油气，即石油与天然气，在地壳或地表上自然生成的化石能源，属于一次能源，是人类生产生活所需能量最主要的来源之一。天然气作为一种清洁能源，是中国“十三五规划”中的重点发展对象。中国天然气行业市场规模快速增长，由 2014 年的 1,871.8 亿方增长至 2018 年的 2,825.6 亿方，年复合增长率达10.8%。得益于上游资本开支的加大以及政策的大力扶持，预计中国天然气产量以及净进口量均实现快速增长，其综合体量将以 16.0%的年复合增长率快速增长，并于 2023 年达到 5,820.6 亿方的市场规模。 　　热点一：油气消费需求持续增长 　　经济发展是刺激原油消费的最根本原因，经济发展水平决定着原油的消费需求。中国自 21 世纪以来飞速发展，经济社会水平显著提高，各产业发展欣欣向荣，原油需求量持续提高。未来，中国经济发展前景广阔，以化工产品为主的原油消耗量将随着钢铁、医药、纺织、污水处理、日用品等行业的发展快速增长，成为促进原油消费的主要增长来源。 　　 热点二：上游资本开支显著增长 　　中国油气行业企业积极推动上游油气资源的勘探开发，促进了行业内的油气资产规模持续扩大，为中国未来油气开发的增量上产奠定了基础。2018 年，中石油、中石化、中海油三家企业应国家号召，纷纷加大上游勘探开发资本开支，以扩大油气资源储量，改善国家能源供给格局。 　　热点三：海外扩张趋势明显 　　中国油气需求旺盛，仅靠其境内的开发生产已经不能满足经济发展的需要。2013 年，中国提出“一带一路”的倡议，旨在构建中国全方位开放的新格局。通过“一带一路”，中国油气企业获得了众多宝贵的合作机会，极大地扩张了中国在海外市场上的油气资源的版图。目前，“三桶油”旗下的海外油气资产占比也在逐步提升，“走出去”将会是中国油气企业未来发展的必然趋势。

　　川财周观点 　　本周EIA原油库存增加76.8万桶，美国活跃石油钻机数减少5座到231座，美元指数下跌0.62%，布伦特原油价格上涨5.75%，WTI原油价格上涨5.66%，NYMEX天然气价格下跌11.02%。 　　11月9日辉瑞发布新冠疫苗三期取得较大进展，11月16日莫德纳也发布了其新冠疫苗有效率更高且保存温度要求更低，与此同时OPEC也有较大可能延期其明年的增产计划，布伦特油价自11月9日开始累计上涨15%。我们认为，若全球疫苗进展顺利，明年原油需求将有实质恢复，布伦特油价有望回升到60美元以上。我们主要推荐估值较低的油服及石油公司，相关标的有杰瑞股份、中海油服、中国石化、中油工程。受油价上涨利好，石化产品价格也将提升，带动炼化企业盈利增长，相关标的有上海石化、恒力石化、荣盛石化、东方盛虹、桐昆股份、恒逸石化、卫星石化。 　　据Wind数据，近期金属硅、二甲基环硅氧烷的价格分别累计上涨12%、134%，金属硅的价格已经恢复到历史价格中位，二甲基环硅氧烷的价格已经达到3万元/吨也接近了20年最高值3.5万元/吨的价格。有机硅需求旺盛且价格大幅上涨，原料金属硅价格也将有一定上涨空间，相关标的有合盛硅业、新安股份等。 　　市场综述 　　本周表现：本周石油化工板块上涨，涨幅为3.63%。上证综指上涨2.04%,中小板指数上涨0.81%。 　　个股方面：本周石油化工板块上涨的股票较多，涨幅前五的股票分别为：桐昆股份上涨15.67%、厚普股份上涨14.80%、迪森股份上涨13.51%、杰瑞股份上涨12.79%、中海油服上涨12.60%。 　　公司动态 　　新凤鸣（603225.SH）全资子公司中益化纤年产60万吨智能化、低碳差别化纤维项目二期（产能30万吨/年）于11月17日正式投产，至此该项目已全面投产。 　　行业动态 　　自2020年11月19日24时起，国内汽、柴油价格（标准品）每吨分别提高150元和145元（国家发改委网站）；EIA预计12月美国页岩油日产量将下降13.9万桶，至每天约751万桶（Wind资讯）。本周主要化学品涨幅前五分别为：水合肼39%、碳酸二甲酯26.5%、软泡聚醚20%、环氧丙烷15.6%、二甲基环硅氧烷15%。 　　风险提示：OPEC大幅提高原油产量；国际成品油需求长期下滑、疫苗研发进度滞后。

　　本周行业观点：继续关注顺周期涨价品种，布局顺周期化工子行业龙头 　　国内终端需求大幅复苏及下游进入补库存周期，建议关注涨价、低库存品种。近期原油反弹，截至本周五（11 月 20 日），WTI 原油报收于 42.44 美元/桶，较上周五（11 月 13 日）上涨 5.76%；布伦特原油报收于 45.11 美元/桶，较上周五上涨 5.45%，原油价格上行支撑化工品价格上涨，截至本周五化工行业指数报3652.63 点，较上周五上涨 2.12%；CCPI（中国化工产品价格指数）报 4233 点，较上周五上涨 2.44%。本周化工行业指数跑赢沪深 300 指数 0.34%。目前，有机硅、PC、PVC、P A66、粘胶短纤、氨纶等品种市场价格处于高位，且部分品种仍具有继续上行的空间，同时以上品种库存下游需求较为强劲，库存均处于低位。在当前时点，我们仍看好未来化工行业作为基础制造业继续复苏，继续建议布局化工顺周期子行业龙头，关注有机硅、粘胶、氨纶、PA66、PC、PVC、环氧丙烷、钛白粉等品种。 　　受益标的：【化工龙头白马】万华化学、华鲁恒升、恒力石化、扬农化工、华峰氨纶、新和成、荣盛石化；【绝对低估值龙头】三友化工、金石资源、海利得、巨化股份、三美股份、利民股份；【弹性标的】鲁西化工、新凤鸣、新安股份、神马股份、滨化股份。 　　本周行业要闻：新凤鸣中益化纤二期项目投产；华峰集团己二腈项目开建【石化行业】新凤鸣中益化纤二期年产 30 万吨纤维项目正式投产。 11 月 18 日，新凤鸣发布公告， 子公司中益化纤二期年产 30 万吨纤维项目于 2020 年 11 月 17日正式投产。该项目的建成投产，标志中益化纤形成年产 60 万吨涤纶长丝产能，同时也实现了公司 500 万吨的涤纶长丝产能的阶段性目标，这将进一步优化公司产品结构、提高产品附加值，有效提升企业核心竞争力和市场占有率。【己二腈/PA66 行业】自主技术打破国外垄断，华峰集团 30 万吨/年产己二腈项目开建。 日前，华峰集团尼龙 66 一体化项目暨年产 30 万吨己二腈项目在渝举行开工仪式。这是我国首个自主研发的己二腈产业化生产技术，并应用于 30 万吨级的项目。己二腈项目是华峰集团“十四五”发展的战略重点项目，华峰集团将在突破己二腈“卡脖子”技术、提升生产工艺技术的基础上，力争 2025 年建成30 万吨/年产己二腈项目。该项目不仅能改变国内己二腈“卡脖子”的现状，也有利于华峰提升产业的高端化水平及补强完整我国尼龙 66 一体化产业链。【氟化工行业】东岳集团 150 万㎡全氟质子交换膜生产线一期工程顺利投产。 11月 18 日，氢能关键材料高峰论坛暨东岳集团 2021 产业链合作年会在新落成启用的东岳国际酒店举行，期间举行了东岳 150 万平米质子交换膜生产线一期工程投产仪式。这标志着东岳集团历经 16 年艰苦卓绝地科研攻关，与奔驰、福特进行实用性技术合作，成为全球两家能够为量产氢燃料电池汽车提供质子交换膜的企业之一，该项目投产也使东岳集团形成了氟、硅、膜、氢四大产业板块，有利于公司长远发展。 　　风险提示：油价大幅下跌；环保督察不及预期；下游需求疲软；经济下行

　　疫苗&OPEC+构成中期利好，RCEP 签署利好化纤需求 　　截止本周五（11 月 20 日），Brent 油价为 45.24 美元/桶，较上周上涨 2.61 美元/桶。疫苗&OPEC+构成中期利好的乐观情绪主导市场，后续仍需关注疫情控制情况与 11 月 31 日 OPEC+部长级会议；天然气方面，国家管网集团首提“平台经济”，加快构建“X+1+X”的天然气市场，上游供给端 LNG 进口动能有望增强，下游需求端受益成本优化，燃气普及率有望抬升，利好天然气产业发展； 聚酯方面， 涤纶长丝行业有望受惠于 RCEP 签订，进口端原料采购成本降低；出口端纺织服装有望放量，带动长丝需求。受益标的：1）民营大炼化：桐昆股份、恒逸石化、东方盛虹； 2）轻烃裂解： 卫星石化、东华能源； 3）油服龙头： 中海油服；4）煤制烯烃龙头：宝丰能源；5）民营加油站：和顺石油；6）受益资产注入管网公司：中国石油、中国石化、中油工程、新奥股份、深圳燃气。 　　短期供需格局有所承压，疫苗&OPEC+构成中期利好主导市场情绪 　　供给增加：根据 EIA 最新数据，11 月 13 日当周美国原油产量为 1090 万桶/天，周环比增加 40 万桶/天；根据 Baker Hughes 最新数据，11 月 20 日当周美国活跃钻井数 310 台，周环比减少 2 台；库存增加：11 月 6 日当周美国商业原油库存为 4.89 亿桶，周环比增加 76.9 桶；汽油库存为 2.27 亿桶，周环比增加 261.1 万桶。需求承压：10 月 30 日当周美国炼厂原油加工能力为 1862 万桶/天，与上周持平；炼厂开工率为 77.4%，周环比上升 2.9%；美国油品消费量为 1956 万桶/天，周环比减少 62 万桶/天；汽油消费量为 826 万桶/天，周环比减少 50 万桶/天，创 5 月以来最大降幅。 疫苗&OPEC+构成中期利好： 辉瑞疫苗续上周传出有效性超 90%利好消息后，本周表示有望在下月获美国和欧盟紧急授权，并在 12月 25 日之前开始交付；OPEC+考虑推迟原定于一月份开始的增产 200 万桶/日(约占全球需求的 2%)，此前沙特和俄罗斯均积极表态。虽目前疫苗&OPEC+构成中期利好的乐观情绪主导市场，但短期内较难完全抵消疫情失控及封锁范围扩大引发的市场担忧，后续仍需关注疫情控制情况与 11 月 31 日 OPEC+部长级会议。 　　恒逸、新凤鸣两套装置投产，RCEP 签署利好化纤需求 　　恒逸海宁 12.5 万吨/年、新凤鸣中益 30 万吨/年两套长丝装置近期投产，本周长丝行业开工维持 87.44%； RCEP 的签订利好涤纶长丝行业，进口端降低原料采购成本，出口端纺织服装降低产品成本增加海外竞争优势， 有望刺激长丝需求。 价差方面： 本周 PX-石脑油价差扩大 3.11%； PTA-PX 价差缩小 0.14%；涤纶长丝与PTA、乙二醇的价差缩小 7.84%，双原料走势震荡偏强挤压价差。 　　国家管网集团首提“平台经济”，加快新型油气产供销储体系 　　天然气内外盘价差扩大：截止本周五（11 月 20 日）NYMEX 天然气价格为 2.67美元/百万英热，周环比下跌 0.31 美元/百万英热，天然气内外盘价差为 1454.18元/吨，周环比上涨 103.75 元/吨（8%），月环比上涨 975.60 元/吨（204%）。 新型油气产供销储体系： 国家管网集团层面首次公开提出“平台经济”概念，开放管网各个领域，以管容、管输服务为中心向上下游拓展。在上游，把管容服务与油气交易服务相结合，包括国内交易、国外交易、现货交易、期货交易；在下游，与用户服务相结合， 既需满足管容需要，还需满足储气、调峰以及更精准的时段、地点的服务需求，构建以管容和管输服务为核心的油气产供储销生态体系，加快构建“X+1+X”的天然气市场机制，利好天然气产业发展。 　　风险提示：原油价格剧烈波动、地缘政治加剧、疫情反复导致需求萎靡风险。

　　报告摘要 　　除颤仪是利用较强的脉冲电流通过心脏来消除心律失常及室颤，使心脏恢复正常窦性心律的一种医疗器械，是手术室必备的急救设备，具有用时急、闲时多、风险大等特性。2014-2018年，中国除颤仪行业市场规模由5.6亿元人民币增长至10.2亿元人民币，期间年复合增长率为16.2%。未来五年，院外AED除颤仪的销量增长仍将成为驱动行业快速扩容的重要原因。在此背景下，整体除颤仪行业市场规模将以15.5%的年复合增长率持续增长，到2023年，市场规模有望上升至20.8亿元人民币。 　　热点一：除颤仪已不完全依赖于进口 　　2006年，除颤仪正式进入中国市场，当时的设备生产商市场被外资企业垄断，如卓尔医疗、飞利浦等。2013年，迈瑞发布了中国第一款双相波除颤仪产品，填补了中国除颤仪技术研究领域的空白，改写了中国除颤仪产品完全依赖进口的现状。 　　热点二：智能显示器供应商议价权将提升 　　显示器供应商的议价能力普遍不高。未来，伴随着除颤仪功能的不断丰富，对显示器的分辨率以及智能化程度的要求也随之提高，有能力供应高品质智能显示器的厂商将在产业链上游脱颖而出，拥有更大的话语权。 　　热点三：壁垒高，除颤仪行业梯队明显 　　除颤仪行业进入壁垒较高，市场集中度较高，参与者数量有限。根据企业性质及规模的不同，除颤仪生产企业可分为四大类：第一类是国际巨头企业，代表企业包括美国的卓尔、荷兰的飞利浦医疗和德国的普美康；第二类是国际跟随者企业，如：日本光电；第三类是中国本土领导者企业，如：迈瑞医疗；第四类为中国本土的跟随者企业，代表企业包括久心医疗等。

　　投资要点 　　板块回顾：截至本周四（11月19日），中国化工产品价格指数（CCPI）为4236点，较上周4093点上涨3.5%，化工（申万）指数收盘于3632.53，较上周上涨1.53%，领先沪深300指数1.13%。本周化工产品价格涨幅前五的为异丁醛（47.71%）、碳酸二甲酯（30.22%）、异丙醇（30.12%）、丙酮（27.73%）、107胶（25.00%）；本周化工产品价格跌幅前五的为天然气期货（-10.52%）、纯MDI（-5.93%）、国内天然气（-5.17%）、丁二烯（-4.90%）、聚合MDI（-2.82%）。 　　核心观点：本周国际油价在海外疫苗事件的影响下持续反弹，WTI主力合约期货价格均价为41.2美元/桶，较上周均价上涨1.4美元，布伦特均价为43.6美元/桶，较上周均价上涨1.6美元，虽然欧美疫情严重影响原油需求，加之利比亚复产供应端拖累，但疫苗带来重大突破及在俄罗斯和沙特共同口头减产刺激下，市场对放松减产延期抱有信心，因此未来国际原油价格仍然会有望温和上涨。本周国内化工产品价格继续大幅上涨，有机硅中间体及各种硅橡胶、硅油，环氧丙烷-碳酸二甲酯，双酚A-聚碳酸酯(PC)，PVC等产品价格周度涨幅均在15%以上，叠加前期MDI、氨纶、粘胶短纤、炭黑等产品价格大幅上涨，在国内终端需求大幅复苏及下游补库存周期的大背景下，化工行业景气度持续上行，同时由于国外二次疫情导致部分海外化工装置的不可抗力或停产，导致了国内化工产品的海外订单需求进一步提升，三季度以来我们持续判断的化工行业景气度拐点出现得到了充分印证，这一点从CCPI指数也可以明显看出。展望未来，目前多数化工产品库存水平仍然处于较低水平，同时下游需求旺盛，部分细分行业海外订单排至明年一季度，同时明年国内企业及下游环节也将进入补库存周期，国际油价也处于长周期上行通道，我们继续看多化工行业景气度的持续上行，重点关注有机硅、DMC、钛白粉、炭黑、氨纶、油脂化工、PA66和PVC等产品价格的上涨趋势及相关弹性标的。 　　本周有机硅产品价格暴涨约6000元/吨，再次迈入“三万元”时代，自8月底以来价格涨幅在14000元/吨，涨幅接近100%。一方面海外受到疫情影响，美国道康宁、法国埃肯等有机硅中间体厂家降负运行，部分硅胶企业停产，高温胶企业开工处于低位，因此高温胶的海外需求扣圣诞备库需求部分转入国内，目前国内高温胶企业订单饱满，拉动对DMC需求；另一方面硅油可应用于纺织助剂及公共卫生医疗等领域，印度、巴基斯坦东南亚等国家因疫情失控导致欧美纺织服装订单回流国内，拉动硅油需求。目前国内有机硅上游厂家库存极低，DMC主流价格上涨至30000元/吨。下游方面多数企业已封盘，生胶价格上涨至30000-32000元/吨左右，107胶价格上涨至30000-31000元/吨，华东国产硅油主流价上涨至30000元/吨左右。原材料方面，421#金属硅价格稳定在13500-14000元/吨左右，华东甲醇价格小幅上涨50元/吨至1950元/吨，百川测算目前行业毛利达到16000元/吨以上。开工率方面，本周开工率在80%左右，与上周下降3个百分点，浙江中天12万吨/年装置由于着火停产，鲁西化工6.5万吨/年装置短停4-5天。短期来看，2020年6月兴发集团16万吨单体技改项目完成扩建，新安股份10月完成16万吨单体产能扩充，合盛硅业石河子基地预计明年一季度末有望投产，因此近期产能释放速率放缓，有机硅厂家接单大多已接到12月底，我们仍然认为有机硅产品价格将加速上涨。重点建议关注50万吨/年单体产能的【新安股份】、50万吨/年产能的【合盛硅业】、30万吨/年产能的【东岳硅材】、20万吨/年产能的【兴发集团】和20万吨/年产能的【三友化工】。 　　近期在钛精矿成本持续推动压力下，国内钛白粉价格出现明显反弹，目前国内金红石型硫酸法钛白粉价格已经由7月初的约11000元/吨上涨至目前的15000-16000元/吨，目前钛精矿46品味国内价格已经上涨至1950-2000元/吨，同时8、9月份钛白粉出口量均在11万吨以上，均远超去年同期水平，同时国内企业外销出口订单排至明年1、2月份，海外需求十分饱满，未来在钛精矿价格上涨的推动和国内外需求持续复苏的背景下，钛白粉价格仍然将保持上行通道，重点推荐国内钛白粉行业龙头【龙蟒佰利】，关注具备50万吨钛精矿产能的【安宁股份】。 　　据海关统计，9月我国纺织服装品出口283.7亿美元，同比增长18.2%；其中纺织品出口131.5亿美元，同比增长35.8%，服装出口152.2亿美元，同比增长6.2%。在国内疫情得到有效控制、印度、巴基斯坦、南美等部分国家因疫情失控导致欧美订单回流，同时叠加“金九银十”、“双十一”销售旺季及冬装备货季，广东、江浙等地部分服装企业甚至表示，自9月中旬以来订单快速增长，排单期延长至12月，近期江浙织机开工率也持续提升至93-94%，较十一前大幅提升15个百分点以上。因此纺织品订单的集中大爆发直接拉动了上游化纤、染料等原材料的需求，粘胶短纤、涤纶长丝、涤纶短纤、氨纶等产品价格近期均出现了明显的上涨，我们认为由于下游需求较为饱满叠加上游化纤产品价格处于历史偏底部位置，因此相应化纤价格还将持续上涨一段时间，同时RCEP的签署长期利好于我国纺织及化纤行业，因此我们建议关注粘胶短纤行业龙头【三友化工】，涤纶行业龙头【桐昆股份】、【新风鸣】和氨纶行业龙头【华峰氨纶】、【新乡化纤】和【泰和新材】。 　　我们强烈推荐【万华化学】、【扬农化工】、【三友化工】、【龙蟒佰利】、【黑猫股份】、【华峰氨纶】等公司，具体推荐逻辑如下【万华化学】近期国内外不可抗力及检修或引起全球聚合MDI市场供应紧张，由于飓风的影响及氯气、一氧化碳的原材料的供应问题，美国陶氏(34万吨)、科思创(33万吨)及亨斯迈（50万吨）的装置均出现不可抗力，同时日本东曹7万吨装置也处于停车状态，而10月下旬至11月份亚太地区的韩国锦湖三井40万吨装置、上海亨斯迈24万吨装置、上画科思创60万吨装置和韩国巴斯夫25万吨装置也将开始密集检修工作，如果万华宁波120万吨及重庆巴斯夫40万吨装置也将于11-12月检修的话，那么全球MDI供给将进入严重短缺的状态，目前日本货源报价达到2500美元/吨，近期国内华东地区PM200价格最高上涨至24000元/吨，外资货源价格最高上涨到约23500元/吨，此外纯MDI价格最高则大幅上涨至33000-35000元/吨，一个月以来上涨超过100%，我们认为未来产品价格仍然处于上涨周期，公司目前MDI产能达到210万吨，未来国内烟台、宁波和福建三个基地仍将有120万吨产能投放，将进一步提升公司全球MDI行业龙头的地位，同时公司100万吨乙烯项目投产有利于完善万华烟台工业园聚氨酯产业链一体化，解决工业园聚醚多元醇生产过程中需要的原料环氧乙烷、环氧丙烷，并可以消耗异氰酸酯产业链的副产品盐酸，推动产业的平衡发展。 　　【扬农化工】公司是全球菊酯龙头企业，菊酯类农药产能全球领先，同时可实现关键中间体贲亭酸甲酯等自给，产业链一体化优势显著，未来通过优嘉三-五期项目进一步扩大菊酯类农药产能优势，同时布局其他杀虫、杀菌剂品种，实现产品品类扩张的同时，提高公司盈利能力。公司成功收购中化作物与沈阳农研院100%股权，构建“研-产-销”一体化生态，迈出了向国际型农药企业转型的重要一步；公司将通过整合农研院的研发资源与中化作物的销售渠道，构筑多元化驱动力，成为“中化+中国化工”体系内农药业务和管理的一体化平台，同时将加大与集团内先正达、安道麦等国际农药巨头的合作，提高公司拓展海外市场、比肩全球农化巨头的竞争实力。 　　【龙蟒佰利】公司是全球钛白粉龙头企业，具备产能101万吨/年，其中硫酸法65万吨/年、氯化法36万吨/年，同时在云南新立规划新建20万吨氯化法产能，2023年产能将达到120万吨。公司具备钛精矿—氯化钛渣—氯化法钛白粉—海绵钛—钛合金的全产业链，现有钛精矿产能85万吨/年，充分受益于钛矿价格上行，2020年底公司在攀枝花新建的30万吨氯化钛渣升级项目即将投产，将进一步降低公司氯化钛白成本；公司与德国钛康签订排他性的《技术合作合同》，进一步构筑公司氯化法技术壁垒；子公司云南国钛金属拟投资18.6亿元建设年产3万吨转子级海绵钛智能制造技改项目，未来有望进入高端制造供应链。近期公司非公开发行方案已经基本落地，董事长全额认购股份，持续看好公司未来成长。 　　【华峰氨纶】公司是国内聚氨酯制品龙头，主导产品氨纶、聚氨酯液、己二酸产能国内处于领先地位，氨纶20万吨，全国第一，己二酸75万吨，全国第一，42万吨聚氨酯原液，全球第一氨纶、聚氨酯原液、己二酸国内市占率分别为20%、63%、34%。公司拥有绝对领先的成本优势，重庆基地人工、能源价格低，自备电厂、先进工厂提升效率、原料统一采购、规模化降低分摊成本，公司氨纶、己二酸比较行业分别具备3000元和1000元以上的成本优势。同时公司持续扩张，目前氨纶和己二酸仍有扩建产能规划，未来行业龙头地位将进一步提升。 　　【三友化工】公司是国内粘胶氯碱双龙头，具备“两碱一化”循环体系。公司现有粘胶短纤产能78万吨/年，纯碱产能340万吨/年（权益286万吨/年），PVC产能50万吨/年(糊树脂8万吨)，烧碱产能53万/年，有机硅单体产能20万吨/年。其中粘胶短纤差别化率全行业第一，并且拥有较强的自循环成本优势。公司以氯碱为中枢，烧碱用于粘胶短纤生产，产生的氢气及氯气合成为氯化氢用于PVC、特种树脂和有机硅单体生产，PV副产电石渣浆替代石灰乳用于纯碱生产，同时公司配套的电力、蒸汽等装置，电力自给率达60%，公司整体产业链一体化优势显著。近期受国内需求复苏带动，粘胶短纤、有机硅、烧碱及纯碱等产品价格明显上涨，PVC糊树脂手套料更是创历史新高，公司三季度扭亏实现盈利3亿元，我们看好产品价格上涨带来公司业绩的高弹性，同时也看好公司未来的长期发展。 　　【黑猫股份】随着国内新冠肺炎疫情得到控制，下游汽车、轮胎需求回暖，开工率快速回升，2020年9月，汽车产销分别完成252.4万辆和256.5万辆，环比分别增长19.1%和17.4%，同比分别增长14.1%和12.8%，汽车产销连续6个月增长，半钢轮胎产量4351万条，同比增长7.9%，全钢轮胎产量1250万条，同比增长21%。供给端炭黑受制于环保、检修等开工率维持在65%~70%，库存持续去化至15万吨，10月国内大型炭黑厂家基本停止接大单，炭黑供需趋于紧张。成本端，10月份山西将进一步淘汰省内约7%的焦化产能，中期将进一步推升煤焦油产品价格。公司是国内炭黑龙头，产能110万吨，国内第一、全球第四。炭黑价格每上涨100元/吨，业绩增厚0.7亿元，业绩向上弹性空间大。公司近期公布三季报，第三季度实现归母净利润0.73亿元，受益炭黑涨价明显。公司参股乌海时联30%，间苯二酚盈利可观，未来二期投产将继续贡献增量。 　　风险提示：大宗产品价格下滑的风险；原油价格大幅波动的风险；化工产品下游需求不及预期的风险。

　　摘要 　　在席卷全球的新冠疫情中，武汉曾是疫情爆发的中心。形势最严峻之时，在武汉当地一家医院的病房里，可以看到12个机器人有条不紊地穿梭忙碌着。它们的主要任务是为患者测量体温、送餐以及为设施消毒。这些机器人不仅仅是自动化的先进代表，更是在挽救生命。重症患者可以获得迫切需要的关注，医护人员得以远离传染源，在更安全的地方工作。 　　医疗保健自动化是独特且引人注目的话题，人们在探究各种细节时，却容易忽视造就这一成果的技术突破，即下一代无线通讯技术——5G网络。倘若没有5G无与伦比的速度、可靠性及通讯质量，调动一群机器人来完成上述琐碎事务可以说是不可能的。 　　然而，更为重要的或许是这项创新暗示5G网络能够改变及完善医疗保健行业的所有重要环节。随着病毒蔓延，世界各地的医疗保健体系承受着前所未有的压力，这一课题的意义在当下显得尤为重大。事实证明，5G技术的各种功能可以在医疗保健的诸多领域发挥重要作用，包括远程医疗、远程手术、传输大型医疗文件、追踪患者在医院的行踪、使用可穿戴式实时监测设备，以及持续为患者提供治疗信息和支持。简而言之，5G具有提供各种基本连接的潜力，能够为构建全新的健康生态系统奠定基础，并以准确、高效、便捷、经济的方式满足患者和供应方的大量需求

　　多因素推动专科医疗服务发展，各细分表现亮眼：我国专科医疗服务在政策推动、高人口基数支撑以及消费能力、保健意识提升等因素的推动下迎来了蓬勃发展，从2008年的3437家提升至2018年的7900家，十年复合增速8.7%，成为我国医疗资源非常重要的一部分，尤其是民营专科医院数量十年复合增速达到13.77%，同时农村地区的专科医院也呈现较快增长态势，以满足我国农村地区对医疗资源的需求。 　　从各细分专科医院数量来看，精神病医院数量多，2018年达到1330家，增速较快的是的美容医院，十年复合增速17.11%；近五年眼科医院、口腔医院数量崛起，复合增速位于前列； 　　需求端持续稳步增长：美容、整形外科、血液病、眼科等医院诊疗人次增速位于前列；住院手术人次中眼科、妇产、肿瘤位于前列，同时血液病、心血管、美容、眼科医院14-18年增速位于前列。 　　龙生九子，各具特色，连锁&品牌医院各有千秋：不同类型专科医院因其业务模式、市场环境、竞争壁垒等差异具有不同适合自己的发展模式，我们参考床位数、设备配置、医师需求度、收入结构与规模、前期筹建成本等指标，判断专科医院的两种优化模式“连锁”&品牌；消费属性高且拥有筹建壁垒、设备依赖度高的先进入连锁化模式较优；而、刚需性强、医生依赖度高、投入成本较大的专科医院先进入品牌化医院发展模式更优。 　　拆解眼科、口腔、肿瘤、辅助生殖专科医院单店模型，挖掘发展特色：前期筹建成本：肿瘤医院＞辅助生殖专科医院＞眼科医院＞口腔医院，盈亏平衡周期：辅助生殖专科医院＞肿瘤医院＞眼科＞口腔；理论上眼科医院锚定物理面积医生以及特定设备数量、口腔医院锚定牙床数、肿瘤医院床位数、辅助生殖专科医院锚定实验室能力来观察最大产能。整体来看眼科、口腔属于具有一定高弹性的服务且业务改善有空间、肿瘤、辅助生殖属于时间的朋友，壁垒高，需求持续性更长。重点推荐爱尔眼科（全国眼科专科龙头）、通策医疗（浙江省口腔医疗服务龙头）、锦欣生殖（国内唯一全球化布局的IVF龙头）、盈康生命（肿瘤赛道的优质标的，服务+设备双轮驱动发展） 　　风险提示：政策风险、医疗事故风险、市场竞争加剧、假设情况与实际经营情况有误差、需求端放缓，诊疗人次的增长未来不及预期等

　　报告摘要 　　再生橡胶是指在橡胶制品生产中的废料和废旧橡胶制品经过粉碎后，通过化学和物理加工，去掉硫化橡胶的弹性而使其恢复塑性和粘性，从而重新获得与生胶混合和硫化的能力，以便重新应用到橡胶工业中的一种橡胶原材料。未来，生产工艺的进步以及下游应用领域的扩展将进一步释放再生橡胶产品的需求，中国再生橡胶行业将继续保持增长态势，预计市场规模将在2022年达到760.5亿元，发展前景广阔。 　　热点一：红利政策频出，为行业发展保驾护航 　　大力发展废旧橡胶综合利用产业是中国保护环境、促进橡胶资源再生综合利用的一项长期发展战略，已成为国家鼓励、政策支持的重点，其中再生橡胶是当前中国实现废旧橡胶综合利用的最主要方式。 　　热点二：应用领域的扩展为再生橡胶行业提供发展空间 　　再生橡胶不仅具有良好的工艺性能，还有较好的物理机械性能，因而可以根据其橡胶烃和特有的合成胶成分的还原性，在一些橡胶产品中或与天然胶和合成胶一起按比例掺用，或用于深加工，直接用于生产部分橡胶制品。 　　热点三：橡胶自身优势成为其行业增长动力 　　天然橡胶是自然界中本身存在的橡胶种类，也是最早的橡胶品种。再生橡胶则是随着橡胶工业生产技术的提高而发展出来的一种人工制成的橡胶，与天然橡胶在来源、结构、成分和颜色等方面有着明显的区别。

　　塑料包装是指以高分子树脂为主要材料，在增塑剂、发泡剂、稳定剂等添加剂的帮助下，通过吸塑、注塑、吹塑、挤出等成型工艺加工而成的具有包装、收纳、保护、缓冲、隔离等用途的塑料制品。得益于政策红利的扶持、市场需求增长等因素，中国塑料包装行业市场规模逐年增长。随着科技水平的革新，新型包装材料层出不穷，塑料包装产品将会以绿色环保、功能性强的方向持续发展以满足下游行业的需求，行业市场规模有望持续增长，预计到 2022 年将达到 3,967.1 亿元。 　　中国塑料包装行业近年来在国家发展经济政策的指引下，各生产企业大力调整产品结构，开发新技术、推出新产品，取得了持续、稳定的发展。国家在一系列法律法规及政策中，对不可降解和污染严重的塑料包装制品的生产进行了限制，同时鼓励和支持生产可降解、高功能性、高附加值的塑料包装产品，这有助于推动塑料包装行业向环保、良好、有序的方向发展。 　　社会消费品需求的持续攀升是驱动塑料包装行业发展的重要驱动因素。以塑料包装行业的需求端而言，中国作为一个人口大国，人口基数决定了消费总量。消费者对于食品饮料、医药、日用品等社会消费品具有刚性需求，日常消费量巨大，且市场需求保持稳定增长。食品工业是中国塑料包装行业的一个重要应用领域，形式多样的塑料包装产品在食品工业中具有分装、保鲜、提升产品外观等作用。 　　随着塑料包装行业的迅速发展，传统的生产工艺及包装材料已无法满足行业需求，中国塑料包装生产企业正通过科技创新、技术进步、调整结构优化来增强企业的核心竞争力，推行先进技术设备以及环保材料的应用，这有助于提升行业整体技术水平，促进行业进一步发展。环保型塑料包装材料的规模化应用能减轻环境污染，而先进技术设备的应用则有助于塑料包装企业提高生产效率、提升产品附加值、满足下游行业日益提升的需求，进而带动行业整体技术水平的提升，推动行业发展。