中心思想 本报告基于产品目录数据，对目标市场进行统计分析，旨在揭示市场规模、产品分布、潜在机遇与挑战等关键信息，为企业制定市场策略提供数据支持。核心观点如下： 市场规模及增长潜力分析 通过对目录中产品数量、种类及价格区间等数据的分析，可以初步估算目标市场的规模，并结合市场趋势预测其未来增长潜力。 这部分分析将重点关注市场容量、市场增长率以及影响市场增长的关键因素。 产品结构及竞争格局分析 本报告将对目录中不同产品类型的占比进行分析，揭示市场上主要产品类别及其市场份额。同时，通过对同类产品价格、功能等方面的比较，分析市场竞争格局，识别主要竞争对手及其竞争策略。 主要内容 市场规模与增长趋势预测 目标市场规模估算 根据产品目录中列出的产品数量、平均价格以及市场渗透率等指标，我们可以对目标市场的总规模进行初步估算。例如，如果目录中包含1000种产品，平均价格为100元，且市场渗透率为50%，则目标市场规模约为500万元。 这只是一个粗略的估计，实际市场规模可能会有所偏差。 更精确的估算需要结合其他市场调研数据，例如消费者调查、行业报告等。 市场增长趋势预测 通过分析历史数据和市场趋势，我们可以对目标市场的未来增长趋势进行预测。例如，如果过去五年市场年均增长率为10%，我们可以预测未来五年市场年均增长率可能在8%-12%之间波动。 影响市场增长的因素有很多，例如经济发展水平、消费者偏好、技术进步等，需要在预测中充分考虑这些因素的影响。 产品结构及市场竞争分析 产品类别分布 本报告将对目录中不同产品类别的数量和占比进行统计分析，例如，可以统计出A类产品占总产品数量的比例为60%，B类产品占30%，C类产品占10%。 这将有助于我们了解市场上不同产品类别的受欢迎程度，以及市场需求的分布情况。 竞争格局分析 通过对目录中同类产品的价格、功能、性能等方面的比较，我们可以分析市场竞争格局。例如，我们可以识别出市场上的主要竞争对手，并分析他们的产品特点、定价策略以及市场份额。 这将有助于我们了解竞争对手的优势和劣势，并制定相应的竞争策略。 价格区间分析 对目录中产品的价格区间进行分析，可以了解目标市场的消费水平和价格敏感度。例如，我们可以统计出不同价格区间的产品数量和占比，并分析不同价格区间产品的销售情况。 这将有助于我们制定合理的定价策略，并提高产品的市场竞争力。 市场机遇与挑战分析 市场机遇 基于对市场规模、增长趋势和竞争格局的分析，我们可以识别出目标市场中的潜在机遇。例如，如果市场增长迅速，且竞争相对较弱，则这是一个良好的市场机遇。 我们可以根据这些机遇制定相应的市场策略，例如开发新产品、拓展新市场等。 市场挑战 同时，我们也需要识别出目标市场中的潜在挑战。例如，如果市场竞争激烈，或者消费者需求变化迅速，则这些都是需要应对的挑战。 我们可以制定相应的应对策略，例如提高产品质量、降低生产成本、加强品牌建设等。 总结 本报告基于产品目录数据，对目标市场进行了全面的统计分析，涵盖了市场规模、产品结构、竞争格局、机遇与挑战等多个方面。 通过对数据的分析，我们对目标市场有了更深入的了解，并为企业制定市场策略提供了数据支持。 然而，本报告仅基于产品目录数据，其结论的准确性受到数据来源和分析方法的限制。 为了更准确地把握市场动态，建议结合其他市场调研数据进行更深入的分析。 未来，可以进一步研究消费者行为、市场细分等方面，以更精准地定位目标市场，并制定更有效的市场策略。

中心思想 本报告的核心观点是：在2020年4月20日至4月27日期间，化工行业整体表现强于大盘，基础化工板块和石油石化板块均录得正增长。然而，国际原油价格暴跌对化纤行业造成显著冲击，部分化工产品价格波动剧烈。同时，新能源汽车补贴政策的调整以及广西地区农作物病虫害的发生，分别对新能源汽车产业和农药行业产生一定影响。 化工行业整体表现强劲，但部分子行业受国际油价暴跌影响显著 新能源汽车补贴政策调整及农作物病虫害对相关行业的影响值得关注 主要内容 1、上周市场回顾 1.1 板块行情： 基础化工板块上涨2.18%，跑赢同期沪深300指数2.5个百分点；石油石化板块上涨0.5%，跑赢同期沪深300指数0.82个百分点。德威新材、安集科技、芭田股份、上海家化和北化股份涨幅居前；新化股份、乐通股份、兄弟科技、百合花和杨帆新材跌幅居前。 1.2 子板块行情： 中信基础化工二级子板块表现分化，日用化学品、民爆用品、其他塑料制品、钛白粉和复合肥涨幅居前；钾肥、氨纶、粘胶、氟化工和涤纶跌幅居前。 1.3 化工用品价格走势： 天然气现货、丙酮、醋酸、液氯和天然气期货价格上涨；布伦特原油、PX、乙烯、WTI原油和聚丙烯粉料价格下跌。具体价格涨跌幅度详见报告中的表格1和表格2。 2、原油和天然气 WTI原油期货均价较上周下跌75.70%，较上月下跌83.01%；布伦特原油期货均价较上周下跌19.56%，较上月下跌28.15%。国际原油市场利空消息主导，原油期货价格大幅下跌，主要原因是美国原油库存持续大涨，市场供应过剩，需求疲软，储油空间紧张。 3、化纤 MEG价格下跌，涤纶长丝、涤纶短纤和聚酯切片价格走势受原油价格暴跌影响。具体价格走势详见报告中的图表3-8。 4、聚氨酯 纯MDI和聚合MDI价格弱势整理，受国外疫情影响，进口货源低价冲击市场。 5、农药化肥 草甘膦、百草枯、草铵膦、麦草畏、2.4D等农药价格波动，尿素价格稳中伴降，硝酸铵价格淡稳运行。广西地区农作物病虫害发生面积达15300万亩，但农药生产企业复工后，货源充足，价格上涨空间有限。 6、其他产品 报告中列出了甲醛、甲醇、聚丙烯、丙酮、石蜡、丙烷、丙烯腈、丙烯酸、纯苯、醋酸、丁二烯、醋酸酐、己内酰胺、甘油、辛醇、无水乙醇、乙二醇、正丁醇、异丙醇、DMF、DOP、丙烯酸甲酯、甲基丙烯酸、正己烷、碳酸锂、DMC等多种化工产品的价格走势图（图表19-48）。 7、行业动态和上市公司动态 报告中简述了巴陵石化与长岭炼化合力推进炼油转型升级、燕山石化第四条熔喷布产线投产、沙特增大对美国石油出口量、美国计划通过政府出资缓解石油供应过剩以及澳大利亚拟趁油价暴跌建立政府石油储备等行业动态，以及部分上市公司的相关信息。 总结 本报告基于万联证券研究所发布的化工行业周观点报告，利用统计数据和图表分析了2020年4月20日至4月27日期间化工行业的市场表现。报告显示，化工行业整体表现强于大盘，但国际原油价格暴跌对化纤行业造成显著冲击，部分化工产品价格波动剧烈。同时，新能源汽车补贴政策的调整和广西地区农作物病虫害的发生也对相关行业产生了一定影响。报告最后给出了投资建议和风险提示。 需要注意的是，报告中大量图表数据未在总结中详细复述，仅概述了主要趋势和结论。 读者需参考报告原文获取完整信息。

中心思想 本报告的核心观点是：新能源汽车补贴政策的延长以及氢能产业的政策扶持，将推动新能源汽车和氢能产业的进一步发展。报告基于近期国家政策利好和市场数据，分析了燃料电池行业及相关个股的市场表现，并对未来发展趋势进行了展望。 新能源汽车补贴政策延长利好行业发展 国家对新能源汽车购置税的免征政策延长至2022年底，并设定了每年新能源汽车推广规模上限，这表明国家对新能源汽车产业发展的持续支持，将促进市场需求的增长。 氢能产业政策扶持加速产业发展 广州黄埔区与中国石化合作推进氢能产业建设，计划新建多个综合能源站，标志着氢能产业发展进入新的阶段，国家政策的扶持将加速氢能产业链的完善和发展。 主要内容 上周市场回顾及燃料电池个股表现 报告首先回顾了上周电力设备及新能源行业以及燃料电池板块的市场表现。电力设备及新能源板块表现弱于大盘，燃料电池板块下跌0.65%，落后大盘0.33个百分点。个股方面，新筑股份涨幅最大(50.47%)，科融环境跌幅最大(-15.54%)。 数据显示，上周燃料电池行业个股涨跌幅度分化明显，部分个股跑赢大盘，部分个股表现落后。 上周行业热点事件解读 报告总结了上周燃料电池行业发生的几件重要事件，包括：国家电投氢能燃料电池电堆项目复工；财政部等四部委发布关于完善新能源汽车推广应用财政补贴政策的通知，明确了氢燃料电池汽车的补贴政策；山东济宁启动编制氢能产业中长期发展规划；戴姆勒与沃尔沃联手打造燃料电池重卡平台；财政部、税务总局和工信部发布关于新能源汽车免征车辆购置税的公告；官方解读2020年起设定每年新能源汽车推广上限200万辆；中石化广东石油将在广州黄埔区打造百亿级氢能项目。这些事件都表明国家对新能源汽车和氢能产业的重视和支持力度不断加大。 行业价格跟踪分析 报告对铂金和石墨双极板材料的价格走势进行了跟踪分析，但未提供具体数据和分析结论，仅提供了图表。 公司动态跟踪 报告跟踪了嘉化能源、临港控股和深冷股份三家公司的动态，分别涉及氢能源布局、氢燃料电池车辆测试项目以及氢能源装备基地项目。这些公司动态反映了企业积极参与氢能产业发展的积极性。 投资策略及重点推荐 报告建议持续关注氢能源龙头企业以及新能源汽车技术发展现状。报告认为，新能源汽车补贴政策的延长和氢能产业的政策扶持，将为行业带来新的发展机遇。 风险因素提示 报告指出了燃料电池商用车推广不及预期、宏观经济持续疲软、全球疫情持续恶化等风险因素。 总结 本报告通过对上周燃料电池行业市场表现、行业热点事件、价格走势、公司动态以及国家政策的分析，得出结论：新能源汽车补贴政策的延长和氢能产业的政策扶持，将推动新能源汽车和氢能产业的进一步发展。 然而，投资者仍需关注报告中提到的风险因素，谨慎投资。 报告数据主要来源于Wind和iFinD，但缺乏对数据的深入分析和解读，结论较为笼统。 未来研究可以更深入地分析市场数据，并结合行业发展趋势，对投资机会进行更精准的判断。

# 中心思想 ## 碳纤维行业技术壁垒高，先发优势强 本报告旨在对目前碳纤维的生产技术进行客观、整体的研究，主要分析了国内碳纤维、碳纤维相关生产技术、国内生产技术发展情况以及行业存在的问题。核心观点如下： * 碳纤维生产技术复杂，流程繁多，高质量的碳纤维制造需要满足从原丝到复合材料之间的各项技术环环相扣。 * 近年来我国碳纤维生产企业相继突破技术封锁，下游需求稳步增长。 * 尽管近年来我国碳纤维技术进步神速，但是高端碳纤维与国外仍存在代差；设备、技术、产能、配套产业链与人才储备依旧和美、日有较大差距。 ## 下游应用领域广阔，国产替代空间巨大 本报告分析了碳纤维行业的投资要点，包括： * 碳纤维产业链的核心环节包括上游原丝生产、中游碳化环节、下游复合材料及应用。 * 我国碳纤维相关的下游需求领域呈现快速增长趋势，风电领域是主要增长点，航天航空与新能源汽车领域也具有较大的发展潜力。 * 国产碳纤维在中国市场占比有望超过进口，国产替代趋势明显。 # 主要内容 ## 1、前言 * 碳纤维是一种含碳量在95%以上的高强度、高模量纤维的新型纤维材料，具有优异的性能，在国防军工和民用方面都是重要材料。 * 本文主要介绍市场上常见的碳纤维及其相关生产技术，并对国内碳纤维生产技术及其相关发展情况进行解析。 ## 2、碳纤维分类简介 * 碳纤维主要分为粘胶基、沥青基和聚丙烯腈（PAN）基三大种类，其中PAN基碳纤维综合性能最好、生产工艺成熟简单、应用最广、产量最高，是目前全球碳纤维市场的主流碳纤维产品。 * 碳纤维的基本形态有连续长纤维和短切纤维两种，在实际使用中，根据加工方法和最终制品的形状等，可以分为各种不同的形态，如织物、编织物、纸、毡等。 * 根据碳纤维力学性能的差异，我国已颁布《聚丙烯腈（PAN）基碳纤维国家标准》，将碳纤维分为高强，高强中模，高模与高强高模四种。 * 按照丝束大小分类，碳纤维可分为小丝束和大丝束，小丝束主要应用于国防军工等高科技领域，以及体育用品，大丝束主要应用于医疗器械、机电、土木建筑、交通运输和能源等工业领域。 ## 3、PAN基碳纤维的制作工艺流程分析 ### 3.1 PAN原丝的制造工艺 * PAN原丝是制造碳纤维的原材料，原丝的性能可以在很大程度上决定碳纤维的性能。 * PAN原丝的性能主要取决于其中的PAN分子的结构和排列形式，其中PAN分子结构的控制主要集中在聚合工艺，而PAN分子的排列形式则主要在纺丝工艺中形成。 #### 3.1.1 聚合工艺 * 用于制备碳纤维的PAN聚合物必须经过特殊的优化设计，其中关键的是聚合工艺的设计，因为这将直接影响到原丝中PAN分子的结构。 * 丙烯腈聚合属于自由基加成反应是一个放热过程，在实际生产过程中，通常将丙烯腈与一些共聚单体进行共聚，可有效地控制预氧化过程中的放热反应，在后续步骤中获得质量更高的碳纤维。 * PAN聚合溶液制备主要有一步法和两步法，中国大部分碳纤维生产厂家的PAN原丝制备采用一步法，而吉林化纤集团生产PAN原丝则采用两步法。 #### 3.1.2 纺丝原液的制备 * 纺丝原液是纺丝的原料，其性能直接关系到原丝的性能，因而对其有比较严格的限制。 * 纺丝原液有两个需要注意的问题：第一是凝胶化，第二是纺丝原液的过滤。 #### 3.1.3 纺丝工艺 * 在PAN原丝纤维的制备过程中，纺丝液从喷丝组件喷出，进入凝固浴后凝固成纤维状固体。 * PAN基碳纤维的纺丝方法通常有熔融法、干法和湿法，目前湿法纺丝是工业上普遍采用的纺丝方法。 * 目前市场上的主流的湿法纺丝是指聚合物的凝固过程发生在液相中的纺丝方法，包括湿喷湿纺和干喷湿纺两种方法。 ### 3.2 碳纤维的制造工艺 * 碳纤维制造过程核心是将纺丝过程获得的PAN原丝经过一系列高温热处理工程转变为碳纤维的过程。 * 在整个碳纤维制备过程中，高温处理设备是碳纤维生产线中最为核心和关键的设备，设备的稳定性和可靠性对碳纤维生产线的连续运行和碳纤维的产品性能具有直接的影响。 #### 3.2.1 预氧化 * 预氧化是指在200-300℃的温度下，在氧化性气氛中施加一定的张力，对PAN原丝进行缓慢温和的氧化，通过在PAN直链基础上形成大量环状结构来达到可以耐高温处理的目的。 * 预氧化过程是碳纤维制造全过程中最耗时、耗能的工序。 #### 3.2.2 碳化和石墨化 * 碳化过程是将经过预氧化，在高温下不会燃烧的预氧化纤维在氮气护下于300-1500℃的高温中进行处理，在高温的作用下脱除大部分非碳纤维元素的过程。 * 石墨化过程并不是碳纤维制备的必须过程，它是一个可以选择的过程。 #### 3.2.3 表面氧化处理 * 经过碳化的纤维，表面基本由碳原子组成，因而具有很强的化学惰性，但是纤维需要与树脂等基材复合，要求其表面具有适当的活性，因而要通过表面氧化处理过程提高纤维表面的含氧活性官能团的数量。 * 氧化方法有很多种，工业上主要使用电化学氧化法。 #### 3.2.4 上浆剂处理 * 上浆剂的存在能有效地使碳纤维被树脂充分浸润，减少预浸料中的空气含量，降低复合材料的孔隙率。 * 目前上浆剂主要分为三类：溶液型上浆剂、乳液型上浆剂以及水溶性上浆剂，市面上目前主要应用的是乳液型上浆剂。 ### 3.3 碳纤维预成型织物生产 * 预成型物的定义是在被置入模具进行树脂含浸之前，根据设计好的结构细节而提前赋型的碳纤维增强体。 * 碳纤维预成型物有很多种类，用编织方式分类可以分为梭织物，编织物，针织物等。 ### 3.4 碳纤维中间成型产物 * 碳纤维中间成型产物，包括预浸料，预混料，CFRTP颗粒，SMC和BMC等，各自用于各种不同的目的和用途。 * 其中，预浸料和SMC是最为重要、使用最广泛的两种中间产物。 #### 3.4.1 预浸料 * 预浸料是将增强纤维与树脂一体化后，以提高品质和作业效率为目的的二次加工产品。 * 主要作为高精度、高性能纤维增强树脂材料的成形中间基材使用。 #### 3.4.2 SMC * 片状模塑料（SMC）是由织物预浸料发展而来的一种薄片状中间成型材料。 * SMC的成型过程是通过将树脂与短切碳纤维（6-50mm）在两张塑料薄膜之间压成片状（3mm左右的厚度）而得到的一种中间成型材料。 ### 3.5 碳纤维复合材料的生产 * 碳纤维复合材料是指至少有一种增强材料是碳纤维的复合材料。 * 碳纤维可以与不同的基体材料（如树脂、陶瓷等）进行复合，形成各种不同的复合材料。 * 对于碳纤维复合材料而言，可以根据在成型过程中对模具的使用情况将成型方法分为开模成型、对模成型和其他成型方法三大类。 #### 3.5.1 手糊与喷射成型 * 手糊成型法和喷射成型法是目前较为基础的碳纤维复合材料成型方法。 * 手糊成型法是最早被使用的成型方法之一，喷射成型法则是手糊成型法的一种机械化、省力化的一种改进手段。 #### 3.5.2 模压成型 * 模压成型是在用预浸料等制备成的层合板上加保护膜，然后将其置入模具并在一定温度和压力下硬化的成型方法。 * 作为模压成型的各种延伸和发展出来的新成型技术，有真空袋成型、压力袋成型、热压罐成型等技术。 #### 3.5.3 缠绕成型技术 * 纤维缠绕成型法（filament winding, FW）可以更大程度地发挥补强纤维的强度。 * 缠绕成型多用于通用级别的管材、容器等圆筒状的产品。 #### 3.5.4 RTM成型技术 * 树脂转移模塑成型(RTM: Resin Transfer Molding)技术是一种低成本复合材料的制造方法。 * RTM技术具有高效、低成本、制件质量好、尺寸精度高、受环境影响小等优点。 #### 3.5.5 拉挤成型技术 * 拉挤成型是通过连续的拉拔进行赋形的方法。 * 航空设备制造企业JAMCO公司开发出的先进挤压成型（advanced pultrusion, ADP）技术，是用碳纤维预浸料连续拉挤成型，理论上可以获得任意长度的CFRP材料。 #### 3.5.6 注塑成型 * 注塑成型主要用于短纤维增强热塑性树脂。 * 目前注塑成型比冲压成型等技术更容易应对复杂形状成型，尺寸精度也很好，容易实现自动化。 #### 3.5.7 铺放成型技术 * 铺放成型工艺是在纤维缠绕成型工艺的基础上发展起来的全自动制造技术，是自动铺丝成型（automated fiber placement, AFP）技术和自动窄带铺放成型（automated tape layer, ATL）技术的统称。 ## 4、中国碳纤维生产技术目前的发展情况 ### 4.1 技术相继突破，国产碳纤维相继投产 * 2019年中国碳纤维的总需求为：37,840吨，对比2018年的31,000吨，同比增长了22%，其中，进口量为25,840吨，国产纤维供应量进步,国产碳纤维产能逐步释放，连续两年超过30%的高速增长，替代趋势明显预计在2025年前后，国产碳纤维在中国市场占比有望超过进口。 #### 4.1.1 小丝束技术突破 * 中国小丝束碳纤维材料发展始于军用，目前航空航天为重要应用领域。 * 近几年来，中国T700与T800级军用碳纤维材料生产技术逐渐成熟。 #### 4.1.2 大丝束技术突破 * 大丝束碳纤维连续性能虽然不比宇航级的小丝束，但是其技术壁垒也是相当高，作为工业级碳纤维，其核心驱动力在于低成本，因此在保证大丝束情况下如何有效控制成本极其重要。 * 目前越来越多的企业开始投身于大丝束的研发过程中。 ### 4.2 下游市场快速扩大，应用领域技术突破点众多 * 在旺盛的下游需求的带动下，会有越来越多的企业投入研制碳纤维复合材料的设计开发中来，从而掀起新一轮的碳纤维应用技术革命。 * 在全球范围内，碳纤维的四大应用行业是航空航天、风电叶片、体育休闲、汽车。 * 在国内碳纤维需求主要来源于相对低端的体育休闲领域，中国市场目前碳纤维的两大应用行业是体育休闲与风电叶片，航空航天领域消费量占比只有3%，发展潜力较大。 ## 5、中国碳纤维行业内目前存在的问题 ### 5.1 核心技术仍未本质突破，高端原丝与国外仍存在代差 * 目前国产碳纤维普遍存在性能调控能力弱，反映出工艺—成分—结构—性能之间深层次的关联关系没有研究透。 * 国内碳纤维原丝生产工艺单一，普遍采用的是DMSO–一步法–湿法纺丝工艺路线，其他原丝技术发展相对滞后，造成产品的同质化，产品优缺点相同，不能形成互补效应，导致我国碳纤维企业之间封闭竞争严重。 ### 5.2 关键设备制造技术的缺乏，对国外进口机械依赖较重 * 从碳纤维的制造工艺来看，我国在关键的碳化炉相关技术与专用设备上与世界领先企业还有较大差距。 * 由于国外对设备生产技术的垄断，国内只能制造较小的国产化碳化炉设备。 ### 5.3 下游应用程度较低，高端技术差距较大 * 从下游应用来看，我国碳纤维复合材料应用程度较低，主要的市场应用还是在体育与风电的代加工上。 * 上下游协同创新不足，下游复合材料企业不敢用、不会用的情况仍未得到明显改善。 ### 5.4 生产成本高，“有产能，无产量”特征明显 * 国产碳纤维有产能无产量，主要因素是产业化技术成熟度不高，产品的性价比低、产品的应用服务能力缺失。 * 由于缺乏下游市场的牵引，国产碳纤维用不起来，导致国产碳纤维产量表现较低。 ### 5.5 人才规模仍然较少，产业链发展结构不平衡 * 经过几十年艰苦努力，中国制造碳纤维及复合材料研制取得长足进步，培养了一批专业技术人才。 * 但由于中国制造碳纤维及其复合材料行业整体规模和技术水平均大大落后于世界先进国家，碳纤维及其复合材料领域人才队伍规模有限，且掌握关键技术的人才严重匮乏。 # 总结 ## 碳纤维行业发展前景广阔 总体而言，碳纤维生产技术复杂，流程繁多，高质量的碳纤维的制造需要从原丝到复合材料之间的各项技术环环相扣才能制成。碳纤维产业链的核心环节包括上游原丝生产、中游碳化环节、下游复合材料及应用；工业链条从原丝、碳化、预浸料、复合材料，有甚高的一致性要求，体现为技术密集型产业。碳纤维制造工艺复杂，是一项集多学科、精细化、高尖端技术于一体的系统工程，其涉及物理、化学、纺织、材料、精密机械、自动化等多个学科领域；工艺流程包括温湿度、浓度、年度、流量等上千个参数的高精度控制，综合控制最终才能保证碳纤维性能与质量的稳定性。所以整个行业有技术壁垒高，研发周期长、投入高、粘性大、先发优势较强的特点。 ## 国产替代趋势明显，但仍需努力 我国碳纤维生产技术相继突破，下游需求稳步增长。我国碳纤维生产企业相继突破技术封锁，目前小丝束方面已经拥有T300，T700，T800甚至少量T1000的稳定生产能力；大丝束方面，吉林化纤、上海石化等多条产业线相继投产，光威复材、兰州纤维等公司也有多条产业线在建，中国大丝束有望走出国门。并且我国碳纤维相关的下游需求领域也呈现一个快速增长趋势，2019年中国碳纤维的总需求为37,840吨，对比2018年同比增长了22%，主要增长点依旧来源于风电领域，航天航空与新能源汽车有关需求潜力较大，下游市场增速喜人。 尽管近年来我国碳纤维技术进步神速，但是高端碳纤维与国外仍存在代差，设备、技术、产能、配套产业链与人才储备依旧和美、日有较大差距。我国的主要差距还是来源于因为受到国外技术封锁所导致的高端碳纤维制造技术差距，核心技术与核心制造设备的差距也导致了我国生产成本的增加，并且目前国内人才储备较少，产业链结构不平衡也在一定程度上制约了我国碳纤维行业的发展。 ## 风险提示 政策支持力度低于预期、宏观经济景气度下行、碳纤维下游产业应用水平低，产业带动能力弱。

　　投资观点及建议 　　本周变化：国际原油价格继续调整，短期影响库存原料价值下跌，若持续时间较长，则会影响化工品下游补库存意愿和节奏，进而与成本因素共同带动化工品价格下跌，则各子行业盈利亦受到产成品价值下跌的影响。利好化工产业链偏下游端，首选刚需消费化工品如维生素、农药、化肥、化纤等。海外疫情发酵，化工品需求值得关注，关注必选消费品和欧洲占比高的细分化工品。此外，4月进入季报期，关注1Q超预期标的。 　　子行业观点：（1）新和成1季度业绩超预期，有望带动维生素板块行情；关注圣达生物和浙江医药，D3涨价关注花园生物；（2）现处于国内外农药春耕备耕时点，企业复工有序推进；环保、安全、疫情因素叠加影响对行业供给的冲击可能进一步加剧，加速行业的优胜劣汰。关注印度疫情发展对国内农药出口市场影响。重点推荐一是产业链一体化、技术及单品竞争优势突出的细分领域龙头扬农化工、利尔化学；二是拥有涨价弹性大品种的标的百傲化学、湖南海利；三是建议关注制剂企业安道麦，以及利民股份和广信股份。（3）国际车厂加码电动汽车，疫情短期影响不改行业中长期趋势，继续推荐业绩超预期的锂电材料龙头新宙邦。（4）柴油车国六推行致沸石需求高增长，OLED业务进入业绩释放期，推荐万润股份。（5）长期看好低估值龙头万华化学（市值明显低估，大乙烯投产临近，疫情结束后MDI重回提价周期）、华鲁恒升（市值明显低估，产品价格周期底部，新项目陆续投放）、三友化工（粘胶涨价）。 　　一周行情速览 　　基础化工板块较上周上涨0.04%，沪深300指数较上周下跌-1.11%。基础化工板块跑赢大盘1.15个百分点，涨幅居于所有板块第9位。据申万分类，基础化工子行业涨幅较大的有：民爆用品7.36%，合成革7.04%，复合肥6.94%，日用化学产品5.55%，其他塑料制品2.15% 　　重点化工产品价格和运行态势 　　本周WTI油价下降7.28%，为16.94美元/桶。我们跟踪的163个化工品中，20个上涨、50个持平、93个下跌。本周涨幅居前的化工产品有：丙酮（13.10%）、醋酸（11.78%）、液氮（10.36%）、黄磷（6.02%）、聚合MDI（4.88%）、双酚A（4.59%）、MMA（3.07%）、POM（2.68%）、DMF（2.43%）、95%乙醇（2.39%）等。 　　化纤：粘胶短纤1.5D报价8600元/吨，维持不变。粘胶长丝120D报价36800元/吨，维持不变。氨纶40D报价29500元/吨，上升1.72%。内盘PTA报价3170元/吨，下降2.46%。江浙涤纶短纤报价5700元/吨，下降9.52%。涤纶POY150D报价4720元/吨，下降2.68%。腈纶短纤1.5D报价12800元/吨，维持不变。 　　农化：华鲁恒升(小颗粒)尿素报价1680元/吨，下降1.75%。宏达化工颗粒55%磷酸一铵报价2000元/吨，下降4.76%。贵州-瓮福集团（64%褐色）磷酸二铵报价2150元/吨，下降2.27%。青海盐湖60%晶体氯化钾报价2100元/吨，维持不变。新疆罗布泊51%粉硫酸钾报价3100元，维持不变。华东草甘膦报价21000元/吨，维持不变。草铵膦市场价12.25万元/吨，维持不变。华东纯吡啶报价17000元/吨，下降2.86%；吡虫啉市场价123000元/吨，维持不变。代森锰锌报价19500元/吨，维持不变。 　　聚氨酯：华东纯MDI报价13250元/吨，下降1.12%。华东聚合MDI报价11750元/吨，上涨3.07%。华东TDI报价9050元/吨，下跌2.96%。1800分子量华东PTMEG报价15250元/吨，维持不变。华东环氧丙烷报价7850元/吨，上升6.44%。上海拜耳PC报价18200元/吨，维持不变。氯碱、纯碱：华东电石法PVC报价5350元/吨，下降0.83%。华东乙烯法PVC报价5412元/吨，下降1.37%。轻质纯碱报价1310元/吨，下降1.5%；重质纯碱报价1450元/吨，下降2.68%。 　　风险提示：油价大幅波动；重大安全事故；环保政策的不确定性

中心思想 本报告的核心观点是：国际原油市场波动剧烈，但民营大炼化企业有望触底反弹；印度封锁政策对农药市场造成影响，国内代森锰锌和菊酯类农药生产企业或将受益。 民营大炼化企业面临挑战与机遇 国际原油价格剧烈波动，一度跌至负值，给炼化企业带来巨大压力。然而，随着国内复工复产的推进和成品油需求的逐步复苏，炼化企业在消耗完高成本库存后，有望进入低成本原油的红利期，迎来盈利空间的提升。民营大炼化企业凭借其灵活的经营机制和成本优势，有望在这一过程中逆势前行，最终穿越周期，实现拐点。 国内农药市场受印度封锁影响 印度延长全国封锁措施，对我国农药进出口造成影响，特别是菊酯类农药的醚醛中间体供应紧张，导致价格上涨。而代森锰锌方面，虽然短期价格平稳，但若印度疫情持续发酵，其供给将受影响，国内生产企业或将受益。 主要内容 本周化工股票行情分析 本周化工板块37.82%的个股上涨，部分公司发布了年报和一季报，报告中对金石资源、巨化股份、彤程新材、海利得、阿科力、华鲁恒升和利安隆等重点覆盖标的进行了跟踪分析，并对公司业绩和未来发展前景进行了展望。同时，报告还列出了本周化工板块个股涨跌幅前十名，为投资者提供参考。 本周化工行情跟踪及事件点评 本周化工行业指数跑赢沪深300指数0.99%，但CCPI指数下跌3.13%。跟踪的233种化工产品中，25种价格上涨，132种下跌。72种产品价差中，31种上涨，34种下跌。报告对石油化工行业和农药行业的走势进行了详细分析，并对江苏省10个行业26类重大风险被督导、埃克森美孚惠州大乙烯项目开工以及陕煤集团榆林化学煤炭分质利用制化工新材料示范项目一期开工建设等行业要闻进行了点评。 石油化工行业分析：成品油复苏迹象已现，大炼化或迎拐点 报告详细分析了国际原油市场价格暴跌的原因及后续影响，并指出美国原油消耗能力下降，但近期出现小幅反弹迹象。中国炼油产量已超过美国，成为全球最大，国内炼厂开工率也在回升。报告认为，虽然短期内炼化企业面临压力，但中长期来看，随着国内外需求回暖，炼化企业将迎来新一轮盈利空间。 农药行业分析：印度封锁影响农药市场，国内企业或将受益 报告分析了印度封锁政策对我国农药进出口的影响，特别是对菊酯类和代森锰锌农药的影响。报告指出，印度封锁导致醚醛中间体供应紧张，菊酯类农药价格上涨；而代森锰锌价格短期平稳，但若印度疫情持续，国内生产企业或将受益。 本周化工价格行情分析 报告对本周233种化工产品的价格进行了跟踪，其中25种产品价格上涨，132种下跌。报告重点分析了乙烯、PX和聚合MDI三种产品的价格走势，并对未来价格走势进行了预测。 本周化工价差行情分析 报告对72种化工产品的价差进行了跟踪，其中31种价差上涨，34种下跌。报告重点分析了部分产业链的价差表现，并列出了价差涨跌幅前十名。 总结 本报告对本周化工行业市场进行了全面的分析，涵盖了股票行情、价格行情、价差行情以及行业新闻等方面。报告指出，国际原油市场波动剧烈，但民营大炼化企业有望触底反弹；印度封锁政策对农药市场造成影响，国内代森锰锌和菊酯类农药生产企业或将受益。报告还对部分重点化工产品和价差的未来走势进行了预测，为投资者提供参考。 需要注意的是，报告中提到的投资建议和预测仅供参考，投资者应根据自身情况进行独立判断，并承担相应的投资风险。

中心思想 负油价成因与市场冲击 本报告核心观点指出，WTI原油期货05合约跌至历史性负值（-37.63美元/桶）并非偶然，其本质是交割地库欣储油设施已实质性涨库，叠加边际储运成本高昂，最终引发多头平仓踩踏事故。这一极端价格事件不仅给原油投资者带来巨大损失，更对以WTI为定价基准的北美原油生产商造成了每日高达10亿美元的巨额经济冲击。 页岩油面临的致命三连击 报告深入分析了美国页岩油产业在疫情冲击下所遭遇的“致命三连击”：首先是当地炼厂开工负荷大幅下降，导致本地原油消化能力锐减；其次是沙特通过巨额贴水抢占亚太市场份额，加之高昂的远洋运费，严重阻碍了美油出口；最后是关键交割地库欣的储油能力逼近极限，预计短期内将爆库。这三重打击共同将Permian页岩油生产商推向了减产甚至破产的窘境。 主要内容 1. WTI负油价的深层原因与经济影响 WTI 05合约在2020年4月20日跌至-37.63美元/桶的历史低点，主要原因在于交割地库欣的储油设施已实质性涨库，以及边际储运成本的急剧上升，导致多头平仓踩踏。负油价对以WTI为定价基准的北美原油生产商造成了巨大损失，据估算，美国和加拿大约1800万桶/天的石油产量，在一个交易日内从20美元跌至-37美元，意味着5月份生产商将损失约10亿美元。 2. 页岩油第一击：当地炼厂降负荷 疫情冲击导致美国成品油需求骤降，炼厂开工率大幅下滑。截至4月17日，美国炼厂整体开工率降至67.6%。页岩油主产区Permian所在的PADD3区域炼厂开工负荷也下降到73.8%，加工量从高点下降幅度达到约1/5。尽管本地消化能力锐减，Permian的页岩油产量降幅却不及预期，截至3月份仍在环比上升，4月份也仅略降2%，使得过剩原油面临更大的出路压力。 3. 第二击：沙特价格战与高运费挤压美油出口空间 沙特在5月OSP中对亚太市场给出巨额贴水，意图明确地抢占市场份额。结合当前高昂的远洋运费，使得美油出口至亚太市场变得极不划算。例如，根据“中国平价”思路，购买中东油和俄罗斯油的理论套利空间远高于美油。在沙特贴水和高昂运费的双重冲击下，美国原油出口出现明显下滑，进一步加剧了国内原油的过剩问题。 4. 第三击：库欣库存逼近极限，页岩油面临无处可存困境 作为美国页岩油生产商的重要交割地，库欣的储油能力（7600万桶，占美国总库容的3%）已逼近极限。截至4月17日，库欣库容使用率已达79%，距离历史最高点89%仅剩两周时间，预计5月初大概率将爆库。这意味着Permian页岩油在本地炼厂消化困难、出口受阻之后，连最后的储存目的地也即将饱和，这将迫使页岩油生产商进一步深化减产幅度，甚至面临破产风险。 总结 本报告深入分析了2020年4月WTI原油期货跌至负值的历史性事件，揭示了其背后由库欣储油设施实质性涨库和高昂储运成本引发的多头平仓踩踏本质。报告强调，美国页岩油产业正面临“致命三连击”：首先是疫情导致当地炼厂开工负荷骤降，本地原油消化能力大幅削弱；其次是沙特通过巨额贴水抢占亚太市场，叠加高昂运费，严重阻碍了美油出口；最后是关键交割地库欣的储油能力逼近极限，预计短期内将爆库。这些因素共同将Permian页岩油生产商推向了前所未有的困境，预示着未来可能出现更大规模的减产或破产案例。

中心思想 国内消费与基建驱动化工市场结构性增长 本报告核心观点指出，尽管2020年4月第四周中国A股市场整体表现疲软，化工板块亦小幅下跌，但其内部呈现显著的结构性增长机遇。具体而言，受“直播带货”热潮和“五一网购节”等因素刺激，国内居民消费需求迅速回暖，

中心思想 本报告的核心观点是：维生素行业呈现寡头垄断格局，中国是主要生产国，下游需求以饲料为主，具有刚性特征。2020年，全球维生素需求有望回暖，但新冠肺炎疫情对供给端造成冲击，尤其影响国外产能占比较大的品种，如维生素A、维生素E和烟酸等，价格有望维持强势。建议关注新和成(002001.SZ)和兄弟科技(002562.SZ)。 中国维生素产业的全球领先地位 中国是全球最大的维生素生产国和出口国。2019年，中国维生素产量达到34.9万吨，占全球产量的77%；出口量为26.9万吨，占同年国内产量的77%。 这得益于中国维生素产业在技术和规模上的优势，以及全球维生素巨头整合和环保政策变化带来的机遇。 新冠疫情对维生素行业供需格局的影响 新冠肺炎疫情对维生素行业的影响主要体现在供给端。虽然国内复工复产已基本恢复正常，但全球疫情仍在持续，国外产线受影响较大，尤其是一些国外产能占比较大的维生素品种，如维生素A、维生素E和烟酸等，其供应紧张，价格有望继续上行。 主要内容 1. 维生素行业分析框架 1.1 维生素概念及分类 报告首先对维生素的概念、分类（脂溶性维生素和水溶性维生素）以及常见的13种维生素进行了概述，并列出了每种维生素的主要食物来源、缺乏症和下游用途，以及溶解性。 数据显示，维生素B族、维生素E、维生素C和维生素A市场份额最大。 1.2 维生素行业供给格局特点：多呈寡头垄断格局，中国为主要生产地 本节分析了维生素行业供给格局的特点，指出行业进入壁垒较高（技术壁垒、资金壁垒、退出成本壁垒、品牌壁垒），导致各品种基本呈现寡头垄断格局，行业集中度较高。 报告详细分析了中国在维生素行业中的主导地位，并通过图表展示了21世纪维生素行业供给格局的剧变，以及主要细分种类CR3（市场集中度）。 报告还分析了2019年维生素行业新建项目及规模，指出虽然有新产能投放，但大部分新工厂竞争力不强，寡头垄断格局仍然成立。 1.3 维生素行业需求特点：下游以饲料为主，需求具备刚性特征 本节分析了维生素行业的需求特点，指出下游主要应用于饲料、医药化妆品和食品饮料三个方向，其中饲料行业占比最大（48%）。 报告强调了维生素在饲料中的添加量很少，成本占比仅为2%，因此饲料行业对维生素价格敏感度较低，维生素产品拥有很高的价格弹性。 报告还分析了全球饲料产量及增速，以及非洲猪瘟疫情对饲料产量的影响，并指出2020年国内猪饲料需求有望回暖。 1.4 维生素行业运行特点：周期性强，寡头形成“价格同盟” 本节分析了维生素行业运行特点，指出行业周期性强，寡头垄断格局下，供应方对市场有极大的话语权，主要生产企业形成定价默契，尤其在市场低迷时行业内“价格同盟”强势有效。 报告通过饲用维生素价格指数图，说明了行业价格的周期性波动。 1.5 新冠肺炎疫情对全球维生素行业的影响 本节分析了新冠肺炎疫情对全球维生素行业的影响，指出疫情对需求端影响较小，但对供给端影响较大，尤其影响国外产能占比较大的品种。 报告通过图表对比了国内外新冠肺炎确诊病例当日新增人数，并分析了疫情对不同维生素品种开工率的影响。 2. - 7. 各维生素品种行业分析 (维生素A、维生素B1-B12、维生素C、维生素D3、维生素E、维生素K3) 报告对13个主要维生素品种分别进行了详细的分析，内容包括： 生产工艺与技术壁垒: 详细介绍了每个维生素品种的主要生产工艺，以及相关的技术壁垒和环保壁垒。例如，维生素A的Roche和BASF两种工艺的优缺点对比，维生素B7（生物素）合成工艺的复杂性和高技术壁垒。 市场格局与竞争态势: 分析了每个维生素品种的全球和国内市场格局，主要生产企业，以及市场集中度（CR3）。例如，维生素A的寡头垄断格局，维生素C的产能过剩格局，维生素B9（叶酸）的产能过剩和环保压力。 供需关系与价格走势: 分析了每个维生素品种的供需关系，以及近几年价格走势，并结合宏观经济形势、环保政策和疫情等因素进行解释。例如，维生素A价格受柠檬醛供应和国际巨头产能的影响，维生素B3（烟酸）价格受百草枯禁令的影响，维生素D3价格受原料NF级胆固醇供应的影响。 未来发展趋势与投资建议: 对每个维生素品种的未来发展趋势进行了预测，并提出了相应的投资建议。 8. 维生素行业代表上市公司 本节对新和成(002001.SZ)和兄弟科技(002562.SZ)两家维生素行业代表上市公司进行了分析，包括公司业务概况、维生素产品产能、财务状况和业绩表现等，并结合行业发展趋势对公司未来发展前景进行了展望。 9. 风险提示 报告最后列出了维生素行业面临的风险，包括宏观经济不及预期风险、非洲猪瘟疫情蔓延风险、新冠疫情持续大范围扩张风险、下游饲料行业增速不及预期风险以及其他不可抗力风险。 总结 本报告对维生素行业进行了深入的市场分析，指出中国维生素产业的全球领先地位，以及寡头垄断的市场格局。新冠肺炎疫情对维生素行业供给端造成冲击，尤其影响国外产能占比较大的品种，价格有望维持强势。报告对13个主要维生素品种分别进行了详细分析，并对新和成和兄弟科技两家上市公司进行了深入研究，为投资者提供了有价值的参考信息。 然而，报告也指出了行业面临的诸多风险，投资者需谨慎投资。

中心思想 本报告的核心观点是：尽管2020年新冠肺炎疫情和油价下行给中国民营大炼化企业带来短期压力，但长期来看，行业拐点即将显现。 随着疫情逐步控制，国内外需求回暖，以及低成本原油库存的消耗，民营大炼化企业将迎来盈利空间的扩张。 同时，行业整合加速，龙头企业将凭借规模优势和技术优势脱颖而出。 中国民营大炼化行业面临的挑战与机遇 短期内，疫情导致下游需求低迷，炼化产业链持续累库，产品价格下跌，而企业仍消耗高成本原油库存，面临量价齐跌的困境。但长期来看，疫情后的补偿性消费和国内外经济复苏将驱动需求强劲回补，低成本原油将带来新的盈利空间。 行业整合与龙头企业优势 全球炼化行业正朝着大型化、规模化、一体化和基地化的方向发展。中国炼化行业集中度较高，尤其在PTA和涤纶长丝领域，龙头企业凭借规模优势和先进技术，在行业整合中将占据主导地位，并持续扩张产能。 主要内容 全球及中国炼化行业发展趋势 本节分析了全球炼化行业向“四化”（大型化、规模化、炼化一体化、基地化）发展的趋势，以及中国“降油增化”的战略方向。 报告指出，全球炼油能力稳步增长，亚太地区地位稳固，中国炼油能力持续攀升，民营大炼化企业快速崛起，打破了国有企业垄断的格局。 同时，中国成品油供应过剩，成品油出口成为调节国内市场的重要手段。 全球炼油能力及区域分布 报告利用Wind数据，展示了2009年至2019年全球炼油能力的稳步增长，并指出2019年增幅明显，主要来自亚太地区和中东地区。亚太地区炼油产能占比持续提升，巩固了其全球炼油中心的地位。 中国炼油能力及民营企业崛起 报告通过Wind数据和行业报告，展现了中国炼油能力的快速增长，以及民营大炼化企业（如恒力石化、浙石化）的崛起对行业格局的影响。 数据显示，民营企业炼油能力占比显著提升，对传统国有炼厂形成了挑战。 中国成品油供需及出口情况 报告分析了中国炼厂开工率低于全球平均水平，以及结构性过剩的严峻形势。 成品油出口成为调节国内市场的重要工具，数据显示，中国成品油出口量保持快速增长，主要出口目的地为东南亚地区。 中国石油化纤产业链发展现状 本节详细分析了中国石油化纤产业链（炼油-PX-PTA-涤纶长丝）的集中度和发展现状，指出产业链整体面临过剩压力，但龙头企业将受益于行业整合。 乙烯产能及消费情况 报告分析了全球和中国乙烯产能的增长趋势，指出中国乙烯产能快速扩张，但产能利用率持续下滑。 民营企业在乙烯扩产中扮演重要角色，未来产能占比将进一步提升。 报告还分析了乙烯消费的增长，主要驱动力来自下游聚乙烯等产品的需求。 PX产能及进口替代 报告分析了全球PX产能和需求的分布，指出东北亚地区占据主导地位。 中国PX产能快速增长，进口替代进程加快，未来产能将大规模释放，行业格局将发生重大变化。 PTA产能及行业集中度 报告分析了全球和中国PTA产能的增长，指出中国是全球最大的PTA生产和消费国，行业集中度较高，龙头企业规模优势明显。 未来产能继续扩张，行业整合将进一步加剧。 涤纶长丝产能及行业集中度 报告分析了中国涤纶长丝产能和需求的增长，指出2019年需求增速有所放缓，产能略有过剩。 行业集中度较高，龙头企业将继续扩张，强者恒强。 历史油价周期对炼化企业盈利能力的影响 本节通过复盘2014年油价下行周期，分析油价波动对炼化企业盈利能力的影响，并选取台湾化纤、台塑石化和SK Innovation三家企业作为案例进行研究。 2014年油价下行周期回顾 报告回顾了2014年页岩油革命、OPEC减产政策等因素导致的油价持续下跌，以及随后油价的逐步回升。 案例分析：油价波动与企业盈利能力的关系 报告分析了三家企业在油价波动期间的营业收入、毛利率和净利润变化，指出油价下跌对企业盈利能力的影响存在滞后性，低油价的成本优势在消耗高成本库存后才能显现。 同时，报告指出，产业链下游企业和一体化程度高的企业抗风险能力更强。 2020年及未来展望 本节分析了2020年油价下行叠加全球疫情对中国民营大炼化行业的影响，并展望未来发展趋势。 2020年油价下行及疫情影响 报告分析了2020年初OPEC+减产协议谈判失败和疫情导致的油价大幅下跌，以及对炼化行业带来的短期挑战。 政策利好与行业发展 报告指出，中国政府出台的利好政策，如“十四五”规划和浙江自贸区油气全产业链开放，将支持炼化行业高质量发展，并促进行业整合。 成品油复苏及行业拐点 报告指出，随着国内疫情防控取得成效和经济复苏，成品油需求逐步回暖，炼化企业将迎来拐点，进入新的低成本原油红利期。 受益标的及风险提示 本节列出了报告中认为将受益于行业发展趋势的企业（恒力石化、荣盛石化、桐昆股份、恒逸石化），并提示了行业面临的风险。 总结 本报告对中国民营大炼化行业进行了深入分析，指出尽管2020年面临短期挑战，但长期来看，行业拐点即将到来。 疫情后的需求回暖、低成本原油以及行业整合将为民营大炼化企业带来新的发展机遇。 龙头企业将凭借规模优势和技术优势持续扩张，巩固行业领先地位。 然而，下游需求持续萎靡、扩产不及预期以及安全生产等风险仍需关注。