中心思想 医药板块投资展望：低位估值与增长潜力 本报告核心观点指出，当前医药板块估值处于历史低位，且公募基金（剔除医药基金）对医药板块的配置亦处于低位。随着美债利率等宏观环境因素的积极恢复以及大领域大品种对行业的拉动效应，预计2024年医药行业将保持乐观增长态势，投资机会有望百花齐放。 美国胰岛素市场：降价后的出海新机遇 报告重点分析了美国胰岛素市场在IRA法案导致降价后的表现。尽管市场曾担忧降价会大幅萎缩市场规模，但诺和诺德和礼来2024年第一季度财报显示，其美国胰岛素业务反而实现了25%的恢复性增长。这主要得益于降价主要体现在“标价”（list price）而非“净价”（net price），以及无品牌名胰岛素的快速放量和用药渗透率的提升。美国胰岛素市场因其优异的竞争格局、可观的市场规模（2023年甘精、门冬、赖脯胰岛素合计市场规模约25.4亿美元）以及FDA审批资质的国际认可度，为中国胰岛素企业（如甘李药业、通化东宝）提供了重要的出海机会。 主要内容 行情回顾 本周（截至2024年5月18日），中信医药指数下跌1.98%，跑输沪深300指数2.30个百分点，在中信30个一级行业中排名第29位。本周涨幅前十名股票包括*ST景峰（17.61%）、ST交昂（15.03%）等，主要受ST板块、控股股东增持、禽流感概念等因素影响。跌幅前十名股票包括南华生物（-28.93%）、济民医疗（-27.44%）等，主要原因系前期涨幅过高短期回调或退市风险。 整体观点和投资主线 报告认为，医药板块当前估值处于低位，公募基金配置亦处于低位。在美债利率等宏观环境积极恢复、大领域大品种拉动效应下，对2024年医药行业增长保持乐观。投资机会有望百花齐放，建议关注创新药、医疗器械、中药、药房、医疗服务等细分领域。 本周关注：从诺和、礼来24Q1财报看美国胰岛素市场出海机会 胰岛素降价背景与市场表现 2022年8月美国《Inflation Reduction Act》（IRA法案）规定胰岛素每月自付费用上限为35美元。受此影响，2023年3月起，诺和诺德、礼来、赛诺菲三大胰岛素巨头先后宣布在美国大幅降价，降幅达65%-78%。市场曾担忧美国胰岛素市场规模将大幅萎缩。然而，诺和诺德2024年第一季度美国市场胰岛素整体收入实现25%增长，礼来的赖脯胰岛素在美国也实现25%增长，均呈现较好的恢复性增长。 降价机制与市场扩容 此轮降价主要体现在“标价”（list price）而非“净价”（net price），企业对PBM支付的rebate比例持续提升，挤压了终端list price的泡沫。同时，诺和诺德和礼来纷纷推出无品牌名胰岛素，其价格更具优势（如礼来无品牌名赖脯胰岛素目前价格为25美元/瓶，低于1999年Humalog价格），在降价后性价比优势凸显，处方量占比快速提升。此外，美国胰岛素用药渗透率有望进一步提升，目前美国约有840万胰岛素用药患者，渗透率约22%，IRA法案降低患者自付费用，有望带动整体市场扩容。 美国市场对中国胰岛素企业的出海机会 美国市场仍是胰岛素出海的较好选择方向，主要基于三点： 竞争格局优异： 美国胰岛素研发格局良好，国产企业进度领先。甘李药业的赖脯、甘精胰岛素有望成为美国第二、三款同类生物类似药，门冬胰岛素是美国目前唯一报产的门冬胰岛素生物类似药。诺和诺德和礼来为满足GLP-1产品供应，限制胰岛素产量，诺和诺德已宣布2024年停供地特胰岛素，为原研替代提供了广阔空间（约100万患者受影响）。 市场规模可观： 基于net price口径，2023年美国甘精、门冬、赖脯胰岛素市场规模分别为9.8、7.0、8.6亿美元，合计约25.4亿美元（约182.9亿人民币）。 FDA审批资质： 获得FDA注册标准有助于加快产品在新兴市场国家（如巴西、阿根廷、印尼、土耳其等）的准入。 中国企业国际化进展 通化东宝： 自2003年开始出口胰岛素原料药，2023年9月与健友股份合作，三款胰岛素有望2026年在美国上市。重组人胰岛素注射液上市许可申请已获欧洲药品管理局受理，有望2024年获批。 甘李药业： 2005年启动国际化，截至2023年底已在20个海外国家取得51份注册批件。2023年2月和6月，甘精、赖脯、门冬胰岛素上市申请先后获得FDA受理；2023年8月和10月，欧洲EMA也受理了其甘精、门冬和赖脯胰岛素的上市申请，有望2024年取得FDA审评结果。 创新药 创新药行业正从数量逻辑转向质量逻辑，进入“产品为王”阶段。建议关注国内差异化和海外国际化管线，以及能够兑现利润的产品和公司。乐普生物作为案例，其ADC管线丰富（如EGFR ADC MRG003、TF ADC MRG004A、CLDN18.2 ADC CMG901、HER2 ADC MRG002），多个品种进入收获期或已授权海外。公司还通过IO+ADC联用疗法布局，有望充分兑现管线价值。 医疗器械 高值耗材与IVD 高值耗材集采陆续落地后迎来新成长，重点推荐骨科（受益老龄化、手术渗透率低、集采利好国产龙头）、电生理（中国心律失常发病率高、手术渗透率低、国产化率不足10%）、神经外科（迈普医学产品线完善）。IVD受益诊疗恢复有望回归高增长，重点关注化学发光（市场规模超300亿元，CAGR预计15-20%，国产市占率20-25%，国产替代空间广阔）和ICL（渗透率低，在分级诊疗、医保控费、DRG/DIP改革下有望快速发展）。 医疗设备与低值耗材 医疗设备受益于国产替代大浪潮和大规模设备更新政策，重点推荐软镜（国产技术水平与进口差距缩小，如澳华内镜AQ-300对标国际旗舰）、硬镜、新华医疗。国务院《推动大规模设备更新和消费品以旧换新行动方案》将为国产医疗设备企业带来放量机会。低值耗材处于低估值高增长状态，海外订单逐季度恢复，国内受益产品升级及渠道扩张。一次性手套行业在经历近一年消化后，有望迎来拐点。 中药 中药板块投资主线包括： 基药： 独家基药增速远高于非基药，预计未来市场将反复博弈基药主线，关注昆药集团、康缘药业、康恩贝等。 国企改革： 央企考核体系调整更重视ROE指标，有望带动基本面大幅提升，重点关注昆药集团、太极集团等。 其他： 关注新版医保目录解限品种、兼具老龄化属性+中药渗透率提升+医保免疫的OTC企业（如片仔癀、同仁堂、东阿阿胶等），以及具备爆款特质的潜力大单品（如以岭药业八子补肾）。 药房 展望2024年，药房板块投资机会坚定看好，核心逻辑为处方外流提速（“门诊统筹+互联网处方”成为优解，各省电子处方流转平台逐步建成）和竞争格局优化（B2C、O2O增速放缓，线上线下融合加速，上市连锁优势显著，线下集中度稳步提升）。 医疗服务 反腐和集采净化医疗市场环境，有望完善行业市场机制，推进医生多点执业，长期看民营医疗综合竞争力有望显著提升。商保+自费医疗的快速扩容也将为民营医疗带来差异化竞争优势。建议关注固生堂（中医赛道龙头）、眼科（华厦眼科、普瑞眼科、爱尔眼科等）及其他细分赛道龙头。 医药工业 特色原料药行业有望困境反转。关注重磅品种专利到期带来的新增量，2019年至2026年全球有近3000亿美元原研药陆续专利到期，仿制药替代空间大概为298-596亿美元，将扩容特色原料药市场。同时，关注纵向拓展制剂并已进入业绩兑现期的企业，原料制剂一体化企业具备较强成本优势。 血制品 “十四五”期间浆站审批倾向宽松，采浆空间进一步打开。各企业品种丰富度不断提升、产能稳步扩张，行业中长期成长路径清晰。随着疫情放开，血制品行业供给端和需求端均有较大弹性有待释放，各公司业绩有望逐步改善。 生命科学服务 国内生命科学服务市场国产市占率低，替代空间大。政策端高度重视供应链自主可控，需求端集采及医保控费、进口供应短缺使得客户选择国产意愿变强，进口替代进程有望持续推进。例如，2019年基因测序仪国产份额为27.9%以上，2022年质谱仪国产份额为15%，2021年生物科研试剂国产份额为10%，均有巨大替代潜力。 CXO 多肽、ADC、CGT、mRNA等新兴领域蓬勃发展，其技术复杂性高，开发及生产过程耗时耗资，对外包服务依赖性强。据Frost&Sullivan数据，截至2022年底全球ADC发现、开发及制造外包率已达到约70%，远高于其他生物制剂的34%。新兴领域有望提供较大边际需求增量。 投资组合精选 报告维持推荐维力医疗、振德医疗、澳华内镜、开立医疗、迈瑞医疗、普门科技、春立医疗、迪瑞医疗、海泰新光、金域医学、新产业、新华医疗、和黄医药、科伦博泰、三生国健、来凯医药、翰森制药、艾迪药业、信达生物、乐普生物、以岭药业、华润三九、东阿阿胶、康缘药业、固生堂、达仁堂、康恩贝、太极集团、信立泰、华东医药、人福医药、苑东生物、通化东宝、同和药业、健之佳、漱玉平民、普瑞眼科、华厦眼科、三博脑科、国际医学、九州通、百普赛斯、华大智造、毕得医药、奥浦迈、诺思格、药明合联。新增推荐迈普医学、泰格医药。 行业热点 近期行业热点包括：财政部下达2024年医疗服务与保障能力提升补助资金预算，县域医疗能力建设持续补短板；恒瑞医药将GLP-1产品组合有偿许可给美国Hercules公司，获得除大中华区以外的全球独家权利；美国FDA加速批准安进公司双特异性T细胞结合器Imdelltra上市，用于治疗广泛期小细胞肺癌成人患者。 总结 本报告对当前医药生物行业的投资机会进行了全面而深入的分析。尽管本周医药指数表现不佳，但报告认为医药板块整体估值处于低位，且宏观环境改善，预示着2024年行业增长的乐观前景。特别指出，美国胰岛素市场在降价后反而实现恢复性增长，为中国胰岛素企业提供了重要的出海机遇，甘李药业和通化东宝等企业已在此领域取得显著进展。此外，报告详细阐述了创新药、医疗器械、中药、药房、医疗服务、医药工业、血制品、生命科学服务和CXO等细分领域的投资逻辑和推荐标的，强调了国产替代、政策支持、老龄化趋势以及新兴技术发展对各板块的驱动作用。整体而言，报告认为医药行业结构性投资机会丰富，建议投资者关注具备差异化竞争优势和业绩兑现能力的公司。

　　报告摘要 　　仿制药板块2023年营收净利润稳健增长，2024Q1业绩迎来拐点，板块盈利率能力修复。我们统计了仿制药板块的85家公司(附录)，2023年共实现营业收入3652亿元，同比增长2.79%，实现归母净利润310亿元，同比下降3.22%，扣非归母净利润253亿元，同比增长1.76%。单季度来看，仿制药板块2023Q4业绩承压，2024Q1业绩迎来拐点。2024Q1实现营业收入943.53亿元，同比增长0.08%，归母净利润102.84亿元，同比增长1.85%，扣非归母净利润97.87亿元，同比增长7.17%。2024Q1净利率改善，板块盈利能力修复。2023年仿制药板块毛利率为50.76%（-0.32pct），净利率为9.34%（-0.24pct）。2024Q1毛利率为50.72%（-0.58pct），净利率为12.49%（0.60pct）。整体来看毛利率水平趋于稳定，2024Q1净利率有所改善。随着集采、国谈政策持续优化，降价幅度逐步收窄趋稳，毛利率的边际影响或不断减弱，同时企业不断进行成本优化，盈利能力有望持续提升。 　　2023年及2024Q1仿制药板块收入增速分布集中，利润增速分化。我们统计的85家仿制药公司中2023年营收增速分布较为集中，主要分布区间在-20%到20%之间，共67家公司，占比79%。2024Q1营收增速分布在-20%到20%之间的公司有65家，占比76%，2023年及2024Q1仿制药板块利润增速差距较大。2023年主要分布在-50%到50%之间，共62家公司，占比73%。2024Q1增速主要分布在-40%到40%之间，共52家公司，占比61%。 　　估值历史低位，有望迎来修复。截至2024年5月14日，化学制剂子版块市盈率为30.92倍。目前板块估值处于历史较低分位，PE历史分位数（近十年数据）为12%。板块当前估值仍处于较低水平，随着盈利能力不断改善带来业绩提升，估值有望迎来修复。 　　投资建议：根据2023年报及2024年一季报已披露的情况，仿制药板块内部出现分化，部分企业业绩迎来拐点。随着集采影响逐步出清，仿制药企业稳定的利润给公司的估值又提供较好的安全边际，叠加创新转型有望迎来估值重塑，出海有望打开成长天花板。推荐关注：1）产品成熟学术推广完善，立项能力强，未来业绩确定性好的公司，例如福元医药（601089）、三生制药（1530.HK）等；2）创新药管线进入兑现阶段，估值修复弹性大的公司，例如京新药业（002020）、亿帆医药（002019）等。 　　风险提示：行业政策变化，药品降价风险，市场竞争加剧，新药研发及上市不及预期，产品销售不及预期。

　　投资要点： 　　2024年4月份中信基础化工行业指数上涨4.57%，在30个中信一级行业中排名第3位。子行业中，无机盐、钛白粉和印染化学品行业表现相对较好。主要产品中，4月份化工品延续上涨态势，涨跌比有所提升。上涨品种中，液氯、MMA、PMMA、丙酮和溴素涨幅居前。4月份的投资策略，建议继续关注煤化工、轻烃化工和磷化工行业。 　　市场回顾：根据wind数据，2024年4月份中信基础化工行业指数上涨4.57%，跑赢上证综指2.47个百分点，跑赢沪深300指数2.68个百分点，行业整体表现在30个中信一级行业中排名第3位。近一年来，中信基础化工指数下跌15.55%，跑输上证综指8.98个百分点，跑输沪深300指数5.01个百分点，表现在30个中信一级行业中排名第18位。 　　子行业及个股行情回顾:根据wind数据，2024年4月，33个中信三级子行业中，23个子行业上涨，8个子行业下跌。其中无机盐、钛白粉和印染化学品行业涨幅居前，分别上涨15.14%、12.34%和12.18%，碳纤维、有机硅和膜材料行业跌幅居前，分别下跌19.89%、3.93%和3.85%。2024年3月，基础化工板块505只个股中，共有259支股票上涨，245支下跌。其中正丹股份、宝丽迪、百川股份、建新股份和瑞丰高材位居涨幅榜前五，涨幅分别为361.72%、105.90%、65.73%、54.03%和46.66%；*ST碳元、*ST宁科、ST永悦、华生科技和金博股份跌幅居前，分别下跌58.66%、56.82%、31.49%、31.36%和24.56%。 　　产品价格跟踪:根据卓创资讯数据，2024年4月国际油价呈现震荡态势，其中WTI原油下跌1.49%，报收于81.93美元/桶，布伦特原油上涨0.43%，报收于87.86美元/桶。在卓创资讯跟踪的315个产品中，156个品种上涨，上涨品种较上月略有提升，涨幅居前的分别为液氯、MMA、PMMA、丙酮和溴素，涨幅分别为66.67%、24.67%、16.73%、15.45%和14.49%。120个品种下跌，下跌品种比例略有下降。跌幅居前的分别是气相白炭黑、氯化铵、乙二醇单丁醚、蒽油和合成氨，分别下跌了26.53%、17.70%、15.91%、12.94%和11.57%。总体上看，化工产品价格延续上涨态势。 　　行业投资建议:维持行业“同步大市”的投资评级。2024年5月份的投资策略上，建议继续关注油价替代路线的煤化工、轻烃化工行业以及具有资源属性的磷化工行业。 　　风险提示：原材料价格大幅波动、行业竞争加剧、下游需求下滑

　　核心观点 　　行业整体情况： 　　截至2024年5月12日，受油价高位运行以及市场风格等因素的影响，近一年以来石油石化行业和基础化工行业的板块指数走势分化明显，基金持仓占比亦出现升、降相异的趋势，申万基础化工的基金持仓占比已经接近最近十年的最低水平； 　　2024年以来，企业经营逐步改善。2024Q1，化工行业整体的收入（YOY3.13%）、归母净利润（YOY4.19%）、毛利率（YOY0.37pct）等指标均出现不同程度的恢复，净利率（YOY-0.18pct）、ROE（YOY-0.05pct）降幅缩窄; 　　2022年、2023年，化工行业连续两年累库。截至2024年一季度，行业整体的库存水平同比微降； 　　2023年和2024年一季度，化工行业在建工程规模均同比减少0.29%，行业扩张的步伐放缓。 　　风险提示：产品价格大幅下跌的风险；新增产能投放进度超预期的风险；下游需求不及预期的风险。

　　呼吸道疾病是临床常见的疾病类型，可能由病毒、细菌、支原体、衣原体等不同的病原体引起，分为上呼吸道感染和下呼吸道感染。其中，上呼吸道感染主要累及鼻腔、咽喉部等，包括鼻炎、鼻窦炎、咽炎等；下呼吸道感染多为喉以下的气管、支气管感染及肺部感染，包括支气管炎、肺炎、肺结核等。2023年中国流感等呼吸道疾病高发，呼吸道感染人数创十年最高。常见的呼吸道疾病感染以流感等丙类传染病为主，近期流感监测数据已超过过去3年同期。面对呼吸道病原体的多样性，呼吸道疾病检测聚焦各种呼吸道疾病的预防、诊断和监测，通过提供一系列的检测产品和服务，以帮助医疗机构和患者及时发现、诊断和治疗呼吸道疾病。 　　2010年后，联合检测产品开始进入市场，2020年，全球公共卫生危机出现，呼吸道疾病检测需求剧增，推动了自动化、智能化技术的发展；同年政府出台多项鼓励政策，推动呼吸病原体检测行业的发展；2021年，随着大数据和人工智能技术的应用，呼吸道疾病检测开始向精准化、个性化方向发展，提高了诊断的准确性和效率。本文通过对呼吸道疾病检测行业的定义、应用领域、产业链、各细分领域市场状况进行分析，以期对未来市场方向提出研判。 　　呼吸道疾病发病人数常居高位，检测需求稳定 　　呼吸道传染病发病人数在中国常居高位，常见的呼吸道感染以流感等丙类传染病为主。根据国家疾病预防控制局，2023年丙类法定传染病报告发病数达1,567.7万人，同比增长268.0%，其中流感发病数达1,252.8万人，同比增长407.7%。2023年呼吸道感染人数创十年最高。检测是准确用药的前提，呼吸道疾病的爆发将带动检测需求的大幅增长，为检测试剂企业带来大量订单需求。 　　快速检测助力呼吸道疾病诊疗 　　呼吸道感染由病毒、细菌、支原体、衣原体等不同的病原体引起，针对不同类型的病原体，用药不同，诊疗方式各异。快速检测技术虽存在一定的假阳性，但无需增加太多的软硬件的投入，即可满足基层医疗机构、门急诊的快速诊断需求，其缩短了患者等待时间，降低院内传播的风险，有助于加强院感控制，合理的调配有限的医疗供给，缓解医疗资源的紧张。 　　多联检测有利于实现对呼吸道感染的精准诊疗，推动检测市场扩容 　　由于感染不同呼吸道病原体的临床症状和体征较为相似，但病理、病程和治疗方法却存在显著差异，呼吸道多联检测能够快速鉴别多种呼吸道病原体，在临床上具有重要意义。多家体外诊断上市公司加快在多种呼吸道病原联合检测领域的布局，如金域医学基于不同检测平台，开展了呼吸道病原体核酸6项、呼吸道多种病原体核酸检测18项及上呼吸道多种病原体靶向测序107种等检测项目。虽然多联检测的研发周期长、注册认证壁垒高，但其更符合呼吸道疾病的快速诊断需求，将有助于推动呼吸道检测市场快速扩容。

中心思想 日本保健品市场：政策驱动与结构演变 日本保健品行业规模已超万亿日元，其发展历程与国民健康状况及医疗支出密切相关。监管政策的迭代，从严格的FOSHU到灵活的FFC，有效激发了市场活力，推动了产品创新和品类扩张。FFC作为最新监管类别，以其更宽松的认证门槛和更广泛的健康声明范围，成为市场增长最快的驱动力，尤其在体重管理、视力、血压/血脂、助眠等细分领域涌现出大量畅销产品。市场供给端以食饮公司为主导，需求端则主要集中在40岁以上女性群体，且多产品使用者占比较高。 中日市场对比与中国发展潜力 中日两国在保健品监管政策的推出时点和制度设计上表现出高度相似性，这为中国保健品市场的未来发展提供了重要的参考依据。当前，中国人均保健食品消费金额和支出水平相较于日韩等东亚发达国家仍有显著提升空间，预示着中国市场蕴藏着巨大的增长潜力。此外，中国功能性食品消费者群体呈现出年轻化趋势，与日本市场形成差异，这为国内企业提供了针对年轻消费群体进行产品创新和市场拓展的广阔机遇。 主要内容 1. 日本保健品行业：国民健康为基，政策更新激发活力 1.1. 市场概况：市场规模超万亿，FFC增速最快 1.1.1：市场概况：三大类别，万亿规模 日本健康食品分类：日本的健康食品主要分为保健功能食品和特殊用途食品两大类。其中，保健功能食品面向普通消费者，进一步细分为营养机能食品（FNFC）、功能性标示食品（FFC）和特定保健用食品（FOSHU）。特殊用途食品则针对特定人群。 FOSHU（特定保健食品）：作为监管最严格的类别，其产品需经过消费者委员会、食物安全委员会和厚生劳动省三个机构的严格审批。FOSHU产品通常只能标记单一化的健康目的，例如“补钙”。 FNFC（营养机能食品）：在原料使用上监管最为严格，仅限于使用20种功能性成分。一旦产品符合规范，无需进行审批，可直接在产品上标示营养成分并指定每日摄入量，但不可标记具体的健康目的。 FFC（功能性标示食品）：作为最新推出的监管类别，其监管政策相对宽松，对原料没有限制。产品宣称需经过消费者厅审批，可标记结构化的健康目的，如“针对骨骼功能”或“膝关节功能”，这相比FOSHU的单一化声明更为灵活。 市场规模与增长：近年来，日本保健功能食品（包括FOSHU、加工食品类FFC及主要功效为健康与美丽的FNFC）市场规模稳定在1万亿日元以上。2020年，受疫情影响消费者健康意识提升，行业增速短暂上行，于2021年达到最高的4.3%。然而，随着疫情影响的逐步消退，预计未来行业增速将稳定在1%左右。 1.1.2：发展背景：老龄化与肥胖加重，医疗支出占比攀升 老龄化程度加深：日本面临严重的老龄化问题。根据日本内阁府数据，65岁及以上人口占比持续上升，从1950年不足5%增至1994年超过14%，并于2022年达到29.0%。日本国立人口社会保障研究所预测，到2043年，这一比例将进一步升至38.7%，其中75岁及以上人口将占总人口的25.1%。 肥胖相关问题有加重趋势：在1983年至1993年的十年间，日本男性肥胖者（BMI≥25）在几乎所有年龄段中均呈现上升趋势。同期，女性肥胖者在60-69岁和70岁及以上人群中也呈现上升趋势，表明1990年前日本的肥胖问题，特别是中老年人群的肥胖问题有加重趋势。 政策推出与医疗支出关联：日本三大保健品相关政策的推出时点与医疗支出占GDP的比例存在显著关联。FOSHU、FNFC和FFC分别于1991年、2001年和2015年推出，这些时点恰好对应日本医疗支出占GDP比例达到5%、6%和8%的阶段。值得注意的是，在这些政策推出之前，医疗支出占比均处于阶段性快速上涨阶段，显示政策出台旨在应对日益增长的公共健康负担。 1.1.3：FOSHU：首代监管政策，超半数为益生菌产品 FOSHU推出原因：FOSHU（特定保健用食品）于1991年推出，旨在应对老龄化背景下，西方化饮食方式带来的国民健康问题，如心血管疾病、肥胖、糖尿病和高血压等慢性疾病。 市场规模与产品构成：FOSHU市场规模约6000亿日元，自2013年以来基本保持稳定。在产品类别上，截至2022年，约55%的健康声明与使用益生菌乳酸杆菌、低聚糖和膳食纤维改善胃肠道健康有关，占比最高。中性脂肪产品增速最快，从1997年的0%迅速提升至2020年的约25%。此外，约20%的声明与高血压、高低密度脂蛋白胆固醇、高血糖、蛀牙和矿物质吸收等相关。 产品形态与销售渠道：从产品形态看，乳制品占比稳定在50%左右，软饮料占比也维持在30%以上，两者合计的饮料类产品是FOSHU的绝对主流，占比超过80%。在销售渠道方面，与饮料类产品特性相符，即时性强的超级市场和便利店渠道合计占比超过50%。邮购渠道保持稳定的扩张趋势，而以“养乐多妈妈”为代表的送货上门渠道则逐渐萎缩。 1.1.4：FFC：最新监管政策，释放市场活力 FFC推出背景与灵活性：功能性标示食品（FFC）于2015年提出，旨在提振市场需求，并借鉴了美国《膳食补充剂健康与教育法案》（DSHEA）的经验。相较于FOSHU，FFC在健康声明和临床研究上均更为灵活，且无需消费者厅批准，从而促进了更多创新产品的出现。 健康声明的结构化与范围扩大：FFC的健康声明结构化程度更高，可以包含FOSHU产品对应作用的多种功能，例如将“补钙”扩展为“骨骼功能”或“膝关节功能”。同时，FFC的健康声明范围也大大扩大，除了FOSHU涉及的胃肠道和生活方式相关疾病外，还涵盖了皮肤、眼睛、精神压力、关节、记忆、睡眠、骨骼、疲劳、循环、体温、肌肉、肝脏、行走、背痛等更广泛的健康功能。 临床研究的灵活性与认证门槛降低：FFC的临床研究要求比FOSHU更为宽松，大大降低了认证门槛。FOSHU要求在入组受试者、症状参数、原理解释和配方变更时提供新的临床结果，而FFC仅需显示出相对安慰剂的显著效果，且配方变更无需额外临床研究。 市场规模与产品形态：2023年，日本FFC市场规模预计达到约6000亿日元。其中，饮料、补充剂和一般食品类别的规模分别约为3300亿、2300亿和370亿日元，占比分别为55%、39%和6%。自2015年FFC体系推出以来，补充剂和饮料品类积极推出新产品，市场规模逐年增长，并于2020年超过了同品类的FOSHU市场规模。 主流需求与成分：FFC产品的主要功效多针对于健康机能的改善，而非明确的疾病治疗。维护健康、疲劳恢复和均衡营养是FFC最主流的需求。在成分方面，FFC填补了FOSHU留下的市场空白，除了益生菌、膳食纤维等肠道和慢性疾病相关成分外，还包括DHA、维生素、微量元素等用途广泛、消费者认知度高的功能性成分。 FFC大单品与主要增量：根据POS机口径统计，体重管理、视力、血压/血脂和通便等领域是FFC大单品的主要类别，其中Fancl的Calolimit系列年销售规模约75亿日元。在增量方面，运动支持、美容、调节内分泌和缓解压力等产品贡献了主要增长，而代餐、节食等减肥品类则因广告监管趋严而出现下滑。 快速增长的FFC细分市场： 无糖茶饮：脂肪与胆固醇相关市场规模约3138亿日元，保持稳定。含有儿茶素、难消化糊精等成分的产品效果显著。2022年，由于持续营销和新品推出，市场迅速扩大。2023年，人流恢复和极端高温导致的饮料需求增加进一步推动了市场增长。 助眠产品：受新冠疫情导致的日常节律紊乱影响，睡眠困难的消费者数量增加。2023年，睡眠相关市场增速约50%，规模达到约800亿日元，预计未来仍将以10%以上的速度增长。助眠产品主要以乳酸菌、茶氨酸、GABA等为主要成分，其中养乐多1000和Y1000作为FFC推出后，显著推动了该市场的快速增长。 1.2. 竞争格局：食饮公司为主，医药、化妆品公司各有优势 行业参与者构成：日本健康食品行业中，专营企业较少，主要参与者为食品饮料公司，同时医药和化妆品公司也依托其原有优势进行布局。食品饮料公司通常通过其原有优势品类（如饮料、乳品）切入健康食品领域，而化妆品公司则以膳食补充剂产品为主。 市场梯队划分：根据2020年度日本健康食品企业销售排行榜，养乐多本社和大冢制药位居第一梯队，销售额均超过3000亿日元。紧随其后的是三得利和明治，销售额超过2000亿日元。 主要企业分析： 养乐多本社：作为健康食品专营企业，其销售额达3147亿日元，其中饮料和膳食补充剂占总销售额的8成。经典产品包括FOSHU认证的养乐多和FFC认证的养乐多1000。 大冢制药：以注射液起家，后推出功能性饮料如奥乐蜜C和宝矿力水特。其2020年健康食品营收达3100亿日元，占总销售额的2成。 三得利和明治：分别为酒水和乳制品的代表企业，其健康食品业务占总营收的比例均不到2成。 1.3. 消费者：女性、40+为主，6成消费者使用2款及以上产品 消费者性别构成：综合日本健康食品和补充剂、保健食品、自我保健市场数据，消费者结构稳定，女性消费者占比约6成，男性约4成。 消费者年龄构成：在年龄构成上，以男性为例，40岁以上男性消费者合计占比高达80%，表明中老年人群是日本保健类食品的主要消费者。 产品使用数量：2022年数据显示，同时使用1款、2款、3款产品的消费者占比分别为42.6%、25.7%和15.0%，这意味着近6成的消费者同时使用2款及以上保健类产品。 不同年龄段使用习惯差异：男性消费者平均使用2.37种产品，除40-50岁和70岁以上人群外，不同年龄层使用产品数量差异不大。女性消费者平均使用2.30种产品，其平均使用产品数量随年龄增长而缓慢增加，20岁以后较多消费者使用种类提升至2种或以上，高龄者在3种或以上使用者中占比较高。 1.4. 中日对比：政策推出时点相近，中国发展空间广阔 日本功能性食品发展历程：日本是迄今为止最早一个政府认可健康功能性食品的国家，尽管其保健品市场起步较晚（历史约20余年），但发展速度较快。相关产品在日本由《健康增进法》、《食品卫生法》、《药事法》等多个法规管理，并由日本厚生劳动省负责。 中日食品监管制度相似性：中日两国的食品监管政策具有高度相似性。日本的特定保健用食品（FOSHU）类似于中国的注册制保健食品；功能性标示食品（FFC）类似于中国的备案制保健食品；日本的营养机能食品（FNFC）与中国GB28050预包装食品营养标签通则中营养素的功能声称制度相似。此外，中国的特殊医学用途配方食品和婴幼儿配方乳粉也与日本特殊用途食品中的病者用食品和婴儿用调整乳粉相对应。 政策推出时点与未来展望：中国保健品行业两次重大监管政策变化（注册制/备案制）的推出时点，分别对应中国卫生总费用占GDP比例达4.6%/6%，这与日本FOSHU/FNFC/FFC推出时5%/6%/8%的节点相近。鉴于中国注册制/备案制分别类比或部分类比日本的FOSHU/FNFC，报告推测当中国卫生总费用占GDP比例达到或接近8%时（预计在2026-2027年），中国或将出台类似FFC的功能性食品相关政策。届时，食品饮料、医药、化妆品相关公司有望受益。 中国保健食品市场规模提升空间： 人均消费金额较低：对比发达国家，中国人均保健食品消费金额较低，约为美国的15%、韩国和澳大利亚的20%、以及意大利的30%。 与人均GDP相关：中国与美国、意大利、澳大利亚的人均保健食品消费金额差异主要由人均GDP水平导致。 支出水平提升潜力：定义年人均消费额/人均GDP为支出水平，以日韩为代表的东亚国家支出水平较高。当前中国支出水平约为韩国的60%和日本的80%，与美欧发达国家相当。报告认为，鉴于东亚国家社会文化与饮食习惯的近似性，中国人均保健品支出水平较日韩仍有30%-75%的提升空间。 中日消费者群体对比： 性别分布：中日两国功能性食品消费者性别分布一致，女性消费者均占6成。 年龄结构：两国在年龄结构上存在较大差异。日本各年龄区间占比随着年龄提升而同步增加，而中国年轻消费者占比更高，其中25-34岁和35-44岁年龄段占比最高，56岁及以上占比反而较小。 品类偏好：以功能性食品中常见的功能零食为例，中国功能零食品类以年轻消费者为主导，35岁及以下消费者占比高达65%。 2. 重点公司 2.1. 仙乐健康：CDMO龙头企业，布局全剂型产品平台 公司概况与业务领域：仙乐健康是全球领先的营养健康食品合同研发生产商（CDMO），专注于为客户提供营养健康食品综合解决方案。公司是国内首家规模化生产植物基软胶囊的营养健康食品企业，并能供应包括软胶囊、营养软糖、饮品、片剂、粉剂和硬胶囊在内的多种剂型益生菌产品。其产品涵盖功能性食品、特膳食品和保健食品三大类，以功能性食品和保健食品为主。 全剂型产品平台：公司布局了全面的剂型平台，包括软胶囊、营养软糖、饮品等核心剂型，片剂、粉剂、硬胶囊等基础剂型，以及素怡®Plantegrity®植物基软胶囊、爆珠、维浆果®、萃优酪®等创新剂型。核心剂型在全球市场具有竞争力，是公司重要利润来源；基础剂型作为配套，技术水平领先；创新剂型则体现技术能力，满足多样化需求，具有较强议价能力，是未来增长点。 营收与净利表现：2017-2023年，除2019年受国内保健品政策影响和2022年受全球经济及供应链影响外，公司营收均保持15%以上的增速。2023年，受益于现有业务增长及合并美国工厂Best Formulations，公司营收增速达42.88%，营收拐点显现。净利润方面，在经历2019年下滑后，2023年扣非净利润同比增长32.55%，恢复与营收同步增长。 市场分布与海外业务：公司深耕中国、美洲和欧洲等主要市场，设有生产基地和营销中心。2023年合并Best Formulations后，美洲业务营收占比大幅提升至29.1%，海外业务营收占比提升至48.3%，实现境内外营收各半，海外业务增速较快。 软糖剂型优势：软糖类保健品在全球主要市场（美国、欧洲、中国）均保持快速增长，美国市场已成为第一大剂型。仙乐健康在软糖领域具有行业领先的技术优势，产能持续释放。2020年马鞍山生产基地软糖项目投产后，软糖产品营收占比大幅提升至16.1%，毛利率同步提升至38.2%。2023年，软糖业务占比进一步提升至20.73%，成为公司第二大品类，毛利率高达45.2%，远高于整体毛利率30.27%，显著提升了公司盈利水平。 2.2. 百龙创园：益生元头部企业，代糖与膳食纤维拉动增长 公司概况与产品线：百龙创园是国内规模较大、产品齐全的益生元、膳食纤维和阿洛酮糖生产企业，也是全球主要生产商之一。公司产品定位中高端，包括低聚异麦芽糖、低聚果糖、低聚半乳糖、低聚木糖等益生元系列，抗性糊精、聚葡萄糖等膳食纤维系列，以及阿洛酮糖、异麦芽酮糖等健康甜味剂。截至2023年底，公司能够生产90多种不同规格型号的功能性食品配料产品，是全球行业内产品规格最全、数量最多的生产商之一。 营收与净利表现：2018-2023年，公司营收保持稳定增长，除2022年受高基数影响增速略有下滑外，其余年份均保持较快增长。净利润方面，除2021年受海运成本增加和研发费用提升影响外，其余年份利润均保持较快增长。 主要增长点：健康甜味剂和膳食纤维业务是公司业绩高速增长的主要驱动力。2023年，这两项业务占比分别提升至15.8%和51.2%。 *

　　市场行情走势 　　过去一周，基础化工指数涨跌幅为4.61%，沪深300指数涨跌幅为1.72%；基础化工板块跑赢沪深300指数2.89个百分点，涨跌幅居于所有板块第5位。基础化工子行业涨幅靠前的有：涂料油墨（17.56%），钾肥（9.33%），食品及饲料添加剂（8.64%）；跌幅靠前的有：橡胶助剂（-1.44%），其他橡胶制品（-0.48%）。 　　化工品价格走势 　　周涨幅排名前五的产品分别为：重质纯碱（6.82%）、液氨（5.67%）、氯化铵（5.45%）、醋酸（4.92%）、涤纶长丝POY（3.72%）。周跌幅前五的产品分别为：菊酯（-5.83%）、氯化钾（-5.44%）、国际硫磺（-5.13%），粗酚（-5.12%）、浓硝酸（-4.44%）。 　　行业重要动态 　　地缘局势缓和及基本面施压，国际油价大幅下行。五一假期间，美国商业原油库存意外增加，以色列和哈马斯之间达成停火协议的希望增强，叠加美联储宣布维持利率不变及非农数据降温，市场担忧需求疲软，在多重利空推动下，国际原油价格大跌，美油和布油分别跌破“80”“85”大关；另一方面，美国能源信息署（EIA）上调2024年全球原油产量预测，下调全球原油需求预期，叠加美国汽油和馏分油库存增加，对油市构成压力。截至5月10日，WTI原油价格为78.26美元/桶，布伦特原油价格为82.79美元/桶。 　　据百川盈孚统计，周内恒逸聚合物及荣盛部分厂区长丝装置停车改造，另有嘉兴一套有光长丝装置因故障停车检修，涉及产能共172.5万吨/年，市场整体供应量下降，行业整体开工率约为89%。我们认为此次主流大厂装置减产或主动停车对降低长丝行业开工率和缓解行业库存压力起到重要作用。 　　投资建议 　　当前时点建议关注如下主线：1、制冷剂板块。随着三年基数期结束，三代制冷剂行业供需格局将迎来再平衡，价格中枢有望持续上行，建议关注金石资源、巨化股份、三美股份、永和股份。2、化纤板块。建议关注华峰化学、新凤鸣、泰和新材。3、煤化工板块。建议关注华鲁恒升、鲁西化工、宝丰能源等煤化工板块优质标的。4、轮胎板块。建议关注赛轮轮胎、森麒麟、玲珑轮胎。5、农化板块。建议关注亚钾国际、盐湖股份、兴发集团、云天化、扬农化工。6、优质成长标的。建议关注蓝晓科技、圣泉集团、鹿山新材、山东赫达。 　　维持基础化工行业“增持”评级。 　　风险提示 　　原油价格波动，需求不达预期，宏观经济下行

中心思想 政策驱动与监管调整共塑医药市场新格局 本报告核心观点指出，当前医药行业正经历政策驱动下的结构性增长与监管环境调整带来的预期改善。中国多省市积极推进医疗设备更新，预计将释放巨大的增量市场需求，为相关医疗设备企业带来显著增长机遇。同时，美国《生物安全法案》的最新修订，特别是对现有合同和产品豁免期的延长，有效缓解了CXO（医药研发生产外包）行业的短期不确定性，有望边际改善市场对该板块的订单预期。 创新研发与市场表现凸显行业活力 在宏观政策利好和监管环境趋于明朗的背景下，医药生物板块整体表现稳健，部分细分领域如医疗保健提供商与服务、生命科学工具与服务展现出强劲增长势头。报告强调了创新研发在行业发展中的核心地位，通过对重点公司第一季度业绩和临床进展的分析，揭示了创新药企在产品商业化和新适应症拓展方面的积极成果，进一步巩固了行业长期增长的信心。 主要内容 宏观市场表现与政策利好分析 本周（2024/05/08-2024/05/14）港股市场中，恒生指数上涨3.2%，恒生医疗保健指数表现优于大市，上涨3.5%，在12个指数行业中排名第7位。子行业表现方面，医疗保健提供商与服务（+7.8%）和生命科学工具和服务（+7.3%）领涨，生物科技（+4.2%）、医疗保健设备与用品（+3.6%）、制药（+3.1%）和医疗保健技术（+3.0%）也均实现上涨。个股方面，药明巨诺-B（+37.4%）、再鼎医药（+28.8%）和华润医药（+17.1%）涨幅居前。 在政策层面，多省市积极响应国家号召，启动大规模医疗设备更新计划，预计将创造显著的增量需求。 江苏省：力争到2027年更新24万台（套）医疗装备和信息化设施，其中2024年目标为7万台（套），重点涵盖医学影像、放射治疗、远程诊疗、手术机器人等。 广东省：目标到2024年底更新0.6万台医疗影像、放射治疗、远程诊疗及手术机器人等设备，到2027年底更新超过2万台。 湖北省：力争到2027年每年更新CT、核磁共振等设备300台（套），改造病床10000个。 浙江省：明确以县级为重点，到2027年县级以下医疗卫生机构装备配置达标率达到100%。 此外，美国《生物安全法案》（H.R.8333）的最新修订对CXO行业预期产生积极影响。新法案将现有合同/产品的豁免权延长至2032年1月1日，为美国医药企业提供了约8年的时间来更换合作伙伴，显著延长了过渡期。尽管新增药明生物至所涉企业名单，但豁免期的延长有望边际改善市场对CXO订单的悲观预期。 重点公司业绩与研发进展 本周行业及公司动态丰富，多项重要进展值得关注： IPO计划：百利天恒计划港股IPO，诚益生物考虑于2025年初纳斯达克上市，并披露了其GLP-1RA（ECC5004）、THR-β激动剂（ECC4703）和SSAO/VAP-1抑制剂（ECC0509）等临床管线进展。 第一季度业绩： 诺诚健华：2024年第一季度奥布替尼销售收入1.64亿元，同比增长9%；毛利率85.4%，同比提升8.1个百分点；研发费用同比增长26.1%至1.78亿元。 百济神州：2024年第一季度收入同比增长68%至7.52亿美元。其中，泽布替尼（Brukinsa）销售额同比增长131%至4.89亿美元，美国区销售同比增长153%，中国区同比增长19%，欧洲区同比增长243%；替雷利珠单抗（Tevimbra）销售额同比增长26%至1.45亿美元。产品销售毛利率83.3%，研发费用率61.3%，SG&A费用率56.9%。 临床与监管进展： 百济神州：泽布替尼新适应症获批，联合奥妥珠单抗用于既往接受过至少二线系统性治疗的复发或难治性滤泡性淋巴瘤（R/R FL）患者，II期ROSEWOOD研究显示联合疗法组客观缓解率（ORR）达69.0%，中位无进展生存期（PFS）达28.0个月，显著优于单药组。 百时美施贵宝/再鼎医药：瑞普替尼胶囊在内地获批上市，适用于ROS1阳性的局部晚期或转移性非小细胞肺癌（NSCLC）成人患者。 恒瑞医药：3款创新药获批临床，包括NK-1受体拮抗剂注射用HRS5580、补体因子B抑制剂HRS-5965胶囊和ATR抑制剂HRS2398缓释片。 正大天晴：贝莫苏拜单抗（PD-L1单抗）联合安罗替尼一线治疗广泛期小细胞肺癌（ES-SCLC）获批上市，III期临床显示中位PFS达6.9个月，中位OS达19.3个月。 信达生物：玛仕度肽糖尿病III期临床研究达成终点，在降糖效果上优效于高剂量度拉糖肽。 通化东宝：引进质肽生物GLP-1产品司美格鲁肽注射液的内地独占商业化权益，并以1亿元增资入股君合盟生物制药，拓展消费医疗领域。 默沙东：终止PD-1+TIGIT辅助治疗高危黑色素瘤三期临床KeyVibe-010，主要因联合治疗组免疫相关副作用导致停药率较高。 在投资启示方面，报告建议重点关注减重药开发药企、受益于设备更新的医疗设备、药械创新出海、国企改革+高股息（中药/商业）以及临床CRO等主线/子板块。并推荐康方生物、荣昌生物、先声药业、金斯瑞等公司。 板块估值方面，截至2024年5月14日，港股医疗保健行业TTM市盈率（剔除负值）显示，医疗保健技术板块估值最高（32.0倍），其次是生物科技（18.0倍），制药（12.7倍）、医疗保健设备与用品（14.6倍）、生命科学工具与服务（11.3倍）和医疗保健提供商与服务（11.3倍）估值相对较低。 总结 本周医药行业在政策利好和监管调整的双重驱动下展现出积极态势。国内多省市启动的医疗设备更新计划为行业带来了明确的增量需求，预计将有效刺激相关医疗设备和信息化设施的市场增长。同时，美国《生物安全法案》豁免期的延长，为CXO行业提供了更长的调整期，缓解了市场担忧，有望改善该板块的订单预期。在公司层面，创新药企的研发进展和商业化成果持续兑现，如百济神州、诺诚健华等公司一季度业绩表现亮眼，多款创新药获批或进入关键临床阶段，进一步验证了行业创新驱动的增长逻辑。整体而言，医药板块在政策支持、监管趋稳和创新活跃的背景下，具备结构性投资机会，建议投资者关注受益于政策红利和具备创新优势的细分领域及龙头企业。

　　投资要点： 　　业绩方面，2024Q1，基础化工板块营业总收入为5681.81亿元，同比下降4.10%，环比下降7.10%；归母净利润是348.01亿元，同比下降11.08%，环比增长122.44%；基础化工板块一季度毛利率是17.80%，同比下降0.38个百分点，环比提升0.18个百分点；净利率是6.44%，同比下滑0.52个百分点，环比提升3.94个百分点。2024Q1板块业绩同比承压，主要是由于行业在建工程持续增加，下游需求表现较弱，行业整体供需格局不佳，化工品价格、盈利同比下行。然而从细分板块来看，轮胎板块量利齐升，业绩同比增幅明显；氟化工板块供需格局改善，产品价格上涨，一季度业绩同环比大增；钛白粉出口需求旺盛，产品价格上行，板块业绩同比改善明显。 　　公募持仓方面，截至2024年一季度末，公募基金重仓持有的中信基础化工行业股票市值占其重仓全行业的比例为3.38%，相比去年末下降0.49个百分点，处于2021年以来最低水平。行业中公募基金持股总市值排名前十的个股依次是万华化学、赛轮轮胎、华鲁恒升、宝丰能源、华恒生物、天赐材料、卫星化学、新宙邦、梅花生物和巨化股份。估值方面，基础化工板块经过2022年四季度以来的调整，目前估值处于低位。目前板块PB为2.00倍，处于近十年9%的分位点水平。 　　投资建议：在行业盈利和估值双低背景下，我们认为随着细分领域业绩边际改善，行业配置价值正逐渐显现，建议关注供需格局向好的细分领域：制冷剂、涤纶长丝、聚氨酯、轮胎等。制冷剂方面，看好三代制冷剂进入冻结期后，供给受限且行业集中度高带来的盈利提升机会，建议关注三美股份（603379）和巨化股份（600160）。涤纶长丝方面，行业短期供给端持续收缩预期升温，预计2024年涤纶长丝新增产能将下降，同时美国去库明显利好我国纺织服装出口，建议关注新凤鸣（603225）和桐昆股份（601233）。聚氨酯方面，当前海外主流厂商产能多有关停，供给端有所缩减，且目前行业集中度高，出口形势较好，建议关注行业龙头企业万华化学（600309）。轮胎方面，业内领先企业致力于规模扩张，出海拓市场，竞争力不断增强，全球市占率有望稳步提升，建议关注森麒麟（002984）等领先企业。 　　风险提示。原材料价格剧烈波动导致化工产品价差收窄风险；宏观经济波动风险；部分化工产品新增产能过快释放导致供需格局恶化风险；行业竞争加剧风险；部分化工品出口不及预期风险；天灾人祸等不可抗力事件的发生。

　　碳纤维：一种高强度高模量的新型材料 　　碳纤维是一种含碳量在90%以上的高强度、高模量纤维的新型纤维材料。它的单丝直径通常只有5到10微米，相当于一根头发丝的十到十二分之一，强度却在铝合金4倍以上，并且具有耐高温、抗摩擦、导热及耐腐蚀等特性。由于其具有碳材料的固有本征特性，又兼备纺织纤维的柔软可加工性，是新一代增强纤维，这也使其在航空航天、风电、压力容器及体育运动制品中很受欢迎。碳纤维由于其密度较小，因此比强度和比模量比较高，通过与树脂、金属、陶瓷及炭等复合，可制造各种先进复合材料。碳纤维增强环氧树脂复合材料，其比强度及比模量在现有工程材料中是最高的。 　　碳纤维：日系产能占比约32% 　　截至2023年底，全球碳纤维运行产能接近30万吨，日系约占其中的32%，主要由东丽、帝人及三菱三家公司提供。其中，东丽公司作为全球碳纤维的标杆企业，目前年产能约为6.4万吨，产能占比约为22%；帝人及三菱年产能均略低于1.5万吨，占比均约5%。近年中国系厂商产能扩张迅速，运行产能前五厂商中，吉林化纤及中复神鹰分别位列第二、三位，结合各厂商产能扩展计划，预计中国系厂商产能占比将进一步提高。 　　碳纤维：预计2030年需求将增长至28万吨 　　根据赛奥碳纤维数据，全球碳纤维需求多年以来一直保持10%左右的年增长率，然而2023年全球碳纤维需求量约为11.5万吨，同比2022年降低了14.8%，主要系来自于风电及体育休闲需求下降的影响。预计2023年-2030年，全球碳纤维需求年均复合增长率约为13.6%，至2030年需求增长至28万吨。考虑到目前行业运行产能及未来扩产计划，碳纤维产业供过于求的局面或将持续。 　　东丽：全球碳纤维领军企业 　　东丽(3402.JP)是一家总部位于日本东京的材料公司，其碳纤维业务目前市场份额排名第一。20世纪70年代之前，东丽公司是一家生产传统纺织面料纤维的生产商，其产品包括腈纶，也就是PAN原丝。1963年近藤昭男宣布PAN是最合适生产碳纤维的前驱体，东丽公司随即买下专利，并于1971年研发出了名为ToracaT300的碳纤维。初期东丽将目光集中于鱼竿、高尔夫球杆等体育休闲领域，逐步扩大市场份额，提高产量，并于1975年成功进入波音供应链，其碳纤维被成功地应用在波音737的次承力部件中，市场份额开始加速扩大。2013年，东丽购买了从事大丝束碳纤维生产和销售的卓尔泰克公司的全部股权，至此确立了在碳纤维产业的霸主地位。