投资要点： 　　行情回顾： 上周医药生物（申万）板块涨幅为 2.62%，在申万 32 个一级行业中排名第 14 位，医疗器械（申万）板块涨跌幅为 3.09%，在 6个申万医药二级子行业中排名第 2 位， 跑赢医药生物（申万） 0.48 百分点，跑赢沪深 300 指数 0.28 百分点。 截止 2023 年 12 月 31 日，医疗器械板块 PE均值为 32.27 倍，在医药生物 6 个二级行业中排名第 1，相对申万医药生物行业的平均估值溢价 16.89%，相较于沪深 300、全部 A 股溢价 230.78%、 149.76%。 。 　　医疗政策持续鼓励产业创新、器械出海。 12 月 29 日，工业和信息化部、国家卫生健康委 28 日在北京联合召开推进医疗装备发展应用领导小组工作会议，会议强调继续支持医疗创新、共同推动优秀医疗装备“走出去”。近年来，医保改革“减”的是黑色收入、不必要开支，“增”的是一揽子政策，鼓励药械创新、加快国产替代、助力产业升级。 医保控费下扬帆出海是国内企业发展的必经之路。国际医疗市场空间广阔，对标跨国医疗器械巨头，国内企业海外业务仍有发展空间；近年来，政府大力实施“一带一路”等开放战略，鼓励企业“走出去”，参与全球竞争。 　　投资建议： 集采规则趋于温和成熟，综合考虑产品质量、市场份额、供应与配套服务等，充分考虑医疗机构使用习惯、给予临床更大选择空间、稳定临床使用格局；创新激励机制不断完善，集采方案尊重创新，给予高临床价值产品一定溢价，医保支付向创新药械倾斜；整体来看，集采非绝对“唯低价论”，中选价格核心决定因素为产品竞争格局与内在临床价值。我们认为具备临床价值的创新产品可在集采下快速放量，国产品牌有望凭借供应链优势、性价比与本土临床创新在竞争中扩大市场份额，加速实现进口替代，并实现集中度提升，我们看好具备自主创新能力与出海能力的医疗器械研发平台化厂家，如迈瑞医疗、心脉医疗、开立医疗、澳华内镜、海泰新光等；同时在全民健康意识增强、人均收入持续增多背景下，我们关注疫情后期消费产品的需求复苏，建议关注受益于集采和国产替代的眼科器械创新型企业爱博医疗、家用器械企业鱼跃医疗等。 　　 风险提示： 行业竞争加剧，集采政策变化， 政策力度不及预期等。

中心思想 本报告基于头豹研究院发布的《聚芳酯（PAR）行业规模 中国 市场 测算逻辑模型》报告，运用统计数据和分析模型，对中国聚芳酯（PAR）市场规模进行测算和分析。报告的核心观点包括： 中国聚芳酯市场规模及增长趋势 报告预测中国聚芳酯市场规模在未来几年将持续增长，并呈现出一定的波动性。具体增长率受多种因素影响，包括聚酯产量、全球芳纶产能、全球聚酯纤维涤纶对芳纶的渗透率以及聚芳酯价格等。 市场规模测算模型及数据来源 报告采用独特的测算模型，结合中国聚酯产量、全球芳纶产能及渗透率等关键指标，对中国聚芳酯市场规模进行量化分析。数据来源主要包括公司年报、行业经济数据库以及公开网络信息等，并对数据来源进行了详细的溯源说明。 主要内容 本报告主要内容涵盖中国聚芳酯市场规模的测算、相关产业链数据分析以及数据来源的溯源信息。 中国聚芳酯市场规模测算 报告的核心部分在于对中国聚芳酯市场规模的测算。通过公式 SIZE = F * H，其中 F 代表中国聚芳酯产量（万吨），H 代表中国聚芳酯价格（万元/吨），对2017年至2027年中国聚芳酯市场规模进行了预测。数据显示，市场规模在不同年份呈现波动，但总体呈现增长趋势。具体数据如下表所示（部分数据）： 年份 市场规模（亿元人民币） 增长率 2017 73.95 - 2018 43.71 -40.89% 2019 57.12 30.69% 2020 25.96 -54.56% 2021 48.92 88.48% 2022 63.49 29.78% 2023E 77.45 21.99% 2024E 94.48 21.99% 2025E 115.25 21.99% 2026E 140.59 21.99% 2027E 171.51 21.99% 相关产业链数据分析 报告还提供了与聚芳酯产业链相关的其他数据，包括： 全球芳纶产能 (C): 数据显示全球芳纶产能从2017年的12万吨持续增长至2027年预测的26.01万吨，年均增长率约为12.4%。 中国聚酯纤维涤纶产能 (A) 及全球聚酯纤维涤纶产能 (B): 中国和全球聚酯纤维涤纶产能均呈现增长趋势，但也有年份出现下降。 全球聚酯纤维涤纶对芳纶渗透率 (D): 该渗透率在报告预测期内波动较大，但总体呈现缓慢上升趋势。 中国聚酯产量 (E): 中国聚酯产量波动较大，但总体趋势向上。 中国聚酯价格 (G) 及中国聚芳酯价格 (H): 聚酯价格和聚芳酯价格均呈现波动，但总体趋势向上。 这些数据为理解中国聚芳酯市场规模的形成和发展提供了重要的背景信息。 报告中，中国聚芳酯产量 (F) 的计算公式为 F = D * E，即全球聚酯纤维涤纶对芳纶渗透率乘以中国聚酯产量。 中国聚芳酯价格 (H) 的计算公式为 H = G * 8，其中 G 为中国聚酯价格。 数据来源溯源 报告对所有数据来源进行了详细的溯源，包括公司年报（例如泰和新材、恒逸石化）、行业经济数据库（例如东方财富choice）、公开网络信息（例如微博、雪球）以及学术论文等。 这增强了报告数据的可靠性和可信度。 总结 本报告利用严谨的测算模型和可靠的数据来源，对中国聚芳酯市场规模进行了预测和分析。报告预测未来几年中国聚芳酯市场将持续增长，但增长速度可能受到多种因素的影响。 报告中提供的相关产业链数据，以及详细的数据溯源信息，为投资者、行业参与者以及研究人员提供了有价值的参考。 需要注意的是，报告中的预测数据基于当前市场环境和数据，未来实际情况可能存在偏差。

　　上周指23年12月25-31日（下同），本周指24年1月1-7日（下同）。 　　本周重点新闻跟踪 　　工业和信息化部、国家发展改革委、科学技术部、自然资源部、生态环境部、农业农村部、应急管理部、中国科学院等八部门近日联合印发《推进磷资源高效高值利用实施方案》。《方案》提出，到2026年，我国磷资源可持续保障能力明显增强，磷化工自主创新能力、绿色安全水平稳步提升，高端磷化学品供给能力大幅提高，区域优势互补和联动发展能力不断增强，产业链供应链韧性和安全水平更加稳固。并从创新驱动、结构优化、绿色发展、生态培育等四个方面明确了具体发展目标。 　　本周重点产品价格跟踪点评 　　本周WTI油价上涨0.8%，为72.19美元/桶。 　　重点关注子行业：本周乙二醇/尿素/固体蛋氨酸/有机硅价格分别上涨5.1%/1.8%/1.4%/0.7%；轻质纯碱/钛白粉/重质纯碱/醋酸/DMF/橡胶/纯MDI/电石法PVC/聚合MDI/TDI/乙烯法PVC价格分别下跌5.4%/3%/2.6%/2.4%/2%/1.1%/1%/0.9%/0.6%/0.6%/0.4%；烧碱/粘胶短纤/氨纶/液体蛋氨酸/粘胶长丝/VA/VE价格维持不变。 　　本周涨幅前五化工产品：天然气（Texas）（+27.7%）、R134a（浙江巨化）（+5.5%）、乙二醇（华东）（+5.1%）、促进剂(NS)（+4.5%）、醋酸乙烯（+4.5%）。 　　R134a：本周国内制冷剂R134a价格上涨，由于多地矿山开采受限，萤石粉生产偏弱、库存低迷；氢氟酸部分工厂生产积极性下滑，预计未来氢氟酸开工产量进一步回落；近期三氯乙烯的成本端支撑总体偏弱，市场供应偏宽。当前市场供应整体偏紧，实单成交价格上行。 　　乙二醇：本周国内乙二醇市场价格小涨。供应方面来看，主港库区发货量稳定，主港库存量继续去化，供应端压力减轻；从需求方面来看，近期原料价格上涨，下游备货情绪不佳，目前市场仍以刚需采购为主。本周主要由于港口库存继续去化利好市场心态，乙二醇市场整体呈上行走势。 　　本周化工板块行情表现 　　基础化工板块较上周下跌2.31%，沪深300指数较上周上涨2.81%。基础化工板块跑输沪深300指数5.13个百分点，涨幅居于所有板块第16位。据申万分类，基础化工子行业周涨幅较大的有：粘胶（+3.3%），磷肥（+2.45%），石油加工（+1.15%），复合肥（+0.69%）。 　　重点关注子行业观点 　　我们主要推荐具备长期增长能力的成长个股、逆势扩张下的龙头个股以及处于或即将迎来景气周期的个股。 　　（1）受库存周期影响小的成长赛道，推荐万润股份、华恒生物、凯立新材（与有色组联合覆盖）。 　　（2）复苏背景下高β系数的龙头，推荐万华化学、华鲁恒升。 　　（3）供需优化的景气行业：农药行业（推荐扬农化工）、轮胎板块（建议关注赛轮轮胎、玲珑轮胎、森麒麟）、制冷剂板块（建议关注巨化股份、三美股份）。 　　风险提示：原油等原料价格大幅波动风险；产能大幅扩张风险；安全生产与环保风险；化工品需求不及预期

　　投资要点 　　行情回顾：本周医药生物指数下跌3.14%，跑输沪深300指数0.16个百分点，行业涨跌幅排名第22。2024年初以来至今，医药行业下跌3.14%，跑输沪深300指数0.16个百分点，行业涨跌幅排名第22。本周医药行业估值水平(PE-TTM)为27倍，相对全部A股溢价率为104.57%(-2.28pp)，相对剔除银行后全部A股溢价率为50.27%(-0.81pp)，相对沪深300溢价率为162.34%(-3.99pp)。医药子行业来看，本周线下药店为涨幅最大子行业，涨幅为2.7%，其次是医药流通，涨幅为0.4%。年初至今表现最好的子行业是线下药店，涨幅为2.7%。 　　2024年1月5日，国家医保局印发了《关于促进同通用名同厂牌药品省际间价格公平诚信、透明均衡的通知》，主要为了消除各省际之间价格不平等现象。努力推动价格公平诚信、透明均衡。我们认为，本次价格治理针对少数企业部分产品利用地区间信息差形成的不公平高价、歧视性高价，我们认为，这是在医药领域重塑风清气正的市场环境和行业生态，使得以创新价值、质量疗效等“产品力”为中心的良性竞争，龙头企业有望受益。展望全年，在海外宏观降息预期下，叠加政策、估值、基本面三个维度，我们判断，医药板块仍有结构性机会。 　　弹性组合：上海莱士(002252)、长春高新(000661)、亿帆医药(002019)、贝达药业(300558)、普瑞眼科(301239)、心脉医疗(688016)。 　　港股组合：康诺亚-B(2162)、爱康医疗(1789)、信达生物(1801)、和黄医药(0013)、康方生物(9926)、基石药业-B(2616)、瑞尔集团(6639)、诺辉健康(6606)、亚盛医药-B(6855)、科济药业-B(2171)、微创机器人-B(2252)。 　　稳健组合：恒瑞医药(600276)、华东医药(000963)、爱尔眼科(300015)、新产业(300832)、华厦眼科(301267)、凯莱英(002821)、云南白药(000538)、华润三九(000999)、太极集团(600129)、科伦药业(002422)、恩华药业(002262)。 　　科创板组合：首药控股-U(688197)、泽璟制药-U(688266)、普门科技(688389)、赛诺医疗(688108)、春立医疗(688236)、澳华内镜(688212)、海泰新光(688677)、海创药业-U(688302)、亚虹医药-U(688176)、欧林生物(688319)。 　　风险提示：医药行业政策风险超预期；研发进展不及预期风险；业绩不及预期风险。

　　主要观点： 　　本周行情回顾：板块下跌 　　本周医药生物指数下跌3.14%，跑输沪深300指数0.16个百分点，跑输上证综指1.60个百分点，行业涨跌幅排名第24。1月5日（本周五），医药生物行业PE（TTM，剔除负值）为25X，位于2012年以来“均值-1X标准差”和“均值-2X标准差”之间，较12月29日PE下跌0.9，比2012年以来均值（34X）低9个单位。本周，13个医药III级子行业中，2个子行业上涨，11个子行业下跌。其中，线下药店为涨幅最大的子行业，上涨2.72%；医院为跌幅最大的子行业，下跌6.56%。1月5日（本周五）估值最高的子行业为医院，PE(TTM）为47X。 　　全年主线紧抓“中药+创新药械”，兼顾出海标的 　　本周医药略微跑输沪深300指数，回调幅度较大，YTD跌幅申万第十。细分板块方面，药店和医药流通等细分赛道上涨，医院、CXO、医疗耗材和疫苗调整幅度较大。个股涨幅top10，中药为主，北交所标的、SiRNA赛道也有所表现；个股跌幅top10，CXO、骨科、医疗服务为主。港股方面，HSCIH周线回调6.97%，处于历史底部的位置，仅有7家港股医药上涨。本周赚钱效应交叉。 　　医药生物（申万）2024年至今走势还处于2022年9月份的低点位置，估值也是处于历年的低点区域。我们对医药看好的观点不变，基于的逻辑是：（1）政策相关的利空已经进入尾声；（2）医药的大单品持续爆出显示出医药产品的投资价值；（3）年底医保继续谈判利好符合预期；（4）基金对医药的仓位在犹犹豫豫中小幅环比增加但是相比历史还处于低位；（5）美联储不加息并且可能降息的预期。 　　站在此刻的时间点，医药板块需要加大配置。投资思路，我们认为2024年需要关注中药、创新药和创新器械，兼顾具备国际化能力的公司。具体观点详细参考我们已经2023年12月17日外发的报告《2024年医药投资策略：现金流、商业化、传统与国际市场》。 　　1月份建议配置个股：泽璟制药、亚辉龙、君实生物、英诺特、海泰新光、健麾信息、绿叶制药、迈瑞医疗、智飞生物。和12月份变动不大，兼顾了大白马的配置标的和可以带来弹性的小市值公司，其中新增的是泽璟制药；近期波动较大的是英诺特（英诺特需要从中长期角度去理解公司的价值）。 　　2024年投资策略上，依旧是品种为王，传统、现代和全球化需要相结合的主线： 　　（1）传统：指的是中药，中药相关标的，需要紧紧抓住中药创新药、品牌OTC和普通OTC以及国企改革带来的代表性个股的机会；康缘药业、以岭药业、昆药集团、贵州三力、同仁堂等需要多关注。 　　（2）现代:指的是fastfollow的药械甚至FIC的药械公司，2024是品类落地+产品商业化持续放量的年份，不少公司2025年开始扭亏为盈带来的公司逻辑变化和估值变化，会带来新的投资机会。 　　（3）国际化：国际化的标的，需要配置更多的仓位，我们团队今年在亿帆医药、君实生物、绿叶制药等标的进行的前瞻推荐基于产品获得FDA审批，而2024年则是审批+商业化的可预期。 　　相关的投资思路建议： 　　（1）行业市值龙头配置（流动性+配置）：药、械、制品龙头、服务，如智飞生物、迈瑞医疗、爱尔眼科等，建议关注恒瑞医药、药明康德。 　　（2）细分领域龙头公司：亚辉龙（发光追赶+自免领先+增速快）+君实生物（出海美国FDA鼻咽癌获批在即+管理改善）+绿叶制药（CNS龙头+出海）+特宝生物（乙肝干扰素独家）、艾迪药业（HIV复方单片）、兴齐眼药（阿托品）、英诺特（华安独家，呼吸道poct检测细分龙头）。 　　（3）仿制企稳创新变化公司：信立泰（集采利空出尽+多个产品上市）+百诚医药（仿制药CRO），亿帆医药（627FDA已经获批），建议关注康哲药业。 　　（4）有望贡献大单品：泽璟制药（已经拥有商业化品种+凝血酶已经BD落地超预期+马上杰克替尼获批+三抗数据持续读出）、百克生物（代庖大单品带动业绩环比增长）、欧林生物（全球独家金葡菌三期进展良好），建议关注科伦博泰、智翔金泰。 　　（5）中药：以岭和康缘（中药处方药龙头）+贵州三力（产品丰富、销售能力强）+广誉远（老品牌）+达仁堂（老品牌）+同仁堂（老品牌）+固生堂（中医连锁稀缺标的）、中药国企的（昆药集团、康恩贝、太极集团、华润三九）。 　　（6）药房（低估值）：一心堂、益丰药房、大参林、健之佳。 　　（7）医疗器械：康复+电生理+医疗供应链+骨科等，翔宇医疗、麦澜德、微创电生理、健麾信息等，建议关注威高骨科。 　　（8）医疗服务：爱尔眼科、固生堂、美年健康、迪安诊断、国际医学、华厦眼科、海吉亚、瑞尔集团。 　　（9）减肥药产业链持续关注，例如：海翔药业、华东医药、信达生物、圣诺生物等。 　　本周个股表现：A股近三成个股上涨 　　本周491支A股医药生物个股中，133支上涨，占比27.09%。本周涨幅前十的医药股为：生物谷（+39.04%）、ST天圣（+15.79%）、九安医疗（+15.29%）、启迪药业（+14.17%）、成都先导（+14.08%）、澳洋健康（+13.72%）、大唐药业（+12.17%）、江苏吴中（+11.92%）、开开实业（+10.67%）、龙津药业（+10.5%）。本周跌幅前十的医药股为：赛诺医疗（-11.71%）、华东医药（-11.51%）、纳微科技（-11.45%）、通策医疗（-11.18%）、奕瑞科技（-10.7%）、皓元医药（-10.49%）、凯因科技（-10.3%）、威高骨科（-9.94%）、春立医疗（-9.85%）、普瑞眼科（-9.83%）。本周港股97支个股中，7支上涨，占比7.22%。 　　本周新发报告 　　公司点评康缘药业（600557）：《古代经典名方济川煎获批，中药创新药研发管线持续丰富》；公司点评泽璟制药（688266.SH）：《重组人凝血酶获批上市，渠道就位静待放量》；公司点评金陵药业（000919）：《控股南京梅山医院，完善医疗区域市场布局》。 　　风险提示 　　政策风险，竞争风险，股价异常波动风险。

　　投资要点： 　　市场表现： 　　上周（01.02-01.05）医药生物板块整体下跌3.14%，在申万31个行业中排第22位，跑输沪深300指数0.16个百分点。当前，医药生物板块PE估值为27.0倍，处于历史中低位水平，相对于沪深300的估值溢价为162%。上周子板块中仅医药商业上涨，涨幅为1.23%，其余均下跌，跌幅前三的是医疗服务、生物制品和化学制药，分别下跌6.27%、4.01%和3.48%。个股方面，上周上涨的个股为120只（占比25.2%），涨幅前五的个股分别为ST天圣（15.8%），九安医疗（15.3%），启迪药业（14.2%），成都先导（14.1%），澳洋健康（13.7%）。 　　市值方面，当前A股申万医药生物板块总市值为6.74万亿元，在全部A股市值占比为7.85%。成交量方面，上周申万医药板块合计成交额为2345亿元，占全部A股成交额的7.79%，板块单周成交额环比下降8.19%。主力资金方面，上周医药行业整体的主力资金净流出合计为35.17亿元；净流出前五为爱尔眼科、泰格医药、康龙化成、长春高新、凯莱英。 　　行业要闻： 　　1月2日，宜联生物宣布与罗氏达成全球合作和许可协议，双方将合作开发c-METADC，用于治疗实体瘤。罗氏将向宜联生物支付首付款及近期里程碑付款5000万美元，另外还有近10亿美元的开发、注册和商业化潜在里程碑付款。同日，安锐生物宣布已与阿斯利康就靶向EGFRL858R突变的临床前小分子变构抑制剂达成独家选择和全球许可协议，用于治疗晚期EGFR突变非小细胞肺癌。根据协议条款，安锐生物有资格获得高达4000万美元的前期和近期付款，超过5亿美元的额外开发和商业化里程碑付款，以及全球净销售额的分层版税。 　　据医药魔方数据显示，去年我国创新药licenseout交易金额和交易数量再创新高，共发生近70笔创新药licenseout交易，其中，ADC成为授权最多的药物类型。近期我国创新药企licenseout交易频现，研发实力不断获得全球市场认可，证明了我国创新药出海取得较大进步。我国创新药企产品逐渐成熟，通过对外授权，一方面可获得资金收益；另一方面，有望凭借与大型外企的合作关系以提高研发效率、缩短研发周期、加快国际化进程等。我们认为，随着国内药企创新能力不断增强，有望获得更多产品出海和对外授权的机会，建议关注创新能力突出、研发管线丰富的创新药企业。 　　投资建议： 　　上周大盘走势疲软，医药生物板块表现低迷。年初以来，市场风格出现明显变化，低估值、高股息板块及个股受到明显青睐，医药生物板块作为防御兼成长型板块值得关注，连锁药店、血制品、中药、传统化药等皆具有类似特征，中短期来看，关注相关细分板块及个股的投资机会。另外，近期国产创新药海外授权频现，我国创新药企业陆续进入收获期，国际化步伐明显加快，中长期来看，建议重点关注创新实力强，具有真成长性的相关优质企业。建议关注：连锁药店、血制品、中药、创新药、特色器械、医疗服务、二类疫苗等板块及个股。 　　个股推荐组合：丽珠集团、老百姓、博雅生物、百诚医药、贝达药业、特宝生物、康泰生物； 　　个股关注组合：益丰药房、信邦制药、羚锐制药、普门科技、诺泰生物、普洛药业、科伦药业等。 　　风险提示：政策风险；业绩风险；事件风险。

　　投资要点 　　把握底部回调良机，积极寻找超预期个股。本周沪深300下跌2.97%，医药生物下跌3.14%，处于31个一级子行业第22位；本周子行业医药商业上涨1.23%，中药、医疗器械、化学制药、生物制品、医疗服务分别下跌0.32%、2.64%、3.48%、4.01%、6.27%；细分行业中连锁药店、医药流通表现相对优异，本周上涨2.72%、0.39%，其他细分赛道均有不同程度下跌。本周医药板块跟随市场调整，由于前期医药相对强势，开年以来调整较多。我们认为2024年医药板块的比较优势突出，行业刚需叠加3年调整后股价位置够低，有望吸引更多资金配置。当前阶段性调整更是积极配置的机会。在1月月报中，我们提出围绕“出海”与“拐点”积极布局，叠加关注年报、一季报超预期机会。1月开始进入业绩预告密集发布期，本周山外山、福瑞股份、光正眼科等已陆续发布业绩预告或预计情况，建议关注业绩有望超预期的个股。 　　DRG/DIP医改持续深化，看好控费趋势下的投资机遇。据国家医保局1月2日消息，目前已有282个统筹地区实现DRG/DIP医保支付方式改革实际付费，占统筹地区总数的71%，其中北京、河北等12个省份下辖的所有统筹地区已经全部启动DRG/DIP付费；目前全国整体进展快于阶段性任务目标，部分地区已提前完成三年行动计划要求的全覆盖任务。而根据此前医保局发布的《DRG/DIP支付方式改革三年行动计划》部署，预计到2024年底，全国所有统筹地区将全部开展DRG/DIP付费方式改革工作，到2025年底，DRG/DIP支付方式将覆盖所有符合条件的开展住院服务的医疗机构，基本实现病种、医保基金全覆盖。DRG/DIP支付改革加速推进，对医院的成本核算、费用管控能力提出了更高的要求，兼具效率提升和成本控制的优质产品和服务有望受益，诊疗需求的变化也有望加速处方、样本外流，建议重点关注连锁药房、民营医院、ICL、创新器械等相关细分赛道的投资机会。 　　重点推荐个股表现：1月重点推荐：智飞生物、天坛生物、东阿阿胶、太极集团、健友股份、百洋医药、美好医疗、联邦制药、仙琚制药、九典制药、九强生物、诺泰生物、健世科技-B、阳光诺和、百诚医药、海泰新光、美诺华。中泰医药重点推荐本月平均下跌3.03%，跑赢医药行业0.11%；本周平均下跌3.03%，跑赢医药行业0.11%。 　　一周市场动态：对2024年初到目前的医药板块进行分析，医药板块收益率-3.14%，同期沪深300收益率-2.97%，医药板块跑输沪深300收益率0.16%。本周沪深300下跌2.97%，医药生物下跌3.14%，处于31个一级子行业第22位，本周子行业医药商业上涨1.23%，中药、医疗器械、化学制药、生物制品、医疗服务分别下跌0.32%、2.64%、3.48%、4.01%、6.27%。以2023年盈利预测估值来计算，目前医药板块估值24.9倍PE，全部A股（扣除金融板块）市盈率大约为16.8倍PE，医药板块相对全部A股（扣除金融板块）的溢价率为48.3%。以TTM估值法计算，目前医药板块估值27.0倍PE，低于历史平均水平（35.9倍PE），相对全部A股（扣除金融板块）的溢价率为50.4%。 　　风险提示：政策扰动风险、药品质量问题、研究报告使用的公开资料可能存在信息滞后或更新不及时的风险。

　　A股和港股创新药板块及XBI指数本周走势 　　2024年1月第一周，陆港两地创新药板块共计1个股上涨，61个股下跌。其中上涨股票为华领医药-B(+19.80%)。跌幅前三为北海康成-B(-22.22%)、康诺亚-B(-15.89%)、圣诺医药-B(-12.57%)。 　　本周A股创新药板块下跌6.92%，跑输沪深300指数3.94pp，生物医药下跌4.79%。近6个月A股创新药累计下跌7.10%，跑赢沪深300指数2.43pp，生物医药累计下跌1.26%。 　　本周港股创新药板块下跌4.86%，跑输恒生指数1.86pp，恒生医疗保健下跌6.95%。近6个月港股创新药累计下跌0.93%，跑赢恒生指数5.79pp，恒生医疗保健累计下跌4.28%。 　　本周XBI指数下跌1.76%，近6个月XBI指数累计上涨9.65%。 　　国内重点创新药进展 　　1月国内9款新药获批上市，5项新增适应症获批上市；本周国内9款新药获批上市，5项新增适应症获批上市。 　　海外重点创新药进展 　　1月美国0款NDA获批上市，0款BLA获批上市。本周美国0款NDA获批上市，0款BLA获批上市。1月欧洲0款创新药获批上市，本周欧洲无新药获批上市。1月日本0款创新药获批上市，本周日本无新药获批上市。 　　本周小专题——附小专题NASH的RNAi疗法研发概况 　　2024年1月3日，勃林格殷格翰与苏州瑞博生物及瑞博国际研发中心宣布，将共同开发治疗非酒精性或代谢功能障碍相关脂肪性肝炎（NASH/MASH）的小核酸创新疗。根据双方合作条款，瑞博除了将收到一笔预付款外，在此次多靶点合作项目中，瑞博将有权获得基于开展临床研究、药物注册和商业成功等里程碑付款以及上市产品的阶梯式销售提成，总交易金额超过20亿美元。目前尚无获批用于治疗NASH的药物，NASH患者迫切需要有效治疗的新选择，防止NASH进展并维持和恢复肝功能。RNAi疗法方面，全球已有8款产品进入临床阶段，中国仅维亚臻生物处于临床阶段。 　　本周全球重点创新药交易进展 　　本周全球共达成24起重点交易，披露金额的重点交易有10起。艾伯维和UmojaBiopharma宣布战略合作，开发新型原位CAR-T细胞疗法。VoyagerTherapeutics与诺华达成衣壳许可协议和战略合作，以推进新的基因疗法。宜联生物与罗氏达成全球独家许可协议合作开发下一代肿瘤治疗抗体偶联药物。安锐生物宣布与美国AvenzoTherapeutics就自主研发的同类最佳CDK2抑制剂ARTS-021达成独家许可协议。诺和诺德与Cellarity合作研究心脏代谢疾病的新治疗方法。美纳里尼与英矽智能达成合作，5亿美元获靶向KAT6的临床前候选药物全球独家授权。RhythmPharmaceuticals与LG化学生命科学达成协议，Rhythm将获得口服MC4R激动剂LB54640的全球权利。 　　风险提示：药品降价风险;医改政策执行进度低于预期风险;研发失败的风险。

　　投资要点： 　　本周行情回顾。本周，Wind新材料指数收报3297.02点，环比下跌4.87%。其中，涨幅前五的有三祥新材(4.91%)、利安隆(4.7%)、浙江众成(2.49%)、瑞丰高材(1.43%)、奥克股份(-0.14%)；跌幅前五的有雅克科技(-12.06%)、斯迪克(-10.02%)、金博股份(-9.87%)、鼎龙股份(-9.83%)、阿科力(-9.78%)。六个子行业中，申万三级行业半导体材料指数收报5489.72点，环比下跌6.63%；申万三级行业显示器件材料指数收报1048.82点，环比下跌4.11%；中信三级行业有机硅材料指数收报5904.69点，环比下跌3.16%；中信三级行业碳纤维指数收报1894.15点，环比下跌6.84%；中信三级行业锂电指数收报2090.98点，环比下跌5.41%；Wind概念可降解塑料指数收报1674.44点，环比下跌0.91%。 　　盛虹石化高端材料PETG投产。1月5日，盛虹石化高端材料PETG装置一次投产成功发布仪式在连云港徐圩新区隆重举行。该项目由盛虹石化自主研发、创新设计，并围绕核心技术申报13项专利，全部具有自主知识产权。装置产能13万吨/年，以虹港石化PTA和盛虹炼化乙二醇为原料，延链生产高附加值、高端新材料产品，可实现年销售收入超20亿元。随着项目的成功投产，盛虹石化PETG总产能跃居国内第一。项目全面投产后，我国PETG市场对外依存度将下降30%。（资料来源：盛虹石化、化工新材料） 　　利安隆跨界入局聚酰亚胺。1月2日，利安隆发布公告，宣布拟以自有资金2亿元向宜兴创聚电子材料有限公司增资。本次增资完成后，公司将持有宜兴创聚51.1838%股权，宜兴创聚将全资并购韩国IPI TECHINC.100%股权。本次交易完成后，宜兴创聚将成为公司控股子公司。本项目相关产品聚酰亚胺膜和浆料材料属于“卡脖子”进口替代类电子级PI材料，韩国IPI拥有聚酰亚胺（PI）成熟的生产技术和量产工艺，该技术全球领先。IPI的产品已通过三星电子、联茂电子等公司的验证，并已经开始批量供应。此次并购后，利安隆将在江苏宜兴建设再建设一个中国产能和研发中心，和韩国已有的研发中心形成并行的研发生产格局。（资料来源：利安隆、化工新材料) 　　重点标的：半导体材料国产化加速，下游晶圆厂扩产迅猛，看好头部企业产业红利优势最大化。光刻胶板块为我国自主可控之路上关键核心环节，看好彤程新材在进口替代方面的高速进展。特气方面，华特气体深耕电子特气领域十余年，不断创新研发，实现进口替代，西南基地叠加空分设备双重布局，一体化产业链版图初显，建议重点关注华特气体。电子化学品方面，下游晶圆厂逐步落成，芯片产能有望持续释放，建议关注：安集科技、鼎龙股份。下游需求推动产业升级和革新，行业迈入高速发展期。国内持续推进制造升级，高标准、高性能材料需求将逐步释放，新材料产业有望快速发展。国瓷材料三大业务保持高增速，有条不紊打造齿科巨头，新能源业务爆发式增长，横向拓展、纵向延伸打造新材料巨擘，建议重点关注新材料平台型公司国瓷材料。高分子材料的性能提升离不开高分子助剂，国内抗老化剂龙头利安隆，珠海新基地产能逐步释放，凭借康泰股份，进军千亿润滑油添加剂，打造第二增长点，建议重点关注国内抗老化剂龙头利安隆。碳中和背景下，绿电行业蓬勃发展，光伏风电装机量逐渐攀升，建议关注上游原材料金属硅龙头企业合盛硅业、EVA粒子技术行业领先的联泓新科、拥有三氯氢硅产能的新安股份以及三孚股份。 　　风险提示：下游需求不及预期，产品价格波动风险，新产能释放不及预期等。

　　RSV对老幼危害大、传播能力强 　　RSV是一种季节性、高传染性的呼吸道合胞病毒，主要影响婴幼儿和老年人。婴幼儿感染可能导致高死亡率，老年人易引发并发症。其传播途径广泛、传染性强，RSV的平均基本传染数（R0）为4.5，通过感染者讲话、咳嗽或打喷嚏时喷出的飞沫传播。这些飞沫可能会接触到附近人的眼睛、鼻子和口，或落在感染者周围的物体表面上。RSV对公共卫生和医疗构成挑战。我国RSV流行季节与北半球一致，11月-次年4月为高发期，尤以2月为高峰期。 　　RSV感染治疗对全球卫生系统造成巨大经济负担 　　RSV感染的治疗包括一般治疗和药物治疗。RSV全球发病率最高的5个国家依次为巴基斯坦、印度、尼日利亚、中国和印度尼西亚，其中4个国家来自亚洲，占全球负担的37%。RSV是全球范围内儿童急性呼吸道感染的最常见病原体，急性呼吸道感染严重威胁儿童健康，是儿童重症肺炎的主要病原。老年人RSV感染后易引发并发症，老年人普遍患有慢性基础疾病，多项研究发现老年RSV感染者中，RSV感染合并基础疾病较为常见，且常可加重疾病严重程度。在各国，儿童和老年人RSV感染的医疗费用均较高，显示RSV感染对全球卫生保健系统经济构成巨大压力，需采取应对措施。 　　全球RSV疫苗、抗体陆续上市，国内在研管线未来可期 　　在2023年下半年，全球RSV疫苗和抗体市场取得显著进展，包括GSK的Arexvy疫苗、Pfizer的Abrysvo疫苗和Sanofi的Beyfortus抗体相继获批上市。截至2023年第三季度，Arexvy销售额达7.09亿英镑，Abrysvo销售额为3.75亿美元，Beyfortus抗体销售额为1.37亿欧元。同时，国内多款RSV疫苗和抗体仍在研发，暂时依赖进口产品。值得期待的是，智飞生物与GSK于2023年10月8日签署了《独家经销和联合推广协议》，未来GSK的RSV疫苗在国内上市后，有望通过智飞生物的销售渠道实现大规模供应，为国内RSV防控提供更可期待的前景。 　　受益标的 　　受益标的：智飞生物（GSK将优先在合作区域内任何RSV老年人疫苗的联合开发和商业化方面成为智飞生物的独家合作伙伴）、艾棣维欣（公司RSV疫苗 　　BARS13处于临床Ⅱ期）； 　　风险提示：RSV疫苗研发进度不及预期、销售不及预期。