上周指24年9月2-8日（下同），本周指24年9月9-15日（下同）。 　　本周重点新闻跟踪 　　据国家统计局9月9日发布的数据显示，2024年8月份，全国工业生产者出厂价格同比下降1.8%，环比下降0.7%；工业生产者购进价格同比下降0.8%，环比下降0.6%。其中，化学原料和化学制品制造业价格同比下降1.2%，环比下降0.9%。 　　本周重点产品价格跟踪点评 　　本周WTI油价上涨1.4%，为68.65美元/桶。 　　重点关注子行业：本周橡胶/聚合MDI价格分别上涨4.1%/2.8%；VA/轻质纯碱/重质纯碱/尿素/纯MDI/醋酸/乙烯法PVC/乙二醇/DMF/氨纶/TDI/液体蛋氨酸/电石法PVC/固体蛋氨酸价格分别下跌9.3%/3%/2.9%/2.6%/2.1%/1.9%/1.9%/1.9%/1.7%/1.2%/1.1%/0.6%/0.5%/0.2%；VE/钛白粉/烧碱/粘胶长丝/粘胶短纤/有机硅价格维持不变。 　　本周涨幅前五化工产品：液氯（+23.7%）、三氯蔗糖（+17.6%）、安赛蜜（+11.4%）、百菌清（+10%）、丁二烯（+6.5%）。 　　三氯蔗糖：本周三三氯蔗糖企业报价再涨3万元/吨报20万元/吨，这已经是三氯蔗糖自8月28日起的第三次提价，价格较初期调价前涨幅达100%。由于主力生产企业均停车，加之近期部分中下游适量跟进，企业库存释放较快，且利润面有明显好转。目前国内终端行业处于淡季，但出口活动较好，加之供应端还有较长时间的停产，三氯蔗糖市场看好情绪主导。 　　丁二烯：本周丁二烯市场价格持续拉涨，下游补货情绪高涨，丁二烯市场需求小幅增加，且场上现货资源流通相对有限，受多数地区供不应需影响，丁二烯市场氛围表现积极，加之主流供方集中上调，支撑丁二烯市场心态，场内利好消息集中，丁二烯市场氛围表现偏强。 　　本周化工板块行情表现 　　基础化工板块较上周下跌3.58%，沪深300指数较上周下跌2.23%。基础化工板块跑输沪深300指数1.35个百分点，涨幅居于所有板块第20位。据申万分类，基础化工子行业周涨幅较大的有：氟化工（+2.97%），其他橡胶制品（+2.54%），聚氨酯（+0.17%），纺织化学制品（+0.11%）。 　　重点关注子行业观点 　　2024年Q1化工板块经历2000年以来仅有的多重低位的状态（价格、ROE、库存、PB），特别是行业PB在24年Q1已经跌至2000年以来的低位水平。从22年Q2国内化工在建增速见顶后，新增产能投放压力抑制了化工板块的盈利预期。我们从硬资产和景气两条主线推荐： 　　①聚焦高质量发展的“硬资产”：重点推荐：万华化学、扬农化工，建议关注：云天化、龙佰集团 　　②景气角度：（1）景气修复中找结构性机会：需求韧性强且有望逐步迎来景气修复的农化、轮胎板块，农化板块重点推荐：扬农化工，建议关注磷肥相关标的：云天化、川恒股份。轮胎板块建议关注：赛轮轮胎、森麒麟、玲珑轮胎、通用股份。（2）制冷剂：下游家电排产状况良好，产品价格维持上行趋势、供给配额制约束性强；建议关注：巨化股份。（3）OLED材料：迎应用范围扩大、国产化率提升、单屏材料用量提升等多重增长；重点推荐：莱特光电、万润股份、瑞联新材，建议关注：奥来德。（4）代糖行业仍然以10%+的增速在增长，三氯供需稳定，双寡头竞争成长性行业，容易形成默契，有较大弹性。重点推荐：金禾实业。 　　风险提示：原油等原料价格大幅波动风险；产能大幅扩张风险；安全生产与环保风险；化工品需求不及预期

　　CXO板块：表观增速略有承压，环比呈现改善态势 　　2024年上半年，CXO行业营收合计同比下滑10.8%，归母同比下滑35.97%，受到前期大订单高基数以及板块竞争加剧影响，但环比呈现复苏态势，2024年Q2营收环比增长9.29%，归母环比增长51.17%，前期成本投入导致利润端波动相较于收入端更大。投融资数据呈现波动，有望筑底回升，根据BioWorld数据，2024年1-8月医疗技术领域一级市场融资额约为70亿美元，约等于去年全年的总和。部分龙头公司订单增长强劲，2024年上半年药明康德在手订单同比增长33.2%（剔除特定商业化项目）；康龙化成、凯莱英、博济医药新签订单同比增长15%、20%、47.52%。昭衍新药新签订单Q2环比Q1增加20%。药石科技在手订单同比增长超过20%。泰格医药新签订单数量和金额均较去年同期实现了较好的增长。尤其在多肽、寡核苷酸、小核酸药物、ADC产业链等研发活跃的新兴业务领域，订单增长表现强劲。展望今年下半年，美国降息背景下，行业增长有望拉动，板块有望触底回升。 　　科研试剂板块：收入端环比复苏，板块出现分化 　　2024年上半年科研试剂板块相关标的营收合计36亿元，同比增长6.7%，Q2营收合计19亿元，同比增长12.51%，环比增长9.5%。2024年上半年科研试剂板块相关标的归母合计2亿元，同比减少27.48%，Q2归母合计1亿元，同比减少24.05%，环比减少13.12%，前期成本投入导致利润端波动相较于收入端更大，环比依然承压。板块出现分化，优宁维、诺唯赞、近岸蛋白、阿拉丁、泰坦科技等Q2归母分别环比增长90%、110%、139%、76%和21%，显示出较好的恢复增长趋势。我们认为随着全国各地生物医药创新相关支持政策的出台，以及投融资数据的趋势回暖，生物科研试剂行业有望迎来拐点。 　　受益标的：药明康德、泰格医药、康龙化成、凯莱英、昭衍新药、诺泰生物、阿拉丁。 　　风险提示：行业竞争加剧风险，地缘政治风险，订单增长不及预期风险。

　　核心观点： 　　石油化工：飓风“弗朗辛”导致美国墨西哥湾大量原油和天然气生产设施关闭，短期供应扰动推涨油价。据ifind数据，9月9日-9月16日，WTI原油期货收盘价(连续)环涨2.37%，布伦特油期货价环涨1.52%。地缘局势方面，近日北约高官表示，取消乌军使用远程武器打击俄罗斯的禁令是合理的，俄罗斯外交部副部长表示，美英的做法会导致局势升级到难以控制的局面。供应方面，美国海上能源监管机构当地时间9月15日表示，受飓风“弗朗辛”影响，美国墨西哥湾联邦水域近五分之一的原油和28%的天然气处于停产状态，短期供应扰动推涨油价。需求方面，出行旺季结束，海外汽油消费渐回落，美国商业原油、汽油等开始累库，且美国炼厂大规模检修将于9月开启，对原油需求转弱；据国家统计局数据显示，中国8月及1-8月原油进口量均呈现同比下滑态势，但随着国内金九银十的到来，且9月休渔期全面结束，利好柴油需求，同时9-10月节假日密集，有望提振汽油消费。宏观经济方面，9月12日美国劳工部公布的数据显示，美国9月7日当周首次申请失业救济人数为23万人，较预期的22.7万人略偏高；美国8月PPI同比增加1.7%，为自2月以来最低，环比增加0.2%，高于预期的0.1%，美联储降息周期即将开启，后续主要关注降息次数和幅度对经济的提振作用。 　　化纤：旺季不旺，降价持续。据化纤头条数据，9月11日，桐昆、新凤鸣、盛虹、荣盛等聚酯大厂再次集体给涤纶长丝降价，降价幅度在100-200元/吨。虽然市场进入金九银十传统纺织旺季，但终端市场表现不温不火，火爆订单未出现，上游PX、PTA等均呈降价状态，涤纶长丝及涤纶短纤因今年产能扩张速度放缓，价格相对坚挺。 　　磷化工：上游磷矿供应仍偏紧，磷铵库存累计、市场需求较疲软。北方地区磷矿企业陆续恢复生产，供应能力短期提升空间有限。下游磷铵市场持续走弱，看空情绪蔓延，但短期对磷矿市场暂无影响。磷肥方面，国内磷肥供应量较为充裕，秋肥旺季稳价保供为主。下游复合肥市场较悲观，磷铵企业库存持续累积，导致磷酸一铵价格下行；海外方面，国际上磷铵价格高位坚挺，印度半岛市场需求依然存在，中国受保供政策影响后续供应给国际量有限。 　　投资建议： 　　本周，我们建议关注石油化工、化纤、半导体材料板块。石油化工：地缘紧张局势尚在延续，国内海域休渔期逐渐结束、柴油需求存在向好预期，叠加美联储9月降息大概率推进，短期内油价仍有较为坚挺的多方支撑因素。建议关注一体化布局的“三桶油”盈利韧性：中国石油、中国石化、中国海油。化纤：金九银十纺织旺季启动，终端需求陆续兑现，建议关注产业链头部企业：吉林化纤、新凤鸣、恒力石化。半导体材料：半导体库存去化趋势向好，终端基本面预期渐回暖，建议关注南大光电、上海新阳、联瑞新材、强力新材。 　　风险提示： 　　1）终端需求增速不及预期。若终端旺季不旺，需求回暖不及预期，则可能使上游材料原预期的基本面好转情绪恶化；2）供应释放节奏大幅加快。3）地缘政治扰动原材料价格。受海外政治经济局势较大变动的影响，原材料价格波动明显，进而可能影响材料企业业绩表现。4）替代技术和产品出现。5）重大安全事故发生。

　　9月份建议关注：1、传统旺季到来，关注前期超跌的行业优质龙头公司及维生素、涤纶长丝、制冷剂等景气度相对较高子行业；2、大基金三期、下游扩产等多因素催化，关注部分半导体、OLED等电子材料公司；3、油价中高位，关注大型能源央企及相关油服公司在新时代背景下的改革改善与经营业绩提升。 　　行业动态 　　本周（9.9-9.15）均价跟踪的101个化工品种中，共有25个品种价格上涨，50个品种价格下跌，26个品种价格稳定。周均价涨幅居前的品种分别是天然橡胶（上海地区）、R134a（巨化）、聚合MDI（华东）、NYMEX天然气、环氧氯丙烷（华东）；而周均价跌幅居前的品种分别是维生素A、硫酸(浙江巨化98%)、液氨（河北新化）、纯苯（FOB韩国）、对二甲苯（PX东南亚）。 　　本周（9.9-9.15）国际油价企稳，WTI原油期货价格收于68.65美元/桶，周涨幅1.45%；布伦特原油期货价格收于71.61美元/桶，周涨幅0.77%。宏观方面，美国墨西哥湾受飓风“弗朗辛”扰动，部分海上原油生产活动暂停；俄罗斯经济部将2024、2025年的石油出口价格预测上调至每桶70美元和每桶69.7美元。供应方面，OPEC的八个成员国将其自愿额外减产行动延长2个月至2024年11月底；EIA表示，由于OPEC推迟增产计划，全球平均产量目前预计为1.022亿桶/日，低于此前预计的1.024亿桶/日；美国能源服务公司Baker Hughes在报告中表示，截至9月6日当周，美国石油和天然气钻机总数减少1座至582座，为6月以来最低水平。需求方面，EIA短期能源展望报告显示，2024年全球原油需求增速预期为100万桶/日，此前预计为110万桶/日；2025年全球原油需求增速预期为150万桶/日，此前预计为160万桶/日。预计2024年美国石油需求为2030万桶/日，较之前下调20万桶/日；2025年需求预测维持不变，仍为2060万桶/日。库存方面，EIA报告显示，截至9月6日当周，美国原油库存（不包括战略石油储备）增加83.3万桶，至4.191亿桶。美国汽油库存增加230万桶至2.216亿桶，包括柴油和取暖油的馏分油库存增加230万桶至1.25亿桶。展望后市，全球经济增速放缓或抑制原油需求增长，然而原油供应存在收窄可能，我们预计国际油价在中高位水平震荡。本周NYMEX天然气期货收报2.31美元/mmbtu，收盘价周涨幅1.32%。EIA天然气库存报告显示，截至9月6日当周，美国天然气库存总量为33,870亿立方英尺，较此前一周增加400亿立方英尺，较去年同期增加1,980亿立方英尺，同比增幅6.2%，同时较5年均值高2,960亿立方英尺，增幅9.6%。短期来看，海外天然气库存充裕，价格或将维持低位，中期来看，欧洲能源供应结构依然脆弱，地缘政治博弈以及季节性需求波动都有可能导致天然气价格剧烈宽幅震荡。 　　本周（9.9-9.15）在主力生产企业提价下，三氯蔗糖、安赛蜜价格继续上涨。根据百川盈孚本周内三氯蔗糖生产企业报价再涨3万元/吨，这是三氯蔗糖自8月28日以来的第三次提价，截至9月15日，三氯蔗糖主流价格为20万元/吨，较上周上涨17.65%，较上月上涨100.00%。供应端，当前三氯蔗糖生产企业平均开工率不到10%，三家大厂维持停车状态；需求端，虽然饮料旺季结束，但出口有一定支撑，需求整体保持平稳；利润端，由于综合成本波动不大，生产企业盈利空间进一步增加，根据百川盈孚，目前行业平均毛利率为43.03%较上周提升10.44pct。另一方面，根据百川盈孚，在生产企业报价调涨影响下，截至9月15日，安赛蜜市场主流价格为3.9万元/吨，较上周上涨14.71%，生产企业平均毛利率达到16.84%，较上涨提升13.60pct。展望后市，甜味剂生产企业挺价意向明确，加之供给端收紧预计后续三氯蔗糖、安赛蜜市场偏强运行。 　　本周（9.9-9.15）PX价格下跌。根据百川盈孚，截至9月15日，PX中国CFR价格为839美元/吨，较上周下跌3.01%，较上月下跌14.21%；PX中石化挂牌价7350元/吨，较上周下跌3.29%，较上月下跌11.45%。供应端，根据百川盈孚，本周国内PX开工率为80.51%，市场供应变化不大；成本端支撑有限；利润方面，根据百川盈孚，本周PX企业平均毛利润为-644.26元/吨，同比下降150.54%，环比下降38.18%。展望后市，PX供需端表现宽松，价格或继续弱势。 　　投资建议 　　截至9月15日，SW基础化工市盈率（TTM剔除负值）为17.31倍，处在历史（2002年至今）的34.93%分位数；市净率（MRQ）为1.46倍，处在历史水平的0.09%分位数。SW石油石化市盈率（TTM剔除负值）为9.96倍，处在历史（2002年至今）的8.43%分位数；市净率（MRQ）为1.11倍，处在历史水平的0.00%分位数。9月份建议关注：1、传统旺季到来关注前期超跌的行业优质龙头公司及维生素、涤纶长丝、制冷剂等景气度相对较高子行业；2、大基金三期、下游扩产等多因素催化，关注部分半导体、OLED等电子材料公司；3、油价中高位，关注大型能源央企及相关油服公司在新时代背景下的改革改善与经营业绩提升。中长期推荐投资主线：1、中高油价背景下，油气开采板块高景气度延续，能源央企提质增效深入推进，分红派息政策稳健；2、半导体行业有望复苏，关注先进封装、HBM等引起的行业变化，半导体材料国产替代意义深远；3、关注景气度持续向上的子行业。一是氟化工，三代制冷剂供给需求双端持续改善，氟化工相关产品需求扩张，优质氟化工企业或将受益；二是动物营养，维生素及蛋氨酸需求改善、供给集中，景气度有望持续上行；三是涤纶长丝，短期受益2024年新增产能减少与需求修复，中长期竞争格局优化下，产品盈利中枢有望合理抬升，龙头企业有望优先受益。推荐：中国石油、中国海油、中国石化、安集科技、雅克科技、沪硅产业、江丰电子、德邦科技、鼎龙股份、万润股份、蓝晓科技、巨化股份、新和成、桐昆股份、万华化学、华鲁恒升、卫星化学；关注：中海油服、海油发展、海油工程、彤程新材、华特气体、联瑞新材、圣泉集团、莱特光电、奥来德、瑞联新材、新凤鸣。 　　9月金股：万华化学、雅克科技。 　　风险提示 　　地缘政治因素变化引起油价大幅波动；全球经济形势出现变化。

中心思想 AIGC产业发展与政策支持 本报告核心观点指出，中国AIGC（人工智能生成内容）产业正迈入爆发期，国产大模型算法能力持续迭代升级，多数已超越GPT-3.5 Turbo。在此背景下，国家网信办发布的《人工智能生成合成内容标识办法（征求意见稿）》为AIGC产业的健康发展提供了有力的政策支撑和长期保障，旨在规范内容生成与传播，保护公民合法权益，并维护社会公共利益。 AI技术突破与投资机遇 报告强调了全球AI技术竞争的白热化，特别是OpenAI o1系列大模型在复杂推理、数学和代码能力上的显著飞跃，预示着AI能力的全新高度。鉴于AIGC产业的良好发展势头和持续的技术突破，报告坚定看好AI主题的投资机会，并从算力、算法、应用场景及网络安全等多个维度提供了具体的投资建议，同时提示了供应链、政策支持和国产替代等潜在风险。 主要内容 行业政策与技术前沿 网信办《征求意见稿》：规范AIGC发展 9月14日，国家网信办发布《人工智能生成合成内容标识办法（征求意见稿）》，向社会公开征求意见。该《征求意见稿》旨在进一步完善生成式人工智能监管问责体系，对人工智能生成合成内容服务提供者、网络信息内容传播平台、互联网应用程序分发平台以及用户等各方提出了具体的合规要求。主要内容包括： 服务提供者义务：对于可能导致公众混淆或误认的生成合成服务，应添加显式标识；在提供内容下载、复制、导出时，需确保文件中含有显式标识。此外，服务提供者还需在生成合成内容的文件元数据中添加隐式标识，包含内容属性、服务提供者信息及内容编号等制作要素。 平台方义务：网络信息内容传播平台应采取措施规范生成合成内容传播活动，核验文件元数据，并提醒用户内容属性。互联网应用程序分发平台在应用上架审核时，需核验内容传播平台的标识功能。 用户义务：用户向平台上传生成合成内容时，应主动声明并使用平台提供的标识功能进行标识。 当前，我国AIGC产业发展势头良好，国产大模型算法能力持续升级，绝大部分闭源模型已超越GPT-3.5 Turbo。截至2024年8月，国家网信办已发布七批深度合成服务算法备案信息，通过备案的算法模型接近2000个。该《征求意见稿》的出台，将通过引领科技向善、保护合法权益、维护公共利益，为我国AIGC产业的健康发展提供有力支撑和长期保障。 OpenAI o1大模型：复杂推理能力飞跃 9月13日，OpenAI正式发布并上线o1系列模型o1-preview和o1-mini，旨在应对复杂推理任务。OpenAI将o1系列定位为解决难题的推理模型，代表了AI能力的新水平，并将其命名为OpenAI o1，象征着AI能力的新起点。研究发现，随着强化学习和思考时间的增加，o1的性能会不断提高，其在作出反应前会像人类一样花费更多时间思考问题。 o1系列模型在基准测试中表现显著优于GPT-4o，尤其在挑战性推理任务上实现了能力飞跃： 数学能力：在美国数学奥林匹克（AIME 2024）预选赛题目中，GPT-4o平均只能解决12%的问题，而o1正式版达到平均74%的准确率，在使用学习评分函数重新排名后准确率高达93%，相当于美国排名前500的学生水平。 编码能力：在竞争性编程问题（Codeforces）比赛中，o1-preview和o1分别超越了62%和89%的人类竞争者，远高于GPT-4o的11%。 专业领域能力：在GPQAdiamond测试（评估化学、物理和生物学等专业知识水平）中，o1不仅成功完成测试，更是超越了人类专家的表现，成为首个在该基准上击败人类专家的AI模型。 o1优越能力的核心突破在于引入了“思维链”（Chain of Thought）方法来处理复杂任务。通过强化学习，o1学会了打磨其思维链，识别和纠正错误，将棘手步骤分解为简单步骤，并在当前方法无效时尝试不同方法，显著提高了模型的推理能力。此外，OpenAI认为思维链推理也为大模型安全性的提升提供了新思路。 市场动态与公司亮点 重点公司业务进展 盛视科技：中标呼和浩特新机场口岸通关设施设备建设项目（一标段：海关），中标价2.026亿元，工期至2025年3月29日。同时，公司获得9项发明专利授权，涵盖人脸属性识别、证件扫描、车底查验、长条文本识别、机器人过凸角及清扫、虹膜识别模型训练、风险行李自动捆绑等多个技术领域。 四维图新：收到长城汽车定点通知，将为其2024年第四季度起量产上市的部分车型提供基于地平线芯片的智能前视控制模块产品。 中望软件：发布2024年限制性股票激励计划（草案）摘要，拟向激励对象授予106.9537万股限制性股票，占公司总股本的0.88%。 计算机行业行情回顾 上周（截至报告发布前最后一个交易日），计算机行业指数下跌0.52%，跑赢沪深300指数（下跌2.23%）1.71个百分点。然而，年初至今，计算机行业指数累计下跌32.19%，跑输沪深300指数（累计下跌7.92%）24.27个百分点。截至上周最后一个交易日，计算机行业整体市盈率（TTM，剔除负值）为30.8倍。在计算机行业359只A股成分股中，136只股价上涨，9只平盘，213只下跌，1只持续停牌。 投资策略与风险考量 AI主题投资建议 报告坚定看好AI主题的投资机会，认为全球大模型竞争白热化，我国大模型厂商算法能力持续升级，AIGC产业正迈入爆发期，且网信办的《征求意见稿》将为产业健康发展提供有力支撑。具体投资建议如下： 算力方面：推荐工业富联、浪潮信息、中科曙光、紫光股份、神州数码、海光信息、龙芯中科；建议关注寒武纪、景嘉微、软通动力。 算法方面：推荐科大讯飞。 应用场景方面：强烈推荐中科创达、恒生电子、盛视科技；推荐金山办公；建议关注万兴科技、福昕软件、同花顺、彩讯股份。 网络安全方面：强烈推荐启明星辰。 潜在风险提示 供应链风险上升：中美关系不确定性高，美国对中国科技产业的打压持续，全球ICT行业产业链破碎风险加大。ICT产业对全球特别是美国科技产业链的依赖依然严重，存在被“卡脖子”的风险。 政策支持力度不及预期：ICT产业正处于转型升级关键时期，许多领域在国内处于起步阶段，离不开政府政策的引导和扶持。如果后续政策落地不及预期，行业发展可能面临困难。 国产替代不及预期：如果客户认证周期过长，或国内厂商的产品研发技术水平未能达到要求，可能影响国产替代的进程。 总结 本报告深入分析了当前计算机行业的市场动态与未来趋势，指出中国AIGC产业在政策支持和技术创新双重驱动下正迎来爆发式增长。国家网信办发布的《征求意见稿》为AIGC的健康发展提供了明确的监管框架和长期保障，而OpenAI o1大模型在复杂推理能力上的突破则展现了全球AI技术的巨大潜力。尽管计算机行业指数近期表现有所波动，但报告坚定看好AI主题的投资机会，并针对算力、算法、应用场景和网络安全等细分领域提出了具体的投资建议。同时，报告也警示了供应链、政策支持和国产替代等方面的潜在风险，提示投资者需谨慎评估。

中心思想 AK112中期数据亮眼，初步超越K药 康方生物的PD-1/VEGF双特异性抗体AK112（依沃西单抗）在HARMONi-2 III期临床研究中期数据中表现出色，一线治疗PD-L1阳性非小细胞肺癌（NSCLC）时，相比帕博利珠单抗（K药）显著延长了患者的中位无进展生存期（mPFS）、客观缓解率（ORR）和疾病控制率（DCR）。这是全球首个对比K药取得显著阳性结果的随机对照III期研究，AK112在PD-L1高/低表达、鳞癌和非鳞癌患者群体中均展现出一致且显著的优势，尤其在K药的优势领域（PD-L1 TPS≥50%患者）和传统VEGF禁忌人群鳞癌患者中取得了突破性进展。 下一代肿瘤免疫基石药物的潜力与挑战 尽管AK112展现出击败K药的潜力和希望，但仍需关注数据成熟度、PFS获益能否转化为OS获益、对照组与临床实践的差异以及仅纳入中国人群等挑战。然而，AK112已初步展现出色的安全性和更优疗效，其在多领域（涵盖14个瘤种的28项临床研究）的积极布局，以及作为PD-1/VEGF双抗的独特优势，使其有望成为下一代肿瘤免疫（IO）基石药物，为更多联用疗法提供广阔空间。国内药企在基于PD-(L)1的双抗/融合蛋白类药物研发中处于领先地位，相关投资标的值得关注。 主要内容 一、HARMONi-2结果发布，AK112初步击败K药 1.1 AK112对比K药展现全方位优势 疗效数据显著优于K药： 康方生物在WCLC 2024大会上公布的HARMONi-2中期分析结果显示，AK112单药一线治疗驱动基因阴性（non-AGA）PD-L1阳性（TPS≥1%）NSCLC，客观缓解率（ORR）达50.0%（K药为38.5%），疾病控制率（DCR）达89.9%（K药为70.5%）。中位无进展生存期（mPFS）达到11.14个月，远超K药的5.82个月，PFS风险比（HR）为0.51（P＜0.0001），意味着患者进展或死亡风险降低49%。 亚组分析优势一致： 亚组分析结果表明，AK112在PD-L1低表达（TPS 1-49%，PFS HR 0.54）、PD-L1高表达（TPS≥50%，PFS HR 0.46）、鳞癌（PFS HR 0.48）和非鳞癌（PFS HR 0.54）患者群体中均取得了更显著的PFS获益。 安全性良好： 总体安全性与K药相当，可能的VEGF相关不良事件（AEs）发生率（如蛋白尿31.5% vs 10.1%，高血压15.7% vs 2.5%）较K药高，但多为1-3级，且出血发生率（14.7% vs 11.1%）未显著增加。 亮点1：在K药优势领域取得显著优势： 尽管HARMONi-2研究纳入的PD-L1低表达及脑/肝转移患者比例高于KEYNOTE-042研究，AK112仍在K药的优势领域（PD-L1 TPS≥50%患者）正面击败K药，PFS HR为0.46。 亮点2：鳞癌患者获益显著且安全性良好： 在传统抗血管药物禁忌人群（如中央型鳞癌、肿瘤存在空洞/坏死或包绕重要血管）中，AK112在鳞癌患者中表现出优越疗效和良好安全性，出血发生率未显著增加，这与PD-1单抗联用抗血管药物（如LEAP-007研究中的“可乐组合”在鳞癌患者中PFS HR 1.02）存在明显区别。 1.2 争议仍存，后续结果值得期待 数据成熟度不高： 本次公布数据的中位随访时间为8.67个月，与AK112治疗组mPFS的11.14个月差距较大，PFS的K-M曲线在11.14个月临近区域存在较长平台期，已发生事件数/总风险人数为46.23%，mPFS可能发生变化。但考虑到HR受数据成熟度影响较小，AK112保持优势的可能性仍较大。 PFS获益能否转化为OS获益仍未知： HARMONi-2的研究终点为PFS单终点，AK112能否真正击败K药并最终获批仍需OS结果。鉴于HARMONi-2研究中试验组的TRAEs和停药率与对照组无显著差异，AK112的PFS获益最终转化为OS获益的可能性较高，但需关注患者进展后的后续治疗情况。 对照组与临床实践存在差异： HARMONi-2研究选择K药单药作为对照组，但在PD-L1 TPS 1-49%患者中，NCCN和CSCO指南优先推荐PD-1抑制剂联合化疗。因此，AK112联用化疗对照PD-1抑制剂联合化疗的临床研究（如HARMONi-3和AK112-306）结果值得期待，以增强其在临床实践中的说服力。 仅纳入中国患者： HARMONi-2研究仅包含中国患者，仍需等待HARMONi-3等国际多中心研究的结果，以证实AK112在更广泛人群中的获益。 二、多领域布局，AK112有望成为下一代IO基石药物 肺癌市场潜力巨大： 肺癌是全球新发患者数量最多的肿瘤，NSCLC占据约85%，驱动基因阴性患者比例高，是各大药企重点布局的领域。IO药物已成为肿瘤治疗的基石疗法，商业潜力巨大。 广泛的临床研究布局： AK112已初步展现优于K药的疗效，康方生物和Summit正在其他适应症中积极布局。根据医药魔方数据，AK112目前已开展28项临床研究，涵盖14个瘤种，其中肺癌领域开展的临床研究数量最多。 联用疗法前景广阔： AK112表现出的优越安全性，为未来与其他疗法进行联用留有足够的窗口。康方生物也在积极探索不同适应症中的各类联合疗法，例如与化疗、EGFR-TKI、AK119（CD73单抗）、AK104（PD-1/CTLA-4双抗）、AK117（CD47单抗）、AK127（TIGIT单抗）和AK130（TIGIT/TGF-β双抗）等进行联用。 国内企业领先双抗研发： 全球范围内，处于III期及以后的以PD-(L)1为基础的双抗/融合蛋白类药物已有9款，其中CTLA-4、TGF-β和VEGF是最常见的共靶点。总体而言，国内企业在这一领域进度较为领先，如康方生物的依沃西单抗和卡度尼利单抗、恒瑞医药的SHR 1701、康宁杰瑞的Erfonrilimab等。 三、投资建议与投资标的 HARMONi-2研究的中期数据表明AK112有望击败K药，下一代IO基石药物曙光已现。IO治疗涵盖多个适应症，已成为肿瘤治疗中的基石疗法，商业潜力巨大。国内药企在基于PD-(L)1的双抗/融合蛋白类药物中进度领先，其他品种的临床数据亦值得关注。建议关注：康方生物(09926)、恒瑞医药(600276)、康宁杰瑞制药-B(09966)等。 四、风险提示 创新药研发进度不及预期的风险： 创新药开发风险高，临床试验可能因疗效、安全性、策略调整等问题进度慢于预期甚至失败。 同靶点药物竞争加剧的风险： 如果未来同靶点药物增加导致竞争加剧，可能会对在研药物的商业化价值产生影响。 总结 康方生物的AK112（依沃西单抗）在HARMONi-2 III期临床研究中期数据中展现出显著优势，一线治疗PD-L1阳性非小细胞肺癌（NSCLC）时，其mPFS、ORR和DCR均优于K药，尤其在K药优势领域和传统VEGF禁忌人群鳞癌患者中表现突出。尽管数据成熟度、OS转化和对照组选择等问题仍需进一步验证，但AK112凭借其优越的疗效、良好的安全性和多领域（涵盖14个瘤种）的广泛布局，有望成为下一代肿瘤免疫治疗的基石药物。国内药企在PD-(L)1双抗/融合蛋白类药物研发中处于领先地位，相关创新药企业如康方生物、恒瑞医药和康宁杰瑞制药值得市场关注，但投资者也需警惕创新药研发和市场竞争带来的风险。

中心思想 医疗设备招投标市场承压与结构性复苏 2024年上半年，中国医疗设备招投标市场整体规模同比显著下滑，反映出行业面临的宏观压力。然而，月度数据显示市场已在逐步企稳并呈现边际改善趋势，特别是8月份环比小幅增长，预示着行业景气度有望回升。设备更新项目的批量推进被视为驱动未来市场放量增长的关键因素。 细分领域表现分化与增长潜力 在整体承压背景下，各细分医疗设备领域表现出差异化趋势。医用超声和医用内镜领域展现出更为强劲的复苏势头，自2024年3月和6月以来持续环比增长，改善幅度在主要细分中最为突出。大型医学影像设备市场在经历低谷后也逐步企稳，并对第四季度旺季抱有期待。生命信息与支持领域则在消化前期“医疗新基建”高基数影响后，基本盘保持稳固。 主要内容 整体医疗设备市场：上半年下滑，8月边际改善 招投标规模与同比变化 2024年上半年，全国医疗设备行业招投标规模约为550亿元人民币，与去年同期相比下滑了约35%。从季度数据来看，第一季度行业规模同比下滑约45%，第二季度下滑幅度收窄至约25%。月度数据显示，1月至3月的下滑幅度在45%-50%之间，4月至7月收窄至20%-30%。值得注意的是，8月份招投标规模环比7月份小幅增长了3%，尽管同比仍面临压力，但显示出市场边际改善的积极信号。 设备更新项目驱动未来增长 报告指出，行业若要实现同比大幅改善和放量增长，尚需等待设备更新项目的批量推进。8月以来，已有大型设备更新项目进入意向采购阶段，例如安徽省卫健委预计将于10月份开展预算金额达5.9亿元的安徽省紧密型县域医共体设备更新一期项目。根据众成医械的测算，第一轮县域医共体设备更新规模有望达到182.73亿元，覆盖全国31个省市的4430个县域医共体，这将为医疗设备市场带来显著的增量需求。 大型医学影像设备：企稳回升，期待Q4旺季 市场规模与季度月度趋势 2024年上半年，大型医学影像行业（不包括超声）招投标规模约为190亿元人民币，同比下滑约45%。分季度看，第一季度行业规模下滑约55%，第二季度下滑约30%。月度数据显示，1月至3月下滑幅度在50%-60%，4月至7月收窄至25%-35%。8月份环比基本持平，表明市场已从2023年第三季度开始的同比下滑中逐步企稳，并在2024年第一季度触底后，于第二季度以来持续环比改善。 生命信息与支持设备：消化高基数，基本盘稳固 招投标规模与下滑原因分析 2024年上半年，生命信息与支持领域（主要包括监护、呼吸、麻醉、除颤等品类）招投标规模约为30亿元人民币，同比大幅下滑50%-60%。季度数据显示，第一季度行业规模下滑约70%，第二季度下滑约35%。月度数据显示，1月至3月下滑幅度均在70%左右，4月下滑约40%，5月至8月下滑幅度收窄至20%-30%。这种大幅下滑的主要原因是前期“医疗新基建”期间行业招投标金额基数较高。尽管进入调整阶段，但该行业的基本盘依然稳固，月度绝对规模并未出现持续下降。 医用超声设备：持续环比增长，改善幅度突出 市场表现与边际好转趋势 2024年上半年，医用超声行业整体招投标规模约为58亿元人民币，同比下滑约35%。季度数据显示，第一季度因高基数下滑约50%，第二季度下滑幅度收窄至20%。月度数据显示，自2024年3月以来，医用超声行业的招投标规模逐月增多。1月至3月下滑幅度在40%-50%，4月至6月收窄至10%-20%。7月环比6月增长13%，8月环比7月进一步增长约10%。医用超声行业呈现出持续的边际好转趋势，且其改善程度在所有细分领域中相对突出，结合即将开标的设备更新项目，其景气度回升值得关注。 医用内镜设备：回暖显著，8月改善最明显 市场回暖与增长数据 2024年上半年，医用内镜行业招投标规模约为70亿元人民币，同比下滑约40%。季度数据显示，第一季度行业规模下滑约45%，第二季度同比下滑约35%。月度数据显示，1月至3月下滑幅度在40%-50%，4月至6月下滑幅度收窄至20%-30%。自6月以来，医用内镜数据改善明显，6月环比5月增长约40%，7月环比6月增长约5%，8月环比7月进一步增长约12%。医用内镜的改善幅度在各主要细分领域中最为显著。 总结 2024年上半年，中国医疗设备招投标市场整体呈现同比下滑态势，但月度数据显示市场已在逐步企稳并显现边际改善迹象，尤其在8月份实现环比增长。设备更新项目的批量推进被视为未来行业放量增长的核心驱动力。在细分领域中，医用超声和医用内镜表现出强劲的复苏势头，持续环比增长且改善幅度突出。大型医学影像设备市场在经历低谷后也逐步企稳，并对第四季度旺季抱有期待。生命信息与支持领域则在消化前期高基数影响后，基本盘保持稳固。尽管行业仍面临统计误差、政策不确定性和招投标订单波动性等风险，但整体趋势向好，设备更新政策的落地将是决定行业未来景气度的关键。

　　投资要点： 　　行情回溯 　　截至09/14，申万煤化工指数收4953点，本月涨跌幅为-5.9%，申万基础化工指数涨跌幅为-4.6%，沪深300指数涨跌幅为-4.9%。 　　价格价差：甲醇、尿素、醋酸价格承压，DMF价格环比上涨 　　据卓创资讯，截至09/14，甲醇价格2040元/吨，环比上月-1.0%；醋酸价格3078.3元/吨，环比上月-6.6%；尿素价格1957.7元/吨，环比上月-9.0%；醋酐价格5320元/吨，环比上月-3.8%；DMF价格4131.3元/吨，环比上月3.1%；合成氨价格2606.1元/吨，环比上月5.1%；炭黑价格8700元/吨，环比上月6.4%；碳酸二甲酯价格4250元/吨，环比上月8.6%；醋酸乙酯价格5578.3元/吨，环比上月-0.7%；EVA价格9900元/吨，环比上月-0.7%；三聚氰胺价格6387.5元/吨，环比上月-1.1%。 　　供给端：醋酸库存环比提升，碳酸二甲酯大幅去库 　　据卓创资讯，截至08/31，甲醇开工率为70.92%，库存为240万吨；冰醋酸开工率为82.38%，库存为13.81万吨；尿素开工率为76.57%，库存为46.2万吨；EVA开工率为81.45%；碳酸二甲酯库存为2.8万吨；DMF库存为1.7万吨。 　　进出口：醋酸出口下滑，EVA、三聚氰胺出口同比增长 　　据卓创资讯与海关总署，7月，尿素进口量7.9万吨，同比-75.4%；冰醋酸出口量5.6万吨，同比-25.0%；甲醇进口量129万吨，同比3.2%；EVA出口量1.9万吨，同比10.3%；EVA进口量6.8万吨，同比-41.4%；三聚氰胺出口量3.4万吨，同比2.0%。 　　投资建议 　　我们认为随着煤炭保供政策推进，煤价中枢持续下行，煤化工企业盈利有望边际改善，建议关注煤化工龙头华鲁恒升、鲁西化工。 　　风险提示 　　原料价格大幅波动风险、下游需求不及预期风险、行业竞争加剧风险、行业政策变动风险。

　　投资要点 　　本周、年初至今（2024年9月13日）医药指数涨幅分别为-2.55%、-26.99%，相对沪深300的超额收益分别为-0.32%、-19.06%；本周医疗服务（+0.96%）、化学制药（-1.44%）及原料药（-1.94%）等股价跌幅较小，医药商业（-6.72%）、中药（-5.83%）及生物制品（-2.89%）等股价跌幅较大；本周涨幅居前阳普医疗（+63.70%）、海南海药（+61.13%）、双成药业（+32.95%），跌幅居前漱玉平民（-29.35%）、老百姓（-27.73%）、人民同泰（-20.03%）。涨跌表现特点：本周医药板块大小市值个股普跌，但院内处方药标的跌幅较小、非机构小市值个股比较活跃。 　　医药板块随着市场调整也有所下跌，但整体上院内资产在三季报预期提速的背景下跌幅较小。主要原因是：其一中报已验证院内处方药公司业绩良好，由于刚需特性所致；其二医疗反腐影响逐步减弱，去年的高基数效应结束，今年下半年上市公司业绩增速有望加速。中报后创新药板块整体上走强，港股创新药涨势更为明显。主要原因：创新药全链条扶持政策逐渐落地；创新药标的中报国内增速较好，如信达生物、恒瑞医药等；从筹码上，港股创新药筹码结构更好，同时对美联储降息更为敏感。另外2024年世界肺癌大会（WCLC）、欧洲肿瘤内科年会（ESMO）近日召开，多家中国药企公布亮眼的数据：康方生物、信达生物、艾力斯、翰森制药、恒瑞医药、中国生物制药与和黄医药等，其中康方生物单药头对头击败药王“K药”等。重点关注：百济神州、恒瑞医药、康方生物、信达生物等。 　　罗氏旗下基因泰克宣布阿替利珠单抗皮下制剂已获FDA批准上市；南京恒生制药有限公司收到国家药品监督管理局核准签发的《药品注册证书》，批准森文？碳酸司维拉姆干混悬剂上市销售；默沙东宣布九价HPV疫苗Gardasil9的III期V503-064研究取得了积极结果：9月13日，罗氏旗下基因泰克宣布，阿替利珠单抗皮下制剂已获FDA批准上市，这是美国地区首个也是唯一一个用于皮下注射的PD-(L)1抑制剂。它将适用于阿替利珠单抗在美国获准用于成人的所有静脉注射适应症，包括某些类型的肺癌、肝癌、皮肤癌和软组织癌；9月9日，济民可信集团旗下南京恒生制药有限公司（以下简称“南京恒生”）收到国家药品监督管理局核准签发的《药品注册证书》，批准公司森文？碳酸司维拉姆干混悬剂（规格：2.4g）上市销售；9月11日，默沙东宣布九价HPV疫苗Gardasil9预防16-26岁日本男性HPV感染的III期V503-064研究取得了积极结果。 　　具体思路：1）创新药领域：恒瑞医药、百济神州、海思科、信达生物、和黄医药、亚盛医药、迪哲医药、迈威生物、泽景制药-U等；2）临床及仿制药CRO：诺思格、泰格医药等；3）GLP1产业链领域：圣诺生物、诺泰生物、博瑞医药等；4）CGM领域：鱼跃医疗、三诺生物等；5）中药领域：佐力药业、方盛制药、达仁堂、康缘药业等；6）原料药领域：奥瑞特、千红制药、华海药业、普洛药业等；7）医药商业：九州通、国药股份、柳药集团等；8）IVD领域：亚辉龙、新产业、安图生物等；9）医疗耗材领域：惠泰医疗、大博医疗、三友医疗等；10）仿创药领域：人福医药、恩华药业、仙琚制药、立方制药、信立泰等；11）医疗服务领域：爱尔眼科、三星医疗、海吉亚医疗、固生堂等；12）科研服务领域：药康生物、奥浦迈、百普赛斯等；13）血制品领域：上海莱士、天坛生物、博雅生物等。 　　风险提示:药品或耗材降价超预期；医保政策风险等；产品销售及研发进度不及预期.

　　行业观点 　　安罗替尼肝癌、肾癌大适应症一线治疗数据优效，具备爆发潜力 　　安罗替尼联合派安普利单抗（PD-1）对比索拉菲尼一线治疗晚期肝细胞癌和安罗替尼联合贝莫苏拜单抗（PD-L1）对比舒尼替尼一线治疗晚期肾细胞癌的III期临床优效结果分别于9月13和15日在2024ESMO大会上读出。 　　肝癌、肾癌大适应症一线治疗格局良好，联用PD-1/PD-L1具备临床优势。根据《2022年中国恶性肿瘤流行情况分析》，2022年，肝癌和肾癌分别以36.8和35.9万人新发病例高居我国恶性肿瘤发病率TOP5。根据医药魔方数据，我国肝癌有3款药物获批用于一线治疗，分别为索拉非尼、仑伐替尼和多纳非尼，其中Eisai的仑伐替尼非劣于索拉非尼，泽璟制药的多纳非尼优效于索拉菲尼（mOS为12.1月vs10.3月，HR=0.83），中国生物制药的安罗替尼通过和PD-1联用，III期临床数据同样优效于索拉非尼（mOS为16.5月vs13.2月，HR=0.69），具备竞争优势。根据医药魔方数据，我国肾癌有3款药物获批用于一线治疗，分别为舒尼替尼、帕唑帕尼和阿昔替尼，其中Novartis的帕唑帕尼非劣于舒尼替尼，Pfizer的阿昔替尼通过和PD-1联用优效于舒尼替尼（mPFS为18.0月vs9.8月，HR=0.65），中国生物制药的安罗替尼通过和PD-L1联用，III期临床数据达到主要终点且优效于舒尼替尼（mPFS为18.96月vs9.76月，HR=0.65），已于2024年8月申报NDA。建议关注：中国生物制药、康方生物。 　　投资策略 　　站在当前时点，我们认为行业机会主要来自三个维度，即“内看复苏，外看出海，远看创新”。 　　“内看复苏”是从时间维度上来说的，国内市场主要的看点是院内市场复苏，因为去年的基数是前高后低，再加上医疗反腐的常态化边际影响弱化，所以国内的院内市场是复苏状态，从业绩角度看，行业整体下半年增速提升。 　　“外看出海”是从地理空间维度上来说的。海外市场相比国内具有更大的行业空间，而在欧美日等发达国家，当地市场往往还伴随着更高的价格体系、更优的竞争格局等优点。越来越多国内优质医药企业在内外部因素的驱使下加强海外市场布局，其海外开拓能力将变得更加重要。 　　“远看创新”是从产业空间维度上来说的。全球医药创新迎来新的大适应症时代，最近1-2年，在传统的肿瘤与自免等大病种之外，医药产业相继在减重、阿尔兹海默症、核医学等领域取得关键突破，行业蛋糕有望随之快速做大。国内医药创新支持政策陆续出台，叠加美债利率下行预期，创新产业链有望迎来估值修复。 　　建议围绕“复苏”、“出海”、“创新”三条主线进行布局。 　　“复苏”主线：重点围绕景气度边际转暖的赛道的优质公司进行布局，建议关注司太立、昆药集团、华润三九、迈瑞医疗、开立医疗、微电生理、澳华内镜、爱康医疗、惠泰医疗、固生堂等。 　　“出海”主线：掘金海外市场大有可为，建议关注新产业、科兴制药、奥浦迈、药康生物、百奥赛图、健友股份、苑东生物等。 　　“创新”主线：围绕创新，布局“空间大”“格局好”的品类，如阿尔兹海默、核医学、自身免疫病、高端透皮贴剂等细分领域投资机会，建议关注东诚药业、九典制药、一品红、康辰药业、中国生物制药、和黄医药、云顶新耀、千红制药、凯因科技、昭衍新药、泰格医药等。 　　九典制药：1）国内经皮给药领军企业，新型外用贴剂布局丰富，格局好，市场大。酮洛芬凝胶贴膏进入医保目录快速放量。2）积极 　　布局OTC和线上渠道，进一步提前单品天花板和盈利能力。3）业绩未来3年有望保持CAGR在30%以上。 　　苑东生物：1）精麻产品集采+大单品贡献公司短期业绩增量；2）麻醉镇痛创新管线持续催化公司中期业绩。公司氨酚羟考酮和吗啡纳曲酮缓释片有望于2024年申报上市；3）精麻赛道制剂出口助力公司中长期发展。公司阿片解毒剂纳美芬注射液已于2023年获FDA批 　　准上市，迈出制剂出海关键一步。 　　方盛制药：公司是国内中药创新药领先企业之一，管线持续丰富，新品放量带动业绩保持较快增长。同时，有望充分受益于基药目录调整。23年下半年受反腐影响业绩基数较低，24Q3开始业绩增速有望上一个台阶。 　　健友股份：制剂出口领先企业，海外制剂保持高速放量，国内制剂集采落地。肝素原料药业务减值计提充分，有望触底反弹。 　　奥锐特：1）制剂板块：地屈孕酮核心大单品持续贡献增量，地屈孕酮复方制剂有望接续增长；2）原料药板块：甾体原料药稳健，口 　　服司美格鲁肽开始放量。 　　绿叶制药：公司成熟产品（力扑素、血脂康、思瑞康、欧开）稳定增长，2023-2024年获批上市的新产品有望贡献增量（百拓维、帕利哌酮、罗替高汀等），2024年7月帕利哌酮在美获批上市，预计2025年起逐步贡献收入。公司在费用端持续把控，2024-2026年持续 　　降低有息负债体量。从产品销售、费用控制等基本面层面公司向上改善，2024年有望迎来好转。 　　博腾股份：海外投融资环境出现复苏，业内企业新增订单普遍加速。公司目前处于订单与产能规模错配状态，叠加新兴业务投入，整 　　体业绩受损。上半年公司新兴业务团队得到精简，订单增加有望显著改善利润率。 　　微电生理：心脏电生理领域国产领军公司，国产首家全面布局射频、冷冻、脉冲三种消融方式的公司，并在三维手术量上优势显著，累计超过4万台，积累了大量临床反馈，为后续高端产品放量奠定基础。电生理行业国产化率不足20%、国产替代空间广阔，公司率先获 　　批高密度标测导管、压力感知射频导管、冷冻消融导管等高端产品，填补国产空白，有望全面进军房颤等核心市场，引领国产替代。公 　　司2024年一季度以来手术量趋势良好，集采影响逐步减弱、高端产品开始放量，公司迎来发展拐点。微创集团负面因素对其影响有限；电生理行业高增长优势继续兑现；估值有空间（远期折现&比对迈瑞收购惠泰的定价）。 　　爱康医疗：骨科关节领域领军企业，充分受益于老龄化趋势长期有望保持稳健增长。关节续约后，公司产品终端价有所提升，代理商 　　利润改善，有利于不断提升份额；上半年关节行业手术量逐步恢复，公司上半年基本完成目标；进入下半年公司手术量边际持续改善，下半年有望保持快速增长趋势；全年来看指引完成度较高，对应估值位置较低，具备一定性价比。 　　诺诚健华：公司是核心品种奥布替尼作为国内获批MZL的BTK抑制剂，2024上半年高速放量，围绕血液瘤、自免、实体瘤领域全方位布 　　局，在手现金充沛稳步推进在研管线。 　　百济神州：公司自研药物泽布替尼（百悦泽）在血液肿瘤领域的领导地位进一步巩固，公司作为在中国生物科技公司中全球临床布局和运营的领导者，与国际领先的制药公司建立战略合作，通过对外授权的方式推进自主研发产品在全球范围内的开发及商业化2024上半 　　年泽布替尼全球销售额80.2亿元，同比增长122.0%，在CLL新增患者的市场份额继续提升。 　　行业要闻荟萃 　　1）安罗替尼联合派安普利单抗达到Ⅲ期试验结果积极，治疗晚期肝细胞癌；2）赛诺菲斥资3.2亿欧元进军放射性药物领域；3） 　　国产首个IL-4Rα单抗司普奇拜单抗获批上市；4）吉利德长效艾滋病预防药99.9%有效。 　　行情回顾 　　上周医药板块下跌2.55%，同期沪深300指数下跌2.23%，医药行业在28个行业中涨跌幅排名第20位。上周H股医药板块上涨1.44%，同期恒生综指下跌0.82%，医药行业在11个行业中涨跌幅排名第1位。 　　风险提示 　　1）政策风险：医保控费、药品降价等政策对行业负面影响较大；2）研发风险：医药研发投入大、难度高，存在研发失败或进度 　　慢的可能；3）公司风险：公司经营情况不达预期。