中心思想 市场表现与投资主线 上周A股医药生物指数表现一般，跑输沪深300和创业板综指；港股恒生医疗健康指数微涨，但跑输恒生国企指数。 本周投资建议聚焦于猴痘检测相关标的，因世界卫生组织发出最高级别警报及海关总署加强防控。 同时，建议关注医疗设备更新改造相关标的，受益于国家大规模设备更新政策在安徽、新疆等地的逐步落地。 长期来看，报告持续坚定看好创新驱动、国产替代和品牌龙头这三大医药投资主线。 政策驱动与市场机遇 全球猴痘疫情升级，促使对及时有效检测产品的需求增加，为相关企业带来市场机遇。 国家推动大规模设备更新行动方案，地方政府密集启动医疗设备采购，将对卫生健康体系、医疗机构及相关设备公司产生深远影响，并激活县域市场。 主要内容 行情回顾：指数微涨，子板块分化 A股与H股市场表现 A股市场： 上周（8月12日至8月16日），医药生物指数上涨0.05%，跑输沪深300指数0.37个百分点，跑输创业板综指0.53个百分点，在31个申万一级子行业中表现一般，排名第13位。 H股市场： 港股恒生医疗健康指数上周收涨1.44%，但跑输恒生国企指数0.95个百分点。 子板块与个股涨跌 A股子板块： 涨幅最大的是血液制品，上涨1.39%；跌幅最大的是线下药店，下跌4.12%。 A股个股： 凯普生物因猴痘检测概念涨幅最大，达70.89%；康为世纪跌幅最大，下跌33.09%。 H股个股： 励晶太平洋涨幅最大，达26.76%；华检医学跌幅最大，下跌24.71%。 本周观点：建议关注猴痘检测、设备更新改造相关标的 猴痘疫情警报与检测机遇 疫情升级： 世界卫生组织总干事谭德塞于8月14日宣布，猴痘疫情构成“国际关注的突发公共卫生事件”，这是自2022年7月以来世卫组织第二次发出最高级别警报。今年以来已报告病例数超过1.56万例，死亡病例达537例，均超过去年总数。 国内防控： 8月15日，海关总署发布2024年第107号公告，要求加强对来自猴痘疫情发生国家（地区）人员和物品的检疫，以防止疫情传入我国。 投资建议： 及时有效的检测是控制疫情的关键。建议关注猴痘检测产品已取得CE认证的相关企业，包括万孚生物、圣湘生物、东方生物、达安基因、凯普生物、硕世生物、博拓生物、热景生物等。 医疗设备更新改造政策落地 政策背景： 自2024年3月7日国务院发布《推动大规模设备更新和消费品以旧换新行动方案》以来，医疗设备更新改造工作加速推进。 地方实践： 安徽省政府采购网于8月12日发布《安徽省卫生健康委员会2024年9月至10月政府采购意向》，涉及“安徽省紧密型县域医共体设备更新一期项目”，采购预算金额共计5.9亿元，主要更新核磁共振、DSA、CT、DR、麻醉机等设备。新疆生产建设兵团和新疆维吾尔自治区也分别发布了3.133亿元和6亿元的医疗设备采购意向。 市场影响： 地方政府密集启动医疗设备更新将对卫生健康体系、各级医疗卫生服务机构及相关医疗设备公司产生深远影响，并激活以县域市场为代表的新场景。 投资建议： 推荐迈瑞医疗、联影医疗等，建议关注开立医疗等。 医药行业三大投资主线 创新驱动： 随着医保支付和审评政策的持续完善，高临床价值的创新产品将获得更优良的商业环境。看好AD、NASH、失眠、减肥、中药创新药产业链，以及受益于重磅药物专利集中到期的原料药企业。 国产替代： 国内产品高端创新、突破“卡脖子”问题势在必行。高端医疗器械、高端医用耗材、科学仪器等领域具有较大的进口替代空间。 品牌龙头： 国企改革持续推进，推动资产质量和经营效率提高。鉴于龙头中药OTC企业多为国企，在国企改革背景下，经营基本面普遍向好，品牌价值提升，呈现龙头集中的态势。 重点推荐： 恒瑞医药、京新药业、药明康德（A+H）、鱼跃医疗、九强生物、迈瑞医疗、太极集团、益丰药房。 行业政策和公司新闻 国内医药市场与上市公司动态 本周国内医药市场和上市公司发布多项重要进展。在研发方面，我武生物的皮炎诊断贴剂、广生堂的乙肝创新药、迈威生物的9MW2821、智翔金泰的GR1803/GR2001等均有临床试验进展；奥赛康的利厄替尼片、健康元的TG-1000胶囊、君实生物的特瑞普利单抗等新药上市申请获受理；万泰生物的九价HPV疫苗拟纳入优先审评程序。在医疗器械方面，新产业的抗心磷脂抗体IgA测定试剂盒、心脉医疗的外周球囊扩张导管获得医疗器械注册证，天智航的骨科手术导航定位系统获得欧盟CE认证。此外，海思科、九安医疗、康华生物等公司发布了股权激励计划。 上市公司研发进度更新 新药审评审批与临床试验进展 新进NDA申请： 健康元的TG-1000胶囊、奥赛康的利厄替尼片。 新进IND申请： 恒瑞医药的HRS-6209胶囊、正大天晴的TQB3912片。 新进临床申请： 荣昌生物的RC198注射液。 临床试验进展： 中国生物制药的TQH2722正在进行三期临床；恒瑞医药的SHR-1819正在进行二期临床；迈威生物的9MW3011正在进行一期临床。 沪深港通资金流向更新 资金净买卖与持股比例变化 A股： 沪深港通资金上周净买入迈瑞医疗（19751.23万元）、云南白药（14040.11万元）等；净卖出恒瑞医药（-21454.77万元）、鱼跃医疗（-16994.17万元）等。持全部A股比例前十的医药股包括益丰药房（18.49%）、艾德生物（15.04%）、山东药玻（12.75%）等。 H股： 沪深港通资金上周净买入药明生物（20330万元）、京东健康（4173万元）等；净卖出药明康德（-12770万元）、中国中药（-6349万元）等。持全部港股比例前十的医药股包括亚盛医药-B（39.05%）、绿叶制药（37.80%）、康方生物-B（36.82%）等。 重要数据库更新 医疗服务数据概览 医院诊疗人次： 2023年1-11月，医院累计总诊疗人次数达38.61亿人，同比增长7.08%。其中，三级医院增长12.11%，一级医院增长13.50%，基层医疗机构增长14.64%，而二级医院同比减少2.58%。 基本医保收支： 2024年1-4月，基本医保收入达9675亿元，支出7170亿元，累计结余2505亿元，结余率为25.9%。2024年4月当月基本医保结余为-222亿元，当月结余率为-11.3%。 原料药价格与中药材指数 抗生素与心脑血管原料药： 2024年7月，国内大部分抗生素（如7-ACA、6-APA、青霉素工业盐、硫氰酸红霉素、7-ADA）和心脑血管原料药（如缬沙坦、厄贝沙坦、阿托伐他汀钙、赖诺普利、阿司匹林）价格环比基本稳定。 维生素原料药： 截至2024年8月16日，维生素B1、泛酸钙、维生素K3价格上涨，维生素D3、生物素价格维持稳定。 中药材价格： 2024年4月，中药材综合200指数收3297.38点，同比上涨6.95%，环比上涨0.38%。 医药制造业经济指标 收入与利润： 2024年1-6月，医药制造业累计收入12,352.70亿元，同比下降0.90%；营业成本和利润总额分别同比增长0.9%和0.7%。 期间费用率： 2024年1-6月，销售费用率为16.4%（同比下降1.5pp），管理费用率为6.5%（同比上升0.2pp），财务费用率为0.2%（同比下降1.1pp）。 医疗保健CPI与耗材带量采购 CPI数据： 2024年7月，整体CPI环比上升0.5%，医疗保健CPI同比上升1.4%（环比持平）。其中，中药CPI同比+2.9%，西药CPI同比-1.0%，医疗服务CPI同比+1.9%。 耗材带量采购： 陕西省发布省际联盟心脏起搏器协议期满接续集中带量采购文件（征求意见稿），采购周期为3年。上海市发布骨科创伤类医用耗材集中带量采购拟中选结果公示，标志着骨科创伤类带量采购即将实现全国性覆盖。 医药公司融资进度更新 定向增发预案动态 本周，兄弟科技和三友医疗发布定向增发预案，拟募集资金用于项目融资、支付对价及收购其他资产。 本周重要事项公告 股东大会与解禁信息 本周多家医药公司召开了临时股东大会。 麦澜德、拱东医疗、欧康医药、义翘神州等公司有股份解禁，涉及首发战略配售股份、股权激励限售股份和首发原股东限售股份。 风险提示 主要风险因素 控费政策超预期、研发失败风险、政策支持不及预期、板块估值下挫风险。 总结 本周报对医药生物行业进行了深入的市场分析，指出上周A股医药生物指数表现平平，港股恒生医疗健康指数微涨。核心投资观点聚焦于由世界卫生组织最高级别警报和海关总署防控公告驱动的猴痘检测相关标的，以及在国家大规模设备更新政策推动下，安徽、新疆等地密集启动医疗设备采购所带来的设备更新改造机遇。报告强调，长期来看，创新驱动、国产替代和品牌龙头仍是医药行业的三大投资主线。同时，报告详细更新了上市公司研发进展、沪深港通资金流向、医疗服务数据、原料药价格、医药制造业经济指标、医疗保健CPI以及耗材带量采购等重要数据库信息，并提示了控费政策、研发失败、政策支持不及预期和估值下挫等主要风险。

　　化工周观点： 　　建议重点关注淡季提价的子行业粘胶短纤和涤纶长丝。进入7月以来，化工行业整体进入淡季，其中粘胶短纤经过两次提价产品均价从1.31万元/吨提价至1.34万元/吨；涤纶长丝也经历多次提价。我们认为淡季提价本身就是供需平衡表显著改善的一种验证，三季度化工传统旺季来临后景气度有望更好。 　　受益《关于加力支持大规模设备更新和消费品以旧换新的若干措施》，建议关注近期回调较多的制冷剂板块。根据此次政策，对个人消费者购买2级及以上能效或水效标准的冰箱、空调，补贴产品售价的15%，对购买1级及以上能效或水效标准的产品，额外再给予产品销售价格5%的补贴。2024年以来随着配额制的实施，制冷剂价格经历大幅上涨，近期进入淡季以来价格有所回调，我们认为随着需求端刺激政策出台，后续供需平衡表有望继续改善，建议关注巨化股份、三美股份。 　　持续看好半年报业绩高增长、景气度有望持续的优质公司。随着众多公司公告半年报业绩预增，我们认为景气度有望持续的公司值得继续重点关注。包括聚合顺1H2024预计归母净利润同比增长51.7%，安利股份1H2024预计归母净利润同比增长9348.14%-10421.8%。 　　重点推荐下半年有较大基本面拐点趋势的优质成长股。虽然市场风格对成长股不是很友好，但我们认为估值低有安全边际，同时边际上有较大基本面拐点的成长股依然值得重点推荐。包括PPO和生物质陆续开车投产的圣泉集团，下半年进入新一轮冬小麦全程方案推广的国光股份。 　　风险提示：下游需求不及预期、原油及天然气价格大幅波动、环保和生产安全等风险。

　　投资要点 　　合成氨天然橡胶等涨幅居前，棉短绒盐酸等跌幅较大周环比涨幅较大的产品：硫磺（温哥华FOB合同价，10.81%），硫酸（CFR西欧/北欧合同价，6.67%），二氯甲烷（华东地区，4.28%），天然气（NYMEX天然气(期货)，3.29%），甘氨酸（山东地区，2.16%），合成氨（安徽昊源，1.67%），纯MDI（华东，1.58%），天然橡胶（马来20号标胶SMR20，1.42%），国际柴油（新加坡，1.38%），尿素（华鲁恒升(小颗粒)，0.99%）。 　　周环比跌幅较大的产品：丙烯腈（华东AN，-4.76%），重质纯碱（华东地区，-5.13%），醋酸乙烯（华东，-5.31%），硫酸（浙江和鼎98%，-5.66%），焦炭（山西市场价格，-5.83%），电池级碳酸锂（新疆99.5%min，-7.03%），工业级碳酸锂（新疆99.0%min，-7.26%），棉短绒（华东，-7.95%），硝酸（安徽98%，-9.09%），盐酸（华东盐酸(31%)，-10.00%）。 　　本周观点：原油价格高位回落，建议关注低估值高股息中国石化 　　本周受地缘局势反复及原油库存累库，国际油价先涨后跌。截至8月16日收盘，WTI原油价格为76.65美元/桶，较上周下跌0.25%；布伦特原油价格为79.68美元/桶，较上周上涨0.03%。短期内油价仍受地缘政治以及市场预期变化影响较大，下周油价或将波动运行。鉴于目前油价四季度面临较大压力我们看好炼化端出现成本压力缓解后盈利有望提升的中国石化，同时由于中国石油和中国海油回调较多，已经反映了油价下跌，继续看好回调后的中国石油和中国海油。 　　化工产品价格方面，随着下游需求逐步好转，本周部分产品有所反弹，其中本周上涨较多的有：二氯甲烷上涨4.28%，甘氨酸上涨2.16%，天然橡胶上涨1.42%，尿素上涨0.99%等，但仍有不少产品价格下跌，其中电池级碳酸锂下跌7.03%，醋酸乙烯下跌5.31%，重质纯碱下跌5.13%，丙烯晴下跌4.76%。二季度以来轮胎行业受海运费价格大幅上涨以及橡胶价格波动影响，相关龙头公司回调较多，进入三季度以来上述因素得到缓解，龙头公司具有估值修复机会，建议重点关注轮胎行业机会。2024年供需错配下，底部特征已经显现，部分细分子行业龙头具备着三重底（周期底、盈利底和估值底）历史性投资机会，我们继续建议关注竞争格局清晰稳定且具备产业链完善和规模扩张带来超强成本优势的细分子行业龙头投资机会，具体方向分别为聚氨酯行业龙头公司万华化学、具备成本优势的煤化工行业龙头公司华鲁恒升和宝丰能源、钛白粉行业龙头股公司龙佰集团、农药行业龙头公司扬农化工和广信股份、制冷剂行业龙头公司巨化股份和东岳集团、氨纶行业龙头公司华峰化学、复合肥行业龙头公司新洋丰、以及受益于出口的涤纶长丝行业和轮胎行业龙头公司桐昆股份、新凤鸣、赛轮轮胎、森麒麟等。 　　风险提示 　　下游需求不及预期；原料价格或大幅波动；环保政策大幅变动；推荐关注标的业绩不及预期。

　　报告摘要 　　市场表现： 　　2024年8月16日，医药板块涨跌幅+0.44%，跑赢沪深300指数0.33pct，涨跌幅居申万31个子行业第3名。各医药子行业中，体外诊断(+2.49%)、医药流通(+0.75%)、医疗研发外包（+0.65%）表现居前，线下药店(-1.79%)、医院(-0.81%)、疫苗(-0.48%)表现居后。个股方面，日涨幅榜前3位分别为透景生命(+20.02%)、普利制药(+20.00%)、海辰药业(+19.98%)；跌幅榜前3位为香雪制药(-16.11%)、百克生物(-9.90%)、安杰思（-4.93%）。 　　行业要闻： 　　8月16日，阿斯利康宣布，美国FDA已接受公司重磅PD-L1抑制剂Imfinzi（durvalumab）的补充生物制品许可申请（sBLA）并授予其优先审评资格，用以治疗接受铂类同步放化疗（cCRT）后病情未进展的局限期小细胞肺癌（LS-SCLC）患者。美国FDA预计将在2024年第四季度公布该申请的审评结果。 　　（来源：阿斯利康） 　　公司要闻： 　　诺泰生物（688076）：公司发布公告，公司连云港工厂的106车间原料药（利拉鲁肽，仅用于出口欧盟文件办理）生产线、106车间原料药（依替巴肽）生产线、101车间原料药（醋酸西曲瑞克）生产线经江苏省药品监督管理局的现场检查，符合《药品生产质量管理规范》要求。 　　万孚生物（300482）：公司发布公告，近日收到美国FDA通知，公司自研开发的芬太尼尿液检测试剂获得FDA510(k)许可，此次获批进一步丰富了公司产品种类，对公司销售及国际业务拓展具有积极的作用。 　　新诺威（300765）：公司发布2024半年报，公司2024年上半年实现营业收入9.72亿元，同比下降27.71%，归母净利润为1.37亿元，同比下降48.27%，扣非后归母净利润为1.34亿元，同比下降65.87%。 　　药石科技（300725）：公司发布2024半年报，公司2024年上半年实现营业收入7.45亿元，同比下降11.75%，归母净利润为0.99亿元，同比下降13.35%，扣非后归母净利润为0.68亿元，同比下降37.55%。 　　风险提示：新药研发及上市不及预期；政策推进超预期；市场竞争加剧风险。

　　行业回顾 　　本报告期医药生物行业指数跌幅为0.36%，在申万31个一级行业中位居第6，跑赢沪深300指数（-1.15%）。从子行业来看，体外诊断、中药涨幅居前，涨幅分别为3.86%、1.67%；医疗研发外包、线下药店跌幅居前，跌幅分别为5.88%、4.30%。 　　估值方面，截至2024年8月16日，医药生物行业PE（TTM整体法，剔除负值）为23.99x（上期末为24.14x），估值下行，低于负一倍标准差。医药生物申万三级行业PE（TTM整体法，剔除负值）前三的行业分别为诊断服务（51.31x）、血液制品（33.57x）、医院（32.71x），中位数为24.22x，医药流通（14.65x）估值最低。 　　本报告期，两市医药生物行业共有17家上市公司的股东净减持5.33亿元。其中，5家增持0.47亿元，12家减持5.80亿元。 　　截至2024年8月19日，我们跟踪的455家医药生物行业上市公司中有68家披露了2024年上半年业绩情况。其中，归母净利润增速超过或等于100%的有8家，增速超过或等于30%但小于100%的有7家;2023年归母净利润增速超过或等于30%且2022年归母净利润为正的公司有15家。 　　重要行业资讯： 　　市场监管总局：公开征求《关于药品领域的反垄断指南（征求意见稿）》意见 　　乐普生物：EGFRADC“MRG003”获FDA突破性疗法资格认定，用于治疗复发性或转移性鼻咽癌（R/MNPC） 　　施维雅（Servier）：首款IDH1/2抑制剂“Vorasidenib”获美国FDA批准上市 　　Recursion：6.88亿美元全股票交易收购Exscientia，为AI制药领域最大一笔并购交易 　　美国《通货膨胀削减法案》首轮药价谈判：9种药品降价超50% 　　投资建议： 　　自今年7月底国家药监局发布《优化创新药临床试验审评审批试点工作方案》后，近日北京市药监局和上海市药监局分别发布了第一批、第二批优化创新药临床试验审评审批试点药物临床试验机构及专业名单；政策快速落地，将进一步加快创新药临床研发阶段的速度。截至8月19日，我们跟踪的455家医药生物行业上市公司中有68家披露了2024年上半年业绩情况。其中，归母净利润增速超过或等于100%的有8家，增速超过或等于30%但小于100%的有7家;2023年归母净利润增速超过或等于30%且2022年归母净利润为正的公司有15家。当前处于半年报密集披露期，建议关注业绩超预期、估值处于低位的公司及创新药板块。 　　风险提示： 　　政策不及预期，研发进展不及预期，市场风险加剧。

　　一周表现：本周（8月12日-8月16日）本周医药生物上涨0.05%，体外诊断板块涨幅最大。三季度重点关注院内设备、低值耗材、血制品、中药等板块投资机会 　　本周医药生物上涨0.05%，跑输沪深300指数0.37pct，在31个子行业中排名第13位。 　　体外诊断板块本周上涨2.92%，板块5月以来下调幅度较大，主要系板块受当前院内控费影响，24Q2业绩承压。进入三季度，目前指数处于反弹区间，近期登革热、猴痘等题材推动板块热度提升，三季度部分个股有望受益于呼吸道检测、海外出口等带动板块迎来反转。建议关注：呼吸道检测、出海、POCT等方向。 　　血液制品板块本周上涨2.04%，博晖创新下属两个位于云南省的浆站获证开采，催化股价上涨。2024上半年各公司采浆量预计维持良好增长态势，产品端景气度持续，出厂价格较为稳定。2024Q1板块在高基数影响下短期增速放缓，二季度高基数影响减弱，业绩端有望恢复稳健增长。全年来看板块有望在采浆量的提升下实现业绩加速提升，板块整体具备强业绩支撑，业绩端具备较强确定性。 　　中药板块本周上涨0.51%，58%个股上涨。我们认为Q2中药较多疫情药品仍面临较高基数或较高库存影响，院内中药当前销售增速在逐步恢复，集采下部分中药迎来放量机会，例如佐力药业，其核心产品乌灵胶囊量增明显；OTC端在去库存阶段后品牌力较强、经营效率提升的企业业绩向好潜力大，例如羚锐制药，收入增长稳健，营销效率持续提升促进利润保持高增长。从估值来看，目前中药板块24年PEG为1.34，在医疗子板块中处于较高位置，结合其业绩的稳健性，我们现在更多是去寻找经营有预期差，业绩稳健的低估值个股。 　　医疗耗材板块本周下跌0.54%，其中57%公司上涨，主要涨业绩股，其中高景气高成长/中报有望亮眼的标的涨幅较高。8月份建议关注半年度业绩较好的企业，尤其是判断企业业绩能否稳定且延续。 　　医院板块本周下跌0.61%。2024年下半年以来，我们主要关注两个方向，一是经营已经出现向上拐点的标的，二是不受消费影响的刚需医疗。第一个方向对应口腔、ICL等行业。2024年ICL一线中标数据显示行业渗透率已快速提升、客户结构明显优化等积极信号，行业基本面已向上，待短期应收账款减值风险出清后有望迎来业绩拐点；口腔当前种植业务量价企稳，其他业务收入同比增速稳健，整体经营已经有向上拐点。第二个方向该部分公司旗下医疗机构内生经营稳健，我们更看好当前有外延预期、有快速发展的潜力业务的标的。 　　医疗研发外包板块下跌2.1%，略有回调。下个月众议院可能进行中国相关法案的投票，或引发市场担忧。不过从7月投融资数据看，行业初现复苏态势，全球及中国医疗健康领域融资额均有较高的双位数增长。我们认为龙头企业如药明康德、康龙化成、凯莱英等上半年订单增长强劲，提示在当前产业周期下，部分企业依然存在结构性优势。目前板块整体波动已经趋于平缓，预计向下空间较小，板块估值处于历史底部，投融资数据也在探底回升中。建议关注相关龙头标的以及订单增速较好企业。 　　医疗设备板块本周下跌2.11%。板块5月以来下调幅度较大，主要系23Q2高基数和24Q2院内反腐影响，24Q2业绩承压。进入三季度，目前指数处于调整区间，看好后市随着业绩好转，指数走出反弹趋势。我们认为24年下半年板块有望进入业绩高增长区间。建议关注中小型医疗设备以旧换新方向。 　　线下药店板块本周下跌5.84%，板块回调，主要是医保监管措施扰动市场情绪。考虑去年同期低基数及药店7月客流恢复，我们预计同店7月呈回暖趋势，看好零售药店24年下半年经营业绩企稳改善趋势。长期来看，零售药店的中长期集中度提升逻辑未变，下跌之后建议优先配置龙头标的。 　　后续选股思路：院内外刚需品种（如血制品、肿瘤特效药等）；出海弹性品种（如GLP-1原料药、呼吸道检测、手套等）；集中度持续提升的低估值龙头；低估值业绩稳健增长的OTC企业。 　　推荐及受益标的： 　　推荐标的：康恩贝、佐力药业、英科医疗、派林生物、美年健康国际医学、九州通、益丰药房、海尔生物、英诺特、圣湘生物、微电生理、迈普医学。 　　受益标的：乐普生物、百诚医药、阿拉丁、天坛生物、康希诺、老百姓、柳药集团、东阿阿胶、羚锐制药、迈瑞医疗、联影医疗、澳华内镜、开立医疗、心脉医疗、上海医药。 　　（以上排名不分先后）。 　　风险提示： 　　行业竞争加剧风险、政策执行不及预期风险、行业黑天鹅事件。

　　1.新冠阳性率增加，推动检测需求增加 　　根据广东省疾病预防控制局数据，7月全省新冠病毒感染发病数为18384，对比6月份增加了1万余病例，全国新冠阳性率也上升至18.7%（7月22日-7月28日）。随着人口的流动，预计8月份阳性率还可能再增加。目前北半球仍处于流感的低流行阶段，新冠和流感叠加较少，但呼吸道感染筛查需求增加，继续推动检测需求增长。7月31日，国家卫健委发布《关于加快推进村卫生室纳入医保定点管理的通知》。明确提出，加大医保基金对乡村医疗卫生体系支持力度，规范村卫生室医保服务协议管理，推动更多村卫生室纳入医保定点管理。感冒发热和呼吸道感染为基层常发病，加强规范化管理，离不开诊断作为临床处方的依据，抗原抗体快检自然适合基层村卫生室的诊断需求，未来医保覆盖面增加，将带动呼吸道快检向基层渗透。 　　海外市场方面，国内企业万孚生物、九安医疗、东方生物先后获得甲乙流+新冠的快检试剂的FDA许可，2024年将是国内企业进军全球呼吸道联检市场的重要开端，其产品平均定价有望高于国内，市场值得期待。考虑海外市场的提前备货需求，订单预计在感染高峰之前。竞争格局方面，快速增长的市场必然会吸引新企业加入，但联检产品对技术开发和临床试验的要求更高，未来呼吸道联检市场不会快速进入红海竞争阶段，而且先发企业具有更强的竞争优势，在满足医院筛查需求方面，更多样化的检测项目组合更能切合医保控费和呼吸道流行疾病谱变化。呼吸道联检还符合目前家庭自检的发展趋势，而且家庭自检属于自费市场，可独立培育企业品牌，构建市场壁垒。 　　2.BASF发布不可抗拒力，维生素E/A提价节奏加速 　　8月7日，BASF已明确发布不可抗拒力报告，剩余VE和VA仅能满足少数客户，目前复产时间不确定，我们预计需要半年的时间，VE和VA供应将进一步紧缩。不可抗力发布之后，VE和VA生产企业继续报停停签，经销商也谨慎供货报价。对于原来已经处于提价趋势中的VE，BASF事故加速了提价的节奏，VE国内市场报价已从7月底的93-96元/kg，提升至160-180元/kg，VE欧洲市场成交价格也同步上调，下游库存采购积极，未来VE国内价格有望达到200元/kg。推动本轮VE等原料药品种涨价的驱动因素主要是供给端龙头企业经营策略转变，其提价的延续性受品种的供应格局影响。根据医保商会数据，2023年中国原料药出口呈下降的趋势，国内竞争导致价格下滑，化学原料药子行业利润下降。低价竞争下，部分品种的供应格局转变，龙头企业主动限量提升价格。部分维生素品种如VB1和VB6等品种从2023年Q4已开始触底回升，提价周期延续时间已近1年的时间，VE的竞争格局更为稳定，短期内无新产能进入，我们判断VE的景气周期将更长。业绩兑现方面，我们预计从2024年Q2或者Q3起，部分品种提价带动的盈利好转有望逐步可见。根据新和成发布的2024年中报预期，扣非后净利同比增长50%—60%，蛋氨酸等品种提价开始扭转业绩趋势。 　　3.医保收支改革，连锁药房长期仍是重要角色 　　根据医保统计公报，2023年职工医保统筹基金（含生育保险）收入16580.30亿元，比上年增长26.0%，统筹基金（含生育保险）支出11652.77亿元，比上年增长21.9%，统筹基金（含生育保险）当期结存4927.53亿元，累计结存（含生育保险）26316.05亿元。统筹改革后，统筹基金的筹资能力能力显著提升，而且当期结余增加，费用支出也得以有效控制，2024年1-5月职工医保统筹基金收入7069.10亿元，预计继续保持增长，随着参保人数增加和工资水平提高，统筹基金收入仍将保持稳定增长。围绕零售终端接入统筹医保，医保局开展比价系统、品种管理、加价率等系列价格监管措施，2023年职工医保中，药店终端支出2471.31亿元，对比2022年的2484.41亿元，药店支出下降。截止2024年年中，统筹改革落地省份，药店尚未获得足够的外流处方，部分省市甚至逆向收紧，限制互联网处方作为配药或报销依据，而处方药和统筹品种的价格管理措施已促使药品价格的下调，连锁药房面临毛利率下降的压力。长期来看，慢病管理和健康消费离不开连锁药房，连锁药房仍是医疗健康中的重要终端，医保支付的重新放宽和处方流转启动，行业有望再次复苏。 　　4.比价和门诊统筹政策下，品牌OTC有望保持韧性 　　西安、深圳等多地医保局上线医保药品比价系统，线上平台，线下药店（O2O）和医院价格可查询比较，由于集采降价原因，部分双跨品种，院内和院外存在一定的价差，同时线上平台基于流量也低价促销产生价差。门诊统筹全面推开，医保品种可能存在调价的风险，价差越大的医保品种被约谈调价的可能性越高。非医保品种调价风险较小，实际上在美团等O2O和B2C就存在比价，而且品牌OTC企业更能维护价格的稳定，品牌和营销的持续投入保持了消费者的高忠诚度，在未来线上线下渠道持续变革中，品牌OTC有望继续保持韧性。 　　5.血液制品整合加速，集中趋势加强 　　血液制品属于资源型品种，其原料药主要来自献浆，生产企业和单采浆站的设立都有严格的审批流程。目前国内血制品行业现仅存28家企业，2023年天坛生物、上海莱士、华兰生物、泰邦生物、派林生物五家位列千吨采浆梯队。2024年7月17日，华润博雅生物与GCCorp签订协议，收购绿十字股权，目前绿十字中国拥有4个浆站，2023年采浆量104吨。行业集中度提升是未来十年血液制品的重要趋势。在新增品种，新增浆站，新增市场方面，第一梯队企业具有显著的竞争优势，而且头部企业控股权也在发生变化，新股东赋能给与整合资源和资金的有利支持。从资源整合落地节奏来看，派林生物在进入陕煤体系后，对外合作引入新疆德源的采浆加速，自身建设产能也即将投产。 　　6.国产GLP-1新药出海值得期待 　　根据诺和诺德2024年中报数据，GLP-1中国地区的销售额为36.84亿丹麦克朗，约合38.62亿人民币，同比增长23%，中国超重肥胖人群，糖尿病人群总量达，治疗的积极性高，为国产GLP-1上市提供了广阔的市场机遇。国产GLP-1出海更值得期待。目前已对外授权的企业包括恒瑞医药等，出海合作模式多样，随着更多临床数据的发布，国产GLP-1新药的海外授权有望增加。

　　报告摘要 　　本周我们简述GPS三家外企24Q2的财报信息，并重点摘录其对中国市场未来的看法。 　　1、西门子医疗：可比总收入增长10.1%，中国区连续两个季度订单收入比高于1，预计中国区收入将在下一季度企稳 　　该季度公司可比收入54亿欧元，同比增长4.3%（如果剔除COVID-19影响，增长10.1%）。整体调整后的EBIT利润率为15.2%。公司目前订单收入比为1.07，在手订单良好。 　　西门子医疗认为，中国医疗反腐运动对其这一季度影像业务依旧造成了影响。然而公司对中国区下一个季度的收入企稳保持乐观——中国区的订单收入比连续两个季度保持在1以上，而此前显著低于1，这说明行业出现企稳迹象。西门子医疗预计中国区的订单收入比在下一个季度将进一步企稳，同时中国区下一个季度收入同比至少持平或实现增长。 　　2.GE Healthcare：有机收入增长1%，中国区收入和订单均下滑24Q2，公司收入48亿美元，同比有机增长1%；订单整体同比增长3%，中国以外地区增长6%；调整后的EBIT利润率为15.3%，同比增长60个基点。 　　GEHC认为其下半年在中国区的销售依旧可能出现下滑，并因此调整了公司全年有机收入增长的指引。对于2024年中国区销售收入的下滑，GEHC认为，主要原因在于中国政府相关刺激计划的推出比其预期的要慢；然而，公司预计这些刺激措施将从2024年底开始对订单产生积极影响，到2025年影响将更加显著。 　　3.飞利浦医疗：可比总收入增长2%，中国订单仍受反腐影响，预计未来将逐步好转 　　24Q2，公司收入45亿欧元，可比收入增长2%；可比订单整体同比增长9%，尽管中国地区的订单仍然受到医疗反腐的影响；调整后的EBITA利润率为11.1%，同比增长1pct。 　　飞利浦医疗指出，由于中国政府实施的全行业反腐措施，医院采购的内部审批时间增加以确保合规性，这导致公司订单数量下降。飞利浦医疗预计反腐不会影响中国医疗市场的结构性需求，公司在中国的订单渠道活跃，预计中国将在接下来的几个季度逐渐实现订单增长，这也将得到最近政府宣布的医疗设备更新计划的支持。 　　行情回顾：本周医药板块上涨，在所有板块中排名第12位。本周（8月12日-8月16日）生物医药板块上涨0.11%，跑输沪深300指数0.31pct，跑赢创业板指数0.37pct，在30个中信一级行业中排名第12位。 　　本周中信医药子板块有涨有跌，其中化学制剂子板块上涨1.68%，涨幅最大；中药饮片子板块下跌1.50%，跌幅最大。 　　投资建议：把握“关键少数”，寻求“单品创新+出海掘金+政策催化”潜在机遇 　　（1）单品创新，渐入佳境：CNS系列（恩华药业、丽珠集团、苑东生物）、创新医械（微电生理、惠泰医疗、赛诺医疗）。 　　（2）出海掘金，拨云见日：创新制药（科伦博泰生物-B、乐普生物、百奥泰）、体外诊断（新产业、亚辉龙、万孚生物、华大智造）。 　　（3）设备更新，催化在望：迈瑞医疗、联影医疗、开立医疗、澳华内镜、海泰新光、祥生医疗。 　　风险提示：行业监管政策变化的风险，贸易摩擦的相关风险，市场竞争日趋激烈的风险，新品研发、注册及认证不及预期的风险，安全性生产风险，业绩不及预期的风险。

　　医药板块关注提升，主题轮动、小市值亮眼，底部区域建议持续加大配置。本周沪深300上涨0.42%，医药生物上涨0.05%，处于31个一级子行业第13位，本周子行业化学制药、中药分别上涨1.31%、0.51%，医疗器械、生物制品、医药商业、医疗服务分别下跌0.56%、0.62%、1.08%和1.28%。本周医药板块继续表现出结构性反弹，高低切换及猴痘、减肥药主题风格明显，同时板块小市值标的在有催化情况下表现亮眼。这两周以来，医药板块的关注度明显提升，表现为主题轮动，交易活跃，同时短期承压标的下跌有限，我们认为伴随Q3开始的基本面改善，医药板块的市场关注度及配置比例有望进一步上市，建议当下底部区域积极配置。1)短期来看，我们认为主题、小市值有望延续，因为催化更多，其中小市值标的在年初“国九条”后调整幅度大、筹码结构好，同时因为公司体量小，如果出现业务结构的调整，带来新的积极变化。2)此外，我们建议继续把握基本面强劲的细分板块和个股，一方面关注基本面有望明确修复，估值相对偏低的板块，如：①边际有望改善及政策催化的的院内药品、诊断、设备，②基本面持续改善的特色原料药、低值耗材；另一方面积极把握基本面无虞的前期强势个股回调后机会，如③低估值、稳增长的国企改革、高股息；④高增长，高弹性的GLP-1产业链。此外，8月业绩披露期间把握可能超预期、表观增速快的个股。 　　海外猴痘形势严峻，建议关注相关投资机会。①8月16日，“海关发布”微信公众号发布“关于防止猴痘疫情传入我国的公告”；②世界卫生组织总干事谭德塞14日宣布，猴痘疫情构成“国际关注的突发公共卫生事件”。这是继非洲疾病控制和预防中心13日宣布猴痘疫情为非洲公共卫生紧急事件后对猴痘疫情的又一防控；③根据非洲疾病预防控制中心8月9日数据，今年以来，非洲有13个国家报告了17541例猴痘病例，死亡517例，其中仅刚果（金）就报告了16789例猴痘病例，死亡511例；④此外，据非洲疾控中心8日公布的数据显示，目前非洲至少有16个国家受到猴痘影响；与2023年同期相比，非洲的猴痘病例增加了160%。考虑到此次非洲多国出现猴痘疫情，叠加国内或有一定的输入风险，建议关注检测试剂盒开发相关标的，如之江生物、达安基因、圣湘生物、硕世生物、凯普生物等，拥有可预防猴痘的天花疫苗的国药集团，成熟/在研水痘疫苗的百克生物、万泰生物等，以及可治疗猴痘的特效药特考韦瑞的优宁维等。 　　重点推荐个股表现：8月重点推荐：华润三九、康方生物、联邦制药、诺泰生物、仙琚制药、九典制药、三生国健、奥锐特、诺唯赞、九强生物。中泰医药重点推荐本月平均下跌1.13%，跑输医药行业0.91%；本周平均上涨2.83%，跑赢医药行业2.78%。 　　一周市场动态：对2024年初到目前的医药板块进行分析，医药板块收益率-21.1%，同期沪深300收益率-2.5%，医药板块跑输沪深300收益率18.6%。本周沪深300上涨0.42%，医药生物上涨0.05%，处于31个一级子行业第13位，本周子行业化学制药、中药分别上涨1.31%、0.51%，医疗器械、生物制品、医药商业、医疗服务分别下跌0.56%、0.62%、1.08%和1.28%。以2024年盈利预测估值来计算，目前医药板块估值19.4倍PE，全部A股(扣除金融板块)市盈率大约为14.9倍PE，医药板块相对全部A股(扣除金融板块)的溢价率为30.3%。以TTM估值法计算，目前医药板块估值24.0倍PE，低于历史平均水平（35.5倍PE），相对全部A股（扣除金融板块）的溢价率为36.0%。 　　风险提示：政策扰动风险、药品质量问题、研究报告使用的公开资料可能存在信息滞后或更新不及时的风险。

　　投资要点 　　本周、年初至今医药指数涨幅分别为0.05%、-21.08%，相对沪深300的超额收益分别为-0.37%、-18.59%；本周化学制药（+1.31%）、中药（+0.51%）等股价涨幅较大，医疗服务（-1.28%）、医药商业（-1.08%）及生物制品（-0.62%）等股价跌幅较大；本周涨幅居前凯普生物（+70.89）、广生堂（+49.14%）、兰卫医学（+40.15%），跌幅居前康为世纪（-33.09%）、东北制药（-23.60%）、康乐卫士（-19.59%）。涨跌表现特点：本周医药板块普涨，但小市值个股更加活跃，其中院内处方药标的相对更为强势。 　　看好优质的院内资产标的，尤其仿制药处方药及创新药处方药等。主要逻辑：自2018年4+7带量采购试点以来，国家带量采购已进行6年9个批次，已纳入374个品种，大品种多数纳入集采，存量品种数量有限，集采影响基本出清。随着医疗反腐的专项活动于2024年7月一周年后，很可能进入“常态化制度医疗反腐”对全市场情绪修复起到莫大作用。随着中国生物制药、科伦药业、信达生物、百济神州、人福医药、恩华药业等披露半年报业绩，院内放量超过市场预期。其次8、9月份医疗机构手术及商业公司发货数据同比有望显著改善，环比也将有所增长，预示医药板块三季报很值得期待。另外，国内部分省市县域医共体设备更新项目总金额已达到63.08亿元。 　　阿斯利康宣布Imfinzi（度伐利尤单抗）和Lynparza（奥拉帕利）联合疗法在欧盟获得批准；惠升生物开发的第四代胰岛素类似物德谷胰岛素注射液获批上市；万泰生物9价人乳头瘤病毒（HPV）疫苗上市申请拟纳入优先审评。8月14日，阿斯利康宣布Imfinzi（度伐利尤单抗）和Lynparza（奥拉帕利）联合疗法在欧盟获得批准，用于治疗某些原发性晚期或复发性子宫内膜癌患者。对于错配修复功能正常（pMMR）患者，Imfinzi联合化疗作为一线治疗，随后联合Lynparza作为维持治疗；对于错配修复功能缺陷（dMMR）患者，Imfinzi联合化疗作为一线治疗，随后单独使用Imfinzi作为维持治疗；8月13日，国家药品监督管理局（NMPA）网站显示，惠升生物开发的第四代胰岛素类似物德谷胰岛素注射液获批上市，成为国产首个获批的德谷胰岛素生物类似物。德谷胰岛素是新一代长效基础胰岛素类似物，其原研为诺和诺德；8月12日，CDE网站显示，万泰生物的9价人乳头瘤病毒（HPV）疫苗上市申请拟纳入优先审评，适用于预防HPV16型、18型引起的宫颈癌，2级、3级宫颈上皮内瘤样病变（CIN2/3）和原位腺癌（AIS），1级宫颈上皮内瘤样病变（CIN1）和持续感染，以及HPV6型、11型、31型、33型、45型、52型、58型引起的持续感染。 　　具体配置思路：1)创新药领域：恒瑞医药、百济神州、海思科、和黄医药、亚盛医药、迪哲医药、迈威生物、泽璟制药-U等；2)临床及仿制药CRO：诺思格、泰格医药、百诚医药、阳光诺和等；3)GLP1产业链领域：诺泰生物、博瑞医药、信达生物等；4)CGM领域：鱼跃医疗、三诺生物等；5)中药领域：佐力药业、方盛制药、达仁堂、康缘药业等；6)原料药领域：奥锐特、千红制药、华海药业、普洛药业等；7)医药商业：九州通、国药股份、柳药集团等；8)IVD领域：亚辉龙、新产业、安图生物等；9)医疗耗材领域：惠泰医疗、大博医疗、三友医疗等；10)仿创药领域：人福医药、恩华药业、仙琚制药、立方制药、信立泰等；11)医疗服务领域：爱尔眼科、三星医疗、海吉亚医疗、固生堂等；12)科研服务领域：药康生物、奥浦迈、百普赛斯等；13)血制品领域：上海莱士、天坛生物、博雅生物等。 　　风险提示:药品或耗材降价超预期；医保政策风险等；产品销售及研发进度不及预期。