业绩持续环比改善，盈利能力提升-摩熵咨询(原药融咨询)

报告内容

AI精读报告

报告摘要

　　英科医疗(300677)

　　投资要点

　　事件：公司发布2024半年报。2024H1公司实现收入45.1亿元（+36.9%）；实现归母净利润5.9亿元（+100.2%）；实现扣非归母净利润4.87亿元（+185.2%）。

　　行业出清明显，业绩环比改善。分季度看，公司2024Q1/Q2营业收入分别为22/23.1亿元（+40.1%/+34.1%），分别实现归母净利润2.4/3.5亿元（+255.6%/-21.8%），分别实现扣非归母净利润1.6/3.3亿元（+194.6%/-4.4%）。公司业绩环比改善主要系24H1一次性手套行业渠道出清效果明显，行业整体产能利用率提升明显，目前公司处于满产状态。行业内供需关系呈逐步回归平衡趋势。其次，公司通过生产线技术升级，提升线速、降低能耗等精益措施，盈利能力不断提升。2024H1，公司毛利率为21.9%（+11.22pp），净利率为13.1%（+3.88pp），销售费用率为3.03%（-0.28pp），管理费用率为5.5%（-1.88pp），研发费用率为4.2%（+0.14pp）。

　　公司屹立全球行业龙头，多项核心优势凸显。分产品看，公司一次性手套年化产能为790亿只。其中一次性丁腈手套年化产能为480亿只，一次性PVC手套年化产能为310亿只。同时，稳步推进安徽安庆以及越南项目建设。2024H1公司个人防护类收入41.1亿元（+38.7%），康复护理类收入2.3亿元（+29.97%），其他产品收入1.7亿元（+10.1%），在一次性手套市场发生较大变动的形势下，公司依托领先的生产技术及工艺、强大的营销和服务能力、产能快速扩张等竞争优势，维系了全球行业龙头地位，近年来公司快速扩充产能，不断升级生产技术与装备，持续提升生产线速度。

　　海外建厂应对潜在关税影响。为应对美国潜在加征关税影响，公司目前已经实现海外建厂选址。2024年上半年，公司伙伴积极前往世界各地参加展会、拜访客户，参加行业内国际和国内展会共计17场，有效开拓了国内外市场，提高品牌影响力，推动公司各类产品持续稳定增长。2024年上半年，公司陆续上线了英科医疗康养器械营销网站，医用耗材营销网站和理疗护理营销网站。

　　盈利预测：预计2024-2026年归母净利润分别为12、15.1、19.4亿元。

　　风险提示：一次性手套降价风险，原材料成本上涨风险，订单量不及预期风险，汇率波动风险。

# 中心思想

本报告对英科医疗2024年半年报进行了深度分析，核心观点如下：

*   **业绩显著改善：** 公司2024年上半年营收和净利润均实现大幅增长，主要受益于一次性手套行业出清和公司盈利能力的提升。
*   **行业龙头地位稳固：** 英科医疗凭借领先的技术、强大的营销能力和快速扩张的产能，在全球一次性手套市场保持领先地位。
*   **未来增长潜力可期：** 公司通过海外建厂应对潜在关税影响，并积极拓展国内外市场，预计未来几年业绩将保持稳定增长。

# 主要内容

## 2024半年报业绩综述

2024年上半年，英科医疗实现营收45.1亿元，同比增长36.9%；归母净利润5.9亿元，同比增长100.2%；扣非归母净利润4.87亿元，同比增长185.2%。

## 行业出清与业绩环比改善

*   **行业供需关系逐步平衡：** 一次性手套行业渠道出清效果明显，产能利用率提升，供需关系逐步回归平衡。
*   **精益管理提升盈利能力：** 公司通过生产线技术升级，提升线速、降低能耗等措施，毛利率和净利率显著提升。2024H1毛利率为21.9%（+11.22pp），净利率为13.1%（+3.88pp）。

## 核心优势与市场地位

*   **产能规模领先：** 公司一次性手套年化产能达790亿只，其中丁腈手套480亿只，PVC手套310亿只，并稳步推进安庆和越南项目建设。
*   **市场拓展与品牌建设：** 公司积极参加国内外展会，开拓市场，提升品牌影响力，并上线多个营销网站。

## 海外建厂与关税应对

公司已实现海外建厂选址，旨在应对美国潜在加征关税的影响。

## 盈利预测与关键假设

*   **盈利预测：** 预计2024-2026年归母净利润分别为12亿、15.1亿、19.4亿元。
*   **关键假设：**
    *   个人防护类产品：丁腈手套销量预计2024-2026年分别为480/560/680亿支。
    *   康复护理类产品：预计2024-2026年销量分别增长20%/25%/25%。
    *   其他业务：预计2024-2026年销量增速分别为15%/20%/20%。

## 分业务收入及毛利率分析

| 项目       | 2023A | 2024E | 2025E | 2026E |
| ---------- | ----- | ----- | ----- | ----- |
| 个人防护类收入（亿元） | 61.8  | 81.82 | 94.18 | 108.05 |
| 康复护理类收入（亿元） | 3.96  | 4.75  | 5.94  | 7.42  |
| 其他收入（亿元）     | 3.43  | 3.95  | 4.74  | 5.68  |
| 合计收入（亿元）     | 69.18 | 90.52 | 104.86| 121.15 |

## 风险提示

报告提示了一次性手套降价风险、原材料成本上涨风险、订单量不及预期风险以及汇率波动风险。

# 总结

英科医疗2024年半年报显示，公司业绩持续环比改善，盈利能力显著提升。行业出清带来机遇，公司凭借自身优势稳固了全球行业龙头地位。通过海外建厂和积极的市场拓展，英科医疗有望在未来保持稳定增长。但同时也需关注行业风险，如手套降价、成本上涨等。

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