董事长持续增持呈现信心

中心思想 董事长增持展现信心： 信邦制药董事长持续增持公司股票，表明其对公司长期价值的信心。 “医学院+医院+供应链”铁三角模式： 公司通过与贵州医科大学合作，克服了民营医院的瓶颈，构建了独特的竞争优势。 两票制推动市场整合： 公司有望通过三大系统进一步整合贵州省内的医药流通行业，提高市场份额。 主要内容 公司概况 信邦制药近期股价回调较大，但公司董事长安怀略先生已累计增持公司股票909.6万股，增持所用资金已经超过6000万元。 支撑评级的要点 独特的医疗服务模式： 公司是极少数能成熟运营医院的团队，其“医学院+医院+供应链”铁三角模式难以模仿，打破了民营资本进入医疗服务领域的人才瓶颈。 新增床位提升医疗服务板块增长： 预计2017年底至2018年初，公司旗下多家医院将陆续投入运营，带来新增床位约1,800张，提升医疗服务板块的利润水平。 两票制下的市场整合机遇： 公司有望通过“信邦、科开、卓大”三大系统进一步整合贵州省内的医药流通行业，将市场份额提高到60%以上。 估值与评级 预计公司2018-2020年净利润分别为4.10、5.46、6.85亿元，对应每股收益分别为0.24、0.32、0.40元，目前对应市盈率30倍、22倍、18倍，维持买入评级。 主要风险 医院扩张带来的业绩增长低于预期。 医疗流通行业整合低于预期。 财务数据分析 盈利能力： 预计2018-2020年销售收入分别为7,349、9,052、11,255百万元，净利润分别为410、546、685百万元。 现金流量： 2017年经营活动产生的现金流为202百万元，预计2018年为622百万元。 资产负债： 2017年末现金及现金等价物为2,232百万元，股东权益为6,631百万元。 主要比率： 2017年净利率为5.0%，净资产收益率为4.6%。 总结 本报告分析了信邦制药的投资价值，认为公司独特的医疗服务模式和在贵州省医药流通行业的整合能力是其核心竞争力。董事长增持股票展现了对公司长期发展的信心。报告预测了公司未来的盈利能力和财务状况，维持买入评级，但也提示了医院扩张和行业整合可能带来的风险。