安图生物(603658) 　　投资要点 　　事件：公司发布2024年年报及25年一季报。2024年公司实现营业收入44.7亿元（+0.6%），归母净利润12亿元（-1.9%），扣非归母净利润11亿元（-7.3%），经营活动产生的现金流量净额13.1亿元（-10.9%）。2025Q1公司营业收入9.96亿元（-8.6%），归母净利润2.7亿元（-16.8%），扣非归母净利润2.6亿元（-18.2%）。24年业绩短期承压，静待恢复。 　　集采影响下，毛利率保持平稳。盈利能力看，全年毛利率65.4%，其中高毛利免疫诊断试剂营收占比提高。销售费用率17.2%（+0pp），管理费用率4.7%（+0.6pp），研发费用率16.4%（+1.6pp），公司不断加强研发投入保障持续发展。 　　24年业绩有所承压，静待恢复。整体来看，公司24年面对较多外部压力，例如集采和DRGs控费、套餐解绑带来的量价方面有所影响。后续中长期看国产替代的稳步推进、集采和DRGs2.0的影响逐步消除。公司全年装机符合预期后续重点看流水线带来的收入提升。 　　持续研发拓展新领域，IVD平台型企业行稳致远。公司全自动生化分析仪AutoChem B2000系列和AutoChem B800系列产品隆重上市，实现了公司在生化产品领域重大发展，为大型医学实验室、门急诊实验室提供更加灵活、完善的解决方案。公司全新一代全自动微生物质谱检测系统Autof T系列全面推向市场，在继承Autof ms系列操作简单、检测快速、准确和高通量等优势的基础上，进一步突破传统仪器的设计局限，缩减仪器体积和重量，有效解决了微生物实验室空间紧张的实际问题。公司自主研发的化学发光免疫分析仪AutoLumo A6000系列凭借其卓越技术性能，成功入选工信部与卫健委联合推荐的“2024年高端医疗装备推广应用项目”，并荣获德国iF设计奖。在人工智能技术方面，公司发布区域医学检验中心智慧化建设方案。基于检验大数据和人工智能等技术，公司为医学实验室和临床决策量身打造的“AI检验临床辅助决策系统”，包含检验知识库、知识图谱、临床路径查询、报告解读以及科研数据分析平台等功能，识库覆盖了超过5000个检验项目和3000种疾病解读，更好地服务检验、临床和患者。 　　盈利预测：预计2025-2027年归母净利润12.6、16.9、22.1亿元，对应增速5.7%、33.5%、31.3%，对应PE为18、14、10倍。 　　风险提示：政策风险、竞争加剧风险、新品放量不及预期风险、研发进展不及预期风险。

　　报告摘要 　　市场表现： 　　2025年4月23日，医药板块涨跌幅-0.69%，跑输沪深300指数0.77pct，涨跌幅居申万31个子行业第26名。各医药子行业中，医疗研发外包(+2.14%)、体外诊断(+0.17%)、医药流通（-0.09%）表现居前，医疗耗材（-2.19%)、其他生物制品(-2.02%)、血液制品（-1.49%)表现居后。个股方面，日涨幅榜前3位分别为健尔康(+10.01%)、海森药业(+10.00%)、永安药业(+9.97%)；跌幅榜前3位为爱博医疗（-20.00%）、葫芦娃(-9.99%)、南华生物（-9.99%)。 　　行业要闻： 　　4月23日，中国国家药监局药品审评中心（CDE）官网公示，强生申报的1类新药尼卡利单抗注射液的上市申请已获得受理。尼卡利单抗（nipocalimab）是一款靶向新生儿Fc受体（FcRn）的抗体疗法，通过与FcRn结合，让被单核细胞和内皮细胞摄入的自身抗体不会重新释放到血液中，而是在细胞内被降解。该产品已向美国FDA申报上市，用于治疗全身性重症肌无力（gMG）。 　　（来源：CDE，太平洋证券研究院） 　　公司要闻： 　　凯莱英（002821）：公司发布2025年一季报，公司实现营业收入15.41亿元，同比增长10.10%，归母净利润为3.27亿元，同比增长15.83%，扣非后归母净利润为3.05亿元，同比增长20.14%。 　　九典制药（300705）：公司发布2024年年报，公司实现营业收入29.31亿元，同比增长8.85%，归母净利润为5.12亿元，同比下降54.59%，扣非后归母净利润为4.75亿元，同比增长39.68%。 　　泓博医药（301230）：公司发布2024年年报，公司实现营业收入5.44亿元，同比增长11.18%，归母净利润为1708.32万元，同比下降54.59%，扣非后归母净利润为459.74万元，同比下降82.74%。 　　科伦药业（002422）：公司发布2024年年报，公司实现营业收入218.12亿元，同比增长1.67%，归母净利润为29.36亿元，同比增长19.53%，扣非后归母净利润为29.02亿元，同比增长22.66%。 　　风险提示：新药研发及上市不及预期；市场竞争加剧风险等。