本周医药板块继续回调 　　本周医药生物指数下跌约1.38%，跑输沪深300指数0.38个百分点，跑输上证综指0.13个百分点，行业涨跌幅排名第12。本周截至周五（4月15日）医药行业PE（TTM，剔除负值）为27.7X，处于2015年以来“均值-1倍标准差”以下。医药III级子行业中，本周13个子行业板块中，4个子行业板块上涨，9个子行业板块下跌。医疗设备为涨幅最大的子行业，上涨7.73%。疫苗为跌幅最大的子行业，下跌8.11%。 　　一季度报陆续披露完整带来新机会，市场主题情绪较大 　　本周医药继续回调，本周WHO对HPV疫苗接种新建议扰动疫苗板块，而对中药的观点也是在被带节奏导致波动较大，年前对2022年的投资思路（一以贯之），板块的机会在于中药和医疗基建，本周迈瑞医疗带领医疗基建领涨（难把握但是建议布局）。本周最大的系统性风险在于WHO会对疫苗的接种会有不同现存的意见，的确没有预料到，未来市场看疫苗估计也会站在WHO的角度去考量接种率。目前医药板块行情割裂，本周涨幅靠前的均和疫情受益相关，而跌幅靠前的则是原料药和次新股居多。医药板块暂目前无明确的主题，需要边走边看，但是建议布局估值合理的标的。 　　结合宏观的不确定性（俄乌战争动荡、美国通胀加息、疫情各地散发等），站在基本面和资金结构的行情点，今年集采政策又持续推进落地（耗材集采、国采、联盟采等），另外，短期医药行业板块暂没看到明确的利好政策/变化，很多医药公司的估值都已经到了非常合理的区间，但是政策带来的变动不确定性让很多投资者无从下手。上周截至周五（4月15日）医药行业PE（TTM，剔除负值）为27.7X，处于2015年以来“均值-1倍标准差”以下，已经是医药历史的估值中枢下游合理区间，医药具备极强的投资配置价值。 　　我们建议今年全年的方向配置：中药（政策友好+低估值）+医疗设备（医疗基建）+科研试剂和上游等（自主可控）+其他方向自下而上寻找标的。此外，新冠小分子药为CDMO公司贡献了足够弹性的业绩，建议关注博腾股份、凯莱英等标的。 　　我们建议投资思路如下： 　　（1）中药板块(品牌名贵OTC+中药创新药)：以岭药业、康缘药业、新天药业、贵州三力、同仁堂、广誉远、华润三九、健民集团、片仔癀等标的，也推荐关注：天士力、方盛制药、特一药业、桂林三金、寿仙谷等标的。 　　（2）中医疗服诊疗板块：固生堂（中医疗服务龙头先锋，2023年wind一致PE为19X）； 　　（3）医疗基建板块：我们推荐关注迈瑞医疗、开立医疗、澳华内镜、理邦仪器、鱼跃医疗、翔宇医疗、伟思医疗、三鑫医疗等，此外，IVD板块其实也会受益于医疗基建，推荐关注新产业、亚辉龙、安图生物、普门科技、迈克生物、透景生命、万孚生物、明德生物等，IVD企业在疫情防控中起到重要作用（抗体、抗原与核酸检测试剂），其为未来公司的发展提供了充足的资金。 　　（4）科研试剂和上游等：我们提议关注诺唯赞、纳微科技、百普赛斯、泰坦科技、阿拉丁、洁特生物、东富龙、聚光科技、楚天科技、泰林生物、南模生物等。 　　（5）其他自下而上的板块和公司，需要根据行业和公司的标的和估值去做分析，提议关注：再生医学板块的正海生物、迈普医学等标的；医疗服务板块，我们推荐具备性价比和扩张性强的海吉亚、固生堂锦欣生殖，建议关注爱尔眼科、朝聚眼科等；推荐业绩好的仿制药CRO和中药CRO的百诚医药和阳光诺和；生物制品，疫苗板块需要持续关注，我们推荐智飞生物、百克生物，建议关注欧林生物、沃森生物、康希诺、万泰生物等；家用医疗器械，建议关注鱼跃医疗、可孚医疗。 　　（6）创新药板块，建议关注具备国际化能力的创新药标的，我们建议关注恒瑞医药、百济神州、君实生物、贝达药业、和黄医药、康方生物、中国生物制药等。 　　本周新发报告 　　行业专题：《中成药集采风起云涌，不改中医药行业发展主线》；公司点评康缘药业（600557）：《营收利润快速增长，股权激励彰显公司发展雄心》；公司深度欧林生物（688319）：《单苗产品放量增厚业绩，重磅在研产品带来高增长潜力》；新股系列专题报告（五）：《普瑞眼科（A20457.SZ）新股梳理》。 　　本周个股表现：A股、港股仅二成个股上涨 　　本周433支A股医药生物个股中，有95支上涨，占比22%。本周涨幅前十的医药股为：华润双鹤(+42.66%)、九安医疗(+28.57%)、海创药业-U(+26.01%)、大理药业(+20.37%)、兰卫医学(+18.05%)、奥翔药业(+16.38%)、未名医药(+15.74%)、明德生物(+14.52%)、贝瑞基因(+12.33%)、热景生物(+11.72%)；本周跌幅前十的医药股为：普利制药(-32.98%)、司太立(-19.79%)、天益医疗(-19.79%)、采纳股份(-19.17%)、盘龙药业(-17.55%)、天宇股份(-16.41%)、上海凯宝(-16.23%)、康芝药业(-15.78%)、维康药业(-15.65%)、振东制药(-15.43%)。本周港股88支个股中，20支上涨，占比23%。 　　全球新冠疫情及疫苗接种情况 　　全球新增病例持续下降；上海、吉林、广东、浙江、山西等多地疫情。疫苗接种量持续增长，全球平均全程接种率约59%，中国全程接种率约为86%。 　　风险提示 　　政策风险，竞争风险，股价异常波动风险。

　　主要观点： 　　我们认为化工行业的投资策略是：投资系统性创新和低成本扩张。化工的下一波行业格局取决于人才竞争。化工行业已从单纯的资本密集型行业，变为人才和资本密集型行业，后来者无法通过资本反超，只能瞠乎其后，化工行业的周期性也因此变弱。优秀的公司凭借有效的激励、卓越的管理和持续的创新，打造出难以撼动的技术迭代优势、低成本优势和高效服务优势，在全球市场中攻城略地。 　　《中国油气蓝皮书》、《中国低碳蓝皮书》发布 　　4月15日，中国石油企业协会与对外经济贸易大学在北京联合发布《中国油气产业发展分析与展望报告蓝皮书（2021-2022）》（以下简称《中国油气蓝皮书》）《中国低碳经济发展报告蓝皮书（2021-2022）》（以下简称《中国低碳蓝皮书》）。两部蓝皮书聚焦产业转型与能源安全，从国际和国内宏观环境分析入手，详细分析了年度中国油气产业发展现状和中国低碳经济发展现状，并且对未来走势进行了研判。 　　《中国油气蓝皮书》对2021年国际油气发展状况进行了分析，并对2022年油气发展前景进行了展望。2021年，新型冠状病毒持续肆虐全球，世界宏观经济格局变化对全球油气市场提出了新的挑战，中国经济强劲复苏为中国油气产业发展提供了更有力的支撑。去年，全球油气开发投资前景得到改善，世界油气勘探开发投资较2020年提升了７％，世界油气新增探明储量增加66亿桶油当量。同时，受新冠肺炎疫情得到较好控制、疫苗接种率持续提升、工业经济活动逐步复苏等因素叠加影响，2021年世界油气产量和消费量涨幅明显，世界油气价格总体呈波动上升态势，世界石油炼制产业的发展空间进一步扩大。其中，北美、亚太地区炼油厂开工率位居高位。展望2022年，预计国际油气公司勘探投资仍将继续增长，但投资重心将逐步转向低碳与新能源业务。受“双碳”目标约束的影响，世界油气需求量和产量增幅放缓，国际油气价格预计于上半年呈现高位剧烈波动态势，下半年有望回落并保持相对稳定。 　　《中国油气蓝皮书》对2021年中国油气发展状况进行了回顾与展望。2021年，国内原油产量保持稳定，进口量持续增长，进口来源稳定，原油加工量下降，需求减少，全年油价震荡上行；国内成品油产量稳步增长，进口量锐减，出口量呈下降趋势，成品油企业盈利明显改善，市场维持“两大多小”竞争格局；天然气产量、进口量保持增长态势，国内供需基本平衡，价格大幅上涨，交易市场化程度更高。展望2022年，预计全球疫情趋缓，全球经济复苏，石油需求提振，国内原油产量稳中有升，进口量将继续减少；预计成品油供给继续保持增长，出口有所减少，需求保持低速增长，价格波动性增大。 　　《中国油气蓝皮书》预计2022年中国油气的国际合作将呈现以下特点:新冠肺炎疫情赋予“一带一路”油气国际合作新的内涵，后疫情时代将加大油气合作的地缘政治风险，中国在国际社会的积极努力为国际油气合作创造更多机遇，能源转型与“双碳”目标将改变国际油气合作的重点领域，大数据在油气领域的应用将进一步促进油气国际合作，中国将不断拓展油气能源技术创新国际合作，中俄在石油科技创新及技术研发领域合作前景广阔。受国内外不确定性形势加剧及“双碳”政策目标的实行，预计2022年原油进口趋缓，进口价格波动，天然气对外依存度将继续攀升，液化天然气进口继续增长。 　　《中国低碳蓝皮书》从4个方面对不同的政府政策及中国低碳经济发展进行分析和展望。在低碳经济政策方面，2021年全球新冠疫情形势依旧十分严峻，但这并没有影响各国应对气候变化、发展低碳经济、共同努力实现“双碳”目标的雄心。中国在国家层面出台了2030年前碳达峰行动方案，为中国实现碳达峰确定了阶段性目标和前进方向。在党中央的领导下，地方政府和企业都将制定更具操作性的碳减排方案和全面有效的配套措施。在低碳财税政策方面，不论是发达国家还是发展中国家，低碳经济的发展都离不开政府财税政策的支持。英、德、法和瑞典等发达国家普遍重视从气候变化财税政策和碳税政策上支持本国低碳发展。在低碳产业政策方面，主要体现在聚焦碳中和，定调绿色发展战略；推出疫情后的绿色复苏计划，将清洁能源作为恢复经济的引擎；战略扶持新兴产业发展；推进脱碳进程，加速化石燃料退出四个方面。在低碳金融政策方面，2021年11月1日，第26届联合国气候变化大会于英国格拉斯哥开幕。在此会议上，世界各国领导人就应对气候变化等关键议题进行磋商，并就建立有韧性的社区和生态系统、动员足够的气候资金以支持各项气候行动等方面积极寻求全球协作。世界绿色经济新格局已经形成，低碳金融进入“全球合作”时代。 　　《中国低碳蓝皮书》主要从碳利用技术、清洁煤技术、节能技术和绿色照明技术四个方面对2021年低碳技术发展进行概括与分析，并对2022年中国低碳技术发展进行分析与展望。在碳利用技术方面，中国每年大约只有14%的CO2排放被捕集，从而进行处理。在清洁煤技术方面，我国实现煤炭资源的清洁高效利用，对推动国家构建绿色低碳、安全高效的现代能源体系，发展高质量煤炭工业，应对气候变化及治理大气污染具有十分重要的意义。在节能技术方面，从钢铁、石化化工、电力、有色金属、纺织、水泥、造纸、建材八个方面介绍了相关节能技术。在绿色照明技术方面，国内外绿色照明技术进步显著，绿色照明行业标准密集出台。《中华人民共和国国民经济和社会发展第十四个五年规划和2035年远景目标纲要》明确表示促进绿色照明行业进一步发展，旨在为中国减排提供一定的借鉴经验。 　　《中国低碳蓝皮书》认为，在全球能源系统低碳转型的大背景下，尽管受到新冠疫情等因素的影响，2021年低碳能源产业依旧保持较好的发展势头。风能方面，2021年，全球新增海上风电装机容量约1340万千瓦，其中中国大陆新增海上风电装机容量贡献最大，约占3/4。太阳能方面，2021年各国政府继续出台太阳能产业优惠鼓励政策，国际太阳能产业发展态势总体良好。天然气方面，2021年国际天然气探明储量增速明显提高，但天然气市场仍供不应求，主要天然气交易中心价格一路猛涨。核能方面，2021年全球核能产业发展放缓，在建核电机组主要集中在亚洲的发展中国家。海洋能和地热能方面，2021年总体的开发利用程度较低，商业化水平有待提高。氢能方面，2021年全球范围内的清洁氢能项目数量正迅速增加，各国相继出台具有实操性的氢能战略。生物质能方面，2021年世界各国出台多项政策，积极推进生物质能的发展。 　　2022年，在“双碳”目标的推动下，预计中国低碳能源产业将迎来新一轮的发展。风能方面，将坚持集中式与分布式并举、陆海并重，风电技术也将得到进一步发展。太阳能方面，产业发展规模、平价上网将保持向好态势，智能光伏产业将得到持续发展。天然气方面，储量增长速度会有所回升，天然气市场仍然会供不应求。核能方面，核能在中国能源结构中的地位将更加重要，核电规模预计会保持快速增长。海洋能和地热能方面，开发利用技术将加快向标准化和产业化方向发展。氢能和生物质能方面，将加大对氢能和生物质能的政策支持力度，氢能和生物质能将在未来能源发展中扮演更重要的角色。 　　《国务院关于加快建设全国统一能源大市场的意见》发布 　　《中共中央国务院关于加快建设全国统一大市场的意见》4月10日发布。意见明确，加快建设高效规范、公平竞争、充分开放的全国统一大市场，全面推动我国市场由大到强转变。加快发展统一的资本市场，建设全国统一的能源市场，在能源市场上，要规范油气交易中心，组建电力交易中心，完善交易中心。在生态环境市场上，要统一用水权交易市场，推进排污权用能权建设等。 　　建设全国统一的能源市场。在有效保障能源安全供应的前提下，结合实现碳达峰碳中和目标任务，有序推进全国能源市场建设。在统筹规划、优化布局基础上，健全油气期货产品体系，规范油气交易中心建设，优化交易场所、交割库等重点基础设施布局。推动油气管网设施互联互通并向各类市场主体公平开放。稳妥推进市场化改革，加快建立统一的天然气能量计量计价体系。健全多层次统一电力市场体系，研究推动适时组建全国电力交易中心。进一步发挥全国煤炭交易中心作用，推动完善全国统一的煤炭交易市场。 　　培育发展全国统一的生态环境市场。依托公共资源交易平台，建设全国统一的碳排放权、用水权交易市场，实行统一规范的行业标准、交易监管机制。推进排污权、用能权市场化交易，探索建立初始分配、有偿使用、市场交易、纠纷解决、配套服务等制度。推动绿色产品认证与标识体系建设，促进绿色生产和绿色消费。 　　行业检修情况 　　【石化板块】 　　纯苯：本周处于检修状态的产能共186.84万吨，比上周增加89万吨。 　　甲苯：本周处于检修状态的产能共81.9万吨，比上周增加29万吨。 　　丙烯：本周处于检修状态的产能共976万吨，比上周增加55万吨。 　　丁二烯：本周处于检修状态的产能共90万吨，与上周持平。 　　异丁烯：本周无处于检修状态的产能，与上周持平。 　　双酚A：本周处于检修状态的产能共37万吨，与上周持平。 　　PX：本周处于检修状态的产能共673.5万吨，与上周持平。 　　PTA：本周处于检修状态的产能共3042万吨，比上周增加225万吨。 　　丙烯酸：本周处于检修状态的产能136万吨，与上周持平。 　　丙烯酸丁酯：本周处于检修状态产能共136万吨，与上周持平。 　　环氧丙烷：本周处于检修状态的产能共151万吨，与上周持平。 　　【煤化板块】 　　乙二醇：本周处于检修状态的产能共1011.8万吨，比上周增加38万吨。 　　醋酸：本周处于检修状态的产能共726万吨，与上周持平。 　　醋酐：本周处于检修状态的产能共31万吨，与上周持平。 　　己二酸：本周处于检修状态的产能共98.5万吨，与上周持平。 　　DMF：本周处于检修状态的产能共11万吨，比上周增加4万吨。 　　【聚氨酯板块】 　　MDI：本周处于检修状态的产能共167万吨，与上周持平。 　　TDI：本周处于检修状态的产能共223.7万吨，与上周持平。 　　【化纤板块】 　　聚酯切片：本周处于检修状态的产能共10万吨，与上周持平。 　　聚酯瓶片：本周处于检修状态的产能共335万吨，与上周持平。 　　涤纶短纤：本周处于检修状态的产能共338万吨，与上周持平。 　　涤纶长丝：本周处于检修状态的产能共1659.92万吨，比上周增加197万吨。 　　锦纶切片：本周处于检修状态的公司共4家，与上周持平。 　　【农药和化肥板块】 　　合成氨：本周处于检修状态的公司共73家，比上周增加2家。 　　重点公司多维度跟踪 　　【凯赛生物】 　　公司信息： 　　4月15日，发布关于持股5%以上股东权益变动的提示公告。本次权益变动后，无锡迪维投资合伙企业（有限合伙）（以下简称“迪维投资”）、杭州延福新材投资合伙企业（有限合伙）（以下简称“延福新材”）、杭州延田投资合伙企业（有限合伙）（以下简称“延田投资”）、无锡长谷投资合伙企业（有限合伙）（以下简称“长谷投资”）互为一致行动人，合计持有上海凯赛生物技术股份有限公司（以下简称“公司”）股份20,833,656股，合计持股比例从5.9133%减少至4.9999%。 　　【万华化学】 　　公司信息： 　　4月16日，发布关于监事变更的公告。根据公司职工代表大会决议，选举丛浩先生担任公司第八届监事会职工代表监事，姚艳君女士、苏敬然先生不再担任职工代表监事；公司外部监事孙晓先生任期满六年，不再继续担任公司外部监事。公司第八届监事会由丛浩先生、王剑波先生、刘志军先生三名监事组成，符合《公司法》及《公司章程》的规定，在选举公司第八届监事会召集人之前，丛浩监事负责召集和主持监事会会议。 　　行业信息： 　　据百川盈孚消息，此周MDI装置情形未发生变化，仍延续上周情况：遭遇不可抗力而处于停车状态的万华宝思德已恢复运行其35万吨/年MDI装置。此外，宁波万华一期40万吨/年MDI装置于11.27开始停车检修,近期逐步恢复；二期80万吨/年装置于12.11日停产检修，预计检修45天。MDI

　　1、2022年以来烧碱价格持续上涨，目前仍处于上行通道。截至2022年4月15日，烧碱(32%离子膜)市场均价报1308元/吨，较年初上涨342.4元/吨，涨幅为35.5%；烧碱(99%片碱)市场均价报4224元/吨，较年初上涨784元/吨，涨幅为22.8%。过去一周，烧碱(32%离子膜)周涨2.8%，烧碱(99%片碱)周涨4.1%。下游氧化铝产能加速释放，带动烧碱需求增长。氧化铝是烧碱下游最大的应用领域，在烧碱总消费中占比约29.3%。近期，受益于氧化铝产能加速释放，烧碱需求持续增长。2020-2022年国内氧化铝有效产能分别为8784万吨、8924万吨、9774万吨，年复合增长率5.5%。尤其2022年年初以来，氧化铝产能同比增长9.52%，达到近5年新高。在“双碳”和“能耗双控”的背景下，未来烧碱新增产能有限。2021年11月，工信部印发了关于《“十四五”工业绿色发展规划》，规划指出严控烧碱等行业新增产能，新建项目应实施产能等量或减量置换。2021年全国烧碱原计划新增产能111万吨，实际新增为35万吨，实现率不足三分之一。目前库存持续低位运行。截至2022年4月15日，国内液碱库存报16.7万吨，位于历史低位，约为近三年库存高位的63%。2021年下半年以来，国内液碱库存一直处于17万吨以下的低位。库存持续低位运行反映了烧碱需求较高，企业出货量走高，烧碱供应偏紧，支撑其价格高位运行。在下游需求支撑，供给受限的背景下，2022年烧碱价格或将持续上涨，行业景气周期有望拉长。 　　2、截至2022年04月15日，中国化工产品价格指数报5763点，周跌0.9%。化工产品涨跌不一，其中磷酸二铵涨5.4%，聚合MDI跌4.0%。磷酸二铵方面，价格上涨原因为上游原材料磷矿石市场稳中偏强运行，磷酸二铵成本价格高位坚挺，支撑市场价格高位。聚合MDI方面，价格下跌主要原因系疫情影响下上海货源发货较难，致使库存积压，叠加下游家电企业生产积极性不高，整体需求量较去年同期相比有所下滑。 　　3、过去一周，国际原油价格大幅上涨。截至2022年4月14日，布伦特原油主力连续期货价报111.7美元/桶，周涨8.7%，WTI原油主力连续期货结算价报107.0美元/桶，周涨8.8%。原油价格上涨原因主要为一方面，俄乌谈判陷入僵局，俄罗斯原油产量因制裁下降；另一方面，OPEC表示不会增产支撑原油，不会弥补俄罗斯每日700万桶石油和其他液态能源出口损失，致使市场担忧情绪加剧，国际油价震荡上涨。 　　4、行情回顾。上周，在33个中信化工三级子行业中有3个板块上涨或持平，30个板块下跌。其中，纯碱板块涨幅最大，涨幅为6.1%；钛白粉板块跌幅最大，跌幅为14.4%。个股方面，周涨幅排名前3的依次为山东海化、天龙股份、中盐化工，周涨幅分别为25.4%、18.2%、13.6%；周跌幅排名前3的依次为中保利联合、富邦股份、天地数码，周跌幅分别为33.3%、23.1%、21.7%。 　　投资建议 　　烧碱价格上涨、行业景气下，相关生产企业或将受益，如氯碱化工、新疆天业、君正集团等。 　　风险提示 　　烧碱价格异常波动、国内疫情反复、安全环保政策升级等。

　　油、气价格大幅波动，钾肥、磷肥价格持续上行；半导体、新能源材料关注度较高。 　　行业动态： 　　本周均价跟踪的101个化工品种中，共有27个品种价格上涨，42个品种价格下跌，32个品种价格稳定。涨幅前五的品种分别是磷矿石（摩洛哥）、NYMEX天然气、R125、草铵膦、磷矿石（湖北28%）；而跌幅前五的品种分别是DMF、液氯、三氯乙烯、二氯甲烷、煤焦油。 　　本周WTI原油收于107.0美元/桶，收盘价周涨幅8.84%；布伦特原油收于111.7美元/桶，收盘价周涨幅8.68%。本周俄乌谈判陷入僵局而OPEC仍表示不会增产，俄罗斯原油出口受制裁影响逐渐显现，原油价格震荡上行。OPEC最新月报数据显示，其13个成员国3月每日仅增产约5.7万桶石油，远不及预期。根据EIA数据，截至4月8日当周，美国原油库存增加940万桶，市场预估为增加86.3万桶。国际能源署(IEA)成员国将在未来六个月内释放6,000万桶石油储备，美国也将释放6,000万桶油储。原油短期战略储备快速释放或对OPEC成员国及美国页岩油厂商增产形成一定压制。后市来看，俄乌谈判或持续较长时间，短期各国以释放库存应对俄罗斯供应缺口，预计油价仍在高位震荡。 　　本周磷化工产业链产品普涨，磷矿石(湖北28%)收报670元/吨，周均价涨幅4.6%；黄磷（四川）收报36300元/吨，周均价涨幅0.9%；磷酸、DAP、MAP价格与上周持平。根据百川盈孚数据，磷矿石1、2月行业开工率偏低均为38%，供应偏紧。现阶段大多磷矿石主流企业暂停接单报价，自用为主，对外流出磷矿资源甚少，磷矿石供给受限，加之今年开采磷矿品位较低，产量紧俏，推动价格上涨。黄磷方面，由于上周黄磷价格处于低位，本周黄磷下游厂家积极备货，需求向好。同时，黄磷市场局部地区走货发运受限的情况有所缓解。后市来看，磷矿石供应持续偏紧，价格或仍有上行空间，同时DAP、MAP价格受磷矿石价格支撑，预计仍将维持高位。 　　本周草铵膦价格有所回升，收报19.25万元/吨，周均价涨幅4.9%。受黄磷价格上行支撑，疫情影响运输等因素影响，国内主流生产商订单已排至5-6月，草铵膦供应偏紧，价格上行。同时，目前正值草铵膦海外需求旺季，海运受阻背景下，海外下游厂商提前下单备货，需求端动能明显。后市来看，草铵膦短期供应无法及时满足海外需求，主流供应商逐渐掌握议价权，预计草铵膦价格还有一定上行空间。 　　投资建议： 　　本周观点 　　周期类行业：原油高位运行，价格传导持续。截至2022年4月1日，跟踪的产品中68%的产品月均价环比上涨；24%的产品月均价环比下跌；另外8%产品价格持平。截至2022年4月17日，WTI原油月均价环比上涨3.05%，布伦特原油月均价环比上涨4.4%。行业数据：2022年3月化工行业PPI指数110，环比2022年2月下降2.3%。政策方面，《―十四五‖现代能源体系规划》发布，规划指出，在能源保障更加安全有力的背景下，至2025年，非化石能源发电量比重要达到39%左右。氢能产业发展中长期规划（2021-2035）发布，氢能产业链顶层设计逐步落实。原料大幅波动，看好一体化行业龙头公司。尤其是在碳中和背景下的产业升级与集中度提升的大背景下，龙头公司抗风险能力较强，优势明显。 　　成长类公司：碳酸锂涨势放缓。根据上海有色网数据，截至2022年4月15日，电池级碳酸锂均价收报49.4万元/吨，跌破50万元/吨。工信部与市场监管总局于3月16日、3月17日组织召开锂行业运行座谈会、动力电池上游材料涨价问题座谈会，指出产业链上下游企业要加强供需对接，协力形成长期、稳定的战略协作关系，共同引导锂盐价格理性回归。半导体材料方面，根据SEMI最新报告数据，2021年全球半导体材料市场收入约643亿美元，同比增长15.9%，再创新高。其中，中国半导体材料市场收入约119亿美元，同比增长21.9%。 　　投资建议：化工产业链较长，原料剧烈波动，下游价格传导有所滞后，且不同产品的供需情况决定不同的传导程度，部分产品与子行业或面临传导不畅盈利受损的局面。在子行业挑选上侧重一体化及高景气度。从子行业景气度角度，上游石化炼化、农产品相关农化、基建相关化工品、半导体材料、新能源材料等预计维持较高景气。推荐个股：万华化学、荣盛石化、新和成、皇马科技、雅克科技、华鲁恒升、利尔化学、晶瑞电材、万润股份、苏博特、国瓷材料、蓝晓科技等，关注云天化、亚钾国际等。 　　4月金股：新和成 　　风险提示 　　1）地缘政治因素变化引起油价大幅波动；2）全球疫情形势出现变化。

　　市场回顾： 　　上周，新材料板块下跌4.99%，同期沪深300指数下跌0.99%，新材料板块落后大盘4个百分点。个股方面，板块中101只个股中有10只上涨，跑赢大盘的有21只股票。涨幅前五的分别是新疆众和（4.84%）、三友化工（4.04%）、深南电路（2.85%）、东方钽业（2.49%）、生益科技（2.07%）；跌幅前五的分别是石大胜华（-19.55%）、*ST丹邦（-18.75%）、永太科技（-16.89%）、鹿山新材（-16.78%）、联创股份（-14.31%）。 　　行业热点： 　　新能源材料：近日，工信部发布了2022年3月汽车工业经济运行情况，1-3月，我国新能源汽车产销保持高速增长，产销量分别为129.3万辆和125.7万辆，同比均增长了1.4倍，市场渗透率约19.3%。另根据中国汽车动力电池产业创新联盟数据显示，一季度我国动力电池产量累计100.6GWh,同比增长206.9%；销量累计达65.0GWh,同比增长172.6%。其中三元电池产量为38.0GWh,同比增长113.7%；销量为27.5GWh,同比增长116.8%；磷酸铁锂电池产量为62.4GWh,同比增长317.2%；销量为37.4GWh，同比增长235.5%。在下游新能源汽车及动力电池旺盛的需求以及成本端原材料高价等因素支撑下，一季度新能源上游材料均价也依旧保持在较高水平。据百川盈孚数据显示，截至4月17日，磷酸铁锂市场均价16.3万元/吨，较年初上涨52.34%，同比增长229.29%；锂电级PVDF均价约49万元/吨，较年初上涨10.11%，同比增长308.33%；六氟磷酸锂均价约43万元/吨，较年初下跌21.82%，同比上涨95.45%。上游材料持续高位运行导致今年以来已有数家新能源电池及汽车生产商发布涨价函，当前下游对于材料高价抵触情绪较为浓厚。另外，近期上海、江浙、福建等地区疫情反复，国内下游企业开工严重受限，出口也受物流、疫情等因素影响阻力重重，短期新能源材料需求端略显乏力，若疫情持续导致下游企业开工维持低位，或将对二季度新能源材料生产企业业绩造成一定负面影响。考虑到后续新能源材料新增产能将陆续投放，供需结构将逐步回归至平衡状态，预计新能源材料价格将逐步恢复至理性水平，长期来看我们看好新能源材料的下游放量，建议关注相关标的。 　　显示材料：根据近日韩国显示器产业协会公布的数据显示，2021年我国显示面板制造商占全球市场份额41.5%，同期韩国显示面板占全球市场份额的33.2%，我国成功超越韩国跃居榜首。但在细分品类方面，现阶段韩国依旧以82.8%的占有率在OLED面板领域处于绝对领先地位，我国各主流显示面板生产企业则正持续加大在OLED领域的投资和扩产，参考液晶面板的发展历程，未来我国在OLED面板领域的占有率也将逐步提升，进而加速推动上游显示材料的国产替代进程，长期利好显示材料相关龙头企业。 　　风险因素：下游需求不及预期；核心材料国产替代化进程不及预期；在建产能建设进度不及预期；原材料价格大幅波动；多地疫情反复影响企业开工风险。

　　投资要点 　　年初以来，板块略落后于大盘：本周化工（申万）行业指数跌幅为-4.25%，创业板指数跌幅为-4.26%，沪深 300 指数下跌-0.99%，上证综指上涨下跌-1.25%，化工（申万）板块落后大盘-3.00 个百分点。2022 年初至今，化工（申万）行业指数下跌幅度为-13.23%，创业板指数下跌幅度为-25.95%，沪深 300 指数下跌幅度为-15.21%，上证综指下跌幅度为-11.77%，化工（申万）板块落后大盘-1.46 个百分点。 　　事件：4 月 6 日，山东省人民政府办公厅发布“十大创新”“十强产业”“十大扩需求”2022 年行动计划，并在《山东省高端化工产业 2022 年行动计划》中明确提出，2022 年高端化工产业营业收入 9500 亿，初步构建优势产业突出的高端化工现代产业体系；推进裕龙炼化一体化（一期）、天辰齐翔尼龙新材料项目年内投产；培强万华、京博石化等高端化工品牌；以鲁北高端石化产业基地为主体，新增潍坊滨海、滨州鲁北等 1-2 个“雁阵形”集群；同时做好海科化工等 3 家地炼企业 740万吨产能退出工作；重点发展低碳、高端高质化工项目。 　　点评： 　　山东擎画高端化工“蓝图”，计划高端化工产业营收实现 9500 亿：山东省计划在2022 年初步构建优势产业突出的高端化工现代产业体系。工作目标：（1）壮大产业规模。（2）提升集聚水平。（3）做强产业体系。主要任务：（1）全面落实“链长制”推进机制。（2）加快推进产业链协同化发展。（3）积极开展优质企业梯度培育。（4）强化高端优质项目牵引带动。（5）塑强“雁阵形”产业集群。（6）引导核心技术攻坚。强化落后产能压减整合攻坚行动：重点落实炼化行业和氯碱行业中部分落后产能退出和推动深加工产品向精细化高端化延伸。推进措施：（1）严格落实产业政策。（2）大力优化要素配置。 　　产品价格涨跌互现：产品价格涨幅居前品种包括：美国 Henry Hub 期货(14.31%)、Brent 期货(10.86%)、WTI 期货(10.42%)、黄磷(7.19%)、棕榈油(24 度)(6.70%)。 　　产品价格跌幅居前品种包括： DMF(-11.81%)、三聚氰胺(-9.50%)、丁二烯(-9.26%)、苯酐(-7.69%)、碳酸二甲酯(-6.90%)。 　　风险提示事件：宏观经济下行风险、原油价格波动风险、企业经营风险。

　　医药周观点：疫情多地反复，新冠防治需求持续增长 　　全国疫情多地反复，上海日新增感染者人数处于高位。今年3月以来，我国新冠疫情波及30个省（区、市），大部分省市疫情总体可控，吉林省疫情整体呈下降趋势，上海市新增阳性病例仍处于高位，但相对维持稳定。 　　上海发布复工复产防控指引，多企业积极复工复产。上海市经信委于16日发布《上海市工业企业复工复产疫情防控指引（第一版）》指出，企业应当做好防疫物资储备和管理，及时采购抗原检测试剂、防护口罩、消杀酒精、免洗洗手液、红外线测温仪、热成像测温仪、防护服、防护眼镜、一次性医用手套等物资。防疫物资建议按照14天以上做好准备。 　　新冠相关产业链需求持续增长，建议关注：1）小分子特效药：上游中间体、原料药（雅本化学、精华制药（森萱医药）和美诺华）及国内临床进度较快且技术路线相对成熟的国产药物（君实生物、开拓药业）。2）新冠疫苗：智飞生物、康希诺、复星医药、沃森生物、石药集团；3）新冠检测：万孚生物、诺唯赞等；4）医疗设备：迈瑞医疗、开立医疗等。 　　市场回顾：上周生物医药板块下跌1.38%，周涨跌幅位居第12位。今年以来，医药生物下跌16.27%，跑输沪深300指数1.06个百分点，排全部SW一级行业第19位。 　　细分行业方面，上周医药生物细分板块涨少跌多，医疗器械涨幅最大，上涨2.94%；生物制品表现最弱，下跌5.17%。今年以来，化学原料药和医药商业表现最优，年初至今分别下跌7.81%和11.63%；化学制剂是表现最弱的子行业，下跌20.12%。化学制剂（-20.12%）、生物制品（-19.64%）和医疗服务（-17.04%）跑输医药生物（SW）行业指数。 　　个股表现来看，上周涨幅排名前五的个股为：华润双鹤（42.66%）、九安医疗（28.57%）、大理药业（20.37%）、兰卫医学（18.05%）和奥翔药业（16.38%）。跌幅排名前五的个股为：普利制药（-32.98%）、司太立（-19.79%）、盘龙药业（-17.55%）、天宇股份（-16.41%）和上海凯宝（-16.23%）。 　　估值：估值下降，截止周五（4月15日），医药生物（SW）全行业PE（TTM）29.43倍，PB（LF）3.60倍。 　　风险提示：医药政策风险；降价超预期；系统风险。

中心思想 行业变革与人才市场重塑 2022年大中华区医药行业正经历前所未有的大洗牌，政策驱动（如带量采购、医保动态调整）和资本市场变化（如Biotech估值回归理性）共同促使行业向高质量、真创新转型。在此背景下，企业面临业绩压力和人才流失挑战，传统药企转型阵痛，创新药企寻求商业化突破，Biotech公司则需以硬实力而非“讲故事”求生存。这种深刻变革重塑了人才市场，对从业者的专业能力、全球视野和跨职能协作能力提出了更高要求。 创新驱动下的薪酬与人才供需动态 报告数据显示，尽管行业面临挑战，但医药从业者对未来市场和薪酬增长仍持乐观态度，尤其是在早期研发、临床开发、药品注册等创新核心领域。这些领域因政策支持和市场需求旺盛，人才供不应求，导致薪资预期普遍较高。同时，随着行业向Biopharma转型和数字化发展，BD、市场准入、创新营销及互联网医疗等商业化和数字化人才需求激增。薪酬结构也日益多元化，高层职位除现金收入外，期权和股票的占比逐渐提升，反映了行业对核心人才的激励机制和对创新价值的认可。 主要内容 医药行业宏观趋势与政策影响 行业转型与竞争格局 2021年，中国医药市场在全球产业中的地位日益凸显，中国药企在国际舞台上崭露头角。然而，国内市场面临严峻挑战，包括“4+7”带量采购、国家医保动态调整、新药审批改革、抗癌药零关税及仿制药一致性评价等一系列政策，倒逼医药行业进行深度洗牌和转型升级。传统药企如恒瑞经历转型阵痛，百济神州、信达生物等Biopharma形态企业处于商业化突破期，同质化Biotech公司寻求破局，跨国药企中国区则面临业绩与人才流失双重压力。行业发展已从“讲故事赚市值”转向产品质量、研发速度和市场价值等硬实力竞争，Biotech的进入门槛显著提高，真正具备创新能力的企业加速成长。 投融资与合作模式演变 从投融资角度看，2021年交易数量较2020年翻倍，投资趋势转向“投小、投早、投新”，热门领域包括ADC、mRNA、siRNA等新兴方向。同时，行业内出现“新药内循环”趋势，预计未来5-10年内，国内上千家Biotech公司中能成功转型为Biopharma的将不足10%，更多企业将走向整合退出或转型发展。可喜的是，中国本土Biotech与传统药企间的合作日益增多，例如康宁杰瑞与石药、亚盛医药与信达生物、康希诺与上药等，预示着未来合作将更加频繁和成功，共同推动中国制药业的崛起。 细分领域人才需求与薪酬分析 早期研发与临床开发：高增长与人才稀缺 根据调研数据，尽管资本市场存在“寒冬”论调，但早期研发（Research）从业者对医药未来市场持乐观态度，超过70%的候选人认为公司在2022年会有大规模扩张。近40%的候选人对下一份工作薪资有40%以上的涨幅预期。热门岗位集中在疾病生物学相关领域，尤其是肿瘤和免疫方向，以及核酸、ADC、基因治疗等新领域。临床药理和临床前毒理方面人才稀缺，市场需求大于候选人活跃度。 临床运营与药品注册领域，受政策改革推动，2021年国内临床试验数量同比增长2.7%，其中国际多中心试验同比增长51.5%。这导致医药企业对具备全球视野、国际多中心试验经验及跨部门沟通能力的临床运营人才需求更高，但薪资涨幅趋于理性评估。药品注册人才需求呈井喷状态，尤其侧重NDA、BLA申报经验。跨国药企和成熟创新药企对经理/高级经理级别人才需求集中，初创公司则更需总监/负责人级别。对跨国药企经验和良好英文沟通能力有较高要求。临床运营人才期望30%以上涨幅的比例达38%，药品注册人才期望30%以上涨幅的比例达22%，其中19%期望40%及以上涨幅，反映了这两个板块人才的受欢迎程度和供不应求的市场状况。 临床开发与医学事务方面，创新药研发在肿瘤、免疫及罕见病领域蓬勃发展，医学岗位和数据统计岗位炙手可热。跨国公司和创新药企的薪资竞争力更强，高层候选人常有期权或股票激励。2022年医学市场整体热度趋缓但仍供不应求，多数候选人期望20-30%薪资涨幅，肿瘤和免疫领域薪资水平更高。数据统计部门在Biotech公司中增设增多，但高级别岗位需求略有下降，未来缺口更多集中在3-6年经验段。医学事务团队随着Biotech向Biopharma转型而扩张，肿瘤和免疫仍是热门方向，创新药企因商业化时间短、团队新，招聘难度大，薪酬相应更高。 注册、警戒与CMC：政策驱动下的专业化需求 药物警戒（PV）领域，随着中国加入ICH及GVP的颁布，企业对药物警戒从业人员配置、体系建立和工作范围要求明确，催生大量岗位需求，尤其成熟人才成为市场热点。药物警戒医生岗位因需临床医学专业背景和经验而供不应求。 CMC（化学、制造与控制）大分子方向，热点跟随细胞/基因治疗、RNA、新型疫苗、ADC、溶瘤病毒等新技术，涌现大量实验室和工厂机会。临床型公司推动至CMC阶段时，CMC Lead角色需求增加，管理外包、搭建精简内部团队成为趋势。随着工厂筹备，GMP经验需求上升，生产管理、质量岗位供不应求。25%的候选人曾更换工作地点，显示生物制药集群效应。EU/FDA审计经验成为加分项。薪酬福利方面，股票激励因公司融资阶段而异，60%候选人认为公司规模在2022年将扩张，25%认为年终奖会增加。 CMC小分子方向，带量采购和鼓励创新政策促使药企布局创新药，CMC在药物研发和上市各环节的重要性不言而喻。CMC Head/API/Formulation/Analytical/Quality等人才需求持续增加，企业招聘倾向博士甚至海外博士/博士后。制剂人员（尤其固体制剂）和同时具备DP/DS分析及NDA上市经验的分析人员非常稀缺。受供需关系影响，CMC小分子人才薪资呈上升趋势，各类型公司通过高管团队、研发管线、职责范围、期权、公司实力或快速项目吸引人才。 商业化与数字化：市场拓展与新生态人才 BD领域，中国生物医药行业竞争合作格局复杂，BD能力面临挑战。项目出海趋势明显，out-license BD人才需求增加。随着License-in项目增多，公司对R&D portfolio strategy和project management角色更加重视。 商务与营销领域，医保准入压力上升，对准入和大客户管理人才需求增加。创新市场营销转型升级，价值营销、数字化及多渠道营销成为关键能力。新冠疫情加速了医疗机构对新技术的接受和医疗行业数字化营销发展，远程医疗、在线问诊及人工智能应用场景受关注，数字化人才需求增加。新产品审批加速，创新药上市提速，新产品上市计划人才需求明显。互联网医疗因疫情发展迅猛，医疗内容运营、患者运营、医生运营、用户运营、慢病运营等专业运营人员紧缺，面向药企、保险公司、医院、政府等的B端解决方案类销售人才稀缺。 职位薪酬概览 报告提供了大中华区医药行业一线城市（北京、上海、广州、深圳）和二线城市（省会及区域重点城市）各职位不同工作年限的年度整体现金收入（含底薪、奖金、福利）的25分位、中位和75分位数据（以人民币1000元为单位）。 高层管理职位薪酬示例（一线城市中位年薪）： 首席业务拓展官（CBO，20+年经验）：2500千元 CMC副总裁（CMC VP，15+年经验）：3000千元 医学副总裁（Medical VP，12+年经验）：2500千元 生物信息副总裁（VP of Bioinformatics，15+年经验）：1800千元 临床运营高级总监/副总裁（CO SD-VP，15+年经验）：1800千元 注册高级总监-副总裁（RA SD-VP，20+年经验）：1800千元 统计/数统负责人-副总裁（Biometrics VP，15+年经验）：2000千元 总经理（General Manager）：2500-3500千元（范围） 中层及专业职位薪酬示例（一线城市中位年薪）： 转化医学经理（5-8年经验）：600千元 临床运营（高级）经理（6+年经验）：650千元 注册高级经理（9+年经验）：600千元 业务拓展总监/高级总监（10+年经验）：1000千元 医学经理/高级经理（3+年经验）：500千元 药物警戒高级医生（5+年经验）：600千元 工艺开发总监（大分子，8-15年经验）：800千元 制剂（副-高级）总监（小分子，8+年经验）：1200千元 市场总监（10-20年经验）：1100千元 总体来看，一线城市薪酬普遍高于二线城市，且随着工作年限和职位级别的提升，薪酬涨幅显著。高层管理和稀缺专业领域（如CMC、BD、医学事务）的薪酬竞争力尤为突出。 总结 2022年大中华区医药行业正经历深刻的结构性变革，政策收紧与创新驱动并存，促使企业向高质量发展转型。在此背景下，人才市场呈现出鲜明的供需特征：早期研发、临床开发、药品注册等核心创新领域因政策支持和市场需求旺盛而人才稀缺，薪酬预期普遍较高；同时，随着行业商业化和数字化转型，BD、市场准入、创新营销及互联网医疗等新兴人才需求激增。报告数据显示，尽管行业面临挑战，从业者对未来市场和薪酬增长仍持乐观态度，高层职位薪酬丰厚且日益多元化，期权和股票激励成为吸引和保留核心人才的重要手段。行业转型升级对人才的专业能力、全球视野和跨职能协作能力提出了更高要求，预示着未来医药人才市场将更加注重创新价值和复合型能力。

　　核心推荐 　　基础化工重点 　　核心资产（万华化学、 华鲁恒升、 扬农化工、 新和成）；钛白粉（龙佰集团）、碳纤维（光威复材）、氨纶与聚氨酯（华峰化学）、食品添加剂（金禾实业）、沸石/OLED（万润股份）、 农药（扬农化工、 广信股份）、复合肥（新洋丰） 等。 　　石油化工重点 　　OPEC+联合减产形成油价底部支撑， 但仍需关注非 OPEC 产量（加拿大重质油、巴西、中亚）、 全球宏观经济下行风险与贸易风险进一步发酵对油价的影响。 推荐聚酯产业链一体化建设加快并进军大炼化、布局 C2/C3 轻烃裂解的优秀民营炼化企业（荣盛石化、 东方盛虹、 卫星化学、 桐昆股份、 恒力石化）； 　　关注宝丰能源。 　　每周行业动态更新 　　本周化工品价格指数下跌， 核心原料油价上涨， LPG 气上涨， LNG 气下跌，煤价下跌； C5、化肥、磷化工部分产品价格上涨。 　　本周中国化工品价格指数 CCPI-0.9%； 核心原料价格布油+8.7%， 进口 LPG+6.8%，国产 LNG 气-9.1%，烟煤-15.4%。 　　原料端， C5 部分产品价格上涨， C1、 C3、 C4、芳烃部分产品价格下跌；制品端， 化肥、磷化工部分产品价格上涨， 氯碱、聚氨酯、塑料、维生素部分产品价格下跌。 　　本周油价上涨， 俄乌谈判再次停滞， 供应风险再度显现。 　　本周布油结算价从 102.8 涨至 111.7 美元/桶（涨幅 8.7%） 、美油结算价从 98.3涨至 107.0 美元/桶（涨幅 8.8%）；美国商业原油库存 4.22 亿桶（周环比+2.3%），美国原油钻井数 548 口（周环比+0.4%）。 　　供应端， 根据隆众资讯， 俄乌局势再度陷入焦灼，此外国际能源署释放战略储备影响已逐渐被市场消化， 伊朗核问题谈判则依然没有落地。 需求端， 根据隆众资讯， OPEC 月报下调今年全球原油需求预测 41 万桶/日，且近期亚洲疫情对需求形成的隐忧延续。 政策面来看， 根据隆众资讯， 美联储已开启加息周期，长线利好美元、利空油价，但短期内影响效果有限。地缘政治来看， 根据隆众资讯， 俄乌局势依然是关注重点，目前谈判进度再次停滞，且不排除军事冲突再次加剧的可能性。 　　天然气价跟踪： 　　价格跟踪： 本周欧美天然气期货涨跌分化， NBP环比-11.00%， TTF 环比-1.35%，HH 环比+16.09%， AECO 环比+12.47%。现货方面， HH 现货环比+10.07%；加拿大 AECO 现货环比+17.14%，欧洲 TTF 现货环比-4.79%。价差方面，东北亚 LNG 现货到港均价为 10108 元/吨，环比-4.36%，接收站销售均价为 7988元/吨，环比-292 元/吨（-3.53%）。 　　库存跟踪： 本周根据 EIA 数据显示，截至 4 月 8 日，美国天然气库存量为 13970亿立方英尺，环比+150 亿立方英尺（环比+1.09%，同比-23.90%），低于 5 年均值。据欧洲天然气基础设施协会数据，截至 4 月 8 日，欧洲天然气库存量为 10233.06 亿立方英尺，环比+400.29 亿立方英尺（环比+4.07%，同比-11.57%）。 　　国内价格： 本周国内 LNG 继续下行。截至 4 月 14 日， LNG 主产地均价为 6855元/吨，较上周-7.25%；消费地价格同步下行，截至 4 月 14 日， LNG 主要消费地均价为 7591 元/吨左右，较上周-6.02%。 LNG 接收站报价 8641 元/吨，环比-1.65%。 　　重点化工品观点更新： 　　化工品价格涨跌幅： 　　本周价格涨幅靠前的重要产品为草铵膦+10%、磷酸二铵+5%、 R125 +5%、己内酰胺+3%、磷酸一铵+3%、乙腈+3%、 三聚磷酸钠(工业级) +3%等。 本周价格跌幅靠前的重要产品为液氯-46%、甲醛-12%、 DMF-12%、三聚氰胺-8%、四氯乙烯-8%、 R142b -8%、碳酸二甲酯 DMC-7%等。 　　新能源上游化工品价格涨跌幅： 　　光伏产业链相关化工品： 工业硅-2%、三氯氢硅持平、纯碱（轻质持平、重质持平）、醋酸乙烯持平、 EVA（光伏级） +2%等。 　　锂电产业链相关化工品： 磷矿石(30%)持平、 磷酸持平、碳酸锂（工业级-7%、电池级-8%）、磷酸铁持平、 工业磷酸一铵(73%)持平、 六氟磷酸锂-2%等。 　　下游采购急切， 现货供应紧张， 草铵膦价格上涨。 　　本周草铵膦涨 10.0%至 192500 元/吨。需求端，根据百川盈孚， 当前正值海外需求旺季，鉴于海运时效低下，部分订单提前下发， 下游采购急切，形成需求利好；供给端，根据百川盈孚， 当前国内主流生产商订单排至 2022 年 5-6月，市场现货供应紧张。 　　春耕用肥在即，检修装置较多， 磷酸二铵价格上涨。 　　本周磷酸二铵(64%,长三角)涨 5.4%至 3900 元/吨。 成本端，本周硫磺(镇江港)涨 2.1%至 3460 元/吨， 液氨(山东)涨 1.9%至 4550 元/吨，形成成本支撑； 需求端， 根据百川盈孚， 春耕市场用肥在即， 下游需求维持；供给端，根据百川盈孚， 云南树环因原料合成氨问题，二铵装置停车，复产时间未定， 湖北六国化工装置临时停车检修，检修一周时间， 内蒙古大地云天装置临时停车，复产时间待定， 山东鲁北二铵装置临时停车检修，预计检修一个月左右， 形成供给端利好。 　　下游排产增加， 部分大厂检修，推高 R125 价格。 　　本周 R125(浙江)涨 5.4%至 39000 元/吨。需求端，根据百川盈孚， 下游终端企业排产有增加，但售后市场受各地管控、运力受阻等影响，整体回升乏力，下游混配需求有所提升；供给端，根据百川盈孚， 江苏梅兰化工 1 万吨 R125装置停车，短期并无重启计划， 三美化工 4 万吨装置目前停车检修， 受大厂检修影响，场内供应有减量，现货偏紧。 　　下游维持刚需， 厂家集中降负， 己内酰胺价格上涨。 　　本周己内酰胺(华东)涨 3.3%至 13900 元/吨。需求端，根据百川盈孚， 下游切片市场价格随原料价格走高，整体成交尚可，聚合工厂对原料己内酰胺多刚需采购为主；供给端，根据百川盈孚， 目前己内酰胺厂家停车、降负现象较为集中，市场整体开工水平跌至 7 成以下，目前山西、山东、江苏、河北各省份均有厂家装置处于停车检修状态，周内新增江苏某大厂一条线停车检修，形成利好。 　　复合肥高位盘整， 供应流通受阻， 磷酸一铵价格上涨。 　　本周磷酸一铵(55%粉,江苏)涨 3.0%至 3730 元/吨。成本端， 本周硫磺(镇江港)涨 2.1%至 3460 元/吨， 液氨(山东)涨 1.9%至 4550 元/吨，形成成本支撑；需求端，根据百川盈孚， 国内复合肥市场继续高位盘整；供给端，根据百川盈孚， 当前企业开工稳定，主发前期订单，库存低位，受当前疫情影响，货运流通受阻，现货偏紧。 　　风险提示： 原料价格波动、下游需求不及预期等。

　　行情回顾： 　　上周A股整体表现弱势，上证指数跌1.25%，深证成指跌2.60%，创业板指跌4.26%。申万一级子煤炭（+5.02%）、食品饮料（+4.40%）、商贸零售（+3.12%）领涨;电力设备（-7.37%）、传媒（-6.39%）、通信（-5.67%）领跌。 　　报告期内，医药生物板块跑输沪深300指数0.38%,跑赢创业板指数2.89%。其中，只有医药器械和医疗服务板块上涨，分别上涨2.94%和2.33%；生物制品板块领跌，下跌5.17%。 　　一周行业要闻： 　　广东联盟中成药集采落地 　　行业周观点： 　　4月8日，广东省药品交易中心发布《公示广东联盟清开灵等中成药集中带量采购拟中选/备选结果的通知》，涉及53个品种，361个产品。非独家品种整体降价67.8%，独家品种整体降价20%左右，其中上市公司独家品种拟中选部分降幅约24.94%，独家品种总体降价温和。拟中选独家品种包括华润三九的参附注射液、天力士的复方丹参滴丸等；拟备选独家品种包括太极集团小金片、以岭药业连花清瘟颗粒等。目前湖北和广东两大联盟累计21个省，覆盖大半个中国的中成药集采中选结果已基本确定，未来集采将继续全面部署。 　　我们认为独家品种降价幅度好于预期，同时集采中标“以价换量”，利好中标企业。另外，此次采购主体中零售药房以自愿为主，因此院外市场依旧有集采免疫性。叠加此前国家陆续发布中医药相关支持政策，我们认为中医药行业具备长期投资价值，建议关注相关赛道。1）中药OTC：政策免疫性强，控费降价风险小，企业布局院外市场动力足，行业未来扩容可期；2）中药创新：结合现代的先进研究手段进行创新，在优势领域布局研发管线是中药企业核心竞争力之一，政策加大对中医药科技创新支持力度，企业有望在传承的基础上，加快创新转型；3）中药配方颗粒：需求扩增（终端放开）+医保准入落地，带动产业扩容；4）新冠治疗相关中医药赛道：国家认可中医药在包括新冠肺炎等重大传染病防控工作中的作用，并将部分中药和医疗服务纳入新冠肺炎诊疗方案中，中医药战略地位进一步提高；5）中医医疗：国家支持扩大优质中医医疗资源总量，鼓励社会力量在基层办中医，带动中医医疗产业扩容；6）中医药出海：借“疫”出海，推动中医药企业开拓国际重点市场，中医药海外注册销售迎来契机。 　　风险因素：控费及带量采购等政策实施超预期的风险、政策实施不达预期风险。