市场空间与技术壁垒往往是市场对于POCT赛道的两大争议点，我们的研究发现在国际化、消费化、创新化趋势的影响下，POCT市场空间显著高于市场预期，同时技术壁垒也在不断提高。 　　国际化：全球新冠检测放量超预期，监测日检测量依然保持震荡上行态势，厂商海外订单保持高景气度，海外市场拓展加速。2020年，新冠检测海外出口业务已经为有关厂商带来了可观的业绩弹性；此前市场预计2021年新冠检测量或将随着疫情的拐点而出现下降，但实际情况是：2021年1月-4月，我们观察到新冠检测热度并未减退，相反有进一步提升的趋势。根据OWID数据，2021年年初至4月20日，样本国家合计检测量已经达到7.21亿人份，已达到去年全年检测量（9.47亿人份）76%的水平，同时每月检测量仍然在环比增长（可参考后文详细数据）。面对海外市场对于新冠检测的极大需求，行业内以万孚生物、热景生物、东方生物、万泰生物、圣湘生物为代表的厂商进一步完善自身新冠检测布局并积极对接海外订单。新冠检测业务是国产POCT龙头打开海外市场的绝佳契机，有利于突破更多海外新客户，加速国际化进程。 　　消费化：新冠居家检测产品在海外供不应求，展现出了全民化、渠道可及性强、公众购买意愿强、需求频次高等消费品属性。家庭、社区与自检场景是POCT行业既有的场景之一。根据BISResearch的数据，2018年全球POCT市场中，家庭检测细分市场占比约为22%，并预计这一数字将持续提升。并且此前行业内已经出现了日常生活健康管理需求导向下的产品迭代趋势，通过传统产品和新一代数字化、智能化的设备与软件相结合，构建起完整的家庭健康管理生态系统，在日常生活中实时为大众的健康提供保障。时下，欧洲部分国家（瑞士、法国、德国、英国等）对于居家检测产品需求量快速增长，产品一经上市便迅速面临供不应求，销售渠道由药店进一步向商超拓展，英国政府更是鼓励全民每周进行两次病毒检测。我们认为：欧洲居家检测的盛行是一个不容忽视的信号，它潜移默化地改变着人们对于检测产品的理解和消费习惯，预示着POCT或将在未来不断走进千家万户，极大程度推动了行业里原本就已经出现的打造POCT日常生活健康管理生态闭环的趋势，并且这种转变将在全球范围内发生。 　　创新化：POCT技术路径和平台不断多元化，新技术+新场景将共同为行业创造新的增长点。以往POCT更多用于胶体金、免疫荧光等技术平台，而目前POCT的应用在往化学发光、分子诊断、病理等高端领域演进。随着等温扩增、信号放大等技术的成熟，POCT在新领域的应用拓展将进一步提速。同时，微流控芯片技术、微阵列蛋白质生物芯片、磁免疫技术等新技术的发展也将带动POCT向精准化、智能化、高通量发展，在精准医疗、分级医疗、远程医疗、移动医疗中发挥巨大作用。 　　投资建议：我们看好产品线特质化强、国际化水平高的国产龙头。重点继续推荐万孚生物，同时也建议关注东方生物、热景生物、圣湘生物、万泰生物等。 　　风险提示：全球新冠疫情的不确定性；有关厂商后续订单的不确定性。

　　旺季来临，需求继续修复。化工行业库存整体绝对水平仍然较低。预计四月份大部分化工品价格仍将维持高位。短期建议把握一季报超预期行情，中长期仍关注优质龙头企业。 　　行业动态： 　　本周跟踪的 101 个化工品种中，共有 38 个品种价格上涨， 26 个品种价格下跌， 37 个品种价格稳定。涨幅前五的品种分别是纯苯、环氧氯丙烷、醋酐、液氯、苯乙烯；而跌幅前五的品种分别是丁二烯、顺丁橡胶、液氨、苯胺、粘胶短纤。 　　本周 WTI 原油收于 62.04 美元/桶，周跌幅 1.82%；布伦特原油收于 66.12美元/桶，周跌幅 0.97%。本周油价高位小幅回落。 OPEC 与 IEA上调全球石油需求增长预期对油价的利好提振仍在持续，油价保持相对高位。然而印度报告了自新冠病毒大流行爆发以来最严重的每日死亡人数，印度疫情的加重引发市场对需求的担忧。 　　本周醋酸市场涨后走稳，江苏地区主流厂家成交价格稳定在 7350-7400元/吨左右。周初原料甲醇偏强运行，成本面利好支撑，叠加天碱装置故障短停，醋酸市场涨势延续，但随着南京 BP 装置重启，供应端利好支撑明显减弱，加之经过前期醋酸市场持续上行目前价格已至高位，再涨动力不足，但下游行业开工相对稳定，厂家库存持续处于较低水平。本周醋酸整体开工较上周上调 1.22%，开工率为 80.67%。截至本周五醋酐市场主流商谈参考价格在 10900-11200 元/吨。目前醋酐工厂装置运行平稳，市场整体供应相对理性，下游采买依旧刚需补货为主。上游原料醋酸持续高位，对醋酐形成支撑，预计后期国内醋酐市场价格将跟随原料面价格走势。 　　从 2021 年年初开始，草甘膦市场价格不断稳步上调，从一月初的 2.72万元/吨，上调至目前的 3.33 万元/吨。累计涨幅 0.61 万元/吨，涨幅 22.48%。从成本端看， 1 月初开始，碳系、氯碱系列价格居高不下，稳步上调。支撑草甘膦成本上调。从供应端看，生产商订单多安排至 2021 年 7 月份，以完成订单为主，销售压力不大， 且由于国外疫情尚不稳定，农药方面对中国相对依赖，未来需求预计依然稳定。 　　投资建议： 　　本月观点： 　　3 月份，过半数产品价格上涨。截止 3 月 25 日，国际油价环比上个月下跌 3.9%，跟踪的产品中约 58% 化工产品价格环比上个月上涨，其中涨幅超过 10%的产品占比 20%。与 2020 年同期相比，约 84%的 化工产品价格同比上涨。 　　旺季来临，需求继续修复。根据微观数据大致判断，随着开工率提升，大部分产品库存最低点已过， 但库存绝对水平仍然较低。预计四月份绝大部分化工品价格仍将维持高位。 　　市场方向不明，且波动加剧。我们认为，经过前期调整，行业优秀一二线公司再次回到估值合理区间。短期建议把握一季报超预期行情，中长期仍关注优质龙头企业。 　　本月金股：联化科技。 　　风险提示 　　1）地缘政治因素变化引起油价大幅波动； 2）全球疫情形势出现变化。

　　本周重点产品价格跟踪点评 　　本周WTI油价下跌2.69%，为61.43美元/桶。 　　重点关注子行业：电石法pvc周涨幅1.9%、乙烯法周跌幅0.4%、烧碱周涨幅5.0%、橡胶周涨幅1.5%、尿素周涨幅2.4%、醋酸周涨幅2.8%；粘胶周跌幅4.1%、TDI周跌幅3.6%、DMF周跌幅9.6%、乙二醇周跌幅6.9% 　　本周涨幅前五子行业：苯乙烯（11.5%）、丙烯酸（8.1%）、硫酸（7.7%）、纯苯（7.7%）、MMA（6.6%） 　　硫酸（7.7%）：供应方面，内蒙古、辽宁、山东、福建、河南等地因装置检修，硫酸供应量出现减少，利好酸价上行。需求方面，下游磷酸一铵、磷酸二铵价格持稳。一铵交投回暖，开工稳定维持在6成左右，预计短期稳中向好。二铵出口方面较为活跃，价格高位支撑下，市场走势持稳。下游钛白粉方面，国内外需求均处于旺盛状态，钛白粉企业保持高开工率运行。 　　烧碱（5.5%）：华中、东北地区下游开工稳定，厂家出货顺畅，价格维持稳定。华东地区液碱成交重心走高，液碱出货尚可，厂家库存低位。各地检修密集安排在五月中下旬，月底液碱供应变化不大。 　　乙二醇（-6.9%）：本周乙二醇企业平均开工率约为68.90%。具体装置变化：内蒙荣信40万吨乙二醇装置于4月中旬停车，预计持续20-25天。下游聚酯行业维持高负荷运行，终端织造市场开工率小幅调整。目前聚酯开工率为92.95%，终端织造开工负荷为74.98%。 　　本周化工板块行情表现 　　基础化工板块较上周上涨4%，沪深300指数较上周上涨3.41%。基础化工板块跑赢大盘0.59个百分点，涨幅居于所有板块第6位。据申万分类，基础化工子行业涨幅较大的有：日用化学产品11.48%，无机盐7.39%，其他化学原料6.38%，聚氨酯6.18%，其他化学制品5.5%。 　　重点子行业及公司观点 　　（1）全球化工品供给逐步恢复，预计后续化工品价格走势将分化，Q2是重要观察窗口期，看好外需受益的化纤、农药产业链。化纤产业链中重点推荐粘胶短纤龙头三友化工。农化产业链中重点推荐一是产业链一体化、技术及单品竞争优势突出的细分领域龙头扬农化工、利尔化学；二是建议关注制剂企业安道麦，以及利民股份和广信股份。（2）国产替代加速，看好成长确定的新材料公司。国际车厂加码电动汽车，疫情短期影响不改行业中长期趋势，继续推荐业绩超预期的锂电材料龙头新宙邦。柴油车国六推行致沸石需求高增长，OLED业务进入业绩释放期，推荐万润股份。（3）长期看好细分龙头万华化学（大乙烯投产临近，疫情结束后MDI重回提价周期）、华鲁恒升（产品价格周期底部，新项目陆续投放）。 　　风险提示：油价大幅波动；重大安全事故；环保政策的不确定性

　　基础化工重点 　　核心资产（万华化学、华鲁恒升、扬农化工、新和成）； 　　钛白粉（龙蟒佰利）、碳纤维（光威复材）、氨纶与聚氨酯（华峰化学）、食品添加剂（金禾实业）、沸石/OLED（万润股份）、农药（扬农化工、广信股份）、复合肥（新洋丰）等。 　　石油化工重点 　　OPEC+联合减产形成油价底部支撑，但仍需关注非OPEC产量（加拿大重质油、巴西、中亚）、全球宏观经济下行风险与贸易风险进一步发酵对油价的影响。推荐聚酯产业链一体化建设加快并进军大炼化、布局C2/C3轻烃裂解的优秀民营炼化企业（荣盛石化、东方盛虹、卫星石化、桐昆股份、恒力石化）；关注宝丰能源。 　　每周行业动态更新 　　本周化工品价格指数下跌，核心原料油价下跌，LPG气上涨，LNG气下跌，煤价上涨；C2、C3、磷化工、氟化工部分产品价格上涨。本周中国化工品价格指数CCPI-0.4%；核心原料价格布油-1.0%，进口LPG+2.4%，国产LNG气-5.3%，烟煤+4.7%。原料端，C2、C3部分产品价格上涨，C4部分产品价格下跌；制品端，磷化工、氟化工部分产品价格上涨，化纤、橡胶、氨基酸部分产品价格下跌。 　　本周油价下跌，海外国家疫情恶化，增强市场担忧。 　　本周布油结算价从66.8跌至66.1美元/桶（跌幅1.0%）、美油结算价从63.1跌至62.1美元/桶（跌幅1.6%）；美国商业原油库存4.93亿桶（周环比+0.1%），美国原油钻井数343口（周环比-0.3%）。 　　供应端，根据隆众资讯，市场普遍预计下一次OPEC+会议不会进行大幅的产出政策调整，利比亚供应收缩是值得关注的重点。需求端，本周印度为代表的海外国家疫情显著恶化，导致市场对未来需求担忧情绪再度增强。政策面来看，周内美元出现走跌，一改此前偏强的表现，对油价属利好支撑。地缘政治来看，根据搜狐网，俄罗斯与乌克兰爆发直接冲突的概率很低，而根据腾讯网，美国与伊朗关于核问题的谈判虽双方均透露乐观预期，但实质性推进有限。 　　重点化工品观点更新： 　　化工品价格涨跌幅： 　　本周价格涨幅靠前的重要产品为苯乙烯+10%、顺酐+10%、MMA+8%、NPG+8%、丙烯酸+8%、硫酸(98%)+8%、丙烯酸丁酯+7%、三聚氰胺+6%、硝酸+6%、草甘膦+6%、醋酐+6%、DOP+5%、R125+4%等。本周价格跌幅靠前的重要产品为DMF-10%、环氧氯丙烷-9%、功夫酸-8%、PBT-6%、环氧树脂(E51)-6%等。 　　下游需求略有提升，厂商意向挺价，MMA价格上涨。 　　本周MMA(华东)涨8.2%至13150元/吨。需求端，本周下游需求端略有提升，下游询盘气氛略有提升；供给端，根据百川，当前厂商意向挺价，装置方面：东明华谊玉皇新材料有限公司5万吨/年MMA装置月底停车检修一个月，浙江石化9万吨/年MMA装置于4月10日起停车检修至4月底，山东万达宏旭化工7.5万吨/年MMA装置4月20日起停车检修，预计至月底，国内其他MMA生产企业基本维持正常或偏低生产状态，本周供应面较上周有所缩减，形成利好。 　　原料丙烯支撑力度加大，下游需求增加，供应小幅增加，推高丙烯酸价格。 　　本周丙烯酸(华东)涨8.0%至9400元/吨。成本端，本周丙烯(华东)涨3.6%至8600元/吨，整体支撑力度加大；需求端，据百川资讯，当前下游开工率小幅回暖，需求量有所提升，对丙烯酸形成需求利好；供给端，据百川资讯，本周市场供应小幅增加，部分主流企业装置检修，行业整体开工稍有改善，万州石化丙烯酸及酯装置停车，中海油丙烯酸及酯装置停车检修，浙江卫星丙烯酸及酯开工偏低，上海华谊丙烯酸及酯推迟开车时间，万华化学丙烯酸及酯一套装置停车，推高丙烯酸价格。 　　原料价格形成成本支撑，下游需求提升，待发订单较多，供应仍偏紧，三聚氰胺价格上涨。 　　本周三聚氰胺(四川)涨6.2%至10700元/吨。成本端，本周尿素(山东)涨2.8%至2200元/吨，形成成本端支撑；需求端，根据百川资讯，目前下游刚需采购为主，出口待发订单充足，且部分下游产业需求有提升，需求面仍有支撑；供给端，据百川资讯，当前三聚氰胺市场供应整体开工率超7成，由于待发订单较多，供应偏紧状态未见改善，形成利好。 　　需求稳定，生产商订单多安排至8月份，支撑草甘膦价格。 　　本周草甘膦(华东)涨6.0%至35500元/吨。需求端，当前草甘膦需求稳定，按需采购形成利好；供给端，根据百川，生产商订单多安排至2021年8月份，以完成订单为主，开工稳定，维持高负荷，销售压力不大，形成价格支撑。 　　原料醋酸价格上涨，终端需求逐渐恢复，醋酐价格上行。 　　本周醋酐(华鲁)涨5.7%至11200元/吨。成本端，本周醋酸(华东)涨2.7%至7600元/吨，给予价格支撑；需求端，根据百川资讯，下游终端需求逐渐恢复，采买依旧刚需为主；供给端，根据百川资讯，本周醋酐开工率73.17%，工厂装置运行平稳正常生产。 　　风险提示：原料价格波动、下游需求不及预期等。

　　板块回顾：截至本周五（4月23日），中国化工产品价格指数（CCPI）为5046点，较上周5066点下跌0.4%，化工（申万）指数收盘于3936.99，较上周上涨3.40%，落后沪深300指数0.00%。本周化工产品价格涨幅前五的为天然气现货（15.99%）、异丁醛（14.93%）、天然气现货（12.69%）、高含氢硅油（11.11%）、辛醇（8.73%）；本周化工产品价格跌幅前五的为正丙醇（-13.64%）、BOPET（-7.35%）、BDO（-6.69%）、DMF（-6.28%）、固体烧碱（-5.68%）。 　　核心观点：本周原油价格呈下跌态势，日内波动较大。截至本周末，5月WTI主力合约期货价格为61.35美元/桶，较上周末下跌1.8美元，跌幅2.85%，5月布伦特原油价格为65.32美元/桶，较上周末下跌1.26美元，跌幅1.89%。本周，美国和伊朗关于伊核协议的谈判未取得实质性进展，两国磋商过程不确定因素仍然很多，导致油价周中波动较大。印度疫情严重，新一轮封锁措施来势汹汹，引发市场对其需求的担忧，成为本周油价下跌的主要动力。另外OPEC减产会议决定在未来两三个月之内主要产油国家适度增产，从供应端令油市降温。整体来看，多国疫情形势不确定性引发市场对原油需求前景的担忧，当前国际市场消息面并不乐观，未来油价恐将继续震荡走低，周中价格波动幅度可能较大，应密切关注美伊谈判结果和全球疫情情况可能给市场造成的影响。 　　开年后由于宏观经济复苏、国际油价上涨以及企业去库存带来的供需错配，各类化工品出现普涨，但该格局已经逐渐转向有更为确定性供需局面支撑的细分产品价格上涨，而供给侧行业集中度高、产能扩张壁垒高且持续向龙头企业集中、海外装置阶段性受不可抗力因素影响，以及需求侧增量或替代市场不断开拓则是该类化工产品的主要特点。近期我们持续关注MDI、钛白粉、纯碱、草甘膦、醋酸、生物柴油、化纤的价格动向，以及相关商品的弹性标的。 　　而对于“碳中和”政策对化工行业的影响，我们的观点有三：1）化工行业本身碳排放量有限，仅占到国内碳排放总量的5%以下，但是碳排放量的地区与细分产品差异性较大，内蒙古“双控”政策带来的电石-PVC产业链价格高涨就是该观点的论证；2）煤化工、大炼化这类由于原材料自身性质而带来大规模碳排放的行业或受到政策影响，但行业本身的资金与政策高壁垒以及龙头企业的在新建项目与技术方面的提前布局仍将打造“强者恒强”行业格局；3）从中长期来看，清洁能源、新材料与包括碳捕捉在内的新技术，将受到政策的支持与市场的普遍关注。近期我们重点推荐【万华化学】、【扬农化工】、【龙蟒佰利】、【山东赫达】、【联泓新科】、【三友化工】、【瑞丰新材】等公司。 　　风险提示：大宗产品价格下滑的风险；原油价格大幅波动的风险；化工产品下游需求不及预期的风险。

　　主要观点： 　　我们认为化工行业的投资策略是：投资系统性创新和低成本扩张。化工的下一波行业格局取决于人才竞争。化工行业已从单纯的资本密集型行业，变为人才和资本密集型行业，后来者无法通过资本反超，只能瞠乎其后，化工行业的周期性也因此变弱。优秀的公司凭借有效的激励、卓越的管理和持续的创新，打造出难以撼动的技术迭代优势、低成本优势和高效服务优势，在全球市场中攻城略地。 　　碳中和或带来化工行业颠覆性变革和机遇 　　碳中和对化工行业的影响深远。据 NPCPI 统计，中国石化和基础化工行业碳排放量排在所有行业中领先，约占全国碳排放总量 18%左右，其中“工艺排碳”占比 6%左右，“工程排碳”占比 12%左右，受3060 碳中和目标影响很大。从行业演变看，我们认为未来 40 年化工行业在碳中和背景下预计经历 3 个阶段：第一阶段分步达峰。化工产品众多，每种产品的能耗和碳排放量不同，其碳达峰的要求或不同。我们理解对于高耗能的产品或产业不代表没有发展，只是会优先达峰，低耗能的产品或产业有望获得更长成长窗口； 　　第二阶段未来的竞争在下游和海外。随着碳达峰，中国化工行业上游大宗原料由于相对高耗能而触达天花板，但在无大量新增产能情况下盈利中枢大幅提升，大化工企业获得的巨大现金流或投向下游精细化工品和新材料领域，亦或是继续扩大同类产品产能，只是将新增产能转移至碳容量更大的国家或地区。在第二阶段，化工企业或许会面临公用工程的大面积技改，利用绿色能源替代方案降低能耗，以减少与碳中和相关的税费成本； 　　第三阶段生物基材料和能源的时代。化工产品与百姓生活息息相关，需求不会因为政策而消失。但在碳中和目标下，化石基材料或在局部面临颠覆性冲击。生物基材料是一种可能的替代/补充方案。随着生物基材料成本下降、化石基材料成本上升（碳排放税费增加）、以及“非粮”原料的生物基材料的突破，生物基材料有望成为全球工业新的底层材料。 　　值得强调的是，以上是长达 40 年的行业演变思路， 3060 主要影响的是远期高耗能产品或产业发展的天花板，对于已获批的规划项目影响较小。 此外，在 3060 目标下会演变出一系列可操作的政策。随着具体政策的落地，以及新技术（包括合成生物学、新型储能技术、新型核电技术、新型回收技术等等）的突破，我们理解的 3 个阶段也可能相互交错进行。 　　万华丙交酯项目中试， 禾香板业成索菲亚战略供应商 　　PLA 是主流可降解塑料产品之一，丙交酯生产是关键。丙交酯作为两步法合成 PLA 的中间体,其工业化合成技术被国外企业垄断,成为国内 PLA 产业发展的卡脖子技术。面对世界级技术难题， 2018 年，万华中央研究院副院长黎源博士牵头组成 100 多人的研发团队，经过两年多研发，已将丙交酯生产项目推进到中试阶段，有望成为国内少数自主生产丙交酯、打通 PLA 全产业链的企业之一。 　　万华禾香板业凭借自身成熟完善的生产、管理、服务体系及过硬的产品质量，成为索菲亚战略供应商。目前，索菲亚拥有超过 4000 家全品类终端门店，服务网络覆盖全国 1800 多个城市。万华禾香板业成为索菲亚战略供应商将打开国内主要终端市场，有助于销量提升。 　　一季度冰箱冷柜行业景气度高 　　2021Q1， 冰箱冷柜市场销售规模大幅增长，一方面是因为去年疫情导致的基数较低，另一方面冰箱冷柜市场从去年二季度开始快速恢复，保持强劲增长。 2021Q1 冰箱冷柜的线上市场增长高于线下市场，相较于 2019Q1 也依然保持了高增长。冰箱冷柜市场的出口也保持爆发式增长，主要因为海外市场尚未实现全面复工复产，供应链难以短时间恢复。 　　冰箱方面： 据奥维云网数据， 2021Q1 中国冰箱市场零售量为 674 万台，同比增长 43.9%，相较于 2019Q1 增长 11.4%；市场零售额为 209亿元，同比增长 60.8%，相较于 2019 年同期增长 15.8%。分渠道来看，今年一季度中国冰箱线上和线下市场零售量分别为 424 万台和249 万台，分别同比增长 50.9%和 33.2%，相较于 2019 年同期分别增长 57.0%和下降 25.7%。线上和线下零售额分别为 95 亿元和 114 亿元，同比增长 69.6%和 54.1%，相较于 2019 年同期分别增长 69.6%和下降 8.8%。线上冰箱市场增长高于线下冰箱市场，相较于 2019 年一季度也依然保持了高增长。 　　冷柜方面：据奥维云网数据， 2021Q1 中国冷柜市场零售量为 265.7 万台，同比增长 85.8%，相较于 2019Q1 增长 35.8%；市场零售额为 31.8亿元，同比增长 94.1%，相较于 2019 年同期增长 25.6%。分渠道来看，今年一季度中国冷柜线上和线下市场零售量分别为 213.5 万台和 52.2 万台，同比增长 90.2%和 69.9%，相较于 2019 年同期分别增长 96.3%和下降 4.5%；线上和线下零售额分别为 24.1 亿元和 7.7 亿元，同比增长 99.2%和 79.7%，相较于 2019 年同期分别增长 82.5%和下降 6.4%。 　　行业检修情况： 　　【石化板块】 　　纯苯：本周处于检修状态的产能共 251.5 万吨， 比上周增加了 5万吨。 　　甲苯：本周处于检修状态的公司有 7 家，与上周持平。 　　丙烯：本周处于检修状态的产能共 359 万吨， 与上周持平。 　　丁二烯：本周处于检修状态的产能共 142.5 万吨， 比上周增加了6 万吨。 　　异丁烯：本周无处于检修状态的产能， 与上周持平。 　　双酚 A：本周处于检修状态的产能共 39 万吨，比上周增加了 24万吨。 　　PX：本周处于检修状态的产能共 1001 万吨， 与上周减少了 99 万吨。 　　PTA：本周处于检修状态的产能共 2351 万吨，比上周增加了 100万吨。 　　丙烯酸：本周处于检修状态的产能共 90 万吨， 比上周增加了 38万吨。 　　丙烯酸丁酯：本周处于检修状态产能共 108 万吨， 与上周持平。 　　环氧丙烷：本周处于检修状态的产能共 10 万吨， 与上周持平。 　　【煤化板块】 　　乙二醇：本周处于检修状态的产能共 812.5 万吨， 与上周持平。 　　醋酸：本周处于检修状态的产能共 25 万吨， 比上周减少了 90 万吨。 　　酸酐：本周处于检修状态的产能共 2 万吨， 与上周持平。 　　DMF：本周处于检修状态的产能共 7 万吨， 与上周持平。 　　己二酸：本周无处于检修状态的产能，与上周持平。 　　【聚氨酯板块】 　　MDI：本周处于检修状态的产能共 146 万吨，与上周持平。 　　TDI：本周处于检修状态的产能共 137 万吨，与上周持平。 　　【化纤板块】 　　聚酯切片：本周处于检修状态的产能共 119 万吨， 与上周持平。 　　聚酯瓶片：本周处于检修状态的产能共 220 万吨， 比上周增加了25 万吨。 　　涤纶短纤：本周处于检修状态的的产能超过 399 万吨，比上周减少了 32 万吨。 　　涤纶长丝：本周处于检修状态的产能共 154.1 万吨， 与上周持平。 　　锦纶切片：本周处于检修状态的产能共 55 万吨， 比上周增加了35 万吨。 　　【农药和化肥板块】 　　合成氨：本周处于检修状态的公司共 18 家， 比上周增加了 2 家。 　　重点公司多维度跟踪 　　【万华化学】 　　公司信息： 　　4 月 20 日， 2020 年度权益分派实施，本次利润分配以方案实施前的公司总股本 31 亿股为基数，每股派发现金红利 1.30 元（含税），共计派发现金红利 408167 万元。 　　4 月 21 日， 2021 年第五期超短期融资券发行结果公示，公司根据自身资金计划安排和银行间市场情况，于 2021 年 4 月 14 日在全国银行间市场发行了 2021 年度第五期超短期融资券，募集资金 10亿元已于 2021 年 4 月 16 日全额到账。 　　4 月 21 日，据万华微视界讯，公司开发出高性价比的水性丙烯酸产品 Tekspro 7510。 Tekspro 7510 具有优异的包粉性、弹性和耐水洗性能，能极大改善丝印堵版问题，提升操作流畅性，提高生产效率，同时又能解决应用过程中出现的易开裂、易脱层的问题。 　　4 月 22 日， 据万华禾香板，万华禾香板业凭借自身成熟完善的生产、管理、服务体系及过硬的产品质量，成为索菲亚战略供应商。 　　4 月 23 日，据万华微视界讯，公司开发分离纯化的亮点产品-Wanforite BW-LP 工 业 低 压 苦 咸 水 反 渗 透 膜 。 适 用 于 进 水TDS2000~8000ppm 的地表水、中水、废水等的脱盐处理，可应用于纺织、石化、化工、饮料、电子等行业的纯水制备或废水回用。 　　行业信息： 　　据万华化学官网信息公开， 2021 年 3 月，万华化学锂离子电池研发中试项目环境影响报告书征求意见稿公示，项目主要进行三元前驱体、正极材料、负极材料、软包电芯、氧化锆陶瓷材料的小试开发以及氧化锆、三元前驱体、正极材料的中试研发等，总投资 7.4亿元。 4 月 18 日，该项目报告书报批前公示。 　　据万华化学官网信息公开， 2021 年 3 月，万华化学 9000 吨/年 PDMS项目环境影响报告书征求意见稿公示，产品包括 PDMS 9000 吨/年，总投资 9114 万元。， PDMS 主要用于电子、汽车、医疗、保险等高端需求领域。 2019 年全球有机硅特种硅氢加成硅氧烷聚合物消费量达 1 万吨，产品售价约 10 万元/吨，毛利率达 40-70%，具有很高的附加值。 　　据万华化学官网信息公开， 2021 年 3 月，万华化学柠檬醛及其衍生物一体化项目环境影响报告书征求意见稿第二次公示，项目建设异异戊烯醇装置、异戊烯醛装置、柠檬醛装置、柠檬醛衍生物装置，总投资 23.7 亿元。 4 月，该项目环境影响报告书报批前公示。 　　据福清市人民政府信息公开， 2021 年 3 月 15 日，万华化学（福建）年产 80 万吨 PVC 项目环境影响评价第一次公示，产品包括 VCM 80万吨/年、 PVC 80 万吨/年、副产品 25%wt 盐酸 7.52 万吨/年，总投资 46.3 亿元。 　　据烟台市生态环境局经济技术开发区分局信息公开， 2021 年 4 月15 日，万华化学集团股份有限公司万华烟台工业园研发基地建设项目环境影响评价受理公示，计划建设“万华烟台工业园研发基地”，为后期中试项目顺利实施提供基础建设保证，总投资 2.5 亿元。 　　据百川盈孚消息，烟台万华一套丙烯酸及酯装置目前处于检修状态，其中丙烯酸产能 30 万吨/年，丙烯酸丁酯产能 36 万吨/年，重启时间待定。万华福建 10 万吨 TDI 生产装置计划于 2021 年 3 月20 日开始停车检修，重启时间未定。烟台万华一套 MDI 装置停车停车检修，重启时间未定。 　　MDI：本周处于检修状态的产能共 146 万吨，与上周持平。海外Sadara 的 40 万吨 MDI 生产装置因故障停车检修，目前尚未恢复重启。欧洲亨斯迈位于荷兰罗镇堡的 47 万吨 MDI 生产装置计划于2021 年 3 月份开始检修，预计检修完成在 4 月份。沙特陶氏 40 万吨 MDI 生产装置预计于 2021 年 5 月进行检修，重启时间未定。美国陶氏 34 万吨 MDI 生产装置因原料紧缺，装置处于停车状态，重启时间待定。日本东曹 20 万吨 MDI 生产装置预计于 2021 年 5 月进行检修，预计检修时间为 45 天。 上海亨斯迈二期 24 万吨 MDI 生产装置预计于 2021 年 5 月初进行检修，预计检修时间 30 天。锦湖三井化学近日表示将投资约为 3.581 亿美元将 MDI 装置年产能从40 万吨提升至 61 万吨，预计 2024 年扩产

　　川财周观点 　　上周 EIA 原油增加 59.4 万桶，本周美国活跃石油钻机数减少 1 座到 343 座，美元指数下跌 0.77%，布伦特原油价格下跌 0.97%，WTI 原油价格下跌 1.73%，NYMEX 天然气价格上涨 1.49%。 　　本周国际原油价格略有下跌，油价基本保持高位稳定状态，IPE 布油周五收66.12 美元/桶，较上周下跌 0.90%，维持在 65 美元/桶的位置上方。随着早先IEA、欧佩克、EIA 三大机构各自发布原油市场月报，集体上调原油需求预期，目前国际原油价格支撑力度充足。全球“减碳”措施导致欧美石油公司降低油气开采投资，提高融资成本，抑制页岩油增产，最终导致供给下降，从而维持较高油价。而油价高企，首先利好“三桶油”，从而带动下游行业发展，相关标的有：海油发展、中海油服、海油工程等。今年以来石油化工品价格持续上涨，持续利好石化企业业绩增长。看好国内一批技术路线先进，成本控制能力强的民营大炼化企业，相关标的有桐昆股份，恒力石化，恒逸石化等。另一方面，尽管今年以来也有所涨幅，相较于油价的快速抬升，煤头产品仍在成本端获取一定利好，看好国内头部煤化工企业，相关标的有宝丰能源、华鲁恒升等。 　　市场综述 　　本周表现：本周石油化工板块下跌,跌幅为 0.16%。 上证综指上涨 1.39%,中小板指数上涨 5.38%。 　　个股方面：本周石油化工板块下跌的股票较多，涨幅前五的股票分别为：恒力股份上涨 6.68%、 华鼎股份上涨 5.91%、 海利得上涨 5.31%、 厚普股份上涨 5.27%、桐昆股份上涨 4.88%。 　　公司动态 　　恒逸石化（000703.SZ）本周发布 2020 年年度报告，报告期内，公司实现营业收入 864.30 亿元，同比增长 8.55%，归属于上市公司股东的净利润 16.84亿元，同比减少 3.70%，归属于上市公司股东的扣非净利润为 24.79 亿元，同比下降 9.04%。。 　　行业动态 　　4 月 21 日，中国氢能联盟专家委员会主任、同济大学教授余卓平在“十四五”氢能产业发展论坛上表示，预计我国将于“十五五”初期实现碳达峰，温室气体排放峰值不超过 130 亿吨，能源活动二氧化碳排放峰值不超过 105 亿吨，碳汇约 9 亿吨；2060 年实现碳中和时，我国能源活动二氧化碳排放量约 5 亿吨。（中国化工网） 　　风险提示：OPEC 大幅提高原油产量；国际成品油需求长期下滑。

　　【乙烯当量需求依然强劲】 　　乙烯是石油化工行业最基本的有机原料，在纺织、汽车、化工、电子、建材和餐饮等行业有着广泛的应用，在国民经济中起着者举足轻重的作用，乙烯产量已成为衡量一个国家石油化工发展水平的标志。我国乙烯工业经过半个世纪的发展，正由生产大国向生产强国迈进，目前我国是仅次于美国的世界第二大乙烯生产国。据化工在线的统计，截止到2020年底，国内乙烯总产能达3570万吨左右，2020年恒力石化、宝来石化、中化泉州等大乙烯项目先后投产，合计新增产能达600多万吨，相比2019年增长了21%。 　　前几年，受宏观经济和成品油需求增长缓慢的影响，加上轻质化乙烯原料的短缺，国内乙烯产量增长缓慢。2019年开始，随着一批民营大炼化一体化项目的投产，乙烯产量也开始快速增长。据国家统计局发布的数据，2019年国内乙烯产量达到2053万吨，同比增加了9.4%；2020年产量达到2160万吨，同比增加了5.2%。即便如此，国内乙烯的产量还是不能完全满足下游强劲的需求，每年有2000多万吨的供应缺口通过乙烯衍生物的方式来进口。根据化工在线的测算，2020年国内乙烯当量消费量达到了4960万吨，同比增加了6.4%，当量消费的增长率高于产量的增长，表明国内乙烯供应不足的局面依然没能得到有效的扭转。 　　从国内乙烯的消费结构来看，2020年聚乙烯（PE）方面的用途约占62%的消费比例，环氧乙烷/乙二醇方面约占20%，苯乙烯方面约占9%。聚乙烯中高密度聚乙烯（HDPE）占乙烯总消费量的28%左右，线性低密度聚乙烯（LLDPE）约占25%，低密度聚乙烯（LDPE）约占9%。我国HDPE主要用于热塑性成型加工，如注塑、挤塑、吹塑成型等，其中注塑制品是最大的消费市场，LLDPE则主要用于薄膜制品，如包装和农用等领域。 　　从进口方面来看，2020年国内乙烯净进口量为188万吨，同比减少了15%；各种PE的净进口量相当于1809万吨乙烯当量，同比增加了12%。2020年乙二醇方面的进口量相当于654万吨乙烯当量，同比增长了6%。 　　今年随着中沙天津石化、中韩石化、长庆乙烷制乙烯和塔里木乙烷制乙烯等一批扩建和新建项目的投产，乙烯产能还将迎来比较大的增长。据粗略估计，到年底合计有700多万吨的乙烯产能计划投产，总产能有望突破4000万吨大关。 　　目前，国内虽有大量乙烷制乙烯项目计划上马，然而乙烷的来源却存在变数。从全球来看，目前有能力出口乙烷的就只有美国，由于中美之间的冲突，导致国内大批乙烷制乙烯项目延期或取消。鉴于国内传统石脑油裂解和煤化工乙烯项目发展依然强劲，加上部分有条件的轻烃裂解项目投产，乙烯产能增长趋势仍然强劲，届时将大大缓解国内乙烯供应短缺的局面。

化工行业2021年4月第四周周报 中心思想 本周化工板块整体表现较好，但原油市场受印度疫情失控影响，油价出现回调。 一季度业绩增长的个股表现亮眼，部分化工龙头企业股价下跌。 报告分析了化工行业的周期性和成长性投资主线，并推荐了相关重点公司。 主要内容 本周市场表现与个股动态 市场指数表现： 本周市场指数普遍上涨，上证综指上涨1.39%，深证成指上涨4.60%，化工板块（申万）上涨3.40%。 个股表现： 上海家化、金丹科技、天赐材料等个股涨幅居前，上海家化、天赐材料均发布了一季报，业绩增长提振股价。中核钛白受钛白粉价格上涨影响，涨幅较大。 个股跌幅： 康得退、奥福环保等个股跌幅较大，奥福环保董事长涉嫌行贿被调查，股价应声下跌。 原油市场动态： 美油库存增加和印度疫情失控引发市场对原油需求的担忧，油价出现回调。 重点化学品跟踪： 丙烯酸丁酯、丙烯酸等C3产业链下游产品价格上涨，电石市场延续涨势。液氯、固体烧碱等产品价格下跌。 投资主线与重点公司推荐 年度投资主线： 周期主线： 随着疫苗上市和经济复苏，顺周期化工品盈利能力有望改善。 成长主线： 关注高科技产业配套材料的国产化，以及可降解塑料、尾气催化材料等细分市场。 重点公司推荐： 万华化学、宝丰能源、龙蟒佰利等顺周期白马股。 昊华科技、新亚强、东材科技、奥福环保和瑞丰新材等细分行业龙头。 报告详细阐述了各重点公司的推荐逻辑，包括其在行业中的地位、业绩增长潜力以及未来发展方向。 风险提示 原油价格大幅波动。 海外经济复苏不及预期。 贸易战形势恶化。 总结 本报告分析了2021年4月第四周化工行业的市场表现，指出化工板块整体表现较好，但原油市场受印度疫情影响出现回调。报告重点分析了化工行业的周期性和成长性投资主线，并推荐了相关重点公司，为投资者提供了专业的投资建议。同时，报告也提示了行业面临的风险，供投资者参考。

　　全球库存下降支撑油价，长丝促销去库持续 　　截至 4 月 23 日， Brent 原油价格为 66.12 美元/桶，周环比下跌 0.60 美元/桶； WTI原油价格为 62.02 美元/桶，周环比下跌 1.09 美元/桶， 市场对疫情的担忧情绪施压于短期油价； 良好的中期前景仍提供较强支撑， 截至 2021 年 2 月原油库存已远低于 2020 年 2.49 亿桶的峰值，仅比 5 年（ 2015-2019）均值多出 5700 万桶，美国东海岸的原油库存已降至 30 年来的最低水平，过去两周海上库存也已下跌27%至 5070 万桶， 创一年来新低； 受益标的： (1)民营大炼化： 桐昆股份、恒逸石化、荣盛石化、东方盛虹； (2)轻烃裂解： 卫星石化、东华能源； (3)油服龙头：中海油服； (4)煤制烯烃龙头： 宝丰能源； (5)民营加油站： 和顺石油； (6)受益资产注入管网公司： 中国石油、中国石化、中油工程、新奥股份、深圳燃气。 　　美国库存增加&需求下滑， 全球库存加速下降支撑油价中长期走势 　　供给不变： 根据 EIA 最新数据， 4 月 16 日当周，美国原油产量为 1100 万桶/天，维持上周产量； Baker Hughes 公布 4 月 23 日的当周数据， 本周美国活跃钻机数为 438 台， 周环比减少 1 台； 库存增加： 4 月 16 日当周，美国商业原油和油品总库存为 12.87 亿桶，周环比上涨 356.4 万桶。其中，商业原油库存为 4.93 亿桶，周环比增加 59.4 万桶；汽油库存为 2.35 亿桶，周环比增加 8.5 万桶； 需求下滑：4 月 16 日当周，炼厂方面加工能力为 1814 万桶/天， 维持上周加工能力；消费方面，本周美国油品消费总量为 1876 万桶/天，周环比减少 80 万桶/天，其中，汽油消费 910 万桶/天，周环比增加 16 万桶/天； 全球库存加速下滑： 2020 年由于原油需求下降，发达经济体剩余大量石油。 根据 EIA 统计， 截至 2021 年 2 月原油库存已远低于 2020 年 2.49 亿桶的峰值， 仅比 5 年（ 2015-2019）均值多出 5700万桶，美国东海岸的原油库存已降至 30 年来的最低水平。海上油轮库存也已大幅减少。 2020 年由于岸上储油设施越来越稀缺，油轮被临时当作浮式仓库， IHSMarkit 表示过去两周海上库存已下跌 27%至 5070 万桶，为一年来最低水平。 此外， 花旗集团表示 OECD 商业原油库存已经回落到 5 年平均水平、 南非西海岸的重要原油枢纽萨尔达尼亚湾的原油库存已降至 2450 万桶， 创一年来新低。 　　长丝促销去库持续， 海外订单或将流入国内 　　价格方面， 本周 POY150D 报 7615 元/吨，周环比下跌 20 元； FDY68D 报 8550元/吨、 DTY150D 报 9000 元/吨， 周环比均下跌 50 元， 本周长丝工厂再度让利促销，江浙主流大厂平均产销达 100-120%， ； 库存方面， POY 库存 8-12 天， FDY库存 16-22 天， DTY 库存 23-29 天， 周环比下降 2 天左右； 需求方面， 下游经编、圆机及喷水织机开工均出现小幅下滑，圆机织机订单高低分化，喷水织机春夏订单下达走弱； 由于印度疫情严重，部分订单存在流入国内的可能性，后续纺织需求或将有所好转； 价差方面， 本周 PX-石脑油价差增扩 16.07 美元/吨； PTAPX 价差增扩 37.90 元/吨；涤纶长丝与 PTA、乙二醇的价差缩小 66.07 元/吨。 　　本周 LNG 供大于求， 液厂出货积极 　　根据百川盈孚， 本周 LNG 价格指数下调 160 元/吨至 3367 元/吨。 供给端， 海气进口量增加，海气价格明显下行，对东北、华东、华北地区液厂交投均有明显冲击； 需求端， 市场处于供大于求局面，液厂液位高企出货意愿强烈。 　　风险提示： 原油价格剧烈波动、地缘政治加剧、疫情反复导致需求萎靡风险。