收购全球心脏支架领先企业，向高值耗材华丽转身

中心思想 战略转型与高值耗材布局 蓝帆医疗正通过收购全球领先的心脏支架企业柏盛国际，实现从低值医疗耗材向高值心血管医疗器械领域的战略转型。此次转型旨在打造心血管科全产业链生态圈，并以心脏支架和防护手套两大核心业务作为未来业绩增长的双轮驱动。柏盛国际的心脏支架业务在全球和中国市场均具备强大竞争力，其新产品BioFreedom和EXCROSSAL的快速放量预计将显著提升公司盈利能力。 市场竞争力与业绩增长潜力 柏盛国际在全球心脏支架市场排名第四，中国市场排名第三，其新上市的EXCROSSAL支架在中国市场通过性能提升和更高定价实现量价齐升，而BioFreedom作为全球首个将DAPT治疗时间缩短至1个月的药物洗脱支架，在全球市场具有独特的临床和经济价值，有望在欧美日市场迎来快速放量。此外，蓝帆医疗作为全球PVC手套龙头，其丁腈手套新产能的持续投产，将抓住丁腈手套产业向中国转移的趋势，预计防护手套业务将实现超过30%的复合增速，共同推动公司整体业绩超出市场预期。 主要内容 1 手套业务增速有望加快，并购全球心脏支架领先企业 蓝帆医疗战略转型与股权结构 蓝帆医疗是国内健康防护行业龙头，PVC手套业务全球市场份额第一。 公司拟收购全球排名第四的心脏支架公司柏盛国际93.37%股权，该收购已通过证监会审核，预计最快于2018年6月完成并表。 收购完成后，公司实际控制人李振平先生将通过多种方式合计持有上市公司41.52%股权，北京中信将成为第二大股东，持股19.80%，有望为公司带来更多优质投资机会。 柏盛国际93.37%股权的交易对价为59亿元，其中40亿元为股份对价，19亿元为现金对价。 交易对方承诺柏盛国际2018-2020年净利润分别不低于3.8亿、4.5亿、5.4亿，并设有业绩补偿机制。 柏盛国际CEO李炳荣先生在心血管医疗器械领域拥有丰富经验，对新产品推进和业绩增长起到关键作用。 公司及柏盛国际业绩表现 2017年蓝帆医疗实现营业收入15.8亿元，同比增长22%；归母净利润2.0亿元，同比增长24%。PVC手套业务保持稳定增长，丁腈手套产能投产预计将进一步加速手套业务增长。 柏盛国际近年来营业收入保持稳定增长，预计2017年达到15.6亿元。随着支架产品升级和新产品上市放量，预计未来归母净利润年复合增长率将不低于20%。 2 全球心脏支架领先企业，新产品上市快速放量 2.1 全球心血管疾病负担加重，医疗器械市场成长天花板高 心血管疾病是全球范围内的主要致死原因，占全球总死亡人数的近30%。2015年全球心血管疾病患者达4.2亿，死亡人数达1792万。 中国心血管疾病患者约2.9亿，每年死亡约350万人，占居民死亡总人数的40%以上。城乡居民冠心病和急性心肌梗死死亡率持续升高，农村地区已超过城市水平。 老年人是心血管疾病高发人群，美国超过60%的PCI患者年龄高于60岁，中国PCI患者平均年龄为62岁。全球及中国老龄化进程的加快将持续推动PCI手术需求增长。 心血管医疗器械在全球医疗器械市场中占比第二，达13.1%。2015年全球市场规模为421亿美元，预计2022年将达到623亿美元，复合增速达5.7%。中国心血管器械市场占比约11.2%。 心血管器械产品种类繁多，行业成长空间巨大。柏盛国际目前产品结构相对单一，未来有望通过外延并购丰富产品线，对标国内外心血管器械龙头企业。 2.2 全球PCI手术保持稳定增长，中国至少还有3倍成长空间 PCI手术是冠心病和心肌梗死的主要治疗手段。2016年全球PCI手术量达到470万例，同比增长3.3%。发达国家PCI手术量增速约为2-5%，而中国等发展中国家增速超过10%。 2017年中国PCI手术量达75万例，同比增长13%，预计未来仍将保持15%的复合增速。PCI手术平均植入支架数趋于平稳，基本维持在1.5左右。 中国心脏支架植入量随PCI手术量同步增长，2017年达到111万支，同比增长11%。 中国人均PCI手术量远低于发达国家：美国每百万人PCI手术例数约为3135例，日本约为2047例，而中国仅为484例。考虑到心血管疾病流行病学数据