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24年业绩符合预期,静待新产品放量
下载次数:
236 次
发布机构:
华安证券股份有限公司
发布日期:
2025-05-07
页数:
4页
华恒生物(688639)
主要观点:
事件描述
2025年4月23日,公司发布2024年年度报告,公司2024年实现营业收入21.78亿元,同比+12.37%;实现归母净利润1.90亿元,同比-57.80%;实现扣非归母净利润1.77亿元,同比-59.54%。
其中,2024年四季度公司实现营业收入6.39亿元,同比+11.29%,环比+22.21%;实现归母净利润0.20亿元,同比-84.80%,环比-2.78%;实现扣非归母净利润0.12亿元,同比-90.57%,环比-35.97%。2025年一季度,公司实现营收6.87亿元,同比+37.20%,环比+7.54%;实现归母净利润0.51亿元,同比-40.98%,环比+160.36%;扣非后归母净利润0.51亿元,同比-40.98%,环比+336.81%。
销量上升拉动营收增长,产品价格下跌挤压盈利空间。
主营产品销量提升,助力营业收入稳中有进。2024年,公司实现营业收入21.78亿元,同比+12.37%;实现归母净利润1.90亿元,同比-57.80%;实现扣非归母净利润1.77亿元,同比-59.54%。其中,氨基酸产品和维生素产品分别实现营收15.09、2.07亿元,分别同比+3.01%、-5.04%;分别实现毛利率30.00%、20.77%,分别同比-13.32pct、-34.33pct。2024年,公司紧跟市场需求与竞争格局的变化,积极拉动销量稳步攀升,推动营业收入稳中有进。其中,氨基酸产品全年产量为9.94万吨,同比+26.23%;销量为9.71万吨,同比+25.83%;库存为0.41万吨,同比-28.07%。
费用增加伴随主营产品价格下行,全年盈利水平有所下降。伴随公司经营规模扩大,融资增加利息支出导致相关费用同比有所增加。2024年,公司财务费用为0.23亿元,同比增长629.63%;其中,利息费用为0.38亿元,同比增长255.95%。同时,随着竞争格局从国内逐步拓展至海外,国内企业纷纷布局海外;市场竞争加剧使得缬氨酸产品价格持续下跌,导致全年盈利降低。2024年,公司境外收入占总营收比重达47.39%;公司作为出口业务占比较大企业,全年盈利受到一定冲击。据博亚和讯,2024年L-缬氨酸产品市场均价为14.41元/公斤,同比降低58%,2025年一季度缬氨酸价格继续下跌,4月24日价格为13.5元/公斤,较年初-14.81%,导致公司盈利水平有所下降。
关税调整推动公司PDO产品国产替代进程加速。
关税政策调整,为公司PDO产品带来进口替代新机遇。2025年4月10日,美国对贸易逆差国实施了提高进口关税的政策,对我国商品的加征关税税率已累计达到145%(125%对等关税+20%芬太尼关税)。作为回应,我国于2025年4月12日采取对等反制措施,对美国进口商品关税统一提高至125%。长期以来,PDO产品市场被杜邦垄断,国内进口依赖度超过60%。公司赤峰基地的年产5万吨生物基1,3-丙二醇(PDO)项目顺利投产,并实现高质量连续生产,标志着公司在生物法PDO的研发和量产方面取得了重大突破,公司PDO产品的国产化替代优势更加凸显,有望解决国内长期依赖进口的问题,并为国内PDO-PTT产业链独立自主性提供有力支撑。
利用自有资金对现有项目进行技改,持续优化资源配置
公司募资近7亿元,增加现有丁二酸和苹果酸项目,强化资源配置能力。2025年3月8日,公司发布公告计划利用少量自有资金,对现有的5万吨丁二酸项目和5万吨苹果酸项目进行技术改造,以提升公司现有设备的产能利用率,增强公司的盈利能力和市场竞争力。待技改完成后,公司现有的5万吨丁二酸项目生产装置将具备交替柔性生产丁二酸、L-缬氨酸、肌醇产品的能力,现有的5万吨苹果酸项目生产装置将具备交替柔性生产苹果酸(5万吨/年)或色氨酸(1.2万吨/年)的能力。同时公司正加速巴彦淖尔基地"交替年产6万吨三支链氨基酸、色氨酸及1万吨精制氨基酸"和赤峰基地"年产2.5万吨缬氨酸、精氨酸及1000吨肌醇"两大项目的落地,形成以PDO为代表的新材料与氨基酸类产品双轮驱动格局。未来,公司将根据市场需求对生产计划进行灵活调整,进一步巩固在生物基产品领域的竞争优势,为长期发展奠定坚实基础。
投资建议
预计公司2025-2027年归母净利润分别为2.50、3.40、4.66亿元(2025-2026年前值分别为3.49、5.60亿元),对应PE分别为29、21、16倍。维持“买入”评级。
风险提示
(1)项目投产进度不及预期的风险;
(2)项目审批进度不及预期的风险;
(3)产品价格大幅下跌的风险;
(4)原材料价格大幅波动的风险。
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