主要观点 　　行情回顾：上周（5.15-5.19日，下同），A股SW医药生物行业指数上涨2.26%，板块整体跑赢沪深300指数2.09pct，跑赢创业板综指1.09pct。在SW31个子行业中，医药生物涨跌幅排名第5位。港股恒生医疗保健指数上周下跌4.67%，跑输恒生指数3.77pct，在12个恒生综合行业指数中，涨跌幅排名第12位。 　　本周观点：新版基药目录调整在即，关注中成药、儿童用药领域 　　5月10日，全国卫生健康药政工作电视电话会议在京召开，会议全面部署2023年重点工作任务，强调以健全药品供应保障制度为主线，突出药品临床价值和临床需求导向，重点围绕基本药物、短缺药品、儿童药品、药品使用监测、临床综合评价等工作，奋力推进药品供应保障工作高质量发展。《基本药物目录》是国家基本药物制度是药品供应保障体系的基础，是医疗卫生领域基本公共服务的重要内容，一般三年进行一次调整，上次发布为2018年，我们认为，本次会议相关内容可视作基药目录调整的重要信号。 　　基药目录结构持续优化，中成药占比有望提升。2019年，国务院印发《关于进一步做好短缺药品保供稳价工作的意见》、《关于加强三级公立医院绩效考核工作的意见》等，提到目前各地均以省为单位制订了国家基本药物配备使用政策，对国家基本药物使用的数量和金额占比提出了具体要求；逐步实现政府办基层医疗卫生机构、二级和三级公立医院基本药物配备品种数量占比原则上分别不低于90%、80%、60%，各级医疗机构应形成以基本药物为主导的“1+X”（“1”为国家基本药物目录、“X”为非基本药物，由各地根据实际情况决定）用药模式，优化和规范用药结构。2023年3月21日，国家卫健委对《关于国家基本药物遴选和使用向中成药倾斜的建议》进行答复，提到2018年版基药目录共收录品种685种，其中，化学药品和生物制品417种，中成药268种（含民族药），并将符合国家标准的饮片全部纳入目录管理，中成药具有一定的特殊性，卫健委联合国家中医药管理部门多次组织针对中成药的专题调研，将在“中西医并重”的基础上进行优化目录中成药分类工作。我们认为，2018版基药目录中，中药注射剂品种仅有8个，近年随着中药“三结合”理论的深入，循证医学证据不断积累，在基药目录品种结构不断优化的趋势下，以中药注射剂为例的中成药品种在基药目录的数量有望增多。 　　积极推动儿童药品保障工作，更好满足基本用药需求。《国家基本药物目录管理办法（修订草案）》中，提出国家基本药物包括化学药品和生物制品、中药和儿童药品，现行2018年版目录包括22种儿童专用药、203种共用药，占总品种的32.85%，单列儿科用药类别，优先保障供应。国家医保目录内儿童药约600种，覆盖肿瘤等治疗领域，基本满足参保儿童需求。3月21日，国家卫健委在对相关建议的答复中提到，放宽医疗机构儿童药品“一品两规”限制，开展儿童用药使用监测，制定儿童药品临床综合评价技术指南，合理调整药品品种和剂型,优化结构，完善配套政策，更好满足儿童基本用药需求。我们认为，国家有关部门持续关注儿童用药需求，制定儿童用药政策，完善保障工作，对儿童用药相关品种进入基药目录奠定良好政策和实施基础。 　　投资建议 　　基药目录调整基于疾病谱变化、药品不良反应检测评价、药品使用监测和临床综合评价、药品循证医学、药物经济学评价等因素。我们认为，《基本药物目录》已超4年未发布新版，近期主管部门针对目录调整释放信号增多，品种及类别遴选市场重视度提高，中成药及儿童用药品种在目录的调整及优化中备受关注。建议关注：华润三九、健民集团、葵花药业、贵州百灵等。 　　风险提示 　　新冠疫情反复的风险，行业政策变动风险，创新药械临床研发失败风险，医疗事故风险，产品竞争风险等。

　　摘要：肝癌药物是用以治疗肝细胞癌、肝内胆管癌以及混合型细胞癌的药物，总体而言，肝癌抗肿瘤药物包括分子靶向药物、系统化疗药物、免疫治疗药物以及中医药，本文的研究对象不包括中医药，研究重点为分子靶向药物与免疫治疗药物。肝癌患者中，仅有不足20%可接受手术治疗，超过80%患者经发现属于晚期，不可手术切除或已经发生转移，对于没有禁忌症的晚期肝癌病人，接受药物治疗可减轻肿瘤负担，改善肿瘤相关症状，延长生存时间。中国肝癌药物行业市场规模呈快速增长趋势。根据终端药物市场的销售额统计，2017-2021年，肝癌药物的市场规模由130.35亿元增长到223.53亿元，年复合增长率达14.4%。未来，受肝癌患病人数持续增加、药物覆盖人群范围扩大等因素影响，行业规模将持续扩张，但受到肝癌新发病例增长率减缓的影响，增速将有所减慢，预计到2024年，肝癌用药市场规模将达到340.83亿元。 　　1.肝癌治疗药物行业定义 　　肝癌药物是用以治疗肝细胞癌、肝内胆管癌以及混合型细胞癌的药物，总体而言，肝癌抗肿瘤药物包括分子靶向药物、系统化疗药物、免疫治疗药物以及中医药，本文研究对象中不包括中医药，研究重点为分子靶向药物与免疫治疗药物。肝癌是中国高发癌种，市场需求旺盛，中国肝癌药物企业研制的仿制药和创新药将会有很大的应用价值。 　　2.肝癌治疗药物行业分类 　　肝癌药物是用以治疗肝细胞癌、肝内胆管癌以及混合型细胞癌的药物，总体而言，肝癌抗肿瘤药物包括分子靶向药物、系统化疗药物、免疫治疗药物以及中医药，本文研究不包括中医药。

　　事件 　　2023年5月19日，国家医保局发布《关于做好基本医疗保险医用耗材支付管理有关工作的通知（征求意见稿）》，从 　　1）夯实医保支付管理基础、2）加强医保准入管理、3）完善医保支付政策、4）认真抓好组织落实四个大的方面对医用耗材支付管理提出了新的要求。 　　点评 　　逐步实行医用耗材医保通用名管理，引导耗材价格与其临床价值相匹配。国内获批上市的医用耗材数量巨大，种类庞杂，价格水平千差万别，地区间医保支付范围、口径也存在较大差异。制定医保通用名能够在规范分类的基础上，适当减少耗材管理类别，同时引导耗材价格与其临床价值相匹配，提升医保支付管理的科学化、精细化水平。同时，医保通用名管理也有望为后续带量采购等医保控费政策试点打下基础，竞价组别的设置有望参考医保通用名的制定。 　　加强医保准入管理，“十四五”期间各省须建立全省统一的医保目录。文件中明确指出，临床必需、安全有效、价格合理的医用耗材要按程序纳入医保支付范围，但临床价值不高、价格或费用远超基金和患者承受能力的医用耗材，以及非治疗性康复器具等不得纳入医保支付范围。临床价值较高的创新医疗器械品种有望通过设置较为合理的价格进入医保完成销售放量。“十四五”期间，各省应按准入法完成制定全省统一的医保目录，对于通用名管理较为成熟的类别，国家还将逐步制定全国统一的医保目录，逐步减少目前各地医保支付范围、报销水平差异较大的局面。 　　支付方式与带量采购、DRG、DIP等政策协同，逐步探索高值耗材准入谈判。医保局将指导各地逐步淘汰单纯依据费用水平分段支付、一刀切的定额或限额支付等较粗放的支付政策，完善支付标准与集中采购价格协同机制，建立与DRG、DIP支付方式改革等政策的协同推进机制，且将探索以准入谈判等方式合理确定部分高值医用耗材支付标准。未来新获批的创新医疗器械有望通过准入谈判的方式快速纳入医保支付范围，以较合理的价格降幅获得产品快速放量的机会。 　　投资建议 　　未来医保局关于基本医疗保险医用耗材支付管理工作的要求落地后，预计全国各省医用耗材医保支付的规则程序、支付范围、报销方式和报销比例都将进一步统一，并且有望为后续带量采购常态化实施与DRG/DIP政策的大规模落地打下基础。创新研发能力强、成本控制精细、多产品梯队布局的企业有望获得更大优势。重点公司：南微医学、心脉医疗、微电生理、乐普医疗、惠泰医疗等 　　风险提示 　　产品降价幅度过大风险；产品未纳入医保支付范围风险；产品成本上升风险；新产品销售推广不及预期风险；新产品研发进度不及预期风险。

　　投资要点： 　　核心逻辑 　　化工新材料领域是化工行业未来发展的一个重要方向，传统化工行业随着下游需求增速放缓，市占率向龙头集中是大趋势，核心竞争门槛为成本和效率；下游仍处于快速增长的新材料领域则不同，核心的竞争壁垒为研发能力、产业链验证门槛、服务能力等，随着政策支持，国内化工新材料行业有望迎来加速成长期。我们推荐处于核心供应链、研发能力较强、管理优异的化工新材料优质标的，主要包括电子化学品（半导体材料、显示材料、5G材料等）、新能源材料、医药中间体等领域。维持行业“推荐”评级。 　　行业信息更新 　　半导体相关： 　　5月17日，全球半导体观察：浙江重点名单公布：中芯国际/长电科技/比亚迪等多个半导体项目上榜。近日，浙江省发展改革委公布了2023年省重点建设项目形象进度计划。根据项目名单，此次上榜的项目共534个，总投资3.5万亿元。据全球半导体观察不完全统计，此次共有近15个半导体产业项目上榜，涉及功率半导体、碳化硅、半导体封装、光刻材料、半导体硅片等。 　　显示材料相关： 　　5月16日，LED在线：集邦咨询：预计第二季全球电视出货量达4,726万台。集邦咨询表示，受惠于中国品牌针对618备货，以及海外渠道库存回补，第一季全球电视出货量约4,337万台，然即便如此，市场仍受季节性因素影响，季减21.8%。而第二季出货量有望恢复，约4,726万台，季增9.0%。以目前推算，上半年品牌出货确实相较于年初的预测有所成长，今年第一、二季的出货量较原预估值平均增加4%，主要来自面板价格持续大涨的推升，部分中国品牌为了压低整机成本选择提前铺货。以2023年而言，IMF认为今年经济成长率低于3%，而通胀将持续冲击电视市场需求，因此集邦咨询预估，今年全年电视出货量预估约1.98亿台，年减1.2%。 　　新能源材料相关： 　　5月18日，新华社：两部门出台意见支持新能源汽车下乡。记者17日从国家发展改革委了解到，国家发展改革委、国家能源局近日印发《关于加快推进充电基础设施建设更好支持新能源汽车下乡和乡村振兴的实施意见》，提出创新农村地区充电基础设施建设运营维护模式，支持农村地区购买使用新能源汽车。意见明确，加快新能源汽车在县乡党政机关、学校、医院等单位的推广应用，因地制宜提高公务用车中新能源汽车使用比例。 　　重点企业信息更新： 　　国瓷材料：5月18日，全资孙公司对外投资购买境外股权的公告。公司的全资孙公司SINOCERA(SINGAPORE)PTE.LTD.拟以自有或自筹资金1,350.4217万欧元（约合10,210万元人民币）对德国DEKEMA进行投资。其与目标公司的母公司DEBROSGmbH签署协议约定，将受让DEBROS持有的目标公司74.9%股权。 　　重点关注公司 　　重点推荐万润股份，公司OLED+沸石分子筛双向发力将带动公司持续成长。 　　建议关注鼎龙股份，公司是国内唯一一家全面掌握CMP抛光垫全流程核心研发技术和生产工艺的CMP抛光垫供应商，在国内抛光垫市场中处于领先地位。 　　重点推荐国瓷材料，公司是我国无机新材料平台型公司，熟练掌握了水热法核心技术，内生的MLCC陶瓷粉、氧化锆、氧化铝均达到世界级水平；外延并购的王子制陶（陶瓷制品）和爱尔创（氧化锆下游制品）均是公司产品的下游，都迎来快速增长。 　　建议关注飞凯材料，公司主营业务为高科技制造领域适用的屏幕显示材料、半导体材料及紫外固化材料等的研究、生产和销售以及医药行业中间体产品的生产和销售。公司重要全资子公司和成显示掌握液晶显示材料关键技术，完成了国内第一款具有核心自主知识产权的TFT新结构单体及混合液晶的开发。和成显示是中高端TN/STN领域主要供应商，并且是国内少数能够提供TFT类液晶材料的供应商之一。 　　建议关注濮阳惠成，公司专注顺酐酸酐衍生物和功能中间体产品的研发和生产，受益于我国电子信息产业的快速发展、我国智能电网、超/特高压输电线路投资力度的不断加大、新型复合材料的广泛应用，对顺酐酸酐衍生物的需求持续增长。 　　重点推荐巨化股份，公司是国内领先的氟氯化工新材料供应商和氟化工完整产业链企业，是全球氟制冷剂、氟制冷剂配套氯化物原料（甲烷氯化物、三氯乙烯、四氯乙烯）、PVDC系列产品龙头企业。公司主要产品采用国际先进标准生产。 　　建议关注万盛股份，公司有机磷系阻燃剂以聚氨酯和工程塑料改性客户为主，主要为拜耳、科思创、巴斯夫、SABIC、陶氏化学、金发等国内外知名的化学工业品、改性塑料生产企业。子公司万盛大伟多年来聚焦于特种脂肪胺类、功能日化添加剂等精细化工产品的研发、生产和销售，经过多年的发展，在细分市场中已居于领先位置。建议关注江化微，公司是国内产品品种最齐全、配套能力最强的湿电子化学品生产企业之一，产品能够广泛的应用到平板显示、半导体及LED、光伏太阳能等多个电子领域，同时能在清洗、光刻、蚀刻等多个关键技术工艺环节中应用。 　　重点推荐合盛硅业，公司主要从事工业硅及有机硅等硅基新材料产品的研发、生产及销售，是我国硅基新材料行业中业务链最完整、生产规模最大的企业之一。 　　重点推荐彤程新材，公司积极推进电子材料业务，紧紧抓住关键材料急需国产化替代的契机，巩固半导体光刻胶和显示光刻胶板块协同发展的优势，实现光刻胶横向产业新突破，并反溯核心原材料的开发，加快公司电子酚醛树脂在光刻胶领域的开发及导入，充分发挥公司产业链优势，形成产业链一体发展的新模式。 　　风险提示：替代技术出现；行业竞争加剧；经济大幅下行；产品价格大幅波动；重点关注公司业绩不达预期；疫情可能引发市场大幅波动的风险。

　　投资要点： 　　本期（5.13-5.20）上证综指收于3,283.54，上涨0.34%；沪深300指数收于3,944.54，上涨0.17%；中小100收于7，258.25，上涨0.87%；本期申万医药生物行业指数收于9，122.27，上涨2.26%，在申万31个一级行业指数中涨跌幅排名居第5位。其中，原料药、化学制剂、中药、生物制品、医药商业、医疗器械、医疗服务的周涨跌幅分别为0.23%，2.56%，2.02%，1.12%，0.13%，2.84%，1.62%。 　　重要资讯： 　　国家医保局：将开展第四批高值医用耗材集采 　　5月18日，国务院新闻办举行了“权威部门话开局”系列主题新闻发布会，介绍“贯彻落实党的二十大重大决策部署着力推动医保高质量发展有关情况。国家医疗保障局副局长施子海表示，将持续推进医药集中带量采购的扩面提质，坚持国家和地方上下联动、一体推进。国家层面，今年已经开展了第八批药品集采，还将开展第四批高值医用耗材的集采，主要是针对眼科的人工晶体和骨科的运动医学类耗材，适时还将开展新批次的药品集采。地方层面，将重点对国家组织集采以外的化学药、中成药、干扰素以及神经外科耗材、体外诊断试剂等开展省际联盟采购，同时将会同相关部门进一步加强对集采产品的质量监控和供应保障，促进医疗机构优先采购和使用中选产品，确保群众切实享受到改革成果 　　国务院新闻办18日举行新闻发布会，介绍“贯彻落实党的二十大重大快策部署着力推动医保高质量发展”有关情况。国家医疗保障局副局长李滘介绍到，将健全医保支付方式和激励约束机制，全面推行以按病种付费为主的多元复合支付方式。 　　AI在医学影像领域应用提速 　　日前，联影集团、东软医疗、万东医疗等公司在中国国际医疗器械博览会（简称“CMEF”）上发布多款智能化医学影像创新产品。 　　在CMEF现场，创新产品密集发布，联影集团推出了uHOR魔方复合手术室、智慧仿生微创介入系统uAngio960、5.0T人体全身磁共振系统uMRJupiter等产品，并公布了集团九大AI医疗创新解决方案。联影智融发布了自主研发的uNavigator双导航手术视觉系统，基于荧光导航技术、AR及术前影像AI算法。东软医疗推出了多款创新产品，包括全域AI赋能CT新品、高端全自研NeuMR系列、一站式急诊急救解决方案，以及全新的NeuAI平台等。另外，万东医疗发布了无液氨超导磁共振最新临床成果以及Pilot领航全维一体化诊断系统等新品 　　医学影像占所有临床数据的80%以上，是临床诊断、疾病治疗及健康管理的基石。当前，传统医学图像领域面临医生供不应求、医疗资源失衡等痛点，人工智能医学影像解决方案有助于解决上述痛点。 　　核心观点： 　　本周我们对减重药物的市场销售情况以及在研药品进展进行了跟踪。从代表性减重药物司美格鲁肽（商品名：Wegovy）和利拉鲁肽（商品名：Saxenda）的销售额来看，2021年，上述两种减重药的净销售额为84亿丹麦克朗，同比增长49.79%。2022年，减重药净销售额达到168.64亿丹麦克朗，同比增长100.76%，其中，司美格鲁肽2022年的净销售额为61.88亿丹麦克朗，同比增长346.46%；利拉鲁肽2022年的净销售额为106.76亿丹麦克朗，同比增长52.21%。我们认为，随着减重药物效果、依存性的不断提升，减重药物市场有望继续扩大 　　我们梳理了目前减重药物的技术发展超势，并对几种代表性减重药物的剂型、给药方式、减重效果、安全性等进行了比较。总体而言，目前主流在研的新型减重药物均是以GLP-1为主要点，在此基础上增加GIP、GCGR等点，以提升减重药物的效果。 　　从目前研发进展较为靠前的几个产品来看，包括目前已经上市的利拉鲁肽和司美格鲁肽，从疗效上来看，司美格鲁肽存在明显的优势；从给药的间隔时间上来看，司美格鲁肽在利拉鲁肽的基础上实现了从日剂型到周剂型的变化，有望提升减重药物惠者用药的依从度。礼来的Tirzepatide（替尔泊肽）是GLP-1R和GIPR的双点激动剂，目前处于美国上市前审评阶段，从Ⅱ期临床结果上看，高剂量的Tirzepatide在肥胖人群中取得了较好的减重效果。此外，礼来原研、信达生物引进的Mazdutide（玛仕度肽）近期公布了临床I期的结果，结果显示高剂量（9mg）的Mazdutide能够在24周内比安慰剂多减重15.4%，和其它药物相比，显示出较好的疗效潜力。 　　我们对国内公司减重药物的研发管线布局情况进行了更新。减重药物市场潜力吸引了国内药企积极布局，超过15家公司的管线处于临床前研究阶段。从点和给药方式来看，国内减重药物研发布局以GLP-1R单点为主，也有部分公司对GLP-1R/GIP、GLP-1R/GCGR双粑点，甚至三点展开布局，寻求差异化竞争。在减重药物效果基本确证、国内市场尚未开放的背景下，建议综合考虑在减重领域的研发布局和研发进展，布局更加完整、疗效突出、有先发优势的企业或率先受益，建议关注华东医药、信达生物等。 　　短期来看，目前医药行业整体估值水平仍然处于历史底部位置行业基本面整体依旧稳健，总体来看，受益医疗新基建，具备进口替代和自主可控能力的高端医疗器械龙头，以及受益于政策扶持的创新型成长企业及其产业链，预计会成为市场关注的焦点，建议重点关注迈瑞医疗、药明康德、恒瑞医药、复星医药、君实生物-U和华东医药等。 　　长期来看，随着药品、耗材带量采购工作持续推进，安全边际高、创新能力强、产品管线丰富和竞争格局较好的企业有望在长周期持续受益，建议继续围绕创新药及创新药产业链、高端医疗器械、医疗消费终端和和具备稀缺性和消费属性的医疗消费等布局，同时挖掘估值相对较低的二线蓝筹： 　　1）创新药及创新药产业链，包括综合类和专科创新药企业、CXO产业，建议关注药明康德、凯莱英、恒瑞医药、恩华药业、复星医药、科伦药业、君实生物-U、信立泰、康辰药业、华东医药、荣昌生物、博腾股份、泰格医药等： 　　2）受益医疗新基建，具备进口替代和自主可控能力的高端医疗器械龙头，建议关注迈瑞医疗、联影医疗、乐普医疗、普门科技、欧普康视、开立医疗、海尔生物等； 　　3）受益居家自主诊疗、保健消费和市场集中度提升的连锁药店龙头，建议关注一心堂、益丰药房等； 　　4）受益新冠治疗和常规治疗需求常态化，竞争力突出的综合医疗服务行业，建议关注国际医学、爱尔眼科、通策医疗、普瑞眼科、美年健康等； 　　5）具备消费和保健属性的药品生产企业，建议关注天士力、华润三九、同仁堂、东阿阿胶等 　　风险提示：研发不及预期风险；销售不及预期风险；竞争格局加剧风险：产品降价风险：市场调整风险

　　本周化工市场综述 　　本周市场横盘整理，其中基础化工指数上涨 0.48%，跑赢沪深 300 指数 0.3%。标的方面，电子化学品及 VR 板块表现较佳，农化板块有所承压。估值方面，当前行业 PB 历史分位数为 37%， PE 历史分位数为 35%；行业间估值对比看，化工板块估值分位数排名贴近中位数。 　　本周大事件 　　大事件一：浙江石油化工有限公司α -烯烃装置安全条件审查获批！此前，该项目已于 2022 年 2 月获备案。根据备案文件，项目新建α -烯烃装置，包括 1000 吨/年 1-己烯和 300 吨/年 1-辛烯生产装置及相关配套设施。 　　大事件二：宁波市发展改革委发布关于同意中石化宁波镇海炼化有限公司扩建 150 万吨/年乙烯及下游高端新材料产业集聚项目核准的批复。项目总投资约 380.8 亿元，在镇海炼化现有规模基础上，扩建 150 万吨/年乙烯及下游新材料工艺装置和相关配套环保设施、公辅工程及厂外工程。工艺装置主要包括 150 万吨/年蒸汽裂解、 80 万吨/年裂解汽油加氢、 50 万吨/年芳烃抽提、 20 万吨/年丁二烯抽提、 18/6 万吨/年甲基叔丁基醚（MTBE） /丁烯-1 装置、 40万吨/年全密度聚乙烯（FDPE）、 2*20 万吨/年聚烯烃弹性体（POE/α烯烃）联合、 40 万吨/年低密度聚乙烯（LDPE）/乙烯-醋酸乙烯共聚物（EVA）（醋酸乙烯酯（VA））联合、 30 万吨/年聚丙烯（PP）、 30 万吨/年丁辛醇、 24 万吨/年乙烯-醋酸乙烯共聚乳液（VAE）、 20/5 万吨/年甲基丙烯酸甲酯（MMA） /丙酸联合等 18 套装置。 　　大事件三：金发科技股份有限公司召开年度股东大会，董事长袁志敏表示：公司近几年开展的高性能环烯烃共聚物(COC)新材料试验项目预计在今年下半年完成中试。 　　大事件四：绍兴市生态环境局受理公示了浙江新和成尼龙材料有限公司，年产 25 万吨己二胺及 48 万吨尼龙新材料产业一体化项目环评文件。项目新征地 557 亩，先期征地 400 亩，新建厂房、仓库、办公楼等建筑约 316190 平方米，建成后可实现年产 25 万吨己二胺及 48 万吨高端尼龙新材料，产出副产品 597 吨/年环己二胺、 2630 吨/年双己撑三胺和副产 8650 吨/年己二胺（合格品）。 　　大事件五：市场研究机构 Canalys 报告显示，第一季度全球智能手机出货量下降 13%，跌至 2.7 亿部。 TechInsights报告显示，一季度全球笔记本电脑出货量下降 30%至 4320 万台，为 2020 年第一季度以来最低出货量。 TrendForce 集邦咨询最新报告指出，一季全球电视出货量约 4337 万台，即便如此，季减 21.8%。第二季出货量有望达到约 4726 万台，季增 9%。 　　投资建议 　　基本面看，综合调研情况看板块仍处于弱复苏状态，大部分子行业需求端仍有压力。产品价格方面，当前中国化工产品价格指数分位数为 31%，本周大部分产品处于弱势状态，尤其是液态化学品，比如：盐酸、液氯，由于液态化学品不便于大量存储，故其能够直接反应需求情况。 投资方面，当下仍以结构性机会为主，我们继续看好新材料板块的投资机会；另外，建议关注龙头白马长线的投资机会。 　　投资组合推荐 　　东材科技、润丰股份 　　风险提示 　　国内外需求下滑，原油价格剧烈波动，国际政策变动影响产业布局

　　行情回顾：2023年5月15日-5月19日,申万医药生物板块指数上涨2.3%，跑赢沪深300指数2.1%，医药板块在申万行业分类中排名第5；2023年初至今申万医药生物板块指数上涨0.6%，跑输沪深300指数1.3%，在申万行业分类中排名第16位。本周涨幅前五的个股为太极集团（23.79%）、兴齐眼药（20.81%）、圣诺生物（16.95%）、金迪克（15.71%）、贵州三力（14.96%）。 　　高Hp感染率背景下，Hp检测和疫苗潜在市场空间巨大。Hp感染是胃癌的高风险因素，我国Hp感染率较高。《柳叶刀-公共卫生》研究表明Hp感染者患非贲门癌症的风险是未感染者6倍。Hp早筛和早诊能够显著降低胃癌发生概率，我国Hp耐药率较高，筛查和预防性疫苗有巨大前景。当前我国针对Hp高发群体采用筛查和治疗策略，指南建议以家庭单位防控Hp感染，并且强调了根除Hp的重要性。Hp检测试剂盒潜在空间超120亿。根据胃癌建议筛查人口8.1亿人和50%筛查渗透率测算，假设未来50%人群采用Hp试剂盒进行筛查，远期市场空间达121.5亿元。建议关注：检测-诺辉健康、康为世纪、爱威科技；疫苗-欧林生物。 　　投资策略及配置思路：上周医药除了中药，其他均表现清淡，成交量萎缩到6%左右。中药大涨预计主要系龙头太极集团Q2业绩预期较好和基药目录调整在即预期。我们认为当前仍需从国家政策角度投资：1）中药，回调后仍可重点关注，后续预计或有基药和医保政策催化；2）创新药，海外宏观流动性预期改善+6月ASCO会议催化，仍值得战略配置；3）中特估，目前医药中特估正从央企向地方国企演进，近期医药中特估行情以重庆国资（重药控股）到福建国资（片仔癀）、天津国资（津药药业）和山东国资（新华医疗）的顺序演进，在20-22年三年国企行动和低估值基础上，我们认为医药国企改革仍为重要投资主线；4）坚持业绩为王挖个股。虽然当前情绪低，但我们对23年医药仍持乐观态度，医药有望戴维斯双击，将迎结构化牛市，有业绩和政策两大支持：业绩上-国内进入后疫情时代，就诊和消费复苏明确，2023年医药业绩向好；估值上-医保政策释放积极信号，政策关注点正从医保控费逐步转向国家对医疗的投入力度加大；我们认为医药行情持续性强，医药消费、科技和制造将依次崛起，具体细分看好如下： 　　一、医药消费崛起：疫后复苏为23年关键词，从产品到服务均将恢复，从23Q2开始业绩有望超预期：1）中药：民族瑰宝，国家鼓励传承与创新，23年业绩有望超预期，看好中药企业国企改革和品牌传承，以及配方颗粒和中药新药的创新方向，关注：太极集团、昆药集团、康缘药业、方盛制药、桂林三金、同仁堂、健民集团、红日药业、华润三九和中国中药等；2）疫苗：看好小孩苗复苏和成人苗放量，关注：智飞生物、万泰生物、康泰生物、百克生物和欧林生物等；3）消费药械：关注：长春高新、华东医药、泰恩康、一品红、我武生物、九典制药、鱼跃医疗、麦澜德和美好医疗等；4）零售药店：一心堂和健之佳等；5）医疗服务及临床CRO：医院诊疗活动恢复正常，关注：爱尔眼科、普瑞眼科、锦欣生殖、泰格医药、诺思格、普蕊斯、通策医疗、三星医疗、国际医学和何氏眼科等； 　　二、医药科技崛起：创新为永恒主线，关注宏观流动性改善，大品种23年或将进入放量期，创新药及产业链将依次崛起：1）创新药：恒瑞医药、百济神州、康方生物、康诺亚、再鼎医药、海思科、海创药业、君实生物、荣昌生物等；2）创新药产业链：海内外二级市场回暖有望带动一级投融资复苏，CXO关注：药明康德、药明生物、和元生物、百诚医药和阳光诺和等；3）创新器械：建议关注有望即将进入兑现阶段的创新品种，三诺生物、佰仁医疗、正海生物、迈普医学等。 　　三、医药制造崛起：医保集采和DRG/DIP三年行动计划以及国家战略要求的底层逻辑均为进口替代，同时设备板块还受益新基建和贴息贷款：1）医疗设备：重点关注替代空间大的影像设备和内窥镜等，关注：联影医疗、开立医疗、海泰新光、澳华内镜和迈瑞医疗等；2）体外诊断：政策缓和，看好免疫诊断，关注：普门科技、迪瑞医疗、迈瑞医疗、安图生物、新产业和浩欧博等；3）高值耗材：替代空间大的电生理、骨科和吻合器等，关注微电生理、惠泰医疗、威高骨科、三友医疗、春立医疗、戴维医疗、天臣医疗、康拓医疗等；4）生命科学和药械制造上游：产业链自主可控下的进口替代，关注：华大智造、多宁生物、东富龙、楚天科技、奥浦迈、纳微科技、康为世纪和近岸蛋白、迈得医疗等； 　　本周投资组合：西藏药业、爱威科技、英特集团、重药控股、盘龙药业、津药药业； 　　五月投资组合：西藏药业、麦澜德、迈得医疗、桂林三金、重药控股、力生制药； 　　风险提示：行业需求不及预期；上市公司业绩不及预期；市场竞争加剧风险。

　　行情回顾。截至2023年05月19日，中信基础化工行业本周上涨1.01%，跑赢沪深300指数0.83个百分点，在中信30个行业中排名第9；中信基础化工行业月初以来下跌1.66%，跑赢沪深300指数0.44个百分点，在中信30个行业中排名第16。 　　具体到中信基础化工行业的三级子行业，从最近一周表现来看，涨跌幅前五的板块依次是橡胶助剂（3.76%）、电子化学品（3.63%）、民爆用品（3.6%）、改性塑料（3.45%）、膜材料（2.78%），涨跌幅排名后五位的板块依次是复合肥（-3.04%）、轮胎（-2.81%）、氨纶（-2.81%）、氮肥（-1.4%）、钛白粉（-0.91%）。 　　化工产品涨跌幅：重点监控的化工产品中，最近一周价格涨幅前五的产品是六氟磷酸锂（+44.48%）、氢氧化锂（+26.69%）、磷酸铁锂（+21%）、工业萘（+11.62%）、氮气（+9.09%），价格跌幅前五的产品是氪气（-12%）、异丁醛（-11.82%）、纯碱（-10.00%）、苯胺（-8.83%）、黄磷（-7.50%）。 　　基础化工行业周观点：4月份经济数据依然较弱，市场情绪较为悲观。而我国化工品价格指数近期维持下跌趋势，一方面是由于上游成本下行，另一方面是因为下游需求较弱。截至5月19日，我国化工品价格指数为4403点，相比上月同期下跌6.52%，相比年初下跌8.56%，相比去年同期下跌26.48。由于去年上半年基础化工板块业绩基数较高，行业二季度业绩增长或依旧承压。我们认为基础化工行业基本面已处于底部区间，下半年若需求提升，则行业盈利有望修复。细分板块来看，一是建议关注聚氨酯龙头万华化学（600309）、煤化工龙头华鲁恒升（600426）等行业龙头个股；二是关注电子化学品领域，半导体材料国产化进程有望加速，可关注电子特气领先企业华特气体（688268）等；三是关注原材料成本、海运费下行，且替换、配套需求有望逐步修复的轮胎板块，建议关注森麒麟（002984）等。 　　风险提示：油价剧烈波动导致化工产品价差收窄风险；宏观经济复苏不及预期导致化工产品下游需求不及预期风险；房地产、基建、汽车需求不及预期风险；部分化工产品新增产能过快释放导致供需格局恶化风险；行业竞争加剧风险；部分化工品出口不及预期风险；天灾人祸等不可抗力事件的发生。

　　行业周观点 　　本周（2023/05/15-2023/05/19）化工板块整体涨跌幅表现排名第9位，涨幅为+0.48%，走势处于市场整体走势上游。上证综指和创业板指涨跌幅分别为+0.34%和+1.16%，申万化工板块跑赢上证综指0.13个百分点，跑输创业板指0.69个百分点。 　　原油：原油供给下滑，油价小幅上涨。截至5月17日当周，WTI原油价格为72.83美元/桶，较5月10日上涨0.37%，较4月均价下跌8.32%，较年初价格下跌5.33%；布伦特原油价格为76.96美元/桶，较5月10日上涨0.72%，较4月均价下跌7.69%，较年初价格下跌6.26%。库存方面，美国石油协会(API)公布的数据显示，上周美国原油库存有所增加，而汽油和馏分油库存减少。原油库存增加约360万桶，汽油库存减少250万桶，馏分油库存减少88.6万桶。供给方面，尼日利亚4月石油产量跌破100万桶/日，为七个月最低，此前尼日利亚的石油产量为220万桶/日，但由于原油被盗、管道遭到破坏以及该行业缺乏新投资，尼日利亚一直难以完成其180万桶的OPEC配额。俄罗斯方面表示，俄罗斯已实现5月减产50万桶/日的计划。需求方面，美国两党达成债务上限协议，市场风险偏好回暖，叠加美国开工率季节性走高，石油消费季节性增长。 　　2023年化工行业景气度将延续分化趋势，需求端压力逐步缓解，供给端行业资本开支加速落地。我们重点推荐关注三条主线： 　　（1）合成生物学：在碳中和背景下，化石基材料或面临颠覆性冲击，生物基材料凭借优异的性能和成本优势将迎来转折点，有望逐步量产在工程塑料、食品饮料、医疗等领域开启大规模应用，合成生物学作为新的生产方式，有望迎来奇点时刻，市场需求有望逐步打开。 　　（2）新材料：化工供应链安全的重要性进一步凸显，建立自主可控的产业体系迫在眉睫，部分新材料有望加速实现国产替代，如高性能分子筛及催化剂、铝系吸附材料、气凝胶、负极包覆材料等新材料的渗透率及市占率将逐步提升，新材料赛道有望加速成长。 　　（3）地产&消费需求复苏：在政府释放楼市松绑信号，优化疫情精准防控策略下，地产政策边际改善，消费及地产链景气度有望修复，地产、消费链化工品有望受益。 　　（1）合成生物学奇点时刻到来。能源结构调整大背景下，化石基材料或在局部面临颠覆性冲击，低耗能的产品或产业有望获得更长成长窗口。对于传统化工企业而言，未来的竞争在于能耗和碳税的成本，优秀的传统化工企业会利用绿色能源代替方案、一体化和规模化优势来降低能耗成本，亦或新增产能转移至更大的海外市场，从而达到双减的目标。同时，随着生物基材料成本下降以及“非粮”原料的生物基材料的突破，生物基材料有望迎来需求爆发期，需求超预期的高景气赛道，未来有望盈利估值与业绩的双重提升。推荐关注合成生物学领域，重点关注凯赛生物、华恒生物等行业领先企业。 　　（2）新材料的渗透率提升及国产替代提速。新材料是支撑战略性新兴产业的重要物质基础，对于推动技术创新、制造业优化升级、保障国家安全具有重要意义，在当前复杂的国际形势下，构建自主可控、安全可靠的新材料产业体系迫在眉睫，目前国内企业攻坚克难，已突破多个领域“卡脖子”技术，新材料渗透率及国产替代进程加速，新材料产业有望成为高景气发展赛道。推荐关注新材料领域，重点关注中触媒、蓝晓科技、泛亚微透、晨光新材、信德新材等企业。 　　（3）地产&消费链需求修复。由于宏观经济环境偏弱，下游需求面临一定压力，叠加疫情反复等黑天鹅因素造成部分细分行业景气度低迷。2022年11月初政府释放楼市松绑信号，地产政策边际改善，地产景气度有复苏预期，地产、消费链化工品有望受益，看好2023年地产、消费链化工品景气度修复。推荐关注地产、消费链化工龙头企业，重点关注卫星化学、万华化学、美瑞新材、硅宝科技等企业。 　　展望5月后市，建议关注景气边际向上+国产替代新材料。 　　化工行业正由大规模制造转向高质量制造，新材料如雨后春笋，新要求、新趋势、新政策使得国内企业在新材料领域攻坚克难，已突破多个领域“卡脖子”技术，新材料渗透率与国产替代进程加速提升。伴随2023年疫情出清，宏观经济企稳上升，需求有望加速复苏带来新赛道的投资机会。推荐关注合成生物学、新材料、代糖等新兴领域，重点关注凯赛生物、蓝晓科技、巨子生物、新宙邦、昊华科技、晨光新材、美瑞新材、百龙创园、凯盛新材、阿科力等随需求复苏成长性加速释放的企业。 　　行业延续高景气度，龙头企业加大资本开支，化工行业集中度有望继续提升。行业景气度提升的背景下，龙头企业受益于前两年的资产负债表修复，具备中小企业所不具备的大规模投资建设能力。领先的资产负债表修复导致化工龙头的竞争力进一步增强，近年来化工的下游集中度也在同步提升，其对供应稳定性、采购多样性的要求也在逐步提升。这有利于化工龙头成长性的释放，未来化工行业集中度也将同步进一步提高。供需格局较好、产品壁垒较高的MDI、钛白粉、化纤、农药等板块企业也有望受益于出口改善，迎来业绩增长。建议关注万华化学（MDI与聚氨酯）、龙佰集团（钛白粉）、中核钛白（钛白粉）、巨化股份（制冷剂）、泰和新材（氨纶）、恒力石化（涤纶长丝）、桐昆股份（涤纶长丝）、扬农化工（农药）、利尔化学（草铵膦）、广信股份（光气法农药、对氨基苯酚）等。 　　化工价格周度跟踪 　　本周化工品价格周涨幅靠前为NYMEX天然气（+15.01%）、烧碱（+4.84%）、WTI原油（+2.60%）。①NYMEX天然气：本周NYMEX天然气供给减少，导致价格上涨；②烧碱：本周烧碱供应减少，导致价格上涨。③WTI原油：本周WTI原油供给减少，导致价格上涨。 　　本周化工品价格周跌幅靠前为液氯（-6500.00%）、黄磷（-7.50%）、纯吡啶（-7.32%）。①液氯：本周液氯需求低迷，导致价格下跌。②黄磷：本周黄磷成本端支撑减弱，导致价格下降。③纯吡啶：本周纯吡啶需求弱势，导致价格下跌。 　　周价差涨幅前五：涤纶短纤（+65.83%）、电石法PVC（+48.94%）、烧碱（+13.04%）、聚合MDI（+8.24%）、纯MDI（+6.96%）。周价差跌幅前五：黄磷（-82.24%）、PTA（-65.91%）、PVA（-48.80%）、己二酸（-10.62%）、TDI（-8.61%）。 　　化工供给侧跟踪 　　本周行业内主要化工产品共有144家企业产能状况受到影响，较上周统计数量增加3家，其中统计新增停车检修19家，重启16家。本周新增检修主要集中在纯苯、丁二烯、PTA、丙烯酸、己二醇、涤纶长丝、合成氨、磷酸一铵，预计2023年5月中下旬共有10家企业重启生产。 　　重点行业周度跟踪 　　1、石油石化：原油供给下滑，油价小幅上涨。建议关注中国海油、卫星化学、广汇能源 　　原油：原油供给下滑，油价小幅上涨。截至5月17日当周，WTI原油价格为72.83美元/桶，较5月10日上涨0.37%，较4月均价下跌8.32%，较年初价格下跌5.33%；布伦特原油价格为76.96美元/桶，较5月10日上涨0.72%，较4月均价下跌7.69%，较年初价格下跌6.26%。供给方面，尼日利亚4月石油产量跌破100万桶/日，为七个月最低，此前尼日利亚的石油产量为220万桶/日，但由于原油被盗、管道遭到破坏以及该行业缺乏新投资，尼日利亚一直难以完成其180万桶的OPEC配额。俄罗斯方面表示，俄罗斯已实现5月减产50万桶/日的计划。需求方面，美国两党达成债务上限协议，市场风险偏好回暖，叠加美国开工率季节性走高，石油消费季节性增长。库存方面，美国石油协会(API)公布的数据显示，上周美国原油库存有所增加，而汽油和馏分油库存减少。原油库存增加约360万桶，汽油库存减少250万桶，馏分油库存减少88.6万桶。 　　LNG：下游需求淡季，价格小幅下跌。供应方面：陕西地区有液厂停机检修加之前期停车液厂暂无恢复，国产液供应下滑。局部接收站出货已达预期，出货量收紧，整体供应量较上周下降，预计下周场内供应水平小幅下滑。海气方面：接收站降价排库效果明显，市场占有率提高，出货达到预期，个别接收站窗口结束出货，仍有其他接收站陆续有船到港，继续降价出货。需求方面：从目前市场情况来看，海陆竞争激烈，互相制约，国产液受进口气低价资源冲击，加之淡季市场，需求平淡，液厂以价换量，缓解出货压力，销售半径有限，仍以周边消化为主。国际方面：截至本周四（5月18日），俄罗斯能源部部长尼古拉·舒尔吉诺夫认为经“远东”线路向中国供应天然气的协议是俄中两国在天然气合作上的重要一步，并希望合作能进一步发展。俄罗斯政府周四讨论了关于扩大与中国的能源合作问题，包括讨论批准俄中两国间于2023年在莫斯科和在北京签署的关于经“远东”线路向中国供应天然气的合作协议的问题。 　　油服：油价维持高位，油服行业受益。高油价将支撑油气行业高景气度，油服行业受益，美国油服公司贝克休斯（BakerHughes）最新数据显示，截至5月12日当周，原油钻井总数减少2座至586座，为2022年6月以来最低水平，预期为588座；天然气钻井总数减少16座至141座，为自2022年4月以来最低水平，预期为156座；原油和天然气钻井平台总数减少18座至727座，预期为744座。 　　2、磷肥及磷化工：磷矿石、一铵、二铵价格持续下跌，建议关注云天化、川发龙蟒、川恒股份 　　磷矿石：磷矿石需求偏少，价格小幅下跌。供需方面，本周，磷矿石下游仍在观望，对磷矿需求偏少，市场整体呈弱势；近期下游对磷矿的整体需求偏低，多数矿企库存正常，供应能力稳定。需求方面，本周下游磷肥端需求仍未见回暖，根据对市场的了解，多数磷肥厂前期对磷矿的库存都较为充足，短期大批拿货情绪偏低；另外，黄磷端价格持续走弱，短时难见对磷矿需求提升。综合来看，磷矿市场需求整体偏弱整理。 　　一铵：下游需求淡季，价格小幅下跌。供应方面：本周一铵行业周度开工35.30%，平均日产1.97万吨，周度总产量为13.76万吨，开工和产量较上周走势下滑，主要源于湖北、安徽部分厂家减少生产，湖北部分厂家装置检修完成，恢复正常生产，综合测算下供应下滑。需求方面，本周国内复合肥市场震荡走低，弱势整理，主要是受氮磷钾原料持续下跌拖累所致，华东、南方多地市价小幅下跌50-80元/吨左右，当前企业多执行保底政策至5月底，部分成交一单一议，新单商谈灵活。 　　二铵：原料支撑有限，价格小幅下调。原料端：原料方面合成氨市场局部探涨，硫磺市场窄幅震荡，磷矿石市场延续弱势，上游市场区间震荡，二铵成本价格波动运行，未能给予二铵价格有效支撑。近期二铵市场企业新单跟进有限，压力增大，陆续下调报价以便出货。供应方面，云南树环、湖北祥云、山东鲁北、内蒙古大地云天装置临时停车检修，复产时间待定。本周二铵市场供应量有所减少，国内仍处于相对淡季，企业新单跟进有限，部分企业装置停车检修或者轮换检修，以维持合理库存。 　　3、聚氨酯：纯MDI价格上涨，聚合MDI价格维持稳定，TDI市价下跌，建议关注万华化学 　　纯MDI：下游需求一般，价格小幅上涨。原料面，国内苯胺市场跌后维稳。纯苯市场持续走弱。供应面，整体供应量有所下滑；海外装置，万华化学海外子公司35万吨/年MDI装置于7月15日开始陆续停产检修，美国某装置因原料紧缺问题宣布发生不可抗力，其他装置正常运行。需求面：终端消化能力缓慢，下游部分企业仍以消化库存为主，因而对原料消化能力难有提升。 　　聚合MDI：下游企业需求偏弱，价格维持稳定。原料面，纯苯下游刚需补货，场内供需表现良好。供应面：整体供应量平稳跟进。海外装置：海外整体供应量平稳运行，综合来看，全球供应量波动不大。需求面：下游大型家电企业生产波动不大，下游中小型企业维持按单生产，对原料维持刚需采购。下游建筑保温管道需求跟进一般，下游冷链相关及板材行业需求仍未集中释放。综合来看，整体需求端释放缓慢，因而对原料消耗能力有限。 　　TDI：下游需求偏弱，TDI价格下跌。供应方面：甘肃银光12万吨装置重启

　　投资要点： 　　本周SW医药生物行业跑赢深300指数。2023年5月15日-5月21日，SW医药生物行业上涨2.26%，跑输同期沪深300指数约2.09个百分点。SW医药生物行业三级细分板块中，多数细分板块均录得正收益，其中化学制剂和医疗耗材板块涨幅居前，分别上涨4.09%和3.42%；线下药店板块跌幅居前，下跌0.82%。 　　本周医药生物行业净流入7.58亿元。2023年5月15日-5月21日，陆股通净流出16.91亿元，其中沪股通净流出9.57亿元，深股通净流出7.34亿元。申万一级行业中，电力设备和电子净流入额居前，非银金融和食品饮料净流出额居前。本周医药生物行业净流入7.58亿元。 　　行业新闻。5月19日，全国中成药联合采购办公室正式发布《全国中成药联盟采购公告（第2号）》。根据该份公告，符合要求的企业可以申报参与。本轮中成药集采覆盖30个省级单位——4个直辖市、5个自治区、20个省、新疆生产建设兵团均参与了本轮中成药集采，大陆范围，仅福建和湖南两省未覆盖。 　　维持对行业的超配评级。本周医药生物板块跑赢沪深300指数，细分板块中除线下药店外，全部录得正收益，整体走势较好。5月19日，全国中成药联合采购办公室正式发布《全国中成药联盟采购公告（第2号）》，预计本次集采后续降幅相较于化药集采会比较温和。中药板块政策友好，多数公司受益于“中特估”逻辑，后续建议关注继续关注中药板块投资机会以及受益于疫后复苏的医美等板块机会。关注板块包括医疗设备：迈瑞医疗（300760）、联影医疗（688271）、澳华内镜（688212）、海泰新光（688677）、开立医疗（300633）、键凯科技（688356）、欧普康视（300595）；医药商业：益丰药房（603939）、大参林（603233）、一心堂（002727）、老百姓（603883）等；医美：爱美客（300896）、华东医药（000963）等；科学服务：诺唯赞（688105）、百普赛斯（301080）、优宁维（301166）；医院及诊断服务：爱尔眼科（300015）、通策医疗（600763）、金域医学（603882）等；中药：华润三九（000999）、同仁堂（600085）、以岭药业（002603）；创新药：恒瑞医药（600276）、贝达药业（300558）、华东医药（000963）等；生物制品：智飞生物（300122）、沃森生物（300142）、华兰疫苗（301207）等；CXO：药明康德（603259）、凯莱英（002821）、泰格医药（300347）、昭衍新药（603127）等。 　　风险提示：新冠疫情持续反复，行业竞争加剧，产品降价，产品安全质量风险，政策风险，研发进度低于预期等。