迈瑞医疗(300760) 　　投资要点 　　事件： 公司发布2023 年中报， 总营收 184.8 亿元（+20.3%），归母净利润 64.4 亿元（+21.8%），扣非归母净利润 63.4 亿元（+20.8%），经营活动现金流净额 44.8 亿元（+10%）。 　　23H1业绩符合预期，盈利能力维持高水平。 分季度看， 2022Q1/Q2/Q3/Q4/2023Q1/Q2单季度收入 59.4/84.1/79.4/70.7/83.6/101.1亿元（+20.1%/+20.2%/+20.1%/+20.3%/+20.5%/+20.2%），单季度归母净利润分别为 21.1/31.8/28.2/15.0/25.7/38.7 亿元（+22.7%/+21%/+21.4%/+12.4%/+22.1%/+21.6%）， 常规业务复苏态势明显延续稳健增长，符合预期。从盈利能力看， 23H1毛利率 65.6%，营业成本无较大变动，盈利能力维持高水平。 四费率 26.6%， 销售费用同比增加 31.7%，主要系持续加强全球营销及服务网络建设所致；管理费用同比增加 28.6%，无重大变化；财务费用同比下降 156.1%，主要系汇兑损益变化所致；研发费用同比上升 40%，主要系持续加强研发投入所致。 　　生命信息与支持类产品增速显著提高，多因素拉动业绩快速增长。 分业务线看：1） 生命信息与支持收入 86.7 亿元（+28.0%），国内增速约为 46%，海外增速约为 6%。从去年 12月份至今年 2月份，国内市场 ICU病房建设显著提速，重症所需设备的紧急采购量大幅增加， PMLS 一季度增长超过 60%。截至 23年上半年， 医疗新基建待执行商机仍有 230 亿元。 2） 体外诊断收入 59.7 亿元（+16.2%），国内增速约为 17%，海外增速约为 13%。今年 3 月份以来，国内试剂消耗伴随着诊疗量恢复而显著复苏，推动 IVD 二季度增长约 38%。上半年化学发光增长约 16%， 自 3 月份以来，得益于国内常规门急诊、体检、手术等诊疗活动的迅速恢复，国内体外诊断试剂消耗也随之显著复苏，并且血球 BC-7500系列、化学发光 CL-8000i、生化 BS-2800M、凝血 CX-9000、 TLA 流水线等仪器获得了亮眼的装机表现，其中 BC-7500 系列装机超过 1000 台，进一步巩固了公司国内血球市场第一的行业地位。 今年 7 月底， 公司发布公告，拟以现金形式收购 DiaSys Diagnostic Systems 75%的股权， 改善化学发光等海外体外诊断业务的供应链平台，加强海外本地化生产、仓储、物流、服务等能力建设。3） 医学影像收入为 37亿元（+13.4%），国内增速约为 10%，海外增速约为 16%。今年 3 月份以来，国内超声采购伴随着诊疗量恢复而显著复苏，推动影像二季度增长约 36%，上半年超声增长约 18%。但是考虑到后续外部环境影响的进一步加深，预计超声条线收入增速将会放缓。 分区域看： 国内市场收入 117.8亿元（+27.0%），海外市场收入 66.9 亿元（+10.1%）。海外市场二季度显著提速，其中欧洲、 ROW 二季度增长均超过 20%。美国市场上半年虽然同比持平，但连续两年 CAGR 为增长 17%。 　　持续高研发投入，产品升级不断。 23H1 公司研发费用 20.4 亿元（+40.1%），公司持续加大产品创新研发，尤其在高端领域不断突破。 其中公司加速拓展“瑞智联”生态系统在院内的应用场景。基于公司在监护仪、麻醉机、呼吸机、输注泵等多产品的布局和优势，目前已经推出包括全院、重症、围术期、急诊、心脏科、普护在内的多场景解决方案。通过集成床旁所有设备数据，构建设备全息数据库，与医院已有的临床数据库互补并有机结合，助力大数据科研。目前瑞智联生态系统实现签单医院数量累计超过 500家（其中 23H1新增超过 200 家），发展迅猛。 　　盈利预测与投资建议： 预计 2023~2025 年归母净利润分别为 119.8、 144.7、 171.4 亿元， 对应 EPS 为 9.88、 11.94、 14.13元，对应 PE 为 27、 23、 19倍，维持“买入”评级。 　　风险提示： 汇率波动风险，政策控费风险，新产品研发不及预期风险。