板块回顾：截至本周五（4月23日），中国化工产品价格指数（CCPI）为5046点，较上周5066点下跌0.4%，化工（申万）指数收盘于3936.99，较上周上涨3.40%，落后沪深300指数0.00%。本周化工产品价格涨幅前五的为天然气现货（15.99%）、异丁醛（14.93%）、天然气现货（12.69%）、高含氢硅油（11.11%）、辛醇（8.73%）；本周化工产品价格跌幅前五的为正丙醇（-13.64%）、BOPET（-7.35%）、BDO（-6.69%）、DMF（-6.28%）、固体烧碱（-5.68%）。 　　核心观点：本周原油价格呈下跌态势，日内波动较大。截至本周末，5月WTI主力合约期货价格为61.35美元/桶，较上周末下跌1.8美元，跌幅2.85%，5月布伦特原油价格为65.32美元/桶，较上周末下跌1.26美元，跌幅1.89%。本周，美国和伊朗关于伊核协议的谈判未取得实质性进展，两国磋商过程不确定因素仍然很多，导致油价周中波动较大。印度疫情严重，新一轮封锁措施来势汹汹，引发市场对其需求的担忧，成为本周油价下跌的主要动力。另外OPEC减产会议决定在未来两三个月之内主要产油国家适度增产，从供应端令油市降温。整体来看，多国疫情形势不确定性引发市场对原油需求前景的担忧，当前国际市场消息面并不乐观，未来油价恐将继续震荡走低，周中价格波动幅度可能较大，应密切关注美伊谈判结果和全球疫情情况可能给市场造成的影响。 　　开年后由于宏观经济复苏、国际油价上涨以及企业去库存带来的供需错配，各类化工品出现普涨，但该格局已经逐渐转向有更为确定性供需局面支撑的细分产品价格上涨，而供给侧行业集中度高、产能扩张壁垒高且持续向龙头企业集中、海外装置阶段性受不可抗力因素影响，以及需求侧增量或替代市场不断开拓则是该类化工产品的主要特点。近期我们持续关注MDI、钛白粉、纯碱、草甘膦、醋酸、生物柴油、化纤的价格动向，以及相关商品的弹性标的。 　　而对于“碳中和”政策对化工行业的影响，我们的观点有三：1）化工行业本身碳排放量有限，仅占到国内碳排放总量的5%以下，但是碳排放量的地区与细分产品差异性较大，内蒙古“双控”政策带来的电石-PVC产业链价格高涨就是该观点的论证；2）煤化工、大炼化这类由于原材料自身性质而带来大规模碳排放的行业或受到政策影响，但行业本身的资金与政策高壁垒以及龙头企业的在新建项目与技术方面的提前布局仍将打造“强者恒强”行业格局；3）从中长期来看，清洁能源、新材料与包括碳捕捉在内的新技术，将受到政策的支持与市场的普遍关注。近期我们重点推荐【万华化学】、【扬农化工】、【龙蟒佰利】、【山东赫达】、【联泓新科】、【三友化工】、【瑞丰新材】等公司。 　　风险提示：大宗产品价格下滑的风险；原油价格大幅波动的风险；化工产品下游需求不及预期的风险。

　　主要观点： 　　我们认为化工行业的投资策略是：投资系统性创新和低成本扩张。化工的下一波行业格局取决于人才竞争。化工行业已从单纯的资本密集型行业，变为人才和资本密集型行业，后来者无法通过资本反超，只能瞠乎其后，化工行业的周期性也因此变弱。优秀的公司凭借有效的激励、卓越的管理和持续的创新，打造出难以撼动的技术迭代优势、低成本优势和高效服务优势，在全球市场中攻城略地。 　　碳中和或带来化工行业颠覆性变革和机遇 　　碳中和对化工行业的影响深远。据 NPCPI 统计，中国石化和基础化工行业碳排放量排在所有行业中领先，约占全国碳排放总量 18%左右，其中“工艺排碳”占比 6%左右，“工程排碳”占比 12%左右，受3060 碳中和目标影响很大。从行业演变看，我们认为未来 40 年化工行业在碳中和背景下预计经历 3 个阶段：第一阶段分步达峰。化工产品众多，每种产品的能耗和碳排放量不同，其碳达峰的要求或不同。我们理解对于高耗能的产品或产业不代表没有发展，只是会优先达峰，低耗能的产品或产业有望获得更长成长窗口； 　　第二阶段未来的竞争在下游和海外。随着碳达峰，中国化工行业上游大宗原料由于相对高耗能而触达天花板，但在无大量新增产能情况下盈利中枢大幅提升，大化工企业获得的巨大现金流或投向下游精细化工品和新材料领域，亦或是继续扩大同类产品产能，只是将新增产能转移至碳容量更大的国家或地区。在第二阶段，化工企业或许会面临公用工程的大面积技改，利用绿色能源替代方案降低能耗，以减少与碳中和相关的税费成本； 　　第三阶段生物基材料和能源的时代。化工产品与百姓生活息息相关，需求不会因为政策而消失。但在碳中和目标下，化石基材料或在局部面临颠覆性冲击。生物基材料是一种可能的替代/补充方案。随着生物基材料成本下降、化石基材料成本上升（碳排放税费增加）、以及“非粮”原料的生物基材料的突破，生物基材料有望成为全球工业新的底层材料。 　　值得强调的是，以上是长达 40 年的行业演变思路， 3060 主要影响的是远期高耗能产品或产业发展的天花板，对于已获批的规划项目影响较小。 此外，在 3060 目标下会演变出一系列可操作的政策。随着具体政策的落地，以及新技术（包括合成生物学、新型储能技术、新型核电技术、新型回收技术等等）的突破，我们理解的 3 个阶段也可能相互交错进行。 　　万华丙交酯项目中试， 禾香板业成索菲亚战略供应商 　　PLA 是主流可降解塑料产品之一，丙交酯生产是关键。丙交酯作为两步法合成 PLA 的中间体,其工业化合成技术被国外企业垄断,成为国内 PLA 产业发展的卡脖子技术。面对世界级技术难题， 2018 年，万华中央研究院副院长黎源博士牵头组成 100 多人的研发团队，经过两年多研发，已将丙交酯生产项目推进到中试阶段，有望成为国内少数自主生产丙交酯、打通 PLA 全产业链的企业之一。 　　万华禾香板业凭借自身成熟完善的生产、管理、服务体系及过硬的产品质量，成为索菲亚战略供应商。目前，索菲亚拥有超过 4000 家全品类终端门店，服务网络覆盖全国 1800 多个城市。万华禾香板业成为索菲亚战略供应商将打开国内主要终端市场，有助于销量提升。 　　一季度冰箱冷柜行业景气度高 　　2021Q1， 冰箱冷柜市场销售规模大幅增长，一方面是因为去年疫情导致的基数较低，另一方面冰箱冷柜市场从去年二季度开始快速恢复，保持强劲增长。 2021Q1 冰箱冷柜的线上市场增长高于线下市场，相较于 2019Q1 也依然保持了高增长。冰箱冷柜市场的出口也保持爆发式增长，主要因为海外市场尚未实现全面复工复产，供应链难以短时间恢复。 　　冰箱方面： 据奥维云网数据， 2021Q1 中国冰箱市场零售量为 674 万台，同比增长 43.9%，相较于 2019Q1 增长 11.4%；市场零售额为 209亿元，同比增长 60.8%，相较于 2019 年同期增长 15.8%。分渠道来看，今年一季度中国冰箱线上和线下市场零售量分别为 424 万台和249 万台，分别同比增长 50.9%和 33.2%，相较于 2019 年同期分别增长 57.0%和下降 25.7%。线上和线下零售额分别为 95 亿元和 114 亿元，同比增长 69.6%和 54.1%，相较于 2019 年同期分别增长 69.6%和下降 8.8%。线上冰箱市场增长高于线下冰箱市场，相较于 2019 年一季度也依然保持了高增长。 　　冷柜方面：据奥维云网数据， 2021Q1 中国冷柜市场零售量为 265.7 万台，同比增长 85.8%，相较于 2019Q1 增长 35.8%；市场零售额为 31.8亿元，同比增长 94.1%，相较于 2019 年同期增长 25.6%。分渠道来看，今年一季度中国冷柜线上和线下市场零售量分别为 213.5 万台和 52.2 万台，同比增长 90.2%和 69.9%，相较于 2019 年同期分别增长 96.3%和下降 4.5%；线上和线下零售额分别为 24.1 亿元和 7.7 亿元，同比增长 99.2%和 79.7%，相较于 2019 年同期分别增长 82.5%和下降 6.4%。 　　行业检修情况： 　　【石化板块】 　　纯苯：本周处于检修状态的产能共 251.5 万吨， 比上周增加了 5万吨。 　　甲苯：本周处于检修状态的公司有 7 家，与上周持平。 　　丙烯：本周处于检修状态的产能共 359 万吨， 与上周持平。 　　丁二烯：本周处于检修状态的产能共 142.5 万吨， 比上周增加了6 万吨。 　　异丁烯：本周无处于检修状态的产能， 与上周持平。 　　双酚 A：本周处于检修状态的产能共 39 万吨，比上周增加了 24万吨。 　　PX：本周处于检修状态的产能共 1001 万吨， 与上周减少了 99 万吨。 　　PTA：本周处于检修状态的产能共 2351 万吨，比上周增加了 100万吨。 　　丙烯酸：本周处于检修状态的产能共 90 万吨， 比上周增加了 38万吨。 　　丙烯酸丁酯：本周处于检修状态产能共 108 万吨， 与上周持平。 　　环氧丙烷：本周处于检修状态的产能共 10 万吨， 与上周持平。 　　【煤化板块】 　　乙二醇：本周处于检修状态的产能共 812.5 万吨， 与上周持平。 　　醋酸：本周处于检修状态的产能共 25 万吨， 比上周减少了 90 万吨。 　　酸酐：本周处于检修状态的产能共 2 万吨， 与上周持平。 　　DMF：本周处于检修状态的产能共 7 万吨， 与上周持平。 　　己二酸：本周无处于检修状态的产能，与上周持平。 　　【聚氨酯板块】 　　MDI：本周处于检修状态的产能共 146 万吨，与上周持平。 　　TDI：本周处于检修状态的产能共 137 万吨，与上周持平。 　　【化纤板块】 　　聚酯切片：本周处于检修状态的产能共 119 万吨， 与上周持平。 　　聚酯瓶片：本周处于检修状态的产能共 220 万吨， 比上周增加了25 万吨。 　　涤纶短纤：本周处于检修状态的的产能超过 399 万吨，比上周减少了 32 万吨。 　　涤纶长丝：本周处于检修状态的产能共 154.1 万吨， 与上周持平。 　　锦纶切片：本周处于检修状态的产能共 55 万吨， 比上周增加了35 万吨。 　　【农药和化肥板块】 　　合成氨：本周处于检修状态的公司共 18 家， 比上周增加了 2 家。 　　重点公司多维度跟踪 　　【万华化学】 　　公司信息： 　　4 月 20 日， 2020 年度权益分派实施，本次利润分配以方案实施前的公司总股本 31 亿股为基数，每股派发现金红利 1.30 元（含税），共计派发现金红利 408167 万元。 　　4 月 21 日， 2021 年第五期超短期融资券发行结果公示，公司根据自身资金计划安排和银行间市场情况，于 2021 年 4 月 14 日在全国银行间市场发行了 2021 年度第五期超短期融资券，募集资金 10亿元已于 2021 年 4 月 16 日全额到账。 　　4 月 21 日，据万华微视界讯，公司开发出高性价比的水性丙烯酸产品 Tekspro 7510。 Tekspro 7510 具有优异的包粉性、弹性和耐水洗性能，能极大改善丝印堵版问题，提升操作流畅性，提高生产效率，同时又能解决应用过程中出现的易开裂、易脱层的问题。 　　4 月 22 日， 据万华禾香板，万华禾香板业凭借自身成熟完善的生产、管理、服务体系及过硬的产品质量，成为索菲亚战略供应商。 　　4 月 23 日，据万华微视界讯，公司开发分离纯化的亮点产品-Wanforite BW-LP 工 业 低 压 苦 咸 水 反 渗 透 膜 。 适 用 于 进 水TDS2000~8000ppm 的地表水、中水、废水等的脱盐处理，可应用于纺织、石化、化工、饮料、电子等行业的纯水制备或废水回用。 　　行业信息： 　　据万华化学官网信息公开， 2021 年 3 月，万华化学锂离子电池研发中试项目环境影响报告书征求意见稿公示，项目主要进行三元前驱体、正极材料、负极材料、软包电芯、氧化锆陶瓷材料的小试开发以及氧化锆、三元前驱体、正极材料的中试研发等，总投资 7.4亿元。 4 月 18 日，该项目报告书报批前公示。 　　据万华化学官网信息公开， 2021 年 3 月，万华化学 9000 吨/年 PDMS项目环境影响报告书征求意见稿公示，产品包括 PDMS 9000 吨/年，总投资 9114 万元。， PDMS 主要用于电子、汽车、医疗、保险等高端需求领域。 2019 年全球有机硅特种硅氢加成硅氧烷聚合物消费量达 1 万吨，产品售价约 10 万元/吨，毛利率达 40-70%，具有很高的附加值。 　　据万华化学官网信息公开， 2021 年 3 月，万华化学柠檬醛及其衍生物一体化项目环境影响报告书征求意见稿第二次公示，项目建设异异戊烯醇装置、异戊烯醛装置、柠檬醛装置、柠檬醛衍生物装置，总投资 23.7 亿元。 4 月，该项目环境影响报告书报批前公示。 　　据福清市人民政府信息公开， 2021 年 3 月 15 日，万华化学（福建）年产 80 万吨 PVC 项目环境影响评价第一次公示，产品包括 VCM 80万吨/年、 PVC 80 万吨/年、副产品 25%wt 盐酸 7.52 万吨/年，总投资 46.3 亿元。 　　据烟台市生态环境局经济技术开发区分局信息公开， 2021 年 4 月15 日，万华化学集团股份有限公司万华烟台工业园研发基地建设项目环境影响评价受理公示，计划建设“万华烟台工业园研发基地”，为后期中试项目顺利实施提供基础建设保证，总投资 2.5 亿元。 　　据百川盈孚消息，烟台万华一套丙烯酸及酯装置目前处于检修状态，其中丙烯酸产能 30 万吨/年，丙烯酸丁酯产能 36 万吨/年，重启时间待定。万华福建 10 万吨 TDI 生产装置计划于 2021 年 3 月20 日开始停车检修，重启时间未定。烟台万华一套 MDI 装置停车停车检修，重启时间未定。 　　MDI：本周处于检修状态的产能共 146 万吨，与上周持平。海外Sadara 的 40 万吨 MDI 生产装置因故障停车检修，目前尚未恢复重启。欧洲亨斯迈位于荷兰罗镇堡的 47 万吨 MDI 生产装置计划于2021 年 3 月份开始检修，预计检修完成在 4 月份。沙特陶氏 40 万吨 MDI 生产装置预计于 2021 年 5 月进行检修，重启时间未定。美国陶氏 34 万吨 MDI 生产装置因原料紧缺，装置处于停车状态，重启时间待定。日本东曹 20 万吨 MDI 生产装置预计于 2021 年 5 月进行检修，预计检修时间为 45 天。 上海亨斯迈二期 24 万吨 MDI 生产装置预计于 2021 年 5 月初进行检修，预计检修时间 30 天。锦湖三井化学近日表示将投资约为 3.581 亿美元将 MDI 装置年产能从40 万吨提升至 61 万吨，预计 2024 年扩产

　　川财周观点 　　上周 EIA 原油增加 59.4 万桶，本周美国活跃石油钻机数减少 1 座到 343 座，美元指数下跌 0.77%，布伦特原油价格下跌 0.97%，WTI 原油价格下跌 1.73%，NYMEX 天然气价格上涨 1.49%。 　　本周国际原油价格略有下跌，油价基本保持高位稳定状态，IPE 布油周五收66.12 美元/桶，较上周下跌 0.90%，维持在 65 美元/桶的位置上方。随着早先IEA、欧佩克、EIA 三大机构各自发布原油市场月报，集体上调原油需求预期，目前国际原油价格支撑力度充足。全球“减碳”措施导致欧美石油公司降低油气开采投资，提高融资成本，抑制页岩油增产，最终导致供给下降，从而维持较高油价。而油价高企，首先利好“三桶油”，从而带动下游行业发展，相关标的有：海油发展、中海油服、海油工程等。今年以来石油化工品价格持续上涨，持续利好石化企业业绩增长。看好国内一批技术路线先进，成本控制能力强的民营大炼化企业，相关标的有桐昆股份，恒力石化，恒逸石化等。另一方面，尽管今年以来也有所涨幅，相较于油价的快速抬升，煤头产品仍在成本端获取一定利好，看好国内头部煤化工企业，相关标的有宝丰能源、华鲁恒升等。 　　市场综述 　　本周表现：本周石油化工板块下跌,跌幅为 0.16%。 上证综指上涨 1.39%,中小板指数上涨 5.38%。 　　个股方面：本周石油化工板块下跌的股票较多，涨幅前五的股票分别为：恒力股份上涨 6.68%、 华鼎股份上涨 5.91%、 海利得上涨 5.31%、 厚普股份上涨 5.27%、桐昆股份上涨 4.88%。 　　公司动态 　　恒逸石化（000703.SZ）本周发布 2020 年年度报告，报告期内，公司实现营业收入 864.30 亿元，同比增长 8.55%，归属于上市公司股东的净利润 16.84亿元，同比减少 3.70%，归属于上市公司股东的扣非净利润为 24.79 亿元，同比下降 9.04%。。 　　行业动态 　　4 月 21 日，中国氢能联盟专家委员会主任、同济大学教授余卓平在“十四五”氢能产业发展论坛上表示，预计我国将于“十五五”初期实现碳达峰，温室气体排放峰值不超过 130 亿吨，能源活动二氧化碳排放峰值不超过 105 亿吨，碳汇约 9 亿吨；2060 年实现碳中和时，我国能源活动二氧化碳排放量约 5 亿吨。（中国化工网） 　　风险提示：OPEC 大幅提高原油产量；国际成品油需求长期下滑。

　　【乙烯当量需求依然强劲】 　　乙烯是石油化工行业最基本的有机原料，在纺织、汽车、化工、电子、建材和餐饮等行业有着广泛的应用，在国民经济中起着者举足轻重的作用，乙烯产量已成为衡量一个国家石油化工发展水平的标志。我国乙烯工业经过半个世纪的发展，正由生产大国向生产强国迈进，目前我国是仅次于美国的世界第二大乙烯生产国。据化工在线的统计，截止到2020年底，国内乙烯总产能达3570万吨左右，2020年恒力石化、宝来石化、中化泉州等大乙烯项目先后投产，合计新增产能达600多万吨，相比2019年增长了21%。 　　前几年，受宏观经济和成品油需求增长缓慢的影响，加上轻质化乙烯原料的短缺，国内乙烯产量增长缓慢。2019年开始，随着一批民营大炼化一体化项目的投产，乙烯产量也开始快速增长。据国家统计局发布的数据，2019年国内乙烯产量达到2053万吨，同比增加了9.4%；2020年产量达到2160万吨，同比增加了5.2%。即便如此，国内乙烯的产量还是不能完全满足下游强劲的需求，每年有2000多万吨的供应缺口通过乙烯衍生物的方式来进口。根据化工在线的测算，2020年国内乙烯当量消费量达到了4960万吨，同比增加了6.4%，当量消费的增长率高于产量的增长，表明国内乙烯供应不足的局面依然没能得到有效的扭转。 　　从国内乙烯的消费结构来看，2020年聚乙烯（PE）方面的用途约占62%的消费比例，环氧乙烷/乙二醇方面约占20%，苯乙烯方面约占9%。聚乙烯中高密度聚乙烯（HDPE）占乙烯总消费量的28%左右，线性低密度聚乙烯（LLDPE）约占25%，低密度聚乙烯（LDPE）约占9%。我国HDPE主要用于热塑性成型加工，如注塑、挤塑、吹塑成型等，其中注塑制品是最大的消费市场，LLDPE则主要用于薄膜制品，如包装和农用等领域。 　　从进口方面来看，2020年国内乙烯净进口量为188万吨，同比减少了15%；各种PE的净进口量相当于1809万吨乙烯当量，同比增加了12%。2020年乙二醇方面的进口量相当于654万吨乙烯当量，同比增长了6%。 　　今年随着中沙天津石化、中韩石化、长庆乙烷制乙烯和塔里木乙烷制乙烯等一批扩建和新建项目的投产，乙烯产能还将迎来比较大的增长。据粗略估计，到年底合计有700多万吨的乙烯产能计划投产，总产能有望突破4000万吨大关。 　　目前，国内虽有大量乙烷制乙烯项目计划上马，然而乙烷的来源却存在变数。从全球来看，目前有能力出口乙烷的就只有美国，由于中美之间的冲突，导致国内大批乙烷制乙烯项目延期或取消。鉴于国内传统石脑油裂解和煤化工乙烯项目发展依然强劲，加上部分有条件的轻烃裂解项目投产，乙烯产能增长趋势仍然强劲，届时将大大缓解国内乙烯供应短缺的局面。

化工行业2021年4月第四周周报 中心思想 本周化工板块整体表现较好，但原油市场受印度疫情失控影响，油价出现回调。 一季度业绩增长的个股表现亮眼，部分化工龙头企业股价下跌。 报告分析了化工行业的周期性和成长性投资主线，并推荐了相关重点公司。 主要内容 本周市场表现与个股动态 市场指数表现： 本周市场指数普遍上涨，上证综指上涨1.39%，深证成指上涨4.60%，化工板块（申万）上涨3.40%。 个股表现： 上海家化、金丹科技、天赐材料等个股涨幅居前，上海家化、天赐材料均发布了一季报，业绩增长提振股价。中核钛白受钛白粉价格上涨影响，涨幅较大。 个股跌幅： 康得退、奥福环保等个股跌幅较大，奥福环保董事长涉嫌行贿被调查，股价应声下跌。 原油市场动态： 美油库存增加和印度疫情失控引发市场对原油需求的担忧，油价出现回调。 重点化学品跟踪： 丙烯酸丁酯、丙烯酸等C3产业链下游产品价格上涨，电石市场延续涨势。液氯、固体烧碱等产品价格下跌。 投资主线与重点公司推荐 年度投资主线： 周期主线： 随着疫苗上市和经济复苏，顺周期化工品盈利能力有望改善。 成长主线： 关注高科技产业配套材料的国产化，以及可降解塑料、尾气催化材料等细分市场。 重点公司推荐： 万华化学、宝丰能源、龙蟒佰利等顺周期白马股。 昊华科技、新亚强、东材科技、奥福环保和瑞丰新材等细分行业龙头。 报告详细阐述了各重点公司的推荐逻辑，包括其在行业中的地位、业绩增长潜力以及未来发展方向。 风险提示 原油价格大幅波动。 海外经济复苏不及预期。 贸易战形势恶化。 总结 本报告分析了2021年4月第四周化工行业的市场表现，指出化工板块整体表现较好，但原油市场受印度疫情影响出现回调。报告重点分析了化工行业的周期性和成长性投资主线，并推荐了相关重点公司，为投资者提供了专业的投资建议。同时，报告也提示了行业面临的风险，供投资者参考。

　　全球库存下降支撑油价，长丝促销去库持续 　　截至 4 月 23 日， Brent 原油价格为 66.12 美元/桶，周环比下跌 0.60 美元/桶； WTI原油价格为 62.02 美元/桶，周环比下跌 1.09 美元/桶， 市场对疫情的担忧情绪施压于短期油价； 良好的中期前景仍提供较强支撑， 截至 2021 年 2 月原油库存已远低于 2020 年 2.49 亿桶的峰值，仅比 5 年（ 2015-2019）均值多出 5700 万桶，美国东海岸的原油库存已降至 30 年来的最低水平，过去两周海上库存也已下跌27%至 5070 万桶， 创一年来新低； 受益标的： (1)民营大炼化： 桐昆股份、恒逸石化、荣盛石化、东方盛虹； (2)轻烃裂解： 卫星石化、东华能源； (3)油服龙头：中海油服； (4)煤制烯烃龙头： 宝丰能源； (5)民营加油站： 和顺石油； (6)受益资产注入管网公司： 中国石油、中国石化、中油工程、新奥股份、深圳燃气。 　　美国库存增加&需求下滑， 全球库存加速下降支撑油价中长期走势 　　供给不变： 根据 EIA 最新数据， 4 月 16 日当周，美国原油产量为 1100 万桶/天，维持上周产量； Baker Hughes 公布 4 月 23 日的当周数据， 本周美国活跃钻机数为 438 台， 周环比减少 1 台； 库存增加： 4 月 16 日当周，美国商业原油和油品总库存为 12.87 亿桶，周环比上涨 356.4 万桶。其中，商业原油库存为 4.93 亿桶，周环比增加 59.4 万桶；汽油库存为 2.35 亿桶，周环比增加 8.5 万桶； 需求下滑：4 月 16 日当周，炼厂方面加工能力为 1814 万桶/天， 维持上周加工能力；消费方面，本周美国油品消费总量为 1876 万桶/天，周环比减少 80 万桶/天，其中，汽油消费 910 万桶/天，周环比增加 16 万桶/天； 全球库存加速下滑： 2020 年由于原油需求下降，发达经济体剩余大量石油。 根据 EIA 统计， 截至 2021 年 2 月原油库存已远低于 2020 年 2.49 亿桶的峰值， 仅比 5 年（ 2015-2019）均值多出 5700万桶，美国东海岸的原油库存已降至 30 年来的最低水平。海上油轮库存也已大幅减少。 2020 年由于岸上储油设施越来越稀缺，油轮被临时当作浮式仓库， IHSMarkit 表示过去两周海上库存已下跌 27%至 5070 万桶，为一年来最低水平。 此外， 花旗集团表示 OECD 商业原油库存已经回落到 5 年平均水平、 南非西海岸的重要原油枢纽萨尔达尼亚湾的原油库存已降至 2450 万桶， 创一年来新低。 　　长丝促销去库持续， 海外订单或将流入国内 　　价格方面， 本周 POY150D 报 7615 元/吨，周环比下跌 20 元； FDY68D 报 8550元/吨、 DTY150D 报 9000 元/吨， 周环比均下跌 50 元， 本周长丝工厂再度让利促销，江浙主流大厂平均产销达 100-120%， ； 库存方面， POY 库存 8-12 天， FDY库存 16-22 天， DTY 库存 23-29 天， 周环比下降 2 天左右； 需求方面， 下游经编、圆机及喷水织机开工均出现小幅下滑，圆机织机订单高低分化，喷水织机春夏订单下达走弱； 由于印度疫情严重，部分订单存在流入国内的可能性，后续纺织需求或将有所好转； 价差方面， 本周 PX-石脑油价差增扩 16.07 美元/吨； PTAPX 价差增扩 37.90 元/吨；涤纶长丝与 PTA、乙二醇的价差缩小 66.07 元/吨。 　　本周 LNG 供大于求， 液厂出货积极 　　根据百川盈孚， 本周 LNG 价格指数下调 160 元/吨至 3367 元/吨。 供给端， 海气进口量增加，海气价格明显下行，对东北、华东、华北地区液厂交投均有明显冲击； 需求端， 市场处于供大于求局面，液厂液位高企出货意愿强烈。 　　风险提示： 原油价格剧烈波动、地缘政治加剧、疫情反复导致需求萎靡风险。

　　本周行情回顾 　　新材料指数上涨3.76%，表现弱于创业板指。OLED材料涨1.96%，半导体材料涨2.63%，膜材料跌2.58%，添加剂涨3.81%，碳纤维跌0.14%，尾气治理涨0.09%。涨幅前五为瑞丰新材、金丹科技、多氟多、杭氧股份、双星新材；跌幅前五为*ST康得、奥福环保、ST乐凯、新纶科技、碳元科技。 　　化工新材料周观察：创新变革系列（一）受益VR潜力，国产OCA前景可期随着VR硬件的不断升级、应用场景的不断丰富，行业关注度显著提升。Facebook最新款VR一体机OculusQuest2自2020年9月发布以来迅速成为爆款。据映维网预计，2020年Quest2销量约250万台，2021年以来销量已接近150万台。在VR广阔市场潜力的吸引以及Facebook爆款产品的示范效应下，索尼、苹果等科技巨头纷纷宣布布局新款AR/VR设备，AR/VR或将成为智能手机之后的下一个社交平台。据映维网的预测，Quest2在2021年的出货量约为600万台，乐观情形下可能达到900万台，仅考虑爆款的Quest2在2021年对OCA的需求规模就已经比较可观。未来随着VR/AR应用场景不断丰富、用户体验不断优化、成本不断降低以及各科技巨头新款设备的陆续面世，VR市场潜力有望持续释放，在未来或将成为日常应用设备，这将带动OCA市场规模的迅速扩大。斯迪克2019年公司便与Facebook合作开发VR眼镜的OCA产品。OCA是胶膜行业金字塔的顶端，具备很高的技术壁垒，斯迪克致力于新材料的国产化替代，在OCA的开发过程中全面提升涂层材料制备、涂布等核心能力。虽然斯迪克在料号数量的积累上与3M等国际巨头依然存在差距，但在技术难度较高的OCA领域已经实现追赶。公司将不断缩小国际差距，打造国产OCA光学胶膜的世界级领先企业。 　　重要公司公告及行业资讯 　　【阿科力】4月23日公告，公司2021年第一季度实现营业收入1.90亿元，同比增长75.74%；实现归母净利润2,124.14万元，同比增长97.44%。 　　【濮阳惠成】4月23日公告，公司2021年第一季度实现营业收入2.85亿元，同比增长72.99%；实现归母净利润4,702.04万元，同比增长38.76%。 　　【彤程新材】4月20日公告，公司2021年第一季度实现营业收入5.74亿元，同比增长25.72%；实现归母净利润1.45亿元，同比增长128.85%。 　　【政策】浙江省经济和信息化厅公布《浙江省石油和化学工业“十四五”发展规划》，指出将重点发展功能性膜材料等先进高分子材料及电子化学品等专用化学品，要在重点应用领域急需的新材料方向上取得突破。 　　受益标的 　　我们看好OLED材料、军工材料的高确定性成长，看好高端电子材料国产替代实现从0到1的突破，看好生物制造在新材料领域的广阔空间。受益标的：昊华科技、斯迪克、万润股份、濮阳惠成、瑞联新材、彤程新材、江化微、凯赛生物等。 　　风险提示：技术突破不及预期，行业竞争加剧，原材料价格波动等。

　　本周化工市场综述 　　本周申万化工上涨 3.40%， 在 28 个申万化工子行业中排名 3 位； 沪深 300上涨 3.41%，申万化工与大盘涨幅持平。 　　化工股交易结构方面： 本周部分新材料及次新股表现相对较好， 部分一季报业绩超预期标的股价表现相对不佳。 从细分子板块方面，轮胎、涤纶、炭黑、粘胶子板块表现相对较好，磷肥、氮肥、氨纶、涂料油漆油墨子板块表现相对靠后。 　　投资组合推荐 　　辉隆股份、东材科技、新亚强、龙蟠科技、中旗股份 　　本周大事件 　　1、 近期优质成长股可能存在错杀机会，建议重点关注 　　近期业绩进入密集验证期，大家可能关心“为什么不少化工标的业绩超预期，而股价表现却很面”，我们认为除了与市场不佳有关之外，还与其它两个因素有关：一、大部分业绩超预期标的为涨价受益股，其中不少标的未来业绩趋势向下，二、不少标的前期积累了不少涨幅，继续持有性价比并不高。我们为什么觉得优质成长股可能会有错杀机会？其原因是市场可能会对高增长标的存在错误解读进而错杀，具体来说：近期不少高增长标的表现差强人意，即业绩兑现即为股价高点，今天优质周期龙头股股价的大幅下跌更是加剧了市场对于业绩高增长标的的担忧，进而在操作上可能会一视同仁，而不去考虑相关标的景气度的持续性以及估值的匹配度去提前兑现收益。关于 Q1 业绩高增长，我们的理解是需要辩证地去看，如果未来业绩趋势大幅向下，业绩释放时兑现收益是合理操作；如果是业绩趋势将持续向好或能持续维持较高景气度且估值合理的标的，若错杀可坚定布局。 　　2、 公募基金披露年报梳理汇总： 今年绝对收益更多在于中小盘股票我们梳理下来，大部分基金经理表示会继续重点关注优质赛道以及优质龙头；还有不少基金经理看好性价比凸显的中小盘，我们认为今年绝对收益更多地得看中小盘，尤其是估值合理的高成长标的。 　　投资建议 　　2021 年是风险与机会并存的一年，风险来自于流动性继续大幅宽松的概率不大，意味着 2019-2020 估值扩张趋势将有所变化，通过估值进一步扩张来贡献收益的难度将大幅上升；机会来自于疫情对于经济的冲击将逐步恢复，尤其是海外经济的修复将会更加明显，企业的盈利也将随之修复。具体到化工板块存在明显的分化，一方面过去两年由于市场对于化工白马股的价值重估以及部分龙头股在疫情冲击后盈利处于加速改善通道，其迎来了 EPS、PE 双击；另一方面，成长股以及小盘股在这个阶段不断杀估值，其性价比逐步凸显。顺着这条思路，我们认为短期顺周期及成长股将占优，中长期仍需回归优质龙头白马。 我们建议重点关注两条投资主线，一是成长主线，建议重点关注有安全垫+业绩迎来边际拐点的标的，比如：辉隆股份、中旗股份、广信股份；另外一条主线是建议关注可能错杀的优质白马，比如华鲁恒升、龙蟒佰利、金禾实业。 　　风险提示 　　疫情影响国内外需求，原油价格剧烈波动，贸易政策变动影响产业布局

　　继续重点推荐 3C 产业链、 面板设备、 半导体设备、锂电设备、光伏设备等，推荐：赛腾股份（ 603283）、先导智能（ 300450）、迈为股份(300751)，科创板:奥普特(688686)、 华峰测控(688200)、翔宇医疗 (688626)、 华兴源创 (688001)、 柏楚电子(688188)、中控技术(688777)、极米科技(688696)等。 　　重点行业动态： 碳中和推动多种新能源持续发展。 近日国家能源局发布《关于 2021 年风电、光伏发电开发建设有关事项的通知》（征求意见稿）， 2021 年全国风电、光伏发电发电量占全社会用电量比重达到 11%左右、 到 2025 年达到 16.5%左右。 4 月 21 日，由中国氢能联盟组织编写的《中国氢能源及燃料电池产业白皮书2020》 正式发布，提出可再生能源制氢成本有望在 2030 年实现平价。我们认为碳中和大方向背景下，光伏、风电、 锂电、氢能源等多种形态的清洁能源将得到促进发展、能源结构持续改善。 　　重点推荐： 康复医疗行业增长确定性高、渗透率提升空间大， 推荐翔宇医疗。 2022 年预计我国康复医疗器械市场规模将达到 580亿元， 供给端：根据统计局统计数据显示，在 2019 年 3.4 万家医院中，已设有康复医学科的综合医院占比不到 30%，未来各级医院设立康复科的需求较大； 潜在需求端：我国人口基数大，残疾人数量在 2019 年高达 8700 万，其中 90%以上未得到康复治疗。另外养老康复市场、慢性病康复市场、产后康复市场等同样拥有庞大的潜在市场需求， 推荐医疗康复设备龙头翔宇医疗（华西机械&医药联合覆盖） 。 　　投资建议： 1）看好国内 3C 设备和面板设备，推荐赛腾股份、华兴源创等。 2） 锂电检测成为机器视觉新增长点，推荐全产业布局企业奥普特。 3）锂电设备下游空间大，设备公司确定性强，推荐先导智能。 4） 推荐康复医疗设备龙头翔宇医疗（华西机械&医药联合覆盖） 、激光切割控制系统龙头柏楚电子（华西机械&中小盘联合覆盖）。 5） HIT 有望成为下一代主流电池片技术，推荐迈为股份。 6）其他关注： 华峰测控（华西机械&电子联合覆盖）、 绿的谐波、中控技术（华西机械&计算机联合覆盖） 、 极米科技（华西机械&家电联合覆盖）等。 　　风险提示： 经济增长波动加大；相关企业订单获取不及预期等

　　本周行业观点一：上海正在编织碳达峰行动方案，或将于2021年正式出台 　　4月22日，据财联社报道，上海市常务副市长陈寅表示，要把碳金融作为上海国际金融中心建设的重要组成部分，以全国碳交易市场为基础，打造国际碳金融中心。一是着力推进碳金融业务创新，积极探索碳金融的现货、远期等产品，支持碳基金、碳债券、碳保险、碳信托等金融创新。二是着力构建碳达峰、碳中和的投融资机制，引导金融资源向绿色发展领域倾斜。三是着力加强金融风险防范，密切跟踪和关注碳中和进程中的新情况新问题，积极探索建立适应碳中和发展的金融风险管理机制，更好地服务企业绿色转型发展。2025年前要努力做到碳达峰，当前上海正在编织碳达峰行动方案，或将于2021年正式出台。碳中和目标将促使我国能源结构发生重大变革，从长期角度来看，碳达峰和碳中和或将推动新一轮化工行业的供给侧改革，从而促进行业集中度进一步提升，龙头企业作为优质存量资产有望充分受益。我们建议把握海内外需求边际继续改善、全球产能向中国集中、行业向龙头集中、现金流量健康的化工子行业：聚氨酯、煤化工、大炼化、化纤（涤纶、氨纶、粘胶）、氟化工、轮胎、农药、维生素等。受益标的：【化纤组合】三友化工、新凤鸣、华峰化学；【子行业龙头】赛轮轮胎、云图控股、和邦生物、山东海化、滨化股份、江苏索普、海利得、金石资源、巨化股份、三美股份、利民股份、鲁西化工；【化工龙头白马】万华化学、扬农化工、华鲁恒升、恒力石化、新和成、荣盛石化。 　　本周行业观点二：美国3月纺服消费复苏强劲，涤纶长丝、氨纶库存下降 　　美国3月纺服需求得到显著改善。根据Wind数据，2021年3美国服装及服装配饰店销售额221.67亿美元，同比增加104.62%，环比增长38.50%。随着海外需求复苏，各化纤品种需求有望持续增长，价格仍具备向上弹性。本周（4月19-23日）涤纶长丝持续去库，各化纤品种价格仍居高位。据Wind数据，截至4月22日江浙织机开工率达84.58%，已恢复至较高水平。本周涤纶长丝价格基本稳定，持续去库。据我们测算，POY价差为1,945.6元/吨，较4月16日上涨了136.90元/吨。4月22日涤纶长丝POY库存天数为15天，较4月15日下降0.5天。氨纶库存较上周有所下降。本周氨纶库存为2.92万吨，较4月16日下降0.32%，但仍位于两年以来的历史低位。受益标的：三友化工、新凤鸣、华峰化学、恒力石化、荣盛石化。 　　本周新闻点评：浙江欲打造万亿级绿色石化产业集群 　　【石油化工】4月24日，浙江省经济和信息化厅公布了《浙江省石油和化学工业“十四五”发展规划》；【轮胎行业】4月12日，山东省新旧动能转换综合试验区建设领导小组印发关于《全省落实“三个坚决”行动方案（2021-2022年）》的通知。其中重点任务中提及，到2022年，年产120万条以下的全钢子午胎、年产500万条以下的半钢子午胎企业全部整合退出。 　　风险提示：油价大幅下跌；环保督察不及预期；下游需求疲软；经济下行。