司在2022年实现营业收入13.58亿元，相较于2021年的9.69亿元，同比增长40.12%，显示出其业务规模的持续快速扩张。然而，归属于母公司股东的净利润为1.94亿元，同比增长仅1.39%，远低于营收增速。扣除非经常性损益后的归母净利润为1.59亿元，同比略降10.18%，表明公司核心业务盈利能力在特定时期受到一定影响。从历史数据来看，公司营业收入在2020年、2021年和2022年分别实现了55.29%、52.61%和40.12%的增长，保持了强劲的增长态势。 2022年第四季度利润波动分析 分季度来看，2022年第四季度公司实现营业收入3.88亿元，同比增长42.0%，营收增长势头依然强劲。然而，该季度归母净利润为3578万元，同比下降23.9%；扣非归母净利润为1723万元，同比大幅下降53.6%。净利率从2022年第三季度的11.89%进一步下降至第四季度的9.22%，扣非归母净利率更是从第三季度的9.18%降至4.44%，反映出第四季度盈利能力的显著下滑。 导致第四季度利润增长低于收入增长的主要因素包括： 前端业务优势显著，订单快速增长驱动收入持续高增： CRO、CDMO行业需求旺盛，公司在工具化合物、分子砌块领域的优势显著，订单量大幅增加，是支撑收入高速增长的核心动力。 防疫政策变化带来较大影响： 2022年12月，国内防疫政策调整，新冠感染人数在短时间内迅速攀升，对公司的商务拓展（BD）及订单交付造成了一定程度的推延，影响了当期业务的正常开展和利润确认。 生产、研发、产品、人才投入增加导致成本提升较多： 生产方面： 公司马鞍山、菏泽高活及高端原料药和中间体生产车间建设及部分投产，导致固定资产折旧增加，从而提升了生产成本。 人才投入方面： 2022年公司股权激励摊销费用高达3056.82万元，对当期利润产生了较大压力。 研发投入： 2022年研发费用持续增长，从2021年的114百万元增至2022年的177百万元（预测值），体现了公司对未来发展的持续投入。 预计随着感染人数达峰后业务逐步恢复，以及产能利用率的逐步提升和股权激励摊销的逐步消化，公司利润端有望逐步恢复。 前后端业务协同发展与产能布局 皓元医药通过其独特的前后端业务协同模式，构建了长期成长的核心竞争力。 前端业务：高附加值工具化合物与分子砌块 公司前端业务以销售高附加值的工具化合物和分子砌块为主，这些产品在药物研发初期具有关键作用。2022年第一至第三季度，公司前端分子砌块和工具化合物业务实现营收6.01亿元，同比增长53.13%。其中，分子砌块收入达到1.78亿元，同比增长75.60%；工具化合物收入为4.23亿元，同比增长45.30%。这表明公司在前端市场具有强大的竞争力和增长潜力。公司前端业务研发实力雄厚，产品品类丰富，在行业内建立了良好的口碑效应。近3年，公司产品被引用文献篇数复合年增长率（CAGR）约67.65%，充分证明了其产品在科研领域的广泛应用和认可度。 后端业务：原料药与创新药CDMO 公司后端业务主要包括以特色原料药为主的仿制药业务和创新药CDMO业务。2022年第一至第三季度，后端原料药和中间体业务实现营业收入3.61亿元，同比增长20.83%。其中，创新药CDMO业务表现尤为突出，收入达到2.14亿元，同比增长67.69%，显示出公司在创新药产业链中的重要地位和快速发展能力。仿制药收入为1.47亿元，同比略有下降14.15%。 产能布局与未来增长驱动 为支撑业务的持续快速增长，公司积极进行后端产能布局。安徽马鞍山基地已于2022年11月落地，山东泽大泛科CDMO产业化基地也于2023年2月奠基。这些新产能的逐步投产，将有效缓解公司产能瓶颈，为承接更多创新药CDMO订单提供保障，有望带动整体业务持续快速增长，实现前后端业务的深度协同，从而驱动公司长期成长。 盈利预测调整与投资建议 基于2022年业绩快报及对未来市场环境和公司投入的评估，分析师对皓元医药的盈利预测进行了调整。 盈利预测调整 考虑到防疫政策变化对短期业务的影响以及公司前期CDMO投入成本较高，分析师调整了对公司2022-2024年的盈利预测。 营业收入预测： 预计2022-2024年营业收入分别为13.58亿元、19.33亿元和26.96亿元（调整前分别为13.49亿元、19.01亿元和26.26亿元），增速分别为40.12%、42.31%和39.48%。调整后的营收预测略有上调，反映了对公司收入增长的持续信心。 归母净利润预测： 预计2022-2024年归母净利润分别为1.94亿元、3.01亿元和4.78亿元（调整前分别为2.60亿元、3.92亿元和5.54亿元），增速分别为1.39%、55.75%和59.04%。净利润预测有所下调，主要反映了2022年第四季度利润承压以及前期投入对短期盈利的影响。然而，2023年和2024年净利润预计将实现高速反弹，显示出公司长期盈利能力的恢复和增长潜力。 投资建议 尽管短期利润有所波动，但鉴于公司所处赛道发展空间广阔，且公司未来有望通过前后端协同带来长期成长性，享受估值溢价，分析师维持对皓元医药的“买入”评级。截至2023年2月26日，公司P/E（TTM）为70.32倍，2023年预测P/E为44.53倍，2024年预测P/E为27.98倍，随着利润的恢复性增长，估值将逐步回归合理水平。 风险提示 投资皓元医药存在以下主要风险： 研究报告使用的公开资料可能存在信息滞后或更新不及时的风险： 报告基于公开信息，可能无法及时反映最新情况。 产能提升不及预期风险： 公司近年大幅扩充产能，存在产能投放进度或利用率不及预期的可能性，影响收入和利润增长。 创新药研发项目转让不确定性风险： 公司在研创新药项目具有高投入、高风险、长周期的特点，研发进展和项目转让存在不确定性，且面临同类竞争加剧的风险。 毛利率下降的风险： 随着公司业务规模扩大和市场竞争加剧，若公司不能持续保持技术和产品优势，毛利率可能面临下降压力。 原材料供应及其价格上涨的风险： 公司生产所需原材料主要为基础化工原料，若宏观经济变化或不可抗力导致原材料短缺、价格波动或质量不达标，将影响公司正常经营。 环保和安全生产风险： 随着业务规模扩大，环保和安全生产压力增大，存在因设备故障、操作不当或自然灾害导致事故的风险，可能面临处罚、停产，影响业务经营。 总结 皓元医药在2022年实现了40.12%的营业收入高增长，充分展现了其在CRO和CDMO行业中的强劲市场竞争力。尽管2022年第四季度受防疫政策变化、新产能投入折旧增加以及股权激励摊销等多重因素影响，导致短期利润承压，归母净利润增速放缓至1.39%，但这些因素被认为是阶段性的。公司前端高附加值分子砌块和工具化合物业务持续高速增长，2022年前三季度营收同比增长53.13%，且后端创新药CDMO业务亦实现67.69%的显著增长。随着安徽马鞍山和山东泽大泛科等新产能的逐步落地，公司前后端业务的协同效应将进一步增强，为未来的持续快速增长提供坚实支撑。分析师维持“买入”评级，并预测公司2023年和2024年归母净利润将分别实现55.75%和59.15%的高速增长，表明对公司长期发展前景的坚定信心。投资者需关注产能提升、研发项目转让、毛利率波动及环保安全等潜在风险。总体而言，皓元医药凭借其独特的业务模式和持续的战略投入，有望在广阔的医药研发服务市场中实现长期价值增长。

　　投资要点 　　新冠基数影响下全年业绩增长稳健。公司2022年营业收入为632.81亿瑞士法郎，固定汇率下同比增长2.2%（CER，下同），2022年公司核心经营利润221.73亿瑞士法郎，固定汇率下同比增长3.4%（核心经营利润主要剔除Ultomiris专利纠纷、Regeneron公司以及权益证券收益/损失、非控股权益等因素影响）。公司预计2023年营业额实现低个位数下降，主要因新冠相关检测以及治疗药物需求减少，预计制药以及诊断部门常规业务将持续保持稳健增长。 　　分业务来看，尽管2022年新冠肺炎产品的需求下降，诊断业务与药品业务仍然保持强劲增长。2022年药品板块营收455.51亿瑞士法郎（同比+2.1%），主要得益于眼科、多发性硬化症、血友病等五大核心产品的持续增长；诊断板块营收177.30亿瑞士法郎（同比+2.5%，剔除新冠影响同比+7.0%），其中免疫诊断贡献主要业绩。分区域来看，2022年公司日本业务增速高达30%，国际区域实现约7%的较快增长，美国地区收入基本稳定，同比增长约1%，欧洲市场则因新冠需求衰退导致表观增速下滑。 　　诊断：常规业务恢复趋势良好，免疫、生化、病理等多品种增速可观。2022年公司诊断业务营收177.30亿瑞士法郎，同比增长3%，其中常规业务同比增长约7%，实现较快增长，2022年公司新冠检测类收入大约41亿瑞士法郎，同比下降大约13%。从单季度来看，公司2022年常规业务逐季度持续同比加速，22Q1-Q4常规增速分别达10%、3%、7%、8%，表现出良好的恢复趋势。分区域来看，2022年公司亚太和美洲地区分别增长23%以及13%，拉美地区基本持平（同比-1%），EMEA区域因新冠产品减少而同比下降16%。分产品来看，2022年核心实验室业务同比增长约6%，其中免疫（+7%）、生化（+9%）等产品是主要驱动力；病理诊断业务同比增长11%，其中高端染色（+9%）等表现优异；床旁诊断业务同比增长约17%，产品增长主要来自SARS-CoV-2快速抗原检测，同时血气、电解质等常规品种也有较好增长；分子诊断业务因新冠需求减少同比下降15%，糖尿病护理业务同比略下降约2%，其中胰岛素输送系统增速稳健（+5%），血糖监测业务小幅下降（-3%）。 　　制药：神经、血液病条线快速增长，新冠因素影响免疫等条线。2022年公司药品营收455.51亿瑞士法郎，同比增长约2.1%，药品板块的增长主要得益于多个重症新药的贡献。分区域来看，2022年美国地区销售额下降约1%，Ocrevus、Vabysmo等新药增长弥补了新冠治疗药物Actemra/RoActemra的需求放缓；欧洲销售额下降约2%，主要因冠药物Ronapreve需求自然减少所致，剔除新冠产品后公司2022年欧洲区域药品板块收入增长大约6%；日本区域实现26%高速增长，主要得益于Ronapreve、Evrysdi、Polivy等一系列品种的快速放量；国际区域同比增长约1%，其中中国区域因新冠管制等影响下降7%，除中国区以外，其他区域增长约6%。分产品来看，Ocrevus（多发性硬化症药物，60亿瑞士法郎，17%）、Hemliba（血友病药物，38亿，+27%）、Tecentriq（癌症免疫疗法，37亿，+14%）等品种增速强劲，美国、欧洲等地区需求显著，Perjeta（乳腺癌新药，41亿，+5%）在中国等地区实现较快增长，Actemra/RoActemra（27亿，–22%）销售额有所下降，主要因重症新冠患者需求减少。分治疗领域来看，神经、血友病、眼科、传染病等产品表现亮眼，肿瘤、免疫等增速略有放缓。 　　风险提示事件：政策及行业监管风险，市场竞争风险，产品降价风险，新产品研发失败及注册风险，产品质量及潜在责任风险等

　　投资要点 　　年初以来，板块领先于大盘：本周化工（申万）行业指数涨幅为0.79%，创业板指数跌幅为-0.83%，沪深300指数上涨0.66%，上证综指上涨1.34%，化工（申万）板块落后大盘-0.54个百分点。2022年初至今，化工（申万）行业指数上涨幅度为10.00%，创业板指数上涨幅度为3.50%，沪深300指数上涨幅度为4.89%，上证综指上涨幅度为5.76%，化工（申万）板块领先大盘4.24个百分点。 　　事件：1）2月20日，发改委、工信部等14个部分发布《关于做好2023年春耕化肥保供稳价工作的通知》，其中提到，湖北、贵州、云南等磷矿石产出大省要全面清理废除限制磷矿石全国流通的政策；2）据观磷肥数据，2月中上旬四川磷矿石率先上调了40-50元后，贵州磷矿石交易价格跟涨30-40元，本次报价又再次调涨20元。开阳地区28%车板价报价上涨20元至1020元/吨，30%车板报价后续有跟涨可能。福泉地区28%车板报价上涨20元至1020元/吨。进口埃及磷矿28%品位报价上涨5美金至120美元/吨CFR以上。 　　点评： 　　春耕行情短期提振需求，紧供需或延续涨价趋势。目前国内磷复肥市场处于春耕备肥旺季，短期需求激增对原料价格或有一定提振，但磷矿石全国流通的解封一定程度上会抑制春耕行情对上游磷矿石原料价格的持续推动，所以我们认为，磷矿石涨价的核心原因来源于市场对磷矿石全年紧供需格局的预期。 　　新能源拉动湿法净化酸需求，产能释放在即促使磷矿紧缺。受益于新能源汽车产业的快速发展，锂电池的极大市场需求催生了全国对磷酸铁材料的加速布局，而作为稳定高效的原材料，湿法净化酸也被企业纷纷布局，在2023年将迎来产能释放。据百川盈孚统计，2023年湿法净化酸新增产能为111.2万吨，其中兴发集团10万吨、湖北宜化16.2万吨、洋丰楚元25万吨、湖北大峪口5万吨、川恒股份10万吨、大地云天10万吨、新都化工35万吨。相比于普通磷酸，湿法净化酸对磷矿品味要求更高，故生产中使用的单吨磷矿石消耗也更大，据卓创资讯，生产一吨普通磷酸需消耗磷矿石2.7吨，而据云天化生产一吨工业级磷酸的单耗为3.7吨。若假设以云天化生产工业级磷酸的3.7吨单耗测算，2023年111.2万吨的新增湿法净化酸产能将拉动400万吨以上的磷矿石需求，供需边际仍将趋紧。近年来安全环保趋严，小磷矿加速出清，新建磷矿从建设到正式投产需要4-5年，叠加需求端磷肥需求刚性、湿法净化磷酸拉动明显，磷矿石供需紧平衡下，看好磷矿石价格景气维持，看好一体化磷化工和具备磷矿成长性的企业。 　　短期旺季来临，磷肥价格回暖。据百川盈孚，进入Q1磷肥行业开工率季节性提升，今年1月，磷酸一铵和磷酸二铵的开工率分别为47.23%和52.1%，环比+3.37%和1.94%。库存方面，截至2023年2月24日，磷酸一铵和磷酸二铵的行业库存分别为20.38万吨和22.74万吨，环比-4.23%和-10.96%。磷酸一铵市场均价3356元/吨，年同比+11.27%；磷酸二铵市场均价3798元/吨，年同比+8.36%，化肥价格已底部回暖，随春耕景气即将到来以及法检政策存在调整的可能，我们看好磷肥复苏延续。 　　价格涨幅居前品种：盐酸(23.08%)、苯胺(12.79%)、异丁醛(9.35%)、丙酮(6.36%)、双氧水(27.5%)(5.15%)。产品价格跌幅居前品种：正丁烷(-13.10%)、丙烷(CFR华东)(-13.10%)、固体烧碱(99%片碱,华东)(-11.63%)、烯草酮(-10.71%)、液体烧碱(32%离子膜,华北)(-9.48%)。 　　风险提示事件：产能统计误差，宏观经济波动。

　　投资要点 　　年初以来，板块领先于大盘：本周化工（申万）行业指数跌幅为-0.76%，创业板指数跌幅为-3.76%，沪深300指数下跌-1.75%，上证综指上涨下跌-1.12%，化工（申万）板块领先大盘0.36个百分点。2022年初至今，化工（申万）行业指数上涨幅度为9.14%，创业板指数上涨幅度为4.37%，沪深300指数上涨幅度为4.21%，上证综指上涨幅度为4.36%，化工（申万）板块领先大盘4.77个百分点。 　　事件：近日，中国化学天辰齐翔新材料有限公司尼龙新材料项目一期尼龙66装置一次开车成功，并产出第一批优级品。天辰齐翔尼龙新材料项目一期投资104亿元，占地1800亩，以丁二烯为主要原料，生产20万吨/年己二腈以及丙烯腈、己二胺、尼龙66成盐及切片等产品。 　　点评： 　　尼龙66装置投产助力我国高端尼龙新材料领域快速发展。在庞大的尼龙材料家族中，尼龙6和尼龙66是两大主要品种。凭借着抗震、耐热、耐磨、耐腐蚀等优异的综合性能，尼龙66被广泛应用于民用丝、工业丝、工程塑料、航空航天等领域，是高端瑜伽服、速干服、弹力锦纶外衣、冲锋衣等民用服装的理想材料，也是实现汽车轻量化的重要材料，在汽车发动机、电器、车体，高铁车体，大型船舶的涡轮、螺旋桨轴、螺旋推进器、滑动轴承等部件上有着广泛应用。从全球市场看，我国尼龙66的市场发展还很不充分。2021年全球尼龙66产能300万吨，其中我国占比约25%；尼龙66表观消费量203.2万吨，我国占比约30%。本次中国化学尼龙66装置一次开车成功投产对破解我国制造业转型升级制约具有重大意义，将对补齐我国尼龙产业链短板，推动高端尼龙新材料领域技术升级，改变市场供应格局、促进行业健康发展起到关键作用。 　　中国化学依靠自有技术打通尼龙66生产全产业链。尼龙66的原料为己二酸和己二胺，己二胺的原料为己二腈。之所以尼龙66在国内未能规模发展即是因为关键原料己二腈长期垄断在国外公司手里，导致供给无法满足。我国的己二腈国产化历经前后近五十余年的历程，但多次碰壁。2015年，中国化学成功开发具有自主知识产权的己二腈生产技术，并于2015年9月通过中国石油和化学工业联合会组织的科技成果鉴定，建成50吨/年中试连续生产装置。2019年，中国化学与齐翔腾达合资建立天辰齐翔公司，采用自主研发技术建设尼龙新材料项目。项目规划建设50万吨己二胺、50万吨己二腈及配套尼龙项目，其中一期项目以丁二烯为主要原料，生产20万吨/年己二腈、己二胺、尼龙66盐及切片等产品。项目于2020年5月开工，于2022年7月成功打通己二腈全流程，全国首台套“卡脖子”技术丁二烯法己二腈项目成功投产。本次尼龙66成功投产是中国化学继丙烯腈、己二胺、己二腈装置后，又一套装置一次开车成功，标志着中国化学天辰齐翔尼龙新材料产业基地一期项目完整产业链体系全面形成，为高端尼龙新材料产业集群沿链聚合、集群发展奠定了更加坚实的基础。 　　价格涨幅居前品种：双氧水(27.5%)(7.26%)、煤焦油(5.63%)、液氨(5.48%)、丁二烯(5.43%)、丙酮(5.21%)。产品价格跌幅居前品种：双甘膦(-12.90%)、异丁醛(-9.76%)、黄磷(-7.37%)、代森锰锌(-6.67%)、六氟丙烯(浙江巨化)(-6.38%)。 　　风险提示事件：宏观经济下行风险、原油价格波动风险、企业经营风险。