本周观点 　　继今年1月我们就医药板块的交投活跃度和轮动情况进行跟踪，本期周报我们再次对近两个月的医药板块进行复盘和总结。今年医药板块主要以春节为界分为两个阶段，第一个阶段为1月2日-1月20日，虽然交投活跃度并不是很高，但是整体板块出现明显上涨；第二个阶段为1月30日-3月3日，交投活跃度维持较高水平，但周度间波动较大，整体板块连续小幅回撤，连跌五周。 　　其中，从周换手率数据上来看，仿制药、中药、医疗设备和医疗新基建板块呈现出跟医药板块整体相匹配的情况，资金面相对没有出现明显阶段性冲击。第一阶段（1.2-1.20）医药各子板块中，创新药、CXO、原料药、生命科学、疫苗和医院及体检都有流动性的冲击，且持续时间相对较长。第二阶段（1.30-3.3）医药各子板块中，原料药、IVD、药用包装设备、药店、医药流通和医院及体检都有短暂的流动性冲击。 　　从第二阶段医药子板块的轮动和流动性冲击情况来看，流动性的轮动明显更快更短，维持一周即退潮的表现较为常见。虽然医药整体流动性仍旧维持相对不错的水平，但板块主线在第二阶段（1.30-3.3）相对混乱，资金面持续性较差。 　　投资建议 　　医药板块连续第五周出现回调，本周继续跑输沪深300指数。从交易量来看，仍旧维持较低水平。板块内部来看，子板块涨跌互现，药用包装和设备、医疗设备和原料药跌幅靠前，医药商业、中药和创新药涨幅居前。我们短期仍旧建议弱化个股，重视板块β的投资策略，尤其是在市场流动性支撑所带来的机构提仓位动作下，偏白马标的的 　　投资机会： 　　CRO——前期受海内外一级市场投融资不景气，中美关系及新冠大订单等多因素扰动，整体医药外包板块估值出现快速回撤，但相信随着行业内部分优质公司业绩和医药一级投融资市场都有望在今年Q1出现加速回暖，板块有望迎来估值与业绩双升。建议关注：昭衍新药（603127）、药明康德*（603259）、泰格医药*（300347）等。创新药——聚焦药品的临床价值，精选年内催化剂丰富的标的。监管政策正合力加速创新药行业的供给侧改革，行业出清有望消弭低质量内卷。2022年CDE批准创新药数量、科创板医药类企业IPO数量均同比下降。相关政策包括但不限于：1）药监部门发布多项创新药研发指导原则，包括要求3期临床使用阳性药物或最佳SOC作为对照、NDA申请应纳入风险/收益总结等，逐步收紧创新药品上市标准；2）上交所科创板监管逐渐加强对拟上市药企自主研发硬实力的要求。我们认为创新药投资应回归关注药品的临床价值。建议关注年内催化剂丰富、核心管线进入密集数据发布期的加科思（01167.HK）、海创药业*（688302）、德琪医药*（06996.HK）、康宁杰瑞*（09966.HK）、康方生物*（09926.HK）。 　　医疗消费——疫情防控放松加快，政策持续支持民营医疗服务。 　　国内防控政策已进一步放松，因疫情对医疗服务机构的影响也将出现边际减弱。民营医院或将显著受益，建议关注：国际医学*（000516）、爱尔眼科*（300015）等；同时，医院诊疗量反弹将提高血制品临床用量，推动需求端快速修复。叠加进口白蛋白供给紧缺，血制品行业进入半年至一年的去库存周期。持续的供需不平衡或使院外市场终端产品出现涨价趋势。血制品行业迎来基本面全面修复，建议关注：派林生物*（000403）、博雅生物*（300294）、天坛生物（600161）。原料药——在上游原材料成本不断下降，海运价格逐步回归疫情前和美元Q3以来走强汇兑损益及收入端提升的背景下，整个板块业绩有望在今年出现快速反转，beta效应叠加部分个股的短期催化或引领整个板块走出低谷。建议关注：同和药业（300636）等。（其中，标注*的暂未深度覆盖） 　　风险提示： 　　创新药进度不及预期风险；市场竞争加剧风险；全球疫情变化超预期风险；政策超预期风险。

　　投资要点： 　　一周市场回顾： 　　过去一周，上证综指上涨1.87%收4130.55，深证指数上涨0.55%收11851.92，沪深300上涨1.71%收4130.55，创业板指下跌0.27%收2422.44，医药生物行业指数（申万）下跌0.37%收9473.96，医疗器械行业指数(申万)下跌0.99%收8111.91，跑输沪深300指数2.70个百分点。体外诊断板块表现相对较强。医疗设备、体外诊断、医疗耗材各子板块涨跌幅分别为-0.99%、-0.70%、-1.27%。截止2023年3月3日，医疗器械板块估值PE为18.00倍（TTM，整体法）。溢价率方面，医疗器械板块对于沪深300的估值溢价率为56.93%，医疗器械板块相对沪深300的估值溢价率处于较低水平。医疗设备、体外诊断、医疗耗材各子板块估值水平PE分别为38.86倍、6.75倍、28.58倍。 　　行业动态： 　　1）中核集团旗下子公司中国同辐与全球放疗设备巨头之一的美国安科锐公司成立的合资公司中核安科锐，首次推出突破性的CT-TOMO技术； 　　2）国家组织高值医用耗材联合采购办公室：发布《关于开展国家组织人工关节集中带量采购续签需求量确认工作的通知》； 　　3）国家医保局：发布《关于做好2023年医药集中采购和价格管理工作的通知》； 　　4）第十四届全国人大一次会议：2023医疗卫生工作重点发布。 　　投资分析： 　　随着国内疫情高峰的过去，我们认为被压抑许久的国内正常医疗需求复苏将成为定局，继续看好2月份起全国诊疗活动的全面复苏，常规医疗复苏预计将成为今年医药生物行业投资主线。建议关注检测诊断服务、医疗影像设备等相关板块。 　　近期，多份有关县域、基层医疗机构扩容升级的重要文件下发，在优质医疗资源扩容下沉和区域均衡布局的工作要求之下，基层设备市场将继续扩容。建议关注医疗新基建、分级诊疗检测服务等相关板块。 　　投资建议：重点推荐医疗需求复苏、高端医疗影像产业链、创新器械及产业链、医疗新基建、分级诊疗检测服务。 　　风险因素：疫后复苏不及预期；行业竞争加剧的风险；行业监管政策发生较大变动；宏观经济方面的不确定性；研发、销售不及预期。

　　投资要点： 　　市场表现： 　　上周（2月27日至3月3日）医药生物板块整体下跌0.37%，在申万31个行业中排第25位，跑输沪深300指数2.08个百分点。年初至今，医药生物板块整体上涨4.45%，在申万31个行业中排第22位，跑输沪深300指数2.23个百分点。医药生物板块PE估值为25.5倍，处于历史低位水平，相对于沪深300的估值溢价为123%。上周医药生物子板块中，中药上涨0.75%，医药商业上涨0.73%，其他子板块小幅下跌。个股方面，上周上涨的个股为197只（占比42.5%），涨幅前五的个股分别为吉贝尔（19.6%）、英诺特（17.2%）、可孚医疗（14.3%）、圣诺生物（12.6%）、九芝堂（12.6%）。 　　市值方面，当前A股申万医药生物板块总市值为7.67万亿，在全部A股市值占比为8.01%。成交量方面，上周申万医药板块合计成交额为3171亿元，占全部A股成交额的8.09%，申万医药生物板块单周成交额环比下降6.32%。主力资金方面，上周医药行业整体的主力资金净流出合计为87.97亿元；主力净流入的前五为C华人、人福医药、华润三九、爱博医疗、药明康德；净流出前五为兴齐眼药、新华制药、九安医疗、以岭药业、爱尔眼科。 　　行业要闻： 　　2月28日，国务院办公厅日印发《中医药振兴发展重大工程实施方案》，《方案》进一步明确加大“十四五”期间对中医药发展的支持力度，着力推动中医药振兴发展。《方案》统筹部署了8项重点工程，包括中医药健康服务高质量发展工程、中西医协同推进工程、中医药传承创新和现代化工程、中医药特色人才培养工程（岐黄工程）、中药质量提升及产业促进工程、中医药文化弘扬工程、中医药开放发展工程、国家中医药综合改革试点工程，安排了26个建设项目。 　　此次方案从医保、医疗、医药端联动促进中医药产业的高质量发展，提出了具体的发展目标和任务，并落实各部门分工，做好资金保障，积极引导社会资本采取市场化模式，全方面、实质性推动中医药振兴发展，在政府和社会力量的参与支持与建设下，有望进一步激发中医药行业发展动力。 　　中医药事业进入新的历史发展时期。中医药行业重磅支持政策不断，自2022年以来，国务院、中医药管理局、药监局等多部委持续发文，通过加强人才培养、科技创新、注册及监管等多维度发力推动中医药行业传承创新，围绕“高质量发展”与“传承创新”，推进中医药产业化和现代化进程，促进中医药产业的振兴发展，在中医药高质量发展、传承创新、文化输出等方面提供有力支持，中医药的现代化、产业化被加速推进。推荐关注创新研发能力强的中药企业及中药品牌龙头。 　　投资建议： 　　上周，医药生物指数呈震荡下行走势，受利好政策影响，中药子板块涨幅居前。近年来，中医药行业利好政策不断，尤其在2022年以来，政策从人才培养、科技创新等多维度进行指引与支持，行业加速发展可期。当前重点从三个维度关注投资机会，政策推动（中医药、连锁药店），事件推动（甲流）、业绩推动（年报一季报超预期个股），建议重点关注连锁药店、品牌中药、二类疫苗、医疗服务、创新药、研发外包、特色器械、血制品等细分板块及个股。 　　个股推荐组合：益丰药房、贝达药业、丽珠集团、华兰生物、凯莱英； 　　个股关注组合：华润三九、南新制药、老百姓、康泰生物、普洛药业等。 　　风险提示：政策风险；业绩风险；事件风险。

　　行业观点 　　政策助力中医药进入高质量发展阶段，行业景气度持续提升。 　　2023年2月28日，国务院办公厅印发《中医药振兴发展重大工程实施方案》。旨在加大“十四五”期间对中医药发展的支持和促进力度，着力推动中医药振兴发展。 　　《方案》针对中医药服务体系及医疗能力建设、中医药科技创新体系建设、中医人才培养、中药材规范种植及提高质量、弘扬中医药文化、提升中医药国际影响力等多个方面，提出8项重点工程，制定了详细的建设目标、配套措施及部门分工。并部署项目实施、资金保障、监测评估和宣传共四个方面的保障措施。 　　我们认为本次《方案》是继“十四五”中医药发展规划后，政策的进一步深化及落地。中医药行业即将进入全方位高质量发展阶段，行业景气度持续提升趋势。 　　投资策略 　　投资策略：主线一：中医药行业景气度持续提升。2019年后中医药行业重磅支持政策不断，其中医保对中药态度转变积极。2022年3月《“十四五”中医药发展规划》发布，是首个由国务院发布的中医药五年规划，行业站位持续提升，景气度进入质变阶段，建议关注：昆药集团、康缘药业、新天药业、贵州三力、以岭药业。主线二：防疫政策优化，需求复苏可期。随着我国疫苗接种率的提升，以及Omicron毒株的重症率下降，我国疫情防控政策持续优化。新冠药物、疫苗需求有望持续走高，而医疗消费、药店等市场则有望复苏，建议关注：通策医疗、固生堂、老百姓、益丰药房、一心堂、锦欣生殖。主线三：产业升级，寻找摇摆环境下的确定性。产业升级在大方向上并没有发生改变，符合产业进化趋势的细分赛道及对应公司有更大机会能够穿越周期，实现可持续的发展，我们认为下列细分赛道的长期价值有望在2023年重新得到市场重视，迎来估值回归：1）创新药及其产业链（CXO&上游供应商），建议关注：凯莱英、药石科技、博腾股份、和黄医药、康诺亚；2）临床价值明确的医疗器械，建议关注：心脉医疗、新产业；3）高壁垒制剂及原料企业，建议关注九典制药、东诚药业、苑东生物、一品红等。 　　行业要闻荟萃 　　1）默沙东K药前列腺癌适应症III期临床失败；2）国家医保局发布《关于做好2023年医药集中采购和价格管理工作的通知》；3）新码生物引进的HER2ADC药物ARX788II/III期临床获得积极结果；4）恒瑞医药PD-L1单抗获NMPA批准用于治疗一线广泛期小细胞肺癌。 　　行情回顾 　　上周A股医药板块下跌0.37%，同期沪深300指数上涨1.71%，医药行业在28个行业中涨跌幅排名第23位。上周H股医药板块上涨3.45%，同期恒生综指上涨3.00%，医药行业在11个行业中涨跌幅排名第5位。 　　风险提示 　　1）政策风险：医保控费、药品降价等政策对行业负面影响较大；2）研发风险：医药研发投入大、难度高，存在研发失败或进度慢的可能；3）公司风险：公司经营情况不达预期

　　投资要点： 　　本周板块行情：本周，上证综合指数上涨1.87%，创业板指数下跌0.27%，沪深300上涨1.71%，中信基础化工指数下跌0.12%，申万化工指数上涨0.45%。化工各子行业板块涨跌幅：本周，化工板块涨幅前五的子行业分别为绵纶(3.95%)、磷肥及磷化工(3.62%)、电子化学品(3.05%)、印染化学品(2.51%)、涂料油墨颜料(2.46%)；化工板块跌幅前五的子行业分别为膜材料(-3.15%)、有机硅(-2.46%)、其他化学原料(-1.69%)、轮胎(-1.52%)、橡胶助剂(-1.24%)。 　　本周行业主要动态： 　　14部门联合推动化肥保供稳价措施。国家发改委、工信部等14个部门对外联合发布的《关于做好2023年春耕化肥保供稳价工作的通知》(下称《通知》)，从五个方面提出十项具体措施。化肥的稳定生产是保供稳价的基础和前提，《通知》要求推动本地化肥生产企业缩短停产时间，努力开工生产，提高产能利用率，做到“能开尽开、应开尽开”。保障生产要素供应方面，将化肥生产用煤价格维持在合理水平，单笔10万吨以上化肥用煤中长期合同，列为重点监管合同，并全部纳入国家诚信履约保障平台进行监管，原则上保证月度履约率不低于80%，季度和年度履约率不低于90%。《通知》要求天然气和硫磺生产供应企业加强气源落实和合同保供力度，特别是确保化肥生产重点省份原料供应。各地电力运行部门和电网企业要加强电力调度，不对化肥生产企业实施有序用电，钾肥生产大省水利部门切实保障钾肥生产用水需求。湖北、贵州、云南等磷矿石产出大省要全面清理废除限制磷矿石全国流通的政策规定。重点向青海、新疆等钾肥生产基地倾斜运力，优先保障供应国内的化肥及生产原料水路、公路运输畅通。鼓励有条件的地方出台进口钾肥运价优惠补助政策。（资料来源：中国化工报、中化新网等） 　　氯碱两极分化格局有望缓解。1月中旬，国内氯碱市场两极分化程度达到自去年以来最大化。其中烧碱(32%离子膜)市场国内主流成交价处于高位，在3800~3900元(折百吨价)，液氯价格降至-700元(吨价)，形成“一高一低”两极分化的极端格局。然而，春节过后国内氯碱市场陆续恢复理性，节日性因素开始消除。截至2月26日，烧碱价格由年前的3800元降至3400元左右，跌幅达10.5%，持续疲软；而液氯价格则由年前的-700元回升至200元左右，走出由负转正的“狂飙”行情。市场评论员邵会文分析说：“1月中旬国内氯碱市场两个主流产品的两极分化现象除了下游需求整体恢复缓慢的原因外，节日因素也起到较大助推作用。春节过后，由于下游行业恢复较慢导致烧碱市场走弱而液氯市场大幅回升则主要是春节期间下游停产或限产企业陆续开工所致，之前的两极分化格局有望继续缓解，为今年氯碱整体行情带来良好开端。”（资料来源：中国化工报） 　　投资建议：（1）受下游光伏装机量提升预期带动，看好国内光伏级EVA未来景气度，建议重点关注：联泓新科。（2）近期我国地沟油价格有所回落，生物柴油企业盈利能力增强，海外生物柴油需求量持续增长，看好生物柴油行业景气度。建议重点关注：嘉澳环保。（3）硅基材料受新能源相关领域拉动，需求持续向好。受装配式建筑及光伏组件拉动，看好工业胶及建筑胶需求提升，建议重点关注：硅宝科技。看好未来多晶硅产能持续投放下三氯氢硅的行业高景气度，建议重点关注：三孚股份。硅基材料需求向好，龙头企业凭借低成本优势实现产能扩张与产业链衍生，建议重点关注：合盛硅业。（4）碳中和大背景下，看好能降低生产成本、碳排放的合成生物学企业，建议重点关注：凯赛生物、华恒生物。（5）铬化学品行业整合完成，行业格局优化下头部企业控价能力出色，铬化学品价格经历多轮上调，提振公司业绩，建议重点关注：振华股份。（6）磷化工供需格局改善，今年以来磷矿石价格持续上行，商品磷矿供应偏紧，磷矿资源属性凸显，建议重点关注：云天化、川恒股份、兴发集团。（7）碳中和大背景下环保要求提升，催化剂领域市场空间广阔，多家公司实现国产替代进程，成长确定性强，建议重点关注：中触媒、凯立新材、建龙微纳。（8）国内纯碱市场持续向好，远兴能源作为国内天然碱法龙头，将受益于行业景气度上行，且新发现天然碱矿有望重塑国内纯碱供应格局，远期成长空间广阔，建议重点关注：远兴能源。（9）化工行业龙头企业历经多年竞争和扩张，持续夯实成本护城河，核心竞争力显著，且当前估值相对偏低，建议重点关注：万华化学、华鲁恒升、扬农化工、华峰化学。（10）全球轮胎市场是万亿级赛道，疫情加速行业洗牌，国内龙头企业加速扩张抢占全球市场份额，有望保持快速发展，建议重点关注：玲珑轮胎、赛轮轮胎。（11）宝丰能源为国内煤制烯烃领先企业，低成本优势构筑高盈利护城河，碳中和背景下迎来新发展机遇，建议重点关注：宝丰能源。 　　风险提示：宏观经济下行；油价大幅波动；下游需求不及预期。

　　体外诊断，IVD(In Vitro Diagnostics)，是指在人体之外，通过对人体样本（血液、体液、组织等）进行检测而获取临床诊断信息，进而判断疾病或机体功能的产品和服务。 　　根据国家食品药品监督管理总局（CFDA）的《医疗器械分类目录》标准，体外诊断归属于6840临床检验分析仪器类。 　　目前我国的体外诊断主要分为生化诊断、免疫诊断、分子诊断、微生物诊断、血液诊断、POCT（即时诊断）等。 　　体外诊断的细分：生化诊断主要用于常规检测包括血常规，尿常规等，而免疫诊断则涵盖范围较广，包括传染病，HIV，病毒，肿瘤等都有对应的检测项目。 　　随着我国人口老龄化进程加速、经济水平的提升、人民健康意识日趋增强，对医疗卫生服务的需求大幅提升，为体外诊断行业带来了良好的发展机遇。自2005年以来，国家对包括体外诊断在内的生物高新技术颁布了一系列鼓励、支持政策，国内体外诊断企业在技术、产品、设备领域均取得突破 　　从增速上看，不同的诊断市场规模以及增速是不同的，从增速上看：分子诊断>免疫诊断&POCT&生化诊断>其他IVD诊断 　　我国体外诊断的市场规模从2016年约450亿人民币增长至2021年1243亿人民币，期间年化复合增长率为22.5%。

　　行情回顾：2023年2月27日-3月3日，申万医药生物板块指数下跌0.4%，跑输沪深300指数2.1%，医药板块在申万行业分类中排名第25；2023年初至今申万医药生物板块指数上涨4.5%，跑输沪深300指数2.23%，在申万行业分类中排名22位。本周涨幅前五的个股为吉贝尔（19.59%）、可孚医疗（14.30%）、圣诺生物（12.62%）、九芝堂（12.60%）、特一药业（11.34%）。 　　心衰千万人群市场，重磅品种呼之欲出。1）老龄化和基础疾病存活期延长背景下，心衰患者人数已经超过千万，我们认为未来心衰患者将持续增长带动药物市场扩容，目前心衰药物市场规模超100亿，仅生物药和新药高速增长。2）近几年心衰创新产品不断涌现，疗效优异的品种放量迅速，比如诺欣妥是心衰领域近20年来突破性创新药，被证明在改善心衰患者住院率及其死亡率优于血管紧张素转化酶抑制剂（ACEI）后，在指南和医保的推动下，市场呈爆发式增长，原研品种22年全球销售额达46亿美金，国内新活素从2017年进入医保后也快速放量，6年增长15.6倍。3）心衰治疗领域仍然有诸多未被满足的需求，未来如果能够在治疗HFpEF、急性心衰和改善预后方面有所突破，我们认为相关产品将有重大市场潜力空间。我们看好拥有潜在重磅品种的行业龙头企业，建议关注海外（诺华、拜尔、礼来），国内西药（信立泰）、国内生物药（西藏药业、康哲药业）、中药（天士力，以岭药业）。 　　投资策略及配置思路：近两周医药整体表现相对平稳，暂时无热点子板块出现，我们认为春节后的躁动告一段落，回归对业绩的关注。根据我们产业观察，春节后诊疗活动复苏表现很好，我们判断23Q1医院端药品和耗材续期超预期，建议逐步开始布局一季报超预期或高增长个股。回顾医药板块，2019年1月至2021年6月底持续2年半大牛市（+约150%），在新冠和医保政策影响下，投资赛道化，风格极致分化，从2021年7月至2022年9月底，医药指数深度调整-40%，估值（TTM估值处于近20年低位）和配置（近5年大底）创历史大底。我们判断2023年医药有望戴维斯双击，将迎结构化牛市，有业绩和政策两大支持：业绩上-国内进入后疫情时代，就诊和消费复苏明确，2023年医药业绩向好；估值上-医保政策释放积极信号，政策关注点正从医保控费逐步转向国家对医疗的投入力度加大；我们认为医药行情持续性强，医药消费、科技和制造将依次崛起，具体细分看好如下： 　　一、医药消费崛起：疫后复苏为23年关键词，从产品到服务均将恢复，从23Q2开始业绩有望超预期：1）中药：民族瑰宝，国家鼓励传承与创新，23年业绩有望超预期，看好中药企业国企改革和品牌传承，以及配方颗粒和中药新药的创新方向，关注：太极集团、昆药集团、康缘药业、方盛制药、同仁堂、健民集团、红日药业、华润三九和中国中药等；2）疫苗：看好小孩苗复苏和成人苗放量，关注：智飞生物、万泰生物、康泰生物和百克生物等；3）消费药械：关注：长春高新、华东医药、泰恩康、一品红、我武生物、九典制药、鱼跃医疗、麦澜德和美好医疗等；4）零售药店：一心堂、健之佳、漱玉平民、大参林、老百姓和益丰药房；5）医疗服务及临床CRO：医院诊疗活动恢复正常，关注：爱尔眼科、普瑞眼科、锦欣生殖、泰格医药、诺思格、普蕊斯、通策医疗、三星医疗、国际医学和何氏眼科等； 　　二、医药科技崛起：创新为永恒主线，关注宏观流动性改善，大品种23年或将进入放量期，创新药及产业链将依次崛起：1）创新药：恒瑞医药、百济神州、信达生物、荣昌生物、康方生物、再鼎医药、海思科和海创药业等；2）创新药产业链：海内外二级市场回暖有望带动一级投融资复苏，CXO关注：药明康德、药明生物、和元生物、百诚医药和阳光诺和等；3）创新器械：建议关注有望即将进入兑现阶段的创新品种，三诺生物、佰仁医疗、正海生物、迈普医学等。 　　三、医药制造崛起：医保集采和DRG/DIP三年行动计划以及国家战略要求的底层逻辑均为进口替代，同时设备板块还受益新基建和贴息贷款：1）医疗设备：重点关注替代空间大的影像设备和内窥镜等，关注：联影医疗、开立医疗、海泰新光、澳华内镜和迈瑞医疗等；2）体外诊断：政策缓和，看好免疫诊断，关注：普门科技、迪瑞医疗、迈瑞医疗、安图生物、新产业和浩欧博等；3）高值耗材：替代空间大的电生理、骨科和吻合器等，关注微创电生理、惠泰医疗、威高骨科、三友医疗、春立医疗、戴维医疗、天臣医疗、康拓医疗等；4）生命科学和药械制造上游：产业链自主可控下的进口替代，关注：华大智造、多宁生物、东富龙、楚天科技、奥浦迈、纳微科技、康为世纪和近岸蛋白、迈得医疗等； 　　本周投资组合：西藏药业、普门科技、鱼跃医疗、联影医疗、开立医疗、迈得医疗； 　　三月投资组合：西藏药业、方盛制药、昆药集团、东诚药业、普门科技、一心堂； 　　风险提示：行业需求不及预期；上市公司业绩不及预期；市场竞争加剧风险。

　　核心推荐 　　基础化工重点 　　核心资产（万华化学、华鲁恒升、扬农化工、新和成）； 　　钛白粉（龙佰集团）、碳纤维（光威复材）、沸石/OLED（万润股份）、农药（扬农化工、广信股份）、复合肥（新洋丰）等。 　　石油化工重点 　　OPEC+联合减产形成油价底部支撑，但仍需关注非OPEC产量（加拿大重质油、巴西、中亚）、全球宏观经济下行风险与贸易风险进一步发酵对油价的影响。推荐聚酯产业链一体化建设加快并进军大炼化、布局C2/C3轻烃裂解的优秀民营炼化企业（荣盛石化、东方盛虹、卫星化学、桐昆股份、恒力石化）；关注宝丰能源。 　　每周行业动态更新 　　本周化工品价格指数上涨，核心原料油价上涨，LPG气上涨，LNG气持平，煤价下跌；C1、磷化工、聚氨酯部分产品价格上涨。 　　本周中国化工品价格指数CCPI+0.5%；核心原料价格布油+3.1%，进口LPG+4.6%，国产LNG气持平，烟煤-1.7%。 　　原料端，C1部分产品价格上涨；制品端，磷化工、聚氨酯部分产品价格上涨，氯碱、农药、塑料部分产品价格下跌。 　　本周布油上涨，美油下跌，俄罗斯3月起将减产，需求预期支撑增强。 　　本周布油结算价从82.2涨至84.8美元/桶（涨幅3.1%）、美油结算价从78.5跌至78.2美元/桶（跌幅0.4%）；美国商业原油库存4.80亿桶（周环比+0.2%），美国原油钻井数592口（周环比-1.3%）。供应端，根据隆众资讯，市场普遍认为OPEC+减产政策暂不会进行调整，且俄罗斯3月起将减产50万桶/日，叠加伊朗问题延续僵局，供应趋紧预期仍在。需求端，根据隆众资讯，需求方面的主要利空依然来自于欧美持续加息背景下的经济忧虑，但中国近期经济数据出现强劲反弹，对需求预期的支撑开始增强，进入3月后新的积极信号仍可能持续释放，美国商业原油累库趋势未改，但周内涨幅已有缩窄。政策面来看，根据隆众资讯，虽有鹰派言论浮现，但美联储3月会议加息25个基点仍是大概率事件，对油价的影响力度或有限。地缘政治来看，根据隆众资讯，俄乌局势暂未出现进一步激化，双方可能仍处于春季大规模攻势到来前的蓄势期，地缘影响短期内或较为有限。 　　天然气价跟踪： 　　价格跟踪：本周期（2.24-3.2）欧美天然气期货涨跌不一，期货市场NBP环比-5.38%，TTF环比-5.98%，HH环比+22.17%，AECO环比+9.36%。现货方面涨跌不一，HH现货环比+21.23%；加拿大AECO现货环比+9.86%，欧洲TTF现货环比-2.48%。价差方面，东北亚LNG现货到港均价为6200元/吨，环比较上周-6.11%，国内市场均价为6194元/吨，价差环比-71元/吨（-1.13%）。 　　库存跟踪：根据EIA数据显示，截至2月24日，美国天然气库存量为21140亿立方英尺，环比-810亿立方英尺（环比-3.69%，同比+21.37%），高于5年均值。据欧洲天然气基础设施协会数据，截至2月24日，欧洲天然气库存量为24848亿立方英尺，环比-560亿立方英尺（环比-2.21%，同比+112.65%）。 　　国内价格：本周国内LNG主产地先扬后抑。截至3月2日，LNG主产地均价为6020元/吨，相较上周+0.33%；消费地价格下行，截至3月2日，LNG主要消费地均价为6462元/吨左右，较上周-0.17%。LNG接收站报价6407元/吨，较上周-1.97%。 　　重点化工品观点更新： 　　化工品价格涨跌幅： 　　本周价格涨幅靠前的重要产品为三氯甲烷+19%、三氯乙烯+12%、环氧丙烷+11%、邻硝基氯化苯+11%、聚合MDI+11%、硝酸+11%、软泡聚醚+10%、缬氨酸+8%、己二胺+7%等。本周价格跌幅靠前的重要产品为R142b-50%、CCMP-10%、三氯蔗糖-10%、阿特拉津-9%、烯草酮-8%、丁二烯-8%等。 　　新能源上游化工品价格涨跌幅： 　　光伏产业链相关化工品：工业硅-1%、三氯氢硅持平、纯碱（轻质持平、重质持平）、醋酸乙烯持平、EVA（光伏级）+3%等。 　　锂电产业链相关化工品：磷矿石(30%)持平、磷酸+2%、碳酸锂（工业级-10%、电池级-6%）、磷酸铁持平、工业磷酸一铵(73%)持平、六氟磷酸锂-10%等。 　　传统旺季即将来临，企业出货无压，三氯甲烷价格上涨。 　　本周三氯甲烷(华东)涨19.0%至3750元/吨。需求端，根据百川盈孚，本周R22市场维稳运行，空调售后市场延续淡季，厂家刚需采买，外贸面拿货量稳步回升，前期延迟订单已恢复，下月传统旺季即将来临形成需求利好；供给端，根据百川盈孚，山东地区厂家出货情况尚可，华东一带开工稳定，当地产出自用为主，西南地区开工维稳，新单报价宽幅上调。 　　下游市场回暖，主要厂家检修信息发酵，推高三氯乙烯价格。 　　本周三氯乙烯(华东)涨12.1%至7606元/吨。需求端，根据百川盈孚，当前下游制冷剂市场回暖，场内询单签单积极性增加；供给端，根据百川盈孚，本周重庆地区厂家停车检修信息在场内发酵，除重庆地区主要厂家存在停车检修外，其他地区主要厂家开工正常持稳，整体市场货源供应减少。 　　下游进入传统小旺季，市场供应偏紧，环氧丙烷价格上涨。 　　本周环氧丙烷(华东)涨11.4%至11200元/吨。需求端，根据百川盈孚，3月至4月是下游主力软泡聚醚市场传统小旺季，软泡聚醚及终端工厂存备货需求，市场需求逐渐回暖好转，其他下游丙二醇市场近期亦偏强运行；供给端，根据百川盈孚，本周华东环丙大厂宁波海安1期装置长期停产检修，国内其余环丙装置整体以稳为主，市场供应偏紧，在产企业均出货顺畅，部分限量，且工厂库存消耗至低位，形成利好。 　　原料支撑坚挺，下游会前补货，邻硝基氯化苯价格上涨。 　　本周邻硝基氯化苯涨11.1%至5000元/吨。成本端，根据百川盈孚，本周国内氯化苯市场价格稳中上行，成本端支撑坚挺；需求端，根据百川盈孚，目前下游需求较好，另两会召开，下游采购商纷纷开启备货；供给端，根据百川盈孚，本周国内多数主流厂家开工情况正常，个别厂家降负运行，市场现货接单空间有限，且目前厂内库存较低，货源紧张。 　　国内供方多重利好，海外供应量有所缩减，聚合MDI价格上涨。 　　本周聚合MDI(华东)涨11.1%至18000元/吨。需求端，根据百川盈孚，部分下游进入传统旺季，终端仍处于恢复阶段；供给端，根据百川盈孚，上海某工厂对外封盘，加上西南某工厂重启时间或将推迟，以及随着月底各工厂挂结相继公布，且价格均呈现上调，经销商低价惜售情绪渐起，装置方面，根据百川盈孚，万华宁波80万吨/年装置于2月13日开始检修，大概检修30天左右，福建某工厂装置低负荷运行，西南某工厂40万吨/年的MDI装置于2月6日开始检修，因原料供给端问题，装置重启时间或将推迟，其他工厂开工均持稳跟进，海外装置，德国某工厂因电解阴线受到严重破坏，MDI装置12.7日发生不可抗力，目前恢复时间无法确定，巴斯夫位于比利时产能为65万吨/年MDI装置于3月初停车检修，预计3月下旬重启，综合来看，海外整体供应量有所缩减。 　　风险提示：原料价格波动、下游需求不及预期等。

　　事件：3月1日，国家医保局发布《关于做好2023年医药集中采购和价格管理工作的通知》，明确提出推进医疗服务价格改革管理及持续开展口腔种植价格专项管理。 　　医疗服务价格改革试点有望扩面，劳务价值重要性再次突出。《通知》指出，要完成唐山、苏州、厦门、赣州、乐山5个国家试点城市首轮调价运行情况，开展阶段性评估，并研究扩大试点范围。此外，《通知》进一步突出技术劳务价值在价格调整中的重要性，指出应优先将技术劳务价值占比60%以上的价格项目纳入调价范围，调价方案中技术劳务价格为主的项目和金额原则上占总量60%以上。 　　强调医疗服务价格项目规范编制及引导高质量创新，医疗服务价格项目规范性将进一步提高。《通知》指出应加快编制医疗服务价格项目规范，分批发布中医外治、辅助生殖等学科项目规范立项指南。同时，通过价格引导医疗服务高质量创新，加强设备耗材成本为主、价格预期较高的项目质量把控，避免通过设立价格项目方式阻碍公平竞争。 　　口腔种植价格调控持续推进。《通知》指出，落实实施种植体系统集采结果，引导医疗机构优先采购中选产品，四川医保局率先开展牙冠竞价挂网，其他省份及时跟进。各省份需于4月中旬前全面落实全流程调控目标，并加强口腔种植价格监管，适时启动专项治理“回头看”。 　　行情回顾：本周医药板块回调，在所有板块中排名末游。本周（2月27日-3月3日）生物医药板块下跌0.56%，跑输沪深300指数2.27pct，跑输创业板指数0.29pct，在30个中信一级行业中排名末游。本周中信医药子板块有涨有跌，其中中药饮片、中成药和化学制剂实现上涨，医药流通、生物医药、医疗服务、医疗器械和化学原料药下跌。 　　投资建议： 　　近期观点：经过调整医药板块估值仍处于底部区间，疫情稳定后边际改善和部分政策预期向好的刺激呈现良好的反弹势头，从基本面出发，考虑到估值与业绩增速匹配性，我们建议短期继续建议关注边际改善带来估值反弹。 　　1、快速增长，业绩持续向好，估值处于合理区间。 　　1）生命相关上游：键凯科技（PEG衍生物）、诺唯赞（分子酶）、百普赛斯（重组蛋白试剂）。 　　2）业绩估值双重修复逻辑的医疗服务板块：爱尔眼科、通策医疗。 　　2、下行风险有限，静待基本面催化。 　　1）血制品板块（龙头企业有望受益于多个省份浆站十四五规划，浆量成长性进一步打开），相关标的：华兰生物、派林生物、天坛生物和博雅生物； 　　2）药店板块（益丰药房，一心堂、老百姓、大参林）、迈瑞医疗（短期政策扰动不改长期发展逻辑）； 　　3）国内舌下脱敏龙头我武生物； 　　4）国内药用玻璃龙头企业山东药玻； 　　5）口腔耗材：正海生物（活性生物骨已获批） 　　风险提示：政策风险，价格风险，业绩不及预期风险，产品研发风险，扩张进度不及预期风险，医疗事故风险，境外新冠病毒疫情的不确定性，并购整合不及预期等风险。

　　1.重点行业和产品情况跟踪 　　氟化工产业链：R22、R134a、R32价格上升，R142b骤降。新一年的HCFCs生产配额下发，整体削减幅度约20%-60%，供应有所减少，预计后期R22价格仍有上涨空间。随着工厂恢复理性产销，下游需求回暖，制冷剂价格将缓慢回归至理性水平。当前仍然处于内外销需求恢复期，预计3月份整体产销会明显好转。3月2日，二代制冷剂R22为19500元/吨，较上周上升500元/吨；R142b为20000元/吨，较上周下降10000元/吨。R134a为24000元/吨，较上周上升500元/吨。R32价格为14350元/吨，上升250元/吨。 　　纯碱：行业开工率超90%，库存水平仍处近5年低位。国内纯碱市场价格小幅下跌，厂家目前开工高位，整体行业开工9成左右，纯碱供给量较为充足。下游用户拿货积极性较为一般，整体轻碱下游拿货量略低于重碱。轻碱下游开工持续低位，整体需求一般；重碱下游的玻璃行业目前也开始累库。 　　生物柴油：价格上升，供应复苏。疫后废油脂（UCO）供应复苏，生物柴油与地沟油价差回升，企业单位盈利修复。本周国内生物柴油价格较上周上升100元/吨，为8900元/吨。 　　2.近期投资建议 　　（1）POE产业链：2023年国内POE粒子产能有望实现从0到1的突破，市场持续关注。建议关注岳阳兴长、鼎际得、万华化学。 　　（2）纯碱：近期纯碱库存处于近5年绝对底部，行业开工率90%附近，随着地产企稳+光伏玻璃产能投放，需求大概率继续向好。建议关注山东海化、双环科技、远兴能源、中盐化工。 　　（3）氟化工产业链：制冷剂配额逐渐明朗，行业景气反转预期抬升；含氟高分子聚合物具有良好的物理特性和化学特性，在新能源、新基建领域有良好的应用前景，随着下游需求持续向好，应用场景逐步开发，后续有望迎来持续快速发展。建议关注：永和股份、三美股份、巨化股份、金石资源。 　　（4）基建产业链的相关产品：年后开工大幕拉开，基建产业链的相关产品有迎来需求旺季，建议关注：MDI（万华化学）、TDI（沧州大化）、PVC（中泰化学）、减水剂（苏博特）等。 　　风险提示。下游需求不及预期、产品价格下跌等。