行业观点 　　10.20 天猫 “双 11”预售开启，当天超头主播直播上架产品最多/折扣力度最大/流量最为聚集，对商家备战“双 11”情况有一定参考性。为此，我们整理对比 20、 21 年“双 11”预售首日李佳琦/薇娅两大超头预售情况。 超头主播 10.20 预售开播提前，直播时间更长、 上架产品更多， 开播时间由去年晚 7 点提前至下午 4 点、预售开抢时间由凌晨 0 点提前至晚 8 点。 　　国产品牌：积极备战“双 11”，部分品牌优惠力度加大。 本土品牌选取 1~3个核心品牌的核心产品参加，折扣力度差异不大、均在 3-4 折。 同比去年，薇诺娜/夸迪/玉泽等优惠力度更大，采用加赠或直接降价的方式吸引消费者。其他品牌相同产品折扣力度同比相当。 　　国际品牌：欧美品牌打法稳健，日韩系品牌发力。 1）欧美系产品的价格和赠品体系总体均浮动不大，“拳头”产品基本延续了去年的优惠力度，但少量产品价格小幅提价。单个品牌参与 SKU 数量增多。 2）日系品牌资生堂为提高竞争力同比增加折扣及赠品。 3）韩系爱茉莉太平洋、 LG 生活与健康积极参加“双 11”活动，产品较去年增多。 　　国际品牌 VS 本土品牌：国际品牌仍占主导，本土品牌优选王牌产品、价格/折扣优势积极应战。 　　双 11 仍是国际品牌的主场，无论是参与的品牌数量还是参与的产品数量，国际品牌均更多。同时欧美品牌为传统“双 11”的老玩家，折扣与买赠力度同比变化不大，仅少量产品单价小幅提升；此外，日韩系加码“双 11”，日系资生堂减价、赠品增多，韩系参与的品牌与产品更多。预计“双 11”美妆前十榜单仍以国际品牌为主。 　　虽国际品牌竞争强势，但国产品牌积极备战“双 11”： 1）选品方面，与国际品牌一样、国产品牌选取王牌产品进入超头主播直播间； 2）优惠力度横向对比国际品牌、纵向对比上一年均更大：横向对比，国际高端品牌侧重于通过赠品吸引消费者，国际大众品牌及国货品牌则多选择降价和赠品双管齐下，从绝对值来看，国际高端品牌折扣力度在 5 折左右，国货品牌及国际大众品牌折扣力度在 3~4 折左右；纵向对比，国际品牌同比基本持平，国货品牌促销力度较 2020 年有所加强。 　　投资建议 　　结合各大品牌备战“双 11”的情况，建议关注两大投资主线: 　　1）本土品牌携明星产品积极应战“双 11”，明星产品力强获消费者认可度高、年终大促折扣优惠激发用户购买欲望，利好相关品牌商，如优惠力度同比加大的贝泰妮、携红宝石及双抗系列的珀莱雅、加码布局 “双 11 ”合作超头的水羊股份等。 　　2）“双 11”仍为国际品牌主战场，预计销售继续靓丽、利好相关代运营商，如壹网壹创、加码布局“双 11”的韩系高端品牌代运营商丽人丽妆、携强生集团明星品牌加码布局的水羊股份等。 　　风险提示 　　 终端零售疲软、国际品牌折后价格下探竞争加剧

　　投资要点： 　　9月上游资源品价格继续上涨，但由于产业链价格传到不顺畅，商品价格和股价在9月下旬出现分化，资源股板块跌幅领先。9月份，布伦特原油期货价格持续回升，上涨9.40%收78.36美元/桶；WTI期货价格上涨9.66%收75.12美元/桶。原油价格的上涨推动石化品价格整体上涨，但整体涨幅小于上游的情况，其中石脑油价格上涨3.04%，聚乙烯价格上涨12.12%，甲苯价格上涨1.24%，丁二烯价格下跌26.26%，纯苯价格基本持平。 　　9月国际原油市场比较乐观，主要受美国飓风以及欧洲疫情趋稳多个利好因素影响。需求端来看，欧美地区新冠新增感染人数的下滑支撑了市场对于未来原油需求乐观预期，另一方面全球对于冷冬的预期，增加了对于取暖油消费的预期。供给方面，OPEC继续执行原定的增产计划，意味着超额增产预期落空。并且部分国家产量调节失灵，短期出现增产不及预期加大了对油价的支撑。美国方面，9月底产量数据维持在1130万桶/日水平，环比略有增长，同时活跃钻机数量微增7台。短期美国原油产量没有明显增长的潜力，预计下半年原油价格将维持在70美元/桶以上的高位水平。 　　9月份，涤纶长丝市场受政策和需求影响，整体开工率较低，库存水平较高，价格由成本推动上涨。纯碱市场延续强势，价格出现加速上行，下游玻璃利润水平仍然较好，价格预计可以维持高位。短期内，受供给面限制的大类化工品价格加速上涨，传统化工品利润快速增长，但市场对于未来一年需求情况有所担忧，价格的持续性有待验证。建议关注一体化程度高、成本控制好的龙头企业，维持行业“同步大市”评级。 　　风险提示：终端需求恢复不及预期；落后产能退出缓慢。

　　市场回顾： 　　上周，CS基础化工指数下跌0.69%，同期沪深300指数上涨0.04%，基础化工指数同期落后大盘0.73个百分点。石油石化指数下跌5.49%，同期落后大盘5.53个百分点。其中，建龙微纳（40.99%）、力量钻石（35.86%）、湖北宜化（22.45%）、国发股份（14.84%）、森麒麟（14.43%）位列涨幅前五；跌幅前五分别是：清水源（-25.48%）、新亚强（-20.34%）、英力特（-20.19%）、延安必康（-19.56%）、四川美丰（-19.35%）。行业核心观点： 　　双氧水：近期，双氧水南北方价格大幅上调。据百川盈孚数据显示，10月15日国内市场双氧水价格为1227元/吨，单日涨幅10.94%，较上周同期上涨29.02%。从成本端来看，一方面制氢成本受煤炭、天然气行情大幅上涨影响大幅增加，另一方面蒽醌等其他原材料价格也在明显上涨，成本端压力支撑了双氧水价格；从供应端来看，尽管上周开工率有所上升，但因能耗双控导致的限电政策以及成本端压力，整体较上月同期相比处于较低位。从需求端来看，终端需求有利好趋势。预计后市短期内双氧水仍有高位运行动力，建议关注相关龙头企业。 　　制冷剂：上周，国内市场制冷剂价格坚挺运行。据百川盈孚数据显示，10月15日，国内市场R22价格在维持在2.6万元/吨，7日环比上涨1.96%；R125价格为5.3万元/吨，7日环比上涨0.95%；R134a价格为5万元/吨，7日环比上涨21.95%；R32价格为1.95万元/吨，7日环比上涨2.63%。成本端依旧利好盘踞，氢氟酸货源紧缺依旧，价格仍有上涨动力；甲基氯化物方面受能耗管控影响开工率仍处于低位，二氯甲烷、三氯甲烷、三氯乙烯供应有限仍有上涨动力，四氯乙烯部分地区出货量有所好转，价格有所回落。整体来看制冷剂成本面支撑力依旧较强。需求端方面，外贸需求平稳，内贸面维持刚需补货，整体观望情绪浓厚。考虑到目前制冷剂及原材料仍处于货源紧张的状态，加上双碳政策对于氟化工的进一步限制，预计后续制冷剂仍将继续维持高位运行，建议关注相关龙头企业。 　　投资建议：我们建议关注2条主线：1.顺周期阶段价格及景气度持续上涨的传统化工品及相关龙头企业；2.具有政策支撑的国产替代相关新材料板块，如碳纤维、涉及5G、半导体产业链的相关新材料。 　　风险因素：海外疫情严重，国际原油价格持续震荡，制冷剂原材料价格持续波动，制冷剂下游需求放量有限，双氧水需求不及预期。

　　市场回顾 　　上周新材料板块上升 0.41%，同期沪深 300 指数上升 0.04%，新材料板块领先大盘 0.37 个百分点。个股方面，板块中 97 只个股中有 43 只上涨，跑赢大盘的有 42 只股票。涨幅前五的分别是奥来德（30.36%）、石英股份（11.44%）、福斯特（10.12%）、菲利华（10.05%）、三孚股份（9.81%）；跌幅前五的分别是石大胜华（-17.96%）、奥克股份（-14.78%）、银禧科技（-10.01%）、中粮科技（-9.99%）、金宏气体（-9.11%）。 　　行业热点： 　　化工新材料：10 月 12 日，国家发展改革委发布《关于进一步深化燃煤发电上网电价市场化改革的通知》。文件要求，将燃煤发电市场交易价格浮动范围由现行的上浮不超过 10%、下浮原则上不超过 15%，扩大为上下浮动原则上均不超过 20%，高耗能企业市场交易电价不受上浮 20%限制。电力现货价格不受上述幅度限制。《通知》主要涉及四项内容：有序放开全部燃煤发电电量上网电价；扩大市场交易电价上下浮动范围；推动工商业用户都进入市场；保持居民、农业用电价格稳定。近期多地发生了拉闸限电现象，煤炭资源紧缺，煤价高企，但煤电未充分联动，造成煤电企业亏损，是导致全国限电的关键共因。目前，燃煤发电已有 70%的电量参与了电力市场，按照“基准价+上下浮动”的市场化价格机制，通过市场交易形成上网电价。这次改革是电力市场化改革迈出的重要一步，核心是真正建立起“能跌能涨”的市场化电价机制。此次改革从短期而言，将促进煤电关系合理化，保障电力安全稳定供应。长期来看，对于推动电力行业高质量发展、电力中长期交易现货市场和辅助服务市场建设发展以及支撑新型电力系统建设等将发挥重要作用。 　　锂电池材料：受原材料供应短缺及磷酸铁锂用量增长等多重因素影响，国内磷化工产品价格持续上涨，行业景气度持续上行。今年上半年，湖北宜化实现了净利润 7.3 亿元，创半年度盈利历史新高。10 月 12 日，湖北宜化集团与宁德时代控股子公司广东邦普循环科技有限公司签署合作协议。该项目总投资约 320 亿元，以新能源汽车动力电池正极材料为核心，覆盖电池全生命周期，整合“磷矿—原料—前驱体—正极材料—电池回收”等多环节业务。新能源汽车对磷化工产业需求较高，磷酸铁锂行业有望在未来数年持续享受新能源汽车等下游需求拉动的高景气度。宁德时代作为全球电池生产主要生产厂商之一，对原料有着的需求尤其大量。此次湖北宜化与巨头宁德时代的合作一定程度上反映了磷矿对于锂电池产业链的重要性日益显著，湖北宜化有望借此顺利切入新材料赛道、拓宽利润空间，乘宁德时代之势助推公司在新能源电池材料行业迅速成长。 　　风险因素：下游需求不及预期；核心材料国产替代化进程不及预期；限电限产影响超预期；原材料价格大幅波动。

　　新材料行业指数本周跑赢上证综指1.70个百分点。本周（2021.10.11-2021.10.15，下同）新材料行业指数上涨1.82%，跑赢上证综指1.70个百分点，跑赢创业板指0.84个百分点；截止至2021.10.15，近一年新材料行业指数累计上涨69.91%，跑赢上证综指62.84个百分点，跑赢创业板指49.66个百分点。 　　新材料各细分板块周行情。可降解材料方面，PLA和PBAT价格维持稳定。截止至10.15日，PLA平均报价为25000元/吨，价格与上周五持平，PBAT平均报价为23500元/吨，价格与上周五持平。半导体材料方面，本周半导体材料止跌回升，截止至10月15日，申万半导体材料指数收盘于9665.59点，环比上周五9598.94点上涨0.69%。美国费城半导体指数收盘于3314.40点，环比上周五3246.30点上涨2.10%。锂电新材料方面，本周磷酸铁锂报价8.30万元/吨，创历史新高；2021年9月，磷酸铁锂电池共计装车9.54GWh，同比上升309.30%，环比上升32.26%，磷酸铁锂电池连续三个月在装车量方面领先于三元电池。 　　新材料板块及个股推荐。给予行业至“领先大市”评级；我们建议从以下四条主线寻找投资机会：1、可降解材料板块。可降解材料是我国政策的热点，目前来说最为成熟并可能大规模推广的是PLA与PBAT材料，建议关注具备PLA丙交酯核心技术的金丹科技和联泓新科，具备PBAT一体化产业链的恒力石化，具备巴斯夫PBAT核心专利的彤程新材。2、半导体材料板块。半导体材料国产化是大势所趋，建议关注上游半导体材料细分板块优质公司，包括半导体光刻胶领域：目前我国唯一具备ArF光刻胶生产能力的南大光电，布局半导体光刻胶全产业链的晶瑞股份，以及KrF光刻胶优质企业彤程新材以及国产光刻胶优质公司上海新阳等；电子特气领域的细分头部企业南大光电，雅克科技，华特气体、金宏气体等；湿电子化学品龙头公司江化微等。3、新能源锂电板块。随着磷酸铁锂装回量占比的回升，上游原材料的磷酸需求将快速上涨，建议关注磷化工相关企业如云图控股、新洋丰、云天化等标的；短期来看，PVDF紧缺不改，建议关注行业内布局R142b和PVDF一体化生产的企业如东岳集团，巨化股份，联创股份等。4、盐湖提锂板块。预计未来我国盐湖提锂主流的技术是吸附法、膜法和萃取法，从当前时点来看，蓝晓科技的吸附法提锂已经在藏格和锦泰中运用且效果较好，重点推荐蓝晓科技。同时，建议关注膜法标的久吾高科和三达膜，萃取法标的新化股份。 　　风险提示：政策不及预期；原材料价格波动；宏观经济增速放缓下游需求不及预期；中美贸易摩擦加剧造成下游需求增速放缓。

　　原油： 价格上涨。 OPEC 仍 然 坚 持按照 此前每月 40 万桶/日的计划逐步增产， 加之当前国际原油市场仍处于低库存状态， 且冬季来临的石油需求有望增加， 原油价格持续走高。 截止周末， 布伦特原油价格为 84.86 （与上周相比，+2.47）美元/桶，WTI原油价格为 82.28 （+2.93）美元/桶。 　　 PX： 重心上扬。 原油价格上涨， 成本端支撑强劲。 供应端， 周内暂无明显装置变动情况。 需求端下游多套 PTA 装置重启， 对原料的需求上涨。 综合来看， 目前成本端高位支撑， 下游产品对原料的需求有一定提升。 目前， PX CFR 中国主港价格在 969（+37）美元/吨， PX与原油价差在 349（+19） 美元/吨， PX 与石脑油价差在 159（+2）美元/吨， 开工率在 73.80%（-0.36pct） 。 　　 PTA： 库存下滑。 原油价格上涨， 成本端支撑强劲。 供应端， 周内逸盛大化、 虹港石化以及四川能投 PTA 装置重启， 虽装置重启较多，但重启时间较为靠后且有装置尚未出料， 预计下周市场将供应明显提高。 需求端， 浙江地区多套聚酯装置因限电政策影响仍在停产， 主要涉及长丝产品， 而其余聚酯产品开工开始虽有小幅提升， 但仍受限电政策影响， 开工提升缓慢； 同时终端市场订单跟进欠佳， 多地印染及织造企业在政策影响下低负开工或者是停产。 据 CCFEI 数据显示，PTA 社会流通库存至 229.5 （-21.5）万吨。目前 PTA 现货价格在 5,300（-10） 元/吨， 行业单吨净利润在+21（-117） 元/吨。 　　MEG： 价格上涨。 日本石脑油国际价格僵持整理为主， 乙烯国际价格小幅上涨， 国际油价上涨， 动力煤价格大幅拉涨， 原料端支撑强劲。供应端， 本周产量增加， 两套新装置试车中， 预计月底将稳定运行，后期产量将逐渐增加为主， 港口小幅累库。 需求端， 下游聚酯受限电影响较大， 开工率进一步下调， 终端市场表现较为稳定， 需求整体表现偏弱。 总体来看， 供应量增加， 需求面低迷表现， 但成本端支撑强劲， 价格上涨。 目前 MEG 现货价格在 6,900（+470）元/吨， 华东罐区库存为 48（+1） 万吨， 开工率为 63.70%（+3.40pct） 。 　　涤纶长丝： 盈利和库存边际大幅改善。 原油价格上涨， 但 PTA 开始走弱， 支撑有所减弱。 供应端， 受限电影响， 涤纶长丝装置陆续降负，供应进一步缩减。 市场部分现货偏紧， 长丝厂商继续上调报价， 下游用户部分继续补仓， 出货情况尚可。 下游方面， 坯布走货略有好转影响， 库存大幅下降， 整体坯布价格也较为稳定， 但纺织原料价格走高，坯布利润一般。 目前部分海运费出现下滑， 国外订单有恢复迹象， 但若终端需求动力不足， 恐持续性有限。 目前涤纶长丝价格 POY 8,825（+895） 元/吨、 FDY 8,950（+700） 元/吨和 DTY 10,350（+800）元/吨， 行业单吨盈利分别为 POY +512（+494） 元/吨、 FDY +329（+364） 元/吨和 DTY +661（+431） 元/吨， 涤纶长丝企业库存天数分别为 POY 12.5（-5.4）天、 FDY 18.8（-4.5）天和 DTY19.5（-8.3）天， 开工率 69.30%（-1.00pct） 。 　　织布： 走货好转库存下降。 限电政策下， 聚酯配套加弹机多降负运行，但坯布走货略有好转影响，库存大幅下降，整体坯布价格也较为稳定，但纺织原料价格走高， 坯布利润一般。 目前部分海运费出现下滑， 国外订单有恢复迹象， 但若终端需求动力不足， 恐持续性有限。 江浙地区织机开机率 52.4%（+17.9pct） ， 坯布库存天数 32.5（-3） 天。 　　涤纶短纤： 价格上涨。 原油价格上涨， 乙二醇价格走高， 成本端支撑强劲。 供应端， 本周恒鸣化纤 10 万吨装置重启、 宁波泉迪部分短纤装置恢复生产， 周度产量有所提升。 需求端， 下游织造及印染企业受限电影响减小， 部分地区恢复生产， 行业开工率有所提升。 但因原料短纤涨幅较大， 企业出货情况一般， 产销甚是冷清。 目前涤纶短纤价格 8250（+400） 元/吨， 行业单吨盈利为+296.0（+165.1） 元/吨，涤纶短纤企业库存天数为+1.0（+0.3）天， 开工率 67.30%（+1.0pct）。 　　聚酯瓶片： 需求偏弱。 原料端支撑较为强势。 原油价格上涨， 成本助推下， 瓶片市场价格大幅上涨， 市场重心迅速上移， 但由于瓶片价格涨速过快， 且受到限电政策等影响， 下游瓶坯加工行业出现不同程度减产， 后续订单不足， 并且软饮料行业即将进入传统淡季， 需求难以好转。 目前 PET 瓶片现货价格在 8,000（+200） 元/吨， 行业单吨净利润在+262.8（+32.4.0） 元/吨。 　　信达大炼化指数： 自 2017 年 9 月 4 日至 2021 年 10 月 15 日， 信达大炼化指数涨幅为 183.18%， 石油加工行业指数跌幅为-8.81%， 沪深 300 指数涨幅为 28.25%。 　　相关上市公司： 桐昆股份（601233.SH）、 恒力石化（600346.SH）、恒 逸 石 化 （000703.SZ ） 、 荣 盛 石 化 （002493.SZ ） 、 新 凤 鸣（603225.SH） 和东方盛虹（000301.SZ） 等。 　　风险因素： （1）大炼化装置投产， 达产进度不及预期。 （2）宏观经济增速严重下滑， 导致聚酯需求端严重不振。 （3） 地缘政治以及厄尔尼诺现象对油价出现大幅度的干扰。 （4） PX-PTA-PET 产业链的产能无法预期的重大变动。

　　各地能耗双控政策影响显现，磷化工、金属硅、纯碱、氯碱等子行业开工率受限。另一方面，半导体、新能源材料关注度持续提升。 　　行业动态： 　　本周跟踪的101个化工品种中，共有57个品种价格上涨，12个品种价格下跌，32个品种价格稳定。涨幅前五的品种分别是尿素、二甲醚、磷酸、PVA、R134a；而跌幅前五的品种分别是丁二烯、硫酸、黄磷、盐酸、液氯。 　　本周WTI原油收于82.66美元/桶，周涨幅4.17%，创近7年新高；布伦特原油收于84.92美元/桶，周涨幅3.07%。受发电厂利用原油发电的可能性，各国陆续放宽国境限制，OPEC+确认11月增产40万桶/日等多重因素的影响，本周油价继续上行。EIA本周公布数据显示，美国原油库存上升608.8万桶，升幅高于预期，主要由于精炼油厂原油供应减少导致；汽油库存则减少195.8万桶。美汽油库存持续性下降可见北美通勤需求逐渐恢复，同时疫苗普及率的提高推动了全球经济稳步复苏，预计中期原油价格将处震荡向上态势。 　　本周DMF价格持续上涨，截止周五，根据百川盈孚，DMF华东市场报价18850元/吨，收盘价较上周上涨30.90%，相较年初低点7925元/吨，已上涨137.85%，持续创历史新高。需求方面，本周浆料市场价格大幅上扬，下游浆料树脂协会宣布普通树脂浆料价格上涨2000元/吨，浆料工厂开工率持续提升，DMF现货供应较为紧俏，下游拿货积极性较高。供给方面，本周国内DMF平均开工负荷为66.67%，较上周下降4.68%，河南骏化(3万吨/年)、华鲁恒升(10万吨/年)、陕西兴化(10万吨/年)装置依旧停车检修中，另有鲁西化工、安阳九天装置负荷略有下降。原料端：上游甲醇、合成氨价格大幅上涨，甲醇华东地区报3700元/吨，收盘较9月初2685元/吨上涨37.80%。DMF-甲醇-液氨价差大幅上涨22.53%至12450元/吨，盈利达到历史新高。预计DMF价格短期受成本支撑或将进一步的上涨。 　　本周制冷剂价格继续大涨，截止周五，据百川盈孚数据，R134a、R22、R125市场均价分别为50000元/吨、26000元/吨、53000元/吨，较上周收盘分别上涨21.95%、1.96%、3.92%。其中R134a相较8月初低点18750元/吨，涨幅已高达166.67%，持续创年内新高。需求方面，目前出口需求稳定，国内刚需采购，以长单为主。原料端：R134a主要原料三氯乙烯开工率较低，受原料电石、液氯价格上涨影响，价格大幅上行。目前三氯乙烯市场均价19000元/吨，自9月17日起，近一月价格涨幅高达105.74%。供应端则受能耗双控政策影响，江苏地区R134a装置全面停车，浙江、广东两地装置也于近期降负荷或检修，导致R134a供应量大幅下降。预计制冷剂全线产品价格短期受供需格局与成本端支撑将延续上涨态势。 　　10月15日，商务部发布《2022年化肥进口关税配额总量、分配原则及相关程序》。化肥进口关税配额总量方面与去年保持一致，2022年化肥进口关税配额总量为1365万吨，其中，尿素330万吨，磷酸二铵690万吨，复合肥345万吨；2022年化肥国营贸易关税配额数量分别为：尿素297万吨，磷酸二铵352万吨，复合肥176万吨；2022年化肥非国营贸易配额数量分别为：尿素33万吨，磷酸二铵338万吨，复合肥169万吨。分配原则方面，2022年化肥进口关税配额实行先来先领的分配方式，配额内尿素、复合肥、磷酸氢二铵进口税率均为1%。 　　投资建议： 　　本月观点： 　　周期类行业：细分产品价格波动加大：截止9月28日，跟踪的产品中76%产品价格环比上涨，其中涨幅超过10%的产品占比38%，5个产品价格环比涨幅超过100%；19%产品价格环比下跌；另外5%产品价格持平。环比8月，9月化工产品价格在多重政策及上游原料涨价的情况下涨幅明显增加。截止9月27日，WTI价格环比上月上涨9.83%，布伦特原油价格环比上月上涨9.71%。与2020年同期相比，约74%的化工产品价格同比上涨。行业数据：8月行业PPI指数115.1，环比7月再次上行。在“双控”背景下，多种化工产品开工受限，不排除磷化工产业链、硅产业链、纯碱、氯碱等产品价格等继续走高。长期看好龙头公司在碳中和背景下的发展。 　　成长类公司：国内半导体材料行业处于快速发展期。首先，国产化在最近两年可能会有比较大的提升；其次，在某些产品上，今年也是阶段性供不应求，或者由于原料端影响，部分产品出现了涨价；考虑到之前的业绩基数较低，部分半导体材料公司的业绩弹性非常大。另一方面，受益于下游新能源汽车行业高速发展，上游部分材料（如DMC/NMP/PVDF/金属硅等）同样供给偏紧持续涨价，且景气持续时间预计较长。 　　投资建议：展望十月，关注天然气、纯碱、磷化工、硅产业链、氯碱等高能耗化工品价格维持高位甚至继续走高带来的投资机会，另一方面，半导体、新能源材料等子行业关注度持续提升。中长期来看，随着盈利持续性超预期，优质化工资产有望迎来价值重估。推荐个股：万华化学、荣盛石化、新和成、皇马科技、雅克科技、华鲁恒升、联化科技、桐昆股份、晶瑞电材、万润股份等，关注东方盛虹、国瓷材料、合盛硅业、兴发集团等。 　　10月金股：晶瑞电材 　　风险提示 　　1）地缘政治因素变化引起油价大幅波动；2）全球疫情形势出现变化。

　　“能耗双控”政策或短中期影响部分子行业与产品开工率，长期看好龙头公司在碳中和背景下的发展。 　　重点关注： 　　进入9月以来，全国多地出台“能耗双控”或限电相关政策、通知，部分化工企业生产受到影响。 　　我们认为本轮限电限产主要原因有三点：能耗政策目标的趋紧、电力供应缺口与煤炭价格的不断走高。2021年上半年全国能耗水平增长显著，在经济增速放缓的背景下，单位GDP能耗下降率等政策目标完成难度逐渐增大。同时，根据中电联数据，2021年1-8月份，全国发电量53,894亿千瓦时，2021年1-8月份，全国发电量53,894亿千瓦时，全国全社会用电量54,704亿千瓦时，电力供应存在一定缺口。而我国仍主要以火力发电为主，煤炭价格不断走高，供应偏紧也加剧了各地用电紧张的局面，截至10月15日，动力煤市场均价为1,555元/吨，环比上月同期涨幅高达58.03%。 　　各地来看，10月8日至10月17日，辽宁、河南、浙江新增有序用电通知。其中，辽宁省实施有序用电后仍存在较大用电缺口。截至10月8日，辽宁全省最大电力缺口达到462万千瓦，达到严重缺电II级橙色预警信号。预警信号发布后，有序用电措施逐步升级，辽宁省工信厅决定10月8日00:00-24:00启动实施有序用电II级措施。各地有序用电逐渐“常态化”，部分省市措施升级。 　　上市公司方面，10月8日至10月15日，同大股份、洪汇新材、诚志股份和沈阳化工公告有序用电相关停产措施。沈阳化工股份下属子公沈阳石蜡化工有限公司收到通知，对电压等级为10kV及以上的化学原料和化学制品制造业企业实施有序用电措施。另外，蓝丰生化和晨化股份恢复生产。 　　化工品来看，根据百川盈孚数据，黄磷子行业9月开工率为43.75%，环比下降9.66pcts；液碱子行业9月开工率为72.86%，环比下降8.11pcts。受全国多省市限电政策影响，氯碱厂家普遍处于开工低位。 　　投资建议： 　　在“双控”背景下，多种化工产品开工受限，不排除磷化工产业链、硅产业链、纯碱、氯碱等产品价格等继续走高。“能耗双控”有望淘汰一部分高耗能的落后产能，提高化工行业整体集中度，长期看好龙头公司在碳中和背景下的发展。 　　在“双控”背景下，具备成长属性的新材料公司关注度持续提升。首先，半导体材料国产化在最近两年可能会有比较大的提升；其次，在某些产品上，今年也是阶段性供不应求，或者由于原料端影响，部分产品出现了涨价；考虑到之前的业绩基数较低，部分半导体材料公司的业绩弹性非常大。另一方面，受益于下游新能源汽车行业高速发展，上游部分材料（如DMC/NMP/PVDF/金属硅等）同样供给偏紧持续涨价，且景气持续时间预计较长。 　　投资建议：展望十月，关注天然气、纯碱、磷化工、硅产业链、氯碱等高能耗化工品价格维持高位甚至继续走高带来的投资机会，另一方面，半导体、新能源材料等子行业关注度持续提升。中长期来看，随着盈利持续性超预期，优质化工资产有望迎来价值重估。推荐个股：万华化学、荣盛石化、新和成、皇马科技、雅克科技、华鲁恒升、联化科技、桐昆股份、晶瑞电材、万润股份等，关注东方盛虹、国瓷材料、合盛硅业、兴发集团等。 　　10月金股：晶瑞电材 　　风险提示 　　1）地缘政治因素变化引起油价大幅波动；2）全球疫情形势出现变化。

　　投资要点： 　　核心逻辑 　　化工新材料领域是化工行业未来发展的一个重要方向，传统化工行业随着下游需求增速放缓，市占率向龙头集中是大趋势，核心竞争门槛为成本和效率；下游仍处于快速增长的新材料领域则不同，核心的竞争壁垒为研发能力、产业链验证门槛、服务能力等，随着政策支持，国内化工新材料行业有望迎来加速成长期。我们推荐处于核心供应链、研发能力较强、管理优异的化工新材料优质标的，主要包括电子化学品（半导体材料、显示材料、 5G 材料等）、新能源材料、医药中间体等领域。给予行业“推荐”评级。 　　行业信息更新： 　　新能源材料相关： 　　10 月 12 日，据中国汽车动力电池产业创新联盟， 2021 年 9 月，我国动力电池产量共计 23.2GWh，同比增长 168.9%，环比增长18.9%。其中三元电池产量 9.6GWh，占总产量 41.6%，同比增长102.6%，环比增长 15.1%；磷酸铁锂电池产量 13.5GWh，占总产量 58.3%，同比增长 252.0%，环比增长 21.9%。 　　重点企业信息更新： 　　建龙微纳： 10 月 15 日，公司发布 2021 年前三季度业绩预告的自愿性披露公告。经财务部门初步测算，预计 2021 年前三季度实现归属于母公司所有者的净利润为 2 亿元至 2.01 亿元，同比增长 113.27%至 114.33%。 　　风险提示： 疫情可能引发市场大幅波动的风险；替代技术出现；行业竞争加剧；经济大幅下行。

　　本周化工市场综述 　　本周申万化工下跌1.72%，跑输沪深300指数1.76%。标的方面，前期强势的天然气、纯碱、有机硅功能助剂等子行业有所承压，业绩超预期、部分新能源化工材料以及轮胎标的表现较佳。 　　投资组合推荐 　　东材科技、建龙微纳、龙蟠科技、新亚强、金禾实业 　　本周大事件 　　轮胎行业周内开工率处相对低位，高成本支撑下厂家集中发布涨价通知国庆期间，轮胎厂家整体开工率处于相对低位，多数厂家有一定假期安排。山东地区厂家因上月库存降低较多，国庆期间维持一定开工运行。在高原材料成本、不可控成本增加等多因素支撑下，多数轮胎厂家宣布进行涨价，涨幅普遍集中在2%-5%左右。节后轮胎厂家整体开工处于逐步恢复提升中，近期国内市场出货整体正常，下游代理商备货量有所增加。 　　鲁北化工年产10万吨金红石型钛白粉近日进入试车阶段10月9日，鲁北化工公告，山东鲁北化工股份有限公司全资子公司山东金海钛业资源科技有限公司投资建设的年产10万吨金红石型钛白粉等量搬迁入园及综合技术改造项目已完成主体建设及设备安装、调试工作，项目已于近日进入单机试车阶段。单机试车成功后将进行联动试车、试生产，并根据装置运行情况进行消缺优化处理。 　　龙蟠科技：尿素成本压力还将持续，磷酸铁锂价格维持平稳本周尿素价格受到煤炭价格提升的影响，尿素价格小幅提升，车用尿素的生产成本再次拉张，而根据原材料价格的上行趋势，尿素价格将维持高位，有进一步上行的可能，车用尿素的盈利仍然承压，公司三季度整体的车用尿素压力仍然较大，预计对车用尿素的盈利将有一定的影响；本周公司的磷酸铁锂产品价格维持平稳，而原材料磷酸铁价格也维持平稳，但碳酸锂价格环比上行了约3000元。整体来看，磷酸铁锂供给偏紧的状态下，价格可以向下游传导，但由于碳酸铁锂非标属性，价格提升频率相对较低，预计磷酸铁锂价格短期处于小幅波动。 　　投资建议 　　近期市场对于化工板块分歧较大，分歧点主要集中在供需层面，供给端，市场担心供给影响弱化，需求端，市场担心需求将有所承压；往后看，我们认为部分化工品可能走出长牛走势，如果复盘2020年至今的化工行情，可以用持续超预期来形容：2020年初疫情缓和之后，市场担心高企的库存以及需求承压，但中国疫情控制良好，生产秩序迅速恢复，而海外供给却持续受到疫情扰动，中国供给供应全球需求，部分化工品涨价超预期，比如：MDI、环氧丙烷；再到2021年，双碳以及限产限电推动化工板块超预期的涨价，其中代表性的子行业为新能源化工材料；往后看，我们认为部分化工品仍有超预期的可能，其超预期的点在于产品周期属性的弱化，也就是说部分产品景气持续时间可能超预期，建议重点关注新能源化工材料以及高耗能的化工品。 　　风险提示 　　疫情影响国内外需求，原油价格剧烈波动，贸易政策变动影响产业布局。