佰仁医疗(688198) 　　投资要点 　　事件：公司发布2022年三季报，前三季度收入2.2亿元（+20.3%），归母净利润5985万元（+48.1%），扣非归母净利润5009万元（+65.2%），经营现金流净额9471万元（+70.6%）。 　　疫情影响减弱，三季度恢复超预期。剔除股份支付费用4774万元后，内生归母净利润1亿元（+15.3%），较上半年业绩有所提速。分季度看，22Q1/Q2/Q3单季度收入分别为0.66/0.75/0.8亿元（+26.3%/+3.6%/+35.5%)，二季度受疫情防控影响，三季度疫情影响减弱，增速恢复超预期。盈利能力看，前三季度毛利率89.7%（+1.5pp），主要因收入结构变化，高毛利率产品占比提升，若剔除股份支付的因素，内生归母净利润率45.8%，维持高水平。 　　核心产品人工心脏瓣膜继续引领增长。分业务看，前三季度心脏瓣膜置换与修复治疗、先天性心脏病植介入治疗、外科软组织修复三个板块收入分别同比增长27%、18.6%、13.9%，其中，人工心脏瓣膜收入6796万元，同比增长42.8%，继续引领公司增长。 　　持续加大研发，在研产品有序推进。2022年前三季度公司研发费用4460万元，占营收比重高达20.2%，持续加大研发布局潜力管线。公司核心在研产品有序推进，在心脏瓣膜修复与置换领域，介入瓣中瓣Renato®和球扩TAVRRenatus®于3-4月已完成临床试验入组，预计2023年2季度提交产品注册；Renatus®升级款分体式介入主动脉瓣系统预计年底完成动物实验和注册检验，有望2023H1启动临床；限位可扩张人工生物心脏瓣膜目前处于注册审评阶段，预计年内获准注册。在外科软组织修复板块，眼科生物补片于2020年5月正式开展临床试验研究，2022年4月7日完成全部患者入组，上半年有41位患者完成1年随访，预计2023年Q2前申报注册；公司血管生物补片已完成患者入组，目前已完成结题。在先心病植介入领域，无支架生物瓣带瓣管道目前正在补充注册审评资料，复杂先心带瓣补片正在准备注册申报，Salus介入肺动脉瓣及输送系统预计2022年底完成患者入组。此外，公司还有众多产品处于临床或设计阶段，庞大在研管线有序推进支撑公司长线发展。 　　盈利预测和评级：考虑股权激励费用的影响，预计2022-2024年归母净利润0.9、1.5、1.9亿元，作为以动物源性植介入材料为平台的创新龙头，未来潜力巨大，维持“买入”评级。 　　风险提示：研发失败风险、销售不及预期、疫情反复、竞争加剧风险。

　　南微医学(688029) 　　业绩简述 　　2022 年 10 月 27 日，公司发布 2022 年三季度报告。2022 前三季度公司实现收入 15.12 亿元，同比+9%；实现归母净利润 2.27 亿元，同比-9%；实现扣非归母净利润 2.16 亿元，同比+4%。 　　从单季度来看，第三季度实现收入 5.52 亿元，同比+7%；实现归母净利润1.02 亿元，同比-3%；实现扣非归母净利润 0.97 亿元，同比+34%。 　　经营分析 　　降本控费效果显著，Q3 扣非利润实现较快增长。三季度公司管理费用率达到 16.25%，同比-1.3pct；同时 Q3 研发费用率为 6.87%，同比-1.3pct，降本控费战略取得了较为明显的进展。三季度公司扣非归母净利润同比实现了+34%的增长，未来公司还将持续推进一些列产品的降本工作，未来公司盈利能力有望逐步提升。 　　海外市场渠道改革逐步完善，为长期增长打下基础。公司今年开始逐步实现了对美洲销售团队激励方式的改革，不断提升美洲市场营销专业性和覆盖率；英国、法国、荷兰子公司团队建设及销售网络搭建日趋完善，通过扩充产品线、拓展销售渠道、统筹和拓展学术推广等多维度着力优化营销活动效率，预计未来海外市场产品持续增长动力较强。 　　新产品注册证不断获批，可视化平台拓展加速。公司开发的胆道镜及延伸产品、支气管镜相继获得国内注册，支气管镜三季度顺利获得了 CE 认证和FDA 注册批准，未来有望在海外市场放量。此外一次性输尿管肾镜等其他一次性内镜产品研发进展顺利，可视化平台拓展实现加速，预计未来一次性内镜等创新产品在国内外的放量趋势还将延续。 　　盈利调整与投资建议 　　考虑到国内外三季度消化内镜耗材需求恢复情况较慢，下调 2022- 2024 年盈利预测 9%、5%、5 %，预计公司 2022-2024 年归母净利润 3.61、5.18、6.96 亿元，同比增长 11%、44%、34%，EPS 分别为 1.93、2.77、3.72元，现价对应 PE 为 52、36、27 倍，维持“买入”评级。 　　风险提示 　　医保控费政策风险；新产品研发不达预期风险；产品推广不达预期风险；海外销售渠道建设不达预期风险；汇兑风险

　　九洲药业(603456) 　　事件：公司发布2022年三季报，2022年前三季度公司实现营业收入43.7亿元，同比增长45.6%；实现归母净利润7.4亿元，同比增长57.1%；实现归母扣非净利润7.6亿元，同比增长74.5%。 　　盈利能力持续提升，2022Q3业绩延续高增。公司CDMO业务高速发展，业绩延续高速增长。2022Q1-3公司毛利率为34.7%(+2.4pp)，净利率为17%(+1.2pp)，主要由CDMO业务能力加强、内部运营管理体系优化等因素所致；2022Q1-3销售费用率为1.2%(-0.1pp)，管理费用率为8.6%(-0.5pp)，研发费用率为5.2%(-1.1pp)，财务费用率为-2.1%(-2.7pp)，财务费用大幅减少主要由汇兑损益增加所致。分季度看，2022Q3公司实现营业收入14.2亿元(+24.8%)，实现归母净利润2.8亿元(+38.8%)，实现归母扣非净利润2.9亿元(+54.1%)，主要由CDMO业务持续放量所致。 　　CDMO业务高速放量，项目管线日益丰富。2022H1公司收购康川济医药51%股权，推动CDMO原料药和制剂一站式业务发展；瑞博台州新基地建设工作有序推进；瑞博苏州完成中试车间的主体建设；公司内部升级改造各厂区车间，加大引进国际先进生产设备和特殊反应容器，进一步提升CDMO业务承接能力。公司已形成可持续漏斗型项目结构，已上市和处于III期临床项目分别为23个(+27.8%)和55个(+34.1%)，662个项目处于临床I期和II期临床，涵盖抗肿瘤、抗心衰、抗病毒、中枢神经和心脑血管等治疗领域。 　　定增募投新产能建设项目，持续打造全球领先技术平台。8月4日公司拟非公开发行A股募集资金不超过25亿元用于：1）瑞博台州创新药CDMO生产基地I期工程；2）瑞博苏州原料药CDMO项目；3）补充流动资金。9月27日，公司拟收购山德士（中国）所属中山制剂工厂100%股权，加快推进公司CDMO“原料药+制剂”一体化平台建设，新产能建设项目将为公司带来更多利润。 　　盈利预测与投资建议。公司处于战略大客户（如诺华、罗氏、硕腾等）项目高增、项目结构持续优化阶段，我们预计2022-2024年EPS分别为1.11元、1.46元、1.89元，对应PE分别为33、26、20倍，维持“买入”评级。 　　风险提示：医药行业政策变动风险，原料药价格波动风险，订单波动风险，新项目推进不及预期风险。

　　东诚药业(002675) 　　投资要点 　　事件：2022前三季度公司实现营收27.4亿元（-1.93%）；归母净利润3.3亿元（+26.17%）；扣非归母净利润3.2亿元（+27.9%）；业绩超出我们预期。 　　Q3单季度业绩高增长，毛利率改善明显：分季度看，2022Q3公司实现收入9.8亿元（+0.7%），归母净利润1.6亿元（+51.2%），扣非归母净利润1.6亿元（+53.6%）。2022Q3公司整体毛利率为46.13%，环比2022Q2的41.78%有明显改善，我们预计主要是由于公司原料药成本下降所致。分业务看，前三季度公司原料药板块实现收入16.3亿元（+3.3%），制剂重点产品注射用那屈肝素钙实现收入2.95亿元（+3.2%），核药重点产品FDG注射液实现收入2.9亿元（+0.4%），锝标记药物实现收入6446万元（-7.5%），云克注射液实现收入1.7亿元（-34.1%），主要是受疫情和医保对接影响。 　　在研项目有序开展，产品即将进入收获期：尽管受到疫情影响，公司各在研项目仍按预期计划进行，那屈肝素钙注射液、达肝素钠注射液、依诺肝素钠注射液、肝素钠注射液等肝素在研产品，将陆续进入注册申报阶段，公司预计从2022年底开始将陆续有产品获批上市；核药方面，氟化钠注射、188RE注射液预计将于2022年底结束临床总结工作，根据临床总结报告情况进行注册申报；蓝纳成创新核药已于8月初第一个产品获得临床批件，公司预计其他产品后续也将陆续获得临床批件。我们认为，公司在研管线丰富，发展将更加多元化，为公司利润持续增长提供了可靠支撑。 　　贴息贷款政策有望加速装机，FDG需求持续增长：截止到2022年6月底，全国累计完成335个PET/CT配置名单，完成装机215台。2022年1-6月国家共下发32个配置证，完成装机40台。2022年9月国常会颁布贴息贷款政策鼓励设备购买，我们预计全国PET-CT装机将显著提速，带动FDG注射液需求，为公司业绩增长增添动能。 　　盈利预测与投资评级：考虑到公司Q3业绩改善明显，同时作为国内核药双寡头长期发展向好，我们将公司2022-2024年归母净利润预测从3.74/4.71/5.72上调至4.16/5.26/6.57亿元，对应当前市值的PE估值分别为35/28/22倍，维持“买入”评级。 　　风险提示：原料药价格波动风险，疫情反复风险。

　　和元生物(688238) 　　事件描述 　　公司发布2022年三季报，2022Q3公司实现营业收入8042.93万元，同比增长23.86%；实现归母净利润1388.83万元，同比增长2.00%；实现扣非归母净利润1140.34万元，同比增长37.01%；基本每股收益为0.03元，同比减少18.69%。2022年前三季度公司实现营业收入21532.83万元，同比增长31.34%；实现归母净利润3391.41万元，同比增长16.69%；实现扣非归母净利润2870.27万元，同比增长52.17%；基本每股收益为0.07元，同比减少0.22%。 　　事件点评 　　2022年前三季度公司营收及归母净利润稳步增长，原因是CRO和CDMO业务呈现良好增长态势并且公司费用控制良好。一方面，虽然公司上半年受新冠疫情影响，但总体仍保持良好增长趋势，各项经营活动有序推进。2022年前三季度公司累计实现营业收入21532.83万元，同比增长31.34%，其中：基因治疗CRO业务收入4324.48万元，同比增长13.40%；基因治疗CDMO业务收入16607.24万元，增长36.87%。另一方面，前三季度公司费用控制良好：销售期间费用率为29.69%，较去年同期变动-4.58pct，管理/研发/销售/财务费用率分别为18.70%/11.03%/9.14%/-9.18%，较去年同期变动+0.41pct/+1.92pct/-0.98pct/-5.93pct。2022年前三季度公司实现净利润3391.41万元，较上年同期增加16.69%。 　　临港基地建设稳步推进，预期2023年产能逐步释放。临港产业基地总投资约15亿元，分两期建设。目前临港基地建设一期正在进行中，受疫情封控影响工期有所延后，同时根据市场需求的变化，一期建设工艺设备线有所调整，在原计划建设11条病毒生产线基础上，新增约5000平米的细胞生产线，预计2023年初试运行，投产后将带来产能进一步释放，同时推动公司订单和收入规模的快速增长。 　　公司持续加大研发投入，客户反馈良好，战略合作进展顺利。上半年公司研发支出2374.68万元，同比增长58.94%，主要用于基因治疗基础研究和生产工艺优化。截至2022年9月末，公司累计获得发明专利20项，实用新型专利4项，软件著作权1项，作品著作权4项，国内注册商标45项，国际商标1项；其中第三季度新增5项发明专利授权。依托技术优势和项目经验积累，公司得到了客户和合作伙伴的广泛认可。9月，公司参与的原启生物Ori-C101注射液一类新药临床试验（IND）申请正式获批，即将进入国内注册临床试验阶段；同期，公司与美迪西达成战略合作，双方将整合临床前CMC药学研究，药效、药代和GLP安全评价服务能力，借助高效的项目管理沟通机制，携手为客户提供全面、优质、高效、快速的新药研发和生产服务。 　　投资建议 　　预计公司2022-2024年营业收入分别为3.59、6.37、8.01亿元，增速分别为40.9%、77.4%、25.6%，净利润分别为0.78、1.38、1.94亿元，增速分别为44.0%、76.5%、40.5%，对应EPS分别为0.16、0.28、0.39元，以10月27日收盘价22.66元计算，对应PE分别为143.0X、81.1X、57.7X，维持“增持-A”评级。 　　风险提示 　　基因治疗行业发展存在不确定因素；客户新药研发商业化不及预期的风险；基因治疗CDMO业务增长趋势放缓的风险；CDMO业务未来拓展的不确定性风险；短期内产能不足风险。

　　博腾股份(300363) 　　投资要点 　　事件：公司发布2022年三季报，实现营业收入52.2亿元，同比增长157.1%；实现归母净利润15.8亿元，同比增长337.4%；实现归母扣非净利润15.8亿元，同比增长346.9%。 　　业绩延续高增长，盈利能力显著提升。公司2022H1重大合同确认销售收入28.3亿元，待交付订单25.8亿元，来自于2021年度和2022年初收到的美国某大型制药公司某小分子创新药相关CDMO订单，大订单助力公司22Q1-3业绩呈现爆发性增长。1）分业务板块看：原料药CDMO业务实现营业收入51.8亿元(+157.2%)；制剂CDMO业务实现营业收入1815.8万元(+261.8%)；基因细胞治疗CDMO业务实现营业收入1701.1万元(+68.8%)。2）从盈利能力看：2022Q1-3公司毛利率为52.6%(+8.9pp)，净利率为28.9%(+11.9pp)，主要系收入规模扩大、产品结构调整以及经营效率提升所致；剔除新兴业务及战略布局的三家参股公司短期亏损影响，2022Q1-3实现归母净利润为17.1亿元(+291.2%)。3）分季度看：2022Q3公司实现营业收入13亿元(+68.4%)，实现归母净利润3.7亿元(+150.1%)，实现归母扣非净利润3.7亿元(+141.2%)。 　　全球化产能布局加速，为业绩高增长奠定基础。8月2日公司宣布将投资5000万欧元在斯洛文尼亚建设公司在欧洲首个小分子研发生产基地，预计2024年9月投入运营，是公司全球化布局的又一里程碑；9月底重庆制剂I期5个车间竣工，具备高活、口服固体制剂、注射剂等多剂型、多规格制剂从研发、中试及临床样品制备到小规模商业化生产能力，标志公司制剂能力从研发向生产拓展。 　　“API+制剂+生物药”全方位CDMO持续推进，细胞和基因治疗CDMO值得期待。2022Q1-3公司服务客户数（订单口径）330家(+32%)，其中新客户数（仅含已收到订单客户）112家，已签单项目数（不含J-STAR）559个(+32%)，客户需求持续强劲。1）制剂CDMO：目前服务客户37家(+85%)，新项目27个(+29%，交付项目26个)，新签订单约4600万元(+43%)。2）基因细胞治疗CDMO：目前服务客户36家(+140%)，新项目35个(+119%，交付项目36个，均处于临床前-临床I期)，新签订单约1.1亿元(+3%)。3）原料药CDMO：目前服务客户286家(+28%)，新项目175个(+67%，交付项目332个)。4）小分子CDMO：打开中间体-原料药-制剂一体化服务新局面，2022Q1-3服务API产品127个(+44.3%)，实现收入2.6亿元(+21%)，同时公司2022Q1-3完成4个PV项目，19个项目执行中。此外，美国CRO业务平台J-STAR与国内持续协同、引流，2022Q1-3实现收入2亿元(+15%)，为国内团队带来31个项目导流。 　　盈利预测与投资建议。预计2022-2024年归母净利润分别为16.1亿元、13.2亿元和15.8亿元，EPS分别为2.96元、2.43元、2.90元，对应当前股价估值分别为15倍、19倍和16倍。公司通过加强客户拓展，优化收入结构，业绩有望继续高增长，维持“买入”评级。 　　风险提示：订单数量波动风险；制剂、生物药CDMO推进不及预期风险。

　　博腾股份(300363) 　　公司能力得到国际巨头检验，继续看好公司未来发展。维持买入评级。 　　支撑评级的要点 　　2022年前三季度公司业绩再创新高。2022年前三季度公司实现营收52.18亿元，同比增长157.05%；归母净利润15.78亿元，同比增长337.42%；扣非净利润15.77亿元，同比增长346.93%。单三季度公司实现营收13.04亿元，同比增长68.42%；归母净利润3.65亿元，同比增长150.08%；归母扣非净利润3.65亿元，同比增长141.15%。 　　原料药CDMO继续稳定发展，制剂和CGTCDMO业务持续高速发展。原料药业务前三季度服务客户286家，同比增加28%，API收入2.59亿元，同比增加21%（服务127个API项目），美国J-STAR收入1.95亿元，同比+15%（向国内引流31个项目）；制剂CDMO业务当期实现收入1815.75万元，同比增加262%，服务客户37家，同比增加85%；CGTCDMO业务实现收入1701.14万元，同比增加69%，服务客户36家，同比增加140%。 　　产能建设持续推进，整体化方案解决能力持续提升。今年8月公司宣布投资5000万欧元在斯洛文尼亚投资建设小分子研发生产基地，预计2024年9月投入运营，该基地将成为公司在欧洲布局的首个小分子研发生产基地。今年9月，公司重庆制剂工厂一期工程按计划竣工，为接下来承接制剂生产项目提供基础。 　　订单增加，从中间体到制剂一体化CDMO能力凸显，新业务价值继续显现。公司在小分子CDMO领域实现了中间体-原料药-制剂全流程外包服务布局，打通服务链条，持续建设“端到端”CDMO服务能力。前三季度公司新签项目（不含J-STAR）237个（同比+67%），制剂业务新签订单约0.46亿元（同比+43%），CGTCDMO业务新签订单1.08亿元（同比+3%）。 　　估值 　　考虑公司三季报业绩表现优异，上调2022年预期，同时考虑大订单落地后高业绩基数，我们下调2023-2024年业绩增速，我们预计2022-2024年公司归母净利润分别为17.7/14.5/16.9亿元（原预测2022-2024年业绩分别为17.3/17.3/19.2亿元），考虑公司常会业务订单还在增加，及公司产能和经营效率稳步提升，我们继续看好公司未来发展。维持买入评级。 　　评级面临的主要风险 　　前期收到的重大订单终端需求下降的风险，新业务投资风险，汇率波动风险，固定资产投资风险等。

　　国际医学(000516) 　　业绩简评 　　2022 年 10 月 27 日，公司发布 3 季报，2022 年前三季度公司实现营收19.13 亿元，同比减少 6.58%，归母净利润为-8.27 亿元；三季度实现营收8.46 亿元，同比增长 13.96%，归母净利润为-2.81 亿元。业绩符合预期。 　　点评 　　停诊负面影响迅速好转，收入环比持续改善。2022 年 Q1-Q3 公司共取得营业收入 19.13 亿元，同比减少 6.58%；归母净利润-8.27 亿元，同比减少41.4%。公司自三月复诊以来，诊疗人数迅速回升，环比提升确定，2022 年Q2/Q3 营收环比分别增长 150.33%/10.84%。我们认为，三季度疫情小幅波动对利润端造成影响，但公司正处于迈入盈亏平衡的关键时期，预计年底康复医院将有部分新床位投入使用，届时公司经营有望取得新突破。 　　高新医院取得辅助生殖 IVF 资质，公司业务由体内拓展至体外。公司专科强项辅助生殖资质升级，由体内（宫腔内人工授精，IUI ）升级到体外（体外授精，IVF ）的胞浆内精子注射（ICSI ）。IVF 资质壁垒高，可以更好的夯实“综合医疗＋特色专科”的多层次、多样化医疗业务模式。公司辅助生殖医学中心团队由生殖领域知名教授、专家组成，西安高新医院获批准试运行常规体外受精-胚胎移植及卵胞浆内单精子显微注射技术，将优化业务结构，提高公司整体综合实力。 　　股权激励方案调整凝聚团队信心，商洛医院剥离资产结构改善。目前国内疫情防控形式复杂，基于此，公司及时调整业绩考核条件，以 2020 年营收为基数，由原来 2021/22/23 年营收增长率不低于 80%/ 160%/ 260%调整至不低于 80%/85%/165%。我们认为，公司适时根据外部经营环境对目标进行调整，可以增强员工信心，更好凝聚公司实力。公司与商洛交投签署《股权转让协议》，以 1.7 亿元将商洛国际医学中心 99%的股权出售给商洛交投，有助于优化资产结构。商洛医院经营受疫情影响较大，尚处未盈利状态，股权转让后有助于减少亏损，改善资产负债率。 　　盈利预测与投资建议 　　我们维持营收预测，预计 2022/23/24 年实现营收 30.08/43.39/59.30 亿元，同比增加 3%/44.3%/36.7%；考虑到业绩恢复对人员激励费用增加、药品耗材、设备维修、电费等费用增加，我们下调归母净利润 60%/33%/5%至-9.07/0.21/2.98 亿元。维持“买入”评级。 　　风险提示 　　医疗政策风险；人才短缺风险；床位使用率不及预期风险。

　　白云山(600332) 　　结论与建议： 　　公司业绩：公司22Q1-Q3实现营收548.1亿元，YOY+2.4%,录得归母净利润34.7亿元，YOY+4.9%,扣非后归母净利润31.3亿元，YOY-4.7%,整体恢复力度不及预期。其中Q3单季度实现营收175.9亿元，YOY+1.0%，录得归母净利润8.8亿元,YOY+9.3%,扣非后归母净8.3亿元，YOY+5.2%。 　　疫情下恢复不及预期，毛利率环比改善但同比仍下降：上半年疫情高峰过后，公司Q3业绩虽有恢复，但恢复力度低于我们的预期，我们估计Q3多地疫情散发仍对公司大健康板块以及大南药板块产生一定的影响。从毛利率角度来看，Q3单季毛利率环比提升0.6个百分点，但同比仍下降1.2个百分点，估计主要也是毛利率较高的大健康及大南药板块恢复力度不足所致。Q3期间费用率为10%，同比下降1.6个百分点，主要是销售费用率下降1.8个百分点至7.3%，估计与疫情影响下销售活动受阻有关，其他各项费用率同比变化不大。 　　盈利预测及投资建议：由于疫情影响下公司短期业绩恢复不及预期，我们相应下调盈利预测，我们预计公司2022、2023年分别实现净利润39.2亿元、43.3亿元，YOY分别+10.4%、+14.4%,EPS分别为2.53元、2.89元（原预计公司2022、2023年分别实现净利润41.1亿元、47.0亿元），YOY分别+10.4%、+14.4%,EPS分别为2.53元、2.89元，A股对应PE分别为12.1倍、10.6倍，H股对应PE分别为7.5倍、6.6倍，目前A股、H股均估值较低。公司大健康板块不断拓展饮料品类，大南药中老字号品牌众多，持续挖掘“巨星品种”推动业绩增长，公司后续业绩改善空间较大，继续给与“买进”的投资建议。 　　风险提示：疫情影响超预期，王老吉凉茶销售竞争加剧，南药板块销售增长不及预期

　　金域医学(603882) 　　投资要点 　　事件：公司发布2022三季报，2022前三季度实现营收122.08亿元（+41.7%，括号内为同比增速，下同）；归母净利润24.48亿元（+46.4%）；扣非归母净利润24.14亿元（+46.4%）；经营性现金流13.30亿元（+24.8%）；业绩符合预期。 　　Q3业绩保持高增速：单季度看，公司Q3营收和归母净利润同比增速分别为23.2%和31.4%，环比增速分别为-4.1%和1.6%。盈利能力方面，公司Q3毛利率提升2.16pct至45.13%，净利率提升0.29pct至20.58%，盈利能力对比Q2快速改善。 　　依托精细化管理，盈利能力持续提升：公司2022前三季度毛利率为44.82%，由于2022新冠检测价格下降，毛利率同比下降1.81pct；但公司依托精细化管控，运营效率提升，销售费用率同比下降2.17pct至9.26%，管理费用率下降0.81pct至6.19%；销售净利率提升0.41%至20.77%，盈利能力持续提升。 　　跑马圈地完成，36家中心实验室盈利：公司省级实验室前期已基本布局完毕，固定资产使用效率和人员效率明显提升，规模效应明显摊薄固定成本，加上新冠业务催化，2022前三季度44家中心实验室中，已有37家实现盈利，经营情况大幅转好。随着公司各地区实验室的稳步经营，将有更多实验室开始盈利，成为公司业绩支柱。 　　盈利预测与投资评级：考虑到今年新冠业绩可能超预期，我们将公司2022-2024年归母净利润由25.34/23.59/25.39调整为30.59/22.64/24.33亿元，当前市值对应2022-2024年PE分别为12/16/15倍，基于公司常规业务加速恢复，且特检比例提升，我们维持“买入”评级。 　　风险提示：市场和政策变动风险，新冠疫情不确定性等。