随着“颜值经济”的蓬勃发展、生活和审美观念的精细化转变以及医美科技的迭代，中国医美塑形行业正以超过20%的速度增长，并预计2030年达到千亿规模，成为医美行业全新的增长驱动力。 　　中国塑形市场目前主要有三大类技术流派，分别为非侵入式医美塑形、侵入式医美塑形以及生活美容塑形，虽然手术塑形仍然是当前主流，但是随着非侵入性技术的引入，其更高的安全性、舒适度以及精准性正快速推动该细分领域扩容。在非侵入性减脂技术中，综合考量价格、疗效、安全性、舒适度以及消费者反馈，冷冻减脂综合评分相对较优。美国（目前全球最大的塑形市场）的发展历程也印证了相应的发展趋势：美国从2014年开始引入非侵入性塑形技术，在之后的5年间实现了30%以上的增速，而手术塑形疗程数量则显现减少。在所有的非侵入技术中，冷冻减脂最受欢迎。中国塑形行业的生态圈和商业模式日趋完善。政策监管的加强和行业协会的成熟推动了行业大环境的改善；领先的设备厂商、医美机构以及线上平台合作更加深入，通过相互赋能、相互背书的方式，为行业长远的规范化、持续化发展保驾护航。与此同时，各大医美机构纷纷布局塑形行业并且积极探索，在项目的选择、定位、服务的设计、既有客户的开发以及老客转新客的客流优化、商业运营等方面不断提升。 　　未来塑形行业将主要有几个方面的趋势： 　　持续迭代的非侵入式塑形技术使消费者获得了多元化选择，并可助力机构开发亮点项目、获客和加速扩张，非侵入技术的发展将会重新定义塑形市场； 　　随着塑形市场规模化增长，专业化的塑形中心和科室将会应运而生，为提供更加专业化、全方位、全周期的塑形解决方案； 　　随着监管的趋严和行业的整合，未来市场份额将向正规机构和正版设备回归，行业的发展将更加健康有序 　　消费者对医美的理解将逐渐加深，消费决策更加成熟、理性，将倾向于选择设备正规、提供优质服务、具备美誉度的专业医美机构

　　核心观点 　　本周市场走势：过去一周（5个交易日），沪深两市各板块以下跌为主，化工指数跌幅为-3.50%，同期沪深300指数涨幅为-3.91%。化工行业涨幅靠前的子板块有：维纶(8.14%)、其他化学原料(8.00%)、氨纶(6.82%)、氟碱(4.70%)、改性塑料（3.58%）。 　　本周价格走势：过去一周涨幅靠前的产品：丙酮（27.66%）、液氨（25.00%）、醋酸（17.05%）、国际尿素（14.07%）、PTMEG（11.27%）。过去一周跌幅靠前的产品：三氯甲烷（-31.51%）、液化气（长岭炼化）（-9.33%）、丙烯（-6.62%）、丙烯酰胺（-6.16%）、烧碱（32%离子膜）（-6.00%）。 　　行业动态：周内欧佩克+成员国产生分歧及全球新冠肺炎确诊病例超过1亿例，国际油价持续震荡。美国原油库存意外增加，同时欧佩克+成员国之间出现分歧的可能性在某个时间点再次出现，或导致欧佩克+减产协议的破裂；拜登正在推动1.9万亿美元的新冠纾困计划，不过全球累计确诊病例超过1亿例，原油价格震荡为主。WTI本周均价52.73美元/桶，较上周下跌0.59%；布伦特均价55.82美元/桶，较上周上涨0.31%。 　　本周国内粘胶短纤市场上涨运行。从供应端来看，本周部分装置有所调整，行业负荷小幅上涨，目前行业开机率在84.7%；从成本端来看，溶解浆市场价格依然坚挺，成本端对粘胶短纤支撑较为稳固；从需求端来看，本周人棉纱市场行情继续跟涨，纱企本周末陆续放假，高端大厂新价出台，下游长协客户陆续跟进补货；本周初粘胶短纤高端主流大厂价格上调，幅度500元/吨。 　　投资建议：顺周期浪潮下，油价持续复苏，外贸环境改善，产品价格中枢上行，年报预告季，关注业绩增长确定估值具备安全边际的优质标的。重点推荐板块：今年1月1日，史上最严限塑令落地实施，PBAT和PLA有望迎来爆发增长，把握可降解塑料黄金赛道贯穿全年投资机遇；化纤板块自去年下半年起景气持续复苏，当前行业库存低位，供需格局紧张；中欧投资协定达成，关注轮胎板块出口改善；维生素板块行业集中度高、供给边际影响大，当前海外供给不确定价格存在向上弹性；我国农药行业正进入新一轮整合期，国内农药使用量零增长背景下，行业集中度提升，龙头企业海内外市占率有望持续增长；海外经济复苏叠加opec+减产协议生效，国际油价中枢有望持续上行，关注煤化工板块投资机会。重点推荐：金发科技、瑞丰高材、扬农化工、鲁西化工、华鲁恒升、万华化学、中泰化学、三友化工、桐昆股份、恒力石化、华峰化学、新和成、赛轮轮胎、雅化集团。 　　风险提示：原油价格波动、国内外疫情反复、需求不达预期

　　上周市场回顾： 　　上周中信行业指数中，基础化工板块下跌2.17%，同期沪深300下跌3.91%，基础化工板块同期领先大盘1.74个百分点。石油石化板块下跌4.17%,同期落后大盘0.26个百分点。其中,君正集团（29.87%）、联泓新科（20.17%）、中核钛白（17.35%）、金发科技（17.22%）、江苏索普（16.12%）位列涨幅前五；跌幅前五分别是：达志科技（-32.51%）、雅化集团（-22.66%）、正丹股份（-22.01%）、ST亚星（-21.19%）、赛伍技术（-19.94%）。 　　行业核心观点： 　　PX：上周国内对二甲苯出厂价格走势暂稳。据百川盈孚及生意社数据显示，1月29日国内市场对二甲苯平均价格为5200元/吨，与上周初价格持平；CFR中国上周均价为681.86美元/吨，7日环比下跌0.93%。供应方面，上周亚洲地区PX装置开工率下滑至六成左右，亚洲地区PX货源供应有所降低，加之国内PX开工率维持在六成，支撑国内PX价格；需求方面，下游PTA价格小幅回落，但仍居高位，需求支撑较好。后市来看，终端纺织行业逐步开始放假，需求有所下滑，但是由于中金石化PX装置重启失败，给PX价格带来不确定性，预计近期PX价格以震荡调整为主，建议关注市场订单成交情况及相关龙头企业开工动态。 　　MEG：上周，国内乙二醇市场价格小幅上涨。据生意社数据显示，1月29日华北地区乙二醇出厂价均价为4583元/吨，较上期上涨133元/吨；1月28日华东地区乙二醇市场价为4620元/吨，较上期上涨95元/吨。由于近期华东地区主港乙二醇库存总量持续下降，市场信心大为提振，工厂抢工现象明显，虽然临近春节，MEG装置开工率反而上升，开工率约为55%，七日环比上升4%。但由于下游终端织机开工明显下滑，难以支撑MEG价格继续上涨，预计短期MEG价格将以震荡整理为主，建议关注市场订单成交情况及相关龙头企业开工动态。 　　投资建议：我们建议关注2条主线：1.顺周期阶段下价格及景气度持续上涨的传统化工品及相关龙头企业；2.具有政策支撑的国产替代相关的新材料板块，如碳纤维、涉及5G、半导体产业链的相关新材料。 　　风险因素：海外疫情严重、国内部分地区疫情二次抬头、国际原油价格持续震荡、PX及MEG下游需求不及预期。

　　投资要点 　　重点标的行情：本周【卫宁健康】涨跌幅 5.54%；【创业慧康】涨跌幅0.71%；【久远银海】涨跌幅-5.04%；【思创医惠】涨跌幅-6.88%；【平安好医生】涨跌幅 4.56%；【阿里健康】涨跌幅-12.59%；【京东健康】涨跌幅-9.17%；【医渡科技】 涨跌幅-21.69%；【1 药网】涨跌幅-7.39%。 　　行业动态点评： 　　国务院发布药品集采新政，推进集采工作常态化制度化。 近日国务院发布《关于推动药品集中带量采购工作常态化制度化开展的意见》。《意见》要求，加强药品集中采购平台规范化建设，统一基本操作规则、工作流程和药品挂网撤网标准，统一医保药品分类和代码，统一药品采购信息标准，实现省际药品集中采购信息互联互通，加快形成全国统一开放的药品集中采购市场，建立健全医药价格和招采信用评价制度，依法依规实行全网动态守信激励和失信惩戒。 新政旨在将药品集采工作进行常态化和制度化发展。 　　完善药品集中采购平台功能，推进药品集采平台及相关系统建设及升级。药品集采工作依托于集采信息平台。《意见》明确要求：促进医保信息平台、国家药品供应保障综合管理信息平台、区域全民健康信息平台和全国信用信息共享平台信息共享。新政不仅推动各地药品集采平台的建设及升级工作，而且医保信息系统、公卫信息系统等也将进行改造。IT 投入需求将进一步释放，促进医疗 IT 行业的持续稳定发展。 　　投资建议：重点关注细分板块及个股 　　医疗 IT：创业慧康（公卫 IT 龙头企业）、久远银海（医保 IT 龙头企业）、卫宁健康（医院 IT 龙头企业）； 　　互联网医疗：平安好医生（互联网+医疗健康龙头企业）；阿里健康（互联网医疗龙头企业，阿里集团健康领域旗舰平台） ；京东健康 （全国最大的线上零售药房，京东集团健康领域旗舰平台） 　　推荐关注：思创医惠（优质医疗 IT 企业）、东华软件（具备大医院卡位优势的医疗 IT 领军企业） 、 医渡科技 （医疗大数据龙头企业） 、 万达信息 （国内优质医疗 IT 及智慧城市厂商）、1 药网（国内优质医药电商）、麦迪科技（CIS 领域龙头企业）、和仁科技（优质医疗 IT 企业）、德生科技（社保卡及服务龙头企业）、国新健康（医保控费领军企业）。 　　风险提示：行业发展不及预期，政策落地缓慢

　　本报告，是我们近期的医疗器械系列报告之一。前段时间，我们刚研究了手术机器人，详见产业链报告库。今天，我们来研究骨科器械。骨科器械，在整个医疗器械市场占比位居第四，仅次于IVD、心血管、诊断影像。研究之前，我们先来看这个表格，明确骨科在整个医疗器械市场中的位置。 　　其次，在医疗器械中，按照大类又可以分为高值耗材和低值耗材。骨科植入耗材，属于高值耗材范畴。如果放在高值耗材中来比较，骨科耗材植入仅次于血管介入，占比达25%。 　　从产业链角度看： 　　上游——原材料厂商，骨科植入耗材器械对上游的材料要求较高，例如强度、生物相容性、力学相容性等、还要有可加工性、抗耐磨、成本不高等特点，主要材料包括不锈钢、金属合金、医用钛材、无机非金属材料（羟基磷灰石等）、高分子材料（聚醚醚酮PEEK）和可吸收材料（如聚乳酸）等。代表企业有：宝钛股份、CeramTec、Invibio、Carpenter等。 　　中游——骨科耗材生产商，代表企业较多，竞争较为激烈，包括：威高股份、爱康医疗、大博医疗、美敦力、史赛克、施乐辉、春立医疗、微创医疗、捷迈等。 　　下游——终端，主要是医院终端、专科医院、骨科康复中心等。

　　投资要点 　　板块回顾：截至本周五（]1月29日），中国化工产品价格指数（CCPI）为4323点，较上周4329点下跌0.1%，化工（申万）指数收盘于3891.83，较上周下跌4.58%，落后沪深300指数0.67%。本周化工产品价格涨幅前五的为天然气现货（139.94%）、丙酮（14.65%）、异丁醛（12.10%）、PX（11.37%）、双酚A（10.96%）；本周化工产品价格跌幅前五的为液氯（-11.93%）、液化气（-7.28%）、三氯甲烷（-7.22%）、DEG（-6.46%）、丙烯（-4.81%）。 　　核心观点：本周原油市场整体高位窄幅震荡，WTI主力合约期货价格均价为52.73美元/桶，较上周均价下降0.18美元，布伦特均价为55.82美元/桶，较上周均价上涨0.17美元。周内原油市场多空情绪胶着，利好消息层面，原油库存意外大幅减少991万桶，与增加预期不符，并且精炼原油库存减少81.5万桶，减少幅度大于预期的50万桶；此外，伊拉克表示将削减产量。利空消息层面，伊朗石油副部长预计原油产量将在1-2个月内恢复制裁前水平。据EIA数据显示，截至1月22日当周，美国原油库存从4.866亿桶减少至4.767亿桶，减少991万桶。 　　由于2020年上半年国内疫情及原油价格暴跌，国内多数化工产品价格下跌到历史低位，导致了行业较低的开工率，引发了化工产品被动去库存，目前多数化工产品库存水平仍然处于较低水平。从国内来看，终端需求大幅复苏，下游开启补库存周期，而国外疫情反复导致部分海外化工装置遭遇不可抗力或停产，导致了国内化工产品的海外订单需求进一步提升，部分细分行业海外订单自2020年年底排至今年一季度，而国际油价也处于长周期上行通道，我们继续看多化工行业景气度的持续上行。从产品价格的涨跌幅来看，各类化纤产品价格再度拉涨，钛白粉或将再次开启涨价周期，炭黑价格突破高位，维生素、醋酸本周价格再次上涨，各类化肥产品将迎来景气上升，我们建议关注涨价商品的相关弹性标的。 　　2021年，在原油价格持续回暖、行业格局整体向好以及需求端复苏三个主要因素的影响下，我们看好涤纶长丝行业整体的景气上行：1）未来原油价格的主要决定因素为需求端的复苏，波动来自于供给端减产政策等一系列不确定性因素，同时宏观因素、货币因素会对原油价格造成扰动。在经济复苏、低油价压制美国页岩油增产、OPEC减产延续、各国通胀或将上升等因素下，预计未来原油价格将进入上行通道。2）涤纶长丝的产业链利润可以分为三个部分，即PX-石脑油，PTA-PX，以及涤纶长丝-PTA+MEG，过去由于PX供给长期处于紧张状态，故利润集中于PX-石脑油阶段；在民营炼化企业进入上游市场、PX自给率不断上升、PTA产能大幅度增长的背景下，我们认为行业利润中枢将持续向涤纶长丝-PTA+MEG转移。3）近日【新凤鸣】宣布与江苏新沂经济开发区管理委员会签订《关于投资建设年产270万吨聚酯新材料一体化项目投资协议》，以期形成270万吨/年聚酯生产能力，未来长丝扩产将向龙头企业进一步集中。4）疫情影响下，海外订单回流拉动国内纺服出口，据海关总署最新数据显示，2020年3-12月我国纺织服装品出口2616.0亿美元，同比增长11.9%；其中服装出口1214.2亿美元，同比下降7.2%，纺织品出口1401.8亿美元，同比增长36.2%。12月我国纺织服装品出口262.0亿美元，同比增长5.0%,环比增长6.6%，其中服装出口139.1亿美元，同比下降0.3%，纺织品出口122.9亿美元，同比增长11.7%。短期来看，随着淡季到来，2021年年初中国纺织品服装出口环比或将下降，但长期来看国外纺服需求持续复苏，且RCEP的签署长期利好于我国纺织及化纤行业，看好未来出口对长丝需求的拉动。 　　另外，粘胶短纤、氨纶的行业格局将继续向好：1）2021年粘胶短纤无新增产能，将持续受益于未来棉价的上涨预期；2）2020年国内氨纶CR5达到65%，总产能为89.4万吨，未来产能投放也主要集中于头部企业，投放完成后行业集中度进一步提升，预计到2023年CR5将超过70%，龙头行业持续拥有较强的议价权。本周【华峰氨纶】发布公告称，将由控股子公司华峰重庆氨纶有限公司投资建设30万吨/年差别化氨纶项目，项目将分三期建设，预计到2022年年底一期5万吨产能将正式投产。 　　我们建议关注涤纶行业龙头【桐昆股份】、【新风鸣】、粘胶短纤行业龙头【三友化工】和氨纶行业龙头【华峰氨纶】、【新乡化纤】和【泰和新材】。 　　钛白粉价格自2020年7月开始低位反弹，至年底价格涨幅近30%，2020年钛精矿需求旺盛，年内钛矿进口301万吨，同比增长15.3%；出口约2.6万吨，同比增长7.2%，12月进口30万吨，同比下降44.5%，矿价达到历史高位，成本为钛白粉价格提供一定支撑；国内外钛白粉需求出现明显提振，2020年1-11月国内钛白粉消费量为197.6万吨，同比+7.2%（+13.3万吨)，全年钛白粉出口量为121.4万吨，同比+21%，12月出口量为10.2万吨，同比增加1.3%，环比降低9.1%。2021年年初，钛白粉行业迎来新的涨价潮：元旦前国内部分中小型钛白粉厂商开启调价，1月8日，【龙蟒佰利】公告称，公司各型号钛白粉销售价格在原价基础上对国内各类客户上调500元人民币/吨，对国际各类客户上调100美元/吨，龙头企业的发函正式开启了新一轮钛白粉价格的上升周期。钛白粉厂家希望通过本轮涨价形成安全库存，涨价也为一季度价格奠定较强走势的基调。1月29日，钛海科技发布涨价函，宣布将金红石型与锐钛型钛白粉内贸价格上调1000元/吨，外贸价格上调150美元/吨。该次调价将为年前市场价格提供支撑，同时为年后刚需支撑下的新一轮钛白粉涨价打下预期。本周金红石型钛白粉价格维稳运行，主流报价在16800-17800元/吨，锐钛型钛白粉主流报价在13500-14000元/吨，氯化法钛白粉主流报价在19000-20000元/吨，均与上周保持一致。四氯化钛市场持续表现平稳，辽宁地区报价在6500-7000元/吨；海绵钛市场价格表现稳定，0级报价在6.4-6.7万元/吨，1级海绵钛市场报价为6.0-6.6万元/吨，近期北方地区受疫情影响运输不畅，原材料四氯化钛供应减少，海绵钛成本上升，供应量有一定缩减，下游采购较为积极，预计后市价格会稳中有升。钛矿方面，本周攀西地区钛精矿整体报价仍处高位，46%，10矿现报价在1950-1980元/吨，47%，20矿现报价在2100元/吨左右，较上周小幅上涨，未来有望继续维持高价，钛矿供应情况紧张局面难以缓解。近期海运成本高企，对进口情况产生影响。由于供应较为紧张，高钛渣价格大幅上行，北方地区报价6500-6600元/吨。我们重点推荐【龙蟒佰利】，建议关注具备50万吨/年钛精矿产能的【安宁股份】。 　　2020年四季度以来主要化肥品种上涨明显，根据百川资讯的数据，截至1月28日，尿素、氯化钾、磷酸一铵、磷酸二铵、复合肥价格指数较10月初分别上涨20.9%、10.7%、10.9%、10.1%和3.8%。本轮化肥景气度上行的原因有：1）2020年下半年国内外农产品价格涨幅明显，CBOT玉米、大豆、小麦自2020年7月以来分别上涨52.5%、50.5%、29.7%，创下2015年以来历史新高，而化肥产品价格与农产品价格同向变动并存在一定的滞后性。2）农产品价格上涨提高了种植收益，提振了农民种植的积极性，粮食种植面积和单位面积化肥施用量随之上升，带动化肥需求总量增加。3）在环保和去产能压力下，近年我国化肥供给端持续收紧，目前氮肥行业供需整体平衡，磷肥、钾肥供应偏紧。4）春节过后将迎来传统的春耕备肥旺季，下游因担心疫情反弹影响物流而提前备货，叠加目前主要化肥品种均库存低位、现货偏紧，进一步推高了价格上涨。建议关注相关标的【华鲁恒升】

　　市场回顾： 　　上周新材料板块下跌6.02%，同期沪深300下跌3.91%，新材料板块落后大盘2.11个百分点。从个股来看，上周新材料板块表现疲软，板块中94只个股中仅有14只上涨，跑赢大盘的有26只股票。涨幅前五的分别是联泓新科（20.17%）、金发科技（17.22%）、中粮科技（14.39%）、奥克股份（9.09%）、巨化股份（8.62%）；跌幅前五的分别是海优新材（-22.25%）、鲁西化工（-18.25%）、道恩股份（-17.21%）、中航高科（-16.72%）、新安股份（-14.35%）。 　　碳纤维：C919大型客机是我国按照国际民航规章自行研制的具有自主知识产权的大型喷气式民用飞机，待C919的安全性、可靠性得到全面验证，将于2021年交付给航空公司投入使用。这预示着我国航空产业取得了长足的进步，若日后国产大飞机得以推广，将带动产业链各环节加速发展。具有“黑色黄金”之称的碳纤维是大飞机的重要原材料，近年我国对于碳纤维的需求持续增长。但目前全球碳纤维主要产能集中在海外。我国已有少数企业实现了量产，但仍需继续向高端化发展。此次国产大飞机所采用的碳纤维均为国内生产企业提供，国产大飞机通过验证将代表国产碳纤维的品质得到了验证，未来我国将向着碳纤维国产替代化、国产碳纤维高端化持续发展。 　　熔喷料：去年受疫情影响口罩和熔喷料需求大增，供不应求下价格一度被炒至高点。因此国内多家企业增开生产线生产PP熔喷料和口罩，满足国内需求的同时将大批口罩持续出口海外。据海关总署数据显示，2020年3月至12月底，我国共出口口罩2242亿只，相当于平均为中国以外的全球每个人提供近40个口罩。近日国内部分地区疫情反弹，再次引发了熔喷料价格上涨，相关企业订单饱满开工率提升，建议关注相关企业动态。 　　投资建议：建议关注2条主线：1.随5G、新基建建设进程加速而逐步实现国产替代的新材料，如碳纤维、半导体材料、显示材料等；2.政策面强劲支撑下，市场需求持续放量的环保材料，如汽车尾气处理相关材料、可降解塑料等。 　　风险因素：国内部分地区疫情二次抬头、碳纤维国产替代化不及预期、熔喷料及口罩需求不及预期。

　　本周重点产品价格跟踪点评 　　本周 WTI 油价下跌 0.13%，为 52.20 美元/桶。 　　重点关注子行业：乙二醇上涨 6.7%、醋酸上涨 4.2%、聚合 MDI 上涨 5.0%、粘胶上涨 3.9%、聚合 MDI 上涨 3.7%、纯 MDI 上涨 3.6%、 ；烧碱下跌 3.9%，橡胶下跌 1.1 % 　　本周涨幅前五子行业：HDI （27.4%）、丙酮（15.0%）、丁酮（15.0%）、环己酮（15.0%）、氢氟酸（11.4%）丙酮（15.0%） ：本周丙酮国内市场高位延续，下游企业维持刚需。供给端中石化三井和上海西萨化工酚酮装置临时停车，整体开工负荷水平较前期下滑。 　　丁酮（15.0%） ：下游采购维持刚需。供给端：装置平均开工率较上周基本持平，周平均开工率为 63.38%。 　　环己酮（15.0%） ：下游己内酰胺市场卖方报价较为坚挺；下游化纤市场按需进行。供给端：装置周平均开工率为 74.52%。本周鲁西氧化环己酮装置检修，山东海力一条线检修，神马尼龙氧化法环己酮装置重启，其他装置稳定运行。 　　氢氟酸（11.4%） ：受下游制冷剂需求以及价格带动影响，同时临近春节无水氟化氢厂坚挺价格信心较足。供给端目前企业开工较低，下游制冷剂企业春节停车现象较少，需求支撑下氢氟酸市场行情坚挺为主。 　　氨纶（8.0%）：本周氨纶行业开工 8-9 成左右，厂家间负荷分化仍明显，大厂装置多高开在 9 成至满开，部分工厂负荷在 5-6 成运行。氨纶行业平均库存 14 天左右。 　　乙二醇（6.7%）：春节临近，江浙终端工厂原料备货增加。截止至本周四，乙二醇企业平均开工率约为 58.37%，其中乙烯制 62.21%，煤制 51.94%。 　　本周化工板块行情表现 　　基础化工板块较上周下跌 3.33%，沪深 300 指数较上周下跌-3.91%。基础化工板块跑赢大盘 0.58 个百分点，涨幅居于所有板块第 11 位。据申万分类，基础化工子行业涨幅较大的有： 其他化学原料 8.52%，维纶 8.42%，氯碱 6.36%，氨纶 6.18%，炭黑 5.08%。 　　重点子行业及公司观点 　　（1）疫情影响逐渐缓解，看好纺织服装需求复苏，继续看好粘胶短纤，推荐龙头三友化工。 （2）当前疫情冲击的全球生态背景下，中国粮食系统在国际贸易、环境和公共卫生等因素影响下，承受新的压力，供应链体系受到干扰，强化整个粮食系统的抗风险能力至关重要， 农药是农业生产的必要生产资料，保障农产品供应的主要手段之一。现处国内外农药行业淡季，关注印度疫情发展，以及国内农药出口市场影响。重点推荐一是产业链一体化、技术及单品竞争优势突出的细分领域龙头扬农化工、利尔化学；二是建议关注制剂企业安道麦，以及利民股份和广信股份。（3）国际车厂加码电动汽车，疫情短期影响不改行业中长期趋势，继续推荐业绩超预期的锂电材料龙头新宙邦。（4）柴油车国六推行致沸石需求高增长，OLED 业务进入业绩释放期，推荐万润股份。 （5）长期看好龙头万华化学（大乙烯投产临近，疫情结束后 MDI 重回提价周期）、华鲁恒升（产品价格周期底部，新项目陆续投放） 。 　　风险提示：油价大幅波动；重大安全事故；环保政策的不确定性

　　纺织服装触底反弹带动化纤需求改善。受疫情影响，上半年我国纺织服装服饰生产及出口大幅下降，而后于下半年部分恢复，带动国内原材料化纤需求增长。 　　油价上涨推动产品价格上涨。涤纶、氨纶和锦纶的原材料PTA、PTMEG、MDI、己内酰胺和己二酸的原材料都为石脑油，在疫情逐步好转、全球经济逐步恢复的背景下，油价上升为大趋势，将带动涤纶、氨纶和锦纶的价格上涨。 　　涤纶： 　　短期来看，涤纶纤维库存和价格显著负相关，且库存变化先于价格变化。近期涤纶纤维库存显著下降，涤纶纤维价格的回升也较为明显。涤纶产品的价格受油价的影响最为明显，主要原材料PTA、PX都是来自石油炼化。PX、PTA、涤纶长丝的价格与原油价格保持较好的正相关关系。受OPEC减产及原油需求恢复的影响，国际油价持续上涨。我们判断2021年国际油价均值有望站上60美元/桶，带动涤纶价格上涨。 　　氨纶： 　　受新增产量投放的影响，氨纶价格自2013年逐渐震荡下行，行业集中度也不断提升，由2015-2016年的50多家规模以上企业数量下降到2018年的20多家。近期随着原材料MDI价格上涨，氨纶价格也出现显著上涨，并得到国内服装需求的带动，氨纶价格有望上涨到2011年的较高水平。 　　粘胶短纤： 　　粘胶短纤的价格上涨主要是由需求复苏的带动，粘胶短纤可以用于替代棉花，而近期棉花价格明显上涨，也带动粘胶短纤价格上涨。 　　锦纶： 　　尼龙6的需求主要在户外用品，海外需求更大，受疫情影响更为明显，人们的出行距离缩短，户外运动需求下降明显。未来随着欧美疫情好转，需求逐步恢复，己内酰胺受原油价格上涨带动，尼龙6的价格和价差都将逐步恢复；尼龙66主要用于汽车、电子电器，受国内需求恢复较快带动，价格上涨明显。 　　涤纶行业相关标的有东方盛虹、恒力石化、荣盛石化、桐昆股份、恒逸石化；氨纶行业相关标的有泰和新材、华峰化学；粘胶短纤行业相关标的有中泰化学、三友化工；锦纶行业相关标的有台华新材。 　　风险提示：油价大幅下跌、纺织服装需求大幅下降、宏观经济风险。

　　油价维持55美元上方，涤纶长丝去库持续 　　截至1月29日，Brent原油价格55.89美元/桶，周环比上涨0.68%；WTI原油价格52.14美元/桶，周环比上涨0.12%，两油月攀升均超8%。OPEC延续减产政策，朝着降低库存的目标稳步迈进；全球开展疫苗接种，加速油价需求复苏；美国民主党推动财政刺激政策，美联储维持宽松政策，多方利好维持油价强劲上涨趋势；聚酯方面，本周长丝下游织机开工率为50.35%，环比下降15.94%，长丝企业以促销去库为主；根据CCFEI，当前POY/FDY/DTY库存分别为1-5天/7-11天/14-20天，已处于历史较低水平，行业低库存环境有利于年后迎来“金三银四”行情。天然气方面，上游气源放量、城燃需求回落，LNG价格指数为4782元/吨，周环比下行11.62%。受益标的：(1)民营大炼化：桐昆股份、恒逸石化、荣盛石化、东方盛虹；(2)轻烃裂解：卫星石化、东华能源；(3)油服龙头：中海油服；(4)煤制烯烃龙头：宝丰能源；(5)民营加油站：和顺石油；(6)受益资产注入管网公司：中国石油、中国石化、中油工程、新奥股份、深圳燃气。 　　原油去库&需求回暖，多方利好支撑油价 　　供给维稳：根据EIA最新数据，1月22日当周，美国原油产量为1090万桶/天，周环比减少10万桶/天。BakerHughes公布1月29日的当周数据，美国活跃钻机数量为384台，周环比增加6台；原油去库：1月22日当周，美国油品总库存为13.22亿桶，周环比减少1170.7万桶。其中，商业原油库存为4.77亿桶，周环比减少991万桶。汽油库存为2.47亿桶，周环比增加246.9万桶；需求回暖：1月22日当周，炼厂方面，维持上周原油加工能力1839万桶/天；开工率周环比下跌0.80%至81.70%；消费方面，本周美国油品总消费为1968万桶/天，周环比上涨4万桶/天，馏分油消费430万桶/天，周环比增加48万桶/天。OPEC延续减产政策，且沙特将在2、3月履行减产100万桶/天的承诺、全球开展疫苗接种、美国民主党推动财政刺激政策，美联储维持宽松政策，多方利好支撑油价。 　　长丝优惠出货持续去库，节后有望迎来“金三银四”行情 　　成本方面，双原料PTA、MEG弱势震荡，涤纶长丝成本端支撑不足；需求方面，本周江浙地区化纤织造综合开机率为50.35%，环比下降15.94pct，其中盛泽地区喷水织机平均开机率53.28%、常熟地区平均开机率为38.83%、萧绍地区圆机开机率为37.21%、长兴地区喷水织机平均开机率54.60%，工人返乡致使企业运行负荷下降，节前上涨预期较弱，以促销去库为主；库存方面，根据CCFEI，当前POY/FDY/DTY库存分别为1-5天/7-11天/14-20天，已处于历史较低水平，行业低库存环境有利于年后迎来“金三银四”行情。价格方面，本周POY报价5850元/吨，周环比减少150元/吨，FDY报价5950元/吨，周环比下跌150元/吨，DTY报价7875元/吨，周环比下跌25元/吨。价差方面，本周PX-石脑油价差缩小1.14%；PTA-PX价差缩小0.6%；涤纶长丝与PTA、乙二醇的价差扩大0.17%。 　　上游气源放量&城燃需求回落，LNG价格震荡下跌 　　根据百川盈孚，本周LNG价格指数为4782元/吨，周环比下行11.62%。供给端，原料气资源增量，液厂开工率提升；海气资源充裕，国内市场整体供应增加。需求端，春节临近，下游企业部分开工下降或停工，工业用气需求减少；同时最近北方气温提升，且学校放假，城燃需求减少；临近春节，长途汽运陆续停运，车辆用气量也出现减少趋势。此外，市场价差缩小套利空间减少，贸易商操作放缓。 　　风险提示：原油价格剧烈波动、地缘政治加剧、疫情反复导致需求萎靡风险。