主要观点 　　行情回顾：上周（11.07-11.11日，下同），A股申万医药生物行业指数下跌0.43%，板块整体跑输沪深300指数0.99pct、跑赢创业板综指1.44pct。在申万31个子行业中，医药生物排名第26位，整体表现较差。港股恒生医疗保健指数上周上涨13.37%，跑赢恒生指数4.63pct，在12个恒生综合行业指数中，排名第2位。 　　本周观点：关注“流感+新冠”防控下潜在需求机会 　　二十条防控优化措施推出，助力疫情防控工作科学精准化。11月10日，中央政治局常委会召开会议听取新冠肺炎疫情防控工作汇报，研究部署进一步优化防控工作的二十条措施。部分优化措施主要包括：1）对密切接触者，将“7天集中隔离+3天居家健康监测”管理措施调整为“5天集中隔离+3天居家隔离”；2）及时准确判定密切接触者，不再判定密接的密接；3）将高风险区外溢人员“7天集中隔离”调整为“7天居家隔离”；4）将风险区由“高、中、低”三类调整为“高、低”两类，最大限度减少管控人员；5）取消入境航班熔断机制；6）加快新冠肺炎治疗相关药物储备等。 　　愈加精准防疫的背后需要有效疫苗、口服药以及基础医疗设备作为支撑。本次会议要求大力推进疫苗、药物研发，提高疫苗、药物有效性和针对性，目前全国疫苗接种率良好，加强针有望提升针对奥密克戎中和抗体水平，构建免疫屏障。根据国家疾控局数据，截止2022年11月11日，全国共接种新冠疫苗34.4亿剂次，覆盖人群13.4亿人，其中完成全程接种的是12.7亿人，覆盖人数和全程接种人数分别占全国总人数的92.5%和90.26%。加强针共接种8.9亿人。60岁以上老年人共接种2.39亿人，60岁以上老年人全程接种2.28亿人，覆盖人数和全程接种人数分别占60岁以上人口的90.65%和86.38%，完成加强免疫接种1.8亿人。我们认为后续加强针有望持续推广，进一步提升人体免疫能力。同时，本次二十条措施要求加强医疗资源建设，做好住院床位和重症床位准备，增加救治资源，我们认为呼吸机、监护仪、影像设备等医疗基建资源有望在贴息政策支持下持续获得需求放量。 　　流感季叠加新冠疫情，有望进一步提升防疫资源需求。中国疾病预防控制中心近日发布秋冬季流感防控健康提示，我国今冬明春存在流感活动显著上升的风险，我国部分省份已经开始进入流感流行季节。根据国家流感中心显示，2022年第44周，北方省份哨点医院报告的ILI%为2.5%，低于前一周水平（2.7%），与2019年同期水平（2.5%）持平，高于2020年同期水平（2.4%），低于2021年同期水平（2.6%）。随着流感季来临，针对预防和治疗流感的相关疫苗和药物以及特色中药相关的止咳药、消炎镇痛类药物等有望迎来需求提升。 　　投资建议 　　维持医药生物行业“增持”评级。关注“流感+新冠”疫情防控下潜在需求机会，疫苗&口服药领域：康希诺、沃森生物、金迪克、华兰生物、先声药业、君实生物等；流感镇痛、止咳药领域：济川药业、贵州三力、亨迪药业、以岭药业等；医疗新基建领域：迈瑞医疗、联影医疗、奕瑞科技、开立医疗等。 　　风险提示 　　新冠疫情反复；药品/耗材降价风险；行业政策变动风险等

　　医药板块2022前三季度业绩增速受基数影响回落，Q3单季度业绩增速拐点明显。2022Q1-Q3，医药生物板块上市公司营业收入及归母净利润增速分别为9.82%、4.89%，较2021Q1-Q3增速（16.17%、27.52%）有所下降，主要是受2020年疫情影响下的低基数影响。单季度来看，2022Q3营业收入、归母净利润增速为8.85%、-0.48%，增速高于2021Q3（6.52%、-1.59%），单季度业绩拐点显现。 　　2022前三季度，板块结构性分化，医疗服务、医疗器械板块业绩亮眼。从营收增速来看，子板块前三的有医疗服务（38.45%）、医疗器械（24.08%）、生物制品增速（11.98%）；从归母净利润同比增速来看，子板块前三的有医疗服务、医疗器械、医药商业。其中，CXO、诊断服务贡献医疗服务板块主要业绩增速，体外诊断贡献医疗器械板块主要业绩增速，血液制品、疫苗贡献生物制品板块主要业绩增速，药店贡献医药商业板块主要业绩增速。 　　当前行业市盈率仍处于2012年以来低位。截至2022年11月4日，医药生物板块PE（TTM）为23.75倍，分位数达到10年的2.60%。2020年9月起，医药行业估值持续回调，化学制药、医疗服务、生物制品、中药、医药商业、医疗器械板块的PE分别是32.11、31.31、28.41、21.46、20.58、14.62倍，10年分位数分别为22.1%、0.3%、5.9%、8.8%、37.2%、14.6%。 　　子行业分化，CXO、血制品、医疗器械业绩亮眼。 　　CXO行业上市公司：2022Q1-Q3营收为662.6亿元(YoY+68.3%)，归母净利为177.9亿元(YoY+91.1%)；Q3营收及归母净利同比增速为61.6%、103.3%。 　　医院行业上市公司：2022Q1-Q3营收总额为178.8亿元(YoY+8.2%)，归母净利为21.1亿元(YoY-0.8%)；Q3营收及归母净利同比增速为3.6%、12.0%。 　　中药行业上市公司：2022Q1-Q3营收为2220.9亿元(YoY+3.3%)，归母净利为217.5亿元(YoY-8.7%)；Q3营收及归母净利同比增速为3.1%、8.4%。 　　疫苗行业上市公司：2022Q1-Q3营收总额为506.2亿元(YoY+7.6%)，归母净利为84.3亿元(YoY-43.2%)；Q3营收及归母净利同比增速为-1.2%、-58.7%。 　　血制品行业上市公司：2022Q1-Q3营收为154.5亿元(YoY+17.1%)，归母净利为39.5亿元(YoY+4.5%)；Q3营收及归母净利同比增速为-10.5%、-15.8%。 　　医疗器械行业上市公司：2022Q1-Q3营收为2346.8亿元(YoY+28.2%)，归母净利为738.0亿元(YoY+30.2%)；Q3营收及归母净利同比增速为14.4%、17.3%。 　　医药商业行业上市公司：2022Q1-Q3营收为4793.0亿元(YoY+7.8%)，归母净利为109.8亿元(YoY-1.0%)；Q3营收及归母净利同比增速为11.0%、20.7%。 　　化药行业上市公司：2022Q1-Q3营收为3646.8亿元(YoY+4.1%)，归母净利为347.7亿元(YoY-9.9%)；Q3营收及归母净利同比增速为4.1%、-15.4%。 　　投资建议：目前行业市盈率处于历史低位，单季度业绩增速拐点显现，优质赛道将迎接戴维斯双击。主要投资方向建议如下：创新研发产业链：1）CXO：创新药械产业卖水人，行业景气度持续高涨，业绩有望维持较高速增长。2）医疗设备。消费属性强的（政策免疫）企业：1）研发能力与消费属性双强的疫苗企业；2）民营医疗机构：伴随疫情影响逐步消化，前期受压制的患者需求释放带来医院的业绩反弹，建议关注眼科、口腔等民营医疗服务机构龙头；3）药店：受益于处方外流，业绩有望逐季修复的零售药店。行业壁垒高，增长稳健的血制品企业：建议关注浆站数量多、产品矩阵丰富的龙头企业。中药企业：利好政策频出，关注中药行业转型创新的机遇及老字号的传承发展。 　　风险提示：疫情反复风险；集采降价超预期风险；贸易摩擦加剧风险，政策落地不及预期风险。

　　核心观点：欧洲能源高成本将利好中国化工产业竞争力提升 　　研究目的：受到俄乌冲突影响，欧洲能源供应出现紧张，俄罗斯天然气在欧洲天然气使用量中占比较大，俄乌冲突期间，天然气等能源价格数次上涨，欧洲的工业生产成本大幅上行，中欧化工产品价格差距拉大，中国化工产品出口量有望增加。 　　主要结论：欧洲能源短缺，价格出现暴涨，将导致用于工业生产中的天然气进一步短缺，欧洲化工品的生产成本将大幅上行，同时，短缺的能源和高昂的成本可能会导致当地化工装置被动降负荷，造成化工品供应的较大缺口，进一步推动欧洲当地产品价格大幅上涨。目前，中国和欧洲部分化工产品的价差越拉越大，中国化工品出口量有望大幅提升。未来，中国在传统能源和新能源方面的供应优势有望持续存在，中国化工品相对于欧洲的成本优势将持续存在，中国化工产业的全球竞争力和盈利能力有望进一步增强。 　　供给端，欧洲能源紧缺，中国能源优势凸显 　　受天然气能源价格大幅上涨影响，欧洲化工行业能源成本和原料成本大幅增加，全球能源供应链的重构和恢复需要较长时间。中国在传统能源增产保供和新能源产业体系上都具有优势，维持了相对较低的能源价格。 　　需求端，内外需同时复苏 　　国内稳经济措施逐步加强，内需有望复苏，中欧高价差背景下，叠加海运费价格下行，中国化工品出口至欧洲的量也将大幅提升。 　　综合考虑欧洲能源高成本给国内化工行业带来的机会，我们维持基础化工行业“推荐”评级。 　　风险提示 　　原材料价格大幅波动风险；全球疫情反复发酵影响下游需求风险；行业大幅扩张风险；相关标的的安全环保风险；重点关注公司业绩不及预期风险；

　　事件：2022年11月9日，国家组织高值医用耗材联合采购办公室发布《国家组织冠脉支架集中带量采购协议期满后接续采购公告》（第2号）。 　　最高有效申报价798元，规则设定更加灵活。本次续标的冠脉支架产品最高有效申报价为798元/个，相比首轮国采的国产中标价具有一定空间。同时，续标规则提出伴随服务最高有效申报价为50元/个，伴随服务包括必要的使用指导、对医疗机构进行使用操作培训等，进一步保障了相关企业的合理利益。 　　手术量增长明显，国产市占率有望进一步提升。本次集采续标，医疗机构报送首年采购需求总量为1865057个，相比于2020年首次集采1074722个，增长约73.5%。同时此次报量，国产厂商占比约70.4%，相比于2020年首次意向采购量（国产厂商68.7%），国产市占率有所提升。 　　续标价格有望提升，支架集采政策出现边际缓和迹象。此次续标，按中选排名由低到高进行排序，排序前40%的产品为A类，排序40%-70%的产品为B类，其他中选产品为C类，此三类分别按采购需求量的95%、85%及65%进行分量；医疗机构填报采购需求量但未中选产品采购需求量的95%以及中选产品系统的待分配量共同组成剩余量，由医疗机构自主分配给A类产品及该医疗机构已填报采购需求量产品中价格最低的产品，且分给A类产品的量不少于剩余量的50%，与此前意见稿规则相似。我们认为，此次集采续标报量名单中的企业可保证大部分首年意向采购量，厂家报价相比于之前首次集采有望提升，支架集采出现边际缓和迹象。 　　投资建议：我们认为此次集采续标各大厂家报价有望趋缓，同时市场格局较为稳定，不会出现大幅变动。建议关注：此前中标价格较低的蓝帆医疗，此次集采续标有望大幅提升价格；心脉医疗及乐普医疗，其首年意向采购量排名分别位于第一位及第五位；赛诺医疗，此前集采落标，但公司出现在此次采购需求量汇总表当中，公司有望通过此次续标扩大国内支架市场份额，弹性较大。 　　风险因素：研发不及预期、政策监管风险、市场风险、成本风险。

　　本周重点新闻跟踪 　　第五届中国国际进口博览会10日闭幕。本届进博会实现了成功、精彩、富有成效的预期目标，按一年计，累计意向成交735.2亿美元，比上届增长3.9%。 　　本周重点产品价格跟踪点评 　　本周WTI油价下跌1.9%，为86.47美元/桶。 　　重点关注子行业：本周尿素/橡胶/聚合MDI价格分别上涨3.2%/2.6%/2.1%；TDI/纯MDI/醋酸/乙二醇/烧碱/轻质纯碱/有机硅/电石法PVC价格分别下跌17.6%/5%/4.7%/1.9%/1.7%/0.9%/0.6%/0.4%；DMF/乙烯法PVC/粘胶短纤/VA/钛白粉/重质纯碱/VE/粘胶长丝/氨纶/固体蛋氨酸/液体蛋氨酸价格维持不变。 　　本周涨幅前五子行业：天然气-德克萨斯（+29%）、高纯氪气（+16.7%）、丙酮（+8.3%）、三氯氢硅（+7.3%）、合成氨-出厂价（+5.1%）。 　　尿素：步入11月，尿素价格开始触底反弹，本周初，尿素期货价格持续走红，加之部分气头企业减量消息利好，市场情绪因此拉动，但碍于部分下游需求依旧处于弱势，各厂暂稳观望，少数厂家窄幅探涨；周中，由内蒙、山东及河北等主产区率先调涨，除新疆地区外其他工厂纷纷跟涨；另外内蒙、山东及东北地区受疫情影响发运不畅，工厂待发量较大。整体来看，本周需求推动加上限产利好消息支撑，尿素市场强势运行。 　　橡胶：本周国内天然橡胶市场价格大幅上行。继前一周沪胶技术性反弹后，天胶价格延续此趋势继续上行，基本面无大幅好转因素，维持弱势平稳运行，无明显利好支撑。周内，美元指数大幅回调，美联储加息会议或会放缓进程，受宏观面利好提振，沪胶盘面上行，带动现货同步上调。叠加近期广饶地区部分轮胎厂陆续复工，开工率有提升趋势，市场担忧情绪小幅降温。市场交投方面，人民币干胶市场，贸易商报盘积极性一般，询盘采购氛围一般，贸易商谨慎心态仍存，整体交投偏淡。 　　本周化工板块行情表现 　　基础化工板块较上周上涨0.19%，沪深300指数较上周上涨0.56%。基础化工板块跑输大盘0.37个百分点，涨幅居于所有板块第20位。据申万分类，基础化工子行业周涨幅较大的有：石油贸易（+5.08%），聚氨酯（+4.4%），玻纤（+4.07%），合成革（+3.6%），氮肥（+3.3%）。 　　重点关注子行业观点 　　（1）多因素影响子行业22年景气程度变化，农药行业在耕地面积预期提升、粮价维持在较高水平、国内供给有序且21年四季度价格走高之下22年整体盈利水平有望改善，重点推荐扬农化工、润丰股份、广信股份、利民股份；轮胎行业景气见底，新能源领域带来发展机遇，建议关注赛轮轮胎、森麒麟。（2）需求经济相关程度较弱，半导体材料、军工材料等新材料领域中长期自主可控；重点推荐化学合成平台型公司万润股份。（3）下游需求稳定，高度关注光伏、风电、新能源、代糖等细分领域；重点推荐新能源功能材料龙头新宙邦，全球甜味剂龙头金禾实业。（4）龙头纵横扩张，一体化优势凸显，盈利中枢有望抬升；重点推荐万华化学、华鲁恒升、新和成（与医药组联合覆盖）。 　　风险提示：原油价格大幅波动风险；新冠疫情导致需求不及预期风险；安全环保风险

　　国内防疫政策优化，入境防控逐步放松，减少管控人员。2022年11月11日国务院联防联控机制综合组发布《关于进一步优化新冠肺炎疫情防控措施科学精准做好防控工作的通知》（下文简称《通知》），公布进一步优化防控工作的二十条措施，具体对密接的管理、风险区、核酸检测、入境政策等方面进行调整，以减少管控人员、降低入境管制限度。 　　需求侧来看，防疫措施优化，促进医疗消费需求有效恢复。相比疫情前，2022年需求端的大幅萎缩，直接导致医院诊疗人次、医疗服务数量、终端零售药店、医疗可选消费的业绩受损。本次全国防疫政策的优化，有望直接解除终端对医疗刚需和可选消费的压制，利好需求端的快速恢复，我们看好1）医院门诊和择期手术有望快速恢复；2）终端实体药店及OTC有望继续放量；3）医疗可选消费或进入疫情后增长阶段。 　　供给侧来看，制造端成本需求双边际改善，周期底部重心上移。2022年以产品制造为主的医药制造业，在生产、原料、成本方面承压。当下我们认为随着国内防疫更加科学化，1）消费端需求的提升，将直接向上游传导至制造业；2）企业海内外经营活动逐步增加；3）原材料成本等压力逐渐缓解，医药制造业或将迎来成本需求双双边际改善，周期底部重心逐步上移，企业利润将逐步恢复。 　　加强针、抗感药、口服新冠药或将成为常态化需求。当前时点，全球在抗原及核酸诊断、疫苗加强针、特效药三个方面都有较为充分的产品，防疫措施的优化意味着更为精细化的管理，促进疫情后时代生产经营的快速恢复。参考海外经验，未来国内有望进一步调整疫情管控政策，也将持续重视新冠药物和特异性疫苗研发，以及新冠疫苗加强针接种,抗感类药物和口服新冠药将成为未来常态化需求。 　　本周股票建议关注组合：1）成长组合：药石科技、金斯瑞生物科技、聚光科技；2）稳健组合：华润三九、普洛药业、国际医学；3）弹性组合：亨迪药业、新华制药、济川药业 　　投资建议：疫情管控优化，有望带来供给和需求侧的双重改善，有利于医院诊疗、零售药店、可选消费、医药制造业的快速恢复。 　　风险提示：消费恢复不及预期，产品生产销售不及预期，政策变动的风险。

　　投资要点： 　　行情回顾： 11 月 7 日-11 月 11 日， 申万医药生物板块指数下跌 0.43%，跑输沪深300 指数 0.99%，医药在申万行业分类中排名第 26； 年初至今申万医药生物指数下跌 20.0%，较沪深 300 指数跑赢 3.3%，在申万行业分类中排名 22 位。本周化学原料药细分子板块表现相对突出，上涨 3.1%， 本周涨幅前五的个股为龙津药业（+31.7%）、特一药业（+30.3%）、众生药业（+29.3%）、广生堂（+29.1%）、神奇制药（+29.1%）。 　　国家发布优化防疫新政策，重点关注科学精准防控投资线： 2022 年 11 月 11 日国务院发布《关于进一步优化新冠肺炎疫情防控措施科学精准做好防控工作的通知》，主要强调检测、疫苗、药物的重要工具属性，加强医疗资源建设。最新的防疫通知对于医疗资源建设、新冠疫苗接种覆盖、新冠药物储备和重点人群保护进行了相关说明，强调了防疫工具的重要性。我们认为当前可重点关注科学精准防控投资线：治疗药物：以岭药业和众生药业等；设备：迈瑞医疗和鱼跃医疗等。 　　投资策略及配置思路： 上周开始市场关注疫情防控政策的动态调整，疫情防控相关标的涨幅明显， 随着国家发布 20 条精准防控措施，周五相关主线因短期利好兑现有所调整， 但我们认为疫情防控为大趋势，相关主线投资机会持续性或超预期。目前市场对医药关注度逐步提升，我们判断医药行情持续性很强，当前或为新一轮医药强势期起点，主要有两大基础和两大支持： 基础一为估值底：目前申万医药板块整体估值（TTM 法）为 23.6 倍，处于近 20 年医药调整的估值最底部附近； 基础二为配置底：非医药主题基金（即全基）对医药持仓已从 2020Q2 的 13.7%降到2022Q2 的 6.6%， 2022Q3 更低至 6.2%，创近 10 年新低；在估值底和配置底两大背景下，医药板块的赔率和胜率均很高，当前值得战略性重点加仓。同时我们判断持续性强还有两大基本面支持： 基本面支持一为 2023 年医药业绩向好：医药兼具科技和消费属性， 2022 年疫情对诊疗形成了较大影响， 但随着防疫政策和抗疫工具包（检测、疫苗、药物和医疗）的完善，我们判断 2023 年国内就诊和消费复苏较为明确； 基本面支持二为政策释放积极信号，政策关注点正从医保政策逐步转向医疗政策： 医改“医药、医保和医疗”的三医联动推进至今，医药-管供给-非常完善（2015 年启动改革，至今 7 年），医保-管需求-即将完成（2018 前启动，至今4 年，近期医保谈判续约、各类带量采购和医疗服务价格调整等规则合理，释放积极信号， 22-24 年 DRG/DIP 三年行动计划后基本完成改革），医疗-管结构-持续推进（解决看病难和看病贵，国家加大了对医疗资源得投入以解决总量不足和结构不均，从近 10 年，国家财政补助占公立医院收入已从约 8%提升到了约 12%左右，医疗新基建和贴息贷款支持即是案例）。 我们认为医药行情持续性强，医药制造、科技和消费将依次崛起： 医药制造的看点为进口替代即自主可控，叠加医疗国家投入加大；医药科技的看点为 11 月国谈和流通性改善；医药消费的看点为品类渗透率提升+疫情防控政策动态调整；具体细分看好如下： 　　 一、疫情科学精准防控投资条线： 疫苗和医疗设备方面： 1）新技术或突变株疫苗：智飞生物、万泰生物、康希诺、智飞生物和石药集团等； 2） mRNA 疫苗产业链：近岸蛋白、诺唯赞和键凯科技； 3）医疗/家用设备：联影医疗、迈瑞医疗、理邦仪器、鱼跃医疗、怡和嘉业等；检测与治疗方面： 1）抗原检测：万孚生物、东方生物和明德生物等； 2）小分子新冠药：众生药业、君实生物、广生堂和先声药业等；3）中药抗新冠：以岭药业、步长制药和中国中药等； 　　二、医药制造崛起：医保集采和 DRG/DIP 三年行动计划以及国家战略要求的底层逻辑均为进口替代，同时设备板块还受益新基建和贴息贷款： 1）医疗设备： 重点关注替代空间大的影像设备和内窥镜等，关注：联影医疗、开立医疗、海泰新光、澳华内镜和迈瑞医疗等； 2）体外诊断： 政策缓和，看好免疫诊断，关注：迈瑞医疗、普门科技、安图生物、新产业以及浩欧博等； 3）高值耗材： 替代空间大的电生理和骨科，关注微创电生理、惠泰医疗、威高骨科、三友医疗等； 4）难仿药及原料药： 关注：丽珠集团、健康元、九典制药和中国生物制药等； 5）生命科学上游： 产业链自主可控下的进口替代，关注：华大制造、多宁生物、东富龙、楚天科技、奥普迈、纳微科技、康为世纪和近岸蛋白等； 　　三、医药科技崛起：创新为永恒主线， 11 月新一轮国家医保谈判，大品种 23 年或将进入放量期，创新中西药及产业链将依次崛起： 1）创新药： 恒瑞医药、百济神州、信达生物、荣昌生物、康方生物、再鼎医药、海思科和海创药业等； 2）创新中药： 以岭药业、康缘药业、新天药业和方盛制药等； 3）创新药产业链： 海内外二级市场回暖有望带动一级投融资复苏， CXO 关注：药明康德、 药明生物、 百诚医药和阳光诺和等。 　　四、医药消费崛起： 22 年受疫情扰动严重， 23 年有望边际向好，疫情受损条线从产品到服务或将依次复苏： 1）中药： 民族瑰宝， 国家鼓励传承与创新，看好中药企业国企改革和品牌传承，以及配方颗粒和中药新药的创新方向，关注：太极集团、达仁堂、同仁堂、健民集团、红日药业、华润三九和中国中药等； 2）疫苗： 看好小孩苗复苏和成人苗放量，关注：智飞生物、万泰生物、康泰生物和百克生物等；3）消费药械： 关注：华东医药、长春高新、兴齐眼药、泰恩康、爱博医疗、鱼跃医疗和美好医疗等； 4）零售药店：一心堂、健之佳、大参林、老百姓和益丰药房；5） 医疗服务：爱尔眼科、通策医疗、三星医疗、普瑞眼科和何氏眼科等； 　　本周投资组合： 开立医疗、鱼跃医疗、 众生药业、 药明生物、 方盛制药、 万邦德。 　　十一月投资组合： 联影医疗、 开立医疗、 智飞生物、 康泰生物、九典制药、 一心堂。 　　风险提示： 行业需求不及预期；上市公司业绩不及预期； 市场竞争加剧风险

　　投资要点： 　　市场表现： 　　本周医药生物板块整体下跌0.43%，在申万31个行业中排第26位，跑输沪深300指数0.99个百分点。年初至今，医药生物板块整体下跌19.96%，在申万31个行业中排第22位，跑赢沪深300指数3.36个百分点。当前医药生物板块PE估值为24.4倍，处于历史低位水平，相对于沪深300的估值溢价为137%。从子板块看， 本周中药板块涨幅最高，为2.09%。个股方面，本周上涨的个股为264只（占比57.4%），涨幅前五的个股分别为龙津药业（ 31.7%）、特一药业（ 30.3%）、众生药业（ 29.3%）、广生堂（ 29.1%）、神奇制药（ 29.1%）。 　　行业要闻： 　　11月11日，国务院联防联控机制综合组发布《关于进一步优化新冠肺炎疫情防 　　控措施 科学精准做好防控工作的通知》，党中央对进一步优化防控工作的二十条措施作出重要部署、提出明确要求。（一）对密切接触者，将“7天集中隔离+3天居家健康监测”管理措施调整为“5天集中隔离+3天居家隔离”。（二）及时准确判定密切接触者，不再判定密接的密接。（三）将高风险区外溢人员“7天集中隔离”调整为“7天居家隔离”。（四）将风险区由“高、中、低”三类调整为“高、低”两类，最大限度减少管控人员。（五）对结束闭环作业的高风险岗位从业人员由“7天集中隔离或7天居家隔离”调整为“5天居家健康监测”。（六）没有发生疫情的地区严格按照第九版防控方案确定的范围对风险岗位、重点人员开展核酸检测，不得扩大核酸检测范围。（七）取消入境航班熔断机制，并将登机前48小时内2次核酸检测阴性证明调整为登机前48小时内1次核酸检测阴性证明。（八）对于入境重要商务人员、体育团组等， “点对点”转运至免隔离闭环管理区。（九）明确入境人员阳性判定标准为核酸检测Ct值<35。（十）对入境人员，将“7天集中隔离+3天居家健康监测”调整为“5天集中隔离+3天居家隔离”。（十一）加强医疗资源建设。（十二）有序推进新冠病毒疫苗接种。（十三）加快新冠肺炎治疗相关药物储备。（十四）强化重点机构、重点人群保护。（十五）落实“四早”要求，减少疫情规模和处置时间。（十六）加大“一刀切”、层层加码问题整治力度。（十七）加强封控隔离人员服务保障。（十八）优化校园疫情防控措施。（十九）落实企业和工业园区防控措施。（二十）分类有序做好滞留人员疏解。 　　此次关于疫情防控的二十条规定，进一步提升了我国疫情防控的科学性和精准性。规定中缩短和减轻了密接人员和高风险人员的管控时间和力度、取消了次密接和中风险地区的判定和设置、 取消了入境航班熔断机制、 降低了入境的核酸检测要求。以上这些相对宽松的防疫措施在很大程度上减轻了当前疫情管控的压力，进一步提高了防控效率，也对国内疫情防控提出了新的更高的要求。具体到医药医疗领域，一方面要积极推动高效疫苗的接种以构筑免疫屏障，一方面要加强相关救治药物储备，医疗资源的配备和分级诊疗的落实也尤为重要。 随着疫情的变化和发展，更加精准高效的防控将成为疫情防控的新要求新常态； 高效疫苗、 高效治疗药物以及相关医疗资源储备的需求值得重点关注。 　　投资建议： 　　本周大盘呈震荡走势，医药生物板块小幅跑输大盘指数。周五大盘受优化防控工作二十条新规的利好消息刺激快速放量拉升，医药生物板块尤其是防疫主题个股则高位跳水回落。长期来看，更加精准的防疫政策对国内疫情防控提出了更高的要求，更加高效的疫苗和治疗药物等相关医疗资源依然是必备要素，依然具有很强的需求潜力。同时，随着防疫政策的精准化，国内常规诊疗和医疗消费的恢复有望进一步加速，医药生物行业将逐步回归到常规良好稳健增长态势。关注疫情防控新形势，结合年末估值切换、市场风格切换等因素，精选基本面稳健向好、政策利好支持、有估值修复预期的细分板块和个股， 建议重点关注医疗服务、 连锁药店、二类疫苗、创新药、特色器械、品牌中药、血制品、研发外包等。 　　个股推荐组合：益丰药房、丽珠集团、贝达药业、华兰生物、凯莱英； 　　个股关注组合： 国际医学、 老百姓、 康泰生物、恒瑞医药、 乐普医疗等。 　　风险提示： 政策风险；业绩风险；事件风险。

　　投资要点： 　　本周行情回顾。 本周， Wind 新材料指数收报 4511.79 点，环比下跌 1.62%。其中，涨幅前五的有晨光新材(11.03%)、奥来德(8.34%)、国瓷材料(6.71%)、赛伍技术(5.91%)、仙鹤股份(4.93%)；跌幅前五的有联泓新科(-13.57%)、华特气体(-11.82%)、安集科技(-11.14%)、彤程新材(-10.56%)、濮阳惠成(-10.08%)。六个子行业中，申万三级行业半导体材料指数收报 7241.43 点，环比下跌 3.42%；申万三级行业显示器件材料指数收报 955.64 点，环比上涨 0.12%；中信三级行业有机硅材料指数收报 9131.92 点，环比上涨 1.41%；中信三级行业碳纤维指数收报4490.26 点，环比下跌 4.21%；中信三级行业锂电指数收报 4232.58 点，环比下跌 1.19%； Wind 概念可降解塑料指数收报 1827.16 点，环比上涨 0.39%。 　　ASML 宣布光刻机扩产计划。 11 月 10 日，在投资者日会议上，阿斯麦（ASML）向其位于荷兰费尔德霍芬总部以及在线参加会议的投资者和主要利益相关者披露阿斯麦对需求前景的最新看法。阿斯麦计划调整其能力以满足未来的需求，为周期性做好准备，同时与所有利益相关者公平分担风险和回报。具体而言，该公司计划在 2025 年到 2026 年，提高产能，年产 90 台 EUV（极紫外光）光刻机和 600 台DUV（深紫外光）光刻机，同时，在 2027 年到 2028 年，增产 20 个系统 High-NAEUV 光刻机。该公司对技术的持续投资为股东创造了巨大的价值。半导体终端市场的增长和未来节点上光刻强度的增加推动了对阿斯麦产品和服务的需求。与2021 年 9 月的上一次投资者日相比，这些新的发展和计划为阿斯麦未来的增长带来了新的可能。 　　MLCC 需求持续疲弱。 MLCC 受到旺季不旺与 ODM 拉货态度保守的双重夹击，TrendForce 预计第四季度 MLCC（片式多层陶瓷电容器）供应商平均 BB Ratio（订单出货比值）将下滑至 0.81。 TrendForce 报告指出， 11 月起，村田、三星等陆续接获网通、主机板、显示卡以及中国二线手机品牌客户量小急单，显示主机板、显卡市场在今年第一季需求率先下滑后，加上品牌商持续调节库存，近期已回归健康水位。第三季中国现货市场积极削价抢单的贸易商，近期开始出现停止报价供货，导致部分二线手机品牌厂紧急寻求原厂供应商支援，中国现货市场库存去化有接近尾声的迹象。 截至 11 月上旬， MLCC 供应商自有库存水位平均仍在大约 90 天，而渠道代理商端平均库存也落在 90-100 天，若加上大型 ODM 目前 MLCC 平均库存仍在 3~4 周（约 30 天），距离整体市场（合计代理商、供应商、 ODM）平均健康水位 120 天仍有一段距离。 　　重点标的推荐：半导体材料国产化加速，下游晶圆厂扩产迅猛，看好头部企业产业红利优势最大化。 光刻胶板块为我国自主可控之路上关键核心环节，看好彤程新材在进口替代方面的高速进展。特气方面， 华特气体深耕电子特气领域十余年，不断创新研发，实现进口替代，西南基地叠加空分设备双重布局，一体化产业链版图初显，建议重点关注华特气体。电子化学品方面，下游晶圆厂逐步落成，芯片产能有望持续释放，建议关注： 安集科技、鼎龙股份。 下游需求推动产业升级和革新，行业迈入高速发展期。 国内持续推进制造升级，高标准、高性能材料需求将逐步释放，新材料产业有望快速发展。国瓷材料三大业务保持高增速，有条不紊打造齿科巨头，新能源业务爆发式增长，横向拓展、纵向延伸打造新材料巨擘，建议重点关注新材料平台型公司国瓷材料。高分子材料的性能提升离不开高分子助剂，国内抗老化剂龙头利安隆，珠海新基地产能逐步释放，凭借康泰股份，进军千亿润滑油添加剂，打造第二增长点，建议重点关注国内抗老化剂龙头利安隆。 碳中和背景下，绿电行业蓬勃发展，光伏风电装机量逐渐攀升，建议关注上游原材料金属硅龙头企业合盛硅业、 EVA 粒子技术行业领先的联泓新科、拥有三氯氢硅产能的新安股份以及三孚股份。 　　风险提示： 下游需求不及预期，产品价格波动风险，新产能释放不及预期等。

　　投资要点： 　　本周板块行情： 本周，上证综合指数上涨 0.54%，创业板指数下跌 1.87%，沪深300 上涨 0.56%，中信基础化工指数上涨 0.11%，申万化工指数上涨 0.78%。 　　化工各子行业板块涨跌幅： 本周，化工板块涨幅前五的子行业分别为钛白粉(3.41%)、 合 成 树 脂(3.24%)、 复 合 肥(2.76%)、 纯 碱(2.4%)、 涂 料 油 墨 颜 料(2.18%)；化工板块跌幅前五的子行业分别为电子化学品(-2.65%)、橡胶助剂(-2.3%)、食品及饲料添加剂(-1.52%)、改性塑料(-1.33%)、钾肥(-1.23%)。 　　本周行业主要动态： 　　中国化学加紧布局化工新材料:进博会期间，中国化学集团公司及所属企业与庄信万丰、伊昇起重机、佶缔纳士等多家国际知名企业签订 25 个进口项目采购合同，合同内容涉及设备、钢结构、催化剂等品类，累计合同额超 50 亿元。 近年来，中国化学在山东不断加大投资建设力度，设立有二级公司 1 家、三级公司 12 家、经营派出机构 6 家，业务涵盖石油化工、天然气、煤化工、新材料、环保、化工园区等领域， 突破“卡脖子”技术的全国首台套丁二烯法己二腈项目等一批标志性示范工程也相继落地。 11 月 9 日， 中国化学与上海市奉贤区在高端装备科技创新、化学新材料研发布局、专业化一体化服务、产业集群综合开发建设及其他相关领域深化合作； 与上海华谊发挥各自优势，共同建设一家以检维修为特色，集投资、研发、规划、设计、工程总承包、项目管理、全过程咨询、施工、检维修、运营、拆除等项目全生命周期工程服务的工程公司。 　　科思创暂停世界级 MDI 工厂投资项目并关闭中国台湾省聚醚多元醇工厂:2022 年11 月 7 日，科思创宣布由于欧洲能源危机和全球经济持续疲软，公司已经决定暂停其新的世界级 MDI 工厂的投资项目。 同时，科思创决定关闭其位于中国台湾高雄的聚醚多元醇工厂，以确保公司整体经营发展，提高盈利能力。根据目前设想的时间表，预计到 2022 年 12 月底停止生产。 9 月 30 日，科思创曾宣布对其亚太区（除日本外），包括中国、印度和东南亚市场的家电产业的客制化聚氨酯事业产品组合进行调整，以应对该地区不断变化的客户需求。家电仍是科思创在亚太区的关键客户产业。此次产品组合优化后，科思创仍将作为可靠的供应商，继续向中国、印度和东南亚的家电行业销售 MDI 材料。 　　投资建议： （1） 受下游光伏装机量提升预期带动，看好国内光伏级 EVA 未来景气度， 建议重点关注：联泓新科。（2） 近期我国地沟油价格有所回落，生物柴油企业盈利能力增强，海外生物柴油需求量持续增长，看好生物柴油行业景气度。 建议重点关注：嘉澳环保。（3） 硅基材料受新能源相关领域拉动， 需求持续向好。受装配式建筑及光伏组件拉动，看好工业胶及建筑胶需求提升， 建议重点关注：硅宝科技。 看好未来多晶硅产能持续投放下三氯氢硅的行业高景气度， 建议重点关注：三孚股份。 硅基材料需求向好，龙头企业凭借低成本优势实现产能扩张与产业链衍生， 建议重点关注：合盛硅业。（4）碳中和大背景下，看好能降低生产成本、碳排放的合成生物学企业， 建议重点关注：凯赛生物、华恒生物。（5） 铬化学品行业整合完成，行业格局优化下头部企业控价能力出色，铬化学品价格经历多轮上调，提振公司业绩， 建议重点关注：振华股份。（6） 磷化工供需格局改善， 今年以来磷矿石价格持续上行，商品磷矿供应偏紧，磷矿资源属性凸显， 建议重点关注：云天化、川恒股份、兴发集团。 （7） 碳中和大背景下环保要求提升，催化剂领域市场空间广阔，多家公司实现国产替代进程，成长确定性强， 建议重点关注：中触媒、凯立新材、建龙微纳。（8） 国内纯碱市场持续向好，远兴能源作为国内天然碱法龙头，将受益于行业景气度上行，且新发现天然碱矿有望重塑国内纯碱供应格局，远期成长空间广阔， 建议重点关注：远兴能源。（9） 化工行业龙头企业历经多年竞争和扩张，持续夯实成本护城河，核心竞争力显著，且当前估值相对偏低， 建议重点关注：万华化学、华鲁恒升、扬农化工、华峰化学。 （10） 全球轮胎市场是万亿级赛道，疫情加速行业洗牌，国内龙头企业加速扩张抢占全球市场份额，有望保持快速发展， 建议重点关注：玲珑轮胎、赛轮轮胎。（11） 宝丰能源为国内煤制烯烃领先企业，低成本优势构筑高盈利护城河，碳中和背景下迎来新发展机遇， 建议重点关注：宝丰能源。 （12） 草铵膦行业龙头，利尔化学的规模和成本优势全球领先，同时积极横向拓展新产品，业绩有望持续增长， 建议重点关注：利尔化学。 　　风险提示： 宏观经济下行；油价大幅波动；下游需求不及预期