投资要点 　　事件：2026年8月4日，BioNTech披露2026H1业绩，整体低于一致预期。2026Q2收入1.06亿欧元；其中Comirnaty0.52亿欧元。2026H1收入约2.24亿欧元（同比-49.6%），归母净亏损约13.5亿欧元（亏损同比扩大约68.6%），其中2026Q2归母净亏损约8.2亿欧元。全年收入指引由20–23亿欧元下调至16–19亿欧元（中点下修约4亿欧元，约80%来自新冠），研发费用指引由22–25亿欧元下调至20–23亿欧元，SG&A维持7–8亿欧元；预计2026年大部分收入仍于2026H2确认。2026Q2末现金及等价物166亿欧元。 　　收入低于预期主因Comirnaty需求持续走弱：全球接种意愿偏弱，德国按监管建议本接种季优先消耗库存、不以XFG新苗为主；另有一笔对外授权研发里程碑不计入2026年。XFG已于2026年7月获欧盟批准并向FDA申报，但对年内收入贡献有限。全年研发指引下调约2亿欧元至20–23亿欧元，资源向后期项目集中；2026Q2末现金166亿欧元。对冲因素包括：管理层仍指引收入大头在2026H2确认；Pumitamig（BNT327，与BMS合作）2026H1启动5项关键性临床，2026Q3有望确认约6.13亿欧元合作相关收入。肿瘤管线2026年尚无产品销售。 　　公司持续由新冠疫苗向实体瘤后期资产迁移。关键跟踪如下：①Gotistobart（BNT316，CTLA-4）：2L+鳞状NSCLC（已用铂类+PD-(L)1）。Stage1于2026年3月ELCC显示mOS获益、安全性可控。2026年9月12–15日WCLC更新更长随访；2026年底完成Stage2首次中期分析。②T-Pam/BNT323（HER2ADC）：内膜癌I/II期数据积极；BLA路径调整为等待2026Q4DYNASTY-Breast02（HR+/HER2-low mBC）III期，综合乳癌+内膜数据再定申报范围；公司计划2026年内提交BLA。对标已上市HER2ADC在mBC中的PFS基准约9–13个月。 　　核心资产Pumitamig/BNT327（PD-L1×VEGF，与BMS50:50合作）：ASCO2026II期在鳞/非鳞NSCLC及各PD-L1表达水平人群均较高应答，披露SCLC/NSCLC/TNBC上中国与全球人群应答一致性；联用BNT324（B7-H3ADC）肺癌I/II期预计2026年内读出；1LNSCLC对照帕博利珠+化疗III期在招。1L TNBC（中国）III期中期由2026延至2027。2026Q3约6.13亿欧元合作相关收入与此绑定。 　　肿瘤管线进入后期密集推进阶段：Pumitamig2026H1新启动5项关键性临床（覆盖TNBC、结直肠、胃癌、NSCLC等），同步推进自研ADC联用；后期读出，2026H2包括Gotistobart鳞NSCLC III期中期、T-PamHER2-low乳癌III期、Pumitamig联合B7-H3ADC肺癌早期数据和BNT113HPV16+头颈癌III期中期。BNT324（B7-H3ADC）对照多西他赛mCRPC III期已于2026年5月启动；BNT122（个体化mRNA，罗氏合作）CRC II期最终分析预计2027年。新CEO预计2027年2月1日前履职。 　　后续催化剂节奏：①2026年9月WCLC（Gotistobart随访）②2026Q4T-Pam乳癌III期及BLA路径明确③年底Gotistobart Stage2中期④年内Pumitamig+ADC数据⑤TNBC中期已推迟至2027 　　风险提示：研发进展不及预期；商业化推进不及预期；海外审批或收益不达预期；国际地缘政治风险。

　　百济神州(688235) 　　事件 　　公司公布26H1美股财报，上半年收入32.2亿美元（+32.3%）、其中产品收入31.7亿美元（+31.4%），净利润4.6亿美元（+385.8%）；26Q2收入17.1亿美元（+29.6%）、其中产品收入16.8亿美元（+29.0%），净利润2.4亿美元（+151.3%）。业绩符合预期。 　　同时公司公告26年全年收入指引从此前的63-65亿美元上调至66-68亿美元，全年GAAP经营利润从此前的7.5-8.5亿美元上调至10-11亿美元，非GAAP经营利润从14.5-15.5亿美元上调至17-18亿美元。全年指引超预期。 　　核心观点 　　泽布替尼美国市场表现亮眼，非CLL适应症贡献显著 　　拆分来看，泽布替尼26Q2收入12.5亿美元（+31.4%，环比+14.0%，Q1发货节奏导致基数低，与25Q2趋势类似），其中美国8.9亿美元（+30.5%，环比+17.3%）、欧洲2.0亿美元（+30.0%，环比+7.2%）、中国0.97亿美元（+16.8%，环比+3.4%）、ROW0.6亿美元（+92.0%，环比+8.9%）。预计泽布替尼CLL市场仍保持稳固的领先地位，非CLL适应症如MCL等贡献超预期。 　　其他产品方面，替雷利珠单抗26Q2收入2.3亿美元（+18.1%，环比+10.8%）；国内安进产品收入1.6亿美元（+24.5%）。 　　毛利率环比稳定，费用率同比持续改善 　　26Q2产品毛利率89.6%（+2.3pct，环比+0.9pct）、销售管理费用率34.8%（-6.1pct，环比-1.9pct）、研发费用率35.9%（-4.0pct，环比+0.1pct）。Q2净利率13.9%（+6.7pct，环比-1.1pct）。 　　血液瘤产品管线顺利推进，实体瘤管线催化丰富 　　血液瘤持续丰富新适应症。泽布替尼联合利妥昔单抗对比BR方案用于1L MCL的III期MANGROVE试验已读出PFS HR=0.57，预计26H2递交sNDA。索托克拉用于r/rMCL已获得FDA批准上市。ZS固定剂量方案对比VO方案的III期用于TN CLL的III期Celestial301试验uMRD终点未显示统计学优效性，试验将继续推进至主要PFS分析。BTK CDAC用于r/rCLL的潜在加速批准NDA预计26H2递交；对比Pirto用于r/rCLL的III期CaDAnCe-304试验预计27年初完成入组；27年启动+索托克拉用于r/rCLL的III期试验。 　　实体瘤研发高效推进。CDK4抑制剂用于1L HR+/Her2-BC的III期试验完成FPI。GPC3/4-1BB双抗用于3L+HCC的国内潜在注册性队列完成入组（2.5mo完成）、用于2L HCC的III期试验预计年底完成FPI。PD-1/VEGF/CTLA-4三抗完成I期试验FPI。B7H4ADC用于1L卵巢癌维持治疗的III期试验预计26H2启动。PRMT5抑制剂、CEA ADC用于NSCLC的III期试验预计27年启动。 　　盈利预测与投资建议 　　预计公司26/27/28年收入分别为474.7/564.9/646.7亿元，同比增长24.2%/19.0%/14.5%；归母净利润为56.3/78.4/103.3亿元，同比增长285.4%/39.4%/31.7%，对应PE为77/55/42倍。公司为创新药出海龙头企业，全球商业化能力突出、在研管线即将进入收获期，维持“买入”评级。 　　风险提示： 　　产品销售不及预期；新药临床进度不及预期；新药临床数据不及预期。

　　健帆生物(300529) 　　业绩简评 　　2026年8月6日，公司发布2026年半年度报告，2026上半年实现收入10.32亿元，同比-9%；归母净利润3.82亿元，同比-2%；扣非归母净利润3.55亿元，同比-5%。从单Q2情况来看，公司实现收入4.72亿元，同比-20%；归母净利润1.61亿元，同比-20%；扣非归母净利润1.47亿元，同比-22%。 　　经营分析 　　血液灌流器销售短暂承压，综合盈利能力及现金流稳定。受行业需求波动及市场竞争加剧等外部因素影响，公司整体收入同比下降。核心产品血液灌流器实现收入8.68亿元，同比-10.02%。上半年公司经营性现金流量净额4.11亿元超出当期归母净利润，现金流及利润质量保持在高质量水平。公司综合毛利率78.46%，净利率37%，整体盈利能力保持强健。 　　KHA系列产品实现放量，有望成为公司新主力。公司新品拓展取得良好成效，专用于维持性血液透析患者的KHA系列血液灌流器产品已覆盖超过1000家医院，2026年上半年实现KHA系列产品实现销售收入1.57亿元，同比增长96.59%:实现销量64.7万支，同比增长299.7%，占公司整体销售比重为15.23%，占比较去年同期增长8.18个百分点。 　　积极拓展海外市场，产品加速临床应用。公司上半年海外实现销售收入4155万元，同比增长20.37%。截至中报披露公司产品已累计销售至101个国家，在海外2000多家医院临床应用。公司持续深耕海外市场，结合不同国家实际情况制定不同市场推广策略，并聚焦渠道拓展，综合实现海外收入的同比增长。 　　盈利预测、估值与评级 　　预计公司2026-2028年归母净利润分别为6.17、7.06、8.16亿元，同比+16%、+14%、+16%，现价对应PE为23、20、17倍，维持“买入”评级。 　　风险提示 　　医保控费政策及产品降价风险；在研项目推进不达预期风险；产品推广不达预期风险；院内需求及产品使用频率不及预期风险。

　　投资要点 　　事件：2026年8月5日，礼来公布2026年二季度业绩，单季营收229.74亿美元，同比大增48%，并同步上调全年营收指引。 　　盈利与营收同步高增，公司上调全年指引。（1）收入端，Q2营收主要由销量驱动（全品类销量同比+60.0%，主要来自Mounjaro、Zepbound放量），销量提升带来的增长被实际价格同比下降13.0%所部分稀释（主要系Zepbound现金支付降价、Mounjaro纳入中国医保降价及返利折扣所致）；（2）盈利端，26年H1GAAP净利润70.95亿美元（同比+25.0%）、EPS7.94美元（同比+26.0%），non-GAAP EPS8.38美元（同比+33.0%），两口径均含3.03美元IPR&D费用影响，non-GAAP毛利率升至86.3%，得益于成本改善与产品结构优化；（3）指引端，受Q2强劲增长及上半年销售里程碑、返利折扣调整带动，公司将全年营收指引由820–850亿美元上调至850–870亿美元，performance margin由47.0%–48.5%上调至49.0%–50.5%，non-GAAP EPS指引更新为35.50–36.50美元。上半年累计营收427.73亿美元（同比+51.0%），稳居MNC营收前列。 　　大单品放量推动高增长，替尔泊肽2026H1销售276.93亿美元（YoY+88.0%），其中Q2单季148.71亿美元。（1）替尔泊肽分品类看，Q2Mounjaro（降糖）收入99.43亿美元（同比+91.0%）、Zepbound（减重）收入49.28亿美元（同比+46.0%），合计148.71亿美元，占单季营收约64.7%；（2）总收入分地区看，Q2美国营收144亿美元（同比+33.0%，销量同比+37.0%）基本盘稳固，美国以外营收86亿美元（同比+80.0%），增长主要由销量驱动（销量同比+113.0%），其中Mounjaro海外收入52亿美元、同比大增172.0%，全球增长正从美国单极转向多点开花；（3）此外，免疫、肿瘤及神经科学核心产品Q2合计同比增长121.0%，收入结构多元。 　　小分子、三靶GLP-1顺利推进，核心减重管线纵深布局。（1）口服小分子GLP-1orforglipron（品牌Foundayo）本季首次贡献收入，三项II型糖尿病III期实现更优血糖控制与减重效果，美国已递交上市申请，有望开启口服减重新篇章；（2）三靶点激动剂retatrutide（GIP/GLP-1/胰高血糖素三受体）多项III期肥胖数据积极，肥胖、阻塞性睡眠呼吸暂停（OSA）、膝骨关节炎疼痛三大适应症临床数据包已完整，计划2027年一季度向FDA提交BLA，减重管线深度与代际优势进一步夯实。 　　肿瘤、免疫、基因编辑多线布局，筑造第二增长曲线。（1）肿瘤端，Jaypirca（可逆型BTK抑制剂）获欧盟批准用于全线CLL，联合venetoclax将疾病进展或死亡风险降低45.0%，Retevmo（高选择性RET抑制剂）用于RET阳性早期肺癌辅助治疗将复发或死亡风险降低83.0%；（2）免疫端，Ebglyss（IL-13抑制剂）获FDA批准8周一次维持给药用于中重度特应性皮炎，Omvoh（IL-23p19抑制剂）成为首个在溃疡性结肠炎实现4年持久缓解的产品；（3）基因编辑端，VERVE-102（PCSK9碱基编辑疗法）单次给药可将PCSK9最高降低88.0%、LDL-C最高降低62.0%，一次性治愈高胆固醇血症想象空间打开。业务拓展上，公司二季度完成多笔并购并追加45亿美元扩建产能，外延与内生共同支撑长期增长。 　　投资建议：礼来本季业绩高增的核心驱动来自GLP-1减重及降糖类产品，且后续仍有orforglipron、retatrutide等多款重磅管线储备，GLP-1赛道高景气有望延续。映射国内，建议关注具备GLP-1/减重相关管线布局的企业，如信达生物、翰森制药、联邦制药、博瑞医药、歌礼制药等。 　　风险提示：研发进展不及预期；商业化推进不及预期；海外审批或收益不达预期；国际地缘政治风险。

　　百济神州(688235) 　　投资要点 　　2026年8月5日，百济神州公布2026年第二季度及上半年未经审计业绩。2026年Q2全球总收入17.05亿美元（同比+30%，下同），2026年H1归母净利润达32.71亿元（+627.1%），大幅超过2025全年14.16亿元净利润，公司同步大幅上调2026年全年财务指引，由63-65亿美元上调至66-68亿美元，非GAAP经营利润由14.5-15.5亿美元上调至17-18亿美元。中国企业会计准则下2026年度经营业绩预测由436-452亿元上调至449-462亿元。 　　百悦泽单季突破12亿美元，全球领先地位进一步强化：2026Q2百悦泽全球销售额达12亿美元（+31%），其中美国市场8.93亿美元（+31%）。H1百悦泽全球销售额161.27亿元（+28.7%），美国113.90亿元（+27.2%）。截至2026年8月，百悦泽已在全球80多个市场获批，累计治疗患者超30万例，是全球获批适应症最广泛的BTK抑制剂（5项），亦是唯一在头对头ALPINE试验中证明相较伊布替尼PFS优效性的BTK抑制剂（HR=0.69，p=0.0014），纳入10000万例一线CLL患者的真实世界Medicare研究进一步显示百悦泽与阿可替尼/伊布替尼相比可分别降低死亡风险24%/36%。MANGROVE3期试验达到主要终点，百悦泽联合利妥昔单抗相比BR方案使初治MCL进展或死亡风险降低43%，有望进一步打开增量空间。 　　实体瘤管线多点推进，关键里程碑密集临近：1）PD-1单抗百泽安2026H1全球销售额29.84亿元（+12.9%），安进授权产品20.65亿元（+19.6%）；2）基于HERIZON-GEA-01试验，百泽安联合百赫安一线治疗HER2阳性胃食管腺癌的申请已获FDA优先审评受理、中国CDE受理，预计分别于26H2、27H1取得监管决定；3）CDK4抑制剂BGB-43395用于HR+/HER2-乳腺癌一线治疗的III期试验已完成首例患者入组；4）GPC3x4-1BB双抗用于三线及以上肝细胞癌的中国潜在注册性队列已完成入组，二线肝细胞癌III期公司预计年底前完成首例入组；5）PRMT5抑制剂获FDA孤儿药资格用于胰腺癌，PD-1x VEGF-A xCTLA-4三抗已完成I期首例入组。PRMT5抑制剂与CEA ADC概念验证数据将在ESMO公布。 　　盈利预测与投资评级：核心产品泽布替尼全球放量确定性强，血液瘤三大基石产品矩阵完整，实体瘤管线密集进入注册兑现期。公司盈利释放加速，兼具盈利确定性与管线成长性。我们维持2026-2028年的归母净利润预测52.58/96.81/113.76亿元，对应2026-2028年PE估值为73/39/34X。公司临床开发效率卓越，全球商业化能力突出，成长确定性较高，维持“买入”评级。 　　风险提示：新药研发及审批进展不及预期，药品销售不及预期，产品竞争格局加剧，政策的不确定性，全球业务相关风险等。

　　斜视是导致儿童视觉发育障碍的常见眼病。 早期治疗斜视可以有效矫正眼位、 恢复外观， 促进视力发育和双眼视觉功能的建立， 减轻斜视相关心理社会负担， 提高患者生活质量。 为规范斜视的诊断治疗， 制定本指南。 　　一、 斜视的基本检查 　　（ 一） 询问病史 　　应询问斜视起病或被发现的时间、 发病形式、 发病规律（ 恒定性/间歇性）、 是否伴复视、 异常头位、 斜视在不同注视距离（ 远/近） 时的变化、 斜视频率及控制能力。 儿童患者需了解有无相关的发病诱因， 包括母亲妊娠史、 是否早产、难产、 出生窒息或低出生体重等。 获得性或非共同性斜视需重点询问发热、 外伤、 颅脑或眼眶疾病、 甲状腺疾病、 糖尿病、 高度近视、 全身用药及相关诱因。 还应了解既往屈光矫正、 弱视治疗、 近距离用眼情况、 双眼视觉训练及斜视手术史， 并询问家族史。 　　（ 二） 视力与屈光检查 　　应分别检查裸眼及矫正远、 近视力。 儿童可根据年龄和配合程度选择 E 字视力表、 儿童图形视力表或其他标准化视力检查方法。 无法配合视力表检查的婴幼儿， 可应用瞬目反射、 红球试验和单眼遮盖厌恶试验等进行定性评估。 眼球震颤患者检查单眼视力时， 可在非检查眼前加高度正球镜进行雾视， 以尽量减少隐性眼震影响； 伴异常头位者应分别记录偏斜头位和头位正位时的视力。 　　儿童斜视患者应进行睫状肌麻痹验光。 6 岁以上且不伴内斜视的儿童， 初次验光可选用 1.0%环喷托酯滴眼液， 若检出残余调节较多或屈光度数不稳定， 应改用 1.0%阿托品眼膏或凝胶充分麻痹睫状肌后再次验光。 对于内斜视患儿， 一般采用 1%阿托品眼膏或凝胶充分麻痹睫状肌后验光； 12 岁及以上、 无调节相关内斜视及调节功能异常者， 可酌情使用复方托吡卡胺进行散瞳验光。 所有患者均应常规行外眼、 眼前节、 眼底及眼压检查， 排除器质性病变对诊断和治疗决策的影响

　　药明康德(603259) 　　核心观点 　　公司2026年上半年业绩表现亮眼。2026年上半年公司实现营业收入289.0亿元（+38.9%，持续经营业务+48.0%），归母净利润110.8亿元（+29.4%），扣非净利润105.7亿元（+89.4%），经调整Non-IFRS归母净利润达115.7亿元（+83.2%）。单二季度公司实现营业收入164.6亿元（+47.7%），经调整Non-IFRS归母净利润69.7亿元（+91.7%），增长提速。 　　订单增长强劲，全面上调全年业绩指引。得益于多个客户产品的更大成功，以及公司独特的CRDMO模式和卓越的管理与执行，公司决定将2026年收入预期上调至585-605亿元（原指引513-530亿元），持续经营业务收入同比增速上调至35-39%（原指引18-22%）。在手订单充足，截至2026年第二季度已达664.3亿元（+25.2%），公司加速全球产能布局，并提前启动常州新基地建设，预计2026年资本开支上调至75-85亿元（原值65-75亿元）。随着业务增长及效率提升，2026年经调整自由现金流上调至135-145亿元。WuXi Chemistry管线持续扩张并向后期稳步推进，小分子D&M贡献突出。2026年上半年WuXiChemistry收入249.9亿元（+53.3%），经调整Non-IFRS毛利率持续提升至56.4%（+7.4pts）。分业务看，小分子R业务收入27.4亿元（+5.8%），为小分子D业务持续引流，上半年R到D转化分子155个；受益于管线向后期稳步推进，叠加前瞻性产能布局与团队高效执行，小分子D&M业务实现收入149.9亿元（+72.7%）；TIDES业务保持高速增长，受益于新增产能爬坡，上半年实现收入72.6亿元（+44.3%），公司预计2026年底多肽固相合成反应釜总体积增至13万升。 　　投融资回暖带动需求复苏，WuXi Testing和WuXi Biology增长稳健。2026年上半年WuXi Testing收入24.8亿元（+31.5%），经调整Non-IFRS毛利率38.6%（+11.3pts）；其中药物安全性评价业务收入同比增长42.8%，持续保持亚太行业领先地位。2026年上半年WuXi Biology收入13.9亿元（+11.2%），经调整Non-IFRS毛利率37.0%（+0.6pts）；公司前瞻布局药物发现热点及差异化能力，持续为CRDMO模式高效引流，体内、体外业务协同发力，叠加新分子业务持续放量，共同引领收入增长。 　　风险提示：地缘政治风险；景气度下行风险；行业竞争加剧风险。 　　投资建议：化学业务强劲增长，测试业务恢复，维持“优于大市”评级。

　　核心观点 　　本周医药板块表现弱于整体市场，化学制药跌幅居前。本周全部A股上涨0.38%（总市值加权平均），沪深300下跌1.31%，中小板指下跌1.69%，创业板指下跌3.93%，生物医药板块整体上涨2.60%，生物医药板块表现强于整体市场。分子板块来看，化学制药上涨0.35%，生物制品上涨2.57%，医疗服务上涨2.36%，医疗器械上涨5.13%，医药商业上涨4.95%，中药上涨4.37%。医药生物市盈率（TTM）32.52x，处于近5年历史估值的66.45%分位数。 　　2026年版国家基本药物目录近期正式发布，这是目录时隔8年再次进行系统调整。新版目录结合疾病谱变化和临床用药需求，进一步补充慢性病、儿童、专科疾病及中医药优势病种用药，并对剂型、规格进行优化，提升药品在不同人群和医疗场景中的适用性。目录调整有助于完善基本药物供应保障体系，促进上下级医疗机构用药衔接，更好满足居民基本用药需求。 　　2026年世界肺癌大会常规摘要标题已经在官网公布。中国药企将在会议上展示一系列创新研究成果。荣昌生物/艾伯维的RC148/ABBV-1480（PD-1/VEGF双抗）、百利天恒的Iza-Bren（EGFR/HER3双抗）、君实生物的JS207（PD-1/VEGF双抗）、劲方医药GFH375、翰森制药的HS-10370（KRASG12C）和维立志博的LBL-024（PD-L1/4-1BB双抗）等将以口头报告的形式发布临床数据。 　　风险提示：研发失败风险；商业化不及预期风险；地缘政治风险；政策超预期风险。

　　本周化工行情概述 　　本周基础化工行业指数收4,113.11点，较上周五上涨2.09%；本周化工行业指数跑赢沪深300指数3.40%。细分子行业看，截至本周五（7月31日），申万化工三级分类中9个子行业收涨，16个子行业收跌。其中，纺织化学制品、涤纶、民爆制品、复合肥、粘胶行业领涨、周涨幅分别为10.44%、8.03%、7.25%、6.70%、6.39%;涂料油墨、膜材料、无机盐行业走跌，周跌幅分别为-8.37%、-3.10%、-1.13%。 　　战略矿产列入出口管制执法重点，看好资源类化工品整体价值重估 　　近日，商务部发布2026年第26号公告，自7月1日起进一步完善战略矿产两用物项出口管制违法违规行为举报处理工作，明确未经许可擅自出口、绕道第三国（地区）转运规避、以改造拆分方式规避许可等13类违法违规情形，开通线上举报平台，并将主动报告作为从轻或减轻处罚的考量因素。政策层面，此前稀土、镓、锗、锑、石墨等战略矿产相关物项已陆续纳入两用物项出口管制，本月我国《中华人民共和国矿产资源法实施条例》落地，将磷矿、萤石、钾盐、晶质石墨、高纯石英砂等非金属矿产与锂、钴、稀土共36种关键矿产写入国家战略性矿产资源目录，本次公告进一步补齐执法与社会监督环节，"目录管理—储备制度—出口管制—执法追责"的全链条管控体系基本成型，战略矿产管控政策的连续性得到进一步确认。我们认为，执法端升级或将压缩绕道转口、拆分伪报等灰色流出渠道，管制物项海外供给趋紧、合规出口渠道集中度或将提升，已纳入管制品种的出口秩序有望改善；对目录内暂未纳入出口管制的磷矿、萤石、钾盐等非金属战略矿产，远期管控预期亦有所强化，资源稀缺性定价逻辑有望延续，具备资源储备与出口合规能力的行业龙头有望迎来价值重估。 　　风险提示： 　　原材料价格大幅波动、产能建设进度不及预期、贸易摩擦加剧、宏观经济增长不及预期等风险。

　　美迪西(688202) 　　事件 　　公司发布2026半年度业绩预告，2026年上半年，预计实现营业收入同比增长约40%；利润端强势扭亏为盈，预计实现归母净利润0.42亿元至0.63亿元（同比扭亏，增加0.55亿元至0.77亿元），实现扣非归母净利润0.35亿元至0.53亿元（同比扭亏，增加0.62亿元至0.79亿元）。 　　核心观点 　　收入快速增长，二季度维持盈利能力复苏趋势。收入端报告期内实现同比增长40%，利润端继一季度实现净利润0.16亿元（上年同期-0.15亿元）后，二季度预计实现归母净利润0.26亿元至0.47亿元（上年同期盈利0.02亿元），同环比均快速复苏。在全球研发需求恢复的背景下，公司前端获客能力显著修复，业务量与定价同步向好、订单储备充足，为后续增长奠定了坚实基础。 　　交付效率改善，产能利用率提升带动盈利能力修复。公司依托临床前一体化综合研发平台，深耕海内外市场，向提升项目实施与交付效率倾斜，成效显著。此外，产能利用率跃升有效摊薄单位固定成本，持续优化成本结构。公司深化提质增效管理推动人效稳步提升，经营杠杆加速释放，带动综合毛利率稳步提升。 　　盈利预测与投资建议 　　预计公司26/27/28年收入分别为16.02/19.80/22.88亿元，同比增长37.75%/23.56%/15.60%；归母净利润为0.74/1.54/1.96亿元，同比增长144.27%/106.74%/27.87%，对应PE为141/68/53倍。公司是领先的医药研发服务企业，盈利能力拐点明确。首次覆盖，给予“买入”评级。 　　风险提示 　　下游研发需求变动风险；市场竞争加剧风险；地缘政治风险