新冠口服药研发进展 　　目前全球[Table_Summary8款新冠口服药获批上市，]7款药物处于临床Ⅲ期（包括老药新用和Ⅱ/Ⅲ期，其中1款药物获得紧急使用授权）。辉瑞Paxlovid和默克的Molnupiravir已在中国获批上市，国内研发进度最快的为真实生物的阿兹夫定于2022年7月获批上市。2023年1月29日，先声药业、君实生物新冠口服药获NMPA批准上市，众生药业新冠口服药2023年3月附条件获批上市。 　　A股和港股创新药板块及XBI指数本周走势 　　2023年6月第四周，陆港两地创新药板块共计9个股上涨，51个股下跌。其中涨幅前三为开拓药业-B(13.17%)、北海康成-B(6.89%)、康方生物-B(5.73%)。跌幅前三为东曜药业-B(-25.50%)、永泰生物-B(-23.50%)、云顶新耀-B(-20.34%)。 　　本周A股创新药板块下跌2.24%，跑赢沪深300指数0.26pp，生物医药下跌5.42%。近6个月A股创新药累计上涨9.10%，跑赢沪深300指数8.41pp，生物医药累计下跌11.60%。 　　本周港股创新药板块下跌11.90%，跑输恒生指数6.16pp，恒生医疗保健下跌11.35%。近6个月港股创新药累计下跌13.69%，跑输恒生指数11.11pp，恒生医疗保健累计下跌11.84%。 　　本周XBI指数下降2.81%，近6个月XBI指数累计上涨5.02%。 　　国内重点创新药进展 　　6月国内有7款新药获批上市，本周国内有1款新药获批上市。 　　海外重点创新药进展 　　6月美国有5款新药获批上市，本周美国有1款新药获批上市。6月欧洲无创新药获批上市，本周欧洲无新药获批上市。6月日本无创新药获批上市，本周日本无新药获批上市。 　　本周小专题——FXR靶点研发概况 　　6月22日，InterceptPharmaceuticals宣布已收到FDA的CRL，FDA已经完成了对NDA的审查，并确定目前的数据不支持奥贝胆酸的新适应症非酒精性脂肪肝炎（NASH）获得批准。FXR是NASH研究的热门靶点。全球处于临床阶段的FXR靶点共25款，其中获批上市1款，III期临床1款，II期临床13款，I期临床10款。中国处于临床阶段的FXR靶点共12款，其中II期临床5款，I期临床7款。 　　本周全球重点创新药交易进展 　　本周全球共达成9起重点交易，披露金额的重点交易有1起。Santhera向CatalystPharmaceuticals授予Vamorolone北美独家许可，交易价值高达2.31亿美元。 　　风险提示：药品降价风险;医改政策执行进度低于预期风险;研发失败的风险。

　　周观点 　　首次全国中成药集采拟中选结果公布，降幅符合预期。 　　2023年6月21日，湖北省医药价格和招标采购管理服务网公示了全国中成药采购联盟集中带量采购拟中选结果。 　　结果显示，参与本次中成药集采的86家企业、95个报价代表品中，63家企业、68个报价代表品中选，中选率达71.6%。从采购组中选情况看，16个采购组中仅银杏叶提取物没有相关产品拟中选。 　　中选品种价格平均降幅为49.4%，单个产品降幅最大为77%、降幅最小为5%，均为香丹注射液。 　　我们认为本次中成药集采降幅基本符合预期。随着集采的不确定性落地，叠加持续利好政策支持以及行业的持续高景气，中成药药企或将迎来业绩及估值的双升。推荐关注：康缘药业、贵州三力、昆药集团、新天药业、以岭药业，固生堂，华润三九。 　　行业观点 　　投资策略 　　投资策略：主线一：创新药关注非肿瘤差异化治疗领域。肿瘤治疗领域相同靶点扎堆现象严重，构建非肿瘤治疗领域新赛道的差异化竞争是创新药的另一个发展方向。我们重点关注：1）减肥药物领域；2）阿尔茨海默症治疗领域；3）核医学领域。主线二：中特估板块重点关注中药及医药流通。我们认为医药是“中特估”核心主线之一，其中我们建议重点关注：1）政策支持的中药板块；2）估值低且边际向上的流通板块。主线三：器械板块疫后复苏叠加集采恐慌释放，看好后续表现。我们建议优选其中基本面过硬、具备长发展逻辑的公司。另一方面进军国际市场大大提升了国内医疗器械公司的业务空间。而能够进入欧美等发达国家主流市场的产品更从中获得了质量背书进而反哺国内市场。主线四：关注其它短期受挫后的边际改善板块：1）CXO&生命科学上游：美联储加息预期接近尾声，更多创新疗法在临床实现突破经过近两年调整biotech估值泡沫出清、性价比凸显，行业兼并加速，未来投融资环境也有望逐步回暖，带动CXO与生命科学上游行业转暖。2）疫苗：呼吸道传染病重心转移流感、结核等预防产品有望得到重视；3）消费升级：可选医疗有望实现快速增长。 　　行业要闻荟萃 　　1）礼来宣布以24亿美元收购DICETherapeutics；2）FDA拒绝奥贝胆酸NASH适应症上市，Intercept终止NASH相关投资；3）FDA已批准辉瑞Ritlecitinib上市，用于治疗12岁以上的严重斑秃患者；4）天广实三代CD20单抗MIL62原发性膜性肾病适应症被CDE拟纳入突破性疗法。 　　行情回顾 　　上周A股医药板块下跌3.16%，同期沪深300指数下跌2.51%，医药行业在28个行业中涨跌幅排名第19位。；上周H股医药板块下跌11.35%，同期恒生综指下跌6.09%，医药行业在11个行业中涨跌幅排名第11位。 　　风险提示 　　1）政策风险：医保控费、药品降价等政策对行业负面影响较大；2）研发风险：医药研发投入大、难度高，存在研发失败或进度慢的可能；3）公司风险：公司经营情况不达预期。

　　行业回顾 　　本报告期医药生物行业指数跌幅为-2.58%， 在申万 31 个一级行业中位居第 25， 跑输沪深 300 指数（0.71%） 。 从子行业来看， 血液制品、线下药店涨幅居前， 涨幅分别为 4.00%、 3.54%； 医疗研发外包、 体外诊断跌幅居前， 跌幅分别为 6.98%、 4.72%。 　　估值方面， 截至 2023 年 6 月 21 日， 医药生物行业 PE（TTM 整体法，剔除负值） 为 25.75x（上期末为 26.34x） ， 估值下行， 低于负一倍标准差。 医药生物申万三级行业 PE（TTM 整体法， 剔除负值） 前三的行业分别为医院（70.85x） 、 其他医疗服务（61.45x） 、 医疗设备（35.58x） ， 中位数为 26.24x， 体外诊断行业（12.41x） 估值最低。 　　本报告期， 两市医药生物行业共有 44 家上市公司的股东净减持 18.29亿元。 其中， 7 家增持 0.53 亿元， 37 家减持 18.82 亿元。 　　重要行业资讯： 　　国家药监局： 实施《药物非临床研究质量管理规范认证管理办法》 　　国家中医药管理局： 《中西医协同“旗舰” 医院建设试点项目管理办法》 　　国家药监局： 印发《中药材生产质量管理规范》 监督实施示范建设方案 　　国家医保局： 2022 年度医保基金飞行检查情况公告 　　科伦博泰： SKB264（MK-2870） 拟被 CDE 授予第 3 项突破性疗法认定 　　艾伯维指控泽布替尼侵犯专利权， 百济神州做出回应 　　投资建议： 　　6 月 21 日， 全国中成药联合采购办公室公示全国中成药集采拟中选结果， 63 家企业、 68 个报价代表品中选， 中选率达 71.6%， 中选品种平均降幅 49.36%。 根据 30 省（区、 市） 联盟地区年度采购金额测算， 预计每年可节约药品费用超过 45 亿元。 同时， 国家药监局决定开展中药材 GAP 监督实施示范建设工作， 旨在推动中药材规范化生产， 从源头提升中药质量， 促进中药传承创新和高质量发展。 　　我们认为在政策支持的大环境下， 中医药集采有利于行业标准和评价机制的统一， 龙头企业有望受益， 行业整体集中度将持续提升优化。 我们建议关注具备优质资源的中成药龙头企业。 　　风险提示： 　　政策不及预期， 疫情反复， 研发进展不及预期， 市场风险加剧

　　投资要点： 　　2022年受新冠疫情影响，医药制药业收入、利润双双下滑，两项经济增速指标均低于全国工业整体增速，2013年一季度增收不增利。国家统计局数据显示；2023年1-2月，医药制造业实现营业收入4392.2亿元，同比增长0.9%（同期全国工业整体收入增速为-1.30%）；实现利润总额601.2亿元，同比下滑16.30%（同期全国工业整体利润总额增速为-22.90%），恢复态势略好于全国工业企业整体水平。 　　上市公司经营形势略好于医药制造业。2022年和2023年一季度仍然呈现出增收不增利的经营现状。医药子板块呈现分化，2013年一季度，中成药板块收入和利润总额同比增速表现突出，毛利率和销售净利率较2022年持续改善，在2023年上半年二级市场走势中，是唯一一个跑赢沪深300的医药子板块。 　　截至6月26日，中信医药指数的动态PE约为39.21倍，处于近十年的中位略偏下水平，考虑到医药行业经济运行指标边际改善，整体行业估值或存提升机会，维持行业“强于大市”的投资评级。 　　2023年下半年医药行业投资机会分析。1）中药条线投资机会仍然存在。建议围绕三条主线寻找投资机会，分别为关注国资控股的中药企业；关注儿童药特色中药企业；关注拥有资源优势，技术创新优势以及渠道销售优势的中成药龙头企业以及中药CXO企业。2）血制品行业景气度稳步向上，关注具备国资背景的血制品企业；3）AI医疗有助于弥补我国医疗资源分布不均衡的短板，建议AI医疗重点公司。重点公司包括东阿阿胶（000423）、博济医药（300404）、派林生物（000403）、博雅生物（300294）和润达医疗（603108）。 　　风险提示：疫情等系统性风险，中美关系不确定性，企业研发进程低于预期，国家政策推进低于预期。

　　本周行情回顾：板块下跌 　　本周医药生物指数下跌3.16%，跑输沪深300指数0.66个百分点，跑输上证综指0.86个百分点，行业涨跌幅排名第22。6月23日（本周五），医药生物行业PE（TTM，剔除负值）为26X，位于2012年以来“均值-1X标准差”和“均值-2X标准差”之间，相比6月16日PE下跌1个单位，比2012年以来均值（35X）低9个单位。本周，13个医药III级子行业中，13个子行业下跌。其中，医疗研发外包为跌幅最大的子行业，下跌10.96%。6月23日（本周五）估值最高的子行业为医院，PE(TTM）为71X。 　　中药集采降幅温和，建议持续配置 　　医药生物跑输沪深300指数0.66个百分点，在申万31个一级行业涨幅排名top25，略微反弹两周又连续四周下跌，还是处于涨-跌-涨-跌的状态，医药在目前阶段不是全市场机构的配置主流。细分板块方面，本周没有细分赛道上涨，CXO、医院和疫苗等细分领域领跌，CXO再次下跌，主要是市场对行业未来的订单持续性和业绩持续性持有怀疑。涨幅top10，主线以AI为主（润达医疗、兰卫医学、祥生医疗），符合我们之前一直提倡的中医药赛道+医疗AI可以跑出超额收益的理解；跌幅top10，CXO为主，康龙化成、药明康德、凯莱英、美迪西、泰格医药等领跌，让市场进一步悲观。港股方面，HSCIH周大跌11.89%，主要原因是宏观环境下，市场对风险资产以及港股的配置有所调整。 　　中药集采总体降幅温和，建议继续关注中药板块的机会。6月21日晚上10点，全国中成药联合采购办公室公示了全国中成药采购联盟集中带量采购拟中选结果：共有86家企业、95个报价代表品参与现场竞争，其中63家企业、68个报价代表品中选，中选率达71.6%，中选品种平均降幅49.36%。本次采购覆盖30省（区、市）联盟地区，16个采购组中，首年采购需求量破亿的品种有8个：心可舒（8.20亿）、脑安（5.83亿）、复方血栓通（4.20亿）、脉管复康（3.94亿）、藤黄健骨（2.76亿）、接骨七厘（2.75亿）、振源（1.83亿）、复方斑蝥（1.15亿）；预计每年可减少药品费用支出超过45亿元。此次集采16个中成药采购组中除银杏叶提取物注射液外，其余15个采购组均有品种中选，其中有三个采购组平均降幅超过55%，分别为：复方斑蝥（60%）、醒脑静（56%）、香丹（55%）；一个采购组平均降幅低于40%，为脑安（33%）。 　　医药生物（申万）年初至今下跌6.55%，位列18，走势已经回到了2022年10月份的水平。医药目前到了很多标的估值能接受但是吸引力没那么足、苦于没有板块行情的机会的阶段，资金持续在观望，稍微拉长时间维度，医药在目前这个时间点配置，会显示出很好的投资价值。但是现在医药的投资机会需要自下而上选择，挖掘具备竞争力和差异化的公司，和过去2018~2021年只需要挖掘医药细分龙头、持股拿住不一样，相对而言对投资的判断、交易能力要求更高。中药板块，我们认为是中长期的机会，建议优质的中药标的需要拿住拿稳，调整则视为买入机会，短期的估值等因素在景气度面前应该淡化，近期尤其要关注基药目录、配方颗粒、没涨的非国企优质中药标的。创新药我们更多关注FIC标的，尤其是公司产品已经拿证具备商业化能力、处于放量期的标的。我们认为：市场波动较大，部分个股创新低，市场极端情况下，具备业绩持续增长性的公司以及核心竞争力的公司（包括管理层的考量）带来很好的买点。 　　六月金股我们选择艾迪药业：艾迪药业的艾滋病国内首家三联复方创新药获批并且销售积极推进，2022Q3至2023Q1连续三个季度公司的基本面改善，全年扭亏可期；并且008产品头对头吉利德公司的捷夫康的数据预计六月份揭盲，会带来催化。具备商业化的产品、产品优势显著、竞争格局好，符合我们长期看好的大逻辑。 　　此外，之前推荐的一些标的回顾和观点更新： 　　健麾信息：建议继续持有，健麾信息还属于被低估状态，我们看好健麾信息在药房、药店等场景下其自动化设备以及内嵌的AI驱动因素，公司的国际化进程也值得期待，会让市场对公司的估值重估。 　　2022年，公司与Ajlan&BrosInformationTechnologyCompany签署合资协议，在沙特首都利雅得新设合资公司，以期通过双方长期积累的商业实力、业务经验和优势资源将公司产品迅速推广到沙特、中东及北非市场，全力推动沙特医疗产业迈向数字化、自动化、提高医疗行业和服务质量和效率。 　　润达医疗：人工智能可以落地医疗应用的公司，和华为合作打开新局面；之前短期因为资金因素回调较大，其基本面无负面变化，叠加一季度业绩恢复较快，我们一直建议重点关注；如今与华为合作落地带来新的业务开拓空间，我们依旧建议重点关注。 　　亚辉龙：发光领域超跌标的，公司在自免的优势会显著帮助公司开拓国内医院渠道，市场更多关注的是公司是新冠受益公司，我们认为公司抓住新冠机会赚钱为公司的渠道开拓和新产品研发投入奠定了资金基础，检测项目（自免、辅助生殖、肌炎等）具备特色，值得长期持有。 　　特宝生物（肝炎治愈+产品独家）：我们认为公司的业绩加速会体现在二季度和三季度的报表，主要是考虑到罗氏的品类退出中国市场以及从一季度开始新增患者数量上升，对应业绩则体现在二三季度。 　　广誉远：中药名贵OTC，公司作为山西国资委控股中药标的，年报和一季度报财务显著改善，公司的产品具备稀缺性以及品牌力，我们也看好国资委对公司的规划。 　　天士力：建议继续持有，我们看好天士力作为中药创新药的领先企业在过去研发投入的沉淀以及市场对其中药板块业务的重新估值，尤其是在方盛制药、达仁堂等标的持续创新高的背景下，天士力更加值得关注。 　　康缘药业：建议持续关注，公司中药品类多、进入基药目录预期品种多，股权激励已经落地，估值对应2023PE30X。 　　固生堂：中医医疗服务稀缺标的，乘政策利好之风，公司在内外部环境动荡的2022年依旧实现较好增长，截至2022年底共经营48家医疗机构、5家线下药房，同时与13个第三方线上平台建立联系，版图依旧实现扩张，韧性十足。进入2023年公司发展持续向好，月度同比保持较高增速，全年预计新开门店8~10家。公司2024年wind一致对应利润3.42亿元PE为31X，持续推荐。 　　华安创新药周观点：国际局势不定，寻找本土商业化确定性标的 　　周度复盘：本周前半周受市场对CXO的担忧影响，以biotech为主的创新药公司整体跌多涨少，后半周端午假期，A股休市两日，港股周四休市，周五受俄乌局势影响港股创新药随大盘集体重挫，生物医药ETF接连两日共下行6pct。A股因假期闭市，本周尚未受到影响。 　　整体来看本土化制药企业，如绿叶制药、凯因科技、亿帆医药、特宝生物、艾迪药业等表现稳定。由于人们对生存健康的追求将始终存在，药品行业需求稳定，作为民生相关的生命科学行业，在整体大局势不稳定的情况下，药品公司将成为一定的避险行业资产。我国医保基金结余逐年提高，2022年已达到四万亿余元，亦是为了应对突发重大事件以及未来老龄化伴随的必然“灰犀牛”，本土市场后劲尚足。创新药发展并不久远，在医保支付中属于年轻且有巨大发展空间的存在，应当始终围绕药物的临床价值带来的对应临床获益，来考量其未来空间。关注已经稳定商业化或即将商业化放量的公司。而仿制药随着“应采尽采”对药品种类的扩大覆盖，数次集采对传统药品公司影响逐渐到底，积极关注具有明显业绩增长、新业务带来一定增量或变化的标的。 　　关注标的： 　　1）专科用药领域领先公司：特宝生物（乙肝）、艾迪药业（HIV复方单片）、凯因科技（丙肝）、盟科药业（抗多重感染）、泽璟制药（自免管线）、亚虹医药（创新药械结合）、康弘药业（康柏西普、眼科基因治疗）； 　　2）新药上市产品放量公司：艾迪药业（HIV复方单片）、华领医药（华堂宁）、艾力斯（伏美替尼）、云顶新耀（依拉环素、肾病Nefecon）； 　　3）仿制企稳创新变化公司：石药集团（mRNA、ADC）、亿帆医药（F627+子公司亿一双抗平台）、信立泰（集采利空出尽+多个产品上市）； 　　4）有望引领行业突破公司：信达生物（IBI362等）、华东医药（GLP-1类）、康方生物（AK105/AK112）、亚盛医药（耐立克）； 　　5）长期关注出海型/平台型制药企业：百济神州、传奇生物、科伦药业、君实生物、诺诚健华、恒瑞医药。 　　本周个股表现：A股超一成个股上涨 　　本周463支A股医药生物个股中，有56支上涨，占比12%。 　　本周涨幅前十的医药股为：润达医疗（+23.03%）、凯普生物（+11.10%）、兰卫医学（+11.02%）、华神科技（+10.00%）、祥生医疗（+9.75%）、康为世纪（+7.02%）、ST三圣（+5.87%）、康缘药业（+4.70%）、首药控股（+4.43%）、赛科希德（+4.14%）。 　　本周跌幅前十的医药股为：必康退（-75.23%）、康龙化成（-17.33%）、春立医疗（-13.77%）、药明康德（-11.85%）、荣昌生物（-10.77%）、凯莱英（-10.30%）、翰宇药业（-10.07%）、美迪西（-9.97%）、泰格医药（-9.51%）、一品红（-8.86%）。 　　本周港股88支个股中，3支上涨，占比3%。 　　本周新发报告 　　公司点评信立泰：《恩那度司他获批上市，肾性缺血国内首仿独家》；公司深度沛嘉医疗：《创新致远，“瓣膜+神介”双轮驱动》。 　　风险提示 　　政策风险，竞争风险，股价异常波动风险。

　　礼来口服小分子降糖减重效果显著：2023年6月24日，礼来制药在ADA会议上公布了GLP-1R小分子激动剂治疗肥胖和糖尿病的二期临床数据，Orforglipron减重二期临床中，45mg剂量组治疗36周减重14.7%，相比安慰剂减重12.2%。糖尿病二期临床中，Orforglipron治疗26周Hb1Ac降低2.1%，安慰剂和度拉糖肽组分别降低0.43%和1.10%，Orforglipron治疗26周减重达到10.1kg，安慰剂和度拉糖肽组分别减重2.2kg和3.9kg。 　　勃林格殷格翰GLP-1R/GCGR双靶点激动剂临床数据公布：勃林格殷格翰/Zealand在ADA会议上公布了GLP-1R/GCGR双靶点激动剂Survodutide治疗超重/肥胖患者的二期临床数据，患者经过20周计量爬坡和26周维持治疗，4.8mg剂量组治疗46周后减重19%，超过40%的患者减重超过20%。 　　恒瑞医药小分子GLP-1、GLP-1R/GIPR双靶点激动剂临床数据公布：恒瑞医药在ADA会议上公布了小分子GLP-1R激动剂HRS-7535的一期临床数据，SAD和MAD各24例，MAD治疗29天体重下降4.38kg。GLP-1R/GIPR双靶点激动剂HRS9531，SAD部分60例，MAD部分30例。MAD中，0.9-5.4mg组第29天时平均减重4.3-7.7kg，5.4mg剂量组治疗36天减重8.0kg。 　　先为达生物GLP-1受体激动剂最新临床数据公布。6月24日，先为达生物在ADA上公布Ecnoglutide（XW003）三项临床研究的积极结果。减重方面：治疗26周后，Ecnoglutide1.2mg、1.8mg和2.4mg组的受试者体重分别较基线降低11.5%、11.2%和14.7%（2.4mg组），而利拉鲁肽3.0mg组的受试者体重较基线降低8.8%。在本项研究中，Ecnoglutide的总体安全性与其他GLP-1类药物相似。降糖方面：在治疗20周时，Ecnoglutide组的受试者糖化血红蛋白（HbA1c）较基线显著降低1.81%至2.39%，安慰剂组则降低0.55%。治疗结束时，81%的Ecnoglutide组受试者实现HbA1c<7%，安慰剂组为19%；33%的Ecnoglutide组受试者体重较基线降低≥5%，安慰剂组为3%。Ecnoglutide在中国2型糖尿病患者中安全性、耐受性普遍良好，未发生与治疗相关的≥3级的不良反应或严重不良反应。 　　辉瑞放弃第二代小分子GLP-1RA，继续推进第一代：2023年6月26日，辉瑞更新了小分子GLP-1R激动剂项目的临床计划，决定放弃第二代的Lotiglipron，全力推进第一代的Danuglipron。对于放弃第二代选择推进第一代的做法，辉瑞给出的解释是第二代的Lotiglipron在早期临床中出现的转氨酶升高的安全性信号，这一安全性信号也值得关注。 　　礼来GCGR/GIPR/GLP-1R三靶激动剂在中国获批临床：2023年6月，CDE官网显示，礼来公司递交的1类新药LY3437943注射液在中国获得临床试验默示许可，拟开发适应症为：作为饮食控制和运动的辅助治疗，用于肥胖或超重合并至少1种体重相关合并症的成人长期体重管理。 　　投资建议：建议关注全球及国内GLP-1领域研发进展，关注相关药企及其产业链投资机遇。建议关注：信达生物、恒瑞医药、华东医药、通化东宝、诺泰生物、药明康德、圣诺生物、凯莱英等。 　　风险提示：产品研发不及预期风险，市场竞争加剧风险，产品产能不及预期风险，政策风险，仿制药风险，集采风险。

　　周期龙头：2023-2024年化工行业龙头公司将迎来重大投资项目的落地，新项目的陆续投产将推动公司收入利润体量站上新的台阶，23H1的行业龙头的盈利能力逐步回升。推荐万华化学、华鲁恒升。 　　农药：农药核心矛盾点是海外库存消化节奏和国内新产能的持续投放。在出口端压制下农药景气度经过近一年的消化，部分产品已回落到历史价格分位50%水平。考虑到下游需求偏刚性叠加经历了春耕对库存的消化，下半年海外采购有望逐步回暖，带动农药价格回稳。考虑到上游原药价格回落，价格周期性偏小的植物生长调节剂有望受益，建议关注国光股份；同时建议关注海外自主登记、海外渠道建设加速布局的跨国农药巨头润丰股份。 　　顺周期纯碱：全年看纯碱维持供需紧平衡格局，地产竣工端回暖叠加出口畅旺支撑需求，今年以天然碱为主导的新增产能较多，料将在下半年逐步投产，预计将逐步缓解纯碱高开工+低库存的局面。 　　制冷剂：2023年下半年第三代制冷剂配额落地，制冷剂盈利能力有望修复，并且产业链重心有望开始向含氟高分子等化工品转移，推荐巨化股份、三美股份、永和股份、中欣氟材、昊华科技。 　　碳中和：欧盟碳税机制落地，国内CCER重启在即，国内外环境双驱动，利好生物柴油、可再生塑料、生物合成材料等绿色减碳能源及材料行业。 　　电子树脂：AI服务器放量以及Eagle Stream服务器升级，带动覆铜板从M4向M6升级，PPO材料是M6覆铜板的主流材料，高速通信带动高端树脂需求增长。 　　风险提示：原材料价格持续上涨，下游消费需求不达预期；测算误差。

　　本周行情回顾。本周，Wind新材料指数收报3909.34点，环比下跌2.21%。其中，涨幅前五的有双星新材(12.25%)、瑞联新材(5.6%)、沃特股份(4.83%)、利安隆(3.58%)、东岳硅材(3.04%)；跌幅前五的有安集科技(-11.96%)、道恩股份(-7.68%)、华特气体(-6.33%)、晨光新材(-5.02%)、阿拉丁(-4.85%)。六个子行业中，申万三级行业半导体材料指数收报6742.69点，环比下跌3.42%；申万三级行业显示器件材料指数收报1013.15点，环比下跌1.37%；中信三级行业有机硅材料指数收报7374.06点，环比下跌1.89%；中信三级行业碳纤维指数收报2788.38点，环比下跌2.56%；中信三级行业锂电指数收报2948.85点，环比下跌3.71%；Wind概念可降解塑料指数收报1727.41点，环比下跌2.44%。 　　韩芯片制造商要求美国“无限期豁免”对华出口管制。据韩国先驱报报道，韩国芯片制造商已要求美国政府考虑“无限期豁免”对中国的出口管制，因为在中美竞争加剧的情况下，芯片制造商面临越来越大的压力。包括三星电子、SK海力士等韩国半导体制造商，皆已取得美国商务部的“经验证最终用户授权名单”（ValidatedEnd-User，VEU）资格，获得VEU授权后，无需个别出口许可证，即可出口。去年10月，美国商务部对中国实施了全面的芯片出口限制。美国当局给与了三星和SK海力士一年的豁免，允许将美制半导体设备出口至中国工厂，该豁免期原定于2023年10月到期。（资料来源：韩国先驱报，集微网，半导体前沿） 　　美光计划在中国投资43亿元。6月16日上午，美光在其官方微信公众号表示将继续致力于中国市场，并宣布将在未来几年内对其位于中国西安的封装测试工厂投资逾43亿元人民币。美光表示，已决定收购力成半导体（西安）有限公司的封装设备，还计划在美光西安工厂加建新厂房，用于制造移动DRAM、NAND和SSD等产品，以强化西安工厂现有的封装和测试能力。美光正在筹备该项目，并已启动在西安生产移动DRAM的资质认证工作。此外，据彭博社6月16日报道，美光将作出承诺，在印度设立一家芯片封装工厂，该设施的总投资将达到27.5亿美元。其中50%将来自印度中央政府，20%来自古吉拉特邦。报道称，印度内阁在总理莫迪对美国进行国事访问之前批准了该项目。（资料来源：全球半导体观察，美光微信公众号，彭博社，新浪财经，参考消息，上观新闻） 　　重点标的：半导体材料国产化加速，下游晶圆厂扩产迅猛，看好头部企业产业红利优势最大化。光刻胶板块为我国自主可控之路上关键核心环节，看好彤程新材在进口替代方面的高速进展。特气方面，华特气体深耕电子特气领域十余年，不断创新研发，实现进口替代，西南基地叠加空分设备双重布局，一体化产业链版图初显，建议重点关注华特气体。电子化学品方面，下游晶圆厂逐步落成，芯片产能有望持续释放，建议关注：安集科技、鼎龙股份。下游需求推动产业升级和革新，行业迈入高速发展期。国内持续推进制造升级，高标准、高性能材料需求将逐步释放，新材料产业有望快速发展。国瓷材料三大业务保持高增速，有条不紊打造齿科巨头，新能源业务爆发式增长，横向拓展、纵向延伸打造新材料巨擘，建议重点关注新材料平台型公司国瓷材料。高分子材料的性能提升离不开高分子助剂，国内抗老化剂龙头利安隆，珠海新基地产能逐步释放，凭借康泰股份，进军千亿润滑油添加剂，打造第二增长点，建议重点关注国内抗老化剂龙头利安隆。碳中和背景下，绿电行业蓬勃发展，光伏风电装机量逐渐攀升，建议关注上游原材料金属硅龙头企业合盛硅业、EVA粒子技术行业领先的联泓新科、拥有三氯氢硅产能的新安股份以及三孚股份。 　　风险提示：下游需求不及预期，产品价格波动风险，新产能释放不及预期等。

中心思想 战略合作驱动宠物医疗创新与市场扩张 瑞普生物通过与绿竹生物建立战略合作，旨在整合双方在宠物疫苗研发与人用疫苗技术领域的优势，共同开发前沿的宠物单抗药物和基因工程疫苗。此举不仅将显著提升瑞普生物在宠物医疗前沿技术领域的研发实力，为其宠物业务储备具有核心竞争力的创新产品，更将通过构建研产销一体化的创新体系，为公司宠物板块的长期发展与成长注入强大动力。 核心产品成功奠定市场基础与未来增长潜力 瑞普生物在2022年成功打造了宠物驱虫药“莫普欣”等千万级大单品，有效带动了公司宠物产品的整体销售并提升了盈利能力。凭借广泛的销售渠道布局和持续的产品创新策略，公司预计2023年宠物产品业务将实现高增长。同时，通过拓展大客户合作、持续推出新产品以及推进新生产基地的产能释放，瑞普生物正积极巩固其市场地位，并为未来的业绩增长奠定坚实基础。 主要内容 瑞普生物与绿竹生物战略合作深化宠物研发布局 合作模式与研发进展 瑞普生物于2023年6月27日公告与绿竹生物签署《战略合作框架协议》，旨在共同深化宠物医疗领域的研发与市场布局。根据协议，绿竹生物将发挥其在人用疫苗研发和人用病毒研究方面的技术优势，而瑞普生物则贡献其在宠物疫苗产品研发与申报的丰富经验。双方将联合进行新宠物单抗药物和基因工程疫苗的研发工作。目前，该合作项目已完成临床前研究阶段，具备进入申报临床试验的条件。未来，新疫苗产品注册完成后，将由瑞普生物负责生产和销售，双方共享知识产权。 合作效益与长期展望 本次战略合作被视为两家公司实现优势互补的关键举措。通过结合绿竹生物在人用疫苗领域的先进技术与瑞普生物在宠物疫苗市场的深厚积累，合作有望显著提升瑞普生物在宠物医疗前沿技术领域的研发实力。此举将为瑞普生物的宠物板块业务发展储备具有核心竞争力的创新产品，从而有望推动公司宠物业务的长期发展与远期成长。构建研产销联盟的创新体系，预示着瑞普生物在宠物医疗市场将拥有更强的产品创新能力和市场竞争力。 宠物产品线实现突破性增长与产能扩张 2022年大单品成功打造 瑞普生物在宠物产品领域取得了显著的市场突破。2022年7月，公司推出的宠物驱虫药“莫普欣”上市后，迅速成为千万级销售额的大单品，有效带动了公司整个宠物产品线的销售增长，并有望进一步提升宠物板块的盈利能力。公司通过瑞派医院、中瑞供应链、经销商渠道等多元化销售网络，实现了宠物产品的广泛市场覆盖。 2023年高增长预期与产能布局 展望2023年，瑞普生物预计宠物产品业务将实现高增长。公司计划继续拓展大客户，深化与战略大客户的合作关系。在产品创新方面，公司将重点在反刍动物和宠物领域持续推出新的产品。为支持业务的快速发展，瑞普生物正积极推进多个项目的产能释放，包括瑞普天津国际标准制剂自动化基地、龙翔药业原料药新厂以及湖南中岸移址新建项目，以扩大公司整体产能，满足市场需求。 风险提示 报告提示了潜在的风险因素，包括动物疫情风险、市场竞争风险以及产品开发风险。这些风险可能对公司的经营业绩和市场表现产生不利影响。 总结 本报告分析了瑞普生物通过与绿竹生物的战略合作，在宠物医疗领域深化研发布局的重大举措。此次合作旨在结合双方技术与市场优势，共同开发宠物单抗药物和基因工程疫苗，以提升瑞普生物在宠物医疗前沿技术的研发实力，并为宠物业务的长期增长储备核心竞争力产品。同时，报告强调了瑞普生物在2022年成功打造宠物驱虫药“莫普欣”等千万级大单品，有效带动了宠物产品销售和盈利能力。展望2023年，公司预计宠物产品将实现高增长，并通过拓展大客户、持续推出新产品以及推进产能扩张来巩固市场地位。报告也提示了动物疫情、市场竞争和产品开发等潜在风险。整体而言，瑞普生物正通过战略合作与产品创新，积极布局宠物医疗市场，以期实现持续增长。

中心思想 战略合作驱动宠物动保升级 瑞普生物与绿竹生物的战略合作，旨在宠物单抗药物和基因工程疫苗领域构建研产销联盟，通过整合双方在研发经验、前沿技术及销售渠道的优势，显著提升瑞普在宠物动保领域的技术实力和产品竞争力，为该业务的长期高质量发展奠定基础。 多业务板块协同促业绩增长 公司通过稳健的禽用生物制品主业、快速增长的畜用动保业务以及潜力巨大的宠物动保业务，形成多元化的增长驱动力。特别是在禽养殖利润改善和疫苗批签发量增长的背景下，禽用业务有望实现业绩修复；畜用业务通过“药苗联动”拓展市场；宠物动保则通过新品上市和产品矩阵完善，预计实现高增长。 主要内容 与绿竹生物的战略合作及其影响 瑞普生物与北京绿竹生物技术股份有限公司签署《战略合作框架协议》，聚焦宠物单抗药物和基因工程疫苗的研发、生产与销售。此举旨在构建创新体系，并确立瑞普为拟开发标的管线项目的唯一合作方，知识产权归双方共同所有。 研发协同与技术提升： 瑞普凭借其在宠物动物实验和毒种方面的经验优势，结合绿竹生物在人用疫苗及治疗性双功能抗体药物的前沿技术，有望显著提升瑞普宠物动保的技术实力，加速产品矩阵的完善。 销售渠道拓展： 瑞普现有的瑞派宠物医院、中瑞供应链等销售渠道，将与合作产品形成协同效应，预计促进优质产品的市场推广和销售增长。 各业务板块的市场表现与增长预期 禽用生物制品业务稳健增长： 市场数据显示，白羽肉鸡养殖利润已由5月平均的-1.78元/羽改善至6月23日的0.21元/羽，预示养殖端盈利能力回升，利好禽用生物制品销售。同时，5月禽用疫苗批签发批次数同比和环比分别增长30.0%和39.8%，显示市场需求旺盛。公司凭借强大的产品力和与养殖龙头圣农的战略合作，预计2023年该业务将实现稳健增长，推动整体业绩修复。 畜用动保业务快速发展： 公司猪用疫苗以市场苗为主，并拥有丰富的药品产品线。通过“药苗联动”和精细化服务策略，有望有效拓展新客户，预计2023年畜用动保业务将实现较快增长。 宠物动保业务高增长潜力： 瑞普生物的宠物动保产品线以驱虫药为主，并涵盖耳药、麻醉药、皮肤药等。2023年第二季度，公司已推出多款新品，包括体外驱虫药菲比欣、临床镇静药瑞美静及心血管保健品。此外，预计2023年下半年猫三联疫苗的上市将进一步丰富产品矩阵。这些新品的推出和产品线的完善，将有力支撑未来宠物动保业务的高速增长。 盈利预测与风险提示 公司维持2023/24年归母净利润预测分别为4.57亿元和5.66亿元，当前股价对应18/15倍P/E。维持“跑赢行业”评级及26.5元的目标价，预示较当前股价有50%的上行空间。 潜在风险包括畜禽价格波动、新品拓展不及预期以及政策变化。 总结 瑞普生物通过与绿竹生物的战略合作，在宠物动保领域实现了研发与销售的深度协同，为该业务的长期发展注入新动力。公司各业务板块展现出积极的增长态势，禽用生物制品受益于市场回暖和批签发量增长，畜用动保通过精细化服务实现较快增长，而宠物动保则凭借新品上市和产品线完善，具备高增长潜力。尽管面临畜禽价格波动、新品拓展和政策风险，公司整体盈利预测和估值展望积极，显示出良好的市场前景。