健康保险产品在引入与调整过程中，促进健康管理向多元化及规范化发展 　　城乡居民大病保险的全面覆盖、保费提升，及百万医疗险的快速发展，均促进健康保险产品业务的快速发展。通过强化专业能力和优质服务，健康保险不仅为城乡居民提供多样化、多层次的健康保障选择，而且加深与医疗保障体系的融入深度。在政策扶持下，健康保险产品类型丰富，健康管理也向多元化与规范化发展。 　　HMO模式整合健康保险与医疗服务，实现三方商业闭环 　　在HMO模式下，通过政府/社会资源的支持，并且与医疗机构进行合作，HMO模式可以打通消费者/患者在进行医疗服务中所面临的信息壁垒。借助支付体系，患者预支付一定费用获得医疗服务，医疗市场从“供、需”双方的结构向“供方、支付方、需方”的商业闭环演进。 　　“健康保险+健康医疗”的优势打造全生命周期健康管理体系闭环 　　“健康保险+健康医疗”的优势可打造全生命周期健康管理体系闭环，包含预防、检查、诊断、治疗、康养等环节，整合专业筛查和检测机构、专业的体检服务机构、专业的健康管理服务机构、专业医疗和康复机构以及保险服务机构等，创造完整的健康管理方案。

　　核心观点： 　　需求向好引领行业景气，未来看结构性行情化工行业下游主要产业实现景气复苏，带动化工品需求改善，引领行业景气。21Q1主要化工产品价格/价差实现同比、环比普涨，盈利能力显著提升。但自4月以来主要产品上涨乏力，多数自高位回落，行业更加趋于理性。我们认为，2021年大部分产品价格/价差同比2020年将有显著上涨、部分产品甚至高于2019年水平，行业存在结构性行情。 　　“双碳”目标下政策加码，“双高”项目有序健康发展化工行业碳排放总量有限（约占全行业6%），但细分领域碳排放强度突出，如煤化工、石油化工吨产品碳排放要远高于水泥、钢铁。我们认为，“双碳”目标将催生新一轮供给侧改革，“双高”项目产能将严格受到限制，朝向健康有序、绿色高质量发展；一些落后产能将被淘汰出局、同时严控新增低端产能，利于行业集中度提升；提前布局碳减排措施的龙头企业具有发展主动权。 　　布局成长：业务扩张的核心资产、集中度快速提升的行业龙头布局非石油路线优质产能、实施业务扩张的细分龙头不仅具有稳健的经营现金流，而且可以通过再投资实现高成长；同时随着油价回升，非石油路线特别是乙烷和煤路线具备更加显著的成本优势。全球人口增加带来的粮食需求上涨将为钾肥行业带来稳健的增长需求；近期粮价上涨助推钾肥价格上行，预计价格将继续维持高位，看好钾肥行业投资机会。外加剂龙头企业不仅保持远高于行业的发展速度，而且基本保持较高的盈利水平，预计未来强者恒强的竞争格局将进一步显现，看好龙头企业成长性。 　　把握周期：油服、石油加工、化纤等迎来业绩复苏在油价回归及下游需求改善背景下，影响石油加工行业的主要不利因素将在2021年“由负转正”，石油加工行业存在业绩周期改善的预期，油价回暖也利于油服行业的景气复苏。同时，化纤产业链受益于纺织服装行业的复苏，我们看好粘胶短纤、涤纶长丝相关企业的投资机会。另外，建议关注处在周期底部的氟化工子行业，目前三代制冷剂正替代二代制冷剂成为发展主流，且扩能周期基本结束，看好行业底部回升的机会。 　　风险提示：原料价格大幅波动的风险，下游需求不及预期的风险，主营产品价格/价差下降的风险，项目达产不及预期的风险等。

　　核心观点 　　本周市场走势：过去一周，沪深 300 指数跌幅为-0.73%，化工指数涨幅为 2.80% 。 化工行业涨幅靠前的子板块有： 氟化工及制冷剂（17.45%），维伦（10.31%），氮肥（9.75%） 　　本周价格走势：过去一周涨幅靠前的产品：国际尿素（11.18%），国际燃料油（8.53%），PBT（7.49%），尿素（湖北三宁）（7.14%），尿素（46%） （7.08%）。过去一周跌幅靠前的产品： 软泡聚醚（-15.98%），挂牌聚合 MDI（-13.41%），环氧丙烷（PO）（-13.41%），硬泡聚醚（-9.03%），国产维生素 D3（-8.70%）。 　　本周发布报告：彤程新材点评报告：本土光刻胶领头羊，布局可降解塑料双轮驱动。光刻胶行业点评报告：全球光刻胶供应紧张，国产替代有望加速。 　　行业动态： 本周， 美国出行旺季提振燃料油需求，原油价格大幅上涨。周内前期，美国原油库存减少，同时强劲的美国经济数据带来提振，原油价格呈现上涨走势。周内后期，美国活跃石油钻井平台数量持续增加施压 WTI，不过全球需求反弹的预期盖过了对制裁解除后伊朗增加供应的担忧，同时美国正式进入夏季需求高峰，市场预期燃料需求将进一步增加，抵消了 OPEC+部长级会议上各产油国保持增产政策不变，原油价格持续上涨。截至当周，WTI 原油价格为 69.62 美元/桶，较上周末上涨 4.98%；布伦特原油价格为 71.89 美元/桶，较上周末上涨 3.25%。 　　本周国内尿素市场价格大幅拉涨，一周内主产区累计涨幅高达 80-240元/吨，高端价格已突破 2550 元/吨，向 2600 元/吨进发。截至目前，山东及两河出厂参考报价在 2470-2530 元/吨，成交价在 2460-2520 元/吨。本周尿素市场价格的“疯涨”原因主要有三：其一是国内外尿素市场价格齐涨，上轮印标因此中标量较少，而印度本身对于尿素缺口量较大，因此市场对印度下一轮招标持有良好预期；其二是目前国内大多数企业保持零库存，且待发量较大，限制接单，叠加近期部分尿素装置集中检修，供应量下滑，货源较为紧张；其三是当前国内市场需求尚可，尤其是新疆地区，正值需求旺季，南北疆地区企业涨价情绪高涨，单日涨幅在 100 元/吨左右。综合来看，预计短时市场依旧保持坚挺态势。 　　投资建议：周期方面，布油重回 70 美金，关注供需格局改善下 Q2 景气持续品种；成长方面，近期海外装置不可抗力导致光刻胶供应紧张，关注相关国产替代品种。此外建议关注可降解塑料贯穿全年投资机会。重点推荐鲁西化工、山东赫达、彤程新材、新和成、金发科技、硅宝科技、万华化学、华鲁恒升、赛轮轮胎、齐翔腾达等标的。 　　风险提示：原油价格波动，需求不达预期，海外疫情反复

　　本周要点 　　石化方面，根据EIA报告显示，美国原油大幅减少，但成品油库存意外增加。本周上半周，继续受疫苗接种率上升，欧美国家促进恢复旅游业等利好因素影响，投资者对于石油需求量回升的预期高于对于石油供给量增多的预期，油价持续上涨。但下半周，成品油库存的意外增加抵消了原油库存缩减的有利支撑，油价呈高位盘整态势。另一方面，美国通货膨胀担心持续增强，美元价格走低，与美元挂钩的国际石油价格得到利好支撑。总体来看，全球疫情情况逐渐好转，旅游业复苏，叠加旅游旺季的到来，使得石油的需求量稳步恢复。我们预计未来短期油价震荡上行概率较大。需关注伊核问题、美国加息风险及OPEC+会议情况。 　　基础化工方面，本周国际大宗商品市场出呈现上涨趋势，化工指数持续上行。受印标RCF不定量招标的持续影响，叠加国内尿素库存处于低位、尿素机械集体检修供应缩紧的情况，本周尿素市场维持高位拉涨趋势。同时，虽然煤炭行业供应有所回升，但整体库存低位、货源紧缺的状态未曾改变，叠加在保供稳价的政策压力下，市场热情一般，煤炭行业价格出现小幅下降。另一方面，受迫于目前通货膨胀严重程度和潜在加息政策风险，国际大宗商品价格出现波动，但整体维持上涨趋势。我们建议关注煤炭行业相关企业（中煤能源、远兴能源）、涂料行业（三棵树）等。此外，建议关注近消费端产品，如食品添加剂（金禾实业）、农药（利民股份）等。 　　化工品涨跌幅情况 　　上周化工品涨幅居前的有：丙烯酸甲酯（13.01%）、碳酸二甲酯（12.70%）、磷酸（12.60%）、液氯（12.15%）、磷酸氢钙（8.64%）。 　　跌幅居前的有:环氧丙烷（-16.60%）、软泡聚醚（-15.12%）、、糊树脂手套料（-14.58%）、弹性体聚醚（-14.16%）、高回弹聚醚（-13.83%）。 　　A股涨跌幅情况 　　个股方面，ST达志、柳化股份、石大胜华、容百科技、彤程新材领涨，涨幅为34.63%、32.64%、31.13%、31.08%、30.65%，奇德新材、金力泰、利安隆、玲珑轮胎、艾艾精工领跌，跌幅为23.76%、13.93%、12.59%、10.00%、9.64%。 　　关注成长性较好企业 　　周期方面，我们持续推荐顺周期中α属性强的龙头企业（万华化学、扬农化工、龙蟒佰利、新和成等）以及业绩弹性较大的优质企业（巨化股份）。此外，建议关注油价中枢提升受益的烯烃龙头（宝丰能源）及高能耗炭黑行业（黑猫股份等）。重点关注万华化学、巨化股份。 　　优质赛道方面，我们认为优质赛道主要集中在精细化工及新型材料等领域。经历了前期的股价上行，2021-2022年将会是更加关注成长性的时期，能否消化拔高的估值是选股的重要评判标准，因此，建议关注优质赛道的低PEG细分龙头，如代糖领域（无糖化大趋势，龙头：金禾实业等）、化妆品领域（线上高增长、国产品牌成长，龙头：珀莱雅、科思股份等）、胶粘剂（国产替代提速，龙头：回天新材、硅宝科技等）、特种表面活性剂（国产替代提速，国内消费市场增量空间大，龙头：皇马科技）、碳纤维（国产突破型号增多，民用提速，龙头：光威复材等）、纳米分子筛（国产替代加速，龙头：建龙微纳）、半导体材料（化学耗材到物理耗材逐步突破，龙头：晶瑞股份、鼎龙股份、安集科技等）、尾气处理材料等（国六标准实施，龙头：奥福环保、万润股份等）。重点关注金禾实业、建龙微纳、光威复材。 　　风险提示 　　原油价格存在波动风险；下游需求不振；化工企业重大安全事故及环保事故；货币政策风险

　　事件 　　今年以来，尿素期货价格由1820元/吨上涨到2500元/吨，累计上涨32%；由去年6月的价格底部1500元/吨累计上涨了67%。 　　点评 　　1.尿素的原材料煤炭和天然气价格维持高位，支撑尿素价格上涨 　　国内天然气平均出厂价格近几个月持续上行，达到3783元/吨，同比增长50%，比2019年同期价格高5%。国内动力煤期货价格也相对较高，今年以来均值达到754元/吨，比2013-2019年均值557元/吨，增长35%。因近一个月尿素价格持续上涨、煤炭价格略有回落，尿素与动力煤价差拉大，利好煤头尿素生产企业。 　　2.农作物价格处于高位，尿素作为最主要的化肥，其涨价下游容易接受 　　自去年以来全球农产品价格大幅上涨，我国玉米价格达到2912元/吨，比2009-2019年的平均价格上涨38.5%；大豆比2009-2019年的平均价格上涨45%。从国内需求来看，6月到7月为玉米等大田作物的追肥旺季。6月5日，联合国环境规划署官员认为气候变化已威胁到粮食安全领域，我们认为农作物维持高价可能具有持续性，使得尿素价格上涨更容易被下游接受。 　　3.国内尿素出口量大幅增长，海外需求也支撑尿素价格。 　　今年前四个月，中国出口尿素134万吨，同比增长49%；前四个月，中国出口印度尿素49.3万吨，同比大幅增长110%，相比2019年同期的出口量也有一定增长。 　　4.印度受疫情影响尿素产量下降，招标价格上涨，第四次招标也将开始。 　　2020年，中国出口印度尿素297万吨，占总出口量的55%，印度尿素招标量和价格对我国尿素价格影响较大。今年5月，印度RCF公司招标价格公布，东海岸投标数量79.5万吨CFR，最低价为408.88美元/吨CFR；今年3月，RCF东海岸最低价为379.87美元/吨，5月相比3月有近30美元/吨的价格上涨。6月中下旬，印度可能进行第四次招标，也有望推动尿素价格上涨。 　　推荐标的 　　华鲁恒升：公司以煤炭为原材料生产尿素，有尿素产能200万吨，湖北第二基地投产后将大幅提高公司业绩。 　　风险提示：原材料价格大幅波动、印度尿素产量大幅增长、印度招标推迟。

　　油价突破前高站上70美元，看多石化全产业链 　　截至6月4日，Brent原油价格为71.82美元/桶，周环比上涨2.17美元/桶；WTI原油价格为69.42美元/桶，周环比上涨2.8美元/桶；本周美商业原油库存继续下滑，加之美国经济数据强劲，同时美国正式进入夏季出行高峰，市场预期燃油需求将进一步增加，石油价格持续上涨。长丝方面，本周涤长丝企业平均开工率约为92.41%，较上周开工率上调1.16%，宁波某大厂一套50万吨涤纶长丝装置重启，长丝供给增加。受益标的：(1)民营大炼化：桐昆股份、恒逸石化、荣盛石化、东方盛虹；(2)轻烃裂解：卫星石化、东华能源；(3)油服龙头：中海油服；(4)煤制烯烃龙头：宝丰能源；(5)民营加油站：和顺石油；(6)受益资产注入管网公司：中国石油、中国石化、中油工程、新奥股份、深圳燃气。 　　美油品供给&商业原油库存减少 　　供给减少：根据EIA最新数据，5月28日当周，美国原油产量为1080万桶/天，周环比减少20万桶/天；BakerHughes公布5月28日的当周数据，本周美国活跃钻机数为455台，与上周数量持平；商业原油库存减少：5月28日当周，美国商业原油和油品总库存为12.78亿桶，周环比增加192.2万桶。其中，商业原油库存为4.79亿桶，周环比减少507.9万桶；汽油库存为2.47亿桶，周环比增加149.9万桶；需求下滑：5月28日当周，炼厂方面加工能力为1809万桶/天，与上周持平；消费需求方面，本周美国油品消费总量为1914万桶/天，周环比减少82万桶/天，其中，汽油消费915万桶/天，周环比减少33万桶/天。欧美出行旺季来袭：上周美国汽油需求达到疫情爆发以来的最高水平，而英国公路上的车流量也首次超过了疫情前的纪录；本周美国正式进入夏季燃油需求高峰，市场预期燃料需求将进一步增加。 　　长丝报价稳定，涤纶企业上调开工率 　　价格方面，本周涤纶长丝市场偏弱势运行，原料震荡上涨，提振了市场气氛，在经历优惠促销后，价格震荡回调，本周工厂多报价稳定，局部重心下移；本周POY150D报7300元/吨，周环比下跌50元/吨；FDY150D报7400元/吨，周环比下跌50元/吨；DTY150D报8550元/吨，周环比下跌275元/吨。供应方面，本周涤长丝企业平均开工率约为92.41%，较上周开工率上调了1.16%，暂无具体装置变化；宁波某大厂一套50万吨涤纶长丝装置重启；需求方面，江浙地区化纤织造综合开机率为70.92%，环比下降0.15个百分点。织造工厂大厂订单相对稳定，中小厂家订单较为缺失；进出口方面，据海关总署统计，2021年4月国内涤纶长丝POY出口总量为5.65万吨，月环比下降40.31%；2021年4月国内涤纶长丝FDY出口总量为5.05万吨，月环比下跌25.50%；2021年4月国内涤纶长丝DTY出口总量为10.18万吨，月环比下跌28.12%。 　　本周LNG价格小幅攀升，南方市场需求旺盛 　　根据百川盈孚，本周LNG价格指数环比上升84元或2.24%至3840元/吨。供给端，本周国内液厂价格小幅攀升，一方面由2021年6月上半月原料气价格推涨支撑，另一方面主要受国际现货价格不断上调拉涨的影响；需求端，目前北方市场处于淡季，天然气重卡用气需求表现一般；南方市场用气需求旺盛，其表现较为活跃。 　　风险提示：原油价格剧烈波动、地缘政治加剧、疫情反复导致需求萎靡风险。

　　【三聚氰胺行情坐上过山车】 　　今年以来三聚氰胺行情大起大落，春节后直到5月上旬市场延续涨势，价格创了历史新高。随着行业开工增加和新增装置投产，再加上下游终端抵触心态浓厚，部分小厂迫于成本压力而停产，5月中旬开始三聚氰胺进入下行通道，月底价格更是跌破万元大关，6月初开始探底回升。据化工在线的监测，今年以来国内三聚氰胺从初期的6700元（吨价，下同）左右到目前的9050元左右，上涨幅度达到了35%，期间振幅更是达到了134%，用坐过山车来形容不为过。出现这种局面的原因，归纳起来主要包括以下几点： 　　从成本面来看，三聚氰胺行业属于尿素的下游，国内绝大部分尿素以煤炭为原料，碳达峰、碳中和的实施造成国内尿素成本上升，加上化肥行业去产能和耕地增加等原因，今年以来尿素主流价格从1860元左右上涨到目前的2570元左右，上涨幅度达到了38%，三聚氰胺的成本支撑比较强劲。 　　从供应面来看，目前三聚氰胺行业产能过剩问题依然较为严重，三聚氰胺市场一旦向好，伴随而来的便是新一轮投资热。据化工在线的统计，去年有27万吨左右的新增产能投产，环比增长了12%以上。去年由于全球疫情影响，三聚氰胺市场整体表现不佳，导致今年以来原本计划投产和复产的装置时间一再推迟，直到5月份仅有广西川化天禾钾肥5万吨及奎屯锦疆三期5万吨新装置投产。行业整体开工率高企加上新增产能投放导致5月开始供应明显增加，行情自然一落千丈。 　　从出口方面来看，今年春节后国外部分装置运行不稳定或停车检修，导致国际货源供应紧缺，从中国进口需求猛增。据海关统计，今年4月，三聚氰胺出口量达到了4.1万吨，同比增长了71%；1~4月三聚氰胺出口量达到了14.4万吨，同比增长了24%。虽然国际市场形势较好，但值得注意的是，2020年9月欧亚经济联盟对原产自中国的三聚氰胺产品发起了反倾销调查，这将直接影响我国三聚氰胺对俄罗斯等国的出口，也给今后的国际市场带来很大不确定性。 　　从下游需求方面来看，春节后国内下游快速恢复，工厂订单较多，对原材料采购量较大，前期国内三聚氰胺下游开工负荷高达八九成。五一假期后，国内板材企业开工率下降，加之局部环保检查，部分地区开工率不足五成。需求缩减下，三聚氰胺企业新单跟进不畅，降价吸单，由于前期三聚氰胺价格泡沫较大，市场只能大幅下行，而买家除非刚需采购不敢轻易入市，导致三聚氰胺市场低价频出。 　　综合来看，随着新投产装置产量逐步提升，三聚氰胺市场供应量暂无大幅减少预期。近期原料尿素表现向好，价格高企，导致三聚氰胺成本近8000元左右，随着三聚氰胺价格的持续大幅下滑，市场逐步回归理性，市场下滑空间已相对较小。

　　经过前期调整，行业优秀一二线公司再次回到估值合理区间。中长期仍关注优质龙头企业。另一方面，半导体新材料等子行业可能关注度持续提升。 　　行业动态： 　　本周跟踪的 101 个化工品种中，共有 41 个品种价格上涨， 37 个品种价格下跌，23 个品种价格稳定。涨幅前五的品种分别是液氯、尿素、黄磷、纯吡啶、炭黑；而跌幅前五的品种分别是 BDO、环氧丙烷、双酚A、甲乙酮、软泡聚醚。 　　本周 WTI 原油收于 69.37 美元/桶，周涨幅 4.60%；布伦特原油收于 71.82美元/桶，周涨幅 4.51%。基本面上油价主要受到需求支撑。当前全球需求复苏趋势较好，随着夏天旺季的来临，市场预期乐观，OPEC+联席技术委员会预计过剩石油库存或将于下月末全部消耗。据美国运输安全管理局最新数据显示上周五全美航班乘客人数接近 200 万，逐步恢复至疫情前水平。不过随着油价上涨可能刺激供应增加，且美伊谈判和新冠变异毒株依然是需要关注的风险。 　　本周国内尿素市场价格大幅拉涨，一周内主产区累计涨幅高达 80-240元/吨，高端价格已突破 2550 元/吨，向 2600 元/吨进发。本周尿素市场受到多重利好因素推动，国内外尿素市场价格齐涨，上轮印标中标量较少，而印度本身对于尿素缺口量较大，因此市场对印度下一轮招标持有良好预期。 　　其次，目前国内大多数企业保持零库存，而已经接单待发的订单量较大，叠加近期部分尿素装置集中检修，供应较为紧张。而且当前国内市场需求也存在支撑，尤其是新疆地区，正值旺季，南北疆地区企业单日涨幅在 100 元/吨左右。综合来看，预计短期尿素市场依旧保持坚挺。 　　2021 年 6 月 1 日，万华化学集团股份有限公司与浙江恒逸集团有限公司签署战略合作协议。双方将本着“平等自愿、互惠互利、共同发展”的原则，发展全面战略合作伙伴关系，在石化下游产业链项目、研发、贸易、海外项目运营等方面开展全方位合作；同时双方将在文莱成立合资公司作为投资主体开展合作业务。 　　投资建议： 　　本月观点： 　　5 月份化工品价格涨跌互现，跟踪的产品中 50%产品价格环比上涨，其中涨幅超过 10%的产品占比 6%；40%产品价格环比下跌，跌幅超过 10%的产品占比 3%；另外 10%产品价格持平。相比 4 月，5 月化工品价格波动整体降低。与 2020 年同期相比，约 88%的化工产品价格同比上涨。考虑到产品价格上涨的因素，我们判断当前化学原料及制品、化学纤维业公司的库存水平仍然较低，橡胶和塑料制品业公司产成品库存水平基本处于正常水平。从当前产品价格与经营水平判断，二季度上市公司业绩有望环比继续走高。 　　我们认为，经过前期调整，行业内周期性较强公司再次回到估值偏低区间，再考虑到二季度业绩环比有望继续走高，可能实际估值更低，另一方面，半导体新材料等子行业可能关注度持续提升。中期关注的子行业包括化肥、农药、化纤、维生素、基建相关化学品、新材料等，挑选各子行业优势龙头企业。 　　6 月金股：光威复材。 　　风险提示 　　1）地缘政治因素变化引起油价大幅波动；2）全球疫情形势出现变化。

　　本周化工市场综述 　　本周沪深 300指数下跌 0.73%， 申万化工指数上涨 3.16%，申万化工再次跑赢 大 盘 。 涨 幅 最 大 的 三 个 子 行 业 分 别 为 氮 肥 （+10.52%）、 维 纶（+8.24%）、 氟化工及制冷剂（ +7.70%）；跌幅最大的三个子行业分别为改性塑料（-3.71%）、玻纤（-1.48%）、日用化学品（-1.09%）。 　　化工股交易结构方面： 本周部分估值合理的成长股表现相对较好，部分进入淡季产品价格调整的周期股表现相对欠佳。投资组合推荐 　　新亚强、辉隆股份、金能科技、东材科技、中旗股份 　　本周大事件 　　 1、 恒逸集团与万华化学签署战略合作协议 　　6 月 1 日，恒逸石化控股股东浙江恒逸集团与万华化学签署战略合作协议。根据协议，双方将本着“平等自愿、互惠互利、共同发展”的原则，发展全面战略合作伙伴关系，在石化下游产业链项目、研发、贸易、海外项目运营等方面开展全方位合作，同时双方将在文莱成立合资公司作为投资主体开展合作业务。 本次战略合作协议的签署，将进一步推动双方发挥各自核心竞争力，恒逸集团和万华化学将发挥双方在海外项目及技术创新等方面的平台和资源优势，建立长期、稳定、快速的合作交流机制，为共同开发新业务，拓展新市场构建发展平台。 　　2、 磷化工产业链景气度继续上行 　　本周磷肥价格延续高位上行态势，其中一铵价格指数为 2670 元/吨，环比提升了约 6%，二铵产品价格指数维持 3000 元/吨，磷肥一方面受到原材料磷矿、硫磺等产品价格提升的影响，同时海外需求支撑较强，企业整体的订单情况良好，磷肥企业挺价意愿较为强烈。 本周草甘膦市场价格上涨， 95%草甘膦原粉供应商谨慎报价，实际成交参考至 4.6-4.65 万元/吨，港口FOB7300-7380 美元/吨，草甘膦呈现缩量上调的格局，部分前期相对低价订单仍有执行。 继续看好磷化工产业链景气上行，利好公司兴发集团。 　　3、 尿素价格大幅上涨 　　本周尿素价格大幅上行，山东及两河出厂参考报价在 2470-2530 元/吨，环比上行约 150 元左右，一方面受到下游需求支撑，同时叠加海外供给受限，采购需求预期较强，尿素需求支撑力度较强，另一方面，尿素供给相对平稳，产品库存位于低位，产品供给无压力，尿素价格维持高位。我们继续看好尿素价格短期高位，利好公司华鲁恒升。 　　投资建议 　　不确定市场下，市场博弈成分上升，建议降低仓位等待时机。具体来说，不确定来自几个方面，一是主要经济体货币政策转向方向确定但时间节奏不确定，二是是否会发生滞涨不确定，三是需求恢复的节奏以及程度存在不确定，四是主要品种的价格趋势存在不确定；再者，当前万得全 A 估值位于历史中位数之上，整体来看，性比价不高，这也是为什么我们能看到资金跷跷板效应以及成长股股价的折返跑。投资方面，我们建议关注两个方向，一是优质个股超跌带来的长期布局机会，另外一个机会是业绩迎来边际拐点+估值合理的成长股，成长主线建议关注新亚强、辉隆股份、金能科技、东材科技、中旗股份。 　　风险提示 　　疫情影响国内外需求，原油价格剧烈波动，贸易政策变动影响产业布局

　　本周重点产品价格跟踪点评 　　本周 WTI 油价上涨 4.98%，为 69.62 美元/桶。 　　重点关注子行业： 有机硅周涨幅 1.9%、 电石法 pvc 周涨幅 0.6%、 乙烯法周跌幅 1.8%、 轻质纯碱周涨幅 0.6%、 重质周涨幅 3.8%、粘胶周跌幅 7.4%、 聚合 MDI 周跌幅 2.2%、 TDI 周跌幅 1.9%、氨纶周涨幅 3.1%、橡胶周跌幅 4.5%、DMF 周跌幅 4.7%、醋酸周涨幅 1.3%、乙二醇周涨幅 1.8%。 　　本周涨幅前五子行业： 硝酸铵（ 14.3%）、丙烯酸甲酯（ 13.0%）、无烟煤（ 11.9%）、高效氯氰菊酯（ 10.2%）、尿素（ 8.8%）。 　　硝酸铵（ 14.3%）： 场内价格上行主要受原料合成氨带动，合成氨价格持续上行，拉涨空间大，硝酸铵生产成本上涨，企业报价在成本支撑下上调。另本周场内装置基本正常，厂家生产平稳，场内供应量为较为稳定。时值六月，下游民爆行业开工情况较好，对硝酸铵提供了稳定的需求支撑。基于目前成本需求双重利好的情况，硝铵价格上行阻力小，整体市场供需比较平衡，行情尚佳。 　　尿素（ 8.8%）： 近来尿素市场货源持续紧张，加之部分装置集中检修，供应量下滑明显，形成目前一货难求局面，且短时难以缓解。目前工厂挺价心态明确，各地市场炒涨氛围相对活跃，利好因素持续发酵，外加下游阶段性刚需持续跟进。预计下周尿素市场仍存涨价预期。另外，听闻新一轮印标将在6 月中旬前发布，关注印标动态。 　　丙烯酸甲酯（ 13.0%）： 供应方面，本周市场现货供应比上月有所增加，部分主流企业装置检修结束，行业整体开工有所回暖；万州石化丙烯酸及酯装置停车；江门谦信丙烯酸丁酯装置停车；中海油丙烯酸及酯装置停车检修；浙江卫星丙烯酸及酯开工偏低； 江苏三木丙烯酸及酯停车；烟台万华丙烯酸及酯部分装置停车检修。需求方面，下游需求力度增加，市场询盘及成交表现活跃，市场观望气氛浓厚。行业整体开工率回暖，部分厂家装置检修结束，主流工厂库存增加，库存压力暂无。 　　有机硅（ 1.9%）： 国内企业主要接单发货为主，市场备货情绪由消极转暖，有机硅市场价格始终高位，下游对于市场回落预期逐步落空， 下游需求依旧呈现多种类增长，国内有机硅新增产能投产时间逐步推迟，短期市场货源供给依旧没有大幅增长，国内企业检修之下市场炒涨氛围再起。 　　本周化工板块行情表现 　　基础化工板块较上周上涨 3.07%，沪深 300 指数较上周下跌-0.73%。基础化工板块跑赢大盘 3.8 个百分点，涨幅居于所有板块第 3 位。 据申万分类，基础化工子行业涨幅较大的有： 氟化工及制冷剂 13.73%，氮肥 10.55%，维纶9.52%，粘胶 7.28%，炭黑 5.8%。 　　重点子行业及公司观点 　　（ 1） 全球化工品供给逐步恢复，预计后续化工品价格走势将分化， Q2 是重要观察窗口期，看好外需受益的化纤、农药产业链。化纤产业链中重点推荐粘胶短纤龙头三友化工。农化产业链中重点推荐一是产业链一体化、技术及单品竞争优势突出的细分领域龙头扬农化工、利尔化学；二是建议关注制剂企业安道麦，以及利民股份和广信股份。（ 2） 国产替代加速，看好成长确定的新材料公司。 国际车厂加码电动汽车，疫情短期影响不改行业中长期趋势，继续推荐业绩超预期的锂电材料龙头新宙邦。柴油车国六推行致沸石需求高增长， OLED 业务进入业绩释放期，推荐万润股份。（ 3） 长期看好细分龙头万华化学、 华鲁恒升。 　　风险提示： 油价大幅波动；重大安全事故；环保政策的不确定性