投资要点 　　本周、年初至今医药指数涨幅分别为 1.33%、-21.49%，相对沪指的超额收益分别为 2.41%、 -4.98%； 本周化药、中药及生物制品等股价涨幅较大，医疗服务、器械及医药商业等股价涨幅较小；本周涨幅居前华森制药（+61.19%）、双成药业（+58.17%）、 心脉医疗 （+35.79%），跌幅居前成都先导（-13.20%）、新和成（-12.71%）、尚荣医疗（-12.18%）。涨跌表现特点：本周医药板块继续上涨，高值耗材继续大涨，但小市值公司表现更为突出；中药板块表现更为突出，众生药业、新天药业、方盛制药等领涨；CXO、科研服务等股价领跌。 　　2022 国家医保目录通过形式审查名单公布：50 个中成药通过初步形式审查，目录内、外各有 35 个、15 个。15 个目录外中成药中，除了益心酮滴丸涉及 5 家生产企业，其余品种均为独家中成药。医保药品目录调整分为企业申报、形式审查、专家评审、谈判竞价等环节，下一步的专家评审环节，通过评审的独家药品要经谈判、非独家药品要经过竞价，谈判或竞价成功后将被纳入国家医保目录。 建议关注康缘药业、以岭药业、方盛制药、健民集团等。 　　康方生物 AK112 注射液的又一项申请拟被纳入突破性治疗药物品种； 恒瑞医药抗 PD-1 单抗注射用卡瑞利珠单抗与多靶点酪氨酸激酶抑制剂苹果酸法米替尼胶囊拟纳入突破性治疗品种； 海博为药业自主研发的强透脑、可逆抗耐药三代 BTK 抑制剂 HBW-3210 胶囊已在中国获批临床：康方生物 AK112 注射液的又一项申请拟被纳入突破性治疗药物品种，拟开发适应症为：联合化疗治疗经表皮生长因子受体酪氨酸激酶抑制剂（EGFR-TKI）治疗失败的 EGFR 突变的局部晚期或转移性非鳞非小细胞肺癌（NSCLC） ；恒瑞医药抗 PD-1 单抗注射用卡瑞利珠单抗与多靶点酪氨酸激酶抑制剂苹果酸法米替尼胶囊拟纳入突破性治疗品种，拟定适应症为两者联合用药一线治疗肿瘤细胞 PD-L1 表达阳性（TPS≥1%）且不伴有 EGFR/ALK 基因异常的复发性或转移性非小细胞肺癌（NSCLC） ； 海博为药业宣布，自主研发的强透脑、可逆抗耐药三代 BTK抑制剂 HBW-3210 胶囊已在中国获批临床，拟开发治疗 B 细胞非霍奇金淋巴瘤。 　　具体配置思路：关注 1)高值耗材，关注惠泰医疗、新产业、心脉医疗、威高骨科等；2)医美领域：爱美客、华东医药等；3)眼科耗材及服务领域：欧普康视、爱博医疗、爱尔眼科等； 4)医疗服务领域：爱尔眼科、海吉亚医疗、三星医疗、固生堂等；5)生长激素领域：长春高新等；6)疫苗领域：智飞生物、万泰生物等；7）中药领域，太极集团、同仁堂、佐力药业等； 8）其它消费，三诺生物、我武生物等； 9)创新药及产业链领域：恒瑞医药、泰格医药、九洲药业等；10)BIOTECH 类创新药：荣昌生物、百济神州、康诺亚等； 11)血制品领域：博雅生物、天坛生物等。 　　风险提示：药品或耗材降价超预期；新冠疫情反复；医保政策进一步严厉等。

　　投资要点 　　整体：上周（2022.10.17-2022.10.23），沪深300涨跌幅-2.59%，上证指数涨跌幅-1.08%，创业板指涨跌幅-1.6%。涨幅前三行业分别是综合（5.46%）、国防军工（2.62%）、交通运输（2.44%）。基础化工涨跌幅-1.93%，跑赢沪深300指数0.67个百分点，跑输上证指数0.85个百分点，跑输创业板指数0.32个百分点，其周涨跌幅在申万一级行业中排名第19位。 　　板块：上周新材料指数涨跌幅-1.33%，跑赢沪深300指数1.26个百分点，跑赢创业板指0.27个百分点，跑输上证指数0.25个百分点。新材料指数板块中各子行业行情大部分下跌，本周涨幅前三的子行业分别是半导体材料(6.17%)、碳纤维(1.33%)、可降解塑料指数(0.01%)，跌幅前三的子行业分别是锂电化学品(-4.29%)、OLED材料指数(-1.53%)、有机硅(-0.99%)。 　　个股：上周新材料板块中，实现正收益个股占比51%，涨幅居前的个股有清溢光电(22.72%)、中复神鹰(20.7%)、中触媒(16.98%)，跌幅居前的个股有明冠新材(-11%)、恩捷股份(-8.68%)、濮阳惠成(-7.04%)。 　　估值：截至2022年10月23日，当前创业板指PE（TTM）为45.43，过去三年平均PE为58.4，新材料指数PE（TTM）为24.56，过去三年平均PE为42.34，新材料指数相对创业板指溢价率为-45.94%。 　　行业动态 　　行业要闻： 　　1）我国首条大丝束碳纤维国产线投用 　　2）负极龙头杉杉股份拟定增募资60亿元扩产 　　3）刷新纪录，晶科能源最新N型单晶硅电池转化效率达到26.1% 　　4）海外建厂/超大容量电池发布，亿纬锂能打出“组合拳”！ 　　重要上市公司公告（详细内容见正文） 　　投资建议 　　碳纤维价格小幅承压，同比去年价格仍高增。2022H1，碳纤维市场价格总体维持在高位；2022Q3市场价格出现小幅下滑，但总体跌幅有限，同比去年仍高增。百川盈孚数据显示，截至10月21日，国产T300级别12K碳纤维市场价格参考135-145元/千克；国产T300级别24/25K碳纤维市场价格参考130-140元/千克；国产T300级别48/50K碳纤维市场价格参考120-130元/千克；国产T700级别12K碳纤维市场价格参考220-240元/千克，T700系列相对于T300系列的价格下跌存在一定滞后。碳纤维价格下跌主要是因为国内碳纤维企业大幅扩产，各型号供应量增加，需求面受国内外疫情反复的影响。 　　碳纤维下游需求多涉及新能源领域，价格下探有望提升下游渗透率。碳纤维产品多用于风电叶片、压力容器、碳碳热场等领域，受益于风电、光伏、氢能等新能源下游的高景气拉动，产品渗透率不断提升。中复神鹰三季报显示，压力容器的销量占比持续增长，上半年占比近30%。对于风电等对价格较敏感的领域，碳纤维价格下跌有望进一步提升产品渗透率。中长期来看，碳纤维行业国产化替代进程加速，新能源下游需求高景气，产品渗透率不断提升，建议关注具备成本优势和规模优势的碳纤维原丝龙头吉林碳谷，以及率先突破干喷湿纺工艺的高性能碳纤维头部企业中复神鹰。 　　风险提示 　　疫情可能引发市场大幅波动的风险；原材料价格大幅波动的风险；政策风险；技术发展不及预期的风险；行业竞争加剧的风险。

中心思想 创新药械市场活跃，政策与并购双轮驱动 本周医药生物行业投融资市场呈现多重亮点。一级市场创新药械研发商、数字医疗和IVD等领域持续获得资金青睐，多笔超亿元融资事件发生。二级市场方面，中科美菱在北交所快速IPO，显示出国内资本市场对特定医疗健康领域的支持。同时，海外大型跨国药企（MNC）积极通过收并购方式布局生物科技（Biotech）公司，如LG化学、礼来和艾伯维的重大收购，凸显了行业整合与细分领域深耕的趋势。政策层面，港交所拟议的IPO新规，旨在便利尚未盈利的先进技术企业融资，有望为医疗健康特专科技公司提供更广阔的融资平台。 全球融资回暖，国内市场结构性调整 从月度投融资数据来看，2022年9月全球生物医药和医疗器械领域的融资活动显著回暖，融资总额环比分别上升约5%和44%。然而，国内市场同期生物医药和医疗器械领域的融资总额环比分别下降约71%和16%，显示出国内投融资环境的结构性调整。尽管如此，A股医疗健康领域IPO持续回暖，与海外市场IPO热度低迷形成对比。在市场表现上，创新医疗器械板块表现强势，A股和H股均有显著涨幅，而创新药板块涨势有所回落。A股创新药械板块的估值水平普遍高于H股，反映了市场对不同板块和市场流动性的差异化预期。 主要内容 投融资动态：一级市场活跃与MNC并购潮 本周投融资事件：恺佧生物2亿获融，中科美菱北交所IPO 本周国内外医疗健康一级市场资金主要投向创新药械研发商、数字医疗、IVD等细分领域，投资轮次较为分散。其中，测序和空间组学平台提供商赛陆医疗、互联网+全球医疗器械合规资质一站式服务商普瑞纯证、人体组织重建医学领域高端医疗器械研发商再极医药以及靶点蛋白研发平台提供商恺佧生物等均获得了超亿元的大额融资。在二级市场方面，中科美菱于10月18日在北交所完成IPO，募资净额约3.65亿元，其从申请受理到上市仅历时111天，成为北交所设立以来最快上市企业，公司主营生物医疗低温存储设备的研发、生产和销售。 本周收并购与MNC投资事件：LG化学、礼来、艾伯维分别收购Biotech 本周海外市场MNC的收并购活动频繁。10月18日，韩国LG化学宣布将投资5.66亿美元收购美国生物制药公司AVEO Pharmaceuticals，旨在进入美国抗癌药物市场。同日，礼来宣布将投资4.87亿美元收购听力基因治疗法研发商Akouos, Inc.，以加强其基因疗法布局。10月20日，艾伯维宣布将投资2.55亿美元收购Biotech公司DJS Antibodies Ltd，以利用其专有的HEPTAD平台拓展生物治疗研究能力，特别是针对特发性肺纤维化（IPF）等纤维化疾病的潜在药物DJS-002。 投融资月度数据整理（更新至2022年9月） 2022年9月，全球医疗健康领域投融资活动回暖。生物医药领域共发生92起融资事件（不包括IPO、定向增发等），披露融资总额约24.92亿美元，环比上升约5%。医疗器械领域共发生75起融资事件，披露融资总额超过13亿美元，环比上升约44%。 与全球趋势相反，国内市场投融资环比下降。2022年9月，国内生物医药领域累积发生37起融资事件，融资总额为3.68亿美元，环比下降约71%。医疗器械领域共发生34起融资事件，融资总额为2.35亿美元，环比下降约16%。 从细分领域看，生物制药（52起）和IVD（17起）是9月全球生物医药和医疗器械投融资关注度最高的板块。IPO方面，海外医疗健康领域IPO热度仍处于低位，而A股医疗健康领域IPO持续回暖，9月共有5家公司上市。港股和美股9月分别有2起和4起医疗健康领域公司IPO事件。 政策利好与市场估值分析 港交所发布特专科技公司新上市规则咨询文件 10月19日，香港特别行政区行政长官李家超在其《施政报告》中表示，港交所计划于明年修改主板上市规则，以便利尚未有盈利或业绩支持的先进技术企业融资，并构思活化GEM（前称创业板）。同日，港交所刊发有关特专科技公司新上市规则的咨询文件，建议设立新渠道允许特专科技公司在香港交易所上市。此举被视为继2018年18A规则后，港交所再次释放利好信号，有望惠及符合规定的生物医药科技、创新医疗器械等特专科技企业赴港融资。 创新药械板块估值梳理（2022.10.21） 总体来看，A股的创新药以及创新器械板块的估值水平高于H股，主要原因在于H股大量创新药械企业仍处于亏损状态。细分来看，A股的创新药板块（Wind创新药）与创新医疗器械板块（Wind医疗器械）在剔除异常值后，估值水平分别在45倍和48倍左右。H股创新药械板块在除去负值之后，两个板块的平均PE（TTM）分别为16倍和30倍。 从市场表现来看，本周A股及H股创新药涨势回落，而创新医疗器械板块继续大涨。A股创新药械板块涨跌幅分别为+0.97%及+4.65%。其中，A股涨幅排名前五的个股包括心脉医疗（+35.79%）、新产业（+28.77%）、惠泰医疗（+28.34%）、南微医学（+24.72%）、安图生物（+22.64%）。本周H股创新药械板块跌幅分别达到+1.74%及+11.66%。其中，H股涨跌幅排名前五的个股包括微创机器人-B（+53.01%）、翰森制药（+20.75%）、诺诚健华-B（+16.26%）、微创医疗（+13.65%）、心通医疗-B（+12.55%）。 总结 本周医药生物行业呈现出创新药械市场活跃、MNC并购潮涌以及港交所政策利好等多重特征。一级市场创新药械研发商、数字医疗和IVD等领域持续获得大额融资，中科美菱在北交所快速IPO。海外MNC通过多起重大收购积极布局生物科技细分领域。尽管9月全球医疗健康投融资回暖，但国内市场融资总额环比下降，显示出结构性调整。A股医疗健康IPO持续回暖，与海外市场形成对比。在市场表现上，创新医疗器械板块表现强势，A股估值普遍高于H股。港交所拟议的IPO新规有望进一步提升香港作为先进技术企业融资平台的国际化水平，为医疗健康特专科技公司提供新的发展机遇。行业未来仍需关注政策变动、疫情影响及研发进展等风险因素。

中心思想 医药健康板块迎来反转，政策温和与诊疗修复共振 本报告核心观点指出，在2022年上半年院端诊疗活动逐步恢复的背景下，叠加支付端政策面趋于积极宽松，医药健康板块正迎来底部反转的投资机遇。医保当月全结余率在2022年6月转负并持续至7、8月，表明医疗服务需求回暖。同时，创新药简易续标、集采机制温和化（如骨科、生化试剂、电生理等）、以及医疗设备采购贴息贷款等一系列政策利好，共同构筑了行业向好的基础。 关注业绩拐点与政策受益的细分龙头 报告建议投资者重点关注三类标的：一是业绩有望迎来拐点且估值处于低位的中大型药企和稳健扩张的生物科技（biotech）龙头；二是政策风险逐步出清，受益于集采后市场份额提升的高值耗材龙头，如骨科、体外诊断（IVD）和电生理领域；三是显著受益于贴息贷款政策和医疗新基建的医疗设备标的。上周医药健康指数上涨1.33%，跑赢沪深300指数3.93个百分点，进一步印证了板块的积极表现。 主要内容 宏观环境与政策导向：诊疗复苏与支付端宽松 院端诊疗活动恢复与医保支付变化 自2022年上半年以来，医院端的诊疗活动呈现逐步恢复态势。这一趋势在医保数据中得到体现：2022年6月，医保当月全结余率由正转负，并在随后的7月和8月保持负值，这直接反映了医疗服务量的增加和医保支付压力的释放，预示着后续整体支付端政策面将偏向积极宽松。诊疗量的恢复为医药行业的整体增长提供了坚实的基础，尤其对于依赖院内市场的药品和器械企业而言，需求端的改善是业绩增长的关键驱动力。 药械细分领域政策边际利好 在政策层面，多个药械细分板块迎来了边际利好。 创新药政策优化： 创新药的简易续标机制或将缩窄国家医保谈判续约的降幅，这为创新药企业提供了更稳定的市场预期和盈利空间，鼓励企业加大研发投入。 集采机制温和化： 骨科、生化试剂和电生理等高值耗材领域的集中带量采购（VBP）机制，在实际执行中凸显出温和性。例如，脊柱国采落地后，国产厂家中标情况及降幅优于此前市场预期，有助于行业集中度提升，并为国产龙头凭借品牌力、手术工具和渠道能力在非集采市场拓展提供机会。肝功生化试剂和电生理集采规则也设定了保底中选降幅，有效避免了企业无序降价，有利于相关板块估值修复。 医疗设备采购支持： 2022年9月13日，国务院常务会议确定专项再贷款与财政贴息配套支持部分领域设备更新改造，支持银行以不高于3.2%的利率投放中长期贷款，中央财政为贷款主体贴息2.5%，使得企业实际贷款利率不高于0.7%。这一政策显著降低了医疗机构采购新设备的成本，预计将加速国内医疗新基建的开展进程，为医疗设备板块带来增量需求。 细分行业市场分析与投资建议 药品：龙头药企与Biotech的业绩拐点 药品子行业建议逐步加大对具有较强现金流的龙头药企的配置。主要基于以下几点： 医保结余率改善： 6M22医保当月结余率转负并维持至8月，表明诊疗恢复驱动下的医保支付能力增强。 市场整合机遇： 一级市场融资收紧，为大型药企提供了更多与生物科技公司（biotech）合作的机会，且议价能力增强。 全球化拓展： 部分在研发和生产方面具有全球竞争力的企业正逐步推进产品出海，提升业务天花板。 中药政策呵护： 8月4日《山东省第三批药品（中成药专项）集中带量采购文件（征求意见稿）》出台，整体政策面温和，建议关注相关中标受益企业。部分中药企业经历数年经营调整后，性价比逐渐凸显，关注存在提价预期与2022年业绩有望快速增长的龙头标的。 医疗器械：集采出清与新基建驱动 医疗器械子行业关注政策风险逐渐出清的细分赛道，以及受益于医疗新基建的医疗设备标的。 高值耗材集采： 脊柱国采落地，国产厂家中标情况及降幅优于此前市场预期，看好后续行业集中度提升。国产龙头凭借优异品牌力、充足手术工具和顶尖的渠道能力在非集采市场大有可为。关节国采在今年4-5月份执行后，终端手术量受价格大幅降低持续放量，建议关注相关骨科龙头。肝功生化试剂/电生理集采规则陆续出台，均呈现较为温和的竞价机制，拟中选规则设定保底中选降幅，以避免企业无序降价，看好相关板块估值修复。 医疗设备新基建： 贴息贷款政策（实际贷款利率不高于0.7%）将显著推动国内医疗新基建，看好医疗设备板块的增量需求，建议关注医疗设备各细分赛道龙头。 医疗服务：专科连锁与辅助生殖的复苏 医疗服务子行业关注下半年业绩有望修复的优质赛道龙头。 专科连锁复苏： 眼科、齿科、一二线城市的肿瘤医疗服务等专科连锁业务恢复靓丽表现。 辅助生殖政策积极： 国家卫健委已启动辅助生殖技术相关管理办法、基本标准和技术规范等的修订工作，计划建立健全合法捐卵、储卵途径，行业政策面积极。 眼科与口腔： 6月国家对OK镜终端销售政策有所“松绑”，有利于推动整体市场繁荣、规范化发展，为相关服务机构带来新的收入预期。种植牙价格控制明显好于市场预期，民营龙头有望迎来业绩及估值的双重修复。 疫苗：流感疫苗需求V型复苏与新品驱动 北方流感高发季节临近、疫苗供应前置、新冠挤兑弱化有望催化流感疫苗需求在2022年V型复苏，关注流感疫苗企业。近年疫苗行业已上市母牛分枝杆菌、PCV13、MenACYW等大单品，行业景气度高，建议关注主业扎实、新品驱动、新冠疫苗存在期权的企业。 医药外包（CDMO/CRO）：政策利好与估值修复 2022年10月7日，美国商务部宣布药明生物等9家公司将正式从此前发布的UVL（未经核实名单）清单中移除，看好后续板块估值修复，建议关注CDMO龙头。 医药零售：客流恢复与行业整合 客流下滑对门店经营影响明显，但全国大部分地区开始逐步放开发热、感冒等药品的管制，有利于药店客流的恢复。仿制药集采持续推进，强化药店终端的话语权，头部连锁药店的处方药品种不断丰富，贡献增量收入，同时吸引客流；疫情加速药店行业分化，小型连锁和单体药店经营困难，为头部连锁并购提供契机。 医药流通：抗风险能力强的国有龙头 医院诊疗受到冲击，影响药品和器械使用，对流通公司造成影响，故建议关注有较强抗风险能力的国有大型医药流通企业。 原料药：规模优势与产业链延伸 国内原料药企业凭借规模优势和完善产业链带来全球性订单成长和国内制剂化突破，部分头部公司打通产业链，逐步发展CDMO业务，突破现有业务天花板。 重点公司表现与行业动态概览 重点公司业绩亮点与推荐 报告推荐华东医药、迈瑞医疗、新产业。其中，新产业9M22实现营业收入22.97亿元（+21.3%yoy），归母净利润9.25亿元（+38.9%yoy），扣非归母净利润8.53亿元（+41.9%yoy），3Q22净利润同比增速高于收入，主要得益于汇兑收益增加及股权激励费用下降。华东医药9M22归母净利润19.7-20.7亿元（+4-9%yoy），扣非归母净利润18.7-19.4亿元（+6-10%yoy），3Q22净利润持续正增长。迈瑞医疗1H22实现收入153.6亿元（+20.2%yoy），归母净利润52.9亿元（+21.7%yoy），IVD线引领业绩增长。此外，石四药9M22实现收入24.2%同比增长，净利润65.2%同比增长，表现亮眼。 行业新闻与公司公告聚焦 本周行业动态涵盖了多方面积极信号： 政策利好持续： 多地出台针对集采非中选药品的整治风暴，同时中成药国采结果公布倒计时，竞争较化药更温和，评价工具已初步形成。医保谈判新增“简易续约”规则，创新医疗器械、创新药迎来重大利好。 创新研发活跃： 药企发力双抗药物研发，国产抗流感1类新药进入II/III期临床研究，mRNA技术在癌症疫苗领域取得进展，CGT CDMO市场迎来大爆发。 市场趋势向好： 中医药“走出去”步入快车道，已传播至196个国家和地区。医美上游资本化“多点开花”，肉毒素、胶原蛋白“接棒”玻尿酸。上市药房业绩加速增长，规模扩张成主旋律。 公司动态方面，多家公司发布了三季度报告，如新产业、片仔癀等，普遍显示出稳健或高速增长的态势。同时，部分公司进行了董事会/监事会换届、股权激励计划、关联交易预计等公告，反映了公司治理和战略布局的持续优化。 总结 本报告对医药健康行业第四十二周的市场表现进行了深入分析，指出在院端诊疗活动逐步恢复和支付端政策趋于积极宽松的双重利好下，医药板块正迎来底部反转的投资机遇。政策层面，创新药简易续标、集采机制温和化以及医疗设备采购贴息贷款等措施，为行业发展提供了有力支撑。细分领域如药品、医疗器械、医疗服务、疫苗、医药外包、医药零售、医药流通和原料药均呈现出积极的结构性机会。报告建议投资者重点关注有望迎来业绩拐点、受益于政策出清和新基建的细分龙头企业，并推荐华东医药、迈瑞医疗、新产业等优质标的。尽管存在集采降价超预期、医保控费影响超预期和疫情反弹影响超预期等风险，但整体而言，医药健康行业在政策呵护和需求复苏的驱动下，展现出广阔的发展前景和投资价值。

　　本周行情回顾。本周，Wind新材料指数收报4361.69点，环比下跌1.33%。其中，涨幅前五的有安集科技(14.38%)、普利特(12.64%)、金宏气体(12.58%)、江化微(8.25%)、赛伍技术(8.18%)；跌幅前五的有皖维高新(-12.05%)、联泓新科(-11.36%)、中环股份(-8.19%)、金博股份(-7.37%)、濮阳惠成(-7.04%)。六个子行业中，申万三级行业半导体材料指数收报7020.23点，环比上涨2.71%；申万三级行业显示器件材料指数收报950.91点，环比上涨2.17%；中信三级行业有机硅材料指数收报9209.13点，环比下跌0.99%；中信三级行业碳纤维指数收报4394.69点，环比下跌3.69%；中信三级行业锂电指数收报4106.98点，环比下跌4.29%；Wind概念可降解塑料指数收报1783.02点，环比上涨0.01%。 　　深圳拟出台振兴国产半导体政策。10月8日，深圳市发展和改革委员会发布《深圳市关于促进半导体与集成电路产业高质量发展的若干措施（征求意见稿）》，为国产半导体增强产业发展动能。《征求意见稿》提出，重点支持高端通用芯片、专用芯片和核心芯片、化合物半导体芯片等芯片设计；硅基集成电路制造；氮化镓、碳化硅等化合物半导体制造；高端电子元器件制造；晶圆级封装、三维封装、Chiplet（芯粒）等先进封装测试技术；EDA工具、关键IP核技术开发与应用；光刻、刻蚀、离子注入、沉积、检测设备等先进装备及关键零部件生产以及核心半导体材料研发和产业化。 　　东岳PVDF项目投产打破国外垄断。10月17日，东岳集团宣布万吨PVDF全产业链项目，包括新万吨PVDF、2万吨VDF项目及配套2.5万吨R142b、2万吨氟化氢，以及延链补链强链2万吨TFE、R32技改6万吨R22等项目，均已建成投产。该项目与东岳集团现有的PVDF生产装置合力形成2.5万吨/年的PVDF树脂生产规模，一举打破国外垄断的同时，也补齐了我国新能源新材料短板。目前，东岳产品线涵盖所有主流产品牌号，实现锂电、光伏、涂料、水处理等产品各领域的全面覆盖。 　　重点标的推荐：半导体材料国产化加速，下游晶圆厂扩产迅猛，看好头部企业产业红利优势最大化。光刻胶板块为我国自主可控之路上关键核心环节，看好彤程新材在进口替代方面的高速进展。特气方面，华特气体深耕电子特气领域十余年，不断创新研发，实现进口替代，西南基地叠加空分设备双重布局，一体化产业链版图初显，建议重点关注华特气体。电子化学品方面，下游晶圆厂逐步落成，芯片产能有望持续释放，建议关注：安集科技、鼎龙股份。下游需求推动产业升级和革新，行业迈入高速发展期。国内持续推进制造升级，高标准、高性能材料需求将逐步释放，新材料产业有望快速发展。国瓷材料三大业务保持高增速，有条不紊打造齿科巨头，新能源业务爆发式增长，横向拓展、纵向延伸打造新材料巨擘，建议重点关注新材料平台型公司国瓷材料。高分子材料的性能提升离不开高分子助剂，国内抗老化剂龙头利安隆，珠海新基地产能逐步释放，凭借康泰股份，进军千亿润滑油添加剂，打造第二增长点，建议重点关注国内抗老化剂龙头利安隆。碳中和背景下，绿电行业蓬勃发展，光伏风电装机量逐渐攀升，建议关注上游原材料金属硅龙头企业合盛硅业、EVA粒子技术行业领先的联泓新科、拥有三氯氢硅产能的新安股份以及三孚股份。 　　风险提示：下游需求不及预期，产品价格波动风险，新产能释放不及预期等。

中心思想 医疗器械与高值耗材的投资机遇 本报告核心观点指出，在政策边际缓和与多重利好事件催化下，医疗器械板块，特别是高值耗材领域，展现出持续的上涨势头和显著的投资机会。福建省心脏介入电生理类医用耗材集采降幅温和，以及国家医保局对创新器械集采方式的明确答复，有效缓解了市场对集采的悲观情绪，推动创新器械公司估值持续修复。同时，国务院常务会议确定的专项再贷款与财政贴息政策，为医疗设备更新改造提供了强力支持，进一步强化了医疗器械放量增长的预期。报告强调，高值耗材大品类集采已基本完成，集采规则日益向临床需求靠拢，使得价格回归合理水平，而非一味追求低价，这为高值耗材企业的估值修复奠定了基础。 医药板块的估值修复与结构性升级 报告分析认为，当前医药板块正经历低估值修复，尤其是中药饮片、中成药等子板块表现突出。尽管医药板块在2022年累计跌幅较大，但本周已跑赢沪深300指数，成交额和估值均有所回升。在医改持续深化的大背景下，医疗服务价格改革和医保支付对创新的持续鼓励，共同推动医药产业向创新和差异化方向结构性升级。报告坚定看好医药创新升级配套产业链，包括研发（CXO、科学工具）和量产（API、制药装备、试剂、耗材）等领域，预计2022-2024年将迎来更加确定的景气阶段。此外，具有良好竞争格局、产品持续迭代和国际化能力的创新药械公司，以及消费、疫苗、医疗服务等细分领域，也具备显著的投资价值。 主要内容 政策催化下的器械市场表现 集采政策边际缓和，创新器械估值修复： 2022年10月14日，福建省发布《心脏介入电生理类医用耗材省际联盟集中带量采购文件》，覆盖福建、河北等27个省份，采购周期2年，预计2023年4月开始供货。本次集采降幅相对温和，其中组套降幅≥30%即可获得拟中选资格，单价降幅≥50%获得拟中选资格。报告认为，此次集采降幅温和，叠加2022年10月12日国家医保局对创新器械集采方式的答复，有效缓解了市场对集采的担忧情绪，推动创新器械公司估值持续修复。本周医疗器械板块中，微电生理（涨幅45.1%）、心脉医疗（涨幅35.8%）、惠泰医疗（涨幅28.3%）等公司涨幅居前。 贴息贷款政策带动设备放量： 2022年9月13日，国务院常务会议确定专项再贷款与财政贴息配套支持部分领域设备更新改造，支持银行以不高于3.2%利率投放中长期贷款，中央财政贴息2.5%，企业实际贷款利率不高于0.7%。此政策旨在推进经济社会发展薄弱领域设备更新改造，扩大制造业市场需求。报告分析，随着我国人口老龄化加速，医疗器械需求将持续增长，医院数量增长和下沉医院医疗水平提升是必然趋势，该政策有望加速国内医疗器械放量。受此影响，本周微创机器人（涨幅53.0%）、海泰新光（涨幅8.5%）等医疗设备公司仍有较高涨幅。 鼓励创新趋势鲜明，竞争格局至关重要： 国家医保局在答复中明确指出，将部分临床用量大、使用成熟、采购金额高、市场竞争充分的医用耗材纳入集采，通过公开透明的竞争规则促使价格回归合理水平。同时，对于创新器械，考虑到其临床使用尚未成熟、使用量难以预估，将留出一定市场空间以支持创新产品开拓市场。报告强调，集采是供需博弈，竞争格局仍是核心，未来集采将对创新性强、壁垒高的产品给出更高价格包容度，而对成熟或壁垒较低的产品更强化规模效应。 医药行业整体表现与估值分析 行业整体表现与成交额： 本周（截至2022年10月22日）医药板块上涨1.81%，跑赢沪深300指数4.4个百分点，在所有行业中排名第5。然而，截至2022年10月22日，医药板块2022年累计涨幅为-21.36%，在所有行业中排名倒数第9。成交额方面，医药行业本周成交额为5108亿元，占全部A股总成交额的13.2%，较上周环比提升3.6个百分点，略高于2018年以来的中枢水平（8.2%）。 估值水平与溢价率： 截至2022年10月22日，医药板块整体估值（历史TTM，整体法，剔除负值）为25.5倍，环比上升0.1。医药行业相对沪深300的估值溢价率为131%，较上周环比下降9.6个百分点，低于四年来中枢水平（174.0%）。报告认为，医药板块持续调整，估值和持仓均创历史低点，投资者在底部震荡中等待催化。 陆港通与港股通持股情况： 截至2022年10月22日，陆港通医药行业投资1800亿元，医药持股占陆港通总资金的10.9%，医药北上资金环比减少3亿元。细分板块中，医药商业、生物制品、化学制药等板块流入相对较多。陆港通医药标的市值增长前五名为恒瑞医疗、爱尔眼科、达安基因、沃森生物和健康元；市值下降前五名为迈瑞医疗、康龙化成、泰格医药、药明康德和新和成。港股通医药标的市值增长前五名为金斯瑞生物科技、微创医疗、威高股份、锦欣生殖和中国生物制药；市值下降前五名为药明生物、康龙化成、三生制药、药明康德和方达控股。 限售解禁与股权质押： 近一个月（2022年10月10日至2022年11月11日），共有27家医药上市公司发生或即将发生限售股解禁，其中毕得医药、美好医疗、成大生物等公司涉及解禁股份占流通股本比例较高。股权质押方面，贵州三力第一大股东质押比例有所上升，而昂利康、老百姓、东阳光等公司第一大股东质押比例有所下降。 子行业表现与长期投资主线 子板块涨跌幅分析： 据Wind中信医药分类，本周医药板块除医疗服务（下跌1.9%）外，其他板块均有一定涨幅，其中中药饮片（涨幅10.1%）、化学制剂（涨幅4.4%）、医药流通（涨幅3.9%）、中成药（涨幅3.2%）等涨幅较大。根据浙商医药重点公司分类板块来看，本周除CXO（下跌4.5%）外，其他板块均有一定涨幅，其中医疗器械（涨幅9.3%）、仿制药（涨幅6.7%）、创新药（涨幅5.2%）、中药（涨幅4.9%）明显上涨。报告认为，中药等低估值修复，以及贴息贷款政策、电生理集采降价相对温和等支付端边际利好，持续拉动医疗器械板块高增长。 医药产业的长期投资主线： 在医改持续深化的背景下，医疗服务价格改革、医保支付中对创新的持续鼓励（创新药、创新器械）体现了政策改革的震荡深化特点。报告认为，代表医药产业景气的方向（创新、差异化）依然是医药投资主线。国内医药产业升级过程中，2022-2024年，医药创新升级配套产业链领域将迎来更加确定性的景气阶段，这些领域包含了研发（CXO、科研工具）和量产（制造、上游科学工具、装备）等。同时，报告也关注创新药械在产品研发质量升级、商业化品种放量带来的投资机会。 具体投资建议： 研发领域： 推荐药明康德、凯莱英、九洲药业、博腾股份、康龙化成、泰格医药、昭衍新药、美迪西、方达控股、百诚医药等CXO和科学工具公司。 量产领域： 推荐健友股份、普洛药业、仙琚制药、普利制药、天宇股份、森松国际、东富龙、泰坦科技、阿拉丁、键凯科技、药石科技、纳微科技、诺唯赞、拱东医疗、海尔生物、泰林生物、楚天科技、奕瑞科技、海泰新光等API、制药装备、试剂、耗材公司。 创新领域： 推荐迈瑞医疗、微创医疗、南微医学、心脉医疗、澳华内镜、微创机器人、微电生理、科济药业-B等竞争格局良好、产品持续迭代、国际化能力的器械、药品公司；关注佰仁医疗、开立医疗、惠泰医疗、百济神州、信达生物、君实生物、康方生物。 其他领域： 推荐万泰生物、智飞生物、康希诺、济川药业、康缘药业等消费、疫苗、医疗服务、创新配套产业公司；关注爱尔眼科、片仔癀。 总结 本周医药行业在政策边际改善和低估值修复的双重驱动下，整体呈现上涨态势，跑赢沪深300指数。其中，医疗器械板块表现尤为突出，得益于心脏介入电生理类医用耗材集采降幅温和、国家医保局对创新器械集采的积极表态以及财政贴息贷款政策对设备更新改造的强力支持。这些因素共同缓解了市场对集采的悲观情绪，推动创新器械公司估值持续修复，并有望带动医疗设备放量。同时，中药饮片、中成药等低估值子板块也实现了显著修复。 报告强调，高值耗材大品类集采已基本完成，集采规则正逐步向临床需求靠拢，使得价格回归合理水平，而非一味低价，这为高值耗材企业的估值回归合理水平提供了基础。长期来看，在我国人口老龄化加速和医改持续深化的背景下，医疗器械需求将持续增长，创新和差异化仍是医药投资的主线。报告坚定看好医药创新升级配套产业链，包括研发、量产以及具有良好竞争格局和国际化能力的创新药械公司。 然而，报告也提示了潜在风险，包括行业政策变动、疫情结束不及预期以及研发进展不及预期等，建议投资者在积极布局的同时，密切关注市场动态和政策变化。

中心思想 医药市场持续向好与结构性机遇 本周医药生物行业整体表现强于大盘，延续了此前的走强态势，显示出市场对医药板块的持续关注和信心。在子行业层面，市场资金呈现快速轮动，从前期估值杀跌较多的体外诊断（IVD）子行业，逐步轮动到集采利空出尽、估值安全边际较高的仿制药及中药行业。这种轮动反映了市场对估值修复和业绩确定性的追求。展望未来，三季报的持续披露将是影响市场情绪的关键因素，业绩超预期、股价处于历史底部的子行业和个股有望获得更多关注。特别是新冠相关、疫苗以及器械等细分行业，因其较快的业绩增速，预计将继续引领医药行情。 创新驱动与全球化布局的价值凸显 报告强调了创新和全球化布局在医药行业发展中的重要性。以毕得医药为例，作为药物分子砌块领域的领先品牌商，其通过扩充现货产品数量、覆盖热门研究领域、扩大销售区域并积极进行全球化布局，实现了业绩的持续高速增长。公司在产品纯度、品牌美誉度方面均处于行业领先地位，并通过募投项目进一步提升产能和市场份额。此外，一级投融资热点也聚焦于创新药物和肿瘤药物研发、医疗器械等方向，进一步印证了创新驱动是行业发展的主旋律。政策层面，医疗新基建的财政贴息政策以及集采方案的优化，为医疗器械等子行业带来了信心提振，共同构成了医药行业结构性增长的动力。 主要内容 市场热点与投资策略深度解析 本周申万医药生物行业同比上涨1.33%，表现强于大盘，其中中药、化学制药、医药商业和医疗器械子行业均实现上涨，涨幅分别为3.63%、3.09%、2.73%和2.04%。生物制品和医疗服务子行业则分别下跌0.11%和2.84%。市场资金活跃，从前期估值受压的IVD行业转向估值安全边际较高的仿制药及中药行业，部分细分行业已完成估值修复。 展望下周，投资建议关注三季报超预期、股价历史底部的子行业和个股。根据已披露业绩及预告，医药整体业绩表现良好，增速较快的细分行业包括新冠相关、疫苗以及器械等。 医疗器械领域： 财政贴息更新改造医疗设备政策助力医疗新基建，骨科集采价格降幅好于预期，以及江西肝功能生化试剂集采方案降低行业悲观预期等事件叠加，共同提振了医疗器械子行业的信心。贴息政策持续惠及医疗设备类企业，报告推荐迈瑞医疗、华大制造，并建议关注联影医疗、开立医疗等优质器械标的。 疫苗领域： 新冠疫苗方面，辉瑞预计其成人新冠疫苗的商业销售价格将涨至原价的四倍（110-130美元/剂），此举或将提振疫苗企业情绪。报告建议关注国内新冠疫苗出口企业如康泰生物和康希诺。常规疫苗方面，2022年第三季度HPV、13价肺炎、人二倍体狂犬、四价流脑结合等新型疫苗批签发数据表现亮眼，重点推荐智飞生物、万泰生物，并建议关注康泰生物、康华生物、康希诺等。 医药情绪提振与创新药布局： 医药情绪整体提振，建议继续关注集采已消化或者无集采压力、并布局创新药的企业，推荐人福医药、海普瑞，关注苑东生物、恩华药业等。 10月月度金股推荐： 和元生物（688238）： 公司CDMO收入高速增长，占比不断提升，订单结构优化，为后续获得大品种订单提供空间。定增扩建产能以满足客户一体化服务需求，未来CDMO业务有望保持快速增长。2022-2024年PE分别为151X、76X、53X，维持“买入”评级。 华大智造（688114）： 国内少数能实现测序仪自研自产并获得注册证的厂家，在基因测序蓝海市场具有高度稀缺性。随着基因安全重要性提高，国产优质测序仪品牌有望实现弯道超车。与illumina官司和解后，为公司在海外推广肃清障碍。2022-2024年PE分别为23X、71X、56X，维持“买入”评级。 毕得医药：分子砌块领域的增长典范 毕得医药成立于2007年，是国内最早一批成立的药物分子砌块品牌商之一，定位于新药研发前端。公司发展路径为横向发展，通过扩充现货产品数量、覆盖热门研究领域，并进行全球化布局，以快速响应客户多样化需求。 公司概况与业务模式： 毕得医药于2012年首次获得国家高新技术企业认证，2015年扩建上海张江研发中心，2017年成立生命科学部。自2018年起，公司积极推动境外销售模式转型，通过在美国、欧洲、印度等地设立区域中心，推进业务全球化布局，提升自有品牌辨识度。公司主要业务包括药物分子砌块和科学试剂，两者均直接服务于客户新药研发过程，有助于提高新药研发效率和成功率。 业绩表现与毛利率趋势： 公司业绩持续高速增长，收入和归母净利润均保持快速增长。例如，2018年至2021年，公司营业收入从约2亿元增长至约8亿元，归母净利润从约0.1亿元增长至约0.7亿元。公司销售以分子砌块为主，2021年分子砌块收入占比约88%，两大业务近年来均保持高速增长。公司整体毛利率呈现下降趋势，主要系药物分子砌块和销售规模提升带来的成本规模效应，以及高量级产品销售比重增加。然而，随着公司上市后产能扩充，内部合成产品占比有望增加（2021年内部合成主营收入占比约18%），加之规模效应增加，未来整体毛利率有望提升并保持稳定。 产品广度与深度： 扩充现货产品数量，覆盖热门研究领域： 分子砌块库种类数量是药物分子砌块横向发展的核心指标。公司通过前瞻性备货，及时预判行业动态，响应客户需求。分子砌块品种由2019年末的4.46万种上升至2021年末的7.33万种，目标是储备超过10万种以上的现货分子砌块产品。在主要分子砌块企业中，毕得医药常备种类超过7万种，可向客户提供的产品超过30万种，数量在国内企业中领先。 公司产品纯度业内领先： 公司遵从QBD原则，设计高选择位点反应路线，严格把控原料品质，针对特定杂质设计专门的优化工艺。目前，公司制定了10万多种产品的企业标准，累积了60多万个检测数据，在部分产品上能提供纯度更高的产品，并拥有全面的检测报告。 品牌美誉度领先： 在境内厂商中，毕得医药品牌美誉度处于领先地位，在药明康德旗下平台览博网被评为5星供应商。 产品销售量级与毛利率： 实验室用于新药研发的药物分子砌块用量较小（毫克、克区间），客户对价格不敏感，对应毛利率较高。而进入工艺研究及中试放大生产阶段，客户关注采购成本，销售价格相对较低，毛利率水平通常较低。公司百克级至公斤级、公斤级以上产品收入比重逐渐增加，销售量级不断提升，导致毛利率水平有所下降。 全球化布局与市场拓展： 扩大销售区域，开拓更广阔海外市场： 鉴于全球医药行业的迅猛发展，公司自2018年开始积极推动境外销售模式转型，通过在美国、欧洲、印度等地设立区域中心，推进业务全球化布局，提升自有品牌辨识度。公司与Fluorochem Limited、Sigma-Aldrich等境外知名医药综合服务商合作，借助其渠道优势快速打入境外市场。 产品物美价廉，快速切入境外客户： 相较于境外知名品牌Sigma-Aldrich、TCI和赛默飞等公司，毕得医药的产品具有更强的性价比优势，在个别如光学催化试剂领域具有技术优势，从而能够快速切入境外客户，近年来境外收入实现高增长。2019年至2021年，公司境外销售收入从约0.5亿元增长至约2.5亿元。 募投项目助力未来发展： 公司科创板上市募投项目中，最大一项投资为药物分子砌块区域中心项目，预计投资2.8亿元，将在美国的芝加哥、印度的新德里，以及国内的成都、上海等医药产业集群地区及研发高地新增区域中心，并对国内现有区域中心的产品库进行升级扩充，以改善客户体验，拓宽业务范围，进一步提升市场占有率。 产业及政策总结： 陕西省公共资源交易中心发布了15省口腔正畸托槽集中带量采购公告，显示集采政策持续推进，对相关医疗耗材行业产生影响。 一级投融资热点跟踪： 本周海内外一级投融资均聚焦于创新药物和肿瘤药物的研发、医疗综合服务、医疗器械等方向。此外，生物技术和数智运营技术开发等方向也是本周国内投融资热点。例如，海外有Bright Health（医疗保健平台）、Verona Pharma（生物新药研发）、Prenuvo（早期癌症筛查）等获得大额融资；国内则有恺佧生物（靶点蛋白研发平台）、普瑞纯证（医疗器械合规资质服务）、赛陆医疗（测序和空间组学平台）等获得融资。 二级医药公司动态更新： 重要公司公告： 本周多家公司发布重要公告，包括九洲药业、昭衍新药、亚辉龙等预计2022年前三季度归母净利润大幅预增，增速分别达到55%-60%、145%-165%、455.02%-467.93%。万泰生物2022年第三季度营收27.2亿元，同比增长66.71%；归母净利润12.5亿元，同比增长168.03%。复星医药、恒瑞医药发布研发进展公告。 2022Q3业绩披露情况： 本周有16家公司披露2022Q3业绩预告，其中9家公司实现预增，净利润增长位于51-468%区间；7家公司实现略增，净利润增长位于12-49%区间。在已披露2022Q3业绩快报及半年报的17家公司中，有13家公司实现净利润增长，其中万泰生物归母净利润同比增长231.91%，硕世生物同比增长63.06%。 拟上市公司动态： 佳捷康医护卫生有限公司在港交所二度提交申请，该公司是医疗耗材及个人卫生用品制造商。 一周行情更新： 本周申万医药生物行业指数上涨1.33%，报8939.26点，表现强于上证综指（下跌1.08%）、中小板指（下跌1.92%）和创业板指（下跌1.6%）。子行业方面，中药（+3.63%）、化学制药（+3.09%）、医药商业（+2.73%）、医疗器械（+2.04%）均上涨，生物制品（-0.11%）和医疗服务（-2.84%）下跌。个股方面，华森制药、心脉医疗、德展健康等涨幅居前，成都先导、新和成、康龙化成等跌幅居前。 总结 本周医药生物行业整体呈现持续走强态势，市场资金在不同子行业间轮动，中药、化学制药、医药商业和医疗器械表现突出。展望后市，三季报业绩将是核心驱动力，特别是新冠相关、疫苗和器械等高增长细分领域。毕得医药作为分子砌块领域的代表，通过产品广度、纯度提升及全球化布局，展现了创新驱动型企业的高成长潜力。政策层面，医疗新基建的财政支持和集采政策的优化，为行业发展提供了结构性机遇。一级市场投融资活跃，聚焦创新药和医疗器械。二级市场公司业绩分化，部分公司三季报表现亮眼。投资者应关注业绩超预期、估值合理且具备创新能力和全球化视野的优质标的，同时警惕新基建资金支持低于预期、集采影响超预期以及全球新药研发投入下降等潜在风险。

　　10月份建议关注：1、能源供应危机下海外产能受限的化工品种；2、金九银十来临，关注未来稳增长落地对于聚氨酯、纯碱、基建化学品等产品的需求拉动；3、三季报可能超预期的半导体材料等子行业。 　　行业动态： 　　本周均价跟踪的101个化工品种中，共有22个品种价格上涨，50个品种价格下跌，29个品种价格稳定。涨幅前五的品种分别是硫酸、TDI、硫磺、纯MDI、丙烯腈；而跌幅前五的品种分别是己二酸、环氧丙烷、醋酸、双酚A、NYMEX天然气。 　　本周WTI原油收于85.14美元/桶，收盘价周跌幅0.55%；布伦特原油收于93.60美元/桶，收盘价周涨幅2.15%。市场继续评估全球央行大幅加息对能源消费的影响，但油价跌幅受到欧盟对俄制裁以及OPEC+减产的限制，本周油价总体呈现震荡格局。美国能源署数据显示，至10月14日当周，EIA原油库存减少172.5万桶，汽油库存减少11.4万桶，精炼油库存增加12.4万桶，原因为炼油厂开工率保持中高水平，北美地区需求仍相对旺盛，市场对供应面吃紧表现出更多担忧。供应方面，10月14日当周美国战略石油储备（SPR）库存减少356.4万桶至4.051亿桶，表明后期美国释储空间十分有限，未来原油供应将处于收紧预期。拜登政府计划释放更多SPR以缓解供应紧张，同时同意在油价在每桶70美元左右时购买石油补充紧急储备，对市场形成中长期利好。此外，欧盟对俄罗斯原油和石油产品的进口禁令生效在即，以及OPEC+在本月初决定减产200万桶/日，油价受到支撑。展望后市，全球经济增长疲软持续抑制原油需求，同时原油供应收紧、地缘政治分歧对油价形成支撑，供需博弈下，预计油价将延续偏高位震荡。 　　本周NYMEX天然气收报4.99美元/mbtu，周均价跌幅22.64%。天然气期货价格跌破5美元/mbtu，创下了今年3月以来的最低值。在天然气限价方案、高存储水平、暖冬、工业用气需求不及预期等多重因素影响下，欧洲天然气跌幅持续扩大。欧盟委员会主席表示目前欧洲已达到92%的储气水平，同时预测未来两周欧洲西南部和大陆中部将维持温暖天气。欧盟本周二公布新的天然气限价方案，包括强制共同购买天然气、推出替代性LNG基准价等，立即实行天然气价格上限的提议被暂时搁置。法国上周开始直接向德国输送天然气。俄气表示若欧盟实施价格上限，可能会暂停天然气出口。俄罗斯仍然通过乌克兰和TurkStream向欧洲出口天然气。由于高价和紧张的天然气市场，预计今年欧洲发电行业天然气使用量将下降近3%。IEA报告称工业天然气需求预计将大降20%，2023/2024年冬天欧洲天然气采购可能会更加困难。展望后市，欧洲天然气供需缺口依旧存在，但政策干预措施抑制气价上涨，后续地缘政治博弈加剧和季节性需求提升有望支撑气价，预计天然气价格将维持高位。 　　本周丙烯腈收报10,850元/吨，收盘价周涨幅2.84%。本周丙烯腈市场价格上涨的原因为周内丙烯及液氨价格走弱，成本面支撑有所减弱；原定新产能投产计划推迟，且主力大厂仍维持限产状态，行业库存偏低，厂家报价持续推涨；同时下游腈纶负荷明显提升，整体需求表现良好。未来一周丙烯腈市场运行情况预测：成本端，丙烯及液氨市场价格将持续走弱；供应端，随着丙烯腈生产利润亏损情况逐步好转，前期停车装置存重启预期，新产能即将释放，国内货源供应充足；需求端，当前下游整体需求表现良好。展望后市，需密切关注装置重启及下游需求恢复情况，预计短期内丙烯腈市场价格偏暖运行。投资建议： 　　SW化工当前市盈率（TTM剔除负值）为13.39倍，处在历史（2002年至今）的1.14%分位数，市净率（MRQ剔除负值）为2.34倍，处在历史水平的34.69%分位数。10月份建议关注：1、能源供应危机下海外产能受限的化工品种；2、金九银十来临，关注未来稳增长落地对于聚氨酯、纯碱、基建化学品等产品的需求拉动；3、三季报可能超预期的半导体材料等子行业。从子行业景气度角度，上游石化炼化、农产品相关农化、磷化工、基建相关化工品、半导体材料、新能源材料等预计维持较高景气。个股挑选上，带有成长属性的新材料企业有望穿越需求波动周期，一体化龙头企业当前进入长线布局时点。推荐个股：万华化学、荣盛石化、新和成、皇马科技、雅克科技、华鲁恒升、利尔化学、晶瑞电材、万润股份、苏博特、国瓷材料、蓝晓科技、安集科技、东方盛虹等，关注广汇能源等。 　　10月金股：万华化学、雅克科技 　　风险提示 　　1）地缘政治因素变化引起油价大幅波动；2）全球疫情形势出现变化。

　　行业观点 　　三季报逐步明朗，板块部分个股估值已经修复至相对合理水平，后期建议关注同时具有业绩增速改善前景和估值性价比的个股，自下而上把握投资机会。 　　目前逐步地区疫情仍存在一定反弹，消费医疗和院内医疗的修复仍需要时间，考虑21Q4和22年业绩基数相对较低，我们对医疗板块业绩持续改善具有充分信心。 　　细分行业上，生长激素、体外诊断、医疗耗材与设备、OTC与中药等板块仍有大量同时具备较好成长能力和估值性价比的标的，建议重点关注。 　　医疗器械：2022年10月17日-10月21日，纳入我们统计的部分A股医疗器械板块整体上涨1.86%。关注器械板块政策情绪正在回升，高值耗材创新品种存在较大机遇。未来国家对创新器械的支持政策还将持续，创新产品有望开拓出更大的增量市场空间。 　　消费医疗：三季度业绩持续兑现，看好四季度进一步边际改善。医美板块：线下消费进一步反弹，头部企业业绩逐步兑现。中药板块：看好OTC板块确定性与配方颗粒未来放量。药店板块：业绩释放叠加低基数，头部药房确定性提高。消费医疗器械：近视防控向精准化、规范化发展。 　　医疗服务：板块情绪改善明显，持续看好底部回升机会。通策医疗旗下沅江口腔医院开业。普瑞眼科拟使用部分超募资金人民币3385万元实施新建上海普瑞尚视眼科医院项目。 　　生物制品：HPV疫苗持续产销两旺，血制品龙头前三季度稳健增长。万泰生物三季报业绩持续快速增长，HPV疫苗快速放量。天坛生物三季报业绩稳定，规模优势持续凸显。流感疫苗逐步进入接种窗口期，关注纯销接种情况。 　　投资建议与重点公司 　　细分行业上，生长激素、体外诊断、医疗耗材与设备、OTC与中药等板块仍有大量同时具备较好成长能力和估值性价比的标的，建议重点关注。 　　重点公司：长春高新、迈瑞医疗、安图生物、新产业、智飞生物等。 　　风险提示 　　疫情反弹影响超预期；集采降价控费政策范围与力度超出预期；需求恢复不及预期；研发效率下降风险。

　　本周化工市场综述 　　本周市场有所承压，其中申万化工指数下跌1.93%，跑赢沪深300指数0.66%；结构上有业绩的标的表现亮眼，基本面不佳的标的有所承压。产品价格方面，本周部分化工品价格有所反弹，比如：硫磺、对硝基氯化苯、氨纶40D，涨价核心驱动力在于偏短期的因素，比如：厂家挺价，往后看，部分化工品仍可能会面临库存需要消化+供需双弱的局面，也就是说大的趋势性涨价行情仍需等待。近期市场关心后续的投资机会，我们依然是看结构性的机会，因为当下基本面+预期不足以支撑板块性行情；方向上，建议重点关注有业绩又有安全垫的标的。另外，关于欧洲化工品潜在的投资机会，我们依然坚持先前的观点---建议继续等待，布局信号来自于大厂产能的关停。 　　本周大事件 　　大事件一：欧盟公布新的天然气价格限制方案，包括强制共同购买天然气，限制能源衍生品市场的波动性，强制减少天然气消费量等。但由于欧盟成员国内部分歧严重，方案并未包括设定天然气价格上限，而是要求授权欧盟委员会提出临时“修正机制”，为荷兰TTF天然气交易设定最高价格。海外能源价格一路上行，带动了部分化工产品加工有上行预期，但对于基础的大宗产品来看，目前的产品仍然位于周期低位，类似于农化等领域产品未能有自有出口空间带动了国内阶段性供给过剩，大宗化工产品的全球流动仍需关注政策变化，而精细化工产品需要关注海外的关厂情况。 　　大事件二：中国台湾媒体报道称，由于整体购买冷清，苹果已经确定将大砍iPhone14Plus的订单，砍单幅度达到4成左右，并由其他机型来补足总出货量的缺口。这意味着iPhone14Plus无法扭转2022年基本款机型的颓势，iPhone能不能够顶着市场逆风成为市场的灯塔，Pro机型仍然会是最大的关键。不仅仅是苹果，消费电子的低迷也带动了上游材料端的订单下行，目前看相关标的三季度订单有所影响，四季度的情况仍待观察。 　　投资组合推荐 　　中旗股份、回天新材、东材科技、万润股份、泰和新材 　　风险提示 　　疫情影响国内外需求，原油价格剧烈波动，国际政策变动影响产业布局。