投资要点 　　本周版块表现： 本周（ 3 月 28 日-4 月 2 日）市场综合指数整体小幅上涨，上证综指报收 3,282.72，本周上涨 2.19%，深证成本指数上涨 1.29%，中小板 100 指数上涨 0.99%，基础化工板块涨幅较小为 0.48%。 本周化工个股： 本周化工板块震荡上行，涨幅弱于大市。涨幅居前的个股有金浦钛业、中旗股份、川金诺、雪峰科技、六国化工、三棵树、江苏薄云、富邦股份、皖维高新和宏柏新材。从化工整体板块上涨来看，行业增速向好发展。钛白粉市场需求增速较快，公司响应双碳政策投资 100 亿进军磷酸铁锂行业使金浦钛业涨停。年报预好，“高送转”推动中旗股份股价上涨。 　　本周原油市场动态： 美国原油库存下降与地缘政治矛盾博弈，原油价格震荡下跌。 ICE 布油报收 104.39 美元/桶（环比-13.48%）； WTI 原油报收 99.27 美元/桶（环比-12.84%）。 重点化工品跟踪： 本周我们关注的化学品中价格涨幅居前的有硝酸(+11.36%)、液氯(+10.03%)、氢氟酸(+5.42%)、顺丁橡胶(+5.42%)、双酚 A(+4.75%)。 　　下游应用场景广泛， BDO 产业链景气持续： BDO 产业链延伸产品众多，由 BDO 可生产 THF、 PBT、 GBL、聚氨酯树脂、涂料和增塑剂等产品， 广泛应用于医药、化工、纺织、造纸、汽车和日用化工等领域。伴随着下游应用场景丰富，行业整体开工率有限，供需偏紧下助推 BDO 产业链景气度持续。 　　化工投资主线：（ 1）周期成长股有望边际改善：自 2020 年 Q2 化工景气拐点向上，部分化工品价格涨至历史高位。随着供需错配走向平衡，叠加经济下行压力，传统化工周期股大幅回调。我们认为应当重点关注十四五有持续扩产能力的行业龙头，以量补价，特别是拥抱变化，寻找第二成长曲线的优质公司，中长期有望穿越周期。重点推荐：万华化学、华鲁恒升、卫星化学、中国化学、宝丰能源、磷酸铁锂产业链、纯碱产业链。（ 2）关注高端制造，高科技产业配套材料，包括生物合成、电子材料、可降解、尾气处理、碳纤维等。重点推荐：昊华科技、万润股份。（ 3）进入景气周期的农药产业链，重点推荐：扬农化工、广信股份。 　　风险提示： 原油供给大幅波动；贸易战形势恶化；汇率大幅波动的风险；下游需求回落的风险。

　　本周行业观点一： 美国宣布战略石油储备释放计划，建议关注化工品价格上行 　　据央视新闻报道，当地时间 3 月 30 日，美国总统拜登宣布未来六个月将从美国战略石油储备中每天释放 100 万桶石油、累计释放 1.8 亿桶，以应对目前供应短缺、油价高企的局面，这将是美国史上最大规模战略石油储备释放计划。根据欧佩克第 27 次部长级会议发表的声明，与会产油国将 5 月的月度总产量上调日均43.2 万桶。根据 Wind 数据，截至 3 月 31 日，布伦特原油、 WTI 原油期货结算价分别报 107.91、 100.28 美元/桶，较 3 月 30 日分别下跌 4.88%、 6.99%。我们计算自 2019 年以来化工产品现价（4 月 1 日）所处历史分位以及现价相较 2021年 9 月以来最低价涨跌幅度，发现农化、氯碱、光伏锂电、石化等板块的多种化工产品多数处于 90%以上历史分位，大多数产品较最低价涨幅较大。鉴于外部不确定性因素较多，预计短期内多数化工品价格或许仍将维持稳中偏强运行，长期来看需要关注市场供应变化，下游市场需求以及市场氛围等影响。 　　本周行业观点二： 纯碱去库明显，醋酸价格大幅上行 　　纯碱： 本周（3 月 28 日-4 月 1 日）国内纯碱市场价格小幅拉涨。根据百川盈孚数据， 截至 3 月 31 日， 轻质、重质纯碱市场均价分别为 2,556、 2,737 元/吨； 库存总量 108.12 万吨，较上周下跌 12.84%。 醋酸： 本周（3 月 21-25 日）醋酸价格延续上涨。 根据百川盈孚数据，截至 4 月 1 日，醋酸市场均价为 4,945 元/吨，较3 月 25 日上调 5.13%；建滔原计划 3 月 22 日检修，预计推迟到 4 月；广西华谊装置检修推迟至 4 月上旬；南京扬子装置检修 70 天。截至 4 月 1 日，醋酸库存为 13.85 万吨，较上周下降 1.77%，整体醋酸市场库存中低位。 　　本周行业新闻： 巴斯夫或将因天然气供应减少关闭全球最大化工基地等 　　【能源】巴斯夫称如果将向德国路德维希港基地供应的天然气减少至当前需求的一半以下，将导致全球最大的化工一体化生产基地运营完全停止。【万华化学】烟台市重点项目万华新材料低碳产业项目（一期）、泰和新材新材料等 4 个项目集中启动。 受益标的：万华化学、泰和新材。【尼龙行业】 天辰齐翔尼龙新材料项目己二胺装置开车成功。 受益标的：中国化学。 　　受益标的 　　【化工龙头白马】 万华化学、华鲁恒升、恒力石化、荣盛石化、扬农化工、新和成、赛轮轮胎等；【纯碱】 远兴能源、三友化工、双环科技、山东海化等；【醋酸】江苏索普、华谊集团；【氟化工】 金石资源、巨化股份、三美股份、东岳集团等；【农化&磷化工】 云图控股、和邦生物、川发龙蟒、云天化、湖北宜化、川恒股份、东方铁塔、亚钾国际等；【硅】 合盛硅业、新安股份、三友化工、硅宝科技，【化纤行业】 华峰化学、三友化工、新凤鸣等。 　　风险提示： 油价继续大幅上涨；下游需求疲软； 宏观经济下行。

中心思想 全球减碳趋势下的生物柴油战略地位 本报告深入分析了全球减碳大势下生物柴油产业的战略地位与发展机遇。核心观点指出，为应对气候变化和实现碳中和目标，全球各国正加速向低碳经济转型，其中生物柴油作为一种多功能、减碳能力强且替代成本相对较低的可再生清洁燃料，在交通运输等关键领域扮演着日益重要的角色。欧盟作为全球生物柴油的主要消费市场，其严格的减碳政策和持续增长的需求是推动全球生物柴油产业链发展的核心动力。 废弃油脂：产业发展的核心驱动力 报告强调，生物柴油产业链的发展，特别是中游生产和上游原料环节，正受到下游强劲需求的显著带动。在原料选择上，餐厨废油脂（UCO）因其可再生性、显著的减碳效益（在欧盟可双倍计算减碳量）、价格优势以及政策支持（如中国的高退税比例）而日益受到青睐，已成为欧盟生物柴油的第二大原料且用量持续增长。拥有废油脂原料资源资质、掌握先进生产技术（特别是烃基生物柴油和生物航空煤油SAF）以及具备成熟商业模式的企业，将有望在全球减碳浪潮中长期受益。 主要内容 全球市场驱动与应用拓展 生物柴油产业在全球减碳大趋势下展现出巨大的发展潜力，其市场驱动力主要源于全球气候变化应对策略和各国减排目标的设定，同时其应用范围也在不断拓展。 生物柴油的定义与分类：生物柴油通常指由植物油、动物油或废弃油脂与甲醇或乙醇反应形成的脂肪酸甲酯或乙酯，即酯基生物柴油（Biodiesel/FAME）。此外，烃基生物柴油（Renewable Diesel/HVO/HEFA），又称“可再生柴油”，通过加氢处理制成，其分子结构和化学成分与化石柴油相同，可100%兼容现有引擎和基础设施，且能将温室气体排放量减少约80%。生物航空煤油（SAF）则是烃基生物柴油的进一步分馏产物。在分类上，中国主要根据生产工艺将生物柴油区分为“第一代”（酯交换）和“第二代”（催化加氢），而国际上则侧重于原料来源，将使用不可食用、可持续废弃原料生产的生物燃料定义为“第二代生物燃料”。 关注生物柴油产业链的必要性： 全球减碳目标：为实现《巴黎协定》将全球气温升幅限制在1.5℃以内的目标，全球193个缔约方正积极向低碳经济转型。欧盟和美国等主要经济体均设定了明确的温室气体减排目标，例如欧盟提出至2030年可再生能源在交通领域掺混比例达到27-29%，美国提出到2030年低碳能源消费占比提升至20%以上。 生物柴油的优势：相较于不可再生的天然气等清洁能源，生物柴油具有原料来源多样（植物油、动物油脂、废弃或再循环的油、微生物油脂）、减碳能力强、作为替代燃料代价低等优势，尤其适用于交通运输行业。 欧盟市场的拉动：欧盟是全球生物柴油的主要生产和消费地区，其自有产能常年供不应求，需大量进口补充缺口。根据USDA数据，2021年欧盟生物柴油总消费量预计达186.60亿升，其中161.11亿升为自产。我国对欧盟生物柴油出口量自2015年后快速攀升，从2016年的0.76亿升（约7万吨）增至2020年的10.35亿升（约90万吨），主要销往荷兰、西班牙、比利时等欧盟国家，为我国生物柴油产业带来了新的发展机遇。 中国政策支持：我国于2021年提出碳中和目标，并在《“十四五”现代能源体系规划》中明确提出要“大力发展纤维素燃料乙醇、生物柴油、生物航空煤油等非粮生物燃料”，预示着生物柴油

　　本周（3 月 28 日-4 月 1 日）行情回顾 　　新材料指数下跌 0.2%，表现弱于创业板指。 OLED 材料跌 0.53%，半导体材料跌1.77%，膜材料跌 5.61%，添加剂跌 1.35%，碳纤维跌 2.91%，尾气治理跌 1.24%。涨幅前五为有研新材、濮阳惠成、新亚强、安集科技、三孚股份；跌幅前五为双星新材、飞凯材料、沃特股份、三利谱、东材科技。 　　周观察： FEP 需求潜力大，国内氟化工头部企业纷纷布局 　　聚全氟乙丙烯（FEP）是四氟乙烯（TFE）和六氟丙烯（HFP）的结晶聚合物，其中 HFP 的含量约 15%左右，是聚四氟乙烯（PTFE）的改性材料。 FEP 是常见的含氟塑料之一，在氟塑料中， FEP 需求量占比排名第三， 被广泛应用于航空航天、机车车辆、能源、有色金属冶炼、石油开采、电机等领域。在发达国家建筑物的信息传输电线电缆中， FEP 电缆的使用率已经超过 70%。随着其在发展中国家的快速普及，该部分市场容量将快速增长。根据华经产业研究院和前瞻产业研究院数据，我国 FEP 产量由 2010 年的 0.49 万吨增长至 2020 年的 2.3 万吨，预计到2025 年产量达到 5.72 万吨，未来需求量将进一步大幅提升，空间广阔。虽然国内 FEP 行业规模不断扩大，但与国外企业相比仍存在差距，国内氟化工头部企业正加速破局。 永和股份 FEP 产品是公司优势品种之一，现有产能 4,200 吨。公司 2021 年公告拟投资建设总规模 1.35 万吨/年的 FEP 项目，其中 FEP（树脂）一期规模 0.45 万吨/年，二期新增规模 0.6 万吨/年； FEP（乳液）一期规模 0.3 万吨/年，为公司带来持续成长性。 巨化股份含氟聚合物处于国内较为领先地位，10kt/a FEP 扩建项目正在实施中，目前已拥有 FEP 产能 3kt/a。 昊华科技晨光院2021 年公告，拟投资 21.5 亿元建设 2.6 万吨/年高性能有机氟材料项目，其中包括新建项目 FEP 6,000 吨/年。 受益标的：永和股份、巨化股份、昊华科技。 　　重要公司公告及行业资讯 　　【濮阳惠成】 公司 2021 年实现营收 13.93 亿元，同比增长 52.61%； 实现归母净利利润 2.53 亿元，同比增长 40.66%。 2022Q1 预计实现归母净利润 7,053.06–8,463.67 万元， 预计同比增长 50%-80%。 　　【阿科力】 公司 2021 年实现营收 8.80 亿元，同比增长 63.60%；实现归母净利润1.00 亿元，同比增长 93.97%。 　　【利安隆】 公司收到中国证监会出具的《关于同意天津利安隆新材料股份有限公司向韩谦等发行股份购买资产并募集配套资金注册的批复》。 　　 受益标的 　　我们看好产业转移背景下功能膜材料的广阔市场，看好高端电子材料国产替代从0 到 1 的突破，看好新能源浪潮中新材料的新机遇。 受益标的： 昊华科技、利安隆、 濮阳惠成、 阿科力、 黑猫股份、普利特、 斯迪克、彤程新材、东材科技、长阳科技、洁美科技、瑞联新材等。 　　风险提示： 技术突破不及预期，行业竞争加剧，原材料价格波动等。

　　【前两月化学原料和制品制造业利润同比增长27.3%】 　　国家统计局27日发布数据显示，1~2月份，全国规模以上工业企业实现利润总额11575.6亿元，同比增长5.0%。 　　受原油价格持续上涨、煤炭价格同比涨幅较高等因素推动，前两月石油天然气开采、煤炭采选等行业利润总额为584.8亿元，1484.8亿元，同比分别增长1.57倍、1.55倍，拉动作用均较去年12月份进一步增强；受化工产品价格上涨拉动，化学原料和化学制品制造业利润总额为1176.6亿元，同比增长27.3%，实现较快增长。 　　数据显示，1~2月份，采矿业实现利润总额2335.7亿元，同比增长1.32倍；制造业实现利润总额8759.2亿元，下降4.2%；电力、热力、燃气及水生产和供应业实现利润总额480.7亿元，下降45.3%。 　　1~2月份，在41个工业大类行业中，21个行业利润总额同比增长，19个行业下降，1个行业减亏。主要行业利润情况如下：石油和天然气开采业利润总额同比增长1.57倍，煤炭开采和洗选业增长1.55倍，有色金属冶炼和压延加工业增长63.8%，化学原料和化学制品制造业增长27.3%，纺织业增长13.1%，电气机械和器材制造业增长5.7%，非金属矿物制品业增长5.2%，专用设备制造业增长4.0%，计算机、通信和其他电子设备制造业下降7.3%，汽车制造业下降9.9%，通用设备制造业下降15.7%，农副食品加工业下降29.4%，石油、煤炭及其他燃料加工业下降39.6%，电力、热力生产和供应业下降49.1%，黑色金属冶炼和压延加工业下降56.5%。 　　数据显示，1~2月份，规模以上工业企业实现营业收入19.40万亿元，同比增长13.9%；发生营业成本16.28万亿元，增长15.0%；营业收入利润率为5.97%，同比下降0.50个百分点。