2023年三季报点评：三季度业绩短期承压，零售业务净利率提升

# 中心思想

*   **业绩短期承压，但长期向好趋势不变：** 国药一致2023年三季度业绩受到短期因素影响，略有承压，但公司整体经营效益保持增长，长期高质量发展目标不变。
*   **零售业务净利率提升，未来增长可期：** 尽管分销业务增速放缓，但零售业务净利率显著提升，显示出公司在零售领域的强大潜力和盈利能力。

# 主要内容

## 公司业绩表现

*   **整体业绩：** 公司前三季度营收和归母净利润均实现同比增长，但三季度单季营收和归母净利润出现小幅下滑。
    *   2023年前三季度，公司实现营业收入565.9亿元，同比增长3.6%；实现归母净利润11.9亿元，同比增长13.6%。
    *   2023年第三季度，公司实现营业收入182亿元，同比下降1.6%；实现归母净利润3.6亿元，同比下降3.8%。
*   **盈利能力：** 公司毛利率和净利率均有所提升，期间费用率保持稳定。
    *   2023年第三季度，公司毛利率为11.6%，同比上升0.1个百分点；净利率为2.6%，同比上升0.3个百分点。
    *   销售费率为6.8%，同比下降0.1个百分点；管理费率为1.5%，与去年同期持平；财务费率为0.2%，同比下降0.1个百分点。

## 分销与零售业务分析

*   **分销业务：** 分销业务收入和利润增速放缓，净利率为2%。
    *   2023年前三季度，分销业务实现收入395.7亿元，同比增长2.4%；实现净利润7.9亿元，同比下降0.57%。
*   **零售业务：** 零售业务收入增长，净利率显著提升至2.1%。
    *   2023年前三季度，零售业务实现收入177.2亿元，同比增长6.4%；实现净利润3.8亿元，同比增长80.3%。

## 盈利预测与投资建议

*   **盈利预测：** 预计公司2023-2025年归母净利润分别为16.5/18.9/21.5亿元，对应增速分别为10.9%/14.9%/13.5%，对应PE分别为10/8/7倍。
*   **投资建议：** 维持“买入”评级。

## 风险提示

*   集采降价风险
*   门店扩张不及预期风险
*   行业竞争加剧风险

## 财务预测与估值分析

*   **利润表分析：** 对公司2022A至2025E的营业收入、营业成本、各项费用、利润总额、所得税、净利润等关键财务指标进行了详细的预测和分析。
*   **现金流量表分析：** 对公司2022A至2025E的经营活动现金流净额、投资活动现金流净额、筹资活动现金流净额以及现金流量净额进行了详细的预测和分析。
*   **资产负债表分析：** 对公司2022A至2025E的资产、负债和股东权益等关键财务指标进行了详细的预测和分析。
*   **财务分析指标：** 对公司2022A至2025E的成长能力、获利能力、营运能力、资本结构、业绩和估值指标进行了详细的预测和分析。

# 总结

本报告对国药一致2023年三季报进行了全面分析，指出公司三季度业绩短期承压，但零售业务净利率提升，长期发展趋势向好。报告维持“买入”评级，并对公司未来盈利进行了预测，同时提示了相关风险。报告还详细分析了公司的财务报表，为投资者提供了全面的决策参考。