中心思想 医用敷料赛道崛起与专业皮肤护理资本化 本报告的核心观点在于，中国商贸零售行业正经历结构性变革与消费升级，其中医用敷料作为专业皮肤护理领域的重要细分赛道，在“颜值经济”和问题肌肤护理需求的双重驱动下，展现出巨大的增长潜力和资本化趋势。敷尔佳等龙头企业的成功上市，不仅验证了该赛道的市场价值，也预示着行业将向高壁垒、高功效、高复购率的优质品牌集中。监管政策的趋严进一步提升了行业准入门槛，有利于规范化、具备先发优势的企业脱颖而出，形成更为健康的竞争格局。 消费复苏主线下的高景气赛道投资机遇 在宏观经济逐步复苏的背景下，报告强调应关注消费复苏主线下的高景气赛道优质公司。具体而言，国货美妆、医美、黄金珠宝和跨境电商是当前最具投资价值的四大领域。这些赛道的共同特征是具备强大的产品力、品牌力、运营能力，或受益于线下消费场景的恢复，或通过AIGC等新技术赋能实现降本增效。报告通过对爱美客、珀莱雅、潮宏基、华凯易佰等一系列重点公司的业绩数据和发展策略进行深入分析，揭示了在消费升级和技术创新浪潮中，具备核心竞争力的企业将持续实现亮眼增长，为投资者提供明确的指引。 主要内容 医用敷料市场深度分析与竞争格局 敷尔佳上市引领专业皮肤护理赛道发展 本周（8月1日），医用敷料龙头敷尔佳在创业板成功上市，标志着专业皮肤护理赛道的资本化进程持续推进。敷尔佳作为贴片类专业皮肤护理的领军企业，根据Frost&Sullivan数据，2021年在中国贴片类专业皮肤护理产品市场中占据15.9%的市场份额，位居榜首。在细分的医疗器械贴类敷料产品市场，其市占率更高达17.5%，旗下“白膜”、“黑膜”等大单品已建立强大的消费者心智。近年来，继巨子生物之后，敷尔佳的上市进一步凸显了该赛道的投资价值。专业皮肤护理产品可细分为医用敷料和功能性护肤品两类，医用敷料作为用于覆盖创面、提供愈合环境的医疗器械，其主要功效成分包括透明质酸钠和胶原蛋白等。 医用敷料市场需求驱动与高壁垒优势 医用敷料市场的快速增长主要由两大核心需求驱动：一是“颜值经济”背景下的医美术后护理需求。随着轻医美市场规模的不断扩大，注射类、光电类等皮肤护理项目普及，医用敷料在修复术后皮肤灼热红肿、屏障受损、浅层针口等方面发挥关键作用。二是问题肌肤护理需求。根据《中国敏感性皮肤诊治专家共识》，中国女性敏感性皮肤发病率约为36%，医用敷料因其温和安全、舒缓修复的特性，能有效解决屏障受损皮肤的修护需求。 从供给端来看，医用敷料凭借其高壁垒、功效佳等优势，享有更高的产品溢价和消费黏性。报告指出，普通单片医用敷料的均价约为30元/片，比普通面膜市场价高出约42.9%。高定价一方面源于医疗器械的额外注册成本，另一方面也体现了其卓越的功效力。医用敷料的用户群体对安全成分和修复效果关注度更高，一旦选定产品，更换频率较低，从而支撑了高复购率。敷尔佳招股书数据显示，其2022年复购率高达36.81%。行业高壁垒体现在生产制造、供应链资源、规模和资质四个方面。 监管趋严促进行业集中与主要参与者 中国医用敷料行业正面临日益严格的监管。2020年1月，《医疗器械通用名称命名规则》禁止“械字号面膜”概念，并规定医疗器械产品不得以“面膜”命名。自2023年4月1日起，冷敷贴、冷敷凝胶产品不得再以第一类医疗器械生产和销售，仅Ⅱ类和Ⅲ类医疗器械证号的“医用敷料”被允许在医美术后使用。Ⅱ类和Ⅲ类医疗器械注册流程复杂、审批周期长（至少6-8个月），临床试验费用高昂（几十万至上百万），这些因素共同构筑了行业的高准入门槛。未来，不规范的医用敷料品牌将持续出清，抢先布局并具备合规资质的公司将拥有先发优势，市场竞争格局有望持续向好。 目前，中国贴片式医用敷料市场主要由敷尔佳、巨子生物、创尔生物等公司占据。根据巨子生物招股书，2021年医用敷料市场CR5为26.5%。其中，敷尔佳主打透明质酸成分，巨子生物以重组人源化胶原蛋白为核心，创尔生物则锚定动物源胶原蛋白医用敷料，并拥有稀缺的Ⅲ类医疗器械证书。此外，安德普泰（芙清等）和贝泰妮（酵母重组胶原蛋白贴等）也在该领域有所布局。 商贸零售板块行情回顾与投资主线 零售行业整体表现与细分板块亮点 本周（7月31日-8月4日），A股市场整体上涨，商贸零售指数报收2406.01点，周涨幅1.89%，跑赢上证综指（周涨幅0.37%）1.52个百分点，在31个一级行业中位居第7位。然而，从2023年年初至今来看，零售行业指数累计下跌16.07%，表现弱于大盘（上证综指累计上涨6.44%）。在零售各细分板块中，本周互联网电商板块涨幅最大，周涨幅为4.48%；而2023年年初至今，商业物业经营板块领跑，累计涨幅达17.16%。个股方面，本周步步高（+13.6%）、通程控股（+8.3%）、*ST商城（+8.1%）涨幅靠前。 消费复苏主线下的高景气赛道投资建议 报告提出了四大投资主线，聚焦消费复苏背景下的高景气赛道优质公司： 1. 投资主线一（化妆品）：关注具备强产品力、强品牌力及强运营能力的国货美妆龙头。 珀莱雅（603605.SH）： 2023年上半年预计实现营收约35.45亿元（同比+35%），归母净利润约4.90亿元（同比+65%），增长亮眼。公司产品力、品牌力及运营能力俱佳，主品牌势能向上，二、三梯队品牌（彩棠、OR、悦芙媞）续力成长，618大促表现突出。 巨子生物（2367.HK）： 重组胶原蛋白专业护肤龙头，FY2022实现营收23.64亿元（同比+52.3%），归母净利润10.02亿元（同比+21.0%）。公司深耕自研原料壁垒，终端品牌势能向上，未来成长可期。 水羊股份（300740.SZ）： 2023年上半年实现营收22.9亿元（同比+4%），归母净利润1.42亿元（同比+72.02%）。公司成本管控效果显著，盈利能力大幅提升，股权激励目标彰显未来发展信心。 华熙生物（688363.SH）： 2023年第一季度实现营收13.05亿元（同比+4.0%），归母净利润2.00亿元（同比+0.4%）。公司四轮驱动稳步成长，后续组织架构优化、数字化转型升级有望实现降本增效。 贝泰妮（300957.SZ）： 2023年第一季度实现营收8.63亿元（同比+6.78%），归母净利润1.58亿元（同比+8.41%）。公司是敏感肌护肤龙头，品牌矩阵持续完善，2023年有望发挥线下优质资产优势。 2. 投资主线二（医美）：关注合规的龙头医美产品厂商、龙头医美机构。 爱美客（300896.SZ）： 2023年上半年预计实现归母净利润9.35-9.95亿元（同比+60%~+70%），增长亮眼。公司作为国内医美产品龙头，营销端和产品端持续发力，推出“如生天使”等新品丰富产品矩阵。 朗姿股份（002612.SZ）： 2023年第一季度实现营收11.39亿元（同比+21.3%），归母净利润6205万元（同比+6985.1%）。公司拟现金收购武汉五洲、武汉韩辰控股权，加速“内生+外延”双重复苏。 3. 投资主线三（黄金珠宝）：关注线下消费复苏主线下黄金珠宝景气赛道优质品牌。 潮宏基（002345.SZ）： 2023年第一季度实现营收15.24亿元（同比+21.6%），归母净利润1.24亿元（同比+30.1%），回归高增长。公司以时尚珠宝打造年轻差异化特色，渠道端发力加盟扩张。 老凤祥（600612.SH）： 2023年第一季度实现营收245.58亿元（同比+33.2%），归母净利润7.16亿元（同比+76.1%），经营业绩增速超预期。公司品牌积淀深厚，渠道扩张叠加国企改革，《三年行动计划》有望推动成长提速。 周大生（002867.SZ）： 2023年第一季度实现营收41.22亿元（同比+49.6%），归母净利润3.65亿元（同比+26.1%），恢复高增长。公司新品牌周大生经典与主品牌优势互补，有望促进渠道扩张，产品端发力提升黄金品类。 周大福（1929.HK）： FY2024Q1零售值同比+29.4%，恢复显著。公司已建立多方位竞争优势，未来战略转向提高整体经营质量，中国内地市场同店销售回归正增长。 中国黄金（600916.SH）： 2023年第一季度实现营收161.39亿元（同比+12.3%），归母净利润3.00亿元（同比+19.1%）。公司作为国字头品牌，全产业链布局深筑黄金品类竞争优势，并布局培育钻石打开新成长空间。 4. 投资主线四（跨境电商）：关注基本面显著改善叠加AI新技术赋能的跨境电商公司。 华凯易佰（300592.SZ）： 2023年上半年预计实现归母净利润1.90-2.10亿元（同比+127.1%-151.0%），延续高增速。公司是跨境电商行业泛品类头部卖家，通过自研信息化系统深筑运营能力壁垒，三大业务齐头并进。 吉宏股份（002803.SZ）： 2023年上半年预计实现归母净利润1.73-1.84亿元（同比+50%-60%），延续较快增长。公司是东南亚跨境社交电商龙头，受益于区域经济和居民消费力复苏，AI新技术赋能降本增效。 其他重点公司动态： 家家悦（603708.SH）： 2023年第一季度营收49.08亿元（同比-3.9%），归母净利润1.37亿元（同比+5.2%）。公司公布股票期权激励计划，有望激发内部成长动能，并推出新品牌“悦记·好零食”布局休闲零食连锁赛道。 永辉超市（601933.SH）： 2023年第一季度营收238.02亿元（同比-12.6%），归母净利润7.04亿元（同比+40.2%）。2022年亏损额收窄，2023年目标扭亏为盈，公司持续夯实全渠道数字化零售平台。 爱婴室（603214.SH）： 2023年第一季度营收7.58亿元（同比-11.4%），归母净利润268万元（扭亏）。营收承压但利润端有所改善，公司围绕“渠道+品牌+多产业”深耕母婴市场。 福瑞达（600223.SH）： 2023年第一季度营收12.72亿元（同比-14.2%），归母净利润1.29亿元（同比+95.1%）。公司向大健康产业转型进展顺利，医药健康业务恢复良好，地产业务剥离稳步推进。 零售行业动态追踪与公司公告 行业关键词方面： 报告追踪了多项行业动态，包括沃尔玛斥资14亿美元收购印度电商巨头Flipkart股权，国家发改委发布《关于恢复和扩大消费的措施》，淘工厂推出“源头百厂计划”助力直播带货，京东拼拼新增安徽合肥站点，焦点科技旗下Doba上线APP“Doba Direct”，米仓跨境代发完成扩仓升级，中国香港6月零售销售额同比增长19.6%，天猫启动“千星计划”招募高潜力品牌，KK集团第三次向港交所递交招股书，山东上半年跨境电商人民币结算同比增长1.4倍，“832平台”累计销售额突破400亿元，花王集团收购澳大利亚防晒品牌Bondi Sands，7月淘系美妆成交额同比下降20%，每日优鲜获2700万美元投资，阿里巴巴南亚电商平台Daraz宣布尼泊尔跨境业务回归，天猫国际“新世界工厂”在重庆投产，以及苏宁易购商管迎来第13届黄金珠宝节活动。 公司公告方面： 昊海生物拟收购非全资子公司欧华美科剩余股权，大商股份董事会秘书变动，珀莱雅发布2023年半年度主要经营数据（营收约35.45亿元，同比+35%；归母净利润约4.90亿元，同比+65%），爱婴室实际控制人部分股票质押延期购回，永辉超市澄清媒体报道的收购传闻，若羽臣变更职工代表监事，上美股份发布2023年半年度业绩预告（营收15.53-16.16亿元，同比+23.0%-28.0%；归母净利润0.98-1.05亿元，同比+50.0%-60.0%），爱美客发布2023年半年度业绩预告（归母净利润9.35-9.95亿元，同比+60%-70%），吉宏股份公布2023年限制性股票激励计划，豫园股份公布2023年限制性股票激励计划、监事辞任及第四期员工持股计划草案，美凯龙发布7月自有商场租赁及管理费收入下滑的提示性公告。 总结 本报告深入分析了商贸零售行业的最新动态和投资机遇，核心聚焦于医用敷料赛道的崛起及其对专业皮肤护理市场的影响。敷尔佳的成功上市，以及医美术后护理和问题肌肤修复需求的持续增长，共同推动了医用敷料市场的蓬勃发展。该赛道凭借高壁垒、高功效和高复购率的特点，展现出优异的盈利模式，并在日益趋严的监管环境下，有望加速市场集中，利好具备先发优势的合规龙头企业。 在整体消费复苏的主线下，报告强调了国货美妆、医美、黄金珠宝和跨境电商四大高景气赛道的投资价值。通过对珀莱雅、爱美客、潮宏基、华凯易佰等一系列优质公司的业绩数据和发展策略进行详细剖析，报告指出，这些公司凭借强大的产品创新、品牌建设、渠道拓展和数字化运营能力，在各自领域取得了显著增长。特别是AIGC等新技术的应用，为跨境电商等行业带来了降本增效和生态变革的机遇。 尽管零售行业整体表现受到宏观经济、疫情反复和市场竞争加剧等风险因素的影响，但具备核心竞争力和适应市场变化能力的企业，仍能抓住消费升级和技术创新的结构性机遇，实现持续增长。因此，投资策略应侧重于那些在细分高景气赛道中，拥有稳健基本面、清晰成长路径和创新驱动力的龙头公司。

　　投资要点： 　　行情回顾。截至2023年08月04日，中信基础化工行业本周上涨0.06%，跑输沪深300指数0.64个百分点，在中信30个行业中排名第20；行业月初以来上涨1.99%，跑输沪深300指数2.64个百分点，排名第19。 　　具体到中信基础化工行业的三级子行业，从最近一周表现来看，涨跌幅前五的板块依次是橡胶助剂（5.36%）、锂电化学品（3.19%）、轮胎（1.88%）、涤纶（1.57%）、改性塑料（0.93%），涨跌幅排名后五位的板块依次是磷肥及磷化工（-3.09%）、氨纶（-2.95%）、纯碱（-2.27%）、复合肥（-1.93%）、合成树脂（-1.67%）。 　　化工产品涨跌幅：重点监控的化工产品中，最近一周价格涨幅前五的产品是纯MDI（+7.29%）、TDI（+6.25%）、甲苯（+5.97%）、二甲苯（+5.37%）、焦炭（+5.22%），价格跌幅前五的产品是尿素（-6.87%）、DMF（-4.72%）、二氧化碳（-1.03%）、乙醇（-0.38%）、涤纶短纤（-0.32%）。 　　基础化工行业周观点：8月4日，国家发改委、财政部等联合召开新闻发布会，指出要在更好满足居民刚性和改善性住房需求、积极扩大有效投资等方面加强政策储备，不断释放超大规模市场潜力。若下半年房地产市场景气修复，则利好与地产链相关性强的化工材料需求提升，如与家电家居相关的原材料聚氨酯、玻璃上游原材料纯碱等。个股方面建议关注聚氨酯龙头万华化学（600309）、天然碱龙头远兴能源（000683）等。 　　近期涤纶长丝市场呈现出“淡季不淡”的特点，行业开工率上行、库存下降、价格价差平稳修复。需求端，7月底中央政治局会议提振市场信心，下半年国内需求有望持续回暖；而海外方面，美联储加息接近尾声，7月议息会议纪要暗示美国经济软着陆概率加大，后续若美国服装库存去化，则纺织服装出口修复依然值得期待。供给端，近年来行业集中度提升，头部企业规模、成本、技术优势明显，可关注桐昆股份（601233）、新凤鸣（603225）、恒逸石化（000703）等。 　　轮胎板块，在需求回暖、原材料价格、海运费下行的背景下，行业业绩拐点已至，叠加泰国双反复审初裁税率下调，看好轮胎领先企业盈利能力的持续修复，建议关注森麒麟（002984）。此外，电子化学品领域，半导体材料国产化进程有望加速，可关注电子特气领先企业华特气体（688268）、金宏气体（688106）等。 　　风险提示：能源价格剧烈波动导致化工产品价差收窄风险；宏观经济复苏不及预期导致化工产品下游需求不及预期风险；房地产、基建、汽车需求不及预期风险；部分化工产品新增产能过快释放导致供需格局恶化风险；行业竞争加剧风险；部分化工品出口不及预期风险；天灾人祸等不可抗力事件的发生。

中心思想 医疗反腐深化与行业周期共振 本报告核心观点指出，当前中国医药生物行业正经历由医疗反腐深化和医改政策调整所驱动的结构性变革。自2019年起，医疗反腐行动持续推进，并在2023年7月底进入定性与收网阶段，其影响已从破除医院与药企利益关联，深化至破除医生与药企间的利益关系。这一系列政策变化与医保支付压力上升（2022年全国基本医保参保人数同比下降）及DRGs改革的推进同频共振，预示着政策趋严将成为常态。 投资策略：拥抱新周期下的结构性机会 面对政策常态化趋严，报告认为医药行业正处于“复苏新周期、政策周期消化、企业经营周期过渡”的多周期共振阶段。在此背景下，投资策略应聚焦于产业出清周期与医改调整相契合的板块，如中药、流通、化药等。特别关注前期营销改革、应收改善带来良好现金流表现的赛道，以及前期调整较多的CXO板块龙头。报告强调，医药估值和持仓目前处于历史低点，预示着在医改持续深化下，中药、配套产业链和创新药械有望成为未来的投资主线。 主要内容 医疗反腐：从政策部署到深度整治 本周思考部分深入分析了当前医疗反腐的背景、演进及影响。自2019年卫健委印发《大型医院巡查工作方案》以来，针对公立医院及医疗端的专项反腐行动已逐步推进。2023年7月底，国家卫健委联合多部门明确部署为期一年的全国医药领域腐败问题集中整治工作，标志着反腐行动已从前期调研深入到定性、收网阶段。此次整治重点包括医药产品销售采购中的“带金销售”及向医疗机构从业人员输送利益等不正之风。报告指出，医改方向已从2017年取消药品加成、2019年取消耗材加成以破除医院与药企利益往来，进一步深化至2023年重点破除医生与药企的利益关系。鉴于医保支付压力快速提升（2022年全国基本医疗保险参保人数同比下降）以及DRGs医保支付方式改革进入三年计划（2022-2024）的最后一年，政策趋严被判断为一种延续性常态，将对院端医药企业带来持续影响。 市场行情复盘：板块承压与结构性亮点 行情复盘部分详细回顾了本周医药板块的市场表现及资金流向。 板块整体表现： 本周医药板块下跌3.23%，跑输沪深300指数3.93个百分点，在所有行业中涨幅排名倒数第一。2023年以来，中信医药指数累计跌幅7.1%，跑输沪深300指数11.0个百分点，在所有行业中排名倒数第三。 成交额与估值： 截至2023年8月4日，医药行业成交额为3229亿元，占全部A股总成交额比例为6.7%，较前一周环比上升1.2%，但仍低于2018年以来的中枢水平（8.1%）。医药板块整体估值（历史TTM，整体法，剔除负值）为26.39倍PE，环比下降0.74。医药行业相对沪深300的估值溢价率为131%，环比减少7.1pct，低于四年来中枢水平（174.0%）。 沪港通&深港通持股： 截至2023年8月4日，陆港通医药行业投资1792亿元，医药持股占陆港通总资金的9.1%，医药北上资金环比减少82亿元。细分板块中，医疗服务、中药流入较多，化学制药、医疗器械板块净流出较多。 细分板块涨跌幅： 根据Wind中信医药分类，本周医疗服务（+1.4%）、中药饮片（+0.3%）略有增长，而生物医药（-3.0%）、医疗器械（-5.2%）、化学制剂（-8.0%）下降较多。根据浙商医药重点公司分类，CXO（+2.4%）和医药商业（+0.8%）有所上涨，其中康龙化成（+12.0%）、药明康德（+9.1%）、九洲药业（+7.5%）等CXO公司涨幅较好，大参林（+4.6%）、一心堂（+4.3%）、益丰药房（+2.8%）等医药商业公司涨幅较高。 2023年医药年度策略： 报告强调，在医改持续深化背景下，2023年度医药策略应拥抱新周期，把握中药、仿制药、创新药械及配套产业链（CXO/原料药）等方向。逻辑支撑包括诊疗量快速恢复带来的“复苏新周期”、控费政策优化带来的“政策周期消化”以及创新药械产品迭代满足未及需求的“产品周期”。2023年行业边际变化体现在后集采时代“量”的修复、医疗新基建放量、中医药传承创新政策推进以及集采规则的科学合理化。报告具体推荐了中药（如东阿阿胶、康恩贝等）、配套产业链（如药明康德、凯莱英等）和创新药械（如迈瑞医疗、联影医疗等）领域的重点公司。 总结 本报告对医药生物行业当前面临的医疗反腐深化、医改政策调整以及市场表现进行了专业而深入的分析。报告指出，医疗反腐已进入深水区，政策趋严将是常态，这促使医药行业进入多周期共振的新阶段。尽管短期内医药板块整体承压，估值和持仓处于历史低点，但结构性机会显现。报告建议投资者关注中药、流通、化药等与产业出清和医改调整同频的板块，特别是那些通过营销改革和应收改善实现良好现金流的公司，以及前期调整较多的CXO龙头企业。在2023年医药新周期下，中药、配套产业链和创新药械被视为未来投资主线，其投资逻辑在于诊疗量恢复、政策优化和产品创新迭代。同时，报告也提示了行业政策变动、研发进展不及预期和业绩低预期等风险。

　　事件：新华社北京7月31日电，8月1日出版的第15期《求是》杂志将发表中共中央总书记、国家主席、中央军委主席习近平的重要文章《加强基础研究实现高水平科技自立自强》，文章内容包括：“要协同构建中国特色国家实验室体系，科学规划布局前瞻引领型、战略导向型、应用支撑型重大科技基础设施，打好科技仪器设备、操作系统和基础软件国产化攻坚战”。 　　质谱仪是环境、食品、生物医药、半导体等行业的关键分析仪器。质谱仪因灵敏度高、分辨率高、效率高的优势，广泛用于环境、食品、生物医药、半导体等行业的元素分析、同位素比值分析、杂质检测、浓度监测等，是科学仪器的皇冠，生物医药、政府检测、科研、食品是质谱仪的主要应用市场。 　　现阶段质谱仪国产化率较低，在半导体领域尤为明显。在2022年政府和事业单位质谱仪中标金额中国产占比10%，生物医药及环境是政府和事业单位采购质谱仪的主要应用方向，在这些方向中，国产产品在2023Q2中标项目数占比在25~30%，而半导体行业则在更高的程度上依赖进口质谱仪，根据仪器信息网对莱伯泰科董事长胡博士的访谈内容：“ICP-MS必须做到从Li到Pb，从轻元素、中元素到重元素的快速检测；能到达ppt级别的检出能力；针对高Si基体样品检测时的长期稳定性和重现性，每周7*24小时不间断运行；特殊情况下需要仪器冷焰、热焰快速稳定切换，高通量多元素准确检出；对整机及内部部件的洁净度、耐腐蚀性要求极高等等”。 　　质谱仪国产化的动力来自于人才汇聚+政策支持+客户信任。离子源和质量分析器是质谱仪最为核心的部件，大量相关专利掌握在外资手中，近年来国内面向科技人才的政策持续优化，在国内关键产业链亟待提高自主可控水平的背景下海外精英密集归国，逐渐打开外资对质谱仪的技术封锁。而科技部专项、贴息贷款等政策将在研发端、销售端进一步为本土质谱仪企业的成长提供资金支持。目前，本土质谱仪企业已在医药、环境领域与终端客户建立合作，或在真实世界中正式使用，这些案例将有助于各本土品牌的口碑打造，逐渐提高下游行业的客户信任从而实现产品快速推广。 　　国内质谱翘楚在产品端持续发力，不断取得里程碑式突破。国内质谱领先企业已初步完成飞行时间、四极杆质谱仪的技术攻关，并针对不同应用领域不断进行产品裂变，产品性能在医疗、半导体领域取得了一定权威认证。国内质谱企业正不断进行技术追赶，参考安捷伦、赛默飞、岛津等国际质谱仪企业的发展路径，本土企业有望在产品推广的过程中形成与下游行业间的良性互动，从而持续升级现有产品的性能，并就不同技术原理的质谱仪、质谱技术配套设备和相关耗材进一步丰富产品矩阵。 　　相关标的：莱伯泰科、聚光科技、禾信仪器等。 　　行情回顾：本周医药板块下跌，在所有板块中排名末位。本周（7月31日-8月4日）生物医药板块下跌3.23%，跑输沪深300指数3.93pct，跑输创业板指数5.20pct，在30个中信一级行业中排名末位。 　　本周中信医药子板块中，医疗服务和中药饮片分别上涨1.45%和0.30%，其余子板块均下跌，化学制剂和医疗器械下跌最多，分别下跌7.95%和5.17%。 　　投资建议：关注第二季度业绩有望实现高增长的疫后复苏领域 　　从今年2月份以来，国内医院的常规诊疗活动持续复苏，院内就诊量也在逐月改善。第一季度由于宏观因素公司业绩未完全恢复常态化增长，第二季度则有望实现同比高速增长、环比显著加速的趋势，并随着政策层面预期趋缓从而有望迎来估值提升。 　　（1）检验：新产业（诊疗恢复+22Q2低基数）、亚辉龙（诊疗恢复+海外加速）、安图生物（诊疗恢复+高速机放量）、凯普生物（筛查恢复+适应症拓宽）； 　　（2）耗材：惠泰医疗（诊疗恢复+集采放量）、微电生理（诊疗恢复+集采放量）、南微医学（诊疗恢复）、心脉医疗（诊疗恢复）； 　　（3）药品：康辰药业（凝血酶恢复+医保解限），恩华药业（精麻恢复+新品放量），百奥泰（ADC药物布局+生物类似物出海）。 　　风险提示：行业监管政策变化的风险，贸易摩擦的相关风险，市场竞争日趋激烈的风险，新品研发、注册及认证不及预期的风险，安全性生产风险，业绩不及预期的风险。

　　主要观点 　　行情回顾：过去一周（7.31-8.04日，下同），A股SW医药生物行业指数下跌2.75%，板块整体跑输沪深300指数3.45pct，跑输创业板综指4.73pct。在SW31个子行业中，医药生物涨跌幅排名第31位。港股恒生医疗保健指数过去一周下跌3.21%，跑输恒生指数1.31pct，在12个恒生综合行业指数中，涨跌幅排名第10位。 　　本周观点：严监管实质利好创新品种、价值品种，有利于医药行业中长期发展 　　医药行业反腐正当时。7月28日，中纪委网站发文，纪检监察机关配合开展全国医药领域腐败问题集中整治工作动员部署视频会议（以下简称7月28日会议）在北京召开。同日，国家医保局、财政部和税务总局发布关于做好2023年城乡居民基本医疗保障工作的通知，也同样要求加强医保基金监督管理，开展医保反欺诈大数据监管试点。此前，国家卫健委官网7月21日曾发布消息，国家卫健委等部委召开视频会议，部署开展为期1年的全国医药领域腐败问题集中整治工作。7月28日会议指出，集中整治医药领域腐败问题是推动健康中国战略实施、净化医药行业生态、维护群众切身利益的必然要求。各级纪检监察机关要以监督的外部推力激发履行主体责任的内生动力，深入开展医药行业全领域、全链条、全覆盖的系统治理。加大执纪执法力度，紧盯领导干部和关键岗位人员，坚持受贿行贿一起查，集中力量查处一批医药领域腐败案件，形成声势震慑。 　　创新药械迎来新的政策支持。7月28日，上海市医保局、经信委等部门联合印发《上海市进一步完善多元支付机制支持创新药械发展的若干措施》，包括商业保险、创新药械价格及医保支付等九方面的政策，并细化到28条具体措施。九方面的重点政策措施包括：（一）多方合作加强商业健康保险产品供给；（二）数据赋能支持商业健康保险产品开发；（三）优化商业健康保险理赔，提升服务满意度；（四）加大购买商业健康保险政策支持力度；（五）建立基本医保与商业健康保险行业监管合作机制；（六）做优做强“沪惠保”品牌；（七）完善创新药械价格形成机制；（八）加快创新药械临床应用；（九）加大创新药械医保支付支持。28条具体措施中，涉及对创新药械在定价机制、医院准入、医保支付等方面提供支持：如除国家谈判药品和集中带量采购的药械外，其他药械由企业和医疗机构自主议价；调整优化医疗机构考核机制，医院不得以用药目录数量、“药/耗占比”等原因限制创新药械入院；对谈判纳入国家医保目录的创新药前三年实行单列预算，不纳入当年医院医保总额预算，第四年按前三年最高一年使用情况纳入总额预算测算基数；推广“医保-医企”面对面活动，支持创新药参与国家谈判、及时纳入医保目录；在DRG/DIP支付方面对创新药械予以倾斜，提高新技术应用病例支付标准，新技术应用高倍率病例不设控制比例，成规模新技术应用可独立成组；推动定点药店门诊统筹，推广电子处方流转平台应用，促进国家谈判创新药快速落地；稳步扩大上海市医疗服务项目和医用耗材医保支付范围，优先覆盖创新药械。 　　投资建议 　　我们认为，严监管有望减少不合理竞争，促使真正有价值的品种脱颖而出，有利于行业中长期健康发展。在疫情后诊疗需求复苏的背景下，合规性较强，研发费用较高，销售费用较低，产品刚需或临床价值高的公司有望保持高增长，在市场环境的变革中持续受益。（1）建议关注创新药械。我们认为，无论是创新药械审评的持续提速，或者谈判药品续约规则的调整完善，都阐明了一个明确的信号，那就是创新是医药产业发展的根本。（2）建议关注中药OTC和中药饮片。我们认为，部分中药OTC不占用医保资金、大部分销售渠道不在院内，部分中药饮片具有“药食同源”属性、主要在药店销售，是未来行业景气度持续增强的方向。（3）建议关注血制品。我们认为，血制品来自于健康人血浆，既是宝贵的人源性生物类药品，也是救治危急重症患者的“救命药”，具有稀缺性和临床应用刚性。建议关注信邦制药、卫光生物、博雅生物、华润三九、寿仙谷、百济神州、康诺亚、百奥泰、迪安诊断、九强生物等。 　　风险提示 　　药品/耗材降价风险；行业政策变动风险等；市场竞争加剧风险

　　本周（7月31日-8月4日）行情回顾 　　新材料指数上涨1.19%，表现弱于创业板指。半导体材料涨0.58%，OLED材料涨1.36%，液晶显示涨1.45%，尾气治理跌1.39%，添加剂跌0.6%，碳纤维涨0.68%，膜材料涨0.44%。涨幅前五为阿石创、东旭光电、容大感光、天奈科技、新宙邦；跌幅前五为石英股份、阿科力、奥福环保、瑞丰高材、上纬新材。 　　新材料周观察：香料香精行业持续发展，凉味剂应用广泛 　　据Wind数据，2022年全球食品或饮料工业用的混合香料/其他工业用混合香料及香料为基本成份混合物的出口贸易金额分别为202.2/96.5亿美元，目前全球香精香料市场高度集中，奇华顿、芬美意、国际香精香料、德之馨四家国际巨头稳居第一梯队。根据《香料香精行业“十四五”发展规划》，2020年国内香料产量约21.8万吨，销售额约168亿元；香精产量约31.7万吨；销售额约240亿元；加总计算，2020年我国香料香精销售额达408亿元，占全球市场的五分之一，是全球最重要的香料供应国之一；香料香精在国际贸易中保持顺差。到2025年，我国香料香精行业主营业务收入目标是500亿元，对应年均增长2%以上；以下游市场变化为导向，在稳定传统产品产量的基础上，扩大新产品的增量，继续加大香精产品比例，香精产量目标40万吨，香料产量目标25万吨。凉味剂是所有能产生清凉效果且药性不强的化学物质的总称，它能赋予人清凉、新鲜等感觉，起到提神、醒脑的作用，广泛应用于食品、日化、烟草和医药等行业。目前烟草行业常见的凉味剂有L-薄荷醇、异胡薄荷醇、薄荷酮、乳酸薄荷酯、薄荷酮甘油缩酮、WS-3、WS-23等化合物，通常是多种成分复配以满足口感与持久性，随着卷烟加香技术进步，凉味剂已经被广泛使用于烟丝、卷烟纸、滤嘴等卷烟的各个部分。我们认为，随着人们对生活质量要求的逐步提升，其对香料香精的需求不断增加，国内香精香料行业有望持续健康发展。受益标的：亚香股份、华业香料、爱普股份等。 　　重要公司公告及行业资讯 　　【巴斯夫】8月1日，公司官网公布计划将德国路德维希港基地的中分子量聚异丁烯（商品名OPPANOLB）的产能提高25%，以此应对全球需求增长，产能扩张预计将于2025年上半年全面完成。中分子量聚异丁烯应用可能包括表面保护膜、窗户密封剂、电池粘合剂材料和食品包装等。 　　受益标的 　　我们看好在国家安全、自主可控战略大背景下，化工新材料国产替代的历史性机遇，受益标的：【电子（半导体）新材料】昊华科技、鼎龙股份、国瓷材料、阿科力、洁美科技、长阳科技、瑞联新材、万润股份、东材科技、松井股份、彤程新材等；【新能源新材料】晨光新材、宏柏新材、振华股份、百合花、濮阳惠成、黑猫股份、道恩股份、蓝晓科技、中欣氟材、普利特等；【其他】利安隆等。 　　风险提示：技术突破不及预期，行业竞争加剧，原材料价格波动等。

　　投资要点 　　行情回顾： 本周医药生物指数下降2.75%，跑输沪深 300指数 3.45个百分点，行业涨跌幅排名第 31。 2023 年初以来至今，医药行业下降 7.5%，跑输沪深300 指数 11.82 个百分点，行业涨跌幅排名第 28。本周医药行业估值水平(PE-TTM)为 26 倍，相对全部 A 股溢价率为 79.54%(-6.33pp)，相对剔除银行后 全 部 A 股 溢 价 率为 32.98%(-4.99pp) ， 相 对 沪 深 300 溢 价 率 为126.04%(-7.51pp)。医药子行业来看，本周医疗研发外包为涨幅最大子行业，涨幅为 6.7%，其次是线下药店，涨幅为 3.2%。年初至今表现最好的子行业是血液制品，上涨幅度为 4.8%。 　　医药短期无需过度悲观，建议底部区域逐步加大配置。 从本周医药板块市场情绪悲观主要系近期相关文件影响。短期来看，医疗反腐或将影响销售合规性较差的中小型药企以及非临床必需的利益品种，短期药械新品种入院节奏可能存在季度递延情况，尤其是临床获益较少、价格虚高、渠道空间大的品种。长期来看，未来合规销售有望成为常态，有利于临床必需且真创新的品种，有望进一步推动行业持续良性创新发展。此外，未来将深刻影响企业研发和销售策略：1）药企研发思路更要聚焦在具有临床创新价值的创新品种上，仅靠改良剂型等方式的微创新将陆续被市场淘汰，叠加药械集采的常态化，行业集中度将会进一步提升； 2） 从销售推广策略上看，通过销售利益品种、让利渠道或医院的方式将陆续出清。从而逐渐转变为企业着重对医生及患者宣传其产品如何提升产品疗效、临床获益、患者生存质量的销售策略。由此情况下，企业销售推广人员也将产生结构性变化，向具备专业知识储备、具有临床经验的人员结构发展，由此带来好产品在专业销售的促进下实现快速放量积累现金流，以此持续投入创新研发的良性循环当中。 　　本周弹性组合： 重药控股(000950)、海创药业-U(688302)、贝达药业(300558)、贵州三力(603439)、祥生医疗(688358)、普门科技(688389)、三诺生物(300298)、福瑞股份(300049)、卫光生物(002880)、京新药业(002020)。 　　本周科创板组合： 百济神州(688235)、荣昌生物(688331)、泽璟制药(688266)、联影医疗(688271)、澳华内镜(688212)、奥浦迈(688293)、康希诺(688185)、华大智造(688114)、心脉医疗(688016)、爱博医疗(688050)。 　　本周稳健组合： 首药控股-U(688197)、泽璟制药-U(688266)、荣昌生物(688331)、联影医疗 (688271)、澳华内镜(688212)、迈得医疗(688310)、盟科药业-U(688373)、欧林生物(688319)、百克生物(688276)、诺唯赞(688105)。 　　本周港股组合： 微创机器人-B(2252)、和黄医药(0013)、康方生物-B(9926)、基石药业-B(2616)、诺辉健康(6606)、亚盛医药-B(6855)、瑞尔集团(6639)、先声药业(2096)、科济药业-B(2171)、启明医疗-B(2500)。 　　风险提示： 医药行业政策风险超预期；研发进展不及预期风险；业绩不及预期风险。

　　医药周观点： 本周重点关注 CXO、院外 OTC 及眼科产业链（隐形眼镜、医疗服务等），以及周期底部的原料药、低值耗材。 1） CXO： 海外龙头公司方面，IQVIA 在手订单稳健增长， 下游需求和新增订单处于健康状态； 生物医药投融资7 月有所下降，看好下半年全球投融资逐渐企稳向上， CXO 公司常规业务有望快速增长、新签订单出现环比改善， 建议关注国内头部公司半年报非新冠业务的增长情况。 2）中医药： 重点关注院外 OTC 方向，受集采等政策影响小，消费属性强、成长确定。 3）创新药： 医药创新进入高质量高标准的新阶段，看好具有技术平台及出海潜力的公司； 医药政策边际转暖， “腾笼换鸟”初见成效， 看好二季度业绩触底反弹的仿创转型企业。 4）医疗服务及消费医疗赛道： 本周欧普康视与合肥三只羊战略合作、布局眼科健康产品， 关注隐形眼镜产业链， 包括上游生产（迈得医疗、爱博医疗等）及下游品牌商。 关注眼科 6-8 月旺季业务进展，关注口腔赛道下半年业务恢复情况。 5）低值耗材： 关注疫后进入去库存供给逐渐出清的相关上游耗材领域； 关注 GLP-1 相关上游辅包材需求提升和潜在国产厂商切入供应链的机遇。 6）医药上游供应链： 创新药行情回暖，叠加国内复工复产+海外市场开拓，带动生科链板块业绩+估值修复，关注下半年制药工业端大订单落地节奏。 7） IVD： 化学发光技术壁垒高，国产化率低，伴随集采政策逐步推广落地、分级诊疗政策进一步推动，有望加速进口替代，提升检测渗透率； 关注 8 月份集采政策推进进展。 8）高值耗材： 集采政策推进节奏短期加速，第四批高值耗材国采启动在即， 医药领域反腐整治进入推进阶段， 内外因素扰动不改高耗行业向上态势，关注全年择期手术复苏及集采落地后国产替代加速两大方向，重点关注疫后复苏具有较强可持续性的康复领域、 疫后创新器械市场渗透动能恢复并驱动手术量强劲增长的介入瓣领域，以及吻合器、电生理、脊柱、关节等集采执标后手术渗透率及国产化率有望出现显著边际变化的细分领域。 9）仪器设备： 科学仪器鼓励支持政策陆续落地，关注国产替代进度，下半年订单有望持续恢复。 10）线下药店： 关注门诊统筹相关政策在各区域落地情况及相关影响，后续随着门诊统筹在各个区域落地，我们预计药店将迎来更多的处方外流。11）血制品： 血制品属于国家战略资源，国企化进程不断推进，同时 2023 年二季度伴随院内复苏有望实现批签发和销售量的恢复，关注下半年行业供给与需求双重景气度提升。 12）疫苗： 随着新冠疫苗影响出清，需求恢复性提升，国内疫苗行业有望进入新景气周期，关注新产品放量节奏。 　　投资建议： 建议关注药明康德、康龙化成、普蕊斯，迈得医疗，华润三九、葵花药业、太极集团，健友股份、英科医疗、祥生医疗，恒瑞医药、百济神州、科伦博泰、康诺亚等。 　　风险提示： 集采压力大于预期风险；产品研发进度不及预期风险；竞争加剧风险；政策监管环境变化风险；药物研发服务市场需求下降的风险

　　年初以来，板块落后于大盘：本周化工（申万）行业指数涨幅为-0.72%，创业板指数涨幅为1.97%，沪深300指数上涨0.70%，上证综指上涨0.37%，化工（申万）板块落后大盘1.09个百分点。2023年初至今，化工（申万）行业指数上涨幅度为-7.00%，创业板指数上涨幅度为-3.95%，沪深300指数上涨幅度为3.41%，上证综指上涨幅度为5.51%，化工（申万）板块落后大盘12.51个百分点。 　　事件：中国有色集团（广西）平桂飞碟7月31日发布调价函，锐钛型钛白粉价格上调800元/吨，出口价上调100美元/吨，这是既近日20多家钛白粉企业宣布涨价后的又一家企业提价。此前国内钛白粉龙头龙佰集团于7月25日发布涨价函，硫酸法钛白粉销售价格对国内客户上调600-800元/吨，对国际客户上调100美元/吨。随后市场20多家钛白粉企业陆续发函集体宣布提价，国内普涨600-800元/吨，海外涨价约100美元/吨。 　　点评： 　　钛白粉供给收缩，库存低位，备货需求提振行业迎涨价。供给端：根据涂多多数据，23年1-6月国内钛白粉累计产量205.57万吨，同比-3.95%，主要是今年上半年成本压力较大，同时需求弱势影响，行业开工不高产量略有下行。7月开工数据较6月持续下滑，供给偏紧；同时进口端较去年也相对弱势。需求端：近期海内外下游客户出于低价考虑囤货备货下单，钛白粉新单中批量订单占比增加。同时今年出口数据表现亮眼，23年1-6月钛白粉出口累计83.62万吨，同比+12%，主要由于汇率波动，加之国际钛白粉企业泛能拓宣布破产重组，7月科慕公司宣布关闭台湾钛白粉生产厂，更加利好国内企业。库存：行业库存自6月份起逐步去化，目前大厂库存水平15天以下，处于较低水平。成本端：国产钛矿价格由于攀矿控制原矿外发，钛矿市场供应紧张，钛矿价格从6月至今上涨约300元，同时硫酸市场需求回暖叠加西南地区大运会导致市场供应减少且运输有限，硫酸价格上涨，致使钛白粉成本维持高位。 　　金九银十+地产政策或提振钛白粉行业需求。23年7月以来20余家钛白粉企业集体宣布涨价。目前由于钛白粉行业整体开工率不高，叠加7-8月下游企业多有备货迎接金九银十拉动需求，考虑到钛白粉行业库存低位，且成本支撑下，钛白粉价格或将持续景气。预计未来随着地产需求修复，钛白粉作为地产链核心产品或受到提振。建议关注标的：龙佰集团、中核钛白。 　　投资观点： 　　化工当下在何位置？根据Wind我们测算，截至8月4日，当前国内化工品价格、价差指数分别处于自2014年来的39.70%、20.78%历史分位，环比6月底分别+4.6pct、+4.5pct，较今年年初分别-3.0pct、+3.8pct，相比于2021年11月价差最高点分别-51.6pct、-72.4pct。在行业库存持续去化的背景下，受近期政策催化以及海内外需求复苏预期影响，化工品景气度于7月初筑底后初现回弹之势，继续下行的风险相对有限。截至8月4日，申万行业指数位于自2014年来的52.30%历史分位，环比6月底+2.3pct，较今年年初-5.6pct。我们认为，当前行业基本面已悄然转变为“强现实、弱预期”。 　　下半年投资最大主线为经济复苏，“强弱”本质上是修饰语，重要在“复苏”本身。本轮复苏周期叠加了化工产能的大幅扩张，市场担忧其将抑制产品价格上涨。我们认为，一是本轮投产周期中或存在结构化的差异，部分化工品在政策驱动下仍存在收缩逻辑，比如制冷剂、电子雷管；部分化工品供需格局仍持续优化，如MDI、涤纶长丝、磷肥，这些化工品在经济复苏带来的业绩弹性将更值得期待。二是考虑在本身化工品产能过剩的格局下，国内龙头化工企业位于全球成本曲线最左端，长期以来通过产能投放穿越周期实现成长。随龙头企业待投产能逐步释放，本轮周期或仍具备“以量补价”甚至“量价齐升”的弹性。因此，我们看好以下四方面： 　　①龙头白马：具备穿越周期的韧性。一方面，龙头公司通过精益生产实现化工品成本曲线的全球最左端；另一方面，企业通过持续性的研发创新成功打破海外技术垄断，加速推动国产化替代进程。经济底部企稳、制造业投资增长下，随后续需求修复，利好龙头企业。相关标的：万华化学、华鲁恒升、宝丰能源、卫星石化、龙佰集团、远兴能源等。 　　②涤纶长丝：复苏链中较强弹性品种。大部分化工品在上半年通过低开工率减产主动去库，涤纶长丝上半年在行业“扩产能、提开工率、稳价格”的背景下仍然快速去库，从这个现象上看实际上已经在淡季提前进入到被动去库周期。据国家统计局数据测算，1-5月我国规模以上家用纺织品利润总额同比+5.05%，低端服饰消费需求向好；外需方面，根据卓创资讯，长丝出口量上半年同比+25.9%；根据Wind，6月纺服累计出口金额降幅缩窄至-5.90%，且金九银十预期下，需求仍可能超预期；同时扩产密集期已过，行业景气度持续升温背景下，龙头话语权提高或将在这轮周期中体现。相关标的：桐昆股份、新凤鸣。 　　③制冷剂：具备供给收缩长逻辑的稀缺板块。《基加利修正案》要求，我国将于明年正式冻结三代制冷剂配额于基线水平，企业已在去年年底结束配额抢夺，上半年行业整体呈现“开工下滑、库存消化”的趋势，逐步回归理性。近期三代制冷剂R134a开始上调报价，主要原因为：需求方面，根据产业在线，国内空调排产8月单月1312万台，同比增长21.8%，且厄尔尼诺预期下白电的新增和维修市场向好；供给方面，自7月中下旬以来，江浙等地R134a企业进入检修期，部分装置降负运行，预计将持续近一个月的时间，短期供给减量明显，当前供需下，短期价格仍有望向上。此外，考虑到政策窗口期将至，我们预计，配额核发的具体细则或在9-10月份正式落地，有望承接当前的阶段性上涨行情。相关标的：巨化股份、三美股份、永和股份、昊华科技等。 　　④新材料：产业革新穿越周期。在全球供应链格局重塑的背景下，我国化工新材料自主可控加速推进，“卡脖子”技术逐个突破。长期推荐关注技术壁垒高、市场空间广阔的新材料，如尼龙、气凝胶、POE、电子化学品、新能源材料、生物基材料等；短期重点关注从0到1突破与业绩进入验证阶段的标的。相关标的：东材科技、凯立新材、凯盛新材、万润股份等。 　　产品价格涨跌互现。价格周度涨幅居前品种：炭黑(N330,山东)(13.16%)、防老剂(12.50%)、煤焦油(12.50%)、辛醇(11.43%)、焦炭(10.47%)、环氧氯丙烷(10.46%)、液氨(9.00%)、苯胺(8.35%)、DOP(8.25%)、促进剂M(7.69%)。产品周度价格跌幅居前品种：碳酸二甲酯(-6.25%)、碳酸锂(-5.75%)、PTA(华东)(-4.42%)、乙二醇(MEG,华东)(-4.33%)、DMF(-4.08%)、LNG市场价(-3.32%)、苯酚(-2.75%)、尿素(小颗粒,华鲁恒升)(-2.71%)、PX(CFR中国)(-2.24%)、粘胶短纤(-1.98%)。 　　风险提示事件：政策不及预期，需求恢复不及预期、产能投放超预期、信息更新不及时等

　　质谱检测技术及其应用方向 　　质谱检测技术的原理是通过电离样品变成气态离子混合物，利用电磁学原理使离子按照质荷比分离，从而测定离子流强度，因此检测结果的灵敏度和特异性更好，适用于如痰液、血液等多种样本及多指标临床检测。质谱技术的发展促进了基因组学、蛋白质组学和代谢组学的发展，在生命科学领域的应用方向涵盖了从小分子定量检测到微生物鉴定和生物大分子分析，主要覆盖了新生儿筛查、内分泌检测、治疗药物检测、蛋白质/肽、微生物检测以及重大疾病筛检。 　　中国临床质谱检测技术产业链分析 　　上游市场：离子源技术的性能直接影响质谱仪的灵敏度和分辨率，而质量分析器则决定了质谱仪的类型，两者是质谱仪制造的核心部分及难点，不同的排列组合可以构成不同款式的质谱仪； 　　中游市场：(i).试剂端：获批的国产临床质谱试剂盒数量远超境外，应用场景多集中在维生素检测等成熟领域；目前头部企业多由体外诊断公司孵化而来，市场竞争格局稳定而集中；(ii).仪器端：中国质谱仪市场多被海外厂商垄断，前三家进口厂商占据中国市场过半份额，其中经济发达、科研重点省市是进口主力，但近年国产替代进程加深，中国进口额增速逐步放缓；(iii).未来趋势：2021年前四家国产质谱检测服务商的临床质谱仪中标台数占总量的七成，市场集中化程度较高，未来仪器将小型化、企业形成“仪器+试剂”配套销售模式、推出产品一体化解决方案； 　　下游市场：参与主体为三甲医院及独立医学实验室，随着LDT模式合法化，独立医学实验室市场将高速扩张，利于未来中国临床质谱检测行业发展。