本报告基于摩熵医药中国临床试验数据库CDE临床试验数据，对2025年中国临床试验领域展开全方位、多维度深度分析，从行业整体登记概况、药品类型与治疗领域分布、靶点及品种研发格局，到申办方与临床研究机构竞争态势进行系统拆解，展望中国创新药领域的未来发展前景。整体态势：规模扩容2025年中国临床试验登记总量突破5000项，2021-2025年复合年均增长率达12 .27%，新药研发与BE试验双轨增长，行业整体保持高活跃、高完成的良好态势。药品类型形成化学药主导、生物药快速崛起的格局，治疗领域聚焦肿瘤、神经系统、心血管系统等重大疾病与本土高发慢病，靶点研发呈现“成熟靶点稳增、新锐靶点突破”的分层特征。创新研发格局：本土驱动，赛道聚焦1类创新药试验登记量占比超四成，化学药与生物药双轮驱动创新，肿瘤领域为核心研发赛道，临床推进节奏呈现品类差异化特征。本土药企创新产出能力持续提升，创新药研发逐步向高质量、差异化方向迈进，为中国医药创新注入核心动力。 企业竞争态势：内资主导，梯队分明内资企业试验登记量占93 .4%，恒瑞医药等本土龙头领跑申报榜单，形成“头部领跑、多元跟进”的发展态势；外资企业稳步布局中国市场，聚焦前沿疗法打造差异化优势，内外资企业各展所长、协同竞争。临床机构格局：资源集聚，区域分化头部临床机构试验参与度高度集中，四川大学华西医院等机构位居参与度前列；地域分布呈现中东部省份活跃度领先的特征，河南、四川等省份试验总量领跑，行业资源向优势区域与核心机构集聚效应显著。

写作背景：本报告系统梳理了兽药行业从技术研发到商业化落地的完整链条，立足监管框架与市场格局，深入剖析了兽药在药物类型、应用场景、区域分布、政策演进及企业竞争等维度的结构性特征。基于对兽药注册流程、临床试验阶段、企业产品管线与财务表现的全景式解析，报告揭示了行业正由“总量稳定、结构分化”向“技术驱动、集约高效”方向演进的底层逻辑，并指出龙头企业已在生物制品高端化、化药降本增效、宠物业务加速布局等方面形成差异化竞争路径。市场格局与增长动力：中国兽药市场规模稳中有升，化学兽药仍占主导，宠物药成为最具弹性的增长极；生物制品受限于技术壁垒与防疫周期，占比波动下行，中兽药则保持平稳补充角色。区域产能高度集中于山东、河南、江苏等省份，产业集聚趋势明显。监管演进与政策激励：我国已构建覆盖研发、注册、生产、流通的全生命周期监管体系，以行政法规、国家规范、国家标准构成生命周期监管法规闭环。近年来政策重点向宠物药短缺破解、中兽药特色发展、减抗绿色转型及数字化追溯倾斜，显著降低人药转宠用门槛，并创设优先评审、监测期独占等制度，强化创新激励与临床价值导向。研发流程与企业竞争：兽药研发严格遵循“药学—药效—毒理—中试—临床—注册”六阶路径，临床试验数量自2023年起快速攀升，反映高未满足需求持续释放。企业层面，中牧股份以“化药增长+宠物疫苗”构建多元收入支撑，金宇生物股份则依托mRNA、亚单位等前沿技术平台，形成猪用疫苗强周期弹性与宠物诊断增量协同的“双轮驱动”格局，行业正从传统动保赛道向高技术壁垒、高附加值领域结构性迁移。

2025年全球罕见病行业，涵盖中美日欧政策差异、五大热门研发罕见病（黑色素瘤、胶质母细胞瘤等）、市场竞争格局及诺华、辉瑞等五大龙头企业布局。全球罕见病患者规模庞大，中国超2000万，政策以目录管理为核心，用药可及性持续提升。治疗领域以免疫、靶向及酶替代疗法为主，市场呈现高度集中特征。企业通过管线布局、并购合作深耕赛道，推动行业向精准化、个体化方向发展，同时政策激励与技术创新为罕见病药物研发和可及性提升提供重要支撑。

本报告聚焦 IgA 肾病药物研发全景与已上市药物市场竞争格局，介绍了 IgA 肾病的病理机制（四重打击假说）、流行病学特征（中国患病率 39.73%）及诊疗现状（肾活检为金标准）。全球 IgA 肾病药物研发集中于临床中后期，共6款药物上市、1款 NDA、10款 Ⅲ 期药物，研发靶点主要针对 “第 1 重打击”（Gd-IgA1 生成）与 “第 4 重打击”（肾脏沉积损伤）。已上市药物多为近年获批，跨国药企重视中国市场布局，布地奈德肠溶胶囊为中国唯一医保准入药物。报告还分析了伊普可泮、Sparsentan 等药物的全球及中国销售额、医保对市场放量的影响，展现了 IgA 肾病治疗从 “无药可用” 到 “多药可选” 的格局转变。

随着经济水平提升与健康意识普及，人们对生活品质愈发重视，保健品市场迎来蓬勃发展期。我国老龄化进程加速，老年群体对保健品需求攀升;年轻一代受健康焦虑与养生潮流影响，也成为消费新力量。在此背景下，本研究报告深入剖析保健品市场需求、竞争格局、消费行为，揭示行业发展脉络，助力企业决策和投资者布局。

　　行业观点：氨纶价格上行，粘胶长丝产能或缩减，继续看好化纤产业链（1）氨纶：本周（10月12日-10月16日）部分氨纶品种价格上行500元/吨左右。据百川盈孚数据，截至10月15日，华东地区氨纶40D周均价为28100元/吨，较上周持平。但部分差别化规格供给偏紧的产品，局部价格上行500元/吨左右，常规产品价格持稳。库存方面，根据CCF数据，截至10月16日，氨纶工厂库存为37.5天，较10月9日下降3.3天。【推荐标的】华峰化学、新乡化纤、泰和新材等。（2）粘胶长丝：10月9日，新乡化纤公告公司将自10月12日起对公司北区生物质纤维素长丝生产线及星鹭科技进行关停，涉及公司生物质纤维素长丝产能31,200吨/年。另根据丝丽雅集团公众号报道，2026年是“十五五”开局之年，也是公司加快推进搬迁转型的关键之年。而宜宾丝丽雅为现有少数粘胶长丝主要企业之一，若2026年内宜宾丝丽雅粘胶长丝产能关停搬迁，或进一步加剧粘胶长丝产能紧张态势。需求端，2024年、2025年、2026年1-8月粘胶长丝出口量同比分别+6.8%、+18.2%、+20.8%。我们认为，出口需求持续增长叠加行业产能缩减，粘胶长丝有望迎来供需错配行情，价格或将上涨。【推荐标的】新乡化纤。【受益标的】吉林化纤等。 　　行业新闻：我国首个全链条绿色低碳乙烯工程全面投入商业运营 　　【石化行业】据中国电力报10月15日报道，10月15日，中国石油独山子石化塔里木120万吨/年二期乙烯及配套绿色低碳示范工程全面投入商业运营，标志着中国石油在新疆形成300万吨级乙烯产业长周期稳定运营能力。 　　推荐及受益标的 　　推荐标的：【化工龙头白马】万华化学、华鲁恒升、恒力石化、荣盛石化、赛轮轮胎、扬农化工、新和成、龙佰集团、盐湖股份、卫星化学等；【氟化工】金石资源、巨化股份、三美股份、昊华科技等；【铬盐】振华股份；【化纤行业】新凤鸣、桐昆股份、华峰化学、新乡化纤、三友化工等；【农化&磷化工】兴发集团、利民股份、云图控股、亚钾国际、和邦生物等；【硅】合盛硅业、硅宝科技；【纯碱&氯碱】中盐化工、博源化工、新疆天业、滨化股份等；【其他】黑猫股份、苏博特、江苏索普、大洋生物、万凯新材等。【新材料】OLED：瑞联新材、万润股份、濮阳惠成；胶膜：皖维高新、洁美科技、东材科技、圣泉集团、长阳科技；添加剂/轮胎等：阿科力、松井股份、利安隆、安利股份、雅化集团、通用股份等。受益标的：【化工龙头白马】东方盛虹；【化纤行业】神马股份、吉林化纤、恒逸石化、华鼎股份等；【氟化工】东岳集团；【农化&磷化工】云天化、川恒股份、川金诺、史丹利、苏利股份、湖北宜化等；【硅】新安股份；【氯碱行业】中泰化学；【新材料】国瓷材料。【其他】卓越新能、华谊集团、中触媒等。 　　风险提示：油价大幅波动，下游需求疲软，宏观经济下行，其他风险1。

　　In vivo TCE进入早期人体概念验证阶段 　　In vivo TCE通过体内表达持续供给功能性蛋白，为优化TCE给药方式及拓展自身免疫疾病治疗提供新路径。其通过递送编码TCE的核酸，利用机体细胞表达并分泌功能性蛋白，再通过CD3与靶抗原桥接募集T细胞杀伤靶细胞。代表性技术路线包括mRNA-LNP与病毒载体递送，前者以持续蛋白供给改善暴露，后者可结合溶瘤病毒实现局部TCE表达及肿瘤微环境调节。相较于直接给予重组蛋白，mRNA路线有望延长有效暴露、减少给药次数，但同时增加递送和表达变异，毒性发生后的暴露控制仍需关注。 　　艾博生物ABO2203结合mRNA表达与CD19×CD3蛋白工程，已获得肿瘤及自免领域的初步人体证据。2026AACR官网摘要披露疗效显示，低剂量组、中剂量组和高剂量组的客观缓解（ORR）率分别达到33%、67%和100%，其中高剂量组完全缓解（CR）率达到100%。皮下给药后，所表达TCE的中位达峰时间为5.5天，平均终末半衰期为7.9天，支持间歇给药探索。2026年9月Cell研究进一步报告，3例难治性继发免疫性血小板减少症患者接受ABO2203后出现外周血及骨髓B细胞清除，临床改善维持至6个月随访，未发生CRS，为B细胞清除及免疫重建提供初步依据。10月，艾博宣布与诺华达成涵盖ABO2203全球独家许可及其他RNA项目选择权的协议，首付款5.75亿美元，潜在里程碑付款最高约72亿美元，另有未来销售分成，为后续全球开发引入合作伙伴。 　　海外BNT142已提供实体瘤人体表达及药效证据，提示体内表达仍需管理严重免疫毒性。2025ASCO报告其在65例患者中的疾病控制率为58%，卵巢癌患者中观察到7例部分缓解，同时出现致死性CRS及高级别转氨酶升高。我们认为，in vivo TCE已获得早期临床可行性支持，后续竞争将重点围绕重复给药下的表达稳定性、缓解持续时间、安全性及实际给药负担展开。 　　风险提示：临床研发进展不及预期，长期安全性及疗效持续性风险，授权交易推进不及预期等。

　　投资要点 　　行情回顾：本周医药生物指数下跌5.39%，跑输沪深300指数1.99个百分点，行业涨跌幅排名第21位。2026年初以来至今，医药行业下跌8.1%，跑赢沪深300指数1.82个百分点，行业涨跌幅排名第9位。本周医药行业估值水平(PE-TTM)为27.67倍，相对全部A股溢价率73.48%(-1.43pp)，相对剔除银行后全部A股溢价率为38.70%(+0.41pp)，相对沪深300溢价率为124.41%(-7.77pp)。本周表现最好的子板块是线下药店，涨跌幅为+3.0%，年初以来表现最好的前三板块分别是医疗研发外包、线下药店和原料药，涨跌幅分别为+38.8%、+2.4%和-3.1%。 　　情绪面短期有所扰动，创新药出海逻辑不变。10月16日，商务部、科技部就修订《中国禁止出口限制出口技术目录》公开征求意见，拟增列部分人工智能、生物医药、光伏技术三个领域共计40项技术。其中，生物医药领域包括细胞和基因治疗、小核酸药、病原微生物相关5项技术。本次拟增项设计的管制范围精准有限，明确提及仅禁止技术的“整体所有权”对外转让，而对外授权许可、服务外包以及单一品种的合作或BD交易不属于管理范围，创新药出海逻辑并未改变。 　　2026ESMO倒计时，持续关注会议进展。2026年欧洲肿瘤内科学会（2026ESMO）将于10月23-27日在西班牙举办。本届ESMO摘要将于10月19日公布，关注恒瑞医药SHR-A1811、百利天恒iza-bren、科伦博泰生物Sac-TMT、石药集团/康宁杰瑞Anbenitamab、宜联生物B7H3ADC、信达生物CLDN18.2ADC和乐普生物CDH17ADC等重磅品种的临床数据披露。 　　推荐组合：长春高新（000661）、瑞迈特（301367）、大参林（603233）、美好医疗（301363）、恒瑞医药（600276）、通化东宝（600867）、华康洁净（301235）、首药控股-U（688197）、康辰药业（603590）、福瑞医科（300049）。 　　风险提示：医药行业政策不确定性超预期风险；研发进展不及预期风险；业绩不及预期风险。

　　本周（10月12日-10月16日）行情回顾 　　本周氟化工指数下跌9.52%，跑输上证综指6.96%。本周（10月12日-10月16日）氟化工指数收于4776.81点，下跌9.52%，跑输上证综指6.96%，跑输沪深300指数6.12%，跑输基础化工指数1.94%，跑输新材料指数1.56%。 　　氟化工周行情：产业链整体稳定 　　萤石：截至10月16日，萤石97湿粉市场均价3,582元/吨，较上周同期下跌0.33%；10月均价（截至10月16日）3,591元/吨，同比下跌0.05%；2026年(截至10月16日)均价3,406元/吨，较2025年均价下跌2.14%。 　　又据氟务在线跟踪，短期内，萤石粉市场或将继续维持供需博弈格局，价格以稳中偏弱运行为主。 　　制冷剂：截至10月16日，（1）R32内贸、外贸价格分别为65,000、63,000元/吨，较上周分别持平、持平；（2）R125内贸、外贸价格分别为55,000、55,000元/吨，较上周分别持平、持平；（3）R134a内贸、外贸价格分别为65,000、63,000元/吨，较上周分别持平、持平；（4）R143a内贸、外贸价格分别为53,500元/吨、22,000元/吨，较上周持平、持平；（5）R227内贸、外贸价格分别为61,000元/吨、58,000元/吨，较上周持平、持平；（6）R152a内贸、外贸价格分别为23,000元/吨、25,000元/吨，较上周持平、持平；（7）R410a内贸、外贸价格分别为59,000元/吨、58,500元/吨，较上周持平、持平；（8）R404内贸、外贸价格分别为54,000元/吨、38,500元/吨，较上周持平、持平；（9）R507内贸、外贸价格分别为54,000元/吨、38,500元/吨，较上周持平、持平；（10）R22内贸、外贸价格分别为20,000、17,000元/吨，较上周分别-4.76%、持平。 　　又据氟务在线跟踪，近期国内制冷剂整体持稳运行，市场谨慎观望，行情呈结构性分化。受配额约束，企业稳价意愿较强，行业格局持续优化。需求端整体表现偏弱，下游仅维持刚需刚性采购，整体追涨备货意愿不足。分品种看：R22现货报价18000-20000元/吨，近期盘面有所走弱。R32报64500-65500元/吨，10月空调排产同比回升，需求边际回暖，企业挺价坚决，短期下行有限，低价货源稀缺。R134a报64000-65000元/吨，配额约束与刚需支撑，价格高位，现货偏紧。R125报55000-60000元/吨，配额限制下开工处于低位，外销偏紧，主要用于复配R410A、R404A、R507。R410A报59500-60000元/吨，散单有让利，内销及售后有支撑。R404A、R507分别报54000-55000元/吨、52500-54000元/吨，价格呈维稳趋势。R227ea报60000-62000元/吨，配额调整后货源增加，实际成交偏低。整体来看，头部企业主导市场，供给端支撑较强，但需求疲软压制涨幅，品种分化格局延续。 　　公司公告&行业新闻 　　【永和股份】公司预计2026前三季度实现归母净利润7.6~8.6亿元，同比+61.96%~+83.27%。【新宙邦】公司预计2026前三季度实现归母净利润15.3~15.8亿元，同比+104.53%~111.22%。 　　受益标的 　　推荐标的：金石资源、巨化股份、三美股份、昊华科技等。其他受益标的：东阳光、永和股份、东岳集团、新宙邦等。 　　风险提示：下游需求不及预期，价格波动，行业政策变化超预期等。

　　本文从两个角度考察了这三种技术：可在现有基础设施和商业约束条件下部署的近期应用，以及供应链和监管途径仍在形成中的长期应用。本文将每种技术都与GEP采访的高级公用事业供应链负责人所描述的执行现实进行测试，并与GEP为清洁能源供应商联盟进行、关于核供应商准备情况的研究结果进行对比。 　　预计到2030年，美国公用事业公司将在2026年至2030年间投入约1.3万亿美元用于资本项目，这主要受数据中心需求以及电网现代化需求的推动。其中大部分投资将用于变压器、输电线路和传统发电。但相当一部分资金开始流向五年前还几乎不存在于独立采购类别中的技术：氢能、先进核能和小型模块化反应堆以及长时储能。 　　公用事业面临的真实问题是如何有效获取这些技术。氢能、核能和储能各自拥有独特的供应商格局、集中度风险和合同挑战。在需求激增之前，现在为这些市场制定品类策略的公用事业公司，将在获得其资本项目建设并投入运营方面占据优势。 　　上下文 　　尽管电力需求快速增长，但公用事业公司为满足这一需求所需的设备、材料和劳动力都越来越难以获得。 　　需求激增 　　1.3万亿美元的计划性公用事业资本。数据中心预计将推动美国约一半的电力需求增长。就采购而言，其影响是结构性而非周期性的。 　　2024年，全球数据中心耗用了约415太瓦时（TWh）的电力，约占全球总消耗量的1.5%。1国际能源署预计，到2030年，这一数字将超过翻倍，达到约945TWh。这相当于在六年内将日本年电力消耗量稍多的一部分添加到全球需求中。在美国，预计数据中心到2030年将占所有电力需求增长的大约一半。