中心思想 港股市场亮点与精选组合表现 本周港股市场表现活跃，国信金工港股精选组合展现出显著的超额收益，本年累计绝对收益达17.82%，大幅跑赢恒生指数。医药板块成为市场领涨主力，显示出较强的投资韧性。 资金流向与热点板块分析 南向资金近期整体呈现流入态势，尽管本周略有净流出，但近一月及本年累计净流入规模庞大，表明内地投资者对港股市场的长期配置兴趣不减。创新高股票集中于医药、消费、大金融等板块，其中医疗保健业和智能家居概念板块表现尤为突出，揭示了当前市场的结构性热点。 主要内容 港股精选组合绩效回顾 港股精选组合近期表现 国信金工港股精选组合在本周（2025年4月22日至2025年4月25日）实现了4.52%的绝对收益，相对恒生指数超额收益1.79%。从本年（2025年1月2日至2025年4月25日）来看，该组合的绝对收益高达17.82%，相对恒生指数的超额收益为8.24%，表现显著优于市场基准。 港股精选组合策略简介 该组合策略基于分析师推荐事件（包括上调盈利预测、首次关注及研报标题超预期）构建股票池，并结合基本面和技术面进行双层优选，旨在筛选出同时具备基本面支撑和技术面共振的超预期股票。历史回测数据显示，在2010年1月1日至2024年12月31日期间，该组合的年化收益率为17.02%，相对恒生指数的超额收益达到17.60%。 港股市场创新高热点板块跟踪 平稳创新高股票筛选方法 报告采用250日新高距离来衡量股票创新高情况，并结合分析师关注度、股价相对强弱、股价路径平稳性及创新高连续性等多个维度，从过去20个交易日创出250日新高的股票池中筛选出“平稳创新高”股票。具体筛选条件包括：过去6个月买入或增持评级研报不少于5份、过去250日涨跌幅位于样本池前20%、以及通过价格路径平滑性和创新高持续性综合打分排名前50%的股票。 本周平稳创新高股票 根据上述筛选方法，本周荣昌生物等股票被选为平稳创新高个股。从板块分布来看，医药板块以13只股票入选位居首位，其次是消费板块（7只）、大金融板块（6只）、科技板块（3只）、周期板块（3只）和制造板块（2只），显示出医药板块在当前市场中的强势地位和资金关注度。 港股市场及南向资金监控 港股市场近期表现回顾 本周港股主要指数中，恒生小型股指数收益最高，累计收益3.81%；恒生科技指数收益最低，累计收益1.96%。行业指数方面，医疗保健业以8.37%的累计收益领涨，而电讯业则录得-2.73%的最低收益。概念板块中，智能家居概念板块表现最为突出，累计收益达13.70%，黄金珠宝概念板块收益最低，为-5.31%。与A股及美股主要指数相比，本周纳斯达克指数收益最高（6.73%），沪深300收益最低（0.39%）。 南向资金动态跟踪 南向资金自沪深港通开通以来持续呈现累计净流入趋势，截至2025年4月25日，累计净流入达43019亿港元。尽管本周港股通累计净流出4亿港元，但近一个月累计净流入1891亿港元，今年以来累计净流入6041亿港元，表明近期南向资金整体仍呈现流入态势。本周资金流入前三的个股为阿里巴巴-W、腾讯控股和美团-W，流出前三的个股为小米集团-W、中国移动和中国平安。 投资港股公募基金表现监控 港股通股票及投资港股基金收益分布情况 本周，港股通股票收益中位数为2.81%，投资港股的主动基金收益中位数为2.63%。从本年表现来看，港股通股票收益中位数为-1.09%，而投资港股的主动基金收益中位数则达到8.99%，显示出主动管理基金在港股市场中具备较强的超额收益获取能力。本周业绩排名前三的投资港股基金分别为汇添富香港优势精选A（12.31%）、中银港股通医药A（9.00%）和南方港股医药行业A（8.36%）。本年业绩排名前三的基金也为这三只，收益率分别为64.44%、43.68%和30.68%。 港股相关ETF申赎情况 截至2025年4月25日，A股市场共有114只港股概念ETF，累计规模达3466亿元。其中，富国港股通互联网ETF、华夏恒生科技指数ETF和华夏恒生互联网ETF规模位居前三。本周港股相关ETF的净申赎变动普遍低于A股ETF，其中港股创新药ETF和恒生医疗ETF出现较大净赎回，分别为-14.54亿元和-15.22亿元。 风险提示 报告提示投资者需关注市场环境变动风险和模型失效风险，这些因素可能导致投资策略表现不及预期。 总结 本周港股市场表现活跃，国信金工港股精选组合以17.82%的年内绝对收益显著跑赢大盘。医药板块成为市场热点，创新高股票数量居首，医疗保健业和智能家居概念板块表现突出。南向资金持续净流入，显示内地投资者对港股的长期配置意愿。投资港股的主动管理基金本年表现优于港股通股票中位数，凸显其超额收益能力。同时，报告提醒投资者关注市场环境和模型失效风险。

中心思想 市场概况与结构特征 当前ETF市场规模庞大，共有1140只ETF，总规模达40041.01亿元。其中，股票型ETF占据主导地位，数量最多（917只），规模达到29447.64亿元，占市场总规模的73.54%，显示出投资者对股票资产配置的偏好。在股票型ETF内部，主题指数ETF数量最多，达到440只，规模为4447.63亿元，其次是规模指数ETF，这反映了市场对特定主题和行业投资的关注。 估值与资金流向洞察 A股市场中，科技及高制板块ETF交易最为活跃，日均交易额高达99.93亿元，而大医疗板块则吸引了最多的资金流入（3.37亿元），金融板块资金流出最多（13.72亿元）。在估值方面，A股市场的科创100、科创芯片、科创综指估值较高，而中证银行、红利低波、红利指数估值处于历史高位。港股及全球市场方面，香港科技板块交易热度最高，日均交易额达260.43亿元，同时也是资金流入最多的板块（22.32亿元）。纳斯达克100、纳斯达克科技市值加权、港股通创新药估值较高，恒生中国企业指数、恒生指数、香港证券估值处于历史高位。本周食品饮料行业拥挤度最高，达到近一年来的高位。 主要内容 一 ETF市场总览 ETF数量与规模分布 截至报告期，中国ETF市场共计1140只产品，总管理规模达到40041.01亿元。 按类型划分，股票型ETF在数量上占据绝对优势，共有917只，其管理规模为29447.64亿元，占整个ETF市场规模的73.54%，凸显了股票型ETF在市场中的核心地位。 跨境ETF位居第二，显示出投资者对全球资产配置的需求。 在股票型ETF内部，主题指数ETF数量最多，达到440只，管理规模为4447.63亿元，表明市场对特定行业或概念的投资兴趣浓厚。 规模指数ETF紧随其后，是股票型ETF中第二大类别。 ETF跟踪指数表现 本周A股主要宽基指数表现分化：沪深300指数上涨0.59%，而中证500和中证1000指数分别下跌0.37%和0.52%。 在有对应ETF的指数中，本周涨幅最高的为SSH黄金股票指数，上涨4.63%，显示出黄金相关资产的避险或配置价值。 跌幅最高的为纳斯达克科技市值加权指数，下跌3.94%，反映了全球科技股面临的调整压力。 二 权益ETF估值 A股市场ETF估值分析 在A股市场ETF跟踪规模最高的30个指数中，当前估值（PE）最高的三个指数分别为科创100（266.95）、科创芯片（166.87）和科创综指（166.24），显示出科技创新类板块的高成长预期和相对高估值。 从3年估值分位数来看，中证银行、红利低波和红利指数的估值分位数最高，分别为100.0%、99.31%和98.9%，表明这些指数当前估值处于历史高位，可能存在一定的估值压力。 港股及全球市场ETF估值分析 在港股及全球市场ETF跟踪规模最高的20个指数中，当前估值（PE）最高的三个指数为纳斯达克100（29.53）、纳斯达克科技市值加权（28.02）和港股通创新药（25.2），同样体现了科技和创新药板块的较高估值水平。 从3年估值分位数来看，恒生中国企业指数（88.45%）、恒生指数（73.37%）和香港证券（67.84%）的估值分位数最高，表明香港市场主要指数的估值也处于历史相对高位。 三 A股市场ETF 板块交易热度与资金流向 在A股市场的行业和主题ETF中，科技及高制板块的交易热度最高，日均交易额达到99.93亿元，显示出该板块的活跃度和市场关注度。 资金流入最多的板块为大医疗板块，净流入额为3.37亿元，表明投资者对医疗健康领域的配置需求。 资金流出最多的板块为金融板块，净流出额高达13.72亿元，反映了金融板块面临的资金撤离压力。 交易活跃度分析 A股市场交易热度最高的ETF是华泰柏瑞沪深300ETF，日均成交额为52.92亿元，跟踪沪深300指数，显示大盘宽基ETF的流动性优势。 日均成交额前十的ETF主要涉及大盘、科创&创业板块，表明这些板块是市场交易的焦点。 交易热度上升最多的ETF是南方中证A500ETF，日均交易额上升1.68亿元，跟踪中证A500指数。 交易热度上升前十的ETF涉及大盘、科创&创业、金融、大医疗板块，显示市场热点扩散。 资金净流入/流出分析 A股市场资金流入最多的ETF是华夏沪深300ETF，流入额高达121.63亿元，跟踪沪深300指数，表明投资者对大盘蓝筹的持续配置。 资金流入额前十的ETF涉及大盘、中盘、小盘、科创&创业板块，反映了资金在不同市值风格和成长性板块的均衡配置。 资金流出最多的ETF是国泰中证全指证券公司ETF，流出额为7.01亿元，跟踪证券公司指数，显示金融板块中的券商子行业面临资金流出压力。 资金流出额前十的ETF涉及金融、大盘、科创&创业、整体市场板块，表明资金在这些领域存在一定的获利了结或风险规避行为。 板块份额变动 分板块来看，ETF份额增长比例较高的板块是石油石化，显示出投资者对能源板块的增配意愿。 ETF份额减少比例较高的板块是农业，可能反映了投资者对农业板块的减持。 四 港股及全球市场ETF 板块交易热度与资金流向 港股及全球市场ETF中，香港市场的科技板块交易热度最高，日均交易额达到260.43亿元，远超A股市场科技板块，显示出港股科技板块的极高活跃度。 资金流入最多的板块同样是香港市场的科技板块，流入额为22.32亿元，表明资金持续看好港股科技股。 资金流出最多的板块为沪港深市场的大盘板块，流出额为0.25亿元，显示该板块面临轻微的资金流出。 交易活跃度分析 港股及全球市场交易热度最高的ETF是华夏恒生科技ETF，日均成交额为58.89亿元，跟踪恒生科技指数，是港股科技板块的代表性产品。 日均成交额前十的ETF涉及科技、金融、大医疗、大盘板块，反映了港股及全球市场交易的多元化。 交易热度上升最多的ETF是国泰标普500ETF，日均交易额上升12.21亿元，跟踪标普500指数，显示投资者对美股市场的关注度提升。 交易热度上升前十的ETF涉及大盘、资源、消费、高股息板块，表明市场热点正在向这些领域扩散。 资金净流入/流出分析 港股及全球市场资金流入最多的ETF是华夏恒生互联网科技业ETF，流入额为5.82亿元，跟踪恒生互联网科技业指数，进一步印证了港股科技板块的资金吸引力。 资金流入额前十的ETF涉及科技、大医疗、大盘、资源板块，显示资金在这些领域的配置。 资金流出最多的ETF是南方标普500ETF，流出额为0.84亿元，跟踪标普500指数，可能反映部分投资者对美股的短期调整预期或获利了结。 资金流出额前十的ETF涉及大盘、科技、大医疗、金融板块，表明这些板块存在一定的资金流出。 五 行业拥挤度跟踪 重点行业拥挤度分析 本周食品饮料行业的拥挤度最高，其次是家电、交通运输和轻工制造，表明这些行业在短期内可能面临交易拥挤的风险。 与上周相比，食品饮料行业的拥挤度上升较多，而综合金融行业的拥挤度则有所下降。 食品饮料行业的拥挤度位于近1年来的高位，达到84.38%分位数，提示投资者关注该板块的交易风险。 煤炭、钢铁和农林牧渔行业的拥挤度历史较低，可能意味着这些板块的交易相对不拥挤。 六 万图师ETF推荐 AI模型筛选推荐 万图师AI模型通过对指数进行打分，筛选出得分在0.8以上的指数，并进一步匹配对应的ETF。 筛选条件还包括ETF最近30天的日均成交额需在3千万元以上，以确保流动性。 对于同一指数对应的ETF，优先选取IOPV溢价率较低的产品，以避免高溢价风险。 报告提供了基于这些筛选规则的ETF推荐列表，为投资者提供了量化选基的参考。 总结 本周ETF市场整体规模庞大，股票型ETF占据主导地位，其中主题指数ETF数量最多。A股市场中，科技及高制板块交易最为活跃，大医疗板块资金流入最多，而金融板块资金流出显著。估值方面，A股的科创系列指数和港股的纳斯达克系列指数估值较高，而A股的中证银行、红利指数以及港股的恒生系列指数估值处于历史高位。港股及全球市场方面，香港科技板块交易热度及资金流入均居首位。行业拥挤度方面，食品饮料行业拥挤度最高并处于近一年高位。报告还提供了基于AI模型的ETF推荐，旨在为投资者提供具有流动性且溢价率较低的优质ETF选择。

中心思想 政策利好与市场活力重塑 本报告核心观点指出，2025年中国创新药产业正迎来政策与资本的双重利好，市场活力显著增强。政府工作报告再次强调支持创新药发展，并通过健全药品价格形成机制、制定创新药目录、优化集采政策以及医保支付模式创新等一系列措施，为“真创新”提供了坚实的政策保障和更快的市场准入通道。这些顶层设计与执行层面的协同效应，有效提振了行业信心，并成为本轮医药板块回暖的核心动能。 全球化进程加速与投资机遇凸显 报告强调，中国创新药的全球化进程势头强劲，尤其体现在投融资的爆发式增长和创新药“出海”的显著成果上。2025年第一季度，中国医药出海交易金额已超362亿美元，主要通过BD（Business Development）对外授权模式，该模式基本不受关税影响，且有效满足了跨国药企（MNC）面临“专利悬崖”的管线补充需求。中国创新药企凭借更具竞争力的早研管线，在全球医药资源配置中扮演日益重要的角色。在此背景下，银华基金推出的中证创新药产业ETF和港股通创新药ETF，为投资者提供了低成本、高弹性的投资工具，以捕捉创新药产业的成长机遇。 主要内容 政策支持创新药发展，市场准入机制优化 2025年政府工作报告再次明确提出“创新药”发展，并强调要“健全药品价格形成机制，制定创新药目录，支持创新药和医疗器械发展”，同时提及“优化药品和耗材集采政策”等关键措施，为医药行业指明了发展方向。这表明国家层面持续支持“真创新”的产业预期正在形成。 医保政策赋能与市场准入提速 国家医疗保障局在2025年1月的新闻发布会上宣布，将推出首版丙类药品目录，通过“基本医保+商保”模式破解高值创新药支付难题，并强调支持“真创新”和差异化创新，预计将缩短30%的市场准入周期。此外，医保药品目录调整时间将适当提前，2025年预计从4月1日开始申报，争取9月份完成。更具突破性的是，2025年医保谈判将首次引入“预申报”机制，预计在5月底前获得批准的新药均可提前进行申报，确保其能在当年参与评审，这将直接减少因审批延误造成的市场窗口期损失，极大地加速了创新药的市场化进程。 医药企业投融资改善，创新药出海势头强劲 2025年1月，全球医疗健康领域投融资迎来爆发式增长，单月融资总额达到80.04亿美元，同比飙升88.7%，环比增幅更是突破100.5%，创下近三年单月最高纪录。国内市场也同步呈现回暖态势，1月医疗健康产业融资额环比增长14.11%，显示创新药价值兑现通道加速拓宽。 中国生物药市场扩容与研发加速 根据《2025中国生物药出海趋势蓝皮书》数据，2019年至2023年，中国生物药市场规模以10.5%的年复合增长率从452亿美元增长至665亿美元，预计在2026年将突破千亿美元关口达到1,034亿美元，并在2030年达到1,628亿美元。中国生物药在全球市场中的份额也从2019年的15.8%增长至2023年的18.8%，预计2030年将达到22.2%，中国已跻身全球第二大生物药市场。在研发方面，近6年新药IND（临床试验申请）申报数量增长迅猛，2024年全年新药IND申报（3123条）及获批（3027条）受理号数量均达历史新高。国产新药自2022年至2024年IND申报数量增速明显，其中国产生物制品新药2024年申报受理号数量达944条，2022年至2024年复合年增长率（CAGR）达到24.6%。2024年国产新药上市申请品种适应症数量占比为52%，首次反超进口新药。ADC（抗体偶联药物）和CGT（细胞与基因治疗）等新兴领域持续快速增长，显示出中国创新药研发的强大活力。 创新药出海成果丰硕与多元化路径探索 2025年第一季度，中国医药出海共计33笔交易，已披露金额超362亿美元。其中，启德医药与Biohaven、韩国AimedBio的商务战略合作协议总金额超130亿美元，联邦制药将GLP-1/GIP/GCG三重受体激动剂UBT251除大中华区权益授权给诺和诺德，首付款2亿美元；恒瑞医药将Lp(a)口服小分子抑制剂HRS-5346除大中华区权益授权给默沙东，首付款2亿美元。创新药出海主要通过BD对外授权方式，该模式基本不受关税影响，是创新药资源在全球范围合理配置的体现。面对2025年之后跨国药企普遍面临的“专利悬崖”问题，BD交易成为其补充创新管线的重要途径，而中国创新药企能够提供更低价格、具有竞争力的早研管线。除了传统的License-out模式，中国药企还在探索NewCo模式与国际资本合作，并推动自主商业化，逐步在欧美市场建立本地化运营能力，形成多元化的国际化路径。 创新药指数分析与投资价值 本报告重点分析了中证创新药产业指数和国证港股通创新药指数，这两个指数分别聚焦A股和港股创新药企业，为投资者提供了指数化投资创新药产业的机会。 指数特性与估值优势 中证创新药产业指数（代码：931152）从A股市场选择50只主营业务涉及创新药研发的代表性股票，而国证港股通创新药指数（代码：987018）则从港股通范围内选择50只业务涉及创新药研发生产的代表性股票。两条指数均定位中小盘成长风格，历史走势体现出高弹性特征，进攻属性鲜明。截至2025年3月31日，中证创新药产业指数累计涨幅达68.62%（2015年以来），大幅跑赢中证全指；国证港股通创新药指数累计涨幅达45.77%（2019年以来），大幅跑赢港股通综合指数。当前，两条指数的估值均已回落至合理区间，具备估值优势。中证创新药产业指数PE为43.19倍，处于2019年4月以来57.5%的分位数水平；国证港股通创新药指数PE为52.26倍，处于2021年11月以来42.7%的分位数水平。 细分行业聚焦与高成长性 从细分行业看，两条指数都主要聚焦于化学创新药、生物制品、医疗研发外包三大业务板块。中证创新药产业指数的行业权重主要分布在化学制剂（48.34%）、医疗研发外包（21.31%）、其他生物制品（13.09%）和疫苗（10.79%）。国证港股通创新药指数则主要分布在其他生物制品（47.46%）和化学制剂（39.28%）。在市值分布上，两条指数均定位于中小盘市值风格，其中港股通创新药指数的市值相对较高，成份股总市值均值442亿元、中位数266亿元。财务数据显示，两条指数成份股的营业收入均连续5年保持增长，中证创新药产业指数的5年复合增长率为11.48%，国证港股通创新药指数为17.47%。截至2023年报，中证创新药产业指数营业收入合计7109亿元、净利润合计471亿元；国证港股通创新药指数营业收入合计3166亿元、净利润合计358亿元。权重股方面，中证创新药产业指数前五大权重股包括药明康德（11.64%）、恒瑞医药（10.16%）等；国证港股通创新药指数前五大权重股包括药明生物（12.03%）、百济神州（11.40%）等。 银华创新药ETF产品信息 银华基金基于中证创新药产业指数和国证港股通创新药指数，分别开发了银华中证创新药产业ETF（基金代码：159992，场内简称：创新药ETF）和银华国证港股通创新药ETF（基金代码：159567，场内简称：港股创新药ETF），为投资者提供了低成本分享创新药产业成长的便捷投资工具。 产品概况与市场表现 银华中证创新药产业ETF成立于2020年3月20日，并于当年4月10日上市，紧密跟踪中证创新药产业指数。该ETF当前最新资产规模达109.98亿元，在同类产品中规模最大，今年以来日均成交金额达到4.06亿元，流动性良好。银华国证港股通创新药ETF成立于2024年1月3日，并于当年1月11日上市，紧密跟踪国证港股通创新药指数。该ETF当前最新规模为9.72亿元，今年以来成交活跃，日均成交金额2.64亿元。两只创新药ETF均有联接基金布局，其中银华中证创新药产业ETF发起式联接A/C已于2021年12月30日成立，银华国证港股通创新药ETF发起式联接基金A/C于2025年4月14日起发行。这些产品由经验丰富的基金经理马君女士和王帅先生管理，管理费率分别为0.50%/年，托管费率分别为0.05%/年和0.10%/年。 未来展望与风险提示 报告对2025年医药板块行情持乐观态度，主要基于多重积极因素。行业专项整治活动已开展近一年并取得丰硕成果，预计将进入常态化阶段，医院诊疗业务逐步恢复，新品进院节奏推进。集采政策对医药行业的边际影响逐步衰减，集采规则制定和续约趋于温和。政策层面，国务院常务会议审议通过《全链条支持创新药发展实施方案》，持续扶持创新药产业链；《推动大规模设备更新和消费品以旧换新行动方案》也将显著提振下半年设备采购。创新药出海主要通过BD对外授权，基本不受关税影响，且海外买方对中国FIC（First-in-Class）机会的关注度显著提升。尽管短期内面临挑战，但通过政策刺激和市场调整，创新药企业的盈利潜力与“出海”策略的实施有望带来新的机遇。 风险提示 本报告对于基金产品、指数的研究分析均基于历史公开信息，可能受指数样本股的变化而产生一定的偏差；指数未来表现受到宏观环境、市场波动等多重因素影响，存在一定波动风险。投资者在做出投资决策时需谨慎，并充分考虑市场风险。 总结 本报告深入分析了2025年中国创新药市场的投资价值，指出在政府政策的强力支持下，医药企业投融资环境显著改善，创新药出海势头强劲。政策端通过优化医保支付、加速市场准入等措施，为创新药发展提供了坚实保障。市场数据显示，全球及国内医疗健康投融资均实现爆发式增长，中国生物药市场规模持续扩容，并在全球市场中占据日益重要的地位。创新药出海通过BD模式取得丰硕成果，有效应对了跨国药企的“专利悬崖”问题，并探索出多元化的国际化路径。中证创新药产业指数和国证港股通创新药指数作为聚焦A股和港股创新药企业的代表，展现出高弹性、估值合理和高成长性的特点，为投资者提供了明确的投资方向。银华基金推出的两只创新药ETF产品，则为投资者提供了便捷、低成本的投资工具，以捕捉这一充满活力的产业的成长机遇。尽管存在市场波动风险，但综合来看，中国创新药产业在政策利好、市场回暖和全球化进程加速的多重驱动下，具备显著的投资价值和广阔的未来发展空间。