近年来，国家政策大力推动精细化工行业的发展，含氟高分子材料是中国化工产业和新材料产业发展的重点之一，国家将各类含氟高分子材料产品及其原材料作为优先发展的鼓励项目。目前，中国氟化工基础已奠定，高品质氟聚物还存在较大缺口，先进的氟聚物加工技术和新产品应用在市场开发上的潜力还很大。因此，中国含氟聚物生产企业应当注重努力调整产品结构、提高产品品级，加强含氟聚物新品种和新品级开发；突出重点、突出自己的核心业务，结合中国市场需求，加大科技创新的力度，开发出拥有自主知识产权的新技术、新工艺、新产品，增强企业的核心竞争力；加强企业间的合作与交流，用竞合和适度竞争代替过度竞争，以达到共赢，促进中国氟化工健康快速发展。

　　投资要点 　　我们认为24年医药板块仍是结构性行情，核心的投资机会来自景气度回升的细分板块，以及新技术、新品类创造出新需求的主题性投资机会。如何寻找景气度回升的细分板块，我们认为可以从以下几个方面入手：1）政策扰动结束之后板块恢复快速增长，医疗器械优先关注国产进口替代大周期下细分龙头企业；药品优先关注院内刚性用药。2）中长期行业逻辑未变，估值回调充分，边际存在改善预期。3）基数影响消退，估值回调充分；4）技术突破创新出海等等。 　　本周行情:本周（12月25日-12月29日）生物医药板块上涨2.38%，跑输沪深300指数0.43pct，跑输创业板指数0.78pct，在30个中信一级行业中排名第十二。本周中信医药生物子板块所有板块皆上涨。其中涨幅前三的为医药流通、医疗器械、生物医药，分别上涨2.95%、2.89%和2.38%。 　　投资策略： 　　医药行业四季度继续受行业政策性影响，业绩有所承压，业绩表现良好的公司具备稀缺性，可以从哪些方面寻找业绩有望实现良好增长以及判断增长确定性我们认为近期可以从以下几条线可以把握: 　　一、行业政策免疫:1、海外业务逻辑:建议关注迈瑞医疗、新产业、海泰新光、祥生医疗等，以及生命科学上游等公司。2、品牌OTC:建议关注健民集团、马应龙等。3、需求刚性品种:血制品(建议关注天坛生物、博雅生物、派林生物、华兰生物和上海莱士);精麻类(建议关注恩华药业)，药用玻璃(建议关注山东药玻)，电生理集采执行，国产厂商放量周期(建议关注微电生理、惠泰医疗)等。4、民营服务:建议关注爱尔眼科、普瑞眼科(业绩弹性大)、华厦眼科、固生堂(经营数据强劲)和海吉亚。 　　二、负面影响见底:1、ICL:建议关注金域医学和迪安诊断。2、优质生命科学上游公司:建议关注药康生物(增长韧性十足)、奥浦迈(培养基龙头)、键凯科技(peg衍生物龙头)。3、POCT:建议关注万孚生物。 　　三、化学发光联盟集采集采量和中标价公布，建议关注:迈瑞医疗、新产业、安图生物、亚辉龙、迈克生物、科美诊断等国产企业。 　　风险提示：技术迭代风险、研发风险，业绩风险、竞争加剧超预期风险、政策风险。

　　核心逻辑 　　新材料是化工行业未来发展的一个重要方向， 正处于下游需求迅速爆发阶段， 随着政策支持与技术突破， 国内新材料有望迎来加速成长期。 所谓“一代材料， 一代产业” ， 新材料产业属于基石性产业， 是其他产业的物质基础。 我们筛选了支撑人类社会发展的重要领域， 包括电子信息、 新能源、 生物技术、 节能环保等，持续挖掘并追踪处于上游核心供应链、 研发能力较强、 管理优异的新材料公司。 　　1） 电子信息板块： 重点关注半导体材料、 显示材料、 5G 材料等。 　　板块动态： 　　2023 年 12 月 27 日， 大半导体产业网： 近日， 国家发展改革委、国家数据局、 中央网信办、 工业和信息化部、 国家能源局联合印发《深入实施“东数西算” 工程 加快构建全国一体化算力网的实施意见》 。 《实施意见》 提出到 2025 年底， 综合算力基础设施体系初步成型。 国家枢纽节点地区各类新增算力占全国新增算力的 60%以上， 国家枢纽节点算力资源使用率显著超过全国平均水平； 1ms 时延城市算力网、 5ms 时延区域算力网、 20ms 时延跨国家枢纽节点算力网在示范区域内初步实现； 算力电力双向协同机制初步形成， 国家枢纽节点新建数据中心绿电占比超过80%； 用户使用各类算力的易用性明显提高、 成本明显降低， 国家枢纽节点间网络传输费用大幅降低； 算力网关键核心技术基本实现安全可靠， 以网络化、 普惠化、 绿色化为特征的算力网高质量发展格局逐步形成。 此外， 《实施意见》 从通用算力、 智能算力、 超级算力一体化布局， 东中西部算力一体化协同， 算力与数据、 算法一体化应用， 算力与绿色电力一体化融合， 算力发展与安全保障一体化推进等五个统筹出发， 推动建设联网调度、 普惠易用、 绿色安全的全国一体化算力网 　　 2） 航空航天板块： 重点关注 PI 薄膜、 精密陶瓷、 碳纤维。 　　板块动态： 　　2023 年 12 月 22 日， 格隆汇： 江苏深蓝航天有限公司宣布， 深蓝航天“星云-1” 液体可回收复用运载火箭着陆支腿展收试验近日取得成功， 本轮试验模拟“星云-1” 火箭着陆支腿真实的使用环境， 验证了在弹道不同的高度下， “星云-1” 火箭能够实现不同姿态的解锁、 展开和锁定功能， 为深蓝航天接下来“星云-1”一子级火箭的高空垂直回收（ VTVL） 试验和整箭的首次入轨和回收提供技术保障。 　　3） 新能源板块： 重点关注光伏、 锂离子电池、 质子交换膜、 储氢材料等。 　　板块动态： 　　2023 年 12 月 28 日， 北极星太阳能光伏网： 2023 年 12 月 26日， 国家清洁低碳氢能创新应用工程——大冶市矿区绿电绿氢制储加用一体化氢能矿场综合建设项目“制氢设备” 合同正式签约。项目规划总投资 52 亿， 大冶市将在工矿修复地新建绿电制氢工厂。 阳光氢能为项目提供 5 套 1000 Nm3/h 碱性电解制氢设备和2 套 200 Nm3/h PEM 电解制氢设备， 搭配自主开发的智慧氢能管理系统， 在国内率先实现碱性与 PEM 制氢系统联合运行， 通过智能控制算法， 可大幅拓宽系统运行负荷范围， 提升系统动态响应能力和运行效率。 　　4） 生物技术板块： 重点关注合成生物学、 科学服务等。 　　板块动态： 　　2023 年 12 月 27 日， synbio 深波： 2023 年 12 月 20 日， 德国马克斯· 普朗克陆地微生物研究所的 Tobias J. Erb 教授团队在Nature Catalysis 发 表 了 题 为 “ Construction and modularimplementation of the THETA cycle for synthetic CO2 fixation”的研究论文。 该研究设计了一条人工二氧化碳（ CO2） 固定途径：THETA 循环， 并在体外构建及优化了此循环， 更进一步地将其以模块化的方式植入大肠杆菌中。 本研究迈出了将复杂人工固碳途径移入细胞内的第一步。 　　5） 节能环保板块： 重点关注吸附树脂、 膜材料、 可降解塑料等。 　　板块动态： 　　2023 年 12 月 29 日， 工信部： 工业和信息化部、 国家发展改革委、 财政部、 生态环境部、 交通运输部印发《船舶制造业绿色发展行动纲要（ 2024—2030 年） 》 ， 立足新发展阶段， 以绿色发展为主题， 以科技创新为驱动， 推动总装建造模式变革， 加快船舶工业产品体系、 制造体系、 供应链体系绿色转型， 在落实碳达峰碳中和目标任务中培育新业态、 打造新动能、 锻造新优势， 提升船舶全生命周期绿色低碳水平， 建设优质高效的现代船舶产业体系， 推进新型工业化， 为制造强国、 交通强国、 海洋强国建设提供坚实的物质技术基础。 　　 行业评级及投资策略： 新材料受到下游应用板块催化， 逐步放量迎来景气周期， 维持新材料行业“推荐” 评级。 　　风险提示： 替代技术出现； 行业竞争加剧； 经济大幅下行； 产品价格大幅波动； 重点关注公司业绩不达预期等

　　上周指12月18日-12月24日（下同），本周指12月25日-12月31日（下同）。 　　本周重点新闻跟踪 　　国家发展改革委12月29日对外发布《产业结构调整指导目录（2024年本）》，自2024年2月1日起正式施行。目录2024年本共有条目1005条，其中鼓励类352条、限制类231条、淘汰类422条。其中，石化化工行业鼓励类12条，限制类13条，淘汰类17条（落后装备10条，落后产品7条）。 　　本周重点产品价格跟踪点评 　　本周WTI油价下跌2.6%，为71.65美元/桶。 　　重点关注子行业：本周VE/有机硅/橡胶/固体蛋氨酸/醋酸/TDI价格分别上涨2.6%/2.2%/1.5%/1.2%/0.7%/0.6%；烧碱/DMF/轻质纯碱/尿素/乙二醇/电石法PVC/重质纯碱/纯MDI/乙烯法PVC/粘胶短纤/聚合MDI价格分别下跌5.6%/5.2%/5.1%/5.1%/3.3%/2.6%/1.7%/1.5%/0.8%/0.8%/0.6%；氨纶/液体蛋氨酸/钛白粉/粘胶长丝/VA价格维持不变。 　　本周涨幅前五化工产品：天然气（Texas）（+26.2%）、维生素C（+9.5%）、丁二烯（+8.6%）、促进剂(CZ)（+7.5%）、液氮（山东杭氧）（+7.1%）。 　　丁二烯：本周丁二烯市场价格波动频繁，截止12/28，丁二烯市场均价为8838元/吨，环比涨幅为7.13%。周前期，苏伊士运河和巴拿马运河持续拥堵，导致部分船期到到港推迟至2月，但受制于下游买盘跟进乏力；周中期，有大厂装置临时性停车供方积极拉涨，在突发事件影响下中间商跟随供方报盘宽度上行；周后期，由于原料丁二烯的急速上行，导致合成胶买盘谨慎心理明显，场内高价难有实单支撑后，供方让利低出向买盘靠拢。 　　有机硅：本周有机硅市场稍有回暖，周内山东某厂探涨两次，每次上调100元/吨，目前价格稳定在1.39万元/吨，行业头部企业报价持续稳定在1.45万元/吨。周内在成本端给予的压力下，有机硅小幅探涨，目前来看下游接受程度良好，各单体厂接单情况影响不大，不过下游保持少量买进，持续观望状态。 　　本周化工板块行情表现 　　基础化工板块较上周上涨3.26%，沪深300指数较上周上涨2.81%。基础化工板块跑赢沪深300指数0.45个百分点，涨幅居于所有板块第8位。据申万分类，基础化工子行业周涨幅较大的有：磷化工及磷酸盐（+8.53%），炭黑（+8.3%），民爆用品（+5.38%），磷肥（+4.6%），维纶（+4.37%）。 　　重点关注子行业观点 　　我们主要推荐具备长期增长能力的成长个股、逆势扩张下的龙头个股以及处于或即将迎来景气周期的个股。 　　（1）受库存周期影响小的成长赛道，推荐万润股份、华恒生物、凯立新材（与有色组联合覆盖）。 　　（2）复苏背景下高β系数的龙头，推荐万华化学、华鲁恒升。 　　（3）供需优化的景气行业：农药行业（推荐扬农化工）、轮胎板块（建议关注赛轮轮胎、玲珑轮胎、森麒麟）、制冷剂板块（建议关注巨化股份、三美股份）。 　　风险提示：原油等原料价格大幅波动风险；产能大幅扩张风险；安全生产与环保风险；化工品需求不及预期

　　相较于男性来说，女性的身体结构更为复杂，尤其在私处生理结构上。而女性特殊的私处生理构造，使得女性私处较脆弱，更容易受到外来细菌病毒感染，罹患妇科疾病。 　　根据世界卫生组织（WHO）对全球妇女健康状态的调查研究表明，妇科疾病发病率从2008年的40%升至2016年的65%以上，在育龄期妇女中，发病率已超过70%，而在已婚女性中，患病率更是高达95%。2021年中国育龄女性生殖健康调查发现，中国70.6%育龄期女性出现过妇科症状，其中就诊人群中64.4%确诊患有妇科疾病。由于女性在生殖健康上面临重大挑战，其生殖健康问题应该获得更多关注与保护。过去出于传统观念及隐私的原因，当提及私处健康问题时，许多女性都会避之不及。随着社会发展及女性健康意识增强，越来越多的女性开始正视私处健康问题，意识到私处健康护理不应成为一个羞于启齿的话题，而是正常的健康护理需求。而随着当代女性对自身生理健康的关注度提升，以及女性私处保护意识的不断觉醒，国内女性私处健康赛道开始快速成长，私处护理行业发展前景广阔。 　　为更深入了解国内女性私处护理行业发展情况，洞察消费者需求及消费行为，帮助中国女性进一步树立科学的私处健康观念，助推中国女性私密健康标准的建立完善，蜜丝牵头艾瑞咨询、春雨医生携手开展本次研究。

　　迪安诊断(300244) 　　“服务+产品”共振， 高增长路径清晰 　　迪安诊断积累多年形成“服务+产品”诊疗一体化业务布局，开创特检新发展模式，通过精准中心和三甲医院深度合作，渠道产品业务打下合作基础，自产产品业务结合临床需求加速开发产品，且降本增效， “服务+产品”业务协同性凸显，我们预计 2023-2025 年公司收入分别 为 141.65/163.99/189.37 亿 元 ， 归 母 净 利 润 分 别 为7.32/12.04/16.02 亿元，当前股价对应 PE 分别为 20.4/12.4/9.3 倍，预计公司 2023-2025 年估值低于可比公司平均水平，首次覆盖，给予“买入”评级。 　　“攻山出海”， 特检/自产业务快速增长 　　攻山： 截至 2023H1 公司已和 56 家三甲医院共建精准中心（较2022 年底+13 家）， 目标 2023-2024 年底分别达到 70/100 家。 自产产品业务结合临床需求加速开发产品， 该业务模式促进公司特检、自产产品业务快速增长（2023H1 ICL 收入+27.53%，自产收入+50.65%），同时实现降本增效， ICL 净利率在行业处于较好水平（同等规模下）。出海： 公司加大开拓海外市场，第一家海外实验室在越南筹建， 36 个产品获 CE 注册证， AI 数智病理解决方案在多国推广应用。 　　 应收账款回收进度符合预期，商誉减值风险可控 　　应收账款方面， 2023 年公司应收账款受新冠业务影响导致结构变化明显， 1 年及以上账期的应收账款占比从此前不到 10%提升至22.5%（2023H1）， 2023Q1-Q3 应收账款周转天数达到 250 天+（2022 年及之前基本维持在 150 天内）， 由于 1 年及以上账期计提坏账准备比例较大， 公司在前三季度计提约 3.5 亿元坏账准备，对应 3.5 亿元信用减值损失， 但从季度来看，公司 2023Q2-Q3 应收账款持续减少，2023Q3 信用减值损失环比减少，且新冠相关应收账款正在有序回款，部分省份在 Q2 实现了全部回款，我们预计后续应收账款减值影响将持续下降。 商誉方面， 公司 2022 年计提商誉减值准备 5.9 亿元（其中商业板块的商誉减值 4.2 亿元至 5.6 亿元，且减值测试中 2024-2025 年增速超过 5%的陕西凯弘达、 杭州德格、杭州恒冠、厦门迪安福医等子公司商誉基本减完），后续商誉减值风险可控。 　　发力“数智化”，和华为云、蚂蚁集团签约合作协议 　　2023 年 11 月，公司与华为云、 蚂蚁集团旗下子公司分别签署合作协议，旨在进一步提升公司在医检数字化、运维智能化、医检智能云底座、数据安全等多领域的技术水平，共同推动大模型下的医疗数智化产品的研发和转化， 同时， 公司与浙江大学医学院附属邵逸夫医院等 4 家医疗机构达成数字化精准诊疗合作意向。 　　风险提示： 　　IVD 集采下检测项目价格下降；精准中心开拓速度不及预期

　　行业信息。 　　根据江西省医疗保障局公众号消息，12月21日，江西牵头开展的二十四省（区、兵团）肾功心肌酶生化类检测试剂省际联盟集中带量采购，在南昌召开信息公开大会，并产生拟中选结果。据统计，本次集采中选产品价格平均降幅约77%。 　　点评。 　　江西牵头肾功心肌酶生化类试剂集采开标，IVD领域集采落地加速。据统计，此次联盟集采选取了28类产品，包括心脏型脂肪酸结合蛋白、脂蛋白相关磷脂酶A2、中性粒细胞明胶酶相关脂质运载蛋白、同型半胱氨酸、髓过氧化物酶、肌钙蛋白I等价格较高的品种。根据需求量和填报需求量的医疗机构数量等区分A、B竞价组，并设置中选规则。约2.38万家医疗机构参与采购量申报，年采购总需求量为8.2亿ml（人份）。本次集中带量采购中，采购量较大的A组企业中选率超99%以上，包括罗氏、雅培、贝克曼、西门子等进口企业和迈瑞、中元汇吉、美康等国内企业。我们认为，体外诊断试剂集采逐步扩围已是趋势，国产替代率有望进一步提升。 　　风险提示。医保控费加剧风险，估值波动风险，新品研发失败风险，新品放量不达预期，新竞争对手进入风险，市场波动风险等。

　　投资要点： 　　事件：近期，国家知识产权局发布《中华人民共和国专利法实施细则(2023年修订)》。上一版实施细则于2010年发布。 　　细则指出： 　　第八十一条依照专利法第四十二条第三款的规定请求给予新药相关发明专利权期限补偿的，应当符合下列要求，自该新药在中国获得上市许可之日起3个月内向国务院专利行政部门提出…… 　　第八十二条依照专利法第四十二条第三款的规定给予专利权期限补偿的，补偿期限按照该专利申请日至该新药在中国获得上市许可之日的间隔天数减去5年，在符合专利法第四十二条第三款规定的基础上确定。 　　我们认为专利法对新药专利期限的补偿制度，大大延长创新药生命周期，有助于提高国内创新药相关品种的远期盈利预期。 　　建议关注：恒瑞医药等。 　　风险提示：政策落地不及预期风险、审评变化风险、竞争格局恶化风险、估值波动风险。

　　1月份建议关注：1、风险偏好上升，关注下游产业变化以及国产替代持续进行的部分新材料产品，尤其半导体制造材料与先进封装材料、显示材料等；2、大型能源央企在中高油价背景下的高盈利与价值重估；3、地产、出口、纺服等顺周期产业链低估值的子行业龙头公司。 　　行业动态： 　　本周（12.25-12.31）均价跟踪的101个化工品种中，共有36个品种价格上涨，37个品种价格下跌，28个品种价格稳定。周均价涨幅居前的品种分别是己二酸（华东）、醋酸乙烯（华东）、顺丁橡胶（华东）、磷矿石（摩洛哥)、己内酰胺(CPL)；而周均价跌幅居前的品种分别是液氯（长三角）、盐酸（长三角31%）、液氨（河北新化）、DMF（华东）、轻质纯碱（华东）。 　　本周（12.25-12.31）国际油价下跌，WTI原油收于71.59美元/桶，收盘价周跌幅2.81%；布伦特原油收于77.08美元/桶，收盘价周跌幅2.66%。宏观方面，红海紧张的局势继续支撑石油市场气氛，但更多航运公司准备重返红海航线，缓解了部分担忧。供应端，美国原油产量维持在历史最高水平，美国原油日均产量1330万桶，环比前周持平，同比增加130万桶。美国增产抵消了欧佩克减产的影响，但沙特阿拉伯仍将闲置产量维持在300-400万桶，以避免市场供应过剩导致油价下跌。根据彭博通讯社的调查，11月份欧佩克原油日产量超过2800万桶，比10月份日均下降了14万桶。需求端，美国汽油需求和馏分油需求增加。截至2023年12月22日当周，美国石油需求总量日均2141.5万桶，比前一周高62.2万桶；其中美国汽油日需求量916.8万桶，比前一周高43.9万桶；馏分油日均需求量397.7万桶，比前一周日均高14.2万桶。库存方面，美国能源信息署数据显示，截至2023年12月22日当周，包括战略储备在内的美国原油库存总量下降632.1万桶，商业原油库存下降711.4万桶，汽油库存下降67万桶，馏分油库存增长74万桶。展望后市，全球经济增速放缓或抑制原油需求增长，然而原油供应存在收窄可能，我们预计国际油价在中高位水平震荡。另一方面，本周NYMEX天然气期货收报2.50美元/mmbtu，收盘价周跌幅4.21%；TTF天然气期货收报10.73美元/mmbtu，收盘价周跌幅2.74%。EIA天然气报告显示，截至12月22日当周，美国天然气库存总量为34900亿立方英尺，较前一周减少870亿立方英尺，较去年同期增加3480亿立方英尺，同比增幅11.1%，较5年均值高3160亿立方英尺，增幅10.0%。欧洲市场库存有所下降，根据欧洲天然气基础设施协会数据显示，根据欧洲天然气基础设施协会数据显示，截至12月25日，欧洲整体库存为992Twh，库容占有率87.08%，环比上日增加0.02%。展望后市，短期来看，季节性需求增长，但天然气库存充裕，价格仍处于历史中低位，中期来看，欧洲能源供应结构依然脆弱，地缘政治博弈以及季节性需求波动都可能导致天然气价格剧烈宽幅震荡。 　　本周（12.25-12.31）醋酸乙烯价格上涨。醋酸乙烯市场均价为6,578元/吨，收盘价周涨幅为4.6%。供应方面，周内醋酸乙烯整体开工率54.41%，与上周相比上调0.82%，西南主流厂家装置因冬季限气停车延续，供应偏紧。成本方面，醋酸与电石价格上涨，成本端对价格形成利好支撑。库存方面，华东主流厂家库存低位，据百川盈孚统计，2023年12月29日，醋酸生产企业库存2.23万吨，较上周持平。需求方面，元旦前夕，下游企业备货需求增加。展望后市，醋酸乙烯成本支撑稳固，同时当前行业盈利处于低位，预计醋酸乙烯近期价格偏强运行。 　　本周（12.25-12.31）国内磷矿石价格持稳。国内30%品位磷矿石市场均价1,007元/吨，较上周持平。供应方面，据国家统计局数据显示，2023年11月磷矿石产量996.46万吨，同比增长4.75%；周内磷矿石厂家开工率52%，仍有部分磷矿开采短时受限，且临近春节，部分地区受天气或安全检查等因素综合影响，未来或有停采计划，海外方面，由于红海地区持续的冲突，从埃及到马来西亚和印度尼西亚的磷矿石集装箱运输延迟了长达两个月。需求端，下游需求稍有转弱，磷肥开工整体维稳，但冬储需求较前期转弱，另外湖北地区涉及安全检查，部分磷肥厂依然暂停生产；黄磷及磷酸铁锂价格下跌，终端需求延续弱势。展望后市，磷矿石供应偏紧同时需求偏弱，预计近期价格高位震荡。 　　投资建议： 　　截至12月31日，SW基础化工市盈率（TTM剔除负值）为20.75倍，处在历史（2002年至今）的59.52%分位数；市净率（MRQ剔除负值）为1.93倍，处在历史水平的33.64%分位数。SW石油石化市盈率（TTM剔除负值）为9.07倍，处在历史（2002年至今）的4.81%分位数；市净率（MRQ剔除负值）为1.11倍，处在历史水平的15.96%分位数。1月建议关注：1、风险偏好上升，关注下游产业变化以及国产替代持续进行的部分新材料产品，尤其半导体制造材料与先进封装材料、显示材料等；2、大型能源央企在中高油价背景下的高盈利与价值重估。3、地产、出口、纺服等顺周期产业链低估值的子行业龙头公司。中长期推荐投资主线：1、龙头企业抗风险能力强，欧洲高能源背景下有望受益，并向新能源新材料领域持续延伸；2、民营石化公司盈利触底向好；3、新材料国产替代需求迫切；4、氟化工景气度向好。推荐个股：万华化学、桐昆股份、中国石化、荣盛石化、雅克科技、卫星化学、万润股份、苏博特、蓝晓科技、安集科技、巨化股份、华鲁恒升、晶瑞电材、东方盛虹、德邦科技等，关注中国石油、中国海油等。 　　1月金股：安集科技、桐昆股份 　　风险提示： 　　地缘政治因素变化引起油价大幅波动；全球经济形势出现变化。