报告摘要 　　1.重点行业和产品情况跟踪 　　纯碱：降息落地释放积极信号，纯碱板块涨幅居前。6月13日央行以利率招标方式开展20亿元逆回购操作，利率降至1.9%。15日，央行开展2370亿元中期借贷便利，MLF中标利率降为2.65%。央行近期降息配套动作，释放出支持实体经济的积极信号，地产行业利好有望进一步释放。本周，纯碱（6.03%）板块涨幅居前，子行业排名第三，轻质纯碱市场价较上周上涨28元/吨，重质纯碱市场价较上周涨11元/吨。 　　锂电化工新材料：动力市场呈现回暖势头，电解液、磷酸铁锂价格上涨。本周电解液企业新增产能投产项目逐步进入正式投产阶段，新增产能处于爬坡状态，电解液产量整体增长；需求端，市场进入半年收官期，各地方和车企努力冲刺销量的意愿较强，国内动力市场现阶段呈现回暖势头。本周五，锰酸锂电解液市场均价为37000元/吨，较上周五同比提升15.63%。碳酸锂成本面支撑强劲，叠加近期下游电芯厂订单充足，对铁锂采购积极性较高，下游跟进积极，周内磷酸铁锂走势上行。本周磷酸铁锂价格10万元/吨，较上周五上涨1000元/吨。 　　2.近期投资建议 　　（1）半导体材料：半导体材料：5月23日，日本经济产业省公布了外汇法法令修正案，将先进芯片制造设备中23个种类列入出口管制对象，该修正案将在7月23日实行。本年度chatgpt破圈带动AI、芯片关注提升，需求驱动半导体材料国产替代正当时。建议关注：晶瑞电材（光刻胶&湿电子化学品）、彤程新材(光刻胶)、雅克科技(光刻胶&前驱体)、华特气体(电子特气)、鼎龙股份(抛光垫)、安集科技（抛光液&湿电子化学品）等。 　　（2）锂电材料：储能市场订单持续回暖，叠加锂电、光伏风电及储能领域技术迭代加速，相关的化工新材料需求有望释放。建议关注：云天化、川发龙蟒、湖北宜化、晨光新材、蓝晓科技等。 　　（3）农资领域：植物生长调节剂效益高、收效快，是农药发展到新阶段的结果。公司摆脱子公司商誉减值与恒大财务困境，有望迎来业绩增长。建议关注：国光股份（植物生长调节剂）。 　　风险提示：下游需求不及预期、产品价格下跌等。

　　投资要点： 　　本周板块行情：本周，上证综合指数上涨1.3%，创业板指数上涨5.93%，沪深300上涨3.3%，中信基础化工指数上涨2.53%，申万化工指数上涨2.28%。化工各子行业板块涨跌幅：本周，化工板块涨幅前五的子行业分别为涤纶(12.89%)、橡胶助剂(7%)、膜材料(6.19%)、其他塑料制品(3.34%)、纯碱(3.24%)；化工板块跌幅前五的子行业分别为绵纶(0.15%)、钾肥(0.17%)、食品及饲料添加剂(0.48%)、印染化学品(0.51%)、农药(0.7%)。 　　本周行业主要动态： 　　河南平顶山拟打造全球最大尼龙产业基地。6月15日，河南省政府新闻办举行新闻发布会，介绍第一届中国尼龙产业发展大会有关情况。第一届中国尼龙产业发展大会将于2023年6月18日—20日在河南省平顶山市召开。平顶山是新中国第一个自行勘探设计、开发建设的特大型煤炭基地，也是中国石油和化学工业联合会命名的“中国尼龙城”。中国尼龙城产业布局为“一基地两集群”，即建设具有国际竞争力的尼龙原材料基地，并利用尼龙原料优势，不断延链补链强链，大力发展尼龙下游深加工产业，打造尼龙化纤纺织、工程塑料两大产业集群，协同发展聚氨酯、聚碳酸酯等产业，最终实现煤化工、盐化工、尼龙化工“三化一体”协同发展。目前，中国尼龙城入驻企业200余家、产值突破1000亿元，尼龙新材料产业已经成为平顶山市核心主导产业、首位产业。平顶山正编制实施尼龙新材料产业提升行动计划，以现有的三区为核心，向平顶山全域拓展。到“十四五”末，力争建成“三个100万吨”的尼龙原料规模，使中国尼龙城入驻企业达到400家，主要产品产能达到500万吨，产值规模突破2000亿元，成为中国首位、世界领先的尼龙新材料产业基地。到2035年，产值规模达到5000亿元，成为全球规模最大、产业链最完整、竞争力最强的尼龙新材料产业基地。（资料来源：化工新材料，河南发布、平顶山发布） 　　5000吨/年氢化丁腈橡胶扩建项目有望获批。6月16日，浙江乍浦经济开发区（嘉兴港区）管理委员会发布了浙江赞昇新材料有限公司HNBR5000吨/年扩建项目规划许可批前公告。浙江赞昇新材料有限公司是赞南科技（上海）有限公司的全资子公司，拥有生产HNBR产品的自主知识产权，是集研发、生产、销售为一体的全球氢化丁腈橡胶（HNBR）供应商。2015年，浙江赞昇2000吨/年HNBR产能投产；2022年年中，浙江赞昇新材料有限公司总投资1.42亿元的年产2000吨HNBR（氢化丁腈橡胶）改造项目开工建设。竣工投产后将使企业原有HNBR产能提升一倍。由于大量的建筑需求以及交通出行需求，HNBR将被更广泛应用于油气、建筑、汽车等领域，因此HNBR的需求量将迅猛增长。由于全球医疗用品的需求也在不断增加，导致HNBR的需求也在不断攀升。全球新建HNBR装置能力将主要集中在亚太地区，下游应用则主要由油气及汽车领域的需求拉动HNBR装置能力的增长。（资料来源：化工新材料，嘉兴发布、赞南科技、隆众资讯） 　　投资主线一：显示面板产业链景气度有望回暖，关注OLED相关标的。随着下游面板厂商库存完成去化，补库需求出现，面板价格触底反弹。未来随着消费电子终端需求复苏，显示面板产业链景气度有望回暖，建议关注OLED相关标的。（1）莱特光电：OLED终端材料RedPrime已实现国产替代，在下游主流面板厂商实现销售，其余多款产品目前在验证中。（2）瑞联新材：主要产品囊括OLED中间体材料、液晶材料，有望受益显示面板产业链回暖趋势。医药CDMO板块有望稳健增长。 　　投资主线二：国产替代赛道长坡厚雪，稀缺成长标的值得关注。随着国内新材料企业在研发上加大投入，部分企业在某些产品已具备与海外巨头相当甚至更优的产品质量，并以切入部分高壁垒赛道，未来国产替代带来的强成长性值得关注。（1）贵金属催化剂赛道长期被海外巨头垄断，国内部分企业凭借较强的研发实力已在部分领域实现国产替代，未来丰富的新品储备将进一步打开业绩成长空间，建议关注：凯立新材（国内贵金属催化剂领军企业，已切入医药、新材料领域，基础化工领域放量在即）。（2）部分国内企业在面板产业链部分环节成功实现进口替代，切入下游头部面板厂供应链，自身α属性充足。随着面板产业链景气度有望回暖，头部显示材料厂商有望享受行业β共振。建议关注：东材科技（光学膜核心标的，电子树脂稳步放量）、斯迪克（OCA光学胶龙头企业）。（3）全球轮胎市场是万亿级赛道，国内部分轮胎企业已在海内外占据一定份额。随着海运周期恢复政策、海外经销商库存接近去化完毕，轮胎行业景气度有望底部反转。建议关注：森麒麟（泰国二期即将达产，全球化布局西班牙、摩洛哥工厂，成长性足）、赛轮轮胎（全钢胎、非道路轮胎优势显著，液体黄金材料进一步构筑性能优势）。 　　投资主线三：资源属性突显，关注具有较强韧性的景气周期行业。部分周期行业供给端受政策影响持续收紧，需求保持稳健，供需趋紧下资源属性突显，景气周期具有较强韧性。（1）磷化工：供给端受环保政策限制，磷矿及下游主要产品供给扩张难，跌价下游新能源需求增长，供需格局趋紧。今年以来磷矿石价格在历史最高位基础上继续小幅上涨，磷矿资源属性凸显，支撑产业链景气度。建议关注：云天化（国内磷肥龙头企业，磷矿资源行业领先，布局磷酸铁产能带动成长）、川恒股份（远期布局有较多新增磷矿产能，磷酸铁投产速度行业领先）、兴发集团（黄磷、草甘膦景气度有望底部回暖，新材料板块注入成长属性）、芭田股份（新增磷矿石产能今年投产，业绩弹性较大）。（2）氟化工：二代制冷剂生产配额加速削减支撑盈利能力高位企稳，三代制冷剂生产配额落地在即迎来景气修复，高端氟聚合物及氟精细化学品高速发展，萤石需求资源属性增强价格阶段性高位。建议关注：金石资源（萤石资源储量、成长性行业领先）、巨化股份（制冷剂龙头企业）、三美股份、永和股份、中欣氟材。 　　投资主线四：经济向好、需求复苏，龙头白马充分受益。随着海内外经济回暖，主要化工品价格与需求均步入修复通道。化工行业龙头企业历经多年竞争和扩张，具有显著规模优势，且通过研发投入持续夯实成本护城河，核心竞争力显著。在需求复苏、价格回暖双重因素共振下，具有规模优势、成本优势的龙头白马具有更大弹性。建议关注：万华化学、华鲁恒升、宝丰能源等。 　　投资主线五：碳减排政策频出，关注碳中和相关概念标的。（1）生物柴油对传统柴油替代能有效降低碳排放，欧洲生物柴油需求旺盛。今年以来随着线下堂食恢复正常，原材料地沟油供应压力缓解，生物柴油价差逐渐回暖。建议关注：卓越新能（生物柴油国内龙头企业，新增产能今年释放贡献业绩增量）。（2）合成生物学较传统化学法能有效降低生产成本、碳排放。部分企业已成功运用合成生物学法实现对传统化学法的替代。建议关注：凯赛生物（实现生物法二元酸、生物基尼龙等生产）、华恒生物（实现生物法丙氨酸、生物法缬氨酸等生产）。 　　风险提示：宏观经济下行；油价大幅波动；下游需求不及预期。

　　投资要点： 　　行情回顾。截至2023年06月16日，中信基础化工行业本周上涨2.53%，跑输沪深300指数0.77个百分点，在中信30个行业中排名第12；行业月初以来上涨2.6%，跑输沪深300指数1.74个百分点，排名第17；行业年初至今下跌7.98%，跑输沪深300指数10.34个百分点，排名第26。 　　具体到中信基础化工行业的三级子行业，从最近一周表现来看，涨跌幅前五的板块依次是涤纶（12.89%）、碳纤维（9.83%）、橡胶助剂（7.00%）、膜材料（6.19%）、日用化学品（5.2%），涨跌幅排名后五位的板块依次是钾肥（0.17%）、食品及饲料添加剂（0.48%）、印染化学品（0.51%）、农药（0.7%）、其他化学制品Ⅲ（0.99%）。 　　化工产品涨跌幅：重点监控的化工产品中，最近一周价格涨幅前五的产品是碳酸二甲酯（+9.68%）、丁烷（+7.15%）、氧气（+3.45%）、二氯甲烷（+3.25%）、环氧丙烷（+2.15%），价格跌幅前五的产品是硫磺（-8.22%）、硝酸（-6.35%）、尿素（-5%）、氮气（-3.93%）、二甲醚（-3.55%）。 　　基础化工行业周观点：国务院总理李强6月16日主持召开国务院常务会议，研究推动经济持续回升向好的一批政策措施。会议指出，针对经济形势的变化，必须采取更加有力的措施，增强发展动能，优化经济结构，推动经济持续回升向好。会议强调，具备条件的政策措施要及时出台、抓紧实施，同时加强政策措施的储备，最大限度发挥政策综合效应。国家发改委新闻发言人孟玮6月16日也表示，下一步，发改委将加紧制定出台关于恢复和扩大消费的政策文件，持续改善消费环境，释放服务消费的潜力。 　　当前市场对于经济支持政策预期较强，而基础化工行业基本面已处于底部区间，若下半年需求持续修复，则利好化工品价格、价差改善。细分板块来看，一是建议关注聚氨酯龙头万华化学（600309）、煤化工龙头华鲁恒升（600426）等行业龙头个股；二是关注电子化学品领域，半导体材料国产化进程有望加速，可关注电子特气领先企业华特气体（688268）等；三是关注原材料成本、海运费下行，且替换、配套需求有望逐步修复的轮胎板块，建议关注森麒麟（002984）等。 　　风险提示：油价、煤价等能源价格剧烈波动导致化工产品价差收窄风险；宏观经济复苏不及预期导致化工产品下游需求不及预期风险；房地产、基建、汽车需求不及预期风险；部分化工产品新增产能过快释放导致供需格局恶化风险；行业竞争加剧风险；部分化工品出口不及预期风险；天灾人祸等不可抗力事件的发生。

　　华安证券化工团队发表的《合成生物学周报》是一份面向一级市场、二级市场，汇总国内外合成生物学相关领域企业信息的行业周报。 　　目前生命科学基础前沿研究持续活跃，生物技术革命浪潮席卷全球并加速融入经济社会发展，为人类应对生命健康、气候变化、资源能源安全、粮食安全等重大挑战提供了崭新的解决方案。国家发改委印发《“十四五”生物经济发展规划》,生物经济万亿赛道呼之欲出。 　　合成生物学指数是华安证券研究所根据上市公司公告等汇总整理由54家业务涉及合成生物学及其相关技术应用的上市公司构成并以2020年10月6日为基准1000点，指数涵盖化工、医药、工业、食品、生物医药等多领域公司。本周（2023/06/12-2023/06/16）华安合成生物学指数下降4.41个百分点至932.06。上证综指上涨1.30%，创业板指上涨5.93%，华安合成生物学指数跑输上证综指5.71个百分点，跑输创业板指10.34个百分点。 　　重庆8月起施行禁塑行动，餐饮旅游住宿行业不得主动提供一次性用品 　　重庆市将于2023年8月1日起实施一次性用品目录清单管理办法，规定餐饮业、旅游住宿业和公共机构不得主动提供一次性用品，鼓励使用绿色环保产品，外卖平台应引导消费者减少使用一次性用品。该办法由多个部门联合制定，适用于重庆范围内的相关行业，目的是加强塑料污染治理工作。 　　普利制药：通过合成生物学技术，成功开发司美格鲁肽 　　公司通过合成生物学技术，成功开发了原料药司美格鲁肽。该产品通过基因工程菌株发酵得到多肽主链，再通过两步化学反应获得，产品纯度达到98%以上。目前，公司已经完成高纯度原料药的工艺开发，并能够满足克级以上样品的对外供货要求。同时，对于口服司美格鲁肽制剂用到的关键性辅料SNAC，公司也已完成实验室规模的开发，可以提供公斤级样品，正在进行放大生产研究中。 　　湖北祥云：总投资101亿，建设20万吨PBAT+20万吨BDO 　　2023年6月9日，黄冈市生态环境局受理了新祥云煤基新材料项目环境影响评价文件，该项目分两期建设，一期建设10万吨/年BDO装置、40万吨/年合成氨（中间产品）装置；二期建设10万吨/年BDO装置、6万吨/年DMC装置、6万吨/年PTMEG装置、10万吨/年DMF装置、20万吨/年双氧水装置、20万吨/年PBAT装置、40万吨/年饱和一元醇（中间产品）装置。 　　Vertex：FDA受理首个CRISPR基因编辑疗法上市申请 　　2023年6月8日，VertexPharmaceuticals和CRISPRTherapeutics宣布，美国食品药品监督管理局（FDA）接受CRISPR基因编辑疗法exagamglogeneautotemcel（exa-cel）治疗严重镰状细胞病（SCD）和输血依赖性β-地中海贫血（TDT）的生物制品许可申请（BLA），同时授予其治疗SCD的优先审评资格。这是FDA受理的首个CRISPR基因编辑疗法上市申请。 　　风险提示 　　政策扰动；技术扩散；新技术突破；全球知识产权争端；全球贸易争端；碳排放趋严带来抢上产能风险；油价大幅下跌风险；经济大幅下滑风险。

　　经营情况稳健叠加板块估值合理，关注药店板块投资机会 　　药店板块Q1实现良好业绩， Q2有望延续恢复势头。 2023Q1主要上市药店标的业绩表现良好。 Q2以来，药店门店客流、销售情况持续恢复，我们认为在居民诊疗需求和用药需求持续恢复的情况下，药店板块Q2有望延续良好的恢复势头。 药店加速纳入门诊统筹，有望加速处方外流及行业集中度提升。 截止目前，已有河北、四川、湖北等多个省份启动相关工作。我们认为，药店相比医院门诊，在便民度、用户粘性、可及度等方面具备明显优势，门诊统筹的对接将有望为药店带来明显客流增量，加速处方外流。此外，门诊统筹将有利于龙头进一步提高集中程度。 板块估值合理，各家公司PE均处于历史底部位置。 截止2023/6/16，益丰药房、大参林、老百姓、一心堂PE（ TTM）分别处于历史分位数3.29%、 6.8%、 1.37%、 3.36%，处于历史底部位置，估值性价比突出。 　　本周行情： 本周医药板块震荡回升，在所有板块中排名靠后。 本周（ 6月12日-6月16日）医药板块震荡回升，在中信一级行业中排名靠后。医药生物板块上升0.80 %，跑输沪深300指数 2.50 pct，跑输创业板指数 5.12 pct，在30个中信一级行业中排名下游。本周中信医药生物子板块除中药饮片和中成药板块外其余均上涨。其中涨幅前三的为医疗服务、医药流通和医疗器械板块，分别上涨3.48%、 1.31%和0.95%，中药饮片和中成药板块分别下跌6.56%和0.71%。 　　投资策略： 我们持续关注复苏机会，仍然可以从边际变化角度去把握行情机会，疫后复苏和医药政策环境缓和，带来的经营层面的实际改善，关注景气度和估值的匹配性相关标的。 　　1、关注医疗服务终端需求，建议关注眼科医疗服务相关标的爱尔眼科、华厦眼科，普瑞眼科、朝聚眼科；口腔医疗服务相关标的通策医疗、瑞尔集团。 2、关注经营情况稳健叠加板块估值合理的药店板块，关注益丰药房、大参林、老百姓、一心堂。 3、医疗设备受益于贴息贷款、国产替代，重点关注内窥镜，澳华内镜、开立医疗和海泰新光；4、电生理集采执行，关注国产厂商放量机会，关注微电生理、惠泰医疗； 5、推荐血制品板块：优先关注有供给量的公司， 22 年下半年采浆不受疫情影响+新设采浆站进入到采浆周期的天坛生物和华兰生物；有重大变化的公司，控制权拟变更为国药集团的卫光生物；估值低，控制权已变更为陕西国资的派林生物。 6、关注院内正常诊疗恢复，需求刚性回升，集采风险释放影响小，关注恩华药业、丽珠集团等。 7、 IVD：关注性价比较高， Q2 增速提升催化回到合理估值的标的，关注新产业、亚辉龙和普门科技； 8、其他：关注东诚药业（核医学稀缺标的），山东药玻（药用玻璃龙头） 　　风险提示： 技术迭代风险、研发风险，业绩风险、竞争加剧超预期风险、政策风险。

　　本周化工市场综述 　　本周市场强势向上，其中申万化工指数上涨2.28%，跑输沪深300指数1.02%。标的方面，AI材料及部分新能源化工材料表现强势。估值方面，当前行业PB历史分位数为33%，PE历史分位数为36%。 　　本周大事件 　　大事件一：近日，恒力长三角国际新材料产业基地项目一期工厂区域主体施工已完成，第一条聚酯薄膜生产线设备已调试成功，另外的生产线也在陆续调试中。预计本月将有6条生产线正式投产，今年年底12条生产线全部投产。该项目总投资近120亿元，规划建成产能达到80万吨/年的高端功能性聚酯薄膜、功能性塑料生产基地。建成后，将大大提升我国高端聚酯薄膜的产能规模。该项目规划建设新材料国际贸易中心、新材料研发中心及新材料生产基地三大综合功能体，集销售、研发、生产于一身。 　　大事件二：日前，内蒙古沣晟泰新材料有限公司年产6000吨间位芳纶纤维项目（一期）在内蒙古包头市九原区开工建设。内蒙古沣晟泰新材料有限公司年产6000吨间位芳纶纤维项目（一期）总投资5.2亿元，分两期建设，一期建设两条1500吨/年间位芳纶生产线，预计2024年3月试车投产。两期建成后，全年可实现销售10亿元，实现利税3.5亿元，安置劳动就业300余人。内蒙古沣晟泰新材料有限公司是继中国烟台泰和新材、江苏超美斯新材料后全国第三家、全球第五家实现产业化生产的企业，该技术将打破国外对我国的技术封锁，实现间位芳纶纤维“卡脖子”新材料的突破。 　　大事件三：6月9日，黄冈市生态环境局受理并公示了新祥云煤基新材料项目环境影响评价文件。该项目分两期建设，一期建设10万吨/年BDO装置、40万吨/年合成氨（中间产品）装置；二期建设10万吨/年BDO装置、6万吨/年DMC装置、6万吨/年PTMEG装置、10万吨/年DMF装置、20万吨/年双氧水装置、20万吨/年PBAT装置、40万吨/年饱和一元醇（中间产品）装置。 　　大事件四：美联储如期宣布暂停加息，止步此前的连续十次加息纪录。但释放了鹰派信号，点阵图和经济展望中暗示，年内还有两次加息且各加息25个基点，市场原本认为7月或9月是本轮周期最后一次加息。此外，美联储利率掉期不再押注美联储将在2023年降息。利率决议公布后，美股短线下挫，美元指数、美债收益率双双走高，现货黄金跌破1950美元关口。 　　大事件五：国资委召开中央企业提高上市公司质量暨并购重组工作专题会。会议指出，中央企业要以上市公司为平台开展并购重组，助力提高核心竞争力、增强核心功能，同时要锁定提高上市公司质量重点任务，以更加务实有力的行动做优基本面、夯实基本功。证监会有关部门负责人从资本市场监管角度对央企控股上市公司进一步通过并购重组提质增效、做优做强提出了期望和建议。 　　投资建议 　　产品方面，供需双弱持续压制着市场，整体价格承压，本周中国化工产品价格指数历史分位数为25%。产品库存方面，本周化学原料及化学制品制造业产成品存货历史分位数为45%。投资方面，政策底有望逐步显现，建议关注顺周期方向。 　　投资组合推荐 　　华鲁恒升、万华化学、润丰股份、东材科技 　　风险提示 　　国内外需求下滑，原油价格剧烈波动，国际政策变动影响产业布局。

　　一周观点：医药反攻时点或已至，关注细分赛道低估值成长股 　　医药整体板块一季度业绩预期稳健增长，院内外疫后复苏兑现，当前企业生产、订单、销售、服务等回归正常秩序，我们预计，整个板块在2023年第二季度的经营业绩韧性较强，建议当前阶段重点关注板块的投资机会。细分领域上，CXO：企业在手订单较为充裕，整体业绩韧性较好，全年业绩兑现度较高。建议关注为客户提供差异化服务、为仿制药提供研发服务的公司并销售分成增厚、临床CRO复苏和业绩增长确定性较高的企业；中药原材料、大宗化工品等上游价格回落，下游结构优化，整体板块收入及毛利率有望持续提升；医疗服务：体检、辅助生殖、医美等之前受损严重的赛道反弹明显，需求快速恢复，预计二至四季度业绩环比同比持续改善；医疗器械：医疗设备板块建议关注贴息贷款、配置证放开政策、新基建持续受益和AI辅助诊断热点赛道。体外诊断板块，建议积极关注国产化率较低，集采可快速提升市场份额的龙头公司；高低值耗材板块，建议关注手术量恢复受益、创新器械放量和2023H1业绩表现较佳标的；血制品：医院正常的诊疗恢复，促进白蛋白、静丙、因子类等产品的需求回升，建议关注浆站数量多，浆站拓展能力强的血制品企业；疫苗：成人疫苗和儿童疫苗的接种需求逐步回升，建议重点关注需求端恢复明显，拥有创新疫苗品种的企业；制药：院内用药持续恢复，创新药领域，建议重点关注潜在市场空间大，技术进步大的细分行业。仿制药领域，建议关注竞争格局好，集采风险低的领域。 　　本周医药生物同比上涨0.6%，医疗服务板块涨幅最大 　　2023年6月12日至6月16日，本周上证综指上涨1.3%，报3273.33，中小板上涨4.95%，报7421.96，创业板上涨5.93%，报2270.06。医药生物同比上涨0.6%，报8753.04，表现弱于上证0.69个pct，弱于中小板4.35个pct，弱于创业板5.33个pct。本周医药生物各子板块涨跌各半，其中医疗服务板块涨幅最大。估值溢价方面，全部A股估值为13.23倍，医药生物估值为27.56倍，对全部A股溢价率为108.38%，低于历史均值66.11个pct（2011年初至今）。 　　推荐及受益标的 　　推荐标的：CXO:康龙化成、泓博医药、泰格医药；科研服务：皓元医药、毕得医药；中药：太极集团、悦康药业；零售药店：益丰药房、老百姓、健之佳；服务：美年健康、锦欣生殖、盈康生命；生物制品：博雅生物；创新药：东诚药业；化药原料药：人福医药、华东医药；医疗器械：振德医疗、康为世纪、戴维医疗。受益标的：中药：片仔癀、康恩贝、桂林三金；零售药店：大参林、一心堂；服务：爱尔眼科、希玛眼科、通策医疗；CXO：九洲药业、诺思格、普蕊斯；科研服务：百普赛斯、阿拉丁、药康生物；生物制品：神州细胞；创新药：荣昌生物、科伦药业、乐普生物；化药原料药：远大医药、恩华药业、九典制药；器械：迈瑞医疗、联影医疗。 　　风险提示：政策执行不及预期，行业黑天鹅事件。

　　周度回顾： 本周（ 6.12-6.16）石油石化板块-0.32%,市净率LF1.17xPB， 基础化工板块+2.53%， 21.5xPE， 全A市场热度周度+12.8%至日均交易额为10109亿元。截至6月16日， 美元指数-1.23%至102.28， 6月美联储暂停加息，符合市场预期；7月加息0.25%可能性较大。国际油价方面， 截至6月16日， WTI与Brent原油期货结算价分别为71.78、76.61美元/桶，分别较上周+2.3%、 +2.4%， 两地价差本周小幅扩张。 本周PTA/丙烯酸丁酯、尿素、芳烃、顺酐及乙烯法乙二醇等价差扩张，建议积极关注。 　　油价本周环比小幅上涨2%左右， 23年Q1布油均价中枢82美元/桶， 23年5月布油均价75.69美元/桶， 6月目前均价为75.23USD/桶，价格中枢稳定，我们预计2023年全年价格中枢在80美元/桶。 1） 库存：全球原油库存水平恢复到前期正常水平； 2）需求：2023E单日1.01亿桶，但若欧美衰退超预期，需求需下修； 3）供给： OPEC+控产意识较强，但各国节奏有所不同； 4）地缘政治： 供需路径有所重构。 全球原油供需相对平衡，美国基准利率维持在5-5.25%高位。综合供需、库存及金融、政治等影响因素，我们维持2023年油价中枢为80美元/桶判断，预期6月油价相对震荡偏强。 　　基础化工板块上周表现强势，涤纶、碳纤维及橡胶助剂子板块大幅提升。从周期维度来看， 5月份化学原料及制品价格同比下降12.2%，利于下游原料成本下降，待需求提升及库存去化完成，盈利释放有望逐层递进。 根据国家统计局数据， 5月份大宗商品价格整体下行，国内外工业品市场需求整体偏弱，其中化学原料和化学制品制造业价格环比下降2%，同比下降12.2%。国家发改委等四部门发布《关于做好2023年降成本重点工作通知》，税费优惠等服务实体经济政策在途，持续利好产业链上中下游。复苏节奏不同背景下， 我们建议关注： 1)能源安全：中特估，现金流充沛&分红稳定； 2）中下游：轮胎、房产基建材料、机电材料及高端材料国产化替代方向， 聚酯纤维、染料、尾气处理（分子筛） 、含氟材料、煤化工、膜材料、高端聚烯烃及催化剂、气凝胶、高端炭黑、半导体及锂电材料、航空及特种船舶材料、甜味剂、生物基及表面活性剂。 　　重点关注建议 　　自上而下维度： 1）中下游盈利扩张：建议关注中国石化、恒力石化、浙江龙盛、新凤鸣、泰和新材、万华化学、云图控股、新洋丰、 史丹利、 莱特光电、洁美科技、禾昌聚合、硅宝科技、回天新材、卫星化学、巨化股份、华鲁恒升、宝丰能源、兴发集团、濮阳惠成、润贝航科、垒知集团、雅克科技、玲珑轮胎、森麒麟、赛轮轮胎。 　　2）能源安全+传统优势+新兴材料： 建议关注中国石油、中国神华、新奥股份、扬农化工、润丰股份、华恒生物、中复神鹰、飞凯材料、同益中、万润股份、侨源股份、联科科技、瑞华泰、海利得、建龙微纳、龙佰集团、金禾实业、百龙创园、赞宇科技。 　　风险提示 　　产品价格波动超预期、安全环保风险、项目进度不及预期风险

　　投资要点： 　　本周SW医药生物行业跑输深300指数。2023年6月12日-6月18日，SW医药生物行业上涨0.60%，跑输同期沪深300指数约2.70个百分点。SW医药生物行业三级细分板块中，多数细分板块均录得正收益，其中线下药店和医疗研发外包板块涨幅居前，分别上涨8.53%和3.94%；医药流通和体外诊断板块跌幅居前，分别下跌3.51%和2.73%。 　　本周医药生物行业净流入15.85亿元。2023年6月12日-6月18日，陆股通净流入143.91亿元，其中沪股通净流出3.78亿元，深股通净流入147.70亿元。申万一级行业中，电子和电力设备净流入额居前，计算机和非银金融净流出额居前。本周医药生物行业净流入15.85亿元。 　　行业新闻。6月15日，北京市医保局发布通知，自7月起，16项治疗性辅助生殖技术项目纳入北京市基本医保，按医保甲类纳入门诊报销。项目包含促排卵检查、采卵、人工授精、胚胎移植术等。 　　维持对行业的超配评级。本周医药生物细分板块多数上涨，线下药店板块表现靓眼，板块整体还是跑输同期沪深300指数。目前整个板块缺乏表现较为突出的投资主线，后续建议关注中药和创新药等细分板块投资机会。关注板块包括医疗设备：迈瑞医疗（300760）、联影医疗（688271）、澳华内镜（688212）、海泰新光（688677）、开立医疗（300633）、键凯科技（688356）、欧普康视（300595）；医药商业：益丰药房（603939）、大参林（603233）、一心堂（002727）、老百姓（603883）等；医美：爱美客（300896）、华东医药（000963）等；科学服务：诺唯赞（688105）、百普赛斯（301080）、优宁维（301166）；医院及诊断服务：爱尔眼科（300015）、通策医疗（600763）、金域医学（603882）等；中药：华润三九（000999）、同仁堂（600085）、以岭药业（002603）；创新药：恒瑞医药（600276）、贝达药业（300558）、华东医药（000963）等；生物制品：智飞生物（300122）、沃森生物（300142）、华兰疫苗（301207）等；CXO：药明康德（603259）、凯莱英（002821）、泰格医药（300347）、昭衍新药（603127）等。 　　风险提示：新冠疫情持续反复，行业竞争加剧，产品降价，产品安全质量风险，政策风险，研发进度低于预期等。

中心思想 GLP-1药物重塑千亿减肥市场格局 本报告核心观点指出，全球肥胖问题日益严峻，驱动减肥市场快速增长，预计2030年全球减肥药物市场规模将突破110亿美元，中国市场增速尤为显著，有望达到149亿元人民币。GLP-1类药物凭借其卓越的降糖减重效果及多重潜在获益，已成为当前减重药物领域的主流，并持续向长效、口服、多靶点方向迭代升级，孕育出司美格鲁肽、替尔泊肽等重磅品种，极大地重塑了市场格局。 产业链乘风而起，CDMO需求旺盛 GLP-1类减肥药物市场的持续扩容，正强力推动上游多肽药物API及CDMO服务的需求增长。多肽药物合成壁垒高、纯化难度大，对技术平台、合规GMP产能及项目交付经验要求极高。具备这些优势的API及CDMO企业，以及提供缩合试剂、固相合成载体等关键物料的供应商，将显著受益于GLP-1药物的放量，迎来广阔的发展机遇。国内多家药企正积极布局GLP-1类药物的研发与生产，产业链上下游潜力突出。 主要内容 减重市场方兴未艾，空间广阔 肥胖问题日益严峻，药物治疗需求激增 超重和肥胖已成为全球性的严重健康问题，与高血压、高血脂、糖尿病、痛风、脂肪肝等21种主要疾病密切相关。研究表明，肥胖患者患上多种疾病的概率显著增加。根据《中国居民肥胖防治专家共识（2022）》，药物治疗在肥胖管理中扮演重要角色，相比营养运动干预疗效更显著，相比手术治疗风险更低，为不断增长的肥胖人群提供了增量市场。 中国减肥药物市场潜力巨大 世界肥胖联盟预测，全球超重或肥胖人数将从2020年的26亿增至2035年的40亿，年均复合增长率（CAGR）达2.7%。其中，中国肥胖人口增速高于世界平均水平，成年肥胖人口年均增长率为5.4%，未成年肥胖人口年均增长率为6.6%。沙利文报告预计，全球减肥药物市场规模有望从2016年的18亿美元增长至2030年的115亿美元，CAGR达14.2%。国内市场增速更快，预计将从2016年的2.6亿元增长至2030年的149亿元，CAGR高达33.5%，新药上市将是主要增长动能。减重药物已历经多次迭代，GLP-1受体激动剂如利拉鲁肽、司美格鲁肽等已成为当前市场新宠。 GLP-1类药物异军突起，引领潮流 GLP-1RA药物迭代升级，市场规模持续扩张 GLP-1受体激动剂（GLP-1RA）历经多次迭代，发展趋势为长效、口服和多靶点。全球GLP-1药物市场规模已突破230亿美元（2022年），主要由诺和诺德和礼来两大巨头瓜分。诺和诺德的司美格鲁肽占据近一半市场份额（47.5%），其Ozempic、Rybelsus、Wegovy分别实现84.4亿、16.0亿、8.74亿美元销售额。礼来的度拉糖肽2022年销售额达74.4亿美元，替尔泊肽上市后销售爬坡速度远超同期产品。GLP-1通过作用于GLP-1受体，以葡萄糖浓度依赖方式刺激胰岛素分泌、抑制胰高糖素分泌，从而实现降糖和体重控制。天然GLP-1半衰期短，药物设计中引入脂肪酸修饰或Fc融合蛋白修饰等长效技术。 多靶点与口服制剂引领未来研发趋势 GLP-1RA药物具有多重潜在获益，包括改善心血管事件发生率、抗癌潜力、缓解阿尔兹海默症以及潜在戒酒功效。目前全球已有超过10款GLP-1RA药物上市，但国内尚无减重适应症获批。在研管线中，单靶点仿制药进展较快，创新药多处于临床I/II期。 利拉鲁肽： 作为全球首个获批减重适应症的GLP-1药物，其3.0mg剂量在56周内可使患者平均减重8.4kg（-8.0%）。华东医药的利拉鲁肽注射液（糖尿病适应症）已上市，肥胖或超重适应症有望年内获批。 司美格鲁肽： 作为利拉鲁肽的长效替代，通过脂肪酸修饰和氨基酸取代延长半衰期至一周。其Wegovy在68周内可使基线体重减轻17.4%。口服司美格鲁肽Rybelsus采用Eligen® SNAC技术，解决了多肽口服吸收难题，在OASIS研究中，50mg剂量在68周后可使体重减轻17.4%。国内司美格鲁肽仿制药进入竞速期，九源基因、丽珠集团、联邦制药等进展较快。 GLP-1双靶点药物： GIP、GCGR、FGF21等靶点与GLP-1R结合，展现出更大的减重潜力。礼来的替尔泊肽（GLP-1R/GIPR双靶点）已开启降糖减重药物双靶点时代，其15mg剂量在72周内可使体重减轻15.7%。信达生物与礼来共同推进的玛仕度肽（GLP-1R/GCGR双靶点）是全球首个进入注册临床的GLP-1/GCGR双靶点激动剂，9mg剂量在24周内可使体重减轻14.7kg，具备“best in class”潜力。安进的AMG133（GLP-1R激活/GIPR抑制）和勃林格殷格翰/Zealand的BI 456906（GLP-1R/GCGR双重激动剂）也展现出优秀的临床效果。 多靶点在研管线： 礼来的Retatrutide（GLP-1R/GIPR/GCGR三靶点）已率先启动全球III期减重临床，最高剂量组患者体重降低22-24%。韩美制药的HM15211（GLP-1R/GIPR/GCGR三靶点）除减重外，对NASH治疗效果显著。国内道尔生物/华东医药的DR10624和民为生物的MWN101也积极布局三靶点药物。 重点公司GLP-1管线布局： 华东医药： 全方位差异化布局GLP-1靶点，包括口服、注射剂、长效、多靶点创新药及生物药，利拉鲁肽已上市，多款产品进入临床阶段。 信达生物： 领跑国产GLP-1双靶研发，IBI362（玛仕度肽）疗效突出，有望成为公司新的业绩增长点。 恒瑞医药： 围绕代谢性疾病打造增长点，布局GLP-1赛道双靶点、长效、口服及复方制剂产品，多产品临床进度顺利推进。 产业链潜力突出 多肽药物市场高速增长，合成壁垒与CDMO机遇并存 多肽药物兼具小分子化药和蛋白质类药物优点，生物活性及特异性高，稳定性好，主要靶向代谢疾病及肿瘤领域。全球多肽药物市场规模持续攀升，预计2030年将达1419亿美元，中国市场预计达328亿美元。多肽药物合成方法不断迭代，包括液相合成法（适合短肽，成本低）、固相合成法（适合10-50个氨基酸，应用广泛）和基因重组法（适合长肽，经济优势）。然而，多肽药物大规模生产存在诸多壁垒，如过程控制要求高、提纯难度大（纯度需超99%）、设备资金投入大、质量管理严格等。这些壁垒使得多肽药物的API及CDMO市场需求旺盛。 GLP-1产业链上下游企业积极布局 多肽药物市场的扩容推动了相关API及CDMO需求提升。预计2030年全球多肽CDMO市场规模将达118亿美元，国内市场将达185亿元，CAGR增速高于全球。CDMO成功要素包括专业技术、规模化GMP产能、项目交付经验、满足监管要求、高产能利用率和客户满意度。 缩合试剂： 作为多肽合成的重要试剂，市场规模预计2027年全球达91.5亿人民币，中国达32.9亿人民币。 固相合成载体： 多肽固相合成的必须物料，蓝晓科技作为全球核心生产企业，其固相合成载体业务发展空间广阔，GLP-1药物需求有望为其提供潜在市场。 多肽原料药： 国内外多家企业积极布局利拉鲁肽及司美格鲁肽原料药的CDE登记备案和美国DMF登记。诺和诺德正加大CAPEX投入以提高司美格鲁肽API产能。 CDMO服务商： 诺泰生物： 领跑GLP-1类原料药，具备多肽规模化生产技术平台，多肽CDMO、创新药齐发力，加码国内外布局。 圣诺生物： 专注多肽领域，多品种多肽制剂通过一致性评价，利拉鲁肽原料药销售态势良好，海外市场潜力大。 翰宇药业： 国内多肽药物先进企业，具备多肽原料药规模化生产能力，加码原料药和制剂国际化。 昂博制药： 全球领先多肽CDMO服务商，具备成本及高效工艺生产优势，擅长长肽复杂片段合成。 药明康德： 具备一体化多肽合成生产能力，TIDES业务收入体量大、增速快，多肽生产规模持续扩张。 凯莱英： 多肽CDMO业务快速发展，化学大分子项目数持续增长，提供完善的多肽一站式开发和生产服务。 九洲药业： 多肽中试车间投入使用，商业化产能逐步扩大，多肽技术平台承接业务能力显著提高。 总结 本报告深入分析了千亿减肥市场的巨大潜力及其由GLP-1类药物引领的变革。肥胖已成为全球性健康挑战，推动减肥药物市场高速增长，尤其在中国市场展现出惊人的增长势头。GLP-1受体激动剂凭借其卓越的减重效果和多重健康获益，已成为市场主流，并持续向长效、口服、多靶点方向发展，司美格鲁肽和替尔泊肽等重磅产品不断涌现，重塑了行业格局。 GLP-1药物的蓬勃发展，同步带动了上游多肽药物API及CDMO市场的强劲需求。多肽药物合成工艺复杂、纯化难度高，对技术平台和规模化生产能力提出了高要求。国内外的产业链企业正积极响应，加大研发投入和产能建设，从缩合试剂、固相合成载体等基础物料，到多肽原料药生产和CDMO服务，整个产业链都展现出巨大的发展机遇。华东医药、信达生物、恒瑞医药等国内药企在GLP-1创新药管线布局上取得显著进展，而蓝晓科技、诺泰生物、圣诺生物、翰宇药业、昂博制药、药明康德、凯莱英、九洲药业等则在多肽产业链的各个环节发挥着关键作用。未来，随着更多创新GLP-1药物的上市和产能的持续释放，相关产业链企业有望持续受益，共同掘金这一千亿级市场。