本周观点 　　从 2020/1/20 到 2022/6/28， 卫健委及国务院已陆续发布九版新冠诊疗方案， 从趋势上看， 防控措施收紧和放松有个逐步的过程。 　　2022 年前三季度医药板块（除创新药） 营收同比+11.18%， Q3 单季度同比+9.73%， 比去年 Q3 同比增速高 3.44%， 环比 2022 年 Q2 营收+3.10%； 前三季度板块归母净利润同比+11.51%， Q3 单季度同比增长+7.81%， 扭转 2021 年 Q3 同比利润端下滑 4.13%的态势， 但环比上个季度则出现明显下滑， 利润下滑 12.06%。 从估值角度来看， 医药板块（除创新药） 的市盈率（TTM） 已从 2020 年 Q3 的 48.50 倍快速回落至24.13 倍， 创近五年估值新低。 　　分板块来看， 2022 年前三季度， 体外诊断和 CXO 板块均受益疫情等因素， 表现亮眼， 营收分别同比+79.94%和+65.74%， 归母净利润分别同比+119.40%和+87.63%； 中药、 仿制药、 医院及体检板块受疫情影响较大， 营收分别同比+2.53%， +2.96%， +6.62%， 归母净利润分别同比-10.14%， -7.31%， +49.73%， 其中医院及体检板块利润端已缓慢复苏； 原料药和医疗设备板块表现相对不错， 营收分别同比+11.60%和+12.92%， 归母净利润分别同比+1.24%和 21.74%； 疫苗和医疗耗材板块面临前两年疫情阶段的高基数， 营收分别同比+16.35%和-19.88%，业绩分别同比-22.37%和-61.10%。 　　创新药板块前三季度受疫情影响较大， 研发支出增速、 营业收入增速和估值水平均低于去年同期增速水平。 Q3 板块营收同比-11.47%，但研发总支出增速仍有+4.92%， 受此影响， 研发支出占收入比重达37.81%。而整个板块市值/净现金的情况， 已快速从 2017 年 Q3 的 47.80倍下降至 11.44 倍， 创下近六年来新低。 　　重点推荐 　　本周医药受疫情防控边际放松预期的催化， 出现大幅上涨。 从交易量来看， 总体仍维持千亿上下的水平， 筹码交换持续， 后市上涨空间值得期待。 板块内部配置来看， 也出现了一定轮动效应， 新冠药、疫苗、 创新药和抗原检测等子版块轮番表现， 前期受财政贴息政策催化的器械个股相较走势偏弱。 在本周统计局公布我国前三季度实现大幅贸易顺差的背景下， 人民币贬值阶段将处于尾部， 接下来港股和 A股医药将有望迎来全球资本再平衡下的流动性支撑， 受此影响， 我们认为医药板块景气度仍将维持较高水平。我们短期仍旧建议弱化个股，重视板块β 的投资策略， 尤其是在市场流动性支撑所带来的机构提仓位动作下， 偏白马标的的投资机会： 　　医疗消费——疫情防控有望持续放松， 政策持续支持民营医疗服务。 国家陆续发布《新型冠状病毒肺炎防控方案（第九版） 》 及相关配套防控措施， 国内防控政策或进一步放松， 因疫情对医疗服务机构的影响也将出现边际减弱。 部分民营医院和血制品企业将显著受益，建议关注： 天坛生物*（600161） 、 国际医学*（000516） 、 爱尔眼科*（300015） 等。 　　医疗新基建后周期——医疗新基建历经两年， 进入后周期阶段。 　　医疗新基建趋势起于 2020 年， 2020-2021 年各类型医院建设项目立项面积同比大幅增长。 当前医疗新基建景气度从前端土建开始扩散， 后续的医疗专项工程、 医疗设备采购、 医疗信息化等将陆续受益。 同时，国家出台财政贴息政策， 支持国产医疗大型设备的采购力度， 建议关注： 迈瑞医疗*（300760） 、 华康医疗*（301235） 、 康众医疗*（688607）、祥生医疗*（688358） 等。 　　原料药——在上游原材料成本不断下降， 海运价格逐步回归疫情前和美元走强汇兑损益提升的背景下， 整个板块业绩有望在 Q3 出现快速反转， beta 效应叠加部分个股的短期催化或引领整个板块走出低谷。 重点推荐： 同和药业（300636） 等。 　　创新药——Q3 在美元指数不断推升的背景下， 国内创新药板块与港股 18A 均出现快速的回撤， 但美国 XBI 指数却受美元资产回流而表现相对较好。 因此， 我们看好在 9 月底美元指数见顶后的国内创新药板块与港股 18A 的补涨行情， 尤其看好在配置初期， 市场研究较为深入的且临床、 产品上市和 BD 进展皆较为顺利， 尤其是核心管线已被充分验证的标的。 建议关注： 荣昌生物-B*（9995） 、 康方生物-B*（9926）、康宁杰瑞制药-B*（9966） 等。 　　CRO/CDMO——前期受一级市场投融资不景气， 中美关系及新冠大订单等多因素扰动， 整体医药外包板块估值出现快速回撤， 但相信随着行业内部分优质公司业绩不断兑现， 以及近期海外部分 CRO 企业全年业绩指引上调等事件催化， 板块有望迎来估值与业绩双升。 建议关注： 昭衍新药（603127） 、 药明康德*（603259） 、 泰格医药*（300347）等。 （其中， 标注*的暂未深度覆盖） 　　 风险提示 　　全球供给侧约束缓解不及预期； 美联储加息超预期； 一级市场投融资不及预期； 医药政策推进不及预期； 疫情防控政策超预期

　　核心观点 　　1、 POE 具备多种优异性能。 聚烯烃弹性体（POE） 是一种高端的聚烯烃材料， 由乙烯或丙烯为主要聚合单元， 与α-烯烃聚合而成。 一方面， 由于分子量分布和短支链分布较窄， POE 具有多种优异的物理性能，如高弹性、 高强度、 高伸长率、 注塑和挤出时不易挠曲等， 也具备了良好的低温性能。 另一方面， 由于 POE 分子链是饱和的， 且所含叔碳原子相对较少， 因而具有优异的耐热老化和抗紫外线性能。 POE 在汽车、 光伏等领域需求量有望持续提升。 据宋艳萍《中国聚烯烃高端化产品发展现状及前景分析》 ， 全球 POE 下游消费包括 TPO 终端、 汽车、 聚合物改性、 电线电缆等。 光伏方面， POE 可作为单一材料用于光伏组件的封装材料， 其性能优于 EVA。 据英国石油公司（BP） 数据， 2020 和 2021年我国光伏新增装机容量为 48.84GW 和 52.99GW， 分别较 2019 年增长了 65.24%和 79.25%。 随着我国光伏行业高速发展， POE 需求量有望维持高速增长态势。 汽车方面， POE 可用于制作 PP 改性材料， 提高 PP 在低温、 常温下的抗冲击强度。 PP 改性材料可用于制作汽车配件， 减轻车身重量。由工信部装备工业一司和中国汽车工程学会牵头组织编制的《节能与新能源汽车技术路线图 2.0》 提出， 到 2025、 2030 和 2035 年， 燃油乘用车整车轻量化系数需要分别降低 10%、 18%和 25%， 汽车轻量化进程有望加快， 拉动 PP 改性材料渗透率持续提升， 进而推动 POE 需求增长。 此外， POE 在鞋底、 防水卷材等方面也均有广阔的应用前景。 据《中国聚烯烃高端化产品发展现状及前景分析》 ， 预计到 2025 年中国 POE消费量将接近 100 万吨。 POE 国产替代有望加速。 由于 POE 生产难度较高， 此前全球 POE 产能被国外所垄断， 我国主要依赖进口。 2022 年 9月 28 日， 东方盛虹发布公告， 江苏斯尔邦石化有限公司 800 吨/年 POE中试装置成功实现了 POE 催化剂及全套生产技术完全自主化， 填补了国内空白。 诚志股份、 万华化学也纷纷在 POE 领域加码布局， 未来我国POE 国产化有望加速。 综合来看， POE 性能优异， 在光伏和汽车领域均有广阔的应用前景， 众多企业纷纷布局， 未来国产化有望加速。 　　2、 截至 2022 年 11 月 04 日， 中国化工品价格指数报 4885 点， 周跌0.9%。 化工产品涨跌不一， 其中正丁醇涨 11.8%， 涤纶 POY 跌 7.1%。 　　正丁醇方面， 延长能源装置 11 月 1 日晚上停车检修， 鲁西化工装置中等负荷运行， 供应有所收缩， 推动正丁醇价格上行。 涤纶 POY 方面， 行业库存较为充足， 下游客户前期促销期间多已补货， 需求较为低迷， 致使涤纶价格承压下行。 　　3、 过去一周， 原油价格有所上涨。 截至 2022 年 11 月 04 日， 布伦特原油主力连续期货价报 98.6 美元/桶， 周涨 2.9%， WTI 原油主力连续期货结算价报 92.6 美元/桶， 周涨 5.4%。 原油价格上涨的原因主要为，欧洲计划下月开始对俄罗斯原油实施禁运， 原油供应或将趋紧， 推动原油价格上行。 　　4、 行情回顾。 上周， 中信证券基础化工行业分类中的 429 家上市公司， 共有 411 家上市公司股价上涨或持平， 占比 95.8%， 有 18 家上市公司下跌， 占比 4.2%。 周涨幅排名前 3 的依次为中农联合、 三孚新科、 建龙微纳， 周涨幅分别为 61.1%、 42.1%、 40.2%； 周跌幅排名前 3 的依次为聚石化学、 闰土股份、 美达股份， 周跌幅分别为 11.1%、 10.2%、 8.3%。 　　投资建议 　　目前 POE 下游需求向好， 国产替代有望加速， 相关企业或将受益，如万华化学、 东方盛虹等。 　　风险提示 　　下游需求增长不及预期、 技术研发进度不及预期、 国内疫情反复等。

　　基础化工重点 　　核心资产（万华化学、华鲁恒升、扬农化工、新和成）；钛白粉（龙佰集团）、碳纤维（光威复材）、沸石/OLED（万润股份）、农药（扬农化工、广信股份）、复合肥（新洋丰）等。 　　石油化工重点 　　OPEC+联合减产形成油价底部支撑，但仍需关注非OPEC产量（加拿大重质油、巴西、中亚）、全球宏观经济下行风险与贸易风险进一步发酵对油价的影响。推荐聚酯产业链一体化建设加快并进军大炼化、布局C2/C3轻烃裂解的优秀民营炼化企业（荣盛石化、东方盛虹、卫星化学、桐昆股份、恒力石化）；关注宝丰能源。 　　每周行业动态更新 　　本周化工品价格指数下跌，核心原料油价上涨，LPG气上涨，LNG气上涨，煤价下跌；氨基酸部分产品价格上涨。 　　本周中国化工品价格指数CCPI-0.9%；核心原料价格布油+2.9%，进口LPG+4.6%，国产LNG气+1.8%，烟煤-2.2%。 　　原料端，C5、芳烃部分产品价格下跌；制品端，氨基酸部分产品价格上涨，化纤、化纤、聚氨酯、橡胶、维生素部分产品价格下跌。 　　本周油价上涨，油价底部支撑加固，经济衰退忧虑难解。 　　本周布油结算价从95.8涨至98.6美元/桶（涨幅2.9%）、美油结算价从87.9涨至92.6美元/桶（涨幅5.4%）；美国商业原油库存4.37亿桶（周环比-0.7%），美国原油钻井数613口（周环比+0.5%）。 　　供应端，根据隆众资讯，OPEC+200万桶/日的减产政策在11月已开始执行，加固油价的底部支撑，另外虽然欧洲能源短缺风险下降，但俄乌局势等地缘风险依然有较大的不确定性，伊朗问题谈判也依然没有进展。需求端，根据隆众资讯，主要利空依然来自于对经济前景的担忧，欧美经济数据整体疲软，美联储11月再次大幅加息75个基点，经济衰退的忧虑难解。政策面来看，根据隆众资讯，美联储11月再次大幅加息75个基点，也是连续第四次加息75个基点，但从声明来看，美联储措辞略偏鸽派，美联储暗示可能放缓加息步伐，本次加息带来的利空杀伤力或有减弱。地缘政治来看，根据隆众资讯，俄乌冲突能否加剧及西方对俄新制裁的推进仍是关注焦点，但目前两者均无新的变化，带来的影响暂时有限。 　　天然气价跟踪： 　　价格跟踪：本周欧美天然气期货上行。NBP环比+51.92%，TTF环比+18.24%，HH环比+2.44%，AECO环比+9.14%。现货方面，HH现货环比-7.40%；加拿大AECO现货开始成交，环比+40.00%；欧洲TTF现货环比-11.54%。价差方面，东北亚LNG现货到港均价为9681元/吨，环比-6.50%，国内市场均价为6772元/吨，环比-434元/吨（-6.02%）。库存跟踪：根据EIA数据显示，截至10月28日，美国天然气库存量为35010亿立方英尺，环比+1070亿立方英尺（环比+3.15%，同比-4.97%），低于5年均值。据欧洲天然气基础设施协会数据，截至10月28日，欧洲天然气库存量为37111亿立方英尺，环比+498亿立方英尺（环比+1.36%，同比+23.34%）。 　　国内价格：本周国内LNG产地价格继续下行。截至11月3日，LNG主产地报价为5756元/吨，较上周-3.70%；消费地价格同向下行，截至11月3日，LNG主要消费地均价为6494元/吨左右，较上周-5.88%。LNG接收站报价7282元/吨，环比-5.44%。重点化工品观点更新： 　　化工品价格涨跌幅： 　　本周价格涨幅靠前的重要产品为嘧霉胺+23%、正丁醇+12%、醋酐+8%、丙烯腈+7%、色氨酸+6%、PBS+5%、氯乙酸+4%等。本周价格跌幅靠前的重要产品为四氢呋喃THF-40%、邻硝基氯化苯-29%、三氯乙烯-17%、四氯乙烯-16%、二氯甲烷-14%、三氯甲烷-13%、PVA-12%、双酚A-10%等。 　　新能源上游化工品价格涨跌幅： 　　光伏产业链相关化工品：工业硅持平、三氯氢硅持平、纯碱（轻质持平、重质持平）、醋酸乙烯持平、EVA（光伏级）持平等。锂电产业链相关化工品：磷矿石(30%)持平、磷酸-5%、碳酸锂（工业级+3%、电池级+2%）、磷酸铁持平、工业磷酸一铵(73%)持平、六氟磷酸锂持平等。 　　下游积极入市，现货供应紧张，推高正丁醇价格。 　　本周正丁醇(华东)涨11.8%至8050元/吨。需求端，根据百川盈孚，下游厂家以及贸易商低价刚需补货，叠加山东疫情爆发，部分厂家担忧运输方面的问题，入市采购积极，市场新单成交量有所上涨；供给端，根据百川盈孚，当前正丁醇市场现货供应紧张，鲁西化工正丁醇装置中等负荷运行，万华化学停车检修，预计检修40天左右，延长能源11月1日晚上停车检修，预计检修10天左右，齐鲁石化装置于10月10日停车检修，重启时间待定，中海油壳牌中低负荷运行。 　　下游刚需采买，开工有所下滑，醋酐价格上涨。 　　本周醋酐(华鲁)涨7.8%至6250元/吨。需求端，根据百川盈孚，当前各家保持谨慎入市的态度刚需采买；供给端，根据百川盈孚，本周醋酐开工率49.09%，环比-12.38pct，形成利好，此外局部地区受疫情影响运输受限，订单有一部分转移。 　　主力下游开工高位，部分厂家限产运行，提振丙烯腈价格。 　　本周丙烯腈(长三角)涨6.5%至11550元/吨。需求端，根据百川盈孚，下游主力产品开工均处于高位，整体需求表现良好；供给端，根据百川盈孚，目前部分丙烯腈厂家维持限产运行，加之安徽某大厂丙烯腈装置陆续停车大修两个月，后期仍有部分装置检修计划，厂家库存低位。 　　畜禽产能回升，厂家发货紧张，色氨酸价格继续上涨。 　　本周色氨酸(99%,国产)涨5.6%至67元/千克。需求端，根据博亚和讯，当前畜禽产能回升，养殖盈利较高，叠加豆粕价格高位震荡，形成需求端利好；供给端，根据博亚和讯，当前厂家发货紧张，厂家方面，据了解河南巨龙暂未生产，梅花停产，供应量少，阜丰暂停报价，金象生化报价上涨。 　　下游需求尚可，企业库存低位，氯乙酸价格上涨。 　　本周氯乙酸(河北)涨4.4%至3575元/吨。需求端，根据百川盈孚，当前下游农药行业需求尚可，厂家走货顺畅，企业库存低位；供给端，根据百川盈孚，本周山东地区部分前期装置检修企业恢复运行，个别厂家依旧处于检修状态，区域内氯乙酸供应量不多。 　　风险提示：原料价格波动、下游需求不及预期等。

　　国际原油持续高位震荡。国际油价高位、疫情和俄乌战争影响下使得石油化工、化学原料制造等偏上游化工行业PPI累计同比增幅较大；而偏下游的塑料、化纤等行业则受疫情、成本端高位、需求不振等影响PPI累计同比增速有所放缓。国际原油价格变动带动国内相关行业价格上涨，9月石油、煤炭及其他燃料加工业累计同比为29.5%，同比提升7.5pct。受到原油价格高位大幅波动，下游需求持续低迷，化学纤维制造业累计同比为6.4%，同比下滑7.4pct。在各国央行紧缩流动性、衰退预期加剧的影响下，大宗商品走势疲弱，CCPI指数由年内最高的6243点已经回落到4860点。 　　Q2化工业绩整体有所回落。2022Q3化工行业实现营业收入5373.99亿元，同比增长16.66%，环比下降9.41%，实现归母净利润为414.52亿元，同比下降21.98%，环比下降43.06%。Q3基础化工行业净资产收益率为9.04%，同比下滑0.3pct，环比提升1.95pct；毛利率为21.28%，同比下滑3.18pct，环比下滑1.66pct；净利率为11.41%，同比下滑1.53pct，环比下滑1.56pct。ROE方面，钾肥维持10%以上，钾肥ROE同比提升0.71pct；毛利率方面，钾肥毛利率维持较高水平，同比提升18.73pct，氨纶、纯碱毛利率环比有所下滑；净利率方面，钾肥、其他化纤等同比增幅较大，纯碱、氨纶环比有所下滑。 　　子行业投资展望。TDI：上半年需求端表现低迷，疫情下终端订单减少，整体需求处于明显下滑，三季度受到海外天然气供应短缺影响，成本高位，同时海外装置不可抗力、停工检修事件频发，造成海外供给紧张问题进一步加剧，供需错配下使得TDI价格出现大幅上涨。钾肥：在俄乌冲突影响市场供应紧张和需求激增下，氯化钾国际价格上行，整体维持高位运行。下半年农需进入淡季，市场价格出现回落，目前氯化钾价格依然处于高位，业绩领跑化工子行业，Q3钾肥板块实现净利润53.45亿，同比增长133.49%，环比减少35.71%。 　　投资建议：2022年上半年在疫情下供应趋紧、国际油价高位、俄乌冲突等因素下，化工行业整体价格不断抬升，部分化工品价格创近年新高。下半年美联储维持货币收紧政策，抑制需求以降低通胀，美元上行美股下行，对油价产生抑制作用，油价有所回落但仍维持高位，化工行业在上游强成本下游弱需求下承压较为明显。展望四季度，随着疫情的缓和，国内经济的持续复苏，国内家电、新能源汽车等市场有望保持增长，纺服行业订单回暖，化工下游终端需求有望持续改善，行业景气度反转，对行业维持“同步大市-A”评级。重点关注弱需求环境下仍具备刚需特性的TDI、农药、钾肥等行业。1）海外尤其欧洲天然气缺口仍然存在，对于国内TDI出口量而言将出现波动式变化，TDI价格仍存上涨空间，看好行业景气持续上行；2）国内农药政策需求导向明显，相关政策驱动高毒农药淘汰提速、绿色农药需求旺盛、农药企业转型升级步伐加快，在粮食安全问题凸显以及出口持续向好的背景下，农药行业景气度延续；3）我国是全球最主要钾肥消费国之一，但由于国内钾盐资源匮乏，我国钾肥进口依赖度一直偏高，受俄乌冲突影响，钾肥仍将呈现供给偏紧局面。建议关注万华化学（600309.SH）、扬农化工（600486.SH）、盐湖股份（000792.SZ）。 　　风险提示：宏观经济不及预期风险、原油价格大幅波动风险、全球疫情持续大规模扩张风险、下游需求不及预期风险、其他不可抗力风险。

　　平安观点： 　　行业观点： 三季度疫情扰动仍在，子行业持续分化。 2022 前三季度，医药行业上市公司（剔除新股及重大资产重组标的，下同）收入端增速8.68%，归母净利润增速 4.11%。 在疫情防控呈常态化的大背景下，一些领域及企业的业绩出现恢复性增长。其中中药、创新药产业链及医药外包仍然呈现较高的景气度。 　　分版块来看 2022 前三季度： 化学制剂收入端增速 4.13%，归母净利润增速-9.37%。 原料药收入端增速为 7.15%，归母净利润增速 3.78%。生物制品收入端增速为 1.15%，归母净利润增速-19.43%。中药收入端增速为2.23%，归母净利润增速 1.17%。医疗服务收入端增速为 17.74%，归母净利润增速 14.61%。商业流通收入端增速为 4.18%，归母净利润增速-0.31%。药店收入端增速为 20.83%，归母净利润增速 6.57%。医疗器械收入端增速为 12.78%，归母净利润增速 7.97%。 　　投资策略： 主线一： 中医药板块，重磅支持政策不断， 政策落地提升信心。品牌 OTC 中药具有自主定价权，其它中成药集采降价温和， 板块整体估值性价比高，建议关注：昆药集团、 华润三九、新天药业、康缘药业、贵州三力、 固生堂、以岭药业。 主线二： 集采风险充分释放的制剂企业将迎来业绩企稳回升和估值修复的戴维斯双击，建议关注：一品红、苑东生物、恒瑞医药。 主线三： 创新产业链， CXO 维持高景气度且估值触底，结合估值以及政策、资金因素，我们更倾向于 CDMO 和大分子 CXO 赛道，建议关注：凯莱英、博腾股份、药石科技。 主线四： 其他高景气、高壁垒的赛道，如核医学、透皮制剂、 特色原料药、制剂出口等。建议关注： 东诚药业、九典制药、远大医药、司太立、普利制药、健友股份等。 　　行业要闻荟萃： 1） 辉瑞在研癌症免疫疗法 elranatamab 获得 FDA 的突破性疗法认定，用于治疗多发性骨髓瘤； 2） 勃林格殷格翰与礼来的合作药物 Jardiance 临床 3 期试验中达到主要终点； 3） FDA 接受 GSK 公司的双价呼吸道合胞病毒候选疫苗的生物制品许可申请，并授予优先审评资格；4） 辉瑞 RSV 疫苗在初生儿中达到 3 期临床终点。 　　行情回顾： 上周 A 股医药板块上涨 5.62%，同期沪深 300 指数上涨 6.38%，医药行业在 28 个行业中涨跌幅排名第 16 位。 上周 H 股医药板块上涨13.58%，同期恒生综指上涨 8.98%，医药行业在 11 个行业中涨跌幅排名第 3 位 　　风险提示： 1）政策风险：医保控费、药品降价等政策对行业负面影响较大； 2）研发风险：医药研发投入大、难度高，存在研发失败或进度慢的可能； 3）公司风险：公司经营情况不达预期。

　　原油： 本周油价延续反弹，预计短期偏强运行 截至 11 月 4 日， Brent和 WTI 油价分别达到 98.57 美元/桶和 92.61 美元/桶，较上周分别上涨 2.92%和 5.36%。年初以来， Brent 和 WTI 油价涨幅分别为 26.73%和 23.14%。本周油价上涨受到美国原油及汽油持续去库以及美联储加息幅度预期放缓等因素影响。展望后市，我们认为受 OPEC+减产、欧盟对俄罗斯原油制裁计划影响，供应收缩将给予油价支撑；短期美国炼厂检修高峰季即将结束，原油加工需求存季节性回升预期，叠加美联储加息幅度预期放缓影响，短期需求望边际改善； 但经济衰退担忧仍存，油价上行高度仍受压制。预计近期 Brent 原油价格或偏强运行， 运行区间参考 90-100 美元/桶。 　　库存转化：本周原油负收益、丙烷正收益 依据我们搭建的模型计算， 本周原油库存转化损益均值在-87 元/吨，年初至今为 282 元/吨；本周丙烷库存转化损益均值在 103 元/吨，年初至今为-102 元/吨。 　　价格涨跌幅： 本周市场表现疲弱，价格重心延续回落 在我们重点跟踪的 182 个产品中，与上周相比，共有 50 个产品实现上涨，占比约 27%； 31%产品价格持平、 41%产品价格下跌。化工品价格表现仍较疲弱，随着国际油价止跌反弹，化工品价格重心有望重获支撑。 　　价差涨跌幅： 周期底部震荡，有机硅单体、蛋氨酸修复上涨在我们重点跟踪的 141 个产品价差中，与上周相比，共有 59 个价差实现上涨、 78 个价差下跌，整体表现偏弱。本周价差涨幅居前的有磷酸一铵价差（磷矿石）、苯酐价差（邻二甲苯）、锦纶切片价差（己内酰胺）、PVC 价差（电石）、 PTA价差（对二甲苯）、尿素价差（气头）等。上述价差涨幅较高主要系基数较低所致，其盈利能力处在历史偏底部区域。近期非一体化有机硅企业普遍处于亏损状态，有机硅工厂正通过自发减产调节供需平衡，有机硅单体价差修复上涨。 　　22Q3 化工盈利承压，把握周期布局成长 22Q3 基础化工实现归母净利润 536 亿元，同比下降 18.56%；石油化工实现归母净利润 90.92亿元，同比下降 73.87%。 在 33 个子行业中， 新材料赛道成长性凸显，传统周期步入历史底部区间， 22Q3 仅有碳纤维和锂电化学品归母净利润环比实现正增长。建议密切关注需求边际变化，把握周期、布局成长。 　　投资建议 1）看好国内新材料企业突破国外技术封锁，积极实施产能扩张进行国产替代带来的广阔成长空间，推荐泰和新材（ 002254.SZ）、呈和科技（ 688625.SH）等。 2）建议积极关注强化产业链布局、实施规模扩张带来业绩增量的成长性企业，推荐国恩股份（ 002768.SZ）、广汇能源（ 600256.SH）、合盛硅业（ 603260.SH）等。 3）看好海运费下降、轮胎行业需求预期底部向上带来的投资机会，推荐赛轮轮胎（ 601058.SH）、森麒麟（ 002984.SZ）等。 　　风险提示 产品产销或需求不及预期的风险、项目达产不及预期的风险等。

　　本周化工市场综述 　　本周市场持续向好，其中申万化工指数上涨6.86%，跑赢沪深300指数0.48%。标的表现方面，受益于信心的修复，大部分标的均有所表现。产品价格方面，本周产品价格呈现窄幅波动，需求端依然是影响产品价格的主要因素之一，往后看，需要重点观测需求端恢复的情况。 　　本周大事件 　　大事件一：两部门发布通知明确，原料用能不纳入能源消费总量控制。11月1日，国家发改委、国家统计局发布《关于进一步做好原料用能不纳入能源消费总量控制有关工作的通知》，《通知》对原料用能与燃料、动力用能进行科学区分，将作为生产非能源产品的原料、材料使用的能源消费不纳入能源消费总量控制，更为准确、科学反映能源利用实际。相关负责人表示，通知出台不是鼓励各地区盲目发展石化化工、煤化工等项目，也不是为相关产业发展“敞开口子”。产业发展必须符合产业规划和政策，通知的印发实施是落实“要素跟着项目走”要求的重要体现，未来石化化工等重要项目合理用能需求将得到有力保障，在“十四五”乃至更长时期为产业结构转型升级赋能，更好发挥相关地区的区位和资源优势，统筹优化石化产业布局，助力形成优势互补的高质量区域经济发展格局。 　　大事件二：我国首个开放式千万吨级CCUS项目启动。11月4日，中国石化、壳牌、中国宝武和巴斯夫在上海签署合作谅解备忘录，四方将开展合作研究在华东地区共同启动我国首个开放式千万吨级CCUS（二氧化碳捕集、利用与封存）项目，CCUS具备大规模减排潜力，有望为华东地区现有产业实现脱碳，打造低碳产品供应链。项目计划将长江沿线的工业企业的碳源通过槽船集中运输至二氧化碳接收站，通过距离较短的管线再把二氧化碳输送至陆上或海上的封存点。华东地区有多个国家级工业园区，区域内部署CCUS集群项目，可以有效降低单位脱碳成本、显著提升整体作业效率。四家企业通力合作，为现有产业脱碳，打造低碳产业价值链，推动绿色低碳循环经济的发展。 　　投资建议 　　投资方面，我们认为当前位置不少标的赔率较高，建议采取以时间换空间的策略。方向上，建议重点关注自主可控方向，比如：种子安全、中高端材料的进口替代。 　　投资组合推荐 　　中旗股份、东材科技、万润股份、泰和新材 　　风险提示 　　疫情影响国内外需求，原油价格剧烈波动，国际政策变动影响产业布局。

　　主要观点： 　　华安证券化工团队发表的《合成生物学周报》是一份面向一级市场、二级市场，汇总国内外合成生物学相关领域企业信息的行业周报。 　　目前生命科学基础前沿研究持续活跃，生物技术革命浪潮席卷全球并加速融入经济社会发展，为人类应对生命健康、气候变化、资源能源安全、粮食安全等重大挑战提供了崭新的解决方案。近日国家发改委印发《“十四五”生物经济发展规划》,生物经济万亿赛道呼之欲出。 　　合成生物学指数是华安证券研究所根据上市公司公告等汇总整理由 54家业务涉及合成生物学及其相关技术应用的上市公司构成并以 2020 年10 月 6 日为基准 1000 点，指数涵盖化工、医药、工业、食品、生物医药等多领域公司。本周（2022/10/31-2022/11/04）华安合成生物学指数上涨 12.43 个百分点至 1062.62 点。上证综指上涨 5.31%，创业板指上涨 8.919%，华安合成生物学指数跑赢上证综指 7.12 个百分点，跑赢创业板指 3.51 个百分点。 　　发改委发布鼓励外商投资目录，PLA、PHA、PBS、生物基尼龙56上榜 　　2022年10月28日，国家发展改革委、商务部公开发布了《鼓励外商投资产业目录（2022年版）》。新版《鼓励目录》包括，利用新型可再生资源和绿色环保工艺生产生物质纤维，包括新溶剂法纤维素纤维（Lyocell）、以竹、麻等为原料的再生纤维素纤维、聚乳酸纤维（PLA）、甲壳素纤维、聚羟基脂肪酸酯纤维（PHA）、动植物蛋白纤维、聚丁二酸丁二醇酯（PBS）等；聚乳酸（PLA，以非粮生物质为原料）；聚对苯二甲酸丙二醇酯（PTT）；可生物降解树脂基复合材料，尼龙 56（以非粮生物质为原料）等。新版《鼓励目录》总条目1474条，与2020年版相比净增加239条、修改167条。此次全国目录继续将制造业作为鼓励外商投资的重点方向，同时将促进服务业和制造业融合发展作为修订重点，意味着推动制造业高质量发展被摆在了更加重要的位置，这也是建设现代化产业体系、推进高水平对外开放的具体体现。 　　蓝晶微生物：2.5万吨PHA项目一期顺利试车 　　10月28日，滨海县沿海工业园江苏蓝素生物材料有限公司PHA项目一期顺利试车，为下阶段试生产迈出了关键一步。该项目于 2022年1月份落户黄海新区滨海片区，占地130亩，总投资12.5亿元。项目全部建成投产后，可实现年销售额15亿元，每年可帮助减排二氧化碳5万余吨，为我国“双碳”目标做出积极的贡献。 　　微构工场：获义翘神州及关联方9500万元股权融资 　　义翘神州11月3日公告，公司拟与相关方共同签署《关于北京微构工场生物技术有限公司之投资协议》。其中，义翘神州出资人民币5000万元认购北京微构工场生物技术有限公司2.55%股权；关联方拉萨爱力克投资咨询有限公司出资4500万元认购微构工场2.3%股权；合计收购该公司4.85%股权。此次交易涉及公司与关联方共同投资，构成关联交易。 　　风险提示 　　政策扰动；技术扩散；新技术突破；全球知识产权争端；全球贸易争端；碳排放趋严带来抢上产能风险；油价大幅下跌风险；经济大幅下滑风险。