核心观点 　　体外诊断（IVD）：全球最大的医疗器械细分赛道。2023年全球IVD市场规模达1063亿美元，中国IVD市场规模达1185亿元（出厂价），约占全球市场16%。根据检测地点，IVD主要分为院内、第三方实验室ICL和即时检测，市场规模分别约为1000、400和300亿元，中国下游端IVD市场规模累计约1700亿元（终端价）。全球IVD市场呈现4+X的竞争格局，即由4家龙头（罗氏、雅培、丹纳赫和西门子）和X家企业（illumina、赛默飞、生物梅里埃等）共同组成，4大龙头占据39%市场规模，国产市场则呈现中低端领域基本替代，高端领域外资为主的竞争格局。 　　IVD集采回顾：核心品类基本纳入集采，集采规则趋于完整，设置保底降幅。截至2024年，IVD已进行5轮省联盟集采，集采范围基本已覆盖核心品种和省市，预计每年节省采购资金超百亿元。1）生化试剂国产化率高，竞争激烈，集采特点为量价挂钩以量换价，江西已牵头3轮生化试剂集采，品类已覆盖90个项目，降幅69%~77%。2）免疫试剂外资仍占据主导地位，集采特点为带量集采，设有保底降幅。安徽已牵头2轮免疫试剂集采，品类已覆盖42个项目，降幅贴近50%，集采后部分品类厂商国产份额已超过外资。根据“量价测算“，”价”集采中标价击破进口企业，而国产厂商仍保留一定利润空间；“量”渠道利润压缩后，未来代理商倾向选择国产厂商，国产替代加快。预计未来IVD集采将继续延伸至其他试剂类别和子赛道中，产品线齐全、产能充足、性能优异和渠道能力强的国产IVD龙头具有竞争优势，相关标的：迈瑞医疗、新产业、安图生物、万孚生物、科华生物、九强生物。剩余未集采项目包括糖化血红蛋白（迈瑞医疗、普门科技）、离子元素、分子诊断（圣湘生物）、POCT（万孚生物），有望在后续集采纳入，或者跟随医疗服务价格调整。 　　国内集采当道，IVD企业破局建议发力三大方向： 　　方向一出海。海外布局较快的企业：迈瑞医疗、新产业 　　方向二流水线。迈瑞医疗、安图生物、迈克生物、亚辉龙、新产业 　　方向三内生需求驱动。1）银发群体催化IVD内生需求，体检市场仍有3~5倍增长空间。2）特色、高端项目布局日趋成熟：传染病（圣湘生物、英诺特、九安医疗）、阿尔兹海默、药敏诊断、测序业务（华大基因）、风湿自免类（亚辉龙）、特检第三方服务商（金域医学、迪安诊断）、优生优育、肝病诊断、药物伴随诊断等领域 　　风险提示：集采降价及监管政策风险；出海不及预期风险；新业务拓展不及预期风险；行业竞争加剧风险。

　　眼健康行业是包括预防教育、屈光矫正、医疗诊疗和营养护理等在内的视觉健康行业。 　　中国眼健康行业经历起步、初步发展和高速发展阶段，目前正处于高速发展的阶段。 　　政策支持、国人护眼意识觉醒、需求激增和数字技术赋能是眼健康行业发展驱动力。 　　医疗类服务市场，服务涵盖眼病诊疗、视力矫正和基础眼病预防与康复等内容，眼科医院和眼科门诊是主要的服务主体，其中，眼科医院正向人才培育、数字化诊疗和视光与眼科融合发展，眼科门诊正向品牌多样化、资源精细化、服务便捷化和智能化发展。 　　视光类服务市场，消费者对眼健康视光服务的需求呈现出专业化、细致化和个性化等特征，不同人群对眼健康服务的需求存在差异。视光中心是眼健康视光类服务的重要载体，提供视力检查、屈光矫正、视力保健等服务，正朝着专业、细分、个性、智享、便捷及合规等方向发展。 　　产品类服务市场，主要产品包括眼镜产品、眼部训练工具/系统产品、营养保健产品和眼部护理产品等。眼镜产品市场中，离焦防控型镜片和渐进多焦点镜片是眼镜产品的重要发力方向。眼健康产品市场正向国产品牌崛起、场景化产品创新、市场规范化以及社区化服务等方向发展。 　　眼健康需求市场近视防控将在稳定发展后回落，干眼护理与成人渐进市场的发展潜力可观。 　　眼健康产品市场将随着数字化和个性需求推荐，向更加舒适、智能、个性的方向发展创新。 　　眼健康服务将以人才培养、数字化建设和教育宣导为基础，向更高质量和效率的供给演进。 　　眼健康营销拓展市场将基于社媒渠道，衍生出全方位、多层次、精准触达的营销矩阵模式。 　　眼健康行业将以资源整合为基盘、技术进步为抓手，实现国内国际市场扩容和可持续发展。

　　1月份建议关注：1、高质量发展与高股东回报并重，建议关注大型能源央企及相关油服公司在新时代背景下的改革改善与经营业绩提升；2、景气度较高的制冷剂、维生素行业龙头公司；3宏观经济整体预期改善，建议关注估值较低的行业龙头价值公司、轻烃裂解子行业龙头公司等4、下游行业快速发展，建议关注部分电子材料、新能源材料公司。 　　行业动态 　　本周（01.06-01.12）均价跟踪的101个化工品种中，共有34个品种价格上涨，36个品种价格下跌，31个品种价格稳定。跟踪的产品中32.67%的产品月均价环比上涨，36.63%的产品月均价环比下跌，另外30.69%产品价格持平。周均价涨幅居前的品种分别是丙烯腈、硝酸(华东地区)、三氯乙烯（华东）、尿素(波罗的海小粒装)、甲苯（华东）；而周均价跌幅居前的品种分别是液氯（长三角）、多氟多氟化铝、维生素A、苯胺（华东）、环氧氯丙烷（华东） 　　本周（01.06-01.12）国际油价上涨，WTI原油期货价格收于76.57美元/桶，收盘价周涨幅3.53%；布伦特原油期货价格收于79.76美元/桶，收盘价周涨幅4.25%。宏观方面，1月10日，中国财政部表示2025年将扩大超长期特别国债规模，更大力度支持“两重”项目，加力扩围实施“两新”政策。供应方面，彭博的一项调查显示，12月份欧佩克原油日产量2,705万桶，环比下降了12万桶。美国能源信息署数据显示，截至1月3日当周，美国原油日均产量1,356.3万桶，比去年同期日均产量增加36.3万桶；截至1月3日的四周，美国原油日均产量1,358.1万桶，比去年同期高2.5%。需求方面，美国能源信息署数据显示，截至1月3日当周，美国石油需求总量日均1,979.1万桶，比前一周高124.7万桶；其中美国汽油日需求量848.1万桶，比前一周高31.3万桶；馏分油日均需求量317.8万桶，比前一周日均低5.4万桶。库存方面，美国原油库存连续七周下降。美国能源信息署数据显示，截至1月3日当周，包括战略储备在内的美国原油库存总量80,845.9亿桶，比前一周下降71.2万桶；美国商业原油库存量41,464.2亿桶，比前一周下降95.9万桶。展望后市，尽管全球经济复苏形势尚不明朗，但油价受到持久的地缘政治紧张局势支撑，叠加国内经济刺激、美国原油去库等基本面支撑，我们预计国际油价将保持中高位水平震荡。本周NYMEX天然气期货收于3.99美元/mmbtu，周涨幅19.10%。美国能源信息署公布的天然气库存周报显示，截至1月3日当周，美国天然气库存量33,730亿立方英尺，比前一周下降400亿立方英尺，比去年同期下降30亿立方英尺，降幅0.1%，比5年平均值高2,070亿立方英尺，增幅6.5%。ICE数据显示，截至2024年12月底，欧洲储气库库存率较上月同期下降13.24pct至72.16%；欧洲LNG接收站库存率较上月同期下降12.18pct至40.31%。短期来看，海外天然气库存减少，供需关系趋于紧张；中期来看，欧洲能源供应结构依然脆弱，地缘政治博弈以及季节性需求波动都有可能导致天然气价格剧烈宽幅震荡。 　　本周（01.06-01.12）丁二烯市场价格上涨。根据百川盈孚，截至1月12日，丁二烯市场均价为11,775元/吨，较上周上涨5.96%，较去年同期上涨39.14%。供应方面，根据百川盈孚金诚石化、福建联合2#装置、中韩（武汉）石化、中化泉州停工检修，裕龙石化降负运行，丁二烯市场供应表现偏紧。需求方面，山东裕龙石化6万吨/年溶聚丁苯橡胶装置开始试车申华化学22万吨/年新增乳聚丁苯橡胶装置目前试车运行，国营顺丁装置暂无明显波动预期展望后市，丁二烯下游需求量或小幅增加，但资源企业自配为主，对市场影响不大，且供应面带来的利好指引有所转弱，我们认为丁二烯市场行情或存在下行可能。 　　本周（01.06-01.12）三氯蔗糖市场价格上涨。根据百川盈孚，1月6日金禾实业发布涨价函次日福建及山东企业跟随上调，截至1月12日，三氯蔗糖主流价格为25万元/吨，较上周上涨4.17%。供应方面，根据百川盈孚，主力生产企业目前均满负荷生产，厂商货源充裕，近期中间商库存下滑，部分货少低位惜售。需求方面，中间商出货较为顺畅，下游节前适量备货跟进。利润方面，根据百川盈孚，本周三氯蔗糖生产企业利润进一步好转，平均毛利率环比提升1.60pct至51.64%。展望后市，春节物流大规模停运前市场出货及交货速度或有加快我们认为三氯蔗糖市场价格或仍有上涨空间。 　　投资建议 　　截至1月12日，SW基础化工市盈率（TTM剔除负值）为20.35倍，处在历史（2002年至今）的51.37%分位数；市净率（MRQ）为1.67倍，处在历史水平的4.58%分位数。SW石油石化市盈率（TTM剔除负值）为11.11倍，处在历史（2002年至今）的16.44%分位数；市净率（MRQ）为1.21倍，处在历史水平的2.65%分位数。1月份建议关注：1、高质量发展与高股东回报并重，建议关注大型能源央企及相关油服公司在新时代背景下的改革改善与经营业绩提升；2、景气度较高的制冷剂、维生素行业龙头公司；3、宏观经济整体预期改善建议关注估值较低的行业龙头价值公司、轻烃裂解子行业龙头公司等；4、下游行业快速发展，建议关注部分电子材料、新能源材料公司。中长期推荐投资主线：1、原油价格有望延续中高位，油气开采板块高景气度持续，能源央企提质增效深入推进，分红派息政策稳健。油气上游资本开支增加，油服行业景气度修复，技术进步带动竞争力提升，海外发展未来可期；2、下游行业快速发展，新材料领域公司发展空间广阔。一是电子材料。半导体材料方面，关注人工智能、先进封装、HBM等引起的行业变化，半导体材料自主可控意义深远。OLED材料方面，下游面板景气度有望触底向好，关注OLED渗透率提升与相关材料国产替代。二是新能源材料。我国新能源材料市场规模持续提升，固态电池等下游应用新方向有望带动相关材料产业链发展。三是医药、新能源等新兴领域对吸附分离材料需求旺盛；3、政策加持需求复苏，关注龙头公司业绩弹性及高景气度子行业。2025年政策加持下需求有望复苏，优秀龙头企业业绩估值有望双提升。二是配额约束叠加需求提振，氟化工景气度持续上行。三是需求改善，供给格局集中，维生素景气度有望维持高位。四是优秀轮胎企业进一步加码全球化布局，出海仍有广阔空间。推荐：中国石油、中国海油、中国石化、安集科技、雅克科技、江丰电子、鼎龙股份、蓝晓科技、沪硅产业、万润股份、德邦科技、万华化学、华鲁恒升、卫星化学、巨化股份、新和成；关注：中海油服、海油发展、海油工程、彤程新材、华特气体、联瑞新材、圣泉集团、阳谷华泰、莱特光电、奥来德、瑞联新材、宝丰能源赛轮轮胎、玲珑轮胎、森麒麟。 　　1月金股：中国石油、安集科技 　　风险提示 　　地缘政治因素变化引起油价大幅波动；全球经济形势出现变化。

　　主要观点： 　　华安证券化工团队发表的《合成生物学周报》是一份面向一级市场、二级市场，汇总国内外合成生物学相关领域企业信息的行业周报。 　　目前生命科学基础前沿研究持续活跃，生物技术革命浪潮席卷全球并加速融入经济社会发展，为人类应对生命健康、气候变化、资源能源安全、粮食安全等重大挑战提供了崭新的解决方案。国家发改委印发《“十四五”生物经济发展规划》，生物经济万亿赛道呼之欲出。 　　合成生物学指数是华安证券研究所根据上市公司公告等汇总整理由58家业务涉及合成生物学及其相关技术应用的上市公司构成并以2020年10月6日为基准1000点，指数涵盖化工、医药、工业、食品、生物医药等多领域公司。本周（2025/01/06-2025/01/10）华安合成生物学指数上涨0.82个百分点至1001.297。上证综指下跌1.34%，创业板指下跌2.02%，华安合成生物学指数跑赢上证综指2.15个百分点，跑赢创业板指2.83个百分点。 　　百亿上海未来产业基金支持合成生物学产业发展 　　1月8日，总规模100亿元的上海未来产业基金发布投资策略。上海市人民政府副市长刘多现场致辞。上海市人民政府副秘书长尚玉英，上海市科学技术委员会主任骆大进，上海国投公司党委书记、董事长袁国华共同启动发布上海未来产业基金品牌。上海未来产业基金总经理魏凡杰表示：“我们看好科学智能、脑机接口、可控核聚变、量子计算、合成生物学等前沿领域。”上海未来产业基金将聚焦“从0到1”的科技发展阶段，即在从科学研究到产业形成这一“从0到100”过程中，关注最早期阶段。作为耐心资本，上海未来产业基金的期限长达15年，还可根据情况申请延长3年。（资料来源：synbio深波，华安证券研究所） 　　发改委将生物基化学品列入《鼓励外商投资指导目录》 　　近日，国家发改委发布了关于征求对《鼓励外商投资产业目录》（公开征求意见稿）意见的公告，其中生物基化学品首次列入鼓励外商投资指导目录范畴。目录高度重视生物基产业，鼓励外商投资生物基化学品和材料（如生物基合成纤维、可降解塑料、生物基聚酰胺和聚酯等）、生物基能源（如生物质发电和液体燃料）、生物基农业（如新型生物肥料）、生物基医药（如生物农药和医用材料）以及生物基环保材料（如全生物降解材料）等多个领域。2025版较2022版新增了生物基化学品开发和生产，这也是生物基化学品首次列入鼓励外商投资指导目录范畴。（资料来源：生物基能源与材料，华安证券研究所） 　　常德引进四个合成生物制造产业项目完成签约 　　1月9日，常德经开区引进的四个合成生物制造产业项目正式签约，常德经开区党工委书记方志炜，区党工委副书记、管委会主任刘智权，市政协副主席邹吉茂出席项目签约仪式。此次签约的四个项目总投资3.63亿元，分别为：益生菌制品产业化生产基地项目、年产300台细胞一体机及配套试剂耗材华中总部生产基地项目、高难工业废水治理用微生物菌剂项目、年产2000吨发酵有机酸生产基地项目。这批项目建成投产后年销售总额近10亿元，年缴税收约5000万元。（资料来源：SynBioM，华安证券研究所） 　　美国将合成生物学列入2025财年投资战略重点发展项目 　　1月2日，美国五角大楼战略资本办公室（OSC）发布2025财年投资战略，其中将重点关注“最能支持美国国家安全需求的15个行业领域”。这15个领域具体包括先进散装材料，先进制造，生物化学品，生物能学，生物质，氢气生产和储存，合成生物学等，此外，OSC的2024财年投资战略确定的重点关注的关键技术领域，生物制造和生物技术也列入其中，其他包括先进材料、集成传感和网络、量子科学、可再生能源发电和储存以及空间技术等。（资料来源：synbio深波，华安证券研究所） 　　中科国生与韩国可隆达成战略合作协议 　　1月8日，中科国生与全球领先的化学品生产商——韩国KolonIndustries（可隆工业）正式签署战略合作协议，达成长期合作伙伴关系。此次合作是可隆工业推进其可持续业务解决方案的一项重要举措，旨在依托双方在行业中的独特优势：中科国生在呋喃生物基材料的技术与生产优势，结合可隆工业丰富的高聚物制造技术及市场经验，共同推进高纯品质呋喃二甲酸（FDCA）的商业化供货及下游应用研发，加速推动呋喃生物基材料在全球市场的多元化应用。（资料来源：生物基能源与材料，华安证券研究所） 　　风险提示 　　政策扰动；技术扩散；新技术突破；全球知识产权争端；全球贸易争端；碳排放趋严带来抢上产能风险；原材料大幅下跌风险；经济大幅下滑风险。

　　投资要点： 　　2024年12月份中信基础化工行业指数下跌5.89%，在30个中信一级行业中排名第25位。子行业中，橡胶助剂、氟化工和合成树脂行业表现居前。主要产品中，12月份化工品总体延续回落，丙烯酸产业链产品整体表现靓丽。上涨品种中，丙烯酸、石油焦、丁二烯、丙烯酸乙酯和气象白炭黑涨幅居前。2025年1月份的投资策略，建议围绕三条主线，关注资源品、涤纶长丝行业和化工新材料板块。 　　市场回顾：根据wind数据，2024年12月份中信基础化工行业指数下跌5.89%，跑输上证综指6.65个百分点，跑输沪深300指数6.36个百分点，行业整体表现在30个中信一级行业中排名第25位。2024年，中信基础化工指数下跌3.92%，跑输上证综指16.58个百分点，跑输沪深300指数18.60个百分点，表现在30个中信一级行业中排名第23位。 　　子行业及个股行情回顾:根据wind数据，2024年12月，33个中信三级子行业中，3个子行业上涨，30个子行业下跌。其中橡胶助剂、氟化工和合成树脂行业表现居前，分别上涨3.66%、2.52%和0.93%，碳纤维、锂电化学品、涂料油墨颜料行业表现居后，分别下跌16.85%、14.47%和11.44%。2024年12月，基础化工板块514只个股中，共有85支股票上涨，426支下跌。其中惠丰钻石、新瀚新材、川环科技、中研股份和黑猫股份位居涨幅榜前五，涨幅分别为74.41%、54.21%、40.94%、39.33%和38.36%；东方碳素、佳先股份、蓝宇股份、博苑股份和润普食品跌幅居前，分别下跌38.39%、36.29%、36.11%、36.04%和35.13%。 　　产品价格跟踪:根据卓创资讯数据，2024年12月国际油价均呈上涨态势，其中WTI原油上涨5.47%，报收于71.72美元/桶，布伦特原油上涨2.33%，报收于74.64美元/桶。在卓创资讯跟踪的318个产品中，104个品种上涨，上涨品种较上月继续下降，涨幅居前的分别为制冷剂丙烯酸、石油焦、丁二烯、丙烯酸乙酯和气象白炭黑，涨幅分别为19.55%、14.27%、13.30%、11.82%和11.73%。148个品种下跌，下跌品种有所下降。跌幅居前的分别是烧碱、工业萘、辛醇、正丁醛和动力煤，分别下跌了21.17%、15.87%、14.35%、13.48%和12.36%。总体上看，丙烯酸产业链相关产品表现较好。 　　行业投资建议:维持行业“同步大市”的投资评级。2025年1月份的投资策略，建议继续关注资源品、涤纶长丝行业和化工新材料板块。 　　风险提示：原材料价格大幅下跌、行业竞争加剧、下游需求下滑

　　摘要 　　结直肠癌早筛行业运用先进技术筛查高危人群，降低发病和死亡率。中国因饮食习惯和较低的平均发病年龄，40-74岁人口为主要筛查对象。行业特征包括技术创新和政策支持，市场需求旺盛。市场规模随发病率上升和公众健康意识提升而扩大。结肠镜虽为金标准但应用受限，非侵入性FIT和FIT-DNA检测因其简便性和高灵敏度受到欢迎。未来，老龄化趋势和筛查指南更新将推动市场显著扩张。 　　行业定义 　　结直肠癌为发生于结肠或直肠处的癌症，主要风险因素包括年龄、家族病史及个人病史、城市生活方式等。结直肠癌早筛行业指的是运用粪便隐血试验、粪便基因检测等技术，对目标人群进行筛查，以期在早期发现结直肠癌或其癌前病变，从而降低发病风险和死亡率的医疗健康产品领域。考虑到中国人群的饮食习惯和结直肠癌患者平均年龄较低的特点，结直肠癌初筛的主要对象是40至74岁的若干人口，通过FIT检测或问卷评分等多种方法进一步确定高危人群，进行高危筛查。结肠镜虽然是检测结直肠癌的金标准，但由于其侵入性及潜在副作用，不推荐作为早筛手段。因此，本文所指的结直肠癌早筛行业，特指在结肠镜检查之前进行的早期筛查阶段，并根据目前结直肠癌早筛产品的商业化进程，将结直肠癌早筛产品定义为用于辅助诊断和筛查结直肠癌的检测产品。