中心思想 医疗器械与高值耗材的投资机遇 本报告核心观点指出，在政策边际缓和与多重利好事件催化下，医疗器械板块，特别是高值耗材领域，展现出持续的上涨势头和显著的投资机会。福建省心脏介入电生理类医用耗材集采降幅温和，以及国家医保局对创新器械集采方式的明确答复，有效缓解了市场对集采的悲观情绪，推动创新器械公司估值持续修复。同时，国务院常务会议确定的专项再贷款与财政贴息政策，为医疗设备更新改造提供了强力支持，进一步强化了医疗器械放量增长的预期。报告强调，高值耗材大品类集采已基本完成，集采规则日益向临床需求靠拢，使得价格回归合理水平，而非一味追求低价，这为高值耗材企业的估值修复奠定了基础。 医药板块的估值修复与结构性升级 报告分析认为，当前医药板块正经历低估值修复，尤其是中药饮片、中成药等子板块表现突出。尽管医药板块在2022年累计跌幅较大，但本周已跑赢沪深300指数，成交额和估值均有所回升。在医改持续深化的大背景下，医疗服务价格改革和医保支付对创新的持续鼓励，共同推动医药产业向创新和差异化方向结构性升级。报告坚定看好医药创新升级配套产业链，包括研发（CXO、科学工具）和量产（API、制药装备、试剂、耗材）等领域，预计2022-2024年将迎来更加确定的景气阶段。此外，具有良好竞争格局、产品持续迭代和国际化能力的创新药械公司，以及消费、疫苗、医疗服务等细分领域，也具备显著的投资价值。 主要内容 政策催化下的器械市场表现 集采政策边际缓和，创新器械估值修复： 2022年10月14日，福建省发布《心脏介入电生理类医用耗材省际联盟集中带量采购文件》，覆盖福建、河北等27个省份，采购周期2年，预计2023年4月开始供货。本次集采降幅相对温和，其中组套降幅≥30%即可获得拟中选资格，单价降幅≥50%获得拟中选资格。报告认为，此次集采降幅温和，叠加2022年10月12日国家医保局对创新器械集采方式的答复，有效缓解了市场对集采的担忧情绪，推动创新器械公司估值持续修复。本周医疗器械板块中，微电生理（涨幅45.1%）、心脉医疗（涨幅35.8%）、惠泰医疗（涨幅28.3%）等公司涨幅居前。 贴息贷款政策带动设备放量： 2022年9月13日，国务院常务会议确定专项再贷款与财政贴息配套支持部分领域设备更新改造，支持银行以不高于3.2%利率投放中长期贷款，中央财政贴息2.5%，企业实际贷款利率不高于0.7%。此政策旨在推进经济社会发展薄弱领域设备更新改造，扩大制造业市场需求。报告分析，随着我国人口老龄化加速，医疗器械需求将持续增长，医院数量增长和下沉医院医疗水平提升是必然趋势，该政策有望加速国内医疗器械放量。受此影响，本周微创机器人（涨幅53.0%）、海泰新光（涨幅8.5%）等医疗设备公司仍有较高涨幅。 鼓励创新趋势鲜明，竞争格局至关重要： 国家医保局在答复中明确指出，将部分临床用量大、使用成熟、采购金额高、市场竞争充分的医用耗材纳入集采，通过公开透明的竞争规则促使价格回归合理水平。同时，对于创新器械，考虑到其临床使用尚未成熟、使用量难以预估，将留出一定市场空间以支持创新产品开拓市场。报告强调，集采是供需博弈，竞争格局仍是核心，未来集采将对创新性强、壁垒高的产品给出更高价格包容度，而对成熟或壁垒较低的产品更强化规模效应。 医药行业整体表现与估值分析 行业整体表现与成交额： 本周（截至2022年10月22日）医药板块上涨1.81%，跑赢沪深300指数4.4个百分点，在所有行业中排名第5。然而，截至2022年10月22日，医药板块2022年累计涨幅为-21.36%，在所有行业中排名倒数第9。成交额方面，医药行业本周成交额为5108亿元，占全部A股总成交额的13.2%，较上周环比提升3.6个百分点，略高于2018年以来的中枢水平（8.2%）。 估值水平与溢价率： 截至2022年10月22日，医药板块整体估值（历史TTM，整体法，剔除负值）为25.5倍，环比上升0.1。医药行业相对沪深300的估值溢价率为131%，较上周环比下降9.6个百分点，低于四年来中枢水平（174.0%）。报告认为，医药板块持续调整，估值和持仓均创历史低点，投资者在底部震荡中等待催化。 陆港通与港股通持股情况： 截至2022年10月22日，陆港通医药行业投资1800亿元，医药持股占陆港通总资金的10.9%，医药北上资金环比减少3亿元。细分板块中，医药商业、生物制品、化学制药等板块流入相对较多。陆港通医药标的市值增长前五名为恒瑞医疗、爱尔眼科、达安基因、沃森生物和健康元；市值下降前五名为迈瑞医疗、康龙化成、泰格医药、药明康德和新和成。港股通医药标的市值增长前五名为金斯瑞生物科技、微创医疗、威高股份、锦欣生殖和中国生物制药；市值下降前五名为药明生物、康龙化成、三生制药、药明康德和方达控股。 限售解禁与股权质押： 近一个月（2022年10月10日至2022年11月11日），共有27家医药上市公司发生或即将发生限售股解禁，其中毕得医药、美好医疗、成大生物等公司涉及解禁股份占流通股本比例较高。股权质押方面，贵州三力第一大股东质押比例有所上升，而昂利康、老百姓、东阳光等公司第一大股东质押比例有所下降。 子行业表现与长期投资主线 子板块涨跌幅分析： 据Wind中信医药分类，本周医药板块除医疗服务（下跌1.9%）外，其他板块均有一定涨幅，其中中药饮片（涨幅10.1%）、化学制剂（涨幅4.4%）、医药流通（涨幅3.9%）、中成药（涨幅3.2%）等涨幅较大。根据浙商医药重点公司分类板块来看，本周除CXO（下跌4.5%）外，其他板块均有一定涨幅，其中医疗器械（涨幅9.3%）、仿制药（涨幅6.7%）、创新药（涨幅5.2%）、中药（涨幅4.9%）明显上涨。报告认为，中药等低估值修复，以及贴息贷款政策、电生理集采降价相对温和等支付端边际利好，持续拉动医疗器械板块高增长。 医药产业的长期投资主线： 在医改持续深化的背景下，医疗服务价格改革、医保支付中对创新的持续鼓励（创新药、创新器械）体现了政策改革的震荡深化特点。报告认为，代表医药产业景气的方向（创新、差异化）依然是医药投资主线。国内医药产业升级过程中，2022-2024年，医药创新升级配套产业链领域将迎来更加确定性的景气阶段，这些领域包含了研发（CXO、科研工具）和量产（制造、上游科学工具、装备）等。同时，报告也关注创新药械在产品研发质量升级、商业化品种放量带来的投资机会。 具体投资建议： 研发领域： 推荐药明康德、凯莱英、九洲药业、博腾股份、康龙化成、泰格医药、昭衍新药、美迪西、方达控股、百诚医药等CXO和科学工具公司。 量产领域： 推荐健友股份、普洛药业、仙琚制药、普利制药、天宇股份、森松国际、东富龙、泰坦科技、阿拉丁、键凯科技、药石科技、纳微科技、诺唯赞、拱东医疗、海尔生物、泰林生物、楚天科技、奕瑞科技、海泰新光等API、制药装备、试剂、耗材公司。 创新领域： 推荐迈瑞医疗、微创医疗、南微医学、心脉医疗、澳华内镜、微创机器人、微电生理、科济药业-B等竞争格局良好、产品持续迭代、国际化能力的器械、药品公司；关注佰仁医疗、开立医疗、惠泰医疗、百济神州、信达生物、君实生物、康方生物。 其他领域： 推荐万泰生物、智飞生物、康希诺、济川药业、康缘药业等消费、疫苗、医疗服务、创新配套产业公司；关注爱尔眼科、片仔癀。 总结 本周医药行业在政策边际改善和低估值修复的双重驱动下，整体呈现上涨态势，跑赢沪深300指数。其中，医疗器械板块表现尤为突出，得益于心脏介入电生理类医用耗材集采降幅温和、国家医保局对创新器械集采的积极表态以及财政贴息贷款政策对设备更新改造的强力支持。这些因素共同缓解了市场对集采的悲观情绪，推动创新器械公司估值持续修复，并有望带动医疗设备放量。同时，中药饮片、中成药等低估值子板块也实现了显著修复。 报告强调，高值耗材大品类集采已基本完成，集采规则正逐步向临床需求靠拢，使得价格回归合理水平，而非一味低价，这为高值耗材企业的估值回归合理水平提供了基础。长期来看，在我国人口老龄化加速和医改持续深化的背景下，医疗器械需求将持续增长，创新和差异化仍是医药投资的主线。报告坚定看好医药创新升级配套产业链，包括研发、量产以及具有良好竞争格局和国际化能力的创新药械公司。 然而，报告也提示了潜在风险，包括行业政策变动、疫情结束不及预期以及研发进展不及预期等，建议投资者在积极布局的同时，密切关注市场动态和政策变化。

中心思想 医药市场持续向好与结构性机遇 本周医药生物行业整体表现强于大盘，延续了此前的走强态势，显示出市场对医药板块的持续关注和信心。在子行业层面，市场资金呈现快速轮动，从前期估值杀跌较多的体外诊断（IVD）子行业，逐步轮动到集采利空出尽、估值安全边际较高的仿制药及中药行业。这种轮动反映了市场对估值修复和业绩确定性的追求。展望未来，三季报的持续披露将是影响市场情绪的关键因素，业绩超预期、股价处于历史底部的子行业和个股有望获得更多关注。特别是新冠相关、疫苗以及器械等细分行业，因其较快的业绩增速，预计将继续引领医药行情。 创新驱动与全球化布局的价值凸显 报告强调了创新和全球化布局在医药行业发展中的重要性。以毕得医药为例，作为药物分子砌块领域的领先品牌商，其通过扩充现货产品数量、覆盖热门研究领域、扩大销售区域并积极进行全球化布局，实现了业绩的持续高速增长。公司在产品纯度、品牌美誉度方面均处于行业领先地位，并通过募投项目进一步提升产能和市场份额。此外，一级投融资热点也聚焦于创新药物和肿瘤药物研发、医疗器械等方向，进一步印证了创新驱动是行业发展的主旋律。政策层面，医疗新基建的财政贴息政策以及集采方案的优化，为医疗器械等子行业带来了信心提振，共同构成了医药行业结构性增长的动力。 主要内容 市场热点与投资策略深度解析 本周申万医药生物行业同比上涨1.33%，表现强于大盘，其中中药、化学制药、医药商业和医疗器械子行业均实现上涨，涨幅分别为3.63%、3.09%、2.73%和2.04%。生物制品和医疗服务子行业则分别下跌0.11%和2.84%。市场资金活跃，从前期估值受压的IVD行业转向估值安全边际较高的仿制药及中药行业，部分细分行业已完成估值修复。 展望下周，投资建议关注三季报超预期、股价历史底部的子行业和个股。根据已披露业绩及预告，医药整体业绩表现良好，增速较快的细分行业包括新冠相关、疫苗以及器械等。 医疗器械领域： 财政贴息更新改造医疗设备政策助力医疗新基建，骨科集采价格降幅好于预期，以及江西肝功能生化试剂集采方案降低行业悲观预期等事件叠加，共同提振了医疗器械子行业的信心。贴息政策持续惠及医疗设备类企业，报告推荐迈瑞医疗、华大制造，并建议关注联影医疗、开立医疗等优质器械标的。 疫苗领域： 新冠疫苗方面，辉瑞预计其成人新冠疫苗的商业销售价格将涨至原价的四倍（110-130美元/剂），此举或将提振疫苗企业情绪。报告建议关注国内新冠疫苗出口企业如康泰生物和康希诺。常规疫苗方面，2022年第三季度HPV、13价肺炎、人二倍体狂犬、四价流脑结合等新型疫苗批签发数据表现亮眼，重点推荐智飞生物、万泰生物，并建议关注康泰生物、康华生物、康希诺等。 医药情绪提振与创新药布局： 医药情绪整体提振，建议继续关注集采已消化或者无集采压力、并布局创新药的企业，推荐人福医药、海普瑞，关注苑东生物、恩华药业等。 10月月度金股推荐： 和元生物（688238）： 公司CDMO收入高速增长，占比不断提升，订单结构优化，为后续获得大品种订单提供空间。定增扩建产能以满足客户一体化服务需求，未来CDMO业务有望保持快速增长。2022-2024年PE分别为151X、76X、53X，维持“买入”评级。 华大智造（688114）： 国内少数能实现测序仪自研自产并获得注册证的厂家，在基因测序蓝海市场具有高度稀缺性。随着基因安全重要性提高，国产优质测序仪品牌有望实现弯道超车。与illumina官司和解后，为公司在海外推广肃清障碍。2022-2024年PE分别为23X、71X、56X，维持“买入”评级。 毕得医药：分子砌块领域的增长典范 毕得医药成立于2007年，是国内最早一批成立的药物分子砌块品牌商之一，定位于新药研发前端。公司发展路径为横向发展，通过扩充现货产品数量、覆盖热门研究领域，并进行全球化布局，以快速响应客户多样化需求。 公司概况与业务模式： 毕得医药于2012年首次获得国家高新技术企业认证，2015年扩建上海张江研发中心，2017年成立生命科学部。自2018年起，公司积极推动境外销售模式转型，通过在美国、欧洲、印度等地设立区域中心，推进业务全球化布局，提升自有品牌辨识度。公司主要业务包括药物分子砌块和科学试剂，两者均直接服务于客户新药研发过程，有助于提高新药研发效率和成功率。 业绩表现与毛利率趋势： 公司业绩持续高速增长，收入和归母净利润均保持快速增长。例如，2018年至2021年，公司营业收入从约2亿元增长至约8亿元，归母净利润从约0.1亿元增长至约0.7亿元。公司销售以分子砌块为主，2021年分子砌块收入占比约88%，两大业务近年来均保持高速增长。公司整体毛利率呈现下降趋势，主要系药物分子砌块和销售规模提升带来的成本规模效应，以及高量级产品销售比重增加。然而，随着公司上市后产能扩充，内部合成产品占比有望增加（2021年内部合成主营收入占比约18%），加之规模效应增加，未来整体毛利率有望提升并保持稳定。 产品广度与深度： 扩充现货产品数量，覆盖热门研究领域： 分子砌块库种类数量是药物分子砌块横向发展的核心指标。公司通过前瞻性备货，及时预判行业动态，响应客户需求。分子砌块品种由2019年末的4.46万种上升至2021年末的7.33万种，目标是储备超过10万种以上的现货分子砌块产品。在主要分子砌块企业中，毕得医药常备种类超过7万种，可向客户提供的产品超过30万种，数量在国内企业中领先。 公司产品纯度业内领先： 公司遵从QBD原则，设计高选择位点反应路线，严格把控原料品质，针对特定杂质设计专门的优化工艺。目前，公司制定了10万多种产品的企业标准，累积了60多万个检测数据，在部分产品上能提供纯度更高的产品，并拥有全面的检测报告。 品牌美誉度领先： 在境内厂商中，毕得医药品牌美誉度处于领先地位，在药明康德旗下平台览博网被评为5星供应商。 产品销售量级与毛利率： 实验室用于新药研发的药物分子砌块用量较小（毫克、克区间），客户对价格不敏感，对应毛利率较高。而进入工艺研究及中试放大生产阶段，客户关注采购成本，销售价格相对较低，毛利率水平通常较低。公司百克级至公斤级、公斤级以上产品收入比重逐渐增加，销售量级不断提升，导致毛利率水平有所下降。 全球化布局与市场拓展： 扩大销售区域，开拓更广阔海外市场： 鉴于全球医药行业的迅猛发展，公司自2018年开始积极推动境外销售模式转型，通过在美国、欧洲、印度等地设立区域中心，推进业务全球化布局，提升自有品牌辨识度。公司与Fluorochem Limited、Sigma-Aldrich等境外知名医药综合服务商合作，借助其渠道优势快速打入境外市场。 产品物美价廉，快速切入境外客户： 相较于境外知名品牌Sigma-Aldrich、TCI和赛默飞等公司，毕得医药的产品具有更强的性价比优势，在个别如光学催化试剂领域具有技术优势，从而能够快速切入境外客户，近年来境外收入实现高增长。2019年至2021年，公司境外销售收入从约0.5亿元增长至约2.5亿元。 募投项目助力未来发展： 公司科创板上市募投项目中，最大一项投资为药物分子砌块区域中心项目，预计投资2.8亿元，将在美国的芝加哥、印度的新德里，以及国内的成都、上海等医药产业集群地区及研发高地新增区域中心，并对国内现有区域中心的产品库进行升级扩充，以改善客户体验，拓宽业务范围，进一步提升市场占有率。 产业及政策总结： 陕西省公共资源交易中心发布了15省口腔正畸托槽集中带量采购公告，显示集采政策持续推进，对相关医疗耗材行业产生影响。 一级投融资热点跟踪： 本周海内外一级投融资均聚焦于创新药物和肿瘤药物的研发、医疗综合服务、医疗器械等方向。此外，生物技术和数智运营技术开发等方向也是本周国内投融资热点。例如，海外有Bright Health（医疗保健平台）、Verona Pharma（生物新药研发）、Prenuvo（早期癌症筛查）等获得大额融资；国内则有恺佧生物（靶点蛋白研发平台）、普瑞纯证（医疗器械合规资质服务）、赛陆医疗（测序和空间组学平台）等获得融资。 二级医药公司动态更新： 重要公司公告： 本周多家公司发布重要公告，包括九洲药业、昭衍新药、亚辉龙等预计2022年前三季度归母净利润大幅预增，增速分别达到55%-60%、145%-165%、455.02%-467.93%。万泰生物2022年第三季度营收27.2亿元，同比增长66.71%；归母净利润12.5亿元，同比增长168.03%。复星医药、恒瑞医药发布研发进展公告。 2022Q3业绩披露情况： 本周有16家公司披露2022Q3业绩预告，其中9家公司实现预增，净利润增长位于51-468%区间；7家公司实现略增，净利润增长位于12-49%区间。在已披露2022Q3业绩快报及半年报的17家公司中，有13家公司实现净利润增长，其中万泰生物归母净利润同比增长231.91%，硕世生物同比增长63.06%。 拟上市公司动态： 佳捷康医护卫生有限公司在港交所二度提交申请，该公司是医疗耗材及个人卫生用品制造商。 一周行情更新： 本周申万医药生物行业指数上涨1.33%，报8939.26点，表现强于上证综指（下跌1.08%）、中小板指（下跌1.92%）和创业板指（下跌1.6%）。子行业方面，中药（+3.63%）、化学制药（+3.09%）、医药商业（+2.73%）、医疗器械（+2.04%）均上涨，生物制品（-0.11%）和医疗服务（-2.84%）下跌。个股方面，华森制药、心脉医疗、德展健康等涨幅居前，成都先导、新和成、康龙化成等跌幅居前。 总结 本周医药生物行业整体呈现持续走强态势，市场资金在不同子行业间轮动，中药、化学制药、医药商业和医疗器械表现突出。展望后市，三季报业绩将是核心驱动力，特别是新冠相关、疫苗和器械等高增长细分领域。毕得医药作为分子砌块领域的代表，通过产品广度、纯度提升及全球化布局，展现了创新驱动型企业的高成长潜力。政策层面，医疗新基建的财政支持和集采政策的优化，为行业发展提供了结构性机遇。一级市场投融资活跃，聚焦创新药和医疗器械。二级市场公司业绩分化，部分公司三季报表现亮眼。投资者应关注业绩超预期、估值合理且具备创新能力和全球化视野的优质标的，同时警惕新基建资金支持低于预期、集采影响超预期以及全球新药研发投入下降等潜在风险。

　　10月份建议关注：1、能源供应危机下海外产能受限的化工品种；2、金九银十来临，关注未来稳增长落地对于聚氨酯、纯碱、基建化学品等产品的需求拉动；3、三季报可能超预期的半导体材料等子行业。 　　行业动态： 　　本周均价跟踪的101个化工品种中，共有22个品种价格上涨，50个品种价格下跌，29个品种价格稳定。涨幅前五的品种分别是硫酸、TDI、硫磺、纯MDI、丙烯腈；而跌幅前五的品种分别是己二酸、环氧丙烷、醋酸、双酚A、NYMEX天然气。 　　本周WTI原油收于85.14美元/桶，收盘价周跌幅0.55%；布伦特原油收于93.60美元/桶，收盘价周涨幅2.15%。市场继续评估全球央行大幅加息对能源消费的影响，但油价跌幅受到欧盟对俄制裁以及OPEC+减产的限制，本周油价总体呈现震荡格局。美国能源署数据显示，至10月14日当周，EIA原油库存减少172.5万桶，汽油库存减少11.4万桶，精炼油库存增加12.4万桶，原因为炼油厂开工率保持中高水平，北美地区需求仍相对旺盛，市场对供应面吃紧表现出更多担忧。供应方面，10月14日当周美国战略石油储备（SPR）库存减少356.4万桶至4.051亿桶，表明后期美国释储空间十分有限，未来原油供应将处于收紧预期。拜登政府计划释放更多SPR以缓解供应紧张，同时同意在油价在每桶70美元左右时购买石油补充紧急储备，对市场形成中长期利好。此外，欧盟对俄罗斯原油和石油产品的进口禁令生效在即，以及OPEC+在本月初决定减产200万桶/日，油价受到支撑。展望后市，全球经济增长疲软持续抑制原油需求，同时原油供应收紧、地缘政治分歧对油价形成支撑，供需博弈下，预计油价将延续偏高位震荡。 　　本周NYMEX天然气收报4.99美元/mbtu，周均价跌幅22.64%。天然气期货价格跌破5美元/mbtu，创下了今年3月以来的最低值。在天然气限价方案、高存储水平、暖冬、工业用气需求不及预期等多重因素影响下，欧洲天然气跌幅持续扩大。欧盟委员会主席表示目前欧洲已达到92%的储气水平，同时预测未来两周欧洲西南部和大陆中部将维持温暖天气。欧盟本周二公布新的天然气限价方案，包括强制共同购买天然气、推出替代性LNG基准价等，立即实行天然气价格上限的提议被暂时搁置。法国上周开始直接向德国输送天然气。俄气表示若欧盟实施价格上限，可能会暂停天然气出口。俄罗斯仍然通过乌克兰和TurkStream向欧洲出口天然气。由于高价和紧张的天然气市场，预计今年欧洲发电行业天然气使用量将下降近3%。IEA报告称工业天然气需求预计将大降20%，2023/2024年冬天欧洲天然气采购可能会更加困难。展望后市，欧洲天然气供需缺口依旧存在，但政策干预措施抑制气价上涨，后续地缘政治博弈加剧和季节性需求提升有望支撑气价，预计天然气价格将维持高位。 　　本周丙烯腈收报10,850元/吨，收盘价周涨幅2.84%。本周丙烯腈市场价格上涨的原因为周内丙烯及液氨价格走弱，成本面支撑有所减弱；原定新产能投产计划推迟，且主力大厂仍维持限产状态，行业库存偏低，厂家报价持续推涨；同时下游腈纶负荷明显提升，整体需求表现良好。未来一周丙烯腈市场运行情况预测：成本端，丙烯及液氨市场价格将持续走弱；供应端，随着丙烯腈生产利润亏损情况逐步好转，前期停车装置存重启预期，新产能即将释放，国内货源供应充足；需求端，当前下游整体需求表现良好。展望后市，需密切关注装置重启及下游需求恢复情况，预计短期内丙烯腈市场价格偏暖运行。投资建议： 　　SW化工当前市盈率（TTM剔除负值）为13.39倍，处在历史（2002年至今）的1.14%分位数，市净率（MRQ剔除负值）为2.34倍，处在历史水平的34.69%分位数。10月份建议关注：1、能源供应危机下海外产能受限的化工品种；2、金九银十来临，关注未来稳增长落地对于聚氨酯、纯碱、基建化学品等产品的需求拉动；3、三季报可能超预期的半导体材料等子行业。从子行业景气度角度，上游石化炼化、农产品相关农化、磷化工、基建相关化工品、半导体材料、新能源材料等预计维持较高景气。个股挑选上，带有成长属性的新材料企业有望穿越需求波动周期，一体化龙头企业当前进入长线布局时点。推荐个股：万华化学、荣盛石化、新和成、皇马科技、雅克科技、华鲁恒升、利尔化学、晶瑞电材、万润股份、苏博特、国瓷材料、蓝晓科技、安集科技、东方盛虹等，关注广汇能源等。 　　10月金股：万华化学、雅克科技 　　风险提示 　　1）地缘政治因素变化引起油价大幅波动；2）全球疫情形势出现变化。

　　行业观点 　　三季报逐步明朗，板块部分个股估值已经修复至相对合理水平，后期建议关注同时具有业绩增速改善前景和估值性价比的个股，自下而上把握投资机会。 　　目前逐步地区疫情仍存在一定反弹，消费医疗和院内医疗的修复仍需要时间，考虑21Q4和22年业绩基数相对较低，我们对医疗板块业绩持续改善具有充分信心。 　　细分行业上，生长激素、体外诊断、医疗耗材与设备、OTC与中药等板块仍有大量同时具备较好成长能力和估值性价比的标的，建议重点关注。 　　医疗器械：2022年10月17日-10月21日，纳入我们统计的部分A股医疗器械板块整体上涨1.86%。关注器械板块政策情绪正在回升，高值耗材创新品种存在较大机遇。未来国家对创新器械的支持政策还将持续，创新产品有望开拓出更大的增量市场空间。 　　消费医疗：三季度业绩持续兑现，看好四季度进一步边际改善。医美板块：线下消费进一步反弹，头部企业业绩逐步兑现。中药板块：看好OTC板块确定性与配方颗粒未来放量。药店板块：业绩释放叠加低基数，头部药房确定性提高。消费医疗器械：近视防控向精准化、规范化发展。 　　医疗服务：板块情绪改善明显，持续看好底部回升机会。通策医疗旗下沅江口腔医院开业。普瑞眼科拟使用部分超募资金人民币3385万元实施新建上海普瑞尚视眼科医院项目。 　　生物制品：HPV疫苗持续产销两旺，血制品龙头前三季度稳健增长。万泰生物三季报业绩持续快速增长，HPV疫苗快速放量。天坛生物三季报业绩稳定，规模优势持续凸显。流感疫苗逐步进入接种窗口期，关注纯销接种情况。 　　投资建议与重点公司 　　细分行业上，生长激素、体外诊断、医疗耗材与设备、OTC与中药等板块仍有大量同时具备较好成长能力和估值性价比的标的，建议重点关注。 　　重点公司：长春高新、迈瑞医疗、安图生物、新产业、智飞生物等。 　　风险提示 　　疫情反弹影响超预期；集采降价控费政策范围与力度超出预期；需求恢复不及预期；研发效率下降风险。

　　本周化工市场综述 　　本周市场有所承压，其中申万化工指数下跌1.93%，跑赢沪深300指数0.66%；结构上有业绩的标的表现亮眼，基本面不佳的标的有所承压。产品价格方面，本周部分化工品价格有所反弹，比如：硫磺、对硝基氯化苯、氨纶40D，涨价核心驱动力在于偏短期的因素，比如：厂家挺价，往后看，部分化工品仍可能会面临库存需要消化+供需双弱的局面，也就是说大的趋势性涨价行情仍需等待。近期市场关心后续的投资机会，我们依然是看结构性的机会，因为当下基本面+预期不足以支撑板块性行情；方向上，建议重点关注有业绩又有安全垫的标的。另外，关于欧洲化工品潜在的投资机会，我们依然坚持先前的观点---建议继续等待，布局信号来自于大厂产能的关停。 　　本周大事件 　　大事件一：欧盟公布新的天然气价格限制方案，包括强制共同购买天然气，限制能源衍生品市场的波动性，强制减少天然气消费量等。但由于欧盟成员国内部分歧严重，方案并未包括设定天然气价格上限，而是要求授权欧盟委员会提出临时“修正机制”，为荷兰TTF天然气交易设定最高价格。海外能源价格一路上行，带动了部分化工产品加工有上行预期，但对于基础的大宗产品来看，目前的产品仍然位于周期低位，类似于农化等领域产品未能有自有出口空间带动了国内阶段性供给过剩，大宗化工产品的全球流动仍需关注政策变化，而精细化工产品需要关注海外的关厂情况。 　　大事件二：中国台湾媒体报道称，由于整体购买冷清，苹果已经确定将大砍iPhone14Plus的订单，砍单幅度达到4成左右，并由其他机型来补足总出货量的缺口。这意味着iPhone14Plus无法扭转2022年基本款机型的颓势，iPhone能不能够顶着市场逆风成为市场的灯塔，Pro机型仍然会是最大的关键。不仅仅是苹果，消费电子的低迷也带动了上游材料端的订单下行，目前看相关标的三季度订单有所影响，四季度的情况仍待观察。 　　投资组合推荐 　　中旗股份、回天新材、东材科技、万润股份、泰和新材 　　风险提示 　　疫情影响国内外需求，原油价格剧烈波动，国际政策变动影响产业布局。

　　投资要点： 　　本周板块行情：本周，上证综合指数下跌 1.08%，创业板指数下跌 1.6%，沪深300 下跌 2.59%，中信基础化工指数下跌 2.45%，申万化工指数下跌 1.93%。化工各子行业板块涨跌幅：本周，化工板块涨幅前五的子行业分别为改性塑料(5.08%)、涂料油墨颜料(1.85%)、其他化学制品Ⅲ(1.22%)、涤纶(0.65%)、电子化学品(0.5%)；化工板块跌幅前五的子行业分别为轮胎(-11.04%)、磷肥及磷化工(-5.75%)、复合肥(-5.69%)、钾肥(-5.21%)、食品及饲料添加剂(-4.43%)。 　　本周行业主要动态： 　　万华化学聚酰胺 12 项目成功投产: 10 月 18 日，万华化学宣布聚酰胺 12（尼龙12）产业链装置成功产出优质产品。万华化学此次投产的尼龙 12 项目设计产能为4 万吨/年，主要建设 7 个工艺单元，包括环十二碳三烯（CDT）单元、环氧环十二碳二烯（EPO）单元、环十二酮（CDON）单元（加脱氢单元）、二氧化硫（SO2）单元、拉西液单元、十二内酰胺（LL）单元、尼龙 12 单元（聚合和粉末）及其配套辅助和环保工程。这标志着万华化学成为拥有尼龙 12 全产业链制造核心技术和规模化生产制造能力的企业，进一步丰富了香料和工程塑料系列产品体系，为多元行业提供更多高质量、稳定的产品和解决方案。 　　多种化工原料大幅涨价: 10 月 19 日，根据生意社化工大宗商品价格监测数据显示，国庆节后，TDI 价格由节后的 20075 元/吨上涨至 10 月 18 日的 27166.67 元/吨，月内上涨幅度超过 35%。此外，从 8 月初的 15000 元/吨上涨至今，TDI 本轮上涨周期已接近 80 天，涨幅达到 80%。此外，多种化工原料供应开始紧缺，价格大幅增长。MDI 方面，陶氏欧洲或自 9 月 1 日起对欧洲市场 MDI、聚醚和组合料产品进行涨价，上涨幅度为 200 欧元/吨。万华化学自 10 月份开始，中国地区聚合 MDI 上调 2300 元/吨，纯 MDI 上调 2000 元/吨。环氧丙烷方面，环氧丙烷价格从 8 月初的 8000 元/吨涨至 10260 元/吨左右，涨幅近 30%，下半年累计上涨超过 4000 元/吨。钛白粉方面，中信钛业和天原股份陆续发函宣布，氯化法产品国内售价提高 800-2000 元/吨，国外售价上调 100-150 美元/吨左右。部分企业已经开始停产清库存，价格下跌空间十分有限，调涨预期增加。 　　投资建议： （1）受下游光伏装机量提升预期带动，看好国内光伏级 EVA 未来景气度，建议重点关注：联泓新科。 （2）近期我国地沟油价格有所回落，生物柴油企业盈利能力增强，海外生物柴油需求量持续增长，看好生物柴油行业景气度。建议重点关注：嘉澳环保。 （3）硅基材料受新能源相关领域拉动，需求持续向好。受装配式建筑及光伏组件拉动，看好工业胶及建筑胶需求提升，建议重点关注：硅宝科技。看好未来多晶硅产能持续投放下三氯氢硅的行业高景气度，建议重点关注：三孚股份。硅基材料需求向好，龙头企业凭借低成本优势实现产能扩张与产业链衍生，建议重点关注：合盛硅业。 （4）碳中和大背景下，看好能降低生产成本、碳排放的合成生物学企业，建议重点关注：凯赛生物、华恒生物。 （5）市场关注点向高成长性细分赛道龙头切换，细分赛道龙头标的：聚乙烯醇行业格局高度集中，产品价格处历史级景气周期，电石价格下滑导致产品价差扩大，全年业绩或超预期，建议重点关注：皖维高新。铬化学品行业整合完成，行业格局优化下头部企业控价能力出色，铬化学品价格经历多轮上调，提振公司业绩，建议重点关注：振华股份。表面活性剂市场空间广阔，相关公司向下游 OEM 进军进 f一步打开市场空间，油脂化工盈利逐渐转好，建议重点关注：赞宇科技。 （6）磷化工供需格局改善，今年以来磷矿石价格持续上行，商品磷矿供应偏紧，磷矿资源属性凸显，建议重点关注：云天化、川恒股份、兴发集团。 （7）碳中和大背景下环保要求提升，催化剂领域市场空间广阔，多家公司实现国产替代进程，成长确定性强，建议重点关注：中触媒、凯立新材、建龙微纳。 （8）国内纯碱市场持续向好，远兴能源作为国内天然碱法龙头，将受益于行业景气度上行，且新发现天然碱矿有望重塑国内纯碱供应格局，远期成长空间广阔，建议重点关注：远兴能源。 （9）化工行业龙头企业历经多年竞争和扩张，持续夯实成本护城河，核心竞争力显著，且当前估值相对偏低，建议重点关注：万华化学、华鲁恒升、扬农化工、华峰化学。 （10）全球轮胎市场是万亿级赛道，疫情加速行业洗牌，国内龙头企业加速扩张抢占全球市场份额，有望保持快速发展，建议重点关注：玲珑轮胎、赛轮轮胎。 （1 1）宝丰能源为国内煤制烯烃领先企业，低成本优势构筑高盈利护城河，碳中和背景下迎来新发展机遇，建议重点关注：宝丰能源。 （12）草铵膦行业龙头，利尔化学的规模和成本优势全球领先，同时积极横向拓展新产品，业绩有望持续增长，建议重点关注：利尔化学。 　　风险提示：宏观经济下行；油价大幅波动；下游需求不及预期。

　　主要观点： 　　行业周观点 　　本周（2022/10/15-2022/10/21）化工板块整体涨跌幅表现排名第19位，跌幅为-1.93%，走势低于市场整体走势。上证综指和创业板指分别下跌-1.08%、-1.60%，申万化工板块跑输上证综指0.85个百分点，跑输创业板指0.32个百分点。 　　需求不及预期，国际油价持续下跌。截至10月19日当周，WTI原油价格为87.27美元/桶，较10月7日下跌5.8%，较上月均价上涨3.97%，较年初价格上涨14.71%；布伦特原油价格为92.45美元/桶，较10月7日下跌5.59%，较上月均价上涨2.07%，较年初上涨17.05%。能源价格维持高位，原油价格波动加大，煤炭、天然气价格持续走高，对于上游能源开采企业来说短期能带来利润增量，短期看能源的供需矛盾无法有效缓解，价格仍将在高位维系，中期看政策上会有相应的价格维稳及产能释放的预期，长期看上游资本开支将有所增长。同时能源价格增长会推升下游成本，基础化工企业价差会部分收敛，俄乌战争影响下，农化板块供需矛盾凸显，化肥、农药价格持续上涨，同时受到人民币贬值影响，出口收益有望显著增加。 　　碳中和背景下，生物基材料有望迎来需求爆发期，看好生物基材料企业估值修复。在全球不少国家，生物基材料已经被应用于解决传统能源供应和污染的问题，我国计划在2030年前二氧化碳排放量达到峰值，并且在2060年前实现碳中和，为达成碳达峰和碳中和两大目标，生物基材料或将成为关键，生物基材料已经被国家发改委列入《战略新兴产业重点产品和服务指导目录》，相比传统的化工等材料，生物基材料在制造过程中能够大幅降低二氧化碳排放量，建议关注凯赛生物（生物基尼龙）、华恒生物（氨基酸）、金丹科技（聚乳酸）等。 　　光伏领域N型电池放量有望带动POE需求增长，看好POE国产替代的千亿市场空间。POE目前需求125万吨左右，主要用于汽车轻量化领域，随着N型电池放量，POE在光伏领域占比有望快速提升，将成为3年10倍千亿市场空间的产品。目前POE的主要生产厂商为陶氏、MITSUI、SNNC、LG、EXXONMOBIL和BOREALIS，国内企业的进展基本还处在起步阶段。POE的技术难点集中在茂金属催化剂，被称为催化剂领域的“皇冠”，而卫星化学正在向这顶“皇冠”发出挑战。公司α-烯烃中试装置将于年底落地，POE10万吨中试装置预计将于2023年落地。2021年9月，万华化学自主知识产权的POE产品已经完成中试，目前POE中试顺利。根据乙烯二期最新规划，POE共规划40万吨，预计从2024年开始逐步投产。建议关注卫星化学（轻烃化工），万华化学（MDI）。 　　生猪价格回暖推动维生素下游需求改善，建议关注欧洲供给变化和需求改善带来的景气度回升。供应面，全球层面看，维生素企业主要集中在中国和欧洲，其中维生素A和维生素E均呈现寡头垄断格局，欧洲维生素产能占全球产能约45%，其中维生素A占比51.5%，维生素E占比38.5%。由于俄乌战争叠加近日“北溪-1”天然气管道因故障无限期关闭导致欧洲天然气供应紧张，天然气短缺使得欧洲下游维生素厂例如巴斯夫等面临停产的风险，同时叠加罕见高温极端天气，主要航道面临限运甚至停运的风险，全球维生素供给将进一步偏紧。短期看，国际天然气价格持续上升叠加国内多个维生素厂商集中停产检修，导致目前全球维生素供应短缺；长期看，俄乌战争不断发酵将对欧洲天然气价格造成影响，欧洲天然气价格“易上难下”，全球维生素将在很长一段时间内维持供给偏紧的状态。需求面，维生素最大的下游应用是动物饲料，整体约占70%，据国家统计局数据，下游生猪价格回升，已由年初15元/公斤上涨至26.5元/公斤，上涨约76.7%，企业扭亏为盈，预计下半年饲料需求回暖，有望带动维生素等需求同步提升，预计下半年维生素板块利润将得到改善。建议关注新和成（营养品）、浙江医药（维生素）、安迪苏（蛋氨酸）、金达威（营养品）。 　　国六政策趋严推动重卡加速更新迭代，看好国六尾气催化市场的爆发增长。目前全球共形成了欧盟、美国、日本三大汽车排放标准体系，我国汽车排放标准主要延续了欧盟排放标准框架。重卡方面，相对于国五标准，国六标准NOx限值为460mg/km，相比国五下降77%，轻卡限值为35mg/km，相比于国五下降42%。国六排放标准的柴油车将逐步推出市场，新增柴油车对分子筛尾气净化催化剂的需求旺盛，建议关注中触媒（分子筛）、万润股份（信息及显示材料、分子筛）、中自科技（尾气处理）等。 　　电解液溶质赛道长坡厚雪，看好行业产能扩张及技术快速迭代带来的投资机会。从需求端来看，未来十年新能源汽车有望保持年均30%以上的增速，电池端需求增速则远高于30%，同时电化学储能等行业的兴起将成为带动锂电材料需求增长的又一极，预计2025年电解液溶质总需求将达到26万吨。从供给端来看，虽然目前产能规划已经接近50万吨，但以龙头公司扩产为主，未来行业龙头公司市占率有望进一步提升，龙头公司将凭借规模优势、成本优势和客户优势获取更多市场份额。建议关注多氟多（六氟磷酸锂，湿电子化学品）、天赐材料（电解液）、永太科技（氟化工）等。 　　我们看好磷化工一体化企业的长期投资机会。建议关注三条投资主线： 　　一是涨价弹性：磷肥及磷化工品行业龙头，如云天化（磷酸二铵）、川发龙蟒（工业级磷酸一铵）、川金诺（重钙）、史丹利（复合肥）等； 　　二是业绩弹性：区域性磷肥龙头，受益于磷肥价格上涨，如湖北宜化（湖北）、云图控股（四川、湖北）、司尔特（安徽）等； 　　三是磷化工一体化：具有一体化优势，磷矿石磷酸铁/磷酸铁锂产能规划清晰、进展较快的企业，如云天化、川恒股份、川发龙蟒、新洋丰、兴发集团等。 　　行业延续高景气度，龙头企业加大资本开支，化工行业集中度有望继续提升。行业景气度提升的背景下，龙头企业受益于前两年的资产负债表修复，具备中小企业所不具备的大规模投资建设能力。领先的资产负债表修复导致化工龙头的竞争力进一步增强，近年来化工的下游集中度也在同步提升，其对供应稳定性、采购多样性的要求也在逐步提升。这有利于化工龙头成长性的释放，未来化工行业集中度也将同步进一步提高。供需格局较好、产品壁垒较高的MDI、钛白粉、化纤、农药等板块企业也有望受益于出口改善，迎来业绩增长。建议关注万华化学（MDI与聚氨酯）、龙佰集团（钛白粉）、中核钛白（钛白粉）、巨化股份（制冷剂）、泰和新材（氨纶）、恒力石化（涤纶长丝）、桐昆股份（涤纶长丝）、扬农化工（农药）、利尔化学（草铵膦）等。 　　化工价格周度跟踪 　　本周化工品价格周涨幅靠前为硫磺（+7.75%）、氨纶40D（+5.88%）、烧碱99%（+4.17%）。①硫磺：本周硫磺供应减少，导致价格上升；②氨纶40D：本周氨纶市场成本端支撑偏强，导致价格上涨。③烧碱99%：本周烧碱产量下降，供应减少，导致价格上涨。 　　本周化工品价格周跌幅前三为醋酸（-9.09%）、环氧丙烷（-6.73%）、三氯乙烯（-5.98%）。①醋酸：本周醋酸下游需求疲软，供应量增加，导致价格下跌。②环氧丙烷：本周环氧丙烷供应端支撑减弱，成本下滑，导致价格下降。③三氯乙烯：本周三氯乙烯需求明显缩减，导致价格下跌。 　　周价差涨幅前五：PTA（+39.96%）、醋酸乙烯（+26.77%）、氨纶40D（+25.65%）、煤头硝酸铵（+13.71%）、甲醇（+12.58%）。 　　周价差跌幅前五：电石法PVC（-114.67%）、己二酸（-36.05%）、双酚A（-24.25%）、涤纶短纤（24.04%）、PET（-23.21%）。 　　化工供给侧跟踪 　　本周行业内主要化工产品共有100家企业产能状况受到影响，较上周统计增加2家，其中统计新增停车检修8家，重启6家。本周新增检修主要集中在醋酸、合成氨生产，预计10月下旬共有7家企业重启生产，其中生产合成氨占比36%。 　　重点行业周度跟踪 　　1、石油石化：需求不及预期，国际油价持续下跌。建议关注中国海油、卫星化学、广汇能源 　　原油：需求不及预期，国际油价持续下跌。截至10月19日当周，WTI原油价格为85.55美元/桶，布伦特原油价格为92.41美元/桶。库存方面，美国原油库存减少约130万桶。汽油库存减少约220万桶，馏分油库存减少约110万桶。供应方面，OPEC+于上周决定自11月起将石油产量下调200万桶/日，削减量约等于全球供应的2%。需求方面，IEA月报预计2022年第四季度全球原油需求将减少34万桶/日，将2022年全球原油需求增长预期下调至190万桶/日。 　　LNG：拿货需求较少，国产LNG价格下降。本周百川盈孚LNG均值7257元/吨，较上周7468元/吨下调211元/吨，跌幅2.82%。供应方面：受多地疫情影响，市场积压，上游出货承压，市场回落。海气方面：近期国产气连续降价，对比海气价格优势明显，受国产气降价冲击，再加上目前市场需求乏力，海气出货范围不断缩小，本周多地接收站多存下调行为，单日降幅100-300元/吨不等。需求方面：进口气价格的下调，区域内价差缩小，靠近消费地区的采购多就近为主，主产区液厂出货不畅，拿货意愿较低。 　　油服：油价维持高位，油服行业受益。截至10月19日当周，WTI原油价格为85.55美元/桶，较10月12日下跌1.97%，较上月均价上涨1.92%，较年初价格上涨12.45%；布伦特原油价格为92.41美元/桶，较10月12日下跌0.04%，较上月均价上涨2.03%，较年初上涨17.00%。据贝克休斯公布的数据显示，截止10月14日的一周，美国在线钻探油井数量610座，比前周增加8座。总体而言油价维持高位，油服行业受益。 　　2、磷肥及磷化工：磷矿石价格维稳，一铵价格上行，磷酸氢钙价格持续上涨，建议关注云天化、川发龙蟒、川恒股份 　　磷矿石：下游需求一般，价格持续稳定。需求方面：下游需求一般，目前整体成交量少。下游肥料端目前处于用肥淡季，短期内对磷矿需求较为平稳。供给方面：矿山开采受限，磷矿石供应紧张。库存方面：目前多数矿企暂停开采，仅有少量作为原有订单正常出货。多数企业库存已空，前期订单已完成。 　　一铵：市场供应减弱，价格小幅上涨。供应方面：开工和产量较上周相比均有小幅下滑，西北地区受疫情影响，部分企业装置停车，供应减弱，行业库存处于低位。需求方面：下游秋季备肥情况不及预期。 　　磷酸氢钙：市场供应紧张，价格持续上涨。供应方面：本周部分企业表示因矿石紧张，装置暂停生产，促使场内开工小幅下滑。需求方面：价格上涨过后，对于当前市场高价，下游多随用随采按需跟进，磷酸氢钙企业新单成交量跟进情况较为一般。 　　3、聚氨酯：聚合MDI价格小幅下跌，纯MDI、TDI价格上涨，建议关注万华化学 　　聚合MDI：需求端支撑有限，价格小幅下跌。供应方面：个别检修装置短线难有恢复，加上现阶段各工厂价格高位运行，成本支撑下，经销商低价出货较为谨慎。目前海外装置均处于开车状态，整体供应量维持正常。需求方面：需求端释缓慢，对原料支撑有限。 　　纯MDI：供方消息提振，纯MDI价格上涨。供应方面：整体供应量大稳小动。海外装置整体供应量维持正常。工厂指导价再度上调，且非合约客户不接单不报价，加上个别工厂受疫情影响，合约订单交付缓慢。需求方面：整体需求端维持刚需采购，订单尚未集中释放。 　　TDI：供应端持续紧张，价格继续上涨。供应方面：甘肃银光10万吨装置第四季度重启；烟台巨力5+3万吨装置尚未重启；9月7号万华福建10万吨装置停车检修，预计时长45天左右。海外装置：低负、降负运行。需求端：下游海绵市场跟进气氛不足，对于高价原料有所抵触，市场大幅涨价下，以小单刚需跟进，传导受限，整体需求平淡，等待终端进一步好转。 　　4、煤化工：尿素和乙二醇价格下降，炭黑价格持平，建议关注宝丰能源、黑猫股份、华鲁恒升 　　尿素：市场需求不足，尿素价格下跌。供应面：本周国内日均产量14.99万吨，环比减少0.37万吨。需求面：目前，

　　核心观点 　　1、 2022 年 4 月以来萤石价格持续上行。 根据百川盈孚数据， 截至2022年10 月21 日， 我国萤石97湿粉和萤石97干粉市场均价分别为2917元/吨和 3117 元/吨， 较 4 月初分别上涨 14.80%和 15.83%。 萤石价格上行主要受供需格局趋紧所影响。 从供给端来看， 今年以来我国萤石粉产量大幅下降。 2022 年 9 月， 我国酸级萤石粉产量为 23.60 万吨， 同比下降 26.30%。 今年产量下降的主要原因包括极端天气影响导致企业限电限产、 环保政策与安全生产要求日趋严格等。 从需求端来看， 国内方面，今年以来氢氟酸产量有所增长， 对萤石需求有所提升。 2022 年 9 月我国无水氢氟酸产量为 16.02 万吨， 同比增长 33.67%； 2022 年 1-9 月我国无水氢氟酸产量为 127.03 万吨， 同比增长 5.93%。 出口方面， 2022 年 1-8月我国萤石粉（CaF2≥97%） 出口量为 14.60 万吨， 同比增长 381.78%。 　　2022 年 3 月下旬， 全球最大萤石生产商墨西哥 Koura 因安全问题部分产能停产， 我国萤石出口需求大幅提升。 展望后市， 萤石未来新增产能有限， 供需格局有望持续改善。 供给方面， 短期来看， 根据金石资源公司公告， 北方即将进入冬季停产阶段， 四季度萤石供给或将减少。 长期来看， 2016 年国务院将萤石列入战略性矿产目录， 2020 年《萤石行业生产技术规范》 公开征求修订意见， 萤石行业准入门槛进一步提高， 未来新增产能有限。 需求方面， 萤石下游主要为氢氟酸， 氢氟酸终端为制冷剂、作为新能源、 光伏等领域原材料的含氟聚合物、 含氟锂电材料等。 　　2014-2021 年， 我国动力锂电池出货量从 3.7GWh 增长到 226GWh， 年均复合增长率达 79.9%， 其中 2021 年同比增长 182.5%； 2012-2021 年， 我国光伏新增装机量从 361 万千瓦增长到 5298.5 万千瓦， 年均复合增长率达 34.8%。 近年来新能源和光伏行业维持高速增长态势。 对萤石的需求增量有望持续提升。 综合来看， 我国萤石供给增长有限， 新能源和光伏行业对萤石需求量持续提升， 萤石供需或将趋紧， 行业有望景气上行。 　　2、 截至 2022 年 10 月 20 日， 中国化工品价格指数报 5058 点， 周跌 2.1%。 化工产品涨跌不一， 其中氨纶 40D 涨 4.3%， 醋酸跌 6.9%。 氨纶方面， PTMEG 和 MDI 价格上涨， 成本端支撑较足， 推动氨纶价格上行。 醋酸方面， 前期华中、 华南停车厂家恢复开工， 供应量有所提升，但是下游需求依旧偏弱， 致使醋酸价格承压下行。 　　3、 过去一周， 天然气价格大幅下行。 截至 2022 年 10 月 21 日， 美国 NYMEX 天然气连续期货收盘价报 4.99 美元/百万英热单位， 周跌22.9%。 天然气价格下跌的原因主要为， 受温和天气影响， 美国能源信息署数据显示， 上周公用事业公司的天然气库存增加了 1110 亿立方英尺， 连续第五周实现增加超过 1000 亿立方英尺， 美国天然气库存较为充足， 致使天然气价格承压下行。 　　4、 行情回顾。 上周， 中信证券基础化工行业分类中的 429 家上市公司， 共有 187 家上市公司股价上涨或持平， 占比 43.6%， 有 242 家上市公司下跌， 占比 56.4%。 周涨幅排名前 3 的依次为瑞丰新材、 中复神鹰、元力股份， 周涨幅分别为 26.3%、 20.7%、 18.8%； 周跌幅排名前 3 的依次为赛轮轮胎、 新洋丰、 皖维高新， 周跌幅分别为 18.4%、 12.8%、 12%。 　　投资建议 　　目前萤石产量有所收缩， 新能源行业需求增长拉动下， 价格有望持续上行， 相关生产企业或将受益， 如金石资源、 永和股份、 中欣氟材等。 　　风险提示 　　下游产能投放进度不及预期、 安全环保政策升级、 国内疫情反复等

　　本周观点 　　世卫组织网站最新数据，截至北京时间22日零时24分，全球确诊病例较前一日增加294,250例，达到623,893,894例；死亡病例增加760例，达到6,553,936例。单日病死率为0.26%，累积病死率为1.05%。截至10月17日，牛津大学OurWorldinData统计全球累计报告接种新冠病毒疫苗12,841,162,457剂次，接种率68.33%。 　　近期几种最新变种毒株的感染占比在不同国家和地区出现快速提升，其中XBB突变数量最多，也最有竞争力。WHO本周三报告，XBB很可能是迄今为止逃避免疫能力最强的新冠变种，同时表示有迹象显示XBB比其他奥密克戎亚型的传播速度更快，但没有证据显示该亚型会导致病情加重。 　　10月初法国奥密克戎新变异株BQ.1.1感染占比为16%（9月底为6%）。BQ.1.1在德国、美国等国家传播得更快，德国单日确诊数已在近日突破15万例；截至10月22日，美国23.3%的新感染病例来自于BQ.1、BQ.1.1、BF.7。BQ.1.1逐渐成为主流的亚变体主要是因为它降低了单克隆抗体治疗的有效性。 　　据美国、中国等国研究者的研究结果显示，XBB与BQ.1.1一起被认为是迄今为止免疫逃脱能力最强的新冠病毒变种，疫苗对BQ.1.1可能还有一点作用，但是对XBB几乎不再有效，且此前无论感染BA.1,BA.2或BA.5都无法对XBB感染产生保护作用。我们预计相关的调整疫苗是有意义的，BQ.1.1是从BA.5衍生而来的，专门针对奥密克戎BA.5的加强针应是较好的选择。上周，辉瑞披露针对BA.4/BA.5变异株调整的奥密克戎二价疫苗在Ⅱ/Ⅲ期实验的早期数据，结果显示疫苗仍然对奥密克戎BA.4/BA.5有作用。 　　在口服药方面，10月6日，Molnupiravir临床研究进展结果表示，其无法有效降低患者28天住院和死亡率，但在次要终点上，LAGEVRIO组首次恢复时间估计有4天的显著改善(10.4vs14.5天)。以色列研究人员进行的另一项对真实世界数据的分析表明，LAGEVRIO降低了因COVID-19感染的65岁及以上患者的住院率和死亡率;但在40-64岁的人群中没有发现任何益处的证据。 　　重点推荐 　　本周医药相较前期仍处高位震荡，从交易量来看，总体维持千亿上下的水平，筹码交换持续，有望为后期上涨打开空间。指数上来看，我们认为下周会前低后高，上半周仍会有支撑试探，后半周有望随着三季度业绩催化而出现再次上行。配置角度来看，随着近期板块配置方向的转移，医药政策端的利好持续释放，边际不断改善，资金出现跷跷板效应，如海外医药和科技市场能保持相对稳定，我们认为短期板块景气度仍能维持较高水平。因此，我们短期仍旧建议弱化个股，重视板块β的投资策略： 　　医疗消费——疫情防控有望11月后持续放松，政策持续支持民营医疗服务。国家陆续发布《新型冠状病毒肺炎防控方案（第九版）》及相关配套防控措施，国内防控政策或进一步放松，因疫情对医疗服务机构的影响也将出现边际减弱。部分民营医院和血制品企业将显著受益，建议关注：天坛生物*（600161）、国际医学*（000516）、爱尔眼科*（300015）等。 　　医疗新基建后周期——医疗新基建历经两年，进入后周期阶段。医疗新基建趋势起于2020年，2020-2021年各类型医院建设项目立项面积同比大幅增长。当前医疗新基建景气度从前端土建开始扩散，后续的医疗专项工程、医疗设备采购、医疗信息化等将陆续受益。同时，国家出台财政贴息政策，支持国产医疗大型设备的采购力度，建议关注：迈瑞医疗*（300760）、华康医疗*（301235）、康众医疗*（688607）、祥生医疗*（688358）等。 　　原料药——在上游原材料成本不断下降，海运价格逐步回归疫情前和美元走强汇兑损益提升的背景下，整个板块业绩有望在Q3出现快速反转，beta效应叠加部分个股的短期催化或引领整个板块走出低谷。重点推荐：同和药业（300636）等。 　　创新药——Q3在美元指数不断推升的背景下，国内创新药板块与港股18A均出现快速的回撤，但美国XBI指数却受美元资产回流而表现相对较好。因此，我们看好在9月底美元指数见顶后的国内创新药板块与港股18A的补涨行情，尤其看好在配置初期，市场研究较为深入的且临床、产品上市和BD进展皆较为顺利，尤其是核心管线已被充分验证的标的。建议关注：荣昌生物-B*（9995）、康方生物-B*（9926）。 　　CRO/CDMO——前期受一级市场投融资不景气，中美关系及新冠大订单等多因素扰动，整体医药外包板块估值出现快速回撤，但相信随着行业内部分优质公司业绩不断兑现，以及资本寒冬的最终终结有望迎来估值与业绩双升阶段。建议关注：药明康德*（603259）、昭衍新药*（603127）、凯莱英*（002821）等。（其中，标注*的暂未深度覆盖） 　　风险提示 　　全球供给侧约束缓解不及预期；美联储加息超预期；一级市场投融资不及预期；医药政策推进不及预期；疫情防控政策超预期。

　　周度回顾：石油石化板块本周（10.17-10.21）下跌2.03%，截至本周最后交易日市净率LF0.98xPB，较上周估值有所提升。全A市场热度较上周提升10.83%至日均交易量为7746亿元；本周美元指数下跌1.25%至111.87，美联储加息落地后美元依旧维持强势格局；本周油价波动较小，截至10月21日，WTI与布伦特原油期货结算价分别为85.05、93.5美元/桶，分别较上周-0.65%、+2.04%；两地价差本周进一步走阔，每桶价差由上周的6.02上涨至8.45。 　　原油价格整体稳定，欧洲区域价格更为强势，区域价差拉大。1）库存：全球原油库存水平处近五年低位，补库需求维持；2）需求：全球需求维持在较高水平（略超疫情前），部分区域诸如中印及东南亚区域需求增速超预期；3）供给：大型油气企业资本开支扩张温和，产能释放有限；4）地缘政治：俄乌冲突下全球供应链重塑及中东区域风险。全球原油供需紧平衡，我们认为Q4油价预计在80-100美金区间震荡，上游盈利稳定性强，持续性有望超预期，建议关注。 　　光伏胶膜粒子盈利稳定性强，关注国产化紧平衡投资机会。光伏胶膜原料EVA及POE粒子，下游需求稳中向好，毛利率水平在光伏组件产业链中处于较好水平。基于明年下游需求提升预期，EVA及POE粒子量价有望持续提升。考虑到当前胶膜制作工艺路线与电池组件匹配性，EPE及EVA搭配的双玻类型占比具有阶段性优势，EVA需求23年有望维持高增，整体需求与供给有望维持紧平衡，建议关注EVA粒子量价有望齐升带来相关企业业绩增量。此外，建议关注2024年POE逐步投产的相关企业，随着POE粒子供应顺畅以及对应类型胶膜良品率提升，国产化前景值得期待。 　　市场表现 　　本周石油石化行业指数下跌2.03%，表现好于大盘。本周上证综指下跌1.08%,深证成指下跌1.82%，创业板指下跌1.6%,沪深300指数下跌2.59%。建议关注中国海油、中国石油、广汇能源上游企业以及油服公司（中海油服）；LNG：建议关注LNG船舶制造产业链；油服设备：杰瑞股份，氢能：东华能源；建议关注炼化龙头（中国石化、恒力石化、荣盛石化、恒逸石化）、中游景气提升机会（新凤鸣、桐昆股份）。 　　风险提示 　　原油价格大幅波动超预期；石化行业景气度下降；安全生产风险，项目进度不及预期。