中心思想 政策利好驱动氢能产业发展 本报告核心观点指出，中国氢能产业正迎来前所未有的政策利好和发展机遇。氢能和储能首次被明确写入国家国民经济和社会发展计划，标志着国家层面将氢能产业发展提升至战略高度，并计划制定国家级发展战略规划。 市场应用加速与投资机遇 在政策驱动下，氢能应用场景加速落地，例如广州首条氢能源公交示范线的发车，展示了燃料电池技术在公共交通领域的商业化潜力。尽管短期内燃料电池板块市场表现平稳，但长期来看，政策支持和应用推广将为相关龙头企业及储能技术发展带来重要的投资机遇。 主要内容 上周市场回顾 行业表现与个股分析 上周（5.25-5.31），电力设备及新能源板块整体上涨1.14%，但略低于同期沪深300指数（上涨1.19%），落后0.05个百分点，在所有行业中排名第22位。燃料电池板块表现相对疲软，下跌0.19%，同期落后大盘1.38个百分点。 在燃料电池个股方面，行业内104只股票中有66只实现上涨，其中55只跑赢大盘。涨幅居前的个股包括腾龙股份（20.87%）、隆盛科技（19.13%）、金龙汽车（16.54%）、安泰科技（15.31%）和美克家具（12.65%）。跌幅居前的个股则有汉钟精机（-14.61%）、汉缆股份（-14.02%）、ST美都（-12.76%）、越博动力（-7.10%）和昊华科技（-5.11%）。 上周行业热点 氢能与储能政策与应用进展 上周行业热点集中在氢能和储能领域的政策推进与实际应用。山东省启动了可再生能源“十四五”规划，明确鼓励结合储能、氢能等新技术，提升可再生能源在区域能源供应中的比重。国家电投积极布局氢能领域，仅5月份就在北京、株洲和武汉签署了多项氢能合作协议。 尤为重要的是，2020年5月28日，第十三届全国人民代表大会第三次会议批准的《关于2019年国民经济和社会发展计划执行情况与2020年国民经济和社会发展计划草案的报告》中，首次明确指出要“制定国家氢能产业发展战略规划”并“支持新能源汽车、储能产业发展”。这一举措将对我国氢能/储能产业的布局产生积极推动作用。 在应用层面，中石化宣布与广州市黄埔区、广州开发区合作，规划新建20座以上集加氢、加油、充电、光伏发电等“五位一体”的综合能源销售站，预计系列项目营收将超100亿元。同时，广州首条氢燃料电池公交示范线已在388路投入运营，搭载广州雄韬氢恒科技有限公司研发生产的氢燃料电池系统，标志着广州公交迈入氢能产业新时代，并对全国燃料电池汽车的发展起到良好的带动作用。 公司动态 美锦能源战略布局 5月24日，美锦能源发布公告，基于战略发展和产业布局考虑，拟成立包括山西美锦飞驰新能源汽车销售有限公司、青岛美锦投资发展有限公司、青岛美锦新能源汽车制造有限公司、美锦能源（浙江）有限公司、浙江飞驰新能源汽车科技有限公司、山西炭美新材料科技有限公司在内的共计6家子公司，进一步深化在新能源汽车和新材料领域的布局。 投资策略及重点推荐 燃料电池与氢能的投资逻辑 本报告建议持续关注燃料电池龙头企业以及储能技术发展现状。广州首条氢能源公交示范线路的发车，搭载国产氢燃料电池系统，是广州氢能发展的重要成果，对全国燃料电池汽车发展具有良好的带动作用。 氢能和储能首次被写入2020年国民经济和社会发展计划，明确了国家层面将制定氢能产业发展战略规划，并支持新能源汽车和储能产业发展。这一政策信号将对我国氢能/储能产业的未来发展和布局产生积极而深远的影响，预示着行业将迎来更广阔的发展空间和投资机会。 风险因素 投资者需关注以下风险：燃料电池商用车推广不及预期、宏观经济持续疲软以及全球疫情持续恶化。 总结 本报告深入分析了2020年5月25日至5月31日期间燃料电池行业的市场表现、政策动态及投资前景。核心观点在于，氢能和储能产业已获得国家层面的战略性支持，首次被写入国民经济和社会发展计划，预示着行业将迎来重大发展机遇。尽管短期内燃料电池板块市场表现平稳，但广州氢能源公交示范线的成功运营等实际应用案例，展现了氢能商业化落地的潜力。报告建议投资者持续关注燃料电池龙头企业及储能技术发展，同时警惕商用车推广不及预期、宏观经济疲软及全球疫情恶化等潜在风险。

中心思想 本报告的核心观点是：燃料电池行业发展加速，储能产业获得政策扶持，但仍处于起步阶段，未来发展空间广阔。 具体而言，报告分析了燃料电池板块近期市场表现、行业热点事件、价格走势以及公司动态，并结合政策利好和市场现状，对燃料电池及氢能产业的未来发展趋势进行了展望，最终给出投资建议。 燃料电池行业发展现状及未来展望 报告指出，尽管燃料电池板块上周表现欠佳，落后于大盘，但66款燃料电池汽车产品进入推荐目录，创下历史新高，表明我国燃料电池产业正在逐步规范化发展，未来发展空间巨大。然而，目前大部分产品仍处于样车阶段，尚未实现大规模量产，这体现了行业仍处于起步阶段的现状。 氢能产业政策利好及发展机遇 报告强调了国家政策对氢能产业的支持，例如两会提案中关于加强储能技术研究、构建能源供需桥梁，以及出台补贴和税收优惠政策等，这些都为氢能产业发展提供了有利条件。 报告还提及了英国和宁夏等地区积极推动氢能产业发展的政策措施，进一步佐证了氢能产业的广阔前景。 主要内容 上周市场回顾 本节回顾了上周电力设备及新能源行业以及燃料电池板块的市场表现。电力设备及新能源板块下跌2.60%，落后于大盘0.71个百分点；燃料电池板块下跌2.98%，落后于大盘1.09个百分点。个股方面，力帆股份涨幅最大(20.05%)，ST美都跌幅最大(-22.95%)。 数据显示，上周燃料电池行业整体表现不佳，仅少数个股跑赢大盘。 上周行业热点 本节总结了上周燃料电池和氢能领域的几个重要事件： 英国加大清洁氢能投资: 英国积极推动氢能发展，力争成为世界氢能领域领导者。 宁夏出台新政引导氢能发展: 宁夏发布指导意见，鼓励利用富余电能电解制氢，推动氢能产业发展。 氢燃料电池支持医院快速建设: 南非利用氢燃料电池技术应对灾害，体现了其在特殊场景下的应用价值。 现代汽车等四方联手打造机场氢能交通: 现代汽车计划在仁川机场建设加氢站，推动燃料电池汽车在机场的应用。 66款燃料电池汽车上榜推荐目录: 虽然数量创历史新高，但大部分产品仍处于样车阶段，尚未实现量产。 两会提案：加强储能技术研究: 两会提案强调加强储能技术研究，为氢能产业发展提供政策支持。 行业价格跟踪 本节通过图表展示了一年来铂金和石墨双极板材料的价格走势，为读者提供行业原材料价格的参考信息。 图表显示价格波动，但具体数值未在报告中直接给出。 公司动态 本节简要介绍了美锦能源分拆子公司佛山飞驰汽车制造有限公司至科创板上市的计划。 投资策略及重点推荐 本节是报告的核心部分，提出了投资建议：持续关注燃料电池龙头企业以及储能技术发展现状。 报告分析了燃料电池行业发展现状和未来趋势，并结合政策利好和市场现状，给出了投资建议。 同时，报告也指出了燃料电池商用车推广不及预期、宏观经济持续疲软、全球疫情持续恶化等风险因素。 总结 本报告对燃料电池行业和氢能产业的近期市场表现、行业热点事件、价格走势以及公司动态进行了分析。 报告指出，尽管燃料电池板块上周表现欠佳，但政策利好和技术进步为行业发展提供了强劲动力。 目前行业仍处于起步阶段，但未来发展空间广阔，建议投资者持续关注燃料电池龙头企业和储能技术发展。 报告同时提醒投资者注意潜在的风险因素。

中心思想 全球疫情缓解与原油回暖驱动化工市场复苏 本报告核心观点指出，在全球疫情略有缓解的背景下，国际原油价格逐步回暖，为化工行业带来积极影响。OPEC+减产协议的良好执行以及部分出行需求恢复，共同推动了油价上涨。同时，国内农药市场在病虫害形势严峻下需求提升，环保政策趋严加速行业集中化。新能源领域，燃料电池汽车产品型号的完善预示着广阔的未来发展空间。 细分领域发展与投资机遇 报告强调了农药、化纤和新能源三大细分领域的投资机遇。农药行业受益于规范化管理和集中化进程，龙头企业值得关注。化纤行业与国际原油价格紧密相关，需密切关注原油走势。新能源汽车，特别是燃料电池技术，虽处于起步阶段，但政策支持和产品型号的不断完善，使其成为长期增长的潜力股。 主要内容 1、上周市场回顾 1.1 板块行情表现 上周（5.18-5.22），中信基础化工板块下跌1.88%，同期沪深300指数下跌1.89%，基础化工板块相对大盘领先0.01个百分点。石油石化板块下跌1.64%，领先大盘0.24个百分点。个股方面，怡达股份（24.55%）、ST藏格（23.13%）、华特气体（20.17%）、容大感光（18.29%）和硅宝科技（15.61%）位列涨幅前五；华西股份（-24.06%）、国泰集团（-22.63%）、回天新材（-16.81%）、宏和科技（-15.33%）和ST河化（-14.53%）位列跌幅前五。 1.2 子板块行情分析 中信基础化工二级子板块中，有16个子板块上涨。涨幅领先的包括改性塑料（5.23%）、聚氨酯（3.76%）、橡胶助剂（2.52%）、锂电化学品（2.20%）和氮肥（2.08%）。跌幅前五的板块为涤纶（-15.18%）、化学纤维（-2.79%）、合成树脂（-2.76%）、纯碱（-2.74%）和粘胶（-2.23%）。 1.3 化工用品价格走势概览 上周化工品价格涨幅前五为：WTI原油（32.42%）、布伦特原油（22.47%）、三氯甲烷（16.09%）、天然气现货（14.35%）和天然气期货（9.59%）。跌幅前五为：维生素VC（-10.00%）、维生素D3（-6.67%）、碳酸二甲酯（-6.60%）、轻质纯碱（-4.38%）和国内天然气（-3.98%）。 2、原油和天然气市场动态 上周WTI期货均价为30.96美元/桶，环比上涨25.34%，月环比上涨84.56%。布伦特期货均价为33.77美元/桶，环比上涨13.14%，月环比上涨26.80%。原油价格上涨主要得益于产油国减产执行良好以及市场需求逐步恢复，特别是OPEC+减产协议的有效实施和中国原油日使用量的反弹，缓解了市场对供需失衡的担忧。 3、化纤市场分析 3.1 MEG价格变动 上周四，华东市场MEG价格为3600元/吨，环比上涨5.11%；华南市场价格为3650元/吨，环比上涨4.29%；华北和东北市场价格均为3600元/吨和3650元/吨，与前周持平。 3.2 涤纶长丝、涤纶短纤和聚酯切片价格走势 本报告通过图表展示了涤纶长丝DTY、FDY、POY，涤纶短纤，PTA和聚酯切片的价格走势，但未提供具体文字分析。 4、聚氨酯市场分析 前周纯MDI市场现货报盘，华东地区参考13500-14200元/吨，华北地区参考13500-14000元/吨，华南地区参考13200-14000元/吨。本报告通过图表展示了纯MDI、聚合MDI、苯胺和甲苯的价格走势，但未提供具体文字分析。 5、农药化肥市场分析 5.1 农药产品价格与市场状况 上周，95%草铵膦原粉部分生产商报价至13万元/吨，实际成交价12-12.5万元/吨。百草枯市场疲软，价格下调，42%母液主流报价1.4-1.5万元/吨，成交价1.3-1.4万元/吨。麦草畏市场疲软，98%原粉华东地区主流报价8.1-8.2万元/吨。杀虫剂方面，毒死蜱市场小幅下调，主流报价4.5万元/吨，成交价4.4-4.45万元/吨。吡虫啉市场疲软，97%主流报价12万元/吨，成交价11.5-11.8万元/吨。 5.2 化肥产品价格与市场状况 上周国内尿素市场稳中伴降，河南、江苏及辽宁地区价格下滑10-20元/吨。尿素需求仍显疲软，工业需求低迷，农业需求南方市场有启动迹象。尽管部分装置停车检修，但尿素市场供过于求形势明显。预计尿素市场将淡稳整理。原材料硫磺市场行情大致持稳，长江港口硫磺市场价格约为570-580元/吨，预计仍将弱势运行。本报告通过图表展示了黄磷、氯化钾、氯化铵和合成氨的价格走势，但未提供具体文字分析。 6、其他产品价格走势 本报告通过图表展示了煤焦油、工业萘、煤沥青、苯乙烯、甲醛、甲醇、聚丙烯、丙酮、石蜡、丙烷、丙烯腈、丙烯酸、纯苯、醋酸、丁二烯、醋酸酐、己内酰胺、甘油、辛醇、无水乙醇、乙二醇、正丁醇、异丙醇、DMF、DOP、丙烯酸甲酯、甲基丙烯酸、正己烷、碳酸锂和DMC等多种化工产品的价格走势，但未提供具体文字分析。 7、行业动态和上市公司动态 7.1 宏观行业动态 万达石化研究院揭牌成立，旨在推动石化技术创新研发。辽河油田引入油品经营“熔断”机制，以应对油价低于“地板价”的情况。欧洲石化产品物流面临新冠疫情和莱茵河低水位的双重压力。穆迪预测，受疫情影响，2020年北美和EMEA地区化工行业平均盈利水平可能同比下降20%。埃克森美孚重启出售阿塞拜疆油田股份。美国页岩行业可能拖累石油市场复苏。OPEC+在5月上半月大幅削减石油出口，减产协议执行良好。油价因减产升至每桶30美元以上。 7.2 行业核心观点与投资建议 农药： 江西省植保局建立农药面源污染监测点，将进一步规范农药使用，环保政策加强将加速农药行业集中化，利好相关龙头企业。 化纤： OPEC+减产协议执行良好，加上健康考虑下私家车出行增加，汽油需求有所恢复，对化纤市场形成支撑。 新能源： 工业和信息化部发布第332批《道路机动车辆生产企业及产品公告》，燃料电池产品型号数量创历史新高，表明我国正加速燃料电池规范化管理，该领域仍处于起步阶段，未来发展空间广阔。 投资建议： 建议关注农药龙头企业（因病虫害形势严峻，国内农药市场提升）、国际原油形势（对化纤影响大）以及新能源汽车相关企业（燃料电池发展潜力）。 风险因素： 全球疫情持续恶化和原油价格震荡是主要风险。 总结 本报告全面分析了2020年5月18日至5月22日化工行业的市场表现与未来展望。在全球疫情略有缓解的背景下，国际原油价格因OPEC+减产协议的良好执行和需求逐步恢复而显著回暖，带动了化工品价格的整体上涨。基础化工板块和石油石化板块表现优于大盘，但子板块间分化明显，涤纶、化学纤维等子板块出现较大跌幅。农药市场受益于环保政策趋严和病虫害形势，集中化进程加速，龙头企业具备投资价值。新能源领域，燃料电池汽车产品型号的快速增长预示着广阔的未来发展空间，尽管目前仍处于起步阶段。报告建议投资者关注农药龙头、国际原油走势以及新能源汽车相关企业，并警示全球疫情持续恶化和原油价格震荡的风险。

中心思想 本报告的核心观点是：基于2020年5月11日至15日一周的市场数据，万联证券研究所对化工行业进行了分析，重点关注农药、化纤和新能源三个子行业。报告指出，尽管早稻病虫害形势严峻，但国内农药储备充足，价格短期内波动不大；化纤行业受国际原油价格影响显著，欧佩克再次下调全球石油需求预期，限制了油价涨幅；新能源领域，氢燃料电池列车在欧洲的应用推广将推动燃料电池汽车产业发展。报告最后给出投资建议，建议关注农药龙头企业、国际原油形势以及新能源汽车相关企业，并提示全球疫情持续恶化和原油价格震荡的风险。 化工行业整体表现及子板块分析 上周，中信基础化工板块整体表现略强于大盘，基础化工板块下跌0.59%，同期沪深300下跌0.88%，领先大盘0.29个百分点；石油石化板块则下跌1.50%，落后大盘0.62个百分点。 个股涨跌幅度分化明显，御家汇、世名科技等涨幅居前，ST兆新、丹科B股等跌幅居前。 中信基础化工二级子板块表现分化，日用化学品、碳纤维等子板块涨幅居前，轮胎、氨纶等子板块跌幅居前。 主要化工产品价格波动分析 报告详细分析了多个主要化工产品（包括原油、天然气、MEG、涤纶长丝、涤纶短纤、聚酯切片、纯MDI、聚合MDI、农药、化肥等）上周的价格走势及涨跌幅度，并提供了相应的图表数据支持。例如，原油价格受沙特扩大减产和美国库存下降等因素影响上涨；MEG价格在不同地区略有差异，部分地区价格下跌；农药价格整体相对稳定；化肥价格则稳中伴降。 这些价格波动与国际原油价格、市场供需关系、下游需求等因素密切相关。 主要内容 本报告按照目录结构，对上周化工行业市场进行了全面分析，主要内容包括： 上周市场回顾 该部分详细描述了上周化工行业整体市场表现，包括板块行情、子板块行情以及主要化工产品价格走势。数据显示，基础化工板块表现略强于大盘，但子板块表现分化，部分产品价格上涨，部分产品价格下跌。 原油和天然气市场分析 本部分分析了国际原油和天然气价格的波动情况，指出沙特承诺扩大减产以及美国库存意外下降等因素导致国际油价震荡上涨，但欧洲经济复苏缓慢限制了油价涨幅。 化纤行业分析 本部分深入分析了MEG、涤纶长丝、涤纶短纤和聚酯切片等化纤产品价格走势，并结合欧佩克下调全球石油需求预期的宏观背景进行解读。 聚氨酯行业分析 本部分分析了纯MDI和聚合MDI的价格走势，指出市场呈现弱势下滑态势。 农药化肥行业分析 本部分分析了草甘膦、百草枯、麦草畏等农药以及尿素、硝酸铵等化肥的价格走势，并结合全国早稻主要病虫害发生趋势网络会商会的预测结果进行分析。 其他产品价格走势 本部分对甲醛、甲醇、聚丙烯、丙酮、石蜡、丙烷、丙烯腈、丙烯酸、纯苯、醋酸、丁二烯、醋酸酐、己内酰胺、甘油、辛醇、无水乙醇、乙二醇、正丁醇、异丙醇、DMF、DOP、丙烯酸甲酯、甲基丙烯酸、正己烷、碳酸锂、DMC等多种化工产品价格走势进行了数据呈现和简要分析。 行业动态和上市公司动态 本部分总结了上周化工行业发生的重大事件，例如宁波首批原油期货入库、国家能源局发布能源行业复工复产情况、中国航油启动A股IPO、中国石化中国海油签约全面深化战略合作等，以及欧佩克再次下调全球石油需求预期等重要信息。 总结 本报告基于万联证券研究所对2020年5月11日至15日一周化工行业市场数据的分析，对农药、化纤、新能源等子行业进行了深入解读。报告指出，农药市场短期内价格波动不大，化纤行业受国际原油价格影响显著，新能源领域氢燃料电池列车应用推广前景广阔。 报告最后给出了投资建议，并提示了相应的风险因素，为投资者提供参考。 报告中大量图表数据直观地展现了各主要化工产品价格的波动情况，为投资者提供了更全面的市场信息。 然而，报告也指出，全球疫情持续恶化和原油价格震荡是影响化工行业未来走势的重要风险因素，投资者需谨慎对待。

中心思想 本报告的核心观点是：2019年及2020年第一季度，中国化工行业整体景气度下行，盈利能力大幅下滑，主要受疫情和油价双重冲击影响。然而，部分细分领域表现相对较好，例如新基建相关的细分龙头企业和拥有核心技术的企业。因此，建议投资者关注新基建相关细分领域的龙头企业以及拥有核心技术和产业链一体化优势的企业。 疫情和油价双重冲击导致化工行业整体低迷 部分细分领域表现良好，建议关注新基建和核心技术 主要内容 本报告详细分析了2019年和2020年第一季度中国化工行业的整体业绩以及七大细分领域的市场表现，并提出了相应的投资策略和风险提示。 一、基础化工行业整体业绩回顾 报告首先回顾了2012年至2019年中国基础化工行业的整体业绩，数据显示，2019年行业营收增长放缓，归母净利润大幅下降（剔除ST盐湖数据后仍下降26%），ROE和资产负债率也出现相应变化。2020年第一季度，受疫情和油价下跌的双重影响，行业营收和利润均出现大幅下滑。报告通过图表详细展示了营收、利润、ROE和资产负债率的年度和季度数据，并分析了中国化工产品价格指数（CCPI）的走势。 二、七大细分行业市场表现分析 报告分别对农用化工、化学纤维、化学原料、其他化学制品Ⅱ、塑料及制品、橡胶及制品的市场表现进行了深入分析。 每个细分行业分析都包含以下内容： 2012-2019年及2020Q1的营收及同比增速分析: 通过图表展示各细分行业营收的年度和季度变化趋势，并分析其同比增速。 2012-2019年及2020Q1的归母净利润及同比增速分析: 分析各细分行业的盈利能力变化，并指出主要影响因素。 三级子版块的营收及增速分析 (部分行业): 对部分细分行业进行更细致的分析，例如农用化工中的氮肥、钾肥、复合肥、农药等子版块，以及化学纤维中的涤纶、氨纶、粘胶等子版块。 三费（财务费用、销售费用、管理费用）占比分析: 分析各细分行业成本结构的变化趋势。 每个细分行业的分析都结合了宏观经济环境、行业政策、市场供需等因素，对未来发展趋势进行了预测。 总结 本报告基于大量统计数据和图表，对2019年和2020年第一季度中国化工行业整体及七大细分领域的市场表现进行了全面、深入的分析。报告指出，疫情和油价双重冲击导致行业整体景气度下行，盈利能力大幅下滑。但部分细分领域，特别是新基建相关领域和拥有核心技术的企业，表现相对较好。报告建议投资者关注这些具有发展潜力的细分领域和企业，并提示了下游发展应用不及预期、行业竞争加剧、全球经济增速放缓等风险因素。 报告中提供的图表数据清晰地展现了行业和细分领域的动态变化，为投资者提供了重要的参考依据。 需要注意的是，报告结论基于公开信息和研究员的判断，不构成投资建议。投资者应根据自身情况进行独立判断。

中心思想 洁特生物：生物耗材龙头，ODM模式铸就高粘性护城河 专注生物实验室耗材，国内市场优势显著： 洁特生物深耕生物实验室一次性耗材领域20年，凭借品牌和技术优势，在国内市场占据领先地位。随着中国生物技术产业的快速发展和进口替代的加速，公司将持续受益于市场需求的强劲增长。 ODM模式构建客户高粘性： 公司以ODM（自主设计制造）模式为主，为欧美高端生物实验室客户提供定制化产品。这种模式显著提升了客户粘性，即使在中美贸易摩擦背景下，客户也愿意与公司共同承担成本，形成了坚实的“护城河”。 口罩防护服业务带来全新增长点： 受新冠疫情影响，公司重启口罩防护服业务，在2020年第一季度贡献了显著的收入和净利润。鉴于全球疫情形势，防疫用品需求将保持刚性，为公司全年业绩提供稳定支撑。 盈利能力稳健，未来增长可期： 公司财务状况良好，营收和净利润持续增长，毛利率稳定，净利率逐年提升。通过持续的研发投入和产能扩张，公司有望进一步扩大市场份额，实现进口替代和出口创汇的战略目标。 主要内容 公司概况、市场地位与核心竞争力 公司背景与股权结构： 洁特生物成立于2001年，是中国最早生产生物实验室一次性塑料耗材的企业之一，经过近20年发展，已成为该细分领域的领先企业。 公司主营研发、生产及销售生物培养和液体处理两大类产品，并配有试剂、小型实验仪器等，总计700余种产品。 产品销往欧美等40余个国家及地区，终端客户涵盖高等院校、研究机构、卫生防疫系统、医疗机构、制药企业和生物科技公司。 公司重视标准制定，已完成9项企业标准，并主导制定2项广东省地方标准。发明专利“一次性细胞培养瓶透气盖装配机”曾获中国专利优秀奖预获奖项目。 公司股权结构相对集中，实际控制人袁建华及其子Yuan Ye James合计控制公司46.09%的表决权，对公司治理具有较大影响力，有利于公司稳定及长期战略实施。 公司主营业务构成： 公司主要产品为生物实验室一次性塑料耗材，核心为液体处理类产品和生物培养类产品。 2016-2019年，这两类产品合计业务收入占比分别为93.17%、94.50%、95.50%和94.75%，是公司最主要的产品系列。 2019年，液体处理类业务收入1.60亿元，占全年营收65.31%；生物培养类业务收入0.72亿元，占全年收入29.44%；仪器设备及其他类业务收入0.13亿元，占全年收入5.25%。 公司产品种类丰富，细胞培养类产品包括高通量细胞培养器、细胞培养板/瓶/皿、3D细胞培养支架等；液体处理类产品包括血清移液管、离心管、过滤器、冻存管和吸头等；仪器设备及其他类产品包括微量移液器、个性化微型离心机、酶标板、深孔板等。 销售市场与ODM模式： 公司主要销售市场为海外市场，2019年外销收入占总营收的77.65%，主要得益于欧美发达国家在生命科学领域的长期投入。 境外销售模式以ODM（自主设计制造）为主、经销为辅，产品定制性高，客户集中度较高。 ODM模式下，公司通过与VWR、Thermo Fisher、GE Healthcare等知名生物实验室用品综合服务商签订合作协议，进入其供应链，扩大产品销量和市场份额。 公司ODM模式营业收入逐年增长，2016-2018年分别为7904.09万元、10658.95万元、13824.57万元，占总营收的63.85%、63.93%和67.30%。2019年1-6月虽受中美贸易摩擦影响略有下滑，仍实现营收5923.74万元，占比63.61%。 财务状况分析： 公司近年来业绩稳步增长。2019年实现营业收入2.47亿元，同比增长19.29%；实现归属于母公司所有者的净利润0.66亿元，同比增长25.21%。 毛利率趋于稳定，2016-2019年主营业务毛利率分别为43.40%、45.46%、44.19%及44.70%。 净利率稳步上升，2016-2019年分别为20.83%、24.02%、25.44%及26.73%，主要得益于规模效应和管理效率提升导致的销售费用率与管理费用率减少。 公司注重产品研发，研发费用逐年提高。2016-2019年研发费用分别为762.25万元、786.99万元、864.00万元和1256.00万元，研发费用占营业收入的比例分别为6.15%、4.71%、4.16%和5.09%，与同行业平均水平基本一致。 市场机遇、增长驱动与风险展望 生物实验室耗材市场概况： 生物科学高速发展带动生物实验室一次性耗材需求大幅上升。细胞培养技术是生物医药行业的关键技术，广泛应用于单克隆抗体、疫苗、诊断试剂、基因工程药物等生产。 2018年全球生物实验室一次性塑料耗材市场规模达110.1亿美元，2014-2018年复合增长率为5.3%，预计2018-2023年将以4.5%的复合增长率增长至137.5亿美元。 欧美发达国家起步早，长期主导全球市场，Corning、Thermo Fisher等跨国公司凭借研发和品牌优势垄断行业供给。 中国市场增长迅速，2014年市场规模为42.8亿人民币，占全球7.2%；2018年达75.7亿人民币，占全球10.3%，年复合增速高达15.3%，远高于国际水平（5.4%）。这得益于国内生物医药的快速发展和国家政策支持。 尽管中国市场增长快，但国内企业起步晚，生产规模小，自主研发能力弱，产品质量参差不齐，绝大部分产品依赖进口。2016-2018年进口品牌市场份额高达95.2%、94.8%、94.5%，国产品牌市场份额提升有限。 国内竞争优势与核心技术： 洁特生物作为国内最早生产生物实验室一次性耗材的企业之一，经过20年专注发展，已形成显著的品牌优势和技术优势。 公司2018年品牌销售总额占全球市场0.28%，占国内市场（含国际品牌）0.61%。然而，考虑到本土品牌在2018年国内占比仅5.5%，洁特生物在国内市场占比达到11.1%，在高度分散的行业格局中排名第一。 公司品牌产品已进入VWR、Thermo Fisher等优质实验室供应链，并被行业报告列为仅次于国际品牌的第二梯队生物实验室一次性塑料耗材企业。 公司拥有55人的研发团队，已取得发明专利23项、实用新型专利48项、外观设计专利16项，研发能力在国内同行中处于领先地位。 核心技术包括等离子体处理高分子材料表面改性技术（普通亲水型和超亲水型）、等离子体引发接枝高分子材料表面超疏水改性技术、高分子材料温敏改性技术、3D打印材料改性技术、聚丙烯耐伽玛辐照改性技术等，以及3D打印技术、灌流控制技术、高精密注塑技术、高速高精度挤出成型技术、自动化装配技术等。这些技术已成功转化为细胞培养板、瓶、皿、吸头、离心管等系列产品。 ODM模式带来的客户粘性与贸易摩擦应对： ODM模式为公司带来了高粘性的下游客户。公司五大客户（VWR、ThermoFisher、Argos、Celltreat Scientific、Genesee Scientific）基本稳定，销售额占比公司总销售的50%左右。 在中美贸易摩擦加剧的背景下，公司通过对大客户出口产品价格进行一定程度下调，以及ODM产品带来的高客户粘性，使得下游客户愿意与公司共同承担成本上涨影响。 例如，2019年8-10月，VWR销量同比增长715.13%，主要原因是VWR将原向美国供应商采购的离心管订单转为向公司采购，显示了ODM模式下客户的忠诚度和合作意愿。 疫情带来的新增量： 2020年初新冠疫情全球蔓延，防疫物资需求大增。公司全资子公司广州拜费尔空气净化材料有限公司重启口罩防护服业务。 2020年第一季度，该业务实现收入4125.97万元，净利润2329.57万元，分别占公司当期总收入和净利润的55.40%和69.58%。 鉴于全球疫情形势，口罩、防护服等防疫用品需求在2020年内将保持相对刚性，为公司业绩带来稳定的增长点。 市场估值与盈利预测： 在A股上市公司中，洁特生物没有主营业务完全相同的可比公司。报告选取科创板10只医药生物行业标的进行比较估值。 截至2020年5月11日，可比公司均值PE（TTM）为77.94，中值为84.09。洁特生物PE（TTM）为73.41，低于行业均值。 盈利预测与假设： 液体处理类业务：预计2020-2022年营收增速分别为19%/26%/25%。 生物培养类业务：预计2020-2022年营收增速分别为4%/20%/19%。 仪器设备及其他业务：预计2020-2022年营收增速分别为28%/33%/31%。 口罩防护服业务：预计2020年营收1.36亿元，2021年因疫情缓解营收下降30%至0.95亿元，2022年取消该业务。 综合预测，公司2020-2022年营业收入分别为4.18/4.47/4.38亿元，EPS分别为1.00/0.94/1.11元，P/E分别为69.55/73.39/62.28倍。 风险提示： 生物实验耗材国外销售严重受疫情影响。 口罩防护服业务海外销售遇阻。 中美贸易摩擦加剧。 总结 本报告对洁特生物（688026）进行了首次覆盖分析，认为公司作为国内生物实验室一次性耗材领域的领先企业，凭借20年深耕积累的品牌和技术优势，在国内市场竞争中占据有利地位。公司以ODM模式为主，构建了高粘性的下游客户关系，有效抵御了外部风险。同时，受新冠疫情影响，公司重启的口罩防护服业务在短期内为业绩带来了显著增量。尽管面临疫情和贸易摩擦等风险，但公司财务状况稳健，盈利能力持续提升，研发投入保障了长期竞争力。基于对各业务板块的盈利预测，预计公司未来三年营收和净利润将保持增长。首次覆盖给予“增持”评级，建议投资者关注其在生物医药产业快速发展和进口替代背景下的成长潜力。

中心思想 本报告的核心观点是：基于2020年5月6日至5月8日的数据，化工行业整体表现强于大盘，原油价格回暖是主要驱动因素，乙烯和己内酰胺领涨。同时，报告分析了农药、化纤、新能源等细分领域的情况，并给出相应的投资建议和风险提示。 化工行业整体表现强劲，原油价格回暖是关键 本报告指出，上周中信基础化工板块上涨2.15%，显著高于同期沪深300指数的1.08%涨幅，体现出化工行业整体的强势表现。石油石化板块虽然下跌0.18%，但原油价格的回暖预示着未来化工行业整体向好。WTI期货均价上涨46.04%，布伦特期货均价上涨32.00%，这为化工产品的价格上涨提供了有力支撑。 细分领域表现差异显著，投资机会与风险并存 报告对化工行业的多个细分领域进行了深入分析，包括农药、化纤、聚氨酯、新能源等，并对部分化工产品的价格走势进行了详细的图表展示。部分产品价格涨幅显著，例如乙烯（16.90%）和己内酰胺（14.81%），而另一些产品则出现下跌，例如煤油（-44.54%）和维生素B1（-16.79%）。这种差异化的表现，反映了市场需求和供给侧变化的复杂性，也为投资者提供了多元化的投资机会和风险提示。 主要内容 本报告按照目录结构，对上周化工市场进行了全面的回顾和分析。 上周市场回顾：板块及子板块行情分析 报告首先回顾了上周化工行业的整体市场表现。基础化工板块强势上涨，领先大盘1.07个百分点；而石油石化板块则表现相对疲软。在基础化工的二级子板块中，改性塑料、日用化学品、民爆用品等涨幅居前，而氨纶、轮胎、钾肥等则出现下跌。 报告还详细列出了涨跌幅前五的化工产品，并通过图表直观地展现了部分主要化工产品价格的波动情况。 原油和天然气市场分析：价格上涨及市场预期 报告对原油和天然气的价格走势进行了分析，指出WTI和布伦特原油价格均大幅上涨，主要原因是减产协议的落地执行以及部分国家逐步放松疫情管控措施，从而提振了市场对原油需求的预期。 化纤行业分析：MEG、涤纶长丝、涤纶短纤和聚酯切片价格走势 报告对化纤行业中的MEG、涤纶长丝、涤纶短纤和聚酯切片的价格走势进行了详细分析，并通过图表展示了其价格波动情况。分析指出，MEG价格在不同地区呈现出不同的涨跌幅度。 聚氨酯行业分析：纯MDI和聚合MDI价格走势 报告分析了聚氨酯行业中纯MDI和聚合MDI的价格走势，指出市场呈现弱势下滑的态势。 农药化肥行业分析：草甘膦、尿素等产品价格走势及市场动态 报告分析了农药化肥行业中草甘膦、尿素等产品价格走势，并结合贵州省农药厅的调研结果，指出病虫害形势严峻，国内农药市场有所提升。 其他化工产品价格走势分析 报告对甲醛、甲醇、聚丙烯、丙酮等多种其他化工产品的价格走势进行了分析，并通过图表展示了其价格波动情况。 行业动态和上市公司动态：一季报业绩及行业新闻 报告总结了186家化工企业的一季报业绩，并对中国石油重大项目建设、白俄罗斯降低石油出口关税、巴西石油出口创历史新高以及俄罗斯石油产量下降等行业新闻进行了简要概述。 总结 本报告基于2020年5月6日至8日的数据，对化工行业进行了全面的市场回顾和分析。原油价格的回暖是推动化工行业整体向好的主要因素，但不同细分领域的表现存在差异。农药行业受益于病虫害防治需求的提升，化纤行业受原油价格影响较大，新能源行业发展前景仍存在不确定性。报告最后给出了投资建议，建议关注相关农药龙头企业、国际原油形势以及新能源汽车相关企业，并提示了全球疫情持续恶化和原油价格震荡的风险。 报告中大量图表数据清晰地展现了各化工产品的价格波动情况，为投资者提供了重要的参考信息。 需要注意的是，本报告仅基于当时的数据和信息，未来市场走势存在不确定性。

中心思想 市场表现与行业动态 本报告的核心观点是：化工行业上周表现分化，基础化工板块落后大盘，但部分子板块有所上涨。原油价格短期承压，但长期供需关系仍需关注。农药市场受病虫害影响，化纤行业受原油价格影响，新能源行业燃料电池业务逐步显现价值。 投资建议与风险提示 报告建议关注农药龙头、国际原油形势以及新能源汽车相关企业。同时，报告也提示了全球疫情持续恶化和原油价格下跌带来的风险。 主要内容 上周市场回顾 板块与子板块行情 上周，基础化工板块下跌0.41%，落后沪深300指数2.80%。子板块表现分化，碳纤维、涤纶等板块上涨，而绵纶、磷肥等板块下跌。 化工用品价格走势 液氯、乙烯等化工品价格上涨，煤油、油浆等化工品价格下跌。 原油和天然气 原油价格波动 上周WTI原油期货均价上涨，布伦特原油期货均价下跌。国际原油价格受市场供需、地缘政治、减产协议等多重因素影响，呈现震荡走势。 天然气价格 报告中提供了天然气价格走势图，但未作具体分析。 化纤 MEG MEG价格华东、华南、华北市场均有不同程度上涨，东北市场持平。 涤纶长丝、涤纶短纤和聚酯切片 报告提供了涤纶长丝、涤纶短纤、PTA和聚酯切片的价格走势图，但未作具体分析。 聚氨酯 纯MDI和聚合MDI 纯MDI市场弱势下滑，聚合MDI价格走势未作具体分析。 苯胺和甲苯 报告提供了苯胺和甲苯的价格走势图，但未作具体分析。 农药化肥 农药市场 草甘膦、百草枯、草铵膦、麦草畏、2.4D、毒死蜱、吡虫啉等农药价格走势各异。 化肥市场 尿素市场稳中伴降，硝酸铵市场淡稳运行。 其他产品 煤焦油、工业萘、煤沥青、苯乙烯 报告提供了煤焦油、工业萘、煤沥青、苯乙烯的价格走势图，但未作具体分析。 甲醛、甲醇、聚丙烯、丙酮、石蜡、丙烷 报告提供了甲醛、甲醇、聚丙烯、丙酮、石蜡、丙烷的价格走势图，但未作具体分析。 丙烯腈、丙烯酸、纯苯、醋酸、丁二烯、醋酸酐 报告提供了丙烯腈、丙烯酸、纯苯、醋酸、丁二烯、醋酸酐的价格走势图，但未作具体分析。 己内酰胺、甘油、辛醇、无水乙醇、乙二醇、正丁醇、异丙醇、DMF、DOP 报告提供了己内酰胺、甘油、辛醇、无水乙醇、乙二醇、正丁醇、异丙醇、DMF、DOP的价格走势图，但未作具体分析。 丙烯酸甲酯、甲基丙烯酸、正己烷、碳酸锂、DMC 报告提供了丙烯酸甲酯、甲基丙烯酸、正己烷、碳酸锂、DMC的价格走势图，但未作具体分析。 行业动态和上市公司动态 行业新闻 报告列举了中国石油、中国海油一季度业绩下滑，俄罗斯车用机油需求增长，亚洲石化企业考虑减产，拜耳一季度净利润增长，以及美国能源生产超过消费量等行业动态。 行业核心观点 农药方面，关注病虫害形势和农药价格。化纤方面，关注国际原油形势。新能源方面，关注燃料电池业务发展。 总结 本报告分析了化工行业上周的市场表现，指出基础化工板块表现分化，原油价格短期承压。报告提供了各类化工品的价格走势图，并对农药、化纤、新能源等行业进行了分析，给出了投资建议和风险提示。

中心思想 本报告的核心观点是：尽管2020年一季度受新冠疫情影响，燃料电池行业营收出现下滑，但燃料电池业务开始为企业贡献利润，其价值逐步显现。同时，“能源谷”等项目的复工以及国家政策的支持，为行业发展提供了积极的信号，未来值得持续关注龙头企业及储运氢技术发展。 燃料电池行业盈利能力提升 报告指出，2019年燃料电池相关企业营收普遍增长，2020年一季度虽然受疫情影响出现下滑，但燃料电池业务已开始贡献利润，显示出行业盈利能力的提升和发展潜力。 国家政策及项目推动行业发展 “能源谷”项目的复工以及其他氢能相关项目的推进，例如液氢工厂的投产和加氢站建设补贴政策的出台，都为燃料电池行业发展提供了强有力的政策支持和基础设施建设保障，预示着行业发展前景向好。 主要内容 上周市场回顾 电力设备及新能源行业表现 上周，中信电力设备及新能源板块上涨3.22%，跑赢同期沪深300指数0.42个百分点，排名第六。而燃料电池板块上涨1.05%，落后大盘1.75个百分点。 燃料电池个股表现 上周燃料电池板块104只个股中，39只上涨，16只跑赢大盘。汉缆股份涨幅最高(24.77%)，德威新材跌幅最大(-25.23%)。 上周行业热点 本部分总结了上周燃料电池行业发生的几个重要事件，包括： “能源谷”项目复工: “能源谷”氢能燃料电池电堆项目复工，将建设全国规模顶级氢燃料电池测试中心，为北京冬奥会和全国氢能产业发展提供支持。 氢能产业合作及项目推进: 中石化、国家能源集团等企业积极参与氢能产业，多个大型项目签约或投产，例如中石化湖南核电11亿元氢能产业合作项目，以及我国首座民用液化制氢工厂投产。 政策支持: 国家出台多项政策支持氢能产业发展，包括新能源汽车补贴政策延长，加氢站补贴，以及燃料电池汽车免征车辆购置税等。 行业价格跟踪 报告提供了铂金和石墨双极板材料一年内的价格走势图，但未提供具体的数值数据和分析。 公司动态 报告简要介绍了美锦能源终止可转债发行和五菱汽车新能源物流车即将上市的消息。 投资策略及重点推荐 燃料电池投资建议 报告建议持续关注燃料电池龙头企业和储运氢技术发展现状。 氢能投资建议 报告未单独列出氢能投资建议，但通过对“能源谷”项目和相关政策的分析，间接支持了对氢能产业的积极预期。 风险因素 报告列出了燃料电池商用车推广不及预期、宏观经济持续疲软和全球疫情持续恶化等风险因素。 总结 本报告分析了2020年5月第一周燃料电池行业的市场表现、行业热点事件以及相关公司动态。尽管一季度受疫情影响，燃料电池行业营收有所下降，但燃料电池业务已开始为企业贡献利润，且国家政策和重大项目的推进为行业发展提供了强劲动力。“能源谷”项目的复工以及其他氢能项目的进展，都预示着燃料电池行业未来发展潜力巨大。报告建议投资者持续关注燃料电池龙头企业以及储运氢技术的发展，但同时也需注意潜在的风险因素，例如商用车推广不及预期、宏观经济下行以及疫情持续的影响。 报告数据主要来源于Wind和iFinD等公开信息，其准确性和完整性未经验证。

# 中心思想 本报告分析了海特生物（300683）2019年报及2020年一季度业绩，认为疫情对公司短期业绩造成冲击，但公司战略转型方向不变。 ## 战略转型成效显现 * 公司多元协同业务转型初见成效，基本面发生积极变化。 * 看好公司后续发展前景，维持“增持”评级。 # 主要内容 ## 全年业绩表现及Q1受疫情影响分析 * 全年营收增长主要受益于天津汉康CRO&CMO业务的快速发展，但鼠神经产品受行业政策及医保控费影响有所下滑。 * Q1业绩大幅下滑主要受疫情影响，武汉基地复工缓慢。 ## CPT项目进展顺利 * CPT项目三期揭盲结果积极，达到试验预设终点指标，预计2021年有望获批上市。 * 看好CPT首个适应症的商业化表现及其他适应症的研究进展。 ## 荆门原料药基地动工及“CRO+CMO”业务协同 * 荆门原料药基地正式开工，预计一期将于2021年投入运营，将与天津汉康CRO业务相互衔接，提供研发生产一体化服务。 * 公司积极立项开发小分子化学仿制药/原料药，荆门CMO业务有望成为新的增长点。 ## 盈利预测与投资建议 * 预计2020-2022年公司归母净利分别为9400万、1.15亿和1.53亿，EPS分别为0.9、1.11、1.48。 * 公司逐步摆脱单一产品业务依赖，伴随业务布局多元化和创新药上市，迎来新一轮景气发展周期，维持“增持”评级。 # 总结 本报告认为，海特生物短期业绩受疫情影响，但公司战略转型方向不变，多元协同业务转型初见成效。CPT项目进展顺利，荆门原料药基地动工，未来“CRO+CMO”业务协同效应显著。维持“增持”评级，但需关注武汉基地生产经营受疫情持续影响的风险、创新药项目后续审评进度及商业化表现不及预期的风险。