产品丰富+渠道多元,收入增长持续稳健

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产品丰富+渠道多元,收入增长持续稳健

  可孚医疗(301087)   主要观点:   事件:   公司发布2024年年报和2025年一季报,2024年公司实现营业收入29.83亿元(yoy+4.53%),实现归母净利润3.12亿元(yoy+22.60%),扣非归母净利润2.75亿元(yoy+36.74%)。   其中,2025年第一季度实现营业收入7.38亿元(yoy-8.59%),归母净利润0.91亿元(yoy-9.68%),扣非归母净利润0.69亿元(yoy-25.34%)。   点评:   收入增长稳健,康复类产品增长亮眼   分板块来看,2024年公司康复辅具类产品表现亮眼,实现收入11.04亿元,同比增长42.77%;中医理疗及其他类产品稳健增长,实现收入1.81亿元,同比增长20.46%;医疗护理类产品实现收入8.01亿元,同比增长8.22%;健康监测和呼吸支持类产品分别实现收入4.89亿元和2.67亿元,同比下滑16.70%和41.35%。公司通过持续优化产品结构和技术创新,既夯实了核心业务的基本盘,又为中长期发展培育了多个潜力增长点。   2024年,公司聚焦核心品类进行技术攻关,持续提升研发效率,实现创新成果的快速转化。报告期内,公司推出百余款新品上市,其中血糖尿酸双测条仅需一根试纸一滴血,即可在10秒内完成血糖和尿酸两项指标的精准检测,为慢病综合管理提供了高效解决方案;自主研发的直流压缩雾化器、纯净睡眠呼吸机、双水平呼吸机及迷你呼吸机等新品,进一步完善高端呼吸支持领域产品矩阵;自主研发的呼吸机物联网云平台集成Deepseek智能交互系统,可全方位监测睡眠质量与呼吸数据,并提供专业咨询、紧急人工通道及加密存储等增值服务。   积极开拓线上渠道,海外市场拓展提上日程   2024年,公司线上渠道实现收入19.90亿元,同比增长8.94%;毛利率提升9.57个百分点至54.86%。在行业竞争持续加剧的背景下,公司充分发挥头部品牌优势,实现多渠道协同发展。其中抖音、快手等兴趣电商渠道增速显著,天猫、京东等货架电商渠道剔除防护类产品基数影响,同比实现稳健增长。公司建立了以品类运营为核心的数字化运营体系,全链路整合研发、采购、生产及物流资源,借助数字化分析系统,持续优化平台资源配置和营销策略,有效提升了市场响应效率与费用转化,进一步增强了线上渠道的竞争优势。   线下渠道方面,2024年公司实现收入8.51亿元,同比下滑3.12%;毛利率提升4.36个百分点至47.78%。公司通过多维度策略持续强化渠道竞争力,不断完善客户分级管理体系,聚焦百强连锁深化战略合作,提供定制化产品方案及增值服务,提升终端铺货率和动销能力,持续增强渠道竞争力。   公司海外业务尚处于培育阶段,目前已成功切入南美、非洲、东南亚等市场。公司因地制宜地开发本地化产品,逐步完善重点市场的产品注册,海外业务模式、渠道网络、团队配置等不断打磨成型,为公司海外市场的持续发展奠定坚实的基础。   投资建议   我们预计2025-2027年公司收入分别为35.80亿元、43.33亿元和52.36亿元(2025-2026年前值预测为36.86亿元和43.49亿元),收入增速分别为20.0%、21.0%和20.8%,2025-2027年归母净利润分别实现4.14亿元、5.04亿元和6.13亿元(2025-2026年前值预测为4.69亿元和5.79亿元),增速分别为32.7%、21.8%和21.7%,2025-2027年EPS预计分别为1.98元、2.41元和2.93元,对应2025-2027年的PE分别为17x、14x和11x,维持“买入”评级。   风险提示   公司销售费用投放效率不及预期风险。
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  • 个股研报
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    华安证券股份有限公司

  • 发布日期:

    2025-05-04

  • 页数:

    4页

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  可孚医疗(301087)

  主要观点:

  事件:

  公司发布2024年年报和2025年一季报,2024年公司实现营业收入29.83亿元(yoy+4.53%),实现归母净利润3.12亿元(yoy+22.60%),扣非归母净利润2.75亿元(yoy+36.74%)。

  其中,2025年第一季度实现营业收入7.38亿元(yoy-8.59%),归母净利润0.91亿元(yoy-9.68%),扣非归母净利润0.69亿元(yoy-25.34%)。

  点评:

  收入增长稳健,康复类产品增长亮眼

  分板块来看,2024年公司康复辅具类产品表现亮眼,实现收入11.04亿元,同比增长42.77%;中医理疗及其他类产品稳健增长,实现收入1.81亿元,同比增长20.46%;医疗护理类产品实现收入8.01亿元,同比增长8.22%;健康监测和呼吸支持类产品分别实现收入4.89亿元和2.67亿元,同比下滑16.70%和41.35%。公司通过持续优化产品结构和技术创新,既夯实了核心业务的基本盘,又为中长期发展培育了多个潜力增长点。

  2024年,公司聚焦核心品类进行技术攻关,持续提升研发效率,实现创新成果的快速转化。报告期内,公司推出百余款新品上市,其中血糖尿酸双测条仅需一根试纸一滴血,即可在10秒内完成血糖和尿酸两项指标的精准检测,为慢病综合管理提供了高效解决方案;自主研发的直流压缩雾化器、纯净睡眠呼吸机、双水平呼吸机及迷你呼吸机等新品,进一步完善高端呼吸支持领域产品矩阵;自主研发的呼吸机物联网云平台集成Deepseek智能交互系统,可全方位监测睡眠质量与呼吸数据,并提供专业咨询、紧急人工通道及加密存储等增值服务。

  积极开拓线上渠道,海外市场拓展提上日程

  2024年,公司线上渠道实现收入19.90亿元,同比增长8.94%;毛利率提升9.57个百分点至54.86%。在行业竞争持续加剧的背景下,公司充分发挥头部品牌优势,实现多渠道协同发展。其中抖音、快手等兴趣电商渠道增速显著,天猫、京东等货架电商渠道剔除防护类产品基数影响,同比实现稳健增长。公司建立了以品类运营为核心的数字化运营体系,全链路整合研发、采购、生产及物流资源,借助数字化分析系统,持续优化平台资源配置和营销策略,有效提升了市场响应效率与费用转化,进一步增强了线上渠道的竞争优势。

  线下渠道方面,2024年公司实现收入8.51亿元,同比下滑3.12%;毛利率提升4.36个百分点至47.78%。公司通过多维度策略持续强化渠道竞争力,不断完善客户分级管理体系,聚焦百强连锁深化战略合作,提供定制化产品方案及增值服务,提升终端铺货率和动销能力,持续增强渠道竞争力。

  公司海外业务尚处于培育阶段,目前已成功切入南美、非洲、东南亚等市场。公司因地制宜地开发本地化产品,逐步完善重点市场的产品注册,海外业务模式、渠道网络、团队配置等不断打磨成型,为公司海外市场的持续发展奠定坚实的基础。

  投资建议

  我们预计2025-2027年公司收入分别为35.80亿元、43.33亿元和52.36亿元(2025-2026年前值预测为36.86亿元和43.49亿元),收入增速分别为20.0%、21.0%和20.8%,2025-2027年归母净利润分别实现4.14亿元、5.04亿元和6.13亿元(2025-2026年前值预测为4.69亿元和5.79亿元),增速分别为32.7%、21.8%和21.7%,2025-2027年EPS预计分别为1.98元、2.41元和2.93元,对应2025-2027年的PE分别为17x、14x和11x,维持“买入”评级。

  风险提示

  公司销售费用投放效率不及预期风险。

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