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  • 氟化工行业周报:行业整体稳定,持续坚定看好萤石、制冷剂中长期趋势

    氟化工行业周报:行业整体稳定,持续坚定看好萤石、制冷剂中长期趋势

    化学原料
      本周(8月5日-8月9日)行情回顾   本周氟化工指数下跌1.79%,跑输上证综指0.30%。本周(8月5日-8月9日)氟化工指数收于2176.86点,下跌1.79%,跑输上证综指0.30%,跑输沪深300指数0.23%,跑输基础化工指数1.51%,跑赢新材料指数0.46%。   氟化工周行情:氟化工产业链整体稳定,坚定看好萤石、制冷剂中长期趋势萤石:据百川盈孚数据,截至8月9日,萤石97湿粉市场均价3,572元/吨,较上周同期下跌1.95%;8月均价(截至8月9日)3,602元/吨,同比上涨17.10%;2024年(截至8月9日)均价3,533元/吨,较2023年均价上涨9.58%。据氟务在线跟踪,萤石粉市场月内疲软成交,南北方市场供需格局仍存在差异。专项整治行动在8月甘肃暂告尾声,影响区域面并未扩大,经销市场在8月对萤石粉市场持部分积极心态,预计8月萤石粉、氟化氢弱势消化。   制冷剂:截至08月09日,(1)R32价格、价差分别为36,500、23,332元/吨,较上周同期分别-1.35%、-2.61%。(2)R125价格、价差分别为31,000、15,462元/吨。(3)R134a价格、价差分别为32,000、14,695元/吨,较上周同期分别+1.59%、+4.92%。(4)R143a价格、价差分别为60,000、46,285元/吨,较上周同期分别持平、+0.42%。(5)R22价格、价差分别为30,500、21,141元/吨,较上周同期分别持平、持平。   据氟务在线跟踪,制冷剂市场维稳时间较长,R134a受需求旺季带动市场小幅提价。8月气温较热,售后消化需求逐步提升,空调排产下降,以旧换新政策有望加速刺激需求,制冷剂渠道库存逐步消化,企业去库节奏持续加快,行业开工在8月依旧偏低。下半年配额调整预计在下旬出台,对行业供应格局并无较大变化。总体来看,制冷剂品种配额调整预期将至,后续进入博弈僵持阶段,但企业总体利润有望保持并且扩大。   重要公司公告及行业资讯   【金石资源】公司2024H1实现营收11.19亿元,同比增长100.2%;实现归母净利润1.68亿元,同比增长32.54%。同时,公司子公司常山金石已恢复生产。   行业观点   我们认为,氟化工全产业链将进入长景气周期,从资源端的萤石,到碳中和最为彻底的行业之一制冷剂,以及受益于需求迸发的高端氟材料、含氟精细化学品等氟化工各个环节均具有较大发展潜力,国内企业将乘产业东风赶超国际先进,建议长期重点关注。推荐标的:金石资源(萤石)、巨化股份(制冷剂、氟树脂)、三美股份(制冷剂)、昊华科技(制冷剂、氟树脂、氟精细)等。其他受益标的:永和股份(萤石、制冷剂、氟树脂)、中欣氟材(萤石、氟精细)、东岳集团(制冷剂、氟树脂)、东阳光(制冷剂)、新宙邦(氟精细)。   风险提示:下游需求不及预期,价格波动,行业政策变化超预期等。
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    2024-08-11
  • 新材料产业周报:7月中国集成电路芯片出口额增长26.77%

    新材料产业周报:7月中国集成电路芯片出口额增长26.77%

    化学制品
      投资要点:   核心逻辑   新材料是化工行业未来发展的一个重要方向,正处于下游需求迅速爆发阶段,随着政策支持与技术突破,国内新材料有望迎来加速成长期。所谓“一代材料,一代产业”,新材料产业属于基石性产业,是其他产业的物质基础。我们筛选了支撑人类社会发展的重要领域,包括电子信息、新能源、生物技术、节能环保等,持续挖掘并追踪处于上游核心供应链、研发能力较强、管理优异的新材料公司。   1)电子信息板块:重点关注半导体材料、显示材料、5G材料等。   板块动态:   8月8日,全球半导体观察:8月7日,海关总署发布前7个月全国进出口重点商品量值表(人民币)。数据显示,前7个月,我国货物贸易进出口总值24.83万亿元,今年以来,我国集成电路芯片进出口保持向好态势。今年7月,我国集成电路出口数量273.4亿个,价值985.6亿元,同比增长26.77%,出口额已连续9个月同比增长。1-7月,集成电路产品在出口的重点商品中,增幅仅次于船舶;集成电路进口数量429.9亿个,价值2350亿元。累计前7个月,我国出口机电产品8.41万亿元,增长8.3%,占我出口总值的59%。其中,自动数据处理设备及其零部件8158.8亿元,增长11.6%;集成电路   出口1,666.4亿个,同比增长10.3%,价值6409.1亿元,同比增长25.8%,在出口的重点商品中,增幅仅次于船舶;汽车4628.6亿元,增长20.7%;手机4547.4亿元,同比下降1.3%。   2)航空航天板块:重点关注PI薄膜、精密陶瓷、碳纤维。   板块动态:   8月7日,格隆汇:泰伯智库发布2024中国商业航天产业进展(半年版)数据年报,报告指出,2024上半年全球发射入轨卫星为1319颗,同比下降20.78%;其中中国2024上半年度共发射79颗入轨   请务必阅读正文后免责条款部分   卫星,同比下降32.48%。   3)新能源板块:重点关注光伏、锂离子电池、质子交换膜、储氢材料等。   板块动态:   8月9日,新华网:中国汽车流通协会乘用车市场信息联席分会公布最新数据显示,7月份,新能源乘用车国内零售渗透率达51.1%;常规燃油乘用车零售84万辆,新能源乘用车零售87.8万辆。新能源乘用车国内月度零售销量,首次超过传统燃油乘用车,标志着新能源车正成为市场主流。   4)生物技术板块:重点关注合成生物学、科学服务等。   板块动态:   8月6日,synbio深波公众号:利用酶将糖转化为纤维是最新研发的技术之一,旨在解决糖瘾问题,而无需完全戒掉糖。这种方式为食品加工行业提供了与代糖完全不同的减糖方案。宜瑞安投资了一家以色列的合成生物学初创公司Better Juice,该公司利用固定化的酶将果汁中的天然糖转变为纤维素等物质,果汁中的蔗糖被转化为低聚果糖(FOS)等膳食纤维,葡萄糖转化为葡萄糖酸,果糖转化为山梨糖醇。经转化的果汁糖含量减少了30-80%。   5)节能环保板块:重点关注吸附树脂、膜材料、可降解塑料等。   板块动态:   8月8日,国家科技管理信息系统:生态环境部8月6日发布国家重点研发计划“大气与土壤、地下水污染综合治理”等3个重点专项2024年度项目申报指南,申报内容包含“大气与土壤、地下水污染综合治理”、“典型脆弱生态系统保护与修复”、“循环经济关键技术与装备”。   行业评级及投资策略:新材料受到下游应用板块催化,逐步放量迎来景气周期,维持新材料行业“推荐”评级。   风险提示:替代技术出现;行业竞争加剧;经济大幅下行;产品价格大幅波动;重点关注公司业绩不达预期等。
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    2024-08-11
  • 维生素行业动态研究:供应端利好频发,维生素景气度加速上行

    维生素行业动态研究:供应端利好频发,维生素景气度加速上行

    化学原料
      事件:   2024年8月7日,巴斯夫公告称,受7月29日位于德国路德维希港的工厂火灾影响,部分维生素A、维生素E、类胡萝卜素等产品以及部分香原料产品的供应遭遇不可抗力。   投资要点:   巴斯夫VA/VE供应遇不可抗力,产品价格大幅跳涨   2024年7月29日,位于路德维希港的德国最大化工厂巴斯夫因有机溶剂泄漏,引发爆炸和火灾,发生火灾的装置生产香原料和用于维生素A、维生素E和类胡萝卜素生产的前体。8月7日,巴斯夫公告称,从即日起至另行通知前,VA/VE的生产遇不可抗力。受该消息影响,VA/VE产品价格大幅跳涨,据百川盈孚,截至8月9日,VA市场均价已由7月29日的96元/公斤涨至230元/公斤,VE由95.5元/公斤涨至150元/公斤。   供应端利好频发,维生素景气度加速上行   VA、VE均为寡头垄断格局,历史上的价格波动多来源于供应端的变化。2024年以来,供应端利好频发,缩量明显。2月15日,国际巨头帝斯曼公告称将启动剥离旗下动物营养与保健业务的流程,行业格局有望进一步优化。7月初,帝斯曼VE工厂遭受不可抗力(洪水),预计需数月时间才能恢复生产,考虑到其原计划将退出维生素市场,恢复生产节奏或推迟。另外,国内维生素行业处于夏季检修期,厂家也陆续检修停产:如浙江医药VE产线7月中旬停产检修,为期2个月;新和成VE产线计划7月上旬到9月上旬停产检修;北沙制药VE产线计划于8月底开始停产检修,预计持续8-10周。供应端收缩的背景下,7月底巴斯夫遭遇不可抗力(火灾)进一步加剧了供应紧张,维生素景气度加速上行。   海外补库叠加国内养殖进入盈利周期,需求支撑有力   据百川盈孚,维生素下游约71%为饲料。维生素的需求波动主要来源于在饲料中的添加量变化,其添加量具有较大的调整空间。当养殖端盈利能力提升时,下游对维生素的添加量及价格均有较高的容忍度。2023年以来,国内生猪养殖在经历疫情叠加长期亏损后,生猪产能有较大幅度的去化,目前下游养殖已经进入盈利周期,有望对维生素的需求形成有力支撑。同时,2024年,海外维生素迎来补库周期,我国作为维生素主要供应国,维生素出口大幅提升。据海关总署,2024年上半年,VA、VE出口量分别同比提升17.4%、29.5%。国内外需求共振,对维生素价格形成有力支撑。   行业评级及投资策略考虑到维生素供需两方利好支撑,景气度加速上行,维持行业“推荐”评级。   重点关注个股新和成、浙江医药、花园生物、振华股份、兄弟科技、安迪苏。   风险提示下游需求预期风险;新增产能加剧风险;原材料价格大幅波动;行业价格大幅下跌;重点关注公司未来业绩的不确定性。
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    2024-08-11
  • 医药生物行业周报:2024H1 GLP-1单品快速放量,产业景气度持续提升

    医药生物行业周报:2024H1 GLP-1单品快速放量,产业景气度持续提升

    中药
      2024H1司美格鲁肽全球销售额持续增长,下半年GLP-1产品催化剂密集2024H1司美格鲁肽全球销售额约129亿美元,同比增长42.6%;其中Rybelsus/Ozempic/Wegovy分别实现营收16.0/82.8/30.7亿美元,同比增长31.0%/35.8%/74.1%,减肥产品Wegovy快速放量。国内司美格鲁肽销售额在2023Q4与2024Q1短暂承压后,于2024Q2快速放量,单季度贡献销售额约2.97亿美元,环比增长约102.2%,主要由Ozempic放量贡献。2024下半年,诺和诺德GLP-1产品催化剂事件密集,除了有外周动脉疾病(PAD)、改善心血管结局(CVOT)、代谢功能障碍相关脂肪性肝炎(MASH)等适应症临床数据读出外,新型联合制剂IcoSema(Icodec+司美格鲁肽)将在中国和欧盟递交NDA,长效组合疗法CagriSema(Cagrilintide+司美格鲁肽)的首个III期研究结果也将于2024Q4公布。   2024H1替尔泊肽全球销售额环比快速增长,持续推进新产能的布局与建设2024H1替尔泊肽实现销售额约66.6亿美元,同比增长329.9%;其中,降糖药产品Mounjaro2024Q2实现销售额30.91亿美元,环比增长71.1%;减肥药产品Zepbound于2023年11月获批上市,销售额从2023Q4的1.76亿美元快速增长至2024Q2的12.4亿美元,环比正快速放量。同时,Zepboun目前所有剂型在FDA短缺名单上已显示“Available”可供状态,礼来计划在未来几周时间内推出Zepbound2.5mg与5mg单剂量小瓶,进一步缓解药物短缺的状态。2024年5月,礼来宣布在印第安纳州工厂追加53亿美元投资,总投资额接近90亿美元,用于提高替尔泊肽API的生产能力。   GLP-1单品专利即将到期,国内厂商加速司美格鲁肽产品布局   根据诺和诺德公告,海外除美国外利拉鲁肽制剂专利将于2024年11月到期,国内司美格鲁肽专利将于2026年到期,届时仿制药产品上市,对原料药产品需求也将大幅提升。海内外多家企业布局司美格鲁肽生物类似物以及改良新药产品。九源基因与丽珠集团产品目前已进入NDA阶段,珠海联邦、正大天晴等多家企业的司美格鲁肽生物类似物以及齐鲁制药、石药集团的司美格鲁肽改良新药已进入III期临床阶段。   推荐及受益标的   推荐标的:制药及生物制品:九典制药、人福医药、恩华药业、和黄医药、泽璟制药、智翔金泰、康诺亚、三生国健、恒瑞医药、京新药业、健康元、丽珠集团、东诚药业、艾迪药业;中药:悦康药业、方盛制药、佐力药业、羚锐制药、昆药集团;医疗器械:可孚医疗、迈瑞医疗、开立医疗、澳华内镜、海泰新光、戴维医疗、海尔生物、振德医疗、安杰思、三诺生物;原料药:奥锐特、普洛药业;CXO:圣诺生物、诺泰生物、药明康德、药明合联、泰格医药、阳光诺和;科研服务:毕得医药、奥浦迈、药康生物、阿拉丁、皓元医药;医疗服务:海吉亚医疗、美年健康;零售药店:益丰药房;疫苗:康泰生物。   风险提示:政策推进不及预期,市场竞争加剧,产品销售不及预期。
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    2024-08-11
  • 2024年中报点评:凯力唯稳健增长,关注集采落地及研发进展

    2024年中报点评:凯力唯稳健增长,关注集采落地及研发进展

    个股研报
      凯因科技(688687)   事件:2024年8月9日,凯因科技发布2024年半年度报告,2024年上半年公司实现营业收入5.97亿元,同比+4.89%,实现归母净利润4240万元,同比+10.54%。单二季度来看,公司实现营业收入3.84亿元,同比+2.10%,环比+80.51%,实现净利润3064万元,同比+44.13%,环比+23.45%;实现归母净利润2026万元,同比+17.66%,环比-8.52%。   凯力唯稳健增长,拉动公司业绩增长。上半年公司化学药品实现营业收入3.90亿元,同比+37.35%,主要由凯力唯拉动销售增长。公司围绕丙肝市场,基于凯力唯医保报销适应症覆盖国内主要基因型的较好的准入条件,同时针对丙肝疾病隐匿性强、患者人群多集中在基层的特点,公司一方面与肝病领域专家展开深度学术合作,另一方面覆盖更多县域市场,有力促进了凯力唯稳健增长。   积极应对集采,确保成熟产品市场份额。上半年公司生物药品实现营业收入2.01亿元,同比-26.61%。2024年全国有近30个省(含新疆兵团)联盟开展金舒喜、凯因益生带量采购,部分地区已开始执行。面对集采带来的市场挑战,公司依托于干扰素在抗病毒治疗领域的坚实循证医学证据基础,通过目标终端对标管理、持续推动医院准入,确保成熟产品细分市场份额。   稳步加大研发投入,加快推进研发管线。上半年公司研发投入7055万元,同比+25.67%,占营收11.83%,同比增长1.96pp;其中费用化研发投入6182万元,同比+41.03%,研发费用率达到10.36%,同比增长2.65pp。在研项目中,KW-001项目(培集成干扰素α-2注射液治疗低复制期慢性HBV感染)已完成III期临床数据锁库,处于数据整理阶段;KW-045项目(儿童疱疹性咽峡炎)完成II期临床试验受试者入组;KW-053(尖锐湿疣)取得药物临床试验批准,开展II期临床试验;KW-051项目(带状疱疹)目前处于II期临床阶段;GL-004获得药品注册证书。上半年公司共申请发明专利1项,获得发明专利授权2项。建议关注KW-001项目数据整理进展及后续上市申报进展。   销售费用率大幅下降,看好未来持续改善。上半年公司销售费用率为52.35%,同比下降6.06pp。销售费用率下降主要由于凯力唯销售额和销售占比上升及复苷产品集采后销售投入占比较低。看好未来凯力唯销售额继续上升、培集成干扰素上市后销售放量、金舒喜等产品集采执行带来销售费用率持续改善。   投资建议:我们预计公司2024/2025/2026年的营收分别为16.25亿元/20.15亿元/25.66亿元,归母净利润分别为1.41亿元/1.83亿元/2.45亿元;对应PE分别为28倍/21倍/16倍,维持“推荐”评级。   风险提示:干扰素集采导致产品价格及市占率下降风险,销售不及预期风险,研发进度或临床数据不及预期风险,市场竞争加剧风险,医保及监管政策风险等。
    民生证券股份有限公司
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    2024-08-11
  • 健帆生物(300529):产品恢复高增长,盈利能力改善

    健帆生物(300529):产品恢复高增长,盈利能力改善

  • 医药生物周跟踪20240811:医药反弹,如何看后续投资机会?

    医药生物周跟踪20240811:医药反弹,如何看后续投资机会?

  • 医药生物行业定期报告:司美有望登顶药王,重视GLP-1产业趋势

    医药生物行业定期报告:司美有望登顶药王,重视GLP-1产业趋势

    化学制药
      投资要点:   行情回顾:本周(8.5-8.9)中信医药生物板块指数下降0.4%,跑赢沪深300指数1.1pct,在中信行业分类中排名第9位;本周涨幅前五的个股为香雪制药(+55.09%)、东北制药(+44.01%)、奥精医疗(+20.16%)、民生健康(+18.28%)、龙津药业(+16.28%)。   司美、替尔泊肽销售亮眼,诺和诺德&礼来均上调全年收入指引,司美有望登顶药王。24H1司美格鲁肽实现销售133亿美元,同比增长42.6%,替尔泊肽实现销售66.6亿美元,同比增长330%,基于上半年业绩,诺和诺德上调全年收入指引至(增长22%-28%),此前指引为19-27%,礼来将全年收入预期上调了30亿美元至454~466亿美元。国内GLP-1催化不断,产业进入新阶段,建议关注率先获益的产业链,及国内新药进展。1)产业链:国内产业链进入订单兑现阶段,同时国内企业加速布局产能,诺泰生物更改募集资金用于建设多肽产能(GLP-1相关产能约5吨/年),圣诺生物、翰宇药业、奥锐特等均在加速布局,产业链将进入业绩加速阶段;2)制剂端:制剂端具备更大空间,随着司美格鲁肽减重适应症获批,打开国   内GLP-1减重市场,国内企业奋起直追,信达生物玛氏度肽24年2月已报产,恒瑞医药(III期)、博瑞医药(II期)、众生药业(II期)等稳步推进,将陆续进入商业化阶段。建议关注:1)产业链:诺泰生物、圣诺生物、翰宇药业、奥锐特等;2)新药:信达生物、恒瑞医药、博瑞医药、众生药业等   市场复盘及投资思考:本周中信医药指数跑赢沪深300指数1.1pct,中成药及医药流通板块表现较好,主要系在上周开启的医药反弹趋势中相对滞涨,Q2业绩持续兑现出清中。医药投资热度明确提升,医药交易量提升显著,本周交易量较上周同比增长12.8%。考虑到当前医药持仓筹码低,Q3基本面向上,政策面全链条创新药产业链政策深化落地,设备更新落地Q4招投标大概率同比好转,我们持续看好后续医药板块迎来底部反转,当前我们核心思路为:1)关注中报:寻找中报超预期或中报属于利空出尽Q3明确好起来的标的;2)战略性布局底部医药核心资产,龙头和核心资产是最稳妥的。我们认为24年下半年医药大概率有超额收益!从中长期看,调存量(进口替代+老龄化)、寻增量(创新+仿转创+大品种)、抓变量(国企改革+并购整合)为医药核心方向。   中长期配置思路:五条主线(建议关注标的详见正文):1)主线-创新药械:符合国家新质生产力方向,预计有持续政策催化且部分公司进入商业化兑现放量阶段。2)主题-国企改革:新国九条下国企确定性高,国资委对上市公司经营及市值提高要求,重点国药系,如中药业绩好,血制品有整合;3)主线-中药:政策环境好或有基药催化,高股息有业绩符合当前市场风格,关注基药和高分红OTC;4)主线-医疗设备:医疗反腐持续时间接近1年且股价调整充分,关注招标情况,预计三季报或有体现,可提前布局;5)主线-原料药:业绩不错,筹码较好,行业或现拐点,同时减肥药产业链开始体现业绩。   本周建议关注组合:恒瑞医药、复星医药、信达生物、康方生物、人福医药、联影医疗、神州细胞、科伦药业。   八月建议关注组合:恒瑞医药、新诺威、康方生物、复星医药、联影医疗、人福医药、天坛生物、诺泰生物。   风险提示   行业需求不及预期;公司业绩不及预期;市场竞争加剧风险。
    华福证券有限责任公司
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    2024-08-11
  • 单二季度归母净利同比增长40%,自产试剂快速放量

    单二季度归母净利同比增长40%,自产试剂快速放量

    个股研报
      迈克生物(300463)   核心观点   单二季度归母净利润同比增长40%,加快代理产品剥离及重塑自主产品经销体系。2024年上半年公司实现营收12.79亿(-7.37%),归母净利润2.02亿(+15.38%),扣非归母净利润1.99亿(+11.49%);其中单二季度营收6.63亿(-5.93%),归母净利润0.81亿(+40.23%)。近两年公司加快代理产品剥离以及重塑自主产品经销体系的调整速度,自主产品保持稳健增长且收入占比提升较快,且自主产品成本优势远高于代理产品,自主产品销售增长和结构提升将驱动业绩增长,自主产品净利润贡献由2019年75.27%提升至87.24%。   自主产品试剂销量同比增长23%,持续推进大型仪器及流水线的终端装机。2024年上半年自主产品收入9.32亿(+7.61%),毛利率为72.42%(+1.54pp);其中自主产品试剂收入8.59亿(+5.9%),试剂销量同比增长23.4%,收入增速慢于销量的主要原因是受到了集采政策落地和经销体系调整带来的价格变化影响。公司大力推进全实验室智能化检验分析流水线并协同各平台单机的终端装机,2024年上半年公司自主产品大型仪器及流水线市场端出库2301台(条),其中生免流水线109条,血液流水线110条,铺入终端的仪器持续带来试剂销量增长。高速发光仪i6000和高速生化仪C2000在上半年获得产品注册证,为加快实验室自动化、智能化提供价廉质优的硬件选择。   盈利能力不断改善,保持高强度研发投入。2024年上半年毛利率为57.00%(+3.62pp),销售费用率22.49%(+1.74pp),管理费用率6.02%(+1.00pp),研发费用率11.30%(+1.99pp),财务费用率0.58%(-0.01pp),净利率15.83%(+3.40pp)。2024年上半年研发投入1.86亿(+13.81%),占自主产品收入的19.98%,公司新增研发立项38项,项目开发结题19项,工艺/转产完成24项,完成11项原料的开发结题和9项原料工艺转产,核心原材料自给率进一步得到提升。公司在海外新增27家经销渠道,产品累计覆盖120个国家和地区,公司积极进行海外营销网络布局,产品注册证获证提速。   投资建议:维持2024-26年盈利预测,预计2024-26年归母净利润4.13/5.30/6.37亿,同比增速32.2%/28.3%/20.2%;摊薄EPS=0.67/0.87/1.04元,当前股价对应PE=18/14/11x。公司业务涵盖生化、免疫、血球等9大平台,各平台新品迭出,并大力推进全实验室智能化检验分析流水线,同时加速代理业务和直销转型分销的战略调整,维持“优于大市”评级。   风险提示:体外诊断试剂集采降价风险、研发不及预期、竞争加剧风险。
    国信证券股份有限公司
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    2024-08-11
  • 单二季度营收同比增长17.5%,与创新药企合作持续深化

    单二季度营收同比增长17.5%,与创新药企合作持续深化

    个股研报
      艾德生物(300685)   核心观点   业绩增长稳健,剔除股权激励后利润增速高于收入。2024年上半年公司实现营收5.43亿(+18.4%),归母净利润1.44亿(+13.5%),扣非归母净利润1.32亿(+20.7%)。单二季度实现营收3.10亿(+17.5%),归母净利润0.80亿(+14.7%),扣非归母净利润0.75亿(+16.7%),在复杂多变的宏观环境和同期较高基数情况下仍然实现稳健增长。若剔除股权激励费用摊销的影响(不考虑所得税影响),2024年上半年归母净利润为1.61亿元(+26.78%),扣非归母净利润1.49亿元(+36.13%)。   检测试剂保持良好增长,药物临床研究快速放量。2024年上半年检测试剂营收4.48亿(+16.8%),毛利率90.9%(+0.4pp),公司构建了从靶向治疗到免疫治疗的全方位伴随诊断产品体系,随着刚性检测需求的渗透率持续提升,作为合规、领先企业的艾德生物有望迎来更广阔的发展前景。检测服务0.32亿(-28.0%),毛利率51.5%(+8.5pp),在合规监管趋势下部分医院可能会倾向于院内检测,因此对于检测服务业务造成一定影响。药物临床研究服务0.60亿(+136.1%),毛利率63.0%(+2.0pp),公司凭借从研发、生产、质控、注册到销售的整体优势,与国内外众多知名药企达成伴随诊断合作,近期与勃林格殷格翰、施维雅等国际龙头药企达成新的伴随诊断合作。按经营管理口径分,2024年上半年国内销售4.13亿(+16.0%),国际销售和BD业务1.30亿(+26.5%),推进国际市场本地化布局,影响力不断提升。   毛利率稳步提升,保持高强度研发投入。2024年上半年毛利率为85.2%(+1.5pp),销售费用率29.5%(-1.9pp),研发费用率19.6%(-0.5pp),管理费用率8.1%(+0.4pp),财务费用率-1.9%(+3.2pp),净利率26.5%(-1.1pp)。上半年研发投入1.06亿(+15.6%),占营收比例达到19.6%,高强度研发投入成为持续推出创新产品的源动力。上半年经营性现金流净额为1.39亿元(-2.7%),与归母净利润比值为96.7%,保持优质健康状态。   投资建议:考虑宏观环境和业务投入影响,略下调盈利预测,预计2024-26年归母净利润为3.19/3.93/4.82亿元(2024-26年原为3.26/4.05/4.95亿),同比增长21.9%/23.2%/22.7%,当前股价对应PE23/19/15倍。艾德生物是肿瘤精准诊断领域的龙头企业,构建了从靶向治疗到免疫治疗的全方位伴随诊断产品体系,有望分享肿瘤精准治疗的时代红利,同时产品顺利实现出海,加速开拓国际市场,中长期发展空间广阔,维持“优于大市”评级。   风险提示:集采降价风险;海外销售推广风险;地缘政治风险;市场竞争风险;产品研发不及预期。
    国信证券股份有限公司
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    2024-08-11
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