本周医药表现强于大盘 　　本周申万医药生物同比上涨2.72%，表现强于大盘。其中医疗服务子行业上涨5.19%；生物制品子行业上涨3.01%，医疗器械子行业上涨2.83%，中药子行业上涨1.43%，化学制药子行业上涨2.12%， 医药商业子行业下跌0.55%。 1月11日种植牙带量采购价格降幅55%，相比心脏支架而言温和的降幅、叠加消费复苏的预期，牙科医疗服务领涨。受1月8日结束的医保谈判以及摩根大通医疗大会带动，生物制品、化学制药表现好。 　　下周展望： 关注业绩预告披露，继续看好创新和消费复苏 　　截至1月15日已有23家医药企业公布业绩预告， 本月披露的业绩预告是短期关注的重点；疫情管制放松后一季度医药企业研发/销售改善幅度、国务院提出扩大内需战略后医药领域配套政策支持力度需要观察，但消费复苏预期一致，推荐爱尔眼科、华厦眼科、通策医疗，建议关注国际医学、锦欣生殖；结合美国疫情管控放开后医药企业的股价/产品收入表现，推荐平台型创新药企恒瑞医药、仿创结合高壁垒的麻药龙头人福医药。 　　本周创新药专题：双抗行业迎来更多产品商业化落地 　　截至2022年底FDA批准了8个双抗产品，其中4个为2022年批准，达到2022年以前批准的双抗数量总和。根据彭博统计，进入III期临床的双抗产品达到32个，尚未上市并准备在2023年年底前进行上市申报的双抗药物有7个。 　　 经过60年的技术积累双抗的底层技术已成熟， T细胞招募、桥接、双靶点信号阻断等功能均可以利用双抗结构实现，看好创新药赛道之一——双抗，建议关注康方生物、康宁杰瑞以及恒瑞医药。 　　1月月度金股 　　恒瑞医药（600276）： 创新药布局广泛， 对于海外销售较好的 SGLT-2、PARP、 CDK4/6 等多个靶点药物，恒瑞均有创新药上市或待上市；集采冲击影响见底； 相比索拉非尼，卡瑞利珠+阿帕替尼 OS 延长达到近 7 个月，有望出海。对应 1 月 13 日收盘价， 2022-2024 年 PE 分别为 36X， 33X，27X，维持“买入”评级。 　　华大智造（688114）： 测序国产龙头具有高度稀缺性；官司落地后，海外主流市场已经开始实现推广。对应1月13日收盘价， 2022-2024年PE分别为26X， 62X， 49X，维持“买入”评级。 　　风险提示： 研发不及预期；销售不及预期；政策性风险；贸易摩擦风险

　　投资要点 　　本周、年初至今医药指数涨幅分别为2.72%、5.20%，相对沪指的超额收益分别为1.53%、1.77%；本周医疗服务、生物制品及医疗器械等股价涨幅较大，医药商业、中药等股价涨幅相对较小；本周涨幅居前百利天恒（+51.17%）、赛科希德（+26.28%）、首药控股（+25.61%），跌幅居前瀚宇制药（-10.42%）、爱朋医疗（-8.86%）、康泰医学（-7.05%）。涨跌表现特点：本周医药板块机构重仓大市值标的涨幅比小市值涨幅大；疫后全面复苏，消费医疗、医疗服务等个股强势上涨；新冠相关主题个股跌幅明显。 　　2023年创新药的投资策略围绕两个关键词：估值修复+基本面催化剂。伴随着美联储高强度加息进入尾声；疫情影响逐步降低；药监部门的多项政策解决创新药研发同质化问题，以及鼓励包括罕见病在内的创新产品加快上市；医保谈判结果大概率符合降价预期的多重利好因素的影响下。2023年创新药板块将迎来全面估值修复行情，创新药的价值被重新发现，依然处于底部位置的创新药行业具备布局价值，建议提高创新药仓位，抓住Beta行情。 　　贝达药业宣布其口服HIF-2α抑制剂BPI-452080已获得NMPA批准开展临床试验；新华制药OAB-14干混悬剂用于治疗阿尔兹海默病的I期临床试验申请获批；博安生物自主开发的ADC注射用BA1301获CDE批准开展临床试验：BPI-452080能够特异性阻断HIF-2α与HIF-1β异二聚化，从而抑制下游基因的转录表达，在多种缺氧或氧感知通路异常的肿瘤细胞和动物模型上展现出优秀的体外活性和体内药效，具有良好的药代动力学性质及安全性；该临床试验旨在评估OAB-14干混悬剂在中国健康成年受试者和在轻至中度阿尔茨海默病患者中的安全性和耐受性、药代动力学特征、药效动力学；注射用BA1301是博安生物首个即将进入临床阶段的ADC候选产品，采用合作伙伴联宁（苏州）生物制药的C-Lock定点偶联技术，将小分子细胞毒素与靶向Claudin18.2的单抗偶联，通过抗体的靶向性引导小分子毒素到达肿瘤部位，发挥杀伤肿瘤效果的同时，降低小分子毒素的毒副作用，提高治疗窗口。 　　具体配置思路：1）疫苗领域：智飞生物、康希诺、丽珠集团、万泰生物等；2）中药领域：寿仙谷、佐力药业、方盛制药、济川药业、康缘药业等；3）创新药领域：百济神州、恒瑞医药、海思科、康宁杰瑞、和黄医药、先声药业、亚虹医药等；4）耗材领域：惠泰医疗、威高骨科、新产业等；5）低值耗材及消费医疗领域：康德莱、鱼跃医疗等；6）科研服务领域：金斯瑞生物、药康生物、皓元医药、诺禾致源等；7）眼科服务：华厦眼科、爱尔眼科、普瑞眼科等；8）其它医疗服务领域：三星医疗、海吉亚医疗、固生堂等；9）医美领域：爱美客、华东医药等；10）其它消费：三诺生物，建议关注我武生物等；11）血制品领域：博雅生物等。 　　风险提示：药品或耗材降价超预期；新冠疫情反复；医保政策进一步严厉等。

　　投资要点： 　　核心逻辑 　　化工新材料领域是化工行业未来发展的一个重要方向，传统化工行业随着下游需求增速放缓，市占率向龙头集中是大趋势，核心竞争门槛为成本和效率；下游仍处于快速增长的新材料领域则不同，核心的竞争壁垒为研发能力、产业链验证门槛、服务能力等，随着政策支持，国内化工新材料行业有望迎来加速成长期。我们推荐处于核心供应链、研发能力较强、管理优异的化工新材料优质标的，主要包括电子化学品（半导体材料、显示材料、 5G 材料等）、新能源材料、医药中间体等领域。维持行业“推荐”评级。 　　行业信息更新 　　半导体相关： 　　1 月 11 日，南京大学： 南京大学王欣然教授、施毅教授带领国际合作团队在全球顶级科研期刊《Nature》 发表研究成果。 硅基集成电路在过去 60 多年一直沿着摩尔定律的预测，朝着更小晶体管尺寸、更高集成度和更高能效的方向发展。然而，由于量子效应和界面效应的限制，硅基器件的微缩化已经接近极限。最新的国际器件与系统路线图（ IRDS）预测，在 2nm 技术节点以下，以 MoS2为代表的二维半导体将取代硅成为延续摩尔定律的新沟道材料。该科研团队通过增强半金属与二维半导体界面的轨道杂化，将单层二维半导体 MoS2 的接触电阻降低至 42Ω·μm，超越了以化学键结合的硅基晶体管接触电阻，并接近理论量子极限，该成果解决了二维半导体应用于高性能集成电路的关键瓶颈之一。 　　显示材料相关： 　　1 月 11 日， LED inside： TrendForce 预计 2023 年全球电视面板出货量达 2.64 亿片，同比减少 2.8%。其中，预计 LCD 电视面板出货量 2.56 亿片，同比减少 3.1%； OLED 电视面板受 QD OLED 电视面板驱动，同比增速将达 7.8%。 　　新能源材料相关： 　　1 月 12 日，中汽协： 2022 年，我国汽车产销量分别为 2702.1 万辆和 2686.4 万辆， 同比增长 3.4%和 2.1%。新能源汽车持续爆发式增长，全年产销量分别为 705.8 万辆和 688.7 万辆，同比增长 96.9%和 93.4%，市场占有率提升至 25.6%，逐步进入全面市场化拓展期，迎来新的发展和增长阶段。 　　重点企业信息更新： 　　天赐材料： 1 月 14 日，公司发布关于投资建设年产 8 万吨锂电添加剂材料项目的公告。 子公司九江天赐拟使用自筹资金投资建设“年产8 万吨锂电添加剂材料项目”，项目建设周期 18 个月，项目总投资3.76 亿元。 　　重点关注公司： 　　重点推荐万润股份，公司 OLED+沸石分子筛双向发力将带动公司持续成长。 　　建议关注鼎龙股份，公司是国内唯一一家全面掌握 CMP 抛光垫全流程核心研发技术和生产工艺的 CMP 抛光垫供应商，在国内抛光垫市场中处于领先地位。 　　重点推荐国瓷材料，公司是我国无机新材料平台型公司，熟练掌握了水热法核心技术，内生的 MLCC 陶瓷粉、氧化锆、氧化铝均达到世界级水平；外延并购的王子制陶（陶瓷制品）和爱尔创（氧化锆下游制品）均是公司产品的下游，都迎来快速增长。 　　建议关注飞凯材料，公司是电子化学品龙头企业， 5000t/aTFT-LCD光刻胶项目向客户稳定供货， 5500t/a 合成新材料项目和 100t/a 高性能光电新材料提纯项目的产能正稳步提升， OLED 材料的试验能力和生产线建设亦在有序推进，看好上述项目推动公司未来新增长。建议关注濮阳惠成，公司专注顺酐酸酐衍生物和功能中间体产品的研发和生产，受益于我国电子信息产业的快速发展、我国智能电网、超/特高压输电线路投资力度的不断加大、新型复合材料的广泛应用，对顺酐酸酐衍生物的需求持续增长。 　　重点推荐巨化股份，公司拥有完整的氟化工产业链，主要产品采用国际先进标准生产，核心业务氟化工处于国内龙头地位（其中氟致冷剂处于全球龙头地位），特色氯碱新材料处国内龙头地位。 　　建议关注万盛股份，公司是全球最大的有机磷系阻燃剂生产商，通过多年的研发投入和实践积累，公司差异化的产品能够满足不同客户的需求，产品逐步被高端客户所接受。 　　建议关注江化微，公司是国内产品品种最齐全、配套能力最强的湿电子化学品生产企业之一，产品能够广泛的应用到平板显示、半导体及LED、光伏太阳能等多个电子领域，同时能在清洗、光刻、蚀刻等多个关键技术工艺环节中应用。 　　重点推荐合盛硅业，公司在工业硅及有机硅产业链完整，具备规模优势、成本优势，上下游协同效应有望持续加强，随着在建项目的稳步推进，公司业绩有望持续向好。 　　建议关注彤程新材，公司积极推进电子材料业务，紧紧抓住关键材料急需国产化替代的契机，巩固半导体光刻胶和显示光刻胶板块协同发展的优势，实现光刻胶横向产业新突破，并反溯核心原材料的开发，加快公司电子酚醛树脂在光刻胶领域的开发及导入，充分发挥公司产业链优势，形成产业链一体发展的新模式。 　　风险提示： 替代技术出现；行业竞争加剧；经济大幅下行；产品价格大幅波动；重点关注公司业绩不达预期；疫情可能引发市场大幅波动的风险。

　　投资要点：医药投资回归内在价值主线 　　2022年度策略我们指出，疫情是最关键要素之一。随着“新十条”、“乙类乙管”等政策变化，2023年全年投资主线为疫后复苏，医药投资进入常态化价值定价。通过复盘2022年美股整体表现，我们认为2023年常规诊疗活动恢复，医药企业回归正常经营周期，疫情压制因素逐步消退，医药行业有望迎来戴维斯双升周期。 　　悲观预期逐步消退，医药核心资产有望价值重估 　　医药核心资产通过长达约2年时间消化估值，释放风险，以全球视角来看，具有较高的投资价值：核心资产在2021-2022年超跌，市场表现弱于大盘；一级投融资更加谨慎，研发过热的拥挤靶点、产品逐步出清，行业龙头企业未来竞争环境向好；2023年是中国经济复苏的元年，全球投资价值洼地有望在中国出现，医药白马公司盈利能力和成长性都具有较高的投资价值。 　　医疗新基建带动医疗设备增量需求，中国品牌有望加速成长 　　2022年医疗机构建设、工程持续放量，同期医疗项目及金额同比增长均接近30%。基建早期节奏切实落地，项目的落地为2023-2024年医疗设备的采购奠定基础，预计医疗设备增量市场2500亿元，医疗设备采购品类覆盖面有望进一步扩大，如影像类、体外诊断类、高值耗材等，预计持续受益。 　　医保政策温和，助力平台型企业和创新药企业产品放量 　　2019-2021年国谈分别有97/119/94个药物谈判成功，支持新上市药品。2022年谈判药品续约规则首次公布，对基金影响预算不大的药物可以简易续约并明确价格降幅规则，缓和了存量（已进入医保药物）收入下降多的悲观预期。国谈既包括目录外谈判当年上市的国产首个双抗等biotech的新品种，助力创新药放量；又包括目录内已有相当规模的药物如PD-1抗体药物，明确温和的降价幅度使得多管线平台型药企增长可期。 　　医疗可选消费压制因素消退，行业继续成长可预期 　　医疗消费主要包括线下医疗服务终端和上游的医疗消费品和耗材。回顾2022年全年，对于医疗消费的影响因素主要来源于政策和疫情扰动，2023年负面影响边际减弱。OK镜、种植牙和正畸材料的集采进展已逐步落地，以价换量可期。”新十条”颁布后，线下医疗终端逐步回归常态，业绩有望逐步恢复。 　　2023投资组合（排名不分先后） 　　A股组合：华大智造、澳华内镜、迈瑞医疗、恒瑞医药、药明康德、人福药业、爱尔眼科、华厦眼科、通策医疗、康缘药业H股组合：中国中药、金斯瑞生物科技、巨子生物 　　风险提示：贸易摩擦风险；行业政策风险；研发不及预期；疫情影响超预期；国产替代不及预期；空间测算偏差风险；销售不及预期风险

中心思想 一体化压铸市场迎来爆发性增长 本报告核心观点指出，一体化压铸行业正迎来前所未有的发展机遇，压铸企业正积极加大投资扩产，以抓住这一市场“东风”。随着一体化压铸技术从新能源汽车向燃油车、从新势力品牌向传统乘用车品牌扩展，免热处理合金的需求量预计将大幅提升。 头部企业积极布局抢占先机 行业头部企业如广东鸿图、爱柯迪和旭升股份等，通过大规模募资、新建智能制造基地和持续扩充产能，积极布局汽车轻量化和一体化压铸领域。这些战略性投资旨在满足未来市场爆发性增长的需求，并巩固其在产业链中的领先地位。 主要内容 压铸行业投资扩产趋势显著 广东鸿图22亿元募资布局轻量化智能制造： 广东鸿图于2022年11月11日审议通过非公开发行A股股票方案，拟募资22亿元用于大型一体化轻量化汽车零部件智能制造项目、科技园二期项目、华北基地一期项目等，预计2024-2025年陆续投产，将显著提升公司产能。 一体化压铸市场进入快速发展期： 2022年是一体化压铸行业深度合作和量产落地的一年。预计2023年将进入快速发展阶段，并在2024-2026年迎来市场爆发期，免热处理合金需求量将大幅提升。 一体化压铸核心个股产能与产品拓展 爱柯迪（600933）：铝制中小件隐形冠军，产能与转型进入收获期 积极投资拓展轻量化、智能化领域： 自IPO以来，爱柯迪持续进行项目投资，从精密压铸拓展至轻量化、智能化领域。 智能制造科技产业园项目贡献显著产能： 2022年1月，公司发行可转债募资15.7亿元用于智能制造科技产业园项目，规划总产能达710万套壳体、电池包、后底板等，预计贡献营收23.28亿元，并于2022年实现投产。 旭升股份（603305）：铝合金业务拥抱特斯拉，产品持续拓展 持续募投扩产，满足多样化需求： 自2017年以来，旭升股份积极募投扩产，每年均有新项目达产，产品从精密锻铸件拓展至电池系统总成。 高性能铝合金汽车零部件项目提升新能源产能： 2021年7月，公司发行可转债募资13.5亿元，用于高性能铝合金汽车零部件项目与汽车轻量化铝型材精密加工项目，新增新能源汽车相关部件产能498万套，预计2024年投产，内部收益率可达18%左右。 广东鸿图（002101）：铝合金压铸龙头，产业链强化长期成长空间可期 持续投入铝合金压铸产能： 公司上市较早，持续投入铝合金压铸产能，2016年已有一期项目和增资扩产项目顺利投产。 22亿元募资强化轻量化智能制造布局： 2022年11月，公司发力布局汽车轻量化智能制造领域，总募资金额22亿元，预计2024-2025年陆续投产，届时产能将得到进一步释放，支撑在手订单放量。 总结 一体化压铸行业正处于快速发展的关键时期，头部企业通过大规模投资扩产，积极布局汽车轻量化智能制造领域，以应对即将到来的市场爆发期。广东鸿图、爱柯迪和旭升股份等公司，凭借其前瞻性的战略布局和持续的产能扩张，有望在一体化压铸市场中占据有利地位，并实现业绩的持续增长。预计2023年行业将进入快速发展阶段，2024-2026年将迎来市场爆发期。

中心思想 医药行业估值修复与结构性机遇 本报告核心观点指出，当前医药行业在经历长期调整后，整体估值已处于历史低位，且全基金配置水平亦偏低，预示着2023年将充满投资机会。尽管前期市场有所反弹，但仍有众多高景气板块处于底部，同时热门板块中也存在待挖掘的投资机会。报告强调，政策环境的稳定，特别是医保谈判规则的明确，为创新药及中成药的长期商业价值提供了保障，有助于行业压力的基本出清，为市场带来确定性。 多元化投资主线驱动增长 报告梳理了多条明确的投资主线，涵盖创新药、医疗器械、中药、药房、医疗服务、医药工业及生命科学服务等多个细分领域。创新药正从数量逻辑转向质量逻辑，强调差异化和国际化管线，关注最终能够兑现利润的产品和公司；医疗器械受益于国产替代、财政贴息贷款和ICU建设的政策红利，市场空间广阔；中药和药房板块在后疫情时代展现出强劲的业绩增长和合理估值，尤其新冠对症治疗中药需求持续；医疗服务板块随着诊疗量恢复，估值回落，配置价值显著提升；医药工业则聚焦于制造升级和创新潜力，传统药企转型和特色原料药发展前景良好；生命科学服务则受益于进口替代

中心思想 口腔种植体集采政策影响深远 本报告的核心观点在于，2023年1月11日口腔种植体带量采购（集采）的落地，其价格降幅符合市场预期，且中选产品种类丰富，为口腔种植行业带来了“以价换量”的市场扩容机遇。集采政策的实施，预计将显著降低种植牙的终端价格，从而刺激被抑制的消费需求，加速行业整体规模的增长。 行业扩容与国产替代机遇并存 集采不仅推动了行业规模的加速扩容，更对市场格局产生了结构性影响。报告指出，此次集采将尤其利好国产齿科耗材厂商和医疗服务龙头企业。国产耗材凭借其价格优势，在集采后终端对价格敏感度提升的环境下，有望加速实现进口替代。同时，具备品牌和规模化优势的医疗服务龙头企业，将通过“以价换量”策略，进一步扩大市场份额。 主要内容 集采结果分析与市场影响 2023年1月11日，口腔种植体带量采购在四川开标并产生拟中选结果。此次集采的中选价格区间约为600元至1850元，平均中选价格降至900余元，平均降幅达到55%，这一降幅与市场预期基本吻合。在产品丰富性方面，中选率高达71%，涵盖了市场需求量排名前三的奥齿泰、登腾、士卓曼等主流品牌，能够较好地满足真实的临床需求。 集采的落地被视为推动种植牙行业扩容的关键因素。根据《2020年中国口腔医疗行业报告》数据，我国人口总缺牙数约26.42亿颗，而种植牙数量仅约400万颗，渗透率仅为0.15%。这一数据表明，我国种植牙市场渗透率具备巨大的提升空间。通过“以价换量”的策略，降低种植牙的费用门槛，有望有效释放潜在的巨大市场需求，加速行业规模的持续增长。 行业发展潜力与受益主体 集采政策的实施，预计将对口腔医疗产业链中的特定环节产生积极影响。 国产齿科耗材厂商的崛起： 目前，国产齿科耗材在种植体系统和口腔修复膜等领域的市场占有率相对较低，分别约为10%和30%。然而，国产产品具有显著的价格优势，例如正海生物的海奥口腔修复膜价格仅为进口品牌盖氏的50%。在集采落地后，终端消费者对价格的敏感度将进一步提升，这将为国产耗材提供加速替代进口产品的历史性机遇。随着市场对性价比的关注度提高，国产厂商有望凭借其成本优势迅速扩大市场份额。 医疗服务龙头的市场整合： 在集采落地之前，受疫情反复等因素影响，种植牙消费需求曾受到一定抑制。随着集采的实施，种植牙需求预计将迎来复苏。在此背景下，相比于中小诊所，具备强大品牌影响力、规模化运营能力和标准化服务流程的医疗服务龙头机构将更具竞争优势。这些龙头企业有望通过“以价换量”的策略，在市场需求复苏时获得更多的市场份额，进一步巩固其行业领先地位。 重点公司投资评级： 报告持续看好齿科耗材厂商及医疗服务端龙头企业。其中，正海生物（300653.SZ）和通策医疗（600763.SH）被明确提及。截至2023年1月12日，正海生物总市值83.79亿元，收盘价46.55元，2023年预计市盈率（PE）为33.25倍，投资评级为“增持”。通策医疗总市值497.15亿元，收盘价155.05元，2023年预计市盈率（PE）为54.21倍，投资评级同样为“增持”。 风险提示： 尽管行业前景乐观，报告也提示了潜在风险，包括行业竞争加剧、种植牙渗透率提升低于预期、集采产品放量不及预期以及宏观经济下行等因素，这些都可能对行业发展造成不利影响。 总结 本次口腔种植体集采的落地，以平均55%的降幅符合市场预期，并以71%的中选率确保了产品供给的丰富性。这一政策的核心在于通过“以价换量”策略，有效刺激我国庞大的潜在缺牙人群的种植牙需求，从而加速行业规模的扩容。在市场结构层面，集采将显著利好具备价格优势的国产齿科耗材厂商，加速其进口替代进程；同时，拥有品牌和规模化优势的医疗服务龙头企业，有望在需求复苏中进一步扩大市场份额。报告维持对医疗器械行业“看好”的投资评级，并重点推荐了正海生物和通策医疗等相关龙头企业，但同时提示了行业竞争加剧、渗透率提升不及预期等潜在风险。

中心思想 宏观驱动与市场信心 本报告核心观点指出，当前A股市场在多重积极因素驱动下呈现结构性反弹。北向资金持续大幅流入，累计净买入额达200.19亿元，且已连续9周流入，充分彰显了外资对中国经济复苏和A股市场的坚定信心。这主要得益于美联储加息放缓、美元指数高位回落以及人民币升值预期等宏观利好。 结构性机遇与政策导向 政策层面积极支持，包括光伏N型电池技术发展、新型电力系统“三步走”战略的明确以及多地出台的房地产稳增长新政，为相关产业和板块提供了明确的增长动力和政策支撑。市场投资机会将围绕新型成长（如光伏设备、电池）、消费复苏（如预制菜、数字经济）和估值重塑（如地产金融、中字头）三大主线展开，建议投资者关注高低切换节奏，逢低吸纳优质资产。 主要内容 周末重要消息解读 光伏银浆需求量近5000吨 机构分析显示，N型电池（TOPCon、HJT）因其更高的转换效率，有望成为未来主流技术路线。N型电池对银浆的单位用量更高，随着其产业化和渗透率提升，光伏银浆需求增速预计将高于光伏行业整体增速，特别是TOPCon银浆和HJT低温银浆。浆料对电池片提效影响显著，通过降低TOPCon发射极复合、降低遮挡、降低正面复合，可合计提效1.42个百分点，预示未来光伏银浆需求量将近5000吨。 新型电力系统“三步走”路径明确 国家能源局发布《新型电力系统发展蓝皮书(征求意见稿)》，明确了以2030年、2045年、2060年为重要时间节点的“加速转型期”、“总体形成期”、“巩固完善期”的“三步走”发展路径，旨在积极稳妥推进碳达峰碳中和。政策强调深入推进交通领域新能源、氢燃料电池汽车替代传统能源汽车。受此影响，光伏、储能板块表现回暖，超九成股票股价上涨，其中同力日升、金盘科技、涪陵电力涨幅居前。资金面显示，近五成股票获北上资金加仓，宁德时代、比亚迪、隆基绿能等7股净买入额超亿元，宁德时代获北上资金加仓高达19.27亿元。 房地产稳增长新政频出 乌鲁木齐市发布22条稳地产新政，涵盖下调首套房贷利率下限、实施购房契税补贴、换购住房个税减免、上调住房公积金贷款额度等需求端政策。安徽六安、河南荥阳、广东深圳等多地也出台刺激住房消费政策，河南省常务副省长明确表示要取消和调整妨碍消费需求释放的限制性政策。业内认为，2023年房地产政策出台节奏加快，各地稳楼市意愿强烈。央行、银保监会发文建立首套住房贷款利率政策动态调节机制，符合条件的城市房贷利率将继续下调，核心一二线城市首套首付比例具备下降预期。 市场行情与资金动态 指数波动与板块轮动 本周五市场指数波动较大，沪深两市放量滞涨，创业板指数在宁德时代带动下震荡走高，顺利突破2400点。上证指数在3170点附近遇阻回落，创业板指数快速补涨后在半年线压力附近受阻。主力资金方面，光伏设备板块资金流入靠前，文化传媒板块资金流出较大。板块轮动显示，经过充分盘整筑底，能源金属、小金属、电池板块开始受到资金关注。 北向资金持续大幅流入 过去5个交易日，北向资金累计净买入200.19亿元，其中沪股通净买入83.34亿元，深股通净买入116.84亿元。本周北向资金连续三日净流入，全周合计净流入200.19亿元，已连续9周流入A股市场，充分说明外资对市场的信心。自2022年11月中下旬以来，北向资金跑步进场，主要受美联储加息放缓、2023年结束加息周期、美元指数高位回落以及人民币升值预期等因素驱动。预计2023年北向资金全年流入净额将显著超过2022年的897亿元。从行业增减持来看，北向资金增持了71个行业，其中银行居首，净买入38.24亿元；其次是酿酒行业，净买入33.26亿元。减持了29个行业，其中中药最多，净卖出8.31亿元；其次是航空机场行业，净卖出8.10亿元。个股方面，净买入中国平安27.53亿元，净卖出先导智能8.26亿元。 市场展望与投资策略 行情反弹与震荡消化 本周上证指数收中阳线，疫情政策放开后恐慌情绪逐步消退，市场连续两周上涨，人民币汇率维持6.9下方，A股和港股逆市走强。日线两市遇阻回落，预计下周进入震荡消化期；双创指数补涨，赛道股持续走强。在美联储加息放缓和人民币升值预期下，北向资金持续大举扫货，反弹行情仍在途中。下周需观察量能变化，围绕主线方向轮动低吸。 1月A股市场三大投资主线 基于市场情绪、宏观经济形势和政策导向，1月A股市场投资机会将围绕三大主线： 新型成长： 关注光伏设备（如东方日升、福莱特、晶澳科技）和电池板块（如科恒股份、恩捷股份、圣阳股份），因其充分盘整筑底后回调至支撑位，或因电池关键材料成本降低而触发抄底机会。 消费复苏： 包括预制菜、游戏、职业教育、鸡肉猪肉农业种植等细分领域。 估值重塑： 关注地产金融、中字头等板块。 投资建议指出，行情反弹接近节前高点，本周将消化压力，新能源赛道有望继续活跃，信创消费持续轮动。建议在震荡洗盘后，结构性行情开启，赚钱效应向好时，注意高低切换节奏，围绕三大主线低吸。 本周案例回顾 消费复苏与数字经济 本周案例回顾了两个“量价三买之回踩三买”的选股逻辑。 桂发祥(002820)： 选股逻辑基于疫情政策放开后消费持续复苏，给新零售概念带来机会。公司拥有高水平研发团队，积极拓展新兴渠道，并切入预制菜领域，口碑销量均超预期。股价放量上涨，触发回踩三买信号。 久其软件(002279)： 选股逻辑基于《北京市数字经济促进条例》施行对数字经济相关概念股的利好。公司主营政府部门和企业集团信息化产品，提前卡位政务平台管理软件，具备大数据分析和海外营销能力。前三季度净利润亏损同比大幅收窄，盈利拐点逐步到来。股价中期回踩前期重要支撑后重新倍量启动，触发回踩三买信号。 总结 本周市场在北向资金大举流入和多项积极政策（光伏产业技术升级、新型电力系统建设、房地产市场稳定）的共同推动下，呈现结构性反弹。北向资金连续9周净流入，累计净买入200.19亿元，其中银行和酿酒行业获重点增持，显示外资对A股市场的长期信心和配置意愿。展望后市，市场预计将进入震荡消化期，但反弹行情仍在途中。投资机会将围绕新型成长（光伏设备、电池）、消费复苏（预制菜、游戏等）和估值重塑（地产金融、中字头）三大主线展开。建议投资者密切关注市场量能变化，把握高低切换节奏，围绕主线方向逢低吸纳，以期在结构性行情中获取收益。

　　石化：行业2022Q4业绩前瞻 　　2022年四季度，油价有所下降，整体仍处高位，上游油气及油服类企业盈利景气有望保持；受高油价以及市场对需求衰退担忧影响，炼化行业整体仍面临较大压力，下游化工品中白油、重芳烃、己二酸等价差扩大。在天然气方面，进入采暖季后欧洲天然气价格持续上升，预计行业将继续保持景气。建议关注：（1）低估值、受益疫情缓解的民营炼化、化纤龙头新凤鸣、恒力石化、东方盛虹、荣盛石化、桐昆股份等；（2）能源价格高位震荡，关注中国海油、广汇能源、新奥股份，以及油服龙头中海油服等。（3）白油，重芳烃价差环比扩大，关注相关标的博汇股份等。 　　风险提示：原油价格大幅波动；石化产品价格、价差下滑等。

　　投资要点 　　事件：2023年1月11日，四川省药械集中采购及医药价格监管平台发布《川药招【2023】9号口腔种植体系统省际联盟集中带量采购拟中选结果公示》。 　　种植体系统降幅符合预期，较集采前中位采购价平均降幅55%。2022年12月23日，四川省医保局官网发布《口腔种植体系统省际联盟集中带量采购公告（第2号）》，公布了口腔种植体系统省际联盟集中带量采购相关文件：采购品种以种植体、修复基台、配件包各1件组成种植体产品系统，采购周期3年。此次口腔种植体系统集采联盟共有55家企业参与，从拟中选结果来看，其中39家拟中选、中选率71%。本次集采根据种植体材质分为四级纯钛种植体产品系统和钛合金种植体产品系统共两个产品系统类别，中选价格区间在约600元至1850元左右。其中四级纯钛种植体产品系统（首年采购需求量为249.5万套、首年意向采购量为225.4万套）拟中选平均价格925元，较最高有效申报价（2380元/套）降幅为61%；钛合金种植体产品系统（首年采购需求量为37.5万套、首年意向采购量为33.9万套）拟中选平均价格860元，较最高有效申报价降幅为64%。根据国家医保局相关信息，本次拟中选产品平均价格与集采前中位采购价相比，平均降幅55%，预计本次集采价格将于今年3月下旬到4月中旬落地执行。 　　中高端品牌降价温和，价格带差距实质性缩小，种植牙渗透率有望提升。分品牌来看，定位中高端的欧美系品牌普遍降幅较为温和，其中士卓曼中标4款，最低/最高中标价分别为873元/套、1855元/套，较最高有效申报价降幅分别为63%、22%；登士柏西诺德中标2款，最低/最高中标价分别为1020元/套、1853元/套，较最高有效申报价降幅分别为57%、22%。而定位中低端市场的国产及韩系品牌普遍降幅在60%以上。考虑到此前国家医保局发布专项治理通知，将单颗常规种植牙的医疗服务价格明确在4500-6300元，耗材与服务收费加总之后不同品牌整体打包费用的差距实质性缩小，我们预计消费者对于价格敏感度将会降低，种植牙渗透率有望提升。根据我们此前发布的种植牙行业深度报告《千亿种植牙市场正启航，看好产业链国产化机遇》，2011-2020年间国内种植牙数量复合增速高达46%，2020年种植量约400万颗（约每万人种植牙数28颗），渗透率与发达国家（韩国每万人约500颗种植牙）相比仍然较低，支付可及性的提升有望使得种植牙迅速实现平民化，带来千亿以上的终端市场规模。 　　民营口腔服务龙头有望迎来业绩+估值的双重修复，看好产业链国产化机遇。种植牙市场供需不平衡仍然存在，降价有望带来需求爆发，会进一步加大供需缺口。考虑到种植牙医学习曲线较短，大型民营口腔连锁医生产能更具弹性，有望承接更多增量需求。此外，集采背景下个体诊所低价种植牙引流的营销策略失效，尾部机构加速淘汰，行业集中度有望提升。以通策医疗、瑞尔集团为代表的民营口腔服务龙头有望迎来业绩+估值的双重修复。看好种植牙需求爆发下的产业链国产化机遇，建议重点关注产业链相关标的：正海生物、奥精医疗等。 　　风险提示事件：降价幅度超预期风险；疫情影响门诊恢复风险