公司信息更新报告：聚焦头痛用药需求，养血祛风止痛颗粒带来新增量-摩熵咨询

报告内容

AI精读报告

报告摘要

　　方盛制药(603998)

　　养血祛风止痛颗粒获批上市，赋能心脑血管板块增长，维持“买入”评级

　　2025年6月9日，公司自主研发的1.1类中药创新药-养血祛风止痛颗粒获批上市，其主要成分为黄芪、当归、党参、麸炒白术等。养血祛风止痛颗粒基于中国近代著名中医大家张锡纯先生的代表性方剂“升陷汤”加减配方而成，能够补气养血，散风止痛，用于频发性紧张型头痛中医辨证属气血两虚证。我们看好公司创新中药养血祛风止痛颗粒的市场前景和销售潜力，有望赋能心脑血管板块业绩持续增长，维持2025-2027年盈利预测，预计2025-2027年归母净利润分别为3.08/3.78/4.57亿元，EPS为0.70/0.86/1.04元，当前股价对应PE为15.6/12.7/10.5倍，维持“买入”评级。

　　紧张性头痛为原发性头痛中的主要类型之一，患病率较高且临床缺乏新药

　　临床上，头痛主要分原发性和继发性两大类。据公司公告，一项1990-2016年系统性的回顾性分析结果显示，在原发性头痛中，偏头痛和紧张型头痛（TTH）是主要类型，约占所有原发性头痛病例的90%。根据中华医学会神经病学分会、中华医学会神经病学分会头痛协作组编制发布的《中国紧张型头痛诊断与治疗指南》（2023），紧张型头痛的全球患病率为11%-45%，也是我国最常见（占45.30%）的原发性头痛。紧张型头痛随着发作频率增加，常合并精神心理障碍，其中以焦虑抑郁最为突出，进而进一步加重其疾病负担。目前，部分从事头痛相关诊疗的医师对于紧张型头痛认识不足，诊断和治疗尚不规范；专门针对原发性头痛（尤其紧张型头痛）、具备优质临床疗效且市场表现突出的中药新药一直较为缺乏。

　　中药相比西药毒副作用较少，且有助于降低长期发作次数和疼痛程度

　　针对反复发作性紧张型头痛，西医针对急性期的治疗主要依赖非甾体抗炎药（NSAIDs）如对乙酰氨基酚、布洛芬等，但长期使用可能引发胃肠道、肾脏等药物不良反应。相比之下，较长时间服用中药有助于减少头痛发作次数和疼痛程度，且相对少发生毒副反应，患者容易接受。

　　风险提示：政策变化风险、市场竞争加剧、产品销售不及预期等。

中心思想

创新中药获批，驱动业绩增长

方盛制药自主研发的1.1类中药创新药养血祛风止痛颗粒获批上市，该产品有望赋能公司心脑血管板块业绩持续增长。鉴于其市场前景和销售潜力，开源证券维持公司“买入”评级，并上调了未来三年的盈利预测。

聚焦头痛市场，填补临床空白

紧张型头痛作为原发性头痛的主要类型之一，患病率高且临床缺乏有效新药。养血祛风止痛颗粒的上市，旨在满足这一未被满足的临床需求，并凭借中药毒副作用较少的优势，为患者提供更优的治疗选择。

主要内容

养血祛风止痛颗粒获批上市，赋能心脑血管板块增长，维持“买入”评级

2025年6月9日，方盛制药自主研发的1.1类中药创新药——养血祛风止痛颗粒获批上市。该产品以黄芪、当归、党参、麸炒白术等为主要成分，基于张锡纯先生的“升陷汤”加减配方，用于治疗频发性紧张型头痛中医辨证属气血两虚证。开源证券看好该创新中药的市场前景和销售潜力，预计将持续赋能公司心脑血管板块业绩增长。报告维持公司2025-2027年盈利预测，预计归母净利润分别为3.08亿元、3.78亿元和4.57亿元，对应EPS为0.70元、0.86元和1.04元。当前股价对应PE为15.6倍、12.7倍和10.5倍，维持“买入”评级。

紧张性头痛为原发性头痛中的主要类型之一，患病率较高且临床缺乏新药

临床头痛主要分为原发性和继发性两大类。根据1990-2016年系统性回顾性分析，偏头痛和紧张型头痛（TTH）是原发性头痛的主要类型，约占所有原发性头痛病例的90%。《中国紧张型头痛诊断与治疗指南》（2023）显示，紧张型头痛的全球患病率为11%-45%，在我国是最常见的原发性头痛，占比高达45.30%。紧张型头痛常伴随焦虑抑郁等精神心理障碍，加重疾病负担。目前，针对原发性头痛（尤其是紧张型头痛）的诊断和治疗尚不规范，且具备优质临床疗效和市场表现突出的中药新药较为缺乏。

中药相比西药毒副作用较少，且有助于降低长期发作次数和疼痛程度

针对反复发作性紧张型头痛，西医急性期治疗主要依赖非甾体抗炎药（NSAIDs），如对乙酰氨基酚、布洛芬等，但长期使用可能引发胃肠道、肾脏等不良反应。相比之下，中药在较长时间服用后，有助于减少头痛发作次数和疼痛程度，且毒副作用相对较少，患者接受度高。

风险提示

报告提示了公司面临的潜在风险，包括政策变化风险、市场竞争加剧以及产品销售不及预期的风险。

财务摘要和估值指标

报告提供了公司2023A至2027E的财务预测摘要。预计营业收入将从2023年的16.29亿元增长至2027年的26.17亿元，年复合增长率约为12.5%。归母净利润预计从2023年的1.87亿元增长至2027年的4.57亿元，年复合增长率约为24.9%。毛利率预计保持在71%以上，净利率逐年提升，2027年预计达到17.5%。ROE预计在15%以上。EPS预计从2023年的0.43元增长至2027年的1.04元。

总结

方盛制药凭借其1.1类中药创新药养血祛风止痛颗粒的获批上市，成功切入紧张型头痛这一高患病率且临床需求未被满足的市场。该产品有望凭借中药的独特优势，为患者提供更安全有效的治疗方案，并成为公司心脑血管板块新的增长点。开源证券基于对该产品市场前景的积极预期，维持了方盛制药的“买入”评级，并对其未来业绩增长持乐观态度，预计公司盈利能力将持续提升。同时，报告也提示了政策、市场竞争和销售等方面的潜在风险。

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